研报评级☆ ◇300057 万顺新材 更新日期：2026-08-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.05│ -0.22│ -0.21│ 0.08│ 0.16│ 0.26│
│每股净资产(元) │ 5.98│ 5.89│ 5.64│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ -0.92│ -3.67│ -3.64│ 1.50│ 2.90│ 4.60│
│归母净利润(百万元) │ -49.89│ -192.26│ -184.46│ 79.00│ 156.00│ 264.00│
│营业收入(百万元) │ 5370.06│ 6579.16│ 5797.41│ 6288.00│ 6926.00│ 7697.00│
│营业利润(百万元) │ -60.34│ -170.13│ -164.29│ 79.00│ 156.00│ 264.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-25 买入 首次 12.03 0.08 0.16 0.26 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-25│万顺新材(300057)首次覆盖报告：产能扩充夯实根基，盈利拐点确立 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司深耕铝加工行业，伴随新能源高景气与钠电放量推动电池铝箔需求增长，叠加公司高端铝箔产能投放，公司营收
与利润有望同步提升。
投资要点：
首次覆盖，给予“增持”评级。考虑公司经营近况，我们预计2026-2028年公司EPS0.08/0.16/0.26元，参考可比公司
，给予公司2026年2.3XPB，给予目标价12.03元，首次覆盖给予“增持”评级。
铝加工行业结构分化，铝压延材逐步占据主导。2017-2025年我国铝加工材总产量由3820万吨增长至4880万吨，CAGR
达3.1%，2025年产量同比-0.4%，行业增长放缓，并进入结构分化阶段。其中铝压延材（铝板带与铝箔）凭借其质轻、耐
腐蚀、比强度高等特性，广泛应用于包装容器、家用电器、交通运输、电池等领域，产量占比逐年提升。
电池铝箔增长迅速，钠电浪潮有望带来全新增长空间。新能源产业高景气持续带动电池铝箔需求增长，2025年相应产
量达60万吨，同比增长33.3%，占比铝箔总产量亦持续提升。此外，钠电池凭借循环寿命长、低温性能优异、成本低廉的
核心优势，成为新能源领域的新增长极，叠加其正负极均可使用铝箔，助力电池厂降本，有望推动电池铝箔进一步放量，
打开新增长空间。
深耕铝加工行业多年，产能逐步扩张。公司主营业务涵盖铝加工、纸包装材料、功能性薄膜三大业务板块。其中铝加
工业务占据主导，营收占比达90%，产品主要涵盖铝箔及铝板带等，应用于电池、包装等领域。公司于2012年进军高精度
铝箔市场，产业根基深厚，并陆续于国内外扩充铝箔产能。待安徽中基10万吨产能于2026Q3投产后，预计公司铝箔年产能
达28.8万吨，其中电池铝箔产能将得到大幅扩充，能更好匹配下游电池领域的增量需求。
聚焦钠电痛点，高端产品有望改善盈利。公司聚焦钠电附着力不足、良率偏低等行业痛点，推出的高达因铝箔具备更
优的洁净度、湿润性与界面接触阻抗，精准破解行业瓶颈，且凭借稳定的产品性能获得头部客户青睐。在公司高端铝箔占
