研报评级☆ ◇300014 亿纬锂能 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 3 0 0 0 0 3
1月内 8 2 0 0 0 10
2月内 8 2 0 0 0 10
3月内 8 2 0 0 0 10
6月内 8 2 0 0 0 10
1年内 8 2 0 0 0 10
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.98│ 1.99│ 1.99│ 3.30│ 4.39│ 5.62│
│每股净资产(元) │ 16.98│ 18.37│ 20.26│ 22.99│ 26.64│ 31.32│
│净资产收益率% │ 11.66│ 10.84│ 9.77│ 14.42│ 16.58│ 18.03│
│归母净利润(百万元) │ 4050.17│ 4075.59│ 4134.30│ 6799.90│ 9125.30│ 11683.00│
│营业收入(百万元) │ 48783.59│ 48614.56│ 61469.63│ 97242.33│ 125940.67│ 154119.89│
│营业利润(百万元) │ 4845.74│ 4696.29│ 4487.89│ 7674.89│ 10152.89│ 12973.67│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-13 买入 维持 --- 3.36 4.38 5.59 长城证券
2026-04-08 买入 维持 103 3.45 4.54 5.92 东吴证券
2026-04-07 买入 维持 --- 3.15 4.70 6.32 国金证券
2026-04-02 买入 维持 --- 3.14 4.14 5.30 中银证券
2026-04-01 增持 维持 --- 3.14 4.14 5.34 中原证券
2026-03-31 增持 维持 90 --- --- --- 中金公司
2026-03-31 买入 维持 --- 3.01 4.12 5.22 光大证券
2026-03-30 买入 维持 --- 3.43 4.40 5.47 财信证券
2026-03-30 买入 维持 --- 3.57 4.53 5.43 西部证券
2026-03-30 买入 维持 105 3.49 4.59 5.99 东吴证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-13│亿纬锂能(300014)Q4业绩大增，储能需求爆发 │长城证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司于2026年3月27日发布2025年年度报告，2025年全年实现营业收入614.70亿元，同比增长26.44%；归母净
利润为41.34亿元，同比增长1.44%；扣非净利润为30.96亿元，同比减少2.09%。其中2025Q4实现营业收入164.68亿元，同
比增长13.06%，环比下降2.16%；归母净利润为13.19亿元，同比增长48.67%，环比增长8.92%；扣非归母净利润为11.58亿
元，同比增长75.09%，环比增长48.43%。
核心业务高速增长，产品与客户结构持续优化。2025年公司动力电池营收约258.58亿元，同比增长34.91%；毛利率约
15.50%，同比提升1.29pct。2025年公司动力电池业务迎来高速增长期，通过优化客户结构和拓展新客户，成功实现了出
货量的大幅提升。2025年公司动力电池出货50.15GWh，同比增长65.56%；出货量排名全球第六，排名同比提升三位。2025
年公司的开源电池3.0产品已实现量产，合作项目超50个，助力公司实现了国内商用车出货量行业第二的领先市场地位。
前瞻性布局大圆柱电池技术路线，率先实现量产装车。作为国内首个量产装车的大圆柱电池企业，公司已深耕圆柱电
池超20年，并在海内外布局了超过70GWh的大圆柱产能。截至2025年年底，公司的大圆柱电池已实现量产装车超过9万台，
单车最长运行距离超28万公里，成为行业内率先实现量产的标杆产品。同时，2025年公司率先实现大圆柱电池工厂的量产
，并已成为某国际头部车企下一代电动车型的首发电池供应商，使公司在大圆柱领域的战略领先优势得到进一步加强。
储能领域业务满产满销，处于全球领先水平。2025年公司储能业务实现满产满销，出货量稳居全球前二，全年储能电
