研报评级☆ ◇300059 东方财富 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 6 1 0 0 0 7
2月内 19 6 0 0 0 25
3月内 19 6 0 0 0 25
6月内 19 6 0 0 0 25
1年内 19 6 0 0 0 25
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.52│ 0.61│ 0.76│ 0.92│ 1.02│ 1.11│
│每股净资产(元) │ 4.54│ 5.11│ 5.81│ 6.48│ 7.21│ 7.99│
│净资产收益率% │ 11.39│ 11.90│ 13.15│ 14.71│ 14.72│ 14.36│
│归母净利润(百万元) │ 8193.47│ 9610.12│ 12084.59│ 14526.27│ 16180.77│ 17700.73│
│营业收入(百万元) │ 3887.73│ 3110.73│ 3532.27│ 18553.34│ 20402.89│ 22198.87│
│营业利润(百万元) │ 9345.46│ 11067.52│ 14035.56│ 16627.34│ 18645.94│ 20457.73│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-27 买入 维持 30 0.90 0.95 1.03 中信建投
2026-04-26 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2026-04-25 买入 维持 --- 0.86 0.91 0.96 招商证券
2026-04-25 增持 维持 28.88 --- --- --- 中金公司
2026-04-25 买入 维持 --- 0.86 0.92 0.96 申万宏源
2026-04-24 买入 维持 32.2 0.92 1.03 1.14 华泰证券
2026-04-07 买入 维持 --- 0.88 0.97 1.08 国元证券
2026-04-02 买入 维持 24.05 0.97 1.13 1.21 国投证券
2026-04-02 增持 维持 24.67 0.92 1.02 1.11 华创证券
2026-03-25 买入 维持 --- 0.93 1.06 1.19 太平洋证券
2026-03-24 增持 维持 --- 0.88 0.98 1.07 平安证券
2026-03-23 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2026-03-22 增持 维持 --- 1.01 1.11 1.21 国信证券
2026-03-21 买入 维持 32.62 0.93 0.95 1.03 中信建投
2026-03-21 买入 维持 31.1 0.97 1.13 1.21 国泰海通
2026-03-20 买入 维持 --- 0.87 0.95 1.02 国联民生
2026-03-20 买入 维持 31.72 0.86 0.96 1.06 华泰证券
2026-03-20 买入 维持 --- 0.94 1.03 1.09 方正证券
2026-03-20 增持 维持 34.9 --- --- --- 中金公司
2026-03-20 买入 维持 --- 0.86 0.92 0.96 申万宏源
2026-03-20 买入 维持 --- 0.95 1.05 1.12 西部证券
2026-03-20 增持 维持 29.37 0.98 1.12 1.27 广发证券
2026-03-20 买入 维持 --- 0.96 1.08 1.20 开源证券
2026-03-20 买入 维持 --- 0.86 0.91 0.96 招商证券
2026-03-20 买入 维持 --- 0.98 1.20 1.46 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-27│东方财富(300059)主营业务高景气增长，自营基数拖累利润弹性 │中信建投 │买入
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东方财富2026年一季度实现营业总收入50.3亿元，同比+44%，归母净利润37.4亿元，同比+38%。受益于权益市场交投
活跃，公司证券经纪、两融业务增长弹性突出，随着偏股基金销售热度上行，代销业务增速超预期，尽管在投资收益、销
售费用等因素影响下，公司利润增长略低于收入增速，但核心主业经营依然稳健，龙头地位稳固，估值安全边际较好。
事件
东方财富发布业绩报告。2026年一季度实现营业总收入50.3亿元、归母净利润37.4亿元、同比增速分别为44%和38%。
简评
受益于权益市场交投活跃，公司经纪增长符合预期。2026年1/2/3月的A股日均成交额分别为3.04万亿、2.31万亿、2.
