研报评级☆ ◇003010 若羽臣 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 11 3 0 0 0 14
6月内 15 6 0 0 0 21
1年内 38 14 0 0 0 52
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.44│ 0.64│ 0.63│ 1.24│ 1.78│ 2.35│
│每股净资产(元) │ 8.97│ 6.73│ 2.31│ 3.08│ 4.27│ 5.86│
│净资产收益率% │ 4.95│ 9.57│ 27.03│ 41.70│ 45.21│ 46.34│
│归母净利润(百万元) │ 54.29│ 105.64│ 194.40│ 386.21│ 552.69│ 730.97│
│营业收入(百万元) │ 1366.09│ 1765.78│ 3431.78│ 5845.83│ 7709.06│ 9462.35│
│营业利润(百万元) │ 59.25│ 130.72│ 226.54│ 450.33│ 643.35│ 856.24│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-28 增持 维持 54.91 1.28 1.80 2.38 华泰证券
2026-10-28 买入 维持 --- 1.24 1.85 2.47 开源证券
2026-10-28 买入 维持 --- 1.28 1.85 2.54 国元证券
2026-09-14 买入 维持 --- 1.24 1.65 2.11 长江证券
2026-09-04 买入 维持 --- 1.22 1.62 2.07 国联民生
2026-09-04 买入 维持 --- 1.28 1.85 2.54 国元证券
2026-09-01 买入 维持 --- 1.24 1.80 2.39 东北证券
2026-08-31 买入 维持 --- 1.14 1.62 2.12 东吴证券
2026-08-31 增持 维持 45 --- --- --- 中金公司
2026-08-31 买入 维持 --- 1.27 1.78 2.35 信达证券
2026-08-29 买入 维持 --- 1.25 1.59 1.90 国金证券
2026-08-29 增持 维持 --- 1.23 1.78 2.36 华西证券
2026-08-29 买入 维持 --- 1.24 1.85 2.47 开源证券
2026-08-29 买入 维持 --- 1.27 1.83 2.44 申万宏源
2026-07-15 增持 维持 56.64 1.28 1.80 2.38 华泰证券
2026-07-15 买入 维持 --- 1.24 1.85 2.47 开源证券
2026-07-10 买入 维持 --- 1.13 1.76 2.36 财信证券
2026-06-08 买入 首次 --- 1.24 1.85 2.47 开源证券
2026-05-26 增持 维持 --- 1.25 1.84 2.48 东方财富
2026-05-12 买入 维持 --- 1.29 1.75 2.33 长江证券
2026-05-11 增持 维持 --- 1.23 1.83 2.40 东莞证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-28│若羽臣(003010)公司信息更新报告：三季度业绩高增长超预期，多品牌成长动│开源证券 │买入
│能持续释放 │ │
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2026Q3归母净利润同比增长96.9%超预期，品牌化转型持续驱动
公司发布中报：2026Q1-Q3实现营收35.19亿元（同比+64.6%，下同）、归母净利润2.31亿元（+120.9%）；2026Q3实
现营收12.34亿元（%）+50.6、归母净利润0.64亿元（+96.9%），盈利超预期。公司完成代运营向品牌化的转型，自有品
牌矩阵放量协同品牌管理业务增长，驱动业绩持续高增。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润为3.8
5/5.75/7.68亿元，对应EPS为1.24/1.85/2.47元，当前股价对应PE为19.7/13.2/9.9倍，维持“买入”评级。
公司盈利能力持续改善，经营性现金流显著优化
盈利能力方面，2026Q1-Q3毛利率65.7%（+7.2pct），净利率6.6%（+1.7pct）；2026Q3单季毛利率66.2%（+5.1pct）
，净利率5.2%（+1.2pct）。费用方面，2026Q1-Q3销售/管理/研发费用率分别为51.5%/3.4%/0.7%，同比分别+2.6pct/持
平/-0.4pct，销售费率提升系推广增加。现金流方面，2026Q1-Q3经营活动现金流净额3.12亿元（2025年同期为-1.43亿元
），经营现金流显著改善。
自有品牌矩阵放量成效逐步显现，H股上市持续推进
（1）绽家：从衣物清洁向泛香氛生活方式拓展，大单品持续放量。据第一财经报道，2026年双十一预售期间绽家在
淘天平台香氛洗衣液与洗衣凝珠合计销售额同比增速超105%，在抖音配合代言人内容直播进行品牌曝光，有效带动粉丝转
化，线上销售表现亮眼；渠道方面，绽家持续深化山姆合作，拓展名创优品闪电仓、三福等新零售渠道，线上流量与线下
实体渠道互补。（2）斐萃：旗下拥有NAD+鎏金瓶、抗衰小紫瓶、S-雌马酚小粉瓶等系列产品，口服抗衰矩阵持续完善，
其中小粉瓶聚焦女性更年期养护，上市半年累计销量近50万瓶；8月斐萃首次进入专业高端美妆连锁妍丽，覆盖全国超170
家门店。（3）奥伦纳素：公司围绕全域协同高效布局，品牌经营质量持续改善，阶段性整合成效逐步显现。（4）国际化
：10月公司H股发行获证监会备案，A+H布局持续推进。
风险提示：市场竞争加剧、监管政策变化、品牌培育不及预期。
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2026-10-28│若羽臣(003010)收入及业绩延续强劲增长 │华泰证券 │增持
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公司公布三季度业绩：收入12.34亿元/yoy+50.56%；归母净利润0.64亿元/yoy+96.90%，归母净利率5.19%/yoy+1.22p
ct。前三季度公司实现收入35.19亿元/yoy+64.58%；归母净利润2.31亿元/yoy+120.92%。26Q3以来绽家持续扩充产品矩阵
、强化香氛及专衣专护心智，IP合作亦有序推进，双11大促期间达播合作带动抖音渠道销售额持续放量；斐萃S-雌马酚小
粉瓶延续强劲势能，我们预计同比高基数下H2品牌仍有望实现增长；品牌管理业务康王/贝乐欣延续亮眼表现，奥伦纳素
亦有上新，后续整合弹性值得期待。我们持续看好公司强势品牌孵化及运营能力，期待自有品牌与品牌管理业务持续放量
，规模效应下盈利能力稳中有升，维持“增持”评级。
绽家产品矩阵持续丰富，双11期间达播带动下放量显著
据绽家官方账号，26H2以来品牌陆续推出新品，9月HelloKitty联名系列推出绿苹果香型，上新倒置空间香氛继续拓
品类，冲锋衣清洁慕斯强化专衣专护心智；10月推出双效蛋白浓缩香氛柔顺剂，包括9款香型，继续巩固品牌香氛心智，1
0月15日绽家x奈娃家族联名新品于李佳琦直播间首发。据蝉妈妈数据，10月15日抖音双11首日四火姐姐专场实现抖音渠道
千万级销售额，10月19日合作达人王一楠亦实现抖音渠道当日千万级销售。
斐萃雌马酚产品表现亮眼，奥伦纳素上新
据斐萃公众号7月30日文章，斐萃S-雌马酚胶囊上市仅6个月销售额近4000万，同时斐萃亦上线全国1000+家屈臣氏门
店。据蝉妈妈数据，截至10月26日的近30天抖音渠道销售表现，S-雌马酚胶囊为品牌销售第一的商品。另据斐萃官方账号
，8月斐萃荣膺2026胡润中国轻消费品牌新势力TOP100，彰显品牌势能。奥伦纳素公众号9月官宣上市至臻焕颜修护面膜，
主打光电全周期可用。另外，公司品牌管理业务品牌康王10月26日抖音渠道合作东方甄选实现千万级销售额，贝乐欣截至
10月26日的近30天抖音渠道销售额超千万，亦持续放量。
毛利率提升显著，费用率亦有优化
1）毛利端：26Q3毛利率66.15%/yoy+5.13pct；2）费用端：26Q3销售费率51.84%/yoy-2.68pct；管理费率4.11%/yoy+
0.74pct；研发费率0.82%/yoy+0.02pct；财务费率1.10%/yoy+0.55pct。3）现金流：26Q1-3经营现金流净额3.12亿元/yoy
+318.17%，主因收入增长对应销售回款增加。
盈利预测与估值
考虑斐萃H2收入有高基数影响，但品牌管理业务延续快增趋势，我们调整公司营收至55.84/73.68/92.95亿元（较前
值调整-7.01%/-6.91%/-6.69%）；考虑公司毛利率提升显著、且Q3起销售费用率同比优化，维持公司26-28年归母净利润
预测3.98/5.59/7.39亿元，其中自有品牌归母净利润2.46/3.69/5.14亿元，传统业务归母净利润1.52/1.90/2.25亿元。自
有品牌/传统业务参考可比公司27年iFinD一致预期PE15/28倍，考虑到品类及业务模式有差异，在公司当前的消费环境下
净利润仍延续高增、具稀缺性，同时考虑A股流动性溢价，给予自有品牌/传统业务27年37/18倍PE（目标市值136.6/34.2
亿元），目标总市值170.8亿元，略下调目标价至54.91元（前值：56.64元，对应自有品牌/传统业务27年34/21倍PE）。
风险提示：市场竞争加剧，新品爬坡较慢，市场投入费用加大。
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2026-10-28│若羽臣(003010)2026年三季报点评：Q3延续良好增长表现，利润率水平持续提│国元证券 │买入
│升 │ │
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事件：
公司发布2026年三季报。
点评：
Q3业绩延续良好增长，利润率水平持续提升
2026年前三季度实现营业收入35.19亿元，同比增长64.58%；归母净利润2.31亿元，同比增长120.92%；扣非归母净利
润2.25亿元，同比增长121.08%。2026年前三季度，公司毛利率为65.71%，同比提升7.22个百分点。费用端，销售、管理
、研发、财务费用率分别为51.53%、3.39%、0.73%、1.25%，同比分别变动+2.63、-0.04、-0.35、+0.51个百分点。前三
季度归母净利率达到6.58%，同比提升1.68个百分点。单三季度实现营业收入12.34亿元，同比增长50.56%；归母净利润0.
