研报评级☆ ◇300037 新宙邦 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 3 1 0 0 0 4
1月内 7 3 0 0 0 10
2月内 7 3 0 0 0 10
3月内 7 3 0 0 0 10
6月内 7 3 0 0 0 10
1年内 7 3 0 0 0 10
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.35│ 1.25│ 1.46│ 2.95│ 3.50│ 4.03│
│每股净资产(元) │ 11.87│ 12.57│ 14.02│ 16.72│ 19.72│ 23.14│
│净资产收益率% │ 11.02│ 9.66│ 10.16│ 17.55│ 17.85│ 17.68│
│归母净利润(百万元) │ 1011.07│ 942.05│ 1097.30│ 2220.29│ 2632.38│ 3025.88│
│营业收入(百万元) │ 7483.95│ 7846.79│ 9639.17│ 14699.20│ 17244.40│ 20095.40│
│营业利润(百万元) │ 1193.71│ 1101.58│ 1292.81│ 2620.90│ 3244.70│ 3683.50│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-13 买入 维持 --- 3.00 3.71 4.25 华源证券
2026-04-12 增持 维持 --- 2.78 3.32 3.88 申万宏源
2026-04-12 买入 维持 96 3.21 3.57 4.02 东吴证券
2026-04-11 买入 维持 83.49 3.63 4.16 4.68 华泰证券
2026-03-27 买入 维持 --- 2.75 3.18 3.57 长江证券
2026-03-25 买入 首次 73.08 2.61 3.18 3.95 西南证券
2026-03-25 增持 维持 --- 2.42 3.19 3.65 中原证券
2026-03-25 增持 维持 --- 2.78 3.32 3.88 申万宏源
2026-03-24 买入 维持 96 3.21 3.57 4.02 东吴证券
2026-03-23 买入 维持 65.52 3.12 3.81 4.35 华泰证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-13│新宙邦(300037)多点开花，业绩超预期 │华源证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
Q1业绩超预期。公司披露26年1季度业绩预告，归母净利润预计4.6亿元-5亿元，同比增长100.1%-117.5%，扣非净利
润4.5亿元-4.9亿元，同比增长102.5%-120.5%。业绩超我们预期。
锂电材料量价齐升。Q1业绩大幅增长，增量或主要来自锂电材料。下游动力和储能电池需求快速增长，据中国汽车动
力电池产业创新联盟统计，2026年1季度中国动力电池和储能电池累计产量487.4GWh，累计同比增长49.3%。我们测算公司
1季度电解液销量约9万吨。根据百川盈孚数据，六氟磷酸锂2026年Q1均价13万元/吨环比2025年Q4基本持平，25年底至今
添加剂VC价格大涨，我们预计六氟磷酸锂和添加剂盈利同比将有明显增长。电解液价格上涨价差也环比扩大。
有机氟和电子信息化学品保持快速增长。3M氟化液产品线2025年关闭，2026-2027年公司氟化液替代或将加速。氟化
液技术壁垒高认证周期长，目前公司与韩国、中国台湾大客户的合作已经具备供货条件，销售额快速增长。电子信息化学
品业务紧抓下游新能源、半导体等新兴领域迅猛发展机遇，核心产品市场占有率稳步提高。
业绩有望继续环比增长。六氟磷酸锂Q1价格有所回落，公司参股子公司江西石磊产能已扩至3.6万吨，预计Q2产量同
环比有望大幅增长。公司规划在宜昌新建6万吨产能。公司六氟磷酸锂成本优势明显，接近行业龙头水平。VC价格维持高
位，子公司瀚康电子现有产能1万吨，另有5千吨在建。化工景气回升，3月至今氢氟酸、六氟丙烯、PTFE等氟化工产品纷