33万亿，环比增速分别为+62%/-24%/+1%，一季度累计日均成交额为2.58万亿，同比增速+69%，环比增速+31%。良好的市
场环境为公司提供经营基础，2026年Q1东方财富营业总收入50.3亿元，其中手续费及佣金收入13.1亿元，同比增速分别为
44%/47%。
市场两融余额创下历史新高，公司利息收入增长弹性充分释放。2026年1月，A股市场融资融券余额突破2.7万亿，3月
末稳定在2.6万亿，创下历史新高，占流通市值比重达到2.6%~2.7%，给予公司两融业务较大的发挥空间，公司26Q1利息收
入11.0亿元，同比增速+54%，边际弹性大于其他主营业务。
市场偏股基金新发规模再次大增，创近一年新高，基金代销业务好于预期。在2025年连续四个季度偏股新发基金规模
实现同比增长的基础之上，2026年一季度新发基金偏股份额达到2579.8亿元，同比增速+123%，东财26Q1营业收入（主要
为基金代销）10.6亿元，同比增速+31%。
一季度公司投资收益+公允价值变动损益合计实现6.0亿元收益，同比下滑14%，叠加销售费用增长57%，一定程度上拖
慢利润增速，最终实现归母净利润37.4亿元，同比增速38%，慢于总收入增速。
盈利预测与估值：预计公司2026~2028年营业总收入分别为182.0/185.0/191.7亿元，同比增速+11%/+1.7%/+3.6%，实
现归母净利润142.2亿元/150.2亿元/162.0亿元，EPS分别为0.90元/0.95元/1.03元每股，截至2026/4/24日，动态PE分别
为21.9x/20.7x/19.2x，看好公司中长期壁垒，维持“买入”评级。
风险分析
资本市场波动风险、费率下行风险、市占率提升不及预期风险。一是资本市场波动风险。资本市场受宏观经济形势、
货币政策调整、国际局势变化等多种复杂因素影响，股票、债券等资产价格可能出现大幅波动，进而影响投资组合价值。
二是费率下行风险。随着市场竞争加剧和行业发展趋势变化，相关业务费率可能持续走低，压缩利润空间。三是市占率提
升不及预期风险。在竞争激烈的市场环境中，尽管公司努力拓展业务，但可能因竞争对手的策略、自身产品或服务的局限
等，导致市场占有率无法达到预期目标，影响公司盈利能力和发展前景。
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2026-04-26│东方财富(300059)2026一季报点评：证券业务随市高增，数智金融新生态持续│长江证券 │买入
│完善 │ │
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事件描述
东方财富发布2026年一季报，报告期内实现营业总收入50.3亿元，同比增长44.3%，实现归母净利润37.4亿元，同比
增长37.7%，加权平均净资产收益率同比提升0.7pct至4.0%。
事件评论
公司业绩随市高增，证券业务为增长驱动。2026年一季度，东方财富实现营业总收入（含投资收益）、归母净利润分
别为56.3、37.4亿元，同比分别+34.5%、+37.7%，加权ROE为4.0%，同比+0.7pct；分业务条线来看，公司电子商务等收入
、利息净收入、手续费净收入、投资收益分别为10.6、11.0、28.7、6.0亿元，同比分别+31.0%、+53.6%、+46.5%、-14.2
%。
经纪收入增速弱于市场，两融市占率稳健。2026年一季度，市场日均成交额2.6万亿元，同比+69.3%，东财Q1单季手
续费净收入为28.7亿元，同比+46.5%，Q1末公司融资余额为812.7亿元，较年初+0.5%，市场份额为3.12%，较年初-0.1pct
，经纪收入增速弱于市场，融资业务市场份额稳健。根据易观千帆数据，Q1末东方财富APP月活数为1817万人，较年初-0.
