研报评级☆ ◇300015 爱尔眼科 更新日期：2026-05-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 7 4 0 0 0 11
2月内 7 4 0 0 0 11
3月内 7 4 0 0 0 11
6月内 7 4 0 0 0 11
1年内 7 4 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.36│ 0.38│ 0.35│ 0.41│ 0.46│ 0.52│
│每股净资产(元) │ 2.02│ 2.22│ 2.36│ 2.70│ 3.03│ 3.40│
│净资产收益率% │ 17.81│ 17.17│ 14.75│ 15.13│ 15.37│ 15.50│
│归母净利润(百万元) │ 3358.87│ 3556.06│ 3240.26│ 3778.00│ 4296.55│ 4806.18│
│营业收入(百万元) │ 20367.16│ 20982.89│ 22352.60│ 24441.55│ 26704.55│ 28937.18│
│营业利润(百万元) │ 4947.95│ 4824.92│ 4603.09│ 5283.77│ 5950.42│ 6626.37│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-17 买入 维持 --- 0.40 0.45 0.50 中信建投
2026-05-14 增持 维持 --- 0.40 0.45 0.50 西部证券
2026-05-09 增持 维持 --- 0.41 0.48 0.55 国信证券
2026-05-08 买入 维持 --- 0.41 0.45 0.49 华安证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.44 0.50 0.51 东莞证券
2026-04-27 增持 维持 --- 0.40 0.46 0.51 申万宏源
2026-04-27 买入 维持 --- 0.40 0.45 0.52 开源证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.41 0.49 0.59 东吴证券
2026-04-26 增持 维持 --- 0.41 0.45 0.50 财信证券
2026-04-24 买入 维持 15.79 0.39 0.44 0.50 华泰证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.40 0.45 0.51 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-17│爱尔眼科(300015)26Q1收入高基数下实现正增长，利润增速超预期 │中信建投 │买入
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核心观点
公司2026年一季报收入符合、利润超过我们此前发布的前瞻报告预期。展望2026年，公司正在筹备H股上市，成功上
市后资金实力和国际资本市场影响力将会得到进一步提升，推动公司国际化战略升级。业务增长方面，多重积极因素将于
2026年持续释放：一是屈光业务新术式渗透率有望继续提升，带动公司整体收入增长、毛利率回升；二是DRG/DIP对白内
障、综合眼病等业务的毛利率影响边际减弱；三是老视门诊、干眼治疗等新业务持续增长，有望成为未来公司业务增长新
引擎。
事件
公司发布2025年报&2026年一季报
公司2025年实现收入223.53亿元，同比+6.53%；实现归母净利润32.4亿元，同比-8.88%；扣非归母净利润31.4亿元，
同比+1.36%。EPS为0.35元，同比-8%。2025年年度分红预案每10股派发现金红利1元（含税），不包含此前中期分红的每1
0股派发现金红利0.8元（含税）。
26Q1公司实现收入63.96亿元，同比+6.15%；实现归母净利润11.81亿元，同比+12.64%；扣非归母净利润11.76亿元，
同比+10.92%。
简评
26Q1收入符合、利润超过我们此前发布的前瞻报告预期
