研报评级☆ ◇300017 网宿科技 更新日期：2026-10-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 4 2 0 0 0 6
1年内 6 3 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.25│ 0.28│ 0.33│ 0.34│ 0.45│ 0.58│
│每股净资产(元) │ 3.95│ 4.05│ 4.22│ 4.39│ 4.67│ 5.04│
│净资产收益率% │ 6.37│ 6.82│ 7.70│ 7.86│ 9.77│ 11.75│
│归母净利润(百万元) │ 613.10│ 674.52│ 799.53│ 862.50│ 1112.14│ 1444.57│
│营业收入(百万元) │ 4705.50│ 4931.99│ 4660.79│ 5389.54│ 6133.06│ 7101.76│
│营业利润(百万元) │ 685.41│ 724.91│ 860.95│ 959.20│ 1245.25│ 1605.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-19 增持 维持 21.32 --- --- --- 中金公司
2026-08-16 买入 维持 --- 0.36 0.47 0.64 国海证券
2026-08-15 买入 维持 20.92 0.35 0.49 0.66 华泰证券
2026-08-03 增持 维持 --- 0.35 0.39 0.43 华西证券
2026-05-23 买入 维持 --- 0.32 0.40 0.52 中信建投
2026-04-26 买入 维持 --- 0.34 0.50 0.65 国海证券
2026-04-25 买入 维持 21.87 0.37 0.50 0.67 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-19│网宿科技(300017)核心经营指标超预期增长，AI赋能业绩扩张 │中金公司 │增持
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网宿科技1H26还原后净利润表现超出市场预期公司公布1H26业绩：受同期基数影响，收入同比-1.38%至23.18亿元；
归母净利润同比-6.61%至3.48亿元；扣非归母净利润同比-7.85%至2.41亿元。单二季度：收入同比+7.79%至12.02亿元，
环比+7.78%；归母净利润同比+25.73%至2.27亿元，环比+88.12%；扣非归母净利润同比+44.09%至1.60亿元，环比+99.32%
。受益于核心经营质量加速提升，公司1H26还原后净利润表现超市场预期。
发展趋势
核心经营指标加速增长。受同期MSP子公司并表口径影响，高基数下，公司表观收入与毛利率有所下压；剔除影响后
，同口径下1H26收入同比+13.1%，2Q26收入同比+10.1%。2Q26，公司股份支付费用为0.50亿元、汇兑损失0.86亿元扰动表
观利润，我们测算显示二季度还原后净利润同比+46.7%，经营质量加速提升。公司现金流充裕，中期拟派发分红2亿元，
分红率57%；截至2Q26末，我们的测算显示公司账上现金超70亿元，资金储备仍旧充足。
AI驱动边缘算力及安全业务加速兑现。1）边缘AI：7月，常州绿色Token工厂落地，公司凭借节点资源和网络调度能
力承担核心运营，我们认为Token工厂业务有望成为驱动网宿边缘AI业务下一阶段高速兑现的新兴业态；8月，公司与趋境
科技合作，结合网宿的边缘及网络能力和趋境的推理优化能力，提升推理Token全链路生产效率。2）安全：7月公司升级A
IBot治理，并发布大模型边缘AI安全产品体系。我们预计随着AI推理需求释放及安全基础设施属性增强，边缘与安全业务
有望持续增长。
盈利预测与估值
维持跑赢行业评级。考虑到边缘AI新业务影响，我们上调2026年营业收入/归母净利润4.0%/1.2%至53.20/8.88亿元，
上调2027年营业收入/归母净利润6.9%/8.1%至60.56/10.71亿元。