27%，测算市场份额为10.3%，较年初-0.1pct。
自营投资暂缓扩表，债市震荡中投资收益有所承压。截至2026Q1末，公司交易性金融资产1077亿元，较年初-1.7%，
扩表节奏放缓。Q1公司实现投资收益6.0亿元，同比14.2%，测算静态年化收益率为2.1%，去年Q1为3.0%，一季度中债总全
价指数上涨0.1%，去年Q1下跌1.5%，债市震荡中公司自营投资有所承压。
销售费用率小幅提升，盈利能力延续改善。2026Q1东财销售、管理、研发费用分别为1.1、7.5、2.7亿元，同比分别+
57.3%、+25.5%、+8.8%，对应的费用率分别为2.0%、13.2%、4.8%，同比分别+0.3pct、-1.0pct、-1.1pct，净利率为66.4
%，同比+1.5pct。公司销售费用率小幅提升，主要系加大了市场推广投放所致。管理和研究费用率有所下降，推动盈利能
力提升。
基金代销触底回升，非货保有份额提升。2025年末东方财富（天天基金+东财证券）权益、非货保有规模分别为4606
、8237亿元，同比分别+15.4%、+26.8%，测算市场份额分别为4.7%、3.6%，同比分别-0.25pct、+0.18pct，非货保有市场
份额有所提升。测算综合代销费率为0.46%，同比-0.05pct，代销费率维持平稳。
东方财富作为互联网券商的标杆，在获客端和成本控制端的竞争优势显著。短期内公募降费影响接近出清，在市场回
暖背景下，看好其证券业务的长期成长性。预计公司2026-2027年归母净利润分别为153.9、177.3亿元，同比分别+27.4%
、+15.2%，对应的PE为20.2、17.6倍。
风险提示
1、两市成交额大幅下降；2、监管政策收紧。
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2026-04-25│东方财富(300059)基金代销迎来景气度拐点，投资收益环比改善，经纪两融随│申万宏源 │买入
│行就市 │ │
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事件：4/24，东方财富披露1Q26业绩，业绩符合预期。公司1Q26实现营业总收入为50.3亿元/yoy+44%/qoq+12%；实现
归母净利润为37.4亿元/yoy+38%/qoq+25%，1Q26公司加权ROE为3.99%/yoy+0.68pct。
总营收拆分：业务线全线同比增长超过30%。1Q26公司实现手续费(经纪业务为主)、净利息(两融为主)、营业收入(基
金代销为主)分别为28.7、11.0、10.6亿元，收入占比分别为57%、22%、21%。各业务线业绩同比/环比如下：证券经纪业
务+46%/+17%、两融业务+54%/+7%、基金代销业务+31%/+7%。
证券业务：经纪业务表现不及市场，两融市占率边际下滑。1）证券经纪收入增速与行业成交增速剪刀差走阔。1Q26A
股（含沪深北市场）日均股基成交额为3.12万亿元/yoy+79%/qoq+28%，公司1Q26手续费收入yoy+46%/qoq+17%，收入增速
与市场日均股基成交增速差值走阔（VS2025年A股日均股基成交额yoy+70%，公司手续费收入yoy+49%），我们预计是公司
股基交易佣金率持续下降所致。2）公司两融市占率边际下滑。1Q26市场日均两融余额为2.66万亿元同比+42%，期末公司
融出资金规模为812.7亿元/较25年末+0.5%，测算公司两融市占率3.14%（VS2025年为3.20%）。
基金代销业务：公司基金代销收入增速跑赢市场新发基金增速，26年看好东财基金代销进入景气度回升周期。1Q26全
市场新发基金份额3,159亿份/yoy+31%/qoq+15%，新发偏股基金2,580亿份/yoy+123%/qoq+39%。1Q26公司营业收入（主要
是基金代销）yoy+31%/qoq+7%。公司基金代销行业地位稳固：根据中基协数据，截至2H25，东财系（天天基金+东财证券
）权益基金、股票型指数基金、非货币市场基金保有规模分别排名第3、第2、第3。在整体财富管理市场规模持续扩容背
景下，基金销售行业进入高景气周期，东方财富依托其零售流量与渠道优势，将直接受益。
投资业务：1Q26债市相对稳健，驱动公司投资收益环比高增。1Q26，在权益市场震荡下行（沪深300指数-3.89%）的
同时，中证全债（净）实现+0.25%（VS1Q25-1.47%、4Q25-0.08%），公司投资收益5.97亿元/yoy-14%/qoq+46%，贡献利润
16%。测算得到公司1Q26年化投资收益率2.20%（VS1Q25年化为1.78%、2025年为2.58%）。
销售费用扩张，三费（销售+管理+研发）费率同比下降。1Q26公司销售、管理和研发费用1.1/7.5/2.7亿元，同比分
别+57%/+25%/+9%，三类费用占收入22%/yoy-6pct，反映公司经营效率提升。公司妙想AI打通投顾“智能+温度”闭环，重
塑用户一站式财富管理体验，看好居民存款搬家逻辑下公司AI赋能、流量优势所带来的成长空间。
投资分析意见：维持盈利预测，维持买入评级。维持盈利预测，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为135.6、
145.3、151.5亿元，同比+12%、+7%、+4%，4月24日收盘价对应26-28EPE分别为23.0x、21.4x、20.6x（近5年PE中枢为34.
