研报评级☆ ◇003010 若羽臣 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 5 1 0 0 0 6
2月内 6 2 0 0 0 8
3月内 7 2 0 0 0 9
6月内 32 12 0 0 0 44
1年内 32 12 0 0 0 44
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.44│ 0.64│ 0.63│ 1.25│ 1.83│ 2.48│
│每股净资产(元) │ 8.97│ 6.73│ 2.31│ 2.96│ 4.00│ 5.45│
│净资产收益率% │ 4.95│ 9.57│ 27.03│ 43.52│ 49.70│ 52.54│
│归母净利润(百万元) │ 54.29│ 105.64│ 194.40│ 387.42│ 567.43│ 769.56│
│营业收入(百万元) │ 1366.09│ 1765.78│ 3431.78│ 5844.78│ 7857.08│ 9791.56│
│营业利润(百万元) │ 59.25│ 130.72│ 226.54│ 453.44│ 662.75│ 907.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-04 买入 维持 --- 1.22 1.62 2.07 国联民生
2026-09-04 买入 维持 --- 1.28 1.85 2.54 国元证券
2026-08-31 买入 维持 --- 1.14 1.62 2.12 东吴证券
2026-08-31 增持 维持 45 --- --- --- 中金公司
2026-08-31 买入 维持 --- 1.27 1.78 2.35 信达证券
2026-08-29 买入 维持 --- 1.27 1.83 2.44 申万宏源
2026-07-15 增持 维持 56.64 1.28 1.80 2.38 华泰证券
2026-07-15 买入 维持 --- 1.24 1.85 2.47 开源证券
2026-07-10 买入 维持 --- 1.13 1.76 2.36 财信证券
2026-06-08 买入 首次 --- 1.24 1.85 2.47 开源证券
2026-05-26 增持 维持 --- 1.25 1.84 2.48 东方财富
2026-05-12 买入 维持 --- 1.29 1.75 2.33 长江证券
2026-05-11 增持 维持 --- 1.23 1.83 2.40 东莞证券
2026-05-06 买入 维持 --- 1.28 1.85 2.54 国元证券
2026-05-05 买入 维持 --- 1.27 1.78 2.35 信达证券
2026-05-04 增持 维持 --- 1.22 1.76 2.39 华源证券
2026-05-04 买入 维持 --- 1.28 1.87 2.51 华安证券
2026-05-01 买入 维持 --- 1.28 1.82 2.55 光大证券
2026-04-30 增持 维持 --- 1.23 1.78 2.36 华西证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.27 1.83 2.44 申万宏源
2026-04-30 增持 维持 44.7 --- --- --- 中金公司
2026-04-30 增持 维持 56.34 1.28 1.80 2.38 华泰证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.20 2.00 3.01 国金证券
2026-04-22 买入 首次 --- 1.27 1.87 2.48 招商证券
2026-04-15 买入 维持 --- 1.29 1.75 2.33 长江证券
2026-04-15 买入 首次 --- 1.28 1.86 2.51 华安证券
2026-04-13 买入 维持 --- 1.12 1.77 2.35 财信证券
2026-04-13 买入 维持 --- 1.28 1.83 2.55 光大证券
2026-04-13 增持 维持 44.7 --- --- --- 中金公司
2026-04-12 买入 维持 55.7 1.28 1.86 2.51 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-04│若羽臣(003010)2026年中报点评：业绩超预告上限，自有品牌与品牌管理双轮│国元证券 │买入
│驱动 │ │
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事件：
公司发布2026年中报。
点评：
2026年延续高增长势头，利润率水平持续提升
2026年上半年，公司实现营业收入22.86亿元，同比增长73.29%；实现归母净利润1.67亿元，同比增长131.72%；实现
扣非归母净利润1.59亿元，同比增长128.65%，业绩增长亮眼超出此前业绩预告上限。上半年公司毛利率65.47%，较去年
同期大幅提升8.55个百分点。销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为51.36%/3.00%/0.68%/1.33%，其中
销售费用率提升5.95个百分点。公司归母净利润率为7.33%，提升1.85个百分点。单季度来看，Q2公司实现营业收入12.91
亿元，同比增长73.25%，实现净利润0.95亿元，同比增长112.12%。
自有品牌实现翻倍增长，品牌管理业务表现超预期
2026年上半年公司自有品牌实现营业收入12.42亿元，同比增长105.83%。分品牌看，绽家实现营业收入7.40亿元，同
比增长66.87%，大单品香氛洗衣液和洗衣凝珠持续放量，品牌香氛心智进一步巩固，其余单品亦保持细分市场领先优势。
斐萃实现营收4.04亿元，同比增长152.63%，稳居口服抗衰赛道领先地位，报告期内上线S-雌马酚小粉瓶、AKK小银瓶等多
款新品，精准匹配不同人群、不同场景的细分抗衰需求。其他自有品牌实现营业收入0.98亿元，4月正式完成对百年高端
护肤品牌奥伦纳素的收购，上半年整合运营全面提速。品牌管理业务上半年营业收入7.85亿元，同比增长134.17%，拜耳
康王、贝乐欣等合作品牌表现亮眼。公司电商运营业务稳健发展，实现营收2.58亿元。
投资建议与盈利预测
公司多年深耕消费品牌数字化管理，凭借精准消费洞察和爆品转化能力孵化自有品牌，绽家多品类全渠道拓展，斐萃
科学抗衰壁垒持续巩固，奥伦纳素整合运营提速，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.99/5.75/7.90亿元，EPS
分别为1.28/1.85/2.54元，对应PE分别为25/17/13，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧的风险，品牌拓展不及预期的风险，品牌整合不及预期的风险等。
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2026-09-04│若羽臣(003010)2026年半年报点评：利润超预告上限，自有品牌延续高增 │国联民生 │买入
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事件：若羽臣发布2026年半年报。2026H1公司实现营收22.86亿元，yoy+73.29%，归母净利润1.67亿元，yoy+131.72%
，扣非归母净利润1.59亿元，yoy+128.65%，利润高于业绩预告上限。其中，26Q2营收12.91亿元，yoy+73.25%，归母净利
润0.95亿元，yoy+112.12%，扣非归母净利润0.92亿元，yoy+106.70%。
巩固品牌全链路管理能力，自有品牌延续放量中。26H1收入分业务，品牌管理7.85亿元，yoy+134.17%，公司深耕既
有品牌全链路管理，通过精细化运营充分挖掘全渠道增长空间，进一步巩固公司在全链路、全渠道数字化服务领域的领先
地位。代运营2.58亿元，yoy-32.03%。自有品牌12.42亿元，yoy+105.83%，其中绽家7.40亿元，yoy+66.87%，大单品香氛
洗衣液和洗衣凝珠持续放量，品牌香氛心智进一步巩固，其余单品保持细分市场领先优势；斐萃4.04亿元，yoy+152.63%
，斐萃以“超级成分+精准营养”为原则，持续迭代并扩容产品矩阵，强化多渠道协同运营，2026H1上线S-雌马酚小粉瓶
、AKK小银瓶等多款新品，精准匹配不同人群、不同场景的细分抗衰需求；其他0.98亿元，yoy+110649.10%，主要系25H1
基数较低所致。
26H1毛利率65.47%，归母净利率为7.33%。26H1公司毛利率65.47%，同增8.55pct，主要系业务结构优化、品牌管理效
率提升所致；费用端，26H1销售费用率51.36%，同增5.95pct，主要系推广费用增加所致；26H1管理费用率3.00%，同减0.
46pct；26H1研发费用率0.68%，同减0.57pct；净利率端，26H1归母净利率7.33%，同增1.85pct，扣非归母净利率6.98%，
同增1.69pct。
绽家、斐萃扩充产品矩阵，奥伦纳素推进品牌梳理。1）绽家：产品端，截至2026H1末，战略单品香氛洗衣液已累计
推出超30种香型，同时品牌积极扩展品类版图，迭代环境清洁产品，26年6月上蓝桉叶精油浴室清洁剂，以高级精油香氛
优化家居清洁体验。2）斐萃：截至2026H1末，品牌在售SKU达15款，通过上新持续匹配细分场景养护需求。3）奥伦纳素
：26年4月公司收购奥伦纳素，并启动对其团队的重组，识别并保留中美两地的核心骨干，并重新梳理国内外管理架构与
职能分工；产品端，完成全品类SKU梳理，巩固品牌长期价值。
投资建议：公司是代运营业务龙头，运营能力优异，发力自有品牌“绽家”、“斐萃”及“纽益倍”布局家清及保健
品业务，打开增长空间。我们预计2026-2028年公司营业收入分别为58.50/74.86/88.99亿元，同增70.5%/28.0%/18.9%，
归母净利润分别为3.79/5.02/6.43亿元，同增95.1%/32.5%/28.0%，当前股价对应PE分别为26X/20X/15X，维持“推荐”评
级。
风险提示：行业竞争加剧，营销模式无法适应市场，新产品销售不及预期。
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2026-08-31│若羽臣(003010)2026H1点评：自有品牌驱动业绩高增，盈利能力持续释放 │信达证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告。公司2026年H1实现营业收入22.86亿元（yoy+73.29%），归母净利润1.67亿元（y
oy+131.72%），扣非归母净利润1.59亿元（yoy+128.65%）。单Q2营收12.91亿元（yoy+73.25%），归母净利润0.95亿元（
yoy+112.12%），扣非归母净利润0.92亿元（yoy+106.7%）。
点评：
自有品牌引领业绩持续高增。公司26H1营收与利润均延续高速增长，盈利能力显著增强。业绩增长的核心驱动力来自
于自有品牌业务，该板块上半年实现营收12.42亿元，同比大幅增长105.83%，营收占比提升至54.34%，已成为公司第一大
业务板块。同时，品牌管理业务亦表现强劲，实现营收7.85亿元，同比增长134.17%。随着高毛利的自有品牌业务占比提
升，公司盈利结构显著优化，26H1整体毛利率达65.47%，同比提升8.55pct。
自有品牌多点开花，品牌管理业务超预期增长。公司已从电商服务商成功转型为以自有品牌为核心的平台型企业，品
牌孵化与管理能力得到充分验证。（1）自有品牌业务：家清保健双轮驱动，高端护肤再添新翼。绽家（LYCOCELLE）：家
清品牌绽家延续高增态势，上半年实现营收7.40亿元，同比增长66.87%。品牌凭借“香氛”心智，核心大单品香氛洗衣液
和洗衣凝珠持续放量，并官宣首位全球代言人成毅，品牌势能进一步提升。斐萃（FineNutri）：科学抗衰品牌斐萃表现
亮眼，上半年实现营收4.04亿元，同比高增152.63%。品牌以“超级成分+精准营养”为原则，新品S-雌马酚小粉瓶、AKK
小银瓶等精准匹配细分需求，带动产品矩阵持续扩容。奥伦纳素（ErnoLaszlo）：公司于今年4月完成对高端护肤品牌奥
伦纳素的收购，迅速启动整合。我们认为，此次并购补齐了公司在高端美妆领域的版图，形成“高端家清+高端口服抗衰+
高端护肤”的三轮驱动新格局。（2）品牌管理业务：上半年实现营收7.85亿元，同比增长134.17%。公司凭借全域精细化
运营能力，赋能拜耳康王、贝乐欣等品牌实现高速增长，其中康王去屑品线GMV同比增长超160%。（3）代运营业务：实现
营收2.58亿元。我们认为，该板块的营收占比下降是公司主动战略调整的结果，或旨在聚焦更高价值的业务。
盈利弹性充分释放，经营质量持续提升。受益于高毛利自有品牌占比提升，公司整体盈利能力大幅改善。26H1销售费
用同比增长96.01%，我们认为，主要系公司为支持自有品牌快速扩张而加大了市场推广投入，如签约品牌代言人等，属于
前瞻性的战略布局。公司经营质量持续向好，上半年经营活动产生的现金流量净额达2.37亿元，同比增长100.89%，盈利
质量较高。
盈利预测与投资评级：公司作为国内领先的品牌管理公司，已成功转型为自有品牌驱动的平台型企业，品牌孵化与管
理能力得到充分验证。我们预计26-28年公司归母净利润分别为3.95/5.54/7.31亿元，当前股价对应PE估值为24.2x/17.3x
/13.1x，维持“买入”评级。
风险提示：新业务拓展不及预期，行业竞争加剧，市场投入费用加大风险。
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2026-08-31│若羽臣(003010)2026年半年报点评：业绩超预告上限，自有品牌与品牌管理驱│东吴证券 │买入
│动收入高增 │ │
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公司公布2026H1业绩：26H1公司实现营收22.86亿元（yoy+73.3%），归母净利润1.67亿元（yoy+131.7%），扣非归母
净利润1.59亿元（yoy+128.7%）。分季度看，26Q2实现营收12.91亿元（yoy+73.3%），归母净利润0.95亿元（yoy+112.1%
），扣非归母净利润0.92亿元（yoy+106.7%）。收入延续高速增长，利润增速显著快于收入，经营杠杆持续释放。
盈利能力显著改善，业务结构优化驱动毛利率提升：①毛利率：26H1综合毛利率65.5%（同比+8.6pct），26Q2毛利率
66.1%（环比+1.4pct），主要受自有品牌及高毛利品牌管理业务占比提升带动；其中26H1绽家/斐萃毛利率分别67.8%/86.
