研报评级☆ ◇300014 亿纬锂能 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 2 0 0 0 5
2月内 6 3 0 0 0 9
3月内 15 6 0 0 0 21
6月内 22 7 0 0 0 29
1年内 37 12 0 0 0 49
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.98│ 1.99│ 1.99│ 3.35│ 4.59│ 5.72│
│每股净资产(元) │ 16.98│ 18.37│ 20.26│ 22.93│ 26.82│ 31.63│
│净资产收益率% │ 11.66│ 10.84│ 9.77│ 14.47│ 16.97│ 17.87│
│归母净利润(百万元) │ 4050.17│ 4075.59│ 4134.30│ 7247.08│ 9786.06│ 12327.59│
│营业收入(百万元) │ 48783.59│ 48614.56│ 61469.63│ 103896.19│ 138896.57│ 167381.41│
│营业利润(百万元) │ 4845.74│ 4696.29│ 4487.89│ 8051.78│ 11025.09│ 13824.22│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-27 增持 维持 77.46 3.34 4.46 5.06 交银国际
2026-10-26 增持 未知 55 3.50 4.72 5.92 群益证券
2026-10-26 买入 维持 --- 3.51 5.21 6.23 西部证券
2026-10-25 买入 维持 --- 3.31 4.93 6.31 国金证券
2026-10-16 买入 维持 --- 3.33 4.44 5.79 东吴证券
2026-09-22 增持 未知 67 3.48 4.72 5.92 群益证券
2026-09-19 买入 维持 80 3.33 4.44 5.79 东吴证券
2026-09-14 买入 维持 --- 3.30 4.38 5.56 长江证券
2026-09-11 买入 维持 --- 3.20 4.18 5.33 长城证券
2026-09-01 买入 维持 --- 3.35 4.81 5.63 中信建投
2026-08-23 买入 维持 68.25 3.44 4.67 5.56 华创证券
2026-08-21 买入 维持 --- 3.42 4.60 5.36 财信证券
2026-08-21 增持 维持 --- 3.41 4.69 5.77 国信证券
2026-08-21 增持 维持 89.77 --- --- --- 中金公司
2026-08-21 买入 维持 --- 3.36 4.25 5.28 光大证券
2026-08-20 增持 维持 90.44 3.74 4.91 5.73 交银国际
2026-08-20 买入 维持 --- 3.14 4.94 5.96 银河证券
2026-08-20 买入 维持 98.77 3.61 4.95 6.00 华泰证券
2026-08-20 买入 维持 --- 3.41 4.64 6.08 国联民生
2026-08-20 买入 维持 88.77 3.33 4.44 5.78 东吴证券
2026-08-19 买入 维持 --- 3.25 4.85 6.41 国金证券
2026-06-26 增持 未知 76.77 3.11 4.16 5.31 群益证券
2026-06-24 买入 维持 77.77 3.12 4.10 5.12 国泰海通
2026-06-16 买入 维持 102.77 3.33 4.38 5.71 东吴证券
2026-06-16 买入 维持 103.09 3.52 4.92 5.95 华泰证券
2026-05-25 买入 维持 --- 3.22 4.45 5.45 中信建投
2026-05-19 买入 维持 --- 3.23 4.41 5.90 长江证券
2026-05-14 买入 维持 --- 3.23 4.41 5.90 长江证券
2026-05-11 买入 维持 84.35 3.39 4.36 5.27 华创证券
2026-05-08 增持 维持 --- 3.27 4.35 5.40 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-27│亿纬锂能(300014)消费税传导总体顺利，动力与储能业务增长前景乐观；维持│交银国际 │增持
│买入 │ │
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3Q26收入延续高增长，扣非归母净利润增速快于收入。2026年前三季度，公司实现收入733.90亿元，同比+63.1%；归
母净利润52.40亿元，同比+86.1%；扣非归母净利润40.95亿元，同比+111.4%。其中，3Q收入276.98亿元，同/环比+64.6%
/+10.7%；归母净利润19.39亿元，同/环比+60.2%/+4.5%；扣非归母净利润16.44亿元，同/环比+110.6%/+22.9%。3Q26毛
利率约14.7%，环比提升约0.2ppts，主要受动力及储能业务盈利改善、客户及产品结构优化带动；其中储能业务改善较为
明显，消费电池受马来西亚小圆柱工厂爬坡影响仍有拖累。前三季度经营活动现金流净额16.98亿元，同比下降65.4%，主
要受战略库存储备及支付货款增加影响；其中第三季度单季经营现金流净流入20.86亿元，较上半年明显改善。
动力出货保持高增长，公司对2027年增长前景保持乐观。前三季度动力/储能电池分别出货66.2/67.5GWh，同比+91.3
%/+39.5%。动力业务受益于商用车及大圆柱放量，公司预计2027年动力电池出货有望翻倍；储能方面，随着新产能投放及
海外客户全年交付，公司预计2027年储能出货增长超过50%，其中海外占比有望达到约40%或以上。我们认为，商用车及大
圆柱放量、海外储能需求增长将共同支撑后续出货，公司中期增长确定性进一步增强，但储能产能释放及订单交付节奏仍
需跟踪。
消费税传导总体顺利，盈利能力有望持续修复；维持买入。考虑公司对2027年动力及储能电池出货的乐观预期，以及
商用车、大圆柱及海外储能订单持续放量，我们上调2026–28年收入预测至1,043.2/1,394.3/1,581.8亿元。盈利方面，
尽管消费税及出口退税调整的成本传导总体顺利，但考虑行业价格竞争及海外新产能爬坡带来的短期成本压力，我们审慎
下调2026–28年毛利率预测至15.4%/16.5%/16.8%。综合收入增长及毛利率假设调整，将同期归母净利润预测调整至72.6/
97.0/110.0亿元。DCF目标价下调至77.46元人民币，对应约17.4倍2027年预测市盈率，维持买入。
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2026-10-26│亿纬锂能(300014)2026年三季报点评：业绩高增符合预期，步入全球化高质量│西部证券 │买入
│发展新周期 │ │
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事件：公司发布2026年三季度业绩报告。26Q3营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别276.98亿元、19.39亿元
、16.44亿元，同比分别+64.56%/+60.18%/+110.64%，环比分别+10.74%/+4.53%/+22.97%。销售毛利率14.69%，同比+1.03
pct，环比+0.15pct，报表端盈利稳健，主要系客户结构持续改善，经营成本管控良好，叠加季度国际客户销售占比提升
驱动。
电芯出货快速增长，26Q3盈利能力环比改善。经测算，26Q3动力/储能电芯合计出货约53GWh（动力30GWh+储能23GWh
），环比+17%；估算储能板块毛利率环比提升至13%，单位盈利提振至0.03元/Wh，环比提升；估算动力板块毛利率稳定在
17%，单位盈利0.02元/Wh，环比持平。当前公司消费税、增值税出口退税下游客户传导顺畅。公司前瞻性推行供应链前置
管理，实施原材料、汇率套期保值策略，支持盈利稳步回升。
宝马、红旗大圆柱电芯指引高增，AIDC等新业务拓展增长边界。公司已完成2027年需求第一轮摸排，预计锂电池需求
较2026年增长超过50%；其中大圆柱电池需求预计翻倍增长，商用车电池需求预计超过50%。公司布局新兴AIDC算力储能领
域，已构建“氢锂钠”多技术路线协同体系，覆盖机柜、机房、园区及场站侧多元能源解决方案。报告期内，公司实现宝
马新世代iX3旗舰车型高端车型主供配套；9月国内一汽红旗首款硬派越野G919开启预售，首发搭载亿纬锂能大圆柱电池；
公司公告与Fluence签订2027-2031年合计206GWh电池供应协议，锁定AIDC储能核心供应商地位，有望通过Fluence对接全
球顶级AI算力电力基建需求，打开长期成长空间。
投资建议：考虑到公司动储产能释放驱动出货高增，BBU预计于26H2正式交付，AIDC及纳电产品有望贡献增量收入。
我们上修27年-28年业绩预期，预计公司2026-2028年实现归母净利润76.31/113.16/135.46亿元，同比+84.6%/+48.3%/+19
.7%，对应EPS为3.51/5.21/6.23元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；储能盈利修复不及预期；行业竞争加剧。
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2026-10-26│亿纬锂能(300014)公司3Q业绩高增，出货量保持快速增长，建议“买进” │群益证券 │增持
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公司发布2026年三季报，实现营收733.9亿元，YOY+63.1%，净利润52.4亿，YOY+86.1%（扣非后净利润40.95亿元，YO
Y+111%），折合EPS为2.46元，符合业绩预告，位于预告中值。
公司储能和动力电池产品处于快速扩张状态，在手订单饱满。公司大圆柱产品切入头部乘用车企，乘用车动力电池市
占率有望提升；储能海外需求即将放量，有望优化产品结构，盈利有望稳步增长。我们预计公司2026/2027/2028年的净利
润分别为72.5/97.9/122.8亿元，YOY分别为+75.4%/+35%/+25.4%，EPS为3.34/4.50/5.65元。当前股价对应2026/2027/202
8年P/E分别为12.7/9.4/7.5倍,建议买进。
三季报公司净利润增86%，业绩保持高增：公司发布2026年三季报，实现营收733.9亿元，YOY+63.1%，净利润52.4亿
，YOY+86.1%（扣非后净利润40.95亿元，YOY+111%），折合EPS为2.46元，符合业绩预告，位于预告中值。分季度看，公
司Q3实现营业收入277亿元，YOY+64.6%,实现归母净利润19.4亿元，YOY+60.2%（扣非后净利润16.4亿元，YOY+110.6%），
折合EPS为0.89元。Q3公司营收保持快速增长，电池出货量估计约53GWh，同比增63%，其中动力电池和储能电池出货量分
别为30GWh和23GWh，同比分别增132%和17%，环比分别增42%和下降4.2%。动力电池出货量大幅增长得益于商用车和乘用车
需求放量；储能出货量低于预期，主要是因为产能不足，随着产能释放出货量有望提升。Q3公司毛利率为14.7%，同比增1
.03个百分点，环比增0.15个百分点，报告期内公司储能电池毛利率修复。费用率方面，公司销售费用率、管理费用率和
财务费用率分别同比-0.28pct/-1.02pct/-0.18pct。
明年公司储能和动力电池出货有望保持高增：前三季度公司动力和储能电池累计出货量为134GWh，同比增61%，其中
动力电池出货量为66GWh，同比增91.3%；储能电池出货量为67.5GWh，同比增39.5%。从全年看，预计储能和动力电池累计
出货量约200GWh，同比增超60%，保持高速增长。展望明年，储能电池方面，Q3公司签订206GWh海外储能大单，明年海外
需求将放量，出口占比有望提升至约40%，整体储能出货量有望同比增长50%；动力电池方面，随着宝马新一代电车上市，
公司大圆柱动力电池开始放量，由于宝马订单超预期，目前大圆柱产能处于供不应求的状态；此外，多家头部乘用车也正
在导入大圆柱动力电池。明年大圆柱新产线投产后，预计动力电池出货量将翻倍增长。整体看，我们预计公司明年电池出
货量增速仍有望超50%。
盈利预期：预计公司2026/2027/2028年的净利润分别为72.5/97.9/122.8亿元，YOY分别为+75.4%/+35%/+25.4%，EPS
为3.34/4.50/5.65元。当前股价对应2026/2027/2028年P/E分别为12.7/9.4/7.5倍,建议买进。
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2026-10-25│亿纬锂能(300014)业绩高增，动储两旺 │国金证券 │买入
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业绩简评
10月23日，公司发布2026年三季报。1-3Q26公司收入733.9亿元，同比+63%，归母净利润52.4亿元，同比+86%，扣非
归母净利润41.0亿元，同比+111%。单26Q3收入277.0亿元，同比+65%、环比+11%；归母净利润19.4亿元，同比+60%、环比
+5%；扣非归母净利润16.4亿元，同比+111%、环比+23%。业绩符合预期。
经营分析
业绩稳步上行，扣非盈利质量提升。1-3Q26毛利率14.5%，同比1.5pct，主要受上游原材料价格上行影响，四费率8.6
%，同比2.7pct，归母净利率7.1%，同比+0.9pct。3Q26毛利率14.7%，同比+1.0pct、环比+0.2pct；四费率8.4%，同比-1.
