研报评级☆ ◇300037 新宙邦 更新日期：2026-06-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 0 0 0 0 5
2月内 10 2 0 0 0 12
3月内 14 4 0 0 0 18
6月内 14 4 0 0 0 18
1年内 14 4 0 0 0 18
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.35│ 1.25│ 1.46│ 3.01│ 3.54│ 4.08│
│每股净资产(元) │ 11.87│ 12.57│ 14.02│ 16.91│ 20.00│ 23.56│
│净资产收益率% │ 11.02│ 9.66│ 10.16│ 17.71│ 17.84│ 17.63│
│归母净利润(百万元) │ 1011.07│ 942.05│ 1097.30│ 2265.18│ 2665.56│ 3070.87│
│营业收入(百万元) │ 7483.95│ 7846.79│ 9639.17│ 14943.78│ 17430.94│ 20301.94│
│营业利润(百万元) │ 1193.71│ 1101.58│ 1292.81│ 2666.83│ 3252.11│ 3707.56│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-26 买入 维持 --- 2.83 3.45 4.09 长城证券
2026-05-22 买入 维持 89.7 3.90 4.40 5.06 华泰证券
2026-05-19 买入 维持 --- 2.75 3.18 3.57 长江证券
2026-05-13 买入 维持 --- 2.69 3.23 3.90 华鑫证券
2026-05-06 买入 维持 --- 2.88 3.46 4.06 国海证券
2026-05-04 增持 维持 --- 2.78 3.32 3.88 申万宏源
2026-04-28 买入 维持 95.5 3.21 3.57 4.02 东吴证券
2026-04-28 买入 维持 75.73 3.63 4.16 4.68 华泰证券
2026-04-13 买入 维持 --- 3.00 3.71 4.25 华源证券
2026-04-12 增持 维持 --- 2.78 3.32 3.88 申万宏源
2026-04-12 买入 维持 95.5 3.21 3.57 4.02 东吴证券
2026-04-11 买入 维持 82.99 3.63 4.16 4.68 华泰证券
2026-03-27 买入 维持 --- 2.75 3.18 3.57 长江证券
2026-03-25 买入 首次 72.58 2.61 3.18 3.95 西南证券
2026-03-25 增持 维持 --- 2.42 3.19 3.65 中原证券
2026-03-25 增持 维持 --- 2.78 3.32 3.88 申万宏源
2026-03-24 买入 维持 95.5 3.21 3.57 4.02 东吴证券
2026-03-23 买入 维持 65.02 3.12 3.81 4.35 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-26│新宙邦(300037)1Q26公司盈利水平明显提升，产能扩张与产品升级驱动业绩增│长城证券 │买入
│长 │ │
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事件：2026年3月24日，新宙邦发布2025年度报告，公司2025年年营业收入为96.39亿元，同比上涨22.84%；归母净利
润10.97亿元，同比上涨16.48%；扣非净利润10.90亿元，同比上涨14.65%。
2026年4月28日，新宙邦发布2026年一季度报告，公司1Q26营业收入为33.61亿元，同比上涨67.85%；归母净利润4.80
亿元，同比上涨109.02%；扣非净利润4.70亿元，同比上涨111.69%。
点评：2025年及1Q26公司盈利水平同比持续提升。2025年公司总体销售毛利率为24.28%，较2024年下降2.21pct。202
5年公司财务费用同比上涨32.23%；销售费用同比上涨25.53%；研发费用同比上涨27.75%。我们认为，公司2025年盈利水
平稳步提升主要得益于销售规模的稳健扩张及有机氟化学品与电子信息化学品板块毛利率水平的提升。根据公司《2026年
4月29日投资者关系活动记录表》，1Q26公司业绩同比大幅增长主要是因为电池化学品业务出货量同比快速增长，同时产
