研报评级☆ ◇003010 若羽臣 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 3 1 0 0 0 4
1月内 12 4 0 0 0 16
2月内 12 4 0 0 0 16
3月内 12 4 0 0 0 16
6月内 12 4 0 0 0 16
1年内 12 4 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.44│ 0.64│ 0.63│ 1.25│ 1.86│ 2.58│
│每股净资产(元) │ 8.97│ 6.73│ 2.31│ 2.95│ 4.01│ 5.53│
│净资产收益率% │ 4.95│ 9.57│ 27.03│ 44.31│ 51.79│ 55.67│
│归母净利润(百万元) │ 54.29│ 105.64│ 194.40│ 387.84│ 579.23│ 801.89│
│营业收入(百万元) │ 1366.09│ 1765.78│ 3431.78│ 5836.64│ 7945.17│ 10027.72│
│营业利润(百万元) │ 59.25│ 130.72│ 226.54│ 458.15│ 681.96│ 952.22│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-13 买入 维持 --- 1.28 1.83 2.55 光大证券
2026-04-13 增持 维持 45 --- --- --- 中金公司
2026-04-12 买入 维持 56 1.28 1.86 2.51 国泰海通
2026-04-09 买入 维持 --- 1.12 1.89 2.89 中邮证券
2026-04-02 买入 维持 --- 1.23 1.68 2.41 国盛证券
2026-03-30 增持 维持 --- 1.22 1.86 2.31 华源证券
2026-03-26 买入 首次 --- 1.12 1.77 2.35 财信证券
2026-03-26 买入 维持 --- 1.26 1.82 2.43 申万宏源
2026-03-26 买入 维持 --- 1.28 1.81 2.48 国元证券
2026-03-26 买入 维持 --- 1.29 2.49 4.07 国金证券
2026-03-25 买入 维持 --- 1.28 1.83 2.55 光大证券
2026-03-25 买入 维持 --- 1.27 1.80 2.31 东吴证券
2026-03-25 买入 维持 --- 1.27 1.78 2.35 信达证券
2026-03-25 增持 维持 45 --- --- --- 中金公司
2026-03-25 增持 维持 56.64 1.28 1.80 2.38 华泰证券
2026-03-25 买入 维持 56 1.28 1.86 2.51 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-13│若羽臣(003010)拟全资收购奥伦纳素，拓展护肤自有品牌布局 │中金公司 │增持
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公司近况
公司公告全资孙公司若羽臣国际拟以4,382.21万美元（折合人民币约2.99亿元）收购奥伦纳素品牌100%全球股权。本
次交易完成后，标的公司将纳入合并报表。我们认为本次收购有利于公司拓展自有品牌矩阵、完善护肤品类布局，推动全
球化战略落地。
评论
1、拟收购奥伦纳素100%股权，拓展护肤自有品牌。公司公告全资孙公司若羽臣国际拟以4,382.21万美元（折合人民
币约2.99亿元）收购BespokeGlobal附属子公司BespokeHoldingCorporation（其全资子公司为奥伦纳素美国运营主体，主
要负责北美销售以及中国大陆以外的分销业务）、ErnoLaszloGroupLtd（其全资子公司为奥伦纳素中国运营实体）100%股
权。据公司公告，2025年标的公司合并口径下25年收入0.60亿美元（折合人民币4.09亿元），同比-27%，净利润-333万美
元（折合人民币2271万元），同比-80%，净亏损率6%；收购价格对应25年0.7xP/S。单体报表口径下，2025年美国运营实
