研报评级☆ ◇003816 中国广核 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 7 4 0 0 0 11
3月内 7 4 0 0 0 11
6月内 7 7 0 0 0 14
1年内 14 10 0 0 0 24
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.21│ 0.21│ 0.19│ 0.21│ 0.23│ 0.25│
│每股净资产(元) │ 2.24│ 2.37│ 2.44│ 2.57│ 2.71│ 2.85│
│净资产收益率% │ 9.47│ 9.05│ 7.93│ 8.25│ 8.69│ 8.97│
│归母净利润(百万元) │ 10724.57│ 10813.87│ 9765.36│ 10573.92│ 11736.08│ 12676.58│
│营业收入(百万元) │ 82548.64│ 86804.41│ 75696.56│ 80078.58│ 87005.67│ 92379.75│
│营业利润(百万元) │ 20594.49│ 21974.19│ 18425.45│ 20399.25│ 22469.00│ 24280.42│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-25 买入 维持 5.27 0.21 0.23 0.25 广发证券
2026-09-02 增持 维持 --- 0.20 0.22 0.24 招商证券
2026-09-01 增持 维持 --- 0.20 0.23 0.24 长城证券
2026-08-31 买入 维持 --- 0.21 0.23 0.26 华源证券
2026-08-28 增持 维持 --- 0.21 0.24 0.25 国信证券
2026-08-27 买入 维持 --- 0.22 0.24 0.24 光大证券
2026-08-26 买入 维持 --- 0.21 0.24 0.25 银河证券
2026-08-26 买入 维持 --- 0.21 0.22 0.26 申万宏源
2026-08-26 增持 维持 5.32 --- --- --- 中金公司
2026-08-26 买入 维持 5.48 0.21 0.24 0.27 华泰证券
2026-08-26 买入 维持 --- 0.20 0.23 0.25 国金证券
2026-05-07 增持 维持 --- 0.20 0.22 0.24 招商证券
2026-04-29 增持 维持 5.23 --- --- --- 中金公司
2026-04-24 增持 维持 5.29 0.22 0.23 0.25 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-25│中国广核(003816)电价改善、成本下降，装机投产高峰释放利润 │广发证券 │买入
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装机投产成本下降，Q2归母净利润同比+15%。2026H1公司实现营业收入314.83亿元（调整后同比-2.76%），归母净利
润61.05亿元（调整后同比+2.66%），其中Q2归母净利润33.64亿元（调整后同比+15.06%），装机投产期来临，业绩逐渐
释放。上半年机组大修增加，但惠州、苍南机组投产贡献电量，电量总体微降，电价基本持平，核电成本同比-6.7%（减
少11.6亿元），其中燃料成本同比+2.7%（增加1.25亿元），折旧同比-9.5%（降低5.48亿元），计提乏燃料处置金同比-8
.2%（降低1.75亿元），主要由于存量机组上网电量降低，运维成本也同比下降。上半年所得税同比减少4.46亿元，主要
系去年补税导致基数较高。
装机投产贡献电量，电价下降风险降低。根据公司经营公告，惠州#1和苍南#1于26年4月投产，二季度贡献发电增量
，但台山机组大修增加导致H1发电量同比-63%，2026H1公司控股上网电量872.54亿千瓦时，同比-2.25%，全口径上网电量
1095.97亿千瓦时，同比-3.32%，台山机组已完成大修预计下半年正常发电。上半年公司平均市场电价同比下降约1.69%，
辽宁、广西今年实施机制电价政策，电价风险下降，同时煤价上涨后广东等省份市场化电价预期回升。
核电核准常态化，装机进入投产高峰释放利润。根据公司经营和核准公告，截至6月末公司在运装机34.25GW，在建装
机21.81GW。7月底惠州#5、#6获得国务院核准。2026年惠州#1、#2和苍南#1投产，2027-2030年将分别投产2、1、1、5台
核电机组，电价风险充分释放之后，核电装机的稳定投产预计将带动利润上行，核准常态化也打开未来的成长空间。
盈利预测与投资建议：预计26-28年归母净利润分别为106.5/117.1/128.0亿元，按最新收盘价对应PE为19.9/18.1/16
.5倍。参考同业估值给予A股26年25倍PE，对应5.27元/股合理价值，考虑AH溢价比，给予中广核电力3.68港元/股合理价
值，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险；电价风险；多基地安全稳定运行的风险。
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2026-09-02│中国广核(003816)26年中报点评：大修拖累电量，成本改善与税费回落支撑业│招商证券 │增持
│绩 │ │
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中国广核发布2026年中报，上半年实现营业收入314.83亿元，同比-2.76%（追溯调整后，下同）；归母净利润61.05
亿元，同比+2.66%。
成本优化，Q2业绩修复。公司上半年实现营业收入314.83亿元，同比-2.76%（追溯调整后，下同）；归母净利润61.0
5亿元，同比+2.66%；扣非归母净利润55.77亿元，同比-0.49%。其中，26Q2公司实现营业收入151.64亿元，同比+11.79%
；归母净利润33.64亿元，同比+15.06%。
大修时间增加，台山核电成为电量主要拖累。2026H1公司管理在运机组总上网电量1095.97亿千瓦时，同比-3.32%（
子公司872.54亿千瓦时，同比-2.25%；红沿河223.44亿千瓦时，同比-7.27%）。上半年公司累计完成7个年度换料大修和4
个十年大修，大修总天数约515天，同比增加约101天。其中，台山、岭澳、红沿河上网电量分别同比减少65.16、10.21、
17.51亿千瓦时，合计少发92.88亿千瓦时；惠州1号和苍南1号新投产贡献上网电量34.27亿千瓦时，大亚湾、岭东、防城
港及宁德等电站电量增长亦形成一定对冲。
电力业务成本降幅较大，税费回落支撑利润增长。2026H1公司电力销售收入301.95亿元，同比-1.51%，主要受到上网
