研报评级☆ ◇003011 海象新材 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 2.07│ 0.44│ 0.49│ 1.27│ 1.55│ 1.93│
│每股净资产(元) │ 14.21│ 13.83│ 13.80│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 14.59│ 3.21│ 3.54│ 8.70│ 9.90│ 11.40│
│归母净利润(百万元) │ 212.84│ 45.65│ 50.10│ 130.00│ 159.00│ 198.00│
│营业收入(百万元) │ 1894.50│ 1598.97│ 1368.36│ 1260.00│ 1380.00│ 1510.00│
│营业利润(百万元) │ 225.39│ 55.57│ 67.28│ 141.00│ 171.00│ 213.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-22 买入 维持 25.4 1.27 1.55 1.93 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-22│海象新材(003011)2025年三季报点评：业绩持续修复，营收仍有压力 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
得益减值金额同比大幅收窄，公司业绩明显改善。
投资要点：
调整盈利预期，维持“增持”评级。考虑公司经营近况，我们调整公司盈利预期，预计2025-2027年公司EPS1.27/1.5
5/1.93元（2025-2026年原值为1.81/2.32元）。参考行业可比公司，考虑公司技术及客户资源优势带来的估值溢价，给予
公司2025年20XPE，给予目标价25.40元，维持“增持”评级。
利润端显著改善。2025年前三季度公司实现营业收入9.28亿元，同比-9.7%，系报告期内订单减少所致；归母净利润0
.90亿元，同比+5439.9%；扣非净利润0.88亿元，同比+1598.6%。公司利润增加系：上年同期公司对越南生产基地计提资
产减值准备，本期未发现大幅减值迹象；本期美元汇率相比上年同期上升，产生较大汇兑收益；原材料PVC树脂粉平均价
格下降，降低了公司的生产成本。
与国际头部销售渠道保持良好合作关系。公司产品绝大部分销售到美国、欧盟、加拿大、澳洲等国家和地区，与KING
FISHER、BEAULIEUCANADA、ENGINEEREDFLOORS和HORNBACH等国际知名地板品牌商、建材零售商建立了良好的合作关系。20
25H1公司境外收入5.82亿元，占比达96.4%，同比-13.8%。公司主要采用按订单生产的生产模式，有利于降低公司产品库
存和滞销风险，减少资金占用。
毛利率承压，净利率大幅提升。2025年前三季度公司归母净利率9.7%，同比+9.6pct；毛利率25.1%，同比-2.6pct。
销售费用率7.3%，同比-0.5pct；财务费用率-0.2%，同比-0.8pct；管理费用率4.5%，同比-0.2pct；研发费用率3.5%，同
比-0.5pct。
风险提示：国际贸易关系变化，原材料价格波动。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：6家
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2026-02-04│海象新材(003011)2026年2月4日投资者关系活动主要内容
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一、公司 2025 年及 2025 年第四季度业绩情况如何？
答：根据公司已经公布的 2025 年业绩预告，归母净利润预计在 0.9亿元至 1.1 亿元之间，较上年增长 79.64%至 1
19.56%，业绩变动的主要原因为本期资产减值计提金额较上年同期大幅减少，从而对利润指标产生积极影响。2025 年第
四季度净利润主要是受计提资产减值影响，具体财务指标请关注公司后续披露的 2025年年报。
二、公司未来是否还会继续计提资产减值？
答：公司未来将根据具体情况，并基于谨慎性原则确定是否计提资产减值，具体请以后续披露的公告为准。
三、公司未来资金安排如何规划？
答：公司未来资金安排主要从优化资产负债率角度出发，随着订单转移海外，公司目前在国内暂无新增产能的计划。
四、公司产品结构是否有什么变化？
答：公司产品仍以 SPC、WPC、LVT等 PVC地板为主，其中 SPC 地板仍占主要收入，但比例相对下降，后续将根据客
户具体需求变化进一步调整公司产品结构。
五、汇兑损益对公司影响大吗？
答：2025 年，公司汇兑损益波动较大，但全年整体保持平衡，未来公司将采取多种方式降低汇率对公司的影响。
六、PVC 价格波动对公司影响大吗？
答：最近一年 PVC价格处于历史相对低位，如PVC价格产生较大波动，公司将与下游客户协商传导价格，PVC价格波动
