研报评级☆ ◇300035 中科电气 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 13 2 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.50│ 0.06│ 0.44│ 0.79│ 1.15│ 1.52│
│每股净资产(元) │ 6.76│ 6.49│ 6.82│ 7.39│ 8.20│ 9.26│
│净资产收益率% │ 7.45│ 0.89│ 6.48│ 10.49│ 13.55│ 15.49│
│归母净利润(百万元) │ 364.17│ 41.71│ 303.02│ 540.31│ 791.24│ 1043.86│
│营业收入(百万元) │ 5256.75│ 4907.51│ 5581.05│ 8051.63│ 10281.78│ 12735.84│
│营业利润(百万元) │ 361.81│ -17.98│ 479.14│ 734.46│ 1028.87│ 1363.60│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-15 买入 调高 --- 0.71 0.93 1.21 天风证券
2026-02-06 买入 维持 28.29 0.74 1.13 1.51 华创证券
2026-01-30 买入 维持 25.53 0.73 1.32 1.75 国泰海通
2025-11-25 买入 维持 --- 0.97 1.23 1.62 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-15│中科电气(300035)供需两旺，持续降本 │天风证券 │买入
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公司预告2025年1月1日至2025年12月31日归属于上市公司股东的净利润4.5-5.2亿元，yoy+50-70%，扣除非经常损益
后的净利润3.8-4.8亿元，10-40%。
按照预告中值，预计25Q4归属于上市公司股东的净利润0.83亿元，yoy-30%，qoq-36%；扣除非经常损益后的净利润0.
20亿元，yoy-85%，qoq-84%。
公司2025年受益于负极材料产能增加+下游新能源汽车尤其是快充车型以及储能市场需求不断增长，锂离子电池负极
材料的产销量较上年同期出现较大幅度增长。同时，公司推进降本增效措施，成本管控能力进一步增强，利润规模较上年
呈现增长趋势。
公司扣非净利润同比增幅较归母净利润小原因为公司本年度深创投新材料基金持有的中科星城控股75%股权期间计提
的其他非流动负债利息支出7,621.33万元于期末已结算完毕，并于四季度作为经常性损益列报。
投资建议：考虑到公司25年业绩超预期（上一版报告预计3.1亿元），我们上修对公司25、26年业绩预期为4.9、6.4
亿元，预计27年实现归母净利润8.3亿元，考虑到公司25年业绩明显超预期，26年估值22X，上调评级为“买入”。
风险提示：新能源汽车、储能市场需求不及预期，行业竞争加剧、产能释放不及预期，业绩预告仅为初步核算结果，
具体数据以公司正式发布的25年年报为准
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2026-02-06│中科电气(300035)2025年业绩预告点评：销量高增，一体化降本持续推进 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润4.55-5.15亿元，同比+50%-70%；扣非净利润3.80-4.83亿元，同比+1
0%-40%。
其中，25Q4归母净利润0.53-1.13亿元，中位数0.83亿元，同比-30%，环比36%；扣非净利润-0.31至+0.72亿元，中位
数0.2亿元，同比-85%。环比-84%。
评论：
子公司股权回购影响经常性损益。公司于12月26日完成了控股子公司湖南中科星城控股有限公司（以下简称“中科星
城控股”）股权的回购以及相关工商变更事宜，2025年度深创投新材料基金持有的中科星城控股75%股权期间计提的其他
非流动负债利息支出0.76亿元于四季度作为经常性损益列报，致使扣除非经常性损益后的净利润同比增幅相对偏小。
受益于快充及储能市场的不断增长，公司销量高增。公司2025年锂电负极业务出货量位居行业前三，主要受益于下游
新能源汽车尤其是快充车型以及储能市场需求不断增长。2026年一季度来看，下游需求持续旺盛，公司产能利用率保持较
高水平。随着公司对产品结构的持续优化，产业链布局的持续完善，以及一体化产能与销售规模的不断扩大，公司市占率
和影响力有望进一步提升。
一体化产能建设稳步推进，持续降本。公司12月公告与四川泸州（长江）经济开发区管理委员会签订投资协议，总投
资70亿元，建设30万吨一体化负极产能。公司自行设计建造的新一代全自动智能型石墨化炉，相较于传统石墨化产线具备
电耗成本低、炉芯耗材费用少、自动化程度高、绿色环保等优势，新项目投产后，公司成本管控能力将得到进一步改善。
积极布局新技术，钠电硬碳已实现量产。固态电池领域，公司针对硅碳负极和锂金属负极等方面均有开发和产品布局
，其中硅碳负极材料目前已建设完成中试产线，且有产品在多家客户测评通过，准备进入量产导入阶段。钠电池领域，公
