研报评级☆ ◇003033 征和工业 更新日期：2026-06-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.42│ 1.60│ 2.14│ 2.45│ 2.92│ 3.48│
│每股净资产(元) │ 14.21│ 15.39│ 17.11│ 18.81│ 20.87│ 23.42│
│净资产收益率% │ 9.98│ 10.41│ 12.52│ 13.15│ 14.45│ 15.75│
│归母净利润(百万元) │ 116.01│ 130.98│ 175.14│ 199.53│ 238.56│ 284.85│
│营业收入(百万元) │ 1732.17│ 1835.07│ 1932.36│ 2190.00│ 2476.50│ 2794.00│
│营业利润(百万元) │ 124.29│ 141.67│ 196.64│ 227.00│ 271.00│ 323.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-07 买入 维持 --- 2.49 2.88 3.31 华鑫证券
2026-03-16 买入 维持 --- 2.40 2.96 3.65 中邮证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-07│征和工业(003033)公司动态研究报告：国内链传动领军企业，积极切入机器人│华鑫证券 │买入
│赛道 │ │
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国内链传动领军企业，深耕行业二十余年
聚焦链传动系统领域，三大业务板块协同发展。1999年10月，公司前身征和有限成立，其核心业务从车辆链系统和农
业机械链系统两大产品进一步拓展到了工业设备链系统领域，并于2016年正式单独成立工业链系统事业部。2016-2025年
，公司摩托车链系统和农业机械链系统连续10年市场占有率第一位。
车辆链系统：公司车辆链系统产品主要分为汽车发动机中使用的正时链、链轮、导轨和油泵链以及摩托车链系统中的
传动链及配套链轮、正时链和油泵链。公司产品具有高强度、低噪音和长寿命等特性，适配新能源汽车混合动力系统及高
端燃油车动力传动需求，并与吉利、江铃、本田等国内外知名企业深度合作。2022-2025年车辆链系统收入分别占营收总
额的51.33%/58.67%/58.04%/57.61%。
农机链系统：公司农业机械链系统产品聚焦于传动与收割输送链，通过特殊硬化处理工艺和精密制造技术，满足高载
荷、抗冲击的作业环境，广泛应用于联合收割机等设备。公司服务于潍柴雷沃、ROSTSELMASH、久保田、凯斯纽荷兰、江
苏沃得、金大丰、克拉斯等知名厂商。2022-2025年农机链系统收入分别占营收总额的17.34%/17.72%/17.80%/19.18%。
工业设备链系统：公司工业设备链系统主要包括输送链、倍速链、侧弯链、曳引链等系统，覆盖仓储物流、畜牧养殖
等领域。公司为德国伊维氏、广东信源、昆船物流、青岛科捷及新松机器人等知名企业提供工业设备链系统产品。2022-2
025年工业设备链系统收入分别占营收总额的22.88%/15.96%/15.72%/15.94%。
营收稳健增长，毛利率整体保持稳定
营收稳步上升，盈利能力相对稳定。（1）主业方面，公司2022-2026Q1营收分别为16.07/17.32/18.35/19.32/4.19亿
元，同比+17.95%/+7.79%/+5.94%/+5.30%/+6.15%，2022-2025年CAGR为6.33%，公司营收主要受到链传动产品下游行业产
销量的影响，近年来摩托车、汽车、农业机械及工业机械等下游行业销量整体稳步上升，公司营收呈稳健增长趋势。2022
-2026Q1归母净利润分别为1.70/1.16/1.31/1.75/0.33亿元，同比+115.74%/-31.73%/+12.91%/+33.72%/-38.87%，2022-20
25年CAGR为0.97%，2023年归母净利润大幅下滑主要受费用率上升影响，2026Q1则主要系汇兑损失增加所致。（2）盈利能
力方面，2022-2026Q1毛利率分别为23.02%/22.03%/21.39%/22.87%/24.73%，近年盈利能力整体保持稳定。（3）费用率方
面，2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为3.19%/6.49%/4.83%/1.50%，同比-0.50/+0.39/-0.11/+1.14pct；2022-202