2pct、环比0.3pct；归母净利率7.0%，同比-0.2pct、环比-0.4pct，环比波动主要源于2Q26非主业项目集中确认（3Q26非
经常性损益2.9亿元、同比减少1.4亿元）；扣非归母净利率5.9%，同比+1.3pct、环比+0.6pct。
动力电池出货高增，大圆柱与商用车双轮放量。1-3Q26动力电池出货66.17GWh，同比+91.3%，3Q26出货30.41GWh。46
系列大圆柱电池进入规模化交付，公司为宝马新世代车型首发电池供应商，切入高端乘用车市场；商用车动力电池国内TO
P10主机厂覆盖率达90%、重卡TOP10实现全覆盖。
储能电池全球领先，大电芯规模化交付。1-3Q26储能电池出货67.52GWh，同比+39.5%，3Q26出货23.06GWh。公司为全
球首家实现600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池量产的企业，628AhMr.Big超大容量电芯产能陆续释放、规模化交付能力提升
，与全球头部储能集成商及项目业主达成多项合作，出货量稳居全球第二。
消费类电池海外基地量产落地。马来西亚海外基地实现消费电池量产下线，海外产能就近配套国际客户，全球领先优
势持续巩固。
盈利预测、估值与评级
Q4储能满产满销，排产环比继续提升；动力电池大圆柱+商用车双驱放量。未来随着国内外新产能逐步投产将进一步
拓宽动储、消费市场。我们预计公司26-28年归母净利润分别为72、107、137亿元，维持“买入”评级。
风险提示
新能源汽车、储能需求不及预期，产能释放不及预期。
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2026-10-16│亿纬锂能(300014)2026Q3业绩预告点评：动力储能出货高增长，差异化产品开│东吴证券 │买入
│启放量 │ │
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Q3业绩符合市场预期。公司预计26年Q1-3归母净利润50.7-53.5亿元，同增80%-90%，扣非净利润38.7-42.6亿元，同
增100%-120%，对应Q3归母净利润17.7-20.5亿元，中值19.1亿元，同环比+58%/+3%，扣非净利润14.2-18.1亿元，中值16.
1亿元，同环比+107%/+21%，业绩符合市场预期。
动力储能出货高增长、差异化产品开启放量。我们预计公司Q1-3出货135GWh，同比+63%，其中Q3出货约55GWh，同环
比+65%/+20%，其中动力25GWh，储能30GWh，我们预计公司26年出货200GWh，同增65%，其中动力90GWh，同增80%，大圆柱
10-20GWh，商用车50GWh，实现翻倍增长，储能110-120GWh，同增60%。公司与Fluence签订206GWh大单，与宝马新世代车
型深度绑定，大方形+大圆柱后续迎来放量，竞争力进一步提升，我们预计公司27年出货增长50%至300GWh+。
经营韧性表现强劲、我们预计单wh利润保持稳健。公司Q3整体经营韧性较强，我们预计公司单wh盈利维持0.02元+，
消费税+出口退税逐步传导，随着差异化新品开启放量，叠加原材料价格回落，全年单wh盈利我们预计维持0.02-0.03元。
根据我们测算，Q3动储业务预计贡献利润12-13亿元，消费业务预计贡献利润4亿元，思摩尔预计贡献利润1亿元，其他投
资预计贡献利润2亿元。2026年，我们预计动储业务贡献利润50-60亿元，消费业务贡献利润15-20亿元，投资收益贡献利
润5-10亿元，合计贡献利润70-90亿元。
盈利预测与投资评级：我们基本维持预计公司26-28年归母净利72.3/96.5/125.8亿元，同比+75%/+33%/+30%，对应26
-28年PE为14x/11x/8x，考虑到公司作为全场景锂电平台型厂商，储能与大圆柱电池业务双轮驱动，叠加全球化产能持续
释放，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。
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2026-09-22│亿纬锂能(300014)公司与Fluence+Energy签订框架合作协议，切入AIDC储能市│群益证券 │增持
│场，建议“买进” │ │
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公司公告与FluenceEnergy签订框架合作协议，将于2027-2031年累计生产和交付206GWh电池产品。此次公司与Fluenc
eEnergy达成供应协议，将帮助公司切入美国AI数据中心供应链，打开公司在AIDC储能领域的成长空间。
公司储能和动力电池产品处于快速扩张状态，在手订单饱满，海外需求增长有望优化产品结构，盈利有望稳步增长。
得益于旺盛的动力和储能需求，26H1公司录得营收同比增62%，净利润同比增106%。我们预计公司2026/2027/2028年的净
利润分别为72.1/97.9/122.7亿元，YOY分别为+74.3%/+35.8%/+25.4%，EPS为3.32/4.50/5.65元。当前股价对应2026/2027
/2028年P/E分别为14.4/10.6/8.4倍,建议买进。
公司与FluenceEnergy签订206GWh储能电池供应协议：公司公告与FluenceEnergy签订框架合作协议，公司将于2027年
向FluenceEnergy交付16GWh电池产品，幷且2028-2031年预留产品容量190GWh，即2027-2031年公司预计生产和交付206GWh
电池产品（年均41GWh，为2025年公司全年电池出货量的34%）。FluenceEnergy为美国头部储能集成商，由西门子和能源
企业AES合资成立，根据InfoLinkConsulting，2025年FluenceEnergy储能系统出货量排名全球第九，在美国本土市占率排
名前三。FluenceEnergy深度布局AI领域，目前已经与两家超大规模云服务企业签署供货协议。
公司此次与FluenceEnergy达成供应协议，认证了公司电池产品在AIDC领域的性能可靠性，将帮助公司切入美国AI数
据中心供应链，打开公司在AIDC储能领域的成长空间。
公司储能和动力电池出货增长可期：公司上半年实现储能电池出货量44.46GWh，同比增55%，出货量排名全球第二，
市占率约10%。上半年公司实现动力电池出货量35.76GWh，同比增66.5%，其中商用车和乘用车贡献各半。从全年看，预计
储能和动力电池累计出货量将超200GWh，同比增超70%，保持高速增长。展望明年，储能方面，海外储能需求放量，占比
预计上升至50%，有望提升储能产品盈利能力；动力电池方面，随着宝马新一代电车上市，公司大圆柱动力电池将开始放
量，预计明年乘用车用动力电池出货量将翻倍增长。整体看，我们预计公司明年电池出货量仍有望保持40-50%的增速。
产能方面，今年以来公司已经签订4个国内扩产项目，将分别在江苏启东、福建上杭、湖北荆门以及广东惠州建设总
计220GWh储能动力项目，预计将于2027-2028年陆续投产，达产后公司产能将翻倍。海外方面，今年2月马来西亚10GWh储
能项目投产，匈牙利产线则预计2027年投产，能够帮助公司规避海外的政策风险。
盈利预期：预计公司2026/2027/2028年的净利润分别为72.1/97.9/122.7亿元，YOY分别为+74.3%/+35.8%/+25.4%，EP
S为3.32/4.50/5.65元。当前股价对应2026/2027/2028年P/E分别为14.4/10.6/8.4倍,建议买进。
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2026-09-19│亿纬锂能(300014)与Fluence签订206GWh大单，海外储能份额再提升 │东吴证券 │买入
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事件：9月18日，亿纬锂能公告，子公司亿纬动力与Fluence就2027-2031年电池供应签署协议，合作总规模206GWh，
其中2027年承诺交付16GWh，2028-2031年预留容量合计190GWh。
Fluence订单高增，亿纬深度切入全球头部储能客户供应链。Fluence25年储能确收5GWh，截至2026年6月末，在手订
单64亿美元，其中储能12.6GW（按照4h配储测算对应50GWh），潜在订单45.6GW/163.7GWh，数据中心业务加速放量。Flue
nce采用全球多元化电芯供应策略，按此签约规模倒算，亿纬有望成为主供。此次合作，亿纬主要交付Pack、我们预计覆
盖不同电芯型号，前期以国内产能供应为主，28年公司马来西亚产能释放后我们预计同步供货，终端覆盖美国和全球项目
。
动储出货持续高增，新产品+海外客户驱动量利齐升。我们预计公司26年出货200GWh、同增65%，其中动力90GWh、同
增80%，储能110GWh+、同增60%；27年我们预计出货300GWh、同增50%，其中储能165GWh、同增50%。储能端大方形加速放
量，我们预计26/27年占储能出货约20%/40%-50%，直接出口占比约20%/30%-40%，此次Fluence大单进一步强化27年及后续
海外出货确定性；动力端宝马新世代车型开始放量，公司50L版本独供、40L版本主供，我们预计大圆柱26年出货10-15GWh
、27年20GWh+。随着大方形、大圆柱及海外高端客户占比提升，我们预计26年动储盈利维持0.025元/Wh+，27年盈利有望
进一步提升。
盈利预测与投资评级：我们维持预计26-28年公司归母净利润为72.3/96.5/125.8亿元，同比+75%/+33%/+30%，对应26
-28年PE为16x/12x/9x，考虑到公司作为全场景锂电平台型厂商，储能与大圆柱电池业务双轮驱动，叠加全球化产能持续
释放，给予27年18x估值，对应目标价80元/股，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。
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2026-09-14│亿纬锂能(300014)2026年中报分析：盈利能力稳步修复，后续结构改善显著弹│长江证券 │买入
│性可期 │ │
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事件描述
亿纬锂能发布2026年中报，上半年实现收入456.91亿元，同比增长62.20%，归母净利润33.01亿元，同比增长105.66%
，扣非净利润24.51亿元，同比增长111.89%。其中2026Q2实现收入250.12亿元，同比增长62.69%，归母净利润18.55亿元
，同比增长268.00%，扣非净利润13.37亿元，同比增长294.05%。
事件评论
就上半年来看，公司动力电池出货35.76GWh，同比增长66.47%；储能电池出货44.46GWh，同比增长54.88%。分业务看
，消费电池收入64.11亿元，同比增长26.22%，毛利率为22.64%，同比下降4.04pct，主要系马来西亚基地投产前期爬坡影
响。动力电池收入172.78亿元，同比增长53.31%，毛利率为16.19%，同比下降2.97pct；储能电池收入150.94亿元，同比
增长69.15%，毛利率为12.51%，同比下降1.36pct。电池材料业务主要包括材料贸易和转销业务，收入为68.66亿元，毛利
率为5.29%。
费用方面，上半年销售费用、管理费用、研发费用及财务费用分别为4.17亿元、13.09亿元、17.02亿元、5.91亿元，
对应费用率分别约0.91%、2.86%、3.72%、1.29%，四费合计费用率约8.80%，较上年同期的12.34%明显下降，其中财务费
用同比增长49.66%，主要受汇兑损益增加影响。上半年经营活动现金流净额为-3.88亿元，上年同期为23.73亿元，公司披
露主要系战略库存储备、支付货款增加所致；期末存货达到154.22亿元，较年初增长87.2%。资本投入方面，期末固定资
产和在建工程分别达到351.51亿元、194.25亿元，公司动力、储能及46系列大圆柱等产能项目仍在持续推进，后续新增产
能释放仍需关注产能利用率及资本开支节奏。
展望后续，公司动力、储能及消费电池多业务有望延续增长，其中动力端46系列大圆柱电池已进入规模化交付阶段，
并成为宝马新世代车型首发电池供应商，大圆柱工厂产能快速释放，有望依托头部客户示范效应进一步拓展高端乘用车客
户；商用车动力电池亦保持较快增长，客户覆盖持续深化。储能端，628AhMr.Big超大容量电芯产能陆续释放，海外市场
与全球头部储能集成商及项目业主合作持续推进。随着新产能爬坡、客户结构优化及全球化布局深化，公司收入规模及盈
利能力仍具进一步提升基础。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
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2026-09-11│亿纬锂能(300014)业绩符合预期，动储实现出货高增 │长城证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营收456.91亿元，同比+62.20%；归母净利33.01亿元，同比+105.66%
；扣非净利24.51亿元，同比+111.89%。其中Q2实现营收250.12亿元，同环比+62.69%/+20.95%；归母净利润18.55亿元，
同环比+267.96%/+28.25%；扣非净利润13.37亿元，同环比+294.10%/+19.82%；毛利率为14.54%，较上年同期变化-2.93个
pct；销售净利率为7.62%，较上年同期变化+3.86个pct。
公司实现动力、储能电池出货高增。公司2026上半年动力电池出货35.76GWh，同比增长66.47%；储能电池出货44.46G
Wh，同比增长54.88%；商用车配套及大圆柱电池业务持续放量，增长态势显著。
（1）动力电池领域：2026年上半年公司动力电池营收达172.78亿元，同比增加53.31%，毛利率降低2.97pct至16.19%