池出货71.05GWh，同比增长40.84%，核心业务规模与效益同步提升。油价高企下新能源渗透率有望加速提升，叠加全球各
地区户储和大储加速释放，预计2026年储能需求保持高景气，公司同步稳步扩大产能规模，保障市场供应。公司持续推进
“大方型+叠片”技术转型升级，成为全球首家量产600Ah+大方型磷酸铁锂储能电池的企业，重点布局的628Ah储能大电池
Mr.Big已实现系统性的突破。2025年6月，公司第30万颗储能专用大方形Mr.Big电池在荆门60GWh超级工厂下线，9月份在
全球百兆瓦时级电站中首次大规模应用。2025年10月至12月，公司先后与澳大利亚EVOPower、洛希能源达成战略合作，公
司在全球储能行业的主导地位进一步凸显。
固态电池量产推进，全球化产能布局加快。固态电池方面，公司已规划建设100MWh固态电池量产基地，龙泉系列固态
电池产品已相继下线，标志着公司在固态电池商业化进程中迈出关键的一步。全球化布局方面，公司已在马来西亚建成电
池生产基地，并积极推进匈牙利工厂项目的建设，使公司能够为全球客户提供具有竞争力的全场景锂电池方案。
投资建议：公司动力储能双轮驱动，大圆柱技术行业领先，储能领域领跑全球，固态电池量产和全球化产能同步推进
。我们预计公司2026年动力和储能的盈利能力有望持续改善，2026-2028年公司营业收入分别为958.30/1233.98/1555.80
亿元，同比增长55.90%/28.77%/26.08%；归母净利润69.62/90.87/115.92亿元，同比增速为68.40%/30.52%/27.56%，EPS
分别为3.36/4.38/5.59元，对应PE为22X/17X/13X，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期、新能源车需求不及预期、储能需求不及预期、市场竞争激烈。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-08│亿纬锂能(300014)2026年一季报预告点评：业绩略超市场预期，产能扩张进一│东吴证券 │买入
│步加速 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
26年Q1业绩略超市场预期。公司发布26年一季度业绩预告，预计26年Q1实现归母净利润13.8-14.9亿元，同比+25%-+3
5%，环比+4%-+13%，中值14.3亿元，扣非净利润10.6-11.4亿元，同比+30%-+40%，环比-8.2%--1.2%，中值11.0亿元，业
绩略超市场预期。
Q1出货环降15%至30-35GWh，全年动力储能维持高增长。根据我们测算，公司Q1排产约40GWh，淡季不淡表现亮眼，对
应动储出货30-35GWh，同环比+40%/-15%，其中动力10-15GWh，同环比+22%/-20%，储能20GWh，同环比+60%/-10%。26年我
们预计出货200GWh，同增65%，其中动力90GWh，同增80%，其中大圆柱10-20GWh，商用车50GWh，实现翻倍增长，储能100-
110GWh，同增50%左右。公司此前公告惠州60GWh+荆门60GWh扩产，本次拟在启东市新建50GWh产能，并与龙净环保设立合
资公司(持股80%)，在上杭县建设60GWh产能，产能扩张进一步加速。
Q1整体经营韧性较强，单wh盈利维持0.02-0.025元。26年Q1原材料价格上涨，公司成本传导相对顺畅，我们预计Q1单
wh盈利维持0.02-0.025元，其中动力单wh盈利约0.025元，储能单wh盈利约0.02元，动储业务贡献利润超7亿元。后续看，
公司价格传导预计上半年基本落地，中游材料合资公司盈利持续改善，并使用碳酸锂期货套保等方式，进一步对冲原材料
波动影响，全年电池单wh利润可维持0.025元。
消费类业务发展稳健，费用端环比略有下降。我们预计Q1消费类业务同比增长10-20%，贡献利润近4亿元，思摩尔投
资收益0.5-1亿元，其他投资收益2-3亿元。Q1含股权激励费用1.5亿元，费用端相比Q4略有下降。
盈利预测与投资评级：我们维持对26-28年归母净利72.3/95.2/124.2亿元的预期，同比+75%/+32%/+30%，对应PE为18
