研报评级☆ ◇300009 安科生物 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.51│ 0.42│ 0.44│ 0.48│ 0.55│ 0.64│
│每股净资产(元) │ 2.23│ 2.47│ 2.73│ 2.88│ 3.12│ 3.39│
│净资产收益率% │ 22.67│ 17.14│ 16.13│ 16.54│ 17.62│ 18.70│
│归母净利润(百万元) │ 847.23│ 706.95│ 735.19│ 797.67│ 920.00│ 1061.67│
│营业收入(百万元) │ 2865.75│ 2536.04│ 2646.52│ 2871.00│ 3210.67│ 3620.00│
│营业利润(百万元) │ 923.98│ 806.40│ 836.96│ 901.67│ 1039.33│ 1199.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-11 买入 维持 --- 0.42 0.48 0.55 华安证券
2026-04-13 买入 维持 --- 0.50 0.56 0.64 华安证券
2026-04-02 增持 首次 --- 0.52 0.61 0.72 东北证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-11│安科生物(300009)主营业务阶段性承压，业绩短期波动 │华安证券 │买入
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事件
2026年8月26日，安科生物发布2026年半年度报告，公司2026年上半年实现营业收入10.98亿元（-15.04%）；实现归
母净利润3.32亿元（-9.33%）。
事件点评
主营业务阶段性承压，业绩短期波动
2026年上半年，面对行业集采、医保谈判常态化及市场竞争加剧的外部环境，公司业绩出现阶段性波动。业绩下滑主
要因生物制品领域整体价格水平下行，公司部分主营产品承压。分业务看：1）生物制品实现收入8.34亿元，同比下降13.
98%，其中核心的基因工程药业务收入8.16亿元，同比下降14.10%；2）中成药业务实现收入1.10亿元，同比下降24.29%。
尽管收入端承压，但公司通过推进精细化运营管理，有效管控生产成本及运营费用，销售费用同比下降24.44%，使得归母
净利润降幅（-9.33%）小于营业收入降幅（-15.04%）。
BD合作成果逐步落地，生长发育与辅助生殖管线添翼
公司积极通过BD合作丰富产品矩阵，报告期内多款引进产品商业化取得关键进展，有望成为公司新的增长点。
携手维昇药业，实现生长激素"短效+长效"全剂型覆盖。公司独家代理的维昇药业长效生长激素注射用隆培生长激素
（商品名：维臻高?）已于2026年7月实现全国首批处方落地。该产品是首个在美国获批、基于TransCon技术研发的生长激
素周制剂，临床试验证明其疗效优于短效日制剂。此次合作将进一步巩固公司在生长激素赛道的领先地位，实现"短效水
剂+粉剂+长效"的全剂型覆盖。
独家引进长效促卵泡素，强化辅助生殖领域布局。公司独家代理的绒促卵泡激素αN01注射液（晟诺娃?）为国内首款
获批上市的国产长效重组人卵泡刺激素。2026上半年，该产品的商业化销售工作已开展，市场准入与销售网络布局正持续
推进，产品已实现市场销售并逐步放量。拓展儿科抗过敏赛道。公司于2026年7月9日取得枸地氯雷他定口服溶液（小金娃
?）全国独家总经销权，该产品为国内独家品种，公司将全权负责其市场推广与销售工作，助力公司拓展儿科业务布局。
合作及投资布局创新药研发，细胞治疗平台取得突破性进展
公司通过"自主研发+合作研发+股权投资"的多元化体系，前瞻性布局细胞治疗、溶瘤病毒、mRNA药物等前沿技术领域
，创新管线成果加速转化。
（1）CD7CAR-T（PA3-17注射液）获突破性进展，商业化可期。公司参股公司博生吉安科自主研发的自体CD7-CAR-T细
胞药物"PA3-17注射液"已被CDE纳入突破性治疗品种，成人适应症的关键性II期临床试验正按计划开展。公司已获得该产
品上市后在大中华区的独家商业化权益。
（2）invivoCAR-T平台初露锋芒，首例患者已给药。博生吉安科基于慢病毒载体的invivoCAR-T平台取得关键进展，
首款产品"靶向CD19的LV009注射液"已进入研究者发起的临床研究（IIT）阶段，并已拓展至自身免疫性疾病领域。
（3）其他创新管线稳步推进。公司自主研发的长效生长激素"AK2017注射液"用于治疗特发性矮小（ISS）适应症的II
I期临床试验已完成病人入组；参股公司元宋生物的核心产品重组溶瘤腺病毒注射液（YSCH01）已获得CDE批准开展复发性
胶质母细胞瘤的注册临床试验；与阿法纳公司合作的HPVmRNA治疗性疫苗（AFN0328）已于2026年8月启动IIb期临床试验。
投资建议
考虑到公司2026年核心产品受到降价及市场销售不及预期的双重影响，我们下调盈利预期，预计公司2026-2028年营
收分别为25.72/28.38/31.57亿元（前值分别为29.97/32.78/36.28亿元），分别同比增长-2.8%/10.3%/11.3%，归母净利
润分别为6.94/7.95/9.13亿元（前值分别为8.32/9.43/10.74亿元），分别同比增长-5.5%/14.5%/14.9%，维持“买入”评
级。
风险提示
新药研发不及预期的风险；行业政策变化及集中带量采购导致药品降价的风险；业务整合及规模扩大带来的集团化管
理风险等。
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2026-04-13│安科生物(300009)主营业务稳健复苏，业绩重回增长通道 │华安证券 │买入
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事件
2026年3月31日，安科生物发布2025年年度报告，公司2025年实现营业收入26.47亿元（+4.36%）；实现归母净利润7.