体收入0.19亿美元（折合人民币1.28亿元），净利润-367万美元（折合人民币2503万元）；中国运营实体收入3.73亿元人
民币，净利润-766万元人民币。
2、奥伦纳素为百年高端科技护肤品牌，品牌资产优质。奥伦纳素由匈牙利皮肤科医生于1927年创立，定位高端科技
护肤，具备冰白面膜/豆腐霜/方罐油霜/PH3系列等明星产品；2014年进入中国市场，线上曾连续两年进入抖音美容护肤TO
P20，冰白面膜长期位居天猫国际高端面膜销量榜首；线下已进驻上海久光、北京SKP等近19家高端百货及丝芙兰、妍丽等
集合店，品牌资产优质。
3、本土运营经验赋能下有望释放品牌增长潜能，拓展高端护肤战略布局。展望后续，我们认为公司有望立足多年深
耕消费品领域积累的数字化管理经验，以“海外品牌+全球运营”的模式，加速奥伦纳素产品迭代与市场响应效率，进一
步释放其增长潜能，进而拓展高端护肤品类及全球化战略布局，构建新增长曲线。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变，当前股价对应26-27年25/18xP/E。维持跑赢行业评级及目标价45元，对应26-27年35/25xP/E，有
44%的上行空间。
风险
自有品牌推广不达预期、行业竞争加剧、收购整合不及预期。
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2026-04-13│若羽臣(003010)拟收购事项点评：拟收购高端护肤品品牌奥伦纳素，海外并购│光大证券 │买入
│开启落子 │ │
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事件：
公司公告旗下全资子公司拟以自有或自筹资金4382.21万美元（以董事会召开日汇率折合人民币约2.99亿元）的价格
收购BespokeHoldingCorporation、ErnoLaszloGroupLtd（含其下属公司，以下合称“标的公司”）100%股权，并与交易
对手方签署《股份购买协议》。本次交易完成后，公司将成为标的公司的控股股东。标的估值方面，按标的公司股东全部
权益账面价值计算，交易对价对应估值为29倍。
点评：
标的公司：高端美国护肤品品牌ErnoLaszlo奥伦纳素
标的公司旗下品牌奥伦纳素（ErnoLaszlo）源于1927年，系来自纽约的高端护肤品牌，以“科技护肤”为定位，通过
专业、科学的产品，为消费者提供肌肤健康方面的支持。旗下主要产品包括“冰白面膜”“豆腐霜”“方罐油霜”“PH3
系列”等，在院线级护肤领域已有一定产品布局和用户基础。
业绩表现方面，标的公司2024/2025年营业收入（按2025年12月31日美元兑人民币汇率折算）分别为5.8/4.2亿元人民
币，25年收入同比下降27%；利润端为亏损，24/25年净利润分别为-9616万元/-2171万元、25年减亏。
补强护肤品领域布局，优化品牌矩阵
公司自2016年开始已累计服务包括宝洁、拜耳、强生等超过50个大健康品牌，运营品类涵盖大健康、美妆个护、母婴
、食品饮料等。在美妆个护领域，2025年双十一电商大促期间公司助力康王（洗护发）、Aveeno（婴幼儿护肤）、Atteni
r（护肤）、Longtake（洗护发）等品牌取得佳绩。
基于多年海外品牌和多个消费品行业的运营经验，本次公司收购奥伦纳素品牌，有助于补强公司护肤品领域布局，同
时公司可充分借鉴自有品牌绽家、斐萃在品牌运营管理上沉淀的成功经验，从品牌定位、产品打造、渠道销售及营销布局
等方面，全方位、系统性赋能收购品牌，助力品牌焕新，发掘品牌增长潜能。
海外并购开启落子，期待公司全球化布局推进
公司推进“海外品牌+全球运营”模式，通过本次海外并购推进全球化布局。考虑到本次交易尚在进行中，我们暂维
持公司26-28年归母净利润预测分别为4.0/5.7/7.9亿元，26-28年EPS分别为1.28/1.38/2.55元人民币，PE分别为24/17/12
倍，维持“买入”评级。
风险提示：终端零售持续疲软；行业竞争加剧；费用刚性上升，或者投入效果边际减弱；新品推出效果不及预期，或
者未能成功把握市场变化；小品牌推出效果不及预期；投资并购进展或投后整合效果不及预期。