7%。②费用率：26H1销售费用率51.4%（同比+6.0pct），主要系品牌推广投入增加；26Q2销售费用率约50.0%，环比下降3
.2pct。③净利率：26H1归母净利率7.3%（同比+1.8pct），盈利能力持续改善。
分业务看，自有品牌与品牌管理共同驱动收入高增：26H1自有品牌收入12.42亿元（yoy+105.8%），占收入比重提升
至54.3%，已成为公司第一大业务板块。其中绽家收入7.40亿元（yoy+66.9%），核心香氛洗护产品持续放量；斐萃收入4.
04亿元（yoy+152.6%），口服抗衰赛道保持强劲增长。品牌管理业务收入7.85亿元（yoy+134.2%），占比34.4%，康王、
贝乐欣等核心品牌表现亮眼；电商运营业务收入2.58亿元。公司收入结构持续向高增长、高毛利的自有品牌及品牌管理业
务倾斜。
新品持续扩充，奥伦纳素整合有望打开新增量：26H1斐萃上线S-雌马酚小粉瓶、AKK小银瓶等新品，并持续强化科研
合作与产品研发。奥伦纳素4月完成收购后，公司加快推进组织、产品及渠道整合，已接手天猫、抖音、京东等国内电商
渠道并同步布局跨境渠道，后续有望逐步释放增长潜力。
盈利预测与投资评级：公司26H1业绩延续高增，自有品牌及品牌管理业务表现亮眼，绽家稳健增长、斐萃持续高增，
奥伦纳素整合加速。考虑到2026年奥伦纳素收购后仍处组织、产品及渠道整合初期，相关前期投入较多、短期盈利贡献有
限，我们将公司2026-2028年归母净利润预测由3.94/5.60/7.19亿元调整至3.53/5.04/6.59亿元，同比分别+81.8%/+42.6%
/+30.7%，对应最新收盘价PE分别约27/19/14倍。看好公司自有品牌成长及奥伦纳素整合带来的中长期增长空间，维持“
买入”评级。
风险提示：自有品牌增长不及预期、新品推广不及预期、市场竞争加剧、品牌推广费用超预期、奥伦纳素整合不及预
期、汇率波动等。
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2026-08-31│若羽臣(003010)1H净利同增132%超预期，自有品牌延续高增 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1H26业绩略超我们预期
公司公布1H26业绩：收入22.86亿元，同比+73.3%；归母净利润1.67亿元，同比+131.7%（预告同增100%-120%）；扣
非净利润1.59亿元，同比+128.7%（预告同增95.9%-116.6%），对应Q2收入12.91亿元，同比+73.3%；归母/扣非净利润0.9
5/0.92亿元，同比分别+112.1%/+106.7%。业绩略超此前预告和我们预期，主因自有品牌收入超预期高增，叠加业务结构
优化带动盈利能力提升。
发展趋势
1、自有品牌持续高增，品牌管理业务加速增长。1H26分业务看：1）自有品牌：收入12.4亿元，同增105.8%，占比同
增8.6ppt至54%，其中：①绽家：收入同增66.9%至7.4亿元，家清核心单品持续领跑细分领域，618全渠道GMV同增超70%；
②斐萃：收入同增152.6%至4.0亿元，618全渠道GMV同增超50%，S-雌马酚小粉瓶、AKK小银瓶等新品持续丰富产品矩阵；2
）品牌管理：收入7.85亿元，同增134.2%，康王、贝乐欣等品牌表现亮眼；3）电商运营：收入2.58亿元，同比-32.0%，
占比同比-17.5ppt至11%。
2、业务结构优化带动毛利率提升，净利率同比显著改善。2Q26公司毛利率同比+6.9ppt至66.1%，主因高毛利自有品
牌收入占比提升叠加品牌管理业务毛利率改善。费用端，2Q26销售费率同比+4.9ppt至50.0%，主因自有品牌培育带动市场
推广投入增加；管理/研发费率同比+0.1ppt/-0.8ppt至4.0%/0.5%，财务费率同比基本持平于1.6%。综合影响下，2Q26归
母净利率/扣非净利率分别同比+1.4/+1.2ppt至7.4%/7.1%。
3、自有品牌持续扩容，奥伦纳素整合提速，看好中长期成长空间。展望后续，我们认为：①绽家：持续拓展环境清
洁、个人清洁等品类，并深化山姆、永辉合作，拓展名创闪电仓、三福等新零售渠道布局，多品类、全渠道仍具增长空间
；②斐萃：持续扩充口服抗衰产品矩阵，线上精细化运营，线下持续拓展屈臣氏、香港万宁等渠道；③奥伦纳素：公司4
月完成收购后已推进中美团队重组及SKU梳理，并接手国内电商平台运营，阶段性整合成效逐步显现。
盈利预测与估值
维持26-27年盈利预测，当前股价对应26-27年24/17xP/E。维持跑赢行业评级和目标价45元，对应26-27年35/25xP/E
，较当前股价有48%的上行空间。
风险
自有品牌推广不达预期，行业竞争加剧。
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2026-08-29│若羽臣(003010)业绩超预期，自有品牌矩阵驱动转型成长 │申万宏源 │买入
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公司发布26H1业绩报告，业绩超预期。26H1营收22.86亿元，同增73.29%；归母净利润1.67亿元，同增131.72%；扣非
归母净利润1.59亿元，同增128.65%。拆分单季，26Q2营收12.91亿元，同增73.25%；归母净利润0.95亿元，同增112.12%
；扣非归母净利润0.92亿元，同增106.70%。26Q2受益618大促，收入利润加速释放；高毛利自有品牌占比抬升带动利润增
速显著跑赢收入，公司同步加大品牌营销、新品研发与新品牌孵化投入。26Q2业绩增速超前期业绩预告上限，业绩超预期
。
盈利能力：受益自有品牌收入占比提升，综合盈利水平显著改善。测算26H1综合毛利率65.47%，同增8.55pct；归母
净利率7.33%，同增1.850pct。费用端，26H1销售费用率51.36%，同增5.95pct；管理费用率3.00%，同降0.46pct；研发费
用率0.68%，同降0.57pct。销售费用投放加大，主要用于自有品牌内容营销、达人合作及直播渠道建设，驱动品牌声量与
销售转化同步提升；管理费用率优化，运营效率持续改善；研发投入聚焦家清、口服美容及护肤等核心赛道，支撑产品迭
代与品类扩张。
自有品牌为核心增长引擎，品牌管理高增，代运营优化客户结构，新品牌处于整合培育。1）自有品牌收入12.42亿元
，同增105.83%，占总收入54.34%。绽家香氛家清心智持续强化，26H1实现营收7.40亿元，同增66.87%，618GMV同增70%；
斐萃口服抗衰快速起量，618GMV同增50%，位列抖音口服营养赛道前列；4月完成奥伦纳素全球业务收购交割；2）品牌管
理收入7.85亿元，同增134.17%，占总收入34.35%，深耕美妆个护、健康保健赛道；3）代运营服务收入2.58亿元，同比?3
2.03%，占总收入11.31%，主动出清低毛利项目，盈利质量优化。
全域线上高增，抖音跃升第一大渠道。线上收入22.25亿元，占比97.36%，抖音销售占比51.32%，自播+达播双轮驱动
，多平台协同放量。线下收入0.60亿元，占比约2.64%，绽家布局山姆会员商超，斐萃入驻万宁、屈臣氏，尚处试点铺市
；依托奥伦纳素资源试水中国香港、澳门地区，全球化布局起步。
“自有品牌+品牌管理”双轮驱动，战略成效显著。自有品牌矩阵从高速增长迈向高质量发展，长期来看，公司凭借
成熟的品牌孵化能力与全渠道运营优势，有望在细分赛道持续抢占市场份额。我们维持原有盈利预测，预计26-28年归母
净利润分别为3.95/5.69/7.59亿元，对应PE为24/17/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、新品推广不及预期风险、渠道流量波动风险、汇兑及费用投放不及预期等风险。公司于7
月发布《关于股票交易异常波动公告》，请投资者注意相关风险。
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2026-07-15│若羽臣(003010)公司信息更新报告：2026H1净利润预计同比翻倍，自有品牌势│开源证券 │买入
│头强劲 │ │
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公司预计2026年上半年归母净利润同比增长100%-120%
公司发布业绩预告：2026年上半年预计实现归母净利润1.45-1.59亿元（同比+100%~+120%），扣非归母净利润1.37-1
.51亿元；2026Q2单季实现归母净利润0.72-0.87亿元（同比+61%~+93%），整体业绩符合预期。公司实现代运营向品牌化
的成功转型，自有品牌矩阵化延展并快速放量，驱动业绩持续高增。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母
净利润为3.85/5.75/7.68亿元，对应EPS为1.24/1.85/2.47元，当前股价对应PE为19.8/13.3/9.9倍，维持“买入”评级。
公司自有品牌业务势头强劲，品牌管理业务协同共振
（1）绽家：高端香氛家清地位持续巩固。2026年618期间，绽家全渠道GMV同比+70%，洗衣凝珠等大单品放量显著；2
026年1月与HelloKitty联名破圈。
（2）斐萃：承接口服美容流量，618期间全渠道GMV同比+50%，获京东口服美容品牌成交榜第一，多款单品获细分榜
单TOP1，科学抗衰驱动品牌势能向上。
（3）品牌管理：AI应用下人效与费用管理持续优化。潜在用户分析预测系统帮助精准触达用户并转化，AI内容生成
系统实现提效引流。
关注品牌与产品矩阵协同增长，全渠道展现扩张与深挖潜力
（1）产品上新：绽家持续深化“香氛”心智，升级产品矩阵，联名IP打造爆品，布局洗手液、护手霜等新品，计划
拓宽产品边界至空间香氛领域；斐萃持续丰富产品矩阵，2026年4月抗衰新品S-雌马酚小粉瓶在FFC2026斩获产品创新奖。
（2）渠道开拓：线下绽家全方位覆盖KA、新零售、会员店等核心渠道；斐萃牵手香港万宁和屈臣氏，展现规模化优
势。线上构建直播间矩阵分散风险，同时拓宽整体流量入口，抖音自播达播效率提升；斐萃私域运营实现销售和利润双增
。
（3）高端品牌矩阵：收购品牌奥伦纳素补齐高端护肤拼图，有望复用绽家、斐萃运营经验焕新赋能，积极并购具备
优质产品基础与明确定位的优质海外品牌。
风险提示：市场竞争加剧、监管政策变化、品牌培育不及预期
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2026-07-15│若羽臣(003010)26H1自有品牌势能延续 │华泰证券 │增持
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公司发布2026年半年度业绩预告。26H1实现归母净利润1.45~1.59亿元，yoy+100.00%~120.00%；扣非归母净利润1.37
~1.51亿元，yoy+95.87%~116.59%。对应26Q2归母净利润0.72~0.87亿元，yoy+61.00%~93.23%；扣非归母净利润0.69~0.84
亿元，yoy+55.38%~87.82%。公司618期间绽家/斐萃两大自有品牌增长势头强劲，自有品牌战略价值凸显，驱动业绩高速
增长；品牌管理业务多点开花，康王/艾维诺等品牌618期间登顶多个细分类目榜首。26M4公司已完成高端科技护肤品牌奥
伦纳素收购并表，在公司强势品牌孵化及运营能力下，期待自有品牌及收购品牌持续放量，带动净利润延续快增趋势。维
持“增持”评级。
绽家：大单品香氛洗衣液持续放量，进一步巩固香氛心智
绽家品牌方面，大单品香氛洗衣液和洗衣凝珠持续放量，品牌香氛心智进一步巩固，其余单品亦保持细分市场领先优
势，公司持续推进以香氛为核心的家居清洁护理品类新品布局。据若羽臣情报局公众号（下同），618期间，绽家全渠道G
MV同比增长70%+，品牌位列天猫衣物鞋包清洁剂/护理剂店铺榜TOP2，抖音衣物清洁品类品牌榜TOP2，小红书家清店铺成
交榜TOP1等；大单品四季繁花香氛洗衣液排名抖音618柔顺洗衣液必买榜/爆款榜TOP1，地板清洁剂/精油香氛洗衣凝珠/蓝
桉叶香氛洗手慕斯等多单品同样在各渠道细分品类榜单登顶。
斐萃：产品线不断丰富，强化多渠道运营
斐萃品牌方面，公司不断丰富产品线，提升消费者体验，同时强化多渠道协同运营，共同推动自有品牌业务整体收入
实现高速增长。618期间，斐萃全渠道GMV同比增长50%+，品牌位列天猫海外口服美容营养品店铺榜TOP3，抖音细胞营养补
充剂自营榜TOP1/店铺销售榜TOP2，京东口服美容品牌成交额榜TOP1等；小紫瓶登顶天猫国际麦角硫因销量榜/好评榜/回
购榜TOP1，S-雌马酚小粉瓶/NAD+鎏金瓶等单品亦在细分品类贡献亮眼表现。
品牌管理业务：保持健康增长
公司深耕既有品牌全链路管理，通过精细化运营充分挖掘全渠道增长空间，进一步巩固在全链路、全渠道数字化服务
领域的领先地位。618期间，康王品牌位列天猫无硅油洗发水热销榜TOP1，抖音清爽洗发水爆款榜TOP1；艾维诺宝贝位列
抖音婴儿洗发水爆款榜TOP1，天猫婴童洗浴沐浴乳沐浴露店铺榜TOP1；美斯蒂克抖音四火姐姐专场稳居保健食品带货榜TO
P1，店铺自播位列保健食品带货榜TOP2等。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测3.98/5.59/7.39亿元，其中自有品牌归母净利润2.80/4.39/6.13亿元，传统业
务归母净利润1.18/1.20/1.26亿元。自有品牌/传统业务参考可比公司27年iFinD一致预期PE15/28倍，考虑到公司在当前
的消费环境下净利润仍延续高增、具稀缺性，且品类及业务模式有差异，给予自有品牌/传统业务27年34/21倍PE（目标市
值150.9/25.3亿元）。目标总市值176.17亿元，维持目标价56.64元，维持增持评级。
风险提示：市场竞争加剧，新品爬坡较慢，市场投入费用加大。