品销售价格随行业竞争格局优化而逐步修复，电池化学品及电子信息化学品销售额同比均增长，有机氟化学品业务保持稳
健且突出的盈利水平。
2025年公司经营活动净现金流同比上涨。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为11.69亿元，同比上涨42.80%；
投资性活动产生的现金流量净额为-15.43亿元，同比-114.37%；筹资活动产生的现金流量净额为-12.36亿元，同比-316.3
9%。期末现金及现金等价物余额为11.34亿元，同比-58.63%。应收账款37.18亿元，应收账款周转率下降，从2024年同期
的3.43次变为3.12次。存货周转率上升，从2024年同期的6.06次变为6.60次。
三大核心业务协同发展，支撑公司长期稳健发展。根据2025公司年报，2025年公司电池化学品业务营业收入66.79亿
元，同比增长30.57%；毛利率为10.93%，同比-1.33pcts。2025年得益于锂离子电池市场需求持续增长，特别是下半年储
能电池市场需求的快速增长，带动锂离子电池材料的需求增长。受益于政策支持、技术进步、规模效应、产业链日益完善
等因素共同影响，新能源电动汽车与储能市场将迎来持续发展期，电池电解液的需求也将进一步上升。公司作为电池化学
品领域的主要供应企业之一，在研发创新、品质控制、产业链一体化、客户结构等方面具有较大优势，有望为公司未来市
场份额的稳定增长提供有力支撑。
2025年，公司有机氟化学品业务营业收入14.26亿元，同比下降6.70%；毛利率为61.74%，同比上涨0.65pct。2025年
氟化工行业面临产品需求结构性差异大、国际贸易摩擦加剧、含氟医药中间体市场竞争激烈等压力。公司有机氟化学品业
务加大半导体、AI与数字基建、清洁能源等领域的产品开发和市场拓展，同时不断迭代新品、优化产品结构，含氟冷却液
和含氟清洗剂出货量持续增长，产品盈利能力较强。此外，受某国际知名氟化工企业逐步退出市场影响，下游客户加速供
应链切换，公司相关有机氟化学品业务市场份额提升。未来随着半导体显示、数据中心和绿色低碳产业的快速发展，公司
有机氟化学品业务有望迎来快速增长的契机。
2025年，公司电子信息化学品业务营业收入14.65亿元，同比增长29.14%；毛利率为48.25%，同比上涨5.15pct。电容
化学品方面，公司在国内布局多个生产基地，与电容器核心客户建立了长期战略合作关系，市场份额稳定；半导体化学品
方面，公司凭借深耕精细电子化学品的经验积累、技术优势以及资源地域优势，半导体化学品品类、出货量以及销售额稳
步增加。
我们认为，公司三大核心业务发展稳健，持续拓宽产品品类，随着新能源、AI及半导体等新兴领域的快速发展，公司
有望发挥资源和技术优势，支撑业绩持续提升。产能扩张与产业链延伸并行，构筑中长期发展壁垒。根据公司2025年报，
公司进一步完善产业链垂直整合及全球布局。2025年，海外布局方面，加快推进马来西亚诺莱特电子化学品项目建设，稳
步开展美国新宙邦电池化学品项目、中东锂离子电池材料项目、波兰锂离子电池材料项目二期筹建工作。国内市场方面，
公司围绕锂电池电解液产业链一体化、满足区域新增产能进行布局：湖南福邦新型锂盐项目、淮安添加剂项目可进一步提
升公司添加剂产能及种类；石磊氟材料通过技改不断提升六氟磷酸锂产能，或将有效降低综合成本及提升锂电池电解液综
合竞争能力；南通新宙邦科技半导体新材料及电池化学品项目及惠州四期项目的建设，有望提升未来公司在华东及华南区
域电解液供应能力。
有机氟化学品领域聚焦产能升级与价值链延伸，根据公司2025年报，三明海斯福年产3万吨高端氟精细化学品系列项
目（三期）将提升部分产品产能，进一步提升公司在高端氟精细化学品行业地位及综合竞争力；福建海德福年产5000吨高
性能氟材料项目（1.5期）新增高端氟聚合物的建设，有助于公司进一步向高端氟精细化学品和氟聚合物延伸，有望对公
司氟化工持续发展提供有力的产能支撑；江苏希尔斯年产5000吨电子封装材料项目于2025年投产，实现了电容级覆胶树脂
封装材料的自主可控；新宙邦宜都产业园一期年产1.2万吨电容化学品项目有望进一步完善公司在华中区域的产能布局。
我们认为，公司多个项目布局有望持续提升不同区域的产能供应能力，进一步完善产业链一体化建设，为公司中长期发展
构筑壁垒。
投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为145.71/159.83/193.18亿元，实现归母净利润分别为21.36/26.
