研报评级☆ ◇300012 华测检测 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 1 3 0 0 0 4
6月内 9 9 0 0 0 18
1年内 35 18 0 0 0 53
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.54│ 0.54│ 0.55│ 0.61│ 0.69│ 0.78│
│每股净资产(元) │ 3.25│ 3.69│ 4.11│ 4.62│ 5.17│ 5.80│
│净资产收益率% │ 16.49│ 14.67│ 13.32│ 13.25│ 13.33│ 13.47│
│归母净利润(百万元) │ 902.73│ 910.20│ 921.07│ 1027.98│ 1162.64│ 1307.60│
│营业收入(百万元) │ 5130.71│ 5604.62│ 6084.02│ 6591.70│ 7252.25│ 7970.39│
│营业利润(百万元) │ 1022.46│ 1007.49│ 1018.61│ 1140.58│ 1289.86│ 1448.94│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-23 增持 维持 --- 0.61 0.70 0.79 国海证券
2026-01-21 增持 维持 --- 0.61 0.69 0.77 东吴证券
2026-01-21 买入 维持 --- 0.60 0.69 0.77 中邮证券
2026-01-20 增持 维持 17.15 --- --- --- 中金公司
2025-11-15 买入 维持 --- 0.61 0.69 0.77 天风证券
2025-11-07 买入 维持 --- 0.60 0.70 0.80 中信建投
2025-11-04 买入 维持 --- 0.61 0.69 0.79 浙商证券
2025-10-30 增持 维持 --- 0.60 0.70 0.79 国海证券
2025-10-30 买入 维持 --- 0.61 0.69 0.77 银河证券
2025-10-29 买入 维持 --- 0.61 0.71 0.81 长江证券
2025-10-29 增持 维持 --- 0.59 0.65 0.73 国信证券
2025-10-29 增持 维持 --- 0.63 0.70 0.78 东吴证券
2025-10-28 增持 维持 17.15 --- --- --- 中金公司
2025-10-27 买入 维持 18.9 0.63 0.70 0.78 国泰海通
2025-10-27 买入 维持 17.9 0.63 0.69 0.75 华泰证券
2025-10-21 增持 调低 --- 0.61 0.72 0.80 方正证券
2025-10-19 增持 维持 17.15 --- --- --- 中金公司
2025-10-15 买入 维持 --- 0.60 0.68 0.77 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-23│华测检测(300012)2025年业绩预告点评：2025Q4业绩提速增长，长期发展动能│国海证券 │增持
│强 │ │
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事件:
1月19日，华测检测发布2025年业绩预告。2025年，公司预计实现归母净利润10.13-10.21亿元，同比增长10%-11%；
预计实现扣非归母净利润9.47-9.56亿元，同比增长10%-11%。
投资要点:
2025Q4业绩提速增长，多措并举驻牢竞争优势。2025Q4，公司预计实现归母净利润2.01-2.09亿元，同比增长15%-20%
；预计实现扣非归母净利润1.81-1.90亿元，同比增长13.5%-19%。2025Q4，公司在既定战略基础上持续推进各项部署，通
过深化123战略、升级品质服务、加大技术创新投入、深化精益管理、数智化转型落地等举措，多维度筑牢公司核心竞争
优势。各内生业务板块协同推进，驱动营收与利润端实现双提速增长。
2025Q4公司回款成效显著；全年经营性现金流快速增长。现金流方面，公司第四季度经营性回款成效突出；从全年口
