研报评级☆ ◇300041 回天新材 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.53│ 0.18│ 0.39│ 0.56│ 0.75│ 0.96│
│每股净资产(元) │ 4.92│ 4.78│ 5.26│ 5.90│ 6.45│ 7.15│
│净资产收益率% │ 10.37│ 3.64│ 7.18│ 9.48│ 11.67│ 13.45│
│归母净利润(百万元) │ 298.75│ 101.85│ 220.59│ 313.00│ 421.00│ 538.00│
│营业收入(百万元) │ 3901.52│ 3988.55│ 4435.57│ 5477.00│ 6306.00│ 7136.00│
│营业利润(百万元) │ 332.35│ 137.70│ 276.43│ 402.00│ 525.00│ 666.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-22 买入 维持 --- 0.56 0.75 0.96 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-22│回天新材(300041)2025年报点评：业绩符合预期，锂电、乘用车及电子领域销│光大证券 │买入
│售快速增长 │ │
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事件：公司发布2025年年报。2025年，公司实现营收44.36亿元，同比增长11.21%；实现归母净利润2.21亿元，同比
增长117%；实现扣非后归母净利润1.76亿元，同比增长234%。2025Q4，公司单季度实现营收11.50亿元，同比增长19.78%
，环比增长2.98%；实现归母净利润467万元，同比扭亏为盈，环比减少93.64%。
业务结构持续优化，乘用车与电子板块高增驱动业绩提升。2025年，公司工程胶粘剂和化学品合计实现销量34.98万
吨，同比增长22.5%。公司持续优化产品销售结构，光伏领域营收占比下降，提升锂电、乘用车、电子领域的产品销售。
从销售领域来看，2025年公司在交通运输设备制造和维修领域实现营收14.11亿元，同比增长42.5%，毛利率同比提升8.7p
ct至30.5%，其中2025年公司锂电用胶业务实现销量和收入同比翻倍增长，乘用车用胶销量同比增长44%；电子电器领域实
现营收7.88亿元，同比增长28.1%，毛利率同比下滑1.2pct至31.6%；可再生能源领域实现营收14.71亿元，同比下降15.0%
，毛利率同比提升3.1pct至14.3%。从产品种类看，2025年公司有机硅胶和聚氨酯胶营收同比分别增长2.5%和35.4%，其他
胶类营收同比增长47.8%。费用方面，2025年公司销售期间费用率同比提升1.7pct至17.4%，主要系员工持股计划摊销、人
员薪酬增加及业务咨询费增长所致。
在建项目稳步推进，新产品研发布局覆盖多个高景气领域。截至2025年年报，公司年产5.1万吨锂电池电极胶黏剂项
目投资进度已达61.8%，预计项目二期（年产3.6万吨锂电池负极胶黏剂）将于2026年年末前达到预定可使用状态。在新产
品方面，公司锂电负极胶产品已实现多家标杆客户稳定量产供货，第三代水性丙烯酸类负极胶及第二代丁苯乳液负极胶进
入客户导入阶段；电子领域，一级底填、TIM1凝胶等高端产品已成功导入半导体封装行业新客户，IGBT硅凝胶在云潼、芯
联集成等客户处实现批量；汽车领域，双组份折边胶在东风新能源/江淮新能源批量使用，并向奇瑞、长安、长城等主机
厂推广导入；光伏领域，透明封装胶及阻水密封胶处于客户验证阶段；航空航天领域，大飞机用蜂窝填充材料及军机用耐
高温结构胶均处于客户验证阶段。
盈利预测、估值与评级：2025年，公司业务结构持续优化，业绩符合预期。考虑到有机硅及聚氨酯相关产品价格的上
涨，我们上调公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测。预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.13（前值为2.
