研报评级☆ ◇300040 九洲集团 更新日期：2026-06-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.16│ -0.90│ 0.06│ 0.13│ 0.18│ 0.24│
│每股净资产(元) │ 4.80│ 3.85│ 4.02│ 4.13│ 4.26│ 4.45│
│净资产收益率% │ 3.25│ -22.88│ 1.58│ 3.10│ 4.22│ 5.47│
│归母净利润(百万元) │ 94.21│ -544.81│ 40.94│ 82.00│ 116.00│ 157.00│
│营业收入(百万元) │ 1213.21│ 1481.20│ 1453.34│ 1558.00│ 1672.00│ 1796.00│
│营业利润(百万元) │ 113.06│ -495.54│ 87.63│ 126.00│ 174.00│ 232.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-28 增持 维持 --- 0.13 0.18 0.24 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-28│九洲集团(300040)2025年年报点评：业绩成功实现扭亏，全年经营现金流大幅│光大证券 │增持
│改善 │ │
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事件：公司发布2025年年报，2025年实现营业收入14.53亿元，同比-1.88%，实现归母净利润0.41亿元，同比扭亏；2
025Q4实现营业收入5.07亿元，同比-0.21%，实现归母净利润-0.02亿元，同比减亏。
智能开关成套设备收入规模显著提升，全年经营现金流大幅改善。
公司持续推动高压开关设备技术升级，2025年智能配电网设备中标金额同比大幅提升，同时与阿里合作拓展国际业务
并探索海外设备销售渠道，智能开关成套设备板块收入同比+41.18%至2.40亿元，毛利率同比+6.15个pct至19.52%；变压
器及箱式变电站业务收入同比-14.05%至2.00亿元，毛利率同比+0.04个pct至25.19%。受益于国补加速回款，公司2025年
经营现金流同比+174.47%至3.46亿元。
生物质业务运营质量持续改善，板块首次实现年度盈利。
公司生物质热电联产项目在技术方面通过技改提升机组效率，在商业模式方面拓展售热及工业蒸汽非电业务实现创收
结构优化，2025年公司在生物质运营规模不变（160MW）的前提下，上网电量同比+16.05%至7.39亿千瓦时，成功实现板块
扭亏为盈，带动新能源业务收入同比+5.20%至9.12亿元，毛利率同比+3.28个pct至30.17%。
持有电站规模稳步提升，但利用小时数和上网电价在市场化影响下均有所下降。
公司积极推进新能源项目开发建设，定边天池塘50MW风电项目纳入合并报表，与华电合作的巴彦二期100MW风电项目
顺利并网，通过“央企合作+自主开发”模式持续提升权益容量，截至2025年底公司运营的风电/光伏项目容量达到296MW/
298.6MW，总上网电量分别为6.31/4.03亿千瓦时。但在电力市场化影响下新能源项目的利用小时数和上网电价均有所下滑
，风电/光伏资产的平均上网电价（含税）分别下降至0.3840/0.4126元/千瓦时，年利用小时分别下降至2424.50/1411.28
小时。
维持“增持”评级：公司新能源项目在市场化电价背景下盈利承压，审慎起见我们下调盈利预测，预计公司2026-28
年归母净利润分别为0.82/1.16/1.57亿元（下调42%/下调31%/新增），当前股价对应26年PE为59倍。公司不断推进可再生
能源电站（尤其是分散式风电项目）建设投资，叠加积极布局生物质能源和储能项目有望增厚公司利润，公司业绩有望维
持稳健增长态势，维持“增持”评级。
风险提示：新增新能源装机量不及预期；电网投资不及预期；生物质热电联产项目经营风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：10家
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2026-06-04│九洲集团(300040)2026年6月4-5日投资者关系活动主要内容
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一、公司情况介绍
九洲集团创立于 1993 年，于 2010 年在深交所创业板上市，是国家重点高新技术企业、国家专精特新重点布局企业
以及国家重点软件企业。
公司于电力能源领域深耕三十余载，如今已发展成为一家以智能配电网、数字能源、综合能源服务、算力基础设施为
核心业务的产业集团。作为国内少数具备“电力装备 + 绿电运营 + 算电协同 + 全场景系统集成”核心能力的智能配电
网与数字能源基础设施提供商，目前已构建起全谱系、全场景覆盖的智能配用电产业生态。
公司作为国家电网、五大发电集团、石油石化、国铁集团、三大运营商的战略合作伙伴，我们具备强大的全场景系统