64亿元，同比增长96.90%；扣非归母净利润0.65亿元，同比增长104.51%。2026Q3公司毛利率为66.15%，同比提升5.13个
百分点；销售、管理、研发、财务费用率分别为51.84%、4.11%、0.82%、1.10%，同比分别变动-2.68、+0.74、+0.02、+0
.55个百分点，销售费用率优化明显；公司单三季度归母净利润率达到5.19%，同比提升1.22个百分点。
自有品牌、品牌管理业务驱动公司成长
绽家自2020年正式上线以来，以沙龙级的香氛体验和环保的配方体系，持续推动细分市场需求扩容升级，产品矩阵已
覆盖衣物护理、环境清洁、空间香氛、个人清洁多个板块，长期领跑细分品类市场。科学抗衰品牌FineNutri斐萃以“超
级成分+精准营养”为原则，针对女性人群不同生命周期中的细分抗衰需求，结合合成生物学等技术创新，打造兼具成分
功效与使用体验的产品方案。品牌管理全链路协同发力，赋能品牌稳健增长，今年表现亮眼，上半年同比增长达到134.17
%。
投资建议与盈利预测
公司多年深耕消费品牌数字化管理，凭借精准消费洞察和爆品转化能力孵化自有品牌，绽家多品类全渠道拓展，斐萃
科学抗衰壁垒持续巩固，奥伦纳素整合运营提速，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.99/5.75/7.90亿元，EPS
分别为1.28/1.85/2.54元，对应PE分别为19/13/10，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧的风险，品牌拓展不及预期的风险，品牌整合不及预期的风险等。
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2026-09-14│若羽臣(003010)2026年中报点评：自有品牌势能强劲，毛销差改善彰显运营实│长江证券 │买入
│力 │ │
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事件描述
公司发布2026年中报。2026H1公司实现营收22.86亿元，同比增长73.3%；实现归母净利润1.67亿元，同比增长131.7%
，业绩高于此前预告区间上限（1.45?1.59亿元）。单二季度，实现营收12.91亿元，同比增长73.3%；实现归母净利润0.9
5亿元，同比增长112.1%。
事件评论
自有品牌延续高增，奥伦纳素调整蓄势待发。2026H1，自有品牌/品牌管理/电商运营分别实现营收12.42/7.85/2.58
亿元，其中：1）绽家营收7.40亿元，同比增长66.9%，报告期内品牌持续强化香氛心智，报告期内品牌战略单品香氛洗衣
液累计推出超30种香型，持续巩固细分领域头部地位，同时积极拓展品类版图、迭代环境清洁产品如浴室清洁剂等。2）
斐萃营收4.04亿元，同比增长152.6%，品牌稳居口服美容赛道领先地位，报告期内上线S?雌马酚小粉瓶、AKK小银瓶等新
原料产品，覆盖不同人群及场景的细分养护需求，品牌在售SKU达到15款；3）奥伦纳素4月完成收购，当前已启动团队重
组、产品梳理与渠道接手，有望立足专业院线级护肤的深厚积淀、实现品牌焕活；4）电商服务业务中，品牌管理营收7.8
5亿元，同比增长134.2%，主因加深与拜耳康王、贝乐欣、艾惟诺等多个品牌合作；传统代运营营收2.58亿元，618期间助
力多个品牌如赛逸、佳贝艾特、美迪惠尔等登顶细分类目榜单。
盈利端，毛销差持续改善、彰显品牌运营能力。2026H1公司归母净利率达7.33%，同比提升1.8个百分点，核心源自：
1）高毛利自有品牌收入占比提升，带来毛利率同比大幅改善8.6个百分点；2）费用端销售费率提升6个百分点，综合毛销
差同比改善2.6个百分点，彰显公司品牌运营能力。此外管理/研发/财务费率分别同比变动-0.5/-0.6/+0.5个百分点。
投资建议：公司上半年净利润额度超过前期预告中枢，品牌管理高速增长，自有品牌绽家、斐萃增长势能强劲，毛销
差同比改善亦彰显公司品牌提价及线上运营实力，伴随奥伦纳素内部调整开展，后续增长抓手较多，预计2026-2028年EPS
分别为1.24、1.65、2.11元/股，给予“买入”评级。
风险提示
1、受品牌商经营情况和商品质量影响的风险；2、自有品牌推广不达预期风险；3、行业监管政策变动的风险；4、应
收账款账面余额较大及发生坏账的风险。
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2026-09-04│若羽臣(003010)2026年半年报点评：利润超预告上限，自有品牌延续高增 │国联民生 │买入
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事件：若羽臣发布2026年半年报。2026H1公司实现营收22.86亿元，yoy+73.29%，归母净利润1.67亿元，yoy+131.72%
，扣非归母净利润1.59亿元，yoy+128.65%，利润高于业绩预告上限。其中，26Q2营收12.91亿元，yoy+73.25%，归母净利
润0.95亿元，yoy+112.12%，扣非归母净利润0.92亿元，yoy+106.70%。
巩固品牌全链路管理能力，自有品牌延续放量中。26H1收入分业务，品牌管理7.85亿元，yoy+134.17%，公司深耕既
有品牌全链路管理，通过精细化运营充分挖掘全渠道增长空间，进一步巩固公司在全链路、全渠道数字化服务领域的领先
地位。代运营2.58亿元，yoy-32.03%。自有品牌12.42亿元，yoy+105.83%，其中绽家7.40亿元，yoy+66.87%，大单品香氛
洗衣液和洗衣凝珠持续放量，品牌香氛心智进一步巩固，其余单品保持细分市场领先优势；斐萃4.04亿元，yoy+152.63%
，斐萃以“超级成分+精准营养”为原则，持续迭代并扩容产品矩阵，强化多渠道协同运营，2026H1上线S-雌马酚小粉瓶
、AKK小银瓶等多款新品，精准匹配不同人群、不同场景的细分抗衰需求；其他0.98亿元，yoy+110649.10%，主要系25H1
基数较低所致。
26H1毛利率65.47%，归母净利率为7.33%。26H1公司毛利率65.47%，同增8.55pct，主要系业务结构优化、品牌管理效
率提升所致；费用端，26H1销售费用率51.36%，同增5.95pct，主要系推广费用增加所致；26H1管理费用率3.00%，同减0.
46pct；26H1研发费用率0.68%，同减0.57pct；净利率端，26H1归母净利率7.33%，同增1.85pct，扣非归母净利率6.98%，
同增1.69pct。
绽家、斐萃扩充产品矩阵，奥伦纳素推进品牌梳理。1）绽家：产品端，截至2026H1末，战略单品香氛洗衣液已累计
推出超30种香型，同时品牌积极扩展品类版图，迭代环境清洁产品，26年6月上蓝桉叶精油浴室清洁剂，以高级精油香氛
优化家居清洁体验。2）斐萃：截至2026H1末，品牌在售SKU达15款，通过上新持续匹配细分场景养护需求。3）奥伦纳素
：26年4月公司收购奥伦纳素，并启动对其团队的重组，识别并保留中美两地的核心骨干，并重新梳理国内外管理架构与
职能分工；产品端，完成全品类SKU梳理，巩固品牌长期价值。
投资建议：公司是代运营业务龙头，运营能力优异，发力自有品牌“绽家”、“斐萃”及“纽益倍”布局家清及保健
品业务，打开增长空间。我们预计2026-2028年公司营业收入分别为58.50/74.86/88.99亿元，同增70.5%/28.0%/18.9%，
归母净利润分别为3.79/5.02/6.43亿元，同增95.1%/32.5%/28.0%，当前股价对应PE分别为26X/20X/15X，维持“推荐”评
级。
风险提示：行业竞争加剧，营销模式无法适应市场，新产品销售不及预期。
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2026-09-04│若羽臣(003010)2026年中报点评：业绩超预告上限，自有品牌与品牌管理双轮│国元证券 │买入
│驱动 │ │
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事件：
公司发布2026年中报。
点评：
2026年延续高增长势头，利润率水平持续提升
2026年上半年，公司实现营业收入22.86亿元，同比增长73.29%；实现归母净利润1.67亿元，同比增长131.72%；实现
扣非归母净利润1.59亿元，同比增长128.65%，业绩增长亮眼超出此前业绩预告上限。上半年公司毛利率65.47%，较去年
同期大幅提升8.55个百分点。销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为51.36%/3.00%/0.68%/1.33%，其中
销售费用率提升5.95个百分点。公司归母净利润率为7.33%，提升1.85个百分点。单季度来看，Q2公司实现营业收入12.91
亿元，同比增长73.25%，实现净利润0.95亿元，同比增长112.12%。
