研报评级☆ ◇300008 天海防务 更新日期：2026-08-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.06│ 0.08│ 0.17│ 0.19│ 0.23│ 0.28│
│每股净资产(元) │ 1.12│ 1.21│ 1.40│ 1.58│ 1.81│ 2.09│
│净资产收益率% │ 5.26│ 6.62│ 12.36│ 12.92│ 13.70│ 14.37│
│归母净利润(百万元) │ 101.57│ 138.55│ 298.38│ 331.64│ 399.74│ 482.97│
│营业收入(百万元) │ 3606.45│ 3945.32│ 4518.50│ 5196.00│ 5966.00│ 6575.00│
│营业利润(百万元) │ 143.51│ 168.28│ 350.61│ 398.22│ 479.64│ 579.14│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-30 增持 维持 8.9 0.19 0.23 0.28 华泰证券
2026-04-02 增持 维持 8.52 0.19 0.23 0.28 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-30│天海防务(300008)26Q1归母净利同比高增 │华泰证券 │增持
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天海防务发布26年一季报，26Q1实现营收10.16亿元（yoy+36.12%），归母净利0.85亿元（yoy+108.11%），扣非净利
0.84亿元（yoy+112.46%），主要系船舶业务手持订单持续增加，船舶交付量有所增长，同时公司期间费用优化、回款良
好，盈利能力提升。公司发布五年战略规划，有望进一步激发公司发展动力与潜能。维持“增持”评级。
Q1毛利率环比回升，期间费用率显著优化
公司26Q1毛利率18.94%，同比-0.54pct/环比+0.61pct，环比实现小幅回升。期间费用率方面，26Q1销售费用率2.77%
，同比+1.12pct/环比-1.07pct，主要系Q1对外出口船舶数量及出口额增加，销售代理费用同步上升；管理费用率5.28%，
同比-1.89pct/环比-3.24pct；研发费用率1.20%，同比-0.33pct/环比+0.39pct；财务费用率1.45%，同比-0.94pct/环比+
1.31pct。公司合计期间费用率达10.70%，同比-2.04pct/环比-2.59pct，期间费用显著优化。
公司回款良好，经营活动现金流明显改善
26Q1公司信用减值损失冲回0.10亿元、资产减值损失冲回0.17亿元，主要原因系公司Q1船舶集中交付并完成项目结算
，导致期末应收账款及合同资产余额减少，实现减值损失的转回。公司回款良好也带来经营活动现金流的明显改善，公司
26Q1经营活动产生的现金流量净额为1.18亿元，同比由负转正（25Q1为-4.19亿元），主要系Q1有大额船舶进度款回收，
同期收款金额显著增加。
公司发布五年战略规划，有望进一步打开发展潜力
公司发布五年战略规划（2026-2030年），其中公司整体目标为通过5年时间，实现营收、资产规模等指标高质量增长
，推动天海防务成为国内领先、世界一流的船海科技产业集团，实现规模、质量双提升。此外对各事业部分别制定战略目
标，其中1）船海工业事业部：目标在主要细分品类做到市场前三、成为国际知名造船企业，实现产值、利润超同类船厂
增长幅度。2）防务装备事业部：特种船艇领域成为行业领军企业；海空立体救援及安防装备业务成为行业领先；智能船
舶系统形成核心产品，市场份额位居行业前列。3）能源事业部：成为绿色智能船舶行业及装备具备国际影响力的优秀企
业。公司明确未来发展定位、战略及目标，有望进一步激发公司发展动力与潜能。
盈利预测与估值
