研报评级☆ ◇300014 亿纬锂能 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 10 4 0 0 0 14
1年内 49 13 0 0 0 62
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.72│ 1.98│ 1.99│ 2.20│ 3.71│ 4.75│
│每股净资产(元) │ 14.90│ 16.98│ 18.37│ 20.34│ 23.41│ 27.37│
│净资产收益率% │ 11.54│ 11.66│ 10.84│ 10.58│ 15.62│ 17.12│
│归母净利润(百万元) │ 3508.96│ 4050.17│ 4075.59│ 4535.91│ 7612.59│ 9708.66│
│营业收入(百万元) │ 36303.95│ 48783.59│ 48614.56│ 66683.00│ 91902.91│ 113009.17│
│营业利润(百万元) │ 3511.93│ 4845.74│ 4696.29│ 5178.37│ 8751.38│ 11212.54│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-27 买入 首次 --- 2.33 3.33 4.22 长城证券
2025-11-24 买入 维持 --- 2.20 3.93 4.84 长江证券
2025-11-11 买入 维持 --- 2.20 3.61 4.83 中银证券
2025-10-29 增持 未知 100 2.37 3.89 5.09 群益证券
2025-10-28 买入 维持 --- 2.13 3.65 4.72 西部证券
2025-10-27 增持 维持 94.74 2.05 3.45 4.37 交银国际
2025-10-27 买入 维持 109.46 2.19 3.65 4.36 国泰海通
2025-10-25 增持 维持 90 --- --- --- 中金公司
2025-10-24 买入 维持 --- 2.20 3.55 5.05 财信证券
2025-10-24 买入 维持 96.96 2.20 4.04 4.75 华泰证券
2025-10-24 增持 维持 --- 2.20 3.68 4.70 国信证券
2025-10-24 买入 维持 --- 2.16 3.47 4.37 东莞证券
2025-10-24 买入 维持 122 2.20 4.08 5.40 东吴证券
2025-10-23 买入 维持 --- 2.13 3.85 4.99 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-27│亿纬锂能(300014)动力储能双轮驱动，盈利能力持续改善 │长城证券 │买入
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事件：公司于2025年10月24日发布2025年三季度报告，2025年前三季度实现营业收入450.02亿元，同比增长32.17%；
归母净利润为28.16亿元，同比下降11.70%；扣非归母净利润为19.37亿元，同比下降22.51%。其中2025Q3实现营业收入16
8.32亿元，同比增长35.85%，环比增长9.49%；归母净利润为12.11亿元，同比增长15.13%，环比增长140.16%；扣非归母
净利润为7.80亿元，同比下降22.04%，环比增长130.04%。2025年前三季度，若剔除股权激励费用、单项坏账计提影响，
归母净利润为36.75亿元，同比增长18.40%，其中Q3归母净利润为14.57亿元，同比增长50.70%，环比增长30.43%。
动力电池业务高增态势延续，2026年增长动能全面强化。2025年前三季度公司动力电池出货量约34.59GWh，同比大幅
增长66.98%，出货量大幅增长。其中乘用车领域，预计2026年出货量同比会有较大幅度的增长，主要系：（1）国际客户B
MW合作进入规模化交付新阶段，2026年将实现全年稳定供货；（2）为响应国内客户就地配套需求，公司10月初启动新大
圆柱电池项目投建，预计明年该产品线正式放量，为乘用车业务带来新增量。商用车领域，受益于行业需求预计2026年商
用车需求高速增长，或将达到同比增长50%以上。
储能与固态电池协同发力，盈利改善与技术突破双轮驱动。2025年前三季度储能电池出货48.41GWh，同比增长35.51%
，预计Q4行业需求维持高位，公司第四季度仍将维持满产满销状态，出货量有望实现环比进一步提升。盈利能力方面，公
司将继续优化毛利率，预计Q4毛利率环比提升会有所体现，盈利能力稳步提升；2026年随着公司60GWh超级工厂逐步投产
及储能行业的产品价格上调，业务增长有望再提速。固态电池领域，2025年9月公司固态电池研究院成都量产基地正式揭
牌，“龙泉二号”全固态电池成功下线，全面投产后产能近50万颗电芯。公司将按照规划建好中试线后不断进行产品升级
，预计在Q4持续推出下一代产品。同时，公司将通过小额资金的投入实现升级改造，实现半固态电池的生产。