自有品牌实现翻倍增长，品牌管理业务表现超预期
2026年上半年公司自有品牌实现营业收入12.42亿元，同比增长105.83%。分品牌看，绽家实现营业收入7.40亿元，同
比增长66.87%，大单品香氛洗衣液和洗衣凝珠持续放量，品牌香氛心智进一步巩固，其余单品亦保持细分市场领先优势。
斐萃实现营收4.04亿元，同比增长152.63%，稳居口服抗衰赛道领先地位，报告期内上线S-雌马酚小粉瓶、AKK小银瓶等多
款新品，精准匹配不同人群、不同场景的细分抗衰需求。其他自有品牌实现营业收入0.98亿元，4月正式完成对百年高端
护肤品牌奥伦纳素的收购，上半年整合运营全面提速。品牌管理业务上半年营业收入7.85亿元，同比增长134.17%，拜耳
康王、贝乐欣等合作品牌表现亮眼。公司电商运营业务稳健发展，实现营收2.58亿元。
投资建议与盈利预测
公司多年深耕消费品牌数字化管理，凭借精准消费洞察和爆品转化能力孵化自有品牌，绽家多品类全渠道拓展，斐萃
科学抗衰壁垒持续巩固，奥伦纳素整合运营提速，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.99/5.75/7.90亿元，EPS
分别为1.28/1.85/2.54元，对应PE分别为25/17/13，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧的风险，品牌拓展不及预期的风险，品牌整合不及预期的风险等。
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2026-09-01│若羽臣(003010)自有品牌高速增长，业绩超预期 │东北证券 │买入
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事件：
若羽臣发布2026年中报，2026H1实现营收22.86亿元/+73.29%，归母净利润1.67亿元/+131.73%，扣非归母净利润1.59
亿元/+128.65%；2026Q2实现营收12.91亿元/+73.25%，归母净利润0.95亿元/+112.12%，扣非归母净利润0.92亿元/+106.7
0%。
点评：
品牌管理延续高增态势，自有品牌增长强劲。2026H1实现营收22.86亿元/+73.29%。分产品看：1）品牌管理业务收入
7.85亿/+134.17%/占比34.35%。2）代运营业务收入2.58亿/-32.03%/占比11.31%。3）绽家收入7.40亿/+66.87%/占比32.3
8%。4）斐萃收入4.04亿/+152.63%/占比17.67%。5）其他自有品牌收入0.98亿/+110649.1%/占比4.29%。
增加自有品牌推广，销售费用显著提高。2026H1期间费用率56.36%/+5.96pct，其中：销售费用率51.36%/+5.96pct；
管理费用率3.00%/-0.46pct；研发费用率0.68%/-0.57pct；财务费用率1.33%/+0.49pct。公司增加自有品牌营销推广，销
售费用增幅明显。
毛利率提升显著，净利率相对稳健。2026H1公司毛利率65.47%/+8.55pct，归母净利率7.33%/+1.85pct。高毛利的自
有品牌高速增长，推动上半年毛利率显著增加，短期费用投放增加，净利率相对平稳。
自有品牌持续拓展，线上渠道高速放量。（1）绽家：战略单品香氛洗衣液已累计推出超30种香型，大单品香氛洗衣
液和洗衣凝珠持续放量，品牌香氛心智进一步巩固，其余单品亦保持细分市场领先优势；618期间，绽家全渠道GMV同比增
长超70%。（2）斐萃：稳居口服抗衰赛道领先地位，持续迭代并扩容产品矩阵，强化多渠道协同运营，上线S-雌马酚小粉
瓶、AKK小银瓶等多款新品，截至2026H1，斐萃在售SKU已达15款。2026年618大促期间，斐萃线上全渠道GMV同比增长超50
%。
投资建议：公司自有品牌在国内处在渗透率快速提升阶段，随业务起量，利润或将逐步释放；此外全球化战略稳步推
进，有望逐步打开海外想象空间。我们调整盈利预测，预计2026-2028年营收为56.13亿/77.03亿/95.32亿，归母净利润为
3.86亿/5.60亿/7.44亿，对应PE为25倍/17倍/13倍。维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行；市场竞争加剧；新品表现不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。
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2026-08-31│若羽臣(003010)1H净利同增132%超预期，自有品牌延续高增 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1H26业绩略超我们预期
公司公布1H26业绩：收入22.86亿元，同比+73.3%；归母净利润1.67亿元，同比+131.7%（预告同增100%-120%）；扣
非净利润1.59亿元，同比+128.7%（预告同增95.9%-116.6%），对应Q2收入12.91亿元，同比+73.3%；归母/扣非净利润0.9
5/0.92亿元，同比分别+112.1%/+106.7%。业绩略超此前预告和我们预期，主因自有品牌收入超预期高增，叠加业务结构
优化带动盈利能力提升。
发展趋势
1、自有品牌持续高增，品牌管理业务加速增长。1H26分业务看：1）自有品牌：收入12.4亿元，同增105.8%，占比同
增8.6ppt至54%，其中：①绽家：收入同增66.9%至7.4亿元，家清核心单品持续领跑细分领域，618全渠道GMV同增超70%；
②斐萃：收入同增152.6%至4.0亿元，618全渠道GMV同增超50%，S-雌马酚小粉瓶、AKK小银瓶等新品持续丰富产品矩阵；2
）品牌管理：收入7.85亿元，同增134.2%，康王、贝乐欣等品牌表现亮眼；3）电商运营：收入2.58亿元，同比-32.0%，
占比同比-17.5ppt至11%。
2、业务结构优化带动毛利率提升，净利率同比显著改善。2Q26公司毛利率同比+6.9ppt至66.1%，主因高毛利自有品
牌收入占比提升叠加品牌管理业务毛利率改善。费用端，2Q26销售费率同比+4.9ppt至50.0%，主因自有品牌培育带动市场
推广投入增加；管理/研发费率同比+0.1ppt/-0.8ppt至4.0%/0.5%，财务费率同比基本持平于1.6%。综合影响下，2Q26归
母净利率/扣非净利率分别同比+1.4/+1.2ppt至7.4%/7.1%。
3、自有品牌持续扩容，奥伦纳素整合提速，看好中长期成长空间。展望后续，我们认为：①绽家：持续拓展环境清
洁、个人清洁等品类，并深化山姆、永辉合作，拓展名创闪电仓、三福等新零售渠道布局，多品类、全渠道仍具增长空间
；②斐萃：持续扩充口服抗衰产品矩阵，线上精细化运营，线下持续拓展屈臣氏、香港万宁等渠道；③奥伦纳素：公司4
月完成收购后已推进中美团队重组及SKU梳理，并接手国内电商平台运营，阶段性整合成效逐步显现。
盈利预测与估值
维持26-27年盈利预测，当前股价对应26-27年24/17xP/E。维持跑赢行业评级和目标价45元，对应26-27年35/25xP/E
，较当前股价有48%的上行空间。
风险
自有品牌推广不达预期，行业竞争加剧。
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2026-08-31│若羽臣(003010)2026年半年报点评：业绩超预告上限，自有品牌与品牌管理驱│东吴证券 │买入
│动收入高增 │ │
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公司公布2026H1业绩：26H1公司实现营收22.86亿元（yoy+73.3%），归母净利润1.67亿元（yoy+131.7%），扣非归母
净利润1.59亿元（yoy+128.7%）。分季度看，26Q2实现营收12.91亿元（yoy+73.3%），归母净利润0.95亿元（yoy+112.1%
），扣非归母净利润0.92亿元（yoy+106.7%）。收入延续高速增长，利润增速显著快于收入，经营杠杆持续释放。
盈利能力显著改善，业务结构优化驱动毛利率提升：①毛利率：26H1综合毛利率65.5%（同比+8.6pct），26Q2毛利率
66.1%（环比+1.4pct），主要受自有品牌及高毛利品牌管理业务占比提升带动；其中26H1绽家/斐萃毛利率分别67.8%/86.
7%。②费用率：26H1销售费用率51.4%（同比+6.0pct），主要系品牌推广投入增加；26Q2销售费用率约50.0%，环比下降3
.2pct。③净利率：26H1归母净利率7.3%（同比+1.8pct），盈利能力持续改善。
分业务看，自有品牌与品牌管理共同驱动收入高增：26H1自有品牌收入12.42亿元（yoy+105.8%），占收入比重提升
至54.3%，已成为公司第一大业务板块。其中绽家收入7.40亿元（yoy+66.9%），核心香氛洗护产品持续放量；斐萃收入4.