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2026-04-12│若羽臣(003010)拟收购奥伦纳素，拓展高端护肤布局 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司公告收购奥伦纳苏品牌100%股权，布局高端护肤领域，品牌具备强知名度、渠道基础良好，看好公司通过收购整
合，拓展品类矩阵和全球化布局。
投资要点：
投资建议：维持2026-2028年EPS预期1.28、1.86、2.51元，维持目标价56元，维持“增持”评级。
公司公告收购奥伦纳素品牌100%股权，布局高端护肤领域。公司公告拟以自有或自筹资金4382万美元（约3亿人民币
）收购BespokeHolding、ErnoLaszloGroup及其下属公司（核心品牌为奥伦纳素）100%股权。奥伦纳素由匈牙利皮肤科医
生奥伦纳素博士于1927年创立，以科技护肤为核心定位，品牌具备“医生创立+百年历史+专注护肤”三重稀缺属性，核心
产品为冰白面膜、豆腐霜、方罐油霜、PH3系列等。2025年标的公司营收5996万美元、净利润-333万美元，收购估值合25
年PS0.7x。
奥伦纳素具备强品牌知名度，线上线下全渠道基础良好。2014年10月奥伦纳素正式进入中国市场，目前已构建起立体
化的全渠道销售体系，线上全面入驻天猫、天猫国际、京东、小红书等核心电商平台，亦是较早全面拥抱抖音等新兴内容
平台的高端美妆品牌之一；线下品牌成功进驻上海久光、北京SKP等全国近19家高端百货精品店，以及丝芙兰、妍丽等美
妆集合店，品牌具备强知名度与消费者号召力。
看好公司依托自有品牌孵化能力对品牌进行整合赋能，拓展品类矩阵和全球化布局。借助收购，公司有望：1）完善
护肤品战略布局，以“海外品牌+全球运营”的模式，加速产品迭代与市场响应效率，助力公司主营业务发展与全球战略
落地；2）借助公司出色的自有品牌孵化经验，从品牌、产品、渠道及营销等方面全方位、系统性赋能收购品牌，助力品
牌焕新；3）实现品类扩容、完善品牌梯队、优化客群结构，看好公司多品类多品牌矩阵发展。
风险提示：行业竞争加剧、新品表现不及预期、监管变化。
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2026-04-09│若羽臣(003010)自有品牌高增，期待趋势延续 │中邮证券 │买入
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事件
公司发布25年年报，25年公司实现营收34.32亿元，同比+94.35%，归母净利润1.94亿元，同比+84.03%，毛利率59.80
%，同比+15.23pct。自有品牌收入达18.13亿元，占比升至52.83%，已成为核心增长引擎。
投资要点
收入拆分：自有品牌高增，代理业务维持稳健。25年营业收入34.32亿元，同比+94.35%。拆分来看：
—自有品牌：全年营收18亿元，同比+262%，占总营收比重达到52.83%，成为公司第一增长曲线。
绽家实现营收10.69亿元，同比+120.8%，稳居家清香氛赛道头部位置，核心产品香氛洗衣液持续放量，同时拓展洗洁
精、无火香氛等新品类，双11全渠道GMV同比增长超80%，复购率高于行业平均水平，净利率稳步提升。
斐萃实现营收6.96亿元，同比+5645%，GMV同比+50倍以上，全年盈亏平衡，25Q4实现盈利，产品矩阵扩充至11款，双
11全渠道GMV同比增长35倍，跻身天猫国际营养健康品牌TOP10。
其他收入0.48亿元，同比+928.66%。其中，纽益倍于25年6月上市，半年实现营收4700万元，凭借麦角硫因胶囊等产
品快速打开大众膳食补充剂市场，完成初步起量。
—代理业务：品牌管理业务收入8.95亿元，同比+78.63%，毛利率46.20%，同比+15.76%。代运营业务营收7.23亿元，
利润率基本保持稳定，其中近50家合作品牌店铺GMV显著增长，整体构成稳定的盈利基本盘。
渠道拆分：线上渠道贡献突出，线下高利润渠道逐步拓展。具体拆分来看：
—线上销售：线上销售收入33.35亿元，收入占比97.19%，同比+94.50%，毛利率为60.6%。抖音为核心渠道，收入占
比44.9%，天猫为品牌基本盘，占比30.8%，京东、唯品会、小红书、快手、拼多多等为补充。
—线下销售：线下销售收入0.96亿元，占比2.81%，同比+89.21%，毛利率为40.40%，目前已进入屈臣氏、山姆、永辉
、KA商超等渠道，处于初期布局阶段。