投资建议：随着全球新能源汽车渗透率提升与储能市场需求持续释放，叠加公司在动力电池、储能系统及固态电池领
域的多元化技术布局与产能落地，公司主营业务成长空间广阔。我们预计2025-2027年公司营业收入分别为621.90/792.00
/1032.90亿元，同比增长27.92%/27.35%/30.42%；归母净利润47.61/68.14/86.30亿元，同比增速为16.81%/43.14%/26.65
%，EPS分别为2.33/3.33/4.22元，对应PE为33X/23X/18X，首次覆盖，予以“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期、新能源车需求不及预期、储能需求不及预期、市场竞争激烈。
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2025-11-24│亿纬锂能(300014)2025三季报分析：一次性因素影响盈利，关注经营改善趋势│长江证券 │买入
│向好 │ │
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事件描述
亿纬锂能发布2025年三季报，2025Q3实现收入168.32亿元，同比增长35.85%，环比增长9.49%；归母净利润12.11亿元
，同比增长15.13%，环比增长140.16%；扣非净利润7.80亿元，同比下滑22.04%，环比增长130.04%。
事件评论
拆分来看，公司前三季度动力电池出货34.59GWh，同比增长66.98%；储能电池出货48.41GWh，同比增长35.51%，整体
出货高于行业增速，市场份额有所提升。2025Q3的销售毛利率和销售净利率分别为13.66%和7.33%，若剔除股权激励费用
、单项坏账计提影响，则预计经营口径的盈利能力维持稳定态势。其他业务方面，预计消费电池保持稳增。费用端，公司
销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为1.0%、3.8%、3.6%和1.1%，合计期间费用率为9.5%，同环比均
有所改善。其他财务指标方面，资产减值和信用减值分别为0.19亿元和0.69亿元；其他收益为1.5亿元；其他投资收益6.1
7亿元，其中包含思摩尔减持；联营、合营投资收益1.86亿元。经营活动现金流净流入25.31亿元，资本开支在30.32亿元
。
公司对后续经营趋势展望积极，储能方面，2025Q4有望看到价格调整落地带来盈利能力提升，后续储能大电芯基地爬
坡趋稳后也有望贡献盈利；海外方面，马来西亚基地储能年底逐步爬坡，有望形成溢价贡献超额盈利；大圆柱电池国内产
能将以配套海外客户为主。锂原电池维持较高的毛利率，且有新品类和新应用场景落地；小圆柱有望维持较高的增速，且
铁锂小圆柱也将爬坡贡献增量。
总体上看，亿纬锂能将持续受益于结构改善和电池供给趋紧，结构方面主要看大圆柱海外客户和马来西亚储能基地的
放量，盈利端基于2026年锂电行业需求高增、供给平稳释放，存在紧缺和价格抬升的可能性。预计公司2025、2026年归母
净利润45、80亿元，对应2026年PE为18X，继续推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
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2025-11-11│亿纬锂能(300014)电池出货同比高增，储能盈利能力有望提升 │中银证券 │买入
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公司发布2025年三季报，前三季度实现归母净利润28.16亿元。公司动储电池出货量快速增长，营收规模和盈利能力
有望提升，维持买入评级。
支撑评级的要点
2025年前三季度归母净利润28.16亿元：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收450.02亿元，同比增长32.17%；
归母净利润28.16亿元，同比下降11.70%；扣非归母净利润19.37亿元，同比下降22.51%。第三季度实现营收168.32亿元，
同比增长35.85%；归母净利润12.11亿元，同比增长15.13%；扣非归母净利润7.80亿元，同比下降22.04%。根据公司计算
，若剔除股权激励费用、单项坏账计提影响，则前三季度归母净利润为36.75亿元，同比增长18.40%，其中，第三季度归
母净利润14.57亿元，同比增长50.70%，环比增长30.43%。
动力电池出货同比高增，新客户不断拓展：前三季度公司动力电池出货34.59GWh，同比增长66.98%。商用车方面，公
司根据产品线反馈，预计2026年商用车电池需求同比增长超过50%。乘用车方面，公司预计2026年乘用车动力电池出货量
会有较大幅度增长，一是源于国际客户BMW的需求增长；二是国内新客户的导入，10月初公司会在国内启动新的大圆柱项
目投建，满足国内乘用车客户就地配套的需求。
储能电池出货快速增长，盈利能力有望提升：2025年前三季度公司储能电池出货48.41GWh，同比增长35.51%。公司预