35亿元（+4.00%）。其中，2025年Q4单季度实现营业收入6.84亿元（+11.25%），实现归母净利润1.84亿元（56.71%）。
事件点评
主营业务稳健复苏，业绩重回增长通道
公司2025年营收和利润均实现稳健增长，延续了自Q3以来的复苏态势，业绩拐点得到确认。业绩增长主要得益于核心
业务板块的强劲表现：1）基因工程药业务实现收入19.37亿元，同比增长7.38%，成功扭转上年下滑趋势；2）抗体药物注
射用曲妥珠单抗（安赛汀?）商业化加速推进，报告期内快速放量，销售收入同比增长108.33%，有望成为公司新的增长曲
线；3）中成药核心产品活血止痛膏实现收入同比增长16.75%。公司持续加大研发投入，全年研发投入达2.28亿元，同比
增长20.52%，为长期发展奠定坚实基础。
BD合作成果落地，生长激素与辅助生殖管线再添重磅品种
公司积极通过BD合作丰富产品矩阵，报告期内接连引入两大重磅长效品种，进一步巩固其在儿童生长发育和辅助生殖
领域的市场地位。
携手维昇药业，实现生长激素“短效+长效”全剂型覆盖。公司与维昇药业达成战略合作，代理其长效生长激素注射
用隆培生长激素（商品名：维臻高?）。该产品是首个在美国获批、基于TransCon技术研发的生长激素周制剂，临床试验
证明其疗效优于短效日制剂，已在国内获批上市。此次合作将进一步巩固公司在生长激素赛道的领先地位。
独家引进长效促卵泡素，强化辅助生殖领域布局。公司独家代理的绒促卵泡激素αN01注射液（晟诺娃?）为国内首款
获批上市的国产长效重组人卵泡刺激素。2025年该产品的商业化销售工作已开展，市场准入与销售网络布局正持续推进。
合作及投资布局创新药研发，细胞治疗平台取得突破性进展
公司通过“自主研发+合作研发+股权投资”的多元化体系，前瞻性布局细胞治疗、溶瘤病毒、mRNA药物等前沿技术领
域，创新管线成果加速转化。
（1）CD7CAR-T（PA3-17注射液）获突破性进展，商业化可期。公司参股公司博生吉安科自主研发的自体CD7-CAR-T细
胞药物“PA3-17注射液”被CDE纳入突破性治疗品种，并已进入关键性II期临床试验。公司已与博生吉签署独家代理框架
协议，获得该产品上市后在大中华区的独家商业化权益。
（2）invivoCAR-T平台初露锋芒，首例患者已给药。博生吉安科基于慢病毒载体的invivoCAR-T平台取得关键进展，
首款产品“靶向CD19的LV009注射液”已进入研究者发起的临床研究（IIT）阶段。
（3）其他创新管线稳步推进。公司自主研发的长效生长激素“AK2017注射液”用于治疗特发性矮小（ISS）适应症的
III期临床试验已完成病人入组；与阿法纳公司合作的呼吸道合胞病毒（RSV）mRNA疫苗已启动II期临床试验，带状疱疹mR
NA疫苗已进入I期临床试验。
投资建议
我们预计公司2026-2028年营收分别为29.97/32.78/36.28亿元，分别同比增长13.2%/9.4%/10.7%，归母净利润分别为
8.32/9.43/10.74亿元，分别同比增长13.2%/13.3%/13.9%。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。
风险提示
新药研发不及预期的风险；行业政策变化及集中带量采购导致药品降价的风险；业务整合及规模扩大带来的集团化管
理风险等。
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2026-04-02│安科生物(300009)2025年报点评：主业稳健复苏，创新管线多点开花 │东北证券 │增持
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事件：
2025全年，公司实现营业收入26.47亿(+4.36%)，归母净利润7.35亿(+4.00%)，扣非后归母净利润6.68亿(+3.25%)。2
025单Q4，公司实现营业收入6.84亿(+11.25%)，归母净利润1.84亿(+56.71%)，扣非后归母净利润1.49亿(+62.70%)。公司
拟派发现金4.18亿，分红率56.81%。
点评：