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2026-07-10│若羽臣(003010)自有品牌放量驱动业绩跃迁，情绪消费重塑估值锚点 │财信证券 │买入
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公司介绍：代运营起家，多年沉淀驱动自有品牌跨越式崛起。公司初期以线上代运营、渠道分销及品牌策划业务起家
，在快消品领域积累了深厚的全域运营经验和消费者洞察能力。近年来，公司战略重心向自有品牌延伸，成功孵化出绽家
（LYCOCELLE）、斐萃（FineNutri）、纽益倍（NuiBay）三大核心品牌，形成“自有品牌+品牌管理+电商代运营”三轮驱
动的业务格局。同时，公司坚持以高品质、差异化的产品为抓手，围绕情绪价值等多元需求进行精准布局，有效驱动整体
业务实现快速增长。
行业分析：家清与保健品双赛道景气向上。1)家居清洁护理行业：消费升级下的结构性机会。作为日常生活必需品，
家居清洁护理产品具备较强的抗经济周期属性。未来，随着消费者对使用体验、精细化功能和多元化场景需求的不断提升
，市场有望保持稳健增长。据弗若斯特沙利文预测，2029年我国家清护理市场规模将达到2173亿元，2024-2029年复合增
长率约为7.7%。2）膳食补充剂行业：健康需求下的成长蓝海。随着居民消费能力的持续提升以及研发技术的不断突破，
膳食补充剂市场格局正被重塑，行业整体规模稳步扩容，中长期增长空间明确。其中，在供给端创新与需求端升级的双重
驱动下，美容类膳食补充剂正成为引领行业增长的核心引擎。据弗若斯特沙利文数据，2019-2024年，我国美容类膳食补
充剂市场年复合增长率达14.1%，显著高于行业整体增速，预计2024-2029年将以15.3%的年复合增速增长。
竞争力分析：自有品牌方面：多品牌布局初见成效，自有品牌成为核心增长引擎。公司旗下拥有高端家清香氛品牌绽
家、高端膳食补充剂品牌斐萃以及大众膳食补充剂品牌纽益倍，各品牌精准卡位细分优质赛道，形成了多品类协同发展的
自有品牌业务格局。1）绽家：构筑高端香氛差异化壁垒，以品类扩容拓宽成长边界。区别于传统家清品牌聚焦基础清洁
和性价比竞争的策略，绽家以“专衣专护”与“香氛清洁”为核心差异化定位，深度契合新消费群体日益凸显的悦己化、
场景化和精致化清洁需求，精准切入高端香氛家居清洁护理赛道。2025年，绽家实现营收10.69亿元，同比增长120.8%，
营收占比提升至31.16%，已成为驱动公司营收增长的核心引擎。2）斐萃：聚焦女性抗衰，重塑保健品行业增长新格局。
品牌秉承“超级成分+精准营养”的理念，以麦角硫因和红宝石油等核心成分为基础，持续迭代并丰富产品矩阵。2025年
，斐萃实现营收6.96亿元，同比增长5645.39%，呈爆发式增长，成为公司旗下增速最快的品牌。3）纽益倍：卡位大众健
康赛道，与斐萃形成高低错位竞争格局。纽益倍为公司新推出的大众膳食营养补充剂新锐品牌，主要聚焦麦角硫因赛道，
以“超级成分+高纯度配方+高性价比”为核心优势，满足大众日常补充需求。截至2025年末，品牌已成功推出麦角硫因胶
囊、姜黄素胶囊两款核心单品，市场认可度持续提升，全年营收规模突破4700万元。品牌管理&代运营方面：多年品牌管
理沉淀，铸就可复制方法论。公司深耕电商和消费领域数十年，在大健康、美妆个护、母婴、食品饮料等多个领域建立起
头部竞争优势。一方面，公司作为品牌管理解决方案专家，覆盖产品全生命周期，助力合作品牌实现业绩增长。另一方面
，公司深耕电商运营服务，持续赋能品牌线上数字零售体系建设，业务效能稳步提升。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年收入分别为58.22亿元/78.78亿元/96.15亿元，分别同比+69.6%/+35.3%/
+22.1%；归母净利润分别为3.53亿元/5.47亿元/7.33亿元，分别同比+81.4%/+55.1%/+34.1%；当前股价对应的PE分别为20
/13/10倍。考虑到公司经营能力和盈利能力较强，维持公司“买入”评级，目标市值为98.42—115.99亿元。
风险提示：市场需求变化的风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动的风险；电商平台销售相对集中的风险；经销
商合作风险等。
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2026-06-08│若羽臣(003010)公司首次覆盖报告：“若”聚微光、“羽”化成蝶：缔造高端│开源证券 │买入
│品牌新生态 │ │
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代运营向品牌化成功转型、自有品牌放量，首次覆盖给予“买入”评级
若羽臣是由代运营向品牌化成功转型的稀缺标的，依托全链路数字化能力，精准切入高端家清、大健康与护肤赛道孵
化自有品牌，未来在稳固代运营基本盘基础上，推动自有品牌矩阵化延展，有望驱动持续成长。我们预计公司2026-2028
年归母净利润为3.85/5.75/7.68亿元，对应EPS为1.24/1.85/2.47元，当前股价对应PE为19.5/13.0/9.8倍，首次覆盖，给
予“买入”评级。
关于若羽臣值得关注的四个问题，以及我们的差异化思考
（1）自有品牌何以维持长期生命力？供应链端，若羽臣通过上游资本锁定核心原料，确立技术排他性；产品端，实
施“大单品带多品类”策略降低单一SKU依赖风险，绽家从内衣液向全品类家清延伸，斐萃围绕抗衰构建全维度健康产品
矩阵；运营端，利用高客单价筛选高净值人群，提升复购率从而摊薄获客成本。
（2）流量成本高企下如何获客？GEO时代公司占据先发优势，实现将“内容资产”转化为“免费流量”。若羽臣作为
老牌代运营商，积累沉淀海量专业内容，正被各大AI模型收录并作为优选语料，在去中心化流量分配机制下，公司能以较
低边际成本获取精准流量，实现销售费用率的结构性优化，构筑坚实的护城河。
（3）保健品红海中，斐萃如何突围？若羽臣精准锁定高端护肤人群，大幅降低教育成本和消费决策门槛，用“成分
党”逻辑承接赛道高知流量。斐萃填补高端口服抗衰市场空白，以“超级成分+极简配方+足量添加”为原则，持续丰富产
品矩阵，凭借“科学抗衰”品牌心智，抢占具备高毛利、高粘性的高端细分市场。
（4）如何跳出内卷的价格战？若羽臣锚定“高试错成本”场景确立高定价权，绽家专注高价值面料护理、斐萃切入
口服抗衰领域，公司通过独家原料背书，利用高定价强化“安全、有效”信号传递。公司构建“高价-优质”正循环，自
有品牌70%以上毛利为公司提供资源冗余，使得公司在品牌建设和售后服务上持续投入，巩固品牌高端形象以抵御低价替
代风险。
风险提示：市场竞争加剧、监管政策变化、品牌培育不及预期。
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2026-05-26│若羽臣(003010)财报点评：26Q1营收利润双高增，自有品牌贡献核心增量 │东方财富 │增持
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【投资要点】
公司公告：公司26Q1营收9.95亿，同比+73.34%，归母净利润0.72亿，同比+164%，扣非归母净利润0.67亿，同比+167
%。
高毛利自有品牌占比持续提升，强化整体盈利水平。2025年绽家与斐萃毛利率分别为68.4%/86.96%，远高于代运营（
36.7%）和品牌管理（46.2%）业务。绽家与斐萃两者合计营收占比由24年的28%上升至25年的51%。在高毛利业务持续放量
的趋势下，尽管26Q1销售费用率同比上升7.27pct至53.16%，但毛利率同比提升了10.72pct至64.66%，使得净利率同比提
升了2.49pct。此外，规模效应显现使得管理费用率（1.7%）和研发费用率（0.89%）分别同比下降1.21pct和0.23pct。
绽家、斐萃双轮驱动稳健增长，品牌矩阵加速成型。25年斐萃毛利率高达86.96%，若能维持高增将大幅增厚公司利润
表现。公司品牌矩阵持续扩容，2025年6月上线的大众保健品牌纽益倍亦表现不俗，上线仅半年实现品牌营收4700万元。
公司已收购美国护肤品牌奥伦纳素，有望切入高端护肤品赛道，打造“海外品牌+全球运营”模式。奥伦纳素（ErnoL
aszlo）为美国高端功效护肤品牌，核心大单品（冰白面膜、豆腐霜等）在院线级护肤领域已有一定产品布局和用户基础
。公司通过本次并购有望获得其高净值客群，丰富自身品牌矩阵。
公司品牌运营能力强，有望赋能奥伦纳素恢复增长。受国货崛起等因素影响，奥伦纳素作为独立高端小众护肤品牌在
营销获客方面面临较大压力。标的公司2025年营收下滑至5996万美元，净亏损收窄至333万美元，经营净现金流转正。其
中海外公司ErnoLaszlo,Inc.25年营收下滑至1878万美元，净亏损收窄至367万美元；国内公司奥洛纳斯（上海）25年营收
下滑至3.7亿元，净亏损缩小至766万元。我们认为本次收购后，公司在绽家/斐萃等自有品牌的成功运营经验及线上电商
渠道资源有望复用至奥伦纳素，推动奥伦纳素恢复增长。
【投资建议】
基于公司Q1业绩的亮眼表现，我们认为公司代运营业务板块维持稳健，自有品牌或将持续高增。后续重点跟踪保健品
业务的利润释放节奏及奥伦纳素收购后的市场表现。我们预计公司2026-2028年归母净利润为3.89/5.71/7.70亿元，5月25
日收盘价对应PE分别为20.9/14.3/10.6倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
新品牌增长不及预期；奥伦纳素收购后表现不及预期；监管政策变动
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2026-05-12│若羽臣(003010)2026年一季报点评：收入利润延续高增，奥伦纳素收购完成 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季报。2026Q1，公司实现营收9.9亿元，同比+73%；归母净利润7233万元，同比增长164%；扣非净
利润6740万元，同比增长167%。随业绩发布收购股权进展暨交割完成公告，全资孙公司收购BespokeGlobalLP附属子公司
已完成交割，已纳入公司合并报表范围。
事件评论
2026Q1，公司收入及利润延续高速增长，利润率同比及环比均有改善。盈利端，2025Q1-Q4、2026Q1公司归母净利率
分别为4.8%、6.0%、4.0%、6.9%、7.3%，预计受自有品牌高速增长拉动、净利率延续改善趋势，一季度归母净利率同比提
升2.5个百分点，环比提升0.3个百分点，其中：1）毛利率同比提升10.7个百分点；2）销售费率提升7.3个百分点，管理
费率优化1.2个百分点。
随业绩发布收购股权进展暨交割完成公告。若羽臣全资孙公司若羽臣国际拟以4382万美元（约合人民币2.99亿元），
收购BespokeGlobalLP旗下BespokeHoldingCorporation与ErnoLaszloGroupLtd100%股权，交易核心资产为高端护肤品牌奥
伦纳素，近日已完成全部交割程序，并纳入公司合并报表范围。该标的公司2024至2025年分别实现营业收入8264、5996万
美元。
投资建议：公司2026Q1营收利润延续高速增长，其自有品牌的接连放量，彰显其战略眼光及运营实力，中短期自有品
牌多点开花、增长空间值得期待，同时本次奥伦纳素品牌收购落地，进一步补齐高端护肤赛道优质资产，长期有望释放品
牌协同效应。预计2026-2028年EPS分别为1.29、1.75、2.33元/股，给予“买入”评级。
风险提示
1、受品牌商经营情况和商品质量影响的风险；2、自有品牌推广不达预期风险；3、行业监管政策变动的风险；4、应
收账款账面余额较大及发生坏账的风险。
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2026-05-11│若羽臣(003010)2026年一季报点评：业绩延续强劲增长动能，品牌矩阵持续扩│东莞证券 │增持
│充验证公司复制能力 │ │
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事件：若羽臣发布2026年一季度报告。
点评：
一季度业绩延续高增。若羽臣2026年第一季度实现营业收入9.95亿元，同比增长73.34%；实现归母净利润0.72亿元，
同比增长163.78%；扣非后归母净利润0.67亿元，同比增长167.45%。归母净利润增速显著快于收入增速，公司盈利能力进
入快速释放阶段。2026年一季度业绩延续高增长，动能主要来自高毛利的自有品牌及品牌管理业务持续扩张，品牌管理业
务占比相对收缩带动整体盈利能力改善。2026年一季度公司营业利润同比增长202.22%，毛利率同比提升10.7个百分点至6
4.66%。公司持续推进从“代运营服务商”向“品牌管理+自有品牌”转型，自有品牌已逐步成为核心增长引擎。2025年公
司自有品牌实现营业收入18.13亿元，同比增长261.94%，收入占比首次提升至52.83%；品牌管理业务实现收入8.95亿元，
同比增长78.63%，整体呈现“自有品牌放量、品牌管理协同增长、电商运营稳步提效”的结构性升级。整体来看，公司自
有品牌成长逻辑正在持续兑现。
自有品牌阵容持续扩充，公司打造爆款能力得到验证。公司销售费用同比增长100.80%，主要系市场推广费用增加所
致，但销售费用率同比下降至53.2%，规模效应开始显现。抗衰品牌“斐萃”已成为公司第二增长曲线。2025年斐萃实现
营业收入6.96亿元，同比增长5645.39%，毛利率高达86.96%。公司持续加码产品研发及营销推广投入。伴随抖音、天猫等
核心渠道运营能力强化，公司的竞争优势有望进一步扩大。此外，公司收购高端护肤品牌奥伦纳素，进一步扩充自有品牌
矩阵，向高端美妆及全球化品牌运营延伸。依托公司的数字化运营能力及品牌孵化经验，未来有望继续复制爆款。