公司2025年实现收入223.53亿元，同比+6.53%；实现归母净利润32.4亿元，同比-8.88%；扣非归母净利润31.4亿元，
同比+1.36%。年报业绩符合预期。
其中25Q4收入为48.69亿元（同比+4%），归母净利润1.26亿元（同比+20.36%），扣非归母净利润0.21亿元（24Q4为-
0.15亿元）。
26Q1公司实现收入63.96亿元，同比+6.15%；实现归母净利润11.81亿元，同比+12.64%；扣非归母净利润11.76亿元，
同比+10.92%。收入符合、利润超过我们此前发布的前瞻报告预期。
2025年公司实现门诊量1889.17万人次，同比增长11.52%；手术量168万例，同比增长5.77%。分业务来看，屈光项目
收入83.83亿元，同比+10.26%；白内障项目收入34.78亿元，同比-0.31%；眼前段项目收入20.31亿元，同比+7%；眼后段
项目收入15.73亿元，同比+4.91%；视光服务项目收入57.88亿元，同比+9.64%；其他项目收入10.28亿元，同比-9.99%；
其他收入0.72亿元，同比-1.72%。分地区来看，2025年实现境内收入192.96亿元，同比+5.11%；境外收入30.57亿元，同
比+16.47%。
运营效率持续提升，各项财务指标正常
2025年公司毛利率为47.11%（同比-1.01pct），归母净利率为14.49%（同比-2.45pct），毛利率下降主要是新建、搬
迁的大体量医院转固带来折旧摊销增加导致；归母净利率同比下降超过毛利率降幅，主要是去年同期存在较高的投资收益
与公允价值变动收益。
公司运营效率持续提升，2025年销售费用率为9.60%，同比下降0.66pct；管理费用率14.37%，同比增加0.13pct，主
要是因为经营规模扩大及组织变革投入；研发费用率为1.35%，同比下降0.18pct；财务费用率0.79%，同比下降0.23pct，
主要是因汇兑收益增加。期间费用率同比略有优化，体现了公司在组织变革与精细化管理下良好的费用管控能力，公司26
Q1期间费用率延续了同比略有优化的趋势。
截至2026年一季度末，公司商誉账面价值94.37亿元，较去年同期增加9.41亿元，主要是2025年收购多家医院所致；2
025年公司计提商誉减值准备1.56亿元。资产负债率为32.72%，同比降低0.58pct，财务杠杆保持在合理水平。
公司2025年实现经营活动产生的现金流量净额59.73亿元，同比增长22.35%，增速远高于收入，经营质量保持较高水
平。2026年一季度经营性现金流同比下滑6%，主要系支付以往年度的补缴税款所致。
展望2026年，公司筹备H股上市有助于国际化扩张升级，国内业务增长有望持续向好
战略布局上，公司持续推进“1+8+N”网络深化与国际化扩张。截至2025年末，公司拥有境内医院391家、门诊部272
家。在国内，公司“分级连锁”发展模式高度适应中国国情和市场环境。公司在境外已布局179家眼科中心及诊所，逐渐
形成覆盖全球的医疗服务网络，公司正在筹备H股上市，成功上市后资金实力和国际资本市场影响力将会得到进一步提升
，有利于公司国际化战略升级。2025年公司境外收入占比约为14%，未来有望得到进一步提升。
国内业务增长方面，多重积极因素将于2026年持续释放：一是屈光业务新术式渗透率有望继续提升，带动公司整体收
入增长、毛利率回升；二是DRG/DIP对白内障、综合眼病等业务的毛利率影响边际收窄；三是老视门诊、干眼治疗等新业
务持续增长，有望成为未来公司业务增长新引擎。分季度来看，公司Q2~Q4业绩基数相比Q1更低，预计2026年季度业绩增
速呈现加速趋势。
盈利预测与估值
我们预测2026-2028年，公司营收分别为246、269、292亿元，分别同比增加10.08%、9.32%、8.62%；归母净利润分别
为37、42、46亿元，分别同比14.19%、13.63%、11.36%。以2026年5月14日收盘价计算，2026-2028年PE分别为28、24、22
。维持“买入”评级。
风险分析
1）医疗事故风险：在临床医学上，由于存在着医学认知局限、患者个体差异、疾病情况不同、医生水平差异、医院
条件限制等诸多因素的影响，各类诊疗行为客观上存在着程度不一的风险，医疗事故和差错无法完全杜绝。眼球的结构精
