研报评级☆ ◇300012 华测检测 更新日期：2026-07-29◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 18 7 0 0 0 25
1年内 18 7 0 0 0 25
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.54│ 0.55│ 0.60│ 0.70│ 0.79│ 0.89│
│每股净资产(元) │ 3.69│ 4.11│ 4.56│ 5.09│ 5.68│ 6.34│
│净资产收益率% │ 14.67│ 13.32│ 13.25│ 13.66│ 13.88│ 14.10│
│归母净利润(百万元) │ 910.20│ 921.07│ 1016.42│ 1171.10│ 1332.44│ 1505.71│
│营业收入(百万元) │ 5604.62│ 6084.02│ 6620.74│ 7526.86│ 8432.92│ 9394.58│
│营业利润(百万元) │ 1007.49│ 1018.61│ 1116.54│ 1289.25│ 1465.20│ 1658.54│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-09 增持 维持 20 --- --- --- 中金公司
2026-06-05 增持 维持 --- 0.69 0.79 0.91 国信证券
2026-05-27 买入 维持 --- 0.70 0.80 0.90 中信建投
2026-04-30 买入 维持 --- 0.69 0.78 0.89 天风证券
2026-04-24 增持 首次 --- 0.70 0.78 0.89 中原证券
2026-04-22 增持 维持 --- 0.70 0.77 0.85 东吴证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.68 0.77 0.86 国海证券
2026-04-20 买入 维持 19.29 0.72 0.81 0.91 国泰海通
2026-04-20 买入 维持 --- 0.72 0.84 0.98 长江证券
2026-04-20 增持 维持 19.85 --- --- --- 中金公司
2026-04-19 买入 维持 --- 0.70 0.80 0.90 浙商证券
2026-04-19 买入 维持 19.85 0.69 0.78 0.88 华泰证券
2026-04-09 买入 维持 --- 0.70 0.80 0.90 浙商证券
2026-04-08 买入 维持 --- 0.69 0.78 0.87 国盛证券
2026-04-08 买入 维持 18.69 0.70 0.83 0.94 广发证券
2026-04-03 未知 未知 --- 0.70 0.79 0.88 信达证券
2026-04-03 买入 维持 --- 0.69 0.80 0.90 银河证券
2026-04-03 买入 维持 --- 0.70 0.81 0.93 长江证券
2026-04-02 买入 维持 --- 0.71 0.82 0.94 中邮证券
2026-04-02 买入 维持 17.66 0.69 0.79 0.90 华创证券
2026-04-02 买入 调高 --- 0.68 0.77 0.86 国海证券
2026-04-01 增持 维持 --- 0.70 0.77 0.85 东吴证券
2026-04-01 买入 维持 19.29 0.72 0.81 0.91 国泰海通
2026-04-01 增持 维持 17 --- --- --- 中金公司
2026-04-01 买入 维持 --- 0.70 0.80 0.90 浙商证券
2026-03-30 买入 维持 17.87 0.67 0.74 0.81 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-09│华测检测(300012)业绩预告符合预期，快增赛道发力取得增长 │中金公司 │增持
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预测1H26盈利同比增长20-22%
公司发布业绩预告：1H26公司归母净利润5.61-5.71亿元，同比+20%-22.12%；扣非归母净利润5.26-5.36亿元，同比+
19.66%-21.92%。2Q26单季度归母净利润3.82-3.92亿元，同比+15.50%-18.50%；扣非归母净利润3.62-3.72亿元，同比+15
.04%-18.20%。符合市场预期。
关注要点
各板块稳健增长。我们估计2Q26归母净利润增速可能略快于收入增速，主要系医学医药、蔚思博等业务毛利率改善以
及减值等费用改善所带来，收入端部分增长来自并购贡献。分板块来看，我们估计：医药板块继续快速修复，毛利率伴随
需求好转和规模效应逐步改善；生命科学作为基本盘，预计保持两位数增长，毛利率稳健，7/2宣布收购新加坡Ugene继续
完善食品板块国际化战略；工业品保持增长；消费品表现较好，蔚思博受半导体下游需求拉动、我们判断收入增速加快、
逐步减亏，国内汽车、电子电器等稳健增长；贸易保障稳定增长，其中PCB检测增速较好。
公司纵深落地“123战略”。聚焦战略2快增细分赛道发力，前期投资布局的医药、医疗器械、航空材料、半导体芯片
、低空经济、PCB检测、新能源汽车、车联网等业务不断取得增长，投资效益逐步兑现，成为业绩增长重要驱动力。
深化全域精益管理。运用AI、数字化、智能化手段赋能全链条运营；常态化实施“人才淬炼计划”，持续激发组织创
新动能、提升整体运营效能，多措并举扎实推进提质增效。本期经营性净现金流表现良好，主营业务盈利稳定性及回款质
量持续向好。前期实施的战略并购及国际化布局项目形成正向增量支撑。
盈利预测与估值
维持2026年和2027年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年19.5倍/16.8倍市盈率。维持跑赢行业评级和20.00元
目标价，对应28.9倍2026年市盈率和24.8倍2027年市盈率，较当前股价有48.0%的上行空间。
风险
新业务不及预期；运营效率提升慢于预期；并购整合不及预期。
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2026-06-05│华测检测(300012)2026年一季度盈利持续改善，国际化战略加速推进落地 │国信证券 │增持
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业绩维持较好增速，盈利质量持续改善。公司2025年实现收入66.21亿元，同比增长8.82%，归母净利润10.16亿元，
同比增长10.35%。毛利率/净利率分别为48.62%/15.40%，同比分别-0.85/+0.22个百分点，主要由于检测行业向存量博弈
转变，市场竞争压力增大，但得益于良好的费用管控实现净利率增长，经营性现金流同比增长29.02%印证了盈利质量的实
质性改善。2026年一季度公司营收与归母净利润分别为14.95亿元与1.78亿元，同比分别增长16.17%/30.93%；毛利率/净
利率分别为45.95%/11.81%，同比分别-0.32/+1.60个百分点；经营活动现金流净额由上年同期-8993.53万元大幅改善至16
5.56万元。
新增中标和收并购带动各业务板块发展态势向好。1）生命科学板块，各细分板块均实现稳步增长，食品板块通过并
购南非Safety公司和依托法国MIDAC实验室平台成功开拓非洲、中东及欧洲市场，国际化成效显著。环境检测深化精细化
管理运营，加快布局新污染物、生物多样性等新兴赛道。2）消费品测试板块，新能源汽车领域产能逐步释放，航空航天
战略布局稳步推进，领域中标相关项目并签署年度框架协议；芯片半导体检测收入快速增长，增收、减损、客户认可三维
跃升。3）工业测试板块，海事领域并购NAIAS实现全球布局，可持续发展领域并购希腊Emicert加速布局欧盟市场。4）贸
易保障板块，电子材料化学及可靠性检测完成对麦可罗泰克的并购整合，审核及检验并购Openview扩宽全球供应链审核服
务能力。5）医药及医学服务板块，药品检测产能逐步释放，CRO业务通过收购解决资源痛点实现业务快速增长。医疗器械
持续扩充器械能力，医学领域完成战略转型升级，整体发展向好。
国际化战略加速推进，多项并购整合落地。2025年境内/境外收入增速分别为7.16%/34.76%，营收比重分别为92.53%/
7.47%，境外比重提升1.44个百分点，国际化持续推进。公司完成收购南非SafetySA，加码非洲市场布局；收购法国MIDAC
实验室，强化日化检测国际服务网络；并购NAIAS实现海事领域全球布局；控股希腊Emicert，加速布局欧盟可持续发展市
场；战略收购Openview，扩宽全球供应链审核服务能力。
投资建议：公司是第三方综合检测龙头，业绩表现稳健增长，盈利质量不断改善。同时积极推进战略并购，向全球高
附加值应用场景延伸，国际化扩张进入兑现期，有望实现持续高质量成长。考虑到公司业绩较好，小幅上调2026-2027年
归母净利润为11.59/13.29亿元（前值11.01/12.27亿元），新增2028年归母净利润15.30亿元，对应PE21/18/16倍。维持
“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。
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2026-05-27│华测检测(300012)检测服务系列报告：业绩增长持续提速，员工持股彰显信心│中信建投 │买入
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2025Q4、2026Q1公司归母净利润同比增速分别为17.09%、30.93%，业绩增长持续提速，2026Q1增速创近5年来新高。
内生方面，公司五大板块协同发力，123战略持续推进，保持良好增长势头。外延方面，公司并购的海外标的整合顺利推
动，一季度公司海外业务收入增长70%以上，营收占比突破10%，公司国际化进程全面提速。2026年4月，公司推出第五期
员工持股计划（草案），旨在进一步完善利益共享机制，推动公司、股东与员工利益深度绑定，增强管理层及核心骨干对
公司长期价值和未来发展的认同感，彰显对公司价值及未来发展的坚定信心。
事件
公司发布2025年年度报告，全年实现营收66.21亿元，同比增长8.82%，归母净利润10.16亿元，同比增长10.35%；其
中第四季度实现营收19.19亿元，同比增长13.68%，归母净利润2.04亿元，同比增长17.09%。
公司发布2026年第一季度报告，2026Q1公司实现营收14.95亿元，同比增长16.17%，归母净利润1.78亿元，同比增长3
0.93%。
简评
季度业绩增长持续提速，一季报表现超出我们预期
2025年公司营收、归母净利润同比分别增长8.82%、10.35%，保持稳健增长。分板块来看，生命科学、工业测试、消
费品测试、贸易保障、医药及医学服务分别实现营收29.10、13.76、11.27、8.80、3.27亿元，同比分别增长2.45%、14.2
9%、14.10%、15.19%、13.87%，毛利率分别为50.08%、42.65%、42.31%、70.75%、22.90%，同比分别-0.34pct、-2.60pct
、-1.22pct、-0.46pct、+2.47pct，除生命科学板块受到土壤三普高基数影响增速为个位数外，其余各个板块均实现双位