x/13x/10x，考虑到公司出货高速增长，给予26年30x估值，对应目标价103元/股，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动超市场预期，电动车销量不及市场预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-07│亿纬锂能(300014)26Q1业绩高增，扩产夯实行业地位 │国金证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩简评
4月7日，公司发布2026年一季度业绩预告。26Q1公司预计归母净利润13.8-14.9亿元，同比+25% 35%，扣非归母净
利润10.6-11.4亿元，同比+30% 40%。此前公司2025年报显示，2025年公司收入615亿元，同比+26%，归母净利润41.3
亿元，同比+1%，剔除股权激励费用影响，归母净利润50.0亿元，同比+25%，扣非净利润39.6亿元，同比+28%。
经营分析
25年公司出货量同比高增，动力优化结构，储能满产满销。2025年公司动力电池出货50.15GWh，同比增长65.56%；储
能电池出货71.05GWh，同比增长40.84%。其中：1）动力：公司的开源电池3.0已实现量产，合作项目超50个，助力公司实
现国内商用车出货量行业第二的领先市场地位；公司率先实现大圆柱电池工厂的量产，并已成为某国际头部车企下一代电
动车型的首发电池供应商；2）储能：公司出货量稳居全球前二，25年实现满产满销，也是全球首家量产600Ah+大方形磷
酸铁锂储能电池的企业。
新扩产110GWh电池产能，夯实行业地位。4月7日公司公告，拟对子公司亿纬匈牙利提供不超过等值欧元4200万元的担
保；拟与启东市政府签订协议，投资建设50GWh储能(动力)电池生产基地，总投资约50亿元；拟与上杭县政府签订协议，
投资建设60GWh储能电池生产基地，总投资约60亿元。公司国内外扩产齐头并进，将继续强化市场地位和份额。
前沿技术布局，引领行业发展。1）固态电池：公司已规划建设100MWh固态电池量产基地，龙泉系列固态电池产品已
相继下线；2）钠电池：公司钠电池储能系统已投入运行，公司的无液冷钠离子电池系统，探索不同气候条件下兆瓦级电
力台区储能示范，探索钠离子在启停电源、两轮车市场等低压市场的应用，25年公司亿纬钠能总部动工建设，项目规划年
产能2GWh，将高效赋能储能及AIDC场景。
盈利预测、估值与评级
公司储能电池保持满产满销，盈利持续改善，动力电池放量、结构优化、盈利显著修复，未来国内外工厂逐步投产，
将进一步拓宽海外动储市场，提升公司全球竞争力。我们预计公司26-28年归母净利润分别为66、99、132亿元，维持“买
入”评级。
风险提示
新能源汽车、储能需求不及预期，产能释放不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-02│亿纬锂能(300014)电池出货同比高增，长期竞争力有望增强 │中银证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2025年年报，全年实现归母净利润41.34亿元，同比增长1.44%。公司动储电池出货量快速增长，营收规模和
盈利能力有望提升，维持买入评级。
支撑评级的要点
2025年归母净利润41.34亿元，同比增长1.44%：公司发布2025年年报，全年实现营收614.70亿元，同比增长26.44%；
归母净利润41.34亿元，同比增长1.44%；扣非归母净利润30.96亿元，同比下降2.09%。剔除股权激励费用影响，则归属于
上市公司股东的净利润为50.02亿元，同比增长24.76%。
动力电池盈利能力提升，大圆柱战略领先：2025年公司动力电池出货50.15GWh，同比增长65.56%，实现营收258.58亿
元，同比增长34.91%，毛利率15.50%，同比增长1.29个百分点。公司率先实现大圆柱电池工厂的量产，并已成为某国际头
部车企下一代电动车型的首发电池供应商，公司在大圆柱领域的战略领先优势有望强化。
储能电池满产满销，大电芯与海外布局构筑优势：2025年公司储能电池满产满销，全年储能电池产品出货71.05GWh，
同比增长40.84%，实现营收244.41亿元，同比增长28.45%，毛利率12.28%，同比下降2.44个百分点。公司是全球首家量产
600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池的企业，重点布局的628Ah储能大电池Mr.Big已在百兆瓦时电站中大规模应用。2025年四
