研报评级☆ ◇300008 天海防务 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.08│ 0.06│ 0.08│ 0.18│ 0.19│ 0.20│
│每股净资产(元) │ 1.03│ 1.12│ 1.21│ 1.39│ 1.58│ 1.78│
│净资产收益率% │ 7.80│ 5.26│ 6.62│ 13.57│ 12.98│ 11.75│
│归母净利润(百万元) │ 138.42│ 101.57│ 138.55│ 304.82│ 332.78│ 340.82│
│营业收入(百万元) │ 2729.51│ 3606.45│ 3945.32│ 4628.00│ 5397.00│ 6199.00│
│营业利润(百万元) │ 149.39│ 143.51│ 168.28│ 365.89│ 399.59│ 409.20│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-28 增持 维持 7.39 0.18 0.19 0.20 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-28│天海防务(300008)Q3业绩高增，关注防务与能源业务 │华泰证券 │增持
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公司公布三季度业绩：Q3实现收入13.05亿元，同比+57.27%，环比+19.00%；归母净利润1.06亿元，同比+566.25%，
环比+25.15%；扣非归母净利润1.04亿元，同比+589.63%，环比+22.54%。前三季度公司实现收入31.48亿元，同比+34.50%
；归母净利润2.32亿元，同比+202.12%；扣非归母净利润2.29亿元，同比+206.56%。公司Q3业绩亮眼，船舶建造业务在手
订单充裕，防务装备及能源业务有望进入收获期，维持“增持”评级。
利润率水平显著上升，期间费用管控良好
25Q1 Q3公司毛利率20.55%，同比+4.54pp；其中Q3单季度毛利率21.78%，同比+7.36pp、环比+1.98pp。我们认为
毛利率大幅上升的原因是公司前期在手订单中系列化的运输船产品占比提升形成规模效应，抬升公司毛利率水平。期间费
用方面，25Q1 Q3合计期间费用率达10.77%，同比-0.19pp；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率
分别为2.24%、6.13%、1.26%、1.14%，分别同比+1.03pp、-0.70pp、-0.80pp、+0.29pp。公司毛利率水平的抬升及良好的
费用管控带动公司净利率显著上升，25Q1 Q3公司净利率7.39%，同比+4.06pp；其中Q3单季度净利率8.15%，同比+6.50
pp、环比+0.29pp。
船舶EPC业务稳定推进，在手订单有望持续转化为收入
1）订单：据国际船舶网，2025年8月公司全资子公司大津重工接连承接18艘新船建造订单，包括6艘65米三用工作船
（AHTS）、6艘7350载重吨多用途杂货船、3+3艘6600载重吨杂货船。公司在手订单充裕，且新接订单呈批量、系列化特征
，有望抬升销售毛利率。2）建造与交付：25年9月1日，大津重工向意大利船东交付40400吨散货船；10月13日，大津重工
为BAAS公司建造的5900吨多用途干货船DJHC6135-6136双船命名仪式暨DJHC6137上船台仪式举行。公司船舶建造业务有序
稳定推进，在手订单有望持续转化为收入。
积极开拓新产业市场，有望进入收获期
公司积极开拓无人船艇、LNG预冷加注等新产业市场，相关业务有望进入收获期。1）防务装备领域，公司紧密贴合国
家海洋防务装备市场需求，不断深化特种无人船艇技术升级工作，开发并拓展了各类特种及民用无人船艇项目，例如已开
发无人投喂渔船，助力渔业海洋牧场发展，相关产品将在25H2及未来按计划逐步交付。2）能源业务领域，公司正开展能
