研报评级☆ ◇300059 东方财富 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 3 1 0 0 0 4
1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.52│ 0.61│ 0.76│ 0.95│ 1.08│ 1.22│
│每股净资产(元) │ 4.54│ 5.11│ 5.81│ 6.44│ 7.12│ 7.85│
│净资产收益率% │ 11.39│ 11.90│ 13.15│ 14.69│ 14.49│ 14.18│
│归母净利润(百万元) │ 8193.47│ 9610.12│ 12084.59│ 14928.75│ 17042.00│ 19319.25│
│营业收入(百万元) │ 3887.73│ 3110.73│ 3532.27│ 19189.50│ 21900.25│ 24811.50│
│营业利润(百万元) │ 9345.46│ 11067.52│ 14035.56│ 17145.50│ 19574.25│ 22183.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-20 增持 维持 29.47 0.98 1.12 1.27 广发证券
2026-03-20 买入 维持 --- 0.96 1.08 1.20 开源证券
2026-03-20 买入 维持 --- 0.86 0.91 0.96 招商证券
2026-03-20 买入 维持 --- 0.98 1.20 1.46 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-20│东方财富(300059)固收自营拖累利润，泛财富竞争优势巩固 │广发证券 │增持
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公司披露2025年业绩，营收符合预期，利润略低于预期主因固收自营拖累。2025年营业总收入160.68亿元，同比+38%
，其中证券业务125亿元，占比提升至78%；归母净利润为121亿元，同比+26%。Q4单季度营收45亿元，同比+4%，归母净利
润29.87亿元，同比-16%。
基金申赎改善，代销收入底部回暖。公司2025年实现基金销售额26056亿元，同比+38.5%，其中，非货基销售额为158
14亿元，同比+61%。公2025年电子商务服务收入31.8亿元，同比+12%。客户质量优势持续，固收基金保有市占率提升，25
H2到6.4%，股混基金因券商、蚂蚁销售ETF竞争加剧，股混保有市占25H2为7.7%。
两融市占率持续提升，经纪业务贝塔驱动，市占率及佣金率稳定。2025年公司股基交易额为38.46万亿元，同比+57%
，测算市占率4.58%，较2024年略降0.14pct。席位租赁收入+82%至1.21亿元；公司代理买卖净收入为76亿元，同比+50%，
合计测算佣金率从万分之2.12微降至万分之2.01。两融市占持续提升，融出资金市占率3.2%，较24年提升0.05pct。利息
净收入34.35亿元，同比+44.3%。
自营收益下滑，增配资管产品。2025年公司自营收入17.39亿元，同比35%，自营收入占利润比重降低至18%。2025年
公司金融投资资产为1177.5亿元，同比+38%。2025年债市逆风，自营收益率回落至历史低位。
盈利预测与投资建议：资本市场稳定性提升，泛财富管理业务有望持续回暖。公司深化AI能力建设，有望深化流量壁
垒、增强变现潜力。公司卡位财富管理行业发展的流量入口，具备高成长潜质和业绩弹性。预计公司2026-2027年归母净
利润155亿元、178亿元，参考公司历史估值中枢，考虑公司重资产盈利占比提升，给予公司2026年估值30xPE，对应合理
价值29.47元/股，维持“增持”评级。
风险提示：资本市场大幅波动；经济下行；政策推进不达预期等。
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2026-03-20│东方财富(300059)2025年报点评：证券市占率和业绩略低于预期，基金市占率│开源证券 │买入
│回升 │ │
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证券市占率和业绩略低于预期，基金市占率回升，投资收益同比下降
2025年公司实现营业总收入、归母净利润分别为160.68/120.85亿元，同比+38.46%/25.75%，收入符合预期，投资收
益下降和成本费用增加导致利润低于我们预期，2025Q4净利润30亿，同比-16%，环比-15%。经纪和两融收入同比高增，自
