研报评级☆ ◇300015 爱尔眼科 更新日期：2026-08-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 3 0 0 0 4
6月内 8 6 0 0 0 14
1年内 8 6 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.36│ 0.38│ 0.35│ 0.41│ 0.46│ 0.52│
│每股净资产(元) │ 2.02│ 2.22│ 2.36│ 2.70│ 3.03│ 3.41│
│净资产收益率% │ 17.81│ 17.17│ 14.75│ 15.29│ 15.46│ 15.56│
│归母净利润(百万元) │ 3358.87│ 3556.06│ 3240.26│ 3788.29│ 4296.32│ 4808.66│
│营业收入(百万元) │ 20367.16│ 20982.89│ 22352.60│ 24413.60│ 26634.99│ 28835.29│
│营业利润(百万元) │ 4947.95│ 4824.92│ 4603.09│ 5301.94│ 5936.77│ 6618.18│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-22 增持 调低 --- 0.41 0.46 0.51 招商证券
2026-05-17 买入 维持 --- 0.40 0.45 0.50 中信建投
2026-05-14 增持 维持 --- 0.40 0.45 0.50 西部证券
2026-05-09 增持 维持 --- 0.41 0.48 0.55 国信证券
2026-05-08 买入 维持 --- 0.41 0.45 0.49 华安证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.41 0.48 0.53 华西证券
2026-04-27 增持 维持 15.9 0.40 0.45 --- 中金公司
2026-04-27 买入 维持 --- 0.44 0.50 0.51 东莞证券
2026-04-27 增持 维持 --- 0.40 0.46 0.51 申万宏源
2026-04-27 买入 维持 --- 0.40 0.45 0.52 开源证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.41 0.49 0.59 东吴证券
2026-04-26 增持 维持 --- 0.41 0.45 0.50 财信证券
2026-04-24 未知 未知 --- 0.41 0.45 0.51 西南证券
2026-04-24 买入 维持 15.69 0.39 0.44 0.50 华泰证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.40 0.45 0.51 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-22│爱尔眼科(300015)一季度业绩超预期，筹划H股上市 │招商证券 │增持
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爱尔眼科宣布为打造国际化资本运作平台、深入推进国际化战略，公司筹划赴港上市。H股上市一方面打通国际融资
渠道，降低海外扩张资金成本。
2026年一季度呈现向好态势，营收63.96亿元（+6.15%），归母净利润11.81亿元（+12.46%）。2025年，公司实现营
业收入223.53亿元（+6.5%，同比，下同），归母净利润32.4亿元（-8.88%），扣非归母净利润31.41亿元（+1.36%）；20
25Q4实现营业收入48.69亿元（+4%），归母净利润1.26亿元（+20%）。
门诊手术量双增，屈光视光业务引领增长。25年门诊及手术量双增，各项业务营收增速分化，多数业务毛利率下滑。
2025年公司实现门诊量1,889.17万人次（+11.52%），手术量168万例（+5.77%）。分业务看，屈光项目收入83.83亿元（+
10.26%），毛利率55.01%（-0.1pp）；视光服务项目收入57.88亿元（+9.64%），毛利率51.92%（-2.57pp）；白内障项目
收入34.78亿元（-0.31%），毛利率33.48%（-1.24pp）；眼前段项目收入20.31亿元（+7%），毛利率40.34%（-0.87pp）
；眼后段项目收入15.73亿元（+4.91%），毛利率27.59%（-3.78pp）。随着屈光新术式推广及数字化赋能深化，毛利率有
望企稳回升。
组织架构优化，费用管控见成效。2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.6%/14.37%/1.35%/0.79%。公司通
过组织架构调整、数字化升级及区域资源整合优化，推动管理费用率小幅上升的同时实现整体费用管控增效。
AI眼科应用深化，医疗服务智能化提升。公司持续推进“AI+眼科”战略布局，与国内外顶尖机构合作构建“爱尔AI
眼科医院”，积极深化人工智能在眼科医疗领域的应用。AI眼底影像辅助诊断系统可识别11种眼病，7个“AI眼科医生”
智能体上线服务。经自查，公司需补缴税款3.48亿元、滞纳金1.76亿元。截至本公告披露日，公司已将上述税款及滞纳金
缴纳完毕。
考虑到国内消费大环境影响，以及白内障集采带来的客单价下降，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别同比增
长17%/12%/10%，给予“增持”投资评级。
风险提示：消费需求复苏不及预期、行业竞争格局加剧风险、新技术迭代风险。
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2026-05-17│爱尔眼科(300015)26Q1收入高基数下实现正增长，利润增速超预期 │中信建投 │买入
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核心观点
公司2026年一季报收入符合、利润超过我们此前发布的前瞻报告预期。展望2026年，公司正在筹备H股上市，成功上
市后资金实力和国际资本市场影响力将会得到进一步提升，推动公司国际化战略升级。业务增长方面，多重积极因素将于
2026年持续释放：一是屈光业务新术式渗透率有望继续提升，带动公司整体收入增长、毛利率回升；二是DRG/DIP对白内
障、综合眼病等业务的毛利率影响边际减弱；三是老视门诊、干眼治疗等新业务持续增长，有望成为未来公司业务增长新
引擎。
事件
公司发布2025年报&2026年一季报
公司2025年实现收入223.53亿元，同比+6.53%；实现归母净利润32.4亿元，同比-8.88%；扣非归母净利润31.4亿元，
同比+1.36%。EPS为0.35元，同比-8%。2025年年度分红预案每10股派发现金红利1元（含税），不包含此前中期分红的每1
0股派发现金红利0.8元（含税）。
26Q1公司实现收入63.96亿元，同比+6.15%；实现归母净利润11.81亿元，同比+12.64%；扣非归母净利润11.76亿元，
同比+10.92%。
简评
26Q1收入符合、利润超过我们此前发布的前瞻报告预期
公司2025年实现收入223.53亿元，同比+6.53%；实现归母净利润32.4亿元，同比-8.88%；扣非归母净利润31.4亿元，
同比+1.36%。年报业绩符合预期。
其中25Q4收入为48.69亿元（同比+4%），归母净利润1.26亿元（同比+20.36%），扣非归母净利润0.21亿元（24Q4为-
0.15亿元）。
26Q1公司实现收入63.96亿元，同比+6.15%；实现归母净利润11.81亿元，同比+12.64%；扣非归母净利润11.76亿元，
同比+10.92%。收入符合、利润超过我们此前发布的前瞻报告预期。
2025年公司实现门诊量1889.17万人次，同比增长11.52%；手术量168万例，同比增长5.77%。分业务来看，屈光项目
收入83.83亿元，同比+10.26%；白内障项目收入34.78亿元，同比-0.31%；眼前段项目收入20.31亿元，同比+7%；眼后段
项目收入15.73亿元，同比+4.91%；视光服务项目收入57.88亿元，同比+9.64%；其他项目收入10.28亿元，同比-9.99%；
其他收入0.72亿元，同比-1.72%。分地区来看，2025年实现境内收入192.96亿元，同比+5.11%；境外收入30.57亿元，同
比+16.47%。
运营效率持续提升，各项财务指标正常
2025年公司毛利率为47.11%（同比-1.01pct），归母净利率为14.49%（同比-2.45pct），毛利率下降主要是新建、搬
迁的大体量医院转固带来折旧摊销增加导致；归母净利率同比下降超过毛利率降幅，主要是去年同期存在较高的投资收益
与公允价值变动收益。
公司运营效率持续提升，2025年销售费用率为9.60%，同比下降0.66pct；管理费用率14.37%，同比增加0.13pct，主
要是因为经营规模扩大及组织变革投入；研发费用率为1.35%，同比下降0.18pct；财务费用率0.79%，同比下降0.23pct，
