研报评级☆ ◇300037 新宙邦 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.35│ 1.25│ 1.46│ 3.12│ 3.81│ 4.35│
│每股净资产(元) │ 11.87│ 12.57│ 14.02│ 17.48│ 20.92│ 24.93│
│净资产收益率% │ 11.02│ 9.66│ 10.16│ 17.40│ 17.83│ 17.13│
│归母净利润(百万元) │ 1011.07│ 942.05│ 1097.30│ 2347.00│ 2866.00│ 3271.00│
│营业收入(百万元) │ 7483.95│ 7846.79│ 9639.17│ 14914.00│ 17882.00│ 21112.00│
│营业利润(百万元) │ 1193.71│ 1101.58│ 1292.81│ 2725.00│ 3328.00│ 3798.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-23 买入 维持 65.52 3.12 3.81 4.35 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-23│新宙邦(300037)看好6F及添加剂贡献利润弹性 │华泰证券 │买入
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公司发布年报，25年收入96.39亿元，同比+22.84%，归母净利10.97亿元，同比+16.48%，扣非净利10.90亿元，同比+
14.65%，归母净利基本符合此前业绩快报10.98亿元的预期，主要系下游需求带动电解液量价齐升。我们预计26年6F布局
有望贡献盈利弹性，有机氟二代品出货量进一步增长且海德福逐步减亏，电容器随着新品放量，维持“买入”评级。
25Q4电解液盈利受益于原材料6F及添加剂涨价
25Q4收入30.23亿元，同/环比+38.7%/+27.6%，归母净利3.49亿元，同/环比+45.2%/+32.2%，扣非净利3.74亿元，同/
环比+53.4%/+50.2%。电解液方面，我们推测Q4电解液盈利约1亿，出货量超9万吨，单吨净利超1000元，6F及添加剂等涨
价贡献超额盈利。氟化工方面，我们推测Q4氟化工盈利超2亿，环比较为平稳。电容器化学品方面，我们推测公司Q4盈利0
.5亿，主要系MLCC化学品国产替代加速。公司Q4非经-0.26亿，我们推测主要系资产减值影响。
看好公司自产6F及添加剂贡献利润弹性
根据Wind，截至3月23日，6F价格为11.1万元/吨，较12月均价18.0万元/吨出现回落，主要系淡季效应下库存有所增
加，而根据百川盈孚，截至3月23日，六氟磷酸锂库存达7290吨，较3月初的8140吨库存出现去化，考虑到油价上行能源替
代导致电池需求存在上修空间，旺季到来6F库存有望加速去化，实现价格回升。目前公司拥有6F3.6万吨产能、LiFSI2400
吨产能、1万吨VC产能（在建5000吨产能预计26H2投产），我们看好6F及添加剂涨价为公司带来业绩弹性。
加码布局LIFSI，打造新增长极
公司积极布局新型锂盐LIFSI，公司目前福邦的2400吨LIFSI产能满产满销，3.1期的3000吨预计在3月底投产，3.2期
的7000吨也将在年内开始建设，后续有望与日本触媒的合作持续进行技术优化及工艺改进，降低单耗与成本，并依托公司
强大的电解液客户渠道进行协同推广，打造新增长极。
氟化液持续交付中，产能释放后有望放量
公司含氟冷却液产品已实现在半导体制程冷却、数据中心浸没式冷却及精密仪器清洗等领域批量应用，已与众多全球
主流客户建立合作关系并持续交付中，公司现有氟化液产能5500吨，待在建的“海斯福年产3万吨高端氟精细化学品项目
”投产后，有望抓住国际主流公司退出带来的市场机遇。
维持“买入”评级
我们维持盈利预测，预计公司26-27年归母净利23.47/28.66亿元，新增28年归母净利预测32.71亿元。可比公司26年W
ind一致预期平均PE16倍（前值20倍），考虑到公司电解液业务弹性大，氟化液有望放量，给予公司26年PE21倍（前值25
倍），目标价65.52元（前值78.00元），维持“买入”评级。
风险提示：电解液出货量和毛利率提升不及预期，有机氟化工收入增长不及预期，半导体化学品客户开拓进度以及利
润率提升不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-20│新宙邦(300037)2025年11月20日投资者关系活动主要内容
