研报评级☆ ◇300073 当升科技 更新日期：2026-06-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 6 0 0 0 0 6
2月内 8 2 0 0 0 10
3月内 10 5 0 0 0 15
6月内 10 5 0 0 0 15
1年内 10 5 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 3.80│ 0.93│ 1.16│ 1.98│ 2.55│ 3.13│
│每股净资产(元) │ 25.82│ 26.00│ 26.99│ 28.67│ 30.78│ 33.42│
│净资产收益率% │ 14.72│ 3.58│ 4.30│ 6.87│ 8.23│ 9.36│
│归母净利润(百万元) │ 1924.26│ 471.83│ 632.33│ 1079.44│ 1384.75│ 1701.78│
│营业收入(百万元) │ 15127.07│ 7593.10│ 10374.24│ 18159.43│ 23309.24│ 28660.22│
│营业利润(百万元) │ 2221.03│ 529.62│ 700.04│ 1218.54│ 1568.31│ 1941.62│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-29 买入 维持 --- 2.19 2.79 3.20 中信建投
2026-05-25 买入 维持 --- 2.03 2.70 3.44 长江证券
2026-05-22 买入 维持 67.19 2.04 2.53 3.14 华创证券
2026-05-14 买入 维持 --- 2.11 2.53 3.00 华鑫证券
2026-05-14 买入 维持 --- 2.03 2.70 3.44 长江证券
2026-05-11 买入 维持 --- 1.57 2.20 2.92 华安证券
2026-04-26 买入 维持 --- 2.09 2.66 3.22 东吴证券
2026-04-25 买入 维持 --- 1.92 2.55 3.08 银河证券
2026-04-24 增持 维持 78.47 2.25 2.67 3.09 华泰证券
2026-04-12 增持 维持 --- 1.91 2.39 2.87 中银证券
2026-04-03 增持 维持 --- 1.85 2.50 3.33 中原证券
2026-04-02 买入 维持 --- 2.03 2.62 3.27 西部证券
2026-04-01 买入 维持 --- 1.93 2.50 2.98 东吴证券
2026-03-31 增持 维持 60.72 --- --- --- 中金公司
2026-03-31 增持 维持 54.32 1.82 2.29 2.80 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-29│当升科技(300073)正极出货量同比高增，盈利能力稳健向好 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年公司归母净利润6.32亿元，同比+34%，2026Q1公司归母净利润2.77亿元，同比+150%，环比+114%。2025年公司
锂电材料销量合计14.9万吨，同比+48%，其中预计三元正极5.5万吨左右，同比+40%，国际客户占比仍维持在较高水平，
铁锂正极9万吨左右，同比+60%。三元盈利能力保持稳健，受益于国际客户占比较高，单吨盈利行业领先，同时铁锂受益
于加工费修复和碳酸锂涨价，盈利持续优化。
事件
公司发布2025年年报及2026年一季报。
2025年公司实现营收103.74亿元，同比+37%，归母净利润6.32亿元，同比+34%，扣非净利润5.00亿元，同比+83%。
其中2025Q4营收29.75亿元，同比+44%，环比+0.3%，归母净利润1.30亿元，同比+1616%，环比-32%，扣非净利润1.13
亿元，同比+331%，环比-17%。
2026Q1公司实现营收45.26亿元，同比+137%，环比+52%，归母净利润2.77亿元，同比+150%，环比+114%，扣非净利润
2.14亿元，同比+221%，环比+89%。
简评
产能方面，公司各基地项目稳步推进。
攀枝花基地年产12万吨磷酸（锰）铁锂材料主体产线已建成投产，并通过优化生产工艺和设备配置，提升实际产能，
优先采用一次烧结工艺，能够达到二次烧结性能。云南昆明基地首期15万吨磷酸铁锂项目以及配套的20万吨高性能磷酸铁