主要是因汇兑收益增加。期间费用率同比略有优化，体现了公司在组织变革与精细化管理下良好的费用管控能力，公司26
Q1期间费用率延续了同比略有优化的趋势。
截至2026年一季度末，公司商誉账面价值94.37亿元，较去年同期增加9.41亿元，主要是2025年收购多家医院所致；2
025年公司计提商誉减值准备1.56亿元。资产负债率为32.72%，同比降低0.58pct，财务杠杆保持在合理水平。
公司2025年实现经营活动产生的现金流量净额59.73亿元，同比增长22.35%，增速远高于收入，经营质量保持较高水
平。2026年一季度经营性现金流同比下滑6%，主要系支付以往年度的补缴税款所致。
展望2026年，公司筹备H股上市有助于国际化扩张升级，国内业务增长有望持续向好
战略布局上，公司持续推进“1+8+N”网络深化与国际化扩张。截至2025年末，公司拥有境内医院391家、门诊部272
家。在国内，公司“分级连锁”发展模式高度适应中国国情和市场环境。公司在境外已布局179家眼科中心及诊所，逐渐
形成覆盖全球的医疗服务网络，公司正在筹备H股上市，成功上市后资金实力和国际资本市场影响力将会得到进一步提升
，有利于公司国际化战略升级。2025年公司境外收入占比约为14%，未来有望得到进一步提升。
国内业务增长方面，多重积极因素将于2026年持续释放：一是屈光业务新术式渗透率有望继续提升，带动公司整体收
入增长、毛利率回升；二是DRG/DIP对白内障、综合眼病等业务的毛利率影响边际收窄；三是老视门诊、干眼治疗等新业
务持续增长，有望成为未来公司业务增长新引擎。分季度来看，公司Q2~Q4业绩基数相比Q1更低，预计2026年季度业绩增
速呈现加速趋势。
盈利预测与估值
我们预测2026-2028年，公司营收分别为246、269、292亿元，分别同比增加10.08%、9.32%、8.62%；归母净利润分别
为37、42、46亿元，分别同比14.19%、13.63%、11.36%。以2026年5月14日收盘价计算，2026-2028年PE分别为28、24、22
。维持“买入”评级。
风险分析
1）医疗事故风险：在临床医学上，由于存在着医学认知局限、患者个体差异、疾病情况不同、医生水平差异、医院
条件限制等诸多因素的影响，各类诊疗行为客观上存在着程度不一的风险，医疗事故和差错无法完全杜绝。眼球的结构精
细，组织脆弱，并且眼科手术质量的好坏将受到医师水平差异、患者个体的身体和心理差异、诊疗设备、质量控制水平等
多种因素的影响，因此眼科医疗机构不可避免地存在一定的医疗风险。医疗事故的发生可能会对公司的品牌和经营造成较
大的负面影响。
2）人力资源储备不足风险：眼科医疗服务是技术密集型行业，高素质的技术人才和管理人才对医疗机构的发展起着
非常重要的作用。伴随着公司医疗规模的快速扩张，公司的组织结构和管理体系也趋于复杂化，对公司诊疗水平、管控能
力、服务质量等提出了更高要求，能否吸引、培养、用好高素质的技术人才和管理人才，是影响公司未来发展的关键性因
素。虽然公司在前期已经为后续的发展进行了相应的人才储备，但如果公司不能持续吸引足够的技术人才和管理人才，且
不能在人才培养和激励方面继续进行机制创新，公司仍将在发展过程中面临人才短缺风险。
3）公共关系危机风险：公共关系危机是指危及企业形象的突发性、灾难性事故或事件,具有意外性、聚焦性、破坏性
、紧迫性等特点。公共关系危机可能给企业带来较大损失，严重破坏企业形象，甚至使企业陷入困境。在互联网、微博、
微信等自媒体、新媒体高度发达的今天，某些个体事件可能会被迅速放大或演化为行业性事件，公司可能因此而受到波及
或影响。
4）授权使用品牌风险及诉讼仲裁风险：公司通过参与投资产业并购基金，许可其投资、设立的医院使用公司指定商
标及“爱尔”字号，更好地满足各地眼科患者的需求。得到品牌使用授权的医院为独立法人，不属于上市公司子公司，不
由上市公司控制或管理，独立承担运营过程中产生的债务或法律责任。在这种模式下，公司存在品牌风险和诉讼仲裁风险
。得到品牌使用授权的医院可能因执行不到位、操作失误、理解不当等原因导致无法达到公司提出的运营标准，严重时可
能发生违法违规行为、医疗事故和医疗纠纷等风险事件，影响公司整体品牌形象。
5）商誉减值风险：公司在投资并购过程中，将产生一定金额的商誉资产。根据《企业会计准则》规定，商誉在未来
每年年度终了进行减值测试。如果并购的标的资产经营状况未达预期，则存在商誉减值风险，从而对上市公司损益造成不
利影响。
6）医院运营风险：医院日常经营存在医疗安全、医疗质量、医保基金合规使用等相关风险；若合规性管控不足，存
在医疗反腐和医保飞行检查力度加大背景下的合规性风险。
7）以上部分风险具有不可预测性（如医疗政策风险、公司改变经营计划等），我们的盈利预测因此有一定不达预期
的风险。图表1：财务报表预测
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2026-05-14│爱尔眼科(300015)动态跟踪报告：海外保持高增长，国内增速回暖 │西部证券 │增持
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2025年公司实现营业总收入223.53亿元，同比增长6.53%；归母净利润32.40亿元，同比减少8.88%，政府补贴减少、
公允价值变动收益下降、固定成本增加等原因所致。2026Q1公司实现营业总收入63.96亿元，同比增长6.15%；归母净利润
11.81亿元，同比增长12.46%。
海外保持高增长，国内增速回暖。2025年公司实现海外收入30.57亿元，同比增加16.47%，占比提升至13.68%。国内
收入192.96亿元，同比增加5.11%，占比86.32%。
门诊量手术量保持增长，加大数字眼科发展。2025年公司实现门诊量1,889.17万人次，同比增长11.52%；手术量168
万例，同比增长5.77%；公司推进建设“爱尔AI眼科医院”，“AI眼底影像辅助诊断系统”累计调用超60万次；不断完善
和拓展爱尔远程医疗中心的功能与应用，已累计完成远程阅片80余万例、开展远程会诊1000余例。
公司持续分红。公司推动落实“质量回报双提升”行动方案，在2025年中期分红中向全体股东每10股派发现金红利0.
8元（含税），合计派现7.44亿元（含税），已于2026年1月实施完毕。在2025年年度利润分配预案中，公司拟向全体股东
每10股派发现金红利1元（含税），合计派发现金红利9.27亿元。
投资建议：预计2026-2028年公司收入244.05、268.36、296.74亿元，同比增长9.2%、10.0%、10.6%；归母净利润36.
87、41.86、46.45亿元，同比增长13.8%、13.5%、11.0%；维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济和政策不确定性，商誉减值，人力资源，医疗风险，公共关系危机风险，管理风险，授权使用品
牌风险及诉讼仲裁等风险。
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2026-05-09│爱尔眼科(300015)26Q1利润双位数增长，消费类项目表现亮眼 │国信证券 │增持
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2025年公司营收增速稳健，利润端阶段性承压，2026Q1利润修复明显。2025年公司实现营业收入223.53亿元，同比增
长6.5%；归母净利润32.40亿元，同比下降8.9%；扣非归母净利润31.41亿元，同比增长1.4%。2026Q1公司实现营业收入63
.96亿元，同比增长6.2%；归母净利润11.81亿元，同比增长12.5%。随着居民眼健康需求持续释放，公司门诊量和手术量
分别同比增长11.5%、5.8%，屈光、视光业务仍是主要增长支撑，白内障价格扰动影响边际趋稳。利润端下滑主要受政府
补助减少、公允价值变动收益下降及新建、搬迁医院折旧摊销增加等影响。后续伴随屈光新术式推广、视光需求延续、基
层网络扩张，公司有望保持稳健增长，利润率仍具备修复空间。
2025门诊量及手术量齐升，屈光及视光业务引领增长。2025年公司实现门诊量1889.17万人次，同比增长11.52%；手
术量168万例，同比增长5.77%。分业务来看，屈光项目收入83.83亿元（+10.3%），白内障项目收入34.78亿元（-0.3%）
，眼前段项目收入20.31亿元（+7.0%），眼后段项目收入15.73亿元（+4.9%），视光服务项目收入57.88亿元（+9.6%），
各业务板块实现均衡增长，屈光及视光业务增速亮眼。公司“1+8+N”战略持续取得进展，分级诊疗网络逐渐完善，规模
效应不断显现，截至2025末，公司拥有境内医院391家，门诊部272家，以及海外眼科中心及诊所179家。
费用率整体控制良好，利润率2025年承压、2026Q1有所修复。2025年公司销售费用率9.6%（-0.7pp）、管理费用率14
.4%（+0.1pp）、财务费用率0.8%（-0.2pp）、研发费用率1.4%（-0.2pp）；毛利率47.1%（-1.0pp）、净利率15.5%（-2.