给予公司“增持”的投资评级。公司自有品牌与品牌管理业务高增长推动收入利润快速释放，业务结构调整成功带来
盈利能力大幅提升。长期看，公司具备成熟的消费品数字化运营能力及品牌孵化体系，在国潮崛起背景下具备较强成长空
间。当前公司盈利能力进入加速释放阶段，同时品牌矩阵持续扩张，预计未来两年利润端有望维持较高增速。预计公司20
26/2027年的每股收益分别为1.23/1.83元，当前股价对应PE分别为24.66/16.57倍，给予公司“增持”的投资评级。
风险提示：宏观经济波动、新品牌开拓不及预期、自有品牌销量增长不及预期、代运营等传统业务收缩等风险。
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2026-05-06│若羽臣(003010)2026年一季报点评：26Q1营收利润增长超预期，收购奥伦纳素│国元证券 │买入
│打开全球化空间 │ │
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事件：
公司发布2026年一季报。
点评：
26Q1营收利润增长超预期，毛利率环比持续优化
26Q1公司实现营业收入9.95亿元，同比+73.34%；归母净利润7233.37万元，同比+163.78%。毛利率64.66%，环比+2.6
9pct，同比+10.72pct。费用率方面，26Q1公司加大推广及研发投入，管理规模效应凸显。销售/管理/研发费用率分别为5
3.16%/1.70%/0.89%，环比+6.62/-1.56/+0.15pct，同比分别+7.27/-1.21/-0.23pct。毛销差为11.5%，同比+3.45pct。
自有品牌势能持续推高，收购高端护肤品牌奥伦纳素打开全球化空间
26Q1高端家清品牌绽家宣首位全球代言人成毅，合作推广香水油洗衣凝珠系列，持续推高品牌势能。官宣1小时成交1
680万+，24小时全渠道销售额4140万，GMV环比增长1233%，登顶天猫家清、抖音家清类目TOP1。口服美容品牌斐萃上市新
品雌马酚胶囊小粉瓶，核心产品NAD+鎏金瓶、抗衰小紫瓶表现亮眼，合作屈臣氏开展多城线下联动，年内有望逐步上线全
国的1000家屈臣氏门店。4月11日公司公告收购美国高端护肤品牌奥伦纳素美国运营主体、中国运营实体及其下属公司100
%股权，交易定价为4382万美元（合人民币2.99亿元）。2025年标的公司整体实现收入5996万美元，净利润-333万美元。
奥伦纳素于1927年由匈牙利皮肤学专家奥伦纳素博士创立，定位高端护肤，品牌资产优质，旗下主要产品包括“冰白面膜
”“豆腐霜”“方罐油霜”“PH3系列”等。公司通过收购补齐高端美妆空白，扩充自有品牌矩阵，有望复用绽家、斐萃
成功运营经验赋能收购品牌焕新。
投资建议与盈利预测
公司多年深耕消费品牌数字化管理，凭借精准消费洞察和爆品转化能力孵化自有品牌。绽家多品类全渠道拓展，斐萃
表现超预期。考虑到公司海外并购首单落地打开增长空间，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为3
.99/5.75/7.90亿元，EPS分别为1.28/1.85/2.54元，对应PE分别为24.19/16.78/12.22，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧的风险，品牌拓展不及预期的风险
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2026-05-05│若羽臣(003010)2026Q1点评：自有品牌持续高增，盈利能力大幅释放 │信达证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季度报告。公司2026年Q1实现营业收入9.95亿元（yoy+73.34%），归母净利润0.72亿元（yo
y+163.78%），扣非归母净利润0.67亿元（yoy+167.45%）。
点评：
业绩高增，自有品牌为核心引擎。公司26Q1营收与利润均实现高速增长，盈利能力显著增强，核心受益于自有品牌业
务的高速增长。随着高毛利的自有品牌业务收入占比持续提升，公司盈利结构显著优化，26Q1整体毛利率达64.66%，同比
提升10.72pct；净利率同比提升2.49pct至7.27%，盈利弹性充分释放。
家清保健双轮驱动，品牌矩阵再添新翼。公司已从传统电商服务商成功转型为科技驱动的品牌孵化与管理平台。（1
）家清业务：自有品牌“绽家”延续高增态势，凭借高端香氛的差异化定位，持续巩固市场领先地位。（2）保健品业务
：“斐萃”品牌聚焦麦角硫因、AKK菌等超级成分，实现增长；同时“纽益倍”品牌卡位大众市场，形成有效互补。（3）
战略升级：公司近期公告收购高端护肤品牌“奥伦纳素（ErnoLaszlo）”，正式补齐高端美妆版图，形成家清+口服美容+
高端美妆的三轮驱动新格局，成长天花板有望进一步打开。
盈利弹性充分释放，战略性投入构筑长期壁垒。受益于高毛利自有品牌占比提升，公司整体盈利能力大幅改善。26Q1
销售费用同比增长100.8%，主要系公司为支持自有品牌快速扩张而加大了市场推广投入，属于前瞻性的战略布局。当期经
营性现金流净额为-0.29亿元，主要系预付推广费及应收代垫款增加所致，符合消费品牌在高速成长期加大渠道和营销投
入的行业特征。
盈利预测与投资评级：公司作为国内领先的品牌管理公司，已成功转型为自有品牌驱动的平台型企业，品牌孵化与管
理能力得到充分验证。我们预计26~28年公司归母净利润分别为3.95/5.53/7.31亿元，当前股价对应PE估值为24.5x/17.5x
/13.2x，维持“买入”评级。
风险提示：新业务拓展不及预期，行业竞争加剧，市场投入费用加大风险。
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2026-05-04│若羽臣(003010)2026年一季报点评：自有品牌持续发力，26Q1开局亮眼 │华安证券 │买入
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公司发布2026年一季报，业绩超预期
2026Q1公司实现营业收入9.95亿（同比+73.34%），归母净利润0.72亿元（同比+164%），扣非归母净利润0.67亿元（
同比+167%）。
2026Q1业绩超预期。
26Q1自有品牌表现亮眼
我们预计26Q1自有品牌及品牌管理业务收入均实现同比高增，推动26Q1整体收入快速增长；
我们预计26Q1保健品自有品牌业务进入利润释放期，推动26Q1利润增速快于收入。
结构升级+规模效应，盈利能力强化
26Q1毛利率同比+10.7pct，预计主因高毛利的自有品牌业务占比提升带动业务结构升级；
26Q1销售/管理/研发/财务费用率同比+7.3/-1.2/-0.23/+1.1pct，销售费用率同比增长预计主因保健品自有品牌投入
较大，管理费用率下降预计主因收入快速增长带来的规模效应；
综合看26Q1归母净利率同比+2.49pct，盈利能力强化。
2026年4月收购奥伦纳素，进军高端护肤领域
2026年4月公司收购奥伦纳素100%股权进军高端护肤赛道。
我们认为本次收购将全面赋能标的品牌全球化发展，借鉴绽家、斐萃在品牌运营上的成功经验，助力品牌焕新；同时
有助于公司实现品类扩容、完善品牌梯队、优化客群结构，降低对单一核心品牌的依赖，提升抗周期韧性、盈利稳定性与
长期价值增长空间，形成“核心品牌稳基本盘、新增品牌拓增长、多品类矩阵抗风险”的良性发展格局。
投资建议
26Q1公司业绩超预期，预计2026-2028年营业收入59/78/95亿元（维持前值），同比+72%/+33%/+21%；归母净利润4.0
/5.8/7.8亿元（维持前值），同比+105%/+46%/+34%，对应PE24/17/12x，维持“买入”评级。
风险提示：监管政策、推新风险、竞争加剧、消费疲软。
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2026-05-04│若羽臣(003010)26Q1业绩超预期，自有品牌持续高增 │华源证券 │增持
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事件：2026年第一季度，若羽臣实现营业收入9.95亿元，同比增长73.34%；归属于上市公司股东的净利润达7233万元
，同比大幅增长163.78%，主要受益于自有品牌及品牌管理业务的快速拓展，带动收入与利润双升。
完成奥伦纳素收购交割，持续丰富自有品牌矩阵。公司于今年4月宣布收购高端护肤品牌奥伦纳素全球业务，奥伦纳
素定位科技护肤，旗下主要产品包括“冰白面膜”“豆腐霜”“方罐油霜”“PH3系列”等，在院线级护肤领域已有一定
产品布局和用户基础。2025年标的公司营收5996万美元、净利润-333万美元。
近期更新港股发行材料。4月27日公司向香港联交所更新递交H股发行的申请，并刊登更新申请材料，港股发行稳步推
进。此前公司于25年9月首次递交H股发行材料。
26Q1整体盈利能力稳步提升。盈利方面，26Q1毛利率为64.66%，同比+10.72pct，销售费用率/管理费用率/研发费用
率/财务费用率分别同比变动+7.27/-1.21/-0.23/+1.11pct至53.16%/1.70%/0.89%/1.00%，净利率为7.27%，同比+2.49pct
。
盈利预测与评级：我们预计公司26-28年实现归母净利润3.8/5.5/7.4亿元，同比增速分别为95.4%/43.8%/35.8%，当
前股价对应PE分别为25/18/13倍。考虑到公司作为国内头部数字化品牌管理优质公司，已在保健品、母婴、美妆个护、食
品饮料等品类成功建立起显著竞争优势，未来随着公司持续孵化自有品牌及拓展品牌管理矩阵，或有望进一步打开业绩增
长空间，维持“增持”评级。
风险提示：品牌商解约风险；电商行业竞争加剧风险；自有品牌投入市场不及预期风险。
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2026-05-01│若羽臣(003010)2026年一季报点评：一季度业绩表现靓丽，期待继续高速成长│光大证券 │买入
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事件：
若羽臣发布2026年一季报，26Q1实现营业收入9.9亿元，同比增长73.3%，归母净利润0.7亿元，同比增长163.8%，扣
非归母净利润0.7亿元，同比增长167.4%，利润表现超预期，EPS（基本）为0.23元。
一季度收入高增长，主要为自有品牌业务和品牌管理业务收入增加贡献；利润增速超过收入主要为毛利率提升明显、
幅度超过费用率。
点评：
业务结构变化促毛利率和费用率双双提升，毛利率提升幅度超过费用率
毛利率：26Q1毛利率同比提升10.7PCT至64.7%，结合25Q1 26Q1单季度毛利率分别为53.9%/59.2%/61%/62%/64.7%
，可见单季毛利率持续环比向上，主要系毛利率较高的自有品牌业务占比提升所贡献。
费用率：期间费用率同比提升6.9PCT至56.8%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为53.2%/1.7%/0.9%/1%，分别同
比+7.3/-1.2/-0.2/+1.1PCT。销售费用率提升亦与业务结构变化、自有品牌收入占比提升、相应的市场推广费用增加有关
；财务费用率提升主要为汇兑损失和利息支出增加。
其他财务指标：1）存货26年3月末同比增加95.2%至4.8亿元，较年初增加3.4%，存货周转天数26Q1为120天，同比+40
天。2）应收账款26年3月末同比减少8.7%至1.2亿元，较年初减少22%，26Q1应收账款周转天数为13天，同比-14天。3）资
产减值损失26Q1为5万元，同比减少92.6%。4）经营活动净现金流26Q1为-0.3亿元，同比转为净流出，主要系预付推广费
及应收代垫增加所致。
继续期待高速成长，多品牌布局现突破，维持“买入”评级
26年一季度公司业绩保持高速靓丽的增长，同时4月中旬公司公告完成收购奥伦纳素品牌，对外投资并购迈出重要一
步，多品牌布局现突破、高端护肤领域得到补强。我们维持公司26 28年盈利预测，预计归母净利润分别为4/5.7/7.9
亿元，对应26 28年EPS为1.28/1.82/2.55元，PE为24/17/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：终端零售持续疲软；行业竞争加剧；费用刚性上升，或者投入效果边际减弱；新品推出效果不及预期，或
者未能成功把握市场变化；小品牌推出效果不及预期；投资并购进展或投后整合效果不及预期。
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2026-04-30│若羽臣(003010)Q1业绩超预期，保健品延续高增且利润率释放 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1Q26业绩超出我们预期
公司公布1Q26业绩：收入9.95亿元，同比+73.3%；归母净利润0.72亿元，同比+163.8%；扣非净利润0.67亿元，同比+
167.4%。
业绩超我们预期，主因保健品自有品牌收入高增且利润率释放。
发展趋势
1、Q1自有品牌及品牌管理业务收入延续高增。1Q26分业务看：1）自有品牌：我们预计Q1收入同比翻倍增长，其中保
健品业务收入预计同比翻两倍以上增长，斐萃Q1围绕新成分推出AKK小银瓶、S-雌马酚小粉瓶等新品，同时25年新品鎏金
瓶于Q1快速起量表现亮眼；纽益倍亦推出基础款AKK新品；绽家收入预计同比较快增长，Q1上线HelloKitty联名系列，且
赫本联名系列推新香水油洗衣凝珠；2）品牌管理：我们预计收入同比翻倍增长，26年新增合作美斯蒂克口服美容保健产
品线贡献增量；3）代运营：我们预计收入同比收缩，主因公司主动聚焦资源。
2、业务结构优化带动毛利率提升，保健品自有品牌利润率释放带动净利率同比优化。1Q26毛利率同比+10.7ppt至64.
