研报评级☆ ◇300037 新宙邦 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 9 2 0 0 0 11
3月内 12 2 0 0 0 14
6月内 25 4 0 0 0 29
1年内 29 6 0 0 0 35
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.35│ 1.25│ 1.46│ 3.12│ 3.78│ 4.50│
│每股净资产(元) │ 11.87│ 12.57│ 14.02│ 16.97│ 20.34│ 24.40│
│净资产收益率% │ 11.02│ 9.66│ 10.16│ 18.34│ 18.86│ 18.95│
│归母净利润(百万元) │ 1011.07│ 942.05│ 1097.30│ 2346.48│ 2848.97│ 3392.18│
│营业收入(百万元) │ 7483.95│ 7846.79│ 9639.17│ 15875.20│ 18848.48│ 22365.63│
│营业利润(百万元) │ 1193.71│ 1101.58│ 1292.81│ 2751.75│ 3410.57│ 4052.96│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-11 买入 维持 --- 2.88 3.49 4.25 长江证券
2026-09-07 买入 首次 --- 3.07 3.93 4.92 山西证券
2026-09-04 买入 维持 --- 2.92 3.85 4.96 长城证券
2026-09-03 增持 维持 --- 2.95 3.87 4.74 国信证券
2026-08-26 买入 维持 --- 3.51 4.03 4.65 中信建投
2026-08-26 买入 维持 --- 2.88 3.69 4.69 浙商证券
2026-08-25 买入 维持 --- 2.91 3.48 4.13 光大证券
2026-08-25 买入 维持 --- 3.20 4.05 4.76 西部证券
2026-08-24 买入 维持 --- 3.20 4.11 5.05 华源证券
2026-08-23 增持 维持 --- 2.78 3.31 3.87 申万宏源
2026-08-21 买入 维持 --- 2.96 3.98 4.98 东吴证券
2026-08-04 买入 首次 --- 2.94 3.97 5.07 开源证券
2026-07-11 买入 维持 93.75 3.75 4.40 5.06 华泰证券
2026-07-10 买入 维持 123.3 3.21 4.11 5.17 东吴证券
2026-06-22 买入 维持 --- 3.20 4.11 5.05 华源证券
2026-06-07 买入 维持 89.7 3.90 4.40 5.06 华泰证券
2026-06-05 买入 维持 --- 2.79 3.39 4.07 华安证券
2026-05-26 买入 维持 --- 2.83 3.45 4.09 长城证券
2026-05-22 买入 维持 89.7 3.90 4.40 5.06 华泰证券
2026-05-19 买入 维持 --- 2.75 3.18 3.57 长江证券
2026-05-13 买入 维持 --- 2.69 3.23 3.90 华鑫证券
2026-05-06 买入 维持 --- 2.88 3.46 4.06 国海证券
2026-05-04 增持 维持 --- 2.78 3.32 3.88 申万宏源
2026-04-28 买入 维持 95.5 3.21 3.57 4.02 东吴证券
2026-04-28 买入 维持 75.73 3.63 4.16 4.68 华泰证券
2026-04-13 买入 维持 --- 3.00 3.71 4.25 华源证券
2026-04-12 增持 维持 --- 2.78 3.32 3.88 申万宏源
2026-04-12 买入 维持 95.5 3.21 3.57 4.02 东吴证券
2026-04-11 买入 维持 82.99 3.63 4.16 4.68 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-11│新宙邦(300037)同比大幅增长，电子信息化学品高速发展 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026半年报，上半年实现收入74.6亿元（同比+75.7%），实现归母净利润9.8亿元（同比+103.3%），实现归
母扣非净利润9.7亿元（同比+107.9%），2026Q2单季度实现收入41.0亿元（同比+82.6%，环比+22.0%），实现归母净利润
5.0亿元（同比+98.2%，环比+4.8%），实现归母扣非净利润5.0亿元（同比+104.5%，环比+6.3%）。
事件评论
上半年公司锂电、电子信息化学品业务大幅增长。受益于锂电材料（6f、VC）景气上半年提振，公司通过与合营企业
石磊氟材料的密切联动保障关键原材料的供给，同时进一步加强内部一体化运营优势，提升成本竞争力，销售额和盈利实
现同比大幅增长，公司电池化学品板块实现收入57.5亿元（同比+104.3%），实现毛利率15.3%（同比+5.6pct）。上半年
公司电子信息化学品业务紧抓下游半导体、算力与数字基建、新能源等新兴领域发展机遇，筑牢产品品质基础，持续提升
产品工艺水平，电子信息化学品实现收入9.6亿元（同比+40.8%），实现毛利率51.7%（同比+3.9pct）。2026年上半年公
司有机氟化学品业务凭借高端氟精细化学品技术领先以及产品领先地位，积极抓住半导体行业含氟产品发展机遇，不断迭
代新品，优化产品结构，抵减一代产品销售下降带来的影响，保持稳健发展以及高质量的经营结果，未来随着绿色低碳以
及算力与数字基建等产业的快速发展，公司有机氟化学品业务凭借长期的技术积累将会迎来快速增长的契机，有机氟化学
品实现收入7.1亿元（同比-1.9%），实现毛利率55.9%（同比-6.9pct）。
展望Q3，锂电业务和电子信息化学品有望进一步向好。截至8月20日，根据百川盈孚，Q36f、VC均价分别为10.2、20.
0万元/吨，环比分别变化-1.6%、36.1%。6f价格小幅回落，但伴随石磊进一步放量，公司6f出货量有望进一步增长；需求
增长下面，VC（添加剂）进一步紧张，价格大幅上涨，公司现有VC产能约10000吨，在建产能5000吨，预计2026年下半年
投产。同时，受益于AI高景气带来电容化学品增长，以及半导体氟化液份额进一步增长，公司电子信息化学品有望进一步
增长。
公司在四大业务模块全面开展前沿性技术研究并提供创新性解决方案。在电池化学品方面，着重开发高镍硅碳，高压
钴酸锂硅碳、钠离子电池、长寿命宽温低成本磷酸铁锂电池、固态电池领域开发功能电解液、固态电解质及多功能添加剂
等新产品；在有机氟化学品业务上，开发出全氟磺酸树脂、氟醚橡胶、全氟聚醚、氟聚酰亚胺及其单体、光刻胶单体等新
产品；在电容化学品业务聚焦数据中心等应用场景，开发出长寿命高可靠性铝电解液，耐150度高温用的固液混合分散液
及电解液，超低ESR铝叠层电容用导电高分子、导电银浆及碳浆系列产品，覆胶树脂封装材料等新产品并实现批量稳定销
售；在半导体化学品业务聚焦IC和PD领域，开发出高纯化学品及蚀刻液、新型冷却液等新产品。
公司具备电池化学品核心竞争力，并着力发展电子信息化学品，带来成长。预计2026-2028年归属净利润为21.7、26.
3、32.0元。维持“买入”评级。
风险提示
1、新产品和新技术迭代风险；2、规模快速扩张的管理风险。
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2026-09-07│新宙邦(300037)业绩持续高增，AI浪潮推升电子化学品需求增长 │山西证券 │买入
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事件描述
公司公告2026年半年报，2026H1公司实现营业收入74.6亿元，同比+75.7%，实现归母净利润9.8亿元，同比+103.3%，
公司毛利率23.9%，同比下降1.1pct，归母净利率13.2%，同比+1.8pct。26Q2公司实现营业收入41.0亿元，同比+82.6%，
归母净利润5.0亿元，同比+98.2%、环比+4.8%，毛利率23.6%，同比-1.9pct。公司2026年半年度利润分配预案为每10股派
发现金红利3.0元（含税），合计派现2.3亿元。
事件点评
电池化学品收入高增，绑定宁德持续扩产。26H1公司电池化学品实现收入57.5亿元，同比+104.3%，毛利率15.3%，同
比+5.6pct。储能市场景气增长叠加动力电池稳步增长，电解液销量大幅提升；与合营企业石磊氟材料（26H1营收17.1亿
元、净利润4.1亿元）密切联动保障六氟磷酸锂关键原材料供给，带动毛利率显著修复。报告期末公司电池化学品产能36.
5万吨（年化约73万吨），产出32.1万吨，在建产能45.9万吨，规划七五战略期间电解液总产能150万吨/年。6月8日，公
司公告与宁德时代签订26-28年约30万吨电解液供应协议，确保公司未来三年电解液出货稳步增长。
受益于AI浪潮，电子化学品需求高增盈利上行。26H1公司电子信息化学品实现收入9.6亿元，同比+40.8%，毛利率51.
7%，同比+3.9pct。报告期末电子信息化学品产能9.1万吨，在建产能7.7万吨，产出5.0万吨。受益AI数据中心基建等新兴
领域需求高增，电容器化学品、半导体化学品放量，核心产品市占率稳步提升。
有机氟化学品需求结构调整，积极抓住半导体含氟产品发展机遇。26H1有机氟化学品实现收入7.1亿元，同比-1.9%，
毛利率55.9%，同比-6.9pct。收入微降、毛利率下滑主要系医药中间体价格下跌及原料氢氟酸价格上涨；子公司海斯福26
H1实现营收13.5亿元、净利润3.8亿元，同比基本持平，公司通过持续迭代新品优化产品结构，对冲一代产品销售下降影
响。
投资建议
受益于锂电行业需求旺盛，公司实现产品量价齐升，另外两块业务电子化学品及有机氟化学品均有望受益于AI基础设
施建设加码，持续成长性强。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为23.1亿元、29.6亿元、37.1亿元，对应公司9月
4日收盘价62.55元，相当于2026年20.4倍的动态市盈率，首次覆盖，给予“买入-A”评级。
风险提示
市场竞争及下游需求波动风险：公司电池化学品主要应用于动力电池、储能电池和消费类电池等领域，市场需求受宏
观经济形势、产业政策、技术进步、终端产品销量及客户库存周期等多种因素影响。
原材料价格波动风险：电子化学品与功能材料是精细化工的重要分支，其原料主要来源于矿物资源、植物提取物及石
油炼化与化工合成产物。原材料价格波动性较大，影响公司成本及盈利能力。
安全生产与生态环境保护风险：公司生产经营所用各类基础化工原料及成品具备易燃、易爆、强腐蚀、有毒有害等理
化特性，因此在物料运输、储存使用、生产加工、废弃物处置的全链条中，客观存在固有的环境、健康与安全（下统称为
EHS）管控风险。
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2026-09-04│新宙邦(300037)1H26公司业绩同比显著增长，新建项目持续推进有望支撑长期│长城证券 │买入
│成长 │ │
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事件：2026年8月20日，新宙邦发布2026年半年度报告，公司2026年上半年营业收入为74.63亿，同比上涨75.66%；归
母净利润9.84亿元，同比上涨103.33%；扣非净利润9.69亿元，同比上涨107.93%。
点评：2026上半年公司业绩同比大幅增长。2026年上半年公司总体销售毛利率为23.91%，较2025年同期下降1.14pct
。2026年上半年公司财务费用同比上涨1435.44%，主要系汇兑损失增加所致；销售费用同比上涨16.17%；研发费用同比上
涨16.69%。2026年上半年公司销售净利率为13.37%，较上年同期上升1.74pcts。我们认为，公司2026上半年业绩同比增长
的主要原因是电池化学品销量快速增长，叠加电子信息化学品加速放量。
1H26公司经营活动净现金流同比上涨。2026年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为11.27亿元，同比上涨97.93
%,主要系销售回款增加以及应收票据到期托收影响所致；投资性活动产生的现金流量净额为-1.73亿元，同比73.20%，主
要系收回大额存单增加所致；筹资活动产生的现金流量净额为-0.86亿元，同比92.13%。期末现金及现金等价物余额为19.
87亿元，同比上涨25.58%。应收账款周转率上升，从2025年同期的1.61次变为1.67次。存货周转率上升，从2025年同期的
3.12次变为3.76次。
1H26公司电池化学品销量快速增长，电子信息化学品加速放量。根据2026年公司半年报，1H26公司电池化学品业务实
现营业收入57.51亿元，同比增长104.27%。公司电池化学品业务抓住储能电池市场景气增长机遇以及动力电池稳步增长机
会，产品销量快速增长，通过与合营企业石磊氟材料的密切联动保障关键原材料的供给，同时进一步加强内部一体化运营
优势，提升成本竞争力，销售额和盈利实现同比大幅增长。
根据2026年公司半年报，1H26公司电子信息化学品业务实现营业收入9.56亿元，同比增长40.80%。公司电子信息化学
品业务紧抓下游半导体、算力与数字基建、新能源等新兴领域发展机遇，核心产品市占率稳步提升，销售收入实现较快增
长。我们认为，电子信息化学品板块收入增速较快，随着下游需求持续释放及新产品客户导入推进，该板块有望为公司贡
献更多业绩。
有机氟化学品短期承压，AI液冷冷却液等新产品及在建项目有望支撑长期增长。根据2026年公司半年报，1H26公司有
机氟化学品业务实现营业收入7.08亿元，同比下降1.88%，毛利率55.87%，同比下降6.93pct。根据2026年8月21日投资者
关系活动记录表，该板块毛利率下降主要受两方面因素影响：一是海德福厂房改造、海斯福五期项目及研发中心建设持续
推进，带动管理费用阶段性增加，叠加部分原材料成本上行、汇率变化，对板块盈利水平形成压力；二是部分增长较快、
毛利率较高的半导体相关业务调整至电子信息化学品板块核算，导致有机氟板块表观毛利率有所下降。新产品方面，根据
2026年公司半年报，公司面向数据中心、柔性显示、高端电子化学品等领域，持续推进新型含氟冷却液、光刻胶单体、电
子用氟聚酰亚胺及氟醚橡胶等新产品开发，相关产品正有序开展客户认证。
在建工程方面，根据公司2026半年报，1H26三明海斯福年产3万吨高端氟精细化学品项目、海德福年产5,000吨高性能
氟材料项目（1.5期）、荆门新宙邦年产28.3万吨锂电池材料项目二期、南通新宙邦科技半导体新材料及电池化学品项目
等多个重点项目持续推进。我们认为，有机氟化学品板块短期承压主要受阶段性费用扰动及业务核算口径调整影响，随着
海德福盈利改善、AI液冷冷却液等高端新产品逐步步入市场以及在建产能陆续落地，长期增长动能有望得到支撑。
投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为158.24/181.94/219.33亿元，实现归母净利润分别为22.01/29.
