价值分析☆ ◇300118 东方日升 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 4 5 0 0 0 9
1年内 14 12 0 0 0 26
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 0.18│ -0.05│ 1.06│ 1.56│ 1.98│ 2.50│
│每股净资产(元) │ 9.37│ 9.41│ 10.51│ 12.55│ 14.40│ 16.76│
│净资产收益率% │ 1.96│ -0.50│ 10.08│ 12.87│ 13.93│ 15.08│
│归母净利润(百万元) │ 165.34│ -42.32│ 944.68│ 1777.33│ 2259.03│ 2854.42│
│营业收入(百万元) │ 16063.49│ 18830.72│ 29384.72│ 40755.23│ 50776.09│ 62082.18│
│营业利润(百万元) │ 416.93│ 152.39│ 1098.37│ 2180.41│ 2648.90│ 3339.64│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-04-01 买入 维持 18.3 1.49 2.03 2.48 东北证券
2024-02-25 增持 维持 --- 1.33 1.52 1.84 方正证券
2023-11-15 买入 维持 --- 1.49 1.94 2.47 浙商证券
2023-11-13 买入 维持 25 1.67 2.32 3.01 东北证券
2023-11-08 增持 维持 --- 1.59 1.95 2.46 国信证券
2023-11-06 买入 维持 --- 1.57 1.88 2.36 民生证券
2023-10-30 增持 维持 --- 1.55 1.99 2.60 中邮证券
2023-10-26 增持 维持 --- 1.74 2.06 2.64 西南证券
2023-10-26 增持 维持 --- 1.60 2.13 2.68 长城证券
2023-10-25 增持 维持 --- 1.51 2.30 2.78 国盛证券
2023-10-25 买入 维持 --- 1.43 2.24 2.55 申万宏源
2023-10-25 买入 维持 --- 1.66 1.95 2.45 开源证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-01│东方日升(300118)业绩表现亮眼，看好长期价值
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盈利预测：公司作为国内光伏组件的优秀企业，随着HJT等新技术渗透率提升，有望进一步提高市场地位
。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润17.0/23.2/28.3亿元，对应PE为10/7/6倍。给予2024年盈利9倍PE
估值，目标价为18.3元，维持“买入”评级。
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2024-02-25│东方日升(300118)公司跟踪报告：异质结经济性显著提升，新增产能持续落地
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投资建议：我们预计公司2023-2025年营收为313.43/335.66/465.71亿元，归母净利润分别为15.12/17.35
/21.01亿元，EPS分别为1.33/1.52/1.84元，PE为11.66/10.16/8.39倍，给予“推荐”评级。
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2023-11-15│东方日升(300118)2023三季报点评报告：新增产能有序落地，HJT降本增效持续推进
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盈利预测与估值
下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是光伏组件领先企业，HJT技术领先同业，考虑到近期光伏组件
价格承压，产业链价格中枢下移，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为17.04、22
.08、28.12亿元（下调之前分别为18.94、25.09、32.69亿元），对应EPS分别为1.49、1.94、2.47元，PE分别
为13、10、8倍，维持“买入”评级。
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2023-11-13│东方日升(300118)N时代到来后浪迅猛，异质结业务前景广阔
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盈利预测：储能与异质结双轮驱动公司成长。预计公司2023-2025年的营业收入分别为440/575/700亿元，
2023-2025年归母净利润分别为19.0/26.5/34.3亿元，对应的PE分别为11/8/6倍。给予2023E的盈利15倍PE估值
，对应目标价25元，维持“买入”评级。
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2023-11-08│国信证券-东方日升(300118)海外组件产能逐步释放，异质结项目产能爬坡顺利-231108
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投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到近期电池组件价格大幅下降，光伏行业竞争加剧，
以及部分国家储能市场装机不及预期等情况，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为18.2/22
.3/28.0亿元（原预测为19.5/27.6/36.6亿元），同比+92/+23/+26%，EPS分别为1.59/1.95/2.46元（原预测为
1.71/2.42/3.21元），对应当前动态PE为12/9/8倍，维持“增持”评级。
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2023-11-06│民生证券-东方日升(300118)动态报告：业绩表现良好，异质结+储能双翼展开-231106
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投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为391.20/483.82/583.35亿元，对应增速分别为33.1%/23.