维持目标价21.4元不变（估值切换至50x2027eP/E），当前股价对应47/39x2026/27年P/E，具有29%上行空间。
风险
CDN市场竞争加剧，新业务拓展不及预期。
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2026-08-16│网宿科技(300017)2026年半年报点评：2026Q2业绩增速／盈利能力亮眼，重点│国海证券 │买入
│上线边缘AI产品线 │ │
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事件:
2026年8月14日，网宿科技发布2026年半年报：
2026H1营收23.18亿元，同比-1.38%；归母净利润3.48亿元，同比-6.61%；归母扣非净利润2.41亿元，同比-7.85%；
2026Q2营收12.02亿元，同比+7.79%；归母净利润2.27亿元，同比+25.73%；归母扣非净利润1.60亿元，同比+44.09%
。
投资要点:
上半年营收稳健增长，2026Q2业绩增速及盈利能力亮眼
2026年上半年，公司营收23.18亿元，同比-1.38%，主要受子公司出表所致，调整后营收同比+13.11%；分业务看，CD
N及边缘计算、安全及增值服务、IDC及液冷分别实现收入13.68亿元、7.90亿元、1.28亿元，同比-9.52%、+22.10%、+1.5
3%。2026Q2营收12.02亿元，同比+7.79%、环比+7.78%，营收增速有所改善。受益AI安全及边缘AI等业务增长，2026H1、2
026Q2毛利率分别为35.92%、34.84%，同比变动+2.48、-1.35pct。
利润端主要受股权激励及汇兑影响，2026Q2业绩增速及盈利能力亮眼。2026年上半年汇兑损失、股份支付费用分别为
1.49亿元和1.37亿元，使得2026H1归母净利润、归母扣非净利润分别为3.48亿元、2.41亿元，同比-6.61%、-7.85%，调整
后上半年归母净利润6.33亿元，同比+40.22%。2026Q2归母净利润2.27亿元，同比+25.73%，环比+88.12%；归母扣非净利
润1.60亿元，同比+44.09%，环比+99.32%，净利率18.89%，同比提升2.83pct，业绩增速及盈利亮眼。
2026年中期分红比例达57.39%，同时拟启动3-6亿元股份回购
重视股东回报，2026年中期分红比例达57.39%。2026年6月，公司实施完成2025年年度权益分派，以总股本2,495,684
,777股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.5元，合计派发约6.24亿元。在此基础上，公司董事会进一步审议通过2
026年中期分红方案，拟以相同股本基数每10股派发现金红利0.8元，合计派发约2.00亿元，占2026年上半年归母净利润的
57.39%；叠加2025年度分红，公司过去一年累计现金分红总额约8.24亿元。
同时拟启动3-6亿元股份回购。公司于2026年7月30日召开董事议，审议通过《关于回购公司股份方案的议案》，计划
使用自有或自筹资金以集中竞价交易方式回购公司部分股份，回购金额不低于3亿元且不超过人民币6亿元，回购的股份将
全部予以注销并相应减少注册资本。若回购方案顺利落地，将有助于提振市场信心、提升公司每股收益水平。
重点上线边缘AI产品线，同步推进Token工厂布局
2026年上半年，公司依托全球边缘节点和网络资源，重点发力边缘AI产品线：1）边缘AI网关（含AI漫剧及Agent边缘
AI网关）完成多款主流模型接入，可支撑办公、编程、多模态等AI应用场景落地；2）发布“边缘AI执行引擎”，为智能
体提供工具连接与任务执行底座，打通AI从推理到行动的关键环节；3）推出大模型全链路智能加速方案，在多区域、多
路径、多模型并发条件下构建端到端安全加速能力，有效提升AI应用落地效率。
在算力基础设施侧，公司同步推进Token工厂布局，向AI算力服务方向升级。2026年上半年，公司与合作伙伴共建常