02/37.38亿元，对应EPS分别为2.92/3.85/4.96元，2026年9月1日股价对应的PE倍数分别为23.4X、17.8X、13.8X。我们认
为，1H26公司业绩大幅改善，电池化学品与电子信息化学品均受下游需求驱动加速放量；公司持续深耕高端新产品研发，
项目建设有序推进，长期增长动能有望得到支撑。我们看好公司长期成长性，维持“买入”评级。
风险提示：下游市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；安全生产与生态环境保护风险；新产品和新技术迭代风险
等
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2026-09-03│新宙邦(300037)业绩显著增长，AI助力电子化学品等快速放量 │国信证券 │增持
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公司2026H1业绩快速增长。公司2026H1营收74.63亿元，同比+76%；实现归母净利润9.84亿元，同比+103%；毛利率为
23.91%，同比-1.14pct、净利率为13.37%，同比+1.74pct。公司2026Q2营收41.01亿元，同比+83%、环比+22%；归母净利
润5.03亿元，同比+98%、环比+5%；毛利率23.61%，同比-1.89pct、环比-0.67pct；净利率12.49%，同比+0.79pct、环比-
1.94pct。
公司电池化学品业务快速发展。公司2026H1电池化学品业务营收57.51亿元，同比+104%，毛利率15.32%，同比+5.61p
ct。我们估计2026H1公司电解液出货量超21万吨，同比+69%。公司湖南福邦新型锂盐项目、淮安添加剂项目稳步推进，扩
大LiFSI以及添加剂产能规模，丰富产品矩阵。公司合营企业石磊氟材料，一方面实施现有装置技改扩产，另一方面规划
建设宜都基地，进一步夯实核心锂盐自供能力。
AI、半导体等新兴领域蓬勃发展，助推公司电子化学品业务快速增长。公司2026H1电子信息化学品业务营收9.56亿元
，同比+41%，毛利率51.68%，同比+3.86pct。电容化学品方面，公司深耕电容器化学品三十余年，目前具备年产能4.33万
吨，在建产能3.2万吨，全球市占率50%左右，有望充分受益AI发展驱动的高端电容化学品需求激增。半导体化学品方面，
公司推出半导体冷却液、半导体清洗液以及蚀刻液等产品，其中部分产品已在全球主要半导体客户中量产使用，并在逐步
放量。
公司有机氟化学品业务逐步强化高端产品布局。2026H1公司有机氟化学品业务营收7.08亿元，同比-2%，毛利率55.87
%，同比-6.93pct。公司聚焦高端氟精细化学品与高性能氟材料，持续推动产能升级、研发成果转化与产业链延伸。公司
不断优化产品结构，抵减一代产品销售下降带来的影响，并稳步推进海德福高端氟聚合物产能建设，强化海德福与海斯福
产业链协同。
风险提示：下游需求不及预期；新品开拓不及预期；市场竞争加剧。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现归母净利润22.25/29.17/35.71亿元，同比+103%/+31%/+22%，EPS分别为2.
95/3.87/4.74元，动态PE为21.6/16.4/13.4倍，维持“优于大市”评级。
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2026-08-26│新宙邦(300037)半年度业绩点评报告：上半年业绩大增，AI拉动下高端氟材前│浙商证券 │买入
│景广阔 │ │
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公司2026年8月20日发布中报，2026年上半年实现营收74.63亿元，同比增长75.66%，其中单Q2实现营业收入41.01亿
元，同比增长82.62%，环比增长22.02%。2026年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为9.84亿元，同比增长103.33%
。其中单Q2实现归母净利润约5.03亿元，同比增长98.19%，环比增长4.75%。
电池化学品触底回升，电子信息化学品受益于AI算力需求大幅增长。
上半年公司三大主营业务板块表现分化，其中电池化学品业务充分把握储能电池市场景气增长及动力电池稳步扩张机
遇，实现营收57.51亿元，同比大增104.27%，通过与合营企业石磊氟材料的密切联动保障关键原材料供给，内部一体化运
营优势持续强化，成本竞争力有效提升；电子信息化学品业务紧抓半导体、算力与数字基建、新能源等新兴领域发展机遇
，实现营收9.56亿元，同比增长40.80%，创新产品加速落地，核心产品市占率稳步提升；有机氟化学品业务受行业需求结
构调整影响，实现营收7.08亿元，同比微降1.88%，但公司凭借高端氟精细化学品技术领先地位，积极把握半导体含氟产
品及绿色低碳领域发展机遇，不断迭代新品、优化产品结构，未来随着算力与数字基建等产业快速发展，有望迎来快速增
长。整体来看，公司锚定七五战略规划，强化三大主营业务板块技术与市场深度协同，持续深耕战略客户，主要产品产销
量快速提升，重点项目经营效益稳步释放，业绩有望持续增长。
电子氟化液赛道景气上行，公司技术壁垒与产能储备构筑核心竞争优势。
当前氟化液市场在国际大厂退出及行业快速增长双重驱动下成长空间广阔，半导体冷却与数据中心浸没式冷却需求持
续释放，赛道整体处于产业化快速推广阶段。公司现有氟化液总产能5,500吨（含氢氟醚和全氟聚醚）运行平稳，另有3万
吨高端氟精细化学品项目在建、预计明年启动试车，投产后可灵活适配不同系列产品生产，产能保障充足。竞争格局方面
，半导体用含氟冷却液具备较高技术与环保合规壁垒，全球规模化参与者相对有限，公司凭借性能表现与环保合规性的显
著优势，产品已覆盖半导体蚀刻、封测等核心环节，海外客户导入取得积极成效，全球化布局稳步推进。在市场拓展顺利
、客户验证持续推进的前提下，公司力争未来实现全球60%-70%市场份额，成长空间广阔。
海外布局夯实长期竞争力，公司产能稳步扩张
电解液全球总产能规划至150万吨/年，海外马来西亚诺莱特项目预计2026年底投产、美国项目已进入土建阶段，中东
及波兰二期有序筹建，国内湖南福邦新型锂盐、淮安添加剂、荆门二期、惠州四期等项目落地，石磊氟材料技改扩产及宜
都基地规划建设，核心锂盐自供能力与区域供应保障水平持续提升；有机氟化学品板块聚焦高端氟精细化学品与高性能氟
材料，三明海斯福3万吨高端氟精细化学品项目（三期）及氟新材料研究中心、福建海德福1.5期高性能氟材料项目（新增
5000吨高端氟聚合物产能）稳步推进，强化产业链协同；电子信息化学品板块，宜都产业园一期1.2万吨电容化学品项目
完善华中布局，天津半导体化学品项目（二期）及南通项目扩大电子级高纯氨水产能并新增半导体级硫酸、IPA等产品。
研发创新方面，惠州宙邦四期研发中心、三明海斯福氟新材料研究中心建设中，将形成"三院一室一中心"研发格局，围绕
三大核心赛道布局大量专利，成功开发全氟聚醚浸没式冷却液、ECOSIP?绿色一体化工艺等行业领先技术。随着海内外重
点项目陆续投产及研发转化能力持续增强，公司全球竞争力与长期成长动能有望进一步夯实。
基于公司高端氟材料国产替代加速、电子氟化液技术与环保合规壁垒深厚、电池化学品及半导体化学品差异化产品陆
续放量。预计公司2026-2028年归母净利润分别为21.62亿元、27.76亿元、35.28亿元。以当前股本计，EPS分别为2.88元
、3.69元、4.69元。以2026年8月25日收盘价计，PE分别为21.07倍、16.41倍、12.91倍，维持“买入”评级。
风险提示：海外产能爬坡不及预期风险、地缘政治与贸易壁垒加剧风险、高端新品放量不及预期风险、原材料价格波
动风险、汇率波动风险、安全生产环保、下游需求不及预期等。
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2026-08-26│新宙邦(300037)业绩符合预期，看好H2电解液盈利修复，氟化工、电子信息化│中信建投 │买入
│学品贡献业绩弹性 │ │
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核心观点
26Q2公司实现营收/归母净利润41.01/5.03亿元，同比+82.6%/+98.2%，公司业绩符合预期。展望后续，1)近期电解液
6F、VC价格持续上涨，预计公司Q3/Q4盈利有望逐季修复。2)随着公司产品结构调整及高端产品放量，预计氟化工下半年
盈利将有所修复。3)受益下游半导体及电容器需求回暖，电子信息化学品业务有望实现高速增长。看好26H2公司电解液盈
利能力继续提升，氟化工、电子信息化学品业务将继续贡献业绩弹性。
摘要
公司发布半年报。公司2026H1实现营收/归母净利润/扣非归母净利润74.63/9.84/9.69亿元，同比+75.7%/+103.3%/+1
07.9%；其中26Q2实现营收/归母净利润/扣非归母净利润41.01/5.03/4.99亿元，同比+82.6%/+98.2%/+104.5%，环比+22.0
%/+4.8%/+6.3%。
电池化学品：下游高景气，收入与盈利同比大幅增长。26H1公司电池化学品业务实现营业收入57.51亿元，同比增长1
04.27%，毛利率15.32%，同比提升5.61个百分点。预计公司Q2电解液出货12万吨，6F出货0.9-1万吨，VC出货2000+吨。预
计公司Q2单吨电解液归母净利润1900元，环比略有下降，主要系原材料价格高位叠加6F价格有所回落。预计H2产销两旺，
公司出货有望维持高增，盈利能力有望修复。
电子信息化学品业务：新兴领域驱动，第二增长曲线加速成型。半导体与算力基建双轮驱动下，26H1公司电子信息化
学品业务实现营业收入9.56亿元，同比增长40.80%；毛利率为51.68%，同比增加3.86个百分点，盈利能力持续增强。报告
期内，公司电子信息化学品产能为90511吨，产能利用率为55.69%，产量为50405吨。产能利用率虽较2025年的51.64%有所
提升，但仍处于较低水平，后续仍有较大释放空间。看好新兴领域驱动下，电子信息化学品业务成为公司第二增长曲线。
有机氟化学品业务：需求结构调整，收入盈利承压。公司有机氟化学品业务实现营业收入7.08亿元，同比减少1.88%
；毛利率为55.87%，同比减少6.93个百分点。26H1海斯福实现营业收入13.48亿元，净利润3.83亿元，仍是公司重要的利
润来源。上半年公司有机氟业务承压主要系产品结构调整及原材料价格上涨，随着公司高端精细化氟产品放量，公司氟化
工业务盈利能力有望修复。
经营性现金流稳健，经营能效持续优化。公司上半年经营活动现金流净额达11.27亿元，同比增长97.93%，现金流显
著改善。从营运能力看，期末应收账款52.45亿元（较期初+41.07%）、存货18.07亿元（较期初+48.75%），增速均低于上
半年营收增速，周转效率边际改善。费用端，26H1销售费用同比仅增16.17%，费用管控成效明显；但财务费用因汇兑损失
由上年同期的净收益转为支出7153.08万元，对当期损益形成一定侵蚀。
展望后续，1)近期电解液6F、VC价格持续上涨，预计公司Q3/Q4盈利有望逐季修复。2)随着公司产品结构调整及高端
产品放量，预计氟化工下半年盈利将有所修复。3)受益下游半导体及电容器需求回暖，电子信息化学品业务有望实现高速
增长。看好26H2公司电解液盈利能力继续提升，氟化工、电子信息化学品业务将继续贡献业绩弹性。预计公司26/27年电
解液出货约50/65万吨，单吨归母净利约3000/2300元。预计公司26/27年实现净利润26.4/30.4亿元，对应当前PE约17.2/1
5.1倍，维持买入评级。
盈利预测
展望后续，1)近期电解液6F、VC价格持续上涨，预计公司Q3/Q4盈利有望逐季修复。2)随着公司产品结构调整及高端
产品放量，预计氟化工下半年盈利将有所修复。3)受益下游半导体及电容器需求回暖，电子信息化学品业务有望实现高速
增长。看好26H2公司电解液盈利能力继续提升，氟化工、电子信息化学品业务将继续贡献业绩弹性。预计公司26/27年实
现净利润26.4/30.4亿元，对应当前PE约17.2/15.1倍，维持买入评级。
风险分析
1、宏观环境与政策风险。宏观经济波动及相关产业政策调整，可能导致下游锂电池行业景气度波动，进而对公司经
营业绩与财务状况产生不利影响。2、原材料价格波动风险。碳酸锂、硫磺等原材料价格若出现大幅波动，将直接抬升公
司生产成本，挤压利润空间，对盈利水平造成不确定性影响。3、下游需求不及预期风险。若新能源汽车销量或者储能电
池出货增速放缓或储能需求不及预期，将直接影响公司产品出货量，制约收入增长。4、行业竞争加剧风险。若行业后续
扩产规模较大，将对公司盈利能力造成不利影响。
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2026-08-25│新宙邦(300037)26年中报点评：电子信息化学品快速成长，卡位AI液冷新增长│西部证券 │买入
│点 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告。26H1实现营业收入74.63亿元，同比+75.66%；归母净利润9.84亿元，同比+103.3
3%；扣非归母净利润9.69亿元，同比+107.93%。其中26Q2实现营收41.01亿元，同比+82.62%，环比+22.02%；归母净利润5
.03亿元，同比+98.19%，环比+4.75%。26H1投资收益1.91亿元，占利润总额比例16.35％，主要系合联营企业投资损益及
大额存单利息收入；26H1经营活动现金流净额11.27亿元，同比+97.93%，盈利质量同步改善。
电解液量利齐升，一体化运营夯实成本优势。26H1电池化学品收入57.51亿元，同比+104.27%，毛利率15.32%，同比+
5.61pct。储能景气叠加动力需求稳增带动销量快速提升，公司与石磊氟材料协同保障核心锂盐供应，一体化运营强化成
本优势。经测算26Q2电解液出货约12万吨，环比+33%，单吨盈利约1900元/吨；预计全年出货50万吨，26H2盈利弹性有望
释放。
电子信息化学品营收高增，高端氟材料卡位半导体与AI液冷。26H1电子信息化学品收入9.56亿元，同比+40.80%，毛
利率51.68%，同比+3.86pct；有机氟收入7.08亿元，同比-1.88%，毛利率55.87%。公司含氟冷却液覆盖半导体蚀刻温控与
数据中心浸没式冷却，多款产品实现海内外客户认证导入。公司推进三明海斯福3万吨高端氟精细化学品及海德福高性能
氟材料项目（1.5期），强化海德福与海斯福产业链协同，助推多项研发新品材料产业化落地。考虑3M等国际厂商退出PFA
S业务，受益半导体制程冷却与AI液冷高端材料的国产替代景气需求，高端氟材料有望实现快速成长。
投资建议：考虑到公司电解液受益一体化强化盈利持稳，高端氟材料打开成长空间。我们上修27年-28年业绩预期。
预计公司2026-2028年实现归母净利24.12/30.57/36.36亿元，同比+119.8%/+26.7%/+17.3%，对应EPS为3.20/4.05/4.76元
，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动；新产能释放不及预期
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2026-08-25│新宙邦(300037)2026年半年报点评：26H1业绩同比高增，产能稳步扩张筑牢成│光大证券 │买入
│长底盘 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入74.6亿元，同比+75.7%；实现归母净利润9.84亿
元，同比+103.3%。其中Q2单季度，实现营业收入41亿元，同比+82.6%，环比+22.0%；实现归母净利润5.03亿元，同比+98
.2%，环比+4.7%。
板块结构优化叠加规模效应增厚盈利，26H1业绩同比高增。26H1公司营收、净利润大幅增长，核心由电池化学品销量
爆发拉动，电子化学品稳健放量，一体化协同红利持续释放。26H1，公司电池化学品板块营收57.51亿元，同比大增104%
，下游动力电池、储能需求高增叠加长单落地，电解液出货量大幅上涨；电子信息化学品受益半导体、AI液冷需求放量实
现营收9.56亿元，同比+40.8%；有机氟板块维持稳健盈利能力，氟化液海外客户持续放量。产业链一体化成效凸显，参股
氟化工企业投资收益大幅增厚当期利润，上半年投资收益1.91亿元。毛利率方面，2026年上半年公司销售毛利率23.91%，
同比下滑1.14pct，主要系高营收占比的电池化学品放量带来结构性摊薄，电池、电子板块单品毛利率实际同比提升。费
用率方面，2026年上半年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.2%、3.5%、3.9%、1.0%，同比分别变动-0.6pct、-
1.1pct、-2.0pct、+1.1pct，整体费用管控优化显著，规模效应持续兑现。
六氟磷酸锂行业格局向好，上游参股产能落地强化成本对冲能力。六氟磷酸锂行业维持高景气，上游参股企业技改产
能全面释放，公司一体化成本优势充分兑现。2026年上半年动力电池、储能装机持续走高，叠加行业新增扩产节奏偏谨慎
，行业整体供给格局偏紧，六氟磷酸锂价格中枢稳定在合理高位区间。公司参股石磊氟材料产能稳步爬坡，其基础六氟磷
