研报评级☆ ◇300055 万邦达 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.23│ 0.04│ -0.30│ 0.28│ 0.49│ ---│
│每股净资产(元) │ 6.13│ 6.16│ 5.82│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ -3.73│ 0.69│ -5.24│ 4.60│ 7.60│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -191.21│ 35.57│ -255.02│ 234.00│ 412.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 2821.50│ 2730.93│ 2615.29│ 4291.00│ 5891.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ -203.66│ 25.82│ -235.25│ 261.00│ 431.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-02-26 买入 首次 --- 0.28 0.49 --- 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-26│万邦达(300055)新材筑高地，万象启新篇 │长江证券 │买入
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万邦达：转型深耕碳五深加工
公司从水务处理起家，后转型深耕C5综合利用领域。石油化工业务已发展成为公司核心业务，主要产品包括异戊二烯
、间戊二烯、（双）环戊二烯、C5石油树脂等。存量业务竞争加剧、增长乏力，公司近年来营业收入小幅下降，但石油化
工板块毛利率快速修复，带动公司盈利能力小幅回升。增量业务上看，公司研发成果进入集中落地与转化期，公司布局揭
阳碳四/碳五制高端新材料项目，并在需求导向下延伸布局TPE人造皮革（已与奇瑞汽车签订内饰项目合同），为公司开启
第二成长曲线。
C5产业链：成本优化+应用导向破局
原料端：减油增化下裂解C5供应放量，原料成本显著优化。裂解C5成分复杂，主要指五个碳原子的烃类混合物，是石
脑油裂解制乙烯过程中的副产品。在减油增化浪潮下，近年来乙烯产能快速扩张，叠加油价震荡下行，带动裂解C5原料价
格自2024年下半年开始进入下降通道，预计原料端成本持续优化为公司盈利改善筑基。
需求端：传统深加工市场竞争加剧，看好SBC基高端新材料市场。异戊二烯、间戊二烯、（双）环戊二烯这三种二烯
烃是C5资源高值化利用的核心对象。但传统C5分离业务及中低端深加工产品在供需两端压力下，价格和盈利水平走低，未
来C4/C5深加工企业应将聚焦于下游应用场景的开发与终端用户的拓展。SBC（即苯乙烯嵌段共聚物，SIS/SEPS/SBS/SEBS
为典型品类）兼具橡胶的弹性与塑料的热塑性，在日常用品、工业场景、消费电子、汽车内饰等领域均有广泛应用，其中
SEBS因可循环回收利用，成为替代PVC、PU等传统材料的理想选择。依托石化园区，应用导向下布局高端新材料项目。公
司旗下惠州伊斯科和广东伊斯科分别位于大亚湾石化区和大南海石化工业区，依托优越的区位交通条件和完善的园区石化
产业链，能够获得稳定、充足、低成本的原料供应。公司揭阳碳四/碳五制高端新材料项目布局6.2万吨弹性体项目，可实
现柔性生产多品类SBC产品。
布局环保新材料，汽车皮革发展空间广阔
TPE环保无毒、柔软舒适、可回收，正逐步替代真皮及传统合成革。其核心竞争力不仅在于质感与加工灵活性，更依
赖于耐水解、耐磨、耐曲折等长期使用性能——三大性能直接决定了产品使用寿命、外观保持性及使用体验。同时，在“
双碳”目标下，TPE合成革摒弃溶剂使用，是合成革产业绿色转型的核心突破口。公司布局环保新材料汽车内饰，于2025
年6月13日通过《关于对外投资暨签订项目合同书的议案》，项目总投资预计10亿元，固定资产投资不低于8亿元，项目计
划建设20条汽车内饰皮革、家具皮革、立面饰面皮革等生产线。
投资建议
作为国内C5深加工龙头，预计公司2025年-2027年归母净利润为-1.8亿元、2.3亿元和4.1亿元，2026年及2027年对应2
026年2月25日收盘价PE为32.3X、18.3X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
1、行业周期性波动风险；2、市场竞争加剧的风险；3、环保风险；4、安全生产的风险；5、盈利预测假设不成立或
不及预期的风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-07│万邦达(300055)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
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问：吕总您好，贵司新材料业务占比已近九成，并已计划更名为‘新材料集团’。请问，管理层是否已筹划同步向深
交所申请变更证券简称，例如变更为更具辨识度的‘万邦新材’？目前进展如何？能否在近期给投资者一个明确的信号？
”谢谢。
答：尊敬的投资者您好！公司更名事项待股东会（2026年 5月 8日）相关议案通过后将提交市场登记备案部门进行核
准并推进后续流程。公司暂不变更证券简称的考虑是为了延续公司多年来的企业文化内核，即：美万邦，达天下，既没有
完全摒弃传统业务的坚守，亦能囊括未来战略发展之方向，用“美”的最高标准和境界来对待公司所有业务，“达”则兼
济天下。感谢您一直以来对公司的关注与支持！
问：今年研发投入会侧重于哪些产线？
答：尊敬的投资者您好！公司紧密围绕石化新材料发展战略，持续强化技术攻关与产业化布局，着力推进热塑性弹性
体产品及应用技术开发（包括环保生态革行业、环保型塑胶跑道材料等）、高性能丁苯橡胶关键技术研究及产业化应用、
高性能液体橡胶合成及应用技术开发等相关项目。感谢您的关注与支持。
问：邓总您好，有 3个关于奇瑞合资项目（安徽万邦达新材料）问题请教您。1.报道提到 5月 15日投产，今天能否
正式确认这个目标 5月15日能否实现？首期 4条生产线全部进入稳定量产的具体时间节点是什么时候？2.目前的“订单交
付量逐步稳定”具体体现在哪些奇瑞车型上？批量供货合同的签订进展如何？3.是否与其他主流车企（比亚迪、吉利等）
有接洽？若有，目前处于什么阶段？谢谢邓总。
答：尊敬的投资者您好！
1、公司正在按照 5 月中旬的时间节点进行生产线的投产准备，预计经过 1-2个月设备调试后将具备量产能力；
2、主要体现在奇瑞星途 EX7；目前供货主要是依据双方已有的框架采购协议来进行；3、公司与部分主流车企有一些
接洽，目前还未有实质性进展，正在全力推进中。
谢谢您的关注与支持！
问：请问出售京盛华，对 2026年公司利润会产生什么影响，达到什么程度?