04亿元（yoy+152.6%），口服抗衰赛道保持强劲增长。品牌管理业务收入7.85亿元（yoy+134.2%），占比34.4%，康王、
贝乐欣等核心品牌表现亮眼；电商运营业务收入2.58亿元。公司收入结构持续向高增长、高毛利的自有品牌及品牌管理业
务倾斜。
新品持续扩充，奥伦纳素整合有望打开新增量：26H1斐萃上线S-雌马酚小粉瓶、AKK小银瓶等新品，并持续强化科研
合作与产品研发。奥伦纳素4月完成收购后，公司加快推进组织、产品及渠道整合，已接手天猫、抖音、京东等国内电商
渠道并同步布局跨境渠道，后续有望逐步释放增长潜力。
盈利预测与投资评级：公司26H1业绩延续高增，自有品牌及品牌管理业务表现亮眼，绽家稳健增长、斐萃持续高增，
奥伦纳素整合加速。考虑到2026年奥伦纳素收购后仍处组织、产品及渠道整合初期，相关前期投入较多、短期盈利贡献有
限，我们将公司2026-2028年归母净利润预测由3.94/5.60/7.19亿元调整至3.53/5.04/6.59亿元，同比分别+81.8%/+42.6%
/+30.7%，对应最新收盘价PE分别约27/19/14倍。看好公司自有品牌成长及奥伦纳素整合带来的中长期增长空间，维持“
买入”评级。
风险提示：自有品牌增长不及预期、新品推广不及预期、市场竞争加剧、品牌推广费用超预期、奥伦纳素整合不及预
期、汇率波动等。
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2026-08-31│若羽臣(003010)2026H1点评：自有品牌驱动业绩高增，盈利能力持续释放 │信达证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告。公司2026年H1实现营业收入22.86亿元（yoy+73.29%），归母净利润1.67亿元（y
oy+131.72%），扣非归母净利润1.59亿元（yoy+128.65%）。单Q2营收12.91亿元（yoy+73.25%），归母净利润0.95亿元（
yoy+112.12%），扣非归母净利润0.92亿元（yoy+106.7%）。
点评：
自有品牌引领业绩持续高增。公司26H1营收与利润均延续高速增长，盈利能力显著增强。业绩增长的核心驱动力来自
于自有品牌业务，该板块上半年实现营收12.42亿元，同比大幅增长105.83%，营收占比提升至54.34%，已成为公司第一大
业务板块。同时，品牌管理业务亦表现强劲，实现营收7.85亿元，同比增长134.17%。随着高毛利的自有品牌业务占比提
升，公司盈利结构显著优化，26H1整体毛利率达65.47%，同比提升8.55pct。
自有品牌多点开花，品牌管理业务超预期增长。公司已从电商服务商成功转型为以自有品牌为核心的平台型企业，品
牌孵化与管理能力得到充分验证。（1）自有品牌业务：家清保健双轮驱动，高端护肤再添新翼。绽家（LYCOCELLE）：家
清品牌绽家延续高增态势，上半年实现营收7.40亿元，同比增长66.87%。品牌凭借“香氛”心智，核心大单品香氛洗衣液
和洗衣凝珠持续放量，并官宣首位全球代言人成毅，品牌势能进一步提升。斐萃（FineNutri）：科学抗衰品牌斐萃表现
亮眼，上半年实现营收4.04亿元，同比高增152.63%。品牌以“超级成分+精准营养”为原则，新品S-雌马酚小粉瓶、AKK
小银瓶等精准匹配细分需求，带动产品矩阵持续扩容。奥伦纳素（ErnoLaszlo）：公司于今年4月完成对高端护肤品牌奥
伦纳素的收购，迅速启动整合。我们认为，此次并购补齐了公司在高端美妆领域的版图，形成“高端家清+高端口服抗衰+
高端护肤”的三轮驱动新格局。（2）品牌管理业务：上半年实现营收7.85亿元，同比增长134.17%。公司凭借全域精细化
运营能力，赋能拜耳康王、贝乐欣等品牌实现高速增长，其中康王去屑品线GMV同比增长超160%。（3）代运营业务：实现
营收2.58亿元。我们认为，该板块的营收占比下降是公司主动战略调整的结果，或旨在聚焦更高价值的业务。
盈利弹性充分释放，经营质量持续提升。受益于高毛利自有品牌占比提升，公司整体盈利能力大幅改善。26H1销售费
用同比增长96.01%，我们认为，主要系公司为支持自有品牌快速扩张而加大了市场推广投入，如签约品牌代言人等，属于
前瞻性的战略布局。公司经营质量持续向好，上半年经营活动产生的现金流量净额达2.37亿元，同比增长100.89%，盈利
质量较高。
盈利预测与投资评级：公司作为国内领先的品牌管理公司，已成功转型为自有品牌驱动的平台型企业，品牌孵化与管
理能力得到充分验证。我们预计26-28年公司归母净利润分别为3.95/5.54/7.31亿元，当前股价对应PE估值为24.2x/17.3x
/13.1x，维持“买入”评级。
风险提示：新业务拓展不及预期，行业竞争加剧，市场投入费用加大风险。
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2026-08-29│若羽臣(003010)公司信息更新报告：2026H1业绩高增，自有品牌与品牌管理协│开源证券 │买入
│同发力 │ │
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公司2026H1归母净利润同比超预期增长131.7%，品牌化转型成效显著
公司发布中报：2026H1实现营收22.86亿元（同比+73.3%，下同）、归母净利润1.67亿元（+131.7%）；2026Q2实现营
收12.91亿元（+73.3%）、归母净利润0.95亿元（+112.1%），盈利超出预期。公司实现代运营向品牌化的成功转型，自有
品牌矩阵化延展并快速放量，驱动业绩持续高增。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润为3.85/5.75
/7.68亿元，对应EPS为1.24/1.85/2.47元，当前股价对应PE为24.6/16.5/12.4倍，维持“买入”评级。
自有品牌与品牌管理双轮驱动，两大核心品牌延续高增，毛利率结构性改善
分业务，2026H1公司自有品牌/品牌管理/代运营业务分别实现收入12.42/7.85/2.58亿元，同比分别+105.8%/+134.2%
/-32.0%，自有品牌与品牌管理业务增长亮眼；分品牌，绽家/斐萃分别实现收入7.40/4.04亿元，同比分别+66.9%/+152.6
%。分渠道，线上/线下分别实现收入22.25/0.60亿元，同比分别+72.7%/+97.7%。盈利能力方面，2026H1毛利率65.5%（+8
.6pct），毛利率改善系高毛利自有品牌及品牌管理占比提升。费用方面，销售/管理/研发费用率分别为51.4%/3.0%/0.7%
，同比分别+6.0pct/-0.5pct/-0.6pct，销售费率提升系推广增加。
产品矩阵丰富与全渠道扩张同步推进，品牌整合成效有望释放
（1）产品端：绽家以场景化、季节化持续深化“香氛”心智，大单品持续放量，6月新假日限定香型洗衣液单月GMV
超百万元；斐萃持续丰富抗衰产品矩阵，上半年上线S-雌马酚小粉瓶AKK小银瓶等新品。（2）渠道端：多元渠道协同发展
。线下绽家以定制产品线与大单品持续深耕KA渠道，同时布局新零售和即时零售；斐萃上半年进驻屈臣氏，通过妍丽等高
端连锁触达高净值客群。线上以抖音为核心多平台共振，618期间绽家/斐萃线上全渠道GMV同比增长超70%/50%。（3）奥
伦纳素：4月正式完成收购，百年高端护肤积淀，预备全面升级配方，国内和跨境渠道增量有望释放。
风险提示：市场竞争加剧、监管政策变化、品牌培育不及预期。
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2026-08-29│若羽臣(003010)双轮驱动高增，高端护肤再添空间 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年8月28日公司披露半年报，公司2026H1实现营收22.86亿元，同比+73.29%，归母净利润1.67亿元，同比+131.72
%。公司业绩超预期增长，核心在于自有品牌与品牌管理业务双轮驱动。
经营分析
自有品牌矩阵成型，增长动能强劲。绽家稳健增长，香氛心智持续巩固，2026H1绽家实现营收7.40亿元，同比+66.87
%。品牌持续深化香氛心智，大单品香氛洗衣液和洗衣凝珠持续放量，618期间全渠道GMV同比增长超70%。同时，公司官宣
首位品牌全球代言人成毅，助力品牌破圈，实现声量与销量双重跃升。斐萃爆发式增长，口服抗衰赛道领先。2026H1斐萃
实现营收4.04亿元，同比+152.63%。品牌精准卡位高端口服抗衰赛道，相继上线S-雌马酚小粉瓶、AKK小银瓶等新品，产
品矩阵不断丰富。奥伦纳素完成收购，高端护肤矩阵落定。公司于4月完成对百年高端护肤品牌奥伦纳素的收购，补齐了
高端护肤品类，形成"家清+保健品+护肤"的自有品牌矩阵。目前正全面推进团队重组、产品梳理和渠道整合，有望成为公
司长期增长的第三曲线。
品牌管理业务超预期增长，全链路服务能力再验证。2026H1品牌管理业务实现营收7.85亿元，同比大幅增长134.17%
。公司凭借成熟的品效销协同经验与全链路操盘能力，助力多个合作品牌实现高速增长。其中，拜耳康王在618期间全渠
道GMV同比上涨超120%；贝乐欣上半年抖音渠道GMV破亿，成为品牌新增长曲线。
盈利能力显著提升，AI赋能降本增效。公司战略转型成效显著，高毛利的自有品牌业务占比提升至54.34%，带动公司
整体毛利率同比提升8.55个百分点至65.47%。同时，公司持续推进数智化战略，深化AI大模型在客服、营销等多业务场景
的应用，有效推动人效提升与费用管理优化，驱动业务长效增长
盈利预测、估值与评级
公司自有品牌矩阵成型，绽家、斐萃双引擎驱动业绩高增，品牌管理业务验证公司强大的运营能力，收购奥伦纳素打
开长期想象空间。我们预测26-28年公司归母净利润分别为3.88/4.93/5.90亿元，同比+99.8%/+27.0%/+19.6%，对应PE为2
4/19/16倍，维持"买入"评级
风险提示
自有品牌推广不达预期及市场竞争加剧风险；行业监管政策变动风险。
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2026-08-29│若羽臣(003010)业绩超前期预告，自有品牌战略持续推进 │华西证券 │增持
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事件概述：
公司发布半年报，26H1营收22.86亿元/+73.29%，归母净利润1.67亿元/+131.72%，扣非归母净利润1.59亿元/+128.65
%；Q2单季营收12.91亿元/+73.2%、归母净利润0.95亿元/+112.1%。
分析判断:
业绩超前期预告，盈利增长强劲。
公司上半年归母净利润1.67亿元、扣非归母净利润1.59亿元，均超出预告区间上限（此前预告上限分别为1.59和1.51
亿元）。盈利高增主要系高毛利自有品牌收入占比提升带动毛利率上行，费用投放节奏可控所致。分项来看：（1）毛利
率：H1销售毛利率65.47%/同比+8.55pct，其中自有品牌-斐萃毛利率86.68%（-0.13pct）、自有品牌-绽家毛利率67.78%
（+1.28pct）、品牌管理毛利率58.59%（+14.35pct），代运营毛利率41.01%（-3.37pct）；（2）费用端：销售费用11.7
4亿元/+96.01%（主要系收入增长对应推广费用增加），销售费用率51.36%/同比+5.97pct；管理费用率3.00%/同比-0.46p
ct；财务费用0.30亿元/+172.43%（汇兑亏损及并购借款利息增加）、所得税费用0.37亿元/+458.29%构成主要拖累；（3
）盈利结果：归母净利率7.33%/同比+1.85pct，利润与营收增速"剪刀差"进一步扩大；（4）现金流：经营现金流净额2.3
7亿元/+100.89%，净现比约1.4，合同负债0.20亿元（较上年末+153%），收入增长对应回款质量良好。
自有品牌占比过半成第一大业务板块，绽家、斐萃双轮驱动高增。
自有品牌增长动能强劲：（1）自有品牌合计实现营收12.42亿元/+105.83%，占营业收入比重54.34%（上年同期约45.