比提升，叠加剥离低毛利购销业务下，公司毛利率触底回升，2025全年与2026Q1分别为5.4%/8.1%，且2026Q1归母净利润
同比扭亏。伴随着未来公司电池铝箔产能爬坡，盈利有望进一步改善。
风险提示：行业竞争加剧风险；新建产能爬坡不及预期；下游需求不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-19│万顺新材(300057)2026年5月19日投资者关系活动主要内容
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一、1、目前贵司的超高达因铝箔产线目前是全球唯一在建的产线，请贵司领导评价一下该产线的技术水平以及对贵
司未来业绩的影响。2、希望介绍一下贵司 3 月底公布的 hlvp5+铜箔专利技术以及产业化的计划，在建的河南及江苏工
厂是否能同步生产。
答：尊敬的投资者您好。1、公司自主开发的高达因电池铝箔产品表面达因值高且稳定，可提升后期加工浆料与铝箔
的附着力，涂布均匀性更佳，进而提升电池的充放电效率、循环稳定性，缩小电芯内阻极差，显著增强电池稳定性与使用
寿命。目前该产品已自 2025 年下半年开始连续小批量稳定供应下游客户应用于新型钠离子电池，该产品已在安徽基地，
在江苏沛县铝板基地，河南长葛万顺基地进行布局，将铝箔深加工规模进一步扩大，将进一步增强公司电池铝箔业务的综
合竞争力以及铝加工业务的发展后劲，为公司业绩增长提供新的支撑。2、公司在 2026 年 3月取得的专利为“一种专用
于超低轮廓铜箔的偶联剂处理液及其应用”，该专利属于电子材料技术领域，可通过专用偶联剂配方与磁控溅射-电镀复
合工艺相结合，实现极低表面粗糙度和高剥离强度的 HVLP5 级铜箔制备，该专利目前尚未应用于公司产品，对公司短期
业绩不会产生重大影响，目前公司复合铜箔产品产业化进程尚在推进中。公司暂未布局河南及江苏工厂同步生产该产品，
相关进展请您关注公司公告。感谢您对公司的关注。
二、公司成立两家孙公司，专门生产钠电池超高达因电池箔材，请问，现在认证到什么阶段，目标的厂商有哪些，这
两家公司预计什么时候可以投产，产能是多少
答：尊敬的投资者您好，安徽基地生产的超高达因电池箔已经小批量供应下游钠电池的用户，江苏跟河南两家生产基
地将根据市场情况进行布局，产能情况将根据市场需求配置。谢谢您的关注。
三、你好，请心对于如何提高净利贵司有否有有效的办法？另外公司用于研发的投入比占多少？
答：尊敬的投资者您好，公司为提升净利已制定并推进多维度的有效措施：一是业务层面，公司将持续优化业务结构
，重点拓展高达因电池铝箔、高延伸电池铝箔、高端无菌包装用双零铝箔、高阻隔膜等高附加值产品市场，提升高附加值
产品占比；同时加速推进年产 10 万吨动力及储能电池箔项目建设，预计 2026 年 9月底建成投产，投产后将进一步扩大
公司在电池铝箔领域的竞争优势，培育新的利润增长点。二是成本管控层面，公司深化精细化管理，强化供应链管理，与
核心供应商深化战略合作，从原材料采购、生产制造、产品销售、管理运营全流程系统性挖掘降本空间，推进全员降本增
效，优化成本结构，提升盈利水平。三是风险防控层面，公司密切关注原材料价格变动与汇率波动，合理运用期货、外汇
套期保值等金融工具锁定成本，降低价格波动带来的经营风险，同时优化库存结构、加快货款回笼，提升资金运营效率。
关于研发投入占比，近三个会计年度（2023-2025 年）公司累计研发投入总额为 2.7 亿元，占累计营业收入的比例为 1.