州首个城市级绿色Token工厂，有效补充AI算力与Token生产能力，夯实算网一体化基础设施底座；同时，与深度动力联合
发布“绿电到Token”效率优化解决方案，提升每瓦Token生产力；与趋境科技开展技术合作，通过推理优化与智能调度提
升Token的生产效率与交付稳定性。
盈利预测和投资评级：公司是CDN服务商及边缘计算龙头，有望充分受益多模态/文生视频/机器代理的带宽拉动效应
以及端侧低延时AI就近处理需求，我们预计2026-2028年公司营业收入分别为55.58/65.88/80.26亿元，归母净利润分别为
9.03/11.80/16.02亿元，对应PE分别为48/37/27X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济影响下游需求；AI发展不及预期；AI应用发展存在法律法规等不确定性；市场竞争加剧；中美博
弈加剧；国内AI产业中小模型较多使得技术路线趋同；汇率波动风险。
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2026-08-15│网宿科技(300017)AI需求驱动26Q2业绩稳步修复 │华泰证券 │买入
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网宿科技26H1实现营收23.18亿元（yoy-1.38%），归母净利3.48亿元（yoy-6.61%），扣非净利2.41亿元（yoy-7.85%
）。其中26Q2实现营收12.02亿元（yoy+7.79%，qoq+7.78%），归母净利2.27亿元（yoy+25.73%，qoq+88.12%），扣非归
母净利1.60亿元（yoy+44.09%，qoq+99.32%）。26Q2业绩环比改善主要得益于AI需求稳步放量，若剔除25年子公司出售影
响，同一合并范围口径下公司26H1营收同比+13.11%。我们认为，AI下游需求放量有望带动公司安全业务、边缘计算业务
加速，维持“买入”。
同口径下26H1营收同比+13%，业务需求持续向好
26H1公司CDN及边缘计算、安全及增值服务、IDC及液冷、商品销售及其他业务营收分别为13.68、7.90、1.28、0.32
亿元，同比-9.52%、+22.10%、+1.53%、-50.87%，安全业务营收高增主要受益于下游AI需求加速放量。公司26H1营收同比
下滑主要受25Q2出售子公司导致报表口径不同影响，若剔除相关影响，同一合并范围口径下公司26H1营收同比+13.11%。
我们认为，伴随AI需求稳步释放，公司安全业务及边缘计算业务有望持续放量。
26H1毛利率同比+2.48pct，净利率同比下滑主要受累于汇兑损益
26H1公司综合毛利率为35.92%，同比+2.48pct，毛利率提升主要受益于高毛利的安全业务（26H1毛利率为74.03%）营
收占比提升，26H1公司安全业务营收占比提升至34.06%。26H1公司销售/管理/研发费率分别为6.38%、7.08%、6.88%，分
别同比-0.87、+0.02、-1.18pct，管理费率增长主要受股份支付费用增加影响。26H1公司归母净利率为15.01%，同比下滑
0.85pct，主要由于26H1汇兑损益同比增加1.35亿元。我们认为，伴随公司业务结构优化，公司经营质量有望稳步改善，
看好公司后续盈利能力提升。
安全+边缘计算业务持续向好，看好AI业务增长契机
与海外CDN厂商转型思路相似，公司加速布局AI需求下的安全与边缘计算业务场景。1）安全业务：整合大模型能力，
公司升级WAAP全站防护产品，26年7月，公司升级AIBot治理方案，基于不同访问主体的身份、行为和风险，帮助企业提高
精细化信任管理能力；2）边缘计算业务：公司AI网关持续沉淀多模型接入、智能调度、精细化运营和生产级保障能力，
支撑办公辅助、软件编程、流媒体创作、广告设计、游戏创作等场景的AI应用落地。我们认为，公司围绕AI场景已具备相
对完善的产品布局，后续放量可期。
盈利预测与估值
我们下调公司26-28年归母净利润至8.65/12.13/16.36亿元（较前值分别调整-4.42%/-1.59%/-0.02%），对应EPS为0.