核心产品稳步回升，曲妥珠单抗与中药贴膏表现亮眼。公司主营业务恢复增长：1）基因工程药实现营收19.37亿元（
+7.38%），毛利率82.53%（-2.65pct），其中核心产品生长激素显示出较强韧性；2）首款抗体药注射用曲妥珠单抗（安
赛汀?）商业化加速，销售收入同比增长108.33%；3）外用贴膏（以活血止痛膏为代表）实现营收2.44亿元（+16.75%），
毛利率84.15%（+1.29pct）；4）化学合成药与原料药业务则小幅下滑。
自研管线多点推进，生长发育与肿瘤领域成果可期。1）生长发育与辅助生殖领域：长效生长激素AK2017注射液用于I
SS适应症的III期临床已完成入组，GHD适应症II期临床入组完成，正启动III期；独家代理的长效绒促卵泡激素α（晟诺
娃?）开始商业化销售，长效生长激素（维臻高?）已获批上市。2）肿瘤治疗领域：创新药重组抗HER2人源化单抗HuA21已
完成Ib/II期临床入组，正进行III期临床CDE沟通；“PDL1×4-1BB”双抗HK010完成I期临床，II期临床正在入组。3）抗
病毒领域：人干扰素α2b吸入用溶液已完成I期临床，进入II/III期阶段。
前沿技术布局进入收获期，细胞治疗与mRNA管线取得突破性进展。1）细胞治疗：CD7-CAR-T细胞药物“PA3-17注射液
”被CDE纳入突破性治疗品种，已进入关键性II期临床。InvivoCAR-T平台核心产品“LV009注射液”已进入研究者发起的
临床研究（IIT）阶段，首例患者已完成给药，初步安全性良好。2）mRNA药物：呼吸道合胞病毒（RSV）mRNA疫苗已启动I
I期临床，系国内首个；带状疱疹mRNA疫苗已获CDE临床批件并开展I期临床。3）溶瘤病毒：参股公司元宋生物的“YSCH-0
1”获中美双报临床许可，国内I-IIa期临床稳步推进。
盈利预测及投资评级：
公司生长激素销售持续增长，研发新品种将陆续获批上市，驱动公司业绩稳健增长。我们预计公司2026-2028年收入3
0.4/35.2/40.8亿,归母净利润8.7/10.2/12.0亿,每股收益为0.52/0.61/0.72元,给予“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动、行业政策变动、盈利不及预期等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-24│安科生物(300009)2026年5月24日投资者关系活动主要内容
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公司与投资者就相关问题进行了沟通，整理如下：
问 1、公司有没有针对人口老龄化的布局？
答：公司已提前结合人口老龄化发展趋势推进产业布局转型，持续丰富适配中老龄群体需求的产品矩阵，重点围绕肿
瘤药物、自免药物及相关赛道进行规划。其中：肿瘤药产品覆盖单抗、双抗、ADC 药物等，公司也开发了多款治疗自免性
疾病的创新药物，目前还在实验阶段。公司现有产品中中成药贴膏等产品主要使用人群也是中老年人。
问 2、随着生长激素纳入集采范围的扩大，公司如何调整营销策略以降低对单一产品（如注射用重组人生长激素）的
依赖？在合规要求日益严格的背景下，公司在儿科及生殖领域的学术推广模式做了哪些优化？
答：面对集采范围持续扩容的行业形势，公司主动调整整体营销策略，通过持续丰富产品管线，大力培育第二、第三
增长曲线产品，切实降低公司对单一产品的经营依赖，提高核心竞争力，降低运营风险。
公司始终将合规经营作为发展根本，长期坚守行业监管底线与各项经营准则。公司近期聘任袁春先生全面统筹销售体
系建设，将推动公司学术推广工作向合规化、专业化、系统化方向升级，在国家监管趋严的背景下，持续提升推广质效，
推动市场经营工作稳健、有序开展。
问 3、2024 年公司主要业务板块销售收入出现下滑，导致业绩不及预期。请问造成老产品销售疲软的核心原因是集
采影响、市场竞争还是内部营销调整？针对主导产品的下滑，今年采取了哪些具体的止损措施？
答：公司 2024 年度主要业务板块销售收入出现下滑已经在 2024 年度报告的业绩驱动因素中进行了分析，主要是新
