研报评级☆ ◇300010 ST豆神 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 3 2 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.02│ 0.07│ 0.03│ 0.10│ 0.27│ ---│
│每股净资产(元) │ 0.47│ 0.78│ 0.86│ 0.93│ 1.19│ ---│
│净资产收益率% │ 3.28│ 8.45│ 3.96│ 10.87│ 22.48│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 31.60│ 137.13│ 70.29│ 208.10│ 555.02│ ---│
│营业收入(百万元) │ 992.81│ 756.83│ 1006.27│ 1388.65│ 1850.13│ ---│
│营业利润(百万元) │ 87.11│ 126.72│ 63.74│ 188.00│ 490.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-12-26 买入 首次 --- 0.10 0.27 --- 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-26│豆神教育(300010)美育教育龙头，打造“AI+教育”生态 │东吴证券 │买入
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教培赛道长坡厚雪，AI打破不可能三角。中国高考报名人数从2017年的940万人增长至2024年的1342万人，本科录取
率从2017年的43.7%下降至2023年的37.0%。在高考竞争激烈，普高比例提升的背景下教培刚性需求凸显，供求失衡格局下
涨价趋势有望延续，叠加参培率恢复或同步驱动行业扩容。在教育领域，目前AI已应用于自动评阅、听说考试、理化实验
、体育测评、精准教学等校内场景，精准学习、作文测评、口语测评、拍照搜题等校外场景，已实现了传统场景的降本、
增效、提质，随模型能力提升、产品规模化落地有望打破教育领域“高质量、大规模和个性化教育”的不可能三角。
自研教育垂类大模型，打造“AI+教育”产品矩阵。公司依托智谱华章技术支持自研语言文学类AI垂类大模型“豆神A
I”，并陆续推出“AI双师”、“AI超练”和“学伴机器人”新品。AI双师：沉淀核心名师教学方法论与表达风格，扩展
名师团队教学半径；超能训练场：集成知识图谱与自适应算法，提供即时诊断、错题溯源与过程性评价服务，可通过3D建
模将复杂的构思技巧可视化；学伴机器人：面向日常学习与生活场景提供实时答疑、作业辅导、智能批改等教学功能；配
备情绪化表达系统，可提供个性化激励、引导和反馈。公司新品有望实现教育业务内容、场景与技术的深度融合，优化产
品结构。
深厚积淀构筑壁垒，AI软硬生态协同加速成长。我们认为，公司多年积累的知识图谱与其他数据资产构筑了极高的竞
争壁垒，短期内难以被对手复制。独有的高质量语料库为AI生成内容设定了专业边界，确保了垂直模型输出的准确性与适
用性。在技术生态层面，公司与微软合作引入GraphRAG技术，并接入DeepSeek、智谱等主流模型，同时与腾讯云达成战略
合作，持续强化前沿技术协同。目前，公司已构建起“AI软件服务+硬件终端”的双轮驱动模式，通过校内外多场景联动
形成学习链路闭环，全时段、全场景覆盖用户需求，有效提升了学习效率与知识留存率，提高产品与服务竞争力。
盈利预测与投资评级：公司以十六年教研与语料沉淀构筑基石，自研教育垂类大模型，打造“AI+教育”产品矩阵，
软硬件生态成型，有望打通教育场景应用闭环，持续迭代提升产品体验。可比公司2025-2027年平均PE分别为20.6/24.1/1
9.0倍。我们预计豆神教育公司2025-2027年归母净利润分别为0.9/2.1/5.6亿元，当前市值对应PE分别为165.3/72.0/27.0
倍，考虑到公司原创教学教研内容储备丰富，AI教育产品尚在陆续发布的较为早期的阶段，长期成长空间广阔，给予其一
定估值溢价具备合理性，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：政策监管趋严，竞争加剧，大模型技术进步不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：27家
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2026-05-05│ST豆神(300010)2026年5月5日投资者关系活动主要内容
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1.公司2025年度亏损原因，对审计非标意见形成原因及拟采取的整改措施
答：2025年亏损，主要由四项因素叠加导致，具体如下：一、2025年为扩大市场份额及品牌影响力，推广宣传新上线
的教育产品，对应广告及投流费用同比显著增长；二、随着客户及主营业务的增长，公司人员规模化扩容，员工人数从数