35/0.49/0.66元。下调盈利预测主要考虑汇兑损益及股份支付费用增加。参考可比26年45.2xPE（Wind），考虑到公司业
务空间加速拓展及AI业务加速兑现，给予公司26年60xPE，目标价21.00元（前值22.20元，26E60xPE），维持“买入”。
风险提示：AI应用流量增长不及预期；CDN行业竞争格局恶化。
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2026-08-03│网宿科技(300017)注销式回购增厚股东权益，AI推理驱动边缘智能需求 │华西证券 │增持
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事件概述
2026年7月30日，网宿科技公告《关于回购公司股份方案的议案》。公司拟使用自有资金或自筹资金，以集中竞价交
易方式回购公司股份，回购资金总额不低于3亿元且不超过6亿元，回购价格不超过21.17元/股，所回购股份将全部用于注
销并减少注册资本。
分析判断:
注销式回购含金量最高，直接增厚股东权益
本次回购区别于常见的"用于股权激励"或"员工持股计划"类回购，选择全部注销并减少注册资本，将直接减少公司总
股本，在净利润不变的情况下提升每股收益（EPS），对现有股东权益形成实质性增厚。以6亿元上限计算，回购金额占公
司总资产的5.01%、归属于上市公司股东的所有者权益的5.68%、流动资产的6.68%。回购价格上限为21.17元/股，较8月3
日收盘价（约13.82元）溢价53.18%，表明管理层认为当前股价严重低于内在价值，且愿意以较大溢价空间实施回购，传
递出坚定的信心信号。
资产负债率极低，具备充足回购能力
根据公司一季报，公司总资产约119.86亿元，负债总额14.32亿元，资产负债率仅为11.95%；归属于上市公司股东的
所有者权益约105.55亿元，流动资产约89.78亿元。公司负债率极低，现金流充裕，具备充足的财务实力完成本次回购，
不会对经营、研发、债务履行能力及未来发展产生重大影响。
CDN主业进入涨价周期，季度毛利率持续改善，AI推理驱动边缘智能需求增长
公司是全球中立CDN龙头，拥有全球部署的分布式边缘平台超过2,800个节点。当前CDN市场格局清晰，低价竞争减少
，行业价格逐步企稳回升。根据公司一季报，26Q1毛利率37.08%，同比提升6.12pct，整体毛利率情况持续改善。
同时AgenticAI、多模态模型、智能代理等应用已显现明确的带宽拉动效应，并驱动低延时就近处理需求增长。AI眼
镜等智能硬件带来的上行带宽需求爆发，叠加算力云节点扩容，将为公司打开新的盈利增长点。
此外，公司在WAIC2026大会首发边缘AI安全全栈新品，构建“入口防护+网关管控+AI防爬+持续安全运营”的边缘AI
安全闭环，为企业AI产业发展提供全链路赋能。
投资建议
我们认为行业竞争趋向良性，公司营收结构调整，营收增速放缓，高毛利业务快速增长，拉动业绩增长，调整盈利预
测，预计2026-2028年营收分别由60.2/66.8/N/A亿元调整为47.5/48.9/50.7亿元，对应EPS分别由0.29/0.31/0.33/N/A元
调整为0.35/0.39/0.43元，对应2026年8月3日13.82元/股收盘价PE分别为39.6/35.4/31.9倍。维持“增持”评级。
风险提示
CDN行业竞争恶化导致毛利率下降风险；新技术融合不及预期；IDC上架率不及预期；液冷等方案推广不及预期；系统
性风险。
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2026-05-23│网宿科技(300017)业务剥离致表观降速，核心主业仍持续增长 │中信建投 │买入
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核心观点
剥离非核心业务致表观降速，同口径下公司今年一季度收入保持增长。同时非经常性损益导致一季度利润下滑，而扣
除股份支付及汇兑损失影响后一季度净利润为2.7亿元，同比增长33.05%。考虑公司的CDN、安全及边缘AI业务有望在海内
外市场实现规模化放量，同时叠加全球云计算及CDN服务的价格上涨，将带来公司整体收入及利润增速的持续提升。预计
公司2026-2028年营业收入分别为52.75/60.57/70.20亿元，同比分别增长13.18%/14.83%/15.89%，归母净利润为8.01/10.