径看，经营性净现金流实现快速增长，主营业务盈利稳定，回款质量持续优化。公司预计2025年非经常性损益对公司净利
润的影响约为6,585万元，主要为政府补助及理财收益；上年同期非经常性损益为6,064万元。
公司并购与扩张项目将逐步释放增长动能。公司前期稳步推进战略并购与国际化扩张项目，受并表时间节点影响，20
25年对业绩贡献相对有限，但其长期发展动能将在后续逐步释放。
盈利预测和投资评级：我们认为，公司作为检测行业龙头，精益管理能力突出，我们预期公司2025/2026/2027年营业
收入分别为66.08/73.11/82.52亿元，归母净利润分别为10.20/11.71/13.31亿元，对应PE分别为27/23/20倍，维持“增持
”评级。
风险提示：外延并购进度不及预期；新增订单不及预期风险；行业竞争激烈导致毛利率下滑风险；并购项目推进不及
预期风险；并购标的整合情况不及预期风险；实验室投资不及预期风险；公信力及品牌受损风险；应收账款减值风险。
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2026-01-21│华测检测(300012)Q4增长提速，内生外延有望持续贡献增量 │中邮证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年业绩预告，预计2025年实现归母净利润10.13-10.21亿元，同比增长10-11%；实现扣非归母净利润9.4
7-9.56亿元，同比增长10-11%。其中，单Q4预计实现归母净利润2.01-2.09亿元，同比增长15-20%；实现扣非归母净利润1
.81-1.90亿元，同比增长13.5-19%。
事件点评
单Q4增长提速，主要依靠内生业务贡献。2025Q1-3，公司分别实现归母净利润1.36、3.31、3.45亿元，同比增速分别
为2.75%、8.89%、11.24%，Q4归母净利润增速预计位于15-20%，从利润增速来看呈现逐季度抬升趋势。公司通过123战略
深化、品质服务升维、技术创新加码、精益管理深化、数智化转型落地的多维举措筑牢核心竞争优势，各内生业务板块协
同发力、趋势向好，驱动营收与利润端实现双提速增长。
现金流方面，经营性回款成效显著，经营质量优异。公司四季度经营性回款成效显著，全年维度，公司经营性净现金
流实现快速增长，体现主营业务盈利的稳定性与回款质量持续优化的良好态势。
重点布局多个新质生产力赛道，打开增长空间。公司聚焦以下细分领域深化布局：1.新能源汽车检测：聚焦车载电子
可靠性、汽车电子EMC、车联网、动力电池等方向，与众多新能源车企及供应商深度合作；2.芯片半导体测试：为多品级
半导体客户提供一站式解决方案，涵盖集成电路等器件的全流程服务；3.航空航天及低空经济：已获中国商飞合格供应商
证书，对各类航天材料多性能进行严格检测评估，在多地设实验室开展相关试验，正积极拓展无人机、飞行汽车等全生命
周期检测；4.机器人检测：可为部分机器人产品提供电气安全、电磁兼容、性能测试、环境可靠性等多维度检测服务。
外延并购有望持续贡献增量。公司25年下半年收购的南非SafetySA、希腊Emicert、Openview、法国MIDAC实验室等标
的，已于25年四季度完成交割并正式并表，但本期对业绩贡献相对有限，其长期发展动能将在后续逐步释放。
盈利预测与估值
预计公司2025-2027年营收分别为65.51、72.81、79.73亿元，同比增速分别为7.67%、11.14%、9.5%；归母净利润分
别为10.17、11.57、13亿元，同比增速分别为10.37%、13.78%、12.43%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为27.16、
23.87、21.24，维持“买入”评级。
风险提示：
景气度不及预期风险；海外开拓不及预期风险；竞争加剧风险。
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2026-01-21│华测检测(300012)2025年业绩预告点评：Q4归母净利润+15-20%超预期，“123│东吴证券 │增持
│”战略、精益管理驱动成长 │ │
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2025年归母净利润+10%-11%，业绩增速稳健
