研报评级☆ ◇003021 兆威机电 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 6 0 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.05│ 0.94│ 1.06│ 1.03│ 1.36│ 1.57│
│每股净资产(元) │ 18.06│ 13.43│ 14.47│ 13.87│ 14.99│ 16.28│
│净资产收益率% │ 5.83│ 6.98│ 7.30│ 7.38│ 9.03│ 9.63│
│归母净利润(百万元) │ 179.92│ 225.09│ 254.29│ 274.88│ 362.78│ 421.46│
│营业收入(百万元) │ 1205.95│ 1524.60│ 1715.53│ 2045.67│ 2401.00│ 2793.00│
│营业利润(百万元) │ 193.88│ 246.49│ 278.46│ 300.32│ 395.02│ 458.64│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-16 买入 维持 97 0.61 0.97 0.95 华泰证券
2026-06-11 买入 维持 --- 1.32 1.70 2.10 华安证券
2026-04-28 买入 维持 122.67 1.15 1.40 1.67 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-16│兆威机电(003021)激励费用与汇兑损失等因素拖累利润 │华泰证券 │买入
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公司发布2026年半年报：2026H1实现营业收入8.16亿元，同比+3.80%；归母净利润0.75亿元，同比-34.10%；扣非归
母净利润0.54亿元，同比-43.97%。收入微增而利润大幅下滑，主要系下游汽车行业景气度下降、股权激励费用增加和美
元汇兑损失。考虑到公司长期竞争力仍存，持续深耕精密微型零部件领域，未来AI端侧设备有望拉动业务增长，且公司灵
巧手产品已进入批产状态，维持买入评级。
利润端受下游景气度下降、股权激励费用、汇兑损失影响显著承压
2026H1营收8.16亿元（同比+3.80%），其中Q2单季4.59亿元（同比+9.53%，Q1为同比-2.74%），收入端同比回暖。分
产品看，微型传动系统5.06亿元（占比61.97%，同比+1.69%）保持平稳，增速受下游汽车行业景气度影响有所下降；精密
零件2.76亿元（占比33.85%，同比+15.45%）延续增长。2026H1归母净利润0.75亿元（同比-34.10%）、扣非归母0.54亿元
（同比-43.97%）；Q2单季归母净利润0.34亿元（同比-42.46%）、扣非归母净利润0.22亿元（同比-55.47%），盈利显著
承压主要系下游汽车景气度下滑、股权激励费用与汇兑损失显著增加。
下游汽车景气度下降拖累毛利率，股权激励费用拉高管理费用
2026H1毛利率30.76%（同比-1.21pct），Q2单季30.34%（同比-1.87pct）；分产品毛利率同比下滑：微型传动系统25
.40%（同比-2.21pct）、精密零件41.38%（同比-2.41pct），均受下游汽车行业景气度下降拖累。2026H1归母净利率9.14
%（同比-5.26pct），Q2单季7.34%（同比-6.63pct）。费用率方面，管理费用率6.63%（同比+0.65pct），主要系股权激
励费用增长；财务费用率1.54%（上年同期为-2.22%），其中Q2单季0.20亿元（上年同期-0.10亿元），主要系美元汇率损
失所致。
报告期内公司实现H股上市，灵巧手矩阵升级
公司已完成H股上市（02692.HK），2026H1筹资活动现金流净额14.85亿元、期末货币资金16.63亿元，为产能扩张与
全球化布局提供充足资金；泰国基地建设中，后续配合德国兆威、美国兆威深化全球布局。灵巧手构建A17、B21、B06、C
06多层次产品矩阵，覆盖全驱动与欠驱动两条技术路线，商业化高自由度灵巧手采用全直驱方案、指关节搭载自主集成微
型驱动模组，商业化进程持续推进；2026年人形机器人进入量产兑现与场景落地阶段，公司围绕高功率密度化、轻量化集
成、平台化降本推进灵巧手及机器人关节应用突破。
盈利预测与估值
我们下调公司26-28年归母净利润预测至1.64/2.58/2.54亿元（较前值分别调整-46.88%/-30.91%/-43.28%），对应EP
S为0.61/0.97/0.95元。下调主要是考虑到下游智能汽车行业景气度有所下滑，竞争较为激烈，公司自身股权激励费用与
汇兑损失拖累短期盈利。但我们认为公司长期竞争力仍存，持续深耕精密微型零部件领域，未来AI端侧设备有望拉动业务
增长，且公司灵巧手产品已进入批产状态。基于可比公司2027年平均PE100x，给予公司2027年100xPE（前值2026年107x）
，下调目标价至97元（前值123.05元），维持买入评级。
风险提示：汽车行业竞争加剧；人形机器人发展低于预期；汇率波动风险；费用率上升风险。
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2026-06-11│兆威机电(003021)深耕微型驱动主业，灵巧手精进迭代稳固优势 │华安证券 │买入
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主业稳健发展，产能逐步投放，全球化进展持续推进
公司通过传动系统、微电机系统和电控系统的深度整合，构建了涵盖核心零部件到智能集成解决方案的全链条竞争优