数以上的增速，表现优异。
2025年全年公司实现毛利率48.62%，同比下降0.85pct；期间费用率31.83%，同比下降0.12pct；归母净利率15.35%，
同比上升0.21pct，盈利能力稳中有升。
单季度来看，2025Q4、2026Q1公司归母净利润同比增速分别为17.09%、30.93%，业绩增长持续提速，2026Q1增速创近
5年来新高。公司并购的海外标的整合顺利推动，一季度公司海外业务收入增长70%以上，营收占比突破10%，公司国际化
进程全面提速。此外，今年一季度公司实现近十年来首次一季度经营性现金流为正，经营质量坚实；2026Q1公司资产+信
用减值损失同比下降超3000万元，也为利润增长带来了正向贡献。
五大板块协同发力，战略升级与国际化布局持续推进
①生命科学板块：食农检测领域持续推进“123”战略，围绕大客户策略推动全链条服务升级；2025年为公司食农及
健康产品事业部国际化元年，加快海外布局，注入长期增长动能。环境检测领域在巩固传统优势的同时深化精益管理，并
加快布局新污染物、生物多样性调查等新兴方向，在土壤三普高基数背景下实现平稳过渡。
②消费品测试板块：新能源汽车领域持续加大投资，收入实现较快增长，利润有望随产能逐步释放而改善；航空航天
领域加大对航空检测及低空经济相关投入，布局稳步推进；芯片半导体检测领域FA/MA产能逐步释放，在增收、减损和客
户认可等方面取得明显成效。
③贸易保障板块：持续发挥盈利稳定器作用，为公司整体发展提供坚实支撑。其中，电子材料化学及可靠性检测领域
并购麦可罗泰克后整合顺利，审核及检验领域通过并购Openview公司，大幅拓宽全球供应链审核能力。④工业测试板块：
海事领域通过并购NAIAS实现全球布局，整合效果良好，并借助行业绿色转型机遇持续创新；建工及工业领域逐步实现战
略转型，通过并购南非SafetySA补齐HSEQ领域短板，聚焦优势赛道培育新增长点；计量校准业务专注先进制造领域，保持
稳步增长；可持续发展领域保持行业领先，通过并购希腊Emicert公司加快欧盟市场布局。
⑤医药及医学服务板块：依托集团充足现金流持续加大战略投入。医药领域药品检测产能逐步释放，CRO业务签单增
速加快，并通过收购猴场解决资源痛点；医疗器械领域持续加大投资，为后续发展积蓄力量；医学领域已完成战略转型升
级，聚焦高价值赛道，毛利率持续优化提升。
推出员工持股计划，彰显对未来发展的坚定信心
2026年4月，公司推出第五期员工持股计划（草案），旨在进一步完善利益共享机制，推动公司、股东与员工利益深
度绑定，增强管理层及核心骨干对公司长期价值和未来发展的认同感。此次员工持股计划筹集资金总额上限为7345万元，
对应的股份数量上限为500万股，每股14.69元，总人数不超过70人。员工持股计划有助于有效调动管理者和员工的积极性
，强化组织凝聚力与责任意识，同时提升公司对优秀管理人才和业务骨干的吸引与保留能力，为公司长期、持续、健康发
展夯实人才基础。
投资建议：我们预计公司2026-2028分别实现营业收入76.20、85.42、94.49亿元，同比分别增长15.1%、12.1%、10.6
%，归母净利润分别为11.73、13.40、15.12亿元，同比分别增长15.4%、14.2%、12.9%，对应PE分别为21.3、18.6、16.5
倍，维持“买入”评级。
风险提示：①公信力与品牌受损风险：检验检测认证业务高度依赖公信力、独立性与结果准确性，若出现质量瑕疵、
合规失范或公正性争议，可能削弱客户信任，影响业务拓展与盈利能力，严重时甚至影响相关资质的持续有效性。②市场
及政策变化风险：检测行业受政策导向和市场准入规则影响较大，若行业开放节奏、监管要求或相关规定发生不利变化，
可能对公司经营环境及业务发展带来扰动。③并购及整合风险：公司通过并购切入新领域，若标的筛选、交易决策或投后
整合不及预期，可能影响投资回报。④实验室投资不达预期风险：新建实验室从建设到达产存在周期，若资质获取、产能
释放或运营效率不及预期，可能对公司利润形成阶段性压力。
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2026-04-30│华测检测(300012)25Q4及26Q1业绩增速提升，国际化持续推进 │天风证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营业总收入66.21亿元，同比增长8.82%，归母净利润10.16
亿，同比增长10.35%。2026年第一季度实现营收14.95亿元，同比增加16.17%；归母净利润1.78亿元，同比增加30.93%。
点评：2025年毛利率/净利率分别为48.62%/15.40%，同比-0.85/+0.07pct。全年销售/管理/研发/财务费用率分别为1
6.56%/6.25%/8.74%/0.28%，同比-0.54pct/+0.16pct/+0.04pct/+0.21pct。
2025年第四季度实现收入19.19亿元，同比+13.68%，环比+10.17%；实现归母净利润2.04亿元，同比+17.09%，环比-4
0.81%。毛利率/净利率分别为45.65%/10.94%，同比-0.16/+0.23pct，环比-4.59/-8.90pct。2026年第一季度毛利率/净利
率分别为45.95%/11.81%，同比-0.32/+1.6pct，环比+0.3/+0.87pct。
业务拆分：2025年全年生命科学检测/工业品测试/消费品测试/贸易保障检测/医学医药分别实现营收29.10亿元/13.7
6亿元/11.27亿元/8.80亿元/3.27亿元，同比+2.45%/+14.29%/+14.10%/+15.19%/+13.87%；毛利率分别为50.08%/42.65%/4
2.31%/70.75%/22.90%，同比-0.34/-2.60/-1.22/-0.46/+2.47pct。
重点关注板块：1、生命科学板块食农检测领域业绩稳健增长；环境检测领域三普后推进业务转型。国际化则通过并
购南非SafetySA公司正式进入非洲及中东市场，构建全球食安服务新格局。
2、贸易保障板块保持稳健发展，整体营业收入稳步增长。在电子材料化学及可靠性领域表现突出，毛利率维持较高
水平。
3、消费品板块轻工及玩具、纺织品等业务呈现出较好的增长态势；汽车检测领域对易马进行调整，经营状况向好；
航空航天材料领域项目数量增长强劲，近年来在航空材料领域发展持续加快，2025年度，公司持续加速拓展航空检测领域
；半导体检测业务收入实现较快增速。
4、医学医药板块，医学检测领域战略收缩举措初显成效，经营质量有所改善。医学方面CRO业务签单趋势持续向好；
医疗器械领域持续加大投资力度，业务规模稳步扩大。
公司国际化进程加速推进。公司2025年在东南亚、非洲及欧洲市场均有完善深耕。目前并购标的整合顺利，后续将持
续释放业绩潜力。
预计公司2026-2028归母净利润分别为11.6/13.2/14.9亿元，同比+14%/14%/13%，对应PE24/21/19X，维持公司“买入
”评级。
风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；收并购不及预期风险。
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2026-04-24│华测检测(300012)2025年年报点评：内生外延共振，助推高质量发展 │中原证券 │增持
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华测检测（300012）发布2025年年报。2025年，公司实现营业收入66.21亿元，同比增长8.82%；实现扣非归母净利润
9.50亿元，同比增长10.45%，利润增速快于营收，显示盈利质量较好。2025年，公司的经营活动现金流量净额达13.71亿
元，同比增长29.02%，现金回款能力强劲。
公司全年营收增长较快，主要受益于工业品测试、消费品测试、贸易保障检测等板块的持续增长。2025年公司实现营
业收入66.21亿元，同比增长8.82%。分季度看，一、二、三、四季度分别录得营收12.87、16.73、17.42、19.19亿元，分
别同比增7.96%、4.62%、8.53%、13.68%，其中四季度增速超全年水平。公司全年营收增长较快，主要受益于工业品测试
、消费品测试、贸易保障检测等核心业务板块的持续增长。2025年，工业品测试、消费品测试和贸易保障检测三大业务板
块的营收分别增14.29%、14.10%和15.19%，核心业务较快增长拉动了整体增长。
2025年，分业务板块看，生命科学检测实现营收29.1亿元，同比增2.45%，营收占比达43.96%；工业品测试实现营收1
3.76亿元，同比增14.29%，营收占比达20.78%；消费品测试实现营收11.27亿元，同比增14.1%，营收占比达17.03%；贸易
保障检测实现营收8.8亿元，同比增15.19%，营收占比达13.29%；医学药学实现营收3.27亿元，同比增13.87%，营收占比
达4.94%。
2025年，公司战略并购和国际化扩张取得显著成效。公司完成了对澳实分析检测（广州）的并购，由此切入材料和矿
业检测领域；完成对Openview的并购，拓展进入东南亚电子检测市场；完成对南非SafetySA的并购，进入非洲检测市场；
完成对希腊Emicert的并购，后者从事认证服务业务，公司由此切入欧洲的认证服务市场。截至报告期末，公司已在全球
设立160多间实验室，每年提供400多万份检测认证报告，服务全球客户10万多家。2025年公司境外收入4.94亿元，同比增
长34.76%，海外业务进入增长“快车道”，2026年将进一步发挥增量作用。
公司的毛利率承压。公司2025年毛利率为48.62%，同比下降0.85个百分点。本期，除医学药学检测外，公司各业务板
块的毛利率均有所下降，具体地：生命科学检测的毛利率50.08%，同比降0.33个百分点；工业品测试的毛利率42.65%，同
比降2.61个百分点；消费品测试的毛利率42.31%，同比降1.22个百分点；贸易保障检测的毛利率70.75%，同比降0.46个百
分点；医学药学的毛利率22.90%，同比升高2.47个百分点。其中，工业品测试和消费品测试的毛利率下降较多，对整体毛
利率的拖累较大；此外，占营收比重较大的生命科学检测在高基数下收入增长放缓，也是整体盈利承压的原因之一。更深
层的原因来自行业：检验检测行业的快速扩张阶段已经结束，目前正在从增量竞争向存量博弈演进，机构间的竞争从单纯
的数量扩张转向服务质量、技术水平与品牌影响力等维度的深度竞争，行业的发展阶段和特性对公司盈利造成了深刻的影
响。
在精益管理和费用控制的积极影响下，公司的净利率提升。本期，公司的净利率为15.4%，同比微增0.07个百分点。
在毛利率下行的情况下，公司的净利率实现微增，主要是精益管理和费用控制的结果。本期，公司的销售费用、管理费用
和研发费用分别同比增5.38%、11.67%和9.36%，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为16.56%、6.25%和8.74%。
投资评级：2025年，公司坚持“内生、外延”双轮驱动战略：内生方面，通过持续深化精益管理、数智化转型升级，
强化组织能力建设，成功构建起核心竞争优势；外延方面，完成多项战略并购，为长期发展注入新动能。同时，公司在芯
片半导体检测、新能源、航空检测和数字化服务等新兴领域的布局亦取得积极进展。我们预测公司2026、2027、2028年的
每股收益分别为0.7、0.78、0.89元，参照4月23日的收盘价17.15元，对应的市盈率分别为24.61、21.91、19.27倍，给予
