研报评级☆ ◇300034 钢研高纳 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.41│ 0.32│ 0.11│ 0.32│ 0.42│ 0.56│
│每股净资产(元) │ 4.33│ 4.51│ 4.75│ 5.05│ 5.38│ 5.83│
│净资产收益率% │ 9.51│ 7.11│ 2.31│ 6.34│ 8.01│ 9.92│
│归母净利润(百万元) │ 319.13│ 248.66│ 87.45│ 248.39│ 332.81│ 442.78│
│营业收入(百万元) │ 3408.09│ 3523.92│ 3696.97│ 4301.50│ 5126.00│ 6037.50│
│营业利润(百万元) │ 448.74│ 436.88│ 244.43│ 441.90│ 581.81│ 761.66│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-26 买入 维持 18.8 0.27 0.38 0.52 华泰证券
2026-04-23 买入 维持 25.52 0.36 0.46 0.59 东方证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-26│钢研高纳(300034)变形合金和新型合金驱动业绩增长 │华泰证券 │买入
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钢研高纳发布半年报，2026H1实现营收20.53亿元（yoy+13.04%），归母净利1.03亿元（yoy+61.23%），扣非净利915
8.41万元（yoy+63.77%）。其中2026Q2实现营收10.43亿元（yoy+18.67%，qoq+3.27%），归母净利3547.62万元（yoy+305
.38%，qoq-47.36%）。2026H1公司业绩同比增长主要由于变形合金和新型合金两大类产品收入同比增长。我们认为，公司
变形合金、新型合金等产品在国内市场竞争优势显著，公司业绩有望随着国内两机行业发展保持较快增长，维持“买入”
评级。
变形合金和新型合金收入同比快速增长
分产品看，2026H1公司铸造合金制品实现营业收入12.24亿元，同比-2.88%，毛利率24.42%，同比-7.20pct；变形合
金制品实现营收5.70亿元，同比+27.08%，毛利率11.78%，同比-3.60pct；新型合金制品实现营收2.51亿元，同比+149.38
%，毛利率27.34%，同比+56.84pct。铸造合金制品收入同比下滑主要由于承担民用领域石化、冶金铸件业务的子公司新力
通收入同比下滑，2026H1新力通实现营收6.77亿元，同比-19.51%。铸造合金制品和变形合金制品毛利率同比下滑或受原
材料涨价的影响，公司产品主要原材料为镍、铬、钴等有色金属，原材料成本在公司产品成本中占比60%左右，部分产品
或因原材料价格上涨而导致毛利率有所降低。
费用控制良好，期间费用率同比基本持平
期间费用方面，2026H1公司销售费用同比+42.33%至3608.75万元，管理费用同比-0.59%至1.35亿元，研发费用同比+8
.02%至9340.35万元，财务费用同比+859.11%至1476.06万元，销售费用增长主要由于开拓国际市场的相关投入增加，财务
费用增长主要由于汇兑损失增加。费用率方面，2026H1，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.76%/6.58%/4.55%/0.7
2%，分别同比+0.36pct/-0.90pct/-0.21pct/+0.83pct，期间费用率13.60%，同比提高0.07pct。
粉末盘通过系列关键考核验证，ODS合金解决产能瓶颈
公司是粉末高温合金领域的重要研发和生产基地，研制成功的FGH4091、FGH4095、FGH4096、FGH4097、FGH4098等粉
末高温合金盘锻件满足了国家多个航空发动机的设计和应用需求。近年公司在FGH4096粉末盘挤压开坯和等温锻造制备技
术上取得重大突破，粉末盘产品成功通过了系列关键考核验证，为未来粉末高温合金的市场开发提供了保障。ODS高温合
金具有优异的高温强度和抗氧化耐腐蚀性能，公司完成ODS合金生产扩产项目，解决了篦齿环供应瓶颈问题，建立了我国
第一条完整的氧化物弥散强化高温合金生产线，并且在民用领域开展推广应用。
盈利预测与估值
我们预计公司26-28年归母净利润为2.13/3.00/4.16亿元（较前值分别调整-26.46%/-14.72%/-），对应EPS为0.27/0.