纷提价，公司氟化液外其它有机氟产品盈利有望回升。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为22.6/27.9/32.0亿元，同比增速分别为105.8%/23.6%/
14.6%，当前股价对应的PE分别为21.2/17.2/15倍。公司有机氟化工进口替代空间大，氟化液需求有望大幅增长，电解液
景气有望复苏，业绩弹性较大，维持“买入”评级。
风险提示:产品价格波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-12│新宙邦(300037)2026Q1业绩预告点评：六氟涨价盈利弹性明显，业绩略超市场│东吴证券 │买入
│预期 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩略超市场预期。公司预告26Q1归母净利4.6-5亿元，同比+100-117.5%；扣非净利4.49-4.89亿元，同比+102.5-12
0.5%，对应归母净利中值4.8亿，同环比109%/+37%，同环比高增略超市场预期。
电解液六氟VC涨价贡献业绩弹性、单位盈利明显修复。我们预计26Q1电解液出货9.5万吨，同增64%，我们预期全年出
货45万吨+，同增50%。盈利端，我们预计Q1电解液板块贡献利润2.2亿元左右，对应单吨盈利恢复至0.23万/吨，环比翻倍
增长，主要由六氟及VC涨价贡献，其中石磊26Q1出货0.6万吨，单吨净利3-4万/吨，贡献净利2亿元+，归母贡献0.9亿利润
，VCQ1价格维持15万，预计贡献0.5-1亿利润，此外溶剂价格上涨，利润回升；全年看我们预计石磊26年出货4万吨，若假
设六氟12万，石磊贡献5亿元左右归母利润，假设VC价格15万，我们预计贡献利润5亿+，弹性显著。
氟化工、电容器和半导体盈利稳健增长。我们预计氟化工26Q1贡献1.8亿利润，26年公司半导体冷却液产品客户认证
有望基本完成，我们预计26年开始放量，且我们预计26年海德福减亏，预计氟化工合计贡献8-9亿利润，增速恢复。电容
器化学品及半导体化学品26Q1预计贡献0.8亿利润，我们预计全年贡献3-4亿元左右利润。
盈利预测与投资评级：考虑到业绩预告结果接近我们原有预期，我们维持原有盈利预测，预计公司26-28年归母净利2
4.2/26.8/30.2亿元，同比+120%/+11%/+13%，对应PE为20/18/16x，给予26年30xPE，目标价96元，维持“买入”评级。
风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期，行业竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-12│新宙邦(300037)电解液盈利修复，有机氟稳健发展，Q1业绩超预期 │申万宏源 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2026年一季度业绩预告：报告期内，公司预计实现归母净利润4.60-5.00亿元，同比增长100%-118%，环比增
长32%-43%；预计实现扣非归母净利润4.49-4.89亿元，同比增长102%-121%，环比增长20%-31%；业绩超预期。电池化学品
、电子信息化学品、有机氟化学品三大业务板块深度协同，尤其电池化学品业务实现量、价同比大幅提升，带动业绩快速
增长。
储能需求拉动电池化学品需求增长，26Q1电解液价格逐步修复，盈利能力提升。26Q1虽然受到春节假期及下游动力电
池厂排产节奏调整影响，电解液整体需求环比小幅回落，但储能领域需求持续高增成为关键支撑，有效对冲了动力市场的
短期放缓。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，26Q1中国动力和储能电池累计销量437.1GWh，同比+52.9%，其中动
力电池累计销量291.9GWh，同比+34.3%，储能电池累计销量145.1GWh，同比+111.8%。单看3月份数据，动力和储能电池合