势，从单一零部件供应商，转型为可提供集成化、行业定制化和高性能驱动解决方案的综合服务商。目前公司针对智能汽
车、消费及医疗科技、先进工业及智造、机器人等多个领域，开发出具备高精度、小型化、超薄化特征的产品和解决方案
。公司全球化布局稳步推进，苏州兆威驱动产业园建设圆满落地，2025年6月完成厂房二次装修及生产设备全流程采购、
安装与调试等筹备工作；同年7月，产业园厂房及生产设备均达到投产标准，顺利通过体系认证及客户现场审核，正式实
现自主生产并形成产品销售收入，成为公司华东区域重要的生产及业务布局支点，海外拓展方面，泰国兆威正在筹建，配
合德国兆威、美国兆威，为公司拓展国际市场、深化全球布局奠定了坚实基础。
业绩稳健增长，毛利率维持高位
25年公司实现营收17.16亿元（同比+12.52%），归母净利润2.54亿元（同比+12.97%），扣非归母净利润2.25亿元（
同比+22.60%）。26年Q1单季实现营收3.57亿元（同比-2.74%，环比-22.35%），归母净利润0.41亿元（同比-25.15%，环
比-43.95%），扣非归母净利润0.32亿元（同比-31.89%，环比-50.49%）。归母净利润同比下滑主要系资产减值与公允价
值损失大幅减少利润以及研发费用增长所致。25年公司毛利率为33.66%，同比+2.23pct。销售/管理/研发/财务费用率分
别为3.86%/6.24%/10.16%/-1.72%，同比分别-0.09/+0.94/-0.02/+0.43pct。26年Q1公司毛利率实现31.30%，同环比-0.39
/-6.22pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.66%/7.54%/11.97%/-2.18%，同比分别+0.72/+1.50/+1.18/-0.02pc
t，环比分别+1.46/-0.33/+1.90/-0.90pct。
仿生灵巧手发布，进一步巩固技术与竞争优势
公司于2025年7月发布新一代仿生灵巧手系列产品DM1与LM06，通过差异化设计满足多元场景需求。其中DM17具备17个
主动自由度，依靠多关节多层级力位协同的柔顺控制，可完成复杂精细动作；LM06采用连杆方案，配备无刷直流电机与自
锁传动系统，拥有6个自由度和20公斤级抓握负载，适配高强度作业场景。2026年1月，公司进一步发布B20灵巧手，整手
重量600g，具备20个主动自由度，实现了轻量化与高性能的双重突破。目前灵巧手产品批量化生产工作持续推进。公司通
过灵巧手解决方案、核心模组供应等多种合作模式构建开放生态并推进协作，未来将深化灵巧手研发、优化材料与算法，
以巩固技术和竞争优势。
投资建议
公司汽车电子持续贡献成长，人形机器人灵巧手业务前景广阔。我们预计公司26-28年归母净利润为3.52/4.56/5.63
亿元（26-27年原值3.23/3.67亿元），对应PE为73.5/56.9/46.1倍，维持“买入”评级。
风险提示
市场波动风险，下游客户销量不及预期风险，行业迭代速度过快风险，原材料价格不确定性风险。
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2026-04-28│兆威机电(003021)管理费用和研发费用拉低净利润 │华泰证券 │买入
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兆威机电发布一季报，2026年Q1实现营收3.57亿元（yoy-2.74%、qoq-22.35%），归母净利4095.17万元（yoy-25.15%
、qoq-43.95%），扣非净利3213.91万元（yoy-31.89%）。考虑到公司在灵巧手领域领先地位，产品开始批产化，维持买
入评级。
毛利率维持高位，管理费用和研发费用拉低净利润
2026年Q1公司毛利率31.3%，同比-0.39pct，仍维持高位；净利率11.46%，同比-3.43pct，主要系管理费用率及研发
费用率有所增长。2026年Q1公司期间费用率21.99%，同比+3.38pct；销售费用率4.66%，同比+0.72pct；管理费用率7.54%
，同比+1.5pct；研发费用率11.97%，同比+1.18pct，主要系管理与研发费用偏刚性。
汽车电子有望结构化增长，机器人灵巧手批产化
2025年公司智能汽车行业有效拓展，产品结构优化，提供技术要求高，结构复杂度高且相应单价高的产品，销售量减
少的情况下获得营收增长。未来，在线控底盘、域控制器等前沿技术商业化落地的推动下，公司的高精度微型驱动系统作
为执行机构的核心载体，将迎来结构性增长的新机遇。目前公司灵巧手产品批量化生产工作持续推进。在核心驱动层面，
公司推出行业突破性的创新技术：指关节内置直线驱动电机、拇指并排电机及掌心直线驱动电机，构建起高度集成化的驱
动系统架构。2026年1月，公司于CES发布B20灵巧手，整手重量600g，具备20个主动自由度，实现了轻量化与高性能的双
重突破。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为3.09/3.74/4.48亿元，对应EPS为1.15/1.40/1.67元。参考可比公司2026年平
均PE107x（前值103x）；考虑到公司在灵巧手领域领先地位，产品开始批产化，给予2026年PE107x（前值103x），目标价
123.05元（前值118.45元），维持买入评级。
风险提示：汽车行业竞争加剧；人形机器人发展低于预期；费用率上升风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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