“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧导致盈利性持续下降。2025年末公司商誉达13.52亿元，占总资产的13.03%，若未来宏观经
济环境恶化或被收购资产经营不及预期，商誉减值将对公司利润造成冲击。2025年公司的财务费用因汇率波动影响同比增
长354.45%，若人民币汇率大幅波动，将对公司汇兑损益产生影响。
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2026-04-22│华测检测(300012)2026年一季报点评：收入／归母净利润+16%／31%，员工持 │东吴证券 │增持
│股彰显成长信心 │ │
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公司披露2026年一季报
2026年Q1公司实现营业总收入15.0亿元，同比增长16%。归母净利润1.8亿元，同比增长31%，扣非归母净利润1.64亿
元，同比增长31%。分区域，境内/境外营收分别为13/2亿元，同比分别增长12%/72%。国际化进程提速，海外业务引领增
长。Q1公司回款表现良好，经营性现金流净额166万，同比提升102%。
资产减值/信用减值损失同比减少，净利率提升
2026年一季度公司销售毛利率45.95%，同比下降0.32pct，销售净利率11.81%，同比增长1.6pct。期间费用率33.82%
，同比增长0.97pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.9%/7.8%/8.9%/0.3%，同比分别变动0.98/+1.20/+0.75/+
0.01pct。公司利润增速高于营收，主要系资产减值/信用减值损失同比减少（同比减少约0.37亿元）。
员工持股计划草案发布，彰显成长信心
2026年4月10日公司发布第五期员工持股计划草案，覆盖董事和高管（共8名）、中层管理和技术骨干（不超过62名）
在内的70名员工，资金来源为员工自筹与大股东提供有偿借款，筹集资金上限7345万元，对应股份数量上限500万股，每
股14.69元（截至4/22公司收盘价16.95元），股份来源为公司回购专用账户回购的A股。股权激励绑定核心人才、完善治
理结构，同时也彰显公司对未来的成长信心。
盈利预测与投资评级：考虑公司国际化进程提速，海外业务快速增长，我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分
别为11.7/12.9/14.4亿元，当前市值对应PE25/23/20X，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧等
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2026-04-21│华测检测(300012)2026Q1点评：净利润高增，现金流改善 │国海证券 │买入
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4月19日，华测检测发布2026年一季报。2026年第一季度，公司实现营业收入14.95亿元，同比增长16.17%；实现归母
净利润1.78亿元，同比增长30.93%；实现扣非归母净利润1.64亿元，同比增长31.28%。
投资要点:
2026Q1境外收入同比显著增长，经营韧性持续显现。2026Q1境内收入占比88.65%(YOY+11.52%)，境外收入占比11.35%
(YOY+72.37%)。公司通过向外拓展国际多核市场，向上深耕高附加值科技赛道，精益赋能协同提效，国际化深化落地，AI
机器人应用进阶，实现高质量增长。
推出第五期员工持股计划，有助于绑定股东与员工长期利益。公司发布第五期员工持股计划（草案），拟筹集资金总
额不超过7,345万元，授予不超过70人500万股（约占公司总股本的0.2971%）。受让价格为不低于董事会决议日前1个交易
日交易均价14.34元/股与前20个交易日交易均价14.69元/股的较高者，锁定期为12个月，存续期为36个月。本次员工持股
计划有助于完善利益共享机制，共同推动公司长远发展。
2026Q1，公司毛利率同比略降，经营性净现金流大幅提升。2026Q1，公司毛利率为45.95%，同比下降0.32pct；公司
销售、管理、研发费用率分别同比变动-0.98/+1.20/+0.75pct；公司净利率为11.81%，同比提升1.60pct。2026Q1，公司
经营性净现金流为165.56万元，同比增长101.84%。
盈利预测和投资评级
我们认为，公司作为检测行业龙头，精益管理能力突出；我们预期公司2026/2027/2028年营业收入分别为74.35/83.2
4/93.65亿元，归母净利润分别为11.44/12.90/14.54亿元，对应PE分别为25/23/20倍，维持“买入”评级。
风险提示
外延并购进度不及预期；新增订单不及预期风险；行业竞争激烈导致毛利率下滑风险；并购项目推进不及预期风险；
并购标的整合情况不及预期风险；实验室投资不及预期风险；公信力及品牌受损风险；应收账款减值风险。
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2026-04-20│华测检测(300012)Q1业绩超预期，国际化逻辑持续兑现 │中金公司 │增持
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1Q26业绩超过市场预期
公司公布1Q26业绩：收入14.95亿元，同比+16.17%；归母净利润1.78亿元，同比+30.93%；扣非归母净利润1.64亿元
，同比+31.28%。业绩较大幅超过市场预期，主要系国际化收入贡献与减值减少。
发展趋势
净利率同比提升。26Q1毛利率45.95%，同比-0.31pct，主要系并购公司毛利率较低带来结构性影响；净利率11.93%，
同比+1.34pct，主要系减值同比减少；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.98/+1.20/+0.75/持平。
国际化逻辑持续兑现。分区域来看，境内营收占比88.65%，同比+11.52%，保持稳健增长；境外营收占比11.35%，同
比+72.37%，公司在2025年收购多个标的，海外并购标的数量与规模远超过去三年，逐步带来并表收入，我们认为2026年
有望继续落地并购。
员工持股计划彰显强信心。4月10日公司发布第五期员工持股计划草案，公司8位高管全部参与认购，占本次计划27%
，认购价格14.69元。
盈利预测与估值
维持2026年和2027年归母净利润11.66/13.55亿元不变。当前股价对应2026/2027年23.0倍/19.8倍市盈率。维持跑赢
行业评级，但由于行业估值中枢上行、我们上调目标价16.6%至20.00元，对应28.9倍2026年市盈率和24.8倍2027年市盈率
，较当前股价有25.4%的上行空间。
风险
新业务进展不及预期；运营效率提升慢于预期；并购整合不及预期。
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2026-04-20│华测检测(300012)点评：2026Q1归母业绩同比增30.9%，内生外延共筑成长 │长江证券 │买入
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事件描述
华测检测发布2026一季报，Q1实现营收14.95亿元，同比增16.2%；归母净利润1.78亿元，同比增30.9%；扣非归母净
利润1.64亿元，同比增31.3%。
事件评论
营收增速延续2025Q2以来的季度回升趋势。2025Q1-2026Q1华测的季度营收同比增速分别为8.0%/4.6%/8.5%/13.7%/16
.2%。华测营收增速的改善主要源于：1）外延并购的增量贡献：2025年公司收购澳实分析检测广州公司、Openview深圳/
中国香港/越南公司、收购南非SafetySA、希腊Emicert公司，已于2025Q4陆续并表，在今年一季度贡献营收增量。2）薄
弱板块的修复：2025年公司医学药学检测营收3.27亿元，同比增13.87%；受益于创新药市场复苏，CRO业务签单趋势持续
向好；药品检测领域发展态势良好，产能持续释放；另外，半导体检测板块的蔚思博在经过产能结构优化、销售团队强化
、信息化技术赋能等多方面措施的带动下，实现营收增速的回升。3）优势板块的稳健增长：华测为国内综合检测龙头，
在食品检测、工业品测试、贸易保障检测、汽车检测等方向能力布局领先，伴随需求的释放而呈现稳健增长。预计上述三
类因素将在2026Q2-Q4继续贡献增量，支撑今年全年营收增速的回升。
2026Q1净利率同比提升1.6pct。2026Q1整体毛利率46.0%，同比微降0.31pct；期间费用率同比提升0.97pct。公司资
产减值损失和信用减值损失从2025Q1的-0.38亿元改善至2026Q1的-0.02亿元，推测主要源于政府化债和公司对应收账款的
催收带来的回款改善。通过持续深化精益管理、数智化转型升级，强化组织能力建设，成功构建起核心竞争优势。另外，
公司的薄弱板块为医学药学、半导体检测，随着经营趋势的改善，预计板块将持续减亏，届时公司的净利率提升确定性将
进一步增强。全年经营活动现金流净额13.71亿元，同比增29.0%。
现金流：2026Q1经营活动现金流净额约165.6万元，2025Q1同期为-0.90亿元，现金流同比有所改善，绝对值偏低主要
为季节性因素影响。
外延并购持续推进，国际化进程加速推进。2025年公司收购澳实分析检测广州公司、Openview深圳/中国香港/越南公
司、收购南非SafetySA、希腊Emicert公司。公司稳步推进战略并购和国际化扩张落地工作，在四季度形成业绩贡献，为
公司长期发展注入新动能；且预计2026年将贡献更多的业绩增量。
盈利预测与估值：预计公司2026-2028年营收分别为75.4亿元/85.6亿元/96.6亿元，同比增13.9%/13.5%/12.9%；归母
净利润分别为12.04亿元/14.11亿元/16.43亿元，同比增18.5%/17.2%/16.4%；对应PE估值为22.3x/19.0x/16.3x。维持“
买入”评级。
风险提示
1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险；2、医学药学板块营收恢复不及预期风险。
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2026-04-20│华测检测(300012)一季报点评：一季报业绩超预期，员工持股计划落地绑定核│国泰海通 │买入
│心团队 │ │
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本报告导读：公司一季报归母净利润同比+30.93%，实现超预期的增长，同时，公司推出第五期员工持股计划，进一
步强化核心团队绑定与中长期激励。
投资建议：维持增持评级。公司为国内综合性检测服务龙头，维持公司2026/2027/2028年EPS为0.72/0.81/0.91元，
参考可比公司2026年36.50倍估值，给予公司2026年27倍PE，维持目标价至19.44元，增持评级。
事件：公司发布2026年一季报，2026Q1实现营业收入14.95亿元，同比+16.17%，实现归母净利润1.78亿元，同比+30.