电量下降及平均市场电价同比下降1.69%的影响；电力业务成本同比下降6.67%至162.27亿元，推动电力业务毛利增加6.97
亿元至139.68亿元，毛利率同比提升2.97pct至46.26%。其他业务中，建筑安装和设计服务收入同比下降76.53%至2.01亿
元，同比减少6.55亿元，是公司收入下降的重要原因。公司整体毛利增加6.91亿元，毛利率同比提升3.39pct至45.54%。
上半年公司销售、管理、研发及财务费用合计同比增加3.74亿元，税金及附加同比增加0.16亿元，叠加营业外收支净额同
比减少2.28亿元，利润总额仅增加0.68亿元。所得税费用同比减少4.31亿元至20.44亿元，主要由于上年同期部分核电机
组税收政策口径调整形成高基数，推动净利润同比增加4.99亿元；同期少数股东损益同比增加3.41亿元，归母净利润最终
增加1.58亿元。
盈利预测与估值：上半年大修增加导致电量承压，但电力业务成本下降推动毛利改善，叠加所得税费用回落，公司归
母净利润实现正增长。惠州1号和苍南1号于上半年投产，惠州2号已于8月3日具备商业运营条件，新增机组将持续贡献电
量和业绩增量。截至6月底，公司管理30台在运机组，装机容量3424.8万千瓦；管理18台在建机组，装机容量2181.2万千
瓦。惠州2号投产后，公司管理在运机组已增至31台，装机容量增至3545万千瓦。惠州5、6号机组亦于7月获得核准，公司
项目储备进一步充实，中长期装机成长确定性较高。维持公司2026-2028年归母净利润预期，分别为102.44、113.14、123
.00亿元，同比增长5%、10%、9%，当前股价对应PE分别为21.2、19.2x、17.7x，维持“增持”评级。
风险提示：核电机组安全稳定运行风险、审批进度不及预期、项目建设不及预期、电价下行风险等。
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2026-09-01│中国广核(003816)大修影响短期电量，新机夯实长期成长 │长城证券 │增持
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事件：公司于2026年8月26日发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入314.83亿元，同比下降2.76%；实现归母净
利润61.05亿元，同比增长2.66%；实现扣非归母净利润55.77亿元，同比下降0.49%，其中Q2实现营业收入151.64亿元，同
比增长11.8%，环比下降7.1%；实现归母净利润33.64亿元，同比增长15.0%，环比增长22.7%。
发电量因大修同比下滑，下半年有望迎来修复。2026H1公司管理的核电站总上网电量为1095.97亿千瓦时，较去年同
期下降3.32%，占全国核电机组上网电量的52.18%；其中子公司上网电量共计872.54亿千瓦时，较去年同期下降2.25%，联
营企业上网电量共计223.44亿千瓦时，较去年同期下降7.27%。发电量同比下滑主要系上半年计划内大修时间大幅增加，
公司共完成7个年度换料大修及4个十年大修，总天数同比增加101天至515天，其中台山核电大修对业绩影响较大，上半年
亏损约9.73亿元，我们认为随着台山2号机组已经于6月2日恢复并网发电，预计下半年发电量将迎来修复。
所得税费用同比下降，销售费用同比有所增长。根据公司2026年半年报，2026H1公司发生销售费用1.26亿元，同比增
长846.3%，主要系电力营销费用增加。2026H1公司所得税费用约20.44亿元，同比下降17.41%，主要系上年同期部分核电
机组税收政策口径调整使得所得税支出增加。
新机组密集投产，在建项目稳步推进。惠州1号机组和苍南1号机组分别于2026年4月19日和4月29日投入商业运营，合
计贡献上网电量34.27亿千瓦时，且2026年两台机组不参与市场化交易，执行0.4153元/千瓦时的标杆上网电价，盈利能力
得到充分保障。截至2026年6月30日，公司管理30台在运核电机组和18台在建核电机组，装机容量分别为3424.8万千瓦和2
181.2万千瓦，占全国在运及在建核电总装机容量的44.47%。项目建设方面，2026年5月10日，惠州4号机组实现FCD，开始
全面建设；2026年7月31日，惠州三期项目获得核准；2026年8月3日，惠州2号机组具备商业运营条件，在建项目有序落地
，为中长期业绩增长奠定坚实基础。
投资建议：公司作为国内核电行业领先企业，拥有行业领先的机组规模和卓越的运营能力，目前在建项目有序推进，
整体长期成长路径清晰，我们预计2026-2028年公司营业收入分别为800.82/856.52/913.94亿元，同比增长5.79%/6.96%/6
.70%；归母净利润103.41/113.79/122.82亿元，同比增速为5.89%/10.04%/7.93%，EPS分别为0.20/0.23/0.24元，对应PE
为21X/19X/18X，维持“增持”评级。
风险提示：核电机组建设进度不及预期、新增核电机组核准不及预期、核电厂安全性风险、上游原材料价格波动风险
。
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2026-08-31│中国广核(003816)Q2业绩表现超预期，期待核电电价改革政策落地 │华源证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026h1公司实现营收314.83亿元（同比-2.76%）,实现归母净利润61.05亿元（同
比+2.66%），对应2026Q2实现归母净利润33.64亿元（同比+15.06%、环比+22.75%），超出市场预期。
防城港机组盈利修复+新投产机组盈利水平较高，公司Q2业绩亮眼。我们分析公司业绩超预期的原因包括：1）受益于
广西防城港机组电价修复，2026h1防城港实现净利润14.1亿元，同比增加10亿元；2）2026h1惠州1号+苍南1号陆续投产，
商运之前的调试期间不产生折旧、财务费用等，使得项目盈利水平偏高；3）Q2其他收益同比增加约2.5亿元，推测主因增
值税返还、政府补助超预期。另外，台山机组大修时间同比增加，导致台山核电h1净利润-9.7亿元，同比减少12.5亿元，
综合影响下，公司Q2盈利表现亮眼。从经营数据来看，2026年h1，公司共实现上网电量1095.97亿千瓦时（含联营企业）
，同比下降3.32%。2026年上半年，主要由于电力市场整体交易价格有所下降，公司平均市场电价同比下降约1.69%。
年内新增投产3台机组，预计将贡献较高利润。随着8月3日，惠州2号机组完成全部调试工作，具备商业运行条件，20
26年公司已投产3台机组（惠州1号+苍南1号+惠州2号），调试期间暂不产生折旧及财务费用，预计投产后给公司贡献较高
利润，全年利润增幅可期。
在建装机约22GW，2026-2031年陆续投产贡献利润。截至2026年6月底，公司拥有18台在建机组，装机容量2181.2万千
