价值分析☆ ◇003035 南网能源 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 2 0 0 0 7
2月内 5 2 0 0 0 7
3月内 5 2 0 0 0 7
6月内 5 2 0 0 0 7
1年内 5 2 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.13│ 0.15│ 0.08│ 0.13│ 0.18│ 0.23│
│每股净资产(元) │ 1.57│ 1.71│ 1.78│ 1.90│ 2.08│ 2.29│
│净资产收益率% │ 7.96│ 8.56│ 4.61│ 7.00│ 8.94│ 9.91│
│归母净利润(百万元) │ 473.92│ 553.45│ 310.74│ 515.36│ 721.48│ 856.37│
│营业收入(百万元) │ 2600.10│ 2888.11│ 2988.03│ 3645.83│ 4415.33│ 5251.67│
│营业利润(百万元) │ 609.37│ 678.81│ 446.03│ 713.73│ 992.71│ 1218.83│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-11 买入 维持 5.35 0.13 0.21 0.25 广发证券
2024-04-03 买入 维持 5.6 0.15 0.20 0.24 国信证券
2024-04-01 增持 维持 5.45 --- --- --- 中金公司
2024-03-31 买入 维持 --- 0.12 0.16 0.19 东吴证券
2024-03-31 增持 维持 --- 0.12 0.18 0.23 光大证券
2024-03-31 买入 维持 5.7 0.11 0.14 0.18 华泰证券
2024-03-30 买入 维持 --- 0.16 0.21 0.27 国金证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-11│南网能源(003035)节能基本盘稳健，受累生物质项目
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盈利预测与投资建议：受生物质板块拖累，下调2024-2026年归母净利润预测至4.9/8.1/9.5亿元，同比增
长57%/67%/17%，EPS分别为0.13/0.21/0.25元/股。国家“双碳”大背景下，节能和分布式光伏等领域仍具有
较大发展空间，公司要聚焦并厚植工业节能和建筑节能两大基本业务盘。基于公司23年已开始计划退出亏损的
生物质板块，我们预期24年完成退出，25年业绩不再受其影响，采用2025年估值，并给予25倍PE估值，下调合
理价值至5.35元/股，维持“买入”评级。
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2024-04-03│南网能源(003035)生物质业务有望退出，分布式光伏业务快速发展
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投资建议：由于生物质项目拖累业绩增长，下调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为5.75/
7.57/9.25亿元（2024-2025年原预测值为9.64/13.03亿元），同比增速84.9%/31.8%/22.1%；2024-2026年EPS
分别为0.15/0.20/0.24元，当前股价对应PE分别为33.1/25.1/20.6x。给予公司2025年27-28倍PE，对应公司权
益价值204-212亿元，对应5.40-5.60元/股合理价格，较当前股价有8-12%的溢价空间。维持“买入”评级。
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2024-04-01│南网能源(003035)2023年业绩不及预期，分布式光伏稳步增长
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盈利预测与估值
由于生物质业务业绩大幅不及预期，我们下调2024年净利润预测23.9%至5.9亿元，引入2025年净利润预测
8.43亿元。维持跑赢行业评级，由于业绩预测下调我们下调目标价16%至5.45，对应2024/2025年35/24.5倍P/E
，较当前股价有8.5%的上行空间。当前股价对应2024/2025年32.3/22.6倍P/E。
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2024-03-31│南网能源(003035)2023年年报点评：受生物质发电拖累，2024年大力布局进军分散式风电
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盈利预测与投资评级：受到生物质大幅亏损对业绩拖累的影响以及考虑潜在项目退出的可能，我们调整公
司2024-2025年盈利预测从7.08亿元、8.86亿元至4.52亿元、6.02亿元，预计公司2026年归母净利润为7.18亿
元，同比增长45.31%、33.23%、19.37%，对应PE为42倍、32倍、26倍，由于主业工业节能和建筑节能发展稳扎
稳打，我们继续看好公司长期发展，维持“买入”评级。
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2024-03-31│南网能源(003035)2023年年报点评：分布式光伏运营规模快速增长，2024年固定资产投资计划
│80亿元
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维持“增持”评级：公司两大主业保持稳健增长，但生物质业务面临较大经营压力，审慎起见我们下调公
司盈利预测，预计24-26年公司实现归母净利润4.67/6.85/8.63亿元（下调43%/下调38%/新增），当前股价对
应24年PE为41倍。公司重点围绕分布式光伏和建筑节能等主营业务实现较快发展，未来持续探索向负荷聚合商
转型进一步打开成长空间，维持“增持”评级。
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2024-03-31│南网能源(003035)年报点评：生物质亏损拖累盈利表现
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南网能源发布年报，2023年实现营收30亿元（yoy+3.5%），归母净利3.11亿元（yoy-44%），扣非净利3.0
6亿元（yoy-41%），归母净利低于华泰预测（5.55亿元），主要是生物质项目大幅亏损。其中Q4实现营收7.92
亿元（yoy+5%），归母净利-0.36亿元（yoy-121%）。根据公司新开发项目情况，下调光伏新增装机、上调建
筑节能服务面积；下调盈利预测，我们预计公司24-26年EPS为0.11/0.14/0.18元（前值0.21/0.27/-元），剔
除生物质亏损后的核心EPS为0.19/0.23/0.26元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为22倍，公司24-25年EPSC
AGR（33%，若生物质业务成功剥离则为66%）高于可比公司（+29%），给予公司24年51倍PE（以核心EPS计为30
倍），目标价5.70元（前值6.67元），维持“买入”评级。
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2024-03-30│南网能源(003035)光伏盈利稳健，生物质项目拟退出
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综合考虑光伏类业务的成长性，及生物质项目的拖累，我们预计公司2024~2026年分别实现归母净利润6.1
/8.1/10.0亿元，EPS分别为0.16/0.21/0.26元，对应PE分别为31倍、24倍和19倍，维持“买入”评级。
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