公司披露2025年业绩预告：2025年公司实现归母净利润10.1-10.2亿元，同比增长10%-11%，扣非归母净利润9.5-9.6
亿元，同比增长10%-11%。单Q4公司实现归母净利润2.0-2.1亿元，同比增长15%-20%，增速超市场预期，扣非归母净利润1
.8-1.9亿元，同比增长13.5%-19%，非经主要为政府补助和理财收益。宏观经济增速放缓背景下，公司Q4营收、利润双提
速增长，主要受益于：（1）推进“123”战略，巩固传统市场成熟业务，投资有规模的成长赛道，培育孵化创新板块，收
入增长动能充足，（2）精益管理深化，实验室经营效率、公司人效持续提升，净利率稳中有升。
检测服务行业总体增速稳健，新兴产业带来结构性机遇
检验服务行业广泛服务于消费品、工业品、医药医学等行业，覆盖研发、生产、流通全环节，具备市场空间大、增速
稳，增长与宏观经济高度相关的特点。2024年全国检验检测市场规模约4876亿人民币，同比增长4%。随着我国经济进入存
量时代，宏观经济增速放缓，由高速增长转向高质量发展，且地缘政治摩擦加剧影响全球化进程，检测服务行业增速中枢
下移。与此同时，AI+、新能源、半导体、航空航天等新兴产业正快速发展，企业研发投入增长、产品SKU增加，催生新的
检测服务需求，头部企业在新兴领域具备资金、技术、品牌优势，有望率先受益，建议关注检测服务头部企业于高景气细
分赛道的布局和业务进展。
多元化+国际化+精益管理推进，看好华测长期成长性
华测检测是国内最大的民营第三方检测机构，通过前瞻性、多元化的业务布局和深化精益管理、提升人效，业绩相对
行业具备明显阿尔法。我们看好公司长期成长性：（1）于生命科学、贸易保障等传统领域保持竞争优势，并深挖如宠物
食品等新兴细分市场需求；（2）主动加码半导体、航空航天等战略新兴赛道；3）通过战略并购，加速推进国际化，2025
年公司陆续收购南非SafetySA公司（食品检测）、Openview（旗下于深圳/中国香港/越南有注册公司，ESG解决方案）、
控股希腊Emicert公司（温室气体检测）、收购法国MIDAC实验室（日化检测）等，为公司全球化巩固根基。2025上半年公
司海外营收占比约7%，同比增长20%，毛利率53%，成长性和盈利性领先，中期看，公司海外营收占比有望提升至20%，成
为具备国际影响力的检测认证机构。
盈利预测与投资评级：
国内进入存量经济时代，宏观增速放缓，出于谨慎性考虑，我们调整2025-2027年公司归母净利润预测为10.2（原值1
0.6）/11.6（原值11.7）/12.9（原值13.1）亿元，当前市值对应PE27/24/21X，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动、竞争格局恶化、并购整合不及预期等
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2026-01-20│华测检测(300012)2025Q4业绩预告超预期，内生+外延共同发力 │中金公司 │增持
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业绩预览
预测25Q4盈利同比增长15-20%
公司发布业绩预告：25Q4归母净利润2.01-2.09亿元，同比增长15-20%；扣非归母净利润1.81-1.90亿元，同比+13.5-
19%。
2025年全年归母净利润10.13-10.21亿元，同比+10-11%；扣非归母净利润9.47-9.56亿元，同比+10-11%。超过市场预
期，除去外延并购带动部分增量，我们判断主要系食品等业务表现良好+医药等业务修复，带动内生增速超预期所致。
关注要点
分板块来看，我们判断：1）医药医学收入及毛利率好转，前期CRO订单趋势向好，我们判断25Q4在收入及利润上可能
有所体现。2）生命科学板块，食品保持向好趋势；环境板块全年受到三普基数影响，26年三普影响消除后预计好转。3）
工业板块并表带动收入加速（南非Safety非测试板块+希腊Emicert并表）。
4）消费品预计收入保持向好趋势，半导体下游需求良好。5）贸易保障板块，越南OPENVIEW并表带动新增量。
国际化战略持续推进，2026年有望持续带来新增量。公司在2025年收购多个标的，海外并购标的数量与规模远超过去
