研报评级☆ ◇300004 南风股份 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.04│ 0.16│ 0.06│ 0.18│ 0.32│ 0.51│
│每股净资产(元) │ 3.51│ 3.66│ 3.70│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ -1.25│ 4.24│ 1.74│ 4.60│ 7.40│ 10.65│
│归母净利润(百万元) │ -21.04│ 74.49│ 31.00│ 86.00│ 150.00│ 241.50│
│营业收入(百万元) │ 458.67│ 620.43│ 567.79│ 744.50│ 1090.00│ 1562.50│
│营业利润(百万元) │ -31.23│ 60.95│ 29.06│ 100.50│ 178.00│ 290.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-01 增持 维持 --- 0.12 0.22 0.41 申万宏源
2026-04-30 增持 维持 --- 0.24 0.41 0.60 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-01│南风股份(300004)Q2业绩环比改善，3D打印业务循序渐进 │申万宏源 │增持
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业绩低于预期。2026上半年业绩略低于预期。2026年上半年公司实现营收2.09亿元，yoy-22.88%，归母净利润-734.8
3万元，yoy-131.30%；扣非归母净利润-756.52.16万元，yoy-134.47%；其中，2026Q2公司实现营收1.22亿元，yoy-9.42%
，qoq+40.94%,归母净利润-213.34万元，yoy-129.46%,qoq+59.09%。2026H1业绩略低于预期，主要系因为公司受客户工程
项目进度影响而导致的供货延后所致。
拥有核电稀缺资质，核电领域+地铁隧道的重要HVAC供应商。在通风与空气处理系统方面，公司成功打破国外技术封
锁，实现了关键设备的国产化替代，特别是核电与地铁领域，公司研制出的百万级千瓦压水堆核电站核岛HVAC关键设备、
地铁通风与空气处理系统设备等，均达到国内领先、国际先进水平，彻底摆脱了长期依赖进口的局面。并且，公司依托成
熟的研发、制造及运维体系，形成了“高可靠性设备交付”与“高效如期执行”的核心竞争优势，能够快速响应客户需求
，确保在复杂工程环境下的稳定供应，深度参与了国内众多核电工程项目，以及北京、广州、深圳等核心城市的地铁及隧
道建设，主要客户涵盖中广核、中核、国核及各城市地铁公司等国有大中型企业，已经成为核电与地铁隧道交通领域的重
要供应商。值得一提的是，核电行业实行严格的许可证管理制度。公司凭借卓越的技术实力，于2009年成为国内HVAC行业
首家获得国家核安全局颁发的核级风机和核级风阀设计、制造许可证的企业。同时，公司持有全国工业产品生产许可证及
多项消防产品认证，完全满足核电、地铁、隧道、大型民用建筑等高端领域对设备安全性的严苛要求。
传统业务基本盘夯实。2025年，公司凭借卓越的品牌影响力和技术实力，先后中标防城港、台山TY项目、青岛地铁7
号线二期、北京22号线等多个核电、地铁及隧道领域的重大通风与空气处理系统项目；在民用与工业领域，成功斩获河北
武安全球最大单体陶瓷项目、深圳C塔等重点工程订单，为业绩增长储备了充足动能；成立海外营销部，并成功推动检测
实验室获得新加坡SAC认证，为开拓东南亚及全球等市场提供权威“通行证”。此外，深圳春风路隧道工程空气净化系统
项目顺利通过验收，标志着公司高压静电除尘通风整体解决方案实现首次成功应用，展现了公司在细分领域的创新实力。
3D打印业务有望成为第二成长曲线。公司旗下全资子公司南方增材，在2024年，公司向南方增材增资5000万元，用于
拓展3D打印业务及核电材料集采业务。在2025年9月，南方增材拟投资5000万元用于3D打印服务项目的固定资产投资。公
司3D打印技术为绿光+红光方案并行，可广泛应用于高精尖工业领域，比如核电工业部件、商业航天+卫星、汽车IGBT组件
以及AI算力中心液冷部件等。2026年上半年，公司3D打印业务收入为228.24万元，目前，公司3D打印技术正处于起步阶段