细，组织脆弱，并且眼科手术质量的好坏将受到医师水平差异、患者个体的身体和心理差异、诊疗设备、质量控制水平等
多种因素的影响，因此眼科医疗机构不可避免地存在一定的医疗风险。医疗事故的发生可能会对公司的品牌和经营造成较
大的负面影响。
2）人力资源储备不足风险：眼科医疗服务是技术密集型行业，高素质的技术人才和管理人才对医疗机构的发展起着
非常重要的作用。伴随着公司医疗规模的快速扩张，公司的组织结构和管理体系也趋于复杂化，对公司诊疗水平、管控能
力、服务质量等提出了更高要求，能否吸引、培养、用好高素质的技术人才和管理人才，是影响公司未来发展的关键性因
素。虽然公司在前期已经为后续的发展进行了相应的人才储备，但如果公司不能持续吸引足够的技术人才和管理人才，且
不能在人才培养和激励方面继续进行机制创新，公司仍将在发展过程中面临人才短缺风险。
3）公共关系危机风险：公共关系危机是指危及企业形象的突发性、灾难性事故或事件,具有意外性、聚焦性、破坏性
、紧迫性等特点。公共关系危机可能给企业带来较大损失，严重破坏企业形象，甚至使企业陷入困境。在互联网、微博、
微信等自媒体、新媒体高度发达的今天，某些个体事件可能会被迅速放大或演化为行业性事件，公司可能因此而受到波及
或影响。
4）授权使用品牌风险及诉讼仲裁风险：公司通过参与投资产业并购基金，许可其投资、设立的医院使用公司指定商
标及“爱尔”字号，更好地满足各地眼科患者的需求。得到品牌使用授权的医院为独立法人，不属于上市公司子公司，不
由上市公司控制或管理，独立承担运营过程中产生的债务或法律责任。在这种模式下，公司存在品牌风险和诉讼仲裁风险
。得到品牌使用授权的医院可能因执行不到位、操作失误、理解不当等原因导致无法达到公司提出的运营标准，严重时可
能发生违法违规行为、医疗事故和医疗纠纷等风险事件，影响公司整体品牌形象。
5）商誉减值风险：公司在投资并购过程中，将产生一定金额的商誉资产。根据《企业会计准则》规定，商誉在未来
每年年度终了进行减值测试。如果并购的标的资产经营状况未达预期，则存在商誉减值风险，从而对上市公司损益造成不
利影响。
6）医院运营风险：医院日常经营存在医疗安全、医疗质量、医保基金合规使用等相关风险；若合规性管控不足，存
在医疗反腐和医保飞行检查力度加大背景下的合规性风险。
7）以上部分风险具有不可预测性（如医疗政策风险、公司改变经营计划等），我们的盈利预测因此有一定不达预期
的风险。图表1：财务报表预测
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2026-05-14│爱尔眼科(300015)动态跟踪报告：海外保持高增长，国内增速回暖 │西部证券 │增持
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2025年公司实现营业总收入223.53亿元，同比增长6.53%；归母净利润32.40亿元，同比减少8.88%，政府补贴减少、
公允价值变动收益下降、固定成本增加等原因所致。2026Q1公司实现营业总收入63.96亿元，同比增长6.15%；归母净利润
11.81亿元，同比增长12.46%。
海外保持高增长，国内增速回暖。2025年公司实现海外收入30.57亿元，同比增加16.47%，占比提升至13.68%。国内
收入192.96亿元，同比增加5.11%，占比86.32%。
门诊量手术量保持增长，加大数字眼科发展。2025年公司实现门诊量1,889.17万人次，同比增长11.52%；手术量168
万例，同比增长5.77%；公司推进建设“爱尔AI眼科医院”，“AI眼底影像辅助诊断系统”累计调用超60万次；不断完善
和拓展爱尔远程医疗中心的功能与应用，已累计完成远程阅片80余万例、开展远程会诊1000余例。
公司持续分红。公司推动落实“质量回报双提升”行动方案，在2025年中期分红中向全体股东每10股派发现金红利0.
8元（含税），合计派现7.44亿元（含税），已于2026年1月实施完毕。在2025年年度利润分配预案中，公司拟向全体股东
每10股派发现金红利1元（含税），合计派发现金红利9.27亿元。
投资建议：预计2026-2028年公司收入244.05、268.36、296.74亿元，同比增长9.2%、10.0%、10.6%；归母净利润36.