7%，主因高毛利的保健品自有品牌收入占比提升；销售费率同比+7.3ppt至53.2%，主因自有品牌培育带动市场推广费用增
加；管理费率/研发费率同比分别-1.2ppt/-0.2ppt至1.7%/0.9%，规模效应显现；财务费率同比+1.1ppt至1.0%，主因汇兑
损失及利息支出增加。最终1Q26归母净利率/扣非净利率同比分别+2.5ppt/+2.4ppt至7.3%/6.8%，盈利能力同比优化。
3、持续拓宽自有品牌矩阵及品类布局，看好公司中长期成长空间。展望后续：①绽家：不断丰富联合IP定制开发产
品系列，推出个护新品并丰富空间香氛产品香型选择；②斐萃：持续推进成分上新并迭代升级麦角硫因产品。此外，公司
于4月公告全资收购高端科技护肤品牌奥伦纳素，进一步拓展护肤品类自有品牌矩阵。我们看好公司中长期成长空间。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变，当前股价对应26-27年24/18xP/E。维持跑赢行业评级及目标价45元，对应26-27年35/25xP/E，有
46%的上行空间。
风险
自有品牌推广不达预期、行业竞争加剧、收购整合不及预期。
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2026-04-30│若羽臣(003010)26Q1收入利润高增，看好自有品牌高成长势能 │华西证券 │增持
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事件概述：公司发布2026年一季报，2026Q1实现营业收入9.95亿元，同比+73.34%；归母净利润0.72亿元，同比+163.
78%；扣非归母净利润0.67亿元，同比+167.45%。
分析判断:
自有品牌及品牌管理业务扩张带动收入高增以及毛利率提升。
2026Q1公司实现收入9.95亿元，同比+73.34%，公告披露主要系自有品牌及品牌管理增加所致；营业成本3.52亿元，
同比+33.00%，成本增速低于收入增速，带动毛利率提升至64.66%，同比+10.72pct。利润端看，公司实现营业利润0.83亿
元，同比+202.22%；归母净利润0.72亿元，同比+163.78%；扣非归母净利润0.67亿元，同比+167.45%，收入结构优化下盈
利弹性持续释放。
销售费用率提升，管理及研发费用率同比下降。
2026Q1公司销售费用5.29亿元，同比+100.80%，销售费用率53.16%，同比+7.27pct，主要系市场推广费用增加所致；
管理费用0.17亿元，同比+1.34%，管理费用率1.70%，同比-1.21pct；研发费用0.09亿元，同比+37.86%，研发费用率0.89
%，同比-0.23pct；财务费用0.10亿元，去年同期为-0.01亿元，财务费用率1.00%，同比+1.11pct，主要系汇兑损失及利
息支出增加所致。
后续关注自有品牌大促表现，保健品监管趋严有望利好头部品牌市占率继续提升。
公司收入及利润高增验证自有品牌孵化与品牌管理能力，展望全年，618、双11等大促节点仍是检验自有品牌销售势
能、投放效率及复购表现的重要窗口。国家市场监管总局正式宣布，自2026年3月起，在全国开展为期半年的营养品、保
健食品市场专项整治行动。行业标准化和合规门槛持续提升，我们认为具备合规的产品研发、供应链管理、内容种草及多
渠道运营能力的头部品牌有望受益于白牌商品出清，市占率有望持续提升。
展望2026年，膳食营养补充剂景气延续、绽家扩品类及品牌管理新增合作有望共同驱动增长
展望2026年，我们认为公司增长仍主要来自三条主线：其一，膳食营养补充剂行业延续扩容，斐萃有望继续受益于科
学抗衰赛道高景气，纽益倍也将由“半年贡献”切换为“全年贡献”，带动大健康板块持续放量；其二，绽家有望从“大
单品驱动”进一步走向“多品类驱动”，在洗衣液、凝珠等核心品类基础上，洗洁精、无火香氛等新品类放量有望带动客
单价、复购率和渠道覆盖同步提升；其三，品牌管理业务在存量品牌稳步增长之外，新增美斯蒂克合作有望贡献新的增量
。整体来看，随着自有品牌及品牌管理业务占比持续提升，公司毛利率仍有优化基础，净利率有望持续优化。
投资建议
我们维持此前的盈利预测。我们预计公司26-28年实现营业收入分别为5897/7494/8851百万元，实现归母净利润分别
为381/555/733百万元，EPS分别为1.23/1.78/2.36元，对应PE分别为25/17/13倍（参考2026年4月29日收盘价30.89元），
维持“增持”评级。
风险提示
（1）行业竞争加剧；（2）新品推广不及预期；（3）产品迭代不及预期。
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2026-04-30│若羽臣(003010)自有品牌延续高增，保健品释放利润 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月29日公司披露一季报，公司2026Q1实现营收9.95亿元（同比+73.34%），归母净利润0.72亿元（同比+163.7
8%），扣非归母净利润0.67亿元（同比+167.45%）。业绩大幅超预期，核心受益于自有品牌业务的持续爆发式增长和品牌
管理业务的高增，高毛利的自有品牌业务占比提升，驱动公司盈利能力显著增强。
经营分析
自有品牌矩阵多点开花，盈利结构持续优化：
绽家稳健增长，高端家清龙头地位巩固。绽家延续高增态势GMV达3.5亿元，同比增长近40%；线上渠道占比超过90%，
线下渠道（山姆及其他商超）占比约10%。动态复购率维持35%，高于行业平均水平。品牌通过与HelloKitty等知名IP联名
，持续强化其高端香氛心智，巩固市场地位；同时通过官宣代言人高度绑定香水油新系列，代言首日品牌销售额超4000万
元，全年绽家收入有望持续高速增长。
保健品业务爆发式增长，新成分布局打开空间。以斐萃为代表的保健品业务成为增长核心引擎，26Q1GMV达2.8亿元，
同比增长超过160%，复购率达25%。公司前瞻性布局AKK益生菌等超级成分，有望打造继麦角硫因后的新增长曲线，2026年
斐萃收入有望冲刺翻倍增长。斐萃已开始释放利润，抖音渠道自播占比80%，自播业务盈利水平稳中有进，且天猫渠道本
身盈利能力良好，2026年新增布局私域渠道，全年品牌利润率有望达5%。
盈利能力大幅提升，规模效应逐步显现。受益于高毛利自有品牌收入占比提升，公司26Q1毛利率同比大幅提升至64.6
6%，净利率达7.27%（同比+3.07pct），盈利弹性充分释放。同期销售费用率因加大自有品牌市场推广投入而增至53.16%
，但管理费用率有所下降，规模效应开始显现。
盈利预测、估值与评级
公司自有品牌矩阵成型，爆品复制能力持续验证。家清品牌绽家坚持高端定位，持续放量；保健品业务通过斐萃、纽
益倍等品牌形成多价格带覆盖，并通过AKK等新成分产品接力增长。预计25-27年公司归母净利润分别为3.72/6.22/9.37亿
元，同比+91.16%/+67.44%/+50.61%，对应PE为25/15/10倍，维持“买入”评级。
风险提示
自有品牌推广不达预期；细分赛道行业竞争加剧。
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2026-04-30│若羽臣(003010)26Q1营收与利润延续高增 │华泰证券 │增持
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公司26Q1实现营收9.95亿元/yoy+73.34%；归母净利润0.72亿/yoy+163.78%，归母净利率7.27%/yoy+2.49pct/qoq+0.3
4pct。自有品牌及品牌管理业务驱动26Q1营收增长，26年以来绽家上新香水油洗衣液/洗衣凝珠等单品，26M4官宣品牌全
球代言人推广“天然成香”主题；斐萃新品小粉瓶/小银瓶持续放量；纽益倍品牌亦持续爬坡。据4月11日及4月16日公告
，公司完成科技护肤品牌奥伦纳素所属公司收购，有利于完善公司护肤品领域战略布局，标的公司已并表。据4月27日公
告，公司再次向香港联交所递交发行申请，若港股发行顺利，有望助力品牌规模化与全球化发展。公司在强势品牌运营孵
化能力赋能下，有望持续捕捉行业红利，随自有品牌与收购品牌放量，规模效应下期待盈利能力持续提升。维持“增持”
评级。
自有品牌持续拓展产品矩阵，新品放量显著
1）绽家：26年以来上新浓香香水油浓缩洗衣液/洗衣凝珠单品，获艾瑞咨询“衣物洗护行业香水油首创者”市场地位
认证（若羽臣情报局公众号）。26M4官宣品牌全球代言人成毅，继续推广香氛心智与香水油洗衣凝珠单品，香水油系列爬
坡迅速，截至4月28日（下同）的近30天抖音GMV已达1-2.5kw（蝉妈妈）。2）斐萃：26年以来上新AKK益生菌小银瓶/S-雌
马酚小粉瓶，近30天已分别成为抖音渠道产品销售TOP4/5（蝉妈妈）。3）纽益倍：25M6底上市，卡位大众健康赛道；26
年以来大单品麦角硫因与新品AKK菌放量显著。
收购科技护肤品牌奥伦纳素，26M4已公告并表
据公司4月10日公告，公司全资孙公司RuoyuchenInternationalLimited拟以自有/自筹资金约2.99亿元的价格收购Bes
pokeGlobalLP附属子公司BespokeHoldingCorporation、ErnoLaszloGroupLtd（含其下属公司）100%股权，成为其控股股
东。标的公司主要从事护肤品牌奥伦纳素（ErnoLaszlo）产品的研发与销售，24/25年合并营收82.6/60.0百万美元，净利
润-17.0/-3.3百万美元。本次交易有利于完善公司护肤品领域战略布局，推动全球战略落地。据4月16日公告，本次交易
已交割完成，公司通过全资孙公司若羽臣国际持有标的公司100%股份，并已纳入公司合并报表范围。
毛利率提升显著
1）毛利率：公司26Q1毛利率64.66%/yoy+10.72pct/qoq+2.69pct，同环比均提升显著。2）费用率：公司26Q1销售费
用率53.16%/yoy+7.27pct，主因市场推广费用增加；管理费用率1.70%/yoy-1.21pct，同比有所下降；财务费用率1.00%/y
oy+1.11pct，主因汇兑损失及利息支出增加；研发费用率0.89%/yoy-0.23pct，同比有所下降。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测3.98/5.59/7.39亿元，其中自有品牌归母净利润2.80/4.39/6.13亿元，传统业
务归母净利润1.18/1.20/1.26亿元。自有品牌/传统业务参考可比公司27年iFinD一致预期PE16/38倍，考虑到公司品类及
业务模式差异，给予自有品牌/传统业务27年34/21倍PE（目标市值150.9/25.3亿元）。目标总市值176.17亿元，维持目标
价56.64元，维持增持评级。
风险提示：市场竞争加剧，新品爬坡较慢，市场投入费用加大。
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2026-04-30│若羽臣(003010)业绩高增超预期，收购奥伦纳素布局高端护肤 │申万宏源 │买入
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公司发布2026年一季度报告，业绩超预期。26Q1实现营收9.95亿元，同比+73.34%；归母净利润0.72亿元，同比+163.
