研报评级☆ ◇003010 若羽臣 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 3 3 0 0 0 6
3月内 3 3 0 0 0 6
6月内 12 8 0 0 0 20
1年内 33 14 0 0 0 47
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.44│ 0.64│ 0.63│ 1.05│ 1.48│ ---│
│每股净资产(元) │ 8.97│ 6.73│ 2.31│ 3.83│ 4.76│ ---│
│净资产收益率% │ 4.95│ 9.57│ 27.03│ 27.80│ 32.56│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 54.29│ 105.64│ 194.40│ 321.94│ 456.53│ ---│
│营业收入(百万元) │ 1366.09│ 1765.78│ 3431.78│ 4925.16│ 6544.95│ ---│
│营业利润(百万元) │ 59.25│ 130.72│ 226.54│ 382.74│ 539.82│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-12 买入 首次 42.74 1.28 1.83 --- 光大证券
2026-02-04 增持 首次 48 1.28 1.77 --- 中金公司
2026-02-01 买入 首次 --- 1.25 1.85 --- 国海证券
2026-01-29 增持 维持 --- 1.05 1.48 --- 华源证券
2026-01-28 买入 维持 56 1.28 1.86 --- 国泰海通
2026-01-28 增持 维持 56.64 1.17 1.63 --- 华泰证券
2025-11-17 买入 维持 --- 1.13 1.61 --- 长江证券
2025-11-03 增持 维持 --- 0.89 1.15 --- 东莞证券
2025-11-02 买入 维持 --- 1.10 1.65 --- 东吴证券
2025-11-02 增持 调低 --- 0.84 1.09 --- 太平洋证券
2025-11-02 买入 维持 --- 1.06 1.40 --- 国联民生
2025-10-31 未知 未知 --- --- --- --- 第一创业
2025-10-31 买入 维持 --- 1.09 1.64 --- 申万宏源
2025-10-31 买入 维持 --- 0.83 1.14 --- 华鑫证券
2025-10-30 增持 维持 --- 0.83 1.12 --- 华源证券
2025-10-29 买入 维持 56 1.12 1.63 --- 国泰海通
2025-10-29 增持 维持 52.13 0.91 1.29 --- 华泰证券
2025-10-29 买入 维持 --- 0.96 1.42 --- 国金证券
2025-10-29 买入 维持 --- 1.12 1.67 --- 国盛证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.84 1.14 --- 信达证券
2025-10-21 增持 首次 52.13 0.92 1.29 --- 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-12│若羽臣(003010)投资价值分析报告：慧眼如炬、高歌猛进的新消费机遇挖掘者│光大证券 │买入
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若羽臣：高歌猛进的新消费机遇挖掘者
广州若羽臣科技股份有限公司（简称“若羽臣”）是一家面向全球的消费品品牌数字化管理公司，主要业务包括品牌
管理、自有品牌及代运营业务，另外，公司积极发展自有品牌，已推出家清品牌绽家、保健品品牌斐萃/纽益倍等，于202
5年双十一大促期间均进入主要平台细分榜单前列。
近年来公司业绩增长迅猛，2024年公司实现营业收入17.66亿元、归母净利润1.06亿元，分别同比增长29.3%/94.6%，
2025年前三季度公司营业收入和归母净利润分别为21.38亿元/1.05亿元，分别同比增长85.3%/81.6%。公司预告2025年归
母净利润1.76~2亿元、同比增长66.6%~89.3%，按预告净利润区间中值计算，2025年单四季度归母净利润同比增长约74%。
绽家品牌：家清赛道细分挖掘，调性人群精准圈定
绽家品牌实现了连年翻倍增长，品牌销售收入自2022年的1亿元+增长至2023年的2.55亿元、2024年再度高增长90%至4
.84亿元，2025年前三季度同比增长149%。在相对传统的家清市场中，绽家品牌能够异军突起，总结其成功要素主要为：
对消费者细分化需求（功效、细分材质、持久留香、不同形态等）的及时把握；香氛定位精准、绑定生活方式、易于延伸
扩展品类；渠道以线上弯道超车；营销重视内容和社交属性、契合女性消费人群。
斐萃品牌等保健品业务：以代运营之长，乘蓝海之风
1）公司把握保健品行业发展机遇，且行业目前趋于细分化、年轻化，涌现出多种细分功效需求。2）公司成功路径为
丰富代运营经验+沉淀产业链资源整合能力，持续进行上下游投入，构建竞争力护城河；3）成功孵化斐萃品牌，并且已推
出定位有区分的纽益倍品牌，以多品牌战略扩大覆盖面、拓宽发展空间，未来仍有扩张并购预期。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2025~2027年营业收入分别为32.4/59.4/83.8亿元、同比增长83.2%/83.5%/41.1%；归母净利润分别为1.