04/30.82亿元，对应EPS分别为2.83/3.45/4.09元，当前股价对应的PE倍数分别为24.1X、19.8X、16.7X。我们基于以下几
个方面：1）三大业务协同发展，持续拓宽产品品类，新能源、AI及半导体等新兴领域的快速发展，有利于公司规模和业
绩的持续提升；2）公司在电池化学品、氟化工等领域进行多个项目布局，有望持续拓宽产品品类、提升产能供应能力，
进一步完善产业链一体化建设，为公司中长期发展构筑壁垒。我们看好公司未来发展空间，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争的风险；原材料价格波动风险；安全生产与生态环境保护风险；新产品和新技术迭代风险等
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2026-05-22│新宙邦(300037)电子信息化学品或被低估 │华泰证券 │买入
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市场对于公司的认知主要停留在电解液及氟化工上，而实际上公司的电子信息化学品（包含电容器化学品和半导体化
学品）充分受益于AI硬件需求高增，我们认为该业务布局存在业绩和估值的提升空间。我们预计26年6F布局有望贡献盈利
弹性，有机氟二代品出货量进一步增长且海德福逐步减亏，电容器和半导体化学品有望量利齐升，维持“买入”评级。
公司电子信息化学品持续受益于AI硬件需求高增
Al硬件需求随着AI产业化趋势而高增，我们预计公司的电子信息化学品（包含电容器化学品、半导体化学品，其中半
导体化学品包括含氟冷却液、高纯湿电子化学品等）有望受益实现量利齐升。
1）电容化学品：公司目前在全球电容器化学品市占率接近50%。AI服务器大负载、高功耗的特点导致MLPC和超级电容
用量相较普通服务器的增长数倍，从而带来公司产品需求新增量，且产品结构优化（MLPC/超级电容是相对高端的产品，
盈利更好）。公司原有产能4.33万吨，为应对新增需求，公司预计在26年在湖北投建1.2万吨产能，定位AI/车载高容固态
电容化学品。
2）半导体化学品：公司含氟冷却液主要用于半导体干法蚀刻的冷却以及数据中心液冷中，凭借技术领先和产品可靠
性，已经覆盖中日韩主要下游半导体企业客户；高纯湿电子化学品包括高纯双氧水、氨水、铜蚀刻液等产品，用于面板和
半导体的清洗、蚀刻等场景，批量供应中芯国际、英特尔、长鑫、京东方等大厂。半导体化学品业务已渗透至半导体产业
链核心环节。此外，公司参股永晶科技24%股权，永晶科技拥有7万吨电子级氢氟酸产能，2025年仍为亏损状态，我们预计
2026年随着电子级氢氟酸涨价盈利好转，永晶有望为公司贡献正投资收益。
看好公司自产6F及添加剂贡献利润弹性
根据Wind，截至5月21日，6F价格已上涨至12.0万元/吨，主要系行业库存已去化至较低水平(根据百川盈孚，截至5月
15日，6F库存已去化至6230吨，库存周期低于一周)，考虑到油价上行能源替代导致电池需求存在上修空间，旺季到来6F
库存有望加速去化，实现价格回升。目前公司拥有6F3.6万吨产能(未来规划新增6万吨)、LiFS15400吨产能(未来规划新增
7000吨)、1万吨VC产能(未来规划新增1~2万吨)，我们看好6F及添加剂涨价为公司带来业绩弹性。
维持“买入”评级
考虑到下游半导体相关需求持续向好，我们上修公司电子信息化学品出货及利润假设，预计公司26-28年归母净利29.
