研报评级☆ ◇300119 瑞普生物 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 6 0 0 0 0 6
2月内 6 0 0 0 0 6
3月内 6 0 0 0 0 6
6月内 14 3 0 0 0 17
1年内 14 3 0 0 0 17
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.97│ 0.65│ 0.86│ 0.99│ 1.22│ 1.48│
│每股净资产(元) │ 9.64│ 9.60│ 10.12│ 10.88│ 11.73│ 12.76│
│净资产收益率% │ 10.07│ 6.73│ 8.52│ 8.97│ 10.35│ 11.50│
│归母净利润(百万元) │ 452.94│ 300.72│ 400.51│ 455.32│ 557.63│ 692.53│
│营业收入(百万元) │ 2248.96│ 3069.93│ 3398.46│ 3829.46│ 4532.82│ 5337.03│
│营业利润(百万元) │ 565.23│ 373.17│ 479.58│ 551.63│ 680.49│ 824.92│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-08-31 买入 维持 --- 0.98 1.25 1.47 浙商证券
2026-08-28 买入 维持 --- 0.93 1.10 1.30 中邮证券
2026-08-27 买入 维持 --- 0.87 1.12 1.37 国海证券
2026-08-27 买入 维持 23.23 1.01 1.32 1.69 华泰证券
2026-08-26 买入 维持 --- 0.98 1.17 1.35 中航证券
2026-08-26 买入 维持 --- 0.97 1.14 1.38 财通证券
2026-05-02 买入 维持 --- 1.08 1.40 1.62 天风证券
2026-04-30 买入 维持 24.6 0.91 1.25 1.60 华创证券
2026-04-30 增持 首次 19.6 1.00 1.16 1.44 国投证券
2026-04-29 未知 未知 22.6 --- --- --- 中金公司
2026-04-09 增持 维持 22.6 --- --- --- 中金公司
2026-04-01 买入 维持 --- 0.96 1.22 1.55 华安证券
2026-04-01 买入 维持 --- 1.07 1.26 1.57 西南证券
2026-04-01 买入 维持 22.83 1.01 1.32 1.69 华泰证券
2026-04-01 买入 维持 --- 0.99 1.20 1.36 国海证券
2026-03-31 增持 首次 --- 1.00 1.16 1.41 财信证券
2026-03-31 买入 维持 --- 0.97 1.14 1.37 财通证券
2026-03-31 买入 维持 --- 1.04 1.30 1.53 银河证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-31│瑞普生物(300119)2026年半年报点评：主业彰显盈利韧性，宠物与合成生物打│浙商证券 │买入
│开成长空间 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2026年半年度报告。26H1公司实现营业收入17.20亿元，同比增长0.75%；归母净利润2.04亿元，同比下降20
.43%；扣非归母净利润1.84亿元，同比下降1.81%。归母净利润下滑主要受生物制品增值税税率调整以及非经常性损益同
比回落影响。若剔除增值税税率变动影响并采用上年同期可比口径测算，上半年营收同比增长4.51%，扣非归母净利润同
比增幅超27%，公司主营业务维持经营韧性、宠物板块协同放量叠加合成生物、海外业务持续推进，构筑公司中长期成长
动力。
畜禽动保：周期与政策扰动收入，降本+产品迭代筑牢基本盘
26H1公司畜禽动保业务实现营业收入11.91亿元，同比减少7,400.71万元。板块收入短期承压，主要受增值税率调整
压力以及下游养殖行业去产能周期压制需求共同影响，其中增值税政策调整直接拉低收入6410.82万元。面对双重压力，
公司多措并举稳固盈利水平：成本端，全价值链推进降本增效，累计降本占当期成本费用总额6.07%，增厚盈利韧性；客
户端，推动客户结构升级，实现TOP养殖客户基本全覆盖，直销占比提升至74%，订单稳定性显著增强；产品端，多款畜禽
疫苗陆续获批落地，打开传统主业增长空间。此外，在目前我国兽药出口总额较小的背景下，公司积极探索海外注册路径
、开拓国际市场，以对冲国内养殖周期波动、提升经营韧性。
宠物板块：三瑞协同量利向好，新品上市催化长期成长
报告期内，公司宠物业务实现收入4.79亿元，同比增长15.43%。该板块盈利增长主要得益于公司产品、渠道、终端“
三瑞齐发”的战略协同优势。产品端，自有产品叠加渠道协同优势巩固增长，26H1自有产品收入4,819.99万元，同比增长
25.25%；渠道端，中瑞供应链正加速向宠物诊疗综合服务商转型，26H1供应链收入同比增长14.43%，毛利率达19.23%，同
比+5pcts；终端方面，公司重点深耕宠物医院渠道，活跃医院数量同比增长18.5%，高价值医院客户占比抬升直接拉动供
应链毛利率改善。目前国内宠物医疗行业长期动能充足，且下半年公司参与联合研发的国内同类成分首个获批的犬骨关节
炎靶向抗炎药即将上市，将为公司在该板块的长期价值增长打开新空间。
研发与海外：合成生物蓄力产业化，海外多维拓展赋能高速增长
研发层面，26H1公司研发投入1.20亿元，同比增长5.54%，稳居国内动保行业首位。其中，合成生物作为公司“拓生
物制造”战略的核心方向，有望成为打破传统业务的第二增长曲线，目前产业化端万吨级微生物蛋白基地建设有序推进，
计划年底竣工投产；商业化层面已完成近80款产品配方定型与工艺验证，为后续规模化放量做好铺垫。国际市场布局方面
，海外业务增长动能持续释放，报告期国际业务收入9332.01万元，同比增长45.19%，该增长依托公司在区域布局、产品