8/4/5.7亿元，同比增长74.1%/116.7%/42.5%，对应2025~2027年EPS为0.59/1.28/1.83元，25~27年PE为49/22/16倍。结合
绝对和相对估值结果取均值，给予公司目标价42.74元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：终端零售持续疲软；行业竞争加剧；费用刚性上升，或者投入效果边际减弱；新品推出效果不及预期，或
者未能成功把握市场变化；小品牌推出效果不及预期；投资并购进展或投后整合效果不及预期。
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2026-02-04│若羽臣(003010)家清及保健品自有品牌高增，品牌矩阵拓展可期 │中金公司 │增持
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投资亮点
首次覆盖若羽臣（003010）给予跑赢行业评级，目标价48.00元，对应2027e27xP/E。若羽臣是国内领先的美护及保健
品代运营商，并成功培育高端家清品牌绽家、美容抗衰保健品品牌斐萃、纽益倍等自有品牌，我们看好自有品牌业务快速
放量，带动公司收入快速增长及盈利水平提升。理由如下：
若羽臣：从代运营到高端家清及保健品自有品牌龙头。中国家清护理行业24年规模超1500亿元，品质需求、情绪消费
带动精细化、香氛化趋势兴起，绽家24年在中国高端洗衣液市占率位列第5；中国膳食补充剂市场24年规模超2600亿元，
其中美容类膳食补充剂快速增长，斐萃成为中国自主品牌成立12个月内最快突破5亿元零售额的美容类膳食补充剂品牌。
核心竞争力：①组织团队：在家清、保健品领域凭借十余年的运营经验积累了深厚的消费者洞察和0-1-N的品牌孵化
能力，赋能自有品牌起量，且组织架构灵活、方法论可复制性强；②产品定位：差异化突出，绽家以专衣专护+香氛悦己
为核心卖点，斐萃布局口服美容抗衰细分赛道，主打简化配方+高纯度成分+明确功效，以美妆运营思路打造明星单品；③
渠道打法：绽家通过达人矩阵及用户共创实现场景化营销；斐萃临床实测+专家背书打造科学形象，分品分自播间矩阵实
现精准转化。
成长驱动力：①家清：围绕衣物清洁、环境清洁、个人清洁、空间香氛拓展细分市场；②保健品：针对护肝提代谢、
抗衰plus、NAD+等细分抗衰需求拓展产品矩阵，且跨价格带多品牌矩阵逐步搭建；26年起拓展AKK益生菌新品，培育新增
长曲线；③出海并购：初步布局自有品牌东南亚出海，并积极寻求大健康及家清优质海外品牌并购机会，打开长期成长空
间。
我们与市场的最大不同？市场低估了公司的品牌孵化能力可复制性及自有品牌的成长潜力。潜在催化剂：保健品AKK
益生菌新品起量、新品牌成功培育。
盈利预测与估值
我们预计公司25/26/27年EPS分别为0.59/1.28/1.77元，CAGR为73%。首次覆盖给予跑赢行业评级，当前对应26-27年3
0x/21xP/E；给予目标价48元，对应2027e27xP/E，27%上行空间。
风险
客户经营及产品质量风险、自有品牌推广不达预期、行业竞争加剧。
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2026-02-01│若羽臣(003010)公司深度研究：品牌运营商转型品牌商初见成效，自有品牌后│国海证券 │买入
│续持续发力 │ │
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本篇报告分析了以下核心问题：1、公司代运营主业发展情况；2、自有品牌未来发展情况。
代运营向品牌商转型初见成效，业绩近年来持续高增。公司创立于2011年，在母婴、保健品、个护家清、食品饮料等
领域具有多年的电商运营经验。2020年积极布局自有品牌业务，仅用两年时间就取得显著成效，2016-2024年公司收入CAG
R达到21.45%，公司近期发布2025年业绩预增公告，预计2025年归母净利润为1.76-2.00亿元，同比增加66.61%-89.33%，