。乘用车方面，46系列大圆柱电池进入规模化交付阶段，公司成功成为宝马新世代车型首发电池供应商。据SNEResearch
数据显示，2026年上半年，公司乘用车动力电池装车量同比增幅达40.4%，增速跑赢全球市场平均水平（14.1%），市场竞
争力进一步凸显。商用车领域，公司国内商用车行业TOP10主机厂覆盖率达90%，重卡TOP10客户实现全覆盖。根据SNERese
arch数据，公司商用车动力电池装车量全球排名第二，装车量同比增长65.3%。
（2）储能电池领域：2026年上半年公司储能电池营收达150.94亿元，同比增加69.15%，毛利率降低1.36pct至12.51%
。公司628AhMr.Big磷酸铁锂储能电芯已实现行业规模化量产，702Ah叠片电芯研发稳步推进，6.9MWh+Mr.Giant3.0储能系
统率先发布量产。在AIDC算力储能领域，公司推出圆柱BBU电芯，满足未来单机柜功率超100kW的需求。
（3）消费电池领域：2026年上半年公司消费电池营收达64.11亿元，同比增加26.22%，毛利率22.64%。全极耳圆柱电
池打开电摩（StarkFuture）、机器人、BBU等新场景。医疗/脑机/植入式电池等新兴应用落地，技术边界持续外扩。我们
认为，公司消费电池保持稳健，贡献稳定利润。
我们认为，随着公司出货量稳定提升，公司市占率有望维持领先。
海外市场拓展步入快车道，全球供应链布局日趋完善：2026年上半年，公司海外收入达113.33亿元，毛利率达15.48%
较国内（13.92%）高1.56pct，海外高盈利赛道优势正持续兑现。马来西亚基地已实现消费电池量产下线，储能项目有序
推进，将成为辐射东南亚及全球的多场景锂电池制造枢纽；匈牙利动力电池基地紧邻宝马工厂稳步推进，预计2027年投产
，届时将实现零公里直供与配套生产，深度嵌入欧洲主流车企的供应链体系。
投资建议：公司动力储能双轮驱动，大圆柱技术行业领先，储能领域领跑全球，固态电池量产和全球化产能同步推进
。我们预计公司2026年动力和储能的盈利能力有望持续改善，2026-2028年公司营业收入分别为958.30/1233.98/1555.80
亿元，同比增长55.90%/28.77%/26.08%；归母净利润69.63/90.89/115.93亿元，同比增速为68.43%/30.53%/27.55%，EPS
分别为3.20/4.18/5.33元，对应2026年9月10日股价，PE为15.56X/11.92X/9.35X，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨、市场竞争激烈、海外市场扩展不及预期、扩产不及预期等。
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2026-09-01│亿纬锂能(300014)2026年中报点评：动储出货延续高增，盈利能力边际修复 │中信建投 │买入
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核心观点
公司经营层面延续高景气度。量方面，2026H1动力储能电池合计出货80.22GWh，同比+60%，其中动力、储能分别出货
35.76、44.46GWh，同比+66%、+55%；2026Q2动储出货45.50GWh，环比+31%。储能端需求保持旺盛，2026H1储能电芯出货
量延续全球第二；动力端国内装机份额持续提升，2026H1装机量16.80GWh，市占率5.01%，同比+0.93pct，位列国内第五
。利方面，2026H1动力、储能业务毛利率分别为16.19%、12.51%，其中2026Q2公司整体毛利率14.54%，环比+0.50pct，随
着原材料价格传导逐步顺畅、高盈利产品放量及产能利用率提升，盈利能力呈现边际修复。
事件
公司发布2026年半年报。
2026H1公司实现营收456.91亿元，同比+62%，归母净利润33.01亿元，同比+106%，扣非后归母净利润24.51亿元，同
比+112%；其中2026Q2实现营收250.12亿元，同比+63%，环比+21%，归母净利润18.55亿元，同比+268%，环比+28%，扣非
后归母净利润13.37亿元，同比+294%，环比+20%。
2026Q2公司毛利率14.5%，环比提升0.5pct，随动力、储能出货快速增长及产能利用率提升，公司盈利能力持续提升
。
点评
动力储能业务：出货量持续高增，Q2盈利能力边际修复。
2026H1公司动储电池出货合计80.22GWh，同比+60%，其中：?按季度拆分：2026Q1/Q2分别出货34.72/45.50GWh，同比
+52%/+66%，Q2环比+31%，出货进一步提速；
按产品拆分：
动力方面，2026H1公司动力电池出货35.76GWh，同比+66%，其中2026Q1/Q2分别出货14.34/21.42GWh，2026Q2环比增
速高达49%，显著高于行业平均水平，主要受益于：1）公司商用车占动力电池出货接近一半，尤其商用车客户层面已实现
国内重卡TOP10客户全覆盖；2）欧洲宝马大圆柱电池交付顺利，荆门工厂上半年已实现量产交付；3）国内产能利用率持
续提升，原有客户份额稳定，新导入客户带来全新增量。储能方面，2026H1公司储能电池出货44.46GWh，同比+55%；其中
2026Q1/Q2分别出货20.38/24.08GWh，Q2环比+18%，主要受益于国内外储能需求旺盛。
市占率方面，储能领域，公司2026H1储能电池出货量保持在全球第二的位置，动力领域，公司2026H1国内动力电池市
占率5.01%，同比+0.93pct，位列第五，份额持续提升。
消费电池业务方面，需求保持稳健增长。2026H1公司消费电池业务实现营收64.11亿元，同比+26.22%，毛利率22.64%
。公司在电动工具等传统优势领域保持较强竞争力，并持续拓展智能可穿戴等新兴应用市场。
盈利能力方面，2026Q2盈利能力环比修复。2026H1公司毛利率14.31%，同比-3.02pct，其中：按季度拆分：2026Q2公
司毛利率14.54%，环比+0.50pct，较Q1明显修复，主要受益于原材料价格传导逐步顺畅、产能利用率提升。
按产品拆分：
动力业务：2026H1毛利率16.19%，同比-2.97pct。虽然锂价上涨背景下盈利能力略有受损，但Q2受益于商用车需求高
增、大圆柱规模化交付以及新客户起量带动出货快速增长，产能利用率持续提升，盈利能力有所修复。
储能业务：2026H1毛利率12.51%，同比-1.36pct。储能需求维持高景气，随着原材料价格传导逐步顺畅、前期低价订
单逐步消化及产能利用率提升，盈利能力有望逐步改善。
消费业务：2026H1毛利率22.64%，同比-4.04pct。受锂价上涨、新工厂爬坡以及客户审厂、验证期间产能尚未正常释
放影响；公司预计随着下半年工厂恢复正常生产，毛利率有望回归正常水平。
净利率方面，2026H1公司归母净利率、扣非归母净利率分别为7.23%、5.37%，其中2026Q2归母净利率7.42%，环比+0.
43pct，扣非归母净利率5.34%，环比基本持平。2026Q2归母净利润表现较好，除主营盈利能力边际改善外，投资收益、其
他收益等亦增厚利润；扣非净利率整体保持稳定，核心经营盈利能力保持稳健。
预计2026-2028年公司归母净利润72.9、104.6、122.3亿元，对应PE15.7、11.0、9.4倍。
风险分析
1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅
波动、限电等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格阶段性出现大幅波动，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定
影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。
3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司
成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。
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2026-08-23│亿纬锂能(300014)2026年中报点评：动力储能双轮驱动，26H1业绩增长提速 │华创证券 │买入
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事项：
公司26H1实现营业收入456.9亿元，同比+62.2%；归母净利润33.0亿元，同比+105.7%；扣非归母净利润24.5亿元，同
比+111.9%。单Q2实现营业收入250.1亿元，同环比+62.7%/+20.9%；归母净利润18.6亿元，同环比+268.0%/+28.3%；扣非
归母净利润13.4亿元，同环比+294.1%/+19.9%；毛利率14.5%，同环比-2.9pct/+0.5pct；净利率7.6%，同环比+3.9pct/+0
.6pct。
评论：
动储出货延续高增，商用车与储能构成主要增量。26H1动力/储能电池出货35.76/44.46GWh，同比+66.5%/+54.9%；单
Q2出货约21.42/24.08GWh，同比分别+89.5%/+50.2%，环比分别+49.4%/+18.2%。商用车配套、大圆柱及储能大电芯持续放
量。
收入规模快速扩张，产品结构与材料上涨压制毛利率。26H1综合毛利率14.3%，同比下降3.0pct，其中消费、动力毛
利率均同比回落，主要受原材料涨价影响，储能毛利率同比提升，主要受益于规模效应。公司的供应链前置管理、自有及
参股资源布局以及原材料和汇率套期保值，有助于缓冲铜、锂等材料价格上行压力，Q2毛利率环比回升0.5pct。
费用率显著摊薄，投资收益进一步放大利润弹性。26H1销售、管理、研发及财务费用合计40.19亿元，四费率8.8%，
同比下降约3.5pct；其中研发费用17.02亿元，同比+35.0%，销售费用增速仅11.8%，管理费用同比-9.5%，规模效应逐步
释放。同期投资收益11.83亿元，同比+263.6%，占利润总额31.9%，主要受联营企业盈利改善、套期工具收益及股权置换
影响；SK新能源股权置换形成3.94亿元非货币性资产交换收益。扣非净利润同比+111.9%，表明主营利润亦明显改善。
扩产投入维持高位，全球产能与新产品储备支撑中长期交付。期末固定资产351.51亿元、在建工程194.25亿元，较20
25年末分别+9.3%/+10.9%；26H1购建长期资产现金支出53.43亿元，同比+20.7%。国内规划新增约260GWh大铁锂产能，马
来西亚基地已建成，匈牙利动力电池基地稳步推进。新一代LF702S大电芯及6.9MWh储能系统已完成研发并启动客户送样，
AIDC场景覆盖机柜、机房、园区及场站侧，后续产能爬坡和订单兑现将决定资本开支回报。
投资建议：考虑到公司动储业务保持高速增长，储能出货持续高增、动力业务稳健放量，产品结构优化及规模效应有
望带动盈利能力持续提升。我们调整公司2026-2028年归母净利润预测分别为74.70/101.41/120.91亿元（前值为73.72/94
.78/114.49亿元），当前市值对应PE分别为16/12/10倍。参考可比公司估值，给予公司2026年20xPE，对应目标价68.48元
，维持“强推”评级。
风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、原材料价格波动、产能爬坡不及预期、技术路线替代风险等。
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2026-08-21│亿纬锂能(300014)2026年半年报点评：动力储能电池出货快速增长，全球份额│光大证券 │买入
│领先 │ │
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事件：亿纬锂能发布2026年半年报，26H1营业收入456.91亿元，同比增长62.20%；归母净利润33.01亿元，同比增长1
05.66%；扣非归母净利润24.51亿元，同比增长111.89%。公司业绩符合此前业绩预告预期。
点评：公司26Q2营业收入250.12亿元，同比增长62.69%，环比增长20.95%；归母净利润18.55亿元，同比增长268.00%
，环比增长28.25%；扣非归母净利润13.37亿元，同比增长294.05%，环比增长19.93%。公司26Q2毛利率为14.54%，环比增
长0.50pcts，同比下降2.92pcts，净利率为7.62%，环比增长0.64pcts，同比增长3.86pcts。
动力电池：公司26H1动力电池出货35.76GWh，同比增长66.47%；收入172.78亿元，同比增长53.31%；平均价格0.48元
/Wh，同比下降19%；毛利率为16.19%，同比下降2.97pcts。公司商用车配套及大圆柱电池业务持续放量，增长态势显著，
公司成功成为宝马新世代车型首发电池供应商。公司实施原材料、汇率套期保值，对冲铜、锂等核心材料价格波动，单位
盈利保持稳定。根据SNEResearch数据，2026年1-6月，公司动力电池装车量排名全球第七、商用车动力电池装车量全球排
名第二。
储能电池：公司26H1储能电池出货44.46GWh，同比增长54.88%；收入150.94亿元，同比增长69.15%；毛利率12.51%，
同比下降1.36pct；均价0.34元/Wh，同比下降5%。628AhMr.Big超大容量电芯产能陆续释放，规模化交付能力进一步提升
。马来西亚海外基地实现消费电池量产下线，储能电池项目有序推进，构建海外交付核心支点。AIDC领域，公司推出圆柱
BBU电芯、UPS方形电芯、长时储能系统等解决方案。根据SNEResearch数据，2026上半年公司储能电池出货量排名全球第
二。
消费电池：公司26H1消费电池实现收入64.11亿元，同比增长26.22%；毛利率22.64%，同比下降4.04pcts。公司在机
器人、低空经济、医疗电池、可拆卸锂电池、BBU等新兴领域迅速落地。
盈利预测、估值与评级：公司动力和储能电池产销两旺、单位盈利韧性强，上调26-28年归母净利润预测至73.11/92.