93%，实现扣非后归母净利润1.64亿元，同比+31.28%，利润增速快于收入，盈利能力延续改善。分区域看，公司国际化进
程持续提速，境外收入同比增长72.37%，占比提升至11.35%；境内收入同比增长11.52%，占比为88.65%，整体经营延续稳
健增长态势。
盈利能力持续改善，合同负债快速增长。2026Q1公司毛利率/净利率分别为45.95%/11.81%，同比变动-0.31/+1.60pct
，净利率延续提升。期间费用率为33.82%，同比+0.97pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为16.89%/7.80%/0.25%/
8.88%，同比变动-0.98/+1.20/+0.01/+0.75pct。公司2026Q1合同负债为1.70亿元，同比+152.11%，在手订单情况较好；
经营活动现金流净额为165.56万元，同比+101.84%，现金流表现有所改善。减值方面，公司2026Q1信用减值损失为183.86
万元，较上年同期的1545.79万元明显减少；资产减值回冲18.99万元，上年减值损失为2286.54万元，减值拖累显著减轻
。
员工持股计划落地，进一步强化核心团队绑定与中长期激励。公司推出第五期员工持股计划，拟覆盖董事、高管及核
心业务骨干不超过70人，股票来源于回购股份，规模不超过500万股。资金来源为员工自筹资金及大股东借款，存续期36
个月、锁定期12个月。我们认为，本次持股计划重点在于进一步绑定核心团队、完善中长期激励机制，有助于提升组织稳
定性并增强管理层与公司长期发展的利益一致性。
风险提示：下游需求不及预期；集成电路检测产能释放不及预期。
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2026-04-19│华测检测(300012)点评报告：一季度业绩超预期，外延并购加速、新兴板块蓄│浙商证券 │买入
│力成长 │ │
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2026年Q1营收同比+16%，归母净利润同比+31%。
根据2026年一季报，实现营收15亿元，同比增长16%，归母净利润1.8亿元，同比增长31%，扣非归母净利润1.6亿元，
同比增长31%。盈利能力：2026年Q1实现毛利率45.95%，同比-0.32PCT，净利率11.81%，同比+1.6PCT。费用管控：2026年
Q1期间费率33.82%，同比+0.97PCT。其中，销售、管理、财务、研发费率分别为16.89%、7.8%、0.25%、8.88%，分别同比
-0.98PCT、+1.2PCT、持平、+0.75PCT。2026Q1经营性现金流净额166万元，同比+102%。我们认为，公司一季度业绩超预
期，归母净利润增速已连续5个季度逐季提升，经营趋势持续向好。公司在传统领域龙头优势突出，医药医学、半导体检
测等走出调整期步入快速增长期，并购标的并表，国际化进程加速，有望迎业绩和估值双提升。
传统业务龙头优势突出，新兴板块开始发力，国际化进程加速。
公司是国内检测行业龙头，管理能力卓越，在传统的贸易保障、食品环境、工业品、消费品等领域龙头优势突出。
前期布局的医药医学、半导体等新兴领域蓄力成长。医药医学：2025年，医药医学板块实现恢复性增长，处于蓄力阶
段，2026年起有望加速成长，减亏成效逐步显现。半导体检测：重点布局的战略赛道，前期FA和MA产能释放、团队优化及
内部效率提升，业务实现重塑进阶与快速增长。2026年有望实现持续进阶。国际化战略的扩大化、绩效化和实质化。一季
度境外营收占比达11.4%，同比增长72.4%。2025年境外营收占比7.5%，同比增长35%，毛利率37.98%，同比+11.74PCT。公
司加速全球化布局，重点布局东南亚、非洲、欧洲等市场，海外业务有望成为公司新增长极。
发布第五期员工持股计划（草案），全体高管参与彰显未来发展信心。
根据公司4月9日公告，拟实施第五期员工持股计划，包括公司及下属子公司核心管理人员及核心业务人员，认购价为
14.69元/股。该员工持股计划公司全体高管积极参与，充分彰显了管理层对公司长期发展的坚定信心，也有助于完善公司
的治理机制，健全长期、有效的激励机制，充分调动业务骨干的积极性，吸引和绑定优秀人才，进一步提升检测龙头的全
球竞争力。
盈利预测与估值
预计2026-2028年归母净利润为11.7、13.4、15.2亿元，同比增长15.2%、14.3%、13.5%，对应PE为23、20、18倍，维
持“买入”评级。
风险提示
下游细分领域恶性竞争加剧、规模扩大带来的管理能力挑战
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2026-04-19│华测检测(300012)精益管理与并购整合驱动业绩超预期 │华泰证券 │买入
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华测检测发布一季报，2026年Q1实现营收14.95亿元（yoy+16%、qoq-22%），归母净利1.78亿元（yoy+31%、qoq-13%
），扣非净利1.64亿元（yoy+31%），归母净利高于我们此前预测（1.43 1.57亿元），主要受益于高附加值业务占比
提升、信用减值损失大幅改善及并购整合效益释放。经营性现金流净额转正至166万元（yoy+102%），回款质量显著优于
季节性常态。公司发布第五期员工持股计划草案，拟筹集资金上限7,345万元，覆盖不超过70名核心骨干，受让价格14.69
元/股，彰显管理层对公司长期价值的信心。基于Q1业绩开门红，我们上调2026年盈利预测，预计全年归母净利yoy+15%，
维持"买入"评级。
业绩超预期兑现，盈利能力持续增强
2026Q1公司归母净利率达11.93%（同比+1.35pp），扣非净利率10.98%（同比+1.23pp），提质增效成果显著。尽管新
增并购导致管理费用同比+37%，但规模效应下期间费用率整体可控。信用减值损失同比大幅减少88%至183.86万元，反映
公司应收账款管控与精益2.0管理持续深化；资产减值损失同比改善，合同资产质量提升。公允价值变动收益同比转正至2
05.99万元，主要是可变对价减少。
五大板块协同发力，高附加值赛道韧性凸显
公司Q1各业务板块保持稳健增长，延续2026年“鲲跃”战略势头。生命科学板块食农检测需求刚性，受益于国际化布
局在非洲及中东市场的前期投入见效；工业测试板块能源、船舶、航空航天检测延续高景气，去年并购的澳实中国（地球
化学）开始贡献增量；贸易保障板块化学测试规模效应持续释放；医药医学板块CRO业务签单环比改善，医疗器械检测产
能利用率提升。尽管Q1为传统淡季，但公司凭借高附加值服务占比提升，实现收入同比增长16%，显著跑赢全国GDP增速。
现金流大幅转正，并购整合进入收获期
公司Q1经营性现金流净额166万元，较上年同期（-8,994万元）实现根本性改善，得益于经营性收款增加所致，印证
公司“精益+数智”管理对现金回款的实质性拉动。投资活动现金流净流出4.21亿元，同比扩大，主要是理财付款本金增
加及持续投入产能建设。筹资活动现金流净流入3,853万元，反映公司在低成本融资环境下的资金统筹能力。公司第五期
员工持股计划采用“自筹+大股东借款”方式，锁定36个月、12个月锁定期，进一步绑定核心团队利益，为后续并购整合
与国际化拓展奠定治理基础。
上调盈利预测与目标价
我们上调公司26-28年归母净利润至11.68/13.19/14.82亿元（较前值分别调整3.9%/6.4%/9.1%，三年复合增速为13.4
%），对应EPS为0.69/0.78/0.88元。上调考虑到Q1业绩超预期及全年并购整合效益释放。Wind一致预期下可比公司2026年
PE中位数为29x，给予公司2026年29xPE，上调目标价至20.0元（前值18.02元，对应2026年27xPE）。
风险提示：并购进度不及预期，新业务扩张不及预期，存量业务竞争加剧。
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2026-04-09│华测检测(300012)点评报告：发布员工持股计划彰显发展信心，检测龙头国际│浙商证券 │买入
│化进程加速 │ │
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发布第五期员工持股计划（草案），全体高管参与彰显未来发展信心。
根据公司4月9日公告，拟实施第五期员工持股计划。总人数：不超过70人，包括公司及下属子公司核心管理人员及核
心业务人员；认购价：14.69元/股；总金额：不超过7345万元。对应股份上限：500万股，约占当前总股本的0.297%。持
股计划存续期：三年；股票锁定期：12个月；股份来源：回购账户的普通股。
本次员工持股计划公司全体高管积极参与，充分彰显了管理层对公司长期发展的坚定信心，也有助于完善公司的治理
机制，健全长期、有效的激励机制，充分调动业务骨干的积极性，吸引和绑定优秀人才，进一步提升检测龙头的全球竞争
力。
传统业务龙头优势突出，国际化进程加速，加码布局航空航天、机器人检测等
核心逻辑：国内检测行业龙头，管理能力卓越，国际化进程加速，加码布局高附加值科技赛道，长周期中速增长可期
。2025年实现营收66.21亿元，同比增长8.82%，归母净利润10.16亿元，同比增长10.35%。分业务：
1）生命科学：25年营收29.10亿元，同比+2.45%，占43.96%。1）食品检测：国际化元年成效显著，并购南非SafetyS
A和法国MIDAC实验室，拓展非洲、中东及欧洲市场。2）环境检测：三普高基数背景下平稳过渡，加速布局新污染物、生
物多样性调查等新兴领域，培育新增长极。
2）工业测试：25年营收13.76亿元，同比+14.29%，占20.78%。海事领域并购NAIAS实现全球布局；建工逐步战略转型
，并购切入HSEQ领域，培育新增长极；可持续发展领域并购希腊Emicert布局欧盟市场。
3）消费品测试：25年营收11.27亿元，同比+14.10%，营收占比17.03%。汽车：加码投资新能源汽车电驱电控，产能
逐步释放有望贡献业绩增量。德国易马经营持续向好。蔚思博：FA、MA产能逐步释放，增收、减损、客户认可三维提升，
收入快速增长。航空航天：加码布局航空检测和低空经济，成效良好。
4）医药及医学服务：25年营收3.27亿元，同比+13.87%，营收占比4.94%。药品检测产能持续释放，CRO签单增速明显
，收购猴场解决资源痛点，为后续增长蓄力。医学领域完成战略转型，聚焦功能医学等高价值赛道，毛利率优化。
5）贸易保障：25年营收8.80亿元，同比+15.19%，营收占比13.29%。电子材料化学及可靠性领域规模效应突出，2024