计四季度储能电池满产满销，出货量环比持续增长。毛利率方面，公司将继续优化商务，预计四季度毛利率环比提升。海
外市场方面，公司预计2025年储能电池海外出货量占比不足两成，2026年目标超过25%。此外，公司表示将推动储能系统
出货占比提升，亦有望带动储能业务盈利能力提升。
固态电池稳步推进：全固态电池方面，公司按照先前规划，先建立中试线，然后不断做产品升级，预计在第四季度推
出下一代产品。半固态电池方面，公司考虑投入小额资金对现有的某些产线进行升级改造，实现半固态电池的生产。同时
，公司也在做下游市场的开拓工作。
估值
结合公司三季报，考虑减值和费用计提影响，调整盈利预测，我们将公司2025-2027年预测每股收益调整至2.20/3.61
/4.83元（原预测2025-2027摊薄每股收益为2.50/3.31/4.02元），对应市盈率39.7/24.2/18.1倍；维持买入评级。
评级面临的主要风险
产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。
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2025-10-29│亿纬锂能(300014)公司Q3净利润增速转正，产能加快扩张，建议“买进” │群益证券 │增持
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公司发布2025年三季报，实现营收450亿元，YOY+32%，净利润28.2亿，YOY-11.7%（扣非后净利润19.37亿元，YOY-22
.5%），折合EPS为1.38元。若剔除股权激励费用、单项坏账计提的影响，归母净利润为36.75亿元，YOY+18.4%。
公司消费、储能、动力电池三大板块均处于扩张状态，产能利用率明显提升，公司盈利能力有望逐步回升。预计公司
2025/2026/2027年的净利润分别为48.4/79.5/104.2亿元，YOY分别为+18.8%/+64.2%/+31%，EPS为2.37/3.89/5.09元。当
前股价对应2025/2026/2027年P/E分别为33/20/15倍,建议买进。
公司Q3净利润增速转正：公司发布2025年三季报，实现营收450亿元，YOY+32%，净利润28.2亿，YOY-11.7%（扣非后
净利润19.37亿元，YOY-22.5%），折合EPS为1.38元。若剔除股权激励费用、单项坏账计提的影响，归母净利润为36.75亿
元，YOY+18.4%。分季度看，公司Q3实现营业收入168.3亿元，YOY+35.9%,实现归母净利润12.1亿元，YOY+15%（扣非后净
利润7.8亿元，YOY-22%），折合EPS为0.6元。
Q3公司营收大幅增长，净利润增速转正。Q3储能电池和动力电池出货量分别为19.7和13.1GWh，同比分别增33%和83%
。Q3公司综合毛利率为13.7%，同环比分别下降5/3.8pcts，主要是因为对客户做了一次性返利，剔除该影响因素，产品毛
利率与半年报基本持平。旺季公司产品供不应求，我们预计Q4公司毛利率环比有望回升。费用率方面，公司销售费用率和
财务费用率分别同比-0.52pct/-0.3pct。管理费用率提升2pcts，主要是受到股权激励费用的影响。
公司动力和储能产能加快扩张，明年出货量有望继续高增：目前公司在建的项目包括荆门工厂二期、沈阳工厂、马来
西亚工厂和匈牙利工厂。动力电池方面，沈阳工厂规划产能20GWh，已经于7月投产，现处于产能爬坡期；匈牙利工厂规划
产能28GWh，9月开始设备进场，预计于2026年竣工，两个工厂都将配套2026年上市的宝马新世代车型。储能电池方面，荆
门工厂二期设计产能约43GWh，预计年内投产调试，26年达到满产。马来西亚工厂二期产能约为10GWh，预计年底建成。此
外，公司目前接管了多个外协工厂，今年整体产出10-12GWh，明年预计能贡献30GWh。
需求方面，公司储能电池供不应求，明年出货量同比预计增超50%。动力电池方面，商用车电池需求今年起爆发，明
年需求同比有望增长50%；宝马、小鹏、零跑等新定点也有望放量。明年公司动力和储能电池合计出货量有望同比增50%。
盈利预期：预计公司2025/2026/2027年的净利润分别为48.4/79.5/104.2亿元，YOY分别为+18.8%/+64.2%/+31%，EPS
为2.37/3.89/5.09元。当前股价对应2025/2026/2027年P/E分别为33/20/15倍,建议买进。
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2025-10-28│亿纬锂能(300014)25年三季报点评：一次性计提扰动业绩，储能电芯供不应求│西部证券 │买入
│涨价落地在即 │ │
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事件：公司发布25年三季报。25Q3实现营收168.32亿元，同比+35.85%，环比+9.49%；归母净利12.11亿元，同比+15.