瓦，根据在建装机节奏，预计2026h2投产一台（惠州2号8月份已投产），2027年投产2台，2028年投产1台，2029年投产1
台，2030年投产5台，2031年投产2台，另有剩余核准机组将在“十六五”期间逐步投产，为公司持续贡献增长。
期待全国性核电电价机制改革，提振企业盈利&估值。年初辽宁建立核电可持续发展价格结算机制，机制电量比例约7
0%，机制电价为0.3798元/千瓦时（广西有类似电价政策），我们预计后续该政策有望拓展至全国，提升企业盈利水平和
估值。电价稳定预期+核电装机成长，重申核电投资价值。
盈利预测与评级：考虑到上半年业绩表现，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为107.8、118.4、130.9亿元，
同比增速分别为10.4%、9.8%、10.6%，当前股价对应的PE分别为20、18、16倍，按照45%的分红率，公司当前对应股息率
分别为2.3%、2.5%、2.8%，中广核电力股息率分别为3.6%、4.0%、4.4%，继续维持“买入”评级。
风险提示：发电量不及预期，电价下滑风险，项目推进不及预期的风险
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2026-08-28│中国广核(003816)26H1业绩修复，广西核电可持续发展价格结算机制卓有成效│国信证券 │增持
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电价持续下行，优化成本控制带动业绩有所修复。2026年上半年公司实现营业收入314.83亿元，调整后同比下降2.76
%；营业成本为171.45亿元，调整后同比下降8.46%，成本下降幅度大于营收下降幅度，带动业绩增长；归母净利润61.05
亿元，同比增长2.66%；扣非归母净利润55.77亿元，同比下降0.49%。分电站看，台山核电换料大修时间同比增加，本期
亏损-9.73亿元，同比减少12.5亿元，拖累公司业绩，阳江核电、岭东核电业绩小幅下降；防城港核电电价修复，净利润
增长10.06亿元达到14.07亿元，宁德核电收到增值税退税同比增加，实现净利润14.66亿元，较上期增加2.82亿元。单二
季度，公司实现营业收入151.64亿元，调整后同比增长11.79%，环比减少7.08%；实现归母净利润33.64亿元，同比增长15
.06%，环比增长22.75%。
集团核电资产注入后建安业务营收规模下降，毛利率、净利率和费用率均由有所提高。由于集团完成惠州核电、苍南
核电等核电资产的注入，标的纳入公司合并报表，公司毛利率较低的建安业务营收规模明显下降，导致公司毛利率、净利
率和费用率均有所提高。2026年上半年，公司毛利率为45.54%，同比提高10.55pct；净利率为29.62%，同比提高7.07pct
。经营期间费用率合计13.81%，同比提高3.66pct，其中，销售费用率为0.40%，同比提高0.37pct；管理费用率为3.87%，
同比提高0.92pct；财务费用率为7.35%，同比提高1.52pct；研发费用率为2.19%，同比提高0.85pct。
广西核电可持续发展电价成效显著，防城港核电上网电价显著回升。2026年1-6月，公司管理核电站总上网电量1095.
97亿千瓦时，同比下降3.32%。公司平均市场电价同比下降1.69%，主要由于电力市场整体交易价格有所下降。广西核电可
持续发展电价实施后，电价显著回升，测算防城港上网电价同比提高16.2%。
核电项目有序建设。公司核电项目有序建设。2026年4月19日和4月29日，公司惠州1号机组和苍南1号机组分别投入商
业运营，公司管理在运核电机组达到30台，装机容量达到34248MW。8月3日，惠州2号机组具备商业运营条件；7月31日，
惠州三期项目获得核准，公司未来增长确定性较强。
风险提示：电价下调，用电量增速不及预期，政策不及预期，核安全风险。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2026-2028年公司归母净利润分别为105.7/119.7/127.8亿元
，同比增速8%/13%/7%；每股收益0.21/0.24/0.25元，当前股价对应2026-2028年PE分别为19.8/17.5/16.4x，维持“优于
大市”评级。
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2026-08-27│中国广核(003816)2026年中报点评：广西机组电价改善叠加折旧成本下行，26│光大证券 │买入
│H1业绩超预期 │ │
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事件：公司发布26年中报。26H1，公司实现营收314.83亿元，同比-2.76%（调整后）；归母净利润61.05亿元，同比+
2.66%（调整后）。Q2单季度，公司实现营收151.64亿元，同比+11.79%（调整后）；归母净利润33.64亿元，同比+15.06%
（调整后）。
检修集中压制Q1发电量，Q2发电量环比转增。换料检修影响下，上半年控股机组发电量为939.83亿千瓦时，同比-0.7
5%；其中大亚湾/岭澳/岭东/阳江/台山/防城港/宁德分别同比+8.39%/-13.47%/+4.64%/+0.05%/-63.32%/+3.55%/+3.25%。
Q2单季度，控股机组发电量为515.03亿千瓦时，同比+10.21%（主要原因是4月惠州1号、苍南1号机组投产，发电量增量50
.9亿千瓦时；部分机组检修前置后Q2利用小时数有所提升）；其中大亚湾/岭澳/岭东/阳江/台山/防城港/宁德分别同比+1
8.37%/-12.37%/+15.78%/+0.05%/-61.71%/+7.06%/+11.65%。
广西实施核电机制电价，上半年防城港上网电价边际修复。上半年上网电价为0.346元/千瓦时（不含税），同比基本
持平。广西26年开始执行核电差价合约机制，上半年防城港机组上网电价（除税）为0.338元/千瓦时，同比+4.7分/千瓦
时。和广西类似，广东、浙江26年年度长协电价同比下行显著，核电盈利承压；我们认为未来持续建设核电机组背景下，
提升核电盈利水平至关重要，核电机制电价有望全国铺开，核电板块上网电价预计将全面修复。
发电量下降压缩折旧成本，盈利同比提升。上半年公司实现营收314.82亿元，同比-2.76%（调整后）；同期，营业成
本为171.45亿元，同比-8.46%（调整后）。主要得益于：公司机组采用工作量法进行折旧，上半年因机组大修安排增加、
发电量承压，折旧成本相应收缩；发电业务上半年营收301.95亿元，同比-1.51%；营业成本162.27亿元，同比-6.67%，对
应毛利润139.68亿元，同比+5.26%。