三年，并在25Q4带来部分并表收入。我们判断公司将持续推进国际化战略，2026年有望继续落地并购。
盈利能力方面，运用精益&人效提升&数字化AI技术等，不断提升运营质量和ROE。我们认为：国内TIC行业由增量逻辑
走向存量逻辑，对企业管理能力提出更高要求，华测通过精益管理等方式实现高质量盈利，未来公司有望进一步提升精益
实验室覆盖面、并用于赋能并购公司。同时，公司也在积极探索AI技术解决行业痛点问题，未来AI黑灯实验室也有望引领
行业变革。
盈利预测与估值
维持2025年和2026年归母净利润10.2/11.6亿元基本不变，首次引入2027年归母净利润13.5亿元。当前股价对应2026/
2027年22.1/18.9倍市盈率。维持跑赢行业评级和17.15元目标价，对应24.9/21.4倍2026/2027年市盈率，较当前股价有12
.8%的上行空间。
风险
新业务进展不及预期；运营效率提升慢于预期；并购整合不及预期。
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2025-11-15│华测检测(300012)Q3业绩同环比皆提升，国际化持续推进 │天风证券 │买入
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事件：公司发布三季报，实现营业收入为47.0亿元，同比上升7.0%；归母净利润为8.12亿元，同比上升8.8%；扣非归
母净利润为7.66亿元，同比上升9.3%。
点评：
前三季度：毛利率/净利率分别为49.83%/17.23%，同比-1.05/+0.12pct。前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别
为15.94%/5.91%/8.35%/0.28%，同比-0.55/+0.32/-0.43/-0.03pct。
第三季度：实现营收17.42亿元，同比+8.53%，环比+4.1%；实现归母净利润3.45亿元，同比+11.24%，环比+4.19%。
实现毛利率/净利率分别为50.24%/19.84%，同比-3/+0.25pct，环比-1.9/-0.07pct。单季度销售/管理/研发/财务费用率
分别为14.65%/5.18%/9.09%/0.18%，同比-1.1/+0.72/-0.77/-0.76pct，环比-1.15/-0.96/+1.34/-0.22pct。
分板块来看：
生命科学板块：毛利率保持增长态势。三季度食品检测产品线实现稳健经营，快检宠物与现代农业产品线表现尤为突
出；同时，公司通过并购正式开启食品领域国际化元年，助力公司业务版图向全球范围延伸。
消费品测试板块：新能源汽车领域大幅提升了车载电子、汽车电子EMC业务的运营效率；同时在电驱电控、车联网等
新领域产能逐步释放。子公司易马呈现回升态势，较一季度改善明显，业务复苏趋势明确。芯片半导体检测领域战略变革
成效显著，实现增收减损，三季度收入迎来快速增长。贸易保障板块：得益于运营效率提升与规模效应，毛利率高基数基
础上有提升。电子材料化学及可靠性检测领域实现营收与毛利率双提升。
工业测试板块：海事领域通过并购NAIAS公司实现全球布局，目前整合效果良好，推进国际化布局。计量校准领域充
分发挥“技术+服务”综合优势，营收实现稳健增长。可持续发展领域稳固行业领先地位，营收与毛利同步上升，通过并
购希腊Emicert公司，加速布局欧盟市场。
医药及医学服务板块：依托集团充足现金流坚持战略投入，整体业务稳步向好。医药领域药品检测产能逐步释放，毛
利率快速提升；CRO业务签单增速明显，收入持续向好。医学领域完成战略转型升级，毛利率持续改善。
国际化持续推进。公司通过收购南非SafetySA公司，进一步加码非洲市场，深化全球TICT布局；战略收购Openview公
司，有效拓宽全球供应链审核服务的能力边界；控股希腊Emicert公司，加快在欧盟可持续发展市场的布局步伐；收购法
国MIDAC实验室，则强化了日化检测领域的国际服务网络。
预计公司2025-2027归母净利润分别为10.3/11.6/12.9亿元，同比+12%/+13%/+11%，对应PE23/21/18X，维持公司“买
入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；收并购不及预期风险。