源加气站及新能源船舶试航加注等业务，5H1已完成液氮预冷、LNG预冷加注等项目，以及为客户提供船舶技术配套服务及
解决方案等项目。未来随国际绿色航运的持续推进，公司相关领域收入或将持续增长。
盈利预测与估值
公司在运输船产品方面，已逐步具备成熟的制造经验与批量化的交付能力，交付速度不断加快，带动船舶EPC板块业
务盈利能力显著提升，但由于公司新接订单中毛利率相对较低的海工船占比有所提升，未来此类船型的交付或导致公司毛
利率有所下滑，因此我们上调公司25-26年公司船海工程EPC业务毛利率预测值至19%/17%（前值16.5%/16%），维持预测该
业务27年毛利率为16%，上调预测25-27年归母净利润至3.05/3.33/3.41亿元（前值2.18/2.88/3.34亿元，上调40%/16%/2%
），对应EPS分别为0.18/0.19/0.20元。基于可比公司25年Wind一致预期PE均值42倍，给予25年42倍PE，给予目标价7.39
元（前值8.21元，对应25PE65倍）。
风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2025-11-14│天海防务(300008)2025年11月14日投资者关系活动主要内容
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投资者问答主要内容：
1、请分享一下公司的收入增长、毛利率情况。
答：目前公司的收入主要来源于船舶制造业务。自公司设立以来，主要业务围绕船舶开展。自 2021 年以来，随着船
舶行业逐步复苏，公司收入从2020年的5亿多逐步增长至约2024年的约 40亿，其中主要有两方面因素：一是受益于船舶行
业复苏的上行周期，带来行业发展的机会；二是公司管理团队结合自身设计优势，除传统运输船建造业务外，抓住了海工
类船的发展小高峰，承接了约占全市场 30-40%左右的风电安装平台订单。在此基础上，我们以轻资产模式拓展了多个生
产基地提升产能，承接并交付了多个项目。在这些因素的共同推动下，公司营收实现了持续增长。
公司毛利率在去年至今也有较大的改善。船市复苏初期，公司承接的船舶订单价格相对较低，在 2022、2023 年时体
现毛利率约为 10%左右；后续船市逐步复苏向好，加之公司良好的产品交付能力，品牌及议价能力提升，接单的毛利率也
随之提升；另外，2024 年度公司制造系列船的占比增加，通过标准化、集约化生产降低成本后，毛利率也逐渐提升，目
前达到了 20%左右，所以在以上背景下，毛利率情况有了较大的改善。
2、公司在机器人这块有布局吗？有水下机器人吗？
答：关于机器人方面，我们目前主要聚焦于设备的应用与系统集成。“水下机器人”本身是一个涵盖范围很广的概念
，具体定义因作业水深、功能用途等因素而异。公司围绕现有船舶与海洋工程及特种无人船艇业务，在具体应用场景中发
挥水下机器人集成与配套应用。如我们设计的船舶平台、饱和潜水船、特种无人船艇等产品中，会根据需要搭载或推荐使
用 ROV设备，协助船东完成各类水下作业。因此，我们具备 ROV相关的应用场景和实践基础，但业务模式以系统集成和设
备应用为主，目前暂不涉及 ROV产品的直接研发与生产。
3、公司现在的运输船订单主要来自欧洲市场吗，对国内的市场是否有考虑布局？
答：公司运输船订单有部分来源于国内船东业务，但主要的运输船订单来源于海外欧洲市场船东。目前国内市场的大
型国有船东，他们通常拥有自己的造船基地。基于公司目前现有船厂规模及船台情况，目前公司主要运输船在手订单为适
用于欧洲航线的中小型多用途运输船及灵便型散货船；对于国内市场，公司船舶建造业务重点发展海工及特种船舶。
4、公司今年的接单情况如何？明年的基本面如何？
答：公司在手订单约 140亿左右，其中海工船订单占比约25%左右，包括我们新获得的大型浮式风电项目以及起重船
、打桩船等传统优势项目；运输船订单占比约 75%左右，主要包括 4万吨灵便型散货船以及 5900吨/5200吨多用途船。虽
然这些多用途船单船价值不高，但得益于环波罗的海沿岸地区的此类型船舶保有量较大，目前也到了换船周期，后续的预