注册、客户生态建设多维发力，截至报告期公司产品已出口至50多个国家和地区，且上半年完成26项核心产品海外注册及
商业化落地，伴随本地化运营持续深化，海外业务有望维持高增态势。
盈利预测与估值
我们预计公司2026-2028年营业收入分别为37.83、42.64、47.56亿元，归母净利润分别为4.54、5.81、6.82亿元，对
应PE分别为18、14、12倍，维持“买入”评级。
风险提示：新品上市不及预期、突发重大动物疫病、市场竞争加剧、股东减持风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-28│瑞普生物(300119)2026年中报点评：多点发力，进入价值加速兑现新阶段 │中邮证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：
公司发布2026年中报，实现营收17.2亿元,同比增长+0.75%；归母净利2.04亿元，同比下降20.43%；扣非归母净利1.8
4亿元，同比下降1.81%。若剔除生物制品增值税调整影响，则营收同比增长4.51%，扣非归母净利增长超27%。虽然禽畜动
保业务承压，但宠物板块收入与盈利双增，合成生物板块加速布局。公司业务多点发力，进入价值加速兑现新阶段。
点评：禽畜业务承压，宠物赛道维持高增长
禽畜动保业务:下游禽畜行业处于调整阶段，上半年公司禽畜业务业绩下滑，实现收入11.9亿元，同比减少7400万元
。其中禽用疫苗收入5.42亿元，同比下降11.16%；制剂和原料药收入增长6.51%。宠物产业链:得益于"供应+渠道+医院"全
链路布局，快速增长。上半年公司宠物业务实现收入4.79亿元，同比增长15.43%；其中供应链平台盈利改善显著，收入4.
3亿元，同比增长14.43%，毛利率19.23%，同比提升5个百分点；而依托供应链渠道的协同优势以及爆款产品发力，公司自
有宠物产品收入同比增长25.25%。
合成生物板块加速布局，第二增长曲线蓄势待发
合成生物是公司“拓生物制造”战略的核心增长引擎。板块以菌丝蛋白为核心，打造从菌种设计到产业化落地的全产
业链能力。当前，公司万吨级微生物蛋白产业化基地建设工作有序开展，部分车间土建已完工，计划于年底竣工投产。同
时商业化验证取得阶段性成效，公司已完成80余款产品配方定型，部分产品已经进入客户验证阶段。
看好公司发展潜力，维持“买入”评级
虽然传统禽用疫苗板块承压，但公司业绩潜力增长点众多。我们预计公司2026-2028年EPS为0.93元、1.10元和1.30元
。看好公司发展前景，维持“买入”评级。
风险提示：行业市场竞争加剧、产品价格波动风险、产能建设不及预期风险、国际贸易政策变动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-27│瑞普生物(300119)2026年半年报点评：增值税影响有望淡化，微生物蛋白项目│国海证券 │买入
│取得进展 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:2026年8月26日，瑞普生物发布2026年半年报：2026年上半年公司实现营业收入17.20亿元，同比+0.75%，归母
净利润2.04亿元，同比-20.43%，扣非归母净利润1.84亿元，同比-1.81%。2026Q2，公司实现营业收入8.94亿元，同比+0.
94%，归母净利润0.96亿元，同比-31.46%，扣非归母净利润0.89亿元，同比-5.74%。
投资要点:
税率调整叠加非经收入减少导致归母净利润下滑。2026年1月1日起，生物制品增值税统一按13%税率计征，导致2026
年上半年净利润产生影响约0.54亿元。此外2026年上半年处置非流动金融资产取得的收益同比减少0.52亿元。若还原增值
税的影响，2026H1扣非归母净利润同比增幅超27%。随着公司新产品和新业务逐步释放业绩，增值税税率变动将不会对公
司主业利润产生较大影响。
畜禽动保业务收入下降，宠物业务增长较快。2026年上半年公司畜禽动保业务营业收入11.91亿元，同比减少0.74亿
元。其中禽用生物制品业务收入5.42亿元，同比减少0.69亿元，毛利率57.83%，同比下降5.36个百分点。制剂及原料药业
务收入5.52亿元，同比+6.51%，毛利率35.20%，同比下降1.6个百分点。若剔除增值税税率影响，畜禽动保业务收入基本
持平。上半年宠物板块销售收入4.79亿元，同比+15.43%。其中宠物供应链业务收入4.31亿元，同比+14.43%，毛利率19.2
3%，同比增加5.06个百分点，盈利改善主要得益于客户结构向高价值医院渠道的持续优化。宠物自有产品收入0.48亿元，
同比+25.25%，主要是线上渠道表现突出，带动莫普欣等驱虫药实现大幅增。
微生物蛋白项目取得进展。公司联合中国科学院天津工业生物技术研究所，在国内首批获得菌丝蛋白新食品原料证书
，率先完成产业化准入，中试生产线已获食品生产许可证，项目预计2026年底投产。截至2026年6月底，公司已建成蛋白
粉、烘焙、功能饮品、健康零食及蛋白肉等多方向产品技术体系，完成近80款产品的配方定型与工艺验证，国内外产品注
册工作正在同步推进。
盈利预测和投资评级
考虑到增值税税率上调的影响，我们调整公司2026-2028年营业收入至36.39、45.99、54.41亿元，同比+7%、+26%、+
18%。归母净利润4.05、5.19、6.38亿元，同比+1%、+28%、+23%。对应当前股价PE分别为19x、15x、12x。基于公司微生
物蛋白项目取得进展，维持“买入”评级。
风险提示
畜禽价格大幅下降风险、重大动物疫病风险、新业务推进不及预期、行业竞争加剧、新产品研发及销售不及预期等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-27│瑞普生物(300119)合成生物产业提速，宠物板块量利齐增 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
瑞普生物发布半年报，2026年H1实现营收17.20亿元（yoy+0.75%），归母净利2.04亿元（yoy-20.43%），扣非净利1.