自有品牌及品牌管理双轮发力驱动公司业绩持续高增。
多年深耕细作成为业内知名代运营，助力全球多家客户实现品牌管理。公司经过对代运营业务多年深耕细作，已经快
速成长为业内知名的电子商务综合服务商。伴随着电商从粗放式运营迈向精细化运营阶段，公司依靠多年的消费品品牌数
字化管理经验，以及对多品类生意增长模型的深度理解逐步扩大品牌管理业务，高质量地为宝洁、拜耳、强生、赛诺菲等
超百个国际国内知名企业及品牌提供数字化服务。
家清及保健品市场迎来新机遇，自有品牌频频发力。家清行业预计2024年至2029年以7.7%的年复合增长率增长，前景
广阔。公司旗下绽家品牌主打天然植萃成分的内衣洗衣液，通过更丰富的香氛体验，构建从短期感官愉悦到长期生活方式
表达的完整价值链实现差异化竞争。营收从2022年1.54亿元增长至2024年的4.84亿元，CAGR达到77.28%。近年来消费者对
美容类膳食补充剂的需求持续上升，2019年至2024年，中国美容类膳食补充剂市场规模的年复合增长率为14.1%。公司旗
下斐萃品牌专注科学抗衰口服美容，自2024年9月斐萃上市后呈现快速增长，2025年前三季度斐萃营收达到3.62亿元。为
满足大众市场对麦角硫因产品的需求，公司2025年6月推出自有品牌纽益倍，目前麦角硫因胶囊及AKK益生菌有望成为新的
增长曲线。
盈利预测和投资评级
公司传统主业代运营业务稳健增长，凭借多年代运营经验逐步从代运营公司转型为品牌商。目前初见成效，旗下绽家
、斐萃、纽益倍等品牌围绕家清及保健品行业快速进行市场推广及产品扩张，目前品牌势能较强，未来随着品牌影响力的
持续扩大有望保持快速增长态势。预计2025-2027年实现营业收入31.71/56.13/75.87亿元，同比增长80%/77%/35%；归母
净利润分别为1.77/3.88/5.74亿元，同比增长68%/119%/48%。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
自有品牌推广不达预期、宏观经济风险、细分赛道竞争加剧、电商平台规则改变、市场投入费用加大
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2026-01-29│若羽臣(003010)25年业绩预告符合预期，自有品牌收入预计实现高增 │华源证券 │增持
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事件：公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润达1.76亿元至2亿元，同比增长66.61%-89.33%；扣非净利润为1.
7亿元至1.94亿元，同比增长60.25%-82.87%。
预计业绩大幅增长主要源于自有品牌业务收入高速增长、品牌管理业务业绩高增及公司精细化运营战略带来较为显著
的降本增效。具体来看：1）自有品牌业务收入实现高速增长，绽家在保持多款单品在细分领域的领先优势基础上推出战
略单品香氛洗衣液，上市后销售表现亮眼；斐萃在产品端、渠道端持续发力，推动收入高速增长；2）品牌管理业务实现
业绩高增，公司与多品牌深度合作，进一步巩固公司在全链路、全渠道数字化服务领域的领先地位；3）内部管理方面，2
025年公司持续推进精细化运营战略，从供应链管理、市场营销，运营管理等多个维度着手，深挖成本优化空间。通过对
费用和预算的严格把控，及对业务流程的持续优化，公司有效降低运营成本，提升资源利用效率，整体经营效益大幅提升
。
近期新成分布局逐步落地，获美斯蒂克中国区总代理权。AKK益生菌新成分已经陆续在纽益倍、斐萃品牌落地，纽益
倍旗下AKK产品定位高性价比，天猫国际海外旗舰店售价399元/瓶/30粒；斐萃近期上市AKK小银瓶，定位高端化，天猫国
际海外旗舰店售价2100元/瓶/60粒。此外，公司近期获得美斯蒂克核心口服美容保健产品线在中国区域的独家总代理，负
责相关产品的市场推广与销售运营，补齐口服美容领域布局。
盈利预测与评级：我们预计公司25-27年实现归母净利润1.9/3.3/4.6亿元，同比增速分别为79.7%/72.1%/40.5%，当