酸锂产能完成技改升级，稳态产出规模显著提升，上半年装置开工率维持高位，产量逐月增长，该企业本期盈利大幅增长
，为公司贡献可观投资收益。现阶段依托参股产能，公司六氟磷酸锂自供比例维持较高水平，有效对冲上游锂盐价格波动
风险，保障电解液业务盈利稳定性。
现有产能高效利用，海内外项目有序推进完善中长期产能布局。氟化液现有产能充分投产，海内外客户份额稳步提升
，远期产能项目按规划稳步建设承接下游增量需求。公司已完成氟化液核心产线建设，氢氟醚、全氟聚醚产能正常投产，
产能利用率保持良好水平，公司氟化液产品在半导体冷却领域有较强竞争力，数据中心浸没式液冷领域远期发展潜力突出
。中长期维度，一方面公司对现有产线开展技改优化，提升装置运行效率与单品产出；另一方面三明海斯福年产3万吨高
端氟精细化学品项目稳步建设，将针对性扩充氟精细、氟化液相关产能，匹配算力、半导体长期需求。海外布局方面，马
来西亚电解液基地项目建设进度符合预期，海外电解液产能基地同步有序推进，持续完善全球化生产交付体系，规避区域
贸易风险、贴近海外核心下游客户。
盈利预测、估值与评级：电池化学品及电子化学品板块景气度上行，公司盈利能力显著提升，因此我们上调公司2026
-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为21.92（上调40%）/26.23（上调37%）/
31.11亿元，折合EPS分别为2.91/3.48/4.13元。维持公司“买入”评级。
风险提示：产能建设风险，产品价格下滑，下游需求不及预期风险。
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2026-08-24│新宙邦(300037)业绩符合预期，盈利结构有望升级 │华源证券 │买入
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事件：公司披露2026年半年报，报告期内实现营业总收入74.63亿元，同比+75.66%，实现归母净利润9.84亿元，同比
+103.33%；2026Q2实现营业总收入41.01亿元，同比+82.62%，环比+22.02%，实现归母净利润5.03亿元，同比+98.19%，环
比+4.75%。
26Q2业绩符合我们预期。公司2026H1有机氟化学品（部分应用于半导体的含氟冷却液等含氟化学品和材料收入未归口
到本产品大类）营收同比下降1.88%，毛利率55.87%，同比下降6.9pct，我们认为主要是医药中间体价格下跌和原料氢氟
酸价格上涨所致，三明市海斯福化工有限责任公司上半年实现净利润3.83亿元，环比+1.05%，同比+0.05%；电容化学品+
半导体化学品营收同比增长40.80%，毛利率51.68%，同比提升3.86pct，公司紧抓下游半导体、算力与数字基建、新能源
等新兴领域发展机遇，推动创新产品加速落地，核心产品市占率稳步提升；电池化学品营收同比增长104.27%，毛利率15.
32%，同比提升5.61pct，公司抓住储能电池市场景气增长机遇以及动力电池稳步增长机会，销售额和盈利实现同比大幅增
长。此外，公司2026H1汇兑损失0.28亿元，应收账款坏账损失0.79亿元。
下半年业绩有望继续保持高速增长。公司参股子公司江西石磊6F单耗成本优势显著，产能已扩至3.6万吨，同时规划
在宜昌新建6万吨产能。截至2026年8月20日，6F价格企稳回升至11万元/吨（26Q2市场均价10.4万元/吨）,VC价格涨至23
万元/吨（26Q2市场均价14.7万元/吨），子公司瀚康电子现有VC产能1万吨，另有5千吨在建。
盈利结构有望升级，有机氟和电子信息化学品占比有望提升。3M氟化液产品线2025年关闭，2026-2027年公司氟化液
替代或将加速。氟化液技术壁垒高认证周期长，公司氟化液已在全球主要半导体客户中量产使用，并在逐步放量过程中，
销售额有望快速增长。电子信息化学品方面，公司紧抓下游新能源、半导体等新兴领域迅猛发展机遇，核心产品市场占有
率稳步提高。此外，公司布局的光刻胶单体、芯片蚀刻气体、全氟异丁腈等新产品有望打开成长空间。
盈利预测与评级：我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为24.2/31.0/38.1亿元，当前股价对应
的PE分别为20/15/13倍。维持“买入”评级。
风险提示：产品价格波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期
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2026-08-23│新宙邦(300037)业绩符合预期，电子信息化学品、有机氟化学品有望持续成长│申万宏源 │增持
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公司发布2026年中报：报告期内，公司实现营收74.63亿元（YoY+76%），归母净利润9.84亿元（YoY+103%），扣非净
利润9.69亿元（YoY+108%），销售毛利率23.91%，同比-1.14pct，销售净利率13.37%，同比+1.74pct，业绩同比大幅增长
，符合预期。其中，26Q2单季度实现营收41.01亿元（YoY+83%，QoQ+22%），归母净利润5.03亿元（YoY+98%，QoQ+5%），
扣非净利润4.99亿元（YoY+105%，QoQ+6%），销售毛利率23.61%，同比-1.89pct，环比-0.67pct，销售净利率12.49%，同
比+0.79pct，环比QoQ-1.94pct，业绩符合预期。费用方面，26Q2销售、管理、研发、财务费用率合计9.14%，同比-3.59p
ct，环比-0.97pct。公司发布2026半年度利润分配预案：拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税）。
26H1电池化学品营收及利润同比大幅增长，电子信息化学品显著受益AI需求拉动，有机氟化学品优化产品结构。根据
公司半年报数据披露，26H1公司电池化学品实现营收57.51亿元，同比+104%，毛利率15.32%，同比+5.61pct；电子信息化
学品实现营收9.56亿元，同比+41%，毛利率51.68%，同比+3.86pct；有机氟化学品实现营收7.08亿元，同比-2%，毛利率5
5.87%，同比-6.93pct。分地区看，公司境内营收66.27亿元，同比+97%，毛利率22.71%，同比+3.02pct；境外营收8.35亿
元，同比-6%，毛利率33.50%，同比-11.90pct。子公司层面，海斯福营收13.48亿元，净利润3.83亿元；石磊氟材料营收1
7.13亿元，净利润4.11亿元。分板块看：1）电池化学品：公司抓住住储能电池市场景气增长机遇以及动力电池稳步增长
机会，通过与合营企业石磊氟材料的密切联动保障关键原材料的供给，销售额和盈利实现同比大幅增长；2）电子信息化
学品：AI需求爆发拉动公司电容化学品、半导体湿电子化学品级氟化液需求，公司核心产品市占率稳步提升，有望持续受
益；3）有机氟化学品：公司持续迭代新品，优化产品结构，抵减一代产品销售下降带来的影响，业务保持稳健发展。
高端精细化学品平台型企业，发行H股加速全球化战略布局。电池化学品板块，公司持续深化产业链垂直整合，推进
全球化产能布局，七五战略期间电解液全球总产能规划150万吨，参股子公司石磊氟材料技改扩产+石磊宜都基地建设，进
一步夯实核心锂盐自主供应能力；电子信息化学品板块，公司宜都产业园一期年产1.2万吨电容化学品项目、天津新宙邦
半导体化学品项目（二期）、南通新宙邦科技半导体新材料及电池化学品项目，落地后将持续巩固公司业务竞争力；有机
氟化学品板块，三明海斯福年产3万吨高端氟精细化学品项目（三期）将扩充现有产品产能，助推多项研发新品实现产业
化，海德福高性能氟材料项目（1.5期），在优化现有产品、提质增效的基础上新增5000吨高端氟聚合物产能，强化海德
福与海斯福产业链协同。2026年1月27日，公司向香港联交所递交发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联交所主板挂
牌上市的申请。本次发行是公司实现“全球电子化学品和功能材料行业领导者”愿景的重要举措，通过资本国际化推动技
术、市场、人才的全球化布局，构建"A+H"双融资平台，增强国际资本市场影响力；优化境内外资源配置，加速海外市场
拓展；提升品牌国际知名度，强化产业链协同效应。
投资评级与估值：维持2026-2028年归母净利润预测分别为20.93、24.94、29.20亿元，对应PE估值分别为23、19、16
X，维持“增持”评级。
风险提示：1）产品价格大幅波动；2）原料价格大幅上涨；3）新项目进展不及预期。
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2026-08-21│新宙邦(300037)2026年半年报点评：业绩符合预期，电子化学品加速放量 │东吴证券 │买入
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26Q2业绩符合市场预期。公司26H1营收74.6亿元，同比+76%，归母净利润9.84亿元，同比+103%，扣非归母净利润9.6
9亿元，同比+108%，毛利率23.9%，同比-1.1pct；其中26Q2营收41.0亿元，同环比+83%/+22%，归母净利润5.03亿元，同
环比+98%/+5%，毛利率23.6%，同环比-1.9/-0.7pct，业绩符合市场预期。
电子化学品快速增长、AI+半导体贡献核心增量。26H1电子信息化学品收入9.6亿元，同比+41%，毛利率51.7%，同比+
3.9pct，我们预计贡献2.5-3亿利润，其中Q2贡献1.5-2亿元利润，全年看，我们预计26年电子信息化学品收入20亿元+，
贡献净利润约6-7亿元，27年净利润有望增至约10亿元+。分产品看，电容器化学品受益AI数据中心需求高增，我们预计26
年收入11亿元+，同增30-40%，贡献2-3亿元利润；半导体冷却液26H1我们预计贡献1.2亿元利润，我们预计26年出货1000
吨左右，对应收入约5亿元，同比翻倍增长，贡献2.5亿元+利润。
电解液销量高增、单位盈利维持近2000元/吨。26H1电池化学品收入57.5亿元，同比+104%，毛利率15.3%，同比+5.6p
ct，其中石磊26H1收入17亿元，净利4.1亿元；我们预计26H1电解液出货21万吨，其中26Q2电解液出货11万吨+，我们预计
26/27年电解液出货约50/70万吨，维持高增长。盈利端，我们预计26Q2单吨净利0.18万元左右，环比略降，主要系六氟均
价下降影响，其中石磊Q2出货0.9万吨，单吨净利1.5万元+，贡献归母净利0.6亿元+，此外VC出货0.2万吨左右，我们预计
贡献净利1亿元左右，看明年，石磊新产能投产，六氟我们预计出货6-7万吨，VC出货2万吨，自供比例进一步提升，27年
电解液单吨盈利我们预计可维持0.1万元+。
氟化工盈利保持稳定。26H1有机氟化学品收入7.1亿元，同比-2%，毛利率55.9%，同比-6.9pct；海斯福H1净利润3.83
亿元，同比持平，其中传统氟化工贡献2.6亿元左右，全年氟化工我们预计贡献5.5亿元利润左右，后续海德福减亏及第三
代新产品放量将贡献增量。
费用率下降、经营性净现金流改善明显。26H1公司期间费用率9.6%，同比下降2.6pct，其中销售/管理/研发/财务费
用率分别为1.2%/3.5%/3.9%/1.0%，同比-0.6/-1.1/-2.0/+1.1pct；投资收益1.91亿元，主要由石磊贡献；经营活动现金
流净额11.3亿元，同比+98%。
盈利预测与投资评级：考虑到六氟均价下降影响，我们下调公司26-28年归母净利润预期至22.3/30.0/37.6亿元（原
预期24.2/30.9/39.0亿元），同比+103%/+34%/+25%，对应PE为22/16/13x，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧，销量不及预期。
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2026-08-04│新宙邦(300037)公司首次覆盖报告：全球精细化学品龙头，电子信息化学品成│开源证券 │买入
│长逻辑加速兑现 │ │
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高端精细化学品平台企业，三大业务协同共振
新宙邦1996年以电容化学品起家，深耕电子化学品领域三十年，电容化学品全球市占率连续多年位居第一，凭借深耕
精细电子化学品的经验积累和技术优势，已突破半导体化学品部分品类，公司电子信息化学品业务有望在AI产业链高景气
中实现加速放量。同时，公司锂电电解液出货量连续多年位居行业前列，并通过参股上游产业链，构筑从溶质到添加剂的
一体化成本优势。公司在高端氟精细化学品具有领先的技术和产品地位，有望充分受益于半导体显示、数据中心和绿色低
碳产业的快速发展。公司三大业务板块协同共振，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为145.95/180.02/207.91亿元
，归母净利润为22.18/29.90/38.19亿元，对应当前股价PE为20.7、15.4、12.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
电容化学品全球领跑，AI服务器与半导体国产替代驱动电子化学品高增
AI服务器功耗大幅提升带动高端铝电解电容需求放量，全球龙头贵弥功、尼吉康均给出积极收入指引，公司电容化学
品卡位全球龙头，全球市占率接近50%，有望充分受益于AI算力高景气。半导体化学品方面，公司是2024年半导体冷却液
国内本土份额第一，客户已覆盖国内前五大晶圆厂，随着下游晶圆厂扩产及国产化率提升，半导体化学品业务整体进入快
速放量阶段。
3M退出PFAS重塑行业格局，有机氟化学品有望量价齐升
3M于2025年底全面退出PFAS生产，全球电子级氟化液供给缺口短期内难以弥补，供需格局持续偏紧。有机氟业务是公
司盈利能力最好的赛道，随着AI数据中心液冷渗透率加速提升、全球电力设备六氟化硫替代趋势确立，有机氟业务有望迎
来量价齐升的中长期成长周期。
风险提示：竞争激烈风险；技术替代风险；新业务放量不及预期；外汇风险。
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2026-07-11│新宙邦(300037)持续看好电子信息化学品放量 │华泰证券 │买入
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公司发布26年半年度业绩预告，26Q2归母净利4.90-5.50亿元，中值5.2亿元，同/环比+104.6%/+8.1%，扣非净利4.85
-5.45亿元，中值5.15亿元，同/环比+111.0%/+9.7%，业绩同比高增主要系电解液价格上涨贡献盈利+电子信息化学品持续
增量。展望后续，公司电解液盈利有望随Q3排产旺季环比改善，电子信息化学品及有机氟受益于AI景气持续放量，我们看
好公司实现量利齐升，维持"买入"评级。
电子信息化学品受益于AI景气，有机氟环比增长
公司电子信息化学品及有机氟板块受益于AI算力景气度提升，26Q2整体延续增长态势：我们推测公司Q2电容器化学品
利润约0.9 1亿，主要受益于产品结构改善+部分产品涨价；氟冷却液（全氟聚醚产品，主要应用于半导体干法蚀刻冷
却）Q2出货环比增长50 100吨，利润约0.6 0.7亿元；半导体化学品持续上量，利润约0.2亿元；有机氟（刨除氟冷
却液）：环比微增，主要系清洗类产品实现量增。我们认为，随着AI驱动半导体需求高景气，公司氟冷却液、半导体化学
品等高附加值产品有望持续放量，电容器化学品结构改善及涨价逻辑延续，电子信息化学品板块有望成为公司盈利增长的
重要引擎。
电解液利润环比持平，盈利韧性较强
我们推测公司Q2电解液出货接近12万吨，利润2.2亿，基本环比持平，在6F降价下保持了较强的盈利韧性，我们推测Q
26F出货量环增约50%，VC价格相较6F更稳定，电解液混配也有贡献利润。随着Q3排产旺季来临，我们认为6F和VC存在涨价
潜力，公司电解液盈利或将环比改善。此外，超级电容电解液产品目前归属于电解液事业部，今年开始量利齐升，贡献新
的利润增量。
维持“买入”评级
考虑到6F价格有所回落，我们略微下修盈利预测，预计公司26-28年归母净利28.25/33.19/38.14亿元（前值29.39/33
.19/38.14亿元，26年下修4%）。可比公司26年Wind一致预期平均PE18倍（前值16倍），考虑到公司电解液业务持续扩张
，电子信息化学品跟随AI硬件需求高增，氟化液有望放量，给予公司26年PE25倍（前值23倍），给予目标价93.75元（前
值89.70元），维持“买入”评级。
风险提示：电解液出货量和毛利率提升不及预期，有机氟化工收入增长不及预期，半导体化学品客户开拓进度以及利
润率提升不及预期。
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2026-07-10│新宙邦(300037)26H1业绩预告点评：氟化工及电子信息化学品显著增长，符合│东吴证券 │买入
│市场预期 │ │
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26H1业绩符合市场预期。公司预告26H1实现归母净利润9.7~10.3亿元，同比增长100~113%；扣非后归母净利9.55~10.