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深圳新宙邦科技股份有限公司于2025年11月20日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）
采用网络远程的方式举办上市公司投资者网上集体接待日活动举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提
问，上市公司接待人员有总裁：周达文，董事会秘书：贺靖策，财务总监：黄瑶。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2025-11-21/1224818537.PDF
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参与调研机构：121家
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2025-10-29│新宙邦(300037)2025年10月29日投资者关系活动主要内容
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公司 2025 年三季度业绩说明会分为两个环节：第一部分为 2025 年三季度业绩情况说明，第二部分为问答环节。
第一部分：公司 2025 年三季度业绩情况
公司前三季度营业总收入 66.16 亿元，同比增长 16.75%，归母净利润7.48 亿元，同比增长 6.64%。2025 年第三季
度公司实现营业收入 23.68 亿元，同比增长 13.60%，环比增长 5.45%，归母净利润 2.64 亿元，同比下降 7.51%，环比
增长 4.03%。
本报告期内电池化学品销售价格企稳，销量同比进一步大幅提升，同时公司加强内部协同一体化运营，运营效率显著
提高；有机氟化学品和电子信息化学品仍保持较强的市场品牌影响力和盈利能力，其中氟化液保持稳定增长，同时公司快
速响应市场，不断迭代新品，优化产品结构，为未来市场做好准备。
第二部分：问答环节
公司管理层对各位投资者普遍关心的问题回复如下：
1、请问近期六氟磷酸锂散单价格上涨较快，公司电解液产品价格传导进度如何？2026 年六氟磷酸锂供需格局及价格
走势预计会呈现怎样的特征？
答：2025 年三季度以来，电解液行业逐步从上半年的历史低位进入触底反弹阶段，六氟磷酸锂价格上涨对电解液的
传导正逐步落地。从传导节奏看，因公司部分客户仍执行年度或半年度长单协议，四季度尚处于价格过渡阶段，但新签合
同将充分参考六氟磷酸锂最新价格定价，传导效率将进一步提升。
关于 2026 年供需及价格，公司认为将呈现“供需偏紧、价格理性回归”的特征：需求端，动力电池、储能行业持续
增长将带动六氟磷酸锂需求稳步提升；供给端，行业经过前期深度调整后，企业扩产更趋理性。预计未来价格将维持在“
保障企业合理利润率、支撑研发与运营投入”的合理区间，2021-2022 年的极端暴涨行情难以再现，整体将随碳酸锂等基
础原材料价格波动保持相对稳定。
2、请问公司通过并购石磊布局六氟磷酸锂产能，目前石磊产能释放进度是否符合预期？明后年公司六氟磷酸锂自供
率计划维持在什么水平？
答：石磊氟材料公司目前运营情况良好，产能释放符合预期，当前石磊六氟磷酸锂实际年产能约 2.4 万吨，单月产
量稳定在 2000 吨左右。待2025 年底技改完成后，石磊的六氟磷酸锂规划产能达 3.6 万吨/年，且存在 10%-20%的产能
弹性空间。
自供率方面，当前公司六氟磷酸锂整体自供比例为 50%-70%，剩余部分通过与长期合作伙伴采购补充，既保障了供应
链稳定性，也实现了成本优化；明后年随着石磊产能进一步释放，自供率将维持在该区间并适度提升，平衡成本控制与外
部合作关系。
3、请问海德福当前减亏节奏是否达到公司预期？2026 年海德福是否有明确的盈利目标？其核心产品毛利率当前处于
什么水平？
答：此前海德福处于亏损状态，主要因产线改造、基础设施升级及新品研发投入较大，当前随着改造完成、产能利用
率提升及新品逐步落地，经营状况已实现实质性改善。海德福 9 月单月实现盈利，减亏效果显著，达到公司预期。
关于 2026 年盈利目标，目前公司暂未将海德福盈利纳入硬性考核，核心任务仍聚焦于“持续减亏、实现收支平衡，
同时推进全氟磺酸树脂、特种氟醚橡胶等新品的研发与市场推广”，全年盈利需结合明年市场需求、新品落地进度综合判