前股价对应PE分别为63/36/26倍。考虑到公司作为国内头部数字化品牌管理优质公司，已在保健品、母婴、美妆个护、食
品饮料等品类成功建立起显著竞争优势，未来随着公司持续孵化自有品牌及拓展品牌管理矩阵，或有望进一步打开业绩增
长空间，维持“增持”评级。
风险提示：品牌商解约风险；电商行业竞争加剧风险；自有品牌投入市场不及预期风险。
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2026-01-28│若羽臣(003010)2025年业绩预告点评：业绩高增，自有品牌及品牌管理多点开│国泰海通 │买入
│花 │ │
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本报告导读：
公司公告预计2025年归母净利润1.76-2亿元，同比+67%-89%，主要受益自有品牌及品牌管理业务加速成长，看好旗下
绽家、斐萃等多品牌高增，打开成长天花板。
投资要点：
公司业绩增长亮眼，绽家品牌势能强劲、保健品多品牌接连超预期构筑第二增长曲线。上调盈利预测，预计2025-202
7公司EPS0.59（+0.01）、1.28（+0.15）、1.86（+0.23）元，参考同业估值，维持目标价56元，维持“增持”评级。
业绩高增，受益自有品牌成长加速。公司公告预计2025年归母净利润1.76-2亿元同比+67%-89%、扣非净利润1.70-1.9
4亿元同比+60%-83%，对应25Q4归母净利润0.71-0.95亿元同比+49%-99%、扣非净利润0.68-0.92亿元同比+39%-87%。公司
业绩同比大幅增长主因：1）自有品牌业务收入高速增长，其中绽家在保持多款单品在细分领域的领先优势基础上推出战
略单品香氛洗衣液，实现销售爆发；斐萃在产品端、渠道端持续发力，推动收入高速增长；2）品牌管理业务实现业绩高
增，与多品牌深度合作，进一步巩固了公司在全链路、全渠道数字化服务领域的领先地位；3）持续推进精细化运营战略
。
自有品牌绽家、斐萃双十一表现亮眼，延续强劲势能。参考公司双十一战报，2025年双十一期间家清品牌绽家全渠道
GMV同比增长约80%，其中天猫、抖音、京东分别同增65%、102%、+135%，位列天猫家清品牌成交榜TOP4。科学抗衰品牌斐
萃双十一全渠道GMV同增35倍，环比25年618增长约110%，其中天猫、抖音、京东环比618分别增长240%+、100%+、180%+，
成立一年即进入天猫国际营养健康品牌成交榜TOP10，同时位列抖音海外膳食营养补充食品店铺榜、自播榜TOP1，整体成
长势能强劲。
看好公司通过强洞察及运营持续拓展产品线，多品牌打开成长天花板。1）绽家:围绕香氛心智持续拓展产品线，近期
上线香水油珠、hellokitty联名新品。2）保健品：斐萃继麦角硫因产品后，陆续推出红宝石油、NAD+焕活鎏金瓶、紫瓶p
lus等新品，近期上线AKK小银瓶，有望成长为多成分覆盖的口服抗衰品牌；Nuibay以高性价比单方产品布局大众膳食补充
剂市场，近期推出akk益生菌新品发力减脂提代谢市场，看好多品牌打开成长天花板。
风险提示：行业竞争加剧、麦角硫因产品表现不及预期、监管变化。
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2026-01-28│若羽臣(003010)Q4自有品牌业务延续高增 │华泰证券 │增持
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公司发布业绩预告，预计25年归母净利润1.76 2.00亿，yoy66.6% 89.3%。公司Q4自有品牌延续高增表现，绽
家持续拓品类/合作新IP，高基数下仍有亮眼同增；斐萃强化抗衰科研能力，高客单进阶产品快速放量中；纽益倍26M1以
来达播发力下品牌起量显著，布局AKK菌单品，AKK菌24年市场规模3.25亿美元，原料端集群效应助推成分持续高热，品牌
后续增长潜力可期。近期取得口服美容品牌美斯蒂克中国区独家总代，继续拓展品牌矩阵。我们预计公司在强势品牌运营