52%。感谢您对公司的关注。
四、全年电池铝箔的产能规划是怎样的？
答：尊敬的投资者您好，目前公司安徽生产基地电池铝箔现有产能 7.2万吨，在建年产 10 万吨动力及储能电池箔项
目计划于 2026 年 9月底前全面完成建设，今年将分步投产、陆续释放产能。此外，全资孙公司香港中基于 2026 年 4月
初完成收购 Eurofoil Luxembourg S
.A.100%股权的交割手续，欧箔卢森堡具备 3.3 万吨铝箔产能，待安徽中基 10 万吨动力及储能电池箔项目投产后，
公司将形成铝箔年产能 28.8 万吨的规模，其中电池铝箔产能将得到大幅扩充，能够更好匹配下游动力及储能电池领域快
速增长的市场需求。2026 年公司将提前为该项目开展市场布局与专业人才储备，为项目建成后快速释放产能创造有利条
件，力争早日达产达效，进一步扩大公司在电池铝箔领域的竞争优势。具体产能释放及产量情况请您关注公司后续定期报
告。感谢您对公司的关注。
五、后续毛利率还有多大提升空间？
答：尊敬的投资者，您好！公司将持续优化业务结构，发挥规模优势，深入推进提质、降本、增效，拓宽高达因电池
铝箔、高延伸电池铝箔、无菌包装用双零铝箔等高附加值产品市场，争取提升产品盈利水平及竞争力。感谢您的关注。
六、2026 年一季度归母净利润同比大增 430.23% 实现扭亏为盈，这个业绩反转主要靠哪些业务拉动？电池铝箔业务
在一季度的营收占比和毛利率大概是多少
答：尊敬的投资者您好，一季度业绩增长主要得益于最大业务板块铝加工业务盈利水平的提升，铝加工业务销量 5.0
4 万吨，同比增长 14%，其中铝箔业务江苏中基基地（主营双零铝箔）销量 1.63 万吨，安徽中基基地（主营电池铝箔）
销量 1.35 万吨，电池铝箔明显增长，铝加工业务展现出良好的发展韧性。感谢您对公司的关注。
七、公司电池铝箔业务目前的产能利用率大概是多少？2025 年提到的产能扩张项目（比如江苏中基、安徽中基基地
）在 2026 年一季度有没有贡献新产能？
答：尊敬的投资者您好，安徽中基 7.2 万吨电池箔项目已经满产，10 万吨储能及动力电池的铝箔项目已经有部分产
线在试运行，计划于 9月底全部投产。谢谢您的关注。
八、请问公司，复合铜箔、固态电池骨架膜这些新能源材料新业务，2025年和 2026 年一季度的研发进展和商业化情
况如何？目前有没有接到客户订单？
答：尊敬的投资者您好，公司已开发复合铜箔产品，目前其产业化进程尚在推进中，公司在功能膜领域积累了磁控溅
射镀膜、电子束镀膜、纳米涂布等核心技术，公司复合铜箔主要应用方向是复合集流体领域，会关注行业新技术、新应用
市场的发展。关于固态电池，公司电池铝箔产品可应用于固态电池集流体、软包电池铝塑膜。感谢您对公司的关注。
九、2026 年一季度财务费用 3517 万元，在目前资产负债率 53.95% 的情况下，后续有没有优化资本结构、降低财
务费用的具体计划？
答：尊敬的投资者，您好！公司将通过拓展低成本融资渠道、优化长短债期限配比等举措优化债务结构，通过加强应
收账款管理、合理控制债务规模等举措控制有息负债规模，通过资金集中管理、闲置资金理财、汇兑风险对冲等举措实现
资金精细化管理。感谢您对公司的关注。
十、有个问题想请教一下，纸包装材料和功能性薄膜这两大非铝加工业务，2026 年一季度的营收和毛利率表现怎么
样？
答：尊敬的投资者您好，纸包装材料业务营收和毛利率比较稳定，受国家烟控政策的影响没有太大的增长空间，功能
性薄膜板块公司主推高阻隔膜在高端包装市场的应用，随着欧洲推行单一材质可回收等环保措施的推行，高阻隔膜未来的
应用空间非常巨大，我们看好这领域的发展，万顺的高阻隔膜从用户的测试结果来看已达到或超过国际上同类产品的水平
，我们相信这有利于万顺在功能性薄膜领域的拓展，也能提升公司的盈利水平。谢谢您的关注。
十一、和比亚迪、宁德时代等头部电池企业的合作关系是否稳定？2026 年一季度来自这些核心客户的收入占比有没