季度，公司先后与澳大利亚EVOPower、洛希能源达成战略合作，开启规模化全球交付，公司在全球储能行业的竞争力进一
步增强。
积极布局前沿技术领域，构筑长期护城河：公司规划建设100MWh固态电池量产基地，龙泉系列固态电池产品已相继下
线，标志着公司在全固态电池商业化进程中迈出关键一步。公司钠离子电池储能系统已投入运行，亿纬钠能总部已动工建
设，项目规划年产能2GWh，将高效赋能储能及AIDC场景。
估值
结合公司年报和电池价格变化，调整盈利预测，我们将公司2026-2027年预测每股收益调整至3.14/4.14元（原预测20
26-2027摊薄每股收益为3.56/4.76元），对应市盈率19.9/15.1倍；考虑到公司电池产销快速增长，营收规模和盈利能力
有望提升，维持买入评级。
评级面临的主要风险
产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-01│亿纬锂能(300014)年报点评：业绩符合预期，动力储能出货高增长 │中原证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：3月30日，公司公布2025年年度报告。
投资要点：
公司业绩符合预期。2025年，公司实现营收614.70亿元，同比增长26.44%；营业利润44.88亿元，同比下降4.44%；净
利润41.34亿元，同比增长1.44%；扣非后净利润30.96亿元，同比下降2.09%；经营活动产生的现金流净额74.92亿元，同
比增长1.51%；基本每股收益2.02元，加权平均净资产收益率10.50%，利润分配预案为拟每10股派发现金红利2.45元(含税
)，全年业绩符合预期。其中，第四季度营收164.68亿元，同比增长13.06%，环比回落2.16%；净利润13.19亿元，同比增
长48.67%，环比增长8.93%，并创季度历史新高。2025年，公司非经常性损益合计10.39亿元，其中计入当期损益的政府补
助4.69亿元，而2024年为9.84亿元；非流动性资产处置损益4.05亿元；委托他人投资或管理资产的损益1.33亿元。目前，
公司的主要业务是消费电池(包括锂原电池、小型锂离子电池、圆柱电池)和动力电池(包括新能源汽车电池及其电池系统)
和储能电池的研发、生产和销售。2025年，公司电子元器件制造合计销售25.09亿只，同比增长10.26%；产能为29.62亿只
，产能利用率为87.82%，在建产能7.20亿只；在全球已拥有11个生产基地，其中境外马来西亚已建成电池生产基地，并积
极推进匈牙利工厂项目建设。
全球新能源汽车持续增长，我国动力电池全球市占率持续提升。根据CleanTechnica数据：2025年，全球新能源乘用
车销售2054.25万辆，同比增长19.15%。SNEResearch统计显示：2025年，全球动力电池装车量1187GWh，同比增长31.7%，
Top10动力电池企业中中国入围6家企业，6家入围企业在全球动力电池市场份额占比提升3.64个百分点至70.40%，占比首
次超过七成；2025年，亿纬锂能以31.3GWh位居第8位，全球市场占比2.64%，较2024年提升0.56个百分点。总体预计2026
年全球乘用车销量将持续两位数增长，考虑我国动力电池产业链竞争优势显著，预计2026年我国动力电池企业全球市占率
仍将提升。
我国新能源汽车销售持续增长，预计2026年增速回落。中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟统计显示：2025年我
国新能源汽车合计销售1649.0万辆，同比增长28.24%，合计占比47.94%。2026年1-2月，我国新能源汽车销售171.0万辆，
同比下降6.86%，合计占比41.19%，其中出口58.40万辆，同比增长107.83%。伴随我国新能源汽车销售增长及动力电池出
口增加，我国动力电池和其他电池产量持续增长。2025年我国动力电池和其他电池合计产量1755.60GWh，累计同比增长60
.10%；其中出口305.0GWh，同比增长50.70%。2026年1-2月，我国动力及储能电池合计产量309.70GWh，同比增长48.80%；
其中出口48.0GWh。我国动力电池装机Top15显示：2025年亿纬锂能以31.61GWh位居第5，市场占比4.11%，占比较2024年提
升0.69个百分点。2025年12月中央经济工作会议明确提出要优化“两新”政策实施、清理消费领域不合理限制措施，释放