孵化能力赋能下，有望持续捕捉高端家清与口服美容行业红利。维持增持评级。
绽家：持续拓品类，多IP强化香氛心智
25H2以来陆续上新羽绒服清洁慕斯/极光彩漂粉等单品，持续拓展家清细分品类。IP联名方面，奥黛丽赫本IP上新护
衣喷雾/精油香挂/除臭精油，继续夯实品牌香氛心智；26M1新IP联名落地，上新HelloKitty系列衣物喷雾/内衣洗衣液，
热门IP为大单品持续注入活力。25Q4绽家延续高增表现，淘系/抖音/京东三平台GMV共3.5亿元/yoy+107%，三平台分别实
现yoy+130%/+69%/+500+%（久谦数据）。截至1月25日的26M1（下同），抖音渠道同比高基数环境下仍有中高双位数增长
（飞瓜数据）。我们预计26年绽家有望持续拓展品类，IP联动与直播间矩阵建设等玩法驱动增量。
保健品：斐萃推新进阶产品，纽益倍快速爬坡
斐萃秉持“超级成分+足量添加”，25H2以来陆续推出鎏金瓶/抗衰PLUS/麦角硫因PLUS等进阶功效产品，持续深挖抗
衰进阶需求并拉升客单。26M1斐萃科学抗衰研究院正式成立，持续链接顶尖资源/传播专业知识，赋能口服抗衰产业发展
。26Q4斐萃边际增长亮眼，淘/抖/京GMV共3.4亿元/qoq+66.2%（久谦），抖音渠道自播能力建设贡献强品牌韧性，26M1品
牌自营占比达60%；NAD+鎏金瓶抖音渠道GMV1-2.5千万，快速放量中（飞瓜）。纽益倍26M1抖音GMV2.5-5千万，合作朱泳
腾实现4场单日百万级GMV达播，爆品麦角硫因瓶销量贡献显著。
自有新品布局高热AKK市场，合作美斯蒂克拓展品牌矩阵
全球AKK菌市场2024年规模近3.25亿美元，2031年预计达6.38亿美元（QYResearch），中国AKK菌市场处快增通道。原
料端善恩康（倍加洁）/微康/时光派等企业规模化生产形成产能集群推动原料价格优化。若羽臣旗下普惠品牌纽益倍26M1
上新AKK菌单品布局高热细分市场，上游供应商善恩康成分优势显著，AKK单品上新以来已实现GMV250-500万（飞瓜）。26
M1官宣成为美斯蒂克核心口服美容保健产品线中国区独家总代，公司与品牌间双向赋能，我们预计强势品牌合作有望驱动
品牌管理业务延续高增。
盈利预测与估值
考虑公司自有品牌积极拓展品类、传统业务引入新品牌，上调公司25-27年自有品牌归母净利润至1.08/2.62/4.03亿
元（较前值分别持平/+27%/+16%），调整代运营+品牌管理归母净利润至0.76/1.02/1.04亿元（较前值分别-3%/+33%/+86%
）。自有品牌可比公司27年iFinD一致预期PE18倍，考虑到公司品类差异化，给予27年38倍PE，目标市值153.16亿元（前
值152.3亿元/对应27年44倍PE）；传统业务可比公司27年iFinD一致预期PE38倍，考虑到业务模式差异，给予传统业务27
年22倍PE，目标市值23.0亿元（前值9.88亿元/对应27年20倍PE）。目标总市值176.17亿元，对应目标价56.64元（前值52
.13元），维持增持评级。
风险提示：市场竞争加剧，新品爬坡较慢，市场投入费用加大。
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2025-11-17│若羽臣(003010)2025年三季报点评：绽家品类延拓可圈可点，保健品爆发式提│长江证券 │买入
│速增长 │ │
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事件描述
公司发布2025年三季报。2025Q1-Q3，公司实现营收21.4亿元，同比增长85.3%；实现归母净利润1.05亿元，同比增长
81.6%。单三季度，公司实现营收8.2亿元，同比增长123%；实现归母净利润3251万元，同比增长73%。
事件评论
自有品牌及品牌管理增势亮眼，代运营整体平稳。2025Q3，自有品牌/品牌管理分别营收4.5/2.0亿元，同比+344.5%/
+114.1%。自有品牌中：1）绽家延续高增，Q3营收2.3亿元，同比+118.9%，报告期内持续推进新品类布局，推新“液态马