7x）。
风险提示：公募基金大规模净赎回导致基金代销业务增速不及预期；市场股基成交量大幅下滑导致证券业务增速下降
；居民存款搬家不及预期。
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2026-04-25│东方财富(300059)市场活跃、主业景气向上 │招商证券 │买入
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事件：东方财富发布2026年一季报，公司实现营业收入50亿，同比+44%，环比+12%；归母净利润37亿，同比+38%，环
比+25%。
市场活跃、主业景气向上。1Q26公司实现营业收入50亿，同比+44%，环比+12%；归母净利润37亿，同比+38%，环比+2
5%。1Q26末，公司总资产为4399亿，较年初+12%；归母净资产为956亿，较年初+4%。年化后ROE为16.0%，较25年+1.9pct
。公司顺势而为增加市场投放等费用，1Q26管理费用/销售费用同比分别为+25%/+57%，净利润率同比-3.6pct至74.3%。
经纪亮眼、信用随行就市、自营拖累。1Q26证券类收入为46亿，同比+35%，环比+17%。
（1）经纪亮眼。手续费及佣金净收入29亿，同比+46%，环比+17%。1Q26末，代理买卖证券款1814亿，较年初+29%。1
Q26东方财富月均MAU为1836万，市场竞争力和用户粘性相对良好。对比1Q26市场日均股基交易额同比+79%、环比+28%，佣
金费率依旧承压。
（2）信用随行就市。1Q26利息净收入为11亿，同比+54%，环比+7%。1Q26末，融出资金813亿，同比+33%，环比持平
；两融市占率为3.12%，同环比均小幅下滑；买入返售金融资产115亿，环比+45%。
（3）自营拖累。1Q26自营收入为6.0亿，同比-14%，环比+46%；1Q26末，公司交易性金融资产/衍生金融资产为1077/
0.29亿，较年初-2%/-73%。
净值提振和新发回暖支撑基金业务收入。1Q26基金业务收入为11亿，同比+31%，环比+7%。1Q26全市场新成立基金324
0亿份，同比+30%，环比+16%；1Q26末，非货基金保有规模为21万亿，同比+14%，环比-4%。期待AI赋能和基民信任度回归
带动基金业务发展再上台阶。
投资建议：政策坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行，市场稳中向好势头持续巩固，全面利好券商板块。
公司证券业务方面，经纪、两融市占率平稳，权益走牛带动自营向好，整体稳健；基金业务方面，公募销售新规中维持此
前toC尾佣比例，政策靴子落地；权益行情持续或带动基民热情，加之妙想AI重塑用户一站式财富管理体验，业务景气度
重回上行通道。我们预计公司26/27/28年归母净利润为135/145/152亿元，同比为+12%/+7%/+5%。
风险提示：政策超预期收紧、市场波动加剧、公司市占率提升不及预期、销售费率超预期下滑等。
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2026-04-25│东方财富(300059)券商高增、基金向好、投资下降，期待估值修复 │中金公司 │增持
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1Q26业绩符合我们预期
东财1Q26营业总收入同比+44%至50.3亿元，归母净利润同比+38%至37.4亿元，符合我们预期，调整后净利润率（分母
为营业总收入+投资收益及公允价值变动收益）+1.5ppt至66.4%。
发展趋势
市场活跃推动券商收入高增。1Q26A股市场股票日均成交额同比+69%/环比+31%至2.6万亿元，新增A股开户账户数同比
+61%/环比+65%至1,204万户，公司用户活跃度提升，QM监测1Q26东方财富App平均MAU同比+21%/环比+7%至3,301万人。公
司1Q26手续费及佣金净收入同比+46%/环比+17%至28.7亿元，利息净收入同比+54%/环比+7%至11.0亿元、公司融出资金规
模同比+33%/较25年末+1%至813亿元。
基金销售收入迎来拐点。1Q26全市场新发权益基金份额同比+75%/环比+36%至1,925亿份。QM监测天天基金App平均MAU