服务消费潜力；坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型。2025年12月30日，商务部等印发《2026年汽车以旧换新补贴实施
细则》：新政于2026年1月1日实施，2026年政策在补贴范围、补贴标准和机制方面进行了优化，其中补贴标准将原有的定
额补贴调整为按新车销售价格的比例补贴，报废更新购买新能源车用车最高补贴2万元，置换更新购买新能源乘用车最高1
.5万元。预计2026年新能源汽车和锂电池行业景气度将持续向上，2026年我国新能源汽车将持续增长，但考虑购置税减免
降低影响及基数效应，预计2026年新能源汽车销售增速将回落。
公司动力电池量增价跌，预计2026年营收持续高增长。公司动力电池技术体系包括三元和磷酸铁锂，主要产品包括方
形铁锂、方形三元、软包三元、大圆柱电池等，是全国首家量产交付大圆柱电池的公司，并在海内外布局了超70GWh的大
圆柱产能。2025年，公司动力电池出货50.15GWh，同比增长65.56%，增速高于行业水平；测算其均价为0.633元/Wh，同比
下降25.91%；对应动力电池营收258.58亿元，同比增长34.91%，在公司营收中占比提升至42.07%，产品均价下滑主要系上
游材料价格下降及动力电池行业竞争加剧。预计2026年公司动力电池业绩持续增长，主要基于：一是全球及我国动力电池
需求将持续增长，且地缘冲突下高油价总体利好新能源汽车渗透率提升。二是公司在动力电池领域已具备一定行业地位。
三是公司在乘用车和商用车领域积极拓展，如商用车板块于2025年5月发布了开源电池3.0多款王牌产品，具有“充电更快
、重量更轻、寿命更长、收益价值更有”四大核心优势，合作项目超50个。结合行业增长预期和公司产品布局，预计2026
年动力电池业务将持续高增长。
公司储能电池显著放量，预计2026年持续高增长。公司储能电池产品包括大铁锂、方形铁锂、圆柱铁锂电池，涵盖电
芯、模组、系统到BMS等全方面产品及解决方案。2025年，公司储能电池出货量71.05GWh，同比增长40.84%，EVTank数据
显示公司储能电池出货量稳居全球前二；对应储能电池实现营收244.41亿元，同比增长28.45%，在公司营收中的占比由20
22年的25.98%提升至2025年的39.76%。公司推进“大方形+叠片”技术转型升级，成为全球首家量产600Ah+储能电池的企
业，Mr旗舰系列产品成果获得GB/T36276、TüVMark、CB、CE、AS3000等国际认证证书，并已成功量产；公司首套大容量
钠离子电池储能系统在荆门基地成功并网运行，亿纬钠能总部动工建设，项目规划年产能2GWh，将高效赋能储能及AIDC场
景。同时，2025年10-12月，公司先后与澳大利亚EVOPower、洛希能源达成战略合作，开启规模化全球交付，助力全球能
源结构转型。我国储能锂电池需求将持续高增长，高工锂电统计显示：2025年，我国储能锂电池出货630Wh，同比增长88.
06%，预测2026年储能电池出货量850GWh，同比增长约35%。
公司消费电池营收恢复增长，预计2026年稳增长。公司消费电子主要包括锂原电池、小型离子电池和圆柱电池，其中
锂锰原电池(组)、锂亚硫酰氯电池、电池电容器（SPC）三项国家级制造业单项冠军产品，消费小圆柱电池出货量稳居国
内第一。2025年，公司消费电池实现营收110.74亿元，同比增长7.29%，营收占比提升至21.23%。2025年，公司圆柱三元
电池进一步拓展多个应用场景，圆柱系列电芯进入多家国内头部清洁厂商供应链并形成优势地位；针对轮式、双足机器人
及机器狗已形成完善的产品解决方案；凝胶态固态方案已用于雾化器产品，能量密度提升超20%；锂原电池2016年起连续9
年销售额及出口额位列国内第一。结合公司行业地位和市场拓展，预计2026年公司消费电池将持续增长。
公司盈利能力回落，预计2026年总体稳定。2025年，公司销售毛利率16.17%，同比回落1.24个百分点，主要系电池上
游原材料价格总体承压，总体利好下游电池企业；第四季度毛利率为16.77%，环比第三季度提升3.11个百分点。2025年公
司分产品毛利率显示：动力电池毛利率为15.50%，同比提升1.29个百分点；储能电池为12.28%，同比回落2.44个百分点；
消费电池为25.65%，同比回落1.93个百分点。公司持续通过创新和引领行业发展，2025年研发投入34.35元，同比增长12.