3pp）。毛利率下行主要与成本增速快于收入、房租及摊销等固定成本增加有关。2026Q1销售、管理、研发费用率分别为8
.8%、11.9%、1.0%，同比均下降；财务费用率升至1.3%，主要受汇兑损益影响；毛利率47.7%（-0.3pp）、净利率20.6%（
+1.2pp），盈利能力边际改善。
投资建议：公司为国内民营眼科连锁龙头企业，目前海内外医疗网络布局不断完善，屈光、视光等消费类医疗服务项
目增长稳健。考虑到白内障等严肃医疗项目价格端仍承受压力，略下调2026-2027年盈利预测，引入2028年盈利预测。预
计2026-2028年营业收入248.54/274.22/301.87亿元（2026-2027原为268.16/302.22亿元），同比增速11.2%/10.3%/10.1%
；预计2026-2028年归母净利润38.20/44.37/51.39亿元（2026-2027原为48.30/56.57亿元），同比增速17.9%/16.1%/15.8
%。维持“优于大市”评级。
风险提示：消费复苏不达预期、医疗事故风险、市场竞争加剧风险。
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2026-05-08│爱尔眼科(300015)业绩稳健增长，全球化布局加速推进 │华安证券 │买入
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事件
2026年4月23日，爱尔眼科发布2025年年度报告，公司2025年实现营业收入223.53亿元（+6.53%）；实现归母净利润3
2.40亿元（-8.88%）；实现扣非归母净利润31.41亿元（+1.36%）。其中，2025年Q4单季度实现营业收入48.69亿元，实现
归母净利润1.26亿元。
同时，公司披露2026年一季报，实现营业收入63.96亿元（+6.15%），实现归母净利润11.8亿元（+12.46%）。
点评
主营业务稳健复苏，核心板块增长强劲
公司2025年营收实现稳健增长，扣非归母净利润转正，核心业务重回增长通道。全年门诊量1,889.17万人次（+11.52
%），手术量168万例（+5.77%），经营基本面扎实。经营活动产生的现金流量净额达59.73亿元，同比增长22.35%，经营
质量优异。2026Q1延续良好增长态势，归母净利润实现双位数增长，表现优异。
公司2025年业绩增长主要得益于核心业务板块的稳健表现：
1)屈光项目是增长核心引擎，实现收入83.83亿元，同比增长10.26%。公司引进蔡司新一代机器人全飞秒设备VISUMAX
800及全新微创手术SMILEpro，率先进入智能机器人辅助屈光手术新时代，技术升级带动业务量价齐升。
2)视光服务项目受益于刚性需求，实现收入57.88亿元，同比增长9.64%，保持稳健增长。
3)白内障项目基本企稳，实现收入34.78亿元，同比微降0.31%。
数字化战略成效显著，“AI+眼科”构筑核心壁垒
公司持续深化“AI+眼科”战略，以数字化、智能化赋能高质量发展，已在多个应用场景取得突破性进展。
（1）AI赋能临床诊疗：公司“AI眼底影像辅助诊断系统”可识别糖尿病视网膜病变等11种眼病，累计调用超60万次
；已完成7个“AI眼科医生”智能体上线，其中“AI屈光医生”覆盖30余家医院；“AI医务部医生（病历质控）”日均AI
质控病历数量达1万余份，综合准确性超90%。此外，AierGPT眼科垂直大模型、数字人“爱科”等深度赋能临床、科研与
日常办公。
（2）促进优质资源下沉：爱尔远程医疗中心累计完成远程阅片80余万例、开展远程会诊1000余例，有效赋能基层医
疗。
（3）数据资产价值转化：公司积极推进数据资产入表工作，已完成7款数据产品在数据交易所的挂牌，并取得4项数
据知识产权。
（4）行业影响力提升：公司获批“数字眼科湖南省工程研究中心”，并牵头承担国家工信部、药监局人工智能医疗
器械创新任务揭榜挂帅项目，行业引领地位凸显。
国内“1+8+N”战略深化，全球化布局加速推进
公司持续完善全球服务网络，通过内外并举的策略巩固地位。
（1）国内网络深化，提升运营效率：截至2025年底，公司境内医院达391家，门诊部/诊所达272家。“1+8+N”战略
稳步推进，长沙、上海、广州等8家国家级/区域级眼科中心已投入运营。同时，公司通过组织变革，新成立湘赣区、秦晋
区、鄂豫区、黑吉区等管理委员会，并深化“地县一体化”、“同城一体化”管理模式，整合区域资源，提升经营效率。
（2）全球化布局加速，启动H股上市：2025年公司海外业务实现收入30.57亿元，同比增长16.47%，增长势头强劲。截至2
025年12月31日，境外已布局179家眼科中心及诊所。为进一步推动全球化战略，公司已正式启动H股发行相关工作，旨在
实现基本面与资本面的双向联动。
投资建议
我们看好公司恢复性增长，预计公司2026 2028年将实现营业收入243.07/263.86/285.80亿元，同比8.7%/8.6%/8.
3%；实现归母净利润37.93/42.13/46.09亿元，同比17.1%/11.1%/9.4%；维持“买入”评级。
风险提示
政策变化风险；行业竞争加剧风险；区域运营风险等。
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2026-04-29│爱尔眼科(300015)2026Q1开局亮眼，后续经营趋势稳健见好 │华西证券 │买入
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事件概述
2025年公司实现营收223.53亿元（yoy+6.53%），归母净利润32.40亿元（yoy-8.88%），扣非归母净利润31.41亿元（
yoy+1.36%）。归母净利润下滑主要受政府补助减少、公允价值变动收益下降及新院转固后折旧摊销增加等非经营性因素
影响，扣非净利润转正及经营性现金流净额实现22.35%的强劲增长，彰显了主业的稳健。2025Q4单季扣非净利润为0.21亿
元，同比下滑明显，主要受资产减值及费用确认影响。
2026Q1业绩超预期，实现营收63.96亿元（yoy+6.2%），归母净利润11.8亿元（yoy+12.5%），盈利能力显著修复。
经营层面，核心业务亮点突出：
屈光与视光业务为增长主动力：2025年屈光项目收入83.83亿元（yoy+10.26%），视光服务收入57.88亿元（yoy+9.64
%），两项合计占总收入比重达63.4%。公司引进新一代全飞秒设备，推动产品结构升级，有效对冲行业价格竞争。
海外业务高速增长，全球化战略加速：2025年境外收入30.57亿元（yoy+16.47%），增速远超国内5.11%。公司已正式
启动H股上市计划，旨在加速海外布局，打造全球增长新引擎。
白内障业务企稳回升：2025年白内障业务受医保支付政策影响，收入34.78亿元，同比微降0.31%。
AI赋能与效率提升：公司“科技爱尔”战略持续落地，AI辅助诊断系统累计调用超60万次，AI病历质控日均处理超1
万份。同时，公司推进“同城一体化”等组织变革，降本增效成果逐步显现
投资建议
由于当前消费环境承压，我们调整盈利预测，预计公司2026-2027年营收分别为240.2、257.4亿元（前值为259.6、28
6.0亿元），对应增速分别为7.4%、7.2%；归母净利润为38.2、44.3亿元（前值为46.5、53.6亿元），对应增速分别为17.
8%、16.1%，EPS为0.41、0.48元（前值为1.46、1.66元）；新增2028年预计收入为275.2亿元，归母净利润为49.8亿元，E
PS为0.53元，对应2026年4月29日10.95元/股收盘价，PE分别为27/23/20X；维持“买入”评级。
风险提示
扩张速度低于预期；医疗事故或行业负面事件风险；行业竞争加剧风险；行业政策风险。
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2026-04-27│爱尔眼科(300015)1Q26超预期，数字化与全球化布局成效初显 │中金公司 │增持
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1Q26业绩超市场预期
公司公布25FY及1Q26业绩：25年收入223.53亿元，同比+6.5%；归母净利润32.40亿元，同比-8.9%，符合市场预期。
1Q26收入64.0亿元，同比+6.1%；归母净利润11.8亿元，同比+12.5%，超市场预期，受益于屈光业务高增长及盈利质
量优化。
发展趋势
屈光新技术渗透带来价量齐升，消费医疗需求稳步复苏。分业务看，25全年屈光项目营收83.83亿元（+10.3%），视
光服务营收57.88亿元（+9.6%），受益于客流量恢复及近视防控需求稳步增长。白内障业务受医保控费及价格调整影响，
营收0.3%。我们预计1Q26屈光业务受益于全飞秒Pro新技术及客流量阶段性回暖，同比增长率可达双位数，而视光和医保
项目保持稳中有升。
海外业务外延扩张动力强劲，研发端“AI+眼科”平台化转型加速。25年境外业务营收+16.47%，公司通过收购Optima
x等眼科中心完善全球布局，目前海外分支已达179家。公司已披露港股上市计划，我们预计有望助力海外业务的扩张。研
发人员增至1,375人，AI眼底影像辅助诊断系统已识别11种眼病并累计调用超60万次。未来公司将继续深化“1+8+N”战略
，通过爱尔全球视觉健康管理等平台，推动从连锁医院向医疗科技平台转型。
经营性现金流表现亮眼，持续分红回馈股东。25年公司毛利率为47.7%，同比-1.01ppt，主要系多家新医院处于爬坡
期导致折旧摊销增加。经营活动产生的现金流量净额达59.73亿元，同比+22.35%，主要得益于营业收入增加及经营规模扩
大。公司持续注重股东回报，25年中期分红7.44亿元，已于26年1月实施完毕。此外，公司公布了25年末9.27亿元的分红
计划。
盈利预测与估值
考虑战略性扩建成本增加，小幅下调26年EPS预测6.9%至0.40元，首次引入27年EPS预测0.45元，现价对应26-27年27.