计销量175.1GWh，同比+51.6%，环比+54.7%；其中动力电池销量114.7GWh，同比+31.1%，环比+53.9%；储能电池销量60.4
GWh，同比+115.9%，环比+56.2%；排产逐步回暖，为二季度传统旺季打下基础。根据百川资讯数据，26Q1磷酸铁锂电解液
市场平均价为32366元/吨，环比上涨22.63%；三元/常规动力型电解液市场平均价为34125元/吨，环比上涨14.36%。同时
电解液核心原材料六氟磷酸锂价格26Q1均价为13.08万元/吨，环比基本持平，但趋势上呈现高位回落，季度末开始止跌回
调。公司积极实施全球化、一体化产业链布局，26Q1电解液出货量实现同比快速增长，盈利能力有所修复。
电子信息化学品快速增长，有机氟化学品稳健发展，推动公司高质量增长；拟发行H股加速全球化战略布局。报告期
内：1）电子信息化学品业务，公司紧抓下游新能源、半导体等新兴领域迅猛发展机遇，核心产品市场占有率稳步提高，
聚焦半导体冷却液领域，持续推进行业头部客户认证和量产交付，同步加快产能布局落地，实现销售额快速增长；2）有
机氟化学品业务，始终保持稳健且突出的盈利水平，面向数字基建、清洁能源与低碳经济等重点领域的含氟产品开发推进
顺利，业务发展韧性持续增强。2026年1月27日，公司向香港联交所递交发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联交所
主板挂牌上市的申请。本次发行是公司实现“全球电子化学品和功能材料行业领导者”愿景的重要举措，通过资本国际化
推动技术、市场、人才的全球化布局，构建"A+H"双融资平台，增强国际资本市场影响力；优化境内外资源配置，加速海
外市场拓展；提升品牌国际知名度，强化产业链协同效应。
投资评级与估值：维持2026-2028年归母净利润预测分别为20.93、24.94、29.20亿元，对应PE估值分别为23、19、16
X，维持“增持”评级。
风险提示：1）产品价格大幅波动；2）原料价格大幅上涨；3）新项目进展不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-11│新宙邦(300037)Q1业绩同比高增 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布一季度业绩预告，26Q1归母净利4.60~5.00亿元，同增100.1~117.5%，扣非净利4.49~4.89亿元，同比+102.5
~120.5%，归母净利同比高增，主要系自供6F和添加剂受益于涨价。我们预计26年6F布局有望贡献盈利弹性，有机氟二代
品出货量进一步增长且海德福逐步减亏，电容器随着新品放量，维持“买入”评级。
26Q1归母净利同比高增
我们推测Q1有机氟盈利1.7-1.8亿，同比较为平稳，稳定贡献盈利；推测电子信息盈利0.7~0.8亿，同比+40%~50%，主
要系核心产品市占率提升+冷却液客户认证及量产加速推进；推测电解液盈利2.1~2.2亿，其中6F出货量6000~6500吨，单
吨净利约4万元，6F及添加剂等涨价贡献超额盈利。公司Q1非经常性损益0.11亿，主要系政府补助及理财收益。
看好公司自产6F及添加剂贡献利润弹性
根据Wind，截至4月11日，6F价格下跌至10.5万元/吨，较12月均价18.0万元/吨出现回落，主要系淡季效应下库存有
所增加，而根据百川盈孚，截至4月10日，六氟磷酸锂库存已去化至5980吨，较3月初的8140吨库存持续下降，考虑到油价
上行能源替代导致电池需求存在上修空间，旺季到来6F库存有望加速去化，实现价格回升。目前公司拥有6F3.6万吨产能
（未来规划新增6万吨）、LiFSI5400吨产能（未来规划新增7000吨）、1万吨VC产能（未来规划新增1~2万吨），我们看好
6F及添加剂涨价为公司带来业绩弹性。
开发新型添加剂，拉大技术优势
公司自主研发的创新型多环结构CBS添加剂，具备以下核心优势：1）优先于传统电解液组分成膜，抢占界面反应先机
；2）双界面保护，阻断衰减链式反应。CBS在提升电池寿命、高温适应性与安全性上的显著优势：1）循环寿命显著提升
；2）高温存储性能优异；3）全性能大幅增强。CBS在NCM、LiCoO?、LMFP等多种主流电池化学体系中均表现出色，我们认