，后续产业链渠道打通后，有望推动该业务业绩高速增长。
投资分析意见：公司传统业务基本盘稳固，并且新业务3D打印业务收入开始显现。考虑2026年公司受客户工程项目进
度影响而导致的供货延期，同时公司3D打印业务拓展仍需更多投入，从而将影响公司在2026年业绩释放，因此我们下调20
26-2028年盈利预测（下调前盈利预期为1.14、1.95、2.86亿元），预计2026-2028年分别盈利0.58、1.05、1.97亿元，目
前，对应可比公司行业2026年行业平均PE估值为82.1x，南风股份PE为73.7x，维持公司“增持”评级。
风险提示：十五五核电站建设节奏低于预期、原材料成本波动风险、3D打印业务进展低于预期。
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2026-04-30│南风股份(300004)业绩低于预期，3D打印业务有望成为第二增长曲线 │申万宏源 │增持
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受工程进度影响，业绩低于预期。2025年公司实现营收5.68亿元，yoy-8.48%，归母净利润0.31亿元，yoy-58.38%；
扣非归母净利润0.30亿元，yoy-57.81%；经营活动现金净流量0.38亿元，yoy-12.34%。2026年一季度公司实现营收0.87亿
元，yoy-36.24%,归母净利润-0.05亿元，yoy-132.11%，qoq分别为-50.20%和-112.73%。2025年与2026年业绩均低于预期
，主要系因为公司受客户工程项目进度影响而导致的供货延后所致。
核电领域+地铁隧道的重要HVAC供应商。在通风与空气处理系统方面，公司成功打破国外技术封锁，实现了关键设备
的国产化替代，特别是核电与地铁领域，公司研制出的百万级千瓦压水堆核电站核岛HVAC关键设备、地铁通风与空气处理
系统设备等，均达到国内领先、国际先进水平，彻底摆脱了长期依赖进口的局面。并且，公司依托成熟的研发、制造及运
维体系，形成了“高可靠性设备交付”与“高效如期执行”的核心竞争优势，能够快速响应客户需求，确保在复杂工程环
境下的稳定供应，深度参与了国内众多核电工程项目，以及北京、广州、深圳等核心城市的地铁及隧道建设，主要客户涵
盖中广核、中核、国核及各城市地铁公司等国有大中型企业，已经成为核电与地铁隧道交通领域成为重要供应商。
传统业务基本盘夯实。2025年，公司凭借卓越的品牌影响力和技术实力，先后中标防城港、台山TY项目、青岛地铁7
号线二期、北京22号线等多个核电、地铁及隧道领域的重大通风与空气处理系统项目；在民用与工业领域，成功斩获河北
武安全球最大单体陶瓷项目、深圳C塔等重点工程订单，为业绩增长储备了充足动能；成立海外营销部，并成功推动检测
实验室获得新加坡SAC认证，为开拓东南亚及全球等市场提供权威“通行证”。此外，深圳春风路隧道工程空气净化系统
项目顺利通过验收，标志着公司高压静电除尘通风整体解决方案实现首次成功应用，展现了公司在细分领域的创新实力。
3D打印业务有望成为第二成长曲线。公司旗下全资子公司南方增材，在2024年，公司向南方增材增资5000万元，用于
拓展3D打印业务及核电材料集采业务。在2025年9月，南方增材拟投资5000万元用于3D打印服务项目的固定资产投资。公
司3D打印技术为绿光+红光方案并行，可广泛应用于高精尖工业领域，比如核电工业部件、商业航天+卫星、汽车IGBT组件
以及AI算力中心液冷部件等。截至2025年底，公司3D打印业务收入为600.85万元，目前，公司3D打印技术正处于起步阶段
，后续产业链渠道打通后，有望推动该业务业绩高速增长。
投资分析意见：公司传统业务基本盘稳固，并且新业务3D打印业务收入开始显现。我们基本维持公司2026-2027年盈
利预测，并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年分别盈利1.14、1.95、2.86亿元，维持公司“增持”评级。
风险提示：十五五核电站建设节奏低于预期、原材料成本波动风险、3D打印业务进展低于预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-15│南风股份(300004)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