5/24.3xP/E。考虑行业景气度趋势向好、板块估值有所回暖，维持“跑赢行业”评级及目标价16.00元，目标价对应26-27
年40.0/35.3xP/E，较当前有45.6%的上升空间。
风险
新建医院业绩爬坡不及预期；行业竞争加剧；突发医疗事件。
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2026-04-27│爱尔眼科(300015)2025年报&2026年一季度点评：26Q1经营改善，H股上市计划│东吴证券 │买入
│开启全球化新篇章 │ │
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事件：2025年，公司实现营业收入223.53亿元（+6.53%，同比，下同），归母净利润32.40亿元（-8.88%），扣非归
母净利润31.41亿元（+1.36%）。2026Q1实现营业收入63.96亿元（+6.15%），归母净利润11.81亿元（+12.46%），扣非归
母净利润11.76亿元（+10.92%）。
2025年门诊及手术量稳步增长，屈光与视光业务为主要驱动力。2025年公司实现门诊量1889.17万人次（+11.52%），
手术量168万例（+5.77%）。分业务看，屈光项目实现收入83.83亿元（+10.26%），毛利率55.01%（-0.10pp）；视光服务
收入57.88亿元（+9.64%），毛利率51.92%（-2.57pp）；白内障项目受政策影响收入34.78亿元（-0.31%），毛利率33.48
%（-1.24pp）；眼前段项目收入20.31亿元（+7.00%）；眼后段项目收入15.73亿元（+4.91%）。境外业务加速拓展，实现
收入30.57亿元（+16.47%），成为重要增长极。
26Q1净利率显著修复，精细化管理下费用率持续优化。2025年公司销售毛利率/归母净利率分别为47.11%/14.50%，同
比变化-1.00pp/-2.45pp；同期销售/管理/研发/财务费用率分别为9.60%/14.37%/1.35%/0.79%，同比变化-0.66pp/+0.13p
p/-0.17pp/-0.23pp。2026Q1公司销售毛利率/归母净利率分别为47.73%/18.46%，同比变化-0.28pp/+1.04pp，利润率修复
主要得益于规模效应下管理费用率和销售费用率的有效控制；26Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为8.79%/11.88%/0.96
%/1.30%，同比变化-0.24pp/-0.75pp/-0.35pp/+0.60pp。
“AI+眼科”战略深化，H股上市计划开启全球化新篇章。公司持续深化“AI+眼科”战略，已完成7个“AI眼科医生”
智能体上线，其中“AI屈光医生”已覆盖30余家医院，以数字化、智能化赋能高质量发展。同时，公司正式启动H股上市
计划，旨在深入推进全球化战略，打造国际化平台，实现实业布局与资本结构的联动发展。截至2025年底，公司境内外医
疗网络已达842家（境内医院391家，门诊部/诊所272家；境外眼科中心及诊所179家）。
盈利预测与投资评级：考虑宏观环境等因素影响，我们将公司2026-2027年归母净利润由46.80/53.50亿元调整至37.9
7/45.55亿元，2028年为54.91亿元，对应当前市值的PE估值分别为27/22/18倍。考虑公司为民营眼科龙头，行业仍受益消
费复苏及老龄化需求等因素，维持“买入”评级。
风险提示：医院扩张或整合不及预期的风险，行业政策变化不确定性风险。
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2026-04-27│爱尔眼科(300015)2025年报及2026年一季报点评：持续增强内驱力，聚焦核心│东莞证券 │买入
│业务发展 │ │
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事件：公司发布了2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业总收入223.53亿元，同比增长6.53%；实现归
母净利润32.4亿元，同比下降8.88%。2026年一季度，公司实现营业总收入63.96亿元，同比增长6.15%；实现归母净利润1
1.81亿元，同比增长12.46%。业绩基本符合预期。
点评：
持续增强内驱力，聚焦核心业务发展。2025年，公司实现门诊量1,889.17万人次，同比增长11.52%；手术量168万例
，同比增长5.77%。分业务来看，2025年，公司屈光、白内障、眼前段、眼后段和视光服务分别实现收入83.83亿元、34.7
8亿元、20.31亿元、15.73亿元和57.88亿元，分别同比增长10.26%、-0.31%、7.0%、4.91%和9.64%。面对外部消费需求不
足的情况，公司聚焦学科建设与医疗服务能力提升，持续改进医疗质量与患者就医体验，稳步推进“AI+眼科”应用落地
，深化管理变革与机制创新，全面提升组织效能与核心竞争力，为实现高质量发展夯实基础、蓄势赋能。公司聚焦提升内
驱力，推动2026年一季度业绩保持正向增长。
净利率同比有所回升。2026年一季度，公司销售毛利率同比下降0.29个百分点至47.73%，降幅较2025年有所收窄；期
间费用率同比下降0.73个百分点至22.93%，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比下降0.24个百分点、0.75
个百分点和0.35个百分点，分别达到8.79%、11.88%和0.96%；财务费用率同比上升0.6个百分点至1.3%。受益于费用率下
降，公司2026年一季度销售净利率同比回升1.19个百分点至20.55%。
投资建议：公司启动H股上市计划，持续推进国际化布局，整合全球资源，不断增强其核心竞争力，有望巩固其行业
龙头地位。预计公司2026-2027年的每股收益分别为0.44元、0.50元，当前股价对应PE分别为25倍、22倍，目前估值处于
近十年低位，维持对公司的“买入”评级。
风险提示：行业政策风险、医疗事故、人才流失、扩张不及预期、商誉减值等风险等。
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2026-04-27│爱尔眼科(300015)公司信息更新报告：2025年业绩稳健增长，屈光视光维持较│开源证券 │买入
│好增长 │ │
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2025年业绩稳健增长，屈光视光维持较好增长
2025年公司实现收入223.53亿元（同比+6.53%，下文都是同比口径），归母净利润32.40亿元（-8.88%），扣非归母
净利润31.41亿元（+1.36%），毛利率47.11%（-1.01pct），净利率15.54%（-2.27pct）。2026Q1公司实现收入63.96亿元
（+6.15%），归母净利润11.81亿元（+12.46%），扣非归母净利润11.76亿元（+10.92%），毛利率47.73%（-0.29pct），
净利率20.55%（+1.19pct）。考虑国内眼科医疗政策持续落地，我们下调2026-2027年业绩预测（原预测归母净利润为45.