年底并购麦可罗泰克强化PCB综合测试服务能力。
国际化进程加速推进，重点布局东南亚、非洲、欧洲等市场。2025年境外营收占比7.5%，同比增长35%，毛利率37.98
%，同比+11.74PCT。其中2025Q4境外营收增长90.6%，占总营收的9.15%，境外业务有望贡献新增长动能，推动公司从区域
领先向全球布局跨越。
盈利预测与估值
预计2026-2028年归母净利润为11.7、13.4、15.2亿元，同比增长15.2%、14.3%、13.5%，对应PE为21、19、17倍，维
持“买入”评级。
风险提示
下游细分领域恶性竞争加剧、规模扩大带来的管理能力挑战
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2026-04-08│华测检测(300012)Q4营收业绩增长提速，全球业务版图持续完善 │国盛证券 │买入
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Q4营收业绩增长明显提速，增速符合业绩预告预期。2025年公司实现营业总收入66.21亿元，同增8.8%；实现归母净
利润10.16亿元，同增10%，接近此前快报预期中值（（快报预测全年归母业绩10.13-10.21亿元）。分季度看：Q1/Q2/Q3/
Q4实现营收12.9/16.7/17.4/19.2亿元，同增8%/5%/9%/14%；实现归母净利润1.4/3.3/3.4/2.0亿元，同增3%/9%/11%/17%
，Q4营收业绩增长明显提速，预计主要得益于：1）四季度完成希腊Emicert、南非SafetySA及越南Openview等项目并购并
表；2）医药医学板块修复趋势延续，芯片半导体等前期战略投入板块进入收获期。分区域看：2025年公司境内/境外分别
实现营收61.3/4.9亿元，同增7%/35%，海外收入维持高增。
各板块协同发力，业务边界持续拓宽。1）生命科学：板块营收29亿元（同增2%），毛利率50%（同比-0.3pct），环
境业务在土壤高基数下实现平稳过渡；食农检测围绕“123”战略，推动全链条服务升级，同时开启食品领域国际化元年
，持续拓宽业务边界。2）消费品测试：板块营收11亿元（同增14%），毛利率42%（同比-1.2pct），芯片半导体领域受益
FA/MA产能逐步释放，收入快速增长，2026年将继续聚焦车规级芯片国产替代，三代先进封装、算力与存储芯片自主可控
行业机会。3）工业测试：依托并购持续完善海外布局，板块营收14亿元（同增14%），毛利率43%（同比-2.6pct）。4）
贸易保障：板块营收9亿元（同增15%），毛利率71%（（同比-0.5pct），麦可罗泰克并购整合顺利，盈利能力维持高位。
5）医药医学板块：经营显著修复，全年营收3亿元（同增14%），毛利率23%（（同比+2.5pct），医药领域药品检测产能
逐步释放，CRO签单增长提速，同时通过收购猴场打通上下游产业链，为后续快速增长储备动能；医学领域毛利率持续优
化提升。
归母净利率稳步提升，现金流表现优异。2025年公司综合毛利率48.62%，同降0.85pct；期间费用率31.83%，同降0.1
3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.54/+0.16/+0.04/+0.21pct，财务费率提升主因汇兑损失增加，总体
费率管控较优。资产及信用减值损失合计0.86亿元，同比少计提0.33亿元。2025年公司归母净利率15.4%，同增0.2pct。
全年经营性现金流净流入13.7亿元，同比多流入3.1亿元，净现比135%，现金流持续优异。
海外收入占比稳步提升，国际化开拓贡献新增长动能。2025年公司海外收入占比稳步提升，由6%提高至7.5%，后续公
司将进一步推动战略并购及国际化扩张项目，围绕大消费品、船舶相关业务、国际认证三大领域拓宽海外业务布局，区域
上重点拓展欧洲、东南亚、非洲（从南非向周边自然延伸），规划3-5年内海外业务占比进一步提升。目前公司海外团队
已初具规模，后续将加快构建海外区域及国家管理，同步推动外派人员团队及系统化海外人才培养体系建设，同时借助海
外平台服务中资企业，海外业务规模有望持续扩张。
投资建议：公司2025年归母净利率稳步提升，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.65/13.09/14.61亿元，
同增15%/12%/12%，对应EPS分别为0.69/0.78/0.87元/股，当前股价对应PE分别为20.7/18.4/16.5倍，维持“买入”评级
。
风险提示：宏观经济波动风险、并购整合不及预期、下游竞争加剧风险等。
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2026-04-08│华测检测(300012)25年业绩稳健增长，世界级品牌初具雏形 │广发证券 │买入
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公司25年业绩稳健增长。公司发布年报，2025年公司实现营业收入66.21亿元，同比+8.82%；实现归母净利润10.16亿
元，同比+10.35%。25Q4单季度实现营业收入19.19亿元，同比+13.68%；实现归母净利润2.04亿元，同比+17.09%。
业务多元化布局共同驱动增长。25年公司生命科学、工业测试、消费品测试、贸易保障、医药及医学服务五大板块共
同驱动增长，五大业务板块25年营收分别实现29.10、13.76、11.27、8.80和3.27亿元，同比+2.45%、+14.29%、+14.10%
、+15.19%和+13.87%。
收并购拓展版图，国际化进程加速推进。根据公司年报，25年公司加速国际化布局，在东南亚市场，公司完成开景深
圳、香港公司、越南公司控股权收购，进一步完善服务网络；在非洲市场，公司完成对南非Safety的全资收购，2025年9
月顺利交割；在欧洲市场，公司完成希腊Emicert、法国MIDAC实验室控股权收购，完善了欧洲业务矩阵。同时，在国内公
司完成对澳实分析检测（广州）有限公司的全资收购。
前瞻布局新兴赛道并持续精益管理。根据公司年报，在新业务布局方面，25年公司依托多板块协同优势，前瞻性布局
低空经济、银发经济、智能机器人等新兴领域。在公司管理运营方面，25年公司借助人工智能技术推动检测业务的智能化
升级，持续深化精益管理理念，推进精益2.0建设，提升公司运营效率。
盈利预测与投资建议：预计26-28年公司归母净利润分别为11.74/13.92/15.88亿元。参考可比公司，给予公司2026年
27xPE，对应合理价值18.84元/股，维持“买入”评级。
风险提示：市场需求波动风险、行业竞争加剧风险、公信力和品牌受不利事件影响的风险、实验室投资不达预期的风
险。
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2026-04-03│华测检测(300012)2025年报点评：内生外延共振，兑现高质量增长 │长江证券 │买入
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事件描述
华测检测发布2025年报，全年实现营收66.21亿元，同比增8.8%；归母净利润10.16亿元，同比增10.4%。其中，Q4单
季度营收19.19亿元，同比增13.7%；归母净利润2.04亿元，同比增17.1%。公司此前预告全年实现归母净利润10.13-10.21
亿元，业绩符合预期。
事件评论
2025Q4营收和归母净利润同比增速均达到全年最高，内生与外延共振。分业务板块来看：①生命科学检测：营收29.1
亿元，同比增2.45%；食品检测稳健增长且开启国际化进程；环境检测在2024年土壤普查的高基数下营收有所下降。②工
业品测试：营收13.8亿元，同比增14.29%；公司建工检测业务升级，经营质量提升明显；在材料和矿业领域，并购ALS中
国实验室“澳实”，快速切入地球化学测试赛道；2025年下半年，公司完成南非Safety收购并正式并表，各项整合进展顺
利；同时在工业领域，聚焦“新能源+新电网”赛道，完善自身能力、优化网点配置；船舶、计量、海事、数字化服务持
续布局。③消费品测试：营收11.3亿元，同比增14.10%；轻工及玩具、纺织品等业务持续呈现较好的增长态势，全年增长
势头稳健；汽车检测领域聚焦新能源汽车检测赛道，加大投资发展，车载电子、汽车电子EMC等核心领域继续保持稳健增
长;持续加速拓展航空检测领域；芯片半导体检测营收实现快速增长，毛利率持续改善。④贸易保障检测：营收8.80亿元
，同比增15.19%；公司在电子材料化学及可靠性领域表现突出，运营呈现强规模效应，且有外延并购增量。⑤医学药学：
营收3.27亿元，同比增13.87%；受益于创新药市场复苏，CRO业务签单趋势持续向好；药品检测领域发展态势良好，产能
持续释放；子公司华测品创全年净利润-0.71亿元，同比亏损略有扩大，但预计2026年能够实现大幅减亏。
全年净利率同比基本持平。2025年整体毛利率48.6%，同比降0.85pct，除医学药学板块毛利率同比提升2.47pct外，
其他四个板块毛利率均有小幅下滑，推测与海外并购部分标的并表以及产能扩充阶段性增加成本有关。全年净利率15.4%
，同比微增0.07pct。全年信用减值损失为-0.21亿元，去年同期为-0.85亿元，减值损失降低；而资产减值损失从去年同
期的-0.34亿元扩大为-0.65亿元，与德国易马和VIRCON公司计提部分商誉减值损失有关。通过持续深化精益管理、数智化
转型升级，强化组织能力建设，成功构建起核心竞争优势。另外，公司的薄弱板块为医学药学、半导体检测，随着经营趋
势的改善，预计板块将持续减亏，届时公司的净利率提升确定性将进一步增强。全年经营活动现金流净额13.71亿元，同
比增29.0%。
外延并购持续推进，国际化进程加速推进。2025年公司收购澳实分析检测广州公司、Openview深圳/中国香港/越南公
司、收购南非SafetySA、希腊Emicert公司。公司稳步推进战略并购和国际化扩张落地工作，在四季度形成业绩贡献，为
公司长期发展注入新动能；且预计2026年将贡献更多的业绩增量。
盈利预测与估值：预计公司2026-2028年营收分别为74.2亿元/83.0亿元/92.4亿元，同比增12.1%/11.8%/11.3%；归母
净利润分别为11.85亿元/13.68亿元/15.72亿元，同比增16.6%/15.5%/14.9%；对应PE估值为20.1x/17.4x/15.1x。维持“
买入”评级。
风险提示
1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险；2、医学药学板块营收恢复不及预期风险。