31/114.69亿元（上调17%/8%/6%），当前股价对应PE为16/13/10X。公司储能电池竞争力强，动力电池上量带来盈利增长
弹性，消费电池需求向好，维持“买入”评级。
风险提示：新能源车销量不及预期，储能需求不及预期，海外政策风险。
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2026-08-21│亿纬锂能(300014)1H26业绩符合预期，看好动储结构改善加速 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合市场预期
公司1H26营收456.91亿元、同比+62.20%，归母净利润33.01亿元、同比+105.66%，扣非净利润24.51亿元、同比+111.
89%；其中2Q26收入250.12亿元，同比+62.69%，归母净利润18.55亿元，同比+268.00%，扣非归母净利润13.37亿元，同比
+294.05%。1H26及2Q26业绩符合市场预期。
发展趋势
2Q动力、储能电池出货同环比加速，盈利水平环比改善。公司动力电池出货21.4GWh，同比+88.9%、环比+49.0%，主
要受益于商用车的高增、宝马大圆柱及国内新客户的上量；储能电池出货23.6GWh，同比+47.3%、环比+13.4%，行业较高
景气度驱动下储能延续较高增速。盈利方面，伴随电池顺价逐步落地、以及客户/产品结构优化，我们估计动力、储能毛
利率环比均有1-2ppt改善，整体2Q单位净利环比修复至0.025元/Wh。
2Q消费锂电营收保持稳健增长，上游股权投资包销权带来材料贸易业务新增。我们估计2Q消费业务营收33-34亿元，
同比+25-30%，毛利率受马来西亚工厂爬坡影响环比略有下滑；公司基于上游股权投资的包销权，1H产生68.7亿元材料贸
易业务。
股权置换、补贴、投资收益增厚利润，现金流阶段性承压。公司2Q受益与SKI股权置换、产生3.94亿元资产处置收益
，同时集中确认增值税返还、研发补助等3.65亿元，思摩尔及材料投资收益3.68亿元，合计增厚2Q利润。因提前备库原材
料、供应端支付前置，导致现金流有所波动，1H经营现金流-3.88亿元。
盈利预测与估值
考虑到电池顺价以及材料贸易收入提升，我们上调26/27年营收13.6%/18.1%至1098.5/1396.2亿元，叠加产品/客户结
构优化驱动盈利改善以及一次性的收益项，我们上调26年归母/扣非净利润24.2%/17.1%至76.51/67.97亿元、27年归母/扣
非净利润17.8%/16.7%至106.05/101.43亿元，考虑到板块估值中枢下移，我们暂时维持90元目标价，当前股价对应26/27
年扣非P/E17.6x/11.8xP/E，目标价对应26/27年扣非P/E28.8x/18.4xP/E，有63.46%上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
全球新能源车/储能需求不及预期，原材料价格波动，地缘政治及贸易摩擦风险。
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2026-08-21│亿纬锂能(300014)利润维持高速增长，新产品快速放量 │国信证券 │增持
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公司业绩维持高速增长。公司2026H1实现营收456.91亿元，同比+62%；归母净利润33.01亿元，同比+106%；毛利率14
.31%，同比-3.02pct；净利率7.33%，同比+1.14pct。公司2026Q2实现营收250.12亿元，同比+63%、环比+21%；归母净利
润18.55亿元，同比+268%、环比+28%；毛利率14.54%，同比-2.92pct、环比+0.50pct；净利率7.62%，同比+3.86pct、环
比+0.64pct。
公司储能电池出货快速提升，大电芯与海外布局持续推进。2026H1公司储能电池营收150.94亿元，同比+69%；毛利率
12.51%，同比-1.36pct。公司2026H1储能电池出货量44.46GWh，同比+55%。2026Q2储能电池出货量24.08GWh，同比+50%、
环比+18%。根据SNEResearch数据，公司储能电池出货量稳居全球第二。公司是全球首家量产600Ah+铁锂大电芯的企业，
并积极进行下一代702Ah叠片电芯研发。国内方面，公司规划新增约260GWh大铁锂产能，已在多地完成选址工作，结合市
场需求逐步落地；海外方面，公司马来西亚基地加速建设，以此覆盖亚洲、辐射全球，打造海外增长第二极。公司与全球
头部储能集成商、项目业主达成多项规模化合作，全球市场份额与行业影响力持续提升。
公司动力电池业务高速增长，大圆柱电池进入放量阶段。2026H1公司动力电池营收172.78亿元，同比+53%；毛利率16
.19%，同比-2.97pct。公司2026H1动力电池出货量35.76GWh，同比+66%；2026Q2动力电池出货量21.42GWh，同比+89%、环
比+49%。公司围绕乘用车市场，构建了以大圆柱电池为战略产品、方形叠片电池与xHEV平台电池系统为支撑的产品矩阵。
公司作为国内首家实现大圆柱电池量产装车的企业，率先将其搭载于宝马新世代车型。商用车市场，公司以开源电池为核
心，涵盖全场景布局。根据SNEResearch数据，公司商用车动力电池装车量全球排名第二，装车量同比增长65%。
公司积极进行前沿技术和电池新场景布局。钠离子电池方面，公司产品已具备商业化条件，并预计2026年底针对储能
、轻型动力场景启动批量交付。固态电池方面，公司发布龙泉一号至四号四款产品，其中面向消费、动力领域的龙泉三号
、四号电池顺利下线。机器人领域，公司针对轮式、双足机器人及机器狗等具身产品形成了完善产品解决方案，已与行业
头部客户建立合作关系。AIDC算力储能领域，公司推出覆盖机柜级、机房级、园区级及场站侧等各个层级解决方案。
风险提示：电动车销量不及预期；产能建设不及预期；原材料涨价超预期。
投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到动储电池需求持续向好，公司产品及客户结构优化对于利润的
积极影响，我们上调盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润74.03/101.92/125.41亿元（原预测为71.07/94.58/
117.37亿元），同比+79%/+38%/+23%,EPS为3.41/4.69/5.77元，动态PE为16.2/11.7/9.5倍。
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2026-08-21│亿纬锂能(300014)动储电池出货高速增长，盈利能力改善 │财信证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收456.91亿元，同比增长62.20%，实现归母净利润33.0
1亿元，同比增长105.66%。
业绩持续增长，盈利能力改善：2026年上半年公司实现营收456.91亿元，同比增长62.20%，实现归母净利润33.01亿
元，同比增长105.66%。单看第二季度，公司实现营收250.12亿元，同比和环比分别增长62.69%和20.95%，实现归母净利
润18.55亿元，同比和环比分别增长268.00%和28.25%。利润率方面，公司二季度毛利率和净利率分别为14.54%和7.62%，
盈利能力环比改善。
2026年上半年动储电池出货高增，2027年有望维持较高增速：出货量方面，报告期内动力电池出货35.76GWh，同比增
长66.47%；储能电池出货44.46GWh，同比增长54.88%；商用车配套及大圆柱电池业务持续放量，增长态势显著。根据公司
对2027年需求的第一轮摸排，从各产品线汇总信息看，公司2027年需求较2026年预计增长超过50%。公司当前正在推进新
规划产能按期建成投产，以匹配需求的快速增长。
多元业务矩阵和全球制造网络：公司构建起“消费电池稳健创收、动力电池高速增长、储能电池全球领先”的三核心
驱动矩阵，叠加钠离子电池、固态电池、氢能等前沿储备赛道，产品覆盖广度与技术领先性位居行业前列。同时，公司持
续完善全球化建设工作，国内各基地保持高产能利用率，同步推进广东、湖北、江苏等地新建产能项目，持续优化国内产
能布局；海外马来西亚基地成为公司消费、储能电池出海核心枢纽，匈牙利动力电池基地稳步推进。在全球贸易格局复杂
化背景下，公司先发的全球化产能布局，有效规避区域贸易壁垒，显著提升全球市场交付与抗风险能力。
投资建议：预计公司2026-2028年实现归母净利润74.43、100.00、116.41亿元，对应当前PE分别为16.29、12.12、10
.42倍，公司电池业务有望保持快速增长，我们继续看好公司未来的发展，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；政策风险；技术路线发生大幅变化。
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2026-08-20│亿纬锂能(300014)2Q26盈利环比改善，海外储能与大圆柱支撑后续增长；维持│交银国际 │增持
│买入 │ │
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2季度收入延续高增长，利润端表现好于市场预期。2026年上半年，公司实现收入456.91亿元（人民币，下同），同
比+62.2%；归母净利润33.01亿元，同比+105.7%。其中2季度收入250.12亿元，同比/环比+62.7%/+20.9%，较彭博一致预
期低4.0%；毛利率14.5%，环比+0.5个百分点；归母净利润18.55亿元，同比/环比+268.0%/+28.3%，较彭博一致预期高10.