计订单需求仍会持续一段时间。
5、请问公司未来 1~3 年的大致目标？
答：目前在船市较为景气及国家积极推动海洋经济的大背景下，公司致力于把握当前行业发展的有利态势，实现经营
业绩持续稳健增长。公司原发布的战略规划将在 2025 年到期，目前，我们正在制定新一轮的战略规划，但总体方向仍然
将聚焦主业，围绕船舶与海洋开展业务，持续深耕，实现高质量的发展。
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参与调研机构：1家
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2025-11-13│天海防务(300008)2025年11月13日投资者关系活动主要内容
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1、公司单个合同金额超过多少才需要单独公告？公司刚通过的 25亿银行综合授信额度是用于日常经营、扩产能还是
收购？
答：尊敬的投资者您好，（1）根据交易所相关规则，上市公司一次性签署与日常生产经营相关的采购、销售、工程
承包或者提供劳务等合同的金额占公司最近一个会计年度经审计主营业务收入或者期末总资产 50%以上，且绝对金额超过
1亿元的，应当及时披露。（2）公司分别于 2025年 4月 25日、2025年 5月 20日召开第六届董事会第十一次会议、2024
年年度股东大会，审议通过了《关于 2025 年度公司拟向金融机构及融资租赁机构申请总额不超过人民币 25 亿元综合授
信额度的议案》，授信品种主要为流动资金贷款、银行承兑汇票、商业承兑汇票贴现、信用证、保函、融资租赁和经营租
赁等，主要用于日常经营。本次公司在原有授信额度基础上增加不超过人民币 10亿元的综合授信额度，主要用于项目保
函。感谢您的关注。
2、请问贵司关于水下机器人如何规划？
答：尊敬的投资者您好，公司主要围绕三大业务板块进行业务发展及布局，同时也积极投入无人智能技术在船艇业务
领域的研发和应用。公司船海工程业务板块设计的饱和潜水支持船（DSV）、设计及建造海洋测量船等项目均可以搭载水
下机器人（ROV），防务特装业务板块中水下安防、特种无人船艇业务均有水下机器人集成应用相关的业务，感谢您的关
注。
3、请问：金海运有无人船、艇相关技术，该子公司因为涉及到合同欺诈、业绩不达标等问题造成上市公司商誉损失
，该现状是否会严重影响到上市公司无人船艇相关业务?另外公司对无人潜艇、无人船以及新能源船艇相关业务是如何看
待？如何规划？
答：尊敬的投资者您好，关于金海运相关的部分诉讼已判决，其他诉讼仍在进展过程中，相关诉讼主要系和金海运 2
015年收购业绩对赌以及引发的相关行政处罚，部队退款等事项相关，与公司无人船艇业务无直接联系，具体可查阅公司
相关公告。公司无人船艇在多年的研发及筹备下业务有序开展，已实现不同类型和品种的交付。未来公司将持续投入研发
，致力于推动特种无人船艇在各领域的推广和应用，感谢您的关注。
4、请问何旭东先生控股的“新江洲船舶”什么时候开始实施资产注入到天海防务，时间线规划是怎样的？
答：尊敬的投资者您好，何旭东先生曾于 2023年 12月作出关于新江洲船舶的专项承诺并进行公告。在专项承诺中明
确了新江洲船舶资产注入的净利润等要求，截至目前新江州船舶尚未达到相关要求，感谢您的关注。
5、公司主要客户在欧洲，国内内河新能源船有巨大市场，公司是否考虑发展国内业务？能否介绍一下公司新成立新
能源项目组后工作进展情况？
答：尊敬的投资者您好，公司新能源业务将聚焦 LNG、甲醇、电等新能源在船舶领域的应用与推广，重点关注新能源
船舶核心动力系统、能源管理系统的系统集成，目前已开展内河新能源船舶研发设计及核心设备集成业务，感谢您的关注
。
6、请问：（1）虽然现金流有所改善，但持续为负，有息负债同比增长 137%，财务费用占比较高，短期偿债压力较
大，公司如何应对？（2）2025 年 10 月终止定增方案，是否会推出新的融资方案呢？（3）与李露重大诉讼是否有新的