同比+20%/环比+8%，1Q26营业收入（基金代销为主）同比+31%/环比+7%至10.6亿元。伴随公募渠道降费落地、更鼓励权益
及toC销售、新发边际改善，公司基金销售有望加速增长。
投资收入占比下降。公司1Q26投资收益&公允价值变动收益合计同比-14%/环比+50%至6.0亿元（不含在营收中）、占
营业利润比下降至14%（vs.1Q2522%）。自营业务投资收益下降，交易性金融资产规模同比+11%/较年初-2%至1,077亿元。
往前看，我们预计公司或面临较同业相对更小一些的投资收入高基数压力、且投资收入占比的降低或有助于部分缓解
对估值的压制。
经营效率提升，AI能力深化。公司1Q26管理费用/销售费用/研发费用分别同比+25%/+57%/+9%，其中销售费用增加主
因市场推广投放增加，调整后净利润率同比+1.5ppt至66.4%。公司紧跟AI技术发展浪潮、深化AI落地应用场景，推出妙想
Claw和妙想Skill广场赋能投研工作流，提升客户体验、强化客户粘性。
盈利预测与估值
维持26/27年盈利预测不变，公司当前交易于21x/18x26/27eP/E；考虑市场波动，下调目标价17%至28.88元，对应30x
/26x26/27eP/E及47%的上行空间；维持跑赢行业评级。
风险
市场活跃度下降、金融监管趋严、同业竞争加剧。
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2026-04-24│东方财富(300059)高景气驱动经纪与代销双增 │华泰证券 │买入
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东方财富公布2026年一季度业绩，营业总收入50.31亿元，同比+44.34%，归母净利润37.38亿元，同比+37.67%。细分
来看，营业收入、利息净收入、手续费及佣金净收入全面增长，同比+31%、+54%、+46%，投资类收入同比小幅下滑。公司
整体经营稳健，Q2以来市场交易保持活跃，预计全年净利润有望保持稳健增长，维持买入评级。
交投活跃驱动经纪及两融业务增长
26Q1市场风险偏好和交易活跃度保持较高水平，全A日均成交额25,805亿元，同比+69%、环比+31%，增长明显；两融
日均余额26,626亿元，同比+42%、环比+7%。公司26Q1实现手续费及佣金净收入28.67亿元，同比+46.45%，主要是证券经
纪业务净收入同比增加；实现利息净收入11.01亿元，同比+53.60%，主要是融出资金利息收入同比增加。期末公司融出资
金金额为813亿元，占全市场融资余额的比例为3.14%，环比小幅下滑0.06个百分点。
基金销售收入同比增长
基金销售业务收入主要计入营业收入，26Q1营业收入为10.63亿元，同比+31.05%，延续涨势。在市场景气度提升的背
景下，一季度公募基金发行活跃。26Q1公募基金新发份额合计3,240亿份，同比+30%、环比+16%。我们认为，公募销售费
率改革落地后，中长期看，政策不确定性减弱，叠加权益市场景气度回升与存款搬家趋势持续，未来改革影响将逐步消化
、基金销售收入有望稳步增长。
费用率整体下滑，对业绩增长正贡献
26Q1公司研发费用、管理费用、销售费用同比分别+8.81%、+25.48%、+57.33%，但占营业总收入的比例明显下降，分
别为5.37%、14.81%、2.19%，环比分别下滑1.61个百分点、3.46个百分点、0.57个百分点，合计下滑5.64个百分点，规模
经济逐渐显现。
紧跟AI趋势推出三大专业Skills
公司继续夯实在金融科技领域的优势，3月中旬推出东方财富Skills，包括资讯搜索、金融数据、智能选股三大技能
，可在OpenClaw等AI助手中一键安装，调用对应金融接口，兼备快速部署与专业权威的特性。其中资讯搜索技能可以让AI
搜索实时资讯、总结最新热点，用于获取涉及时效性信息或特定事件信息的任务；金融数据技能可以让AI查询股票、板块
、指数、基金、债券的行情、主力资金、估值等数据；智能选股技能可以让AI根据个性化要求，筛选出符合条件的股票。
盈利预测与估值
考虑到A股交易活跃度维持高位、公募基金发行持续活跃，适当上调证券业务和基金销售业务收入。我们预计公司202