84亿元（yoy-1.81%）。其中表观利润下滑主要受生物制品增值税由3%增加至13%，叠加非经常性损益同比减少5,237万元
。若剔除增值税扰动、还原上年可比口径，公司营收同比增长4.51%，扣非归母净利润同比增幅突破27%，核心主营业务盈
利实现快速增长。我们继续看好公司未来微生物蛋白项目及宠物板块发展前景，有望为公司高质量发展提供新动能，维持
“买入”评级。
畜禽基本盘稳固，宠物与国际业务实现较快增长
2026H1公司合计实现营收17.20亿元，同比增长0.75%，其中分产品来看：1）畜禽动保板块实现营收11.91亿元，同比
减少7,400.71万元，剔除增值税政策影响后同比基本持平；2）宠物板块实现营收4.79亿元，同比增长15.43%，其中供应
链收入4.31亿元，同比增长14.43%，宠物药苗实现收入4,819.99万元，同比增长25.25%；3）海外市场动能持续释放，公
司国际业务板块实现营收9,332.01万元，同比增长45.19%，增速领先；此外，公司兽医社会化服务收入同比增长91.92%，
服务网络加速拓展，商业化潜力持续释放。
增值税率提升拖累毛利率，宠物供应链盈利能力改善
公司整体毛利率受增值税新政影响有所波动，剔除后波动较小。禽用生物制品毛利率57.83%，同比-5.36pct，主因增
值税调整、以及下游养殖景气偏弱等对产品售价产生压制；制剂及原料药毛利率35.20%，同比-1.60pct；宠物供应链毛利
率19.23%，同比+5.06pct，受益于客户结构向高价值医院优化。费用方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为12.05%/5.
85%/6.24%/1.01%，销售费用率同比-1.71pct，管理费用率同比-0.23pct，降本增效显现。研发投入1.07亿元，同比+3.20
%，公司继续保持较高研发投入强度。
合成生物产业化提速，宠物生态圈协同见效
公司投资6.79亿元在天津临港建设年产6万吨（湿基）级别菌丝蛋白产业化基地，报告期内，百吨级中试线已实现稳
定运行，关键工艺环节通过工业化模拟验证；公司预计该项目于2026年底进入设备调试及试生产阶段。公司已与多家蛋白
营养、健康食品等领域头部企业建立联合开发，部分客户进入试用阶段。此外，公司围绕“三瑞齐发”构建宠物生态圈，
累计获23项新兽药证书；中瑞供应链覆盖24省超1.4万家终端，活跃医院数同比+18.5%，医院客户占比升至70%，销售瑞普
自有产品营收同比+78.92%，自研产品与核心渠道协同效应显现。电商方面，抖音、天猫自营旗舰店实现线上收入1,731万
元，同比+196%。
盈利预测与估值
我们基本维持公司2026-2028年归母净利润预期为4.69/6.13/7.85亿元，对应EPS为1.01/1.32/1.69元。考虑到公司微
生物蛋白项目如期推进，有望贡献新增长动能，且主业经营稳健，宠物业务量利齐增，参考可比公司2026年19.4XPE，给
予公司26年23XPE，对应目标价为23.23元，维持“买入”评级。（前值23.23元，对应26年23XPE）
风险提示：动保行业市场竞争加剧，突发大规模畜禽疫病，宠物医疗布局进度不及预期，微生物蛋白项目投产及商业
化进度不及预期等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-26│瑞普生物(300119)税收影响当期业绩，生物制造宠物业务驱动未来 │中航证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
税收影响当期业绩
2026H1实现营收17.20亿元，同比增长0.75%。其中，制剂及原料药实现收入5.5亿元，同比增长6.5%；禽用生物制品
实现收入5.4亿元，同比下滑；宠物供应链实现收入4.3亿元，同比增长14.4%。26H1公司实现归母净利润2.04亿元，同比
下滑20.43%，扣非归母净利润1.84亿元，同比下滑1.81%。利润下滑主因生物制品增值税政策调整及非经常性损益减少。
若剔除税收政策影响，扣非归母净利润同口径增长超27%，主业盈利能力展现出较强韧性。
生物制造宠物业务驱动未来
公司"稳禽畜、抢宠物、拓生物制造”的战略布局推进，公司生物制造与宠物业务有望显著驱动未来增长。
宠物业务方面，公司上半年实现收入4.79亿元，同比增长15.43%。其中，中瑞供应链收入4.3亿元，同比增长14.4%，
盈利能力显著改善，毛利率同比提升约5个百分点至19.23%。主要得益于公司主动优化客户结构，高价值的医院渠道客户
占比提升至70%。自有产品方面，收入4820万元，同比增长25.25%。公司协同效应持续放大，上半年中瑞供应链销售瑞普
自有产品同比增长78.92%。
生物制造方面，公司依托国内稀缺的新食品原料资质与全链条技术研发体系，切入高景气生物制造领域。公司在天津