15亿元，同比增长105~118%，其中26Q2实现归母净利中值5.2亿元，同环比+105%/+8%，符合市场预期。
电解液六氟出货环增明显、单吨净利略降。我们预计26Q2电解液出货近12万吨，同增80%，环增25%，我们预期全年出
货50万吨，同增65%。盈利端，预计Q2电解液板块贡献利润2.2亿元左右，环比持平，对应单吨盈利接近0.2万/吨，环比略
降，其中石磊26Q2出货0.9万吨，环增50%，单吨净利预计下降至2万/吨，贡献净利2亿元左右，归母贡献近1亿利润，VCQ1
价格维持13-15万，预计贡献1亿左右利润，此外电解液加工贡献稳定盈利；全年看石磊预计26年出货4万吨，若假设六氟1
1万，石磊贡献5亿元左右归母利润，假设VC价格13万，预计贡献利润5亿左右，弹性显著。
氟化工及电子信息化学品环比显著增长。我们预计氟化工及电子信息化学品26Q2贡献2.9亿利润+，环增15%左右，其
中26年公司半导体冷却液开始放量，且电容器化学品需求高增，预计贡献主要增量；全年看，随着26年海德福减亏，半导
体冷却液出货同比翻倍，及电容器化学品收入同比增速提升至20%+，预计合计贡献13-14亿利润，其中预计氟化工7-8亿，
电子信息化学品7-8亿，27年有望提升至18-20亿，其中预计氟化工9亿+，电子信息化学品9-10亿，弹性显著。
盈利预测与投资评级：考虑到公司氟化工及电子信息化学品贡献显著利润弹性，我们预计公司26-28年归母净利24.2/
30.9/39.0亿元（原预期24.2/26.8/30.2亿元），同比+120%/+28%/+26%，对应PE为25/20/16x，给予27年30xPE，目标价12
3.3元，维持“买入”评级。
风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期，行业竞争加剧。
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2026-06-22│新宙邦(300037)电容器化学品增长有望加速 │华源证券 │买入
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公司是全球电容器化学品头部企业，AI服务器拉动高端电容需求打开成长新空间。公司在电容器领域深耕30年左右，
产品用于电容器铝箔处理、铝电解电容器、固态电容器等领域，截至2025年上半年公司核心电容器化学品产品全球市场占
有率超50%，已成为全球电容器化学品领域的头部供应商。2024年公司电容器化学品收入占比约10%，毛利率近几年保持在
40%左右，盈利能力突出。高端电容器技术门槛高，产品价值量显著高于传统电容，公司凭借领先的市场地位、先进工艺
技术及稳定高质量产品，深度契合下游核心客户需求，我们预计公司电容器化学品业务未来将有较大发展潜力。
AI服务器驱动全球电容器景气上行。电容器是电子线路中必不可少的基础元件，中国已成为全球核心电容器市场。根
据TrendForce研究报告，北美云端服务供应商（CSP）持续加强对AI基础设施投资力度，预估将带动2026年全球AI服务器
出货量年增28%以上。在AI服务器需求拉动下，日本及中国台湾地区电容器企业产量与收入2025-2026年3月/4月均保持较
快增长，行业景气信号明确。
MLPC与超级电容双线受益，公司关键材料布局卡位领先。铝电解电容器主要用于AI服务器电源模块（PSU），AI服务
器电源架构向高压演进，大幅提升牛角电容、超级电容及叠层高分子固态电容MLPC等大容量高压铝电容的需求。MLPC目前
主要采用PEDOT作为导电高分子材料，公司是全球PEDOT头部企业，早在2009年已实现国际客户批量供货，客户积累深厚。
此外，公司2023年与江海股份成立合资公司江苏希尔斯，2025年入股聚镕光电，与江海股份形成紧密合作关系。超级电容
方面，AI算力需求增长带动备用电源及电能质量调节需求激增，超级电容可快速平抑电压波动，适配高功率服务器集群供
电保障。超级电容器主要分为EDLC与LIC/HSC两条路线，麦克斯韦在EDLC路线地位领先，据新宙邦2020年公告，新宙邦为
麦克斯韦多年合作伙伴，批量供应超级电容器电解液，是其重要供应商。
盈利预测与评级：AI算力拉动高端电容器需求增长，公司作为全球电容器化学品头部企业，我们预计公司电容器化学
品业务增长有望超市场预期。上调2026-2028年归母净利润分别至24.2/31.0/38.1亿元，同比增速分别为120.1%/28.2%/22
.9%。按照2026年6月18日股价对应的PE分别为26.0/20.3/16.5倍。维持“买入”评级。
风险提示：产品价格波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期。
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2026-06-07│新宙邦(300037)看好头部客户长单带动市占率提升 │华泰证券 │买入
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公司发布公告，与宁德时代签订26-28年电解液购销合作，协议约定26-28年公司向宁德时代供应电解液5/10/15万吨
，本次电解液长单锁定了未来三年行业头部客户的稳定需求，有望提升公司电解液市占率。我们预计电解液业务布局有望
贡献盈利弹性，电子信息化学品有望充分受益于AI硬件需求高增，有机氟二代品出货量进一步增长且海德福逐步减亏，维
持“买入”评级。
签订头部客户长单，市占率提升可期
公司与宁德时代签订的长单明确了未来三年的采购量纲及波动范围（2026年5.0万吨±10%、2027年10.0万吨±12%、2
028年15.0万吨±15%），呈现出显著的逐年放量特征，江西石磊6F扩产且新产线成本具备优势，公司具备较强底气与大客
户签订长单，我们推测其价格可联动上游原材料，可规避部分上游原材料价格波动风险。宁德时代作为全球动力电池龙头
，其大规模采购锁定为公司提供了确定的产能消化渠道，有效规避了公司的下游需求波动风险，协议签订有助于进一步提
升公司产业链地位，巩固公司在电解液市场的竞争优势。
AI硬件需求高增，电子信息化学品价值有望重估
1）电容化学品：公司目前在全球电容器化学品市占率接近50%。AI服务器大负载、高功耗的特点导致MLPC和超级电容
用量较普通服务器增长数倍，且公司产品结构出现优化（MLPC/超级电容是相对高端的产品，盈利更好）。公司原有产能4
.33万吨，为应对新增需求，公司预计在26年在湖北投建1.2万吨产能，定位AI/车载高容固态电容化学品。
2）半导体化学品：公司含氟冷却液主要用于半导体干法蚀刻的冷却以及数据中心液冷中，已经覆盖中日韩主要下游
半导体企业客户；高纯湿电子化学品包括高纯双氧水、氨水、铜蚀刻液等产品，用于面板和半导体的清洗、蚀刻等场景，
批量供应中芯国际、英特尔、长鑫、京东方等大厂。。此外，公司参股江西石磊43%/永晶科技24%股权，其分别具备5万吨
/6万吨氢氟酸产能，永晶科技25年仍为亏损状态，我们预计26年有望随电子级氢氟酸涨价贡献正盈利。
看好公司自产6F及添加剂贡献利润弹性
根据Wind，截至6月5日，6F价格已上涨至11.75万元/吨，主要系行业库存已去化至不到一周的较低水平，考虑到油价
上行能源替代导致电池需求存在上修空间，旺季到来6F库存有望加速去化，实现价格回升。目前公司拥有6F3.6万吨产能(
未来规划新增6万吨)、LiFS15400吨产能(未来规划新增7000吨)、1万吨VC产能(未来规划新增1~2万吨)，我们看好6F及添
加剂涨价为公司带来业绩弹性。
维持“买入”评级
我们保守起见维持盈利预测，预计公司26-28年归母净利29.39/33.19/38.14亿元。可比公司26年Wind一致预期平均PE
16倍（前值18倍），考虑到公司电解液业务持续扩张，电子信息化学品跟随AI硬件需求高增，氟化液有望放量，给予公司
26年PE23倍（前值23倍），维持目标价89.70元，维持“买入”评级。
风险提示：电解液出货量和毛利率提升不及预期，有机氟化工收入增长不及预期，半导体化学品客户开拓进度以及利
润率提升不及预期。
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2026-06-05│新宙邦(300037)电池化学品盈利改善，有机氟材料成长可期 │华安证券 │买入
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事件描述
3月24日与4月28日，公司分别发布2025年报与2026年一季报。2025全年公司实现营业收入96.39亿元，同比增长22.84
%；归属于母公司所有者净利润10.97亿元，同比增长16.48%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润10.9亿元
，同比增长14.65%。2026年一季度公司实现营业收入33.61亿元，同比增长67.85%，环比增长11.20%；归属于母公司所有
者净利润4.8亿元，同比增长109.02%，环比增长37.58%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润4.7亿元，同
比增长111.69%，环比增长25.50%。
六氟磷酸锂、电解液回暖，电池化学品盈利改善。
2025年，公司实现营业收入96.39亿元，同比+22.84%，其中电池化学品业务实现营收66.79亿元，同比增长30.57%，
得益于下游新能源汽车及储能市场需求增长，带动产品销量大幅提升，实现毛利率10.93%，同比-1.33pcts；电子信息化
学品业务实现营收14.65亿元，同比增长29.14%，受AI及半导体等新兴领域需求拉动，盈利能力显著增强，毛利率达48.25
%，同比+5.15pcts；有机氟化学品业务实现营收14.26亿元，同比下降6.70%，主要受国际贸易摩擦、含氟医药中间体市场
竞争激烈等因素影响有所拖累，但板块盈利能力保持强劲，毛利率达61.74%，同比+0.65pcts。进入2026年一季度，电池
化学品业务中核心产品电解液、六氟磷酸锂价格回暖，据百川盈孚，2026年一季度电解液、六氟磷酸锂市场均价分别达3.