78%；扣非归母净利润0.67亿元，同比+167.45%。营收与利润均实现高速增长，经营质量稳步抬升，主要受益于自有品牌
持续放量、品牌管理业务高增拉动。
盈利能力方面：1）26Q1毛利率64.66%，同比+10.72pct，自有品牌收入占比提升带动产品结构持续优化；2）归母净
利率7.27%，同比+2.49pct，盈利弹性充分释放。3）销售费用率53.16%，同比+7.27pct，主要系自有品牌扩张进程加快、
市场推广投放费用大幅增长；4）管理费用率1.70%，同比-1.21pct，规模效应持续凸显；5）研发费用率0.89%，同比-0.2
3pct，产品端研发投入稳步加码；6）财务费用率1.00%，同比+1.11pct，主要受汇兑损失及利息支出增加影响。
自有品牌延续爆发式增长，盈利结构持续优化。绽家、斐萃、纽益倍三大品牌协同发力，依托内容种草、自播运营及
全渠道布局实现高速扩容；高毛利品类收入占比稳步抬升，带动公司毛利率、净利率同步改善，成为业绩与盈利双增长的
核心驱动力。公司品牌孵化逻辑持续得到验证，从0到1再到规模化放量的复制能力不断兑现，在家清、口服美容优质赛道
的龙头地位持续加固。品牌管理业务稳健增长，全链路服务实力凸显。公司深耕大健康、美妆个护等核心优势赛道，为拜
耳、达益喜等国内外优质品牌提供一站式品牌管理解决方案；通过总代运营、独家经销、合资共创等多元模式深化战略合
作，业务结构持续迭代优化。
收购奥伦纳素品牌，高端美妆战略落地，自有品牌矩阵再升级。公司公告全资孙公司若羽臣国际拟以4,382万美元（
约2.99亿元人民币）收购ErnoLaszlo（奥伦纳素）全球100%股权。交易核心要素标的：奥伦纳素（ErnoLaszlo）为美国高
端功效护肤品牌，主打医学护肤、抗老、清洁（经典：冰白面膜、豆腐霜）。
公司“自有品牌+品牌管理”双轮驱动，战略成效显著。自有品牌矩阵从高速增长迈向高质量发展，长期来看，公司
凭借成熟的品牌孵化能力与全渠道运营优势，有望在细分赛道持续抢占市场份额。根据公司26年一季度业绩情况，及新品
牌孵化进度和销售情况，我们上调26-28年盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为3.95/5.69/7.59亿元（原预测26-28
年分别为3.93/5.66/7.56亿元），对应PE为24/17/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、新品推广不及预期风险、渠道流量波动风险、汇兑及费用投放不及预期等风险。
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2026-04-22│若羽臣(003010)传统电商代运营到自有品牌孵化，新消费转型效果显著 │招商证券 │买入
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公司以电商代运营业务起家，凭借全渠道运营能力优势积极布局自有品牌业务，于2025年实现业绩爆发式增长，并通
过品类扩充及精细化运营实现GMV的持续增长，新消费趋势下有望进一步打开增量空间。
新消费趋势下坚定转型，从传统电商代运营到自有品牌的破局之路。公司成立于2011年，以代运营起步，2013年切入
母婴领域，后涉足跨境电商，进军保健品类目，服务强生、拜耳、宝洁等国际巨头，成长为头部电商服务商。2020年深交
所上市后，公司孵化家清自有品牌绽家，正式向品牌商转型；2023年启动品牌管理业务，2024年推出大健康自有品牌斐萃
，布局AI研发与红宝石油供应链；2025年完善自有品牌矩阵，推出VitaOcean、纽益倍等，形成自有品牌、品牌管理、代
运营三大核心业务格局。
多年代运营经验奠定优势，自有品牌孵化转型实现业绩高增。公司凭借多年电商代运营经验，积累了强大的全渠道运
营能力、丰富的品牌资源、精准的消费者习惯洞察力，以此为核心在新消费趋势下实现转型。2025年全年，公司实现营收
34.32亿元，同比大幅增长94.35%，增长核心来自自有品牌业务的爆发式增长：自有品牌收入达18.13亿元，同比激增261.
94%，占总营收比重升至52.83%，成为公司第一增长引擎；其中，绽家实现收入10.69亿元（同比+120.80%），斐萃实现收
入6.96亿元（同比+5645.39%），新推品牌纽益倍半年内实现营收4700万元，三大自有品牌矩阵协同发力，品牌化转型成
效显著。
全渠道运营能力优势显著，差异化打法下迎来商业化新篇章。公司自2020年开始打造自有品牌“LYCOCELLE绽家”，
定位高端自然植萃家清品牌，精准切入高毛利香氛家清赛道，主打“香氛+清洁+护衣+情绪价值”四重价值，聚焦25-40岁
高净值都市人群，依托前期代运营积累的全域运营、用户洞察及供应链整合能力，从产品配方、香氛调香、场景化体验等
维度构建差异化壁垒，实现快速放量；2024年9月，公司推出自有品牌“FineNutri斐萃”，聚焦口服科学抗衰赛道，主打
“高纯度专利成分+科研背书”，其目标与用户与绽家消费群体重合度较高，以核心大单品麦角硫因抗衰小紫瓶、红宝石
油等填补国内高端口服抗衰空白，成功跃升为口服抗衰赛道头部玩家。此外，公司还推出“NuiBay纽益倍”等新品牌，通
过持续上线新品贡献增量。
首次覆盖给予“强烈推荐”评级。公司凭借优秀的全渠道运营能力、丰富的品牌资源、精准的消费者习惯洞察力在新
消费趋势下实现转型，自有品牌新品推出节奏稳定，品牌管理业务通过深化品牌合作实现稳定增长，代运营业务聚焦利润
率改善，综合来看我们预期公司2026-2028年营业收入有望达到58.2/77.2/94.3亿元，同比增长70%/33%/22%，归母净利润
有望达到3.9/5.8/7.7亿元，同比增长103%/47%/33%，对应PE为24.6/16.7/12.6x，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
风险提示：自有品牌运营效果不及预期、消费疲软、竞争加剧、流量成本上升、行业政策监管趋严等。
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2026-04-15│若羽臣(003010)家清“绽”新局、保健“萃”华章 │华安证券 │买入
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本文研究对象为平台型新消费标的——若羽臣。公司凭借对多个自有品牌成功塑造备受市场关注，已从代运营企业蜕
变为自有品牌、品牌管理、代运营三轮驱动的平台公司，我们认为公司未来成长看点将围绕品牌化、平台化、全球化展开
。
从代运营服务商积极转型为品牌集团，自有品牌快速成长
公司2011年成立之初主营电商代运营，2020年启动自有品牌战略，孵化自有品牌“绽家”切入家清赛道；2024年战略
升级延伸至保健品赛道。受益于自有品牌放量，2025年公司收入/归母净利同比+94%/+84%，高毛利自有品牌业务占比提升
至52.8%，驱动整体毛利率上行至60%。
家清”绽”新局：把握嗅觉经济，绽家三重成长路径清晰
1）行业：近年来我国以织物清洁护理为主的家清行业精细化高端化趋势显著，但行业高端品牌稀缺。2）竞争力：公
司家清品牌绽家聚焦细分场景完善产品矩阵，凭借香氛洗衣液等大单品差异化抢占高端香氛心智，全域精细化运营兼顾品
牌势能和运营效率。3）成长性：未来绽家有望强化现有品类细分赛道优势、延展洗手液/洗洁精等新品类、挖掘东南亚蓝
海市场，三重成长路径清晰。
保健”萃”华章：多维强化口服美容心智，新成分新品牌潜力可期
1）行业：近年来我国保健品中美容/体重管理子赛道增速显著，麦角硫因等超级成分崛起。2）竞争力：公司24年推
出自有品牌斐萃，领先布局麦角硫因等抗衰超级成分，通过权威共建+科学种草+高效直播体系成为中国零售额最快突破5
亿的美容VDS品牌；25年9月推出自有品牌Nuibay卡位大众市场，完善保健品价格带矩阵。3）成长性：未来随着公司完善
多品牌多价格带矩阵、前瞻深挖AKK菌等优质原料潜力、美斯蒂克代理品牌提供增量，保健品业务有望高增。
市场争议之我见
1）自有品牌利润率：我们认为家清做深、保健品做宽的利润率提升路径清晰，对比可比公司，自有品牌远期利润率
有望达到10+%。2）自有品牌竞争：我们认为绽家定位差异化突出、公司跨品类赋能显著，保健品监管趋严+流量集中利好
斐萃等头部保健品品牌发展，公司自有品牌均有望抵御市场竞争快速发展。
投资建议：
公司自有品牌业务成长性可期，预计2026-2028年营业收入59/78/95亿元，同比+72%/+33%/+21%；归母净利润4.0/5.8
/7.8亿元，同比+105%/+46%/+34%，对应PE24/17/12x，26-27年PE低于可比公司平均值，当前显著回调后高成长性凸显，
首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：监管政策、推新风险、竞争加剧、消费疲软
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2026-04-15│若羽臣(003010)2025年年报点评：绽家香氛心智持续夯实，保健品实现爆发式│长江证券 │买入
│增长 │ │
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事件描述
公司发布2025年年报。2025年公司实现营收34.3亿元，同比增长94.3%；实现归母净利润1.94亿元，同比增长84.0%；
实现扣非归母净利润1.89亿元，同比增长78.4%。
事件评论
2025年，公司自有品牌及品牌管理增势亮眼，代运营整体平稳。2025年，公司自有品牌/品牌管理/电商运营分别营收
18.13/8.95/7.23亿元，同比+261.9%/+78.6%/-5.4%。自有品牌中：1）绽家延续高增，全年实现营收10.7亿元，同比+120
.8%，报告期内持续深化品牌“香氛”心智建设，在巩固香氛洗衣液、洗衣凝珠、内衣洗等核心产品细分领域头部地位的
同时，持续拓展环境清洁、空间香氛品类，陆续上线液态马赛皂洗洁精、无火香氛等产品；2）斐萃实现爆发式增长，全
年营收6.96亿元，同比实现超56倍增长，报告期内相继上线舒压修颜瓶、美白光子瓶、红宝石油、护肝代谢小绿瓶、Nad+
鎏金瓶等多款产品，实现全域共振，当前已有11款在售SKU；3）纽益倍6月底上市以来，相继推出麦角硫因胶囊、共晶姜
黄素胶囊两款产品，半年实现营收4700万元。品牌管理业务中，公司以全域精细化运营及营销为核心抓手，助力拜耳康王
、艾惟诺、贝乐欣等多个品牌在细分赛道获得突出表现。电商运营业务中，公司继续聚焦资源，实现效能提升，报告期内
近50家合作品牌店铺GMV显著增长。
盈利端，2025年公司毛利端持续优化，同比提升15.2个百分点至59.8%，预计主因高毛利自有品牌业务的快速增长。
费用端，销售/管理/研发/财务费率分别同比+18.2/-2.2/-0.5/+1.5个百分点，费率合计提升17.0个百分点。
投资建议：公司2025年自有品牌延续高增，绽家逐步实现家清领域全品类覆盖，高速增长的同时维持利润率稳定；保
健品势能强劲，斐萃Q4环比进一步加速，纽益倍上市半年以来增势亮眼，均有望进一步实现客群延拓。我们认为，公司自
有品牌的接连放量，彰显其战略眼光及运营实力，中短期自有品牌多点开花、增长空间值得期待。预计2026-2028年EPS分
别为1.29、1.75、2.33元/股，给予“买入”评级。
风险提示
1、受品牌商经营情况和商品质量影响的风险；2、自有品牌推广不达预期风险；3、行业监管政策变动的风险；4、应
收账款账面余额较大及发生坏账的风险。
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2026-04-13│若羽臣(003010)拟全资收购奥伦纳素，拓展护肤自有品牌布局 │中金公司 │增持
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公司近况
公司公告全资孙公司若羽臣国际拟以4,382.21万美元（折合人民币约2.99亿元）收购奥伦纳素品牌100%全球股权。本
次交易完成后，标的公司将纳入合并报表。我们认为本次收购有利于公司拓展自有品牌矩阵、完善护肤品类布局，推动全
球化战略落地。
评论
1、拟收购奥伦纳素100%股权，拓展护肤自有品牌。公司公告全资孙公司若羽臣国际拟以4,382.21万美元（折合人民
币约2.99亿元）收购BespokeGlobal附属子公司BespokeHoldingCorporation（其全资子公司为奥伦纳素美国运营主体，主
要负责北美销售以及中国大陆以外的分销业务）、ErnoLaszloGroupLtd（其全资子公司为奥伦纳素中国运营实体）100%股
权。据公司公告，2025年标的公司合并口径下25年收入0.60亿美元（折合人民币4.09亿元），同比-27%，净利润-333万美
元（折合人民币2271万元），同比-80%，净亏损率6%；收购价格对应25年0.7xP/S。单体报表口径下，2025年美国运营实
体收入0.19亿美元（折合人民币1.28亿元），净利润-367万美元（折合人民币2503万元）；中国运营实体收入3.73亿元人
民币，净利润-766万元人民币。
2、奥伦纳素为百年高端科技护肤品牌，品牌资产优质。奥伦纳素由匈牙利皮肤科医生于1927年创立，定位高端科技
护肤，具备冰白面膜/豆腐霜/方罐油霜/PH3系列等明星产品；2014年进入中国市场，线上曾连续两年进入抖音美容护肤TO
P20，冰白面膜长期位居天猫国际高端面膜销量榜首；线下已进驻上海久光、北京SKP等近19家高端百货及丝芙兰、妍丽等
集合店，品牌资产优质。