答：尊敬的投资者您好！公司出售京盛华是按净资产进行的股权处置，同时与交易方约定过渡期损益由购买方承担，
因此出售京盛华股权预计对公司本年度利润不会产生重大影响。谢谢您的关注！
问：未来公司是否会向化工行业的上下游发展？
答：尊敬的投资者您好！未来公司将秉持“化工引领、多业协同、高质量发展”战略导向，坚守“稳中有进、精耕细
作、创新突破”发展思路，以化工新材料业务为核心增长极，重点突破TPE合成革新兴业务，协同推进环保业务提质增效
，强化风险防控与合规经营，加快实现“规模扩张、效益提升、结构优化”发展目标，为公司向化工行业细分领域龙头企
业跨越筑牢坚实根基。感谢您一直以来对公司的关注与支持！
问：海外发展有布局吗？
答：尊敬的投资者您好！公司部分产品曾出口海外，规模化海外业务布局暂未开展，未来将视业务发展情况进行适时
推进。谢谢您的关注！
问：2025年经营活动现金流净额为-1.2亿元，同比大幅降低，主要影响因素是什么？2026年一季度现金流仍为负，公
司如何保障新项目的资金投入和日常运营的稳定性？
答：尊敬的投资者您好！2025 年经营活动现金流净额为-1.2亿元，同比大幅降低，主要系本报告期揭阳碳四碳五项
目试运营采购资金增加所致。2026年一季度现金流虽然仍为负，但未来随着揭阳碳四碳五项目试运营进程逐步好转，销售
回款将覆盖项目运营支出并略有盈余。除此之外，公司还储备了融资机构授信以保障公司日常运营。感谢您的关注！
问：公司如何预判 2026年化工行业走势？
答：尊敬的投资者您好！公司化工新材料业务主要聚焦于碳五产业链的延伸，受国际市场行情影响明显，预期短期内
裂解碳五市场仍呈现震荡运行的态势。公司将持续聚焦统筹协同、成本管控、市场拓展、项目落地四大关键任务，全力推
动公司产业链的规模与效益双提升。感谢您的关注与支持。
问：公司拟更名为“新材料集团”，这是否意味着将彻底转向新材料赛道？请问未来传统环保业务和新材料业务的战
略定位与资源分配将如何调整？
答：尊敬的投资者您好！公司未来战略发展将深耕于新材料赛道，但传统的存量环保业务尚有一定过渡期，公司将合
理分配传统业务与新材料业务的资源配置以使业务协同价值达到最大化。谢谢您的关注！
问：请问，贵公司 2026年发展目标具体有什么？
答：尊敬的投资者您好！2026年公司将全力推动碳五产业链的规模与效益双提升，紧盯广东揭阳后续项目建设关键节
点，高效推进工程进度，实现项目建设与生产运营无缝衔接，全面释放产能、创造效益；继续深化弹性体、皮革新产品的
系列化研发与产业化实践，打造“拳头产品”，加快形成效益贡献；同时强化资金计划与融资全流程管理，科学核定担保
规模，统筹资金平衡，优化资金使用效率，降低资金占用成本，确保资金链安全稳健。感谢您的关注与支持。
问：宁总您好！1、贵司 SIS弹性体、液体橡胶已送样下游龙头验证，目前处于什么阶段？预计 2026年内能否获得首
批批量订单？ 2、贵司 5月 3日公告获得进出口货物收发货人注册登记资质，这是否意味着新材料产品（TPE皮革、SIS弹
性体等）已开始对接海外客户？是否有明确的海外订单预期？3、贵司 SIS弹性体、液体橡胶已送样下游龙头验证，目前
处于什么阶段？预计2026年内能否获得首批批量订单？谢谢回答。
答：尊敬的投资者您好！公司 SIS 弹性体已完成对不同目标客户的送样验证并完成了部分订单；液体橡胶不同牌号
的样品分别处于验证阶段，待后续验证后开启订单洽谈合作。公司部分三烯和树脂产品曾出口海外，其他新材料产品尚未
开展海外布局，未来将视业务发展情况适时推进。谢谢您的关注！
问：公司如何平衡新材料业务与传统业务之间的资源配置？
答：尊敬的投资者您好！财务上，传统环保业务聚焦回款与运营，充当“现金牛”；新材料业务作为“一号工程”，
聚焦未来营收与利润增长点；产业链上，依托石化园区努力实现原料管道直供，降本增效；并将水处理提纯技术赋能新材
料，避免闲置浪费；研发上，传统端以技改降本，新材料端则集中资源绑定使用端大客户来获得订单。谢谢您的关注！
