价值分析☆ ◇300073 当升科技 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 5 0 0 0 0 5
1月内 10 6 0 0 0 16
2月内 10 6 0 0 0 16
3月内 10 6 0 0 0 16
6月内 10 6 0 0 0 16
1年内 10 6 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.15│ 4.46│ 3.80│ 2.47│ 2.92│ 3.68│
│每股净资产(元) │ 18.65│ 22.69│ 25.82│ 27.92│ 30.44│ 33.68│
│净资产收益率% │ 11.55│ 19.66│ 14.72│ 8.44│ 9.16│ 10.47│
│归母净利润(百万元) │ 1090.98│ 2258.60│ 1924.26│ 1249.84│ 1478.21│ 1862.04│
│营业收入(百万元) │ 8257.87│ 21264.14│ 15127.07│ 12605.85│ 14647.58│ 17108.07│
│营业利润(百万元) │ 1240.58│ 2538.77│ 2221.03│ 1441.15│ 1706.97│ 2153.81│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-14 买入 维持 --- 2.36 2.50 2.55 西部证券
2024-04-13 买入 维持 --- 2.31 2.67 3.05 浙商证券
2024-04-11 买入 维持 --- 1.84 2.19 2.83 中信建投
2024-04-09 买入 维持 --- 2.47 2.88 3.54 长江证券
2024-04-09 买入 维持 --- 2.41 2.80 3.20 国盛证券
2024-04-08 增持 维持 --- 2.50 2.77 2.97 中银证券
2024-04-03 增持 维持 --- 2.49 3.02 3.90 中原证券
2024-04-03 增持 维持 --- 3.27 3.76 4.14 东莞证券
2024-04-03 增持 调低 46.18 1.92 2.17 2.80 华泰证券
2024-04-02 增持 维持 --- 2.89 3.68 7.20 财通证券
2024-04-02 买入 维持 --- 2.01 2.36 2.86 国信证券
2024-04-01 增持 维持 43 --- --- --- 中金公司
2024-04-01 买入 维持 --- 3.25 3.53 4.77 银河证券
2024-04-01 买入 维持 --- 2.70 3.10 3.56 华金证券
2024-03-31 买入 维持 --- 1.69 2.16 3.10 东吴证券
2024-03-30 买入 维持 --- 2.90 4.20 4.66 华安证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-14│当升科技(300073)2023年年报点评：单吨盈利行业领先，固态正极出货数百吨
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投资建议：考虑公司海外市场份额有所下滑，预计24-26年公司归母净利润为12.0/12.6/12.9亿元（24-25
年原预测为24.0/28.5亿元），同比增长-37.8%/5.6%/2.1%，对应PE为17.8x/16.9x/16.5x，考虑公司盈利水平
和固态锂电正极出货均领先同行，维持“买入”评级。
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2024-04-13│当升科技(300073)2023年年报点评：业绩符合预期，固态电池产品已实现装车
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盈利预测与估值
下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到行业竞争持续加剧，海外政策不确定性较强，我们谨慎下调公
司2024-2025年归母净利润分别为11.72亿和13.53亿元(下调前分别为24.41亿和28.39亿元)，新增2026年预测
为15.43亿元，对应EPS分别为2.31、2.67、3.05元，对应PE分别为20、18、15倍，维持“买入”评级。
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2024-04-11│当升科技(300073)2023年报点评：单吨盈利维持高位，新型材料进展行业领先
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投资建议：预计2024-25年公司归母净利润9.3、11.1亿元，对应PE28、23倍。
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2024-04-09│当升科技(300073)2023年报点评：盈利维持高位，看好新客户、产品放量
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展望2024年，公司积极调整自身客户结构，国内客户目前公司在亿纬、蜂巢、中航进展相对较快，欣旺达
也在加速推进，提供出货新增量，海外客户Sk、LG、Northvolt等依旧保持领先优势，特斯拉Cybertrunk等也
有望贡献新的需求增量；盈利方面，公司2023Q4单吨净利有所下滑，主要受客户结构调整影响，2024年来看客
户结构调整和加工费调整将对单吨盈利产生压力，但整体盈利水平仍有望获得行业溢价。预计2024年实现归属
净利润12-13亿元，继续推荐。
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2024-04-09│当升科技(300073)业绩符合预期，积极推动多领域正极布局
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盈利预测：考虑到终端车企降价传导，预计2024-2026年归母净利润为12.2/14.2/16.2亿元，同比增长-36
.5%/16.0%/14.5%，以4月8日收盘价作为基准，对应PE分别为18.4/15.8/13.8倍。维持“买入”评级。
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2024-04-08│当升科技(300073)业绩符合预期，新产品加速放量
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结合公司公告与日趋激烈的行业竞争情况，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至2.50/2.77/2.97
元（原预测2024-2026年摊薄每股收益为4.43/5.13/-元），对应市盈率16.9/15.2/14.2倍；维持增持评级。
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2024-04-03│当升科技(300073)年报点评：盈利提升，业绩短期承压
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维持公司“增持”投资评级。预测公司2024-2025年摊薄后的每股收益分别为2.49元与3.02元，按4月2日4