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2026-04-03│华测检测(300012)现金流表现亮眼，国际化布局加速推进 │信达证券 │未知
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事件：公司发布2025年年报，2025年全年实现营业收入66.21亿元、归母净利润10.16亿元、扣非净利润9.50亿元，同
比分别增长8.82%、10.35%、10.45%。2025年第四季度单季实现收入19.19亿元、归母净利润2.04亿元、扣非净利润1.84亿
元，同比分别增长13.68%、17.09%、15.70%。
点评：
生命科学板块克服三普基数影响实现增长，其他四大板块均实现双位数增长，医药医学毛利率回升。2025年公司生命
科学、工业测试、消费品测试、贸易保障、医药及医学服务分别实现收入29.10亿元、13.76亿元、11.27亿元、8.80亿元
、3.27亿元，同比分别增长2.45%、14.29%、14.10%、15.19%、13.87%，生命科学板块增速回落主要系2024年三普高基数
影响。2025年公司整体毛利率为48.62%，较上年同期小幅下降0.85pct，其中生命科学、工业测试、消费品测试、贸易保
障、医药及医学服务分别为50.08%（-0.34pct）、42.65%（-2.60pct）、42.31%（-1.22pct）、70.75%（-0.46pct）、22
.90%（+2.47pct），医药医学板块通过业务结构调整实现毛利率回升。
持续深化精益管理，期间费用率控制良好，经营性现金流表现亮眼。公司持续深化精益管理理念，各实验室通过精益
优化核心作业环节，降低流程浪费，提升运营效率。此外，公司积极推动AI赋能，已将AI技术应用于报告审核、视觉识别
、知识管理、智能问答等场景，持续优化业务流程。2025年公司期间费用率较2024年下降0.13pct至31.83%，其中销售/管
理/研发/财务费用率分别为16.56%/6.25%/8.74%/0.28%，较2024年分别变动-0.54/+0.16/+0.04/+0.21pct。2025年公司经
营活动现金净流入13.71亿元，同比增长29.02%，显著超过收入和净利润增幅，表现亮眼。
国际化布局加速推进，前瞻布局新兴赛道。公司2025年并购南非Safety、希腊Emicert、法国MIDAC，加速推进国际化
布局。2025年，公司实现境外收入4.94亿元，同比增长34.76%，显著高于境内7.16%的收入增速，境外业务毛利率较2024
年提升11.74pct至37.98%。当前公司境外收入占总体收入7.47%，较全球综合性检测龙头仍有较大提升空间，公司国际业
务增长可期。公司积极培育未来增长点，前瞻性布局低空经济、银发经济、智能机器人等新兴领域，2025年公司已完成无
人机可靠性、电磁兼容、材料等基础检测能力建设；智能机器检测认证中心已构建起机器人全生命周期检测体系，在部分
领域已与机器人领域企业达成合作。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.79/13.26/14.88亿元；EPS分别为0.70/0.79/0
.88元/股；对应4月3日收盘价的PE分别为20.65/18.37/16.37倍。
风险因素：下游需求不及预期风险、国际环境变化风险、市场竞争加剧风险、并购整合不及预期风险
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2026-04-03│华测检测(300012)2025年报业绩点评：业绩增长提速，全球化战略加速落地 │银河证券 │买入
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事件：公司披露2025年报业绩。2025年公司实现收入66.21亿元，同比增长8.82%；归母净利润10.16亿元，同比增长1
0.35%；扣非归母净利润9.50亿元，同比增长10.45%。Q4单季度营收利润增长提速，实现收入19.19亿元，同比增长13.68%
；归母净利润2.04亿元，同比增长17.09%；扣非归母净利润1.84亿元，同比增长15.70%。
业绩符合预期，五大板块齐头并进。2025年公司坚实推进“123战略”的落地实施，实现五大业务板块的稳健增长。1
）生命科学板块全年收入29.10亿元，在24年土壤三普高基数下仍实现同比+2.45%。食农检测业务在传统领域夯实基础的
同时，不断延伸服务链条和拓展增量客户，并通过并购正式开启国际化布局；环境检测业务，公司一方面继续巩固传统优
势市场，另一方面加快布局新污染物评估与监测、污染源企业运维等快增市场，孵化展土壤标物制造与销售、高标准农田
调查评价等创新业务，不断培育新业务增长点；2）消费品板块收入11.27亿元，同比+14.10%。主要系轻工及玩具、纺织
品等业务呈良好增长，同时加大海内外企业客户开发力度，航空航天、半导体检测等业务加速推进，成效逐步显现；3）
贸易保障板块收入8.80亿元，同比+15.19%，公司持续保持核心竞争优势，营收规模和盈利能力实现双增，战略并购卓有
成效；4）工业测试板块收入13.76亿元，同比+14.29%。公司通过前瞻布局和全球化开拓，为各细分领域的长期稳定增长
提供支撑；5）医药医学板块业务结构调整效果显现，医药和医疗器械领域发展势头良好，医学检测战略收缩深化转型升
级，板块迎来经营拐点，全年实现收入3.27亿元，同比+13.87%。
盈利能力保持稳健，现金流明显改善。25年公司综合毛利率48.62%，同比下滑0.85pct，医药医学板块经营质量改善
明显，毛利率同比+2.47pct，其余四大业务板块毛利率均略有下滑；公司净利率15.40%，同比基本持平。公司通过深化AI
赋能数智化转型和持续推进精益2.0建设，实现运营效率和经营质量的稳步提升，25年公司四项费用率合计31.83%，同比-
0.13pct。公司强化全流程现金流管控，回款质量持续优化，全年经营性现金流净额同比增长29.02%。
国际化布局加速推进，境外收入增长亮眼。25年公司海外布局明显加速，全年境外收入4.94亿元，同比+34.76%；境
外毛利率37.98%，同比+11.74pct。在东南亚地区，公司进一步完善区域服务网络，丰富国际审核资质，完善社会责任及
环境审核业务的国际布局；在非洲市场，对南非Safety的全资收购成为国际化战略的重要里程碑，依托其深厚的行业积淀
和丰富和服务网络与客户资源，公司有望以南非为枢纽，显著提升非洲及中东地区服务能；在欧洲市场，公司完成希腊Em
icert、法国MIDAC实验室控股权收购，填补了欧盟温室气体领域合格评定服务空白，进一步完善欧洲业务矩阵。公司通过
国际战略并购拓展全球多元业务版图，国际市场竞争力将进一步增强，有望快速搭建起横跨亚、欧、非的实体服务网络，
未来国际业务有望成为新增长极。
投资建议：预计公司2026-2028年将分别实现归母净利润11.69亿元、13.38亿元、15.15亿元，对应EPS为0.69、0.80
、0.90元，对应PE为21倍、18倍、16倍，维持推荐评级。
风险提示：宏观经济增长不及预期的风险；下游新兴领域发展不及预期的风险；并购整合及投后管理未达预期的风险
；公信力和品牌受不利事件影响的风险；市场竞争加剧的风险等。
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2026-04-02│华测检测(300012)2025年报点评：国际化进程积极推进，看好收入端增速加快│华创证券 │买入
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事项：
公司发布2025年报：2025年公司实现收入66.21亿元，同比+8.82%，实现归母净利润10.16亿元，同比+10.35%。
评论：
25年收入稳健增长，净利率小幅提升。2025年公司实现收入66.21亿元，同比+8.82%，实现归母净利润10.16亿元，同
比+10.35%。公司毛利率/净利率48.62%/15.40%，同比分别-0.85pct/+0.07pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1
6.56%/6.25%/8.74%/0.28%，同比分别-0.54pct/+0.16pct/+0.04pct/+0.21pct。公司经营活动产生的现金流量净额13.71
亿元，同比增长29.02%。
分板块看收入和毛利率增长。2025年公司生命科学/工业品测试/消费品测试/贸易保障/医药及医学服务分别实现收入
29.1/13.8/11.3/8.8/3.3亿元，同比分别+2.5%/+14.3%/+14.1%/+15.2%/+13.9%。2025年公司生命科学/工业品测试/消费
品测试/贸易保障/医药及医学服务板块毛利率分别为50.1%/42.6%/42.3%/70.8%/22.9%，同比分别-0.34pct/-2.60pct/-1.
22pct/-0.46pct/+2.47pct。
医药医学板块收入同比增速回正，芯片半导体检测收入快速增长。1）公司医药及医学板块25年同比增速回正。医药
领域，公司收购猴场打通产业链上下游；药品检测领域发展态势良好，产能持续释放；CRO业务签单趋势持续向好；收购
环安生物，全面进军生物安全领域。医疗器械领域，持续加大投资力度。医学检测领域：主动顺应“被动医疗到主动健康
”行业趋势，推进战略转型，集中资源服务高价值客户，聚焦盈利与运营效率提升。2）公司芯片半导体检测实现较快增
长，FA（失效分析）、MA（材料分析）产能持续释放。3）公司环境检测领域加快布局快增市场、孵化新市场，确保后三
普时代业务健康发展。
国际化进程加速推进，搭建起横跨亚、欧、非的实体服务网络。在东南亚布局方面，公司践行“布局东南亚”部署，
完成开景深圳、香港公司、越南公司控股权收购，进一步完善了区域服务网络。在非洲市场拓展方面，公司完成对南非Sa
fety的全资收购，2025年9月顺利交割，成为国际化战略重要里程碑。南非Safety拥有70余年行业积淀，是非洲地区食品
安全与HSEQ领域权威机构。在欧洲市场深耕方面，公司完成希腊Emicert、法国MIDAC实验室控股权收购。公司2025年通过
系列高质量战略并购快速搭建起横跨亚、欧、非的实体服务网络，获得了碳排放核查（CBAM）、供应链社会责任审核等前
沿领域的国际资质，为中国新能源汽车、高端制造、绿色产品出海提供了涵盖全链条的“一站式合规解决方案”。
投资建议：考虑到下游行业需求复苏以及并购落地，我们适当提升盈利预测，预计公司2026-2028年分别实现收入76.
