研报评级☆ ◇300034 钢研高纳 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.41│ 0.32│ 0.11│ 0.27│ 0.38│ 0.52│
│每股净资产(元) │ 4.33│ 4.51│ 4.75│ 4.98│ 5.30│ 5.75│
│净资产收益率% │ 9.51│ 7.11│ 2.31│ 5.48│ 7.31│ 9.44│
│归母净利润(百万元) │ 319.13│ 248.66│ 87.45│ 212.77│ 299.61│ 415.56│
│营业收入(百万元) │ 3408.09│ 3523.92│ 3696.97│ 4322.00│ 5250.00│ 6214.00│
│营业利润(百万元) │ 448.74│ 436.88│ 244.43│ 371.79│ 523.61│ 726.32│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-26 买入 维持 18.8 0.27 0.38 0.52 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-26│钢研高纳(300034)变形合金和新型合金驱动业绩增长 │华泰证券 │买入
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钢研高纳发布半年报，2026H1实现营收20.53亿元（yoy+13.04%），归母净利1.03亿元（yoy+61.23%），扣非净利915
8.41万元（yoy+63.77%）。其中2026Q2实现营收10.43亿元（yoy+18.67%，qoq+3.27%），归母净利3547.62万元（yoy+305
.38%，qoq-47.36%）。2026H1公司业绩同比增长主要由于变形合金和新型合金两大类产品收入同比增长。我们认为，公司
变形合金、新型合金等产品在国内市场竞争优势显著，公司业绩有望随着国内两机行业发展保持较快增长，维持“买入”
评级。
变形合金和新型合金收入同比快速增长
分产品看，2026H1公司铸造合金制品实现营业收入12.24亿元，同比-2.88%，毛利率24.42%，同比-7.20pct；变形合
金制品实现营收5.70亿元，同比+27.08%，毛利率11.78%，同比-3.60pct；新型合金制品实现营收2.51亿元，同比+149.38
%，毛利率27.34%，同比+56.84pct。铸造合金制品收入同比下滑主要由于承担民用领域石化、冶金铸件业务的子公司新力
通收入同比下滑，2026H1新力通实现营收6.77亿元，同比-19.51%。铸造合金制品和变形合金制品毛利率同比下滑或受原
材料涨价的影响，公司产品主要原材料为镍、铬、钴等有色金属，原材料成本在公司产品成本中占比60%左右，部分产品
或因原材料价格上涨而导致毛利率有所降低。
费用控制良好，期间费用率同比基本持平
期间费用方面，2026H1公司销售费用同比+42.33%至3608.75万元，管理费用同比-0.59%至1.35亿元，研发费用同比+8
.02%至9340.35万元，财务费用同比+859.11%至1476.06万元，销售费用增长主要由于开拓国际市场的相关投入增加，财务
费用增长主要由于汇兑损失增加。费用率方面，2026H1，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.76%/6.58%/4.55%/0.7
2%，分别同比+0.36pct/-0.90pct/-0.21pct/+0.83pct，期间费用率13.60%，同比提高0.07pct。
粉末盘通过系列关键考核验证，ODS合金解决产能瓶颈
公司是粉末高温合金领域的重要研发和生产基地，研制成功的FGH4091、FGH4095、FGH4096、FGH4097、FGH4098等粉
末高温合金盘锻件满足了国家多个航空发动机的设计和应用需求。近年公司在FGH4096粉末盘挤压开坯和等温锻造制备技
术上取得重大突破，粉末盘产品成功通过了系列关键考核验证，为未来粉末高温合金的市场开发提供了保障。ODS高温合
金具有优异的高温强度和抗氧化耐腐蚀性能，公司完成ODS合金生产扩产项目，解决了篦齿环供应瓶颈问题，建立了我国
第一条完整的氧化物弥散强化高温合金生产线，并且在民用领域开展推广应用。
盈利预测与估值
我们预计公司26-28年归母净利润为2.13/3.00/4.16亿元（较前值分别调整-26.46%/-14.72%/-），对应EPS为0.27/0.
38/0.52元。盈利预测下调主要考虑到产品销售价格和原材料价格变动，对预测期公司销售毛利率进行下调。此外，公司
费用控制良好，对于预测期期间费用率也进行下调。可比公司2027年平均PE为31X（前值2025年41X），公司变形合金制品
和新型合金制品优势显著，粉末盘产品成功通过了系列关键考核验证，并完成ODS合金扩产项目，解决了篦齿环供应瓶颈
，为未来业绩增长奠定基础。给予公司2027年50X目标PE，对应目标价为18.80元（前值18.60元，对应62倍2025年PE），
维持“买入”评级。
风险提示：航空航天需求不及预期；原材料价格波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-05-13│钢研高纳(300034)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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一、结合当前行业发展态势，公司有哪些应对措施？
答：近几年，行业发展日新月异、变革加速，公司把握行业发展机遇，紧跟行业发展，大力扩展民品市场及业务。
二、公司在燃气轮机领域的客户地域分布是怎样的？
答：公司燃气轮机合作客户以国内市场为主，客户集中在国内各地区。
三、公司在燃气轮机领域主要提供哪些产品？
答：公司在燃气轮机领域主要提供铸件、锻件等产品。
四、公司今年在市场开拓及布局方面有何安排？
答：2026年 5月 9日，公司召开 2026年市场工作会，针对各业务板块市场现状，细化拆分各项工作任务。今年，公
司将紧贴客户需求，发掘新场景与新客户；从分散作战转向总部统筹、区域落地、业务协同的矩阵式营销；加强各部门协
同配合，优化流程和资源配置，确保快速响应市场。
五、公司如何提升产品毛利率？
答：公司通过产品技术革新、产品质量提升、产品效率提升、内部管理提升和自动化改造等措施提升产品毛利率。
六、中东战争对子公司青岛新力通沙特建厂有何影响？
答：目前新力通沙特建厂项目正按计划有序推进，相关审批手续正在办理过程中。鉴于当前中东地区局势存在不确定
性，受不可抗力因素影响，沙特建厂完成时间暂无法确定。
七、青岛新力通产能如何？
答：新力通产能充足。
八、公司如何对费用进行管控？
答：公司从自动化改造、产品技术革新、运营管理优化等多方面着手，多措并举实施费用管控，持续降本增效。
九、全资子公司四川高纳的定位是什么？
答：四川高纳承载变形合金制品的产能建设及布局，是公司变形合金制品的重要拓展与产能延伸。
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