7%/20.6%，归母净利润分别为17.91/21.42/26.90亿元，对应增速分别为89.6%/19.6%/25.6%，根据11月3日收
盘价计算，对应PE为11X/9X/7X。公司为光伏组件领先企业，异质结产业化加速有望增厚公司盈利，储能系统
业务放量在即，维持“推荐”评级。
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2023-10-30│中邮证券-东方日升(300118)组件盈利超预期，异质结持续降本增效-231030
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盈利预测
我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为17.66/22.67/29.69亿元，对应2023-25年公司PE分别为11.68
x/9.10x/6.95x，维持“增持”评级。
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2023-10-26│东方日升(300118)2023年三季报点评：组件盈利持续回升，HJT项目进展顺利
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盈利预测与投资建议：公司布局拉晶产能，电池自供比例提升，HJT技术进展顺利，组件盈利有望持续改
善。储能在手订单充足，将成为公司第二增长极。预计公司23～25年归母净利润CAGR为47.11%，维持“持有”
评级。
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2023-10-26│东方日升(300118)Q3单季度扣非净利表现亮眼，异质结持续推进
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投资建议：预计公司2023-2025年实现营业收入分别为384.96亿元、475.27亿元和578.59亿元，实现归母
净利润分别为18.24亿元、24.30亿元、30.52亿元，同比增长93.1%、33.3%、25.6%。对应EPS分别为1.6、2.13
、2.68当前股价对应的PE倍数分别为10.9X、8.2X、6.5X，维持“增持”评级。
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2023-10-25│东方日升(300118)Q3扣非归母净利润超预期，期待H2异质结出货放量
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盈利预测与投资建议：考虑本次裁决结果对公司业绩影响较大，我们调低今年业绩预期，预计公司2023-2
025年归母净利润17.22/26.27/31.71亿元，同增82.3%/52.6%/20.7%，对应2023/2024/2025EPE估值为11.6/7.6
/6.3倍，维持“增持”评级。
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2023-10-25│申万宏源-东方日升(300118)组件盈利能力大幅提升，HJT爬产顺利-231025
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下调盈利预测，维持公司“买入”评级。公司为异质结头部组件企业，异质结大规模投产在即；美国出货
增加，组件盈利迎来明显修复，公司核心业务明显受益。23年由于海外合同纠纷公司一次性计提损失以及组件
价格大幅下降，我们下调公司23-25年的盈利预测，预计公司23-25年归母净利润为16.32/25.57/29.03亿（前
次预测为20.21/28.75/33.16亿），当前股价对应PE分别为12/8/7倍，维持公司“买入”评级。
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2023-10-25│东方日升(300118)公司信息更新报告：盈利能力超预期，诉讼事件影响公司当期归母净利
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盈利能力超预期，受诉讼事件影响归母净利润环比下滑
东方日升发布2023年三季报，公司2023Q1-3实现营收280.2亿元，yoy+33.3%，实现归母净利润12.79亿元
，yoy+71.2%。实现扣非归母净利15.71亿元，yoy+104.1%。其中2023Q3实现营收104.1亿元，yoy+23.8%，QOQ-
3.9%，实现归母净利润4.18亿元，yoy+72.3%，QOQ-24%，实现扣非归母净利7.33亿元，yoy+149.1%，QOQ+29%
。2023Q3毛利率与净利率分别为17.4%与4%，环比+3.3/-1.1pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/3.0
%/2.0%/1.7%，分别环比+0.2/+0.4/-1.0/+4.0pct。公司2023Q3毛利率显著提升预计系其对美出口组件占比提
升。考虑公司组件与储能系统销售单价下降，我们下调公司2023-2025年盈利预测，预计其归母净利润分别为1
8.90/22.26/27.93亿元（原22.13/22.94/30.29亿元），EPS为1.66/1.95/2.45元，当前股价对应PE分别为10.5
、8.9、7.1倍，考虑其异质结组件龙头地位与海外储能市场的领先优势，维持“买入”评级。
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