13%，环比+140.16%；扣非归母净利7.8亿元，同比-22.04%，环比+130.04%；考虑2.5亿元股权激励费用，5.3亿元大客户
返利及思摩尔股权出售3.5亿元投资收益影响，实际25Q3经营性盈利14.57亿元，同比+50.7%，环比+30.43%。
动力电池盈利水平持稳，储能电池盈利修复符合预期。25Q3出货量32.8GWh（动力13.1GWh+储能19.7GWh）。根据公司
2025年一季报及三季报交流指引，我们预计全年公司动力电池出货量50GWh，储能电池出货量70-75GWh。应对公司储能电
芯产品供不应求，25H2预计外协产能将贡献10-12GWh增量产能，叠加马来工厂产能释放，我们预计2026年储能出货量有望
超100GWh。盈利方面，经测算，Q3动力电池单位净利0.03元/Wh，对应5%净利率，环比略增，整体盈利水平稳定；储能毛
利率修复至12%，单位净利0.024元/Wh，Q4储能电芯涨价落地毛利率水平有望提升至15%区间，2026年盈利水平有望全面提
升。
多项业务板块基本面趋好，H股上市在即提升配置价值。我们认为当前电池产业链价格趋稳，受益电动商用车、大圆
柱电池出海及储能行业高景气需求，公司核心电池业务盈利弹性可期。公司拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市
，时间节点有望于25Q4，募资规模10亿美金。港股IPO有望带来国际化定价，流动性溢价行情可期。
投资建议：考虑公司动力及储能业务有望迎接量利双升进入业绩高速增长期，我们上修2026-2027年归母业绩预期，
估值较同业具备一定估值溢价。预计公司2025-2027年实现归母净利43.62/74.77/96.51亿元，同比+7%/+71.4%/+29.1%，
对应EPS为2.13/3.65/4.72元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；储能盈利修复不及预期；行业竞争加剧。
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2025-10-27│亿纬锂能(300014)3Q25盈利能力环比改善；受益于行业需求向上，上调目标价│交银国际 │增持
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动储出货量高增，维持全年出货目标。2025年前三季度公司营收450.0亿元（人民币，下同），同比增长32.2%。其中
3季度公司收入168.3亿元，同比增长35.8%。公司全面推进满产满销，前三季度储能/动力电池出货量48.4G/34.6GWh，同
比+35.5%/+67.0%，其中3季度储能/动力电池出货分别为19.7G/13.1GWh。根据CESA数据，2025年1-8月，中国内地储能新
增招标规模达292GWh，同比增长104%，叠加欧洲户储补库及美国关税缓释期抢装，2025年储能行业需求强劲。动力电池方
面，新能源商用车迎来盈利拐点，正在成为新的增长点。公司维持全年出货量目标130GWh，储能和动力电池出货量分别约
为80G/50GWh。
动力电池盈利稳健，储能电池4季度涨价落地后盈利能力进一步提升。盈利能力方面，3季度毛利率13.7%，同比/环比
-5.3ppts/-3.8ppts，主要由于期内对客户的返利政策抵减收入5.3亿元。剔除返利影响后，动力电池毛利率维持在17%-18
%，储能电池毛利率环比提升2ppts至12%。考虑到电池提价落地，我们预计4季度电池毛利率环比提升。费用端，3季度销
售/管理/研发费用率分别为1.0%/3.8%/3.6%，合计8.5%，同/环比-0.9ppts/-3.7ppts；期内归母净利润12.1亿元，同比增
长15.1%，归母净利率7.2%，同/环比-1.3ppts/+3.9ppts，盈利能力环比改善明显。
受益于行业向上，上调2026/27年盈利预测。公司加速推进海外产能建设，以对冲关税影响。马来西亚一期消费电池
工厂于2025年1季度投产，二期储能工厂按规划稳步推进，有望于2026年1季度开始量产交付，港股募资后有望进一步加速
海外产能建设，并缓解产能紧张。综合考虑3季度返利政策抵减影响及4季度提价落地，我们小幅下修公司2025年净利润预
测4%至42.0亿元。考虑到储能和商用车电池需求强劲，及公司新建产能落地，我们上调2026-27年净利润11%/15%至70.6亿
/89.5亿元。基于DCF模型，上调目标价至94.7元人民币（原56.5元），维持买入。