前驱体项目已在筹备中。芬兰基地一期年产6万吨高镍多元材料项目已于2025年上半年开工建设，预计2026年下半年部分
产线建成投产。
量利方面，三元和铁锂正极均实现高增，盈利保持稳健。
2025年公司锂电材料销量合计14.9万吨，同比+48%，其中预计三元正极5.5万吨左右，同比+40%，国际客户占比仍维
持在较高水平，铁锂正极9万吨左右，同比+60%。预计2026Q1三元正极出货量2万吨左右，铁锂正极2.9万吨左右，环比继
续提升。三元盈利能力保持稳健，受益于国际客户占比较高，单吨盈利行业领先，同时铁锂受益于加工费修复和碳酸锂涨
价，盈利持续优化。
新技术方面，公司全面前瞻布局。
高压实密度铁锂正极领域，公司三代半产品已稳定量产供货，四代半产品压实密度达2.68g/cm3，出货量不断提升，
第五代超高压实密度磷酸铁锂产品压实密度达2.75g/cm3以上，深度绑定中创新航、赣锋锂电、瑞浦兰钧、PowerCo等国内
外电池客户，月出货量近万吨，盈利持续向好。
钠电正极领域，公司覆盖聚阴离子和层状氧化物两大主流技术路线，产品性能满足客户差异化需求，与国内外多家客
户保持密切合作，已批量应用于下游储能、启停、小动力等项目。
固态领域，一方面公司布局硫化物固态电解质和硫化锂产品，针对硫化锂与公司开发的固态电解质兼容性及配套需求
，开发出具备特有技术的硫化锂制备工艺。另一方面，公司已成功开发出高离子电导率、具有良好界面浸润性的氯碘复合
固态电解质等新型固态电解质产品，可用于全固态电池，保持高离子电导率的同时显著降低界面压力，为降低固态锂电池
制造难度与成本，实现固态锂电大规模应用提供了技术方案，相关电解质产品已在头部客户进入批量验证阶段。目前，公
司全固态电池用超高镍多元材料和超高容量富锂锰基材料已实现20吨级以上批量供货，固液电池专用中镍、高镍、镍锰酸
锂等正极材料累计实现千吨级出货，相关产品导入多家头部固态电池客户，成功批量应用在高端电动汽车、具身智能及无
人机、eVTOL等低空飞行器市场。
预计2026-2028年公司归母净利润11.95、15.17、17.41亿元，对应PE26.2、20.7、18.0倍。
风险分析
1）下游需求不及预期风险：销量端可能受到需求疲软影响而不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
2）原材料价格波动风险：2021年以来原材料价格阶段性出现大幅波动，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影
响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。尤其是碳酸锂作为磷酸铁锂正极企业的核心原材料，若价格短时间快速下降将导
致公司计提减值损失。
3）公司重点项目推进不及预期风险：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是
公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。
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2026-05-25│当升科技(300073)2026年一季报分析：出货同比高增，盈利释放凸显强阿尔法│长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季报，公司实现营业收入45.26亿元，同比提升137.19%，环比提升52.12%，实现归母净利润2.77亿
元，同比提升150.25%，环比提升113.72%，实现扣非净利润2.14亿元，同比提升221.45%，环比提升89.03%。
事件评论
单看2026Q1，预计公司三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂三大产品业务发展势头强劲，整体盈利水平稳中向上。主业方面
，海外客户战略客户履约顺利，芬兰基地一期项目年产6万吨高镍多元材料产能已于2025年上半年正式开工建设，预计202
6年下半年部分产线建成投产。铁锂方面，出货预计保持稳定，考虑涨价落地和库存收益下公司盈利大幅改善。其中，三
代半产品已稳定量产供货，四代半产品出货量不断提升，深度绑定国内外电池客户，月出货量近万吨，盈利持续向好。钴
酸锂方面，4.50V、4.53V产品进入头部客户供应链并持续批量出货，4.55V产品已实现量产。其他财务方面，公司研发费