38/0.52元。盈利预测下调主要考虑到产品销售价格和原材料价格变动，对预测期公司销售毛利率进行下调。此外，公司
费用控制良好，对于预测期期间费用率也进行下调。可比公司2027年平均PE为31X（前值2025年41X），公司变形合金制品
和新型合金制品优势显著，粉末盘产品成功通过了系列关键考核验证，并完成ODS合金扩产项目，解决了篦齿环供应瓶颈
，为未来业绩增长奠定基础。给予公司2027年50X目标PE，对应目标价为18.80元（前值18.60元，对应62倍2025年PE），
维持“买入”评级。
风险提示：航空航天需求不及预期；原材料价格波动风险。
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2026-04-23│钢研高纳(300034)经营情况好转，产能储备丰富，看好两机高景气背景下公司│东方证券 │买入
│成长潜力 │ │
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事件：公司发布2025年报及2026一季报，2025年公司实现营收36.97亿元（+4.91%），归母净利润0.87亿元（-64.83%
）。2026一季度公司实现营收10.10亿元（+7.76%），归母净利润0.67亿元（+22.42%）。
毛利率触底回升，随着规模效应释放和产品结构优化，公司盈利水平有望继续好转。公司25年利润端承压，主要由于
报告期公司应最终客户要求，部分转批产产品需要进行阶梯降价。在此影响下，部分新签订单的价格降低影响了利润率。
不过随着转批产新品生产熟练度和销售规模的逐步提升，以及公司积极推进技术降本和精益生产，26年一季度公司毛利率
已见底回升至26.60%，同比增长2.37pct，环比增长4.13pct。我们认为价格阶梯式调整导致的利润率下降对公司盈利的影
响在边际递减，而随着规模效应的释放和产品结构切换的推进，盈利能力的修复有望在未来几个季度进一步延续，市场对
公司经营情况的悲观预期有望反转。
卡位航发新型高温合金及关键零件，有望伴随航发新型号的放量迎来新一轮增长。公司是粉末高温合金领域的重要研
发和生产基地，在金属间化合物领域保持领先优势，ODS合金解决了篦齿环供应瓶颈问题，建立了我国第一条完整产线并
在民用领域开展推广应用。我们预计伴随新型航发的批产，新型高温合金零件的应用渗透率将大幅提升，公司作为该领域
龙头，有望充分受益并迎来新一轮增长。
产能储备丰富，在全球两机紧缺背景下公司成长性有望超预期。自生成式AI浪潮兴起以来，燃机需求爆发，燃气轮机
积压订单已普遍排至2030年。与此同时全球航发供给同样紧张，根据Safran年报LEAP发动机订单已超12900台，按25年生
产速度积压订单需排至2032年。公司作为国内高端及新型高温合金及制品龙头，拥有年产5000吨高温合金母合金及精铸件
、年产1000余吨变形合金原材料和1万余件盘环类锻件的能力。我们认为公司凭借领先的技术实力和丰富的产能储备，有
望在本轮全球两机紧缺浪潮中受益，建议重点跟踪公司在两机全球化领域的布局和进展。
考虑到产品价格波动，调整26、27年EPS为0.36、0.46元（前值为0.44、0.53元），新增28年EPS为0.59元，参考可比
公司26年71倍PE，给予目标价25.56元，维持买入评级。
风险提示
产品价格下降风险；下游需求不及预期；全球两机业务拓展不及预期导致估值波动
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-05-13│钢研高纳(300034)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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一、结合当前行业发展态势，公司有哪些应对措施？
答：近几年，行业发展日新月异、变革加速，公司把握行业发展机遇，紧跟行业发展，大力扩展民品市场及业务。
二、公司在燃气轮机领域的客户地域分布是怎样的？
答：公司燃气轮机合作客户以国内市场为主，客户集中在国内各地区。
三、公司在燃气轮机领域主要提供哪些产品？
答：公司在燃气轮机领域主要提供铸件、锻件等产品。
四、公司今年在市场开拓及布局方面有何安排？
答：2026年 5月 9日，公司召开 2026年市场工作会，针对各业务板块市场现状，细化拆分各项工作任务。今年，公
