价值分析☆ ◇300002 神州泰岳 更新日期:2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 3 3 0 0 0 6
2月内 4 3 0 0 0 7
3月内 13 7 0 0 0 20
6月内 16 8 0 0 0 24
1年内 33 10 0 0 0 43
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.20│ 0.28│ 0.45│ 0.62│ 0.69│ 0.80│
│每股净资产(元) │ 2.21│ 2.47│ 2.94│ 3.51│ 4.12│ 4.83│
│净资产收益率% │ 8.89│ 11.21│ 15.39│ 17.73│ 16.89│ 16.59│
│归母净利润(百万元) │ 384.52│ 541.89│ 887.18│ 1218.52│ 1362.01│ 1563.82│
│营业收入(百万元) │ 4314.27│ 4806.01│ 5962.24│ 6860.49│ 7994.15│ 9011.71│
│营业利润(百万元) │ 468.58│ 622.52│ 1051.92│ 1426.96│ 1597.45│ 1835.98│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-12 买入 维持 --- 0.70 0.74 0.88 天风证券
2024-11-05 增持 维持 16.03 0.73 0.74 0.86 华创证券
2024-11-04 增持 维持 20.4 0.61 0.68 0.79 海通证券
2024-10-29 买入 维持 --- 0.69 0.73 0.87 中泰证券
2024-10-29 增持 首次 --- 0.74 0.70 0.81 方正证券
2024-10-29 买入 维持 --- 0.70 0.72 0.83 国元证券
2024-09-18 买入 维持 --- 0.65 0.74 0.84 申万宏源
2024-09-12 买入 维持 --- 0.63 0.72 0.83 国海证券
2024-09-05 买入 首次 --- 0.57 0.68 0.78 中航证券
2024-09-01 增持 维持 12.65 0.55 0.69 0.79 海通证券
2024-08-30 增持 维持 13.86 0.65 0.73 0.86 华创证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.61 0.67 0.74 财信证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.60 0.69 0.80 西南证券
2024-08-29 增持 维持 --- 0.61 0.71 0.79 东方财富
2024-08-29 增持 维持 --- 0.60 0.70 0.78 华安证券
2024-08-28 买入 维持 --- 0.60 0.68 0.78 国元证券
2024-08-28 买入 维持 --- 0.60 0.65 0.76 中泰证券
2024-08-28 买入 维持 --- 0.59 0.68 0.77 中信建投
2024-08-27 买入 维持 --- 0.62 0.69 0.78 东吴证券
2024-08-27 买入 维持 11.16 0.62 0.71 0.80 国投证券
2024-07-14 买入 首次 --- 0.57 0.64 0.73 中信建投
2024-07-03 增持 首次 12.65 0.55 0.69 0.79 海通证券
2024-07-01 买入 首次 12.27 0.59 0.65 0.74 东吴证券
2024-06-04 买入 首次 10.75 0.54 0.63 0.72 华泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-12│神州泰岳(300002)2024年三季报点评:业绩延续同比高增,新产品周期将近
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投资建议:我们预计新游戏上线后有望推动公司游戏收入和盈利迈上新台阶,持续关注上线后推广节奏。
并且,考虑到本季度信用减值损失转回,我们上调公司2024-2026年预测归母净利润至13.7/14.6/17.3亿元(
原为10.3/12.6/14.3亿元),对应同比增速分别为54%/7%/18%。截止2024/11/11,公司股价对应2024-2026年
预测PE分别为21/20/16倍,对应2024-2026年壳木游戏预测PE分别为18/17/15倍,维持“买入”评级。
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2024-11-05│神州泰岳(300002)2024年三季报点评:符合预期,基本盘利润稳定释放,关注后续两款新品上
│线情况
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盈利预测与投资建议:根据三季度的经营情况,我们调整对公司2024-2026年收入预测至65/74/83亿元(
原预测为66/76/87亿元),YOY+9%/13%/12%;由于本季度的较大规模一次性非经营收益影响,调整归母净利润
预测至14.3/14.5/17.0亿元(原预测为12.7/14.3/16.8亿元),YOY+61%/2%/17%。考虑到公司已经可以稳定盈
利,我们采用PE法为公司估值。根据公司业务情况,上限给予25年游戏业务业绩目标PE20x,对应市值315亿元
,目标价16.03元;下限给予25年公司整体业绩目标PE20x,对应目标市值291亿元,目标价14.82元。我们认为
公司深耕出海SLG赛道,存量基本盘业绩稳定性好,年末有两款新产品上线,后续有望驱动公司收入利润再上
一个台阶,弹性韧性兼备,维持“推荐”评级。