7%），正式成为公司第一大业务板块和核心营收来源；（2）绽家实现营收7.40亿元/+66.87%，大单品香氛洗衣液已推出
超30种香型，618期间全渠道GMV同比增长超70%，线下持续深化山姆合作并拓展名创优品闪电仓、三福、朴朴等新渠道，4
月官宣全球代言人成毅并推出HelloKitty联名系列；（3）斐萃实现营收4.04亿元/+152.63%，在售SKU扩充至15款，618期
间全渠道GMV同比增长超50%，位居天猫海外口服美容营养品店铺榜TOP3，线下进驻屈臣氏、中国香港万宁、妍丽等渠道，
3月携手北京大学医学部共建科学抗衰联合实验室；（4）分地区看，境外收入7.87亿元/+83.24%，增速快于境内（+68.48
%），境外毛利率68.43%高于境内4.5pct。
品牌管理高增、代运营收缩，业务结构持续向高毛利迁移。
其他业务拆分：（1）品牌管理业务实现营收7.85亿元/+134.17%，营收占比34.35%（上年同期25.42%），其中拜耳康
王去屑品线GMV同比增长超160%、腺苷品线GMV破亿/+50%以上，DHC全渠道GMV同比增长超300%，贝乐欣抖音渠道GMV突破亿
元；（2）代运营（电商运营）业务实现营收2.58亿元/-32.03%，占比降至11.31%，公司主动收缩低毛利代运营规模、资
源向自有品牌与品牌管理倾斜；（3）渠道结构上，上半年抖音渠道销售11.73亿元/占比51.32%，天猫商城3.70亿元/占比
16.19%，天猫国际2.16亿元/占比9.43%，以抖音为核心枢纽的全渠道共振模式持续兑现。
完成奥伦纳素收购：并表开启"自有品牌+并购"双扩张路径，未来品类有望进一步延伸。
26年4月，公司正式完成对百年高端护肤品牌奥伦纳素（ErnoLaszlo）的收购：（1）资产负债表看，报告期末新增商
誉1.37亿元、无形资产2.09亿元（主要系收购增加的商标权和非专利技术），投资活动现金流净额-2.90亿元（上年同期-
0.42亿元），我们认为主要系本期新增收购所致；（2）整合进展看，公司已完成奥伦纳素团队组织重组、全品类SKU梳理
，正式接手天猫、抖音、京东等国内电商渠道并上线跨境全球购，并表收入计入自有品牌"其他"项（H1约0.98亿元），下
半年贡献有望环比扩大；（3）公司对奥伦纳素的收购整合，延续了公司持续强化自有品牌发展战略，品类边界也在不断
扩张，从家清、保健品进一步延伸至个护等领域，结合公司自有品牌成功发展模式，或有望持续打开新成长空间，值得持
续跟踪。
投资建议
我们维持此前的盈利预测。我们预计公司26-28年实现营业收入分别为5897/7494/8851百万元，实现归母净利润分别
为381/555/733百万元，EPS分别为1.23/1.78/2.36元，对应PE分别为25/17/13倍（参考2026年8月28日收盘价30.50元），
维持“增持”评级。
风险提示
（1）行业竞争加剧；（2）新品推广不及预期；（3）产品迭代不及预期。
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2026-08-29│若羽臣(003010)业绩超预期，自有品牌矩阵驱动转型成长 │申万宏源 │买入
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公司发布26H1业绩报告，业绩超预期。26H1营收22.86亿元，同增73.29%；归母净利润1.67亿元，同增131.72%；扣非
归母净利润1.59亿元，同增128.65%。拆分单季，26Q2营收12.91亿元，同增73.25%；归母净利润0.95亿元，同增112.12%
；扣非归母净利润0.92亿元，同增106.70%。26Q2受益618大促，收入利润加速释放；高毛利自有品牌占比抬升带动利润增
速显著跑赢收入，公司同步加大品牌营销、新品研发与新品牌孵化投入。26Q2业绩增速超前期业绩预告上限，业绩超预期
。
盈利能力：受益自有品牌收入占比提升，综合盈利水平显著改善。测算26H1综合毛利率65.47%，同增8.55pct；归母
净利率7.33%，同增1.850pct。费用端，26H1销售费用率51.36%，同增5.95pct；管理费用率3.00%，同降0.46pct；研发费
用率0.68%，同降0.57pct。销售费用投放加大，主要用于自有品牌内容营销、达人合作及直播渠道建设，驱动品牌声量与
销售转化同步提升；管理费用率优化，运营效率持续改善；研发投入聚焦家清、口服美容及护肤等核心赛道，支撑产品迭
代与品类扩张。
自有品牌为核心增长引擎，品牌管理高增，代运营优化客户结构，新品牌处于整合培育。1）自有品牌收入12.42亿元
，同增105.83%，占总收入54.34%。绽家香氛家清心智持续强化，26H1实现营收7.40亿元，同增66.87%，618GMV同增70%；
斐萃口服抗衰快速起量，618GMV同增50%，位列抖音口服营养赛道前列；4月完成奥伦纳素全球业务收购交割；2）品牌管
理收入7.85亿元，同增134.17%，占总收入34.35%，深耕美妆个护、健康保健赛道；3）代运营服务收入2.58亿元，同比?3
2.03%，占总收入11.31%，主动出清低毛利项目，盈利质量优化。
全域线上高增，抖音跃升第一大渠道。线上收入22.25亿元，占比97.36%，抖音销售占比51.32%，自播+达播双轮驱动
，多平台协同放量。线下收入0.60亿元，占比约2.64%，绽家布局山姆会员商超，斐萃入驻万宁、屈臣氏，尚处试点铺市
；依托奥伦纳素资源试水中国香港、澳门地区，全球化布局起步。
“自有品牌+品牌管理”双轮驱动，战略成效显著。自有品牌矩阵从高速增长迈向高质量发展，长期来看，公司凭借
成熟的品牌孵化能力与全渠道运营优势，有望在细分赛道持续抢占市场份额。我们维持原有盈利预测，预计26-28年归母
净利润分别为3.95/5.69/7.59亿元，对应PE为24/17/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、新品推广不及预期风险、渠道流量波动风险、汇兑及费用投放不及预期等风险。公司于7
月发布《关于股票交易异常波动公告》，请投资者注意相关风险。
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2026-07-15│若羽臣(003010)公司信息更新报告：2026H1净利润预计同比翻倍，自有品牌势│开源证券 │买入
│头强劲 │ │
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公司预计2026年上半年归母净利润同比增长100%-120%
公司发布业绩预告：2026年上半年预计实现归母净利润1.45-1.59亿元（同比+100%~+120%），扣非归母净利润1.37-1
.51亿元；2026Q2单季实现归母净利润0.72-0.87亿元（同比+61%~+93%），整体业绩符合预期。公司实现代运营向品牌化
的成功转型，自有品牌矩阵化延展并快速放量，驱动业绩持续高增。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母
净利润为3.85/5.75/7.68亿元，对应EPS为1.24/1.85/2.47元，当前股价对应PE为19.8/13.3/9.9倍，维持“买入”评级。
公司自有品牌业务势头强劲，品牌管理业务协同共振
（1）绽家：高端香氛家清地位持续巩固。2026年618期间，绽家全渠道GMV同比+70%，洗衣凝珠等大单品放量显著；2
026年1月与HelloKitty联名破圈。
（2）斐萃：承接口服美容流量，618期间全渠道GMV同比+50%，获京东口服美容品牌成交榜第一，多款单品获细分榜
单TOP1，科学抗衰驱动品牌势能向上。
（3）品牌管理：AI应用下人效与费用管理持续优化。潜在用户分析预测系统帮助精准触达用户并转化，AI内容生成
系统实现提效引流。
关注品牌与产品矩阵协同增长，全渠道展现扩张与深挖潜力
（1）产品上新：绽家持续深化“香氛”心智，升级产品矩阵，联名IP打造爆品，布局洗手液、护手霜等新品，计划
拓宽产品边界至空间香氛领域；斐萃持续丰富产品矩阵，2026年4月抗衰新品S-雌马酚小粉瓶在FFC2026斩获产品创新奖。
（2）渠道开拓：线下绽家全方位覆盖KA、新零售、会员店等核心渠道；斐萃牵手香港万宁和屈臣氏，展现规模化优
势。线上构建直播间矩阵分散风险，同时拓宽整体流量入口，抖音自播达播效率提升；斐萃私域运营实现销售和利润双增
。
（3）高端品牌矩阵：收购品牌奥伦纳素补齐高端护肤拼图，有望复用绽家、斐萃运营经验焕新赋能，积极并购具备
优质产品基础与明确定位的优质海外品牌。
风险提示：市场竞争加剧、监管政策变化、品牌培育不及预期
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2026-07-15│若羽臣(003010)26H1自有品牌势能延续 │华泰证券 │增持
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公司发布2026年半年度业绩预告。26H1实现归母净利润1.45~1.59亿元，yoy+100.00%~120.00%；扣非归母净利润1.37
~1.51亿元，yoy+95.87%~116.59%。对应26Q2归母净利润0.72~0.87亿元，yoy+61.00%~93.23%；扣非归母净利润0.69~0.84