赛皂洗洁精”、无火香薰等，实现家居清洁护理领域全品类覆盖；2）斐萃实现爆发式增长，Q1-Q3分别销售约0.6、1.0、
2.03亿元，Q3环比二季度增长超99%，已有10款在售产品、复购率稳步提升；3）纽益倍6月底上市后环比加速放量，Q3营
收1213万元，定位高性价比，8-9月GMV增速环比连续实现三倍以上增长。
盈利端，2025Q3公司毛利端持续优化，同比提升11.3个百分点至61%，预计主因高毛利自有品牌业务的快速增长。费
用端，销售/管理/研发/财务费率分别同比+17.7/-4.1/-0.4/0.4个百分点，费率合计提升13.5个百分点。
投资建议：公司三季度自有品牌延续高增，绽家逐步实现家清领域全品类覆盖，高速增长的同时维持利润率稳定；保
健品势能强劲，斐萃Q3环比进一步加速，纽益倍上市三个月以来增势亮眼，均有望进一步实现客群延拓。我们认为，公司
自有品牌的接连放量，彰显其战略眼光及运营实力，中短期自有品牌多点开花、增长空间值得期待。预计2025-2027年EPS
分别为0.58、1.13、1.61元/股，给予“买入”评级。
风险提示
1、受品牌商经营情况和商品质量影响的风险；2、自有品牌推广不达预期风险；3、行业监管政策变动的风险；4、应
收账款账面余额较大及发生坏账的风险。
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2025-11-03│若羽臣(003010)2025年三季报点评：Q3业绩高增，新品牌验证公司运营能力 │东莞证券 │增持
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事件：若羽臣发布2025年三季度报告。
点评：
2025Q3业绩高增。公司2025年前三季度实现营业总收入21.38亿元，同比增长85.30%；实现归母净利润1.05亿元，同
比增长81.57%；扣非后归母净利润为1.02亿元。2025年三季度，公司实现营业收入8.19亿元，同比增长123.4%。其中，归
属于上市公司股东的净利润为0.33亿元，同比增长73.2%。
自有品牌表现亮眼。2025年三季度，公司品牌管理业务实现营业收入2.04亿元，同比增长114.1%，公司自有品牌业务
实现营业收入4.51亿元，同比增长344.5%，占公司整体营收的55.1%。分品牌来看，绽家实现营业收入2.27亿元，同比增
长118.9%，三季度绽家位列天猫衣物清洁类目店铺榜TOP3、抖音衣物清洁护理剂类目品牌自营榜TOP4。斐萃实现爆发式增
长，三季度营业收入2.03亿元，环比二季度增长超98.8%。
丰富经验铸就“爆款”能力。公司三季度推新再出热门单品，今年8月，绽家推出新款“液态马赛皂洗洁精”，依托
特调香氛与古法马赛皂配方的双重优势，上市后连续多周蝉联天猫88VIP甄选洗洁精好评榜TOP1，无火香熏上线两周，爆
卖超万件。高性价比单方产品定位得纽益倍于今年6月底正式上线销售，截至9月实现营业收入1,212.6万元。
给予公司“增持”的投资评级。公司品牌运营经验丰富，擅长通过差异化定位打造“爆款”产品，推出的自有品牌业
务快速增长，三季度自有品牌营收占比已超50%。公司膳食补充品牌纽益倍6月底上线，截至9月实现营业收入1,212.6万元
，证明公司跨界运营能力，看好新品牌接力放量增长。预计公司2025/2026年的每股收益分别为0.57/0.89元，当前股价对
应PE分别为72.03/46.59倍，给予公司“增持”的投资评级。
风险提示：宏观经济波动、新品牌开拓不及预期、自有品牌销量增长不及预期、代运营等传统业务收缩等风险。
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2025-11-02│若羽臣(003010)2025年三季报点评：自有品牌持续高增，保健品业务未来可期│国联民生 │买入
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事件：若羽臣发布25Q3业绩报告。25Q3公司实现营收8.19亿元，同比+123.39%，实现归母净利润0.33亿元，同比+73.