盈利预测、估值与评级：我们预计核电机制电价有望全面铺开，推动核电板块上网电价边际改善。我们基本维持公司
2026E-2028E归母净利润预测为110.01/119.52/123.05亿元（前值为108.49/119.69/123.03亿元），折合EPS分别为0.218/
0.237/0.244元，对应PE为18/17/16倍。基于公司核电机组持续扩张，我们维持公司“买入”评级。
风险提示：项目建设进度不及预期、政策变化致项目核准进度不及预期、原材料价格上涨风险、核电上网电价超预期
下行。
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2026-08-26│中国广核(003816)中报亮眼；存量机组盈利回升、增量开始贡献 │中金公司 │增持
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2Q26业绩好于我们预期
1H26营收315亿元，同比-2.8%，归母净利润61.1亿元，同比+2.7%。2Q26营收152亿元，同比+11.8%，归母净利润33.6
亿元，同比+15.1%，业绩好于我们预期，主因毛利率改善。
1H26毛利率同比+3.4ppt至45.5%，广西、福建改善，广东稳健。1）广西：机制电价托底盈利，业绩如期改善。1H26
营收/净利同比+21%/+250%，度电净利修复至9分，主因售电量同比+4%，市场化交易电价同比+4分至0.38元/度。2）福建
：宁德核电增值税退税同比增加，抵消电价下行影响。1H26营收/净利同比-3%/+24%，度电净利同比+1分至9分。3）广东
：市场化机组盈利企稳；台山亏损、现已完成检修。1H26，岭澳/岭东/阳江度电净利同比持平/-2分/-1分至5分/1分2厘/7
分。台山核电亏损9.73亿元，主因大修时间增加，售电量同比-63%，台山2#已于6月2日完成大修。大亚湾净利同比-4%。4
）辽宁：机制电价政策帮助红沿河核电盈利稳定在合理水平。1H26，售电量同比-7%，度电净利同比-3分至5分（2018-202
5年在3 7分）。
期间费用率提升，有效税率下降。1H26财务/管理/研发/销售费用率同比提升0.3 0.6ppt至7.4%/3.9%/2.2%/0.4%
，主因有息负债余额增加、职工薪酬增加及广东市场营销费用增加，我们预计2027年销售费用恢复至往年水平。有效税率
同比-3.9ppt至18%，去年同期补提所得税影响消除。
发展趋势
资产如期注入，2026年新核准2台机组。惠州#1、苍南#1已于1H26投产，惠州#2已于2026年8月投产，我们预计新机组
增量主要在下半年体现。2026年7月惠州三期项目获得核准。
盈利预测与估值
由于惠州、苍南资产注入落地，我们上调2026-27E净利润6%和15%至109和127亿元。当前A/H股价对应2026-27年19.2x
/16.5x和12.0x/10.0xP/E。维持跑赢行业评级和A/H股目标价5.32元和4.19港元不变，对应2026-27年24.7x/21.2x和16.7x
/13.9xP/E，较当前股价有29%/40%的上行空间。
风险
燃料成本上行，市场化交易电价表现不及预期，核安全事故。
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2026-08-26│中国广核(003816)成本管控超预期，Q2业绩增长15.2% │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年8月25日晚，公司披露2026年中报，报告期实现营收314.83亿元，同比下降3.8%；实现归母净利润61.05亿元，
同比增长2.7%；其中二季度实现归母净利润33.64亿元，同比增长15.2%，扣非归母净利润29.18亿元，同比增长8.9%。
经营分析
大修影响上网电量，市场化交易占比继续提升。受大修安排影响，2026H1公司管理核电机组实现上网电量1096亿千瓦
时，同比下降3.3%，其中，子公司上网电量872.54亿千瓦时，同比下降2.3%。二季度发电量636.7亿千瓦时，同比增长5.9
%。分基地看，大亚湾、岭东、防城港、宁德上网电量分别同比增长8.5%、4.5%、3.6%和3.3%，台山、岭澳和红沿河分别
同比下降63.4%、13.5%和7.3%。市场化交易电量占比提升至65.9%，同比增长9.8%。
成本管控超预期，费用和税费改善释放利润。2026H1公司核电成本同比下降6.7%，减少约11.6亿元，降幅明显高于销
售收入降幅，毛利率提升2.97pct至46.26%。成本拆分看，燃料成本同比增加2.7%，折旧同比下降9.5%，计提乏燃料处置
金同比下降8.2%，运维及其他成本同比下降11.6%。所得税费用20.44亿元，同比下降17.4%，主要由于上年同期部分核电
机组税收政策口径调整导致补税基数较高。销售费用同比增加约1.1亿元，主要与电力销售营销费用增加有关；管理费用
同比增长5.5%。
投产和核准项目形成成长接力。公司新增项目投产和建设节点密集兑现。惠州1号机组于4月19日投入商业运营，苍南
1号机组于4月29日投入商业运营，惠州4号机组于5月10日实现FCD；惠州2号机组于8月3日具备商业运营条件，惠州三期项
目于7月31日获得国家核准。此外，公司于2026年4月完成苍南核电46%股权及苍南第二核电51%股权收购。截至二季度末，
公司管理30台在运核电机组和18台在建核电机组，在运及在建装机容量分别为3424.8万千瓦和2181.2万千瓦。公司在运装
机和发电量中枢有望逐步提升。
盈利预测、估值与评级
我们预测，2026-2028年公司归母净利润分别为101.8/116.8/124.8亿元，EPS分别为0.202/0.231/0.247元，对应PE分
别为19.7/17.1/16.0倍。考虑公司未来装机投产加速，成长与股息兼备，维持“买入”评级。
风险提示
上网电价调整风险；项目建设进度不及预期；电价政策出台不及预期等。
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2026-08-26│中国广核(003816)2026年半年报点评：新机组投产&成本控制助力业绩增长 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报。26H1实现营收314.83亿元，同比-2.76%；实现归母净利润61.05亿元（扣非55.77亿元
），同比+2.66%（扣非同比0.49%）；非经常损益主要来自同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益
。26Q2单季度实现营收151.64亿元，同比+11.79%；实现归母净利润33.64亿元（扣非29.18亿元），同比+15.06%（扣非同
比+8.93%）。
新机组投产助力26Q2上网电量稳健增长。26H1，公司实现上网电量1095.97亿kwh，同比-3.32%；其中子公司贡献872.