3%。2季度扣非归母净利润13.37亿元，环比+19.9%；销售、管理及研发费用率合计约7.3%，环比有所下降，主营盈利继续
改善，叠加投资收益及其他收益贡献，共同推动利润端表现好于预期。
1H26动力出货跑赢行业，储能景气延续，2027年结构改善可期。1H26动力/储能电池分别出货35.76/44.46GWh，同比+
66.5%/+54.9%。动力电池出货增速明显好于行业，其中商用车占动力出货近一半、主要客户覆盖持续提升，是超预期的重
要来源；同时宝马大圆柱放量及中国内地乘用车新客户导入亦贡献增量。展望2027年，储能端需求仍将保持旺盛，公司预
计储能海外出货占比升至近50%；随着大容量磷酸铁锂储能电芯（大铁锂）占比提升及大储需求保持高景气，产品及客户
结构有望持续优化。1H26消费电池毛利率22.6%，同比-4.0ppts，主因马来西亚小圆柱工厂爬坡及客户验证影响，随着2H2
6恢复正常生产，盈利能力有望逐步改善。公司维持2026年~200GWh出货目标，并预计2027年整体出货同比+50%以上。
盈利能力有望延续修复，维持买入。公司通过原材料套保、供应链长协、提升产能利用率及成本传导对冲成本压力，
叠加海外储能、大圆柱及大铁锂占比提升，盈利能力有望延续修复。新业务方面，BBU（备用电池单元）业务进展顺利，
部分客户验证已基本完成，公司预计下半年开始正式交付。
考虑顺价推进顺利、整体ASP保持相对稳定，以及公司对2027年出货增长给出较积极指引，我们将2026-28年收入预测
上调11%-15%至1,091/1,428/1,626亿元；同时考虑消费税新增成本及出口退税下调带来的阶段性影响，将同期归母净利润
预测调整至76.6/100.6/117.2亿元。基于DCF，微调目标价至90.67元，综合反映盈利预测调整及稀释后在外股本增加等因
素，对应2026/27年约25.7/19.6倍市盈率，维持买入。
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2026-08-20│亿纬锂能(300014)2026年二季度业绩点评：动储高增，盈利持续修复 │银河证券 │买入
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事件：26H1公司实现营业收入457亿元，同比+62%；归母净利润33亿元，同比+106%；扣非归母净利润24.5亿元，同比
+112%；毛利率14%，同比-3.0pct;归母净利率7%，同比+1.5pct。26Q2公司实现营业收入250亿元，同/环比+62.7%/+20.9%
；归母净利润18.55亿元，同/环比+268.0%/+28.3%;扣非归母净利润13.37亿元，同/环比+294.0%/+19.9%；毛利率14.54%
，同/环比-2.93/+0.50pct;归母净利率7.42%，同/环比+4.14/+0.42pct。
动储维持高增，多重因素错定长期利好。我们预计26Q2公司动力电池出货21GWh，同/环比+89%/49%超行业增速，主要
系大圆柱逐渐起量&商用车高增速兑现；26Q2储能电池出货24GWh，同/环比+50%/+18%，上半年出货全球第二；26H1消费电
池逆势增收26%，后续马来西亚工厂爬坡正常后有望超预期；期内报表新增电池材料业务，主要系上游相关的转销贸易业
务，配合业务扩张但盈利微薄，拆分后更真实反映主营业绩。展望后续，我们维持26年200GWh出货目标；当前公司已满产
，全球规划产能150GWh+陆续落地，海外大客户大圆柱27年或加速放量，储能海外&大铁锂产品占比持续提升，BBU等AIDC
产品&惠州钠电2GWh落地提速，多因素将有效支撑业务量利齐升，我们预计公司未来两年增速持续领先行业。
盈利修复。26Q2毛利率环比改善主要系原材料涨价压力缓解&产品结构优化。费用端规模效用显现，26H1股权激励费
用4亿预计下半年持平，汇兑损失使Q2财务费率增加。此外，Q2与SKOn股权置换增加非经投资收益叠加补助等其他收益增
长，26Q2公司盈利能力均得到修复，我们测算动/储单Wh盈利涨至3分/1分，未来公司将通过积极地商务沟通、套保等措施
对冲成本压力。
投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年营收1165亿元/1721亿元/1973亿元，归母净利68亿元/107亿元/129亿元，
EPS为3.1元/4.9元/6.0元，对应PE为18倍/11倍/9倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业需求不及预期的风险；全球贸易政策持续恶化的风险等。
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2026-08-20│亿纬锂能(300014)Q2业绩略超预期 │华泰证券 │买入
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公司发布中报，26H1收入456.91亿元，同比+62.2%，归母净利33.01亿元，同比+105.7%，扣非净利24.51亿元，同比+
111.9%，归母净利略超我们此前32.5亿元的预期，主要系动力导入新客户+商用车份额持续提升+采用套期保值对冲成本上
涨。展望26年下半年，公司宝马大圆柱项目及北美储能客户订单释放有望带来客户结构改善，国内储能价格有望随供需收
紧出现好转，我们看好公司实现量利齐升，维持“买入”评级。
Q2动储单位净利环比提升
公司26Q2收入250.12亿元，同/环比+62.7%/+20.9%，归母净利18.55亿元，同/环比+268.0%/+28.3%，扣非净利13.37
亿元，同/环比+294.0%/+19.9%。我们推测26Q2公司动力电池出货21.42GWh，同/环比+89%/+49%，储能电池出货24.08GWh
，同/环比+50%/+18%，动力出货环比高增主要系商用车份额持续提升+宝马大圆柱交付起量+乘用车导入新客户；盈利端，
我们测算公司动储单位盈利2.5-3分/Wh，环比提升，公司通过套期保值、长协及产能利用率提升对冲成本上升。26Q2投资
净收益8.58亿元，主要系与SKOn的股权置换一次性收益，资产减值-1.41亿，主要系基于谨慎性原则对材料价格阶段性下
降进行计提。26Q2期间费用率达8.68%，环比-0.25pct，费用管控较好。
动储业务出货指引积极
1）动力：公司为国内首家实现大圆柱动力电池量产装车的企业，根据中报业绩会，26年公司维持动力100GWh交付目
标，公司指引27年动力出货增长超60%；26年大圆柱交付预计超10GWh，27年订单需求接近40GWh。26H1商用车业务已占动
力出货接近一半，国内前十客户基本全覆盖，公司预计27年出货预计至少增长50%。
2）储能：据公司中报业绩会，26年公司维持储能100GWh交付目标，27年储能出货预计增长40%-50%；结构上，储能业
务的海外占比有望由26年约20%提升至27年接近50%，盈利能力显著更优。
3）产能：根据中报业绩会，公司26年有效产能约220GWh、27年有望达350GWh，国内新规划四个230GWh工厂均已取得
审批、其中两个合计120GWh预计27Q2-Q3建成；海外匈牙利总规划30GWh、首期20GWh预计26年底建成并于27年5-6月SOP，
马来西亚基地10-15GWh产能在27年有望接近满产。
积极布局AIDC、钠电场景
公司已成立AIDC业务部，提供覆盖机柜、机房、园区的整体解决方案，BBU已完成验证并将于26H2正式交付，公司预
计27年将具备6.3亿颗21系列电芯产能；公司钠电已实现电芯、PACK及大型储能系统一体化布局，惠州规划2GWh产线，有
望陆续进入规模化商用。
维持“买入”评级
考虑到公司海外客户加速放量，我们上修公司动力和储能电池毛利率假设，预计公司26-28年归母净利78.44/107.59/
130.43亿元（前值76.56/106.99/129.30亿元，较前值+2.5%/+0.6%/+0.9%）。参考可比公司27年Wind一致预期下平均PE13
倍（前值14倍），考虑到公司成本传导能力较强，海外客户有望加速放量，公司加速产能建设匹配需求，给予公司26年PE
20倍（前值21倍），对应目标价99.00元（前值103.32元），维持“买入”评级。
风险提示：电池出货量不及预期；原材料成本上涨风险；行业竞争加剧；海外知识产权诉讼风险。
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2026-08-20│亿纬锂能(300014)2026年半年报点评：26H1业绩高增，动储业务双发力 │国联民生 │买入
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事件。2026年8月19日，公司发布2026年半年报。2026年上半年公司实现营业收入456.91亿元，同比+62.20%；实现归
母净利润33.01亿元，同比+105.66%；实现扣非归母净利润24.51亿元，同比+111.89%。2026Q2，公司实现营业收入250.12
亿元，同比+62.69%，环比+20.95%；实现归母净利润18.55亿元，同比+268.00%，环比+28.25%；实现扣非归母净利润13.3
7亿元，同比+294.05%，环比+19.93%。
分业务来看：2026H1，公司消费电池实现营业收入64.11亿元，同比+26.22%，毛利率为22.64%，同比-4.04pct；动力
电池实现营业收入172.78亿元，同比+53.31%，毛利率为16.19%，同比-2.97pct；储能电池实现营业收入150.94亿元，同
比+69.15%，毛利率为12.51%，同比-1.36pct；电池材料实现营业收入68.66亿元，同比+140.73%，毛利率为5.29%，同比+
2.30pct。出货量方面，2026H1，公司动力电池出货35.76GWh，同比增长66.47%；储能电池出货44.46GWh，同比增长54.88
%；商用车配套及大圆柱电池业务持续放量，增长态势显著。
深化供应链前置管理，盈利能力稳健。2026H1，锂电池行业上游原材料价格进入上行周期，公司前瞻性推行供应链前
置管理策略，依托长期搭建的自有及参股上游资源体系，在镍、钴等核心原材料环节维持一定自供比例；同时实施原材料
、汇率套期保值策略，以对冲铜、锂等核心材料价格波动，以及欧元、美元等主流结算货币的汇率波动对利润的冲击，为
主营业务利润稳健释放提供有力支撑。通过多元化供应链布局、战略性采购规划及审慎运用金融工具等多重举措，公司有
效平抑了原材料价格及汇率波动风险，稳固主营业务盈利基本盘。
技术领先优势持续巩固，全球化战略加速落地。公司坚持技术前瞻引领，2026H1，公司46系列大圆柱电池进入规模化
交付阶段，切入高端乘用车市场；商用车动力电池业务增长势头强劲，海外商用车电池业务同步高速拓展；628AhMr.Big
超大容量电芯产能陆续释放，规模化交付能力进一步提升。此外，依托全球储能行业高景气红利及全球动力电池行业格局
重构机遇，公司全球化战略加速落地，正式进入规模化、全球化、高质量发展的全新周期。
投资建议：我们预计公司2026-2028年营收分别为1053.06、1347.66、1707.53亿元；归母净利润分别为74.15、100.9
2、132.24亿元；2026-2028年EPS分别为3.41、4.64、6.08元，以8月19日收盘价为基准，对应2026-2028年PE为16X、12X
、9X，公司在消费电池领域稳居龙头，在动力与储能领域实现高速增长，全球化布局与技术领先优势显著，维持“推荐”
评级。
风险提示：原材料价格波动超预期、需求不及预期、国际贸易摩擦风险等。
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2026-08-20│亿纬锂能(300014)2026年中报点评：产品+客户持续优化，盈利趋势继续向上 │东吴证券 │买入
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Q2业绩符合市场预期。公司26年H1营收457亿元，同增62%，归母净利润33亿元，同增106%，扣非净利润26亿元，同增
112%，毛利率14.3%，同降3pct，归母净利率7.2%，同增1.5pct；其中26年Q2营收250亿元，同环比+63％/+21％，归母净
利润18.5亿元，同环比+268%/+28％，扣非净利润13.4亿元，同环比+294%/+20％，毛利率14.5%，同环比-2.9/+0.5pct，
归母净利率7.4%，同环比+4.1/+0.4pct。
Q2出货环增31%至46GWh，全年我们预计出货200GWh。公司2026H1出货80GWh，同增60%，其中动力35.8GWh，同增66%，
储能44.5GWh，同增55%；2026Q2出货46GWh，同环比+66%/+31%，其中动力21GWh，同环比+89%/+49%，储能24GWh，环增+50
%/+18%。我们预计26年出货200GWh，同增65%，其中动力90GWh，同增80%，其中大圆柱10-20GWh，商用车50GWh，实现翻倍
增长，储能110GWh+，同增60%。公司持续打造新品，大方形新规划240GWh，大圆柱规划80GWh，后续有望迎来放量，竞争
力进一步提升，目标27年出货量300GWh+，同增50%。
Q2整体经营韧性较强、盈利趋势持续向好。公司H1动力收入173亿元，同增53%，均价0.48元/wh，同降20%，毛利率16
.2%，同-3.0pct，单wh毛利0.08元；H1储能收入151亿元，同增69%，均价0.33元/wh，同降5%，毛利率12.5%，同-1.4pct
，单wh毛利0.04元。我们预计Q2动储盈利0.025元/wh+，环增20%，随着价格策略的调整，叠加产品、客户结构的优化，全
年盈利预计维持0.025元/wh+，贡献利润超50亿元。
消费类业务发展稳健。消费电池H1收入64亿元，同增26%，毛利率22.6%，同降4.0pct，主要系马来工厂爬坡，其中Q2
收入35亿元，环增18%，贡献利润4亿元，环增7%，我们预计全年贡献利润15-20亿元。思摩尔H1贡献投资收益1.7亿元，其
中Q2贡献利润0.9亿元，我们预计全年贡献利润3.5亿元。碳酸锂及中游材料H1贡献投资收益5.6亿元，其中Q2贡献利润3.2
亿元，我们预计全年贡献利润10亿元。
Q2现金流略有改善、存货相比Q1末增长34%。公司Q2期间费用21.7亿元，同环比+4%/18%，费用率8.7%，同环比-4.9/-
0.2pct；Q2投资收益8.6亿元，同环比+308%/+164%，主要系与SKon置换一次性收益4.5亿元；Q2其他收益4.6亿元，同环比
+407%/+270%，主要为政府补助；Q2减值损失-3.1亿元，环比扩大159%，对囤库材料计提跌价准备；Q2公允价值变动-2.4