39/33.19/38.14亿元（前值27.31/31.31/35.15亿元，上修8%/6%/9%）。可比公司26年Wind一致预期平均PE18倍（前值16
倍），考虑到公司电解液业务弹性大，氟化液有望放量，给予公司26年PE23倍（前值21倍），给予目标价89.70元（前值7
6.23元），维持“买入”评级。
风险提示：电解液出货量和毛利率提升不及预期，有机氟化工收入增长不及预期，半导体化学品客户开拓进度以及利
润率提升不及预期。
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2026-05-19│新宙邦(300037)同比业绩大幅提升，锂电业务盈利改善 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年第一季度报告，实现营业收入33.6亿元（同比+67.9%），实现归母净利润4.8亿元（同比+109.0%），
实现归母扣非净利润4.7亿元（同比+111.7%）。
事件评论
2026Q1锂电产品景气大幅改善。根据百川盈孚，2026Q1六氟磷酸锂（6f）、碳酸亚乙烯酯（VC）分别实现均价13.0、
15.6万元/吨，同比增长114.9%、202.7%，锂电材料2025年开始扩产大幅放缓，受益于受新能源汽车需求稳步提升、储能
市场从政策激励向市场驱动成功过渡，以及消费电子类产品持续发展的影响，全球锂电池市场需求大幅增长，带动上游锂
电材料景气大幅提升。
后续公司有望进一步实现量增。近期6f、VC价格冲高后有所回落，维持高位，根据百川盈孚，当前6f、VC市场价格分
别为9.7、15.0万元/吨，随着需求进一步拉动，未来价格有望进一步上涨。江西石磊六氟磷酸锂的3.6万吨年产能项目已
完成技改，并进入了试生产爬坡期，进一步贡献产量，公司子公司瀚康电子现有VC年产能约1万吨，在建年产能0.5万吨，
预计2026年下半年投产。
有机氟化学品成长可期。公司有机氟化学品事业部拥有含氟医药中间体、含氟溶剂清洗剂、含氟冷却液、氟聚合物改
性共聚单体等产品。氟化液迎来半导体供应、液冷窗口期，公司氟化液主要为全氟聚醚、氢氟醚以及低聚体，存在积极变
化：1）受海外3M退出将于2025年底落地。全球电子氟化液市场处于供应切换窗口，半导体冷却液有望迎来加速期；2）液
冷加速渗透，冷却方案升级，温控液体需求进一步提升氟化液需求与加剧紧张格局。公司氟化液准备较早，近年来不断拓
展客户，客户认证有望逐步加速，有机氟平台同时也在催化三代产品，有望带来进一步成长。未来三明海斯福年产3万吨
高端氟精细化学品项目（三期）和三明海斯福氟新材料研究中心项目落地，将提升部分产品产能。
公司在四大业务模块全面开展前沿性技术研究并提供创新性解决方案。在电池化学品方面，着重开发高镍硅碳，高压
钴酸锂硅碳、钠离子电池、长寿命宽温低成本磷酸铁锂电池、固态电池领域开发功能电解液、固态电解质及多功能添加剂
等新产品；在有机氟化学品业务上，开发出全氟磺酸树脂、氟醚橡胶、全氟聚醚、氟聚酰亚胺及其单体、光刻胶单体等新
产品；在电容化学品业务聚焦数据中心等应用场景，开发出长寿命高可靠性铝电解液，耐150度高温用的固液混合分散液
及电解液，超低ESR铝叠层电容用导电高分子、导电银浆及碳浆系列产品，覆胶树脂封装材料等新产品并实现批量稳定销
售；在半导体化学品业务聚焦IC和PD领域，开发出高纯化学品及蚀刻液、新型冷却液等新产品。
公司具备电池化学品核心竞争力，并着力发展有机氟化学品，带来成长。预计2026-2028年归属净利润为20.7、23.9
、26.8元。维持“买入”评级。
风险提示
1、新产品和新技术迭代风险；2、规模快速扩张的管理风险。
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2026-05-13│新宙邦(300037)公司事件点评报告：业绩高增，电解液量价齐升 │华鑫证券 │买入
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新宙邦发布2026年一季度报告：2026年一季度实现营业收入33.61亿元，同比增长67.85%；实现归母净利润4.80亿元
，同比增长109.02%；实现扣非归母净利润4.70亿元，同比增长111.69%。
投资要点
电解液量价齐升，自供率持续提升
2025年公司电池化学品业务实现营业收入66.8亿元，同比增长30.57%。受益于下游储能需求持续快速增长、公司核心
产业链布局不断完善，以及行业竞争格局优化带动产品销售价格逐步修复，公司电解液业务实现量价齐升，盈利能力同步
改善。
产能方面，公司目前电池化学品产能超68万吨，在建产能超50万吨；六氟磷酸锂产线技改已基本完成，名义产能达3.