的万吨级微生物蛋白产业化基地建设进展顺利，计划于2026年底竣工。公司围绕菌丝蛋白下游应用开展研发布局，目前已
完成80多款应用型产品配方定型。公司与华中农业大学共建了蛋白联合应用研发中心，正在联合天津科技大学等高校和科
研机构开展乳清蛋白与菌丝蛋白复配应用研究。客户合作方面，公司已与多家蛋白营养、健康食品、运动营养领域的头部
企业建立联合开发关系，部分客户已进入试用阶段，取得了积极的试用反馈。
投资建议
瑞普生物是我国动物保健品行业的领军企业。传统畜禽动保业务稳健发展，宠物和生物制造板块打开新增长曲线。我
们预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.6亿元、5.4亿元、6.3亿元，EPS分别为0.98元、1.17元、1.35元，维持“买
入”评级。
风险提示
兽药审批进展不及预期、下游养殖周期波动等风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-26│瑞普生物(300119)主业稳健经营，微生物蛋白与宠物驱动成长 │财通证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：8月25日，公司发布半年报，营收+0.75%，净利润-20.43%。1H2026营业收入17.20亿元(yoy+0.75%），净利润2
.04亿元（yoy-20.43%）；单二季度营业收入同比+0.94%，归母净利润同比-31.46%。若剔除生物制品增值税税率变动影响
，1H2026营业收入同比+4.51%，扣非归母净利润同比增长超27%。
畜禽动保优势稳固，稳健发展。1）1H2026畜禽动保实现收入11.91亿元（同比-5.9%），剔除增值税政策变动影响后
，收入同比基本持平。2）研发上，1H2026，公司新产品妙晶宁、唯亮上市，实现千万级销售；7月获批生产“牛羊口蹄疫
三价”与“猪口蹄疫二价”疫苗，能应对南非I型新毒株。3）渠道上，公司坚持大客户策略，直销占比提升至74%；7月对
圣维生物进行整体运营管理，锁定稳定禽用业务订单。4）海外市场布局提速，1H2026国际业务收入9332.01万元(同比+45
.19%），完成26项海外注册及商业化落地。
“三瑞协同”助力宠物业务高增。1）依托协同优势，1H2026宠物实现收入4.79亿元（同比+15.43%），其中宠物供应
链收入4.31亿元（同比+14.43%），毛利率19.23%（同比+5.06pcts），已覆盖活跃医疗终端达1.4万家。2）1H2026宠物自
有产品收入4820万元，同比+25.25%。分渠道看，线上1731万元，同比+196%；线下聚焦宠物医院渠道，医院复购率上半年
提升21%；中瑞供应链销售瑞普产品同比增长78.92%，协同增强。3）1H2026，宠物新增包括弗雷拉纳（驱虫药）、格拉匹
仓（关节抗炎）、犬瘟热病毒抗血清等4项新药证书。
微生物蛋白构筑“第二增长曲线”。1H2026，公司菌丝蛋白项目中试生产线已获食品生产许可证，计划年底竣工投产
；公司已建成蛋白粉、烘焙、功能饮品、健康零食及蛋白肉产品技术体系，完成近80款产品的配方定型与工艺验证。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现归母净利润4.50/5.30/6.42亿元，8月25日收盘价对应PE为18.0/15.3/12.7
倍，维持“买入”评级。
风险提示：动物疫情风险；市场竞争风险；产品开发风险
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-02│瑞普生物(300119)传统业务稳中有进，宠物与微生物蛋白双轮驱动增长 │天风证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：
公司26Q1实现营收8.26亿元，同比+0.55%；实现归母净利润1.08亿元，同比-7.08%；扣非归母净利润0.95亿元，同比
+2.15%。若剔除一季度税收政策影响，同口径下，扣非归母净利润同比增幅超30%，主业保持高增速。
1、传统业务-奠定基石：市场份额持续提升，禽用业务基本盘稳固。
26Q1，尽管面临生物制品增值税税率上调的影响，公司整体业务仍实现可观收入增长，核心动保产品市场份额持续提
升，禽用业务基本盘稳固。国际化业务表现亮眼，一季度同比增速超20%，已覆盖东南亚、南美、俄语区及部分“一带一
路”国家，拥有超50个注册产品。今年将继续推进线上平台建设和海外注册，拓展市场覆盖。针对税率上调，公司已实施
三项系统性对冲策略：一是优化产品结构，聚焦高毛利、高附加值产品；二是深化精细化管理，通过工艺优化、供应链协