6-2028年归母净利润分别为145/163/180亿元（前值为136/152/167亿元，分别上调6%/7%/8%），同比分别+20%/+12%/+11%
。预计2026年EPS为0.92元（前值0.86元）。可比公司2026EPE估值Wind一致预期均值为35x（前值37x），给予公司2026年
PE估值35x，对应目标价32.20元（前值31.82元，对应2026年PE估值37x），维持“买入”评级。
风险提示：权益市场下行风险，基金销售景气度下行。
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2026-04-07│东方财富(300059)2025年年度报告点评：业绩实现较快增长，妙想AI赋能业务│国元证券 │买入
│发展 │ │
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事件：公司于2026年3月19日收盘后发布《2025年年度报告》。
点评：
营业总收入同比增长38.46%，扣非归母净利润同比增长25.94%
2025年，公司坚定聚焦主业，保持战略定力，充分把握资本市场高质量发展及新一轮科技革命的双重机遇，着力提升
研发动力、产品实力、服务能力，迈入高质量发展新阶段。公司全年实现营业总收入160.68亿元，同比增长38.46%，实现
归母净利润120.85亿元，同比增长25.75%，实现扣非归母净利润116.54亿元，同比增长25.94%，经营活动产生的现金流量
净额为102.22亿元。分产品来看，证券服务实现收入125.35亿元，同比增长47.59%；金融电子商务服务实现收入31.82亿
元，同比增长11.99%，毛利率为93.01%；金融数据服务实现收入2.40亿元，同比增长25.18%。
证券业务积极把握市场机遇，天天基金打造全生命周期服务体系
2025年，东方财富证券的经纪业务股基交易额为38.46万亿元，获批上市证券做市业务资质，着力推进上市基金做市
业务，积极布局北交所、科创板股票做市业务，稳定发展银行间和交易所债券做市业务，加强机构客群、企业客群的服务
，稳步推进财富管理和资产管理业务，积极构建上市公司服务新生态。天天基金持续深化科技驱动服务革新理念，着力构
建覆盖用户全生命周期的数智化服务体系。截至2025年末，天天基金共上线164家公募基金管理人21930只基金产品，非货
币市场公募基金保有规模7701.33亿元，权益类基金保有规模4456.17亿元。
妙想AI能力全面赋能公司各产品各业务条线
2025年，妙想AI能力全面融入赋能公司各产品各业务条线，以AI+功能重塑用户一站式财富管理体验。妙想大模型上
线东方财富旗下各产品端，将专业普惠的AI服务触达惠及广大用户。妙想投研助理深度聚焦投研全流程痛点，AI研究员以
专业的思维链，端到端完成投研相关日常研究任务；上线深度研究+可视化报告功能，通过多Agent协作自主完成金融研究
全流程，研究过程可追溯、可查看。妙想大模型技术能力进一步提升，垂类Agentic能力深度适配金融业务逻辑与专业场
景，具备智能理解与规划、多轮工具调用能力，为妙想AI产品提供技术支撑；多模态能力可对视觉信息进行精准理解，在
回答中实现图文结合输出，丰富用户信息获取方式与交互体验。
盈利预测与投资建议
公司是国内较为稀缺的互联网服务平台，伴随着中国资本市场的健康发展，未来持续成长空间广阔。预测公司2026-2
028年的营业收入为179.68、199.85、221.19亿元，归母净利润为138.67、153.47、171.27亿元，EPS为0.88、0.97、1.08
元/股，对应的PE为21.03、19.00、17.02倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。
风险提示
行业及业务受资本市场景气度波动影响的风险；互联网信息传输及交易系统安全运行风险；行业竞争进一步加剧的风
险；宏观经济及行业政策风险；法律合规风险。
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2026-04-02│东方财富(300059)2025年报点评：主业景气向好，流量科技打开新空间 │华创证券 │增持
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事项：