54亿kwh，同比-2.25%；联营企业贡献223.44亿kwh，同比-7.27%。单Q2公司实现上网电量586.39亿kwh，同比+3.47%；其
中子公司贡献472.11亿kwh，同比+7.18%，主要得益于惠州1号、苍南1号机组于4月投运，若剔除新机组贡献，公司存量机
组上网电量同比-0.60%；联营企业贡献114.28亿kwh，同比-9.47%；公司存量机组上网电量下降主要受检修影响。
26H1电力业务营收小幅下降，但盈利能力有所提升。26H1公司电力业务实现营收301.95亿元，同比-1.51%；我们测算
度电收入为0.346元/kwh，同比+0.003元/kwh或+0.76%。从子公司维度来看，26H1剔除苍南、惠州新投产机组后，存量机
组度电收入同比-0.004元/kwh，基于此，我们预计公司整体度电收入小幅上涨或主要得益于新投产机组执行相对较高的上
网电价。26H1，公司电力业务发生营业成本162.27亿元，同比-6.67%，降幅大于上网电量；我们测算度电核燃料、折旧、
乏燃料处置金、其他成本分别为0.054、0.060、0.022、0.049元/kwh，同比+0.003、-0.005、-0.001、-0.005元/kwh。综
上，26H1，公司电力业务毛利率同比+2.97pct至46.26%。26H1，公司建筑安装和设计服务业务实现营收2.01亿元，同比-7
6.53%，拖累整体营收表现，主要由于工程公司对中广核集团海上风电项目施工量下降、以及宁德第二核电从2026年1月5
日开始纳入公司合并报表。26H1，公司建筑安装和设计服务业务毛利率同比+17.57pct至25.28%。
红沿河核电拖累投资收益表现。26H1，红沿河核电实现营收71.70亿元，同比-8.10%，我们测算度电收入为0.321元/k
wh，同比-0.003元/kwh或-0.90%，我们预计为辽宁市场化电价下降、核电机制电价政策执行、辅助服务费用分摊减少等因
素综合作用的结果。26H1，红沿河核电实现净利润11.43亿元，同比-39.30%，降幅显著大于营收端，或主要受大修成本增
加等的影响。来自红沿河核电的投资收益减少使得26H1公司权益法核算的长期股权投资收益同比-28.65%至8.84亿元；但
由于非同一控制下企业合并宁德第二核电于购买日之前持有的股权按照公允价值重新计量产生利得2.83亿元，公司投资收
益仅同比-7.58%至11.76亿元。
销售费用同比增加、所得税费用同比减少亦对业绩产生影响。26H1，公司发生销售费用1.26亿元，同比+1.12亿元/+8
46.3%，主要是电力营销费用增加。26H1，公司发生所得税费用20.44亿元，同比-4.31亿元/-17.4%，主要是上年同期部分
核电机组税收政策口径调整使得所得税支出增加。
投资建议：我们预计公司26-28年分别实现归母净利润106.85、120.59、127.31亿元；对应PE分别为19.57x、17.34x
、16.42x；维持“推荐”评级。
风险提示：在建项目投产节奏不及预期的风险，上网电价政策变动的风险等。
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2026-08-26│中国广核(003816)机制电价稳定盈利中枢，即将迎来投产高峰 │申万宏源 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收314.83亿元，同比下降2.76%。归母净利润61.05亿元
，同比增加2.66%，业绩符合我们的预期。
大修略微影响电量表现，投运机组下半年将贡献增量。2026年1-6月，公司管理的核电站的总上网电量为1,095.97亿
千瓦时，占全国核电机组上网电量的52.18%，较去年同期下降3.32%。2026年上半年公司在运机组平均利用小时数3,554小
时，较2025年上半年减少230小时。分机组来看，大亚湾、岭东、防城港机组的换料大修时间少于去年同期，而岭澳、台
山、红沿河机组的换料大修时间多于去年同期。随着大修机组的陆续并网和大修季节性平滑，预计全年公司机组利用小时
会回归常态水平。上半年公司苍南、惠州投产，分别贡献16.66亿千瓦时、17.61亿千瓦时，预计下半年贡献更多增量。
市场电价小幅下降，核电机制电价有望稳定盈利中枢。2026年上半年，主要由于电力市场整体交易价格有所下降，本
公司平均市场电价同比下降约1.69%。但2026年公司积极推动并参与辽宁省、广西壮族自治区的核电机组市场交易的试点
，辽宁省率先推出核电机制电价，建立核电可持续发展价格结算机制。广西同样推出差价合约机制。新电价机制下，核电
纳入机制的电量有望获得稳定上网电价，避免核电盈利性受市场化电价波动影响过大，核电盈利中枢有望趋稳。
核电在建项目丰富，成长空间广阔。截至2026年6月30日，公司共管理18台在建核电机组，其中3台处于调试阶段，2
台处于设备安装阶段，7台处于土建施工阶段，6台处于FCD准备阶段。7月31日，国务院常务会议宣布核准8台核电机组，
新建核电项目继续保持常态化审批节奏。此前的2022年至2025年，我国连续四年每年核准10台及以上核电机组，核电具备
稳定的成长性。
盈利预测与评级：由于公司上半年大修影响电量，市场电价有小幅下降，我们下调公司2026-2027年的盈利预测为103
.65、111.77亿元（前次预测为109.81、117.36亿元），新增2028年的盈利预测129.50亿，2026-2028当前股价对应PE为20
、19、16倍，在电价机制趋于完善，核电基荷价值凸显，且新机组稳定投产，核电具备稳定成长，维持“买入”评级。
风险提示：核电项目安全稳定运行的风险，项目建设不及预期的风险，电力需求疲弱的风险、审批进度不及预期的风
险。
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2026-08-26│中国广核(003816)1H26业绩拐点已确立 │华泰证券 │买入
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中国广核发布半年报，1H26实现营收314.83亿元（yoy-2.76%），归母净利61.05亿元（yoy+2.66%），对应2Q26营收1