会对公司毛利率水平产生影响，但整体风险可控。
七、美国关税政策对于公司影响大吗？是否会与客户进行分摊？
答：目前美国对于国内和越南的关税政策已经相对保持稳定，关税政策不确定性降低。2025 年，公司已与客户协商
关税分摊方案。
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参与调研机构：2家
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2026-02-03│海象新材(003011)2026年2月3日投资者关系活动主要内容
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一、目前公司产能布局是怎么样的？
答：公司目前产能主要分布在国内及越南，2025年公司订单由国内向海外转移，国内产能利用率相对逐步下降，越南
产能利用率相对上升。
二、未来 PVC地板市场竞争格局如何？
答：未来 PVC地板行业，随着国内产业逐步向东南亚等国家转移，部分小型 PVC地板厂商可能面临出清，但是大部分
国内 PVC地板厂商逐步布局海外工厂，整体 PVC地板行业将仍然处于较为激烈的竞争局面。
三、公司 PET产品是否有产生收入？
答：公司 PET 产品目前尚未产生收入，相关产品的市场接受程度仍然有待时间验证。
四、公司已经公布 2025年业绩预告，业绩变动的具体原因是什么？
答：根据公司已经公布的 2025 年业绩预告，归母净利润预计在 0.9亿元至 1.1 亿元之间，较上年增长 79.64%至 1
19.56%，业绩变动的主要原因为本期资产减值计提金额较上年同期大幅减少，因此对利润指标产生积极影响。
五、公司新一轮的员工持股计划中公司层面的业绩考核指标是怎么设置的？
答：公司员工持股计划公司层面的业绩考核指标以 2024年净利润 5,010.02万元为基数，2026年增长10%对应解锁 50
%，增长 15%对应解锁 100%，2027年增长 20%对应解锁 50%，增长 25%对应解锁 100%。该业绩考核指标设计综合考虑了
公司未来发展情况的同时达到员工持股计划激励目的。
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参与调研机构：14家
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2025-09-29│海象新材(003011)2025年9月29日投资者关系活动主要内容
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一、美国海关溯源问题对于公司是否还有影响？
答：自溯源事项发生以来，公司高度重视并积极采取多种切实可行的办法，助力产品出口，减少海关扣押风险。目前
，公司正常出口货物，但海关溯源问题对公司仍然存在一定影响，公司已通过多种渠道方式降低相关影响。
二、公司客户销售结构是怎么样的？
答：2024 年，公司出口欧洲等非美地区占比已经超过了美国，但美国仍然占有一定比例，欧洲等非美地区市场成为
公司经营基本盘，同时公司也将通过多种途径进一步恢复美国市场。
三、公司产品结构是否会进行调整？
答：公司将根据下游客户实际需求动态调整现有的 LVT、SPC、WPC 产品结构，同时也将进一步开发新产品满足市场
新需求。
四、国内工厂、国外工厂分别对应的客户？
答：国内工厂产能主要客户为部分欧洲客户以及内贸客户；国外工厂产能主要客户为美国以及部分欧洲客户。
五、公司未来是否还会继续计提资产减值？
答：公司 2025 年半年报已不再对越南工厂计提大额资产减值，未来公司将根据实际情况，严格依据实际经营状况、
会计准则及公司会计政策进行计提，后续计提情况要以公司后续披露的定期报告与相关公告为准。
六、公司未来是否会有新产品推出？
答：公司每年都投入研发力量新产品，NonPVC地板产品作为未来发展的重要趋势之一，公司密切关注相关市场反馈情
况，将在总结前期研发、生产经验的基础上在本年继续朝着相关方向努力，目前而言尚未产生收入。
七、公司未来将如何恢复美国市场？
答：未来公司将致力于研发 NonPVC地板产品，并以此作为突破点恢复美国市场，但 NonPVC地板产品在终端客户的销
售情况还需要时间检验。
八、国内工厂与国外工厂生产成本之间有什么差异？
答：国内工厂具有国内残疾人退税等优惠税收政策优势，国外工厂具有对外关税政策优势，海外工厂的关税政策不确
定性较低。
九、PVC 价格下降对于公司有什么影响？
答：PVC价格有助于公司控制生产成本，持续低位的 PVC价格能够保持公司未来业务稳定发展。
十、海外基地产能、开工率和未来扩产计划？
答：公司产能呈现向东南亚海外基地转移趋势，越南生产基地产能利用率较上年同期显著提升。预计未来仍然以东南
亚国家为主，暂无向美国、墨西哥扩产计划，具体将根据客户订单情况安排产能。
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