用2.58亿元，同比+126.13%；财务费用0.52亿元，同比+344.87%。信用减值损失0.1亿元，其他收益0.71亿元。
展望2026年，当升科技在正极主业上体现相较于行业明显的阿尔法，产能端，芬兰基地产线投产后，目标有望实现盈
利；攀枝花新产能预投产后有望进一步提升盈利能力。2026年预计三元材料依托国际客户放量，铁锂和钴酸锂业务实现量
利扩大。固态电池为公司进一步打开空间，2026年固态正极材料和氯碘复合硫化物固态电解质已实现稳定制备，具备规模
化供应能力，相关电解质产品已在头部客户进入批量验证阶段；钠电正极已批量应用于下游储能、启停、小动力等项目。
预计公司2026年实现归母净利润11亿元，继续推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
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2026-05-22│当升科技(300073)2026年一季报点评：26Q1业绩超预期，三元材料景气修复延│华创证券 │买入
│续 │ │
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事项：
26Q1公司实现营业收入45.26亿元，同比+137.19%；归母净利润2.77亿元，同环比分别为+150.25%/+113.72%；扣非归
母净利润2.14亿元，同环比分别+221.45%/+89.03%。26Q1收入快速增长，主要受三元正极材料销量提升及原材料价格上行
带动产品售价抬升影响。
评论：
高镍三元海外配套持续推进，欧洲本土化产能有望强化客户粘性。公司正极材料已大规模供应中国、日本、韩国、欧
美等地区的锂电巨头及知名车企，并持续深化与LGES、SKon、中创新航、亿纬锂能等国内外头部客户合作，海外客户基础
较为扎实。产能端，公司芬兰基地一期6万吨高镍多元材料项目已于2025年上半年开工建设，预计2026年下半年部分产线
建成投产，将进一步满足欧洲大客户本土化供应及产能配套需求；26Q1在建工程较上年末增加3.85亿元，主要系欧洲新材
料产业基地一期项目投入增加，海外基地建设持续推进。
铁锂业务加速放量。公司磷酸铁锂产品迭代持续推进，三代半产品已稳定供货，四代半产品压实密度达2.68g/cm3，
第五代产品压实密度提升至2.75g/cm3以上。客户端，公司已切入中创新航、赣锋锂电、瑞浦兰钧、PowerCo等国内外电池
客户，月出货量接近万吨，盈利能力持续改善，铁锂业务已成为公司业绩的重要增量来源。产能方面，攀枝花首期12万吨
磷酸（锰）铁锂主体产线已投产，云南昆明15万吨/年磷酸铁锂及20万吨/年高性能磷酸铁前驱体项目处于筹备阶段，后续
产能释放有望支撑铁锂业务继续放量。
固态、钠电及钴酸锂同步推进，材料平台属性增强。固态材料方面，公司氯碘复合固态电解质已进入头部客户批量验
证阶段，同时围绕硫化物固态电解质及硫化锂进行配套开发，相关专利布局持续完善。钠电正极方面，公司覆盖聚阴离子
和层状氧化物两类路线，产品已用于储能、启停、小动力等下游项目。钴酸锂方面，公司4.50V、4.53V产品持续供应头部
客户，4.55V产品已实现量产，消费类高端材料能力进一步强化。
投资建议：考虑到公司国际客户占比保持领先，芬兰高镍项目预计2026年下半年部分投产；磷酸铁锂月出货量近万吨
；固态材料已进入头部客户批量验证阶段。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.13/13.78/17.11亿元，当前市
值对应PE分别为29/24/19倍。参考可比公司估值，给予26年33倍，目标价67.47元，维持“强推”评级。
风险提示：海外客户订单释放不及预期；铁锂业务放量及盈利改善不及预期；关键原材料保障及成本控制不及预期。
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2026-05-14│当升科技(300073)2025年报分析：量利双增多元布局，关注海外客户和固态放│长江证券 │买入
│量 │ │
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事件描述
当升科技发布2025年年报，2025年实现收入103.74亿元，同比+36.63%，归母盈利6.32亿元，同比+34%，扣非净利润5
亿元，同比+83.48%；拆分到2025Q4，公司实现收入29.75亿元，同比+43.87%，环比微增，归母净利1.3亿元，同比+1616.
