研报评级☆ ◇003043 华亚智能 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 4 2 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.88│ 1.10│ 0.85│ 0.57│ 0.75│ 0.92│
│每股净资产(元) │ 12.33│ 13.03│ 17.46│ 12.85│ 13.44│ 14.25│
│净资产收益率% │ 13.88│ 7.74│ 4.60│ 4.52│ 5.69│ 6.47│
│归母净利润(百万元) │ 150.24│ 88.12│ 80.74│ 75.17│ 100.71│ 122.31│
│营业收入(百万元) │ 619.36│ 460.98│ 627.26│ 1076.55│ 1251.08│ 1403.69│
│营业利润(百万元) │ 174.98│ 100.36│ 97.80│ 128.00│ 171.00│ 207.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-19 增持 首次 --- 0.66 0.91 1.13 华龙证券
2025-11-05 买入 维持 --- 0.47 0.59 0.70 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-19│华亚智能(003043)公司深度研究：半导体设备细分龙头，固态电池&智能机器 │华龙证券 │增持
│人铸造第二／三成长曲线 │ │
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半导体设备细分龙头，收购冠鸿智能注入成长动力。公司自1998年成立后历经上市前的产品升级期，深耕精密结构件
，横向拓展应用领域；上市后至2024年底的快速扩张期，通过IPO及可转债等多轮融资支撑核心业务产能扩张；2024年收
购冠鸿智能并基于其技术&客户积累而进入的多元拓展期，发力智能机器人以及固态电池设备等新兴领域，打造第二/第三
成长曲线。
半导体设备国产化方兴未艾，产能驱动增长确定性强。行业层面，2025年半导体需求持续复苏，长期来看具身智能革
命助力芯片需求持续走高，半导体设备高景气有望延续；在美国制裁收紧与芯片自给率仍处低位的背景下，自主半导体设
备及其零部件渗透率有望延续上行态势。公司层面，在钣金类结构件领域，以公司为代表的国内厂商竞争力较强。公司IP
O&可转债募集资金中6.57亿元用于扩建主业产能，有望于2025年逐步投产释放。公司配套核心半导体设备厂商且自主客户
占比提升，提供定制+组装+维修的集成化服务，进一步提升供应关系粘性。此外，新能源领域业务有望受益于收购冠鸿智
能后客户资源拓展。
布局固态电池干法设备，做具身智能时代卖铲人。固态电池高能量密度、高安全性和长循环寿命的特点使其成为锂电
池发展的必然方向。人形机器人、新能源汽车和低空经济等新兴行业对固态电池的需求潜力巨大且急迫。2030年全球固态
电池出货量有望达614.1GWh，我们预计届时固态电池前端设备市场规模有望达718-958亿元。2025年电池企业逐步进入中
试阶段，产业端加速带动设备需求增长。从传统液态电池到固态电池，前段环节引入干法电极技术，相较于传统湿法技术
，环节少、成本低、最大能量密度高且循环性能好。公司布局干法工艺主流的粘结剂原纤化技术，提供干法电极成套装备
解决方案。针对混料均匀性、连续制造效率以及减薄膜片厚度等干法工艺痛点推出对应优化&创新性设备，已获得头部多
家电池企业的测试验证，并成功斩获多笔订单，客户主要为锂电池生产企业。2025年6月，冠鸿智能与海希通讯签订全固
态电池200MWh生产线项目协议，设备安装预计于2025Q4启动。
智能物流方案供应商，乘东风布局智能工业机器人。冠鸿智能主业为智能仓储物流，深耕锂电行业并拓展至光学材料
等行业，有望充分受益于智能仓储物流市场规模提升&锂电行业持续扩产。在大模型赋能、工业机器人由自动化向自主化
升级的背景下，公司于2025年5月成立超视界机器人公司，转向智能工业机器人的研发和销售。我们认为公司核心优势有
二：一是技术积累在智能工业机器人领域可复用，包括自动驾驶算法积累、机器人高精度定位和操作技术以及机器人集群
调度管理技术；二是基于非标定制智能物流系统的经验，冠鸿智能对制造业客户工厂需求具备深度理解。
投资建议：公司精密金属结构件主业在产能落地驱动下重拾增长动力，通过收购冠鸿智能拓展智能物流装备业务并积
极布局固态电池设备及智能工业机器人，有望铸造第二/第三增长曲线，实现战略升级。我们预测公司2025-2027年归母净
利润分别为0.88/1.22/1.51亿元，同比增速9.6%/37.3%/24.1%，对应2025年11月18日股价，2025-2027年PE为74.5/54.2/4
3.7倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；半导体行业景气度回落；新能源行业景气度回落；工业机器人研发进度不及预期；固
态电池规模化量产不及预期；上游原材料涨价；测算存在误差，以实际为准。
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2025-11-05│华亚智能(003043)半导体设备系列报告：冠鸿并表贡献收入高增，Q3归母净利│中信建投 │买入
│润修复明显 │ │
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核心观点
2025年前三季度公司实现营收7.73亿元，同比增长80.06%，归母净利润0.49亿元，同比下降25.84%。冠鸿并表后带动
公司营收高增，Q3营收环比实现大幅改善，但同时由于其对新领域的研发投入较大，最终华亚整体业绩端仍呈现下降趋势
。展望未来，子公司冠鸿智能依托新能源电池领域客户积累，新拓展智能干法电极生产装备系统，正吸引众多电池行业客
户前来测试，看好公司固态电池设备拓展进展。
事件
2025年前三季度公司实现营收7.73亿元，同比增长80.06%；归母净利润0.49亿元，同比下降25.84%；扣非后归母净利
润0.48亿元，同比下降23.88%。
单季度来看，2025Q3实现营收3.39亿元，同比增长82.01%，环比增长66.77%；归母净利润0.22亿元，同比增长48.42%
，环比增长137.16%；扣非后归母净利润0.22亿元，同比增长54.49%，环比增长131.13%。
简评
冠鸿并表贡献营收增量，盈利能力及业绩端承压
冠鸿并表后带动公司营收高增，Q3营收环比实现大幅改善。2025年前三季度公司实现营收7.73亿元，同比增长80.06%
，单Q3实现营收3.39亿元，同比增长82.01%，环比增长66.77%，冠鸿并表后公司营收端实现高增，同时Q3营收环比实现大
幅改善。盈利能力方面，2025年前三季度公司实现毛利率27.84%，同比-2.27pct，毛利率下降主要系并入冠鸿后产品结构
发生改变所致，冠鸿智能确收产品当前仍以新能源电池领域应用的智能物流装备系统为主，毛利率相对较低，导致公司整
体毛利率同比下降。
费用端来看，2025年前三季度公司期间费用率15.03%，同比+3.84pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.