13/86.50/98.23亿元（26-27年前值预测分别为73.96/81.58亿元），同比分别+15%/13.6%/13.6%，归母净利润11.69/13.3
4/15.19亿元（2026-2027年前值分别为11.49/12.74亿元），同比分别+15%/+14.2%/+13.9%。我们认为此前承压的部分业
务板块已筑底回升，叠加宏观经济的复苏和海外布局的贡献，26年收入及利润增速较25年相比将提速，参考可比公司估值
，给予公司26倍PE，上调目标价至17.81元。维持“强推”评级。
风险提示：公信力和品牌受不利事件影响、市场及政策风险、并购的决策风险及并购后的整合风险、实验室投资不达
预期等。
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2026-04-02│华测检测(300012)业绩稳健增长，加快全球化、新兴赛道布局 │中邮证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报，实现营收66.21亿元，同增8.82%；实现归母净利润10.16亿元，同增10.35%；实现扣非归母净
利润9.50亿元，同增10.45%。其中，单Q4实现营收19.19亿元，同增13.68%；实现归母净利润2.04亿元，同增17.09%；实
现扣非归母净利润1.84亿元，同增15.70%。
事件点评
各板块营收均实现稳健增长。分产品来看，公司生命科学、工业测试、消费品测试、贸易保障、医药及医学服务2025
年分别实现收入29.10、13.76、11.27、8.80、3.27亿元，同比增速分别为2.45%、14.29%、14.10%、15.19%、13.87%。
毛利率略有下降，费用率微降。毛利率方面，公司2025年毛利率同减0.85pct至48.62%，其中生命科学毛利率同减0.3
4pct至50.08%；工业测试毛利率同减2.6pct至42.65%；消费品测试毛利率同减1.22pct至42.31%；贸易保障毛利率同减0.4
6pct至70.75%；医药及医学服务毛利率同增2.47pct至22.90%。费用率方面，公司2025年期间费用率同减0.13pct至31.83%
，其中销售费用率同减0.54pct至16.56%；管理费用率同增0.16pct至6.25%；财务费用率同增0.21pct至0.28%；研发费用
率同增0.04pct至8.74%。
加快全球化布局，海外收入占比有望持续提升。国际化方面，公司先后并购希腊Emicert、南非SafetySA、法国MIDAC
等企业，搭建起亚欧非服务网络，加快全球化布局。目前公司海外员工已具备一定业务规模，未来将加快构建海外区域及
国家管理架构，一方面做好外派人员团队建设，另一方面建立系统化的海外人才培养体系。同时，充分发挥海内外业务协
同效应，借助海外并购平台服务中资出海企业。公司设定中长期目标：通过三至五年努力，使海外业务占集团整体业务比
重进一步提升
积极布局新兴领域，全力推进数智转型，加强Ai赋能。新兴赛道方面，重点布局低空经济、银发经济、智能机器人等
新兴赛道，培育未来增长极，为长远发展蓄力。在数智转型和精益管理方面，全力推进数智转型、深化精益管理，提升运
营效率。AI赋能方面，与戴纳科技共建黑灯实验室，首创消费者偏好AI模型，已经实现了多场景AI应用，以算法赋能业务
变革。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年营收分别为75.55、85.54、96.07亿元，同比增速分别为14.12%、13.22%、12.30%；归母净利润
分别为11.87、13.73、15.74亿元，同比增速分别为16.74%、15.68%、14.70%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为19
.80、17.12、14.92，维持“买入”评级。
风险提示：景气度不及预期风险；海外开拓不及预期风险；竞争加剧风险。
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2026-04-02│华测检测(300012)2025年报点评：五大板块齐增长，内生外延共发力 │国海证券 │买入
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事件:3月30日，华测检测发布2025年年报。2025年，公司营业总收入/归母净利润分别为66.21/10.16亿元，分别同比
+8.82%/+10.35%；实现扣非归母净利润9.50亿元，同比+10.45%。
投资要点:
五大业务齐增长，医药医学板块趋势向好。2025年，公司生命科学/工业测试/消费品测试/贸易保障/医药及医学服务
等五大业务板块分别实现营业收入29.10/13.76/11.27/8.80/3.27亿元，分别同比变动+2.45%/+14.29%/+14.10%/+15.19%/
+13.87%。1）生命科学板块：食农检测领域，食农及健康产品事业部深度践行集团“123”战略，以大客户战略升级为核
心驱动力，同时正式开启国际化布局，通过并购南非SafetySA公司正式进入非洲及中东市场，构建全球食安服务新格局。
环境检测领域，2025年，公司顺利完成土壤三普项目收尾工作，同时加大重点区域实验室投入并积极布局新兴区域，进一
步优化全国服务网络。2）工业测试板块：建筑工程及工业领域，公司于2025年并购ALS中国实验室“澳实”，快速切入地
球化学测试赛道，同年完成南非Safety收购并正式并表，各项整合进展顺利，核心业务平稳延续。计量领域，2025年公司
响应“一带一路”政策，国际化布局成效显著：赴印尼为华友印尼镍产业集团提供校准服务。可持续发展领域，2025年公
司深化布局“双碳”全产业链及ESG服务，成为中国首家获批SFC合格评定计划下的审定与核查机构。3）消费品测试板块
：2025年度，公司轻工及玩具、纺织品等业务持续呈现较好的增长态势，全年增长势头稳健；同时，国际业务发展部赢得
诸多国际买家认可，多维度发力有效推动业务实现全年较快增长。4）贸易保障板块：公司贸易保障板块围绕全球贸易技
术服务需求，持续为客户提供一站式综合技术保障服务，业务保持稳健发展，整体营业收入稳步增长，毛利率维持在较高
水平。5）医药及医学保障板块：2025年，受益于创新药市场复苏，CRO业务签单趋势持续向好，公司通过收购环安生物，
全面进军生物安全领域，以收购整合驱动业务拓展。
国际化并购加速推进海，外扩业张务版图。在非洲市场拓展方面，公司完成对南非Safety的全资收购，2025年9月顺
利交割，成为国际化战略重要里程碑。在欧洲市场深耕方面，公司完成希腊Emicert、法国MIDAC实验室控股权收购，填补
了公司欧盟温室气体领域合格评定服务空白，同时，公司完成对澳实分析检测（广州）有限公司（ALS集团中国分支机构
）的全资收购，标志着在地球化学检测领域布局迈出关键一步。
毛持利高率位保，净利率略有提升。2025年，公司整体毛利率为48.62%，同比下降0.85pct。分板块来看，2025年，
公司生命科学/工业测试/消费品测试/贸易保障/医药及医学业务毛利率分别为50.08%/42.65%/42.31%/70.75%/22.90%，各
项业务毛利率分别同比变动-0.34/-2.60/-1.22/-0.46/+2.47pct。2025年，公司净利率同比提升0.07pct至15.40%。
盈利预测和投资评级我们认为，公司作为检测行业龙头，精益管理能力突出；考虑到公司国际化战略推进顺利，五大
业务板块内生外延发展趋势向好，我们上调公司2026/2027/2028年营业收入分别至74.35/83.24/93.65亿元，归母净利润
分别至11.44/12.91/14.55亿元，对应PE分别为21/19/17倍，上调至“买入”评级。
风险提示外延并购进度不及预期；新增订单不及预期风险；行业竞争激烈导致毛利率下滑风险；实验室投资不及预期
风险；公信力及品牌受损风险；应收账款减值风险。
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2026-04-01│华测检测(300012)2025年年报点评：主业增长稳健，战略并购与新赛道布局加│国泰海通 │买入
│速推进 │ │
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本报告导读：
公司作为国内综合性检测服务龙头，2025年传统检测业务稳健增长，医药医学板块修复、新兴赛道拓展及国际化并购
同步推进，经营韧性与中长期成长动能持续强化。
投资要点：
投资建议：维持增持评级。公司为国内综合性检测服务龙头，上调公司2026/2027年EPS为0.72/0.81元(原为0.70/0.7
7元)，新增公司2028年EPS为0.91元，参考可比公司2026年42.21倍估值，给予公司2026年27倍PE，上调目标价至19.44元
，增持评级。
事件：公司公告2025年年报，2025年实现营收66.21亿元（同比+8.82%），归母净利润10.16亿元（同比+10.35%），
扣非后归母净利润9.50亿元（同比+10.45%）；单四季度实现营收19.19亿元（同比+13.68%），归母净利润2.04亿元（同
比+17.09%）。扣非后归母净利润为1.84亿元（同比+15.70%，环比-43.57%）。
多板块增长韧性延续，医学板块经营持续修复。分板块来看，公司2025年生命科学板块实现营收29.10亿元（同比+2.
45%），在土壤三普高基数背景下整体保持平稳，食农检测依托大客户战略升级维持稳健增长，环境检测加快向新污染物
监测等高潜力领域拓展。工业测试板块实现营收13.76亿元（同比+14.29%），在数字化、材料分析及HSEQ等方向持续突破
，并购整合带动板块延续较快增长，消费品测试板块实现营收11.27亿元（同比+14.10%），传统消费品检测稳步增长，同
时航空、半导体等新领域拓展顺利。贸易保障板块实现营收8.80亿元（同比+15.19%），延续稳健增长态势。医药医学板
块实现营收3.27亿元（同比+13.87%），医药医学板块在业务结构调整、高价值领域拓展及实验室产能释放带动下，同比
实现修复增长。
战略并购与新兴布局同步推进，增长动能持续升级。公司围绕“123战略”持续深化落地，一方面通过外延并购加快
国际化与多元化布局，另一方面在芯片半导体、新能源汽车、医疗器械等重点赛道持续突破，前瞻布局低空经济、银发经
济、智能机器人等新兴领域，推动公司中长期成长动能不断增强。并购层面，公司东南亚方向完成开景深圳、香港公司及
越南公司控股权收购，进一步完善区域服务网络，非洲方向，公司完成对南非Safety的全资收购并于2025年9月顺利交割
，以南非为支点切入非洲及中东市场，进一步强化食品安全与HSEQ领域服务能力，国际化布局再进一步。
风险提示：下游需求不及预期；集成电路检测产能释放不及预期
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2026-04-01│华测检测(300012)点评报告：检测龙头经营拐点向上，国际化进程加速 │浙商证券 │买入
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2025年实现归母净利润10.2亿元，同比增长10.4%，符合预期。
根据公司公告，2025年实现营收66.21亿元，同比增长8.82%，归母净利润10.16亿元，同比增长10.35%，扣非归母净
利润9.50亿元，同比增长10.45%。其中，2025Q4实现营收19.19亿元，同比增长13.68%，归母净利润2.04亿元，同比增长1
7.09%，扣非归母净利润1.84亿元，同比增长15.70%。公司利润重回双位数增长，增速逐季提升，经营拐点已现。公司作
为国内检测行业龙头，管理能力卓越，国际化进程加速，加码布局高附加值科技赛道，长周期中速增长可期。
盈利能力保持稳定：2025年毛利率48.62%，同比-0.85PCT；净利率15.35%，同比+0.21PCT。分业务看，生命科学、工
业测试、消费品测试、医药及医学服务、贸易保障毛利率分别为50.08%、42.65%、42.31%、22.90%、70.75%，同比-0.34P
CT、-2.60PCT、-1.22PCT、+2.47PCT、-0.46PCT。
费用管控良好：2025年期间费率31.83%，同比-0.13PCT。其中销售费率、管理费率、财务费率、研发费率分别为16.5
6%、6.25%、0.28%、8.74%，分别同比-0.54PCT、+0.16PCT、+0.21PCT、+0.04PCT。
经营性现金流大幅改善：2025年经营现金流净额为13.71亿元，同比+29.02%。
传统业务龙头优势突出，国际化进程加速，加码布局航空航天、机器人检测等
1）生命科学：25年营收29.10亿元，同比+2.45%，占43.96%。1）食品检测：国际化元年成效显著，并购南非SafetyS
A和法国MIDAC实验室，拓展非洲、中东及欧洲市场。2）环境检测：三普高基数背景下平稳过渡，加速布局新污染物、生
物多样性调查等新兴领域，培育新增长极。
2）工业测试：25年营收13.76亿元，同比+14.29%，占20.78%。海事领域并购NAIAS实现全球布局；建工逐步战略转型
，并购切入HSEQ领域，培育新增长极；可持续发展领域并购希腊Emicert布局欧盟市场。
3）消费品测试：25年营收11.27亿元，同比+14.10%，营收占比17.03%。汽车：加码投资新能源汽车电驱电控，产能
逐步释放有望贡献业绩增量。德国易马经营持续向好。蔚思博：FA、MA产能逐步释放，增收、减损、客户认可三维提升，
收入快速增长。航空航天：加码布局航空检测和低空经济，成效良好。
4）医药及医学服务：25年营收3.27亿元，同比+13.87%，营收占比4.94%。药品检测产能持续释放，CRO签单增速明显
，收购猴场解决资源痛点，为后续增长蓄力。医学领域完成战略转型，聚焦功能医学等高价值赛道，毛利率优化。
5）贸易保障：25年营收8.80亿元，同比+15.19%，营收占比13.29%。电子材料化学及可靠性领域规模效应突出，2024
年底并购麦可罗泰克后强化了PCB综合测试服务能力。
国际化进程加速推进，重点布局东南亚、非洲、欧洲等市场。2025年境外营收占比7.5%，同比增长35%，毛利率37.98
%，同比+11.74PCT。其中2025Q4境外营收增长90.6%，占总营收的9.15%，境外业务有望贡献新增长动能，推动公司从区域
领先向全球布局跨越。
盈利预测与估值
预计2026-2028年归母净利润为11.7、13.4、15.2亿元，同比增长15.2%、14.3%、13.5%，对应PE为21、18、16倍，维
持“买入”评级。
风险提示
下游细分领域恶性竞争加剧、规模扩大带来的管理能力挑战
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2026-04-01│华测检测(300012)2025年报点评：业绩符合预期，国际化下Q4业绩拐点明显 │东吴证券 │增持
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业绩符合预期，海外同比+35%引领增长
2025年公司实现营业收入66亿元，同比增长9%，归母净利润10.2亿元，同比增长10%，2025年单Q4实现营收19亿元，
同比增长14%，归母净利润2.0亿元，同比增长17%，业绩位于预告中值，符合市场预期。分业务，除生命科学外均10%+增
长：①生命科学：第一大业务板块，实现营收29亿元，同比增长2%，②工业：营收14亿元，同比增长14%，③消费品：营
收11亿元，同比增长14%，④贸易保障：营收9亿元，同比增长15%，⑤医药医学：营收3亿元，同比增长14%。分区域，海
外为业绩增长主要驱动力：2025年公司国内营收61亿元（占比93%），同比增长7%，海外营收5亿元，同比增长35%。2025
年Q4业绩拐点明显，同样受益于海外营收高增，国内/外分别增长9%/91%。
总体盈利水平和费用控制维持稳定，医药医学/海外毛利率提升明显
2025年公司销售毛利率48.6%，同比下降0.9pct，销售净利率15.4%，同比增长0.1pct。分业务，生命科学/工业测试/
消费品测试/贸易保障/医药医学毛利率分别为50.1%/42.7%/42.3%/70.8%/22.9%，同比分别变动-0.3/-2.6/-1.2/-0.5/+2.