87、41.86、46.45亿元，同比增长13.8%、13.5%、11.0%；维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济和政策不确定性，商誉减值，人力资源，医疗风险，公共关系危机风险，管理风险，授权使用品
牌风险及诉讼仲裁等风险。
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2026-05-09│爱尔眼科(300015)26Q1利润双位数增长，消费类项目表现亮眼 │国信证券 │增持
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2025年公司营收增速稳健，利润端阶段性承压，2026Q1利润修复明显。2025年公司实现营业收入223.53亿元，同比增
长6.5%；归母净利润32.40亿元，同比下降8.9%；扣非归母净利润31.41亿元，同比增长1.4%。2026Q1公司实现营业收入63
.96亿元，同比增长6.2%；归母净利润11.81亿元，同比增长12.5%。随着居民眼健康需求持续释放，公司门诊量和手术量
分别同比增长11.5%、5.8%，屈光、视光业务仍是主要增长支撑，白内障价格扰动影响边际趋稳。利润端下滑主要受政府
补助减少、公允价值变动收益下降及新建、搬迁医院折旧摊销增加等影响。后续伴随屈光新术式推广、视光需求延续、基
层网络扩张，公司有望保持稳健增长，利润率仍具备修复空间。
2025门诊量及手术量齐升，屈光及视光业务引领增长。2025年公司实现门诊量1889.17万人次，同比增长11.52%；手
术量168万例，同比增长5.77%。分业务来看，屈光项目收入83.83亿元（+10.3%），白内障项目收入34.78亿元（-0.3%）
，眼前段项目收入20.31亿元（+7.0%），眼后段项目收入15.73亿元（+4.9%），视光服务项目收入57.88亿元（+9.6%），
各业务板块实现均衡增长，屈光及视光业务增速亮眼。公司“1+8+N”战略持续取得进展，分级诊疗网络逐渐完善，规模
效应不断显现，截至2025末，公司拥有境内医院391家，门诊部272家，以及海外眼科中心及诊所179家。
费用率整体控制良好，利润率2025年承压、2026Q1有所修复。2025年公司销售费用率9.6%（-0.7pp）、管理费用率14
.4%（+0.1pp）、财务费用率0.8%（-0.2pp）、研发费用率1.4%（-0.2pp）；毛利率47.1%（-1.0pp）、净利率15.5%（-2.
3pp）。毛利率下行主要与成本增速快于收入、房租及摊销等固定成本增加有关。2026Q1销售、管理、研发费用率分别为8
.8%、11.9%、1.0%，同比均下降；财务费用率升至1.3%，主要受汇兑损益影响；毛利率47.7%（-0.3pp）、净利率20.6%（
+1.2pp），盈利能力边际改善。
投资建议：公司为国内民营眼科连锁龙头企业，目前海内外医疗网络布局不断完善，屈光、视光等消费类医疗服务项
目增长稳健。考虑到白内障等严肃医疗项目价格端仍承受压力，略下调2026-2027年盈利预测，引入2028年盈利预测。预
计2026-2028年营业收入248.54/274.22/301.87亿元（2026-2027原为268.16/302.22亿元），同比增速11.2%/10.3%/10.1%
；预计2026-2028年归母净利润38.20/44.37/51.39亿元（2026-2027原为48.30/56.57亿元），同比增速17.9%/16.1%/15.8
%。维持“优于大市”评级。
风险提示：消费复苏不达预期、医疗事故风险、市场竞争加剧风险。
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2026-05-08│爱尔眼科(300015)业绩稳健增长，全球化布局加速推进 │华安证券 │买入
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事件
2026年4月23日，爱尔眼科发布2025年年度报告，公司2025年实现营业收入223.53亿元（+6.53%）；实现归母净利润3
2.40亿元（-8.88%）；实现扣非归母净利润31.41亿元（+1.36%）。其中，2025年Q4单季度实现营业收入48.69亿元，实现
归母净利润1.26亿元。