营投资收益同比下降，基金代销同比增长。考虑市占率低于预期，我们下调2026、2027年并新增2028年盈利预测，预计20
26-2028年归母净利润为151/171/190亿元（调前156/181亿），同比+25%/+13%/+11%，对应EPS为1.0/1.1/1.2元，对应PE2
2.3/19.8/17.7倍。公司beta属性强化，受益于交易量活跃以及未来主动权益基金市场复苏，维持“买入”评级。
经纪市占率同比下降，两融市占率同比微增，投资收益同比下降
（1）2025年手续费收入91亿，同比+49%，其中证券经纪净收入77亿，同比+50%，市场日均股基成交额同比+70%，公
司股基交易额38.46万亿，同比+59%，测算市占率3.82%，同比-0.28个百分点，测算净佣金率-5%至万1.93。此外，席位租
赁和代销金融产品净收入1.2、2.8亿，同比+82%、+36%，受益于研究所建设以及市场改善带来的需求增长。（2）2025年
公司利息净收入34.4亿，同比+44%，其中利息收入、利息支出为57、23亿，同比+22%、-0.4%，付息债务利率下降明显。2
025年末融出资金市占率3.20%，同比+0.03个百分点，较2025Q3末-0.02个百分点，测算两融利率5.4%，同比-0.2pct，价
格未显著下降。（3）2025年自营投资收益24亿，同比-30%，单Q4为4.1亿，环比-28%。2025年自营投资收益率2.3%，较前
三季度2.6%下降。2025年末金融投资资产1150亿，环比+9%，同比+38%。
基金市占率回升，销售和管理有所增加
（1）2025年金融电子商务服务（基金代销）收入31.82亿元，同比+12%，单Q4为8.7亿，环比-2%。2025年末非货、权
益基金保有规模7701、4456亿元，同比+34%、+28%，市占率为3.40%、4.58%，同比+0.4、+0.2个百分点，股市回暖驱动权
益基金市场beta复苏，公司基金市占率增长。（2）销售和管理费用有所增加，2025年销售、管理和研发费用3.8、27.2、
10.7亿，同比+20%、+17%、-7%。
风险提示：市场波动风险；基金渠道降费政策不确定性；市占率提升不及预期。
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2026-03-20│东方财富(300059)证券业务弹性充足，基金业务回暖，自营略有不足 │招商证券 │买入
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事件：东方财富发布2025年年报，公司实现营业总收入161亿，同比+38%，归母净利润121亿，同比+26%。
经纪两融弹性充足，股债震荡拖累自营，基金业务底部回暖。2025年公司实现营业总收入161亿，同比+38%，归母净
利润121亿，同比+26%。其中，东财证券营收137亿元，同比+26%，天天基金营收32亿元，同比+12%。公司总资产规模3929
亿，同比+28%；归母净资产919亿，同比+14%。四季度市场边际降温，业绩环比回落，4Q25营收45亿元，同比+4%，环比-5
%；归母净利润30亿元，同比-16%，环比-15%。2025年净利润率75%，同比-8pct；ROE为14.0%，同比+1.4pct。
经纪两融弹性充足，股债震荡拖累自营。
（1）交投火热打开经纪弹性，佣金率相对稳定。东财证券手续费及佣金净收入80亿元，同比+56%；股基交易额为38.
46万亿，同比+59%，市占率为3.85%，同比-0.3pct。截至2025年底，东财证券代理买卖证券款为1085亿元，同比+27%。
（2）杠杆资金入市，提振利息收入。东财证券利息净收入30亿元，同比+52%；融出资金规模792亿元，同比+37%，市
占率小幅上行至3.12%；买入返售金融资产72亿元，同比+25%。
（3）股债震荡拖累自营。东财证券自营收入24亿元，同比-31%；交易性金融资产1080亿元，同比+50%，衍生金融资
产1.1亿元，同比-16%。根据测算，公司自营收益率为2.59%，同比-2.2pct，主要受股债边际拖累影响。此外，2025年末
，公司其他权益工具投资为54亿元，同比-45%，主要因为永续债到期兑付和公司投资策略调整。
基金业务底部回暖。公司基金业务收入35亿元，同比+14%。
（1）基民需求回暖，带动销售规模放量。公司基金销售规模26056亿元，同比+39%，其中非货基金15814亿元，同比+
46%。
（2）“固收+”和股票型指数型基金受市场青睐。根据协会数据，东财证券+天天基金非货保有规模8237亿，同比+27
%，市占率同比提升0.25pct至3.63%，其中，固收类保有规模3631亿，同比+51%，市占率同比提升0.58pct至2.80%；股票