08/51.77亿元），新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为37.18/41.94/48.06亿元，当前股价对应PE为
27.6/24.4/21.3倍，考虑公司眼科医疗领域品牌实力，估值性价比高，维持“买入”评级。
门诊量手术量稳步增长，屈光和视光双轮驱动
2025年公司门诊量1,889.17万人次（+11.52%），手术量168万例（+5.77%）。分业务看：屈光项目收入83.83亿元（+
10.26%），占比37.50%，占比进一步提高，视光服务收入57.88亿元（+9.64%），占比25.89%，白内障项目收入34.78亿元
（-0.31%），眼前段项目收入20.31亿元（+7.00%），眼后段项目收入15.73亿元（+4.91%）。分地区看：境内收入192.96
亿元（+5.11%），境外收入30.57亿元（+16.47%），占比提升至13.68%，国际业务增速显著高于国内。
分级连锁深化，国际化与数字化转型成效显著
2025年末公司境内医院391家、门诊部/诊所272家，境外眼科中心及诊所179家，公司推动“1+8+N”战略布局，长沙
、上海、广州等八大眼科中心已投入运营，北京项目在建。数字化方面，公司推进“爱尔AI眼科医院”建设，AI眼底影像
辅助诊断系统可识别11种眼病，累计调用超60万次，7个“AI眼科医生”智能体上线，“AI屈光医生”智能体覆盖30余家
医院，AierGPT大模型深度赋能临床诊疗。数据资产实现突破，7款数据产品在数据交易所挂牌，4项数据知识产权获批。
风险提示：医疗风险、人力资源风险、公共关系危机风险、商誉减值风险等。
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2026-04-27│爱尔眼科(300015)26Q1稳步向好，启动“三年攻坚”计划 │申万宏源 │增持
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事件：公司公告2025年及2026Q1业绩。2025年度公司实现营业收入223.53亿（yoy+6.53%），归母净利润32.40亿（yo
y-8.88%）、扣非归母净利润31.41亿（yoy+1.36%）。2026Q1实现营业收入63.96亿（yoy+6.15%）、归母净利润11.81亿（
yoy+12.46%）、扣非归母净利润11.76亿（yoy+10.92%），业绩略超预期。
主营业务结构持续优化，新技术引领增长。公司2025年实现门诊量1,889.17万人次（yoy+11.52%）、手术量168万例
（yoy+5.77%）。屈光业务上公司积极拥抱新技术，近两年陆续推出ICLV5、全飞秒Pro、全飞秒4.0、全光塑等升级术式，
通过技术迭代，2025年实现营收83.83亿（yoy+10.26%）、毛利率降低0.1pct、在总营收中占比提升1.27pct；视光业务通
过精细化运营，实现营收57.88亿（yoy+9.64%）、毛利率降低2.57pct、在总营收中占比提升0.74pct；基础眼病业务在医
保支付改革背景下整体表现平稳：白内障项目收入34.78亿（yoy-0.31%）、毛利率降低1.24pct、在总营收中占比降低1.0
7pct；眼前段项目收入20.31亿（yoy+7%）、毛利率降低0.87pct、在总营收中占比提升0.04pct；眼后段项目收入15.73亿
（yoy+4.91%）、毛利率降低3.78pct、在总营收中占比降低0.11pct。2026Q1在去年同期相对高基数的情况下，稳步向好
，尤其是屈光项目新技术业务占比持续提升，比如截至2026年1月，公司全飞秒Pro手术量率先突破1万例，约占国内总量
的25%。
启动“三年攻坚”计划，深化“1+8+N”战略，向全球化迈进。公司启动2026-2028“三年攻坚”计划，充分发挥旗舰
医院的带动作用，进一步打开成熟医院增长空间，实现次新医院扭亏增盈。截至2025年底，公司境内医院391家，门诊部/
诊所272家，分级连锁优势和规模效应持续凸显。在全球化上，截至2025年底，公司在境外已布局179家眼科中心及诊所，
2025年海外业务收入达到30.57亿（yoy+16.47%），在总营收中占比提升至13.68%，同比提升1.17pct。为深入推进全球化
战略，打造国际化平台，公司公告拟赴港上市。
维持“增持”评级。考虑到眼科行业增速放缓以及医保控费的影响，我们下调屈光业务客单价，以及基础眼病类业务
增速，调整2026年盈利预测（此前预测营业收入342.43亿、归母净利润58.11亿），并新增2027-2028年预测，预计2026-2
028年实现营业收入243.32亿/264.81亿/287.87亿，同比增长8.9%/8.8%/8.7%，预计归母净利润分别为37.63亿/42.49亿/4
7.33亿，同比增长16.1%/12.9%/11.4%，对应市盈率为27倍/24倍/22倍。公司积极引进新技术，引领业绩增长，并启动“
三年攻坚”计划，深入推进全球化战略。我们采用可比公司估值法，得到2026年行业平均PE为31倍，维持“增持”评级。
风险提示：集采降价风险、竞争加剧风险、医疗事故风险。
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2026-04-26│爱尔眼科(300015)消费医疗业务表现亮眼，国际化战略持续推进 │财信证券 │增持
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事件：近日，公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入223.53亿元，同比增长6.53%；归母
净利润32.40亿元，同比下降8.88%；扣非归母净利润31.41亿元，同比增长1.36%。公司实现门诊量1889.17万人次，同比
增长11.52%；手术量168万例，同比增长5.77%。2026Q1公司实现营业收入63.96亿元，同比增长6.15%，归母净利润11.81
亿元，同比增长12.46%；扣非归母净利润11.76亿，同比增长10.92%。
国内分级连锁优势加强，国际化战略不断深化。公司“1+8+N”战略取得实质性进展，长沙爱尔、上海爱尔等眼科中
心已投入运营，同时基层眼科诊所建设稳步推进。截至2025年12月31日，公司境内已有医院391家，门诊部/诊所272家。
公司分级连锁优势和规模效进一步凸现，2025年实现境内收入192.96亿元，同比增长5.11%。在海外，公司国际化战略持
续推进，截至2025年12月31日，境外已布局179家眼科中心及诊所，逐渐形成覆盖全球的医疗服务网络，2025年公司实现
海外收入30.57亿元，同比增长16.47%。
消费医疗业务表现亮眼，引领业绩增长。分业务看，2025年公司消费医疗业务复苏趋势明显，拉动业绩向上，其中，
屈光业务实现收入83.83亿元，同比增长10.26%；视光业务实现收入57.88亿元，同比增长9.64%。白内障业务受医保政策
影响营收有所下滑，2025年实现收入34.78亿，同比下降0.31%；眼前段及眼后段业务稳步增长，分别实现收入20.31、15.
73亿元，同比分别增长7.00%、4.91%。
投资建议：公司作为我国眼科医疗服务龙头，业务范围覆盖眼健康全生命周期，品牌护城河深厚，后续有望深度受益
于近视防控、老龄化眼病等需求增长，我们预计2026-2028年公司营收分别为242.08、262.08、283.88亿元，分别同比增
长8.30%、8.26%、8.32%；归母净利润分别为37.83、41.78、46.22亿元，分别同比增长16.76%、10.42%、10.64%，EPS分
别为0.41、0.45、0.50元，当前股价对应PE分别为27.09、24.53、22.17倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧，医保政策变化，国际贸易摩擦，新术式推广不及预期，商誉减值风险，汇率变化风险等。
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2026-04-24│爱尔眼科(300015)2025年年报&2026年一季报点评：26Q1利润超预期，启动“A│西南证券 │未知
│+H”双平台战略 │ │
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事件：公司发布2025年&2026Q1业绩报告。2025年公司实现营收223.5亿元，同比+6.5%；实现归母净利润32.4亿元，
同比-8.9%；扣非归母净利润31.4亿元，同比+1.4%。2026Q1实现营收64.0亿元，同比+6.1%；实现归母净利润11.8亿元，
同比+12.5%；扣非归母净利润11.8亿元，同比+10.9%。
核心业务增长稳健，全年门诊量与手术量保持良好增势。2025年全年，公司实现门诊量1889.2万人次（+11.5%），手
术量168万例（+5.8%）。营收端细分来看，屈光/白内障/眼前段/眼后段/视光服务项目分别实现营收83.8/34.8/20.3/15.
