价值分析☆ ◇300002 神州泰岳 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 5 0 0 0 0 5
6月内 18 1 0 0 0 19
1年内 28 3 0 0 0 31
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 0.18│ 0.20│ 0.28│ 0.43│ 0.50│ 0.60│
│每股净资产(元) │ 2.00│ 2.21│ 2.47│ 2.88│ 3.36│ 3.92│
│净资产收益率% │ 8.94│ 8.89│ 11.21│ 15.00│ 15.01│ 15.18│
│归母净利润(百万元) │ 351.15│ 384.52│ 541.89│ 836.58│ 980.58│ 1160.02│
│营业收入(百万元) │ 3595.79│ 4314.27│ 4806.01│ 5961.47│ 6970.58│ 7945.21│
│营业利润(百万元) │ 422.37│ 468.58│ 622.52│ 988.06│ 1159.14│ 1370.51│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-03-27 买入 维持 --- 0.46 0.54 0.63 国海证券
2024-02-27 买入 维持 --- 0.46 0.51 0.61 中泰证券
2024-02-23 买入 维持 --- 0.46 0.52 0.60 首创证券
2024-02-22 买入 维持 --- 0.46 0.53 0.64 天风证券
2024-01-25 买入 维持 --- 0.45 0.50 0.63 德邦证券
2024-01-16 买入 首次 14.8 0.44 0.53 0.61 广发证券
2024-01-14 买入 维持 --- 0.46 0.53 0.62 招商证券
2024-01-12 增持 维持 10.24 0.46 0.51 0.60 华创证券
2024-01-11 买入 维持 --- 0.45 0.51 0.58 开源证券
2024-01-11 买入 维持 --- 0.45 0.51 0.70 申万宏源
2024-01-11 未知 未知 --- --- --- --- 信达证券
2024-01-08 买入 首次 --- 0.41 0.49 0.57 国盛证券
2023-11-17 买入 首次 --- 0.40 0.50 0.58 首创证券
2023-11-03 买入 维持 --- 0.39 0.47 0.53 中泰证券
2023-11-03 买入 首次 --- 0.40 0.48 0.56 招商证券
2023-10-30 买入 维持 --- 0.39 0.45 0.53 华安证券
2023-10-27 买入 维持 --- 0.38 0.48 0.57 开源证券
2023-10-27 买入 维持 --- 0.40 0.50 0.61 国海证券
2023-10-26 买入 维持 --- 0.43 0.47 0.55 德邦证券
2023-10-26 买入 维持 --- 0.42 0.51 0.58 申万宏源
2023-10-26 未知 未知 --- --- --- --- 信达证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-27│神州泰岳(300002)深度报告：创新驱动、全球布局
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4.盈利预测与投资评级：公司的愿景是成为有持续创新能力的数字经济领军企业，以“创新驱动、全球布
局”为战略，以技术为基础，打造游戏和软件信息技术服务两大业务板块，持续打造行业精品，C端布局游戏
，B端赋能行业。公司旗下壳木游戏为中国游戏出海第一梯队，有望跻身TOP行列；对技术底层的关注，有助于
公司持续把握AI等新技术趋势，赋能行业，打造新增长点。我们预计2023-2025年归母净利润分别为8.93/10.6
5/12.34亿元，对应PE为22/19/16x，维持“买入”评级。
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2024-02-27│神州泰岳(300002)扣非净利率大幅提升，《旭日之城》流水创新高
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盈利预测与估值：2024年公司计划上线两款新品，同时《旭日之城》与《战火与秩序》流水处在较高水平
，适当上调2024与2025年业绩预测，预计公司2024~2025年收入分别为69.69亿（原65.25亿）、78.05亿（原73
.08亿），同比增长17%与12%，归母净利润分别为9.93亿（原9.21亿）、12.04亿（原10.43亿），同比增长为1
1%与21%。当前市值对应2024及2025年PE为23x、19x，维持“买入”评级。
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2024-02-23│神州泰岳(300002)公司简评报告：核心产品稳健爬坡，新品蓄势待发
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投资建议：公司在游戏业务方面擅长大单品运营，核心产品仍处于流水爬坡期，且运营风格稳健，同时计
算机业务有望持续减亏，利润表现将持续提升。我们预计公司2023-2025年营业收入为59.65/69.05/75.95亿元