为新品布局有望协助公司在未来获取更高产品溢价。
维持“买入”评级
考虑到锂电行业需求向好，我们上修电解液业务出货量及盈利假设，预计公司26-28年归母净利27.31/31.31/35.15亿
元（前值23.47/28.66/32.71亿元，上修16/9/7%）。可比公司26年Wind一致预期平均PE18倍（前值16倍），考虑到公司电
解液业务弹性大，氟化液有望放量，给予公司26年PE23倍（前值21倍），目标价83.49元（前值65.52元），维持“买入”
评级。
风险提示：电解液出货量和毛利率提升不及预期，有机氟化工收入增长不及预期，半导体化学品客户开拓进度以及利
润率提升不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-27│新宙邦(300037)电池化学品改善，有机氟稳步发展 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2025年报，全年实现收入96.4亿元（同比+22.8%），实现归属净利润11.0亿元（同比+16.5%），实现归属扣
非净利润10.9亿元（同比+14.7%）。其中Q4单季度实现收入30.2亿元（同比+38.7%，环比+27.6%），实现归属净利润3.5
亿元（同比+45.2%，环比+32.2%），实现归属扣非净利润3.7亿元（同比+53.4%，环比+50.2%）。向全体股东每10股派发4
.00元人民币作为年度现金分红。
事件评论
含氟医药中间体竞争加剧，含氟冷却液和含氟清洗剂出货量持续增长，海德福盈利改善。2025年公司有机氟化学品业
务实现营业收入14.3亿元，同比下降6.7%；有机氟化学品实现毛利率61.7%，同比增加0.7pct。2025年子公司海德福实现
净利润-0.63亿元，亏损同比减少。2025年氟化工行业面临产品需求结构性差异大、国际贸易摩擦加剧、含氟医药中间体
市场竞争激烈等压力，但公司有机氟化学品业务凭借高端氟精细化学品技术领先以及产品领先地位，保持较强的市场品牌
影响力，加大半导体、AI与数字基建、清洁能源等领域的产品开发和市场拓展，含氟冷却液和含氟清洗剂出货量持续增长
，同时随着海德福产品的不断调试，海德福2025年大幅减亏。2025年公司电子信息化学品业务实现营业收入14.6亿元，同
比增长29.1%；电子信息化学品实现毛利率48.3%，同比增长5.2pct。新能源、AI及半导体等新兴领域快速发展带动电子信
息化学品需求增加，公司在半导体含氟冷却等关键领域市场开发取得突破，现有的核心产品市占率稳步提升。
电池化学品Q4以来大幅改善。2025年公司电池化学品业务实现营业收入66.79亿元，同比增长30.57%，实现毛利率10.
9%，同比减少1.3pct。2025年得益于锂离子电池市场需求持续增长特别是下半年储能电池市场需求的快速增长，带动锂离
子电池材料的需求增长，公司销量以及销售收入同比大幅增长。2025年Q4以来，AI数据中心、智算中心等对电力需求激增
，进一步带动储能需求增长，六氟以及VC的价格大幅上调，根据百川盈孚，2025Q4六氟、VC的季度均价环比Q3分别上涨15
9.1%、143.7%至13.7、11.4万元/吨。受益于Q4的6f价格大幅上涨，2025年参股公司江西石磊（持有42.8%股权）实现净利
润2.92亿元，带动公司Q4业绩大幅改善。
2026年电池化学品有望量价齐升，氟化液等继续稳步向好。截至当下（3月23日），Q1六氟、VC均价环比Q4分别变化-
3.0%、37.7%，价格维持高位。江西石磊六氟磷酸锂的3.6万吨年产能项目已完成技改，并进入了试生产爬坡期，进一步贡
献产量，公司子公司瀚康电子现有VC年产能约1万吨，在建年产能0.5万吨，预计2026年下半年投产。受某国际知名氟化工
企业逐步退出市场影响，下游客户加速供应链切换，公司相关有机氟化学品业务收入实现稳步增长，以及AI算力进一步发
展，为公司产品带来进一步放量空间。
公司具备电池化学品核心竞争力，并着力发展有机氟化学品，带来成长。预计2026-2028年归属净利润为20.7、23.9
、26.8元。维持“买入”评级。
风险提示