03/13.02亿元，同比分别增长0.23%/25.14%/29.81%，对应PE57/45/35倍，维持“买入”评级。
事件
公司发布2025年年度报告。
2025年公司实现营业收入46.61亿元（-5.50%）；实现归母净利润8.00亿元（+18.53%）；实现扣非后归母净利润4.69
亿元（-9.72%）；其中Q4实现营业收入11.69亿元（+2.43%）；实现归母净利润1.83亿元（-24.72%）。公司发布2026年第
一季度报告。
2026年一季度，公司实现营业总收入11.16亿元（-9.66%）；实现归母净利润1.21亿元（-37.06%）；实现扣非后归母
净利润0.80亿元（-46.38%）。
简评
剥离非核心业务致表观降速，同口径下一季度收入保持增长。2025年公司实现营业收入46.61亿元（-5.50%），其中C
DN及边缘计算实现营业收入28.95亿元（-15.58%），安全及增值服务实现营业收入13.80亿元（+18.65%），IDC及液冷实
现营业收入2.83亿元（+10.79%），商品销售及其他实现营业收入1.04亿元（+21.87%）。分区域看，2025年公司境内实现
收入23.48亿元（+12.45%），境外实现收入23.13亿元（-18.68%），其中境外收入同比下降主要系报告期内MSP业务剥离
的影响。2026年一季度公司实现营业收入为11.16亿元（-9.66%），主要由于上年二季度出售子公司交割完成出表导致公
司合并范围变化，在同一合并范围口径下公司收入同比增长16.60%。
非经常性损益导致一季度利润下滑，核心主业实际盈利能力仍持续向上。26Q1公司整体毛利率为37.08%，同比提升6.
12个百分点，公司实现归属于上市公司股东的净利润1.2亿元（-37.06%），实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益
后的净利润0.8亿元（-46.38%）。一季度公司净利润下滑主要由于报告期内股份支付费用及汇兑损失增加，其中公司股权
激励计划产生股份支付费用0.86亿元，同比增加0.79亿元；汇兑损失0.64亿元，同比增加0.58亿元。26Q1扣除股份支付及
汇兑损失影响后的净利润为2.7亿元，同比增长33.05%。
边缘AI+安全双引擎发力，全球化版图持续拓宽。公司全面升级新一代边缘AI平台，打造边缘AI网关、边缘模型推理
、边缘AI应用等核心产品，承接AI大模型向边缘侧下沉的推理需求，利用分布式平台优势，基于智能流量调度算法分配算
力资源，提供低延迟、高可靠的服务，同时公司精准切入大模型时代的合规与安全痛点，发布了大模型安全深度评估服务
。该服务实现了对“模型输出、数据、算法、应用”的全链路安全覆盖。在出海主线上，公司持续向具备高增长潜力的中
东与拉美等新兴区域进行投入，设立迪拜子公司与上线巴西圣保罗SD-WANPOP节点，夯实了面向中国企业出海的广覆盖、
高可用连接体系。
投资策略：考虑公司的CDN、安全及边缘AI业务有望在海内外市场实现规模化放量，同时叠加全球云计算及CDN服务的
价格上涨，将带来公司整体收入及利润增速的持续提升。预计公司2026-2028年营业收入分别为52.75/60.57/70.20亿元，
同比分别增长13.18%/14.83%/15.89%，归母净利润为8.01/10.03/13.02亿元，同比分别增长0.23%/25.14%/29.81%，对应P
E57/45/35倍，维持“买入”评级。
风险分析
（1）大客户集中风险：公司剥离MSP等非核心业务后收入短期承压，若头部客户加快自建CDN或转移采购，将对营收
增速形成直接压制；（2）汇率波动及海外经营风险：境内外收入敞口相当，若人民币升值或结算货币大幅波动，将对海
外毛利及盈利能力形成拖累；（3）股份支付扩张致扣非承压风险：公司持续推进股权激励，若激励规模扩大而收入未能
覆盖，扣非利润存在低于预期的风险;（4）安全及边缘业务迭代不及预期风险：AI技术演进迅速，若产品迭代速度或生态
适配落后于阿里云等竞争对手，将削弱高毛利业务竞争力及盈利质量改善持续性。