，同比增加24.1%/15.8%/10.0%，归母净利润分别为8.93/10.12/11.75亿元，同比增加64.8%/13.3%/16.1%，对
应PE为23/21/18倍，维持“买入”评级。
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2024-02-22│神州泰岳(300002)2023年业绩快报点评：长线游戏持续爬坡，新产品周期有望到来
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投资建议：考虑到公司长线运营游戏表现稳健向好，预计2024年新游戏落地后，流水与盈利或有望再上台
阶。我们上调公司2023-2025年预测归母净利润至8.9/10.3/12.6亿元（原为8.0/9.5/11.2亿元），对应同比增
速分别为65%/15%/22%。
我们看好公司在SLG游戏赛道的研运能力，以及AI业务的商业化推进。截止2024/2/22，公司股价对应2023
-2025年PE分别为24/21/17倍，维持“买入”评级。
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2024-01-25│神州泰岳(300002)业绩预告点评：23年业绩预告超预期，游戏业务稳中有升
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盈利预测和投资建议：根据业绩预告，我们上调公司23-25年收入预测至60.7/72.6/84.2亿元，同比增长2
6.3%/19.6%/16.0%。我们上调归母净利润预测至8.9/9.9/12.3亿元，同比增长64.4%/10.7%/24.9%。我们看好
游戏业务成熟产品的稳定性和新产品的业绩预期，以及计算机业务持续产品化和商业化的进度。维持“买入”
评级。
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2024-01-16│神州泰岳(300002)深耕SLG赛道，游戏出海身位领先
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盈利预测与投资建议
我们认为公司深耕SLG出海优势品类，《旭日之城》、《战火与秩序》流水表现稳健，有望支撑短期公司
业绩持续增长。计算机业务主要关注发展较快的AI催收和云业务，业务亏损情况有望持续改善。预计公司2023
-2025年归母净利润为8.72/10.32/12.03亿元。我们按照可比公司对公司两块业务进行分部估值，给予游戏业
务2024年预期净利润18XPE、计算机业务2024年预期收入3XPS估值，公司对应合理价值约为14.8元/股，首次覆
盖给予“买入”评级。
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2024-01-14│神州泰岳(300002)SLG游戏长线运营创流水新高，软件信息相关业务经营业绩稳增长
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云服务+全新安全服务体系带来稳定合作伙伴，为公司发展发来新机遇。云服务方面，公司成为获亚马逊
云科技年度合作伙伴，通过合作，公司积累将丰富的经验和客户，公司云业务持续成长。同时，公司的安全服
务体系逐步升级，获得了来自运营商、能源、金融、交通等行业的合作机会和客户，保障公司业务持续稳健的
发展，并随着公司技术创新和行业信息化水平进一步提升，不断为公司带来新的增长机遇。
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2024-01-12│神州泰岳(300002)2023年业绩预告点评：游戏业务高速增长+计算机业务平稳贡献，4Q／2023
│全年预告区间超预期
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盈利预测与投资建议：根据最新财报的增量信息，我们上调公司23-25年收入预测至60/69/78亿元（原预
测为55/66/74亿元），同比增长25%/15%/12%；上调归母净利润预测至8.9/10.0/11.8亿元（原预测为7.5/8.7/
10.3亿元），同比增长65%/12%/17%。我们看好公司游戏业务基本盘的稳定性，及24年新产品上线带来的潜在
业绩弹性；计算机业务进入正向轨道后产品化进程推进，NLP等新业务持续取得新进展。根据公司业务情况，
我们采取分部估值法计算上限，整体估值法计算下限；上限对游戏业务利润给予20PE+计算机业务给予2PS，对
应目标价13.98元；下限为整体归母利润给予20PE，对应2024年目标价10.24元。维持“推荐”评级。
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2024-01-11│神州泰岳(300002)公司信息更新报告：2023业绩大增，验证游戏长生命周期
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公司发布2023年度业绩预告，预计2023年实现归母净利润8.3-9.3亿元（同比+53.17%至+71.62%），实现
扣非归母净利润7.7-8.7亿元（同比+73.03%至+95.51%）。预计2023Q4实现归母净利润2.67-3.67亿元（同比+6
7.92%至+130.82%），实现扣非归母净利润2.33-3.33亿元（同比+108.04%至197.32%）。公司2023年业绩增长