21%，实现扣非归母净利润0.32亿元，同比+69.87%。
自有品牌表现亮眼，品牌管理业务高速发展。分业务来看：1）自有品牌业务：25Q3实现收入4.51亿元，同比+344.5%
，占总收入比例为55.1%，展现出公司持续孵化新品牌的卓越实力；2）品牌管理业务：25Q3实现收入2.04亿元，同比+114
.1%，占总收入比例为24.91%；3）代运营业务：25Q3实现收入1.64亿元，占总收入比例为19.99%。
Q3毛利率同比+12.42pct，销售费用投放持续加大，盈利水平良好。25Q3公司整体毛利率61.02%，同比+12.42pct；费
用率方面：25Q3公司销售费用率为54.52%，同比+18.82pct，主要系收入增长对应推广费用增加所致；25Q3管理费用率为3
.37%，同比-4.09pct；25Q3研发费用率为0.8%，同比-0.45pct；25Q3财务费用率为0.56%，同比+0.37pct，主要系当期外
汇变动汇兑亏损增加所致。净利率方面，25Q3公司实现归母净利率3.97%，同比-1.15pct，实现扣非归母净利率3.89%，同
比-1.23pct。
绽家持续高质量孵化，实现家清行业全品类覆盖。绽家截止Q3累计营收6.8亿元，同比增长148.6%，三季度位列天猫
衣物清洁类目店铺TOP3、抖音衣物清洁护理剂类目品牌自营榜TOP4，产品线涵盖专衣专护、儿童清洁、专业消杀、环境香
氛、环境清洁及身体个护六大领域。
保健业务发展亮眼，斐萃、纽益倍高增。自有保健品牌斐萃高增，25Q3营收2.03亿元，环比增速超98.8%，截至25Q3
累计营收3.62亿元，刷新膳食补充剂行业新品牌成长速度，斐萃产品SKU达10款，产品矩阵较为完善。三季度抖音海外膳
食营养补充食品类目品牌榜与店铺榜双TOP1，双11登天猫国际双11营养健康类目店铺成交榜TOP6、品牌榜TOP8，登顶麦角
硫因及口服美容细分类目店铺TOP1。新品牌纽益倍于25年6月正式上线，截至25年9月营收1212.6万元，纽益倍通过平价销
售获得高品质足量添加产品，以高性价比单品布局大众膳食补充剂市场，8、9月全渠道GMV增速环比连续实现三倍以上增
长，与斐萃形成差异化布局。
投资建议：公司持续高质量孵化自有品牌，家清和保健品两大高景气赛道，“绽家”和“斐萃”两大自有品牌表现持
续亮眼，自有品牌打开增长空间。我们预计25-27年公司归母净利润分别为1.8亿元、3.3亿元、4.4亿元，同比增速分别为
68.8%/84.4%/32.8%，当前股价对应PE分别为72X/39X/29X，维持“推荐”评级。
风险提示：行业市场竞争加剧，新品推广效果不及预期。
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2025-11-02│若羽臣(003010)2025年三季报点评：25Q3自有品牌同增345%，看好多品牌快速│东吴证券 │买入
│放量带动业绩高增 │ │
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公司发布2025年三季报：2025Q1-Q3公司实现营收21.4亿元，同比+85%，实现归母净利1.05亿元，同比+82%。单拆202
5Q3，公司实现营收8.2亿元，同比+123%，归母净利3251万元，同比+73%。
自有品牌占比提升带动毛利率明显提升：①毛利率：25Q1-3毛利率58.5%（同比+12pct），25Q3毛利率61%（同比+12p
ct），自有品牌占比提升带动毛利率高增。②费用率：25Q1-3期间费用率54%（同比+13pct）；25Q3期间费用率60%（同比
+17pct），主要系销售费用率同比+19ct。③销售净利率：2025Q1-Q3销售净利率4.9%（同比-0.1pct），25Q3净利率4%（
同比-0.3pct）。
自有品牌2025Q3同比增长345%：收入结构看，自有品牌实现营业收入4.5亿元，占整体营收55%。具体看25Q3自有品牌
/代运营/品牌管理三大品类分别收入4.5/1.6/2.0亿元，同比分别+345%/我们预计下滑/+114%。拆分自有品牌，25Q3绽家2
.3亿元（同增119%），斐萃Q3收入2.03亿元，爆发式增长环比Q2翻倍，纽益倍Q3收入1213万元，8、9月全渠道GMV增速环
比3倍以上增长。
三款自有品牌验证公司孵化打造自有品牌卓越实力。公司布局的绽家、斐萃两大品牌持续保持高增态势，新品牌纽益
倍快速实现规模放量。①绽家：持续推进新品类布局，实现家居清洁护理行业全品类覆盖。25年8月，绽家推出新款“液
态马赛皂洗洁精”，上市后连续多周蝉联天猫88VIP甄选洗洁精好
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