同时，公司披露2026年一季报，实现营业收入63.96亿元（+6.15%），实现归母净利润11.8亿元（+12.46%）。
点评
主营业务稳健复苏，核心板块增长强劲
公司2025年营收实现稳健增长，扣非归母净利润转正，核心业务重回增长通道。全年门诊量1,889.17万人次（+11.52
%），手术量168万例（+5.77%），经营基本面扎实。经营活动产生的现金流量净额达59.73亿元，同比增长22.35%，经营
质量优异。2026Q1延续良好增长态势，归母净利润实现双位数增长，表现优异。
公司2025年业绩增长主要得益于核心业务板块的稳健表现：
1)屈光项目是增长核心引擎，实现收入83.83亿元，同比增长10.26%。公司引进蔡司新一代机器人全飞秒设备VISUMAX
800及全新微创手术SMILEpro，率先进入智能机器人辅助屈光手术新时代，技术升级带动业务量价齐升。
2)视光服务项目受益于刚性需求，实现收入57.88亿元，同比增长9.64%，保持稳健增长。
3)白内障项目基本企稳，实现收入34.78亿元，同比微降0.31%。
数字化战略成效显著，“AI+眼科”构筑核心壁垒
公司持续深化“AI+眼科”战略，以数字化、智能化赋能高质量发展，已在多个应用场景取得突破性进展。
（1）AI赋能临床诊疗：公司“AI眼底影像辅助诊断系统”可识别糖尿病视网膜病变等11种眼病，累计调用超60万次
；已完成7个“AI眼科医生”智能体上线，其中“AI屈光医生”覆盖30余家医院；“AI医务部医生（病历质控）”日均AI
质控病历数量达1万余份，综合准确性超90%。此外，AierGPT眼科垂直大模型、数字人“爱科”等深度赋能临床、科研与
日常办公。
（2）促进优质资源下沉：爱尔远程医疗中心累计完成远程阅片80余万例、开展远程会诊1000余例，有效赋能基层医
疗。
（3）数据资产价值转化：公司积极推进数据资产入表工作，已完成7款数据产品在数据交易所的挂牌，并取得4项数
据知识产权。
（4）行业影响力提升：公司获批“数字眼科湖南省工程研究中心”，并牵头承担国家工信部、药监局人工智能医疗
器械创新任务揭榜挂帅项目，行业引领地位凸显。
国内“1+8+N”战略深化，全球化布局加速推进
公司持续完善全球服务网络，通过内外并举的策略巩固地位。
（1）国内网络深化，提升运营效率：截至2025年底，公司境内医院达391家，门诊部/诊所达272家。“1+8+N”战略
稳步推进，长沙、上海、广州等8家国家级/区域级眼科中心已投入运营。同时，公司通过组织变革，新成立湘赣区、秦晋
区、鄂豫区、黑吉区等管理委员会，并深化“地县一体化”、“同城一体化”管理模式，整合区域资源，提升经营效率。
（2）全球化布局加速，启动H股上市：2025年公司海外业务实现收入30.57亿元，同比增长16.47%，增长势头强劲。截至2
025年12月31日，境外已布局179家眼科中心及诊所。为进一步推动全球化战略，公司已正式启动H股发行相关工作，旨在
实现基本面与资本面的双向联动。
投资建议
我们看好公司恢复性增长，预计公司2026 2028年将实现营业收入243.07/263.86/285.80亿元，同比8.7%/8.6%/8.
3%；实现归母净利润37.93/42.13/46.09亿元，同比17.1%/11.1%/9.4%；维持“买入”评级。
风险提示
政策变化风险；行业竞争加剧风险；区域运营风险等。
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2026-04-27│爱尔眼科(300015)公司信息更新报告：2025年业绩稳健增长，屈光视光维持较│开源证券 │买入
│好增长 │ │
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2025年业绩稳健增长，屈光视光维持较好增长
2025年公司实现收入223.53亿元（同比+6.53%，下文都是同比口径），归母净利润32.40亿元（-8.88%），扣非归母
净利润31.41亿元（+1.36%），毛利率47.11%（-1.01pct），净利率15.54%（-2.27pct）。2026Q1公司实现收入63.96亿元
（+6.15%），归母净利润11.81亿元（+12.46%），扣非归母净利润11.76亿元（+10.92%），毛利率47.73%（-0.29pct），
净利率20.55%（+1.19pct）。考虑国内眼科医疗政策持续落地，我们下调2026-2027年业绩预测（原预测归母净利润为45.