亿元，主要来自商品套保变动；Q2汇兑损失2.1亿元，主要为马币汇率波动；Q2经营性现金流-0.2亿元，同比转负，环比
缩窄94%；Q2资本开支23.4亿元，同环比-3%/-20%；Q2末存货154.2亿元，较Q1末增加34%。
盈利预测与投资评级：我们维持预计公司26-28年归母净利润72.3/96.6/125.6亿元，同比+75%/+33%/+30%，对应26-2
8年PE为17x/12x/10x，给予27年20x估值，对应目标价89元/股，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。
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2026-08-19│亿纬锂能(300014)出货高增，大圆柱、大铁锂逐步放量 │国金证券 │买入
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业绩简评
8月19日，公司发布2026中报，26H1公司收入456.9亿元，同比+62%，归母净利润33.0亿元，同比+106%，扣非归母净
利润24.5亿元，同比+112%。单26Q2收入250.1亿元，同比+63%、环比+21%；归母净利润18.6亿元，同比+268%（上年同期
基数较低）、环比+28%；扣非归母净利润13.4亿元，同比+294%、环比+20%。
经营分析
业绩稳步上行。26H1毛利率14.3%，同比-3.0pct，主要受上游原材料价格上行影响，四费率8.8%，同比-3.5pct，归
母净利率7.2%，同比+1.5pct。单26Q2毛利率14.5%，同比-2.9pct、环比+0.5pct；归母净利率7.4%，同比+4.1pct、环比+
0.4pct，盈利能力环比改善。
动力电池高增，大圆柱与商用车双轮放量。26H1动力电池收入172.8亿元，同比+53%，毛利率16.19%，同比-3.0pct；
出货35.76GWh，同比。46+66%系列大圆柱电池率先量产并进入规模化交付，成为宝马新世代车型首发电池供应商，切入高
端乘用车市场；商用车动力电池高速增长，主力产品供不应求，国内商用车TOP10主机厂覆盖率达90%、重卡TOP10实现全
覆盖，海外商用车出货同步高增。
储能电池全球领先，大电芯规模化落地。26H1储能电池收入150.9亿元，同比+69%，毛利率12.51%，同比-1.4pct；出
货44.46GWh，同比+55%，出货量稳居全球第二。公司为全球首家实现600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池量产的企业，628AhM
r.Big超大容量电芯产能陆续释放、规模化交付能力提升，与全球头部储能集成商及项目业主达成多项合作，全球市场份
额持续提升。
消费电池稳健增长。26H1消费电池收入64.1亿元，同比+26%，毛利率22.64%，同比-4.0pct，马来西亚海外基地实现
消费电池量产下线，消费电池全球领先优势持续巩固。另外公司电池材料业务收入68.7亿元，同比+141%，毛利率5.29%，
同比+2.3pct。
盈利预测、估值与评级
公司储能电池保持满产满销，盈利持续改善，动力电池放量、结构优化、盈利修复，未来国内外工厂新产能逐步投产
，将进一步拓宽海外动储市场，提升公司全球竞争力。我们预计公司26-28年归母净利润分别为71、105、139亿元，维持
“买入”评级。
风险提示
新能源汽车、储能需求不及预期，产能释放不及预期。
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2026-06-26│亿纬锂能(300014)公司26H1净利润翻倍增长，储能业务加快扩张，建议“买进│群益证券 │增持
│” │ │
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结论与建议：
公司发布2026年半年报预告，预计实现净利润31.30-33.71亿元，YOY+95%-110%（扣非后净利润24.30-26.03亿元，YO
Y+110%-125%）,折合EPS为1.51元-1.62元。
公司储能和动力电池处于快速扩张状态，产品供不应求，规模效应有望缓解成本上升的压力，盈利有望稳步增长。预
计公司2026/2027/2028年的净利润分别为64.54/86.25/110.18亿元，YOY分别为+56.1%/+33.64%/+27.75%，EPS为3.11/4.1
5/5.31元。当前股价对应2026/2027/2028年P/E分别为20/15/12倍,建议买进。
公司预计上半年净利润YOY+95%-110%：公司发布2026年半年报预告，预计实现净利润31.30-33.71亿元，YOY+95%-110
%（扣非后净利润24.30-26.03亿元，YOY+110%-125%）,折合EPS为1.51元-1.62元。分季度看，公司Q2实现归母净利润16.8
4-19.25亿元，YOY+234-282%（扣非后净利润13.15-14.88亿元，YOY+288-339%），折合EPS为0.81元-0.93元。
公司公告上半年公司营收同比增约60%，我们预计储能电池和商用车电池出货量均大幅增长。目前公司在手订单饱满
，产品供不应求，正在积极规划产能扩张，规模效应有望进一步提升。虽然原材料价格上涨，但公司加强了成本管控，幷
通过布局上游材料等方式降低了价格上涨的影响，使得公司盈利能力稳定。
公司推动储能业务快速发展：公司2025年储能出货量排名全球第二，26Q1实现储能出货量20.38GWh，同比增60.8%，2
026年公司预计储能出货量超100GWh，同比增超40%，保持高速增长。公司的储能大电芯产品走在市场前列，率先量产600A
h+储能大电池。今年初公司推出了搭载大电池的6.9MWh储能系统，整机能量密度较主流产品提升10%以上，能够有效降低
业主的投资成本，匹配大容量储能需求。此外，在数据中心用电场景方面，公司已经开发了适配数据中心机架供电的高功
率电芯，以及用于应急备电的专用电芯。公司产品已经向头部电源厂商送样测试，预计今年将有订单落地。
产能方面，今年以来公司已经签订4个国内扩产项目，将分别在江苏启东、福建上杭、湖北荆门以及广东惠州建设总
计220GWh储能动力项目，预计将于2027-2028年陆续投产，达产后公司产能将翻倍。海外方面，今年2月马来西亚10GWh储
能项目投产，匈牙利产线则预计2027年投产，能够帮助公司规避海外的政策风险。
盈利预期：预计公司2026/2027/2028年的净利润分别为64.54/86.25/110.18亿元，YOY分别为+56.1%/+33.64%/+27.75
%，EPS为3.11/4.15/5.31元。当前股价对应2026/2027/2028年P/E分别为20/15/12倍,建议买进。
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2026-06-24│亿纬锂能(300014)2026年上半年业绩预告点评：业绩符合预期，量利齐增可期│国泰海通 │买入
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本报告导读：
下游动储需求旺盛，公司业务规模显著扩张。随着碳酸锂等上游材料成本压力缓解叠加公司自身产品迭代、服务升级
与流程优化，公司有望迎来量利齐增。
投资要点：
维持增持评级。考虑到2026年上游碳酸锂等原材料价格上涨，我们下修2026年公司EPS为3.12（-0.31）元，维持公司
2027年EPS为4.10元，新增2028年EPS为5.12元，参考可比公司2026年平均估值为21倍PE，考虑公司在手订单充足动储需求
旺盛，我们给予公司2026年25倍PE，目标价78元。
业绩符合预期。公司预告2026上半年实现归母净利润31.30~33.71亿元，同比+95%~110%，扣非归母净利润24.30~26.0
3亿元，同比+110%~125%。以中值估算，预计2026Q2公司实现归母净利润18.04亿元，同比+257.9%，环比+24.8%，扣非归
母净利润14.01亿元，同比+313.3%，环比+25.7%。
动储业务增长动能强劲。2025年，公司动力电池出货量50.15GWh，其中商用车装车量全国第二；储能出货量71.05GWh
，稳居全球前二。根据中国动力联盟数据，2026年1-5月我国动储电池合计产量863.0GWh，同比+51.9%，合计销量783.4GW
h，同比+48.5%，整体呈现高速增长态势，印证下游旺盛需求。公司预计2026年上半年营业收入同比增加60%，2028年营收
目标2000亿元：在大圆柱大方形技术及国内外大规模扩产规划加持下，动储电池产销有望继续实现爆发式增长。
技术优势与成本管控并存，盈利修复可期。在动力领域，公司是国内首个动力大圆柱电池量产装车的电池企业；在储
能领域，公司以“大方形+叠片”路线为主，全球首家量产600Ah+大方形铁锂储能电池。2025年公司储能电池毛利率12.28
%，同比下降2.44pct，主要因材料涨价成本承压；动力电池毛利率15.50%，逆势同比提升1.29pct。2026年上半年，公司
主动实施前置管理，通过供应链多元化布局、战略性采购规划及审慎运用金融工具，有力地缓冲了材料成本上涨波动，确
保了主营业务盈利能力的稳定性。进入2026年，上游锂电材料企业逐步开启扩产规划，从中长期看将逐步缓解下游电池等
行业的供应链成本压力。
风险提示：市场竞争加剧；下游需求不及预期
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2026-06-16│亿纬锂能(300014)2026年Q2盈利韧性强劲，业绩超市场预期 │东吴证券 │买入
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业绩超市场预期：公司发布26年H1业绩预告，实现归母净利31.3-33.7亿元，同增95-110%，扣非归母24.3-26.0亿元
，同增110-125%，Q2实现归母净利16.8-19.3亿元，同增234-282%，环增16-33%，中值18.0亿元，扣非净利13.1-14.9亿元
，同增288-339%，环增18-34%，中值14.0亿元，业绩超市场预期。
Q2出货超40GWh、环增20%、动储维持高增长：公司Q2排产50GWh，我们预计出货40-45GWh，同环比+55%/+20%，其中动
力15GWh+，储能25GWh+，26年我们预计出货200GWh，同增65%，其中动力90GWh，同增80%，其中大圆柱10-20GWh，商用车5
0GWh，实现翻倍增长，储能110GWh+，同增60%。公司持续打造新品，大方形新规划240GWh，大圆柱规划80GWh，后续有望
迎来放量，竞争力进一步提升。27年公司目标出货量增长50%至300GWh+。
Q2整体经营韧性较强，单wh盈利我们预计提升至0.025元：Q2原材料价格上涨，公司价格联动逐步落地，并通过供应
链多元化布局、战略性采购规划及审慎运用金融工具，缓冲了材料成本上涨波动，Q2毛利率环比提升，单wh盈利我们预计
提升至0.025元，动储业务贡献利润10-11亿元。公司整体经营韧性较强，Q3盈利有望进一步上行。
消费类业务发展稳健：我们预计Q2消费类业务同增10-20%，贡献利润近4亿元，思摩尔投资收益0.5-1亿元，其他投资
收益2亿元+，环比基本持平。此外，Q2含股权激励费用2亿+；非经贡献4亿，主要受益于政府补助和套保收益。
盈利预测与投资评级：我们维持对26-28年归母净利72.3/95.2/124.2亿元的预期，同比+75%/+32%/+30%，对应26-28
年PE为18x/13x/10x，考虑到公司出货高速增长，给予26年30x估值，对应目标价103元/股，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动超市场预期，电动车销量不及市场预期。
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2026-06-16│亿纬锂能(300014)26H1业绩预告超预期 │华泰证券 │买入
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公司发布26H1业绩预告，26H1归母净利31.30-33.71亿元，同比+95%~110%，扣非净利24.30-26.03亿元，同比+110%~1
25%，其中26Q2归母净利16.84-19.25亿元，中值同/环比+257.9%/+24.7%，Q2归母净利中值超出我们此前16.28亿元的预期
，主要因为公司产品结构优化带来盈利能力提升+原材料成本联动机制进一步落地+通过供应链多元化布局、战略性采购规
划及审慎运用金融工具缓冲材料成本上涨波动。展望26年，公司宝马大圆柱项目及北美储能客户订单释放带来客户结构改
善，动力产能利用率提升，国内储能价格有望随供需收紧出现好转，我们看好公司实现量利齐升，维持“买入”评级。
26Q2动储出货量与盈利能力均环增
26Q2归母净利16.84-19.25亿元，中值同/环比+257.9%/+24.7%，扣非净利13.15-14.88亿元，中值同/环比+313.2%/+2
5.8%，我们推测公司动储出货超40GWh，同/环增超50%/20%，单位盈利2.5~3分/Wh，同环比均实现提升，主要系海外客户
逐步放量+产能利用率提升+原材料成本联动机制进一步落地+多元化布局对冲原材料成本上涨，彰显出较强盈利韧性。我
们推测公司Q2股权激励计提2亿+，投资净收益3亿+，环比较为稳定。
展出大电芯及系统产品，斩获超67GWh订单
在26年6月的SNEC展会期间，公司重点展出6.9+MWh储能系统及Mr.BigFamily系列产品，依托成熟的大电池研发平台，
6.9+MWh储能系统实现高效集成、超长寿命、多维安全的突破，截止6月，亿纬锂能储能大电池累计下线量已超370万颗，
已实现GWh级稳定交付。展会期间，亿纬锂能与上海电气、江苏威腾能源、赛唯数字能源、天津瑞源电气、巴西Genesis进
行现场签约，累计签约体量超67GWh，公司订单饱满支撑未来出货。公司3~4月陆续披露四个合计230GWh的产能建设公告，
我们看好新增产能在未来贡献业绩增量。
布局机器人新兴领域，钠电有望贡献新增长极
公司已针对轮式、双足（含人形）机器人及机器狗等具身产品形成完善的产品解决方案，并与行业头部客户建立合作
关系，公司拥有从电芯、BMS到Pack的动力系统全链条技术实力，部分客户的样品已完成交付和组装。公司前瞻探索钠离
子电池在储能领域的应用，25年9月公司首套大容量钠电池储能系统在荆门基地成功并网调试，亿纬钠能总部项目动工仪
式已于25年12月举行，2GWh钠电产能将有效填补市场供需缺口，推动储能、AIDC等场景规模化应用。
维持“买入”评级