同及费用管控降本增效；三是加强进项税抵扣管理，并稳步优化产品定价与商务条款。内外共同发力，夯实公司基本盘。
2、宠物业务-打开空间：产品+供应链+渠道三位一体，高增、高壁垒。
宠物板块（药苗+供应链）26Q1同比收入增幅超20%，成为驱动业绩的重要引擎，主要依托中瑞供应链业务快速拓展，
叠加自有猫三联、驱虫药及猫干扰素等核心产品销售带动。
①瑞普-宠物动保供应商：基于完善的产品矩阵（覆盖驱虫、疫苗、耳道药等19项宠物新兽药注册证书），我们预计
今年公司宠物药苗收入有望实现快速增长。同时，研发创新持续发力，在研产品包括猫四联mRNA疫苗、犬四联疫苗、猫传
腹疫苗、各类内科药等高技术壁垒产品，有望带动宠物板块收入持续增长。
②中瑞-宠物医疗供应链：作为公司宠物板块核心战略平台，2026年将全面整合研发、生产与渠道资源，从传统贸易
商转型为宠物诊疗终端综合服务商，以“优选战略伙伴、拓展总代品牌、强化自主产品”为抓手，推动瑞普自主研发产品
占比提升至两位数，并通过AI与大数据赋能提升医院端粘性。
③瑞派-宠物医院：若瑞派成功上市，我们认为有望通过瑞派宠物医院的门店扩张，带动瑞普的宠物药苗产品实现快
速增长。我们认为在宠物产业链“向内生长”的大时代，空间仅次于食品的医疗赛道，协同作用带来的瑞普宠物药苗的成
长可期。
3、微生物蛋白-增长新曲线：菌丝蛋白有望提供第二增长曲线。
对我国而言，微生物菌丝蛋白的普及有助于缓解粮食安全与健康需求，具有战略意义。公司已启动万吨级产业化项目
，预计于今年第四季度试车。菌丝蛋白从实验室走向万吨级产线，标志着公司开启第二增长曲线。该项目核心产品聚焦高
附加值应用场景，切入类肉制品、蛋白饮料、高蛋白健康零食等高增长市场。同时，菌丝蛋白业务能够与公司已开展合作
的肉食品制造一条龙企业形成协同效应，通过提供创新蛋白产品进一步深化客户合作，在巩固主业的基础上开拓更广阔的
发展空间。
4、投资建议
作为宠物医疗国产龙头，公司凭借独特的三位一体打法，构筑了高竞争壁垒，且所处赛道增长态势良好。我们看好其
持续的成长性。另外，菌丝蛋白的投产和动保产品的出海，都为公司提供更广阔的利润增长来源。我们预计公司26/27/28
年利润分别为5、6.5、7.5亿元，对应现市值仅16.6倍、12.9倍、11.1倍PE，结合其传统动保的行业地位及宠物动保赛道
的高成长性，公司未来成长空间广阔，维持“买入”评级。
风险提示：疫苗批签发进度不及预期、市场竞争加剧、动物疫病风险、股价波动风险等
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│瑞普生物(300119)2025年报及2026年一季报点评：畜禽传统主业韧性十足，宠│华创证券 │买入
│物、生物制造新赛道前景可期 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
公司发布2025年报和2026年一季报：2025年营收33.98亿元，同比+10.70%，归母净利4.01亿元，同比+33.18%，扣非
后归母净利3.05亿元，同比+8.52%。2026Q1营收8.26亿元，同比+0.55%，归母净利1.08亿，同比-7.08%，扣非后归母净利
9547万元，同比+2.15%。
评论：
畜禽传统主业韧性十足，宠物、国际化业务高增。从收入结构来看，2025年禽用生物制品收入11.84亿，同比+10.05%
，基本盘表现稳健托底，畜用生物制品收入2.57亿，同比+22.19%，制剂和原料药略微承压小幅下滑，收入10.07亿，同比
-1.31%，宠物业务表现亮眼，显著跑赢公司大盘，其中宠物疫苗和药品收入7641万，同比+35.33%，宠物供应链收入7.82
亿，同比+23.42%，另外疫控服务（兽医社会化服务）收入6999万，同比+56.12%。另外，从销售模式来看，国际业务收入
达到1.27亿，同比+32.99%，出海业务取得良好成绩。26年1季度，在养殖端承压情况下，公司收入仍然取得正增，核心动
保产品市场份额持续提升，禽用业务基本盘稳固，而宠物板块与国际化业务继续延续良好态势，分别实现超过20%的营收
增速。从毛利率端来看，2025年毛利率41.28%，同比基本持平，判断一方面受到相对低毛利的宠物供应链收入占比提升影
响，另一方面化药制剂与原料药业务毛利率同比-2.72pct，拖累整体表现，禽用生物制品稳中有增，同比+0.97pct。净利
方面，今年1月1日起生物制品不再纳入简易征税范围，统一按13%税率计征增值税，对26Q1利润产生一定影响，若剔除该
政策调整因素，可比口径下26Q1扣非后归母净利同比增速超30%，体现出非常强劲的经营韧性。
强宠物、拓生物制造，未来增量弹性可期。宠物业务方面，公司持续推进宠物板块战略升级，产品端不断创新，业务
涵盖驱虫、疫苗、耳道药、麻醉等全品类产品矩阵，渠道端围绕“三瑞齐发”构建全链路生态，中瑞供应链已覆盖全国1.