1、新产品和新技术迭代风险；2、规模快速扩张的管理风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-25│新宙邦(300037)年报点评：业绩符合预期，关注氟化液和电解液 │中原证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：3月24日，公司公布2025年年度报告。
投资要点：
公司业绩符合预期。2025年，公司实现营收96.39亿元，同比增长22.84%；营业利润12.93亿元，同比增长17.36%；净
利润10.97亿元，同比增长16.48%；扣非后净利润10.90亿元，同比增长14.65%；经营活动产生的现金流净额11.69亿元，
同比增长42.80%；基本每股收益1.46元，加权平均净资产收益率10.74%；利润分配预案为拟每10股派发现金红利5.0元(含
税)，公司业绩符合预期。其中，公司第四季度实现营收30.23亿元，环比增长27.64%，同比增长38.68%，并创单季度历史
新高；净利润3.49亿元，环比增长32.20%，同比增长45.17%。2025年，公司非经常性损益合计772万元，其中政府补助190
2万元。公司主营电子化学品，现已形成锂离子电池化学品、有机氟化学品和电子信息化学品三大系列。2025年，公司化
工行业合计销量631415吨，同比增长39.12%。
公司锂离子电池化学品营收占比提升，预计2026年业绩将持续增长。2016-2022年，公司锂离子电池化学品业绩持续
增长，且2016以来在公司营收中占比超过50%，2022年营收占比76.63%创近年来的新高；2023-2024年营收占比持续回落，
其中2024年营收占比65.19%，主要系电解液行业价格大幅下降。2025年，公司锂离子电池化学品量增价跌，全年销量5381
05吨，同比大幅增长52.73%，产能利用率为77.66%；对应营收66.79亿元，同比增长30.57%，显示产品均价总体较2024年
仍承压，在公司营收中占比提升至69.29%。公司化学品业绩增长主要受益于行业增长，特别是下半年储能市场需求快速增
长，且四季度以来六氟磷酸锂和电解液产品价格快速上涨，百川盈孚统计显示：2025年电解液高频均价较2024年提升7.75
%，主要是上游六氟磷酸锂价格受供需短期错配影响在2025年四季度快速上涨。
展望2026年，公司锂电池化学品业绩将持续增长，主要逻辑包括：一是六氟磷酸锂和电解液等材料价格预计较2025年
均价总体将上涨。截至2026年3月23日，电解液材料2026年均价较2025年均价上涨60.95%，短期六氟磷酸锂和电解液价格
虽然承压，但结合电池级碳酸锂价格走势和行业增长预期，总体预计2026年锂电材料价格较2025年将上涨，后续重点关注
六氟磷酸锂和电解液等材料价格走势。二是公司积极实施全球化、一体化产业链布局。2024年通过投资石磊氟材战略布局
六氟磷酸锂，现阶段已形成传统核心锂盐、新型高性能锂盐、溶剂、常规添加剂，以及自主知识产权新型添加剂的全体系
布局，且电解液主要原材料自给率在50%以上，电解液市占率位居行业前两位。截至2025年底，公司电池化学品全球生产
基地已达10个，实现就近交付并提升了客户粘性。三是公司持续开展产品与技术创新通过前沿研究培养新增长点，其中固
态电解质、钠离子电池电解液已实现批量稳定交付。四是电解液行业需求仍将保持两位数增长。根据GGII统计显示：2024
年，我国电解液出货147万吨，同比增长32.43%；2025年出货208万吨，同比增长41.50%，主要受益于新能源汽车动力电池
和储能电池增长。2025年，我国新能源汽车销售1649.0万辆，同比增长28.24%，合计占比47.94%。2026年1-2月，我国新
能源汽车销售171.0万辆，同比下降6.86%，占比41.19%，短期下降主要受春节假期影响，以及购置税政策切换调整、部分
需求提前释放。伴随我国新能源汽车销售增长及动力电池出口增加，我国动力电池和其他电池产量持续增长。2025年我国
动力电池和其他电池合计产量1755.60GWh，累计同比增长60.10%；其中出口305.0GWh，同比增长50.70%。2026年1-2，我