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2025-10-27│亿纬锂能(300014)出货量高增，预期Q4毛利率改善 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
考虑到亿纬锂能动储需求旺盛，商用车和储能满产，且2026年动储海外重要客户进展陆续出货，我们上调了公司2026
-2027年盈利预测。
投资要点：
维持增持评级。考虑到2026年动储需求旺盛，我们上调公司2026-2027年盈利预测，我们预计公司2025-2027年的EPS
分别为2.19/3.65/4.36元，可比公司2026年平均估值为37倍PE，我们给予公司2026年30倍PE，目标价109.46元，维持增持
评级。
股权激励等影响业绩，加回后业绩稳健增长。2025年前三季度，公司营收450.02亿元，yoy+32.17%，归母净利为28.1
6亿元。若剔除股权激励费用、单项坏账计提影响，则归母净利为36.75亿元，yoy+18.40%，其中，第三季度当期实现归母
净利为14.57亿元，yoy+50.70%，qoq+30.43%。
动力高增，储能预计四季度毛利率提升。前3Q动力出货34.59G，yoy+67%，储能电池出货48.41G，yoy+35.5%。我们测
算，动储第三季度分别出货13.11G和19.7G，对应yoy+82.9%和32.3%。展望第四季度，储能依然保持满产满销，预计毛利
率环比会继续提升。2026年储能海外预计有较好发展，储能2025年海外占比不到二成，2026年目标是超过25%，此外储能
系统占比预计2026年会有提升。动力26年增长主要系1）商用车预计有50%以上的增速。2）2025年是公司乘用车电池发展
元年，2026年预计宝马放量，以及国内有新客户拓展（10月份启动了新的大圆柱项目，满足就近配套的要求）。
外协产能部分缓解产能压力，海内外新工厂陆续投产。储能和商用车目前存在产能瓶颈，公司接管了多个外协工厂，
2025年预计贡献产能10-12GWh，2026年贡献30GWh产能。公司新工厂陆续转固，荆门的60工厂预计会在2026年陆续转固，
沈阳、匈牙利、马来西亚工厂预计会在2026年底至2027年陆续实现转固。
风险提示：储能电池出货量不及预期、动力电池出货量不及预期、消费电池出货量不及预期、政策不及预期。
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2025-10-25│亿纬锂能(300014)3Q业绩基本符合预期，看好4Q表观业绩拐点 │中金公司 │增持
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3Q25业绩基本符合市场预期
公司3Q25收入168.32亿元，同增/环增35.85%/9.49%；归母净利润12.11亿元，同增/环增15.13%/140.15%；扣非净利
润7.80亿元，同降22.04%/环增130.04%。公司3Q25业绩基本符合市场预期。
发展趋势
受一次性费用拖累，3Q表观扣非持续承压。公司3Q扣非利润仍有所承压，主要原因：1）股权激励计提方式延续2Q、
当季计提2.5亿元；2）对前期合作较深的客户进行返利约5.3亿元，会计处理上递减收入，进而影响毛利率。若还原一次
性费用影响，我们估计公司3Q扣非利润14.5-15.0亿元，同比近50%增长。公司3Q减持部分股权资产带来3.44亿元非经收益
，对冲部分一次性费用影响。
动力/储能电池3Q出货保持高增长，还原销售返利后盈利能力整体维持稳健。公司3Q动力/储能出货32-33GWh、同增近
50%，其中动力/储能分别出货13GWh+/19-20GWh、分别同增约84%/33%。
受返利影响，3Q动力/储能电池价格、单位盈利环比均有所波动；若还原返利，我们估计动力/储能3Q均价分别为0.56
/0.35元/Wh，毛利率分别17%/12%、对应单位毛利接近0.1/0.04元/Wh，动力电池单位盈利环比整体稳健、储能电池单位盈
利受益订单结构优化环比提升。随着4Q储能电池涨价落地、动力电池稼动率持续提升，我们看好动储盈利进一步改善。
消费电池业务3Q收入保持稳健增长，盈利水平整体稳定。我们估计公司3Q消费电池业务增速同环比均实现15-20%增长
，细分板块看，锂原电池、小圆柱电池需求稳健，其他小3C电池如TWS、电子烟等增速较高；3Q消费电池毛利率整体保持