患增速下降、产品降价、行业竞争加剧等多重因素叠加所致。
面对主要产品销售承压的局面，公司将进一步调整产品结构，提高高附加值产品收入占比，加速推进曲妥珠单抗（安
赛汀）、中成药、化学药产品销售，调整销售策略，加大学术推广力度，2025 年度公司营业收入和净利润已经实现了双
增长。
2026 年度市场竞争压力依然较大，公司一方面加大原有产品的市场推广力度，另一方面继续推动创新药曲妥珠单抗
（安赛汀）、隆培生长激素、生殖领域长效 FSH 等新品放量与市场渗透，快速形成新的业绩增长点；通过精细化管理与
资源优化配置，稳固经营基本面，力争保持公司稳定发展的态势。
问 4、公司体内 CAR-T 领域现阶段的进展。另外我关注到公司近期联席 CEO 聘任，此次人事调整主要出于哪些考量
，后续将重点统筹推进哪些经营管理工作？
答：公司在 In vivo CAR-T 领域进行了双平台布局，进度国内靠前。其中，博生吉的 LV009 注射液（CD19 体内CAR
-T），采用创新体内慢病毒转染技术，目前已进入 IIT临床阶段，安全性得到了有效验证，相关的疗效情况需要等待后续
的 IIT 数据。阿法纳 In vivo CAR-T（LNP递送）：采用纳米递送技术，已进入 IIT 临床，主要覆盖自免疾病、移植物
抗宿主病等领域，从目前的数据来看，效果明显，安全性也得到了验证。
公司先后引进联席 CEO兼首席科学官窦昌林博士、联席 CEO兼首席商务官袁春先生两位核心高管，形成“研发+商业
化”双核驱动，是公司战略升级的关键举措。窦昌林博士专注前沿技术研发、管线布局与创新成果转化，提升公司研发效
率，打造创新药技术开发平台；袁春先生统筹市场经营、营销体系搭建，推动适合公司战略规划产品的引进落地，通过践
行“一流的产品力、一流的准入力、一流的营销力、一流的运营力”的“四力营销”理念，打造合规的、专业的、系统的
具有影响力的营销团队。两人各司其职，协同发力，共同助推公司创新研发与市场经营协同并进，实现公司高质量发展。
公司会努力向前，争取早日实现“突破创新，十年百亿”的目标。
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参与调研机构：1家
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2026-04-12│安科生物(300009)2026年4月12日投资者关系活动主要内容
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安徽安科生物工程（集团）股份有限公司于2026年4月12日在“约调研”微信小程序举行投资者关系活动，参与单位
名称及人员有线上参与安科生物2025年度网上业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事长、总裁：宋礼华先生，首
席执行官兼首席科学家：窦昌林先生，董事、执行总裁：赵辉女士，高级副总裁：姚建平先生，高级副总裁：盛海先生，
副总裁：窦颖辉先生，副总裁：陆春燕女士，副总裁：程联胜先生，董事、董事会秘书：李坤先生，财务总监：胡成浩先
生，董事、运营总监：汪永斌先生，独立董事：陈飞虎先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-12/1225097029.PDF
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参与调研机构：30家
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2026-03-31│安科生物(300009)2026年3月31日投资者关系活动主要内容
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问 1：请问目前维臻高?获批后的注册准入进度，以及相关市场推广策略与放量节奏、销售峰值预期？
答：公司战略合作的品种注射用隆培生长激素（商品名：维臻高?）于 2026年 1月获批上市，由于是进口产品，受相