我们基本维持公司26-28年归母净利润预测为3.31/3.98/4.82亿元，对应EPS为0.19/0.23/0.28元。可比公司2026年iF
ind一致预期PE为47倍，给予公司26年47倍PE估值，对应目标价为8.93元（前值8.55元，对应26年45倍PE）。
风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。
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2026-04-02│天海防务(300008)建造效率提升驱动25年业绩高增 │华泰证券 │增持
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天海防务发布年报，2025年实现营收45.19亿元，同比+14.53%，归母净利2.98亿元，同比+115.37%。其中第四季度公
司实现收入13.70亿元，同比/环比-14.61%/+5.01%。归母净利润0.67亿元，同比/环比+7.92%/-37.02%。公司25年归母净
利润基本符合我们此前预期（前次报告2025年归母净利润预测值为3.05亿元）。公司在手造船订单充裕，生产效率不断提
升，同时持续拓展防务装备与能源业务，维持“增持”评级。
25年毛利率显著提升，出口业务拓展抬升销售费率
2025年公司毛利率19.88%，同比+5.07pp，主要系公司推行标准化、模块化生产流程，船海工程EPC业务盈利能力显著
提升。2025年公司期间费用率11.54%，同比+1.61pp。其中销售费用率2.72%，同比+1.38pp；管理费用率6.85%，同比+0.3
7pp；研发费用率1.12%，同比-0.30pp；财务费用率0.84%，同比+0.16pp。公司期间费用率有所上升，主要系对外出口船
舶数量大幅增加，销售代理费用有所增加。
船海EPC收入与盈利同步向上，在手订单有望支持业绩增长
2025年公司船海工程EPC业务实现收入40.37亿元，同比+15.41%，毛利率19.85%，同比+5.08pp，收入与盈利能力同步
提升。公司全年交付船舶29艘，其中海工类5艘、运输船22艘。新签订单表现亮眼，全年新签已生效订单56艘（海工类12
艘、运输船34艘、其他10艘），期末已生效在手订单达105艘，为后续业绩提供有力支撑。公司深耕系列船与海工船两大
市场，坚持轻资产扩张路径，构建“四基地一配套两中心”生产运营模式，通过标准化生产流程提升交付效率，同时推动
EPC系统应用，为精益生产提供数字化支撑，充裕的在手订单与持续优化的运营效率有望带动公司船海工程建造板块业绩
持续向好。
船舶绿色转型提速，丰富技术储备助力打开成长空间
公司能源业务2025年实现营收0.97亿元，同比增长5.45%，毛利率保持平稳。年内成功斩获15000t醇电混动船型设计
订单及EPC项目管理合同，同时持续拓展新能源船舶试航加注、海上风电及油气海事服务等业务。当前全球航运业绿色转
型加速，内河电动化加速，远洋船舶清洁燃料渗透率逐步提升。公司持续探索新能源动力技术，在天然气运输船、天然气
燃料动力船舶、加注设施及服务等方面积累了丰富的技术和经验，已在部分承接的系列大型运输船舶和海洋工程船舶订单
中成功应用甲醇燃料和电池动力系统，未来随着"双碳"政策深入推进，公司能源业务有望迎来快速发展期。
盈利预测与估值
我们基本维持预测公司2026年归母净利润为3.32亿元，考虑到公司新接船舶工程建造订单将在未来两年持续交付释放
业绩，上调2027年预测18%至4.01亿元（前值3.41亿元），并预测2028年归母净利润为4.84亿元，对应EPS分别0.19/0.23/
0.28元。可比公司2026年iFind一致预期PE为45倍，给予公司26年45倍PE估值，对应目标价为8.55元（前值7.39元，对应2
5年PE42倍）。
风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：7家