亿元，yoy+55.38%~87.82%。公司618期间绽家/斐萃两大自有品牌增长势头强劲，自有品牌战略价值凸显，驱动业绩高速
增长；品牌管理业务多点开花，康王/艾维诺等品牌618期间登顶多个细分类目榜首。26M4公司已完成高端科技护肤品牌奥
伦纳素收购并表，在公司强势品牌孵化及运营能力下，期待自有品牌及收购品牌持续放量，带动净利润延续快增趋势。维
持“增持”评级。
绽家：大单品香氛洗衣液持续放量，进一步巩固香氛心智
绽家品牌方面，大单品香氛洗衣液和洗衣凝珠持续放量，品牌香氛心智进一步巩固，其余单品亦保持细分市场领先优
势，公司持续推进以香氛为核心的家居清洁护理品类新品布局。据若羽臣情报局公众号（下同），618期间，绽家全渠道G
MV同比增长70%+，品牌位列天猫衣物鞋包清洁剂/护理剂店铺榜TOP2，抖音衣物清洁品类品牌榜TOP2，小红书家清店铺成
交榜TOP1等；大单品四季繁花香氛洗衣液排名抖音618柔顺洗衣液必买榜/爆款榜TOP1，地板清洁剂/精油香氛洗衣凝珠/蓝
桉叶香氛洗手慕斯等多单品同样在各渠道细分品类榜单登顶。
斐萃：产品线不断丰富，强化多渠道运营
斐萃品牌方面，公司不断丰富产品线，提升消费者体验，同时强化多渠道协同运营，共同推动自有品牌业务整体收入
实现高速增长。618期间，斐萃全渠道GMV同比增长50%+，品牌位列天猫海外口服美容营养品店铺榜TOP3，抖音细胞营养补
充剂自营榜TOP1/店铺销售榜TOP2，京东口服美容品牌成交额榜TOP1等；小紫瓶登顶天猫国际麦角硫因销量榜/好评榜/回
购榜TOP1，S-雌马酚小粉瓶/NAD+鎏金瓶等单品亦在细分品类贡献亮眼表现。
品牌管理业务：保持健康增长
公司深耕既有品牌全链路管理，通过精细化运营充分挖掘全渠道增长空间，进一步巩固在全链路、全渠道数字化服务
领域的领先地位。618期间，康王品牌位列天猫无硅油洗发水热销榜TOP1，抖音清爽洗发水爆款榜TOP1；艾维诺宝贝位列
抖音婴儿洗发水爆款榜TOP1，天猫婴童洗浴沐浴乳沐浴露店铺榜TOP1；美斯蒂克抖音四火姐姐专场稳居保健食品带货榜TO
P1，店铺自播位列保健食品带货榜TOP2等。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测3.98/5.59/7.39亿元，其中自有品牌归母净利润2.80/4.39/6.13亿元，传统业
务归母净利润1.18/1.20/1.26亿元。自有品牌/传统业务参考可比公司27年iFinD一致预期PE15/28倍，考虑到公司在当前
的消费环境下净利润仍延续高增、具稀缺性，且品类及业务模式有差异，给予自有品牌/传统业务27年34/21倍PE（目标市
值150.9/25.3亿元）。目标总市值176.17亿元，维持目标价56.64元，维持增持评级。
风险提示：市场竞争加剧，新品爬坡较慢，市场投入费用加大。
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2026-07-10│若羽臣(003010)自有品牌放量驱动业绩跃迁，情绪消费重塑估值锚点 │财信证券 │买入
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公司介绍：代运营起家，多年沉淀驱动自有品牌跨越式崛起。公司初期以线上代运营、渠道分销及品牌策划业务起家
，在快消品领域积累了深厚的全域运营经验和消费者洞察能力。近年来，公司战略重心向自有品牌延伸，成功孵化出绽家
（LYCOCELLE）、斐萃（FineNutri）、纽益倍（NuiBay）三大核心品牌，形成“自有品牌+品牌管理+电商代运营”三轮驱
动的业务格局。同时，公司坚持以高品质、差异化的产品为抓手，围绕情绪价值等多元需求进行精准布局，有效驱动整体
业务实现快速增长。
行业分析：家清与保健品双赛道景气向上。1)家居清洁护理行业：消费升级下的结构性机会。作为日常生活必需品，
家居清洁护理产品具备较强的抗经济周期属性。未来，随着消费者对使用体验、精细化功能和多元化场景需求的不断提升
，市场有望保持稳健增长。据弗若斯特沙利文预测，2029年我国家清护理市场规模将达到2173亿元，2024-2029年复合增
长率约为7.7%。2）膳食补充剂行业：健康需求下的成长蓝海。随着居民消费能力的持续提升以及研发技术的不断突破，
膳食补充剂市场格局正被重塑，行业整体规模稳步扩容，中长期增长空间明确。其中，在供给端创新与需求端升级的双重
驱动下，美容类膳食补充剂正成为引领行业增长的核心引擎。据弗若斯特沙利文数据，2019-2024年，我国美容类膳食补
充剂市场年复合增长率达14.1%，显著高于行业整体增速，预计2024-2029年将以15.3%的年复合增速增长。
竞争力分析：自有品牌方面：多品牌布局初见成效，自有品牌成为核心增长引擎。公司旗下拥有高端家清香氛品牌绽
家、高端膳食补充剂品牌斐萃以及大众膳食补充剂品牌纽益倍，各品牌精准卡位细分优质赛道，形成了多品类协同发展的
自有品牌业务格局。1）绽家：构筑高端香氛差异化壁垒，以品类扩容拓宽成长边界。区别于传统家清品牌聚焦基础清洁
和性价比竞争的策略，绽家以“专衣专护”与“香氛清洁”为核心差异化定位，深度契合新消费群体日益凸显的悦己化、
场景化和精致化清洁需求，精准切入高端香氛家居清洁护理赛道。2025年，绽家实现营收10.69亿元，同比增长120.8%，
营收占比提升至31.16%，已成为驱动公司营收增长的核心引擎。2）斐萃：聚焦女性抗衰，重塑保健品行业增长新格局。
品牌秉承“超级成分+精准营养”的理念，以麦角硫因和红宝石油等核心成分为基础，持续迭代并丰富产品矩阵。2025年
，斐萃实现营收6.96亿元，同比增长5645.39%，呈爆发式增长，成为公司旗下增速最快的品牌。3）纽益倍：卡位大众健
康赛道，与斐萃形成高低错位竞争格局。纽益倍为公司新推出的大众膳食营养补充剂新锐品牌，主要聚焦麦角硫因赛道，
以“超级成分+高纯度配方+高性价比”为核心优势，满足大众日常补充需求。截至2025年末，品牌已成功推出麦角硫因胶
囊、姜黄素胶囊两款核心单品，市场认可度持续提升，全年营收规模突破4700万元。品牌管理&代运营方面：多年品牌管
理沉淀，铸就可复制方法论。公司深耕电商和消费领域数十年，在大健康、美妆个护、母婴、食品饮料等多个领域建立起
头部竞争优势。一方面，公司作为品牌管理解决方案专家，覆盖产品全生命周期，助力合作品牌实现业绩增长。另一方面
，公司深耕电商运营服务，持续赋能品牌线上数字零售体系建设，业务效能稳步提升。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年收入分别为58.22亿元/78.78亿元/96.15亿元，分别同比+69.6%/+35.3%/
+22.1%；归母净利润分别为3.53亿元/5.47亿元/7.33亿元，分别同比+81.4%/+55.1%/+34.1%；当前股价对应的PE分别为20
/13/10倍。考虑到公司经营能力和盈利能力较强，维持公司“买入”评级，目标市值为98.42—115.99亿元。
风险提示：市场需求变化的风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动的风险；电商平台销售相对集中的风险；经销
商合作风险等。
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2026-06-08│若羽臣(003010)公司首次覆盖报告：“若”聚微光、“羽”化成蝶：缔造高端│开源证券 │买入
│品牌新生态 │ │
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代运营向品牌化成功转型、自有品牌放量，首次覆盖给予“买入”评级
若羽臣是由代运营向品牌化成功转型的稀缺标的，依托全链路数字化能力，精准切入高端家清、大健康与护肤赛道孵
化自有品牌，未来在稳固代运营基本盘基础上，推动自有品牌矩阵化延展，有望驱动持续成长。我们预计公司2026-2028
年归母净利润为3.85/5.75/7.68亿元，对应EPS为1.24/1.85/2.47元，当前股价对应PE为19.5/13.0/9.8倍，首次覆盖，给
予“买入”评级。
关于若羽臣值得关注的四个问题，以及我们的差异化思考
（1）自有品牌何以维持长期生命力？供应链端，若羽臣通过上游资本锁定核心原料，确立技术排他性；产品端，实
施“大单品带多品类”策略降低单一SKU依赖风险，绽家从内衣液向全品类家清延伸，斐萃围绕抗衰构建全维度健康产品
矩阵；运营端，利用高客单价筛选高净值人群，提升复购率从而摊薄获客成本。
（2）流量成本高企下如何获客？GEO时代公司占据先发优势，实现将“内容资产”转化为“免费流量”。若羽臣作为
老牌代运营商，积累沉淀海量专业内容，正被各大AI模型收录并作为优选语料，在去中心化流量分配机制下，公司能以较
低边际成本获取精准流量，实现销售费用率的结构性优化，构筑坚实的护城河。
（3）保健品红海中，斐萃如何突围？若羽臣精准锁定高端护肤人群，大幅降低教育成本和消费决策门槛，用“成分
党”逻辑承接赛道高知流量。斐萃填补高端口服抗衰市场空白，以“超级成分+极简配方+足量添加”为原则，持续丰富产
品矩阵，凭借“科学抗衰”品牌心智，抢占具备高毛利、高粘性的高端细分市场。
（4）如何跳出内卷的价格战？若羽臣锚定“高试错成本”场景确立高定价权，绽家专注高价值面料护理、斐萃切入