利润分析：规模效应逐步释放，盈利水平持续改善，未来提升空间充足。25年毛利率为59.80%，较24年提升15.23pct
，主要系高毛利的自有品牌收入占比大幅提升，规模效应带动运营效率持续优化。
费用端，25年销售费用率同比+18.23pct至48.01%，主要用于自有品牌市场推广，为长期品牌力构建奠定基础；管理
费用率3.36%，同-2.20pct;研发费用率0.95%，同-0.51pct。
公司展望：26年高增目标明确，中长期成长路径清晰。中短期来看，品牌层面：绽家目标为强化香氛心智，拓展洗手
液、空间香氛等新品类；斐萃将继续聚焦女性抗衰，主打NAD+、AKK菌、麦角硫因等产品；纽益倍聚焦大众市场，与斐萃
形成差异化，推动AKK菌单品放量。渠道层面：线上继续巩固抖音、天猫优势，打造细分直播间矩阵，布局达人矩阵与私
域流量。线下加快推进屈臣氏、万宁等渠道，推行定制化产品。中长期来看，公司将坚持自有品牌与代理业务双轮驱动，
通过并购海外差异化品牌实现本土化放大；推进港股IPO进程，持续推出股权激励绑定核心团队；保健品聚焦常青成分，
家清个护坚持香氛化、功能化、全场景拓展，长期成长空间持续打开。
投资建议与盈利预测
我们预计公司26-28年营业收入增速为52%、42%、37%，归母净利润增速为79%、70%、53%，EPS分别为1.12元/股、1.8
9元/股、2.89元/股，当下股价对应PE分别为29x、17x、11x。维持公司“买入”评级。
风险提示：
市场竞争加剧风险；营销依赖风险；消费复苏不及预期风险。
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2026-04-02│若羽臣(003010)业绩高增，持续印证自有品牌成功 │国盛证券 │买入
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业绩实现快速增长，四季度增长提速。1）2025年，公司实现营业收入34.32亿元，同比增长94.35%；实现归母净利润
1.94亿元，同比增长84.03%；扣非归母净利润1.89亿元，同比增长78.43%。2）其中2025Q4单季度，实现营业收入12.93亿
元，同比增长111.42%，归母净利润0.90亿元，同比增长86.99%，扣非归母净利润0.88亿元，同比增长77.77%。
自有品牌快速增长，持续验证其孵化能力。1）分业务看，2025年自有品牌/品牌管理/代运营收入18.13/8.95/7.23亿
元，占总营收52.83%/26.08%/21.08%，同比+261.94%/+78.63%/-5.27%。2）当前公司已成功孵化三个主要品牌LYCOCELLE
绽家、FineNutri斐萃和NuiBay纽益倍，其中绽家/斐萃/其他品牌2025年分别收入10.69/6.96/0.48亿元，同比+120.80%/+
5645.39%/+928.66%。
自有品牌的高增来自渠道突破和产品创新。1）绽家：渠道方面，实现线上线下全渠道布局，线下深化与山姆的战略
合作，进入永辉Bravo、KKV等优质渠道布局，同时试点布局美团买菜等新兴渠道。产品方面，扩展品类版图，迭代环境清
洁产品，布局空间香氛品类，25年8月上线液态马赛皂洗洁精，10月上线无火香氛产品，25年底推出首款“香水油香氛洗
衣凝珠”。2）斐萃：渠道方面，抖音端构建直播间矩阵，天猫端品牌持续提升基础搜索、活动曝光、付费推广等运营效
能，并持续强化内容引擎。产品方面。25年上新舒压修颜瓶、美白光子瓶、红宝石油、护肝代谢小绿瓶、Nad+鎏金瓶等多
款产品。截至2025年末，斐萃在售SKU已达11款。
因自有品牌增加及推广，销售费用率有所上升。公司2025年销售/管理/研发费用率分别为48.01%/3.36%/0.95%，同比
+18.23pct/-2.20pct/-0.51pct。
投资建议：公司作为代运营龙头，持续验证其多品牌孵化能力，自有品牌业务进入收获期，看好未来多品牌矩阵持续
贡献增长。近期公司保健品自有品牌已上新包括AKK、S-雌马酚等在内的多个原材料，我们看好公司持续拓品类带来的增
量。因公司自有品牌快速增长，预计公司2026-2028年实现营收60/78/94亿元，同比增长73.8%/30.0%/21.5%，归母净利润
3.81/5.24/7.49亿元，同比增长96.1%/37.4%/43.0%。对应当前股价PE分别为25.2X/18.3X/12.8X，维持“买入”评级。