74）、4.21（前值为3.57）、5.38亿元，维持公司“买入”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，新产品市场拓展进度不及预期，行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-08│回天新材(300041)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复，主要问答内容如下：
1、领导，您好！我来自四川大决策，请问，2025 年公司光伏胶膜、有机硅胶核心业务营收波动，2026 年一季度光
伏行业需求复苏下，相关产品的产能利用率、客户拓展情况如何？
答：谢谢关注！2025 年光伏硅胶随着国家“反内卷”政策持续推进，行业竞争格局改善，产能过剩问题逐步缓解，
原材料价格企稳回升，中长期来看利于产业链价格企稳，公司也会持续灵活原材料采购、推进产品价格传导、推新品上量
。2026 年一季度公司光伏业务实现营收约 3.7 亿元，同比增长 3%；其中光伏硅胶业务销量约 4.36 万吨，同比增长 14
%，收入约 3.69 亿元，同比增 7%，与去年同期相比修复向好。
2、请问公司 8.5 亿元可转债还有 2 年多就要到期，目前溢价率太高了，是否打算考虑下修来推动转股？
答：您好，今年 2月公司发了公告，暂不下修转股价。公司市值受业绩、行业热点、政策指引等多方面因素影响，公
司也会积极应对，通过经营提升实现公司股价和市值的提升，后续关注促进转股。
3、请问贵公司是否拥有芯片与冷板贴合时填充缝隙的 TIM热界面材料？
答：回天高导热系列产品完备，目前相应产品线均可匹配对应需求。
4、2025 年研发费用 2.14 亿元，同比增 8.7%，研发投入的重点方向（锂电、光伏、电子哪块占比最高）？研发项
目达成率超 75%，量产新品的贡献？
答：您好！公司研发结合行业趋势，加大对汽车、电子领域投入，新品贡献也重点在这些行业的大产品类，比如锂电
负极胶、消费电子用胶等。
5、锂电用胶 2025 年销量、收入同比翻倍增长，当前锂电业务在总营收中占比多少？2026 年锂电业务的增长目标与
产能匹配情况？
答：2025 年公司锂电用胶销售额约占公司销售总额近 15%，同比增速显著，2026 年希望继续领跑公司业务。
目前公司 PAA 已有产能约 3.6 万吨 /年，其中 1.8 万吨今年一季度投产；SBR 已有产能 1.3 万吨 /年；公司锂电
负极胶从研发到量产全面突破，技术成熟度达到行业领先水平，在行业头部客户处供货持续提升，并同步在其他行业客户
复制导入。
6、公司 25 年锂电业务翻倍增长，今年是否还能延续这个趋势？公司近几年布局的锂电负极胶最新客户和销售情况
如何？
答：公司 2025 年锂电业务实现翻倍增长，依托下游动力电池、储能行业需求向好，叠加公司客户拓展、产能投放及
新品落地，今年锂电业务整体仍将保持稳健增长态势，仍是公司重点成长板块。锂电负极胶是公司重点布局产品，目前已
顺利进入头部客户供应链，完成多家认证并实现稳定批量供货；现阶段产品销售情况良好，后续将持续深化现有客户合作
、拓展新客户资源，进一步提升市场份额。
7、公司产品能用在半导体封装、固态电池、商业航天及卫星等领域吗？是否有客户和产品突破？
答：感谢关注！公司目前在这些新兴高科技领域，还属于起步和前期布局阶段，个别产品已经在 AI 算力开始有应用
，也在积极布局固态电池、半导体封装、低空经济、商业航空等领域产品，但目前处于研发和中试阶段，还未形成稳定批
量供货，公司会加大研发投入、整合技术资源，深化产品布局和客户市场拓展，力争本年度实现部分产品突破。
8、请问近期外围局势复杂，美伊战争，光伏补贴取消，请问下对公司是否有造成影响？公司海外业务最新情况如何
？
答：地缘局势对公司直接业务影响较小，原油涨价导致原材料波动，光伏政策变动等对短期略有扰动，公司通过积极
产品调价传导，深化多元市场布局，持续优化海外运营能力，从 2025 年和今年一季度来看，公司海外业务整体稳健向好
、订单持续放量，保持良好增长态势。
9、请问从年报看，公司 2025 年毛利率较 2024 年提升较多，请问下 2026 年还能继续提升或者保持这种毛利率水
平吗？
答：您好！公司十分关注毛利率情况，2026 年将持续优化产品结构，做好材料和产品销售价格联动。
10、请问公司在投资并购方面的计划及行动？
答：公司近年来一直在推动投资项目遴选、尽调等，主要围绕高端电子、新能源电池等主赛道进行产品补强、规模扩
充等寻找标的，目前多个项目在调研和尽调阶段。
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参与调研机构：26家
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2026-04-29│回天新材(300041)2026年4月29日-30日投资者关系活动主要内容
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公司首先介绍了 2025 年及 2026 年一季度的主要经营业绩情况，并对机构投资者关心的问题进行了交流回复。
一、公司情况介绍
2025 年，公司在复杂多变的市场环境中，实现稳健发展，四大赛道业务协同发力，推动公司业务规模持续扩大、市
场地位不断巩固；高景气赛道增长显著，业务结构不断优化，盈利质量持续改善。2025 年度，公司实现营业收入 44.36