6万吨，自春节后陆续爬坡，出货量逐月稳步提升，后续宜昌基地投产后将新增6万吨六氟磷酸锂产能。此外，公司LiFSI
当前名义年产能接近5000吨，并于4月投资建设年产10000吨LiFSI改扩建项目。随着六氟磷酸锂与LiFSI新建产能逐步投放
，公司核心原材料自给率有望显著提升，进一步强化电池化学品业务的一体化配套能力与盈利弹性。
有机氟维持高毛利，盈利拐点可期
有机氟业务保持稳健的高盈利水平，持续维持超60%的毛利率。海德福减亏效果显著，26年有望实现扭亏为盈。六氟
丙烯保供体系已较为成熟，部分月份已实现单月盈利，公司正在重点推进特种氟材料、高端含氟中间体等核心产品的市场
拓展与批量交付。同时，海德福年产5000吨高性能氟材料项目持续建设中，随着产能逐步释放、规模效应显现、产品结构
优化及成本管控强化，海德福盈利能力有望持续改善，27年有望进入稳定盈利阶段。
氟化液持续高景气，贡献业绩增量
2025年电子信息化学品业务收入14.65亿元，同比增长29.14%。随着行业龙头库存逐步消化及PFAS政策影响，公司氟
化液产品在半导体领域延续高景气、高增长态势。此外，公司依托年产3万吨高端氟精细化学品项目，系统性扩大氢氟醚
、全氟聚醚等氟化液产品的产能规模，以满足对下游客户的长期稳定供应。公司氟化液（含氢氟醚HFE、全氟聚醚PFPE）
目前已在半导体制程冷却、精密清洗、数据中心浸没式液冷等领域实现稳定批量出货，有望持续贡献业绩增量。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为144.5、176.8、209.5亿元，净利润分别为20.2、24.3、29.3亿元，EPS分别为2.7、
3.2、3.9元，当前股价对应PE分别为24、20、17倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
1）市场竞争加剧风险；2）原材料价格波动风险；3）下游需求不及预期；4）核心技术人员流失风险等。
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2026-05-06│新宙邦(300037)2025年年报及2026年一季报点评：三大板块协同发展，2026Q1│国海证券 │买入
│归母净利润同比大增 │ │
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事件:
2026年3月24日，新宙邦发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入96.39亿元，同比+22.84%；实现归母净利润1
0.97亿元，同比+16.48%；ROE为10.74%，同比+0.77pct；销售毛利率24.28%，同比-2.21pct；销售净利率11.40%，同比-0
.73pct。
2025Q4公司实现营业收入30.23亿元，同比+38.68%，环比+27.64%；实现归母净利润3.49亿元，同比+45.17%，环比+3
2.20%；扣非后归母净利润3.74亿元，同比+53.43%，环比+50.20%；ROE为3.31%，同比+0.82pct，环比+0.70pct。销售毛
利率23.77%，同比-1.18pct，环比+0.24pct；销售净利率10.99%，同比-0.24pct，环比-0.53pct。
2026年4月28日，公司发布2026年一季报：2026Q1公司实现营业收入33.61亿元，同比+67.85%，环比+11.20%；实现归
母净利润4.80亿元，同比+109.02%，环比+37.58%；实现扣非归母净利润4.70亿元，同比+111.69%，环比+25.50%；ROE为4
.37%，同比+2.04pct，环比+1.06pct。销售毛利率24.28%，同比-0.27pct，环比+0.51pct；销售净利率14.43%，同比+2.8
7pct，环比+3.44pct。
投资要点:
三大板块协同发展，2025年收入及利润规模稳步增长
2025年公司实现营业收入96.39亿元，同比+22.84%；实现归母净利润10.97亿元，同比+16.48%。分业务来看，1）公
司电池化学品业务实现营业收入66.79亿元，同比增长30.57%。2025年得益于锂离子电池市场需求持续增长特别是下半年
储能电池市场需求的快速增长，带动锂离子电池材料的需求增长，公司电池化学品业务利用自身技术优势和品牌优势加强
与战略客户的合作，销量以及销售收入同比大幅增长，生产效率和产能利用率快速提升，同时加强内部协同一体化运营，
持续降低运营成本，开展自动化以及数字化改造项目，全面管控制造、供应链、运营等各个环节的成本，提高运营效率；
2）有机氟化学品业务实现营业收入14.26亿元，同比下降6.70%。2025年氟化工行业面临产品需求结构性差异大、国际贸