进展，对公司有哪些不利因素？（4）公司主要看客户在欧洲，国际环境以及原材料价格波动，对公司订单和成本影响较
大，如何应对？（5）半年报提到已生效和待生效合同共计 140 多亿，后续是否有新的订单？
答：尊敬的投资者您好，
（1）公司根据生产计划及采购纳期安排款项支付，并通过银行等金融机构的融资补充资金需求。2025 年第三季度末
合并层面流动比率 1.42，速动比率 1.26，相较去年同期变化不大；资产负债率为 57.26%，略高于去年同期的 51.18%；
利息保障倍数为 8.87，优于去年同期的 5.7。公司通过加强应收账款管理，提升采购纳期管理，以及与核心供应商建立
长期战略合作，推行集中采购等模式，进一步优化公司现金流管理工作，并通过改善融资结构，缓解短期偿债压力。
（2）关于再融资事项，后续公司将结合业务发展和资金需求等因素，择机重新启动再融资事项。
（3）公司与李露间的重大诉讼进展如下：截至三季报披露日①公司与李露关于业绩补偿案，公司已收到二审判决书
，驳回李露上诉，维持一审原判。公司已向松江区法院邮寄执行申请书，尚未立案受理。②公司就可得利益损失事项对李
露提起的诉讼已开庭审理，尚未出具判决书。③公司就金海运与相关单位订立的七份采购合同所涉退款事宜，对金海运原
股东李露提起诉讼，该案已开庭审理，尚未出具判决书。④李露向公司提起的关于解禁其持有公司股份事宜，上海金融法
院已受理，尚未开庭审理。以上第①项诉讼，公司胜诉，目前处于申请执行阶段；第②~④项诉讼的结果存在不确定性，
具体请关注相关公告。
（4）公司船海工程业务中运输船主要客户在欧洲。面对复杂多变的国际形势，公司一方面拓展市场，增加不同船舶
类型订单应对可能的订单变化；另一方面注重技术创新，提升管理能力，确保产品质量及交付，同时开展降本增效活动，
不断提升品牌价值和议价能力，减少原材料价格上涨带来的不利影响。
（5）公司下半年经营活动开展正常，具体接单情况将在公司 2025年年报中披露。
感谢您的关注。
7、公司三季度营收情况？
答：尊敬的投资者您好，公司 2025 年前三季度的营业收入为 314,812.85 万元，同比增长 34.50%；归属于上市公
司股东净利润 23,158.56 万元，同比增长 202.12%。主要系公司船海工程设计建造总承包业务 2025年前三季度营业收入
同比增长 40%，毛利率同比增加 5.25%。公司紧盯全年生产任务目标，强化统筹协调机制，充分整合多个基地资源，通过
推行设计工艺、采购纳期、生产计划等管理的标准化，有效提升了生产管理效果；并通过优化项目组织架构，推行新工艺
，提升了整体生产效率。感谢您的关注。
8、公司对于未来有何详细规划？
答：尊敬的投资者您好，公司基于“服务国家战略，打造船海工程、防务装备、新能源三位一体的卓越企业”的愿景
，秉持“恒信、融合、卓越、共赢”的价值观，以研发创新为抓手，坚持智能绿色发展方向，围绕海洋及江河水域，打造
船海工程、防务装备及新能源三大业务体系，持续深耕，发挥协同效应，实现联动发展；其中，船海工程将继续以研发设
计为引领，发挥设计建造管理一体化优势，成为全球知名的高附加值特种船舶和海工装备制造供应商；防务装备板块立足
我国海洋防务装备和应急救援装备市场需求，成为特种智能船艇、海上应急救援、水域安防领域的军民融合协同发展领军
企业；新能源业务将聚焦 LNG、甲醇、电等新能源在船舶领域的应用与推广，成为水上新能源船舶的能源系统及综合解决
方案提供商。具体发展规划请关注公司定期报告，感谢您的关注。
9、公司对于市值管理有何具体措施？
答：尊敬的投资者您好，公司管理层高度重视市值管理工作，于 2025年 1月制定了《市值管理制度》。公司一方面
坚持聚焦于核心业务的稳定增长，另一方面则通过不断完善公司治理、提升经营管理水平、加强与投资者交流，向投资者
展示公司的价值和潜力，后续公司将密切关注市场动态，并结合自身经营及资本市场情况，适时考虑推出相关计划，感谢
您的关注。
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