平稳。
盈利预测与估值
我们维持公司2025年归母/扣非净利润50.6/44.8亿元不变，看好2026年公司动力、储能业务客户结构改善，价格修复
，盈利趋势向上，上调2026年归母/扣非净利润13.5%/9.6%至80.1/70.7亿元；我们将估值基准切换至2026年，受益储能板
块beta，上调目标价50%至90元，当前股价/目标价对应2026年扣非23.2x/26.0xP/E，有12.2%上行空间，维持跑赢行业评
级。
风险
全球新能源车/储能需求不及预期，原材料涨价，市场竞争加剧。
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2025-10-24│亿纬锂能(300014)2025年三季报点评：储能需求旺盛，盈利逐季提升明确 │东吴证券 │买入
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表观业绩符合市场预期、经营性利润亮眼。公司25年Q1-3营收450亿元，同增32%，归母净利润28亿元，同减12%，扣
非净利润19.4亿元，同减23%，毛利率16%，同减1.4pct；其中25年Q3营收168亿元，同环比+36％/+10％，归母净利润12.1
亿元，同环比+15%/+140％，扣非净利润7.8亿元，同环比-22%/+130％，毛利率13.7%，同环比-5.3/-3.8pct。公司在25年
三季报业绩会中说明：1）毛利率下降，主要由于Q3对部分客户历史订单一次性计提5.3亿元返利，直接冲减收入，实际公
司动力电池Q3毛利率稳定、储能毛利率环比+2pct；2）为了对冲返利影响，公司出售近0.5pct摩尔股权，获得3.5亿元投
资收益。扣除一次性返利、一次性投资收益、2.5亿元股权激励费用影响，公司经营性利润14.6亿元，同增51%，环增30%
，业绩符合市场预期。
Q3电池出货量增长提速，26年动储齐发力。Q3电池出货34.6GWh，同环比+58%/+27%，其中动力14.2GWh，同比+98%，
储能20.4GWh，同比+38%。Q1-3累计出货看，动力36GWh，储能48.4GWh，我们预计全年动力超50GWh，储能75-80GWh，全年
销量预期125-130GWh，同增近60%。目前公司储能产品供不应求，60GWh628大电芯产能已开始爬坡，叠加马来储能工厂26
年贡献5-7GWh产能，我们预计26年储能电芯出货量有望达到120GWh，同增50%+。动力方面，26年大圆柱电芯有望贡献近15
-20GWh、商用车电池有望翻番贡献近20GWh增量，因此我们预计动力总体有望实现80GWh+，全年出货量合计200GWh，增长6
0%。
动力盈利稳健，储能Q4涨价落地盈利大幅提升。不考虑返利，25年Q3动储电池收入我们预计145亿元，环比+16%，对
应电池均价0.47元/wh，环比小幅下降。毛利率端，动力25年Q3毛利率基本维持17-18%，储能毛利率环比提升2pct至12%，
对应动储单wh利润0.023元/wh，环比微增，合计25年Q3贡献近8亿元利润。展望25年Q4，储能涨价已落地，预计毛利率有
望提升至15%，对应单wh利润提升至0.026元/wh+。动力端，26年产能利用率提升+大圆柱放量+商用车翻番，总体毛利率有
望提升至20%。因此我们预计26年公司动储量利双升。
其他业务，总体稳健。我们预计Q3消费电池收入30亿元+，同环比+10%，贡献4亿元+利润，其中小圆柱25年出货12亿
颗，26年预计实现20%增长。思摩尔贡献近0.9亿元投资收益，全年预计贡献4.5亿元，同增10%。
盈利预测与投资评级：考虑到公司三季度一次性费用影响，我们下修公司25年净利润至45亿元（此前预期47亿元），
同增11%，考虑到下游需求超预期，我们上修26-27年归母净利润至83/111亿元（此前预期75/105亿元），同增85%/32%，
对应PE为36x/19x/15x，考虑到公司出货高速增长，给予26年30x估值，对应目标价122元/股，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动超市场预期，电动车销量不及市场预期。
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2025-10-24│亿纬锂能(300014)2025年三季报点评：动储电池出货量快速增长，股权激励与│国信证券 │增持
│历史因素扰动短期利润 │ │