6Q1研发费用率分别为3.97%/4.73%/4.60%/4.37%/4.83%，研发投入维持高位；2020-2026Q1期间费用率分别为11.49%/14.9
0%/13.72%/14.49%/16.01%，同比+0.51/+3.41/-1.18/+0.77/+0.92pct，2023年费用率大幅上升主要系职工薪酬、三包费
和利息费用增加所致。
国际巨头主导链传动高端市场，国内企业竞争力逐步提升
链传动市场规模稳健增长，不同厂商细分赛道各具优势。据QYResearch测算，2025年全球链传动市场规模大约为51.8
4亿美元，预计2032年将达到60.89亿美元，2026-2032年期间CAGR为2.4%。其中，由于全球园林工业的持续发展，园林工
具锯链刀具系统已经成为城市绿化建设必不可少的日常工具。据QYResearch测算，2024年全球锯链市场规模约为16.18亿
美元，2031年有望达到22.88亿美元，2025-2031年CAGR为5.1%。链传动市场下游细分领域繁多，汽车正时链领域主要由椿
本、伊维氏及博格华纳占据优势；工业链市场则以德国雷诺德、杭州东华、恒久机械为代表；在摩托车链领域，日本大同
（DID）保持领先，自行车链由台湾KMC主导；锯链则由斯蒂尔、奥力根等专业品牌主导。2025年，日本椿本在工业链、汽
车正时链领域全球市场占有率分别达17%/42%；大同工业则在日本摩托车链市场中占据市场份额第一，并于2026年1月成为
椿本全资子公司。
国产替代大有可为，国际化进程稳步推进。我国链传动行业虽发展历程相对较短，但近年来通过技术积累与市场拓展
，已经逐渐在全球高端市场与椿本、伊维氏等国际领先企业展开竞争，行业整体竞争力持续提升。其中，征和工业作为全
球主要车辆链条供应商之一，在车辆链领域市占率领先，已在包括亚洲、拉美和非洲等在内的100多个国家和地区建立了
经销网络，服务全球3000多家客户；杭州东华位列全球链传动行业前三，稳居行业前列；苏州环球依托国家级企业技术中
心，在航空链、车库链等细分领域具备显著技术优势；持正科技则凭借专精特新“小巨人”及高新技术企业资质，获认证
位居国内行业前五。
布局东南亚摩托车市场，农机部件+微型链开拓业绩新增长点获国际知名整车厂认可，产品辐射东南亚摩托车市场。
公司通过生产基地国际化、深度绑定全球头部客户及构建全球研发与服务网络，持续推进其全球市场扩张。泰国子公司作
为关键的海外生产基地与区域运营中心，于2025年1月成功通过泰国本田QVA2审核并进入其优选供应商体系；2025年12月
，泰国本田项目首批链条成功交付，正式进入泰国本田摩托车配套体系。
围绕主营业务发力，加速培育成长新曲线。公司聚焦链系统，以农机链系统和摩托车链系统为核心业务，以工业链系
统、汽车链系统为增长业务，同时前瞻性布局农机耗材、锯链、微型链系统等种子业务。公司拟向特定对象发行股票，募
集资金总额不超过7.04亿元，扣除发行费用后将用于以下项目：
农机部件扩产项目：投资总额4.31亿元，项目规划建设期为3年，预计将于第4年投产，第8年完全达产。项目完全达
产后将形成515万套农机链系统统、370万件触土件及配件、2500万件农机刀具产能，贡献营收9.42亿元、利润1.28亿元。
微型链系统软硬件一体化研发项目：投资总额1.53亿元，项目规划建设期为3年，预计将于第4年投产，第6年完全达
产。项目完全达产后将形成年产4800只三指灵巧手、3500只五指灵巧手、380套移动式工站、190套固定式工站、12000套
柔性致动器产能，贡献营收3.41亿元、利润0.44亿元。
补充流动资金：补充流动资金1.20亿元，用于优化现金流及支撑公司各业务周转。
布局机器人微型链系统，加速切入新兴赛道
推出灵巧手链传动新方案，积极布局机器人领域。公司依托在链传动领域积累的技术优势和实践经验，其微型链产品
具备高寿命（单链条循环寿命超百万次）、高负载（破坏强度超30公斤）、轻量化（≤20g/m）及高控制精度（0.1-0.2毫
米级）等特性，传动效率保持在90%以上，以微型链系统为核心向链驱灵巧手等关键部件拓展。2025年完成多项相关专利
布局；2026年1月，公司发布全球首创链式灵巧手臻手
CHOHOHand，其可广泛应用于工业制造、精密医疗、极端环境作业等多个领域。
战略合作多家机器人厂商，推进微型链灵巧手落地。（1）公司已与上海卓益得达成战略合作，在灵巧手领域建立试
点应用场景，并签订小批量供货协议为其人形机器人腿部结构提供精密传动链条；股权方面，公司拟投入不超过1000万元
，增资完成后，公司持有卓益得0.93%股份，对应注册资本4.18万元。（2）公司自主研发的微型链系统已实现小批量订单