3.15元收盘价计算，对应的PE分别为17.32倍与14.30倍。目前估值相对行业水平合理，结合行业发展前景及公
司行业地位，维持公司“增持”投资评级。
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2024-04-03│当升科技(300073)2023年报点评：前瞻布局新型正极材料，培育业务新增长点
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投资建议：维持增持评级。预计公司2024-2026年EPS分别为3.27元、3.76元、4.14元，对应PE分别为13倍
、11倍、10倍。公司前瞻布局下一代锂电池材料，业务有望迎来新增长，维持增持评级。
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2024-04-03│当升科技(300073)客户优质，产品布局前瞻
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23年归母净利同比下降，盈利能力维持高位
公司23年实现营收151.27亿元，同比-28.86%，归母净利润19.24亿元，同比-14.80%，符合业绩预告区间
，扣非归母净利润19.80亿元，同比-14.86%，竞争加剧、需求增长放缓导致业绩同比下滑，但盈利能力仍维持
高位。考虑市场增速放缓及行业竞争加剧，我们下修公司出货量与价格假设，预计公司24-26年归母净利9.75/
11.00/14.21亿元（前值24-25年为20.71/22.24亿元），参考可比公司24年Wind一致预期下平均PE17.4倍，考
虑公司客户结构较优，盈利能力较高，给予公司24年目标PE24倍，对应目标价46.18元（前值53.15元），下调
至“增持”评级。
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2024-04-02│当升科技(300073)盈利水平行业领先，固态电池或重塑逻辑
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投资建议：2024年客户稳定后单吨净利稳定在行业高位，固态电池进度领先，叠加三元渗透率提升，我们
预计公司2024-2025年三元出货量稳定上升，对应2024/2025年PE13.56、10.65倍，维持“增持”评级。
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2024-04-02│当升科技(300073)2023年年报点评：2023年四季度盈利承压，多种正极产品量产稳步推进
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投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。基于海外客户需求增速放缓对公司出货产生的消极影响、
以及磷酸铁锂正极爬产过程中对盈利造成的短期压力，我们下调盈利预测。2023年公司正极销量为6.3万吨，
单吨毛利为4.2万元；我们假设2024-2026年正极销量为8.4/11.1/14.3万吨，单吨毛利分别为1.9/1.8/1.6万元
。由此我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为10.16/11.95/14.46亿元（原预测2024-2025年为21.01/23.
27亿元），同比-47/+18/+21%，EPS分别为2.01/2.36/2.86元，当前PE为20/17/14倍，维持“买入”评级。
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2024-04-01│当升科技(300073)业绩符合预期，新品量产提速
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盈利预测与估值
考虑到公司单吨盈利或存在下行压力，我们下调24-25年盈利预测40%/40%至10.1/11.2亿元，公司当前交
易于19.6/17.7x24/25e市盈率。
综合考虑盈利预测调整和行业估值中枢有所上行，我们维持目标价43元及跑赢行业评级，对应21.5/19.4x
24/25e市盈率和10%的上行空间。
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2024-04-01│当升科技(300073)整体盈利能力逆势坚挺，环比稳定提升
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投资建议：公司作为全球锂电三元正极龙头，产品定位高端，坚持技术引领发展，与客户高度协作、双向
驱动创新的经营模式，高镍、固态等前沿技术储备深厚，23年积极布局磷酸铁锂市场。海外客户占比高，盈利
能力抗周期能力行业领先。公司全球布局提速，产能渐入收获期。考虑到全球电动化趋势放缓、需求不达预期
的风险，我们下调部分预测，预计公司2024/2025年营收153.35亿元/162.63亿元，归母净利润16.45亿元/17.8
7亿元，EPS为3.25元/3.53元，对应PE为12.07倍/11.11倍，维持“推荐”评级。
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2024-04-01│当升科技(300073)新一代锂电材料前瞻性布局，培育发展新动能
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投资建议：公司为行业龙头企业，新一代锂电关键材料前瞻性布局，培育发展新动能。考虑公司国内业务
盈利能力有限，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.66亿元、15.68亿元和18.
03亿元（前次2024-2025年盈利预测分别为24.95、28.48亿元），对应PE分别是15.1、13.1和11.4倍，维持“
买入-B”评级。
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2024-03-31│当升科技(300073)2023年年报点评：23年盈利维持高位，固态电池正极实现装车
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盈利预测与投资评级：考虑海外客户需求较弱，我们下调2024-2025年盈利预测，我们预计2024-2026年公
司归母净利润8.5/10.9/15.7亿元（原预期24-25年为14.8/18.1亿元），同比-56%/+28%/+44%，对应24-26年23
x/18x/13xPE，考虑公司盈利仍好于市场平均水平，维持“买入”评级。
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2024-03-30│当升科技(300073)降低库存推进研发，加快海外产能建设
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投资建议：
调整公司24/25/26归母净利润至14.70/21.25/23.62亿元（前值23.60/29.44/—亿元），对应P/E为14x/9x
/8x，维持“买入”评级。
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