百人扩充至约1700人，全年薪酬、社保及配套综合人工成本同步走高，当期整体运营成本增加；三、采买储备了大量流量
池，但对应的智能销售系统还未正式投入使用，该部分流量未形成充分的商业化变现。四、2025年公司ToB端开拓了小课
包、分销系统、图谱、语料库等全新B端业务。在新业态发展过程中，由于该业务形态较为复杂，涉及到的图谱训练等技
术较新颖，导致公司未形成针对新业务的系统性管理模式，在销售与收款、采购与付款等业务环节，出现了未建立完善的
流程及制度等情形。公司高度重视本次非标相关事项，专项成立整改工作专班，聚焦消除保留意见、完善内控体系、规范
经营管理等核心目标，全面推进闭环整改，具体措施如下：第一，转变经营管理理念。彻底扭转重业务拓展、轻内控管理
的经营思路，自上而下强化合规经营意识，将财务规范、风险防控、流程管控嵌入全业务链条，实现业务发展与合规管控
同向同步推进。第二，全域完善标准化业务内控体系。以消除非标意见为核心导向，全面复盘业务链路，补齐销售对接、
合规采购、商务议价、回款确权、档案留存等全环节标准化管控流程，筑牢全岗位、全场景合规经营内控防线。第三，聘
请独立中介专项督导整改。选聘具备资本市场内控整改、非标消除实操经验的独立第三方中介机构，全程驻场督导闭环整
改、内控查漏补缺工作，严控整改时限，尽快完成专项整改工作。
2.公司未来发展战略
答：公司将坚定不移推进人工智能战略，持续深耕AI教育业务，实现高质量发展。对已推出的AI教育应用产品进行迭
代升级，同时以创新为驱动，研发推出更多优质丰富的AI教育产品。不断探索适用于教育领域的其他具身智能设备，进一
步完善AI教育生态矩阵，夯实公司在AI教育领域的核心竞争力。公司将继续发挥AI技术成果优势，积极推进AI业务出海布
局，开拓国际市场。不断探索创新并拥抱新质生产力，前瞻布局并尝试开拓AI算力中心等以AI驱动的新型业务板块，促进
公司高质量发展，力求不仅成为一家优秀的AI教育企业，更向着成为全面的AI应用企业与AI平台企业的目标迈进。风险提
示：以上提及的AI算力中心等新型业务仍处于筹备阶段，目前无实际在手订单，存在无法实现或不达预期的风险。
3.公司AI新产品进展
答：AIclass1.0版（超能阅读、超能作文），主打训练阅读、作文场景。AIclass2.0版（超级学练课）于2026年4月2
1日开始预售，4月25日正式上线，覆盖阅读、作文、文学文史、文言文古诗词等全文学学习场景，AI互动、课程融合体验
较1.0版大幅升级，产品上线以来市场反馈良好。
4.公司管理层对公司的信心
答：公司控股股东、实际控制人窦昕先生在知悉相关业绩补偿或有风险的前提下，立足公司中长期战略发展全局，聚
焦深耕主业赛道、持续扩大市场占有率，稳固公司在AI教育领域的行业领先壁垒，主动加大人工智能核心赛道前瞻性研发
与业务全链条配套资源投入。相关战略性前置投入阶段性抬升当期运营成本，客观造成公司短期经营承压、出现阶段性亏
损。窦昕先生高度认可公司核心主业赛道价值，坚定看好公司长期成长空间与未来经营基本面，用切实行动表明对公司充
足的信心。同时窦昕先生会通过股票质押给公司指定主体的方式确保业绩补偿承诺能够按时履行，也表明了对公司稳健长
效发展的充足信心。基于对公司核心主业价值、AI产业发展前景及长期经营韧性的坚定看好，立足强化全员信心、稳固二
级市场预期、护航公司长效发展，公司董事兼首席执行官（CEO）赵伯奇先生、董事兼副总裁朱雅特先生自愿出具增持计
划，拟在未来六个月内，通过二级市场集中竞价交易方式，依规增持公司流通股份1200万元、800万元，彰显核心管理层
深耕主业、长期陪伴、共促发展的坚定信心，夯实公司良性稳定发展根基。
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参与调研机构：24家
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2025-12-26│豆神教育(300010)2025年12月26日投资者关系活动主要内容
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1.公司如何解决 AI 产品线较多的问题?是否计划对已上线产品(如超练)投入更多精力做 AB 测试、打磨微调,并集中
资源跑通某一款产品?
答:多产品线、多团队同步推进较容易分散精力,因此公司对后续产品模式和节奏进行整合:将原"超练"产品进行整合,
新产品聚焦科目的核心亮点功能,使产品做到精益求精。
2.公司伴学机器人相比传统教育类产品(如学习机等)有什么核心优势?
答:公司认为传统学习机本质是教育资源的载体,提供录播或轻 AI 化的教育资源服务。学伴机器人以作业为切入口,
介入孩子日常的作业环节,模拟孩子做题以预判作业时的难点、耗时及易错点,替代家长完成纠错、听写、默写、检查验算
、分析等全流程作业跟进工作。通过获取详实的学习数据,结合公司自研的"九霄平台"内容生产系统,可生成个性化千人千
面的课程、指导方案、文字读物及 AI解题程序等,实现因材施教。这也标志着公司正从以教育资源型驱动向个性化数据与
AI 技术驱动迈进,公司将成为真正意义上的科技型教育公司。
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