主要系《AgeofOrigins》（《旭日之城》）流水创新高以及《WarandOrder》（《战火与秩序》）保持较高流
水所致。基于公司业绩预告和产品表现，我们上调2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分
别为8.83/10.07/11.36（前值为7.47/9.42/11.27）亿元，对应EPS分别为0.45/0.51/0.58元，当前股价对应PE
分别为18.1/15.9/14.1倍，我们看好公司新游戏上线表现与智能催收业务增长潜力，维持“买入”评级。
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2024-01-11│神州泰岳(300002)23年业绩预告超预期，老游戏强劲势头不减
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调整盈利预测，维持“买入”评级。结合23年报预告、公司老产品表现和新产品排期，我们调整公司23-2
5年营收预测为59.5/68.6/87.3亿（原预测为58.3/68.9/75.8亿）；调整归母净利润预测为8.8/10.1/13.7亿（
原预测为8.3/9.9/11.3亿），现价对应23-25年PE为20/18/13x。公司游戏业务成长性和长周期运营持续兑现，
维持“买入”评级。
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2024-01-11│神州泰岳(300002)业绩预告点评：业绩超预期，流水表现强劲，新品值得期待
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投资建议：公司游戏业务基本盘稳中有升，对老游戏的投放力度加大的效果在23Q4开始逐步体现，24H1流
水有望再上新台阶；2024年有2款新品储备支撑后续业绩增长，看好公司在出海领域的核心地位。根据1月11日
WIND一致预期，预计公司23-25年营收58.43/68.50/77.63亿元，归母净利润7.85/9.43/11.04亿元，对应PE为2
2X/18X/16X，建议持续关注。
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2024-01-08│神州泰岳(300002)游戏出海屡攀新高，AI应用再添动能
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盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年营收53.97/61.15/68.30亿元，同比增速为12.3%/13.3%/11.7
%；归母净利润为8.03/9.54/11.09亿元，同比增速为48.2%/18.8%/16.2%。考虑到公司游戏业务稳健增长，人
工智能业务具备发展潜力，我们给予公司2024年目标市值210亿元，对应PE23x，首次覆盖给予“买入”评级。
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2023-11-17│神州泰岳(300002)公司简评报告：核心产品流水仍在爬坡，计算机业务有望减亏
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投资建议：公司在游戏业务方面擅长大单品运营，核心产品仍处于流水爬坡期，同时计算机业务有望持续
减亏，利润表现将持续提升。我们预计公司2023-2025年营业收入为58.61/67.50/74.24亿元，同比增加21.9%/
15.2%/10.0%，归母净利润分别为7.93/9.80/11.39亿元，同比增加46.3%/23.6%/16.2%，对应PE为23/18/16倍
，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2023-11-03│中泰证券-神州泰岳(300002)核心产品延续增长态势-231103
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盈利预测与估值：由于公司增加投放带动流水提升，我们适当调高收入预测，但由于激励相关开支、研发
投入以及销售策略变化使得费用较预期有所增加，因此适当下调2023 2024年利润预期，预计公司2023
2024年收入分别为59.01亿（原56.72亿）、65.25亿（原64.3亿），同比增长23%与11%，归母净利润分别为7.6
1亿（原8.37亿）、9.21亿（原10.1亿），同比增长为41%与21%。当前市值对应2023及2024年PE为23x、19x，
维持“买入”评级。
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2023-11-03│招商证券-神州泰岳(300002)深度报告：SLG游戏出海王者基本盘稳固，AI催收创造新增长点-2
│31103
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首次覆盖给予“强烈推荐”评级。考虑到公司在海外SLG游戏研运领域竞争优势突出，AI/ICT及创新业务
快速增长，我们预计2023/2024/2025年分别实现归母净利润7.89/9.41/10.92亿元，预计2023-2025年EPS分别
为0.4/0.48/0.56元，对应当前股价PE为22/18.4/15.9x，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