4万家以上医疗终端，并与超过300家宠物动保品牌建立合作关系，通过收购斑马电商开拓线上平台，线上线下一体化运营
发力，持续提升市占率与品牌影响力，筑牢公司核心第二增长曲线。生物制造业务方面，积极布局未来前沿赛道，公司投
资6.8亿元建设年产6万吨菌丝蛋白产业化基地，目前中试阶段已完成，工艺路线稳定，已具备产业化基础，且成功获批新
食品原料证书，项目未来投产后有望打开新的增长空间。公司“宠物+生物制造”双赛道协同发力，加速向生物科技平台
企业转型，长期潜力可期。
投资建议：周期底部主业筑基，发力新赛道锚定未来，维持强推评级。综合考虑行业景气度变化、新业务释放节奏，
调整公司26-27年归母净利至4.21亿、5.83亿（前值5.97亿、6.66亿），并引入28年盈利预测7.45亿，对应EPS分别为0.91
元、1.25元、1.60元，考虑公司主业经营稳定性与创新业务高增长潜力（生物制造业务预计27年投产），参考公司历史估
值，给予27年20倍PE，调整目标价至25元（前值22.6元），维持“强推”评级。
风险提示：养殖景气度不及预期、产品推广不及预期、新业务拓展不及预期等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│瑞普生物(300119)26Q1经营平稳，关注宠物与国际业务 │国投证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：
4月27日，瑞普生物发布2026年一季报，公司一季度营业收入为8.26亿元，同比增长0.55%；归母净利润为1.08亿元，
同比下降7.08%；扣非归母净利润为9546.82万元，同比增长2.15%。
宠物及海外布局渐佳，26Q1扣非利润增长：
受生物制品增值税税率由简易征收3%调整为一般计税13%的政策性影响，公司26Q1营业收入和净利润承压，若剔除增
值税税率变动影响，扣非归母净利润同比增幅超30%。公司26Q1核心动保产品市场份额持续提升，禽用业务基本盘稳固，
宠物板块与国际化业务分别实现超过20%的营收增长，成为驱动业绩的重要引擎。
依托中瑞供应链渠道拓展，宠物业务将加速增长：
宠物板块26Q1收入增速超20%，主要依托中瑞供应链业务快速拓展，叠加自有猫三联、驱虫药及猫干扰素等核心产品
销售带动；中瑞供应链网络已覆盖全国超1.4万家宠物医疗终端，同时自主产品快速放量，2026年中瑞供应链将持续深化
渠道整合，通过并购与运营优化提升市场覆盖能力，“渠道+产品”双轮驱动下宠物业务将成为第二增长点。
国际市场持续拓展，禽用疫苗增长可期：
国际化业务以禽用疫苗为主力，已覆盖东南亚、南美、俄语区及部分“一带一路”国家，注册产品超50个，26Q1同比
增速亦超20%（禽用疫苗2025年营收同比+10.05%）。禽用疫苗凭借优质产品和深度客户服务，市场占有率约为17.94%，处
于行业领先地位。2026年公司将继续推进线上平台建设与海外注册工作，预计将为生物制品尤其禽用疫苗提供更多增量。
新品储备充足，夯实长期增长：
生物制品：2025年公司获批全球首个食品动物用mRNA疫苗——猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗（RPS1903）临床批件，及
猫传染性腹膜炎mRNA疫苗两项临床试验批件；同时mRNA疫苗生产线通过GMP验收，成为国内首批具备动物用mRNA疫苗产业
化能力的企业，预期新品上市后将助力公司持续增量。
合成生物：公司生物制造项目（万吨级微生物蛋白产业化示范工程项目）总投资6.79亿元，目前中试阶段已完成，工
艺路线稳定，具备产业化基础；根据可行性研究报告，项目全面投产后，预计年营业收入为13亿元。
投资建议：
依托供应链宠物业务加速增长，后续猪流行性腹泻病毒疫苗、猫传腹疫苗、合成生物等新品将助力公司持续增收获利
。我们预计公司2026/27/28年归母净利润分别为5.08/5.88/7.33亿元。考虑到公司未来2-3年新品市场空间放量，宠物供
应链持续赋能，对2026年盈利给予20XPE估值，6个月目标价为20.0元，首次给予增持-A的投资评级。
风险提示：行业竞争加剧导致疫苗降价风险、下游养殖行业周期性波动风险、产品审批进度不及预期风险、产品推广
不及预期风险、盈利预测不及预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│瑞普生物(300119)畜禽动保主业稳健，关注宠物及生物制造布局 │中金公司 │未知
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩回顾
1Q26业绩符合我们预期
公司1Q26实现收入8.26亿元，同比+0.55%；归母净利润为1.08亿元，同比-7.08%；扣非归母净利润为0.95亿元，同比