口服抗衰领域，公司通过独家原料背书，利用高定价强化“安全、有效”信号传递。公司构建“高价-优质”正循环，自
有品牌70%以上毛利为公司提供资源冗余，使得公司在品牌建设和售后服务上持续投入，巩固品牌高端形象以抵御低价替
代风险。
风险提示：市场竞争加剧、监管政策变化、品牌培育不及预期。
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2026-05-26│若羽臣(003010)财报点评：26Q1营收利润双高增，自有品牌贡献核心增量 │东方财富 │增持
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【投资要点】
公司公告：公司26Q1营收9.95亿，同比+73.34%，归母净利润0.72亿，同比+164%，扣非归母净利润0.67亿，同比+167
%。
高毛利自有品牌占比持续提升，强化整体盈利水平。2025年绽家与斐萃毛利率分别为68.4%/86.96%，远高于代运营（
36.7%）和品牌管理（46.2%）业务。绽家与斐萃两者合计营收占比由24年的28%上升至25年的51%。在高毛利业务持续放量
的趋势下，尽管26Q1销售费用率同比上升7.27pct至53.16%，但毛利率同比提升了10.72pct至64.66%，使得净利率同比提
升了2.49pct。此外，规模效应显现使得管理费用率（1.7%）和研发费用率（0.89%）分别同比下降1.21pct和0.23pct。
绽家、斐萃双轮驱动稳健增长，品牌矩阵加速成型。25年斐萃毛利率高达86.96%，若能维持高增将大幅增厚公司利润
表现。公司品牌矩阵持续扩容，2025年6月上线的大众保健品牌纽益倍亦表现不俗，上线仅半年实现品牌营收4700万元。
公司已收购美国护肤品牌奥伦纳素，有望切入高端护肤品赛道，打造“海外品牌+全球运营”模式。奥伦纳素（ErnoL
aszlo）为美国高端功效护肤品牌，核心大单品（冰白面膜、豆腐霜等）在院线级护肤领域已有一定产品布局和用户基础
。公司通过本次并购有望获得其高净值客群，丰富自身品牌矩阵。
公司品牌运营能力强，有望赋能奥伦纳素恢复增长。受国货崛起等因素影响，奥伦纳素作为独立高端小众护肤品牌在
营销获客方面面临较大压力。标的公司2025年营收下滑至5996万美元，净亏损收窄至333万美元，经营净现金流转正。其
中海外公司ErnoLaszlo,Inc.25年营收下滑至1878万美元，净亏损收窄至367万美元；国内公司奥洛纳斯（上海）25年营收
下滑至3.7亿元，净亏损缩小至766万元。我们认为本次收购后，公司在绽家/斐萃等自有品牌的成功运营经验及线上电商
渠道资源有望复用至奥伦纳素，推动奥伦纳素恢复增长。
【投资建议】
基于公司Q1业绩的亮眼表现，我们认为公司代运营业务板块维持稳健，自有品牌或将持续高增。后续重点跟踪保健品
业务的利润释放节奏及奥伦纳素收购后的市场表现。我们预计公司2026-2028年归母净利润为3.89/5.71/7.70亿元，5月25
日收盘价对应PE分别为20.9/14.3/10.6倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
新品牌增长不及预期；奥伦纳素收购后表现不及预期；监管政策变动
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2026-05-12│若羽臣(003010)2026年一季报点评：收入利润延续高增，奥伦纳素收购完成 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季报。2026Q1，公司实现营收9.9亿元，同比+73%；归母净利润7233万元，同比增长164%；扣非净
利润6740万元，同比增长167%。随业绩发布收购股权进展暨交割完成公告，全资孙公司收购BespokeGlobalLP附属子公司
已完成交割，已纳入公司合并报表范围。
事件评论
2026Q1，公司收入及利润延续高速增长，利润率同比及环比均有改善。盈利端，2025Q1-Q4、2026Q1公司归母净利率
分别为4.8%、6.0%、4.0%、6.9%、7.3%，预计受自有品牌高速增长拉动、净利率延续改善趋势，一季度归母净利率同比提
升2.5个百分点，环比提升0.3个百分点，其中：1）毛利率同比提升10.7个百分点；2）销售费率提升7.3个百分点，管理
费率优化1.2个百分点。
随业绩发布收购股权进展暨交割完成公告。若羽臣全资孙公司若羽臣国际拟以4382万美元（约合人民币2.99亿元），
收购BespokeGlobalLP旗下BespokeHoldingCorporation与ErnoLaszloGroupLtd100%股权，交易核心资产为高端护肤品牌奥
伦纳素，近日已完成全部交割程序，并纳入公司合并报表范围。该标的公司2024至2025年分别实现营业收入8264、5996万
美元。
投资建议：公司2026Q1营收利润延续高速增长，其自有品牌的接连放量，彰显其战略眼光及运营实力，中短期自有品
牌多点开花、增长空间值得期待，同时本次奥伦纳素品牌收购落地，进一步补齐高端护肤赛道优质资产，长期有望释放品
牌协同效应。预计2026-2028年EPS分别为1.29、1.75、2.33元/股，给予“买入”评级。
风险提示
1、受品牌商经营情况和商品质量影响的风险；2、自有品牌推广不达预期风险；3、行业监管政策变动的风险；4、应
收账款账面余额较大及发生坏账的风险。
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2026-05-11│若羽臣(003010)2026年一季报点评：业绩延续强劲增长动能，品牌矩阵持续扩│东莞证券 │增持
│充验证公司复制能力 │ │
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事件：若羽臣发布2026年一季度报告。
点评：
一季度业绩延续高增。若羽臣2026年第一季度实现营业收入9.95亿元，同比增长73.34%；实现归母净利润0.72亿元，
同比增长163.78%；扣非后归母净利润0.67亿元，同比增长167.45%。归母净利润增速显著快于收入增速，公司盈利能力进
入快速释放阶段。2026年一季度业绩延续高增长，动能主要来自高毛利的自有品牌及品牌管理业务持续扩张，品牌管理业
务占比相对收缩带动整体盈利能力改善。2026年一季度公司营业利润同比增长202.22%，毛利率同比提升10.7个百分点至6
4.66%。公司持续推进从“代运营服务商”向“品牌管理+自有品牌”转型，自有品牌已逐步成为核心增长引擎。2025年公
司自有品牌实现营业收入18.13亿元，同比增长261.94%，收入占比首次提升至52.83%；品牌管理业务实现收入8.95亿元，
同比增长78.63%，整体呈现“自有品牌放量、品牌管理协同增长、电商运营稳步提效”的结构性升级。整体来看，公司自
有品牌成长逻辑正在持续兑现。
自有品牌阵容持续扩充，公司打造爆款能力得到验证。公司销售费用同比增长100.80%，主要系市场推广费用增加所
致，但销售费用率同比下降至53.2%，规模效应开始显现。抗衰品牌“斐萃”已成为公司第二增长曲线。2025年斐萃实现
营业收入6.96亿元，同比增长5645.39%，毛利率高达86.96%。公司持续加码产品研发及营销推广投入。伴随抖音、天猫等
核心渠道运营能力强化，公司的竞争优势有望进一步扩大。此外，公司收购高端护肤品牌奥伦纳素，进一步扩充自有品牌
矩阵，向高端美妆及全球化品牌运营延伸。依托公司的数字化运营能力及品牌孵化经验，未来有望继续复制爆款。
给予公司“增持”的投资评级。公司自有品牌与品牌管理业务高增长推动收入利润快速释放，业务结构调整成功带来
盈利能力大幅提升。长期看，公司具备成熟的消费品数字化运营能力及品牌孵化体系，在国潮崛起背景下具备较强成长空
间。当前公司盈利能力进入加速释放阶段，同时品牌矩阵持续扩张，预计未来两年利润端有望维持较高增速。预计公司20
26/2027年的每股收益分别为1.23/1.83元，当前股价对应PE分别为24.66/16.57倍，给予公司“增持”的投资评级。
风险提示：宏观经济波动、新品牌开拓不及预期、自有品牌销量增长不及预期、代运营等传统业务收缩等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：57家
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2026-10-28│若羽臣(003010)2026年10月28日投资者关系活动主要内容
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1、自有品牌（绽家、斐萃、奥伦纳素）双 11 规划策略是怎样？
答：公司各自有品牌针对双 11 制定了相应的运营策略，目前按既定节奏推进。双 11 是重要的促销节点，同时也是
各品牌集中发力提升市场表现的重要窗口期。我们会持续巩固各品牌在所属细分赛道的行业地位，实现全渠道的健康增长
。
2、自有品牌越来越多，公司的组织架构和团队是怎么搭配的？多品牌之间怎么管理与协同？
答：架构层面，供应链、客服、数智化等基建资源由中台统一支撑，前端业务团队保持敏捷，聚焦运营决策与市场响
应；各业务单元定期交流经验，促进有效方法在体系内的推广复制。