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1.请问公司业绩亏损，有什么扭亏为盈的具体改善方案与措施？公司连续多年未回报投资者，有没有考虑积极回报问
题，提高经营效益。
答:您好，2026年上半年主要受客户项目建设及供货结算进度影响，营收出现一定程度下滑；以及原材料价格上涨、
应收账款账龄增加等因素影响，导致上半年业绩略亏。下半年公司将加快供货进度和加大应收账款催收力度，努力改善盈
利水平。公司理解投资者对股东回报的期待，因公司未分配利润为负，暂不满足分红条件。2026年1月，公司股东会通过
公司及子公司实施资本公积金弥补亏损方案，此举有利于改善公司财务状况，减轻历史亏损负担，从而进一步推动公司符
合法律、法规和《公司章程》规定的利润分配条件。未来，管理层将全力推进经营管理改善工作，待满足分红条件后，公
司将依据《公司章程》和监管要求，积极研究投资者回报安排。感谢您的关注！
2.你好。向新提质重回报。有何实际措施。
答:您好，围绕向新提质重回报，公司主要从以下三方面推进：
一是持续聚焦主业，筑牢发展根基：持续加大技术创新力度，加速新产品研发迭代与产能扩充，保持国内通风与空气
处理系统集成的行业龙头优势，同时积极拥抱数字化改革与增材制造（3D打印）等新兴技术浪潮，积极打造第二增长曲线
；
二是夯实公司治理体系，强化“关键少数”责任：公司持续健全、完善公司法人治理结构和内部控制体系建设，提升
公司法人治理水平，有力保障公司全体股东的合法权益，筑牢公司发展根基。未来，公司管理层亦将进一步提升经营管理
能力，不断提高公司核心竞争力、盈利能力和全面风险管理能力，实现公司长远可持续发展，回馈广大投资者；
三是筑牢长效回报机制，重视投资者回报：因公司未分配利润为负，目前暂不符合利润分配条件。2026年1月，公司
股东会通过公司及子公司实施资本公积金弥补亏损方案，此举有利于改善公司财务状况，减轻历史亏损负担，从而进一步
推动公司符合法律、法规和《公司章程》规定的利润分配条件。未来，公司管理层将全力推进经营管理改善工作，待满足
分红条件后，公司将依据《公司章程》和监管要求，积极研究投资者回报安排。谢谢！
3.你好，3D液冷送样情况如何？
答:您好，南方增材目前主要从事3D打印服务业务，可提供多种金属材料的精密3D打印服务，目前业务正在推进中，
预计不会对今年的经营业绩产生重大影响。后续若有重大进展，公司将严格遵守证监会、深交所规定，及时履行信息披露
义务，敬请留意公司相关公告，谢谢！
4.公司3D打印一年内有进展吗？
答:您好，目前子公司3D打印服务业务尚处于市场拓展阶段，正努力推进订单落地，后续若有重大进展，公司将严格
遵守证监会、深交所规定，及时履行信息披露义务，敬请关注公司后续公告，谢谢！
5.3D增材下一步如何拓展业务？
答:您好，目前子公司3D打印服务业务正在市场拓展中，未来子公司将继续聚焦金属3D打印服务，努力推进订单落地
，以改善子公司的盈利能力。谢谢！
6.请问增材公司去年购买的3D打印设备全部采购到位了吗，目前订单及技术人员配置情况如何，预计何时会形成规模
化的收入？
答:您好，因子公司3D打印服务业务尚处于起步阶段，已配置部分设备和人员，后续设备、人员等均按需配置。子公
司目前正在积极推进市场拓展、订单转化等工作，后续若有重大进展，公司将严格遵守证监会、深交所规定，及时履行信
息披露义务，敬请关注公司后续公告，谢谢！
7.公司在液冷及微通道相关前沿技术方向有哪些进展？未来是否加大该领域的投资？
答：您好，公司主要通过子公司开展3D打印服务业务，适用于多个市场领域。目前该业务尚处于市场拓展阶段，未来
对该业务的投入情况将根据业务拓展情况确定。谢谢！
8.3D打印客户送样进展情况如何？
答：您好，目前子公司3D打印业务正常开展中。目前该业务尚处于市场拓展阶段，预计不会对今年的经营业绩产生重
大影响。后续若有重大进展，公司将严格遵守证监会、深交所的规定，及时履行信息披露义务，敬请关注公司相关公告，
谢谢！
9.董事长请问公司业绩不佳，下半年打算如何扭转局面，3D打印能否有突破带来效益？
答：您好，2026年上半年主要受客户项目建设及供货结算进度影响，营收出现一定程度下滑；以及原材料价格上涨、
应收账款账龄增加等因素影响，导致上半年业绩略亏。下半年公司将加快供货进度和加大应收账款催收力度，努力改善盈
利水平。