43万元/吨（同比+78%）、13.1万元/吨（同比+115%），行业景气回暖支撑公司盈利持续向好。
有机氟把握国产替代机遇，电容、半导体化学品布局稳步推进。
报告期内，受数字基建、新能源、数据中心等产业带动氟材料配套需求增长与国际主流氟化工企业退出影响，公司氟
化液产品市场推广顺利，氟溶剂清洗剂、含氟医药中间体、含氟聚合物等产品需求稳定，公司市场份额稳固。电子信息化
学品领域，江苏希尔斯年产5000吨电子封装材料项目于2025年投产，实现了电容级覆胶树脂封装材料的自主可控；新宙邦
宜都产业园一期年产1.2万吨电容化学品项目进一步完善电容化学品在华中区域的产能布局；后续天津新宙邦半导体化学
品项目（二期）、南通新宙邦科技半导体新材料及电池化学品项目将新增电子级高纯氨水产能，并新增半导体级硫酸、IP
A产品，进一步丰富电子材料产品布局，填补产业链空白。
投资建议
伴随电池化学品材料景气回暖、电容、半导体化学品逐步放量，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润21.00
、25.57、30.68亿元（2026、2027年原值分别为14.47、18.51亿元，新增2028年盈利预测），同比增长91.4%、21.8%、20
.0%，对应PE分别为27、22、19倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。
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2026-05-26│新宙邦(300037)1Q26公司盈利水平明显提升，产能扩张与产品升级驱动业绩增│长城证券 │买入
│长 │ │
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事件：2026年3月24日，新宙邦发布2025年度报告，公司2025年年营业收入为96.39亿元，同比上涨22.84%；归母净利
润10.97亿元，同比上涨16.48%；扣非净利润10.90亿元，同比上涨14.65%。
2026年4月28日，新宙邦发布2026年一季度报告，公司1Q26营业收入为33.61亿元，同比上涨67.85%；归母净利润4.80
亿元，同比上涨109.02%；扣非净利润4.70亿元，同比上涨111.69%。
点评：2025年及1Q26公司盈利水平同比持续提升。2025年公司总体销售毛利率为24.28%，较2024年下降2.21pct。202
5年公司财务费用同比上涨32.23%；销售费用同比上涨25.53%；研发费用同比上涨27.75%。我们认为，公司2025年盈利水
平稳步提升主要得益于销售规模的稳健扩张及有机氟化学品与电子信息化学品板块毛利率水平的提升。根据公司《2026年
4月29日投资者关系活动记录表》，1Q26公司业绩同比大幅增长主要是因为电池化学品业务出货量同比快速增长，同时产
品销售价格随行业竞争格局优化而逐步修复，电池化学品及电子信息化学品销售额同比均增长，有机氟化学品业务保持稳
健且突出的盈利水平。
2025年公司经营活动净现金流同比上涨。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为11.69亿元，同比上涨42.80%；
投资性活动产生的现金流量净额为-15.43亿元，同比-114.37%；筹资活动产生的现金流量净额为-12.36亿元，同比-316.3
9%。期末现金及现金等价物余额为11.34亿元，同比-58.63%。应收账款37.18亿元，应收账款周转率下降，从2024年同期
的3.43次变为3.12次。存货周转率上升，从2024年同期的6.06次变为6.60次。
三大核心业务协同发展，支撑公司长期稳健发展。根据2025公司年报，2025年公司电池化学品业务营业收入66.79亿
元，同比增长30.57%；毛利率为10.93%，同比-1.33pcts。2025年得益于锂离子电池市场需求持续增长，特别是下半年储
能电池市场需求的快速增长，带动锂离子电池材料的需求增长。受益于政策支持、技术进步、规模效应、产业链日益完善
等因素共同影响，新能源电动汽车与储能市场将迎来持续发展期，电池电解液的需求也将进一步上升。公司作为电池化学
品领域的主要供应企业之一，在研发创新、品质控制、产业链一体化、客户结构等方面具有较大优势，有望为公司未来市
场份额的稳定增长提供有力支撑。
2025年，公司有机氟化学品业务营业收入14.26亿元，同比下降6.70%；毛利率为61.74%，同比上涨0.65pct。2025年
氟化工行业面临产品需求结构性差异大、国际贸易摩擦加剧、含氟医药中间体市场竞争激烈等压力。公司有机氟化学品业
务加大半导体、AI与数字基建、清洁能源等领域的产品开发和市场拓展，同时不断迭代新品、优化产品结构，含氟冷却液
和含氟清洗剂出货量持续增长，产品盈利能力较强。此外，受某国际知名氟化工企业逐步退出市场影响，下游客户加速供
应链切换，公司相关有机氟化学品业务市场份额提升。未来随着半导体显示、数据中心和绿色低碳产业的快速发展，公司
有机氟化学品业务有望迎来快速增长的契机。
2025年，公司电子信息化学品业务营业收入14.65亿元，同比增长29.14%；毛利率为48.25%，同比上涨5.15pct。电容
化学品方面，公司在国内布局多个生产基地，与电容器核心客户建立了长期战略合作关系，市场份额稳定；半导体化学品
方面，公司凭借深耕精细电子化学品的经验积累、技术优势以及资源地域优势，半导体化学品品类、出货量以及销售额稳
步增加。
我们认为，公司三大核心业务发展稳健，持续拓宽产品品类，随着新能源、AI及半导体等新兴领域的快速发展，公司
有望发挥资源和技术优势，支撑业绩持续提升。产能扩张与产业链延伸并行，构筑中长期发展壁垒。根据公司2025年报，
公司进一步完善产业链垂直整合及全球布局。2025年，海外布局方面，加快推进马来西亚诺莱特电子化学品项目建设，稳
步开展美国新宙邦电池化学品项目、中东锂离子电池材料项目、波兰锂离子电池材料项目二期筹建工作。国内市场方面，
公司围绕锂电池电解液产业链一体化、满足区域新增产能进行布局：湖南福邦新型锂盐项目、淮安添加剂项目可进一步提
升公司添加剂产能及种类；石磊氟材料通过技改不断提升六氟磷酸锂产能，或将有效降低综合成本及提升锂电池电解液综
合竞争能力；南通新宙邦科技半导体新材料及电池化学品项目及惠州四期项目的建设，有望提升未来公司在华东及华南区
域电解液供应能力。
有机氟化学品领域聚焦产能升级与价值链延伸，根据公司2025年报，三明海斯福年产3万吨高端氟精细化学品系列项
目（三期）将提升部分产品产能，进一步提升公司在高端氟精细化学品行业地位及综合竞争力；福建海德福年产5000吨高
性能氟材料项目（1.5期）新增高端氟聚合物的建设，有助于公司进一步向高端氟精细化学品和氟聚合物延伸，有望对公
司氟化工持续发展提供有力的产能支撑；江苏希尔斯年产5000吨电子封装材料项目于2025年投产，实现了电容级覆胶树脂
封装材料的自主可控；新宙邦宜都产业园一期年产1.2万吨电容化学品项目有望进一步完善公司在华中区域的产能布局。
我们认为，公司多个项目布局有望持续提升不同区域的产能供应能力，进一步完善产业链一体化建设，为公司中长期发展
构筑壁垒。
投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为145.71/159.83/193.18亿元，实现归母净利润分别为21.36/26.
04/30.82亿元，对应EPS分别为2.83/3.45/4.09元，当前股价对应的PE倍数分别为24.1X、19.8X、16.7X。我们基于以下几
个方面：1）三大业务协同发展，持续拓宽产品品类，新能源、AI及半导体等新兴领域的快速发展，有利于公司规模和业
绩的持续提升；2）公司在电池化学品、氟化工等领域进行多个项目布局，有望持续拓宽产品品类、提升产能供应能力，
进一步完善产业链一体化建设，为公司中长期发展构筑壁垒。我们看好公司未来发展空间，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争的风险；原材料价格波动风险；安全生产与生态环境保护风险；新产品和新技术迭代风险等
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2026-05-22│新宙邦(300037)电子信息化学品或被低估 │华泰证券 │买入
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市场对于公司的认知主要停留在电解液及氟化工上，而实际上公司的电子信息化学品（包含电容器化学品和半导体化
学品）充分受益于AI硬件需求高增，我们认为该业务布局存在业绩和估值的提升空间。我们预计26年6F布局有望贡献盈利
弹性，有机氟二代品出货量进一步增长且海德福逐步减亏，电容器和半导体化学品有望量利齐升，维持“买入”评级。
公司电子信息化学品持续受益于AI硬件需求高增
Al硬件需求随着AI产业化趋势而高增，我们预计公司的电子信息化学品（包含电容器化学品、半导体化学品，其中半
导体化学品包括含氟冷却液、高纯湿电子化学品等）有望受益实现量利齐升。
1）电容化学品：公司目前在全球电容器化学品市占率接近50%。AI服务器大负载、高功耗的特点导致MLPC和超级电容
用量相较普通服务器的增长数倍，从而带来公司产品需求新增量，且产品结构优化（MLPC/超级电容是相对高端的产品，
盈利更好）。公司原有产能4.33万吨，为应对新增需求，公司预计在26年在湖北投建1.2万吨产能，定位AI/车载高容固态
电容化学品。
2）半导体化学品：公司含氟冷却液主要用于半导体干法蚀刻的冷却以及数据中心液冷中，凭借技术领先和产品可靠
性，已经覆盖中日韩主要下游半导体企业客户；高纯湿电子化学品包括高纯双氧水、氨水、铜蚀刻液等产品，用于面板和
半导体的清洗、蚀刻等场景，批量供应中芯国际、英特尔、长鑫、京东方等大厂。半导体化学品业务已渗透至半导体产业
链核心环节。此外，公司参股永晶科技24%股权，永晶科技拥有7万吨电子级氢氟酸产能，2025年仍为亏损状态，我们预计
2026年随着电子级氢氟酸涨价盈利好转，永晶有望为公司贡献正投资收益。
看好公司自产6F及添加剂贡献利润弹性
根据Wind，截至5月21日，6F价格已上涨至12.0万元/吨，主要系行业库存已去化至较低水平(根据百川盈孚，截至5月
15日，6F库存已去化至6230吨，库存周期低于一周)，考虑到油价上行能源替代导致电池需求存在上修空间，旺季到来6F
库存有望加速去化，实现价格回升。目前公司拥有6F3.6万吨产能(未来规划新增6万吨)、LiFS15400吨产能(未来规划新增
7000吨)、1万吨VC产能(未来规划新增1~2万吨)，我们看好6F及添加剂涨价为公司带来业绩弹性。
维持“买入”评级
考虑到下游半导体相关需求持续向好，我们上修公司电子信息化学品出货及利润假设，预计公司26-28年归母净利29.
39/33.19/38.14亿元（前值27.31/31.31/35.15亿元，上修8%/6%/9%）。可比公司26年Wind一致预期平均PE18倍（前值16
倍），考虑到公司电解液业务弹性大，氟化液有望放量，给予公司26年PE23倍（前值21倍），给予目标价89.70元（前值7
6.23元），维持“买入”评级。
风险提示：电解液出货量和毛利率提升不及预期，有机氟化工收入增长不及预期，半导体化学品客户开拓进度以及利
润率提升不及预期。
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2026-05-19│新宙邦(300037)同比业绩大幅提升，锂电业务盈利改善 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年第一季度报告，实现营业收入33.6亿元（同比+67.9%），实现归母净利润4.8亿元（同比+109.0%），
实现归母扣非净利润4.7亿元（同比+111.7%）。
事件评论
2026Q1锂电产品景气大幅改善。根据百川盈孚，2026Q1六氟磷酸锂（6f）、碳酸亚乙烯酯（VC）分别实现均价13.0、
15.6万元/吨，同比增长114.9%、202.7%，锂电材料2025年开始扩产大幅放缓，受益于受新能源汽车需求稳步提升、储能
市场从政策激励向市场驱动成功过渡，以及消费电子类产品持续发展的影响，全球锂电池市场需求大幅增长，带动上游锂
电材料景气大幅提升。
后续公司有望进一步实现量增。近期6f、VC价格冲高后有所回落，维持高位，根据百川盈孚，当前6f、VC市场价格分
别为9.7、15.0万元/吨，随着需求进一步拉动，未来价格有望进一步上涨。江西石磊六氟磷酸锂的3.6万吨年产能项目已
完成技改，并进入了试生产爬坡期，进一步贡献产量，公司子公司瀚康电子现有VC年产能约1万吨，在建年产能0.5万吨，
预计2026年下半年投产。
有机氟化学品成长可期。公司有机氟化学品事业部拥有含氟医药中间体、含氟溶剂清洗剂、含氟冷却液、氟聚合物改
性共聚单体等产品。氟化液迎来半导体供应、液冷窗口期，公司氟化液主要为全氟聚醚、氢氟醚以及低聚体，存在积极变
化：1）受海外3M退出将于2025年底落地。全球电子氟化液市场处于供应切换窗口，半导体冷却液有望迎来加速期；2）液
冷加速渗透，冷却方案升级，温控液体需求进一步提升氟化液需求与加剧紧张格局。公司氟化液准备较早，近年来不断拓
展客户，客户认证有望逐步加速，有机氟平台同时也在催化三代产品，有望带来进一步成长。未来三明海斯福年产3万吨
高端氟精细化学品项目（三期）和三明海斯福氟新材料研究中心项目落地，将提升部分产品产能。
公司在四大业务模块全面开展前沿性技术研究并提供创新性解决方案。在电池化学品方面，着重开发高镍硅碳，高压
钴酸锂硅碳、钠离子电池、长寿命宽温低成本磷酸铁锂电池、固态电池领域开发功能电解液、固态电解质及多功能添加剂
等新产品；在有机氟化学品业务上，开发出全氟磺酸树脂、氟醚橡胶、全氟聚醚、氟聚酰亚胺及其单体、光刻胶单体等新
产品；在电容化学品业务聚焦数据中心等应用场景，开发出长寿命高可靠性铝电解液，耐150度高温用的固液混合分散液
及电解液，超低ESR铝叠层电容用导电高分子、导电银浆及碳浆系列产品，覆胶树脂封装材料等新产品并实现批量稳定销
售；在半导体化学品业务聚焦IC和PD领域，开发出高纯化学品及蚀刻液、新型冷却液等新产品。
公司具备电池化学品核心竞争力，并着力发展有机氟化学品，带来成长。预计2026-2028年归属净利润为20.7、23.9
、26.8元。维持“买入”评级。
风险提示
1、新产品和新技术迭代风险；2、规模快速扩张的管理风险。
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2026-05-13│新宙邦(300037)公司事件点评报告：业绩高增，电解液量价齐升 │华鑫证券 │买入
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新宙邦发布2026年一季度报告：2026年一季度实现营业收入33.61亿元，同比增长67.85%；实现归母净利润4.80亿元
，同比增长109.02%；实现扣非归母净利润4.70亿元，同比增长111.69%。
投资要点
电解液量价齐升，自供率持续提升
2025年公司电池化学品业务实现营业收入66.8亿元，同比增长30.57%。受益于下游储能需求持续快速增长、公司核心
产业链布局不断完善，以及行业竞争格局优化带动产品销售价格逐步修复，公司电解液业务实现量价齐升，盈利能力同步
改善。
产能方面，公司目前电池化学品产能超68万吨，在建产能超50万吨；六氟磷酸锂产线技改已基本完成，名义产能达3.