51.64亿元（yoy+11.79%），归母净利33.64亿元（yoy+15.06%），高于我们2Q26业绩前瞻报告预期区间上限的30.60亿元
，主要是公司公告收购苍南核电的时间晚于我们前瞻报告发布时间，我们的预期中未包含2026年4月29日投产的苍南1号机
组盈利（1H26净利润4.19亿元，归母贡献1.93亿元）。看好核电机制电价政策下公司稳健成长，维持“买入”评级。
1H26公司平均上网电价同比反弹，度电折旧成本同比-0.48分
1H26，公司完成控股/控参股核电上网电量872.54/1095.97亿千瓦时，同比下降2.25%/3.32%。采用电力收入/控股上
网电量简单测算公司平均上网电价，1H26，公司平均上网电价（含税）0.391元/千瓦时，同比+0.29分/千瓦时，主要得益
于广西机制电价政策执行带来防城港核电上网电价同比提升。营业成本端，我们测算公司1H26度电折旧成本为6.01分，同
比下降0.48分，我们认为主要是公司部分固定资产按照产量法计提折旧，台山机组因造价偏高而度电折旧水平较高，台山
核电1H26上网电量同比-63.42%，在控股上网电量中的占比同比下降7.20pp至4.31%；度电燃料成本为5.44分，同比略增加
0.26分。
分厂址看，不同核电子公司盈利分化较大
存量核电厂址中（含参股红沿河），1H26实现净利润同比增长的为防城港核电/宁德核电，其净利润分别同比+240.23
%/+23.80%至14.07/14.66亿元，防城港核电主要得益于机制电价政策执行下上网电价的同比修复，宁德核电虽然因市场化
电价同比下降而营业收入同比下滑2.46%，但由于收到的增值税退税同比增加，净利润同比增幅较大。其他厂址净利润呈
现不同幅度的下滑，除台山核电是由于检修时间同比增加较多，其他厂址或主要受市场化电价水平同比下降影响。1H26度
电净利润层面，存量厂址整体度电净利润为7.77分，同比略下降0.15分，其中大亚湾/阳江/宁德/防城港/岭澳/岭东/台山
/红沿河分别为26.31/6.67/9.12/8.75/5.22/11.96/-25.90/5.11分，同比-3.26/-1.01/+1.51/+6.09/-0.22/-1.51/-28.59
/-0.79分。
新投产惠州/苍南机组贡献增量利润
惠州1号/苍南1号机组分别于2026年的4月19日和4月29日投产，1H26惠州/苍南核电实现上网电量17.61/16.66亿千瓦
时，均按照核电标杆电价0.4153元/千瓦时上网发电，其中苍南核电实现净利润4.19亿元。2026年8月3日，惠州2号机组投
产，有望为公司2H26盈利带来新的增量。
盈利预测与估值
考虑苍南机组注入已完成，我们上调公司2026-2028年归母净利润0.25%/2.79%/3.83%至106/120/134亿元，其中2026
年上调幅度显著更低主要是考虑台山核电上半年盈利负面影响。基于对公司2026年EPS/BPS0.21/2.56元的预期，考虑公司
在建核电机组规模可观，产能陆续释放有望增厚公司价值，参考A股可比公司Wind一致预期2026EPE均值22.2x，H股历史5
年PB均值0.95x，给予公司A/H股26EPE/PB26.0/1.5x，目标价5.48元/4.44港币（前值：5.25元/4.37港币基于A/H股26EPE/
PB25.0/1.5x），维持“买入”评级。
风险提示：电力需求不及预期，机组核准不及预期，公司机组投产不及预期，上网电价不及预期。
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2026-05-07│中国广核(003816)26年一季报点评：大修节奏影响短期电量，惠州投运与苍南│招商证券 │增持
│收购开启成长新篇章 │ │
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中国广核发布26年一季报，26Q1实现营业收入163.19亿元，同比-13.25%；归母净利润27.41亿元，同比-9.33%
Q1业绩略承压。公司26Q1实现营业收入163.19亿元，同比下降13.25%；归母净利润27.41亿元，同比下降9.33%，业绩
下滑主因部分子公司上网电量同比减少及市场电价同比降低。
大修时间同比增加导致电量承压。26Q1公司管理在运机组总上网电量为509.57亿千瓦时，同比-10.11%（子公司400.4
1亿千瓦时，同比-11.45%，红沿河109.16亿千瓦时，同比-4.83%）。分机组来看，Q1岭澳、台山、宁德、红沿河电站换料
大修时间多于去年同期，岭东电站配合电网要求进行减载时间多于去年同期，导致上网电量同比下滑。其中，台山2号机
组自2025年末开始年度换料大修，期间增加了部分检查与试验工作，截至目前大修仍在有序进行中。随着部分大修机组陆
续并网，以及大修节奏的季节性平滑，预计公司全年利用小时数将向常态化水平回归。
惠州1号具备商运条件，苍南资产注入增厚储备。公司公告惠州1号机组已于2026年4月19日完成调试，具备商业运营
条件，标志着公司管理的在运机组增至29台，管理装机容量由3183.8万千瓦增至3304万千瓦。惠州2号机组当前处于调试
阶段，预计于下半年投产。此外，公司拟收购控股股东持有的苍南核电46%股权及苍南第二核电51%股权。苍南1号机组已
于今年3月并网，2号机组计划2027年投产，收购完成后，公司控股装机规模将进一步扩大，贡献业绩增长。
盈利预测与估值。受大修节奏影响，公司电量短期承压，但惠州1、2号的投产及苍南项目的注入将为全年带来显著电
量和业绩贡献。在电力市场化交易机制趋于完善、核电基荷价值凸显的背景下，公司作为行业龙头，长期投资价值凸显。
预计公司2026-2028年归母净利润分别为102.44、113.14、123.00亿元，同比增长5%、10%、9%，当前股价对应PE分别为22
.6x、20.5x、18.8x，维持“增持”评级。
风险提示：核电机组安全稳定运行风险、审批进度不及预期、项目建设不及预期、电价下行风险等。
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2026-04-29│中国广核(003816)1Q26业绩符合预期；华南电价回暖趋势初现 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1Q26业绩符合我们预期