国动力及储能电池合计产量309.70GWh，同比增长48.80%；其中出口48.0GWh。2025年12月中央经济工作会议明确提出要优
化“两新”政策实施、清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力；坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型。2025
年12月30日，商务部等印发《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》：新政于2026年1月1日实施，2026年政策在补贴范围、
补贴标准和机制方面进行了优化，其中补贴标准将原有的定额补贴调整为按新车销售价格的比例补贴，报废更新购买新能
源车用车最高补贴2万元，置换更新购买新能源乘用车最高1.5万元。预计2026年新能源汽车和锂电池行业景气度将持续向
上，2026年我国新能源汽车将持续增长，但考虑购置税减免降低影响及基数效应，预计2026年新能源汽车销售增速将回落
，对应锂电关键材料电解液需求将持续增长。
公司有机氟化学品短期承压，预计2026年恢复增长。2018年以来，公司有机氟化学品业绩总体持续高增长，2018-202
4年年均营收合增长率为25.68%。2025年，公司有机氟化学品实现营收14.26亿元，同比下滑6.70%，营收占比回落至14.80
%，营收近年来首次下降，主要受国际贸易摩擦加剧，部分细分产品行业竞争加剧。公司有机氟化学品主要包括含氟精细
化学品和含氟聚合物两个板块，其中含氟精细化学品主营包括含氟医药中间体、氟橡胶硫化剂、氟聚合物改性共聚单体、
含氟表面活性剂、电力绝缘气体、含氟溶剂以及清洗剂、含氟冷却液、六氟丙烯等；含氟聚合物的主营产品包括聚四氟乙
烯（PTFE）、可熔融聚四氟乙烯（PFA）、全氟磺酸树脂（PFSA）、氟醚橡胶等。预计2026年公司有机氟化学品业绩将恢
复增长，一方面公司有机氟化学品下游应用包括医药、汽车、新能源、数字基建等，行业需求将持续增长，且扩产准入门
槛高。其次，某国际主流氟化工企业停产，但全球电子氟化液需求增长，公司氟化液产品顺利通过客户认证，主要供应半
导体芯片制程冷却及数据中心浸没式冷却，其中氢氟醚已建成3000吨年产能、全氟聚醚已建成2500吨年产能。伴随数据中
心、半导体等行业增量需求，公司将进一步优化产能利用效率，同时依托“年产3万吨高端氟精细化学品项目”，系统性
扩大氢氟醚、全氟聚醚等氟化液产品的产能规模。三是公司海斯福在氟化工领域具备核心竞争优势，产品性能达到行业领
先水平且持续迭代，产品聚焦于高端市场避免低水平价格战，且形成从氯碱原料到终端含氟产品一体化布局优势。
公司电子信息化学品高增长，预计2026年持续增长。公司电子信息化学品包含电容器化学品和半导体化学品，其中电
容器化学品为公司传统优势业务。截至2025年底，公司电子信息化学品产能超15万吨，2025年产能利用率为51.64%；全年
实现营收14.65亿元，同比增长29.14%，在公司营收中占比15.19%。公司以前沿市场为基础，以填补产业链空白和完善区
域产能布局为核心，如江苏希尔斯年产5000吨电子封装材料项目于2025年投产，填补了国内铝电容器材料产业链上游空白
；天津、南通新宙邦半导体化学品项目新增半导体及硫酸、IPA产品等。展望2026年，新能源、AI算力及半导体等行业发
展持续带动电子信息化学品需求增加，公司借助“产品+解决方案”商业模式，加强与核心客户粘性，预计2026年公司电
子信息化学品业绩将持续增长。
公司盈利能力回落，预计2026总体稳中有升。2025年，公司销售毛利率24.28%，同比回落2.22个百分点，其中第四季
度毛利率为23.77%，环比第三季度回升0.24个百分点。公司分业务毛利率显示：电池化学品10.93%，同比回落1.33个百分
点，主要系行业竞争显著加剧；有机氟化学品61.74%，同比提升0.65个百分点；电子信息化学品为48.25%，同比提升5.15
个百分点。公司有机氟化学品附加值高，考虑锂电池化学品价格走势及公司细分产品行业地位，预计2026年公司盈利能力
总体将稳中有升。