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2024-11-04│神州泰岳(300002)公司季报点评:24Q3归母净利润大幅增长,关注《代号LOA》《代号DL》等
│自研新品上线进展
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盈利预测与估值分析:受非经因素影响,公司Q3归母净利润增幅较大,据此我们调高2024年的归母净利润
预测。我们认为游戏出海赛道竞争格局好,增速较高,政策支持力度较大,预计公司2024-2026年营收分别为7
1.18、86.89和100.67亿元,归母净利润分别为12.07、13.44和15.47亿元,EPS分别为0.61、0.68和0.79。参
考可比公司,我们给予公司2025年25-30倍动态PE,对应合理价值区间为17.00-20.40元/股,维持“优于大市
”评级。
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2024-10-29│神州泰岳(300002)利润高增,核心产品流水稳定
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盈利预测与估值:由于Q3公司官司胜诉冲回部分计提坏账,因此适当上调利润预期,预计公司2024~2026
年收入分别为66.51亿(原66.51亿)、78.55亿(原73.47亿)、87.33亿(原78.88亿),同比增长12%、18%、
11%,归母净利润分别为13.49亿(原11.83亿)、14.24亿(原12.84亿)、17.02亿(原14.88亿),同比增长
为52%、6%、20%。当前市值对应2024~2026年PE为18.9x、17.9x、15x,维持“买入”评级。
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2024-10-29│神州泰岳(300002)公司点评报告:剔除诉讼相关管理费用支出后扣非利润符合预期,关注后续
│重点新游上线进展
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盈利预测与投资评级:我们预计2024-2026年归母净利润分别同比增长63.58%、-5.89%、16.74%为14.51亿
元、13.66亿元和15.94亿元,当前股价对应2024~2026年PE分别为18X/20X/17X,给予“推荐”评级。
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2024-10-29│神州泰岳(300002)2024年三季报点评:三季度业绩高增长,期待新游上线
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公司游戏和计算机双业务驱动,游戏业务核心产品表现亮眼,新产品上线支撑业绩长期持续增长。考虑到
三季度非经常性损益和游戏新品上线节奏,我们调整盈利预测,预计2024-2026年实现归母净利润13.65/14.19
/16.25亿元,EPS为0.70/0.72/0.83元,对应PE20/19/16倍,维持“买入”评级。
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2024-09-18│神州泰岳(300002)游戏利润率上行,新品周期即将开启
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调整盈利预测,维持“买入”评级。考虑到收入端核心老产品流水增长放缓,以及新产品24年底上线且需
爬坡,收入体现相对滞后;而利润端老游戏利润率超预期提升,我们下修收入预测但上调净利润预测,预计公
司24-25年营收66.2/81.8亿(原预测24-25年为68.6/87.3亿),增加26年预测92.8亿;预计24-25年归母净利
润12.7/14.5亿(原预测24-25年为10.1/13.7亿),增加26年预测16.6亿,现价对应24-26年PE为14/12/11X。
公司老产品稳健,新品周期在即,估值位于底部分位,维持“买入”评级。
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2024-09-12│神州泰岳(300002)公司动态研究:投放强管控释放利润,看好全年业绩增长
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盈利预测和投资评级:公司以“创新驱动、全球布局”为战略,以技术为基础,在游戏和软件信息技术服
务两大业务板块持续打造行业精品,C端布局游戏,B端赋能行业。公司旗下壳木游戏为中国游戏出海第一梯队
,有望跻身TOP行列;对技术底层的关注,有助于公司持续把握AI等新技术趋势,赋能行业,打造新增长点。
考虑到2024年核心产品《旭日之城》数据表现优异,上调业绩预期。2024-2026年营业收入分别为66.9/77.0/8
6.5亿元,归母净利润12.3/14.1/16.3亿元,对应EPS0.6/0.7/0.8元,对应PE为15/13/11x,维持“买入”评级
。
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2024-09-05│神州泰岳(300002)24H1业绩表现亮眼,双主业合力驱动高成长
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投资建议:游戏业务构建业绩基本盘,下半年两款SLG游戏将上线测试,后续游戏上线有望贡献增量流水。
计算机业务潜力逐渐释放,AI产品已经获得市场认证,营收提振&费用管控之下,利润弹性或逐步释放。预计2
024-2026年公司归母净利润分别为11.28/13.28/15.29亿元,EPS分别为0.57/0.68/0.78元,对应目前PE分别为
16/13/11倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