易摩擦加剧、含氟医药中间体市场竞争激烈等压力，但公司有机氟化学品业务凭借高端氟精细化学品技术领先以及产品领
先地位，保持较强的市场品牌影响力；3）电子信息化学品业务实现营业收入14.65亿元，同比增长29.14%。
期间费用方面，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.55%/4.49%/5.21%/0.47%，同比分别+0.03/-0.41/+0
.20/+0.03个pct。
2026Q1归母净利润同比大增，主要产品延续高景气、高增长态势
2026Q1公司实现归母净利润4.80亿元，同比+2.51亿元，环比+1.31亿元，其中毛利润8.16亿元，同比+3.24亿元，环
比+0.98亿元，销售费用0.43亿元，同比+0.09亿元，环比+0.02亿元，管理费用1.17亿元，同比+0.38亿元，环比-0.28亿
元，研发费用1.44亿元，同比+0.24亿元，环比+0.02亿元，财务费用0.35亿元，同比+0.39亿元，环比+0.10亿元。管理费
用同比增加较多系两方面因素影响，一是公司业绩同比实现翻倍增长，相应计提奖金增加；二是今年新增股权激励摊销成
本，而去年同期无此项费用。
展望公司全年经营，电解液业务方面，公司目前电池化学品产能超68万吨，在建产能超50万吨。六氟磷酸锂方面，当
前行业产销两旺，电池及储能需求旺盛。受上游碳酸锂、氢氟酸等原材料成本，以及物流能耗、矿山开产、下游盐酸运输
成本等综合因素影响，价格整体将保持理性、平稳运行态势，短期内大幅下行概率较低。尽管价格较去年高点有所回落，
预计行业今年下半年至明年仍将维持高景气态势。江西石磊六氟磷酸锂产线技改基本完成，名义产能3.6万吨，2026年一
季度继续保持盈利，预计全年将为公司带来积极正向贡献。此外，石磊公司将在湖北宜昌新建基地，已获取土地且位于成
熟化工园区，配套设施完善。宜昌基地投产后将新增6万吨六氟磷酸锂产能。氟化液业务方面，随着行业龙头库存逐步消
化及PFAS政策影响，公司氟化液产品在半导体领域延续高景气、高增长态势。
拟构建“A+H”双上市平台，全球化产业+资本助力新成长
公司于2026年1月27日向香港联合交易所有限公司递交了发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联交所主板挂牌上
市的申请。2026年4月14日，公司发布关于发行H股备案申请材料获中国证监会接收的公告，公司根据相关规定已向中国证
券监督管理委员会报送了本次发行上市的备案申请材料并于近日获中国证监会接收。截至2025年末，公司电池化学品在全
球范围内已有10个生产基地（国内9个、欧洲1个）实现交付保障，并推进马来西亚基地建设，形成全球化交付能力，有助
于进一步提升客户黏性。伴随公司构建“A+H”双上市平台，我们认为将进一步助力公司全球化战略、海外产能扩张与国
际竞争力。
盈利预测和投资评级
考虑到6F价格上涨，我们适度上调公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为145.68、167.68、192.56亿
元，归母净利润分别为21.64、26.01、30.53亿元，对应PE分别24.00、19.97、17.02倍。看好公司成长性，维持“买入”
评级。
风险提示
宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不
及预期；全球贸易摩擦风险；H股上市进展不及预期风险。
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2026-05-04│新宙邦(300037)电解液盈利修复，有机氟稳健发展，Q1业绩同比大幅增长 │申万宏源 │增持
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公司发布2026年一季报：报告期内，公司实现营收33.61亿元（YoY+68%，QoQ+11%），归母净利润4.80亿元（YoY+109
%，QoQ+38%），扣非归母净利润4.70亿元（YoY+112%，QoQ+26%），业绩符合预告，超预期。26Q1公司销售毛利率24.28%
，同比-0.27pct，环比+0.51pct，销售净利率14.43%，同比+2.87pct，环比+3.44pct。费用方面，26Q1公司销售、管理、
研发、财务费用率合计10.11%，同比-1.38pct，环比-1.59pct，其中管理费用（业绩奖金和股权激励费用计提增加）、财
务费用（汇率波动导致汇兑损失）同比增长较多。同时公司计提信用减值损失0.42亿元，主要是应收账款坏账准备计提增
加，截至26Q1末，公司应收账款45.23亿元，较25年底增加8.05亿元。
储能需求拉动电池化学品需求增长，26Q1电解液价格逐步修复，盈利能力提升。26Q1虽然受到春节假期及下游动力电