7/57.9亿元，同比+10.3%/-0.3%/+7.0%/+4.9%/+9.6%，占总营收比重为37.5%/15.6%/9.1%/7.0%/25.9%。屈光及眼病手术
项目增长稳健；视光服务受益于近视防控需求扩大，视光门诊基层下沉，营收占比逐年提升至25.9%。25年境外收入30.6
亿元（+16.5%），国际化成为重要增量引擎。
费控优异叠加组织增效，盈利弹性加速释放。毛利端，2025年公司综合毛利率47.1%（-1.0pp），小幅下滑主要系多
地新院爬坡影响。费用端，2025年销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为9.6%/14.4%/1.4%/0.8%，同比-
0.7pp/+0.1pp/-0.2pp/-0.2pp，整体稳中有降，“大区化”及“地县一体化”管理变革逐步进入红利期。随着组织效能提
升逻辑持续兑现，26Q1归母净利率达18.5%（+1.0pp），归母净利润增速（+12.5%）显著跑赢收入增速（+6.2%），盈利弹
性加速释放。
启动“A+H”双平台战略，AI赋能进入落地阶段。公司同步公告筹划发行H股并于香港联交所主板上市，旨在深入推进
全球化战略，打造国际化资本平台，为海外并购整合及前沿技术引进提供更坚实的资本支撑。年内，公司“AI+眼科”战
略已进入实质性应用阶段：“爱尔AI眼科医院”建设加速，持续完善集团数字化产品矩阵；完成7个“AI眼科医生”智能
体上线，覆盖辅助诊断、病历质控、患者服务全场景，驱动诊疗均质化和效率提升。临床方面引进公司引进蔡司新一代机
器人全飞秒设备VISUMAX800及全新微创手术SMILEpro，领跑智能机器人辅助屈光手术赛道。公司“1+8+N”战略布局持续
推进，爱尔长沙医学中心升级集团直管单元，多个区域眼科中心投入运营，并通过新建或收购完善地县基层网络，分级连
锁优势进一步凸显；境外已布局179家眼科中心及诊所，公司荣获2027年WSOPRAS全球大会主办权，国际化布局持续深化。
盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为0.41/0.45/0.51元。
风险提示：新院爬坡或不及预期风险；行业政策风险；市场竞争风险；商誉减值风险。
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2026-04-24│爱尔眼科(300015)1Q26业绩增长边际提速 │华泰证券 │买入
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公司25年收入/归母净利/扣非归母净利223.53/32.40/31.41亿元（同比+6.5%/-8.9%/+1.4%），业绩符合我们预期（
预计收入/归母净利223.52/32.92亿元）。公司1Q26收入/归母净利/扣非归母净利63.96/11.81/11.76亿元（同比+6.1%/+1
2.5%/+10.9%，环比+31.4%/+840.6%/+5427.3%），1Q26公司业务已呈边际提速态势。公司同日发布公告，拟发行H股股票
并在香港联交所上市，看好公司在H股成功发行后进一步提升全球化水平，实现实业布局与资本结构的联动发展。考虑公
司诊疗能力行业领先且全球服务网络持续完善，看好公司中长期发展空间。维持“买入”评级。
1Q26毛利率基本持平，期间费用率稳中有降
公司1Q26毛利率为47.7%（yoy-0.3pct）。公司1Q26销售/管理/研发费用率为8.8%/11.9%/1.0%，分别yoy-0.2/-0.7/-
0.3pct，公司持续强化费用投入效率，期间费用率稳中有降。
屈光及视光业务稳健发展，引领25年整体增长
1）消费眼科：25年屈光/视光收入83.83/57.88亿元（yoy+10.3%/+9.6%），公司持续推动业务升级并于25年内积极导
入屈光新设备（如VISUMAX800、SMILEpro等）及视光诊疗新手段，板块整体实现稳健发展；看好26年延续向好发展趋势。
2）白内障：25年收入34.78亿元（yoy-0.3%），考虑行业渗透率提升空间广阔叠加公司积极推广白内障中高端术式，看好
板块26年趋势向上。3）基础眼病：25年眼前段、眼后段、其他项目分别实现收入20.31/15.73/10.28亿元（yoy+7.0%/+4.
9%/-10.0%），考虑相关眼病治疗需求明确且公司综合眼病诊疗能力位居行业前列，看好公司基础眼病项目26年均实现向
好发展。
境内外服务机构数量持续增加，业务竞争力进一步提升
1）境内：25年收入192.96亿元（yoy+5.1%）；公司境内诊疗机构数量持续扩容，截至25年底公司拥有境内医院391家
、门诊部272家（VS24年底分别为352家、229家）；展望26全年，考虑公司持续推进“1+8+N”战略，纵向分级连锁网络及
横向同城分级诊疗网络进一步完善，看好公司境内收入实现稳健增长。2）境外：25年收入30.57亿元（yoy+16.5%），截
至25年底公司布局境外眼科中心及诊所179家（VS24年底为163家），境外业务能力持续强化；看好公司境外业务26年积极
向好。
盈利预测与估值
考虑公司发展高端业务对于毛利率的积极影响，我们预计26-28年公司归母净利为36.81/41.27/46.22亿元（相比26/2
7年前值上调0.2%/1.0%）。公司为全球眼科医疗服务龙头，业务能力行业领先且海内外服务布局持续拓展，给予公司26年
40xPE（可比公司Wind一致预期均值36x），对应目标价至15.79元（前值15.75元，对应26年40xPEvs可比公司Wind一致预
期均值36xPE）。
风险提示：市场竞争加剧风险，医疗事故和纠纷风险，持续扩张的管理风险。
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2026-04-23│爱尔眼科(300015)26Q1经营势头良好，奠定全年向好基调 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月23日，公司发布2025年年度报告及2026年一季报。2025年公司实现营业收入223.53亿元（同比+6.53%），
归母净利润32.40亿元（同比-8.88%），扣非归母净利润31.41亿元（同比+1.36%）。单季度来看，25Q4公司实现收入48.6
9亿元，归母净利润1.26亿元，扣非归母净利润0.21亿元。
2026Q1公司实现营业收入63.96亿元（同比+6.15%），归母净利润11.81亿元（同比+12.46%），扣非归母净利润11.76
亿元（同比+10.92%）。
经营分析
扣非业绩稳健增长，经营质量保持优异。2025年公司实现门诊量1,889.17万人次（同比+11.52%），手术量168万例（
同比+5.77%），驱动收入稳步增长。归母净利润下滑主要受政府补贴减少及金融资产公允价值变动收益下降等非经常性损
益项目影响，扣非后业绩仍实现正增长。盈利能力方面，2025年公司整体毛利率为47.11%，同比减少1.01pct。费用端管
控良好，销售费用率和研发费用率均有下降。
屈光与海外业务驱动增长，数字化战略赋能高质量发展。分业务看，屈光项目作为核心增长引擎，实现收入83.83亿
元（同比+10.26%），毛利率稳定在55.01%；视光服务项目表现同样亮眼，收入达57.88亿元（同比+9.64%）。白内障项目
受医保支付政策影响，收入同比微降0.31%至34.78亿元。分地区看，海外业务加速拓展，全年实现收入30.57亿元，同比
增长16.47%，毛利率提升0.58pct至46.17%，成为重要增长极。战略布局方面，公司持续深化“AI+眼科”战略，完成7个
“AI眼科医生”智能体上线，其中“AI屈光医生”已覆盖30余家医院；同时，公司正式启动H股上市计划，推动全球化战
略，有望实现基本面与资本面的双向联动。
盈利预测、估值与评级
我们看好公司营销改革下份额持续提升，我们上调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为37.14、42.19
、47.41亿元，分别同比+15%、+14%、+12%，EPS分别为0.40、0.45、0.51元，现价对应PE为28、24、22倍，维持“买入”
评级。
风险提示
行业竞争加剧、业务拓展不确定性、宏观经济不及预期风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-06-08│爱尔眼科(300015)2026年6月8日投资者关系活动主要内容
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1、一季度公司屈光、视光业务实现较好增长。请问屈光手术业务的增长可持续性如何？公司如何看待未来趋势？
答：公司屈光手术经过多年发展，技术不断升级，手术效果的确定性和安全性得到广泛认可，相关医疗指标水平在行
业内处于高水平，为业务长期发展奠定了坚实基础。