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2026-04-26│网宿科技(300017)2026年一季报点评：CDN有望提价改善盈利能力，受益多模 │国海证券 │买入
│态／Agent／低延时AI处理需求 │ │
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2026年4月24日，网宿科技发布2026年一季报：
2026Q1营收11.16亿元，同比-9.66%；归母净利润1.21亿元，同比-37.06%；归母扣非净利润0.8亿元，同比-46.38%；
2025年营收46.61亿元，同比-5.5%；归母净利润8.00亿元，同比+18.53%；归母扣非净利润4.69亿元，同比-9.72%。
投资要点:
剥离MSP后盈利能力稳步增强，财务基础稳健保障长期发展2025年，公司实现营收46.61亿元，同比-5.50%，主要系MS
P等非核心业务主动剥离。分业务看，CDN及边缘计算、安全及增值服务、IDC及液冷分别实现收入28.95亿元、13.80亿元
、2.83亿元，同比-15.58%、+18.65%、+10.79%。2026Q1营收11.16亿元，同比-9.66%主要系子公司出售完成出表导致公司
合并范围变化，调整合并范围后同比增长16.60%。剥离后公司主业盈利能力稳步增强，2025年、2026Q1毛利率分别35.44%
、37.08%，同比提升4.22、6.12pct。
利润波动主要受股权激励费用及汇兑损失影响。2025、2026Q1股份支付费用分别2.44亿元、0.86亿元，同比+1.77、+
0.79亿元。剔除扰动后，2025年扣除股份支付净利润10.39亿元，同比+40.86%，2026Q1扣除股份支付及汇兑损失（0.64亿
元）净利润2.71亿元，同比+33.05%。公司财务基础稳健，截至2026Q1末交易性金融资产60.33亿元，可持续聚焦边缘智能
及安全核心主业战略。
CDN有望提价改善毛利率，持续受益多模态/文生视频/Agent带宽拉动
CDN服务指基于广泛的边缘节点，通过负载均衡、内容缓存、访问调度等功能模块，避开网络拥塞，使互联网用户就
近获取所需内容，提高访问命中率和响应速度。目前CDN市场格局更清晰、低价竞争减少，行业价格逐步企稳回升，公司
结合市场情况、自身经营策略，根据客户服务协议约定的时间，正逐步与客户对服务价格、服务内容等进行协商，有望带
动毛利率持续改善。
根据公司2025年报，公司是CDN服务商龙头，业务覆盖全球90多个国家和地区，在亚洲、北美、南美、欧洲、大洋洲
、非洲等地边缘节点数达2800+，并与海内外优质运营商深度合作。针对金融、零售、汽车、游戏、电商、融媒体、政务
、教育等多个行业内，公司均推出了对应网络加速解决方案，并成功为G20峰会、金砖会议、上合峰会、奥运会、春晚、
世界杯、电商购物节等多项重大活动保驾护航。我们认为当前AI正驱动流量高速增长，考虑多模态、文生视频等应用、机
器代理等带来的流量扩张，CDN业务有望打开全新增空间。
推出核心边缘AI计算产品，算力云/端侧AI处理需求驱动成长
2025年，公司在边缘云主机、边缘云存储、边缘应用等传统服务之外，重点推出系列核心边缘AI计算产品，通过自有
边缘计算平台将AI能力拓展至边缘，具备低时延就近响应优势：1）边缘AI网关：为企业提供主流模型聚合就近响应服务
；2）边缘推理：公司于自有边缘计算平台预置开源模型，供企业低延时调用。3）边缘AI应用：上线问答机器人、编程助
手等垂直AI应用模板，加速行业落地。
公司积极进行客户拓展，2025年核心产品中边缘AI实时交互语音等已成功赋能智能客服、IoT控制、智慧医疗等多个
场景。此外，公司通过子公司爱捷云拓展算力云业务板块，在国内已建立多个算力节点，可面向AI、游戏、测绘、基因测
序、渲染及工业仿真等场景提供算力云服务，为新增长点。我们认为随着AI眼镜及其他可穿戴设备等端侧低时延就近处理
需求规模化落地，边缘计算业务有望进一步增长。
盈利预测和投资评级:公司是CDN服务商及边缘计算龙头，有望充分受益多模态/文生视频/机器代理的带宽拉动效应以
及端侧低延时AI就近处理需求，我们预计2026-2028年公司营业收入分别为61.39/71.09/83.30亿元，归母净利润分别为8.