池厂排产节奏调整影响，电解液整体需求环比小幅回落，但储能领域需求持续高增成为关键支撑，有效对冲了动力市场的
短期放缓。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，26Q1中国动力和储能电池累计销量437.1GWh，同比+52.9%，其中动
力电池累计销量291.9GWh，同比+34.3%，储能电池累计销量145.1GWh，同比+111.8%。单看3月份数据，动力和储能电池合
计销量175.1GWh，同比+51.6%，环比+54.7%；其中动力电池销量114.7GWh，同比+31.1%，环比+53.9%；储能电池销量60.4
GWh，同比+115.9%，环比+56.2%；排产逐步回暖，为二季度传统旺季打下基础。根据百川资讯数据，26Q1磷酸铁锂电解液
市场平均价为3.24万元/吨，环比上涨22.63%；三元/常规动力型电解液市场平均价为3.41万元/吨，环比上涨14.36%。同
时电解液核心原材料六氟磷酸锂价格26Q1均价为13.08万元/吨，环比基本持平，但趋势上呈现高位回落，季度末开始止跌
回调。公司积极实施全球化、一体化产业链布局，26Q1电解液出货量实现同比快速增长，盈利能力有所修复。同时公司公
告，拟以控股子公司湖南福邦（公司持股51.189%）为实施主体，投资不超过3.5亿元建设1万吨LiFSI改扩建项目，深化锂
电池电解液产业链纵深一体化布局。
电子信息化学品快速增长，有机氟化学品稳健发展，推动公司高质量增长；拟发行H股加速全球化战略布局。报告期
内：1）电子信息化学品业务，公司紧抓下游新能源、半导体等新兴领域迅猛发展机遇，核心产品市场占有率稳步提高，
聚焦半导体冷却液领域，持续推进行业头部客户认证和量产交付，同步加快产能布局落地，实现销售额快速增长；2）有
机氟化学品业务，始终保持稳健且突出的盈利水平，面向数字基建、清洁能源与低碳经济等重点领域的含氟产品开发推进
顺利，业务发展韧性持续增强。2026年1月27日，公司向香港联交所递交发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联交所
主板挂牌上市的申请。本次发行是公司实现“全球电子化学品和功能材料行业领导者”愿景的重要举措，通过资本国际化
推动技术、市场、人才的全球化布局，构建"A+H"双融资平台，增强国际资本市场影响力；优化境内外资源配置，加速海
外市场拓展；提升品牌国际知名度，强化产业链协同效应。
投资评级与估值：维持2026-2028年归母净利润预测分别为20.93、24.94、29.20亿元，对应PE估值分别为25、21、18
X，维持“增持”评级。
风险提示：1）产品价格大幅波动；2）原料价格大幅上涨；3）新项目进展不及预期。
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2026-04-28│新宙邦(300037)Q1业绩符合预期 │华泰证券 │买入
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公司发布一季报，26Q1收入33.61亿元，同/环比+67.9%/+11.2%，26Q1归母净利4.80亿元，同/环比+109.0%/+37.6%，
扣非净利4.70亿元，同/环比+111.7%/+25.5%，归母净利符合业绩预告4.60~5.00亿元的预期，扣非净利符合业绩预告4.49
~4.89亿元的预期，归母净利同比高增主要系自供6F和添加剂受益于涨价。我们预计26年6F布局有望贡献盈利弹性，有机
氟二代品出货量进一步增长且海德福逐步减亏，电容器随着新品放量，维持“买入”评级。
26Q1归母净利同比高增
我们推测Q1有机氟盈利1.7-1.8亿，同比较为平稳，稳定贡献盈利；推测电子信息盈利0.7~0.8亿，同比+40%~50%，主
要系核心产品市占率提升+冷却液客户认证及量产加速推进；推测电解液盈利2.1~2.2亿，其中6F出货量6000~6500吨，单
吨净利约4万元，6F及添加剂等涨价贡献超额盈利。公司Q1投资净收益1.19亿，主要系江西石磊6F投资收益，非经常性损
益0.11亿，主要系政府补助及理财收益。
看好公司自产6F及添加剂贡献利润弹性
根据Wind，截至4月28日，6F价格下跌至9.85万元/吨，较12月均价18.0万元/吨出现回落，主要系淡季效应下库存有
所增加，而根据百川盈孚，截至4月24日，六氟磷酸锂库存已去化至6050吨，较3月初的8140吨库存持续下降，考虑到油价
上行能源替代导致电池需求存在上修空间，旺季到来6F库存有望加速去化，实现价格回升。目前公司拥有6F3.6万吨产能
（未来规划新增6万吨）、LiFSI54
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