5pct，医药医学盈利能力修复明显，分区域，国内/海外市场毛利率分别为49.5%/38.0%，同比变动-1.5/+11.7pct。2025
年公司期间费用率31.8%，同比下降0.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.6%/6.2%/8.7%/0.3%，同比分别变
动-0.5/+0.2/持平/+0.2pct，费用率维持稳定。
多元化、国际化与精益管理推进，看好检测服务龙头穿越周期
华测检测是国内最大的民营第三方检测机构，通过前瞻性、多元化的业务布局和深化精益管理、提升人效，业绩相对
行业具备明显阿尔法。我们看好公司长期成长性：（1）于生命科学、贸易保障等传统领域保持竞争优势，深挖如宠物食
品等新兴细分市场需求；（2）主动加码半导体、航空航天等战略新兴赛道；（3）通过战略并购，加速推进国际化，2025
年公司陆续收购南非SafetySA公司（食品检测）、Openview（旗下于深圳/中国香港/越南有注册公司，ESG解决方案）、
控股希腊Emicert公司（温室气体检测）、收购法国MIDAC实验室（日化检测）等，构建起亚欧非服务网络，为国际化巩固
根基。2025年公司海外营收占比约7%，同比增长35%，已成为公司成长的主要驱动力，中期看海外营收占比有望提升至20%
，成为具备国际影响力的检测认证机构。
盈利预测与投资评级：
公司海外业务快速增长，我们预计2026-2028年公司归母净利润为11.7（原值11.6）/12.9（原值12.9）/14.4亿元，
当前市值对应PE分别为20/18/17X，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动、竞争格局恶化、并购整合不及预期等
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2026-04-01│华测检测(300012)业绩符合我们及市场预期，现金流改善 │中金公司 │增持
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2025年业绩符合我们及市场预期
公司公布2025年业绩：2025年收入66.21亿元，同比+8.82%，归母净利润10.16亿元，同比+10.35%；经营性现金流净
额13.71亿元，同比+29.02%。4Q25收入19.19亿元，同比+13.68%；归母净利润2.04亿元，同比+17.09%。此前已经发布25
年业绩预告，符合我们及市场预期。
发展趋势
盈利能力基本稳健。2025年毛利率48.62%（不含税金及附加），同比-0.85pct；净利率15.35%，同比+0.21pct，在部
分下游存在价格竞争背景下，公司通过精益管理保持了盈利能力稳健；销售/管理/研发/财务费用率分别同比0.54/+0.16/
+0.04/+0.21pct。4Q25毛利率45.65%，同比-0.16pct；净利率10.64%，同比+0.31pct；销售/管理/研发/财务费用率分别
同比-0.61/-0.31/+1.21/+0.83pct。
分板块来看：1）医药医学营收3.27亿元，同比+13.9%，毛利率22.90%，同比+2.47pct。2）消费品营收11.27亿元，
同比+14.1%，毛利率42.31%，同比-1.22pct。3）工业测试营收13.76亿元，同比+14.3%，毛利率42.65%，同比-2.60pct。
4）贸易保障营收8.80亿元，同比+15.2%，毛利率70.75%，同比-0.46pct。
5）生命科学营收29.10亿元，同比+2.4%，增速受环境三普业务高基数影响阶段性放缓，毛利率50.08%，同比0.34pct
。国际化战略持续推进，2026年有望持续带来新增量。公司在2025年收购多个标的，海外并购标的数量与规模远超过去三
年，并在25Q4带来部分并表收入。我们判断公司将持续推进国际化战略，2026年有望继续落地并购。
盈利预测与估值
基本维持2026年和2027年预测归母净利润11.7/13.5亿元不变。当前股价对应2026/2027年20.8倍/17.9倍市盈率。维
持跑赢行业评级和17.15元目标价，对应24.8倍2026年市盈率和21.3倍2027年市盈率，较当前股价有18.9%的上行空间。
风险
新业务进展不及预期；运营效率提升慢于预期；并购整合不及预期。
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2026-03-30│华测检测(300012)高附加值赛道与国际化战略加速落地 │华泰证券 │买入
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华测检测发布年报，2025年实现营收66.21亿元（yoy+8.8%），归母净利10.16亿元（yoy+10%），扣非净利9.50亿元
（yoy+10%），均符合业绩预告区间。其中Q4实现营收19.19亿元（yoy+14%，qoq+10%），归母净利2.04亿元（yoy+17%，q
oq-41%）。公司五大业务板块协同发展，海外并购布局成效显著。精益管理与数智转型双轮驱动，盈利能力持续改善。我
们预计2026年营收yoy+9%，归母净利yoy+11%，盈利能力有望持续增强。维持"买入"评级。
五大板块齐头并进，贸易保障与工业测试增速领先
2025年分板块看收入：1）生命科学yoy+2.45%，食农检测稳健增长，国际化元年开启，并购南非SafetySA进入非洲及
中东市场；2）工业测试yoy+14.29%，能源/船舶/航空航天检测需求旺盛，并购ALS中国实验室切入地球化学赛道；3）消
费品测试yoy+14.10%，轻工/玩具/纺织品增长良好，汽车检测受益于新能源渗透率提升；4）贸易保障yoy+15.19%，化学
测试规模效应凸显；5）医药医学yoy+13.87%，CRO业务签单向好，医疗器械检测产能释放。
精益管理+数智转型双轮驱动，盈利能力持续改善
2025年公司综合毛利率48.62%，同比下降0.85pp、主要是业务结构变化；期间费用率同比优化，销售费用率16.56%（
yoy-0.54pp），管理费用率6.25%（yoy+0.16pp），研发费用率8.74%（yoy+0.04pp）；归母净利率15.35%（同比+0.22pp
）。2025年经营性现金流净额13.71亿元，同比+29.02%，大幅高于净利润增速，回款质量显著改善。公司持续推进精益2.
0管理，AI赋能检测流程，LIMS数据智能查询、消费品标签审核等功能落地，人均产出效率提升。我们看好公司数字化与
精益管理深化带来的利润率改善空间。
国际化战略加速，“鲲跃”之年可期
2025年公司完成多项战略并购：南非SafetySA（非洲HSEQ龙头）、希腊Emicert（欧盟碳核查资质）、法国MIDAC（日
化检测）、澳实中国（地球化学）、开景供应链审核等，快速搭建亚、欧、非服务网络，获得CBAM、国际审核等稀缺资质
。2025年公司境外收入yoy+35%至4.94亿元，收入占比达到7.47%、同比上升1.44pp，国际化进入实质收获期。2026年公司
以“鲲跃”为战略关键字，向外拓展国际市场、向上深耕高附加值赛道，海外收入占比有望持续提升。
微调盈利预测，小幅上调目标价
我们预计公司2026-28年归母净利润为11.25/12.40/13.59亿元（较前值分别调整-3.09%/-1.74%/-，三年复合增速为1
0.16%），对应EPS为0.67/0.74/0.81元。Wind一致预期下可比公司2026年PE中位数为26.6x，公司2026-28年ROE显著高于
可比中位数，给予2026年27xPE，上调目标价至18.02元（前值17.9元，对应2026年26xPE）。
风险提示：并购进度不及预期，新业务扩张不及预期，存量业务竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：164家
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2026-04-20│华测检测(300012)2026年4月20日投资者关系活动主要内容
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华测检测认证集团股份有限公司于2026年4月20日在电话会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有见附件1，
上市公司接待人员有集团总裁申屠献忠先生，建筑工程及工业服务事业部总裁曾啸虎先生，汽车及金属材料服务事业部总
裁孙爽民，电子科技服务事业部总裁王晓谦，集团副总裁兼董事会秘书姜华女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-20/1225133510.PDF
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参与调研机构：124家
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2026-03-31│华测检测(300012)2026年3月31日投资者关系活动主要内容
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华测检测认证集团股份有限公司于2026年3月31日在电话会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有中信里昂
证券有限公司等，上市公司接待人员有集团总裁申屠献忠先生,集团副总裁兼技术服务事业部总裁周璐先生,集团副总裁兼
消费品事业部总裁田琪女士,集团环境事业部总裁武广元先生,集团医药及医学事业部总裁刘涛先生,集团副总裁兼董事会
秘书姜华女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-31/1225068808.PDF
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1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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