东方财富发布2025年年报。营业总收入：161亿元，同比+38.5%，单季度为45亿元，环比-2.5亿元。归母净利润：120
.8亿元，同比+25.7%，单季度为29.9亿元，环比-5.4亿元，同比-5.8亿元。
点评：
资产周转与杠杆抬升驱动ROE改善，净利润率有所回落。公司报告期内ROE为13.2%，同比+1.2pct。单季度ROE为3.3%
，环比-0.7pct，同比-1.2pct，杜邦拆分来看：
1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为：2.59倍，同比+0.26倍，环比+0.03倍。
2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金）为6.8%，同比+0.6pct，单季度资产周转率为1.9%，环比-0.2pc
t，同比-0.4pct。
3）公司报告期内净利润率为75.2%，同比-7.6pct，单季度净利润率为66.7%，环比-7.9pct，同比-16.3pct。
资产规模保持稳步扩容，杠杆水平同比适度抬升。资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为2379亿元，同比+495
.8亿元，净资产：919亿元，同比+111.5亿元。杠杆倍数为2.59倍，同比+0.26倍。
证券主业收入实现高增，自营收入同比下滑。1）收入端：按主营业务分类：2025年证券业务、金融电子商务服务（
主要为基金销售服务）、金融数据服务收入分别为125.4、31.8、3.5亿元，同比分别+47.59%、+11.99%、+30.02%；占营
收的比重分别为78%、19.8%、2.2%，同比分别+4.8pct、-4.7pct、-0.1pct。自营业务收入（不包含在总营收中）23.7亿
元，同比-29.5%。2）成本端：2025年管理费用同比+16.82%至27.2亿元，管理费用率同比-3.2pct至16.9%；研发费用同比
-6.66%至10.7亿元。
经纪业务充分受益交投活跃，两融市场份额达3.2%。1）经纪业务：证券经纪业务收入同比+50.3%至77.2亿元。驱动
因素：①2025年A股日均股基交易额20538.13亿元，同比+69.7%，累计股基交易额499.08万亿元，同比+70.4%；②2025年
东财经纪业务股基交易额38.46万亿元，同比+58.7%。2）信用业务：利息净收入同比+44.3%至34.4亿元。截至2025年，全
市场两融余额25407亿元（同比+36.3%）。东财两融业务融出资金808.5亿元（同比+40.7%），两融市占率同比+0.1pct至3
.2%。
天天基金销售与保有规模双增，带动金融电子商务收入上行。2025年金融电子商务服务业务收入为31.8亿元（同比+1
2%），占营收的比重19.8%（同比-4.7pct）。1）前端：截至2025年，天天基金全部/非货币基金销售额分别为26055.84/1
5814.26亿元，同比分别+38.5%/+45.5%。2）后端：截至2025年，天天基金权益/非货币基金保有量分别为4456.17/7701.3
3亿元，同比分别+16.5%/+26%。
市场波动及交投活跃度回落带动板块估值中枢下修。结合单季度财报表现来看，公司四季度净利润率及ROE出现回落
。考虑到当前实体经济复苏节奏及资本市场景气度变化，以及基金代销业务仍受公募降费改革的影响，我们在看好公司依
托核心流量壁垒驱动牌照变现，以及AI技术深化其长期护城河的同时，对未来的估值预期进行适度下调。
投资建议：依托高粘性的双核流量社区与齐全的金融牌照布局，公司流量变现链条持续拓宽。未来随着AI大模型的迭
代演进，公司有望深度切入财富管理各个环节，打开长期成长空间。结合财报，我们预计2026/2027/2028年EPS为0.92/1.
02/1.11元人民币（2026/2027年前值为0.85/0.91元），BPS分别为6.66/7.6/8.63元人民币，当前股价对应PE分别为20.9/
18.9/17.3倍，加权平均ROE分别为14.7%/14.27%/13.63%。参考可比公司估值，结合当前市场景气度及板块估值中枢变
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