交付，并率先应用于江淮中心的具身智能机器人项目。（3）公司积极推动灵巧手技术从实验室走向工业实用场景：与上
海新时达围绕工业场景下的灵巧手大负载、工作时长需求开展深度合作，协同攻关链式灵巧手搭载、微型链应用及算法控
制；并与跨维智能、开普勒机器人及七腾机器人旗下子公司触碰未来等建立合作对接机制，共同探索“人形机器人+灵巧
手”在下游场景的落地路径；与汉威科技集团战略合作，聚焦具身智能灵巧手硬件与控制系统，如触觉、力控、平衡等多
为传感技术。
与专业投资机构合作入股智元、星源智，进一步开拓机器人大客户。公司基于战略发展需要，与专业投资机构共同参
与创业投资基金，以整合资源并提升综合竞争力。
智元：公司以自有资金出资500万元人民币认购共青城慕华七号股权投资合伙企业份额专项投资于智元，占该基金认
缴总额的4.53%。智元系国产人形头部整机企业，围绕机器人本体、智能算法及开放平台构建全栈技术与产品体系，其通
用具身机器人远征A3于2026年3月正式实现万台下线。
星源智：公司以自有资金出资500万元人民币认购共青城慕华七号股权投资合伙企业份额专项投资于北京星源智，占
该基金认缴总额的23.69%。星源智专攻通用具身大脑，拥有世界领先的多模态模型能力和多模态空间智能能力，系北京智
源人工智能研究院孵化的具身智能公司。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为21.71/24.50/27.70亿元，归母净利润分别为2.03/2.35/2.71亿元。公司传统链传动
业务稳健发展，同时积极布局农机耗材、锯链、微型链系统等种子业务，业绩有望持续增长，给予“买入”投资评级。
风险提示
原材料价格上涨风险，下游需求不及预期，地缘政治风险，项目进度低于预期风险，汇兑收益波动风险。
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2026-03-16│征和工业(003033)业绩持续向好，进军机器人领域 │中邮证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报，实现营收19.32亿元，同增5.3%；实现归母净利润1.75亿元，同增33.72%；实现扣非归母净利
润1.43亿元，同增11.09%。其中，单Q4实现营收5.43亿元，同增5.46%；实现归母净利润0.42亿元，同增27.91%；实现扣
非归母净利润0.37亿元，同增1.25%。
事件点评
主要产品收入均实现稳健增长，多项业务拓展顺利。分产品来看，公司车辆链系统、农业机械链系统、工业设备链系
统分别实现收入11.13、3.71、3.08亿元，同比增长4.52%、13.42%、6.79%。在业务拓展上，公司加大海外市场开拓力度
，通过并购泰国DDC公司，完善了公司链轮精冲工艺的布局，征和品牌成功进入泰国本田供应链；农林部件产品实现批量
供货，成功突破海外市场；船舶链72B项目顺利完成海试，完成德国MAN认证。
整体毛利率、费用率均有所提升。公司2025年整体毛利率同比提升1.48pct至22.87%，其中车辆链系统、农业机械链
系统、工业设备链系统毛利率分别为24.45%、24.43%、25.03%，同比分别+1.17pct、-3.35pct、+6.57pct。费用率方面，
公司2025年期间费用率同增0.77pct至14.5%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别同比+0.21pct
、+0.90pct、-0.12pct、-0.22pct至4.02%、5.66%、0.44%、4.37%。
品牌价值持续升级，进一步增强市场竞争力。2025年，公司携手国际知名设计机构日本设计中心NDC，完成CHOHO品牌
LOGO及产品包装全面焕新，强化高端化、国际化品牌形象。同时，公司深化品牌营销与国际高端合作，与本田HRC赛车公
司达成全球赛事战略合作，正式参战世界摩托车越野锦标赛。公司为HRC车队专属打造CHOHOGP系列520MXND链系统，助力
车队在2025赛季斩获3次分站冠军、12次登上领奖台，充分体现了公司在链传动领域的核心技术优势，有力提升了征和品
牌在全球高端市场的知名度与竞争力。
持续加强技术创新，进军机器人领域。2025年，公司共申请专利106项，新增授权专利57项，截至2025年底，公司共
拥有境内授权专利334项，其中发明专利75项，研发实力和创新能力不断增强。在新兴业务领域，公司研发实现关键突破
，2025年完成多项专利布局，其中《一种人形机器人用微型链执行器及灵巧手》、《一种人形机器人手臂》获得发明专利
授权。2026年1月6日正式发布全球首创链式灵巧手——臻手