从需求总量看，国内屈光手术渗透率与发达国家相比仍有较大差距，以适龄人群为基数测算，目前累计手术渗透率仍
处于较低水平，未来增长空间十分广阔。随着技术持续进步、认知不断提升、效果越来越被认可，延后的需求会逐步释放
。
从技术趋势看，新术式为患者带来了更短的恢复时间和更好的视觉质量，这些可感知的效果体验是医疗体系的根本。
公司始终坚持“适合的才是最好的”，通过持续引入先进技术、优化服务流程，满足患者多层次、个性化需求。同时，公
司依托全球最大的医疗服务平台，具备网络、专家、品牌等优势，对屈光业务的长期健康发展充满信心。
2、未来三年公司国内业务的增长重点是什么？
答：公司年初启动“三年攻坚”计划，核心是深挖存量潜力、提升运营效率。公司旗下有数百家地级市医院，其中相
当一部分仍处于成长期，收入体量在盈亏平衡点附近。这类医院已完成初期投入和市场培育，一旦跨过盈亏平衡线，利润
弹性非常可观。与此同时，成熟医院的渗透率与当地人口规模相比仍有很大提升空间。 “1+8+N”战略进入了新阶段，公
司旗舰医院已基本投入运营，龙头医院在医疗技术、服务水平、人才梯队、学术科研等方面的引领带动作用将显著增强。
市场环境快速变化，公司及时调整经营策略。在挖掘新业务增长点方面，公司积极布局老花手术、干眼症治疗等领域
。老花眼手术国内普及率较低，行业尚处于早期阶段，市场空间广阔。国内多数中老年人对老花认知不足，所用老花镜多
未经过正规验配。公司目前已搭建多学科联合诊疗平台，持续推进技术优化，并借鉴欧洲子公司在老花手术领域的成熟经
验，有望培育为新的增长引擎。干眼症诊疗需求随着电子屏使用时间增加而持续上升，呈现年轻化趋势，公司已建立标准
化的干眼诊疗路径，从检查到治疗形成完整闭环。整体来看，这些新业务具备明确的成长逻辑，公司将稳步推进，为长期
发展储备增量。
3、公司如何看待不同地区医院的发展差异？
答：不同地区的医院发展存在差异，这是发展过程中的正常现象，主要受院龄长短、区域经济人口规模以及当地竞争
格局等因素影响。一是院龄差异。公司进入每个省区、城市的时间有早有晚，新医院通常需要经历培育期，随着口碑逐步
积累，患者认可度提升，医院会进入加速成长期。医院行业很难出现“爆品”，但会出现“常青树”。
二是区域经济与人口差异。不同地区的经济发展水平、人口规模和医疗需求结构不同，决定了医院的发展节奏和规模
空间。随着中国经济发展和眼健康意识提升，各区域医院都有望持续成长。
三是竞争格局差异。部分地区有百年老院或强势公立医院，客观上需要更长的培育期。但实践证明，只要坚持以患者
为中心、形成比较优势，就能够一步步发展壮大。
针对上述差异，公司实施省区协同战略，以强带弱、以快带慢、以大带小，通过资源共享、人才输出和管理赋能，推
动整体均衡发展。目前公司国内医疗网络已覆盖约 90%的地级及以上城市。以地级市医院为例，既有年收入突破 2亿元的
标杆医院，也有大量收入仅一两千万的成长型医院，增长潜力极大。省会医院的龙头带动效应也日益凸显。
换个角度看，差异意味着潜在的增长空间。公司将继续利用综合优势，为各家医院打牢基础，将潜在空间逐步转化为
看得见的成果。
4、公司海外业务的发展规划是什么？
答：经过近十年探索，公司在欧洲、东南亚、美国等地积累了丰富的跨国运营经验。截至 2025 年底，公司全球运营
842 家眼科医疗机构，其中海外 179 家，是全球布局最广、规模最大的眼科医疗连锁集团。海外业务收入占比已提升至
约 14%，且呈逐年上升态势。
从实践看，欧洲子公司是一个很好的范例。收购以来，通过内生增长和外延扩张，机构数量和经营规模均实现了良好
增长。2024 年公司又通过欧洲子公司进入英国市场，这是一次低成本布局的机会，通过整合优化，预计经营状况将持续
改善。此外，南美等新兴市场也在审慎评估中，这些区域人口基数大、眼科需求旺盛，且竞争格局相对分散，存在较好的
整合机会。
公司对海外拓展始终保持积极而审慎的态度，坚持“全球发展、本土运营、双向赋能”的原则，尊重当地文化和管理
团队，通过技术互通和管理共享实现协同。海外收入占比有望逐步提升，这是水到渠成的过程，具体节奏取决于市场机会
，不急于求成。
5、公司在 AI 和科技方面有何布局？
答：科技进步是医疗行业发展的重要驱动力。公司多年前已与科研机构合作成立数字眼科实验室，持续探索人工智能
、大数据在眼病筛查、辅助诊断、医疗流程优化、患者管理等场景中的应用。公司希望从传统的医院集团，逐步向“前沿
科技+眼科医疗”的平台型健康管理机构升级，用科技赋能医疗质量、运营效率和患者体验。
公司已推出专为眼科设计的 AI 模型“AierGPT”和数字人“爱科（Eyecho）”，将 AI 贯穿于预防、筛查、诊断、
治疗、康复的全生命周期。公司与中国科学院计算技术研究所共同开发了数字眼科联邦协作平台 FEDEYE?，旨在实现眼科
研究及应用开发的同时，通过联邦机制保护数据隐私及安全。该平台提供多种联邦学习算法，以帮助眼科医生更高效地构
建智能模型，并支持年龄相关性黄斑变性、青光眼及糖尿病视网膜病变等常见疾病的辅助诊断模型。该平台为公司 AI 技
术底座的重要组成部分，支持眼科研究及未来的真实世界 AI 部署。
在“AI+科技”的浪潮中，公司积极实现 AI 在全生命周期眼健康服务中的深度落地。截至 2025 年底，公司已积累
超过 3,200万份高质量个体临床数据记录，以及 66 个专病数据集，为 AI 模型的训练和应用奠定了坚实基础。充分运用
海量的临床数据和丰富的应用场景与上游厂商和科研机构合作，将这些优势转化为更好的诊疗方案和服务能力，让患者真
正受益。任何技术创新都不能脱离临床实际。公司不追逐短期热点，而是专注于能够切实解决患者问题、提升医疗质量的
方向。
6、公司对股东回报有何考虑？未来分红和资本开支的平衡如何把握？
答：公司高度重视股东回报，近年来分红规模持续提升，努力让投资者分享公司成长的红利。随着国内大规模基建投
入阶段基本结束，未来资本开支将主要集中于优质并购标的和必要的升级改造，整体支出相对可控。公司经营性现金流稳
健，为提升分红水平创造了良好基础。
在平衡资本开支与股东回报方面，公司坚持稳健务实的原则。一方面，保障日常经营和长期发展所需的投入；另一方
面，在条件允许的情况下，逐步提高分红比例。
公司的最终目标是为股东创造长期、可持续的价值。股价短期受多种因素影响，但长期来看，公司的价值中枢由基本
面决定。只要把医疗做好、把管理做精、把战略做实，价值终将得到体现。
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参与调研机构：3家
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2026-05-12│爱尔眼科(300015)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司进一步扩大海外布局的主要原因是什么？未来海外业务占比有何目标？
答：爱尔国际化战略稳步推进已有近十年，在欧洲、东南亚等区域形成了良好发展态势。公司进一步扩大海外布局，
主要基于三方面考量：一是海外市场空间广阔、格局高度分散，整合潜力较大，以欧洲为例，经过多年深耕，当地医疗机
构数量及收入利润均实现稳健增长；二是经过多年探索，爱尔已积累丰富跨国运营经验，通过 “全球发展、本土运营、
双向赋能” 的方式，持续完善海外布局；三是国内业务发展至当前阶段，公司具备更强管理输出能力与资本实力，海外
拓展是水到渠成的战略延伸。目前爱尔海外业务收入占比约 13%，且呈逐年提升态势，未来有望进一步突破。我们将秉持
积极审慎态度，结合市场机会稳步推进。
2、公司有没有新业务布局，是否能成为新的利润增长点？
答：我们始终关注患者需求的变化，并在老花眼诊疗、干眼症治疗以及白内障高端术式等领域进行了积极布局，这些
业务有望逐步培育成为公司新的利润增长点。
从各领域进展来看：老花眼手术国内普及率较低，行业尚处于早期阶段，市场空间广阔。国内多数中老年人对老花（
老视）认知不足，所用老花镜多未经过正规验配。爱尔目前已搭建多学科联合诊疗平台，持续推进技术优化，伴随技术迭
代与临床经验积累，市场潜力可观。干眼症诊疗需求庞大，已成为公司重点拓展方向。白内障领域，国内手术率与发达国
家仍有差距，随着新一代老年人群对视觉质量要求的提高，多焦点晶体、飞秒白内障等高端术式的渗透率有望持续提升。
整体来看，上述领域在未来几年将呈现渗透率逐步提升、业务规模持续扩大的趋势，有望成为公司长期增长的重要驱动力
。
3、公司通过引入全飞秒 Pro、全光塑等新技术带来的屈光价格提升是否具有可持续性？
答：爱尔屈光技术保持国际同步、国内领先，术式种类日益丰富齐全，可为患者提供个性化、精准化医疗服务。由技
术升级带来的客单价提升具备可持续性，核心驱动力是患者可感知的临床价值提升。
过去几年屈光曾出现一段时间的价格竞争，让行业参与者普遍意识到，单纯的价格战并非可持续的发展方式，只有保
证高品质的手术质量、优质服务，才能获得患者的认可。我们始终坚持“适合的才是最好的”理念，通过先进术式、优质