+2.15%。归母利润下降主因税收政策变动影响，且非流动金融资产公允价值变动收益减少。
发展趋势
畜禽主业收入韧性，宠物及国际业务增长。1）家禽板块：公司禽用生物制品市场地位领先，我们判断延续稳健收入
增长。2）家畜板块：行业价格竞争仍激烈，关注增值税政策变动影响。3）宠物板块：我们判断宠物板块业务1Q26同增约
20%。4）其他：我们判断原料药收入1Q26同增约10%；国际业务加速拓展市场，聚焦高附加值产品，我们判断1Q26收入同
增约20%。
税收政策调整影响毛利，扣非利润微增。根据公司公告，1Q26：1）毛利端：毛利率同比-1.8ppt至38.74%，主要受生
物制品增值税政策调整影响，2026年生物制品取消3%简易征收政策，按照13%税率缴纳增值税。2）费用端：销售费用率11
.6%，同比-0.6ppt；管理费用率为5.9%，同比-0.1ppt；研发费用率为5.5%，同比-0.3ppt，金额同比基本稳定。3）综合
影响下，归母净利率13.0%，同比-1.1ppt；扣非归母净利率为11.6%，同比+0.2ppt；若剔除所得税政策调整影响，公司扣
非净利同增30%。
稳固畜禽主业、强化宠物布局，关注新业务落地。1）禽用板块：公司2026年收入增速目标为同增20%，计划围绕核心
疫苗大单品以及禽用药品发展。2）畜用板块：公司计划通过新品打造并向疫病综合解决方案转型，深化与头部养殖企业
战略合作。3）宠物板块：强化“三瑞”产业链优势，中瑞供应链围绕优选战略合作伙伴、拓展总代品牌、强化自主产品
占比发展；药苗持续投入新药研发。4）其他：公司预计微生物蛋白项目4Q26启动试车。
盈利预测与估值
我们维持2026/27年归母净利预测4.1/4.6亿元不变。当前股价对应2026/27年20/18倍P/E。维持目标价23.0元，对应2
026/27年26/23倍P/E，27.5%上行空间。
风险
畜禽价格波动风险；新品拓展不及预期风险；政策风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-09│瑞普生物(300119)畜禽动保基本盘稳健，宠物布局持续推进 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司近况
近期，公司召开业绩说明会，2025年净利润增长因产品结构优化、宠物赛道突破、国际业务拓展、运营提效与投资业
务贡献；同时，分享2026年畜禽动保业务布局及业务版图扩张战略。
评论
畜禽生物制品收入增长，宠物药苗布局领先。根据公司公告，2025年：1）禽用板块：收入11.84亿元，同增10.1%，
毛利率同比+1.0ppt。2）畜用板块：收入2.6亿元，同增22.2%。3）制剂及原料药：收入同比-1.3%至10.1亿元，毛利率同
比2.7ppt。4）宠物板块：收入8.58亿元，同比增长24.4%，其中中瑞供应链/疫苗及药品收入7.8亿元/7641万元，同比增
长23.4%/35.3%。
产品结构优化、精益降本、投资收益，净利率同增。根据公司公告，2025年：1）毛利：毛利率同比-0.1ppt至40.5%
，高毛利生物制品业务收入占比提升。2）费用：管理费用率6.0%，同比-0.1ppt，研发费用率7.4%，同比+1.0ppt；精细
化管理带动降本超9,000万元。3）非经常性损益：非经损益9,599.1万元，其中股权投资和金融资产实现投资收益1.1亿元
。4）综合影响下，归母净利润率同比+2ppt至11.8%，扣非归母净利率同比-0.2ppt至9.0%。
核心畜禽动保业务稳健，关注第二增长曲线落地。1）禽用板块：围绕高致病性禽流感、常规禽苗，深化大客户服务
，依托mRNA疫苗研发拓展高端产品。2）畜用板块：深化头部客户合作，强化服务粘性，加快口蹄疫、猪传胸新品渗透，
合作拓展反刍领域。3）制剂及原料药：优化工艺、集采降本，拓展海外高附加值市场，提升高毛利产品占比。4）宠物板
块：依托“三瑞”生态，苗与供应链双轮增长，整合资源向诊疗综合服务商转型。5）其他：万吨级菌丝蛋白完成中试，
推进第二增长曲线。
盈利预测与估值
考虑动保行业景气度较弱，下调26净利润15%至4.1亿元，引入27年净利润4.6亿元。兼顾盈利预测调整、行业估值存
提升空间，维持目标价23元，现价对应26/27年21/19倍P/E，目标价对应26/27年26/23倍P/E，23%上行空间。维持跑赢行
业评级。
风险
畜禽价格波动风险；新品拓展不及预期风险；政策风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-01│瑞普生物(300119)微生物蛋白项目稳步推进 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
瑞普生物发布年报，2025年实现营收33.98亿元（yoy+10.70%），归母净利4.01亿元（yoy+33.18%），扣非净利3.05