08/51.77亿元），新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为37.18/41.94/48.06亿元，当前股价对应PE为
27.6/24.4/21.3倍，考虑公司眼科医疗领域品牌实力，估值性价比高，维持“买入”评级。
门诊量手术量稳步增长，屈光和视光双轮驱动
2025年公司门诊量1,889.17万人次（+11.52%），手术量168万例（+5.77%）。分业务看：屈光项目收入83.83亿元（+
10.26%），占比37.50%，占比进一步提高，视光服务收入57.88亿元（+9.64%），占比25.89%，白内障项目收入34.78亿元
（-0.31%），眼前段项目收入20.31亿元（+7.00%），眼后段项目收入15.73亿元（+4.91%）。分地区看：境内收入192.96
亿元（+5.11%），境外收入30.57亿元（+16.47%），占比提升至13.68%，国际业务增速显著高于国内。
分级连锁深化，国际化与数字化转型成效显著
2025年末公司境内医院391家、门诊部/诊所272家，境外眼科中心及诊所179家，公司推动“1+8+N”战略布局，长沙
、上海、广州等八大眼科中心已投入运营，北京项目在建。数字化方面，公司推进“爱尔AI眼科医院”建设，AI眼底影像
辅助诊断系统可识别11种眼病，累计调用超60万次，7个“AI眼科医生”智能体上线，“AI屈光医生”智能体覆盖30余家
医院，AierGPT大模型深度赋能临床诊疗。数据资产实现突破，7款数据产品在数据交易所挂牌，4项数据知识产权获批。
风险提示：医疗风险、人力资源风险、公共关系危机风险、商誉减值风险等。
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2026-04-27│爱尔眼科(300015)26Q1稳步向好，启动“三年攻坚”计划 │申万宏源 │增持
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事件：公司公告2025年及2026Q1业绩。2025年度公司实现营业收入223.53亿（yoy+6.53%），归母净利润32.40亿（yo
y-8.88%）、扣非归母净利润31.41亿（yoy+1.36%）。2026Q1实现营业收入63.96亿（yoy+6.15%）、归母净利润11.81亿（
yoy+12.46%）、扣非归母净利润11.76亿（yoy+10.92%），业绩略超预期。
主营业务结构持续优化，新技术引领增长。公司2025年实现门诊量1,889.17万人次（yoy+11.52%）、手术量168万例
（yoy+5.77%）。屈光业务上公司积极拥抱新技术，近两年陆续推出ICLV5、全飞秒Pro、全飞秒4.0、全光塑等升级术式，
通过技术迭代，2025年实现营收83.83亿（yoy+10.26%）、毛利率降低0.1pct、在总营收中占比提升1.27pct；视光业务通
过精细化运营，实现营收57.88亿（yoy+9.64%）、毛利率降低2.57pct、在总营收中占比提升0.74pct；基础眼病业务在医
保支付改革背景下整体表现平稳：白内障项目收入34.78亿（yoy-0.31%）、毛利率降低1.24pct、在总营收中占比降低1.0
7pct；眼前段项目收入20.31亿（yoy+7%）、毛利率降低0.87pct、在总营收中占比提升0.04pct；眼后段项目收入15.73亿
（yoy+4.91%）、毛利率降低3.78pct、在总营收中占比降低0.11pct。2026Q1在去年同期相对高基数的情况下，稳步向好
，尤其是屈光项目新技术业务占比持续提升，比如截至2026年1月，公司全飞秒Pro手术量率先突破1万例，约占国内总量
的25%。
启动“三年攻坚”计划，深化“1+8+N”战略，向全球化迈进。公司启动2026-2028“三年攻坚”计划，充分发挥旗舰
医院的带动作用，进一步打开成熟医院增长空间，实现次新医院扭亏增盈。截至2025年底，公司境内医院391家，门诊部/
诊所272家，分级连锁优势和规模效应持续凸显。在全球化上，截至2025年底，公司在境外已布局179家眼科中心及诊所，
2025年海外业务收入达到30.57亿（yoy+16.47%），在总营收中占比提升至13.68%，同比提升1.17pct。为深入推进全球化
战略，打造国际化平台，公司公告拟赴港上市。
维持“增持”评级。考虑到眼科行业增速放缓以及医保控费的影响，我们下调屈光业务客单价，以及基础眼病类业务
增速，调整2026年盈利预测（此前预测营业收入342.43亿、归母净利润58.11亿），并新增2027-2028年预测，预计2026-2
028年实现营业收入243.32亿/264.81亿/287.87亿，同比增长8.9%/8.8%/8.7%，预计归母净利润分别为37.63亿/42.49亿/4
7.33亿，同比增长16.1%/12.9%/11.4%，对应市盈率为27倍/24倍/22倍。公司积极引进新技术，引领业绩增长，并启动“