有提升？
答：尊敬的投资者，您好！公司电池铝箔产品稳定供应下游多家头部电池企业，获时代一汽动力电池有限公司颁发“
质量卓越奖”；一季度安徽中基基地销量 1.35 万吨，同比增长 46%。感谢您对公司的关注。
十二、考虑到 2026 年一季度的良好开局，管理层对全年的业绩预期是怎样的？
答：尊敬的投资者您好，2026 年公司全力推进铝板在电池箔产品的应用，提升附加值，全力推进超高达因电池箔在
钠电领域的应用，为钠电未来的扩展提供产能保障，全力推进高阻隔膜在欧洲市场单一材料市场的应用，为功能膜业务的
扩展打开市场空间。我们相信，管理层对目标是清晰的，我们将围绕目标努力去拓展市场，提升公司的业绩，争取为投资
者带来丰厚的回报。谢谢您的关注。
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参与调研机构：58家
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2026-04-24│万顺新材(300057)2026年4月24日投资者关系活动主要内容
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问：2025年年报、2026年一季报业绩基本情况
答：2025年度，公司营业总收入57.97亿元，同比下降11.88%，其中，铝加工业务营业收入52.04亿元，同比增长9.97
%，归属于上市公司股东的净利润为-1.84亿元，同比减亏4.05%。今年第一季度，公司实现营业收入16.98亿元，同比增长
16.21%；归属于上市公司股东的净利润2,193.73万元，同比增长430.23%，一季度业绩增长主要得益于最大业务板块铝加
工业务盈利水平的提升。
问：铝加工业务板块经营情况
答：2025年，公司铝加工业务实现营业收入52.04亿元，同比增长9.97%；铝加工业务销量18.52万吨，同比增长9.20%
，其中：铝箔销量10.9万吨，同比增长1.32%，江苏中基、安徽中基分别实现销量7.04万吨、3.86万吨，电池铝箔销量提
升。今年第一季度，铝加工业务销量5.04万吨，同比增长14%，其中：铝箔业务销量2.98万吨，江苏中基、安徽中基分别
实现销量1.63万吨、1.35万吨，安徽中基以生产电池铝箔为主，销量同比增长46%，增长势头明显，铝加工业务展现出良
好的发展韧性。今年以来，基于市场供需格局、行业反内卷以及质量交付水平等综合因素，公司电池铝箔产品加工费调升
逐步落地，带动电池铝箔业务盈利水平逐渐改善。
问：电池铝箔在钠离子电池领域的应用情况
答：公司自主研发的高达因电池铝箔表面达因值高且稳定，可提升后期加工浆料与铝箔的附着力，涂布均匀性更佳，
进而提升电池的充放电效率、循环稳定性，缩小电芯内阻极差，显著增强电池稳定性与使用寿命。公司高达因电池铝箔自
去年下半年以来连续小批量稳定供应下游客户应用于新型钠离子电池。凭借在钠离子电池材料领域的技术创新，全资孙公
司安徽中基荣膺2026全球钠电技术应用鲁班奖“全球储能用钠电池材料创新产品与技术”奖。钠离子电池因正、负极均使
用铝箔，单位铝箔用量较锂电池提升一倍，将进一步打开公司电池铝箔产品的需求空间。
问：铝加工业务板块产能布局情况
答：公司铝加工业务板块已形成铝板带、铝箔一体化产业链布局，规模优势逐步凸显。铝箔产能：公司铝箔总产能规
划28.8万吨，其中：江苏中基主要生产双零铝箔（应用于包装领域），产能8.3万吨；安徽中基主要生产电池铝箔，现有
产能7.2万吨，在建年产10万吨动力及储能电池箔项目将分步投产、陆续释放产能，9月底前全面完成建设；欧箔卢森堡已
于2026年4月完成收购，现有铝箔产能3.3万吨。铝板带产能：铝板带现有总产能合计31.6万吨：其中，江苏、安徽基地产
能合计13万吨，四川基地产能13万吨，欧箔卢森堡产能5.6万吨。
