研报评级☆ ◇300065 海兰信 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 4 0 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -1.09│ -0.16│ 0.01│ 0.14│ 0.17│ 0.19│
│每股净资产(元) │ 2.69│ 2.35│ 2.37│ 2.51│ 2.68│ 2.87│
│净资产收益率% │ -40.50│ -6.85│ 0.48│ 5.47│ 6.43│ 6.47│
│归母净利润(百万元) │ -788.84│ -116.36│ 8.21│ 98.93│ 124.12│ 133.61│
│营业收入(百万元) │ 724.41│ 753.69│ 383.94│ 1037.75│ 1188.89│ 1365.33│
│营业利润(百万元) │ -813.93│ -116.71│ 6.75│ 89.00│ 107.00│ 117.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-28 买入 维持 --- 0.14 0.17 0.19 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-28│海兰信(300065)2025年三季报点评：盈利质量提升、产能布局加速，为长期竞│东吴证券 │买入
│争力奠定坚实基础 │ │
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事件：公司发布2025年三季报。公司2025年前三季度实现营业收入5.80亿元，同比去年+128.52%；归母净利润3980.8
6万元，同比去年+290.58%。
投资要点
盈利正在“由虚向实”切换。2025年前三季度公司营收5.80亿元，同比高增128.52%，归母净利润0.40亿元，增速290
.58%，扭转了去年同期收入下滑近五成的颓势；增量主要来自智能航海与海底数据中心订单集中交付，规模效应摊薄固定
成本，使营业利润同比跃升5.4倍。销售毛利率28.27%，同比回落约23.89个百分点，但主要系低毛利EPC项目收入占比提
升所致，属于业务结构主动调整；销售净利率6.93%，已较去年同期提升3.2个百分点，显示费用端控制得当。三费中，研
发费用0.43亿元仅同比微增1.24%，公司把资源集中于成熟产品线；销售费用0.43亿元同比持平，管理费用0.54亿元同比
增幅26.78%，主要因股权激励摊销一次性计入。
资产结构更轻、杠杆更低，为下一轮扩张留足安全垫。截至2025年前三季度，资产负债率21.83%，同比下降3.4个百
分点，连续三年位于30%以下；有息负债仅0.37亿元，财务杠杆已降至历史低位。应收票据及应收账款4.05亿元，同比基
本持平，但营收倍增带动周转天数由360天骤降至190天，回款速度显著加快。存货1.31亿元，同比下降17.35%，库存风险
可控；合同负债0.90亿元，订单能见度充足。在建工程0.75亿元、固定资产3.08亿元，分别同比增长116%与17%，资本开
支节奏与订单增长匹配，产能释放可期。
现金流短暂“失血”但方向明确，全年有望回正。2025年前三季度经营现金流-0.28亿元，主要因海底数据中心项目
前期需垫付设备采购款，而客户按节点验收后付款，导致现金回收滞后于利润确认；若剔除存货及预付款增加0.45亿元的
影响，核心经营现金流实际为正。利润现金含量-0.69，看似偏低，却与行业“先建后付”结算模式吻合，属于阶段性现
象。自由现金流-1.27亿元，但随着Q4客户验收回款高峰到来，全年经营现金流有望转正。
盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，我们维持先前的预期，预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.99/
1.24/1.34亿元，对应PE分别为148/118/110倍，考虑到海底数据中心业务有望在生成式AI涌现的大环境下获得较好发展机
会，因此维持“买入”评级。
风险提示：1）新业务转型风险；2）募投项目风险；3）应收账款风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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