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公司2025Q3实现归母净利润12.11亿元，同比+15%。公司2025年前三季度实现营收450.02亿元，同比+32%；实现归母
净利润28.16亿元，同比-12%。若剔除股权激励费用、单项坏账计提影响，公司2025年前三季度实现归母净利润36.75亿元
、同比+18%。公司2025Q3实现营收168.32亿元，同比+36%、环比+9%；实现归母净利润12.11亿元，同比+15%、环比+140%
；实现扣非归母净利润7.80亿元，同比-22%、环比+130%。2025Q3公司基于历史因素、计提一次性返利对扣非净利润产生
影响，若将返利加回、利润呈现同环比显著增长趋势。同时公司2025Q3转让了部分长期股权投资，形成3.4亿元非流动性
资产处置收益。
公司动力储能电池销量维持快速增长趋势。公司2025年前三季度动力储能电池出货量83.0GWH、同比+47%；其中动力
电池出货量34.6GWH、同比+67%，储能电池出货量48.4GWh、同比+36%。公司2025Q3动力储能电池出货量32.8GWH，环比+20
%；其中动力电池出货量13.1GWh、环比+16%，储能电池出货量19.7GWH、环比+23%。展望后续，公司储能大电芯产品持续
获得国内外客户认可，带动电池销量快速提升；动力电池领域，公司积极携手宝马、小鹏、零跑、广汽等客户、持续增加
车型供应，市场份额稳中向好。
一次性返利、股权激励等因素扰动短期盈利；公司动储电池经营性利润稳中向好。若将一次性返利、股权激励等加回
，我们估计2025Q3公司动储电池单位扣非净利约为0.025元/Wh以上，环比小幅增长。展望后续，公司动力与储能电池产能
利用率持续高位，储能电池价格稳中向好，海外动力与储能电池客户出货占比有望陆续提升，助力盈利能力稳中向好。
公司新技术快速布局，全球化战略持续推进。公司“龙泉二号”10Ah全固态电池成功下线，能量密度达300Wh/kg、主
要面向人形机器人、低空飞行器、AI等高端装备应用领域。同时，公司设立固态电池研究院成都量产基地，一期将于2025
年12月建成，具备60Ah电池制造能力；二期计划于2026年12月实现100MWh年产能交付。全球化方面，公司马来西亚小圆柱
基地正持续爬坡、储能基地预计2025年底到2026年初建成投产，匈牙利基地布局稳步推进。此外，公司CLS模式首个落地
项目ACT公司按计划推进产能建设，助力北美商用车市场加快电动化。国内CLS合作工厂陆续实现满产满销，协同满足下游
客户持续增长交付需求。
风险提示：电动车销量不及预期；产能建设不及预期；原材料涨价超预期。
投资建议：调整盈利预测，维持优于大市评级。考虑到公司一次性返利对于2025年利润的消极影响，以及国内外动力
储能客户需求向好对中长期业绩的积极影响。我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润45.05/75.25/96.
11亿元（原预测为46.03/71.14/87.09亿元），同比+11%/+67%/+28%,EPS为2.20/3.68/4.70元，动态PE为36/21/17倍。
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2025-10-24│亿纬锂能(300014)2025年三季报点评：动储电池出货高增，Q3净利环比大幅增│东莞证券 │买入
│长 │ │
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事件：公司发布了2025年三季度报告。
点评：
2025年Q3实现归母净利润环比大幅增长。公司2025年前三季度实现营收450.02亿元，同比增长32.17%，归母净利润28
.16亿元，同比下降11.70%。其中，2025Q3营收168.32亿元，同比增长35.85%，环比增长9.49%；归母净利润12.11亿元，
同比增长15.13%，环比增长140.16%。若剔除股权激励费用及单项坏账计提影响，2025年前三季度归母净利润为36.75亿元
，同比增长18.40%，其中Q3归母净利润14.57亿元，同比增长50.70%，环比增长30.43%。前三季度毛利率15.95%，同比下
降1.43pct；净利率6.61%，同比下降3.01pct。Q3毛利率13.66
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