05%，环比-32.41%，扣非净利润1.13亿元，同比转正，基本落在业绩预告中枢。
事件评论
全年来看，正极材料出货14.9万吨，同比+47.9%。公司客户结构优异且稳定，客户范围涵盖全球主要锂电池巨头。公
司高镍、超高镍三元材料已向国际电池厂商持续稳定放量，产品配套进入海外高端供应链体系，国内超高镍9系导入头部
圆柱客户，储能和数码消费迅速放量。磷酸铁锂材料方面，三代半产品稳定出货，四代半稳步提升，五代半导入头部客户
。盈利端，铁锂&钠电正极毛利率在6%，钴酸锂毛利率在20%，盈利能力有所改善，三元材料毛利率14.1%，有所承压，智
能装备业务毛利率29.4%。新技术方面，氯碘复合固态电解质品已在头部客户进入批量验证，磷酸锰铁锂已实现小批量连
续出货；成功开发出镍锰酸锂材料、富锂锰基、钠电层状氧化物类材料和聚阴离子类材料，满足客户需求。
拆分来看，预计2025Q4三元及钴酸锂出货持续增长，LG、SK的战略供货协议履约顺利，考虑到因年末国内放量和海外
提货节奏影响，预计国内占比略有提升，整体占比比较稳定，估算单吨净利预计保持稳健。铁锂正极出货预计同环比持续
改善，盈利预计稳步改善，公司铁锂业务产能规模实现大幅增长，通过优化工艺和设备提升有效产能，原料涨价背景下有
一定议价能力，估算单吨盈利有所改善。钴酸锂预计实现大幅盈利，4.50V、4.53V产品进入头部客户供应链并持续批量出
货。此外，公司其他收益0.14亿元，资产减值冲回0.1亿元。
当升科技在正极主业上体现相较于行业明显的阿尔法，产能端，芬兰基地2026H2产线投产，将为公司后续抢占更多海
外市场订单提供坚实保障，目标盈利；攀枝花新产能预计投产后将进一步提升盈利能力。依托国际客户放量，预计2026年
三元材料出货同比保持增长，铁锂正极和钴酸锂量利进一步扩大。固态电池为公司进一步打开空间，2026年固态正极目标
出货持续增长，氯碘复合硫化物固态电解质已实现稳定制备，具备规模化供应能力；钠电正极在头部客户测试效果良好，
规划小批量产线，后续放量或将实现盈利。预计公司2026年实现归母净利润11亿元，继续推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
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2026-05-14│当升科技(300073)公司事件点评报告：业绩高速增长，三元铁锂双轮驱动 │华鑫证券 │买入
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当升科技发布2026年一季度报告：2026年一季度实现营业收入45.26亿元，同比增长137.19%；实现归母净利润2.77亿
元，同比增长150.25%；实现扣非归母净利润2.14亿元，同比增长221.45%。
投资要点
高镍三元放量，国际客户订单加速释放
2025年公司中镍高电压、高镍、超高镍多元材料出货量同比大幅提升，多款产品成为行业标杆并持续大批量供应全球
一线动力电池客户，配套进入大众、现代、戴姆勒、宝马等国际高端新能源车型，进一步强化公司在高端多元材料领域的
技术壁垒与市场地位。公司与LGES、SKon等国际客户签订的长期供货协议订单陆续释放，国际客户销量同比提升。产能方
面，公司加快推进芬兰基地一期项目年产6万吨高镍多元材料产能建设，预计2026年下半年部分产线建成投产，满足欧洲
大客户本土化供应及产能配套需求，持续巩固公司全球化供应能力与国际业务竞争优势。
磷酸铁锂量利齐升，打开第二增长曲线
2025年以来，公司磷酸铁锂业务保持快速发展态势，出货量大幅增长，盈利持续向好，已成为公司营业收入的第二增
长曲线。磷酸铁锂三代半产品已稳定量产供货，四代半产品压实密度达2.68g/cm3，出货量不断提升，第五代超高压实密
度磷酸铁锂产品压实密度达2.75g/cm3以上，深度绑定中创新航、赣锋锂电、瑞浦兰钧、PowerCo等国内外电池客户，月出