风险提示：品牌运营风险；自有品牌孵化风险；宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险。
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2026-03-30│若羽臣(003010)25年业绩表现靓丽，自有品牌销售亮眼 │华源证券 │增持
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事件：公司25年实现总营业收入34.32亿元，同比增长94.35%；利润总额达到2.26亿元，同比增长76.29%；实现归母
净利润1.94亿元，同比增长84.03%。
自有品牌维持高增态势，驱动业绩高质增长。自有品牌实现营业收入18.13亿元，同比增长261.94%，占公司整体营收
达52.83%，为驱动公司营收增长的核心动能。从品牌来看：1）绽家：深化“香氛”心智，实现品类及渠道双重突破。25
年绽家实现营收10.69亿元，同比增长120.80%。25年持续深化品牌“香氛”心智建设，不断提升产品香氛体验，以场景化
、季节主题设计调香，为消费者提供丰富选择，仅战略单品香氛洗衣液，累计推出超20种香型。渠道方面，绽家实现线上
线下多点开花。2025年双11期间，绽家全渠道GMV同比增长超80%，核心单品香氛洗衣液、香氛护衣喷雾、香氛洗衣凝珠等
均稳居天猫细分品类榜单TOP1。在线下，绽家持续深化与山姆的战略合作，逐步布局永辉Bravo、KKV、话梅等优质渠道。
2）斐萃：深耕科学抗衰赛道，以产学研闭环构建品牌护城河。25年斐萃贡献营收6.96亿元，稳居口服抗衰赛道领先地位
。持续迭代并扩容产品矩阵，精准匹配不同人群、不同场景的细分抗衰需求，为其提供科学、系统的抗衰解决方案。截至
25年底，斐萃在售SKU已达11款。渠道方面，抖音端，以细分产品为核心，构建直播间矩阵，打造沉浸式场景化内容，以
“种收一体”的模式实现平台内销售高效转化，持续积累品牌势能，并成功实现全渠道流量外溢；天猫端，品牌持续提升
基础搜索、活动曝光、付费推广等多维度的运营效能，提升全店流量效率。2025年双11期间，斐萃全渠道GMV同比增长达3
5倍，环比618期间增长110%；3）纽益倍：精准卡位大众健康赛道快速破圈。品牌自25年6月上线以来，相继推出麦角硫因
胶囊、共晶姜黄素胶囊两款产品，截至25年底贡献营收0.47亿元。
品牌管理业务稳步发展，电商运营业务效能提升。25年品牌管理和电商运营业务实现高质发展，其中25年品牌管理业
务贡献营收8.95亿元，同比增长78.63%；电商运营业务进一步聚焦效率提升，25年贡献营收7.23亿元。公司以全域精细化
运营及营销为核心抓手，凭借品效销协同经验及全链路操盘能力，赋能合作品牌从声量到销量的全方位提升，助力多品牌
在细分赛道取得靓丽销售表现。
25年整体盈利能力较为稳健。25年公司毛利率同比+15.2pct至59.8%，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别
同比+18.2/-2.2/-0.5pct至48.0%/3.4%/1.0%，毛利率优化主因高毛利的自有品牌业务占比大幅提升。净利率方面，25年
公司归母净利率同比-0.3pct至5.7%。
盈利预测与评级：我们预计公司26-28年实现归母净利润3.8/5.8/7.2亿元，同比增速分别为95.3%/52.6%/24.2%，当
前股价对应PE分别为26/17/14倍。考虑到公司作为国内头部数字化品牌管理优质公司，已在保健品、母婴、美妆个护、食
品饮料等品类成功建立起显著竞争优势，未来随着公司持续孵化自有品牌及拓展品牌管理矩阵，或有望进一步打开业绩增
长空间，维持“增持”评级。
风险提示：品牌商解约风险；电商行业竞争加剧风险；自有品牌投入市场不及预期风险。
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2026-03-26│若羽臣(003010)自有品牌爆发增长，保健品添新动力 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年3月24日公司披露2025年年报，公司2025年实现营收34.32亿元（同比+94.35%），归母净利1.94亿（同+84.03%