6万吨，自春节后陆续爬坡，出货量逐月稳步提升，后续宜昌基地投产后将新增6万吨六氟磷酸锂产能。此外，公司LiFSI
当前名义年产能接近5000吨，并于4月投资建设年产10000吨LiFSI改扩建项目。随着六氟磷酸锂与LiFSI新建产能逐步投放
，公司核心原材料自给率有望显著提升，进一步强化电池化学品业务的一体化配套能力与盈利弹性。
有机氟维持高毛利，盈利拐点可期
有机氟业务保持稳健的高盈利水平，持续维持超60%的毛利率。海德福减亏效果显著，26年有望实现扭亏为盈。六氟
丙烯保供体系已较为成熟，部分月份已实现单月盈利，公司正在重点推进特种氟材料、高端含氟中间体等核心产品的市场
拓展与批量交付。同时，海德福年产5000吨高性能氟材料项目持续建设中，随着产能逐步释放、规模效应显现、产品结构
优化及成本管控强化，海德福盈利能力有望持续改善，27年有望进入稳定盈利阶段。
氟化液持续高景气，贡献业绩增量
2025年电子信息化学品业务收入14.65亿元，同比增长29.14%。随着行业龙头库存逐步消化及PFAS政策影响，公司氟
化液产品在半导体领域延续高景气、高增长态势。此外，公司依托年产3万吨高端氟精细化学品项目，系统性扩大氢氟醚
、全氟聚醚等氟化液产品的产能规模，以满足对下游客户的长期稳定供应。公司氟化液（含氢氟醚HFE、全氟聚醚PFPE）
目前已在半导体制程冷却、精密清洗、数据中心浸没式液冷等领域实现稳定批量出货，有望持续贡献业绩增量。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为144.5、176.8、209.5亿元，净利润分别为20.2、24.3、29.3亿元，EPS分别为2.7、
3.2、3.9元，当前股价对应PE分别为24、20、17倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
1）市场竞争加剧风险；2）原材料价格波动风险；3）下游需求不及预期；4）核心技术人员流失风险等。
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2026-05-06│新宙邦(300037)2025年年报及2026年一季报点评：三大板块协同发展，2026Q1│国海证券 │买入
│归母净利润同比大增 │ │
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事件:
2026年3月24日，新宙邦发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入96.39亿元，同比+22.84%；实现归母净利润1
0.97亿元，同比+16.48%；ROE为10.74%，同比+0.77pct；销售毛利率24.28%，同比-2.21pct；销售净利率11.40%，同比-0
.73pct。
2025Q4公司实现营业收入30.23亿元，同比+38.68%，环比+27.64%；实现归母净利润3.49亿元，同比+45.17%，环比+3
2.20%；扣非后归母净利润3.74亿元，同比+53.43%，环比+50.20%；ROE为3.31%，同比+0.82pct，环比+0.70pct。销售毛
利率23.77%，同比-1.18pct，环比+0.24pct；销售净利率10.99%，同比-0.24pct，环比-0.53pct。
2026年4月28日，公司发布2026年一季报：2026Q1公司实现营业收入33.61亿元，同比+67.85%，环比+11.20%；实现归
母净利润4.80亿元，同比+109.02%，环比+37.58%；实现扣非归母净利润4.70亿元，同比+111.69%，环比+25.50%；ROE为4
.37%，同比+2.04pct，环比+1.06pct。销售毛利率24.28%，同比-0.27pct，环比+0.51pct；销售净利率14.43%，同比+2.8
7pct，环比+3.44pct。
投资要点:
三大板块协同发展，2025年收入及利润规模稳步增长
2025年公司实现营业收入96.39亿元，同比+22.84%；实现归母净利润10.97亿元，同比+16.48%。分业务来看，1）公
司电池化学品业务实现营业收入66.79亿元，同比增长30.57%。2025年得益于锂离子电池市场需求持续增长特别是下半年
储能电池市场需求的快速增长，带动锂离子电池材料的需求增长，公司电池化学品业务利用自身技术优势和品牌优势加强
与战略客户的合作，销量以及销售收入同比大幅增长，生产效率和产能利用率快速提升，同时加强内部协同一体化运营，
持续降低运营成本，开展自动化以及数字化改造项目，全面管控制造、供应链、运营等各个环节的成本，提高运营效率；
2）有机氟化学品业务实现营业收入14.26亿元，同比下降6.70%。2025年氟化工行业面临产品需求结构性差异大、国际贸
易摩擦加剧、含氟医药中间体市场竞争激烈等压力，但公司有机氟化学品业务凭借高端氟精细化学品技术领先以及产品领
先地位，保持较强的市场品牌影响力；3）电子信息化学品业务实现营业收入14.65亿元，同比增长29.14%。
期间费用方面，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.55%/4.49%/5.21%/0.47%，同比分别+0.03/-0.41/+0
.20/+0.03个pct。
2026Q1归母净利润同比大增，主要产品延续高景气、高增长态势
2026Q1公司实现归母净利润4.80亿元，同比+2.51亿元，环比+1.31亿元，其中毛利润8.16亿元，同比+3.24亿元，环
比+0.98亿元，销售费用0.43亿元，同比+0.09亿元，环比+0.02亿元，管理费用1.17亿元，同比+0.38亿元，环比-0.28亿
元，研发费用1.44亿元，同比+0.24亿元，环比+0.02亿元，财务费用0.35亿元，同比+0.39亿元，环比+0.10亿元。管理费
用同比增加较多系两方面因素影响，一是公司业绩同比实现翻倍增长，相应计提奖金增加；二是今年新增股权激励摊销成
本，而去年同期无此项费用。
展望公司全年经营，电解液业务方面，公司目前电池化学品产能超68万吨，在建产能超50万吨。六氟磷酸锂方面，当
前行业产销两旺，电池及储能需求旺盛。受上游碳酸锂、氢氟酸等原材料成本，以及物流能耗、矿山开产、下游盐酸运输
成本等综合因素影响，价格整体将保持理性、平稳运行态势，短期内大幅下行概率较低。尽管价格较去年高点有所回落，
预计行业今年下半年至明年仍将维持高景气态势。江西石磊六氟磷酸锂产线技改基本完成，名义产能3.6万吨，2026年一
季度继续保持盈利，预计全年将为公司带来积极正向贡献。此外，石磊公司将在湖北宜昌新建基地，已获取土地且位于成
熟化工园区，配套设施完善。宜昌基地投产后将新增6万吨六氟磷酸锂产能。氟化液业务方面，随着行业龙头库存逐步消
化及PFAS政策影响，公司氟化液产品在半导体领域延续高景气、高增长态势。
拟构建“A+H”双上市平台，全球化产业+资本助力新成长
公司于2026年1月27日向香港联合交易所有限公司递交了发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联交所主板挂牌上
市的申请。2026年4月14日，公司发布关于发行H股备案申请材料获中国证监会接收的公告，公司根据相关规定已向中国证
券监督管理委员会报送了本次发行上市的备案申请材料并于近日获中国证监会接收。截至2025年末，公司电池化学品在全
球范围内已有10个生产基地（国内9个、欧洲1个）实现交付保障，并推进马来西亚基地建设，形成全球化交付能力，有助
于进一步提升客户黏性。伴随公司构建“A+H”双上市平台，我们认为将进一步助力公司全球化战略、海外产能扩张与国
际竞争力。
盈利预测和投资评级
考虑到6F价格上涨，我们适度上调公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为145.68、167.68、192.56亿
元，归母净利润分别为21.64、26.01、30.53亿元，对应PE分别24.00、19.97、17.02倍。看好公司成长性，维持“买入”
评级。
风险提示
宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不
及预期；全球贸易摩擦风险；H股上市进展不及预期风险。
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2026-05-04│新宙邦(300037)电解液盈利修复，有机氟稳健发展，Q1业绩同比大幅增长 │申万宏源 │增持
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公司发布2026年一季报：报告期内，公司实现营收33.61亿元（YoY+68%，QoQ+11%），归母净利润4.80亿元（YoY+109
%，QoQ+38%），扣非归母净利润4.70亿元（YoY+112%，QoQ+26%），业绩符合预告，超预期。26Q1公司销售毛利率24.28%
，同比-0.27pct，环比+0.51pct，销售净利率14.43%，同比+2.87pct，环比+3.44pct。费用方面，26Q1公司销售、管理、
研发、财务费用率合计10.11%，同比-1.38pct，环比-1.59pct，其中管理费用（业绩奖金和股权激励费用计提增加）、财
务费用（汇率波动导致汇兑损失）同比增长较多。同时公司计提信用减值损失0.42亿元，主要是应收账款坏账准备计提增
加，截至26Q1末，公司应收账款45.23亿元，较25年底增加8.05亿元。
储能需求拉动电池化学品需求增长，26Q1电解液价格逐步修复，盈利能力提升。26Q1虽然受到春节假期及下游动力电
池厂排产节奏调整影响，电解液整体需求环比小幅回落，但储能领域需求持续高增成为关键支撑，有效对冲了动力市场的
短期放缓。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，26Q1中国动力和储能电池累计销量437.1GWh，同比+52.9%，其中动
力电池累计销量291.9GWh，同比+34.3%，储能电池累计销量145.1GWh，同比+111.8%。单看3月份数据，动力和储能电池合
计销量175.1GWh，同比+51.6%，环比+54.7%；其中动力电池销量114.7GWh，同比+31.1%，环比+53.9%；储能电池销量60.4
GWh，同比+115.9%，环比+56.2%；排产逐步回暖，为二季度传统旺季打下基础。根据百川资讯数据，26Q1磷酸铁锂电解液
市场平均价为3.24万元/吨，环比上涨22.63%；三元/常规动力型电解液市场平均价为3.41万元/吨，环比上涨14.36%。同
时电解液核心原材料六氟磷酸锂价格26Q1均价为13.08万元/吨，环比基本持平，但趋势上呈现高位回落，季度末开始止跌
回调。公司积极实施全球化、一体化产业链布局，26Q1电解液出货量实现同比快速增长，盈利能力有所修复。同时公司公
告，拟以控股子公司湖南福邦（公司持股51.189%）为实施主体，投资不超过3.5亿元建设1万吨LiFSI改扩建项目，深化锂
电池电解液产业链纵深一体化布局。
电子信息化学品快速增长，有机氟化学品稳健发展，推动公司高质量增长；拟发行H股加速全球化战略布局。报告期
内：1）电子信息化学品业务，公司紧抓下游新能源、半导体等新兴领域迅猛发展机遇，核心产品市场占有率稳步提高，
聚焦半导体冷却液领域，持续推进行业头部客户认证和量产交付，同步加快产能布局落地，实现销售额快速增长；2）有
机氟化学品业务，始终保持稳健且突出的盈利水平，面向数字基建、清洁能源与低碳经济等重点领域的含氟产品开发推进
顺利，业务发展韧性持续增强。2026年1月27日，公司向香港联交所递交发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联交所
主板挂牌上市的申请。本次发行是公司实现“全球电子化学品和功能材料行业领导者”愿景的重要举措，通过资本国际化
推动技术、市场、人才的全球化布局，构建"A+H"双融资平台，增强国际资本市场影响力；优化境内外资源配置，加速海
外市场拓展；提升品牌国际知名度，强化产业链协同效应。
投资评级与估值：维持2026-2028年归母净利润预测分别为20.93、24.94、29.20亿元，对应PE估值分别为25、21、18
X，维持“增持”评级。
风险提示：1）产品价格大幅波动；2）原料价格大幅上涨；3）新项目进展不及预期。
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2026-04-28│新宙邦(300037)2026年一季报点评：六氟涨价盈利弹性明显，业绩符合市场预│东吴证券 │买入
│期 │ │
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业绩符合市场预期。公司26Q1营收33.6亿元，同环比+67.9％/+11.2％，归母净利4.8亿元，同环比+109%/+37.6％，
扣非净利4.7亿元，同环比+112%/+14％，毛利率24.3%，同环比-0.3/+0.5pct，处于业绩预告中值，业绩符合市场预期。
电解液六氟VC涨价贡献业绩弹性、单位盈利明显修复。我们预计26Q1电解液出货9.5万吨，同增64%，我们预期全年出
货45万吨+，同增50%。盈利端，我们预计Q1电解液板块贡献利润2.2亿元左右，对应单吨盈利恢复至0.23万元/吨，环比翻
倍增长，主要由六氟及VC涨价贡献，其中石磊氟材料公司26Q1出货0.6万吨，单吨净利3-4万元/吨，贡献净利2亿元+，归
母贡献0.9亿元利润，VCQ1价格维持15万元，我们预计贡献0.5-1亿元利润，此外溶剂价格上涨，利润回升；全年看我们预
计石磊氟材料公司26年出货4万吨，若假设六氟12万元/吨，石磊氟材料公司贡献5亿元左右归母利润，假设VC价格15万元/
吨，预计贡献利润超5亿元，弹性显著。
氟化工、电容器和半导体盈利稳健增长。我们预计氟化工26Q1贡献1.8亿元利润，26年公司半导体冷却液产品客户认
证有望基本完成，我们预计26年开始放量，且预计26年海德福减亏，预计氟化工合计贡献8-9亿元利润，增速恢复。我们
预计电容器化学品及半导体化学品26Q1贡献0.8亿元利润，我们预计全年贡献3-4亿元左右利润。
公司费用控制良好、存货较年初提升。公司26Q1期间费用3.4亿元，同环比+47.5%/-4%，费用率10.1%，同环比-1.4/-
1.6pct；26Q1经营性现金流1.4亿元，同环比-148.4%/-43.8%；26Q1资本开支3.5亿元，同环比+51.1%/+45.8%；26Q1末存
货15.4亿元，较年初增长27.1%。
盈利预测与投资评级：考虑到业绩符合市场预期，我们维持原有盈利预测，预计公司26-28年归母净利24.2/26.8/30.