司将紧贴客户需求，发掘新场景与新客户；从分散作战转向总部统筹、区域落地、业务协同的矩阵式营销；加强各部门协
同配合，优化流程和资源配置，确保快速响应市场。
五、公司如何提升产品毛利率？
答：公司通过产品技术革新、产品质量提升、产品效率提升、内部管理提升和自动化改造等措施提升产品毛利率。
六、中东战争对子公司青岛新力通沙特建厂有何影响？
答：目前新力通沙特建厂项目正按计划有序推进，相关审批手续正在办理过程中。鉴于当前中东地区局势存在不确定
性，受不可抗力因素影响，沙特建厂完成时间暂无法确定。
七、青岛新力通产能如何？
答：新力通产能充足。
八、公司如何对费用进行管控？
答：公司从自动化改造、产品技术革新、运营管理优化等多方面着手，多措并举实施费用管控，持续降本增效。
九、全资子公司四川高纳的定位是什么？
答：四川高纳承载变形合金制品的产能建设及布局，是公司变形合金制品的重要拓展与产能延伸。
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参与调研机构：3家
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2026-04-13│钢研高纳(300034)2026年4月13日投资者关系活动主要内容
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一、公司在燃气轮机领域的发展方向如何？
答：燃气轮机市场潜力大，公司在燃气轮机领域已实现产品应用，该领域是公司重点拓展的民品市场之一。
二、公司在燃气轮机领域是否和海外的西门子、GE 等公司合作？
答：公司目前尚未与上述海外公司开展业务合作。
三、公司在航空航天领域的产品都有哪些？
答：公司在航空航天领域产品有涡轮盘、叶片、机匣、挡板等产品。
四、公司是否直接与海外厂商开展业务合作供应叶片等航空航天类产品？
答：公司目前尚未与海外厂商开展叶片等相关产品的合作供应业务。
五、公司现在已经进入十五五阶段，在市值管理上有无相关举措？
答：公司已制定《市值管理制度》，将充分运用市值管理工具做好市值管理。
六、青岛新力通在沙特建厂是如何规划的？
答：新力通在沙特新建生产基地，基地主要建设内容为乙烯裂解炉管生产线。
七、青岛新力通和沙特子公司股权结构是怎么样的？
答：青岛新力通 100%持股沙特子公司。
八、西安钢研高纳业务领域重点拓展方向是什么？
答：西安钢研高纳聚焦高温合金铸造业务的拓展。
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参与调研机构：1家
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2026-03-30│钢研高纳(300034)2026年3月30日投资者关系活动主要内容
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钢研高纳于 2026年 3月 20日披露了 2025年年度报告。为进一步加强与投资者的互动交流，公司召开了 2025年度业
绩说明会。在信息披露允许的范围内，以在线交流形式就投资者关注的问题进行沟通和交流。投资者提问及公司回复情况
如下：
一、1、请问贵公司开发新材料时采用数字智能化技术？2、和贵公司业务结构类似或者说有竞争关系（在航空、航天
领域）的公司主要有哪几家？
答：您好，公司全面推进科研数字化及产业数字赋能，在部分生产基地开展智能化场景应用试点建设，同时持续改进
提升生产过程自动化与数字化水平。感谢您对公司的关注。
二、1、请问贵公司人均收入？请分别说明总公司、子公司的情况，谢谢。2、请问贵公司近 5 年在新产品开发、新
材料应用、新工艺开发有什么成果？
答：您好，公司董事和高级管理人员 2025年薪酬已在公司 2025年年度报告中披露，请您查阅公司 2025年年度报告
中相关内容。近年来，公司在航空航天发动机、燃气轮机、核电等领域取得了一定成绩，公司紧跟行业发展和趋势，主动
挖掘市场潜力，积极开拓国内国外市场，布局新材料、新产品研发。感谢您对公司的关注。
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性、安全性以及出错发生都不作担保。
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