3、本土运营经验赋能下有望释放品牌增长潜能，拓展高端护肤战略布局。展望后续，我们认为公司有望立足多年深
耕消费品领域积累的数字化管理经验，以“海外品牌+全球运营”的模式，加速奥伦纳素产品迭代与市场响应效率，进一
步释放其增长潜能，进而拓展高端护肤品类及全球化战略布局，构建新增长曲线。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变，当前股价对应26-27年25/18xP/E。维持跑赢行业评级及目标价45元，对应26-27年35/25xP/E，有
44%的上行空间。
风险
自有品牌推广不达预期、行业竞争加剧、收购整合不及预期。
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2026-04-13│若羽臣(003010)拟收购事项点评：拟收购高端护肤品品牌奥伦纳素，海外并购│光大证券 │买入
│开启落子 │ │
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事件：
公司公告旗下全资子公司拟以自有或自筹资金4382.21万美元（以董事会召开日汇率折合人民币约2.99亿元）的价格
收购BespokeHoldingCorporation、ErnoLaszloGroupLtd（含其下属公司，以下合称“标的公司”）100%股权，并与交易
对手方签署《股份购买协议》。本次交易完成后，公司将成为标的公司的控股股东。标的估值方面，按标的公司股东全部
权益账面价值计算，交易对价对应估值为29倍。
点评：
标的公司：高端美国护肤品品牌ErnoLaszlo奥伦纳素
标的公司旗下品牌奥伦纳素（ErnoLaszlo）源于1927年，系来自纽约的高端护肤品牌，以“科技护肤”为定位，通过
专业、科学的产品，为消费者提供肌肤健康方面的支持。旗下主要产品包括“冰白面膜”“豆腐霜”“方罐油霜”“PH3
系列”等，在院线级护肤领域已有一定产品布局和用户基础。
业绩表现方面，标的公司2024/2025年营业收入（按2025年12月31日美元兑人民币汇率折算）分别为5.8/4.2亿元人民
币，25年收入同比下降27%；利润端为亏损，24/25年净利润分别为-9616万元/-2171万元、25年减亏。
补强护肤品领域布局，优化品牌矩阵
公司自2016年开始已累计服务包括宝洁、拜耳、强生等超过50个大健康品牌，运营品类涵盖大健康、美妆个护、母婴
、食品饮料等。在美妆个护领域，2025年双十一电商大促期间公司助力康王（洗护发）、Aveeno（婴幼儿护肤）、Atteni
r（护肤）、Longtake（洗护发）等品牌取得佳绩。
基于多年海外品牌和多个消费品行业的运营经验，本次公司收购奥伦纳素品牌，有助于补强公司护肤品领域布局，同
时公司可充分借鉴自有品牌绽家、斐萃在品牌运营管理上沉淀的成功经验，从品牌定位、产品打造、渠道销售及营销布局
等方面，全方位、系统性赋能收购品牌，助力品牌焕新，发掘品牌增长潜能。
海外并购开启落子，期待公司全球化布局推进
公司推进“海外品牌+全球运营”模式，通过本次海外并购推进全球化布局。考虑到本次交易尚在进行中，我们暂维
持公司26-28年归母净利润预测分别为4.0/5.7/7.9亿元，26-28年EPS分别为1.28/1.38/2.55元人民币，PE分别为24/17/12
倍，维持“买入”评级。
风险提示：终端零售持续疲软；行业竞争加剧；费用刚性上升，或者投入效果边际减弱；新品推出效果不及预期，或
者未能成功把握市场变化；小品牌推出效果不及预期；投资并购进展或投后整合效果不及预期。
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2026-04-13│若羽臣(003010)收购高端护肤品牌奥伦纳素，自有品牌矩阵再扩容 │财信证券 │买入
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事件：4月10日晚，若羽臣发布关于全资孙公司收购股权暨签署股份购买协议的公告。据悉，广州若羽臣科技股份有
限公司（简称“公司”）全资孙公司若羽臣国际拟以自有或自筹资金4382.21万美元的价格收购BespokeGlobalLP附属子公
司BespokeHoldingCorporation、ErnoLaszloGroupLtd（合称“目标公司”）100%股权。本次交易完成后，公司将成为目
标公司的控股股东，目标公司将纳入公司合并报表范围。
百年高端护肤品牌，全渠道布局稳固。奥伦纳素（ErnoLaszlo）由皮肤科医生奥伦纳素博士于1927年创立，是全球稀
缺的同时具备“医生创立、百年历史、专注护肤”三重属性的美国高端功效护肤品牌。核心大单品主要包括冰白面膜、豆
腐霜、方罐油霜、PH3系列等，在院级护肤领域已有一定产品布局和用户基础。该品牌于2014年进入中国市场，现已覆盖
天猫、抖音等主流线上渠道，线下入驻上海久光、北京SKP等19家一、二线城市的高端百货，高端品牌心智相对稳固。
盈利预测和投资建议：作为一家科技驱动、以消费者为中心的新消费品牌公司，若羽臣凭借敏锐的市场洞察力与成熟
的爆款产品打造能力，已成功构建了以绽家、斐萃、纽益倍为核心的三大自有品牌矩阵，形成差异化竞争优势。本次收购
奥伦纳素，具有双重战略意义。第一，将进一步完善公司护肤品领域的品牌布局。在“海外品牌+全球运营”双轮驱动下
，公司有望加速产品迭代、提升市场响应效率，进而推动主营业务增长和全球战略落地。第二，公司可充分借鉴自有品牌
的成功运营经验，全方位、系统性赋能奥伦纳素，助力品牌换新。展望未来，随着品牌梯队持续完善，品类矩阵不断扩展
、客群结构加速优化，公司对单一品牌的依赖风险将逐步降低，逐渐形成“核心支柱品牌稳基本盘、新增品牌拓增长、多
品类矩阵抗风险”的良性发展格局，持续看好公司未来发展空间。2026-2028年，我们预计公司实现归母净利润3.48/5.51
/7.31亿元，EPS分别为1.12/1.77/2.35元，当前股价对应的PE分别为27.98/17.66/13.31倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，行业政策变化风险，市场竞争度加剧风险，收购整合风险，汇率变动风险等。
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2026-04-12│若羽臣(003010)拟收购奥伦纳素，拓展高端护肤布局 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司公告收购奥伦纳苏品牌100%股权，布局高端护肤领域，品牌具备强知名度、渠道基础良好，看好公司通过收购整
合，拓展品类矩阵和全球化布局。
投资要点：
投资建议：维持2026-2028年EPS预期1.28、1.86、2.51元，维持目标价56元，维持“增持”评级。
公司公告收购奥伦纳素品牌100%股权，布局高端护肤领域。公司公告拟以自有或自筹资金4382万美元（约3亿人民币
）收购BespokeHolding、ErnoLaszloGroup及其下属公司（核心品牌为奥伦纳素）100%股权。奥伦纳素由匈牙利皮肤科医
生奥伦纳素博士于1927年创立，以科技护肤为核心定位，品牌具备“医生创立+百年历史+专注护肤”三重稀缺属性，核心
产品为冰白面膜、豆腐霜、方罐油霜、PH3系列等。2025年标的公司营收5996万美元、净利润-333万美元，收购估值合25
年PS0.7x。
奥伦纳素具备强品牌知名度，线上线下全渠道基础良好。2014年10月奥伦纳素正式进入中国市场，目前已构建起立体
化的全渠道销售体系，线上全面入驻天猫、天猫国际、京东、小红书等核心电商平台，亦是较早全面拥抱抖音等新兴内容
平台的高端美妆品牌之一；线下品牌成功进驻上海久光、北京SKP等全国近19家高端百货精品店，以及丝芙兰、妍丽等美
妆集合店，品牌具备强知名度与消费者号召力。
看好公司依托自有品牌孵化能力对品牌进行整合赋能，拓展品类矩阵和全球化布局。借助收购，公司有望：1）完善
护肤品战略布局，以“海外品牌+全球运营”的模式，加速产品迭代与市场响应效率，助力公司主营业务发展与全球战略
落地；2）借助公司出色的自有品牌孵化经验，从品牌、产品、渠道及营销等方面全方位、系统性赋能收购品牌，助力品
牌焕新；3）实现品类扩容、完善品牌梯队、优化客群结构，看好公司多品类多品牌矩阵发展。
风险提示：行业竞争加剧、新品表现不及预期、监管变化。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：53家
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2026-08-31│若羽臣(003010)2026年8月31日投资者关系活动主要内容
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1、绽家下半年的品类拓展规划是什么？
答：在产品方面,公司持续迭代现有产品，巩固香氛洗衣液、洗衣凝珠等细分品类的领先地位，同时发力柔顺剂等高
潜品类，并积极推进专衣专护赛道的品类拓展，丰富衣物精细护理解决方案。品牌建设方面，公司深化代言人品牌赋能，
探索多元 IP 联名合作，推动品牌持续破圈。个护板块新推出的洗手蜜等产品市场反响良好，后续将布局空间香氛品类，
不断丰富香型选择。
2、关于保健品方面今年在新成分或新产品方面有哪些新的机会？
答：上半年，公司精准捕捉到 S-雌马酚小粉瓶这一高潜力增量品类。该产品需求真实明确、体感反馈强烈、转化效
率高，S-雌马酚小粉瓶位列京东雌马酚类目 TOP1，618 大促期间跻身抖音异黄酮必买榜 TOP1，上市以来表现亮眼。
从品类定位来看，S-雌马酚小粉瓶精准锚定绝经期女性群体，客群基数庞大。随着合成生物学技术的突破与应用，该
成分成本显著下降，产业条件日趋成熟，为品类规模化放量奠定了基础。
此外，S-雌马酚小粉瓶亦展现出良好的品类连带效应。效果最佳的产品为小紫瓶，关注更年期养护的女性同时是抗衰
需求最强烈的核心客群，小紫瓶作为口服抗衰领域极具影响力的单品之一，可自然承接同类人群。S-雌马酚小粉瓶的快速
增长有效推动小紫瓶销售同步攀升。
3、奥伦纳素整合进展如何？
答：自 4月完成收购以来，公司迅速启动对奥伦纳素团队的系统诊断与组织重组，打破原有管理僵局，注入新的运营
活力。一方面，识别并保留中美两地的核心骨干；另一方面，重新梳理国内外管理架构与职能分工，持续引进核心板块的
高端人才。通过组织与人才的双轮驱动，确保全年国内外战略部署精准落地，推动生意健康、可持续增长。
产品端，完成全品类 SKU 梳理，筹备配方全面升级，以技术革新重塑核心竞争力，巩固品牌长期价值。深挖品牌百
年历史底蕴，解锁稀缺传世资产：如心理皮肤学之父的开创性科研底蕴、欧洲皇室专属御用诊疗渊源，以及玛丽莲? 梦露
、奥黛丽? 赫本终身私宠的独家背书，巩固品牌跨越世纪的深厚文化壁垒。同时，立足专业院线级护肤的深厚积淀，梳理
精准化、体系化的传播策略，诠释其作为专业院线护肤领域的价值内核与独特美学主张，强化高端体验价值与品牌精神共
鸣。
渠道方面，公司正式接手操盘天猫、抖音、京东等国内电商渠道，围绕全域协同高效布局，推动品牌声量与销售效能
同步提升。公司自有的直播团队已基于品牌产品体系，完成达人分层投放方案及直播间运营脚本搭建。此外，跨境全球购
渠道已同步上线，境外渠道增量逐步释放。品牌经营质量持续改善，阶段性整合成效逐步显现。
4、品牌管理业务持续超预期的原因是什么？
答：上半年品牌管理业务实现营收7.85亿元，同比增长134.17%营收占比34.35%。公司以全域精细化运营为核心，凭
借成熟的品效销协同经验与全链路操盘能力，助力多个合作品牌在细分赛道持续领跑。在客户策略上，公司聚焦“少而精
”的优质品牌合作，确保资源与精力集中投放于增长确定性较高的标的上。
以拜耳集团为代表的核心合作伙伴，基于对公司全链路运营能力的充分信任与授权，双方合作持续深化。公司得以在
品牌管理中拥有更灵活的发挥空间，全面实施精细化操盘策略，紧抓细分市场高增红利，驱动品牌实现持续稳健增长。其
中，康王品牌延续强劲增长态势，在抖音洗发水赛道稳居行业前五；贝乐欣品牌虽接手时间较短，但运营成效超出预期。
5、除了绽家和斐萃外，今年到明年公司还有哪些着重培育的品牌可以期待？
答：绽家、斐萃、奥伦纳素均为集团自有品牌矩阵中的核心战略品牌，在公司品牌体系中占据同等重要的位置。公司
以奥伦纳素为起点，积极探索海外品牌底蕴与本土深度消费者洞察、精细化运营能力及数字化能力的深度融合，着力构建
“全球品牌力+本土放大力”双轮驱动的发展模式，持续完善品牌矩阵建设。与此同时，公司有序推进自有品牌国际化进
程，积极布局海外市场。
6、港股上市进展如何？
答：公司目前已根据香港联交所要求于 2026 年 4月 27 日更新递交了本次发行的申请材料，目前相关工作正在有序
推进中，后续进展请以公司在指定信息披露媒体发布的公告为准。
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参与调研机构：56家
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2026-04-30│若羽臣(003010)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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1、今年绽家的新品节奏、渠道拓展策略和营销规划如何？
答：在产品方面,持续迭代现有产品，巩固香氛洗衣液、洗衣凝珠、内衣洗、地板水、香氛护衣喷雾、柔顺剂等明星
产品在细分品类的领先地位。深化IP合作，将IP文化内涵深度融入产品设计，定制开发产品系列，今年1月已上线 Hello