亿元，同比增长 11.2%，归母净利润 2.21 亿元，同比增长 116.6%，扣非净利润1.76 亿元，同比增长 234%。
2026 年一季度，公司锚定年度经营目标，稳步推进各项经营工作，保持稳健发展态势，各项核心经营指标均达预期
，实现年度工作的良好开局。期间，公司实现营业收入 11.63 亿元，同比增长 8.6%，归母净利润 0.84 亿元，同比增长
2.8%，扣非净利润 0.78 亿元，同比增长 15.9%。
为保障 2026 年经营目标的实现，公司将以“危中寻机、主动占位”为导向，多措并举、精准发力，全方位助推高质
量发展：营销端，积极推动成本传导，强化大客户战略，聚焦高端行业深耕，促进业务结构优化；研发端，聚焦主赛道核
心需求，全力打造具有核心竞争力的大单品，同步持续提升产品稳定性和成本竞争力；供应链端，依托头部保供优势，加
速推动产销量规模化落地，同步加快先进产能建设和数字化升级步伐，实现敏捷交付、效率提升，为业务发展保驾护航。
二、交流问答环节
1、有机硅价格上涨过程中，公司光伏硅胶毛利率提升是否进一步加速？2026 年一季度光伏硅胶毛利率情况如何？
答：基于上游原材料 107 硅油价格上涨，公司同步实施产品调价，实现成本传导。2025 年光伏硅胶毛利率同比提升
约 3个百分点，2026 年一季度光伏硅胶毛利率较 2025 年全年继续稳健提升，目前涨价传导工作仍在持续推进。公司光
伏客户集中度较高，多采用月度、双月或季度招标模式，产品价格传导存在一定时间差。
2、2026 年 4 月初，光伏相关产品取消出口退税，对公司光伏业务有什么影响？
答：根据财政部、税务总局 2026 年第 2号公告，自 4月 1日起取消光伏等产品增值税出口退税。该政策短期对公司
光伏业务有小幅阶段性影响，但公司已积极制定应对举措，从全年来看整体影响不大。根据中国光伏行业协会预测，2026
年全球新增光伏装机规模为 500GW 至 667GW，与 2025 年基本持平，公司光伏业务已实现全球化布局，海外市场份额较
高，且深度绑定头部客户，具备较强的抗风险韧性，光伏业务整体发展趋势不会改变。
3、公司产品应用于太空光伏或卫星领域的可能性以及潜在合作落地机会如何？
答：公司现有高性能环氧树脂粘接剂、耐高温有机硅粘接剂、导热及三防材料等产品可应用于航空航天领域，适配相
关领域的特殊应用需求。目前公司该类产品暂未应用于太空光伏和卫星领域，公司正在积极推进相关领域的产品研发与测
试应用。
4、公司在乘用车、锂电用胶领域的市占率水平？未来还有提升空间吗？
答：乘用车用胶领域，公司近几年业务增速稳健，市占率呈逐年提升态势，但当前整体市占率仍处于较低水平，行业
进口替代空间广阔。目前公司已成功切入乘用车出货量前十大主流车企的多数供应链，产品品类也从玻璃胶拓展至焊装胶
等更多类型车用胶粘剂，客户覆盖 + 品类拓展形成双轮驱动，业务增长潜力大，未来提升空间充足。锂电用胶领域，目
前公司已覆盖锂电行业头部客户，并持续深化合作，产品端从传统动力电池 pack 胶延伸至锂电负极胶、储能配套用胶等
品类，且已实现稳定上量。2025 年公司锂电胶业务收入同比翻倍增长，市占率显著提升，2026 年一季度继续保持高增速
，依托头部客户持续渗透、新品类放量及储能赛道拓展，锂电用胶业务未来仍有较大提升空间。
5、公司在固态电池领域的整体布局情况如何？
答：固态电池是公司布局的新兴方向之一，公司现有负极胶、导热胶等产品可用于半固态电池，覆盖电芯制造、模组
封装及热管理全环节，目前与太蓝新能源等企业已有合作；全固态电池领域，公司处于市场调研和产品研发阶段，尚未进
入商业化，公司将积极布局相关产品的研发，持续跟踪该领域的发展机会。
6、公司在储能领域的业务开发及经营情况如何？
答：储能用胶领域是公司近两年重点发力拓展的方向之一，近一年来，公司储能用胶业务整体增速较快，已顺利切入
新能源汽车、光伏新能源和电子多领域储能头部客户供应链，目前公司正在持续深耕该细分领域市场需求，加大客户与产
品拓展力度，力争 2026 年该业务继续维持高增长态势。
7、公司 2026 年消费电子业务的客户拓展进展如何？
答：公司消费电子业务近年来增速跑赢行业，2025 年实现较高增速，2026 年一季度继续保持稳健增长。目前已顺利
切入行业多家主机厂及主流 OEM/ODM 厂商，合作产品从单一品类向多产品延伸，摄像头、声学、显示屏等领域的相关配
套产品正有序推进测试与导入，客户及产品拓展成效显著。
8、公司 25 年管理费用、销售费用都有明显的增长，主要是什么原因？
答：2025 年费用同比增长主要是业务扩张引进核心人才，带来薪酬相关支出增长；推进数字化转型、流程优化等，
增加项目咨询费投入；员工持股计划产生股份支付摊销费等。公司今年继续制定了费用管控目标，将持续精细化管控开支
，维持合理稳健的费用率水平。
9、2026 年公司经营方面有哪些增长看点？
答：2026 年公司将围绕“战略引领、流程变革、创新驱动、全球布局”四大方向推进：①锂电用胶持续深挖存量客
户，加快负极胶渗透落地，同步推进杂化胶、灌封胶等新品量产导入；②电子用胶持续拓展消费电子、半导体封装市场，
打开成长空间；③海外业务重点突破越南、东南亚市场，加速渠道和头部客户布局，稳步提升海外收入占比；④前沿布局
低空经济、航空航天、固态电池等新兴赛道，培育中长期增长极。
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