集成、EPC 总承包、一体化解决方案设计与交付以及全生命周期运维服务能力。产品与解决方案为电力、能源、冶金、石
化、数据中心、超算集群、轨道交通、新兴产业、城市基础设施等数千项国家重点工程深度赋能，并且产品通过“直销”
+“跟随总包出海”方式，远销全球 40 多个国家和地区。
2025 年公司实现营业收入 14.53 亿元，归母净利润4094.50 万元，同比扭亏为盈，经营活动现金流净额 3.46 亿元
，比上年同期增加约 2.19 亿元；2026 年一季度公司营业收入 3.42 亿元，同比增长 11.07%，归母净利润 2568.18 万
元、扣非归母净利润 2379.66 万元，同比分别上涨 12.88%、19.57%，整体经营态势稳健向好。
二、互动问答
1、公司智能配电网业务的发展情况？
答：公司的智能配电网业务以主动型配电网技术为核心导向，深入构建源网荷储协同互动、功率双向流动、自主调控
、安全自愈的现代化配用电体系。产品涵盖开关设备、变压器与预装式箱式变电站设备、低压成套及智能电气元件、电能
质量与变频装备、直流电源与算力专用供电装备等。
公司管理层把提高智能配电网板块业绩视为公司未来发展的重点，将着力提高产能利用率，利用规模效应提高市占率
，加大研发和开拓市场的投入，推动业务增长：
- 加大市场和营销投入：公司持续加大市场开拓与营销资源投入，近两年来稳步推动国内外业务协同布局、联动发展
。依托双线市场优势强化品牌传播与渠道建设，进一步挖掘海内外市场潜力，全面提升市场覆盖面与整体竞争力；
- 提升研发水平和产品竞争力：公司持续深耕技术研发，全力提升研发实力与产品核心竞争力。目前累计手握专利36
8 项，含发明专利 56 项，技术积淀深厚。现阶段正重点推进 HVDC、SST 等前沿产品研发，以技术创新驱动产品迭代，
进一步巩固市场技术优势；
- 整合集团资源，拉动设备销售：公司已经开始利用集团新能源业务板块建立的众多良好合作伙伴关系，积极与众多
能源行业国央企进行深度合作，拓展设备销售市场，推动智能配电网业务增长。
2、公司智能配电网设备订单的预计增速水平如何？未来增长预期如何？
答：公司已设定详尽的年度销售计划，管理层有信心完成全年目标。当前智能配电网设备业务景气度上行，各项目按
计划有序交付。当下配网智能化、源网荷储一体化、算力数据中心建设持续、海外电力设备需求旺盛催生市场发展，行业
空间广阔。整体来看，公司业务增长确定性较强，业绩考核指标为公司 2026 年智能配电网营业收入比 2025 年增长率不
低于 30%。
3、公司在数据中心及“算电协同”方面的布局情况如何？
答：公司抢抓 AI 算力爆发与数字经济战略机遇，布局数据中心、智算中心、模块化数据中心全链条业务，形成从核
心供电装备、一体化供配电系统、模块化数据中心系统集成到EPCO 总承包、绿电算力运营、全生命周期运维的全栈服务
能力，成为集团第二增长曲线。核心产品包括 POWEREFFICI
HVDC、模块化 UPS、模块化数据中心解决方案、源网荷储一体化平台等。
其中高压动态无功补偿、交流电动机变频调速器、自研HVDC 均已完成型式试验，通信用阀控式铅酸蓄电池产品顺利
通过国家工信部泰尔认证中心（TLC）严苛的产品检测与工厂审查。
4、公司在海外业务布局情况如何？
答：公司产品以往主要依靠跟随总包方的方式实现出海，从2024年3季度开始公司就开始搭建海外市场团队并建立出
口直销能力。截至目前，已实现海外直销业务突破，独立签署越南定制化蓄电池合同、印尼及沙特电力设备直供项目。公
司会持续对海外机会保持关注。
5、公司的数字能源业务情况如何？
答：公司具备规划设计、系统集成、EPC 总承包、投资建设、运维运营、金融服务全链条能力，形成光伏电站、生物
质电站、风电站多能互补、协同发展的优质资产格局，业务覆盖全国 20 余省区。截止 2025 年末，公司自持的在运发电
项目754.6MW，在建发电项目 725MW，参股发电项目 834.75MW。
6、公司简易发行的情况如何？
答：根据《上市公司证券发行注册管理办法（2025 年修正）》等相关规定，公司董事会提请股东会授权董事会办理
以简易程序向特定对象发行融资总额不超过人民币 3 亿元且不超过最近一年末净资产 20%的股票的相关事宜，授权期限
自公司2025 年年度股东会审议通过之日起至 2026 年年度股东会召开之日止。《关于提请股东会授权董事会以简易程序
向特定对象发行股票的公告》详见中国证监会指定的创业板信息披露网站巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）2026 年 4月
25 日披露的相关公告。目前简易发行事宜正在筹划中。
7、大股东减持情况介绍一下，未来是否还有减持的需求？
答：本次大股东减持股份，系其 2015 年因发行股份购买资产所获股份。本次减持所得资金将用于偿还股票质押融资
本息。本次减持完成后，相关质押债务将全部结清，股东后续暂无股份减持计划。
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