考虑到公司原材料成本传导能力较强，海外订单加速放量，我们上修动储电池毛利率及出货量假设，预计公司26-28
年归母净利76.56/106.99/129.30亿元（前值75.69/96.22/115.45亿元，上修1/11/12%）。参考可比公司27年Wind一致预
期PE均值14倍（前值26年23倍），考虑到公司成本传导能力较强，海外客户有望加速放量，公司加速产能建设匹配需求，
给予公司27年PE21倍（前值26年28倍），给予目标价103.32元（前值98.56元），维持“买入”评级。
风险提示：电池出货量不及预期；原材料成本上涨风险；行业竞争加剧。
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2026-05-25│亿纬锂能(300014)动储出货量同比高增，产能加速扩张 │中信建投 │买入
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核心观点
公司经营持续稳健。量方面，2025年动力储能电池销量121.2GWh，同比+50%，储能领域公司2025年储能电芯出货量保
持在全球第二的位置，动力领域公司2025年国内动力电池装机量市占率4.1%，同比+0.7pct。公司动力毛利率同比改善，
储能毛利率承压后快速修复。利方面，公司动力业务受益于产能利用率提升，毛利率同比改善，储能业务毛利率上半年承
压后通过调整客户结构快速修复。受益于储能需求旺盛，预计公司未来经营业绩也将保持稳健增长。
事件
公司发布2025年报及2026年一季报。
2025年公司实现营收614.70亿元，同比+26%，归母净利润41.34亿元，同比+1%，扣非后30.96亿元，同比-2%；其中20
25Q4实现营收164.68亿元，同比+13%，环比-2%，归母净利润13.19亿元，同比+49%，环比+9%，扣非后11.58亿元，同比+7
5%，环比+0.6%。
2026Q1公司实现营收206.80亿元，同比+62%，环比+26%，归母净利润14.46亿元，同比+31%，环比+10%，扣非后净利1
1.15亿元，同比+36%，环比-4%。
点评
动力储能业务：出货量同比高增，盈利能力有所修复。
2025年公司动力储能电池销量121.2GWh，同比+50%，其中：
按季度拆分：2025Q4/2026Q1分别出货38.2/34.72GWh，同比+57%/52%；
按产品拆分：2025年公司动力电池出货量50.15GWh，同比+66%，储能电池出货量71.05GWh，同比+41%，储能占比59%
；2026Q1动力/储能电池分别出货14.23/20.38GWh。
市占率方面，储能领域，公司2025年储能电芯出货量保持在全球第二的位置，动力领域，公司2025年国内动力电池装
机量市占率4.1%，同比+0.7pct。消费电池业务方面，下游需求平稳增长。2025年公司消费电池业务营收110.7亿元，同比
+7%，其中预计小圆柱业务公司覆盖超过80%的全球前十大电动工具公司；锂原电池业务公司也保持全球前列的市场份额。
盈利能力方面，公司动力毛利率同比改善，储能毛利率承压后快速修复。2025年公司毛利率16.2%，同比-1.2pct，其
中：
动力业务毛利率15.50%，同比+1.29pct，受益于在老客户的份额提升，以及前期布局的新客户放量，公司动力业务产
能利用率同比显著提升，带动盈利能力改善。
储能业务毛利率12.28%，同比-2.44pct，主要受上半年长协客户占比提升影响，均价有所下降，但下半年公司通过调
整客户结构和积极传导原材料涨价，毛利率有所修复。
消费业务毛利率25.65%，同比-1.93pct，下半年受锂价上涨、传导滞后，毛利率略有下滑，但整体仍保持在相对高位
。
2026Q1公司毛利率14.0%，环比-2.8pct，环比下降主要受碳酸锂涨价暂未完全向下游传导影响，但公司通过前瞻布局
套期保值的方式，保持了净利率的稳定。
2025年公司归母净利率、扣非净利率分别6.7%、5.0%，同比-1.7、-1.5pct，主要原因：1）2025年公司计提股权激励
费用接近10亿元，同比增加7亿元，约影响1.6pct净利率；2）上半年储能业务盈利能力略有拖累，但整体影响不大。2026
Q1公司归母净利率7.0%，整体保持在良好水平。
预计2026-2028年公司归母净利润70.0、96.8、118.5亿元，对应PE20.7、14.9、12.2倍。
风险分析
1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅
波动、限电等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格阶段性出现大幅波动，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定
影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。
3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司
成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。
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2026-05-19│亿纬锂能(300014)2026年一季报分析：动储盈利稳定改善，产业链投资收益增│长江证券 │买入
│加 │ │
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事件描述
亿纬锂能发布2026年一季报，2026Q1实现收入206.80亿元，同比增长61.61%，环比增长25.58%，归母净利润14.46亿
元，同比增长31.35%，环比增长9.68%，扣非净利润11.15亿元，同比增长36.32%，环比下滑3.77%。
事件评论
拆分来看，根据公司公告披露，2026Q1公司动力电池出货14.34GWh，同比增长40.93%，储能电池出货20.38GWh，同比
增长60.82%；对比来看，公司动力、储能均实现高于行业的增长，体现公司阿尔法，其中预计2026年商用车占动力板块比
重将超过50%；环比来看，动力、储能电池预计略有下降，与国内淡季有关，海外动力或有新车型增量。盈利能力方面，2
026Q1整体毛利率为14.0%，环比下降2.7pct，但主要是收入结构中增加了贸易等其他业务，这部分毛利率较低。预计公司
动力、储能单Wh毛利和Wh净利保持稳定。
其他财务数据方面，公司管理、研发费用分别为5.77、8.41亿元，有股权激励费用影响。财务费用为2.4亿元，环比
增加1.3亿，受东南亚、欧洲汇率影响。公允价值变动收益为2.85亿元，主要为商品套保收益，计入非经常性损益。投资
收益为3.25亿元，其中联营和合营投资收益2.37亿元。资产减值、信用减值分别计提0.28、0.93亿元。其他收益为1.23亿
元。
在2026Q1单位盈利稳定的基础上，公司三元大圆柱逐步爬坡，马来基地起量后也有望带来超额盈利，因此盈利趋势积
极。同时公司公告了四个扩产项目，合计230GWh，全部以大铁锂电芯为蓝本向上兼容设计，两个项目预计于2027年二季度
初具备交付能力，另外两个项目将于2028年具备交付能力。新一轮扩产有望打开中期成长空间。预计公司2026、2027年归
母净利润70、95亿，对应PE分别为22、16X，继续推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
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2026-05-14│亿纬锂能(300014)2025年报业绩分析：出货高速增长，储能盈利稳步修复 │长江证券 │买入
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事件描述
亿纬锂能发布2025年年报，全年实现收入614.7亿元，同比增长26.44%，归母净利润41.34亿元，同比增长1.44%，扣
非净利润30.96亿元，同比下滑2.09%。其中单四季度来看，实现收入164.68亿元，同比增长13.06%，归母净利润13.19亿
元，同比增长48.67%，扣非净利润11.58亿元，同比增长75.09%。
事件评论
就全年分业务数据看，2025年公司动力电池销量50.15GWh，同比增长65.56%，明显高于行业增速，得益于商用车放量
和乘用车新客户落地；储能电池销量71.05GWh，同比增长40.84%。动力电池收入258.58亿元，同比增长34.91%，毛利率为
15.50%，同比提升1.29pct，得益于稼动率提升，开源电池3.0产品已实现量产，并率先实现大圆柱电池工厂的量产，并已
成为某国际头部车企下一代电动车型的首发电池供应商；储能电池收入244.41亿元，同比增长28.45%，毛利率为12.28%，
同比下降2.44pct，主要是2025H1价格和盈利压力大，2025H2已有改善，公司先后与澳大利亚EVOPower、洛希能源达成战
略合作，开启规模化全球交付。消费电池收入110.75亿元，同比增长7.29%，毛利率为25.65%，同比下降1.93pct，保持平
稳增长。公司正式启动更高能量密度的新一代消费电池研发工作，重点服务人形机器人、高端医疗、智能穿戴等新兴消费
市场。
拆分2025Q4经营数据看，预计动力电池和储能电池销量环比持续增长，延续放量趋势。储能电池预计价格稳中有升，
带动盈利能力环比有所改善。另外，公司2025Q4出货结构中，国内乘用车占比提升，而这部分以铁锂电芯为主。费用方面
，公司单季度的销售、研发、管理费用变动较大，主要是原本激励费用主要体现在管理费用，而会计处理调整为各部门分
摊；此外年末公司计提奖金和激励费用，也使得年末费用偏高。其他财务数据方面，投资收益2.84亿元，其中联营合营为
2.15亿元，除思摩尔外，其他合资公司如华飞等也开始积极贡献利润，2026年进一步形成增量；资产减值损失为0.65亿元
、信用减值冲回0.42亿元，其他收益为1.48亿元。此外公司商品套保的累计公允价值损益为3.42亿元，未计入利润，或为
后续原料涨价、盈利稳定提供支撑。
亿纬锂能将持续受益于结构改善和电池供给趋紧，结构方面主要看大圆柱海外客户和马来西亚储能基地的放量，盈利
端基于2026年锂电行业需求高增、供给平稳释放，存在客户结构优化带来盈利修复空间。预计公司2026、2027年归母净利
润70、95亿元左右，对应2026、2027年PE为22、16X，继续推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
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2026-05-11│亿纬锂能(300014)2026年一季报点评：26Q1业绩超预期，积极扩产与大圆柱放│华创证券 │买入
│量开启成长新阶段 │ │
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事项：
公司26Q1实现营收206.8亿元，同比+61.6%；归母净利润14.46亿元，同环比+31.4%/+9.7%；扣非归母净利润11.15亿
元，同环比+36.3%/-3.8%。Q1综合毛利率14.0%，同比承压，受材料价格上行及业务规模扩张影响；但扣非利润仍实现36%
增长，体现主营盈利韧性。Q1非经常性损益中，2.9亿元公允价值变动损益主要与套期工具公允价值变动有关，外汇端一
季度存在约9000万元汇兑损失。经营端看，公司一季度加权平均ROE为3.35%，同比+0.47pct，利润释放质量仍保持改善。
评论：
动储出货维持高增，大电芯扩产支撑后续交付。26Q1公司动力/储能电池分别出货14.34/20.38GWh，同比+40.93%/+60
.82%，动储合计出货34.72GWh，同比约+52%，储能已成为公司核心规模增长来源。一季报显示，公司通过产品迭代、服务
升级与流程优化把握市场增长机遇；同时，公司2026年3-4月公告四个扩产项目，合计230GWh，均以大铁锂电芯为蓝本向
上兼容设计，其中两个项目预计2027Q2初具备交付能力，另外两个项目预计2028年具备交付能力。动力业务方面，公司预
计2026年商用车占动力板块比重超50%，后续将加快大电芯扩产以匹配商用车及储能需求。
费用端随经营规模扩张增长，前置管理有效缓冲成本压力。26Q1公司研发费用8.41亿元，同比+38.09%；管理费用5.7
7亿元，同比+36.00%，主要随经营规模扩大而增长。销售费用1.88亿元，同比约+8.21%，明显低于收入增速61.61%，销售
费用率由1.36%降至0.91%，销售费用管控表现相对稳健。面对材料价格上行压力，公司通过供应链多元化布局、战略性销
售业务规划及审慎运用金融工具，缓冲原材料成本波动对主营盈利的影响。
存货备库保障订单交付，新技术布局持续推进。一季度末公司存货114.88亿元，较年初+39.42%，有助于保障后续客
户交付。技术端，公司NF155L钠离子电池已具备量产能力，预计2026年底面向储能、轻型动力场景批量交付，并计划2027
年建成2GWh钠离子电池产能；储能大电芯方面，公司已推出628Ah电芯并实现电站级应用，正在研发702Ah电芯，钠电与储
能大电芯等新技术路线有望持续落地。
投资建议：考虑到公司动储业务保持高速增长，储能出货持续高增、动力业务稳健放量，产品结构优化及规模效应有
望带动盈利能力持续提升。我们调整公司2026-2028年归母净利润分别为73.72/94.78/114.49亿元（26-27年前值为64.33/
81.52亿元），当前市值对应PE分别为21/16/13倍。参考可比公司估值，给予公司2026年25xPE，对应目标价84.81元，维
持“强推”评级。
风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、原材料价格波动、产能爬坡不及预期、技术路线替代风险等。
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2026-05-08│亿纬锂能(300014)电池出货快速提升，产能布局加速推进 │国信证券 │增持
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公司业绩实现稳健增长。公司2025年营收614.70亿元、同比+26%；实现归母净利润41.34亿元、同比+1%；剔除股权激
励费用影响，实现归母净利润50.02亿元，同比+25%；毛利率为16.17%，同比-1.24pct；净利率为7.00%，同比-1.68pct。
公司2026Q1实现营收206.80亿元，同比+62%、环比+26%；实现归母净利润14.46亿元，同比+31%、环比+10%；毛利率为14.