48/12.32/16.00亿元，对应PE分别为52/36/27X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济影响下游需求；AI发展不及预期；AI应用发展存在法律法规等不确定性；市场竞争加剧；中美博
弈加剧；国内AI产业中小模型较多使得技术路线趋同。
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2026-04-25│网宿科技(300017)短期业绩承压或不改全年收入放量 │华泰证券 │买入
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网宿科技26Q1实现营收11.16亿元（yoy-9.66%、qoq-4.56%），归母净利1.21亿元（yoy-37.06%、qoq-34.16%），扣
非净利8047.57万元（yoy-46.38%）。公司营收下滑主要由于子公司出售于25Q2完成交割出表，在同一合并范围口径下公
司26Q1营收同比+16.60%。公司净利润承压，主要受股份支付费用增加及汇兑损失增加影响。我们认为，全年范围看，公
司下游需求放量趋势明确，看好26年营收放量，维持“买入”评级。
26Q1毛利率持续优化，费用率短期承压
26Q1公司归母净利润1.21亿元（yoy-37.06%），盈利下滑主要受股份支付费用增加及汇兑损失增加影响。26Q1公司股
份支付费用8,606万元，同比增加7,906万元，汇兑损失6,371万元，同比增加5,773万元，26Q1扣除股份支付及汇兑损失影
响后净利润为2.71亿元（yoy+33.05%）。26Q1公司毛利率为37.08%，同比+6.12pct，公司业务结构优化，带动毛利率稳步
抬升，看好全年毛利率维持较高水平。26Q1公司销售/管理/研发费率为6.94%、8.40%、7.46%，同比+0.42、+3.64、-0.21
pct，管理费率增加主要由于股份支付费用大幅增加。我们认为，26年公司盈利有望稳步修复。
26Q1同口径下营收同比+17%，看好全年营收放量
公司子公司出售于25Q2完成交割出表，剔除相关影响，同一合并范围口径下26Q1营收同比+16.60％。我们认为，Agen
t加速落地有望带动公司下游需求稳步释放。1）CDN：Agent数据访问增长带动流量放量，同时市场竞争缓解有望带动公司
CDN服务价格提升；2）安全：AI时代激发更多安全需求，公司安全服务业务有望快速放量；3）边缘推理：AI推理下沉带
动边缘云需求，看好公司全球分布式节点布局优势。AIAgent进入快速落地期，公司三大核心主业均迎来明确需求变化，
看好公司26年全年营收修复。
Agent推理下沉，看好边缘云远期机遇
AIAgent加速落地，带动AI云计算从“训练为主”向“推理为主”转型，同时Agent应用带动模型调用、数据访问、流
程触发的频率大幅提升，有望带动边缘云业务稳步放量。公司作为国内领先的CDN厂商，在全球范围拥有超2800节点布局
，且已打造AI边缘平台相关产品，看好AI推理需求变化带动公司边缘云业务放量。26年4月，国务院发布《关于推进服务
业扩能提质的意见》，明确提到要“有序推进算力布局与边缘算力建设，完善智算云服务体系”。我们认为，边缘云业务
有望为公司带来长期业务增长空间。
盈利预测与估值
我们下调公司26-28年归母净利润至9.05/12.32/16.36亿元（较前值分别调整-5.16%/-3.98%/-0.61%，三年复合增速
为26.96%），对应EPS为0.37/0.50/0.67元。下调盈利预测主要考虑到股份支付费用增长或抬升公司管理费率水平。参考
可比26年47.2xPE（Wind），考虑到AI时代公司业务空间加速拓展，给予公司26年60xPE，目标价22.20元（前值23.40元，
26E60xPE），维持“买入”评级。
风险提示：AI应用流量增长不及预期；CDN行业竞争格局恶化。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-16│网宿科技(300017)2026年9月16日投资者关系活动主要内容
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网宿科技股份有限公司于2026年9月16日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）采用网
络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员有1、董
事、董事会秘书、副总经理周丽萍女士，2、独立董事刘焱女士，3、财务总监、副总经理蒋薇女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-09-16/1225568475.PDF
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参与调研机构：1家
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2026-04-29│网宿科技(300017)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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网宿科技股份有限公司于2026-04-29在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）采用网络远
程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员有1、董事长
、副总经理李伯洋先生，2、董事、董事会秘书、副总经理周丽萍女士，3、独立董事文学国先生，4、财务总监、副总经
理蒋薇女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225262044.PDF
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