）。自有品牌业务持续高增，板块全年收入18.13亿元（同比+261.94%），营收占比达52.83%，成为增长核心引擎。
经营分析
新品牌快速起量，多品牌矩阵成型：
①绽家稳健放量，持续以香氛为核心进行品类拓展。2025年绽家实现营业收入10.69亿元，同比+120.80%，延续高增
态势。报告期内，绽家积极扩展品类版图，推出的液态马赛皂洗洁精、无火香氛及香水油香氛洗衣凝珠等新品获得市场积
极反馈，持续巩固其在高端香氛家清领域的头部地位。
②斐萃爆发式增长，爆品重复打造能力再次验证。2025年斐萃实现营收6.96亿元，同比增长超56倍，稳居口服抗衰赛
道领先地位。品牌围绕女性全生命周期抗衰，年内相继上线美白光子瓶、红宝石油、Nad+鎏金瓶等多款产品，在售SKU已
达11款。斐萃的成功再次验证了公司已沉淀出一套可复制、高效的品牌孵化方法论。③纽益倍精准卡位，AKK新品接力增
长。新锐品牌纽益倍（NuiBay）自25年6月上线以来，仅半年时间实现营收4,700万元。纽益倍定位大众普惠市场，与斐萃
形成差异化价格矩阵，有效覆盖更广泛消费人群公司已前瞻性布局AKK益生菌等超级成分，并计划在斐萃和纽益倍两大品
牌下推出不同定位的AKK产品，有望打造继麦角硫因后的又一增长曲线
品牌建设期费用投入加大，利润有望于26年加速释放。2025年公司销售费用同比增长213.30至16.47亿，主要系自有
品牌业务快速增长导致的市场推广费用增加所致。其中，核心品牌斐萃仍处于品牌高速扩张期，公司战略性投入营销资源
以扩大品牌势能，2025年基本实现盈亏平衡。随着品牌规模效应显现及运营效率提升，保健品业务板块有望在2026年进入
利润兑现期。
盈利预测、估值与评级
公司自有品牌矩阵成型，爆品复制能力持续验证。家清品牌绽家坚持高端定位，持续放量；保健品业务通过斐萃、纽
益倍等品牌形成多价格带覆盖，并通过AKK等新成分产品接力增长。预计26-28年公司归母净利润分别为4.0/7.7/12.7亿元
，同比+106%/+93%/+63%，对应PE为23/12/7倍，维持“买入”评级。
风险提示
自有品牌推广不达预期；细分赛道行业竞争加剧。
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2026-03-26│若羽臣(003010)业绩高增超预期，自有品牌驱动成长 │申万宏源 │买入
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业绩超预期，营收利润双高增。公司发布2025年度业绩报告，25年营收34.32亿元（同比+94.4%），归母净利润1.94
亿元（同比+84.0%），扣非归母净利润1.89亿元（同比+78.4%）。其中，25Q4营收12.93亿元（同比+111.4%），归母净利
润0.90亿元（同比+87.0%）。
毛利率提升，费用率扩张。1）盈利能力：25年毛利率59.8%，同增15.2pct；净利率5.7%，同降0.3pct。2）费用率：
销售费用率48.0%，同增18.20pct，主要因业务增长导致市场推广费用的增加；管理费用率约3.4%，同降2.2ct；研发费用
率1.0%，同降0.5pct；财务费用率约0.9%，同增1.5pct，主因利息支出增加及外汇变动。
自有品牌表现强劲，矩阵化发展成效显著。25年自有品牌实现营收18.13亿元，同增261.94%，营收占比52.83%，成为
驱动公司发展的核心增长动能。三大品牌均表现强劲：1）绽家：25年累计营收10.69亿元（同比+120.80%），2025年双11
期间，全渠道GMV同增长80%，位居天猫家清品牌成交榜（去除纸品）TOP4、抖音衣物清洁品牌榜TOP4等，核心单品香氛洗
衣液、香氛护衣喷雾等均稳居天猫细分品类榜单TOP1。2）斐萃：实现快速增长。25年双11期间，斐萃全渠道GMV同增35倍
，环比618期间增长110%，25年营收达6.96亿元，稳居口服抗衰赛道领先地位。3）纽益倍：6月底上线以来快速起量，相
继推出麦角硫因胶囊、共晶姜黄素胶囊两款产品，仅半年时间，实现营收4700万元。
品牌管理业务高增，协同效应深化。25年品牌管理业务营收8.95亿元，同比+78.63%，占公司营业收入26.08%。依托