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2024-09-01│神州泰岳(300002)公司半年报点评:Q2营收与净利延续高增长,存量游戏增长稳健,关注《代
│号LOA》《代号DL》等自研新品上线进展
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盈利预测与估值分析。我们预计公司2024-2026年营收分别为71.18、86.89和100.67亿元,归母净利润分
别为10.80、13.47和15.53亿元,EPS分别为0.55、0.69和0.79。参考可比公司,我们给予公司2024年20-23倍
动态PE,对应合理价值区间为11.00-12.65元/股,维持“优于大市”评级。
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2024-08-30│神州泰岳(300002)2024年半年报点评:游戏利润释放大超预期,展望Q3增长保持乐观
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盈利预测与投资建议:考虑到半年报带来的增量信息,我们调整24-26年收入预期至66/76/87亿元(原预
测为70/82/94亿元),YOY+11%/15%/15%;实现归母净利润12.7/14.3/16.8亿元(原预测为11.5/13.0/14.7亿
元),YOY+44%/13%/17%。根据公司业务情况,上限给予公司游戏业务18xPE的目标估值水平,对应目标市值上
限272亿元,对应目标价13.86元;下限给予公司整体18xPE的目标估值水平,对应目标市值下限229亿元,对应
目标价11.68元,维持“推荐”评级。
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2024-08-30│神州泰岳(300002)买量优化、业绩持续高增,关注后续新品上线
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投资建议:公司两款核心游戏彰显了长线运营能力,后续新品有望继续贡献增量。预计公司2024年/2025
年/2026年实现营收69.36亿元/79.87亿元/90.24亿元,归母净利润11.89亿元/13.15亿元/14.51亿元,EPS分别
为0.61元/0.67元/0.74元,对应PE分别为14.40倍/13.02倍/11.80倍。维持“买入”评级。
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2024-08-30│神州泰岳(300002)2024年中报点评:业绩保持快速增长,关注新游上线进展
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盈利预测与投资建议:预计2024-2026年归母净利润分别为11.7亿元、13.6亿元、15.7亿元,对应PE分别
为15倍、13倍、11倍;公司核心产品表现稳健,投放侧持续优化,软件服务业务贡献业绩弹性与潜在新增长点
,维持“买入”评级。
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2024-08-29│神州泰岳(300002)2024年中报点评:核心游戏表现稳健,软件和信息服务商业化不断落地
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【投资建议】
公司游戏业务长线精细化运营能力持续验证,新游上线业绩可期;软件和信息技术服务业务持续增长,随
数字经济高速发展有望多方位受益。结合当前经营情况,我们调整对公司2024-2026年盈利预测,预计2024-26
年公司实现营收70.65/80.74/89.93亿元,实现归母净利润11.98/13.89/15.51亿元,EPS分别为0.61/0.71/0.7
9元/每股,对应PE14/12/11,维持“增持”评级。
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2024-08-29│神州泰岳(300002)游戏业务稳健增长,销售费用持续优化
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投资建议
我们预计公司24/25/26年归母净利润11.68/13.83/15.34亿元,yoy31.7%/18.4%/10.9%,对应PE为14.3/12
.1/10.91。公司长线运营游戏持续发力,海外游戏产品整体表现稳中有升,维持“增持”评级。
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2024-08-28│神州泰岳(300002)2024年半年报点评:业绩增长亮眼,老游戏表现良好新品蓄势待发
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公司游戏和计算机双业务驱动,游戏业务核心产品表现亮眼,下半年新产品上线支撑业绩长期持续增长。
我们预计2024-2026年实现归母净利润11.86/13.43/15.25亿元,EPS为0.60/0.68/0.78元,对应PE14/12/11倍
,维持“买入”评级。
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2024-08-28│神州泰岳(300002)子公司壳木游戏净利率大幅提升
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盈利预测与估值:由于公司在严格控费情况下收入增速略有影响,但费用开支大幅下降带动盈利能力明显
提升,我们适当下调收入预期,上调利润预期,预计公司2024 2026年收入分别为66.51亿(原69.04亿)、
73.47亿(原80.49亿)、78.88亿(原89.42亿),同比增长12%、10%、7%,归母净利润分别为11.83亿(原10.