货量近万吨。产能方面，攀枝花新材料产业基地首期项目年产12万吨磷酸（锰）铁锂材料主体产线已建成投产，优先采用
一次烧结工艺，达到二次烧结性能，打造成本优势。同时，公司在云南昆明布局磷酸铁锂一体化项目，首期15万吨/年磷
酸铁锂生产线项目以及配套的20万吨/年高性能磷酸铁前驱体项目已在筹备中。
布局固态电池与钠电，已实现批量供货
固态电池方面，公司在全固态电池用多系列固态电解质和超高镍多元材料、超高容量富锂锰基材料方面深度布局，与
固态电池头部企业的核心项目深度绑定，综合技术性能处于行业领先位置。目前，公司全固态电池用超高镍多元材料和超
高容量富锂锰基材料已实现20吨级以上批量供货，固液电池专用中镍、高镍、镍锰酸锂等正极材料累计实现千吨级出货，
相关产品已导入多家头部固态电池客户。
在钠电池方面，公司钠电正极材料覆盖聚阴离子和层状氧化物两大主流技术路线，产品性能满足客户差异化需求，与
国内外多家客户保持密切合作，已批量应用于下游储能、启停、小动力等项目，有望在新型电池体系产业化进程中持续贡
献增量。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为187.1、235.8、294.8亿元，净利润分别为11.5、13.8、16.3亿元，EPS分别为2.1、
2.5、3.0元，当前股价对应PE分别为29、24、20倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
1）汇率波动风险；2）原材料价格波动风险；3）下游需求不及预期；4）技术迭代风险等。
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2026-05-11│当升科技(300073)铁锂第二曲线成型，固态领先全球化布局提速 │华安证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季度报告
公司发布2026年一季报，第一季度实现营业收入45.26亿元，同比增长137.19%；归母净利润2.77亿元，同比增长150.
25%；扣非净利润2.14亿元，同比增长221.45%。三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂三大产品业务发展势头强劲，整体盈利水平
稳中向上。
铁锂业务爆发增长，第二曲线成型
公司磷酸铁锂业务凭借高能效、抗过充性能及极简制造工艺优势，迅速成长为细分赛道领先企业。三代半产品稳定量
产，四代半压实密度达2.68g/cm3，五代超高压实产品突破2.75g/cm3，月出货量近万吨。深度绑定中创新航、赣锋锂电、
瑞浦兰钧、PowerCo等国内外头部客户，盈利持续向好，成功打造业绩第二增长曲线。攀枝花首期12万吨已投产，云南昆
明首期15万吨项目筹备中，产能扩张有序推进。
固态材料率先突破，技术壁垒深厚
公司在固态电池材料领域布局前瞻，率先推出氯碘复合固态电解质，兼具高离子电导率与良好界面浸润性，显著降低
界面压力，已在头部客户进入批量验证。硫化物电解质及配套硫化锂产品均有布局，开发出特有制备工艺并完善专利体系
。
客户结构优质稳定，全球化布局提速
公司锂电正极产品大规模供应中日韩及欧美锂电巨头，国际客户占比行业领先。与LGES、SKon签订长期供货协议，配
套大众、宝马等高端车企；国内批量导入比亚迪、亿纬锂能等主流厂商。钠电材料覆盖聚阴离子和层状氧化物路线，已批
量应用于储能、启停等项目。芬兰基地一期6万吨高镍项目预计2026年下半年投产，将深度融入欧洲产业链，全球市占率
提升路径清晰。
投资建议：
公司技术研发领先，固态进展顺利。我们预计公司26/27/28年归母净利润至8.56/11.99/15.90亿元，对应P/E为40x/2
8x/21x，维持“买入”评级。
风险提示：