司布局的硬碳负极材料已实现量产，行业领先。
投资建议：随着一体化产能的投放，公司石墨化自给率提升，盈利将得到改善。此外，公司钠电负极已配套大客户实
现量产，将受益于钠电放量。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.06/7.76/10.35亿元，当前市值对应PE分别为
28/18/14倍，参考可比公司估值，考虑到公司的技术优势，给予公司2026年25xPE，对应目标价28.29元，维持“强推”评
级。
风险提示：锂电行业需求不达预期；负极行业竞争格局恶化；政策变动风险；原材料价格波动；产能过剩。
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2026-01-30│中科电气(300035)2025年业绩预告点评：出货量持续高增，盈利提升存潜力 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司在2025年实现负极出货量大幅增长，随着行业需求逐步释放和公司成本管控能力进一步增强，看好公司盈利抬升
的可能性。
投资要点：
维持增持评级。公司作为负极材料行业龙头，行业下行期业绩有所影响。随着负极行业供需关系逐步改善，看好公司
盈利抬升可能性。下修公司2025年EPS为0.73（-0.26）元，上修2026年EPS为1.32（+0.12）元，新增2027年EPS为1.75元
，参考同类可比公司给予2026年19.34XPE，对应目标价25.53元。
25Q4业绩有所下滑。公司公布业绩预告，预计2025年公司实现归母净利润4.55-5.15亿元，同比增长50%-70%，扣非后
归母净利润3.80-4.83亿元，同比增长10%-40%。其中，以均值估算，25Q4归母净利润0.84亿元，同降29.4%，环降34.9%；
扣非后归母净利润0.20亿元，同降85.4%，环降84.1%。公司2025年12月26日完成对中科星城控股75%股权的回购，导致此
前深创投新材料基金计提的7,621.33万元其他非流动负债利息支出于四季度转为经常性损益，致使扣除非经常性损益后的
经营性净利润在报表端变动较大。
公司负极材料产销量大幅增长。据ICC鑫椤资讯统计，2025年，全球锂电池产量2297GWh，同比增长48.5%；同期负极
材料产量311.5万吨，同比增长43.7%，增速略低于电池增速，负极产能过剩的市场格局有所改善。2025年公司子公司中科
星城负极材料产量达到38.18万吨，占比行业产量超过12%。受益于2025年下游新能源汽车及储能市场需求不断增长，公司
锂离子电池负极材料的产销量出现较大幅度增长。
看好公司盈利抬升的可能性。2025年公司产能利用率饱满，25Q3公司资产负债率达到60.16%。由于此前行业阶段性产
能过剩，锂电材料环节经历了较长的盈利下行周期，报表恶化，资产负债率高企。我们认为锂电材料在新产能释放过程中
或面临着较大的资金周转与债务偿还压力，供给相对刚性。随着行业需求逐步释放和公司成本管控能力进一步增强，看好
公司盈利抬升的可能性。
风险提示：电动车需求不及预期，储能需求不及预期
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2025-11-25│中科电气(300035)2025三季报分析：出货维持高增，价格调整影响盈利 │长江证券 │买入
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事件描述
中科电气发布2025年三季报，公司实现营业收入22.91亿元，同比+41.44%，环比+13.71%；实现归母净利润1.29亿元
，同比+13.25%，环比-6.06%；扣非净利润1.29亿元，同比+10.09%，环比-17.32%。
事件评论
拆分至2025Q3，公司出货水平保持高增态势，同环比增长明显，主要系终端需求强劲；盈利端，公司的利润增速显著
优于收入增速，进一步反映了规模效益与产品结构优化带动利润率提升。公司2025Q3毛利率在14%，同环比均有所承压，
主要核心单品价格调整所致。费用方面，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为1.09%、1.75%、
2.16%和1.80%，合计期间费用率为6.8%，同环比均有大幅改善，印证公司内部降本增效的影响。整体来看，预计负极业务
贡献利润主体，磁电装备业务保持微利，此外，公司计提资产减值、信用减值合计0.16亿元，公允价值变动收益0.11亿元
，少数股东损益在0.25亿元。
展望后续，预计2025Q4和2026年公司在排产端保持强劲，需求维持景气。盈利端受益于新品迭代和降本预期，盈利能
力持续提升，考虑谈价落地，单位盈利有望逐步回升。新产品方面，硬碳进展积极，产线匹配放量需求，同时积极布局硅
碳、锂金属，中期展望积极，预计公司2026年实现归母净利润8.5亿元，继续推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；
2、产业链竞争加剧。
【5.机构调研】 暂无数据
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