问：化工新材料行业受原油价格、下游需求影响较大，公司如何应对原材料价格波动和行业周期性风险？是否有套期
保值或成本锁定的应对措施？
答：尊敬的投资者您好！公司各个产品价格会根据原材料价格波动进行不同幅度的调整；公司原料在期货市场为非标
产品，因此无法直接进行套期保值等衍生品操作，针对该原料单独开发期货产品不具备经济性。公司将持续密切跟踪宏观
经济及行业政策变化，灵活优化业务布局与产能投放节奏，深化上下游企业的长期战略合作；同时依托技术优势深耕优质
客户群体，挖掘刚性市场需求，严控成本费用，提升产能利用率与项目盈利水平，不断增强整体业务经营韧性。谢谢您的
关注！
问：李总您好！贵司Q1 营收增量主要来自揭阳项目，那么Q1核心装置目前的真实产能利用率是多少？2026 年年中/
年底的利用率目标指引是什么？对比券商预测 2026年 2.3亿利润的模型是否乐观？谢谢回复。
答：尊敬的投资者您好！公司Q1核心装置产能利用率约 70%，未来将根据生产计划进行稳定生产以争取实现利润最大
化。谢谢您的关注！
问：请问公司出售黑龙江京盛华股权，对公司本年度利润和区域业务布局的影响如何？
答：尊敬的投资者您好！公司出售京盛华是按净资产进行的股权处置，同时与交易方约定过渡期损益由购买方承担，
因此出售京盛华股权预计对公司本年度利润不会产生重大影响。公司在东北地区的危固废业务布局将集中在吉林地区，可
进一步提升资产运营和集团管理效率。谢谢您的关注！
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参与调研机构：3家
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2025-12-12│万邦达(300055)2025年12月12日投资者关系活动主要内容
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问：公司 TPE 合成革较原有传统 PU 合成革有何竞争优势？
答：公司 TPE新产品具有新型的分子结构设计，在弹性体分子中引入极性基团，赋予革不同特性；具有独特的层结构
配方设计，可以调整层比例、配方，赋予发泡，增加导热、柔软等功能，并具有亲肤环保、耐磨耐腐蚀、可修复、安全阻
燃、绿色可循环等多种解决行业痛点的优质特性。
问：揭阳项目目前进展情况如何？与原有的惠州伊斯科如何联动？
答：广东伊斯科位于广东省揭阳市大南海石化区，配套广东石化 120万吨乙烯的碳四/碳五资源利用，2024年开始建
设，2025年建成试投产，配套建设生产装置 3套，25万吨/年碳五分离装置、3万吨/年 SBS/SEBS/SIS/SEPS装置、3万吨/
年官能化高性能溶聚丁苯装置。目前碳五分离装置已投产、进入试生产阶段，其他装置正逐步调试，进入投产准备阶段。
揭阳项目正式投产后，公司将进一步推动新材料业务的采销协同布局、实现统筹管理。
问：淮南皮革项目产品的主要应用方向，目前项目的建设进展，预计产销方式是什么？
答：公司淮南皮革项目产品将主要应用于汽车内饰皮革。目前正在处于主要设备采购阶段，预计达产后将采用以销定
产方式销售。
问：揭阳项目产品的主要应用方向？
答：揭阳项目主要产品包括异戊二烯、间戊二烯、双环戊二烯、SBS/SEBS/SIS/SEPS、官能化高性能溶聚丁苯，将广
泛应用于胶黏剂、橡胶/轮胎、路标漆、塑胶跑道等。
问：公司目前研发团队建设情况？
答：公司通过大力引进材料及化工专业高素质人才，构建成一个以专家顾问为龙头、以项目负责人为主体、以项目开
发员为基础的“老、中、青”相结合的上百人研发团队。公司持续深化与北京化工大学、西安交通大学等高等院校在化工
领域里的产学研用合作关系，积极推进研发重心向化工新材料方面转换，已实现在研项目中近 60%为新材料前沿项目。
问：公司新产品目前主要销售渠道？
答：在新产品销售方面，公司目前以大客户为突破口、以经销商为支撑点，通过关键合作伙伴逐步构建销售网络。
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