27%、6.61%、5.55%、0.60%，同比分别-0.24pct、+0.56pct、+0.96pct、+2.57pct，费用绝对值方面，2025年前三季度公
司研发费用达4288.66万元，同比增长117.53%，固态相关研发投入较大，费用率保持提升。归结到利润端，2025年前三季
度公司实现归母净利润0.49亿元，同比下降25.84%，对应归母净利率6.35%，同比-9.06pct；扣非后归母净利润0.48亿元
，同比下降23.88%，对应扣非净利率6.35%，同比-9.06pct。尽管冠鸿智能并表后对收入端带来较大提升，但由于本身对
新领域的研发投入较大，最终华亚整体业绩端仍呈现下降趋势。
冠鸿智能新研发干法电极生产装备系统拓展固态电池领域，业绩承诺2025年净利润不低于8200万元子公司冠鸿智能依
托新能源电池领域客户积累，新拓展智能干法电极生产装备系统。智能干法电极生产装备系统方面，公司子公司冠鸿智能
新研发的智能干法电极生产装备系统主要应用于固态电池生产过程，是固态电池生产的核心装备，直接影响电池的电化学
性能，该系统集成了粉料混料，纤维化，压延，覆合等工艺流程，是固态电池电芯前道生产环节的核心工艺设备。冠鸿智
能主业智能物流装备系统在新能源电池领域和偏光片材料领域已覆盖主要头部客户，新研发的智能干法电极生产装备系统
正在吸引众多的电池行业客户前来测试。
2024年冠鸿智能完成业绩承诺，2025年承诺净利润不低于8200万元。根据公司2024年年报，冠鸿智能承诺其2024年、
2025年经审计的净利润（扣非前后孰低）分别不低于7,000万元和8,200万元，2024年、2025年承诺的净利润总和不低于1.
52亿元；冠鸿智能2026年度经审计的净利润（扣非前后孰低）不低于8,800万元。2024年冠鸿智能实际完成净利润为7201.
90万元，符合业绩承诺。
投资建议
看好子公司冠鸿智能依托新能源电池领域客户积累，新拓展智能干法电极生产装备系统，正吸引众多电池行业客户前
来测试，看好公司固态电池设备拓展进展。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.62、0.79、0.94亿元，同比分别增
长-22.80%、27.40%、17.89%，对应2025-2027年PE估值分别为110.07x、87.18x、73.95x，维持“买入”评级。
风险分析
1）下游扩产不及预期：若行业周期下行、地缘政治等因素导致下游投资、扩产意愿降低，将对公司的业务发展和经
营业绩造成不利影响。
2）新产品开拓、产能扩张不及预期：若新产品开拓与新项目产能扩张不及预期，则会对其未来经营业绩的持续提升
产生不利影响。
3）技术创新风险：若公司新产品研发无法保持或后续研发投入不足，公司将面临市场竞争力下降的风险。
4）供应链持续紧张风险：若公司持续受到供应链紧张影响，则会对公司产能以及收入产生不利影响。
5）商誉减值风险：公司商誉系因收购冠鸿智能产生，需关注若冠鸿智能业绩不达预期，存在商誉减值风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-02│华亚智能(003043)2025年12月2日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、请问贵司今年第三季度在精密金属结构件领域的产能利用率是多少？
答：您好，公司今年第三季度产能利用率仍然保持较高水平。谢谢！
2、今年以来期间费用率控制是否达到公司预期？
答：您好，公司今年前三季度，期间费用率有所上升，主要是加大了研发投入、实施股权激励，以及可转债利息支出
增加所致。符合公司预期。
3、是否有新的自动化生产线投入运营？
答：您好！公司也有新的自动化生产线开始试运营。谢谢！
4、想问一下，季度末预收账款情况如何，是否反映未来订单趋势？
答：公司 9 月末合同负债 2.32 亿，均为已签订合同的预收款项执行，未来的订单情况请关注公司披露的公告，谢
谢！
5、截止目前，与新能源汽车客户的合作订单增长情况如何？
答：您好！目前我们的智能物流装备和固态电池装备主要客户是锂电池生产厂商。谢谢！
6、与海外知名车企完成带料测试与送样生产，什么时候完成合作签约?签约额预估有多少？
答：您好！目前海外知名车企处于带料测试和送样状态中。谢谢！
7、目前，全固态电池生产线进入国内电池厂商有哪几家?正在带料测试的有哪几家?
答：您好！已经签署海希通讯 200MWH合同，还有一些正在商务沟通中。在公司测试的有数家知名电池企业。谢谢！
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