维持公司“增持”投资评级。预测公司2026-2027年摊薄后的每股收益分别为2.42元与3.19元，按3月24日54.40元收
盘价计算，对应的PE分别为22.45倍与17.03倍。目前估值相对行业水平合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公
司“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧；我国新能源汽车销售不及预期；上游原材料价格大幅波动；项目市场拓展不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-25│新宙邦(300037)2025年年报点评：有机氟稳健增长，锂电迎盈利修复 │西南证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现收入96.39亿元，同比+22.84%，实现归母净利润10.97亿元，同比+16.5
4%；其中单Q4实现收入30.23亿元，同比+38.68%，实现归母净利润3.49亿元，同比+45.17%，符合前期业绩快报。
公司形成有机氟、锂电池、电子化学品三大业务布局。公司成立于1996年，成立初期以电容器化学品起家，2000年成
为国内最早进入锂电池化学品研发并量产的企业之一，目前公司已成长为全球领先的电子化学品及有机氟龙头企业。公司
形成了电池化学品、有机氟化学品以及电子信息化学品三类产品布局，截至2025年年末，公司电池化学品产能68.16万吨
，在建产能53.6万吨，有机氟化学品产能1.96万吨，在建产能2.63万吨，电子信息化学品产能15.05万吨，在建产能7.70
万吨，公司依托三大核心赛道，积极扩产，增长势头强劲。
氟锂双轮驱动，公司发展势头强劲。2015-2022年，公司营收和利润稳定增长，2022年后由于锂电池行业产能过剩影
响，公司营收业绩承压，2025年，六氟磷酸锂等锂电池材料价格上涨带动公司锂电业务营收快速增长，公司利润已重回增
长通道。2025年公司实现营业收入96.39亿元，同比+22.84%，实现归母净利润10.97亿元，同比+16.48%，毛利率、净利率
分别为24.28%、11.40%，随着锂电池材料价格保持高位，公司盈利能力有望继续修复。
有机氟业务稳健增长，锂电业务迎盈利修复。3M等海外龙头企业由于欧盟PFAS全面限制提案退出氟化液领域，为公司
带来抢占市场份额良机，公司有机氟业务扩产稳步推进，有望稳健发展。锂电业务方面，2025年以来在储能带动下，锂电
池市场需求火热，包括六氟磷酸锂、碳酸亚乙烯酯等锂电池电解液材料价格暴涨，以六氟磷酸锂价格为例，根据百川盈孚
数据，其价格从2025年年内低点4.96万元/吨最高涨至17.5万元/吨，截至2026年3月24日价格仍保持在高位水平，为10.5
万元/吨。公司作为电解液全产业链龙头企业，有望充分受益于锂电池电解液材料价格持续高位，锂电业务盈利有望修复
。
盈利预测与投资建议：公司有机氟业务稳健发展，锂电池业务盈利修复，我们预计2026-2028年公司归母净利润复合
增长率为39%，考虑公司净利润有望高速增长，给予2026年28倍PE，目标价73.08元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；锂电池行业发展不及预期风险；上游原材料价格大幅波动风险；市场拓展不及预期风
险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-25│新宙邦(300037)业绩符合预期，电解液弹性可期，氟精细助力成长 │申万宏源 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2025年报：报告期内，公司实现营收96.39亿元（YoY+23%），归母净利润10.97亿元（YoY+16%），扣非净利
润10.90亿元（YoY+15%），销售毛利率24.28%，同比-2.21pct，销售净利率11.40%，同比-0.73pct。其中，25Q4单季度实