57亿)、12.84亿(原12.32亿)、14.88亿(原15.37亿),同比增长为33%、9%、16%。当前市值对应2024
2026年PE为14x、13x、11x,维持“买入”评级。
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2024-08-28│神州泰岳(300002)1H24点评:老游戏生命力旺盛,期待重磅新游戏上线
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投资建议:公司二季度利润端表现亮眼,主要是游戏投放收窄带来,上半年《旭日》推广营销费用为3.9
亿元,占流水的比重为21.4%,而去年同期是33.5%,下降了12pcts。虽然投放明显收窄,但老游戏流水依然保
持生命力,随着下半年竞品买量的缓和趋势,看好下半年老游戏流水的持续稳健。叠加四季度《代号DL》与《
代号LOA》重磅新游戏的上线,有望为明年业绩增长贡献动力。我们预计公司2024-2026年收入为70.2、80.5和
90.6亿元,同比增加17.7%、14.6%和12.6%;归母净利润为11.5、13.3和15.2亿元,同比增加29.9%、15.6%和1
4.1%,最新收盘价对应PE为14.5x、12.6x和11.0x,当前积极推荐。
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2024-08-27│神州泰岳(300002)2024年半年报点评:业绩好于我们预期,积极关注新游上线进展
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盈利预测与投资评级:公司游戏业务利润释放节奏快于我们预期,因此我们上调盈利预测,预计2024-202
6年EPS分别为0.62/0.69/0.78元(此前为0.59/0.65/0.74元),对应当前股价PE分别为14/12/11倍。看好公司
游戏业务利润稳健释放,计算机业务前瞻布局有望逐步迎来兑现,维持“买入”评级。
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2024-08-27│神州泰岳(300002)游戏与ICT业务增势仍足,销售费用率优化显著
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投资建议:我们预计公司2024-2026年收入69.68/80.07/88.04亿元,同比增速为16.2%/14.9%/11.5%;归
母净利润为12.20/13.89/15.75亿元,同比增速为37.5%/13.9%/13.3%,对应EPS为0.62/0.71/0.80元。
考虑公司出海业绩优秀,核心产品流水稳健,给予6个月目标价11.16元(对应18倍PE),维持“买入-A”
评级。
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2024-07-14│神州泰岳(300002)SLG出海长线运营强,新品周期将开启
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投资建议:相较国内手游竞争趋于激烈,海外SLG市场空间与机会都更大,公司老游戏《旭日之城》和《
战火与秩序》流水稳定,且随着《旭日之城》营销投放逐步收窄(23年营销费用占收入比重33%),仍有一波
较大的利润释放空间。壳木的开发风格是“稳准狠”,虽然在运营的产品数量不多,但每一款运营时间超过3
年的游戏都有长期的爆发力,4Q24将推出的《代号DL》与《代号LOA》是公司近年遴选的核心开发项目,看好
两款游戏稀缺的题材,以及强开发运营能力之下,带动公司盈利水平再上台阶。我们预计公司2024-2026年收
入为69.4、82.1和90.4亿元,同比增加16.5%、18.3%和10.1%;归母净利润为11.1、12.6和14.3亿元,同比增
加25.0%、13.7%和13.4%,最新收盘价对应PE为14.8x、13.1x和11.5x,当前积极推荐。
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2024-07-03│神州泰岳(300002)公司研究报告:创新驱动,全球布局
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盈利预测与估值分析:我们预计公司2024-2026年营收分别为71.18、86.89和100.67亿元,归母净利润分
别为10.80、13.47和15.53亿元,EPS分别为0.55、0.69和0.79。参考可比公司,我们给予公司2024年20-23倍
动态PE,对应合理价值区间为11.00-12.65元/股,首次覆盖给予公司“优于大市”评级。
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2024-07-01│神州泰岳(300002)SLG出海龙头流水攀升,计算机业务AI拓增量
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盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年实现营收66.81、77.61、86.88亿元,同比增长12.05%、
16.16%、11.95%,归母净利润11.51、12.69、14.49亿元,同比增长29.71%、10.30%、14.17%。我们采用分部
估值法,预计2024年游戏业务贡献净利润13.24亿元,给予15倍PE,对应市值199亿元,计算机业务贡献收入16
.85亿元,给予2.50倍PS,对应市值42亿元,合计目标市值241亿元,对应目标价12.27元,首次覆盖,给予“
买入”评级。
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2024-06-04│神州泰岳(300002)深耕出海SLG+,AI智能赋成长
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游戏与信息业务双核驱动,拥抱AI智能技术,首次覆盖给予“买入”评级
公司成立起以ICT业务起家,2013年公司成功全资收购天津壳木游戏,开拓游戏赛道,成功出海多款优质
策略类手游,目前游戏(主要为出海游戏)与信息技术服务为公司的双主业。2023年游戏业务贡献公司75.4%
的营业收入,其中海外及中国港澳台地区营收占游戏业务收入近9成。此外公司以自有NLP自然语言核心处理技
术为基础,推动AI在垂直领域的应用,其中“泰岳小催”等产品已实现商业化落地,有望带来新收入增量。我
们预计公司24-26年归母净利10.6/12.4/14.1亿元,参考2024年游戏业务可比公司Wind一致预期PE均值为13x,
给予公司24年20倍PE,对应目标价10.81元,首次覆盖给予“买入”评级。
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