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2025-11-07│华测检测(300012)检测服务系列报告：Q3业绩略超预期，单季度增长再提速 │中信建投 │买入
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核心观点
2025Q3公司实现归母净利润3.45亿元，同比增长11.24%，增速较Q1-2的2.75%、8.89%进一步提速，整体业绩表现略超
我们预期。公司通过持续深化精益管理、数智化转型升级，强化组织能力建设，成功构建起核心竞争优势，各板块整体发
展延续二季度态势稳中向好。此外，公司积极推进战略并购落地，国际化加速推进，并购标的与现有业务融合的深化，预
计将为公司的可持续发展注入长期增长动能，进一步拓宽业务边界与成长空间。
事件
公司发布2025年第三季度报告，公司前三季度实现营收47.02亿元，同比增长6.96%，归母净利润8.12亿元，同比增长
8.78%；其中第三季度实现营收17.42亿元，同比增长8.53%，归母净利润3.45亿元，同比增长11.24%。
简评
Q3业绩略超我们预期，单季度增长再提速
Q3营收净利双增，业绩表现亮眼。2025Q3公司实现营业收入17.42亿元，同比增长8.53%；归母净利润3.45亿元，同比
增长11.24%，公司此前预告Q3实现归母净利润3.41-3.50亿元，实际业绩位于预告中枢。Q3归母利润增速11.24%，较Q1-2
的2.75%、8.89%进一步提速，盈利质量稳步提升，整体业绩表现略超我们预期。公司通过持续深化精益管理、数智化转型
升级，强化组织能力建设，成功构建起核心竞争优势，各板块整体发展延续二季度态势稳中向好。
盈利能力较为稳健，费用管控良好。2025Q3公司实现毛利率50.24%，同比下降3.00pct，期间费用率为29.11%，同比
下降1.90pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为14.65%、5.18%、9.09%、0.18%，同比分别-1.09pct、+0.73pct
、-0.77pct、-0.76pct；实现归母净利率19.80%，同比+0.48pct。公司通过精细化费用管控对冲毛利率波动影响，盈利能
力保持稳中向好态势。此外，公司2025Q3经营性净现金流为4.21亿元，同、环比大幅提升，再次印证整体经营质量显著改
善。
综检龙头各板块稳健发展，国际化进程进一步加速
公司五大板块协同发力，均呈现良好发展态势。①生命科学板块：食品检测领域持续提升人效、锚定细分市场加速布
局，环境检测精耕传统领域，深挖细分市场价值；②消费品测试板块：新能源汽车方向，全面导入LEAN提升车载电子、汽
车电子EMC运营效率，航空航天、芯片半导体检测以及轻工玩具与纺织品检测领域，客户拓展持续突破；③工业测试板块
：通过收并购加速全球布局，稳固行业领先地位，品牌影响力持续提升；④贸易保障板块：电子材料化学及可靠性检测领
域加码投资新兴领域，深化精益管理；⑤医药及医学服务板块：药品检测产能逐步释放，毛利率快速提升，CRO业务通过
收购解决资源痛点降低成本，签单增速明显；同时持续扩充医疗器械能力，充分发挥协同效应。公司五大板块协同发力，
未来发展可期。
战略并购落地，国际化加速推进。公司持续进行国际化布局，生命科学板块中食农检测领域通过并购开启食品领域国
际化元年，助力业务版图向全球延伸；工业测试中的海事领域通过并购NAIAS实现全球布局，整合效果良好，可持续发展
领域并购希腊Emicert加速布局欧盟市场，借绿色转型持续创新，驱动业绩稳健增长；贸易保障板块中审核及检验领域通
过并购Openview拓宽全球供应链审核服务能力，权威公信力持续夯实。公司还通过收购南非SafetySA，加码非洲市场深化
全球TICT布局；收购法国MIDAC实验室，强化日化检测国际服务网络。公司稳步推进战略收并购和国际化扩张落地工作，
展望全年，公司前期战略并购项目预计将在四季度形成业绩贡献，并为长期发展注入新动能。
投资建议：我们预计公司2025-2027分别实现营业收入67.00、73.72、80.84亿元，同比分别增长10.1%、10.0%、9.7%
，归母净利润分别为10.32、11.63、12.92亿元，同比分别增长12.1%、12.6%、11.1%，对应PE分别为23.4、20.8、18.7倍