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2023-10-30│华安证券-神州泰岳(300002)核心游戏稳中有升，计算机业务持续减亏-231030
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投资建议
预计23/24/25年，归母净利润7.66/8.91/10.43亿元，yoy41.4%/16.3%/17.1%，前值：7.70/8.72/10.18亿
元，维持“买入”评级。
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2023-10-27│神州泰岳(300002)公司信息更新报告：费用率及汇率变动影响Q3利润，不改成长趋势
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公司2023Q3实现营业收入13.98亿元（同比+21.04%，环比-3.05%），归母净利润1.59亿元（同比-1.57%，
环比-29.71%），扣非归母净利润1.55亿元（同比+25%，环比-34.04%）。2023前三季度实现营业收入40.51亿
元（同比+25.22%），归母净利润5.63亿元（同比+46.78%），扣非归母净利润5.37亿元（同比+61.23%）。公
司2023年前三季度业绩增长主要系《WarandOrder》（《战火与秩序》）等老游戏表现稳定，《AgeofOrigins
》（《旭日之城》）流水仍保持增长所致。我们维持2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润
分别为7.47/9.42/11.27亿元，对应EPS分别为0.38/0.48/0.57元，当前股价对应PE分别为21.4/17.0/14.2倍，
我们看好公司新游戏上线表现与智能催收业务增长潜力，维持“买入”评级。
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2023-10-27│神州泰岳(300002)2023年三季报点评：Q3业绩符合预期，费用端环比承压，看好游戏业务长期
│稳健发展
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盈利预测和投资评级：公司是游戏出海龙头，游戏业务产品流水稳步攀升，2024年储备新品值得期待；计
算机业务积极布局运营商自智网络及算网技术、5G+工业互联网、AI等多条业务线，看好公司游戏+计算机双主
业稳健发展。由于公司游戏业务基本盘稳中有升，我们调整公司盈利预测，2023-2025年预计实现归母净利润
为7.8/9.9/12.0亿元，对应EPS为0.40/0.50/0.61元，对应PE为20.8/16.3/13.5X，维持“买入”评级。
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2023-10-26│神州泰岳(300002)23Q3财报点评：游戏业务稳健增长，关注后续产品上线进度
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盈利预测与投资建议：根据本季度的经营情况，略微调整公司23-25年收入预测至60/68/75亿元，同比增
长25%/13%/10%；归母净利润预测至8.4/9.3/10.8亿元，同比增长55%/10%/16%。我们看好游戏业务稳健运营所
带来的韧性，并且认为随着明年新产品的上线有望进一步驱动游戏产品组合流水的提升，并逐步释放为利润增
量。维持对于公司的“买入”评级。
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2023-10-26│神州泰岳(300002)Q3游戏业务保持强劲，Q4费用端有望改善
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维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持盈利预测，预计公司23-25年营收58.3/68.9/75.8亿；归母
净利润8.3/9.9/11.3亿，现价对应23-25年PE为19/16/14x。公司作为A股游戏出海领军，游戏业务成长性和长
周期运营持续兑现，维持“买入”评级。
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2023-10-26│信达证券-神州泰岳(300002)点评：三季度营收增长，核心游戏产品流水再上新台阶，收入和
│利润有望进一步改善-231026
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投资建议：公司游戏业务基本盘稳中有升，对老游戏的投放力度加大，有望于23Q4至24年看到流水及利润
的增量释放，24年将有两款新游上线；计算机业务于23Q4步入确收的关键时点，我们预计对收入和利润的贡献
环比均有望提升；公司三季度加大对存量游戏的投放，四季度投放及其他相关费用或将有所控制，利润释放空
间可期。根据10月26日wind一致预期，预计公司23-25年营收57.35/67.93/77.32亿元，归母净利润7.76/9.29/
10.92亿元，对应PE为21x/17x/15x，建议持续关注。
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