CHOHOHand，该产品可广泛应用于工业制造、精密医疗、极端环境作业等多个领域。灵巧手的发布标志着公司进入具
身智能机器人行业，实现了从传统制造向高端智造的战略跨越。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年营收分别为22.09、25.03、28.18亿元，同比增速分别为14.30%、13.34%、12.56%；归母净利润
分别为1.96、2.42、2.99亿元，同比增速分别为11.94%、23.49%、23.36%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为24.88
、20.15、16.33，维持“买入”评级。
风险提示：
行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险；新品开发不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-08│征和工业(003033)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、灵巧手已经供货给哪些机器人了，以及能否集成灵巧手的感知，以及未来发展战略。
答：尊敬的投资者，您好！关于灵巧手产品，公司已基于国际领先的微型链传动技术，自主研发推出了全球首创链式
灵巧手“CHOHO Hand”系列，并于 2026 年 1 月正式发布，标志着公司进入具身智能机器人领域。目前，公司的灵巧手
产品已进入技术落地与商业化协同推进阶段，发展了多元化的产品与客户矩阵，与多家人形机器人本体企业、工业用机器
人企业、终端应用场景类企业、数据采集与科研机构等建立合作。在感知集成方面，公司灵巧手具备多模态感知能力，并
与多家国内领先的传感技术龙头企业建立合作，旨在打造高可靠、高精度的实用产品，满足机器人在实际作业场景的部署
需求。
未来发展战略上，公司将继续坚持“全球链系统技术领导者”的定位，积极推进机器人灵巧手作为第二增长曲线，深
化场景合作与核心技术突破，加速产品落地，同时巩固车辆链、农机链和工业链等传统业务优势，拓展高端市场，提升品
牌影响力。具体细节可参考公司 2025 年年度报告。感谢您对公司的关注。
2、尊敬的金总您好！请问贵公司有没有下定决心做强做大机器人业务？谢谢！
答：尊敬的投资者，您好！公司高度重视机器人领域的业务布局与发展，并将其作为未来增长的重要战略方向。公司
于 2025 年9 月新设全资子公司上海征和机器人有限公司，拟以其为主体投资建设“微型链系统软硬件一体化研发制造项
目”，现计划投资额 15,304.20 万元，具体情况请参见公司相关公告。
3、尊敬的金总您好！征和自研 CVT 钢带打破国际垄断国产替代空间有多大？
答：尊敬的投资者，您好！CVT 钢带是无级变速箱（CVT）的动力传递核心，直接决定变速箱扭矩承载、可靠性与寿
命，在全球，使用CVT钢带的汽车占总保有量的20%以上。公司自主研发的CVT钢带已打破德国博世等国际巨头的海外垄断
，行业替代空间广阔。公司将持续加大研发投入，夯实技术壁垒，抢抓国产替代机遇。
4、尊敬的金总您好！请问贵公司的灵巧手有没有向国际头部企业送样了？客户拓展顺利吧？
答：尊敬的投资者，您好！相关业务拓展情况请参照公司发布的定期报告及相关公告，感谢关注。
5、尊敬的金总您好！请问贵公司有怎样的发展潜力和规划能给投资者信心？谢谢！
答：尊敬的投资者，您好！征和工业将继续坚持“全球链系统技术领导者”的战略定位，围绕“战略聚焦、技术引领
、销售拉动、组织提效、人才激活”五条主线，始终坚守“质量零缺陷、精益化生产、供应链降本、数字化管理、创自主
品牌”五条基线，落实“聚焦链系统 向外向上突破，资本助力实现”的整体战略。持续巩固摩链、农机链竞争优势；促
进工业链从单一链产品向场景解决方案升级；农机部件以客户为中心，实施高端化、全球化；汽车链系统扩大国内自主品
牌汽车主机厂配套份额；提升船舶链市场份额；在做大做强链系统主营业务的同时，加快农机部件与园林部件两个同心多
元化增长业务，并积极推进机器人灵巧手第二增长曲线，为征和未来发展打开增长空间。
6、尊敬的金总您好！请问贵公司是不是已参股智元机器人？谢谢！
答：尊敬的投资者，您好！公司通过共青城慕华七号股权投资合伙企业（有限合伙）间接投资了智元机器人。公司作
为有限合伙人以自有资金认缴出资人民币 500 万元，占共青城慕华七号股权投资合伙企业（有限合伙）认缴出资总额的
4.53%。相关业务情况请参照公司发布的相关公告。感谢关注。
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