04%，同比-3.12pct、环比-2.73pct；净利率为6.98%，同比-2.12pct、环比-1.07pct。
公司储能电池满产满销，大电芯产能快速释放。2025年公司储能电池营收244.41亿元，同比+28%；毛利率12.28%，同
比-2.44pct。公司2025年储能电池销量71.05GWH、同比+41%；2026Q1储能电池销量20.38GWh、同比+61%、环比-10%。根据
EVTank数据，公司储能电池出货量稳居全球第二。公司是全球首家量产600Ah+大铁锂电芯企业，2025年大电芯出货量快速
提升。同时，公司国际化布局扎实推进，2025Q4公司与澳大利亚EVOPower、洛希能源达成合作，开启规模化全球交付。20
26年初公司马来西亚储能基地正式投产，提升全球化服务能力。
公司动力电池盈利能力稳中向好，大圆柱电池批量出货。2025年公司动力电池营收258.58亿元，同比+35%；毛利率15
.50%，同比+1.29pct。公司2025年动力电池销量50.15GWh、同比+66%；2026Q1动力电池销量14.34GWh、同比+41%、环比-8
%。公司积极携手宝马、小鹏、零跑、广汽等乘用车客户、持续增加车型供应、出货量快速提升。同时，公司开源电池3.0
具有长寿命、长续航、超快充等特点，适配更丰富运输场景，合作项目超50个。此外，公司前瞻布局大圆柱电池路线，20
25年率先实现量产、并成为宝马新一代电动车型首发电池供应商。
公司消费电池业务发展稳健。2025年公司消费电池实现营收110.75亿元，同比+7%；毛利率25.65%，同比-1.93pct。
机器人领域，公司具有从电芯、BMS到Pack的动力系统全链条技术实力。无人机领域，公司是国内首家通过AS9100D航空航
天体系认证的电池企业，目前已向多家头部客户交付产品。同时，公司还在积极拓展电池在BBU、智能穿戴等领域应用。
公司积极布局前沿技术，推进产能扩张提升交付能力。固态电池领域，公司已规划建设100MWh固态电池量产基地，龙
泉系列固态电池产品已相继下线。钠电池方面，公司钠电池储能系统已投入运行，并积极探索钠电池在启停电源、两轮车
等市场应用。同时，公司亿纬钠能2GWh钠电池项目已动工建设，未来将高效赋能储能及AIDC场景。针对行业旺盛需求，公
司规划约260GWH大铁锂产能，将结合市场需求逐步落地，全面提升公司交付能力。
风险提示：电动车销量不及预期；产能建设不及预期；原材料涨价超预期。
投资建议：小幅下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到股权激励费短期对公司利润的消极影响，我们下调盈利预
测，预计公司2026-2028年实现归母净利润71.07/94.58/117.37亿元（原预测2026-2027年为75.25/96.11亿元），同比+72
%/+33%/+24%,EPS为3.27/4.35/5.40元，动态PE为22.0/16.5/13.3倍。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-10-23│亿纬锂能(300014)2026年10月23日投资者关系活动主要内容
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一、管理层介绍公司情况
2026年前三季度，公司实现营业总收入 733.90 亿元，同比增长约63.08%；归属于上市公司股东的净利润为 52.40
亿元，同比增长86.11%；扣除非经常性损益的净利润为 40.95 亿元，同比增长111.38%。出货量方面，报告期内动力电池
出货 66.17GWh，同比增长91.30%；储能电池出货 67.52GWh，同比增长 39.46%。
后续，公司将围绕长期战略，持续推进技术创新与全球化布局，稳步提升经营质量，增强公司经营的稳定性与可持续
发展能力。
二、公司管理层回答投资者提问
问题一：公司如何判断 2027 年行业需求？公司动力、储能业务的增长目标如何？
回复：行业需求受宏观环境影响，且各电池企业的技术水平和产品能力存在差异。从公司目标看，2027 年动力和储
能业务预计均将实现较大增长。
问题二：公司对自身 2027年动力、储能的需求较为乐观，请问主要基于哪些因素？能否分板块做一个拆解？
回复：基于客户需求的确定性，我们对自身发展有信心。公司坚持通过效率提升，实现稳定交付和良好质量表现的结
果，为 2027 年乃至2028年的增长奠定了基础。
问题三：公司与 Fluence签订的储能大单，具体合作安排如何？
回复：公司与该客户签订的是长周期框架合同，目前已有交付。新框架合同的交付期为 2027-2031 年。目前已确定
2027 年交付量约16GWh，剩余容量在 2028-2031年间的分配待定。
问题四：如何展望 2026年、2027年公司储能业务的需求与增长？
回复：目前公司储能电池产品需求旺盛，大方型电池备受青睐，公司将全力协调资源，尽力满足交付。
问题五：公司 2027年储能业务海外占比预计达到什么水平？
回复：随着国际客户交付增加，在 2027 年储能电池业务海外占比将大幅增加。
问题六：公司大圆柱电池目前的生产情况、后续放量节奏及新客户导入进展如何？
回复：公司大圆柱电池已量产的工厂均处于满产状态。国际客户需求远超预期，国内客户也陆续实现交付。
问题七：消费电池业务 2027年的发展目标如何？
回复：消费电池业务是公司的根基业务，持续保持稳定增长，公司将保持圆柱电池的规模和技术优势。
问题八：公司 AIDC备电业务最新进展如何？
回复：公司已完成相应的产品开发及新技术储备，并取得阶段性成效，与全球领先的系统集成商以及在 AIDC 领域具
有领先优势的客户达成合作，具体应用场景根据客户需求提供适配的解决方案。
问题九：公司三季度毛利率环比提升的原因是什么？
回复：公司三季度单季毛利率环比有所提升，主要来自两方面：一是公司持续推进盈利修复，通过加强成本管控，同
时新工厂稳定生产后对成本的拖累逐步消除，推动毛利率环比改善；二是客户结构、出货结构的调整，后续公司将继续推
进相关优化工作。
问题十：消费税和出口退税政策调整后，公司与下游客户的沟通情况如何？
回复：公司高度重视消费税和出口退税调整对经营业绩的影响，自2026 年上半年起即提前与客户开展沟通，与绝大
多数客户已达成共识，确定方案。
问题十一：从报表端看，公司税费传导较为顺利，主要原因是什么？
回复：基于公司产品力、质量表现、长期合作的良好基础，客户给予了充分理解。
问题十二：公司是如何在材料价格大幅波动的情况下，做好库存管理和减值控制的？
回复：截至 2026 年 9 月 30 日，公司存货金额约 177 亿元，绝大部分为在产品和产成品。三季度公司未发生大额
减值计提，影响约数千万元，主要原因是在库存货均有对应的订单交付需求，且产品价格在二季度已经确定。
问题十三：公司四季度排产及存货周转情况如何？
回复：公司四季度排产预计环比增长。目前公司存货周转天数约 56天，仍处于正常的生产及电芯储存、交付周期。
考虑到原材料价格处于震荡阶段，四季度公司将尽可能加快存货周转，控制安全库存总量。
问题十四：公司四季度及 2027年一季度的产能是否已被订满？
回复：四季度产能已确定订满。2027 年一季度的情况目前尚未完全确认，公司还在细化 2027年分月出货安排。公司
将力争实现较好的同比增长。
问题十五：公司第三季度确认的股权激励费用是多少？
回复：公司第三季度确认股权激励费用约 2.7亿元（税前）。
问题十六：三季度汇率及碳酸锂价格均有波动，但公司公允价值变动损益影响较小，公司是如何取得该成果的？
回复：公允价值变动损益主要受汇兑和套期保值期货两部分影响，公司对此进行专项管理。公司开展套保业务，目的
是增强成本的确定性。
问题十七：匈牙利政府对环保问题的审查审批情况如何？公司匈牙利工厂最新进展如何？
回复：公司自项目启动之初即以成为欧洲最好的电池企业为目标，注重维护与当地政府和社区的良好关系，目前各项
进度均按计划推进。
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参与调研机构：1家
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2026-08-19│亿纬锂能(300014)2026年8月19日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司对于明年动力、储能电池需求的展望？
回复：公司已完成对 2027年需求的第一轮摸排，根据各产品线汇总信息看，2027年需求较 2026年预计增长超过 50%
。公司当前首要任务是确保新规划产能按期建成投产，以匹配需求的快速增长。
问题二：明年大圆柱电池需求量有多大？产能匹配情况如何？
回复：明年大圆柱电池需求预计翻倍增长，产线将保持满产满销，公司会重点推进沈阳、合肥、匈牙利等新产能的建
设和达产工作，努力满足客户的需求。
问题三：请问从公司订单角度看，明年储能需求如何展望？能否拆分产品和区域？
回复：公司目前储能订单充足，在手订单已超过现有产能。我们预计明年储能出货量将大幅增长，增速主要取决于产
能释放节奏。区域方面，今年海外占比也会提升，主要受益于海外国际客户放量。公司储能板块的增长主要集中在电力储
能、构网型储能以及 AIDC等新兴领域。
问题四：明年北美等海外客户的需求规模大概是什么水平？盈利能力是否优于现有储能产品？
回复：盈利能力会稳定提升。公司现阶段重点做好交付质量管控以及产能爬坡管理，以保质保量完成客户交付。
问题五：公司的大铁锂产品目前的量产节奏如何？
回复：公司国内外相关工厂均已通过 SOP之前的审批，即将进入量产爬坡阶段，预计今年四季度可以达到满产状态。
问题六：公司动力电池二季度出货量环比增长接近 50%，增速显著高于行业，请问驱动因素是什么？
回复：第一，公司已实现国内重卡 TOP10 客户全覆盖，商用车占动力电池出货接近一半，充分享受行业增长红利，
增速高于行业平均水平；第二，欧洲宝马大圆柱电池交付顺利，荆门工厂上半年已实现量产交付；第三，国内产能利用率
持续提升，原有客户份额稳定，新导入客户带来全新增量。
问题七：明年商用车电池需求增速如何？
回复：需求较为明确，从公司在手订单来看，明年商用车电池需求同比增长预计超过 50%；公司同步在做产品升级，
开源电池新产品市场接受度较高。但新建产能规模有限，公司需要平衡储能与商用车之间的产能分配。
问题八：消费电池上半年收入增长，但毛利率下滑，是否因为材料成本提升导致的吗？后续如何展望？
回复：消费电池板块毛利率下滑不完全是因为材料价格波动造成的，公司做了材料战略备货，主要原因还有新工厂处
于爬坡阶段，且前期 4-5个月进行客户审厂、验证而无法正常出货，但折旧、人员等固定费用持续产生；预计下半年工厂
恢复正常生产，毛利率会回归正常。
问题九：公司 BBU业务进展如何？
回复：公司 BBU业务进展顺利，已和国内外头部客户开展合作，验证工作基本完成，预计 2026年下半年实现正式交
付。
问题十：AIDC业务除 BBU外，还有哪些产品布局？
回复：公司专门成立 AIDC产品部，充分发挥全场景、全技术路线的优势，面向机柜层级、机房层级、园区层级及场
站侧等各个层级提供完整解决方案。机柜侧，公司推出圆柱 BBU电芯，满足未来单机柜功率超100kW的需求；机房侧，提
供 UPS方形电芯，提供高功率的锂电解决方案；园区及场站侧，6.9MWh储能系统可应对长时储能需求。公司在技术路线上
也进行了多手准备，正在研发“无痕”钠电产品，该产品具备不燃烧、宽温域、高安全等特性，能快速响应 AIDC的负荷
变化。公司已构建“氢锂钠”多技术路线协同体系，旨在为 AIDC等对成本、安全有特殊要求的领域提供多元化解决方案
。
问题十一：公司在钠离子电池领域布局的进展如何？
回复：目前，公司已实现电芯、PACK封装、大型储能系统一体化交付，产品全面适配储能、数据中心备电、轻型动力
等全场景应用。产业化落地方面，荆门钠离子储能系统已成功并网验证，惠州钠电总部基地顺利开工，预计 2026年底实
现钠电产品批量交付，正式迈入规模化商用阶段。
问题十二：公司第二季度以及后续股权激励费用情况？
回复：上半年股权激励费用约 4.35 亿元，下半年费用和上半年基本持平。明年费用预计相比今年有所下降，测算大
概 5? 6亿元。
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