，维持“买入”评级。
风险提示：
①行业竞争加剧风险：第三方检测与认证服务行业竞争激烈，市场参与者众多。若行业竞争进一步加剧，可能导致华
测检测面临价格战压力，进而影响其市场份额和盈利能力。②业务整合与拓展风险：公司持续推进战略并购及业务拓展，
如在海外市场布局、新业务领域开拓等方面动作频繁。然而，并购后的业务整合存在不确定性，不同企业文化、管理模式
、业务流程的融合可能面临挑战，若整合不当，难以实现协同效应，影响公司整体业绩增长。同时，新业务领域拓展可能
因市场需求变化、技术发展不及预期等因素，导致投入产出不达预期。
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2025-11-04│华测检测(300012)点评报告：Q3归母净利润同比增长11%，国际化战略加速落 │浙商证券 │买入
│地 │ │
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2025年前三季度归母净利同比+8.8%，Q3归母净利同比+11.2%，符合预告中枢根据公司公告，2025年前三季度实现营
收47亿元，同比增长7%，实现归母净利润8.1亿元，同比增长8.8％，扣非归母净利润7.7亿元，同比增长9.3%。2025年Q3
实现营收17.4亿元，同比增长8.5%，环比增长4.1%，归母净利润3.45亿元，同比增长11.2％，环比增长4.2%，扣非归母净
利润3.3亿元，同比增长9.5%，环比增长3.9%。公司三季报业绩处于预告中枢水平，符合预期。公司全面推进“123战略”
落地，将战略部署转化落地为实际经营成效。通过精益管理、AI、数字化、自动化等提升运营效率。同时，通过战略并购
拓展多元业务版图，国际化进程加速推进，前期战略并购项目预计在四季度形成业绩贡献。盈利能力保持稳定：2025年前
三季度，公司毛利率49.83%，同比-1.05PCT，净利率17.23%，同比+0.12PCT。2025Q3毛利率50.24%，同比-3PCT，净利率1
9.84%，同比+0.25PCT。
费用管控良好：2025年前三季度期间费率为30.48%，同比-0.69PCT，其中销售费率、管理费率、财务费率、研发费率
分别为15.94%、5.91%、0.28%、8.35%，分别同比-0.55PCT、+0.32PCT、-0.03PCT、-0.43PCT。
经营性现金流大幅改善：2025年前三季度经营性现金流净额5.96亿元，同比增长118%。
传统业务竞争优势突出，积极布局新兴赛道，加速推进国际化战略落地
1）生命科学：食品检测板块业绩稳健增长，快检宠物和现代农业产品线表现优异。通过并购开启食品板块国际化元
年，业务向全球延伸。环境检测通过加速布局新污染物、生物多样性调查、污染源企业运维项目等，培育新增长点。
2）工业测试：海事领域通过并购NAIAS实现全球布局，整合效果良好，驱动业绩稳健增长。建工及工业领域聚焦优势
赛道、培育新增长极、推进国际化布局，同时加速资金回笼、AI赋能转型升级，战略选择驱动后续增长。计量校准营收实
现稳健增长。
3）消费品测试：新能源汽车持续加码投资，电驱电控、车联网等新领域进展顺利，产能逐步释放。芯片半导体检测
增收、减损、客户认可三维跃升，三季度收入实现快速增长。
4）医药及医学服务：药品检测产能逐步释放，毛利率快速提升；CRO业务通过收购解决资源痛点降低成本，签单增速
明显，收入持续向好；医疗器械快速增长；医学领域完成战略转型升级，毛利率持续改善。
5）贸易保障：电子材料化学及可靠性检测加码投资新兴领域，深化精益管理，营收毛利率双升；审核及检验业务通
过并购Openview拓宽全球供应链审核服务能力，毛利率稳步提升，并表后将有力驱动业务持续增长。
战略并购落地拓展多元版图，国际化进程加速推进。
2025年前三季度，境外收入同比增长16.02%，营收占比6.78%。公司收购了南非SafetySA，加码非洲市场深化全球TIC
T布局。战略收购Openview，拓宽全球供应链审核服务能力。控股希腊Emicert，加速布局欧盟可持续发展市场。收购法国
MIDAC实验室，强化日化检测国际服务网络。
盈利预测与估值
预计2025-2027年归母净利润为10.3、11.7、13.3亿元，同比增长12.3%、12.7%、14.0%，年均复合增速13%，对应PE