中国广核公布1Q26业绩：营收163亿元，同比-13.3%；归母净利润27.4亿元，同比-9.3%，符合我们预期。
换料大修时间同比提升，总上网电量同比-10.1%至510亿度。1Q26，仅阳江、防城港上网电量同比改善0.1~0.3%，台
山同比下滑64.5%，其中台山2号按计划于2025年末开始年度大修，并增加部分检查和试验、为长期稳定运行奠定基础，截
至4月28日仍处于有序检修中，岭澳同比下滑14.8%，其余电站同比降幅在0.1~5.8%。1Q26完成4个年度大修和2个十年大修
（vs.1Q255个年度大修和1个十年大修），计划在2Q26新开展2个年度大修和1个十年大修（vs.1Q264个年度大修、1个十年
大修和1个首次大修）。
销售费用率同比提升0.4ppt至0.5%，销售费用升至0.79亿元。主因年初电力销售面临压力、营销费用增加。财务/管
理/研发费用率同比-0.4/+0.3/+0.5ppt至6.4%、3.3%、2.1%。
发展趋势
苍南核电注入启动，交易对价83.5亿元（资产基础法）。公司拟收购集团持有的46%苍南核电（65.3亿元，公司预计1
-2号机组分别于2026-27年投产）和51%苍南二核股权（18.1亿元，3号在建、4号处于FCD准备阶段、5-6号处于核准前准备
阶段）。
华南电价回暖趋势初现。广东5月综合电价483元/兆瓦时，同比+28%、环比+30%；3月底南方区域现货电价亦出现上升
。我们认为受益于华南提前入夏提振需求、地缘冲突下火电燃料成本探涨，或为核电迎峰度夏期间市场电价及盈利带来正
面影响。
盈利预测与估值
我们维持2026-27年盈利预测不变。当前A股股价对应2026-27年23.1x/21.6xP/E，H股对应15.2x/14.0x。维持跑赢行
业评级，考虑到机制电价政策提升核电盈利确定性，我们上调A/H股目标价5%/5%至5.32元/4.19港元，对应2026-27年26.1
x/24.4xP/E，H股18.3x/16.9x，A/H股价上行空间13%/20%。
风险
核安全事故，核电市场交易电价超预期下行。
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2026-04-24│中国广核(003816)2025年报点评：电价下行拖累业绩表现，远期成长空间广阔│华创证券 │增持
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公司公告2025年报：2025年公司实现营业收入757.0亿元，同比-4.1%（调整后）；实现归母净利润97.7亿元，同比-9
.9%；实现扣非净利润91.1亿元，同比-15.1%。2025Q4公司实现营业收入159.7亿元，同比-4.2%；实现归母净利润11.9亿
元，同比+40.0%；实现扣非净利润9.3亿元，同比-4.3%。
电量稳步增长，电价下行叠加成本增加拖累业绩表现。1）装机方面：截至2025年底，公司管理28台在运核电机组，
总装机容量为31.84GW。2）发电量方面：2025年公司运营管理的核电机组总上网电量约2326.48亿千瓦时，同比增长2.36%
。其中，大亚湾核电站因大修时间减少，上网电量同比增长11.58%；防城港核电站因4号机组于2024年5月投产带来电量增
量，上网电量同比增长10.64%。3）2025年业绩有所承压，一是市场化交易电量占比提升至56.2%，同比上升约5.3pts，公
司平均市场电价同比下降约8.8%，导致电力销售收入同比下降6.3%；二是成本端，计提乏燃料处置金、运维及其他成本分
别较上年同期增长7.85%和7.51%，成本的增加导致业绩承压。
大修进程稳步推进。2025年全年公司已按计划完成19个换料大修（其中包括16个年度换料大修、2个十年大修和1个首
次大修）。2026年第一季度除继续进行已开始的机组换料大修外，公司计划新开展7个换料大修，包括4个年度换料大修和
3个十年大修。
核准陆续落地，在建项目众多。1）项目核准方面：2025年4月27日，台山二期项目和防城港三期项目已获得国务院核
准，公司项目储备站上新台阶。2）项目进展方面：惠州1号机组预计于2026年上半年投运，惠州2号机组预计于2026年下
半年投运。苍南1号机组（委托管理）预计于2026年投产，陆丰5号机组与苍南2号机组（委托管理）预计于2027年投产。
整体看，2026年至2027年预计分别有3/2台机组可投入运行。3）储备项目方面：截至2025年底，公司控股的在建核电机组
有16台，装机容量为19.38GW，较2024年底在建机组容量同比增长98.97%。控股股东委托公司管理的在建核电机组有4台，
装机容量为4.85GW。
投资建议：公司在手项目充沛，经营业绩稳定。核电的基荷电源属性带来了公司稳定的业绩预期，根据当前实际经营
情况调整盈利预测，我们预计26 28年实现归母净利分别为109/115/127亿元，增速分别为+11.2%/+5.9%/+10.0%。考虑
核电远期成长空间大，参照可比公司估值水平给予一定溢价，给予26年25xPE，对应目标市值2715亿元，目标价5.38元，
目标价较现价约15%空间，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，电价下行风险，核电安全事故风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：9家
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2026-08-26│中国广核(003816)2026年8月26日投资者关系活动主要内容
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1、公司核电机组 2026 年上半年市场化电量电价情况？
答：上半年，公司市场化电量约 722.4 亿千瓦时，占比约为 65.9%，平均含税市场化电价约为 0.36 元/千瓦时，较
2025 年同期基本持平。
2、新投产的惠州 1 号机组、苍南 1 号机组进入市场交易时间及交易方式？
答：根据 2026 年交易方案，惠州 1 号机组、苍南 1 号机组 2026 年暂不进入市场交易，2027 年参与市场交易方