新能源车需求不及预期；下游市场增速不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。
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2026-04-26│当升科技(300073)2026年一季报点评：出货量环比高增，利润超市场预期 │东吴证券 │买入
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业绩超市场预期。公司26Q1营收45.3亿元，同环比+137.2％/+52.1％，归母净利2.8亿元，同环比+150.3%/+113.7％
，扣非净利2.1亿元，同环比+221.4%/+89％，毛利率15.5%，同环比+4.5/+2.9pct，公司非经主要系政府补贴集中确认，
此外公司Q1确认0.7亿+汇兑损失，若加回，业绩超市场预期。
三元：Q1出货同环比增长、单位盈利改善显著。出货端，我们预计26Q1三元正极材料出货2万吨，同环比翻倍，受益
于抢出口+大客户放量，我们预计公司Q2出货环比持平微增，全年出货我们预计8万吨，同增60%。盈利端，我们测算26Q1
单吨净利0.9万元/吨，主要由于国际客户占比我们预计提升至58%，随着26年LGES放量，国际客户占比保持增长态势，我
们预计盈利水平可维持0.9-1万元/吨。
铁锂：铁锂出货高增、单位盈利进一步提升。出货端，我们预计26Q1铁锂正极出货2.6万吨，同增30%，环降10%，公
司现有12万吨自有产能+5万吨代工厂产能，叠加攀枝花12万吨产能爬坡，我们预计26年铁锂出货15-18万吨，同比翻倍。
盈利端，铁锂单吨净利稳步增长，Q1受益于库存收益及涨价，单吨净利我们预计0.3-0.4万元/吨，环比改善明显，全年铁
锂单吨净利有望维持0.15-0.2万元/吨。
钴酸锂：受益于钴涨价，贡献稳定利润。出货端，我们预计26Q1钴酸锂出货0.08万吨，环比略降，26年目标出货0.5
万吨+，同比进一步增长；盈利端，公司钴酸锂受益于钴涨价，单吨稳定1万+，我们预计26年可维持。
全固态电池专用正极材料率先出货、固态电解质进展领先。公司固态锂电材料持续放量，固态电解质方面，公司全方
位布局硫化物、卤化物、氧化物等材料体系，成功开发出高离子电导率、具有良好界面浸润性的氯碘复合固态电解质等新
型固态电解质产品，保持高离子电导率的同时显著降低界面压力，并具备规模化供应能力，产品已在头部客户进入批量验
证。
资本开支大幅提升、存货较年初略增长。公司26Q1期间费用3.9亿元，同环比+184.7%/+58.6%，费用率8.7%，同环比+
1.5/+0.4pct；26Q1经营性现金流1.8亿元，同环比-49.9%/-56.9%；26Q1资本开支8亿元，同环比+652.4%/-2.2%；26Q1末
存货37亿元，较年初增长27.2%。
盈利预测与投资评级：由于公司业绩超市场预期，三元、铁锂出货及盈利增长，叠加固态锂电材料持续放量，我们预
计26-28年归母净利11.3/14.5/17.5亿元（原预期10.5/13.6/16.2亿元），同比+79%/+27%/+21%，对应PE为29x/23x/19x，
维持“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。
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2026-04-25│当升科技(300073)2026年一季度业绩点评：三元边际向好，铁锂盈利持续提升│银河证券 │买入
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事件:26Q1公司实现营收45.26亿元，同/环比+137%/+52.1%;归母净利2.77亿元，同/环比+150.3%/+13.1%;扣非净利2.