三年攻坚”计划，深入推进全球化战略。我们采用可比公司估值法，得到2026年行业平均PE为31倍，维持“增持”评级。
风险提示：集采降价风险、竞争加剧风险、医疗事故风险。
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2026-04-27│爱尔眼科(300015)2025年报&2026年一季度点评：26Q1经营改善，H股上市计划│东吴证券 │买入
│开启全球化新篇章 │ │
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事件：2025年，公司实现营业收入223.53亿元（+6.53%，同比，下同），归母净利润32.40亿元（-8.88%），扣非归
母净利润31.41亿元（+1.36%）。2026Q1实现营业收入63.96亿元（+6.15%），归母净利润11.81亿元（+12.46%），扣非归
母净利润11.76亿元（+10.92%）。
2025年门诊及手术量稳步增长，屈光与视光业务为主要驱动力。2025年公司实现门诊量1889.17万人次（+11.52%），
手术量168万例（+5.77%）。分业务看，屈光项目实现收入83.83亿元（+10.26%），毛利率55.01%（-0.10pp）；视光服务
收入57.88亿元（+9.64%），毛利率51.92%（-2.57pp）；白内障项目受政策影响收入34.78亿元（-0.31%），毛利率33.48
%（-1.24pp）；眼前段项目收入20.31亿元（+7.00%）；眼后段项目收入15.73亿元（+4.91%）。境外业务加速拓展，实现
收入30.57亿元（+16.47%），成为重要增长极。
26Q1净利率显著修复，精细化管理下费用率持续优化。2025年公司销售毛利率/归母净利率分别为47.11%/14.50%，同
比变化-1.00pp/-2.45pp；同期销售/管理/研发/财务费用率分别为9.60%/14.37%/1.35%/0.79%，同比变化-0.66pp/+0.13p
p/-0.17pp/-0.23pp。2026Q1公司销售毛利率/归母净利率分别为47.73%/18.46%，同比变化-0.28pp/+1.04pp，利润率修复
主要得益于规模效应下管理费用率和销售费用率的有效控制；26Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为8.79%/11.88%/0.96
%/1.30%，同比变化-0.24pp/-0.75pp/-0.35pp/+0.60pp。
“AI+眼科”战略深化，H股上市计划开启全球化新篇章。公司持续深化“AI+眼科”战略，已完成7个“AI眼科医生”
智能体上线，其中“AI屈光医生”已覆盖30余家医院，以数字化、智能化赋能高质量发展。同时，公司正式启动H股上市
计划，旨在深入推进全球化战略，打造国际化平台，实现实业布局与资本结构的联动发展。截至2025年底，公司境内外医
疗网络已达842家（境内医院391家，门诊部/诊所272家；境外眼科中心及诊所179家）。
盈利预测与投资评级：考虑宏观环境等因素影响，我们将公司2026-2027年归母净利润由46.80/53.50亿元调整至37.9
7/45.55亿元，2028年为54.91亿元，对应当前市值的PE估值分别为27/22/18倍。考虑公司为民营眼科龙头，行业仍受益消
费复苏及老龄化需求等因素，维持“买入”评级。
风险提示：医院扩张或整合不及预期的风险，行业政策变化不确定性风险。
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2026-04-27│爱尔眼科(300015)2025年报及2026年一季报点评：持续增强内驱力，聚焦核心│东莞证券 │买入
│业务发展 │ │
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事件：公司发布了2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业总收入223.53亿元，同比增长6.53%；实现归
母净利润32.4亿元，同比下降8.88%。2026年一季度，公司实现营业总收入63.96亿元，同比增长6.15%；实现归母净利润1
1.81亿元，同比增长12.46%。业绩基本符合预期。
点评：
持续增强内驱力，聚焦核心业务发展。2025年，公司实现门诊量1,889.17万人次，同比增长11.52%；手术量168万例
，同比增长5.77%。分业务来看，2025年，公司屈光、白内障、眼前段、眼后段和视光服务分别实现收入83.83亿元、34.7
8亿元、20.31亿元、15.73亿元和57.88亿元，分别同比增长10.26%、-0.31%、7.0%、4.91%和9.64%。面对外部消费需求不
足的情况，公司聚焦学科建设与医疗服务能力提升，持续改进医疗质量与患
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