25%，在公司营收中占比5.59%，固态电池方面以规划建设100MW量产基地，龙泉系列固态电池产品已相继下线。结合公司
行业地位、原材料价格走势，以及公司营收组成变化，预计2026年公司盈利能力总体稳定。
维持公司“增持”投资评级。预测公司2026-2027年摊薄后的每股收益分别为3.14元与4.14元，按3月31日62.23元收
盘价计算，对应的PE分别为19.83倍与15.02倍。目前估值相对行业水平合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公
司“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧；我国新能源汽车销售不及预期；上游原材料价格大幅波动；汇率大幅波动。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-31│亿纬锂能(300014)4Q25动储盈利环比改善，全年经营现金流强劲 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年业绩低于我们预期
公司2025年收入614.7亿元、同增26.44%，归母净利润41.34亿元、同增1.44%，扣非净利润30.96亿元、同降2.09%。
受坏账减值以及大额返利影响，公司2025年业绩低于我们预期。
发展趋势
4Q25动储出货延续高增，盈利水平环比改善。公司动储出货38.2GWh(其中动力15.5GWh、储能22.6GWh)，同比+57.0%
、环比+16.1%，4Q下游新能源车、储能进入旺季，出货增长提速；价格方面，我们测算4Q动力电池单价环比有所下滑、或
主要受产品结构调整，储能在供需关系紧张下、价格环比平稳；盈利方面，4Q销售返利影响消除，叠加部分客户涨价落地
，动、储表观毛利率环比分别提升4.2ppt、2.8ppt，改善明显；从单位盈利看，我们加回股权激励费用和年中奖，测算4Q
动储经营性单位扣非利润约0.026-0.027元/Wh，可比口径环比小幅提升。
消费锂电业务保持稳健增长，毛利率略有下降。公司2025年消费锂电业务实现营收110.74亿元，同增7.3%，其中锂原
电池、小圆柱电池业务增长较平稳，其他3C小软包电池仍保持较好增长态势。盈利方面，消费锂电2025年毛利率25.7%、
同比降1.9ppt，主要受小圆柱新产能爬坡影响。
材料投资收益逐步改善，经营现金流强劲。公司4Q25联营及合营公司投资收益达2.15亿元、环增15.6%，除思摩尔投
资收益外，锂电材料投资收益伴随合资厂盈利改善逐步增厚。公司2025年经营现金流实现74.9亿元、同增68.98%，大幅高
于净利润，经营质量较优。
盈利预测与估值
考虑到原材料涨价以及新增大额股权激励费用，我们下修2026年归母/扣非23.1%/17.9%至61.60/58.04亿元，引入202
7年归母/扣非预测90.01/86.88亿元，我们看好公司客户结构改善以及受益储能行业景气度加速，盈利中枢上行，维持90
元目标价不变和跑赢行业评级，当前股价对应2026/2027年扣非P/E24.7x/16.5x，目标价对应2026/2027年扣非P/E32.2x/2
1.5x，有30.3%上行空间。
风险
全球新能源车需求不及预期，全球储能需求不及预期，原材料价格大幅波动，地缘政治/贸易冲突风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-31│亿纬锂能(300014)2025年年报点评：核心业务出货快速增长，大圆柱与大储产│光大证券 │买入
│品定义行业标杆 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年度报告。2025年实现营业收入614.70亿元，同比增长26.44%；实现归属于上市公司股东的净
利润41.34亿元，同比增长1.44%。剔除股权激励费用影响，归属于上市公司股东的净利润为50.02亿元，同比增长24.76%
。单季度来看，2025年Q4公司实现归母净利润13.19亿元，同比增长48.67%，环比增长8.93%。
动力电池：公司25年动力电池出货量50.15GWh，同比增长65.56%；毛利率15.50%，同比+1.3pct。25H2动力电池价格0
.46元/Wh，相比上半年下降23%。根据EVTank数据，在全球动力电池出货排名中升至第六；根据中国汽车动力电池产业创
新联盟数据，2025年公司商用车装车量排名全国第二，市占率稳步提升。公司在海内外布局了超过70GWh的大圆柱产能，
大圆柱电池已实现量产装车超过九万台，已搭载于全球龙头汽车品牌的下一代电动车车型。储能电池：25年储能电池出货
71.05GWh，同比增长40.84%；毛利率12.28%，同比下降2.4pct。25H2均价0.33元/Wh，环比25H1下降7%。储能业务实现满
产满销，根据EVTank数据，公司储能电池出货量稳居全球前二。公司作为全球首家量产600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池的
企业，其核心产品628AhMr.Big电池已实现系统性突破，并成功在百兆瓦时级储能电站中规模化应用。公司与EVOPower、