14亿元，同/环比+221.5%/+64.6%，毛利率15,46%，同/环比+4.53/+2.85pcts;净利率6.63%，同/环比+0.32/+1.76pcts。
业绩符合预期。
三元边际向好，铁鲤盈利显著改善。受抢出口效应影响，行业26Q1三元材料出货22万吨，同比+30%，扣除春节影响淡
季不淡;我们预计公司三元材料出货量超2万吨，同比近翻倍增长领先行业，海外拉动效应显著，盈利优势显现。铁鲤方面
我们预计2601出货2.6万吨左右，同比+8%，加工费涨价带动整体毛利率大幅提升。我们认为三元基本筑底，海外电动化势
头加速或使26年向上可期;随攀枝花、云南及海外产能建设推进，铁规模化效应持续提升盈利;涨价背景下公司26年收入规
模有望大幅提升。
汇兑损失提高费用率。受汇率上升影响公司汇兑损失增加，26Q1财务费用率同/环比+2.3/+1.2pcts;同步降费使期间
费用率同比+1.45pcts。扣除少数股东损益2千多万后归母净利增速仍高于营收，净利率同比小幅提升。
海外优势逐步体现，新材料业务可期。25年公司与LG、SK签署超20万吨三元材料战略供货协议，产品进入大众、现代
、宝马等海外高端供应链:芬兰一期6万吨高端高镇三元产能26H2投产，订单覆盖率高。铁通过一烧工艺降本，四代出货稳
步提升，五代完成头部客户导入工作。公司全面发力新材料业务:钠电层氧、聚阴离子路线成熟，下游反馈领先静待放量;
固态高镍三元材料、氧化物&硫化物&复合固态电解质进度领先，部分有望实现百吨级出货
投资建议:我们预计公司2026/2027/2028年营收211亿元/312亿元/388亿元，归母净利10.5亿元/13.9亿元/16.7亿元，
EPS为1.92元/2.55元/3.08元，对应PE为31倍/24倍/20倍，维持“推荐”评级。
风险提示:行业需求不及预期的风险，全球贸易政策持续恶化的风险等
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2026-04-24│当升科技(300073)抢出口+涨价助力利润同比高增 │华泰证券 │增持
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公司发布一季报，26Q1收入45.26亿元，同/环比+137.2%/+52.1%，26Q1归母净利润2.77亿元，同/环比+150.3%/+113.
7%，扣非2.14亿元，同/环比+221.4%/+89.0%，归母净利同比高增主要系三元材料抢出口+铁锂产能快速释放。公司未来海
外三元订单有望持续攀升，铁锂有望逐步增厚盈利，固态电池材料等多种新技术进展积极，我们维持“增持”评级。
26Q1三元抢出口刺激需求，铁锂盈利能力提升显著
我们推测公司Q1三元出货量约2万吨，单吨净利超0.9万元，出货量与单吨净利均环比提升，主要系4月1日起三元材料
出口退税退坡导致Q1抢出口+海外占比提升；铁锂出货2.6万吨，单吨净利约4000元，盈利能力环比显著提升，主要系加工
费提涨及碳酸锂涨价贡献库存收益，钴酸锂贡献利润约0.3亿。26Q1毛利率/净利率达15.46%/6.63%，环比+2.85/+2.00pct
，期间费用率达8.70%，环比+0.35pct，其中销售/管理/研发/财务分别+0.24/-2.03/+0.98/+1.17pct，费用管控整体稳定
。
三元正极：技术优势领先，积极布局出海
公司中镍高电压、高镍、超高镍多元材料技术优势领先，多款产品成为行业标杆持续大批量供应全球一线品牌动力电
池，配套进入大众、现代、戴姆勒、宝马等国际高端新能源车型，技术优势和市场地位进一步加强。公司与LGES、SKon等
国际客户签订的长期供货协议订单陆续释放，国际客户销量有望继续提升。此外，公司正在加快推进芬兰基地一期项目年
产6万吨高镍多元材料产能建设，公司预计26年下半年部分产线建成投产，持续加强公司的国际业务优势。
磷酸铁锂：抓住机遇快速增长，高压实技术持续推进
公司抓住磷酸铁锂需求快速增长机遇，深度绑定中创新航、赣锋锂电、瑞浦兰钧、PowerCo等国内外电池客户，出货
量有望快速增长。公司持续加快高压实产品开发，压实密度2.58g/cm3的三代半产品已稳定量产供货，压实密度2.68g/cm3
的四代半产品出货量不断提升，第五代超高压实密度磷酸铁锂已完成头部客户导入。公司快速成长为磷酸铁锂材料细分赛
道的领先企业，我们看好公司铁锂业务持续贡献业绩增量。
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