术后效果与就医体验，满足患者多层次、个性化需求。全飞秒 Pro、全光塑等新技术，在手术时长、视觉质量等方面为患
者带来切实提升；2025年底 ICL V5 晶体引进后，将为患者提供更多近视解决方案。随着新术式获得广泛认可，屈光客单
价也在稳步提升。
在国内眼科新技术应用中，爱尔凭借网络、专家、品牌及科普优势，加快新技术落地节奏，强化先发优势，对上游厂
商形成协同放大效应。公司将持续推进新技术临床应用，在提升患者就医体验的同时，优化业务结构。
4、公司经营现金流稳健，但同时也处于 “三年攻坚” 和海外扩张的投入期。请问未来公司在分红方面有何规划？
答：公司高度重视股东回报，近年来分红规模逐步提升。未来，爱尔在平衡资本开支与股东回报方面，将继续坚持稳
健务实原则。一方面，公司国内大规模资本开支阶段已基本结束，未来资本支出主要聚焦优质并购标的，整体支出可控；
另一方面，公司现金流相对充裕，具备逐步提高分红比例的基础。未来我们将在保障日常经营与长期发展的前提下，稳步
提升分红水平，更好回报股东，增强投资者获得感。
5、海外医疗市场的法律、文化和监管环境与国内差异较大。请问公司如何对海外子公司进行有效管理？
答：经过近十年的探索，爱尔在欧洲、东南亚、北美等地积累了丰富的海外运营经验。在海外管理上，我们坚持“全
球发展、本土运营、双向赋能”的原则，不照搬国内模式。公司国际化不是简单的财务并购，而是战略布局、长期经营与
全球协同。
首先，在并购标的选择上，公司注重标的的财务质量和创始人团队的理念契合度，我们尤其看重团队为患者服务的长
期创业激情。收购后，我们会保留原有品牌和核心管理团队，实施本土化运营。其次，爱尔建立了常态化的国际交流机制
，每年组织海外优秀员工到中国访问交流，促进理念互融和经验共享，而不是单向输出。再次，公司通过长期激励和事业
平台，激发海外团队的归属感和主人翁意识，使其从“被管理”转变为“共同发展”
每个国家的医疗政策、文化和市场特点各不相同，我们尊重差异，依托区域团队进行精细化管理。通过双向赋能，境
内外业务在技术、管理和服务上各取所长，共同提升。实践证明，这种模式是成功的，海外团队的认同感和凝聚力越来越
强。
6、公司在人工智能和科技创新方面有何布局？未来是否会向上游延伸？
答：科技进步是医疗行业发展的重要驱动力，爱尔高度重视前沿科技在业务中的应用，未来将深化科技与眼科医疗融
合，推进技术与服务创新，为全年龄段人群提供多层次全眼科医疗服务。在 AI 与科技方面，公司多年前已与科研机构合
作成立数字眼科实验室，探索人工智能、大数据在眼病筛查、辅助诊断及医疗流程优化等场景中的应用，逐步向“前沿科
技+眼科医院”的平台型医疗机构升级。公司依托多年积累的巨量眼科诊疗数据优势，深入研究先进科技对公司全方位赋
能，探索构建“爱尔智慧眼科医院”，推动品牌口碑、医疗能力、服务水平、管理效率等提升。
公司的核心定位始终是以医疗服务为主的医院集团。我们将充分发挥自身专业优势，通过与上游厂商及科研机构的协
同合作，共同推进相关技术与产品的研发与应用。公司坚持理性发展，专一专注，不盲目跟随短期热点漂移，任何技术创
新、前沿探索都要踏实推进。
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参与调研机构：2家
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2026-03-17│爱尔眼科(300015)2026年3月17日投资者关系活动主要内容
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1、目前，公司的市值回到了 2019 年的水平，但收入、净利润相较 7年前翻了一倍有余，经营扎实程度也大幅提升
。这些年，公司做了什么？未来将会如何做？
答：过去几年，公司持续推进“1+8+N”战略，在实现全球规模领先的基础上，重点打造 1家世界级眼科医院及 8家
国家级区域眼科中心，通过强化龙头医院带动整体发展。目前，这 9家旗舰医院已经基本陆续建成并投入运营，公司进入
了“拔高”的新阶段，技术提高了、服务提高了、品牌影响力提高了，老医院的天花板也大幅提高了。
未来，公司将聚焦高质量发展，持续提升经营管理水平，重点从以下三个方面推进：1）国内业务做精做专。通过提
升管理效率、医疗质量、人才培养及服务能力，夯实发展基础。同时，公司启动“三年攻坚”计划，充分发挥旗舰医院的
带动作用，进一步打开成熟医院增长空间，实现次新医院扭亏增盈，全面加强与患者的服务链接，生态布局取得更大进展
，为新常态下的可持续发展奠定坚实的基础。
2）海外业务做大做强。前十年，公司已在欧洲、东南亚及美国等地区稳健布局，海外业务整体保持良好成长态势，
逐步成为增长新引擎，公司对海外市场的了解更加全面、深入。目前公司海外业务收入占比约 13%左右，贡献度持续提升
。近年来，公司持续考察全球眼科市场，广泛接触多个潜在标的，未来具备更大的空间。公司将通过搭建国际化平台，实
现境内外资源的双向赋能，推动整体业务的协同发展。
3）先进科技赋能升级。公司高度重视前沿新科技在业务中的应用探索，未来将加强融合，持续推进技术、服务、场
景创新，多层次、多通道为全年龄段人群提供全眼科医疗服务。
公司的一贯风格是稳健进取，既要眼望前方，看准方向，又要脚踏实地，行稳致远。随着战略目标逐步实现，相信经
营业绩会得到持续体现。
2、公司不同地区的医院发展水平存在一定差异，请问如何看待这种差异？未来如何提升整体水平？
答：这类差异客观存在，属于发展过程中的正常现象，主要受以下因素影响：
一是院龄差异。公司进入每个省区、城市的时间各不相同，有早有晚。医院的成长曲线是有规律的，经历培育期并阶
段性亏损。随着医院口碑逐步积累，更多患者认识到医院的质量和水准，逐步形成深厚的口碑护城河。所以医院行业一般
不会出现“爆品”，但会出现“常青树”。二是区域经济与人口差异。不同地区在经济发展水平、人口规模及医疗需求结
构等方面存在差异，在一定程度上影响医院的发展节奏与规模空间。随着中国经济发展及医疗需求持续释放，各区域医院
的成长空间有望逐步提升。
三是各地的眼科竞争格局不同。有的地区有百年老院，很多公立眼科有六七十年的历史，在这些地区，新医院客观上
需要更长的培育期。我们在各地的实践表明，只要时时处处落实以患者为中心，深度研究需求，形成比较优势，就能够一
步步发展起来。实际上，爱尔眼科就是在竞争中发展起来的。
针对这种情况，公司利用规模化优势，实施省区协同战略，以强带弱、以快带慢、以大带小，通过资源共享、人才输
出和管理赋能等方式，强化区域协同，实现优势区域对后发区域的带动，推动整体均衡发展。
目前，公司国内医疗网络已覆盖约 90%地级及以上城市。以数量最多的地级市医院为例，公司数百家地级市医院中，
有几家医院收入已经突破 2亿元，很多医院已经在当地建立起良好的口碑，越来越多的医院在门诊量、手术量、营业收入
等方面逐步占据当地最大份额，省会医院的龙头带动效应日益凸显；同时，还有大量地级市医院收入仅一两千万，增长潜
力极大。
换个角度看，不同地区的发展差异意味着潜在的增长空间。公司将充分利用综合优势，为各家医院打牢基础，加快发
展速度，将潜在增长空间逐步转化为看得见的成果。
3、爱尔眼科的国际化一直备受关注。能否分享一下海外业务的发展策略？未来占比提升的目标如何实现？
答：经过近十年的探索，公司在欧洲、东南亚、北美等地积累了丰富的海外运营经验。公司国际化不是简单的财务并
购，而是战略布局、长期经营与全球协同。
公司在海外采取“顶层设计、精挑细选、稳健扩张、本土运营”的策略。我们尊重当地文化，保留原有团队，通过技
术互通、管理共享、文化融合来实现赋能。实践证明，这种模式是成功的，海外团队的认同感和凝聚力越来越强。
目前，公司海外业务收入占比约 13%左右，未来有望进一步突破。一方面，公司现有海外机构保持健康增长；另一方
面，公司也将利用现有海外平台在其所在地进行并购扩张，完善医疗网络，如 2024 年中期欧洲子公司收购英国 Optimax
，发展势头良好。此外，公司将会把握时机，进军其他地区。
4、公司在 AI 和科技创新方面有何布局？未来会向上游延伸吗？
答：科技进步是推动医疗行业发展的重要驱动力。公司几年前已与科研机构合作成立数字眼科实验室，探索人工智能
、大数据在眼病筛查、辅助诊断及医疗流程优化等场景中的应用，逐步向“前沿科技+眼科医院”的平台型医疗机构升级
。
公司的核心定位始终是以医疗服务为主的医院集团，是直接面向患者的重要服务入口。公司在长期运营中积累了丰富
的临床数据与应用场景资源，这是推动技术落地的重要基础。公司将释放自身专业优势，通过与上游厂商及科研机构的协
同合作，共同推进相关技术与产品的研发与应用，在提升医疗服务能力的同时，促进行业整体进步。
在技术创新方向上，公司将兼顾临床和基础，围绕新技术运用、提升医疗质量、优化患者体验开展相关工作。公司坚
持理性发展，专一专注，不盲目跟随短期热点漂移。
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