洛希能源等达成战略合作，开启规模化全球交付。
消费电池：消费电池实现收入110.75亿元，同比增长7.29%。公司消费小圆柱电池出货量稳居国内第一，三项产品获
评“国家级制造业单项冠军”。
新领域布局：2025年公司CLS全球合作经营模式实现规模化发展，北美项目稳步进行，欧洲项目一阶段服务达标。公
司100MWh固态电池量产基地已规划建设，龙泉系列固态电池产品相继下线。公司亿纬钠能总部动工建设，规划年产能2GWh
，高效赋能储能及AIDC场景。
盈利预测、估值与评级：上游原材料价格上涨影响公司利润弹性，下调26-27年（-10%/-1%）、新增28年归母净利润
预测至62.52/85.56/108.19亿元，当前股价对应PE为23/17/13X。公司储能电池产品竞争力强，动力电池上量带来盈利增
长弹性，消费电池需求向好，维持“买入”评级。
风险提示：新能源车销量不及预期，储能需求不及预期，海外政策风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-30│亿纬锂能(300014)25年年报点评：动力电池海外放量在即，储能电池供不应求│西部证券 │买入
│提振盈利 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布25年年报。25年实现营收614.7亿元，同比+26.44%；归母净利41.34亿元，同比+1.44%；扣非归母净
利30.96亿元，同比-2.09%；剔除25年股权激励费用影响，实际归母、扣非归母净利分别50.02亿元、30.96亿元，同比分
别+24.76%、28.04%。25年归母净利低于我们此前预期，主要系年末奖金计提及全年股权激励费用影响利润。
动力电池出货高增，储能电芯全年供不应求盈利持稳。25年公司动力、储能电池出货量分别为50.2GWh、71.05GWh，
同比分别+65.56%、+40.84%。其中25Q4动力、储能电池出货量分别达15GWh、23GWh，环比分别+14.42%、+16.75%。盈利方
面，25年公司动力、储能电池分别毛利率分别为15.5%、12.3%，同比分别+1.3pct、-2.44pct，储能毛利率下行主要系低
价长单交付压制盈利。经测算，26Q4动力电池单位净利约0.02元/Wh，储能单位净利0.021元/Wh，环比25Q3均有下滑，整
体盈利较为稳定。
多项业务板块基本面趋好贡献增量。动力电池方面，公司为宝马大圆柱电池首发供应商，商用车25年内开源电池3.0
已实现量产，强化商用车板块竞争力。根据汽车动力电池产业创新联盟，25年公司商用车领域装机量19.6GWh，市占率12.
08%，位列TOP2。储能电池公司是全球首家量产600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池的企业，重点布局628Ah储能大电池Mr.Big
。25年10-12月先后与澳大利亚EVOPower、洛希能源达成战略合作，其中洛希能源新签三年20GWh协议（10GWh为628Ah/588
Ah储能大电芯），26年伴随公司规模化全球交付储能大电芯，有望驱动盈利中枢上移。
投资建议：考虑公司发布第七期股权激励，我们上修26年股权激励费用计提假设。预计公司2026-2028年实现归母净
利74.04/93.96/112.57亿元，同比+79.1%/+26.9%/+19.8%，对应EPS为3.57/4.53/5.43元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；储能盈利修复不及预期；行业竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-30│亿纬锂能(300014)动力电池业务高速增长，四季度利润率改善 │财信证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年度报告，公司2025年实现营收614.70亿元，同比增长26.44%，实现归母净利润41.34亿元，
同比增长1.44%。
第四季度利润率环比改善：公司2025年实现营收614.70亿元，同比增长26.44%，实现归母净利润41.34亿元，同比增
长1.44%。单看第四季度，公司实现营收164.68亿元，同比增长13.06%，环比减少2.16%；实现归母净利润13.19亿元，同
比和环比分别增长48.67%和8.93%。利润率方面，公司第四季度的毛利率和净利率分别为16.77%和8.05%，环比提升较为明
显，我们预计是四季度生产旺季产能利用率较高所带动的利润率提升。
动力电池业务高速增长：公司2025年动力电池出货50.15GWh，同比增长65.56%。公司动力电池业务迎来高速增长期，
通过优化客户结构和拓展新客户，成功实现了出货量的大幅提升。商用车市场方面，公司开源电池3.0产品已实现量产，
合作项目超50个，助力公司实现了国内商用车出货量行业第二的领先市场地位。大圆柱电池方面，公司率先实现大圆柱电
池工厂的量产，并已成为某国际头部车企下一代电动车型的首发电池供应商，使公司在大圆柱领域的战略领先优势得到进
一步加强。
|