Kitty 系列联名产品，奥黛丽? 赫本系列联名亦推出香水油香氛洗衣凝珠，后续也会规划新的IP合作。同时，延展个护板
块布局，计划推出洗手液、护手霜等新品；空间香氛产品进一步丰富香型选择，满足消费者多元需求。
在渠道方面，线上持续巩固天猫、抖音、小红书、京东等渠道领先优势。具体来看，天猫端，进一步发挥旗舰店在品
牌心智塑造价值传递等方面的重要价值；抖音方面，推进矩阵式直播间布局等线下，通过产品差异化、渠道多元化布局，
全方位覆盖 KA、新零售会员店等核心渠道。
在营销规划方面，上半年官宣代言人成毅，重点推广绽家香水油系列，强化香氛家清心智。
2、公司全年的目标是否有调整，目前的分红情况如何？
答：公司全年经营目标未作调整，仍按原定计划稳步推进。2025年度，公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 3元
（含税），公司始终重视股东回报，持续以稳健分红为投资者创造长期价值。
3、强监管的流量环境下，斐萃的产品和渠道策略是否会调整？
答：在产品方面，斐萃围绕女性全生命周期的多元化、精细化抗衰需求，持续丰富产品矩阵。有序推进 NAD+、麦角
硫因等成分的产品上新，为核心目标人群提供不同生命周期和抗衰场景下的抗衰解决方案；同时，持续发力麦角硫因系列
产品，对现有产品矩阵进行迭代升级，不断提升产品功效与服用体验。
在渠道方面，公司采取矩阵号策略以分散单一大型直播间的潜在运营风险。目前，公司正积极与达人开展合作，稳步
增设达人合作账号及渠道矩阵账号，构建多直播间矩阵，将流量来源从 “单爆品直播间” 转变为 “多直播间矩阵”，
从而在分散风险的同时，拓宽整体流量入口。
4、公司收购奥伦纳素、布局高端护肤赛道的核心考虑是什么
答：公司收购奥伦纳素、布局高端护肤赛道，核心在于进一步完善护肤品战略布局，依托多年积累的数字化管理经验
，以“海外品牌+全球运营”模式加速产品迭代与市场响应，释放增长潜能。本次收购将全面赋能标的品牌全球化发展，
深化资源协同，借鉴绽家、斐萃在品牌运营上的成功经验，从品牌定位、产品打造、渠道销售及营销布局等方面系统赋能
，助力品牌焕新。同时，此次收购有助于实现品类扩容、完善品牌梯队、优化客群结构，降低对单一核心品牌的依赖，有
效对冲行业周期波动与市场竞争风险，提升公司抗周期韧性、盈利稳定性与长期价值增长空间，形成“核心品牌稳基本盘
、新增品牌拓增长、多品类矩阵抗风险”的良性发展格局。
5、今年 618 的投放计划及目标是怎样？
答：公司目前正在积极推进 618 的相关筹备工作。无论是自有品牌还是合作品牌，均将在此次活动中全面发力，具
体投放策略及业绩目标将结合市场动态与各品牌实际情况适时确定。
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参与调研机构：1家
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2026-04-08│若羽臣(003010)2026年4月8日投资者关系活动主要内容
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1.请问公司2025年自有品牌的表现如何？
答:尊敬的投资者，您好！2025年公司自有品牌业务表现优异，全年实现营业收入18.13亿元，同比增长超过261.94%
，整体占比过半。其中，绽家全年营收突破10.69亿元，同比增长120.80%；斐萃全年营收约6.96亿元，同比增长高达57倍
。感谢您的关注。
2.绽家在产品方面有什么规划？还会上线哪些新品？
答:尊敬的投资者，您好！绽家2026年的产品规划主要围绕三个方向：第一，持续升级现有产品矩阵，巩固洗衣液、
凝珠等细分品类的领先地位，并将“香水油”配方落地到更多产品中，提升香氛体验。第二，继续深化IP合作，加速品牌
破圈。继亲密的奥黛丽·赫本之后，2026年1月绽家上线Hello Kitty系列联名产品，围绕IP特性在香氛、包装等方面进行
创新升级。第三，拓宽产品边界至个护与空间香氛领域：个护板块计划布局洗手液、护手霜等新品；空间香氛将对现有产
品进行迭代升级，丰富香型选择。感谢您的关注。
3.请问公司对美斯蒂克今年的整体规划是怎么样的，几个平台的自播体系什么时候上，营销什么时候开始正式做？
答:尊敬的投资者，您好！品牌自播及相关营销活动的布局正有序推进中，感谢您的关注。
4.绽家后续在渠道拓展上有哪些具体规划？
答:尊敬的投资者，您好！绽家的渠道策略是线上巩固优势，线下全面布局。线上方面，公司将持续巩固天猫、抖音
、小红书、京东等核心的领先优势。具体来看，天猫端，进一步发挥旗舰店在品牌心智塑造、价值传递等方面的重要价值
；抖音方面，推进矩阵式直播间布局等。线下方面，绽家通过产品差异化、渠道多元化布局全方位覆盖KA、新零售、会员
店等核心渠道。感谢您的关注。
5.一季度的销售怎么样？
答:尊敬的投资者，您好，公司已预约于2026年4月30日披露一季报，相关经营信息请以公司在指定信息披露媒体披露
的公告为准谢谢。
6.请问绽家和斐萃未来 1-2 年的增长，主要来自自然复购还是持续加大投放？当前复购率和获客成本趋势是怎样的
？
答:尊敬的投资者，您好！目前，绽家和斐萃的复购表现较好，未来会兼顾自然复购与品牌投放。绽家将通过持续深
化“香氛”心智、产品迭代及IP合作，强化用户情感连接，提升复购率，并通过全域渠道的精细化运营持续获取新客。斐
萃将以“科学抗衰”为核心，通过科学营销与精准的产品方案持续增强用户粘性，实现复购与新增双驱动。
7.港股IPO进展的怎么样了
答:目前公司港股上市工作仍旧在有序推进中，公司将严格遵循监管要求，及时履行信息披露义务。感谢您的关注。
8.公司现金流下滑，短期借款增加，对此后续有什么计划
答:尊敬的投资者，您好！公司2025年经营活动现金流净额同比下降主要系业务扩张及旺季备货需求下战略性增加库
存和推广预充值所致，短期借款增加主要用于支持业务发展及当期新增回购专用贷款所致。公司后续将持续优化营运资金
管理，持续提升资金使用效率，确保公司财务稳健运行。感谢您的关注。
9.斐萃后续分渠道规划情况如何？是否考虑布局线下渠道？
答:尊敬的投资者，您好！线上渠道方面，未来斐萃将持续巩固数字化运营优势。天猫端，深化货盘精细化运营，提
升不同流量入口的产出效能，并不断优化用户体验与转化链路，夯实品牌官方阵地的长效经营能力；抖音同步强化自营和
达播业务布局；发力京东推进规模放量，冲刺细分品类头部目标。线下方面，重点落子屈臣氏、万宁等优质连锁渠道。我
们还将布局私域运营，实现销售和利润双增。感谢您的关注。
10.您好,我这边还有几个问题: 如果减少投放费用，公司收入会下降多少？公司未来净利率目标是多少？什么时候能
看到费用率下降？公司未来能否持续复制多个“10亿级品牌”？成功率如何？
答:尊敬的投资者，您好！费用投放与收入增长具有一定相关性具体影响无法准确量化；公司将持续优化费用结构，
努力提升净利率水平，相关进展请关注定期报告；公司具备可持续的品牌孵化能力，正积极推动多个品牌的发展，具体成
效受市场环境等多重因素影响，存在一定不确定性，请注意投资风险。感谢您的关注。
11.公司招股书失效是什么原因？目前港股上市的最新进展如何？
答:尊敬的投资者，您好！根据联交所相关规定，A1版招股书有效期为6个月，到期后需更新财务数据及其他信息，属
于常规流程。目前公司港股上市工作仍在有序推进中，公司将严格遵循监管要求及时履行信息披露义务。感谢您的关注。
12.公司2025年营收和净利润大幅增长，主要驱动业务是哪些？未来增长持续性如何？
答:尊敬的投资者您好，2025年公司营利实现大幅增长，主要得益于自有品牌业务的强劲驱动。该业务实现营业收入1
8.13亿元，同比增长261.94%，占公司整体营收过半，已成为核心增长引擎。同时公司品牌管理业务也保持了较快增长，
共同助推公司盈利水平的提升。未来，公司将紧抓消费升级机遇，持续丰富自有品牌矩阵，强化全域运营能力，致力于打
造具有行业领导力的消费品牌集团，确保增长的长期性与稳定性。感谢您的关注。
13.25年公司的现金流问题没有得到很好的改善，未来有什么对应的举措来应对这一问题？
答:尊敬的投资者，您好！公司2025年经营活动现金流净额同比下降主要系业务扩张及旺季备货需求下战略性增加库
存和推广预充值所致，公司后续将持续优化营运资金管理，持续提升资金使用效率，确保公司财务稳健运行。感谢您的关
注。
14.近期股价波动较大，公司对当前估值怎么看？有无稳定股价、提升投资者信心的具体措施？
答:尊敬的投资者，您好！公司股价波动及估值受宏观经济环境行业政策、市场情绪等多重因素影响，具有一定不确
定性。未来，公司将继续深耕主营业务，通过持续提升经营效率、优化股东回报方案、完善投资者沟通机制等措施，提升
公司内在价值，以稳健的经营业绩回报投资者。感谢您的关注。
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参与调研机构：66家
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2026-03-25│若羽臣(003010)2026年3月25日投资者关系活动主要内容
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1、2025 年代运营、绽家、保健品分板块增速以及利润率水平？
答：2025 年，公司自有品牌实现营业收入 18.13 亿元，同比增长 261.94%，其中绽家同比增长 120.80%，斐萃同比
增长 5,645.39%品牌管理业务实现营收 8.95 亿元，同比增长 78.63%，电商运营业务实现营业收入 7.23 亿元，整体保
持平稳运行。利润率方面，电商运营业务和品牌管理业务基本稳定，绽家稳中略有提升，斐萃全年盈亏平衡。
2、绽家 2025 年渠道、产品等方面的表现情况如何？
答：2025年，渠道方面，绽家实现了线上、线下的多点开花。线上多平台销售记录持续刷新：2025年双11期间，绽家
全渠道GMV同比增长超80%，核心单品香氛洗衣液、香氛护衣喷雾、香氛洗衣凝珠等均稳居天猫细分品类榜单TOP1。在线下
，绽家持续深化与山姆的战略合作，稳步推进永辉 Bravo、KKV等优质渠道布局。同时，紧抓近场零售发展机遇，试点布
局美团买菜等新兴渠道，进一步完善全域零售网络。
产品方面，在巩固香氛洗衣液、洗衣凝珠、内衣洗、地板水、香氛护衣喷雾以及柔顺剂等核心产品在各细分领域头部
地位的同时，绽家也积极扩展品类版图，迭代环境清洁产品，布局空间香氛品类，8 月上线液态马赛皂洗洁精，10 月上
线无火香氛产品，年底推出首款“香水油香氛洗衣凝珠”，进一步提升家居清洁护理的香氛体验。
3、绽家 2026 年分产品、分渠道规划是怎样？IP 合作和新品类上有哪些拓展？
答：在产品方面,持续迭代现有产品，巩固香氛洗衣液、洗衣凝珠、内衣洗、地板水、香氛护衣喷雾、柔顺剂等明星
产品在细分品类的领先地位。深化IP合作，将IP文化内涵深度融入产品设计，定制开发产品系列，今年1月已上线 Hello
Kitty 系列联名产品，奥黛丽? 赫本系列联名亦推出香水油香氛洗衣凝珠，后续也会规划新的IP合作。同时，延展个护板
块布局，计划推出洗手液、护手霜等新品；空间香氛产品进一步丰富香型选择，满足消费者多元需求。
在渠道方面，线上持续巩固天猫、抖音、小红书、京东等渠道领先优势。具体来看，天猫端，进一步发挥旗舰店在品
牌心智塑造价值传递等方面的重要价值；抖音方面，推进矩阵式直播间布局等线下，通过产品差异化、渠道多元化布局，
全方位覆盖KA、新零售会员店等核心渠道。
4、斐萃 2025 年产品、渠道、人群画像等方面的表现情况如何？
答：2025年，斐萃相继上线舒压修颜瓶、美白光子瓶、红宝石油、护肝代谢小绿瓶、Nad+鎏金瓶等多款产品，精准匹
配不同人群不同场景的细分抗衰需求，为其提供科学、系统的抗衰解决方案。截至2025年末，斐萃在售SKU已达11款。
在渠道方面，抖音端，以细分产品为核心，构建直播间矩阵，天猫端，品牌持续提升基础搜索、活动曝光、付费推广
等不同维度的运营效能，并持续强化内容引擎。
斐萃的人群画像主要以女性为主，比如资深中产、精致妈妈等
5、斐萃 2026 年分产品、分渠道规划是怎样？
答：2026年，在产品方面，斐萃围绕女性全生命周期的多元化精细化抗衰需求，持续丰富产品矩阵。有序推进NAD+、
AKK菌等超级成分的产品上新，为核心目标人群提供不同生命周期和抗衰场景下的抗衰解决方案；同时，持续发力麦角硫
因系列产品，对现有产品矩阵进行迭代升级，不断提升产品功效与服用体验。
在渠道方面，持续巩固数字化运营优势。天猫端，深化货盘精细化运营，提升不同流量入口的产出效能，并不断优化
用户体验与转化链路，夯实品牌官方阵地的长效经营能力；抖音同步强化自营和达播业务布局；发力京东，推进规模放量
，冲刺细分品类头部目标；线下重点落子屈臣氏、万宁等优质连锁渠道；布局私域运营，实现销售和利润双增。6、公司
后续并购的方向是怎样？品类拓展的核心方向及优先级是什么？
答：公司积极寻求并购具备差异化定位、品牌积淀与长期成长潜力的优质海外品牌，通过整体收购其全球品牌主体或
并购其在中国市场的品牌及业务，实现灵活高效的品牌导入与本土化运营。
依托在快消品领域多年积累的大健康、美妆护肤及个护等多品类操盘经验和自有品牌全链路打造成功方法论，重点聚
焦已获市场验证、存在产品创新窗口的机会赛道，锚定具备优质产品基础与明确功效定位的品牌，推进并购整合。
7、港股上市的最新进展怎样？
答：公司港股上市工作正按计划稳步推进中，公司将严格遵循监管要求，及时履行信息披露义务。
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