现营收30.23亿元（YoY+39%，QoQ+28%），归母净利润3.49亿元（YoY+45%，QoQ+32%），扣非净利润3.74亿元（YoY+53%，
QoQ+50%），销售毛利率23.77%，同比-1.18pct，环比+0.24pct，销售净利率10.99%，同比-0.24pct，环比QoQ-0.53pct，
单季度业绩符合预期。费用方面，25Q4销售、管理、研发、财务费用率11.7%，同比+0.55pct，环比+0.77pct，其中管理
费用1.46亿元（同、环比分别增加0.65、0.52亿元），研发费用1.42亿元（同、环比分别增加0.24、0.34亿元）；此外，
公司计提资产、信用减值损失合计0.62亿元，对业绩带来一定影响。
公司公告2025年度利润分配方案预案：拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），拟派发现金红利总额为人民
币约3.74亿元，占归母净利润的34.14%。
储能需求拉动电池化学品销售显著增长，产业链配套优势将逐步体现；前瞻性布局固态电解质，拓展成长空间。根据
公司年报披露，2025年电池化学品实现营收66.79亿元（YoY+31%），毛利率10.93%，同比-1.33pct。2025H2储能电池市场
需求快速增长，带动公司电池化学品销量、销售收入显著增长，生产效率和产能利用率快速提升。根据百川资讯数据，25
Q4磷酸铁锂电解液市场平均价为26292元/吨，环比上涨48.87%；三元/常规动力型电解液市场平均价为29758元/吨，环比
上涨25.83%。但同时电解液核心原材料六氟磷酸锂价格大幅上涨，25Q4均价为129315元/吨，环比上涨181.67%。由于产业
链中游的议价能力和激烈的市场竞争，原材料成本未能完全向下游传导，导致电解液产品实际利润空间仍受到挤压。公司
积极实施全球化、一体化产业链布局，通过收购石磊氟材料战略布局六氟磷酸锂的自给能力；通过海内外多项目有序推进
，目前公司已具备全球生产基地10个，实现就近交付。展望后续，下游储能等领域需求快速增长，公司凭借产业链配套优
势，有望持续体现业务业绩弹性。固态电池方面，参股子公司新源邦已建立全体系固态电解质材料研发、测试及生产平台
，并已实现百吨级稳定生产和产品交付。
高端氟精细产品持续放量，电子信息化学品快速增长；拟发行H股加速全球化战略布局。2025年公司抓住含氟冷却液
、含氟清洗溶剂以及国内半导体行业的市场机遇，有机氟化学品以及电子信息化学品业务的半导体化学品市场开发效果明
显，订单量增加，销售收入同比稳健增长。根据公司年报披露，2025年有机氟化学品实现营收14.26亿元（YoY-7%），毛
利率61.74%，同比+0.65pct；电子信息化学品实现营收14.65亿元（YoY+29%），毛利率48.25%，同比+5.15pct。其中，子
公司海斯氟实现营收21.92亿元，净利润7.61亿元。有机氟化学品领域，公司聚焦产能升级与价值链延伸，海斯福3万吨//
年项目（三期）将进一步巩固公司行业地位，海德福5000吨/年高性能氟材料项目，将在实现现有产品创新增效的基础上
，新增高端氟聚合物的建设。电子信息化学品领域，公司以前沿市场需求为基础，以填补产业链空白与完善区域产能布局
为核心，产业链配套及产品矩阵持续完善。此外，2026年1月27日，公司向香港联交所递交发行境外上市外资股（H股）股
票并在香港联交所主板挂牌上市的申请，加速全球化战略布局。
投资评级与估值：储能等需求快速增长带动电池化学品价格回暖，子公司石磊六氟磷酸锂利润弹性可期，电解液价格
逐步传导，盈利也有望持续修复，上调2026-2027年归母净利润预测分别为亿元20.93、24.94亿元（原值为14.99、19.16
亿元），新增2028年归母净利润预测为29.20亿元，对应PE估值分别为20、16、14X，维持“增持”评级。
风险提示：1）产品价格大幅波动；2）原料价格大幅上涨；3）新项目进展不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-24│新宙邦(300037)2025年报点评：氟化工稳健增长，六氟涨价盈利修复 │东吴证券 │买入
──────┴─────────────────────
|