型指数基金保有规模2886亿，同比+11%，占权益类比例上行2ct至37%。
投资建议：政策坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行，市场稳中向好势头持续巩固，全面利好券商板块。
公司证券业务方面，经纪、两融市占率平稳，权益走牛或缓解债牛下自营高基数压力，整体稳健；基金业务方面，公募销
售新规中维持此前toC尾佣比例，政策靴子落地；权益行情持续或带动基民热情，加之妙想AI重塑用户一站式财富管理体
验，业务景气度重回上行通道。我们预计公司26/27/28年归母净利润为135/145/152亿元，同比为+12%/+7%/+5%。截至202
6年3月19日，公司26EPE仅为25倍，存在较大估值拔升空间。
风险提示：政策超预期收紧、市场波动加剧、公司市占率提升不及预期、销售费率超预期下滑等。
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2026-03-20│东方财富(300059)2025年年报点评：证券业务稳底盘，自营业务略承压 │东吴证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，①2025年，营业总收入同比+38%至161亿元，归母净利润同比+26%至121亿元，归母净资
产919亿元，较2024年末+14%。②2025第四季度，营业总收入同比+4.14%至44.79亿元，归母净利润同比-16.3%至29.87亿
元。
投资要点
证券业务：市场活跃+平台优势促经纪及两融增长，自营承压。①经纪收入稳健增长。据Wind，2025年日均股基交易
额同比+70%至2.05万亿元，2025Q4单季度同比+17.6%至2.43万亿元，全年经纪业务收入+50%至77亿元；2025年/Q4单季度
，公司手续费及佣金净收入分别同比+48.9%/-3.8%至91/25亿元。②两融规模持续增长。据Wind，截至2025年末，市场两
融余额同比+36.3%至25,407亿元。2025年/Q4单季度，公司利息净收入+44%/60%至34/10亿元，融出资金较年初+37%至808
亿元。③自营业务收益承压。2025年/Q4单季度，自营业务投资收益净额（投资收益+公允价值变动净收益-对联营合营企
业的投资收益，不包含在营业总收入中）分别-30%/-58%至24/4亿元；2025年，债券市场波动，公司自营业务收益阶段性
承压。
基金代销小幅增长，金融数据服务实现较快增长。①基金代销趋于平稳。2025年，公司金融电子商务服务（基金代销
）收入同比+12%至32亿元；2025H2，天天基金的权益/非货币基金市占率分别同比2024H2-0.27pct/+0.20pct，环比2025H1
-0.04pct/-0.03pct，同期蚂蚁及招商银行的市占率均为上升态势。虽然天天基金的权益保有量市占率下滑，且从行业来
看，基金投资者成本仍在下降，对公司业务有一定影响，但受益于活跃的市场，业务收入仍实现正增长。②金融数据增长
较快。2025年，公司金融数据服务收入同比+25%至2.4亿元。
成本端：研发及管理费用率下降较快。2025年，公司营业总成本同比+12.2%至48亿元，其中：①营业成本同比+10%至
5.48亿元。②销售费用同比+20%至3.8亿元，销售费用率同比-0.4pct至2.4%。③研发费用同比-7%至11亿元，研发费用率
同比-3.6pct至6.6%。④管理费用同比+17%至27亿元，管理费用率同比-3.2pct至16.9%。
我们继续看好东方财富：①坐拥东方财富网、天天基金网等头部平台，构建了高粘性、需求多元化的C端客户生态。
②AI赋能金融：深化“AI+金融”战略布局，已发布妙想Skills，为OpenClaw接入专业投研大脑，推动金融服务体验持续
优化。③证券业务基于自身“流量优势+低佣金策略+平台高效能”仍在快速扩张，经纪及两融市占率持续稳步提升。④公
司基金代销业务仍具有先发优势，龙头地位稳固。⑤A股市场交投活跃度持续，A股成交额与两融余额维持高位，A股新开
户数稳定增长，为东方财富核心业务创造了有利的市场环境。
盈利预测与投资评级：据公司2025年经营情况，我们上调此前预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为156/189
/230亿元（2026-2027年前值为151/178亿元），对应PE分别为22/18/15倍。我们看好公司不断巩固零售券商龙头地位，并
借助金融AI优势重构传统证券业务存量份额，维持“买入”评级
风险提示：公募费改幅度超预期；权益市场大幅波动；行业竞争加剧。
【5.机构调研】 暂无数据
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