为23、21、18倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游细分领域恶性竞争加剧、规模扩大带来的管理能力挑战
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2025-10-30│华测检测(300012)2025年三季报点评：2025Q3营收稳健增长，国际化布局加速│国海证券 │增持
│落地 │ │
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事件:
10月26日，华测检测发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入47.02亿元，同比增长6.95%；实现归母
净利润8.12亿元，同比增长8.78%；实现扣非归母净利润7.66亿元，同比增长9.26%。
投资要点:
2025Q3业绩稳健增长；五大战略板块均呈现良好发展态势。2025Q3，公司实现营业收入17.42亿元，同比增长8.53%；
实现归母净利润3.45亿元，同比增长11.24%。1）生命科学板块：食农检测板块通过持续提升人效、精准锚定细分市场加
速布局，三季度实现稳健经营，并通过并购正式开启食品领域国际化元年；环境检测一方面深耕传统领域，深挖细分市场
价值，同时深化精益管理；另一方面加速布局新污染物检测、生物多样性调查、污染源企业运维项目等新兴领域，为板块
发展注入新动能。2）消费品测试板块：新能源汽车领域在电驱电控、车联网等新领域进展顺利；航空航天领域实现“低
空经济+商业航空”双轨发展；芯片半导体检测在增收、减损、客户认可三大维度实现跃升，三季度收入迎来快速增长；
轻工玩具及纺织品检测领域持续突破国际客户认可，业务保持稳步增长。3）贸易保障板块：持续发挥盈利稳定器的作用
，通过并购Openview公司，为该板块业务持续增长注入强劲动力。4）工业测试板块：各领域齐头并进，展现出较强的发
展活力，海事领域通过并购NAIAS公司实现全球布局；可持续发展领域稳固行业领先地位，营收与毛利同步上升，通过并
购希腊Emicert公司，加速布局欧盟市场。5）医药及医学服务：医药领域药品检测产能逐步释放，毛利率快速提升；CRO
业务通过收购解决资源痛点、降低运营成本，签单增速明显，收入持续向好；医学领域完成战略转型升级，毛利率持续改
善。
国际化布局加速落地，为长期发展注入新动能。公司通过收购南非SafetySA公司，进一步加码非洲市场；战略收购Op
enview公司，有效拓宽全球供应链审核服务的能力边界；控股希腊Emicert公司，加快在欧盟可持续发展市场的布局；收
购法国MIDAC实验室，强化了日化检测领域的国际服务网络。根据公司2025年中报，SafetySA预计将于2025年第四季度完
成交割，形成业绩贡献。
2025年前三季度，毛利率同比略降，经营性净现金流大幅提升。2025年前三季度，公司毛利率为49.83%，同比下降1.
05pct；公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-0.55/+0.32/-0.43/-0.03pct；公司净利率为17.23%，同比提
升0.12pct。2025年前三季度，公司经营性净现金流为5.96亿元，同比增长117.88%。
盈利预测和投资评级：我们认为，公司作为检测行业龙头，精益管理能力突出；基于审慎性原则，暂不考虑拟收购事
项的影响，我们预期公司2025/2026/2027年营业收入分别为66.08/73.11/82.52亿元，归母净利润分别为10.17/11.70/13.
31亿元，对应PE分别为23/20/18倍，维持“增持”评级。
风险提示：外延并购进度不及预期；新增订单不及预期风险；行业竞争激烈导致毛利率下滑风险；并购项目推进不及
预期风险；并购标的整合情况不及预期风险；实验室投资不及预期风险；公信力及品牌受损风险；应收账款减值风险。
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2025-10-30│
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