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2026-08-11│天海防务(300008)2026年8月11日投资者关系活动主要内容
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投资者问答主要内容：
1、从国家政策和公司战略角度，公司是如何看待绿色船舶在未来的发展趋势？
答：目前国家及各省市对绿色能源出台了一系列的支持政策，还配套了相应的财政、金融资源投入到绿色船舶赛道。
上市公司战略也明确向船舶绿色、智能化方向发展。从公司经营角度来讲，不管是研发还是接单，主要还是以客户需求为
导向。从客户实际需求的角度来看，目前市面上较为主流的新能源船舶主要还是以 LNG和甲醇为主，根据不同场景适用的
类型不同。因此，公司目前研发产品布局也以这两种新能源为主。我们的子公司佳豪船海设计院新能源方向重点关注和布
局甲醇双燃料、醇电、以及电推船舶。子公司佳豪新能主要围绕醇电混动和电推方向，做相关船用新能源装备的研发；在
LNG方面，公司自上市以来持续深耕 LNG能源相关的船舶设计，也涵盖了 LNG加气站及加注服务等业务。
2、船舶动力从传统能源向新能源转变的过程中，航路上的配套设施是否也需要做系统性地改变？
答：需要系统性配套。以 LNG为例，LNG较早就开始被主推，发展至今已是成熟的替代能源。与传统柴油相比，船舶
主要设备和配套设施均有明显区别，LNG 加注、燃料存储等均需匹配特定的设施，才能保障后续使用。与 LNG 相比，甲
醇配套速度可能更快，因为甲醇是成熟燃料且常温即可储存，比 LNG配套更简单。甲醇相对容易获取，配套设施也并非当
前主要瓶颈，但甲醇应用的问题在于绿醇供给较为紧缺。若使用工业甲醇等灰醇，则无法满足欧盟及 IMO相关法规要求，
这也是甲醇燃料当前面临的现实难题。氢、氨等其他替代燃料，现阶段所要解决的设备及基础设施配套问题则更为突出。
3、公司的主要客户是哪类，他们转向新能源的动机是什么，是经济性考量、政策指标，还是国外航行要求？
答：上述因素均有所涉及。我们当前的客户主要以欧洲中小船东为主。受自有船厂规模限制，公司以建造中小型运输
船舶及海工船舶为主，目前运输船最大可建造 64500 吨级超灵便型散货船舶，产品定位也因此主要面向中小船东及支线
航运客户。对这类运输船船东而言，他们并不追求引领或推动某一类新型燃料的发展，更看重实际可用与未来选择空间，
不希望投资建造的船舶后续面临燃料无法适配、无法使用的风险。因此现阶段公司承接的订单，一部分是为满足 IMO 环
保法规要求，预留新能源燃料相关改造接口的新能源船舶；更多是来自客户更新换船需求。在新燃料应用上，客户普遍采
取预留配置的思路：并非船舶当下就要直接使用甲醇，而是预留改造条件，待未来相关配套、外部环境成熟后，再改造适
配甲醇燃料。
4、当前全球经济环境复杂，贸易摩擦、地缘冲突叠加中国新能源、半导体出口带来的新周期，多重因素交织，请问
这些会对航运及造船行业，以及对公司自身带来哪些影响？
答：这是较为综合的问题。公司更关注能否抓住市场机遇，而非预测周期长短。船舶属于周期性行业，周期波动客观
存在，很难精准预判行情能够持续多久。公司更看重在行业景气阶段把控经营风险、获取确定收益，因此在资本扩张上相
对较为审慎，战略上坚持技术与设计驱动，依靠自身技术优势来穿越行业周期。
从行业层面看，当前具备多重有利支撑：一是全球海事环保政策持续推进，新能源相关政策带来行业发展机遇；二是
行业进入换船周期，老旧船舶竞争力下降，带动多用途船等船型更新需求，也是公司现阶段订单的重要来源；三是全球贸
易格局多元化，贸易需求具备刚性，地缘政治不确定性也许会给航运及造船行业带来一定的业务机会。
综合来看，目前行业整体处于较好的发展窗口，但行情持续时长、景气高度难以做准确预测。
5、一艘船从接单到交付，利润容易受哪些因素影响？
答：船舶从接单到交付的全周期里，利润会受到多重因素影响，包括汇率波动，钢材等原材料的价格变动、设备价格