2亿元，同比+120%/+11%/+13%，对应PE为21/19/17x，给予26年30xPE，目标价96元，维持“买入”评级。
风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期，行业竞争加剧。
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2026-04-28│新宙邦(300037)Q1业绩符合预期 │华泰证券 │买入
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公司发布一季报，26Q1收入33.61亿元，同/环比+67.9%/+11.2%，26Q1归母净利4.80亿元，同/环比+109.0%/+37.6%，
扣非净利4.70亿元，同/环比+111.7%/+25.5%，归母净利符合业绩预告4.60~5.00亿元的预期，扣非净利符合业绩预告4.49
~4.89亿元的预期，归母净利同比高增主要系自供6F和添加剂受益于涨价。我们预计26年6F布局有望贡献盈利弹性，有机
氟二代品出货量进一步增长且海德福逐步减亏，电容器随着新品放量，维持“买入”评级。
26Q1归母净利同比高增
我们推测Q1有机氟盈利1.7-1.8亿，同比较为平稳，稳定贡献盈利；推测电子信息盈利0.7~0.8亿，同比+40%~50%，主
要系核心产品市占率提升+冷却液客户认证及量产加速推进；推测电解液盈利2.1~2.2亿，其中6F出货量6000~6500吨，单
吨净利约4万元，6F及添加剂等涨价贡献超额盈利。公司Q1投资净收益1.19亿，主要系江西石磊6F投资收益，非经常性损
益0.11亿，主要系政府补助及理财收益。
看好公司自产6F及添加剂贡献利润弹性
根据Wind，截至4月28日，6F价格下跌至9.85万元/吨，较12月均价18.0万元/吨出现回落，主要系淡季效应下库存有
所增加，而根据百川盈孚，截至4月24日，六氟磷酸锂库存已去化至6050吨，较3月初的8140吨库存持续下降，考虑到油价
上行能源替代导致电池需求存在上修空间，旺季到来6F库存有望加速去化，实现价格回升。目前公司拥有6F3.6万吨产能
（未来规划新增6万吨）、LiFSI5400吨产能（未来规划新增7000吨）、1万吨VC产能（未来规划新增1~2万吨），我们看好
6F及添加剂涨价为公司带来业绩弹性。
布局液冷板块，打开新增长极
公司冷却液产品主要供应半导体芯片制程冷却、数据中心浸没式冷却及新能源（电池/储能）等领域，产品线丰富，
包含氟化液、水基（醇类）冷却液、Non-PFAS冷却液等，可满足不同的应用需求和日趋严格的环保要求。公司氟化液产品
已在全球主要半导体FAB厂实现多年量产使用，先进冷却液新产品验证顺利，能够有效填补市场空缺并满足先进制程要求
。在数据中心领域，公司积极参与多项液冷标准及规范的制定，配合头部主流厂商验证液冷解决方案，以满足大算力和高
能耗场景下的散热需求。目前，公司正按计划积极推动与海内外各主流厂商的相关认证工作，我们看好未来液冷打开公司
新增长极。
维持“买入”评级
我们维持盈利预测，预计公司26-28年归母净利27.31/31.31/35.15亿元。可比公司26年Wind一致预期平均PE16倍（前
值18倍），考虑到公司电解液业务弹性大，氟化液有望放量，给予公司26年PE21倍（前值23倍），给予目标价76.23元（
前值83.49元），维持“买入”评级。
风险提示：电解液出货量和毛利率提升不及预期，有机氟化工收入增长不及预期，半导体化学品客户开拓进度以及利
润率提升不及预期。
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2026-04-13│新宙邦(300037)多点开花，业绩超预期 │华源证券 │买入
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Q1业绩超预期。公司披露26年1季度业绩预告，归母净利润预计4.6亿元-5亿元，同比增长100.1%-117.5%，扣非净利
润4.5亿元-4.9亿元，同比增长102.5%-120.5%。业绩超我们预期。
锂电材料量价齐升。Q1业绩大幅增长，增量或主要来自锂电材料。下游动力和储能电池需求快速增长，据中国汽车动
力电池产业创新联盟统计，2026年1季度中国动力电池和储能电池累计产量487.4GWh，累计同比增长49.3%。我们测算公司
1季度电解液销量约9万吨。根据百川盈孚数据，六氟磷酸锂2026年Q1均价13万元/吨环比2025年Q4基本持平，25年底至今
添加剂VC价格大涨，我们预计六氟磷酸锂和添加剂盈利同比将有明显增长。电解液价格上涨价差也环比扩大。
有机氟和电子信息化学品保持快速增长。3M氟化液产品线2025年关闭，2026-2027年公司氟化液替代或将加速。氟化
液技术壁垒高认证周期长，目前公司与韩国、中国台湾大客户的合作已经具备供货条件，销售额快速增长。电子信息化学
品业务紧抓下游新能源、半导体等新兴领域迅猛发展机遇，核心产品市场占有率稳步提高。
业绩有望继续环比增长。六氟磷酸锂Q1价格有所回落，公司参股子公司江西石磊产能已扩至3.6万吨，预计Q2产量同
环比有望大幅增长。公司规划在宜昌新建6万吨产能。公司六氟磷酸锂成本优势明显，接近行业龙头水平。VC价格维持高
位，子公司瀚康电子现有产能1万吨，另有5千吨在建。化工景气回升，3月至今氢氟酸、六氟丙烯、PTFE等氟化工产品纷
纷提价，公司氟化液外其它有机氟产品盈利有望回升。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为22.6/27.9/32.0亿元，同比增速分别为105.8%/23.6%/
14.6%，当前股价对应的PE分别为21.2/17.2/15倍。公司有机氟化工进口替代空间大，氟化液需求有望大幅增长，电解液
景气有望复苏，业绩弹性较大，维持“买入”评级。
风险提示:产品价格波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期
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2026-04-12│新宙邦(300037)电解液盈利修复，有机氟稳健发展，Q1业绩超预期 │申万宏源 │增持
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公司发布2026年一季度业绩预告：报告期内，公司预计实现归母净利润4.60-5.00亿元，同比增长100%-118%，环比增
长32%-43%；预计实现扣非归母净利润4.49-4.89亿元，同比增长102%-121%，环比增长20%-31%；业绩超预期。电池化学品
、电子信息化学品、有机氟化学品三大业务板块深度协同，尤其电池化学品业务实现量、价同比大幅提升，带动业绩快速
增长。
储能需求拉动电池化学品需求增长，26Q1电解液价格逐步修复，盈利能力提升。26Q1虽然受到春节假期及下游动力电
池厂排产节奏调整影响，电解液整体需求环比小幅回落，但储能领域需求持续高增成为关键支撑，有效对冲了动力市场的
短期放缓。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，26Q1中国动力和储能电池累计销量437.1GWh，同比+52.9%，其中动
力电池累计销量291.9GWh，同比+34.3%，储能电池累计销量145.1GWh，同比+111.8%。单看3月份数据，动力和储能电池合
计销量175.1GWh，同比+51.6%，环比+54.7%；其中动力电池销量114.7GWh，同比+31.1%，环比+53.9%；储能电池销量60.4
GWh，同比+115.9%，环比+56.2%；排产逐步回暖，为二季度传统旺季打下基础。根据百川资讯数据，26Q1磷酸铁锂电解液
市场平均价为32366元/吨，环比上涨22.63%；三元/常规动力型电解液市场平均价为34125元/吨，环比上涨14.36%。同时
电解液核心原材料六氟磷酸锂价格26Q1均价为13.08万元/吨，环比基本持平，但趋势上呈现高位回落，季度末开始止跌回
调。公司积极实施全球化、一体化产业链布局，26Q1电解液出货量实现同比快速增长，盈利能力有所修复。
电子信息化学品快速增长，有机氟化学品稳健发展，推动公司高质量增长；拟发行H股加速全球化战略布局。报告期
内：1）电子信息化学品业务，公司紧抓下游新能源、半导体等新兴领域迅猛发展机遇，核心产品市场占有率稳步提高，
聚焦半导体冷却液领域，持续推进行业头部客户认证和量产交付，同步加快产能布局落地，实现销售额快速增长；2）有
机氟化学品业务，始终保持稳健且突出的盈利水平，面向数字基建、清洁能源与低碳经济等重点领域的含氟产品开发推进
顺利，业务发展韧性持续增强。2026年1月27日，公司向香港联交所递交发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联交所
主板挂牌上市的申请。本次发行是公司实现“全球电子化学品和功能材料行业领导者”愿景的重要举措，通过资本国际化
推动技术、市场、人才的全球化布局，构建"A+H"双融资平台，增强国际资本市场影响力；优化境内外资源配置，加速海
外市场拓展；提升品牌国际知名度，强化产业链协同效应。
投资评级与估值：维持2026-2028年归母净利润预测分别为20.93、24.94、29.20亿元，对应PE估值分别为23、19、16
X，维持“增持”评级。
风险提示：1）产品价格大幅波动；2）原料价格大幅上涨；3）新项目进展不及预期。
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2026-04-12│新宙邦(300037)2026Q1业绩预告点评：六氟涨价盈利弹性明显，业绩略超市场│东吴证券 │买入
│预期 │ │
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业绩略超市场预期。公司预告26Q1归母净利4.6-5亿元，同比+100-117.5%；扣非净利4.49-4.89亿元，同比+102.5-12
0.5%，对应归母净利中值4.8亿，同环比109%/+37%，同环比高增略超市场预期。
电解液六氟VC涨价贡献业绩弹性、单位盈利明显修复。我们预计26Q1电解液出货9.5万吨，同增64%，我们预期全年出
货45万吨+，同增50%。盈利端，我们预计Q1电解液板块贡献利润2.2亿元左右，对应单吨盈利恢复至0.23万/吨，环比翻倍
增长，主要由六氟及VC涨价贡献，其中石磊26Q1出货0.6万吨，单吨净利3-4万/吨，贡献净利2亿元+，归母贡献0.9亿利润
，VCQ1价格维持15万，预计贡献0.5-1亿利润，此外溶剂价格上涨，利润回升；全年看我们预计石磊26年出货4万吨，若假
设六氟12万，石磊贡献5亿元左右归母利润，假设VC价格15万，我们预计贡献利润5亿+，弹性显著。
氟化工、电容器和半导体盈利稳健增长。我们预计氟化工26Q1贡献1.8亿利润，26年公司半导体冷却液产品客户认证
有望基本完成，我们预计26年开始放量，且我们预计26年海德福减亏，预计氟化工合计贡献8-9亿利润，增速恢复。电容
器化学品及半导体化学品26Q1预计贡献0.8亿利润，我们预计全年贡献3-4亿元左右利润。
盈利预测与投资评级：考虑到业绩预告结果接近我们原有预期，我们维持原有盈利预测，预计公司26-28年归母净利2
4.2/26.8/30.2亿元，同比+120%/+11%/+13%，对应PE为20/18/16x，给予26年30xPE，目标价96元，维持“买入”评级。
风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期，行业竞争加剧。
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2026-04-11│新宙邦(300037)Q1业绩同比高增 │华泰证券 │买入
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公司发布一季度业绩预告，26Q1归母净利4.60~5.00亿元，同增100.1~117.5%，扣非净利4.49~4.89亿元，同比+102.5
~120.5%，归母净利同比高增，主要系自供6F和添加剂受益于涨价。我们预计26年6F布局有望贡献盈利弹性，有机氟二代
品出货量进一步增长且海德福逐步减亏，电容器随着新品放量，维持“买入”评级。
26Q1归母净利同比高增
我们推测Q1有机氟盈利1.7-1.8亿，同比较为平稳，稳定贡献盈利；推测电子信息盈利0.7~0.8亿，同比+40%~50%，主
要系核心产品市占率提升+冷却液客户认证及量产加速推进；推测电解液盈利2.1~2.2亿，其中6F出货量6000~6500吨，单
吨净利约4万元，6F及添加剂等涨价贡献超额盈利。公司Q1非经常性损益0.11亿，主要系政府补助及理财收益。
看好公司自产6F及添加剂贡献利润弹性
根据Wind，截至4月11日，6F价格下跌至10.5万元/吨，较12月均价18.0万元/吨出现回落，主要系淡季效应下库存有
所增加，而根据百川盈孚，截至4月10日，六氟磷酸锂库存已去化至5980吨，较3月初的8140吨库存持续下降，考虑到油价
上行能源替代导致电池需求存在上修空间，旺季到来6F库存有望加速去化，实现价格回升。目前公司拥有6F3.6万吨产能
（未来规划新增6万吨）、LiFSI5400吨产能（未来规划新增7000吨）、1万吨VC产能（未来规划新增1~2万吨），我们看好
6F及添加剂涨价为公司带来业绩弹性。
开发新型添加剂，拉大技术优势
公司自主研发的创新型多环结构CBS添加剂，具备以下核心优势：1）优先于传统电解液组分成膜，抢占界面反应先机
；2）双界面保护，阻断衰减链式反应。CBS在提升电池寿命、高温适应性与安全性上的显著优势：1）循环寿命显著提升
；2）高温存储性能优异；3）全性能大幅增强。CBS在NCM、LiCoO?、LMFP等多种主流电池化学体系中均表现出色，我们认
为新品布局有望协助公司在未来获取更高产品溢价。
维持“买入”评级
考虑到锂电行业需求向好，我们上修电解液业务出货量及盈利假设，预计公司26-28年归母净利27.31/31.31/35.15亿
元（前值23.47/28.66/32.71亿元，上修16/9/7%）。可比公司26年Wind一致预期平均PE18倍（前值16倍），考虑到公司电
解液业务弹性大，氟化液有望放量，给予公司26年PE23倍（前值21倍），目标价83.49元（前值65.52元），维持“买入”
评级。
风险提示：电解液出货量和毛利率提升不及预期，有机氟化工收入增长不及预期，半导体化学品客户开拓进度以及利
润率提升不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：127家
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2026-08-21│新宙邦(300037)2026年8月21日投资者关系活动主要内容
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公司 2026 年半年度业绩说明会分为两个环节：第一部分为 2026 年半年度业绩情况说明，第二部分为问答环节。
第一部分：公司 2026 年半年度业绩情况