断，后续将根据业务进展及时向市场传递信息。
毛利率方面，海德福当前核心产品毛利率较二季度有极大改善，已与行业平均水平持平，且显著优于上半年；其中六
氟丙烯已满产运行，毛利率维持行业正常水平，聚四氟乙烯正推进高端化升级，未来随高端产品客户认证通过，毛利率有
望进一步提升。
4、请问公司氟化液在半导体、数据中心领域的业务拓展情况如何？公司当前氟化液核心产品的产能布局情况如何？
未来是否有明确的扩产规划以匹配市场需求？
答：公司氟化液在国内及韩国市场市占率位居行业前列，日台地区客户采购量逐步增长，整体客户需求呈持续提升态
势。
公司当前已完成氟化液核心产品的阶段性产能建设，其中氢氟醚已建成 3000 吨年产能，全氟聚醚已建成 2500 吨年
产能。当前产能规模可有效支撑下游客户的现有合作订单交付。
未来，为应对国际主流厂商停产后释放的替代需求，以及数据中心、半导体等下游行业的增量需求，公司将通过现有
生产装置的技术改造，优化产能利用效率、提升单位产能产出；另一方面，公司将依托“年产 3 万吨高端氟精细化学品
项目”，系统性扩大氢氟醚、全氟聚醚等氟化液产品的产能规模，后续将根据项目建设进度及市场需求变化，及时推进产
能释放，保障对下游客户的长期稳定供应。
5、请问清华大学固态电池团队采用含氟材料研发固态电解质，该技术方向与公司产品的相关性如何？该技术产业化
可行性及公司相关业务拓展计划是什么？
答：从技术方向看，清华大学固态电池团队研发所用的含氟材料，与公司旗下海斯福在全氟聚醚等含氟产品领域的业
务布局高度相关，且公司在固态电解质领域长期聚焦聚合物方向研发，双方在技术理念与材料应用上存在协同基础。
从产业化可行性分析，固态电池在能量密度上表现优异，但循环寿命等关键性能指标仍需持续优化，从实验室研发到
工业化量产还需经历技术攻关、工艺验证、客户认证等多环节。
公司层面将持续跟踪该领域技术发展动态，依托海斯福在含氟材料领域的技术积累与产业化经验，探索相关材料在新
能源领域的应用场景；待技术成熟度、市场需求及商业化条件均满足后，再结合公司战略规划推进业务拓展。
6、请问当前有大型石化企业进入氟化工领域，公司如何看待这一竞争态势？海斯福在氟化工领域的核心竞争优势主
要体现在哪些方面？
答：氟化工领域新进入者的出现属于行业正常竞争现象，公司对此持开放与积极应对的态度，良性竞争有助于推动行
业技术进步与产品升级。海斯福在氟化工领域的核心竞争优势主要体现在三方面：一是技术壁垒深厚，依托多年研发积累
，在含氟材料（如氟化液）领域形成了独特的技术路线，产品性能与稳定性达到行业领先水平，且具备持续迭代能力；二
是差异化定位清晰，海斯福聚焦高端氟化工产品市场，以技术创新驱动发展，与同行形成错位竞争，避免低水平价格战；
三是产业链协同优势，从氯碱原料到终端含氟产品实现一体化布局，既有效控制了生产成本，也保障了供应链的稳定性与
安全性。
未来面对竞争，公司将通过持续加大研发投入、推出高附加值新品，进一步拉开与同行的技术差距，同时依托差异化
优势维持合理利润率，预计仍能保持行业领先地位。
7、请问瀚康作为公司添加剂业务主体，当前经营状况是否符合公司预期？VC、FEC 产能规模如何？行业周期波动对
瀚康的影响程度及公司应对措施有哪些？
答：此前添加剂行业企业扩产节奏较快，部分企业处于负毛利运行状态，尽管瀚康受行业周期影响，略有亏损，但当
前经营状况符合公司预期，综合表现显著优于同行。 产能规模方面，瀚康当前 VC、FEC 产能合计超 1 万吨水平，能够
充分满足当前市场需求；针对行业周期波动，公司将通过“优化产品结构、提升产能利用率、深化客户合作”等措施对冲
影响，随着行业逐步复苏，瀚康经营状况有望持续改善。
8、请问未来几年公司资本开支的整体规划方向与规模如何？
答：未来几年，公司资本开支规划将严格遵循每 5 年制定的战略发展规划纲要推进，预计整体规模为数十亿元，核
心聚焦“全球化布局深化与核心业务升级”两大方向，确保资源向高附加值、高成长性领域倾斜：
一是海外布局聚焦本地化供应，重点投入马来西亚、波兰等已落地海外基地的建设与扩产，进一步完善海外生产、销
售与服务体系，强化对当地及周边市场的快速响应能力，匹配海外客户长期合作需求；
二是国内投资侧重效率与价值提升，国内端将以“补齐核心业务产能短板、开发高附加值新项目”为主，更注重现有
产能的技术优化、效率提升及环保升级，推动国内业务向高端化、精细化方向发展，巩固国内市场竞争优势。
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