、劳务价格变动等；另外与建造船型复杂程度也有关，如果是首次建造的首制船，整体建造难度更高，从而推高项目成本
；而形成批量建造的船型，建造工艺、供应链更加成熟，能够更好地保障项目利润率。
6、公司年报披露公司约有 150 亿元订单，其中包含美元、欧元币种订单，船舶建造周期较长，前面也提到汇率会对
核心利润产生较大影响，请问目前可以运用哪些金融工具或其他途径对冲汇率风险？
答：市面上目前虽有汇率对冲相关金融工具，但产品条件并不理想。造船项目整体周期约为 1? 1.5 年，部分项目从
设计到交付甚至要 2-3年，而市场上银行可提供的主流汇率对冲产品多为 1个月、3个月的短期产品，缺少能够完全匹配
船舶各收款节点的长期对冲工具，很难做到逐笔对应对冲。
公司会结合自身资金状况，适度开展外汇套期保值等操作，做部分缓释，但并没有专门适配造船长周期场景的银行对
冲产品，汇率波动对利润的影响仍然较大。
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参与调研机构：3家
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2026-07-16│天海防务(300008)2026年7月16日投资者关系活动主要内容
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投资者问答主要内容：
1、公司目前的造船基地如何分布？各自有什么分工？
答：公司当前有多个造船基地，我们的自有船厂大津重工总部位于扬中市，并在南通、镇江、泰州均设有基地，公司
通过这种轻资产扩张模式，有利于获取更多的产能。
在具体分工上：大津重工本厂以建造多用途船为主，南通基地主要建造海工船，泰州基地主要建造 4万吨散货船和 1
064箱集装箱船。
2、请对比一下公司和其他船厂在产业链上的地位和优势？全产业链能力在产品竞争力上有什么优势？
答：我司船厂的定位与其他船厂有显著区别，主要体现在战略规划和产品线，以及公司的业务模式上。根据公司今年
发布的最新战略规划，我们船海工程建造业务主要聚焦两大板块：高端海工装备和中小型运输船。公司基于自身民营企业
定位，对大额重资产投资持相对谨慎、稳健的策略，主要依托已有订单和外部合作。从产品线规划和选择方面，我们主力
方向是灵便型散货船和中小型多用途船，以及高端海工船舶。因此，关于我司与其他大型船厂的核心区别，主要在于产品
线适配性，我们每个船厂适配的产品相对固定，所以我们选择适合自身规模和定位的赛道，即聚焦中小型船舶和海工船舶
。
从业务模式来看，我们公司是行业内少数具备设计引领，能够提供船舶设计与建造综合服务的供应商。我们拥有船舶
行业民营第一的设计公司，不仅服务于自身船厂，还面向全行业客户，能广泛捕捉市场需求并提前研发布局产品方向。这
也是我们虽然船厂规模不大，却能不断承接高端海工船舶订单的重要原因。因此，我们的优势在于拥有面向船东、船厂全
行业的设计公司，加上定位清晰，选择适合自身特点的产品，这是跟其他船厂相比较大的区别。通过设计建造一体化模式
，打通了产业链，设计能为建造业务带订单，良好的建造也能为设计业务引流。我们认为，无论是未来新船型建造，还是
船型的优化，都需要在设计端提前布局，所以公司船舶建造业务的优势会继续保持。
3、公司定增募投项目投入使用后，预期的产值如何？
答：我们定增的募投项目覆盖了船海工程、防务装备、新能源三大业务板块。船海工程板块主要投向镇江基地，初步
计划以建造散货船、海工船为主，募集资金拟投资金约为 2.7亿元。对公司产能提升会有较好的支持。新船厂的产能提升
需逐步推进。防务板块、能源板块募投项目主要实施主体为相关业务子公司，均与目前主营业务相关，同时考虑未来发展
方向进行投入。
4、新的船舶建造场地投入使用后，产能提升对利润率会有多大程度的提升？
答：从项目收益来看，目前船舶建造业务收益率较好，投资扩产对公司会产生正向贡献。从建造业务毛利率情况来看