全渠道数字化能力与精细化运营经验，公司持续服务拜耳康王、艾惟诺等核心品牌，与自有品牌形成资源互补，进一步巩
固行业竞争力。
公司“自有品牌+品牌管理”双轮驱动，战略成效显著。自有品牌矩阵从高速增长迈向高质量发展，长期来看，公司
凭借成熟的品牌孵化能力与全渠道运营优势，有望在细分赛道持续抢占市场份额。根据公司25年业绩情况，及新品牌孵化
进度和销售情况，我们上调26-27年盈利预测，新增28年盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为3.9/5.7/7.6亿元（原
预测26-27年分别为3.4/5.1亿元），对应PE为24/16/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：居民收入预期下行，渠道费用高企，行业竞争加剧，自有品牌新品表现不及预期，代理品牌解约或销售下
滑等风险。
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2026-03-26│若羽臣(003010)自有品牌增长势能强劲，多业务协同发展2025年年报点评 │财信证券 │买入
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事件：若羽臣发布了2025年年报。报告期内，公司实现营业收入34.32亿元，同比增长94.35%；实现归母净利润1.94
亿元，同比增长84.03%。其中，2025年单Q4，公司实现营收12.93亿元，同比增长111.42%；归母净利润0.9亿元，同比增
长86.99%。
经营分析：1）收入端：自有品牌增长强劲，多元业务协同发展。2025年，①自有品牌实现营收18.13亿元，同比+261
.94%，营收占比提升至52.83%，已成为公司增长的核心引擎。进一步拆分来看，2025年，绽家、斐萃分别贡献营收10.69
亿元、6.96亿元，同比+120.8%、+5645.39%；②品牌管理业务实现营业收入8.95亿元，同比+78.63%，营业占比为26.08%
；③电商运营业务实现营业收入7.23亿元，整体保持平稳运行。2）利润端：自有品牌销售占比提升，助力毛利率稳步上
行。2025年，公司毛利率为59.8%（同比+15.23pp）。其中，自有品牌绽家、斐萃毛利率分别为68.4%、86.96%，同比+1.4
9pp、+4.43pp。2025年，公司净利率为5.66%，同比-0.32pp。3）费用端：自有品牌营销投入加码，带动费用率同步上行
。2025年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为48.01%、3.36%、0.95%，同比+18.23pp、-2.2pp、-0.51pp
。
盈利预测和投资建议：作为一家科技驱动、以消费者为中心的新消费品牌公司，若羽臣依托敏锐的市场洞察力与卓越
的爆款产品转化能力，成功构建了以绽家、斐萃、纽益倍为核心的三大自有品牌矩阵，奠定了差异化竞争优势。展望未来
，随着自有品牌矩阵持续扩容、产品品类不断延伸，叠加品牌管理、电商代运营业务的稳步增长，公司业务增长空间有望
持续打开。2026-2028年，我们预计公司实现归母净利润3.48/5.51/7.31亿元，EPS分别为1.12/1.77/2.35元，当前股价对
应的PE分别为26.96/17.02/12.82倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，行业政策变化风险，市场竞争度加剧，产品质量风险，产品研发和注册风险等。
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2026-03-26│若羽臣(003010)2025年年报点评：25年营收净利同比高增，自有品牌势能强劲│国元证券 │买入
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事件：
公司发布2025年年报。
点评：
25年营收净利高增，盈利能力大幅优化
25年公司实现营业收入34.32亿元，同比增长94.35%。归母净利润1.94亿元，同比增长84.03%；扣非归母净利润为1.8
9亿元，同比
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