南方增材目前正在积极推进3D打印业务市场拓展、订单转化等工作，后续若有重大进展，公司将严格遵守证监会、深
交所规定，及时履行信息披露义务，敬请关注公司后续公告，谢谢！
10.请问实控人有增持的计划吗？
答：您好，截至目前，公司暂未收到实际控制人及控股股东关于增持公司股份的相关计划通知。若后续实控人、控股
股东提出增持计划，公司将严格按照深交所相关规则，及时履行信息披露义务。实控人及控股股东长期看好公司发展，支
持公司持续推进向新提质的经营举措。公司管理层将专注经营，持续提升公司内在价值，以此回报广大投资者。感谢您的
关注！
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参与调研机构：25家
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2026-06-04│南风股份(300004)2026年6月4日投资者关系活动主要内容
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董事会秘书王娜女士简要介绍了公司的基本情况和业务特点，以及公司近期的经营情况。投资者就公司情况进行提问
，主要问答情况如下：
1、公司通风业务在手订单是否充足，业务有何周期特点？2026 年第一季度经营业绩同比下滑，是什么原因？
答：公司目前在手订单较多，且产能充足。公司业务特点是根据核电、地铁等项目建设进度分批次供货，核电项目供
货周期通常 3-4 年，地铁、隧道通风设备的供货周期通常 2-3 年，大型工业与民用建筑领域的通风设备则为 1年以内，
因建设周期的不同，确认收入的时间点也各不相同。
与上年同期相比，2026年第一季度部分产品供货及相应的收入确认有所延后，同时受本期产品销售结构变化及供应链
成本阶段性上升影响，整体毛利率有所下降。未来，公司将积极参与各类重大项目的招投标工作，持续加大研发投入与市
场拓展力度，不断构筑和夯实自身的核心竞争力，为未来经营业绩的增长打好基础。
2、南方增材 3D 打印业务有何竞争壁垒和优势？目前进展如何？
答：南方增材 3D打印业务主打定制化方案+成品交付模式，可结合客户工况开展工艺与产品结构定制优化，量身打造
高性价比一体化落地方案。未来，南方增材也将持续构筑依托核心技术和人才体系的竞争优势，夯实自身差异化竞争优势
。
目前，南方增材尚处于业务拓展的起步阶段，团队正在积极努力推进相关项目订单转化与落地工作，相关送样产品正
交由客户和市场验证。预计 3D打印业务不会对公司今年生产经营和财务业绩造成重大影响。后续，公司将根据实际的业
务拓展和意向订单规模审慎扩充产能。后续若该业务有重大进展，公司将严格遵守证监会、深交所的相关规定，及时履行
信息披露义务。
3、请问桂林航天工业学院与北京钧天航宇技术有限公司、南方增材签署校企战略合作协议对公司有何影响，公司为
何不对外披露？
答：您好，以上战略合作协议不会对公司生产经营和财务业绩产生重大影响，且以上协议属于战略合作，未到达《深
圳证券交易所创业板股票上市规则》规定的重大合同披露标准。
4、如何看待 3D 打印技术在散热领域的竞争优劣势？
答：当前算力、通信产业升级，高端芯片、数据中心设备功耗走高，高效散热成为硬件性能保障关键。3D打印技术凭
借其“结构即功能”的设计哲学，摆脱开模与传统加工束缚，依托拓扑优化可制备内嵌复杂随形流道、多材料复合等，兼
顾轻量化与换热效率，破解传统加工难以实现的异型散热结构难题，有效缓解高热流密度散热瓶颈。
短板方面，现阶段 3D打印的成本仍高于传统工艺，规模化量产不及传统工艺，同时还要直面传统加工改良、新型替
代工艺迭代带来的行业竞争压力。
5、哪些 3D 打印材料可应用于航空航天领域，有什么样的功能要求？南方增材的 3D 打印业务在该领域的进展如何
？
答：现阶段落地应用于航空航天研制的 3D 打印材料以铜合金、钛合金、不锈钢、铝合金为主，多用于成型异性管路
、精密结构件、散热组件等异性复杂部件，材料性能需满足轻量化、高结构强度、耐受空间极端环境（高低温交变、空间
辐射、真空环境）等技术标准，部分特殊工况用材还需兼顾导热、抗腐蚀等附件性能。
目前，南方增材的 3D 打印服务业务仍处于开拓起步期，团队正在积极努力推进试样送检、性能核验、项目对接等工
作。预计 3D 打印业务不会对公司今年生产经营和财务业绩造成重大影响。
6、南方增材是否涉猎陶瓷 3D 打印领域?