，影响毛利率因素包括船价、原材料及设备成本、汇率、效率、管理能力等多个方面，未来毛利率变化趋势存在一定的不
确定性。去除外部因素，内部主要通过管理提升、工艺优化、生产效率提高等方式提升毛利率水平。此外，产能扩张有可
能实现各基地专业化、批量化建造，从而提升生产效率，降低成本，一定程度上也有助于整体毛利率提升。但多个基地运
行，管理费用和成本也会有所增加。
5、在船用新能源方向上，如何判断技术路线的趋势，甲醇、LNG 等替代燃料的市场空间怎么看？
答：目前船用新能源的主流技术路线尚未完全确定，存在甲醇、乙醇、氨、氢等多种新能源路线，市场并未完全确定
主流新能源路线。相较而言，LNG 在船舶领域的应用已较为成熟，预计短期内仍是较为稳定船用替代燃料。
6、水下安防和新能源加注平台的市场空间如何？
答：水下安防市场空间很大，但目前尚未形成标准化产品，各地水下条件差异大、客户需求多样化，远未到大规模放
量阶段。我们已关注此方向一段时间，此次募投项目重点做好研发投入和核心装备采购，为未来业务增长打好基础。
新能源加注平台，它是为新能源业务服务的固定资产投资。目前国家政策比较支持内河新能源船，在国家政策的指引
下，立足内河航运绿色转型发展需求，建设新能源综合加注平台。规划了甲醇、LNG、电等多个方向，有助于进一步完善
公司的产业链，提供新能源船舶的相关服务。
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│天海防务(300008)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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投资者问答主要内容：
1、公司在降本增效上有什么安排和成果？
答：尊敬的投资者您好，近年来，公司坚持轻资产扩张战略，通过以下举措落实降本增效，并取得了一定成果：
（1）优化生产布局，释放规模效能。公司构建了“四基地一配套两中心”架构，打破传统整船串行建造模式，通过
标准化、模块化流程实现多基地并行建造，显著提升了生产效率与交付保障能力。
（2）强化技术引领，严控源头成本。通过统筹设计资源，充分发挥各基地工艺所的支撑作用，将降本工作前置到设
计源头，从技术层面夯实公司的核心竞争力。
（3）夯实数字底座，赋能精益管理。通过全面推动信息化系统应用，完成成本系统与标准化数据库的搭建，实现全
周期流程覆盖，为深化精益生产提供了坚实的数字化支撑。
感谢您的关注。
2、管理层您好。面对当前宏观经济环境，公司在下半年（或未来一年）面临的毛利率压力主要来自哪些环节？公司
目前是否有具体的措施（如产品结构调整或成本转移）来维持或提升盈利水平？
答：尊敬的投资者您好，当前宏观经济环境下，公司未来毛利率压力主要来自汇率波动和上游原材料及设备涨价等因
素。对此，公司将根据整体外汇情况，拟运用外汇套期保值等工具，规避汇率波动风险；通过深化精益管理，对核心原材
料及关键设备实行提前备货、长协锁价，并加强上下游供应链协同，平抑采购成本波动；以及持续优化产品结构，全方位
稳固和提升公司盈利水平，感谢您的关注。
3、请问公司今年是否有信心完成较好的业绩，来回馈公司的投资者？公司今年的增长点主要是哪些？
答：尊敬的投资者您好，在 2025年业绩增长的情况下，公司积极回馈投资者，经董事会审议通过的利润分配预案为
：以 1,728,029,133为基数，向全体股东每 10股派发现金红利 0.32元（含税）。
同时，公司也制订了 2026-2030年发展战略，在“科技引领，让人类更好地探索海洋”的使命引领下，公司将秉持“
恒信、融合、卓越、共赢”的价值观，以智能、绿色为发展方向，通过科技创新引领，聚焦船舶与海洋工程、特种无人船
艇、海空立体救援与安防装备、以及绿色低碳及智能技术运用和装备，成为生生不息的船海科技集团。感谢您的关注。
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