管理决策层面，核心业务由公司管理层统筹推进，重要事项按公司治理程序进行沟通与决策；新品牌孵化阶段注重快
速组队与资源集中，以保障启动效率。
人才策略方面，公司坚持内部培养与外部引进并重，配套多元化激励机制，保障核心团队稳定。同时，公司持续关注
AI 技术在业务场景中的应用探索，在降本增效之外赋能业务决策精准度提升。
3、绽家今年在高端市场的竞争格局与去年相比有变化吗？
答：绽家在高端家清领域保持稳定的市场位置。公司关注到行业竞争格局持续演变，并将继续做好产品与渠道布局，
巩固品牌在细分市场中的表现。
4、随着斐萃把重心放到 S-雌马酚上，之前的斐萃产品在品牌里是什么角色？
答：斐萃原有产品仍是品牌当前销售的重要组成部分，公司将继续推进其稳定发展，S-雌马酚是今年新拓展的产品线
，未来也将是品牌重要的产品系列之一。5、港股的发行规划大概是怎样？
答：公司本次发行境外上市外资股（H股）已获中国证监会备案相关工作目前正有序推进。后续进展请以公司在指定
信息披露媒体发布的公告为准。
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参与调研机构：1家
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2026-09-15│若羽臣(003010)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、注意到在半年报时描述了奥伦纳素在董事长带领后已全面整合资源，目前进展如何？
答：尊敬的投资者，您好。自收购以来，公司在董事长带领下持续推进奥伦纳素在品牌、产品、渠道等方面的资源整
合与协同，目前各项工作有序推进，品牌经营质量持续改善，阶段性整合成效逐步显现。感谢您的关注。
2、奥伦纳素品牌在第三季度中会单列其财务数据吗？
答：尊敬的投资者，您好。公司严格按照企业会计准则及定期报告编制规则开展财务核算与信息披露工作，各品牌具
体经营数据的列示方式请以公司后续披露的定期报告为准。感谢您的关注。
3、公司 24 年和 25 年第三季度的利润明显低于第二季度和第四季度，请问这种情况和产品销售还是和公司策略有
关？今年还会出现这种类似情形吗？
答：尊敬的投资者，您好。公司季度利润波动主要与收入确认周期和行业季节性有关，未来公司将继续关注经营质量
与长期价值的平衡，具体财务表现请以公司公告为准。感谢您的关注。
4、传统代运营业务上半年营收同比下滑 32%，公司是否已主动收缩该业务？未来是否还有进一步压缩的计划？
答：尊敬的投资者，您好。公司始终围绕品牌管理战略对业务结构进行动态优化，资源持续向高成长性业务倾斜。未
来公司将继续降低对传统代运营的依赖，以自有品牌和品牌管理业务为核心增长引擎，同时保持优质代运营能力的协同，
整体营收结构会持续优化。相关经营情况请以公司披露的定期报告为准。感谢您的关注。
5、上半年销售费用率同比提升 6 个百分点至 51.4%，主要来自自有品牌推广。请问下半年推广力度是否会继续加大
？这对全年净利率目标有何影响？
答：尊敬的投资者，您好。上半年销售费用率提升，主要来自自有品牌推广的战略投入。下半年公司将结合行业旺季
和品牌发展节奏，安排推广节奏，持续注重投放效率与经营质量的平衡。相关经营情况请以公司披露的定期报告为准。感
谢您的关注。
6、奥伦纳素 2025 年净利润为负，公司收购后前期投入较大。请问预计该品牌何时能实现盈亏平衡？
答：尊敬的投资者，您好。收购奥伦纳素后，公司正积极推进品牌、团队、渠道等方面的整合，品牌经营质量持续改
善，阶段性整合成效逐步显现。感谢您的关注。
7、您好，想咨询一下公司港股上市的最新进展：（1）自 4月 27 日更新递交申请材料后，目前备案处于哪个阶段？
（2）预计何时能通过港交所聆讯？（3）后续是否有招股书失效后的更新计划？谢谢。
答：尊敬的投资者，您好。公司目前备案尚处于正常审核进程中，公司正协同中介机构有序推进 H股发行上市相关工
作，后续相关进展公司将严格依据相关法律法规及时履行信息披露义务。感谢您的关注。
8、看财报，2026 年上半年，绽家取得超预期的营收，是什么原因？
答：尊敬的投资者，您好。从产品侧来看，绽家香氛洗衣液和洗衣凝珠等大单品持续放量，内衣洗衣液、地板清洁剂
、香氛护衣喷雾等核心产品均保持各细分领域头部地位；环境清洁产品及个护线新品表现亮眼，同时品牌代言人的官宣及
IP 联名系列的上新运营，加速品牌破圈，推动品牌声量与终端销量双重跃升。渠道侧，线上方面，天猫、抖音、京东、
小红书多平台刷新销售纪录，明星单品在各平台细分榜单中持续霸榜。线下方面，绽家持续深化与山姆的战略合作，同时
稳步推进永辉 Bravo 等渠道发展，并持续布局即时零售领域。以上多方原因，共同推动了绽家在上半年的增长。
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参与调研机构：53家
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2026-08-31│若羽臣(003010)2026年8月31日投资者关系活动主要内容
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1、绽家下半年的品类拓展规划是什么？
答：在产品方面,公司持续迭代现有产品，巩固香氛洗衣液、洗衣凝珠等细分品类的领先地位，同时发力柔顺剂等高
潜品类，并积极推进专衣专护赛道的品类拓展，丰富衣物精细护理解决方案。品牌建设方面，公司深化代言人品牌赋能，
探索多元 IP 联名合作，推动品牌持续破圈。个护板块新推出的洗手蜜等产品市场反响良好，后续将布局空间香氛品类，
不断丰富香型选择。
2、关于保健品方面今年在新成分或新产品方面有哪些新的机会？
答：上半年，公司精准捕捉到 S-雌马酚小粉瓶这一高潜力增量品类。该产品需求真实明确、体感反馈强烈、转化效
率高，S-雌马酚小粉瓶位列京东雌马酚类目 TOP1，618 大促期间跻身抖音异黄酮必买榜 TOP1，上市以来表现亮眼。
从品类定位来看，S-雌马酚小粉瓶精准锚定绝经期女性群体，客群基数庞大。随着合成生物学技术的突破与应用，该
成分成本显著下降，产业条件日趋成熟，为品类规模化放量奠定了基础。
此外，S-雌马酚小粉瓶亦展现出良好的品类连带效应。效果最佳的产品为小紫瓶，关注更年期养护的女性同时是抗衰
需求最强烈的核心客群，小紫瓶作为口服抗衰领域极具影响力的单品之一，可自然承接同类人群。S-雌马酚小粉瓶的快速
增长有效推动小紫瓶销售同步攀升。
3、奥伦纳素整合进展如何？
答：自 4月完成收购以来，公司迅速启动对奥伦纳素团队的系统诊断与组织重组，打破原有管理僵局，注入新的运营
活力。一方面，识别并保留中美两地的核心骨干；另一方面，重新梳理国内外管理架构与职能分工，持续引进核心板块的
高端人才。通过组织与人才的双轮驱动，确保全年国内外战略部署精准落地，推动生意健康、可持续增长。
产品端，完成全品类 SKU 梳理，筹备配方全面升级，以技术革新重塑核心竞争力，巩固品牌长期价值。深挖品牌百
年历史底蕴，解锁稀缺传世资产：如心理皮肤学之父的开创性科研底蕴、欧洲皇室专属御用诊疗渊源，以及玛丽莲? 梦露
、奥黛丽? 赫本终身私宠的独家背书，巩固品牌跨越世纪的深厚文化壁垒。同时，立足专业院线级护肤的深厚积淀，梳理
精准化、体系化的传播策略，诠释其作为专业院线护肤领域的价值内核与独特美学主张，强化高端体验价值与品牌精神共
鸣。
渠道方面，公司正式接手操盘天猫、抖音、京东等国内电商渠道，围绕全域协同高效布局，推动品牌声量与销售效能
同步提升。公司自有的直播团队已基于品牌产品体系，完成达人分层投放方案及直播间运营脚本搭建。此外，跨境全球购
渠道已同步上线，境外渠道增量逐步释放。品牌经营质量持续改善，阶段性整合成效逐步显现。
4、品牌管理业务持续超预期的原因是什么？
答：上半年品牌管理业务实现营收7.85亿元，同比增长134.17%营收占比34.35%。公司以全域精细化运营为核心，凭
借成熟的品效销协同经验与全链路操盘能力，助力多个合作品牌在细分赛道持续领跑。在客户策略上，公司聚焦“少而精
”的优质品牌合作，确保资源与精力集中投放于增长确定性较高的标的上。
以拜耳集团为代表的核心合作伙伴，基于对公司全链路运营能力的充分信任与授权，双方合作持续深化。公司得以在
品牌管理中拥有更灵活的发挥空间，全面实施精细化操盘策略，紧抓细分市场高增红利，驱动品牌实现持续稳健增长。其
中，康王品牌延续强劲增长态势，在抖音洗发水赛道稳居行业前五；贝乐欣品牌虽接手时间较短，但运营成效超出预期。
5、除了绽家和斐萃外，今年到明年公司还有哪些着重培育的品牌可以期待？
答：绽家、斐萃、奥伦纳素均为集团自有品牌矩阵中的核心战略品牌，在公司品牌体系中占据同等重要的位置。公司
以奥伦纳素为起点，积极探索海外品牌底蕴与本土深度消费者洞察、精细化运营能力及数字化能力的深度融合，着力构建
“全球品牌力+本土放大力”双轮驱动的发展模式，持续完善品牌矩阵建设。与此同时，公司有序推进自有品牌国际化进
程，积极布局海外市场。
6、港股上市进展如何？
答：公司目前已根据香港联交所要求于 2026 年 4月 27 日更新递交了本次发行的申请材料，目前相关工作正在有序
推进中，后续进展请以公司在指定信息披露媒体发布的公告为准。
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