问：铝加工业务的下一步发展重点
答:夯实产能规模优势，持续优化产品结构，重点拓展高达因电池铝箔、高延伸电池铝箔、高端无菌包装用双零铝箔
等高附加值产品应用市场，进一步提升高附加值产品占比。围绕市场需求和行业技术发展趋势，持续加大研发投入，推动
产品创新与生产工艺改进，着力提高生产效率与成品率，全面增强产品核心竞争力。
问：功能膜业务板块情况
答：功能性薄膜业务产品主要是高阻隔膜、调光导电膜、车衣膜、节能膜等，今年一季度功能膜整体销量实现较大幅
度增长。公司自主开发的PE、BOPP系列高阻隔膜具备单一材质、100%可回收特性，契合“双碳”政策及欧盟《包装和包装
废弃物法规》（PPWR）要求，目前已进入小批量供应阶段，打开单一材质可回收包装的广阔市场空间。同时，公司着力打
造高阶车衣膜、隔热膜自主品牌RIEOS（万顺锐昂），借助展会、新媒体等平台拓宽营销渠道、培育品牌势能，加速向高
附加值、高技术领域转型；随着全景天幕玻璃在新能源汽车中的渗透率不断提升，公司汽车调光天幕用导电膜需求随之增
长。下来，公司将继续重点推进高阻隔膜在单一材质可回收包装市场的应用，拓展汽车调光天幕用导电膜、自主品牌车衣
膜、隔热膜等核心产品市场，加大客户开发力度，提升产品销量和市场占有率。
问：纸包装材料业务板块情况
答：产品主要是转移镭射卡纸、复合纸等特种卡纸，主要应用于烟、酒等包装。公司聚焦纸包装材料业务产品结构升
级，积极对接下游客户新需求，高附加值专版转移纸产品销售取得突破、销量增长，带动纸包装材料业务2025年度毛利率
整体提升2%。今年，公司将把开拓新客户、挖掘老客户潜力作为工作的重点，深入挖掘老客户的新品牌、新需求，主动关
注新招标产品流向及切入机会，积极拓展新的市场份额，并深挖高附加值产品市场，继续拓展高端专版转移纸产品市场。
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参与调研机构：4家
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2026-02-26│万顺新材(300057)2026年2月26日投资者关系活动主要内容
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问：铝加工业务板块情况
答：公司铝加工业务板块已形成铝板带、铝箔一体化产业链布局。
铝箔产能：公司铝箔总产能规划 25.5 万吨，其中：江苏中基主要生产双零铝箔（应用于包装领域），产能 8.3 万
吨，安徽中基主要生产电池铝箔，现有产能 7.2 万吨，在建年产 10 万吨动力及储能电池箔项目将分步投产、陆续释放
产能，9月底前全面完成建设。
铝板带产能：江苏、安徽基地产能合计 13 万吨，四川基地产能 13 万吨，铝板带现有总产能合计 26 万吨。
问：电池铝箔在钠离子电池的应用情况
答：公司自主开发的高达因电池铝箔表面达因值高且稳定，可提升后期加工浆料与铝箔的附着力，涂布均匀性更佳，
降低电阻，进而提升电池的充放电效率和循环稳定性，也适用于钠离子电池正负极等需求。高达因电池铝箔已进入小批量
供应阶段，增强了公司铝加工业务的发展后劲。
问：功能膜业务板块情况
答：功能性薄膜业务产品主要是高阻隔膜、调光导电膜、车衣膜、节能膜等。公司今年主要聚焦有发展潜力的功能膜
产品市场，重点推进高阻隔膜在单一材质可回收包装市场的应用，拓展汽车调光天幕用导电膜市场，打造高阶车衣膜、节
能膜自主品牌，提高产能利用率，争取提升盈利能力。
问：纸包装材料业务板块情况
答：产品主要是转移镭射卡纸、复合纸等特种卡纸，主要应用于烟、酒等包装。去年前三季度纸包装材料业务中高附
加值专版转移纸产品销量增长，带动纸包装材料业务毛利水平略有提升。
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