关进口流程的影响，预计 2026年 6月或 7月国内首张处方落地。维臻高?是全球唯一经临床试验证实，优效于日制剂的长
效生长激素，活性成分与人体分泌的生长激素相同，具有安全性好、有效性高、稳定性好、便利性高、依从性高等优点，
进口阶段以“最优疗效”定位，定位于高端市场。与药明生物合作在中国本地生产隆培生长激素的工作，目前正在进行技
术转移，预计 2028年获批。随着地产化工作的完成，维臻高?将更具竞争力，吸引更多的患者。
问 2：请问公司在 In vivo CAR-T领域的布局策略？技术平台有哪些差异化优势？
答：公司参股公司博生吉公司以及阿法纳公司都在布局In vivo CAR-T，其中阿法纳公司研发的 In vivo CAR-T 采用
LNP 递送机制，已经在研究者发起的临床研究（IIT 临床）研究阶段，彰显了阿法纳在体内精准递送领域的深度布局，
引领了免疫治疗的新方式。博生吉公司的体内CAR-T（In vivoCAR-T）平台核心产品“靶向 CD19 的 LV009 注射液”，采
用创新体内慢病毒转染技术，其临床前研究显示，可高效转染静息态 T 细胞，已经进入到研究者发起的临床研究（IIT）
阶段，目前有两例病人入组，正在观察疗效和安全性。
此外博生吉安科的 PA3-17注射液已被纳入突破性疗法品种，目前处于关键临床试验 II 期，计划 1年之内完成全部
患者入组，目前已入组 6例病人，其中 5例病人达到 CR状态，临床数据喜人。若研发进展顺利，有望在 2026 年底递交
pre-NDA的沟通交流申请，有望成为国内该领域首款上市产品。
问 3：请问公司 HK010注射液的临床规划和读出节点？
答：“PDL1×4-1BB”双特异性抗体药物 HK010目前处于 Ib/IIa 期临床阶段，已经部分完成安全性研究工作且已经
召开 II期临床方案讨论会，拟探索 HK010注射液治疗神经内分泌癌和肝癌患者的疗效和安全性，目前 Ib/IIa 期临床试
验正在病例入组中。
问 4：博生吉公司的 In vivo CAR-T未来在自免等慢性疾病领域的设计思路，以及 BD进展？
答：无论是 CD7-CART“PA3-17注射液”，还是 In vivoCAR-T LV009，博生吉公司都在积极寻求合作，通过美国、欧
洲举行的国际会议，与国际公司进行接触交流，目前已与两家公司达成偏平台性的合作协议。
博生吉公司的 In vivo CAR-T采用慢病毒技术，其具有三大技术优势，首先是高度的组织特异性，采用博生吉自主研
发的 CD7 VHH作为关键靶向机制，同时生成体内 CAR-T& CAR- NK，减少脱靶现象发生，其次是颠覆性的 CAR转染机制，
高效实现对静息状态 T细胞的转染，还有就是优异的药物动力学表现。
问 5：公司曲妥珠单抗的推广进展与后续销售展望？
答：公司的曲妥珠单抗“安赛汀”2023年底获批上市，2025年销售收入同比增长 108.33%，增长迅速，且已实现单品
种盈利。待 2026年相关政策落地，若 2026年该产品未纳入国家集采，公司将更加积极的推进该产品市场布局；若该产品
作为国产替代纳入国家集采，公司作为市场后入者将显著受益。针对可能的政策性调整，公司也积极调整销售模式，对于
部分区域采用了经销商的模式。2026年，公司曲妥珠单抗的销售目标仍然是收入、利润双双大幅增长。
问 6：请问公司中成药及多肽原料药板块 2026年的销售预期如何？
答：中成药板块，2025年活血止痛膏稳步增长，同比增长 16.75%，无糖型蛇胆川贝液（独家品种）因原料供应稳定
开始放量，酸枣仁合剂优化供应链保障生产。研发方面，余良卿公司继续围绕传统中药贴膏升级、中药经典名方及药食同
源产品开发推进研发工作，积极推进传统中药橡胶膏的工艺优化、标准提升等产品升级工作。预计 2026 年中成药公司将
继续保持稳健增长。
多肽原料药板块，近两年受集采影响，去年业绩承压。但公司积极开拓思路，首先是多肽制剂的开发，形成多肽原料
药+制剂的协同发展效应，其次是依托于 2025年设立的上海创新研究院，开展创新型多肽药物的研究开发。
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