答：目前暂不涉及。
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参与调研机构：10家
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2026-05-25│南风股份(300004)2026年5月25日投资者关系活动主要内容
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董事会秘书王娜女士简要介绍了公司的基本情况和业务特点，以及公司近期的经营情况。
投资者就公司情况进行提问，主要问答情况如下：
1、请问公司 2025 年度经营业绩同比下滑，是什么原因？展望未来三年，公司业绩趋势如何？
答：公司主要根据核电、地铁等大型工程项目的建设进度分批次进行供货与交付。2025 年度，受部分客户工程项目
建设进度影响，公司部分产品供货及相应的收入确认有所延后，同时当期产品销售结构变化及上游原材料采购成本的阶段
性上升，也在一定程度上拉低了整体毛利率。对于未来发展趋势：核电通风领域，近几年我国核电机组保持了常态化审批
节奏，整个行业进入了积极发展的新时期，而公司在该细分领域的市占率一直保持较高水平，具备稳固的竞争优势；在地
铁、隧道通风业务方面，相关产品的需求与国家城市化进程及大基建规划建设相关，市场空间依然广阔。
接下来，公司将积极参与各类重大项目的招投标工作，持续加大研发投入与市场拓展力度，不断构筑和夯实自身的核
心竞争力，为未来经营业绩的增长打好基础。
2、南方增材 3D 打印业务规划和目前进展如何？
答：南方增材紧跟 3D 打印技术发展趋势，充分利用自身优势，携手上游设备厂商及行业内优质资源，积极拓展 3D
打印技术服务在多个领域的应用落地。
目前，南方增材尚处于业务拓展的起步阶段，团队正在积极努力推进相关项目订单转化与落地工作。未来，公司将根
据实际的业务拓展和意向订单规模，稳步、有序地逐步扩大产能。后续若该业务有重大进展，公司将严格遵守证监会、深
交所的相关规定，及时履行信息披露义务。
3、请问近期桂林航天工业学院与北京钧天航宇技术有限公司、南方增材签署校企战略合作协议对公司有何影响？
答：该战略合作协议不会对公司生产经营和财务业绩产生重大影响。
4、公司及子公司有无股权激励的计划？
答：目前公司暂无股权激励计划，未来公司将根据整体战略规划及发展需要，综合市场及资金安排等因素适时研究股
权激励相关方案。若有相关规划，公司将按照相关规定及时履行信息披露义务。
5、目前南方增材人才建设情况如何？
答：南方增材目前主要通过对外招聘，与高校、科研院所等单位共建人才培养基地的方式保障人才供给。后期计划筹
建博士后工作站以引进顶尖科研人才，通过产学研融合构建高层次人才体系，持续完善公司人才梯队与研发队伍。
6、南方增材是否有融资需求？
答：截至目前，南方增材暂无融资需求，后续将视资金使用情况融资，融资规模主要取决于市场及业务开拓情况。
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参与调研机构：1家
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2026-05-11│南风股份(300004)2026年5月11日投资者关系活动主要内容
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1、南方增材3d打印现在订单情况是怎么样子？
答:您好，南方增材目前处于业务拓展阶段，正在努力推进项目订单落地，若有重大事项，公司将严格按照证监会、
深交所的相关规定，履行相关信息披露义务，敬请关注公司相关公告，谢谢！
2、南方增材什么时候能投入使用？
答:您好，南方增材目前正常经营中，业务尚处于起步阶段，收入和利润规模较小，预计不会对公司今年经营业绩产
生重大影响，感谢您的关注！
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