2026 年上半年，公司实现营业收入 746,255.40 万元，同比上升 75.66%，二季度环比上升 22.02%；归属于上市公
司股东的净利润 98,380.94 万元，同比上升 103.33%，二季度环比上升 4.75%。报告期内，受益于高科技产业高速发展
带来的行业机遇及新能源锂电池行业持续快速复苏，公司锚定 “七五” 战略规划，强化三大主营业务在技术与市场层面
的深度协同，持续深耕战略客户，主要产品产销量实现快速提升，重点项目经营效益稳步向好，公司整体业绩同比实现显
著增长。
分业务板块来看，报告期内： 公司电池化学品业务实现营业收入 575,064.32 万元，同比增长 104.27%。公司把握
储能电池市场景气上行、动力电池稳步增长的市场机遇，依托自身技术及品牌优势深化与战略客户的合作，推动产品销量
快速增长；通过与合营企业石磊氟材料紧密协同，保障关键原材料稳定供给，同时持续夯实内部一体化运营能力，强化成
本竞争优势，实现销售额与盈利水平同比大幅增长。
公司有机氟化学品业务实现营业收入 70,829.59 万元。报告期内，氟化工行业面临产品需求结构调整，行业发展机
遇逐步向新能源、算力与数字基建、绿色低碳等新兴领域集中。公司依托高端氟精细化学品的技术与产品领先优势，积极
把握半导体领域含氟产品的发展机遇，持续迭代新产品、优化产品结构，对冲一代产品销售下滑带来的影响，实现稳健经
营与高质量发展。展望未来，伴随绿色低碳、算力与数字基建等产业高速发展，公司有机氟化学品业务凭借长期积淀的技
术储备，有望迎来快速增长机遇。
公司电子信息化学品业务实现营业收入 95,628.01 万元，同比增长 40.80%。2026 年上半年，公司电子信息化学品
业务紧抓下游半导体、算力与数字基建、新能源等新兴领域发展机遇，夯实产品品质根基，持续精进生产工艺水平，推动
创新产品加快落地，核心产品市场占有率稳步提高，销售收入实现较快增长，带动业务规模快速扩张、经营业绩大幅提升
。
第二部分：问答环节
公司管理层对各位投资者普遍关心的问题回复如下：
1、请问有机氟化学品业务毛利率下降的主要原因是什么？随着海德福扩产和盈利改善，全年及远期毛利率能否回升
？
答：公司有机氟业务整体经营保持平稳，毛利率同比下降主要受阶段性经营因素与业务统计口径调整共同影响。一方
面，海德福厂房改造、海斯福五期项目及研发中心建设持续推进，带动管理费用阶段性增加，叠加部分原材料成本上行，
汇率变化，对板块盈利水平形成一定压力；另一方面，部分增长较快、毛利率较高的半导体相关业务调整至电子信息化学
品板块核算，导致有机氟板块表观毛利率有所下降。但从海斯福单体报表来看，公司营收和净利润整体仍保持较好水平。
海德福经营改善态势明确，多款关键新产品已成功导入市场，亏损幅度同比大幅收窄，预计下半年盈利表现将持续向
好。
长期来看，随着产业链整合效应逐步释放、在建项目陆续落地，以及 电子用氟聚酰亚胺、光刻胶单体等高端产品业
务稳步推进，公司认为该业务板块后续毛利率有望维持在 60% 以上。
2、请问全球电子氟化液的市场规模目前多大？公司产能布局如何？
答：国际大厂退出的市场空间叠加行业的快速增长，氟化液市场具备广阔的成长空间。当前赛道整体处于产业化快速
推广阶段，其中公司在半导体冷却领域具有较强的竞争力，数据中心浸没式冷却领域远期发展潜力突出。
公司已提前完成技术储备与产能布局。产能规划方面，公司现有氟化液总产能 5,500 吨（含氢氟醚和全氟聚醚），
生产运行平稳；另有 3 万吨高端氟精细化学品项目处于在建状态，预计于明年启动试车，投产后可根据市场需求灵活适
配不同系列产品的生产。
3、请问公司的氟化液产品在半导体冷却领域的竞争地位是怎样的？
答：半导体用含氟冷却液具备较高的技术与环保合规壁垒，目前全球范围内实现规模化产业化落地的市场参与者相对
有限。随着下游厂商库存逐步消化，行业需求持续释放，细分市场增长态势向好，发展空间广阔。
公司凭借产品在性能表现与环保合规性方面的显著竞争优势，叠加充足的产能保障与优质的客户资源积累，全球化客
户拓展进展顺利，产品已覆盖半导体蚀刻、封测等多个核心环节，海外客户导入取得积极成效。
公司将持续深化全球市场布局，稳步提升出货规模，在市场拓展顺利、客户验证持续推进的前提下，公司力争未来实
现全球 60%?70% 市场份额。
4、请问数据中心冷却主流方案与浸没式冷却进展如何？公司相关布局及产品竞争优势怎样？
答：当前数据中心冷却仍以冷板式、微通道等方案为主流技术路线，冷却介质普遍采用乙二醇/丙二醇水溶液，浸没
式冷却整体尚处产业推广初期，尚未进入规模化快速发展阶段。
公司正稳步推进适配下一代 GPU 的浸没式冷却技术研发测试，同步开展方案运行展示及外部产业合作，持续夯实技
术与产品储备。公司判断，传统水冷方案存在泄漏、腐蚀等固有短板，叠加数据中心对更低 PUE 的管控要求持续趋严，
两相含氟冷却介质的应用推广将逐步提速。
产品竞争优势方面，当前市场低聚体类冷却介质在毒性与环保合规性上存在不足，预计将逐步被新型含氟化合物替代
。公司含氟冷却介质在性能指标、环保合规性上具备显著优势，既可面向存量数据中心提供冷却介质替代方案，也可为新
建数据中心提供浸没式冷却整体解决方案，可充分承接行业产品升级与替代需求。
5、请问 2026 年上半年电容化学品经营绩效及主要客户合作进展如何？
答：2026 年上半年公司电子信息化学品业务实现收入约 9.56 亿元，电容化学品为该板块核心组成部分，未单独拆
分披露，但该业务增速显著。
公司深耕电容化学品领域近 30 年，基本实现对全球铝电解电容器、超级电容器及相关器件领域前二十大企业的全覆
盖，全球市场份额 50%左右。当前公司与海内外头部客户保持深度战略合作，正围绕高压应用方案、AI 数据中心及新型
器件等方向联合开发配套材料解决方案。
6、请问电容器化学品上半年增速较快的原因是什么？该趋势后续能否延续？
答： 2026 年上半年电容器化学品业务实现较快增长，核心驱动为下游高端应用领域的需求拉动。当前行业呈现结构
性分化态势，家电、照明等传统下游需求整体偏弱，而 AIDC、工控、变频等高端应用场景对材料性能与可靠性提出更高
技术要求，对应产品具备技术溢价空间，带动公司相关业务实现较快增长。
未来，固态电容、叠层电容（MLPC）、钽电解电容器随着算力数据中心发展的需求，市场不断扩大，对高端电解液、
导电高分子材料、电子浆料、封装材料的需求持续增长，给公司带来了新的增长机会，相关产品有望实现快速放量，为业
务持续增长提供坚实支撑；在产能配套方面，除现有布局的产能外，湖北宜都工厂即将启动试运行，增长趋势具备较强的
可持续性。
7、请问公司部分关键原材料扩产后，明年是否可能出现供给过剩情形？
答：公司电解液部分关键原材料尚未达到完全自给，新增材料产能具有较强的内部消化能力，此外公司部分关键原材
料的扩产还包含自研产品和工艺升级，并非单纯增加产量。公司认为明年相关市场仍将保持供需两旺格局。
8、请问海德福目前业务进展及重点产品布局情况如何？
答：当前常规氟聚合物行业整体产能过剩，同质化竞争较为激烈。海德福坚持差异化发展策略，聚焦高端细分市场布
局，不参与国内中低端领域的同质化竞争。
产品布局上，全氟磺酸树脂（PFSA）、可熔融聚四氟乙烯（PFA）、氟醚橡胶等多款重点高端氟聚合物产品已基本完
成研发，正逐步导入市场，主要面向海外厂商垄断的高端应用领域。
客户验证与拓展进展顺利，部分与客户联合开发的产品可直接实现应用导入；受益于国产替代进程加快，部分产品的
客户验证周期有所缩短。
经营表现方面，海德福亏损幅度已大幅收窄，管理层预计下半年经营业绩将得到明显改善。
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参与调研机构：93家
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2026-04-29│新宙邦(300037)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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公司 2026年一季度业绩说明会分为两个环节：第一部分为 2026年一季度业绩情况说明，第二部分为问答环节。
第一部分：公司 2026年一季度业绩情况
2026年一季度公司实现营业收入 33.61 亿元，同比增长 67.85%，环比增长 11.20%；归母净利润 4.80 亿元，同比
增长 109.02%，环比增长37.58%。
本报告期内，公司主营三大业务板块深度协同，总体经营业绩持续向好、增长动能强劲。受益于下游储能领域需求持
续快速增长，叠加公司不断完善核心产业链，电池化学品业务出货量实现同比快速增长，同时产品销售价格随行业竞争格
局优化而逐步修复，销售量和销售额同比大幅上升，盈利能力有所提升。
电子信息化学品业务紧抓下游新能源、半导体等新兴领域迅猛发展机遇，核心产品市场占有率稳步提高，聚焦半导体
冷却液领域，持续推进行业头部客户认证和量产交付，同步加快产能布局落地，实现销售额快速增长。
有机氟化学品业务始终保持稳健且突出的盈利水平，面向数字基建、清洁能源与低碳经济等重点领域的含氟产品开发
推进顺利，业务发展韧性持续增强。
第二部分：问答环节
公司管理层对各位投资者普遍关心的问题回复如下：
1、请问公司氟化液产品的出货情况如何？对未来应用领域和市场前景有何展望？
答：随着行业龙头库存逐步消化及 PFAS政策影响，公司氟化液产品在半导体领域延续高景气、高增长态势。此外，
公司将依托“年产 3万吨高端氟精细化学品项目”，系统性扩大氢氟醚、全氟聚醚等氟化液产品的产能规模，后续将根据
项目建设进度及市场需求变化，及时推进产能释放，保障对下游客户的长期稳定供应。
应用领域方面，公司氟化液（含氢氟醚 HFE、全氟聚醚 PFPE）目前已在半导体制程冷却、精密清洗、数据中心浸没
式液冷等领域实现稳定批量出货；市场前景方面，公司聚焦高附加值的氟化液赛道，产品方案成熟、品类齐全，客户认证
完善，产能保障充分、份额持续提升，具备高壁垒、高毛利、高成长特征，预计将持续贡献业绩增量。
2、请问海德福项目今年是否有上量规划及盈利目标？
答：海德福今年有望实现扭亏为盈，六氟丙烯保供体系已较为成熟，部分月份已实现单月盈利。公司一方面加快现有
产能充分释放，提升产能利用率，重点推进特种氟材料、高端含氟中间体等核心产品的市场拓展与批量交付；另一方面加
快推进海德福年产 5000吨高性能氟材料项目（1.5期）建设，重点推进新产品工艺流程打通及前沿技术布局。随着产能逐
步释放、规模效应显现、产品结构优化及成本管控强化，力争明年进入稳定盈利阶段。
3、请问公司电池化学品的出货量目标、产能规划是怎么样的？如何看待当前六氟磷酸锂的价格趋势？
答：公司电解液业务坚持稳健扩产、按需释放、全球匹配的原则，2026年将依托动力、储能及消费类客户的持续放量
，实现出货量稳步提升，整体保持行业领先增速。
公司目前电池化学品产能超 68万吨，在建产能超 50万吨。在后续产能规划方面，一是持续提升现有基地产能利用率
，保障国内核心市场供应；二是加快海内外新增产能建设与爬坡，包括马来西亚、南通等基地，持续完善全球化产能布局
，满足客户就近配套需求，支撑中长期出货增长。
六氟磷酸锂方面，当前行业产销两旺，电池及储能需求旺盛。受上游碳酸锂、氢氟酸等原材料成本，以及物流能耗、
矿山开产、下游盐酸运输成本等综合因素影响，价格整体将保持理性、平稳运行态势，短期内大幅下行概率较低。尽管价
格较去年高点有所回落，预计行业今年下半年至明年仍将维持高景气态势。
4、请问公司电解液的客户结构及原材料库存策略是怎样的？
答：公司电解液客户以全球头部动力电池、储能电池、消费电子电池企业为主，结构均衡、优质稳定、粘性高；全球
前 20大电池企业均为公司核心客户，客户合作关系稳定，大客户占比有所提升；国内与海外客户并重，与公司全球化产
能布局相匹配，实现就近配套、稳定交付。
碳酸锂库存管理采取“期货与现货结合、按订单比例滚动储备”的策略，保持安全灵活库存。
5、请问江西石磊目前的经营情况如何？
答：自公司完成对江西石磊的收购以来，其经营状况表现良好，积极推进技改及产线升级，新产线已实现投产。六氟
磷酸锂产线技改基本完成，名义产能 3.6万吨，自春节后陆续爬坡，出货量逐月稳步提升。受益于行业高景气周期，2026
年一季度继续保持盈利，预计全年将为公司带来积极正向贡献。
6、请问石磊湖北宜昌基地的新增产能规划是怎么样的？相比现有基地有什么竞争优势？
答：石磊公司将在湖北宜昌新建基地，已获取土地且位于成熟化工园区，配套设施完善。宜昌基地投产后将新增 6万
吨六氟磷酸锂产能，预计可显著提升公司核心原材料自给率，充分满足电解液业务中长期发展的原材料需求，进一步强化
产业链一体化优势与成本竞争力。
相比现有基地，宜昌基地依托当地化工园区完善的公用工程、危化品管理、环保与能耗配套，产业链协同更优，综合
运营效率更高；该基地将采用更先进的工艺与产线设计，自动化水平、稳定性及产能弹性更强，可更好应对行业供需波动
以及进一步优化产品成本；此外，得益于交付半径缩短（华中、西南），物流成本下降，交付、服务以及成本竞争力将进
一步增强。
7、请问公司双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）产品的扩产规划以自用配套为主，还是对外销售？其在电解液中的添加比例及
未来变化趋势如何？
答：公司 LiFSI当前名义年产能接近 5000吨，此外公司已于 4月 28日公告投资建设年产 10000 吨双氟磺酰亚胺锂
改扩建项目。未来两三年内，产能以内部配套自用为主，预计 20%~30%将用于出口及对外销售。
电解液中 LiFSI的添加比例因客户配方而异：常规场景下约 2%~5%，主流定位仍为新型锂盐补充添加；在超快充、高
低温及功率型等高性能场景中，部分客户添加比例可达 10%以上。
8、公司目前碳酸亚乙烯酯（VC）的产能、VC单吨资本开支及未来展望如何？
答：公司目前 VC产能约 1 万吨，并持续优化工艺与产能布局。VC单吨资本开支因工艺路线和配套程度不同而存在差
异。以子公司瀚康为例，整体投资约 12亿元，可生产近 6万吨各类添加剂产品（含中间体），单吨投资强度相对较低，
核心在于与现有产业链内部协同，而非独立产线建设，公司更强调通过产业链一体化实现成本优化与协同效应。
9、请问公司半导体化学品与电容器化学品事业部合并后的业务协同模式及发展重点是什么？除传统优势产品外，将
重点打造哪些亮点产品？
答：电容器化学品为公司过往第一增长曲线，全球市占率接近 50%，半导体化学品保持高增长趋势。二者合并后，采
取“业务协同发展、内部独立管理”模式，重点打造半导体清洗液、蚀刻液、全氟聚醚冷却液及氟醚橡胶密封材料等产品
。目前多款产品处于客户开发与认证阶段，部分已出货，力争在半导体材料领域做到行业领先。此外，受益于人工智能数
据中心（AIDC）对电容及超级电容需求的快速增长，电容器板块中子公司希尔斯的封装材料、满足 AI新型材料需求的叠
层电容及固态电解质等产品亦展现出良好发展势头。
10、请问 2026年一季度管理费用中，股权激励和奖金相关费用约为多少？
答：2026年一季度管理费用中，股权激励摊销与奖金相关费用合计约在千万元级别，主要受两方面因素影响：一是公
司业绩同比实现翻倍增长，相应计提奖金增加；二是今年新增股权激励摊销成本，而去年同期无此项费用。
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