式将分别按照广东省、浙江省后续发布的 2027 年市场化交易方案执行。
3、公司关于 2026 年下半年核电项目核准的预期？
答：“十五五”规划纲要提出，我国“十五五”核电发展的目标任务包括“核电运行装机容量达到 1.1 亿千瓦左右
”“因地制宜推进核能综合利用”“建成小型压水堆示范工程，稳妥推进四代堆技术研发与应用示范”等；公司惠州 5、
6 号机组已于 7 月底获得核准，苍南 5、6 号机组，陆丰 3、4 号机组等多个项目正在积极推进前期准备工作。公司将
积极认真做好项目的前期准备工作，争取更多项目达到向国家部委的申报条件，为核电项目核准做好充足准备。
4、2026 年全年大修天数同比情况？
答：2026 年上半年公司共完成 11 个大修，总天数约 515 天，较去年同期增加 101 天。下半年计划新安排 9 个大
修，全年大修天数预计较去年全年有所增加。
5、惠州 5、6 号机组作为“华龙一号”2.0 版示范项目，相比于当前的标准版做了哪些优化？
答：相较于当前的“华龙一号”，2.0 版从技术方案、设备制造、建安施工、生产运维等领域开展了一系列技术改进
，例如：设计方面采用优化的能动+非能动安全系统方案，进一步提升机组安全水平；项目施工方面计划应用模块化施工
等先进建造技术。
6、公司上半年缴纳乏燃料处置基金同比减少的原因？
答：乏燃料处置基金是从核电机组商运第六年开始，按 0.026 元/千瓦时计提，因上半年公司上网电量同比有所减少
，因此计提乏燃料处置基金同比减少。
7、苍南 1 号机组上半年净利润较高的原因？
答：主要原因是：1）根据会计准则规定，新投产核电机组调试期间上网电量收入计入售电收入，因未正式商运，调
试期间暂不产生折旧费用及财务费用；2）新投产机组享受的税收优惠政策与已投产机组有所不同；3）根据浙江省 2026
年交易方案，苍南 1 号机组暂不参与市场交易。
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参与调研机构：4家
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2026-07-13│中国广核(003816)2026年7月13日投资者关系活动主要内容
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1、公司核电机组 2026 年上半年市场化交易情况？
答：因部分省区上半年市场化交易结算工作尚未全部完成，根据公司初步统计，2026 年上半年公司市场化交易电量
比例约为 65.9%，较去年同期提升 9.8 个百分点。广东省虽然今年取消了核电变动成本补偿，但考虑到 2026 年销售费
用增加等因素，预计实际的平均市场化电价与去年同期基本相当；防城港核电已纳入核电机制电价政策试点，预计上半年
防城港核电综合结算电价较 2025 年同期有较大改善；红沿河核电2026 年也纳入核电机制电价试点，考虑到年度市场化
交易电价下行，预计红沿河核电上半年较 2025 年同期综合结算电价将有所下降；根据2026 年总体签约情况，宁德核电
上半年市场化电价也较去年同期有一定程度下降。
2、2026 年公司核准情况预期？
答：我国“十五五”规划纲要提出，“十五五”核电发展的目标任务包括“核电运行装机容量达到 1.1 亿千瓦左右
”“因地制宜推进核能综合利用”“建成小型压水堆示范工程，稳妥推进四代堆技术研发与应用示范”等。公司核电厂址
储备位于国内前列，目前公司管理的核电基地中，惠州 5、6 号机组，苍南 5、6 号机组，陆丰 3、4 号机组等多个项目
正在积极推进前期准备工作。公司将积极认真做好项目的前期准备工作，争取更多项目达到向国家部委的申报条件，为核
电项目核准做好充足准备。
3、2026 年上半年新投产的惠州 1 号机组和苍南 1 号机组发电量和上网电量差异较大的原因？
答：核电机组在并网后至正式商运前会产生部分调试电量，此部分电量计入发电量但不计入上网电量，上述原因导致
惠州 1 号机组和苍南 1 号机组的发电量和上网电量有较大差异。
4、广东省 7 月中长期交易中，煤电、气电及新能源成交价格均达到 0.4元/千瓦时以上，为什么核电交易价格为 0.
372 元/千瓦时？
答：本次核电 7 月月度交易主要是年初已确定意向的双边交易，按双方确定的价格完成交易备案。
5、“十五五”期间公司分红规划？
答：公司的发展离不开资本市场的支持，我们将继续统筹好公司发展、业绩增长与股东回报的动态平衡，保持分红
政策持续、稳定、可预期，守护并回报股东对公司的信任与信心，实现共同成长。
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参与调研机构：5家
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2026-04-29│中国广核(003816)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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1、一季度市场化交易情况？
答：2026 年一季度公司市场化交易电量比例为 67.2%，较去年同期提升12.6 个百分点。考虑核电机制电价及销售费
用等因素综合影响后，一季度平均市场化电价略有降低。
2、一季度其他收益变同比减少的原因？
答：一季度公司取得其他收益 2.3亿元，比去年同期减少 0.8亿元，主要原因是取得增值税退税同比减少。
3、2026 年及“十五五”期间公司资本开支预计情况？
答：公司资本开支主要受核电项目工程建设及核准开工进度影响，预计随着在建项目进度持续推进，新核准机组数量
逐步增加，预计 2026 年及“十五五”期间资本开支将保持增长。
4、台山 2号机组大修尚未完成的主要原因？
答：台山 2号机组在本次大修期间，增加了部分检查和试验等相关工作，为进一步给机组后续长期稳定运行积累数据
和经验。相关工作正在有序进行，公司将根据监管要求适时发布有关公告。
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