亿元（yoy+8.52%）。其中Q4实现营收8.54亿元（yoy+3.12%，qoq+2.08%），归母净利3820.64万元（yoy-26.46%，qoq-63
.88%）。公司2025年整体经营稳健，营收及扣非归母净利润保持平稳增长，其中Q4盈利下跌或系原料药价格下跌、猪用动
保业务需求承压等影响。我们继续看好公司未来微生物蛋白项目及宠物板块发展前景，有望为公司高质量发展提供新动能
，维持“买入”评级。
畜禽板块营收稳定增长，宠物板块同比高增
2025年公司合计实现营收33.98亿元，同比增长10.7%，其中分产品来看：1）生物制品板块实现营收14.75亿元，yoy+
11.4%，占比提升至43.4%；其中禽用生物制品营收11.84亿元，yoy+10.1%，该业务凭借优质产品和深度客户服务，市占率
约为17.9%，处于行业领先地位。2）制剂及原料药板块实现营收约10.5亿元，保持稳健增长，yoy+1.0%；3）宠物板块实
现营收8.58亿元，同比增长24.4%，其中实现供应链收入7.82亿元，同比增长23.4%，宠物药苗实现收入7,641万元，同比
大幅增长35.3%，4）国际业务板块实现营收1.27亿元，yoy+33.0%，增速领先。
生物制品毛利率优化，原料药利润率略有承压
盈利方面，公司生物制品业务毛利率同比提升0.94pct至63.7%，盈利能力稳步提高，生物制品是公司收入和利润的重
要来源，高毛利产品规模与销售占比持续提升，增强了公司整体盈利水平。此外，公司药物制剂及原料药受行业竞争加剧
，氟苯尼考等核心原料价格未达预期影响，毛利率同比下降1.34pct至35.3%，宠物供应链业务因短期快速抢占市场影响，
价格或有下行，毛利率同比小幅下降0.08pct至14.9%。费用方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.12/-0.13
/+1.03/+0.15pct至14.8%/6.0%/7.5%/1.0%。公司持续加大研发投入，2025年研发费用高达2.53亿元，同比增长28.7%。
战略布局合成生物产业，三瑞齐发构建宠物生态
公司投资6.79亿元在天津临港建设年产6万吨级别菌丝蛋白产业化基地，报告期内，骨化二醇项目实现百公斤级稳定
量产，并完成全链条优化；菌丝蛋白项目完成中试验证，更成功获批新食品原料证书。公司预计项目全面投产后可贡献年
营业收入约13亿元。此外，公司围绕“三瑞齐发”构建宠物产业生态圈。公司累计获19项宠物新兽药证书，覆盖驱虫、疫
苗等多领域；自有供应链出货量同比增超40%，中瑞供应链已覆盖全国24个省级行政区超1.4万家医疗终端，与联邦动保、
毛孩子动保等国内外超300家宠物动保品牌合作，从代理商向“品牌运营商与解决方案提供商”迈进。通过并购斑马电商
开拓专属线上平台，实现线上线下一体化运营。平台月销售额超千万元。
盈利预测与估值
考虑到下游养殖业务亏损影响公司2026-2027年畜禽业务表现，我们下调公司26-27年营收预期进而下修归母净利润预
期至4.69/6.13亿元（较前值分别下调24.1%/13.8%），对应EPS为1.01/1.32元，并新增2028年盈利预测7.85亿元。考虑到
公司微生物蛋白项目如期推进，有望贡献新增长动能，且主业经营稳健，参考可比公司2026年18xpe，给予公司23xpe，对
应目标价为23.23元（前值30.59元，对应23倍26年PE）。
风险提示：动保行业市场竞争加剧，突发大规模畜禽疫病，宠物医疗布局进度不及预期等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-01│瑞普生物(300119)2025年年报点评：业绩高增，宠物与生物制造双轮驱动长期│西南证券 │买入
│成长 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入33.98亿元，同比增长10.70%；单四季度实现营收8.54亿
元。2025年实现归母净利润4.01亿元，同比增长33.18%；单四季度实现归母净利润0.38亿元。
点评：2025年营收/归母净利润同比增长11%/33%，业绩实现高质量增长。业绩增长主要得益于：1）产品结构持续优
化，高毛利的生物制品业务稳步增长；2）宠物板块业务高速发展，成为清晰的第二增长曲线；3）国际业务加速拓展，打
开长期成长空间。
产品结构优化，高毛利业务与新兴赛道表现亮眼。公司坚定执行以价值为导向的产品策略，高毛利业务占比稳步提升
。生物制品业务作为公司收入和利润的重要来源，实现营业收入14.75亿元，同比增长11.40%，占营业收入比重提升至43.
40%，毛利率较上年同期增加近1个百分点，盈利能力稳步提高。其中，禽用生物制品市场占有率约为17.94%，保持行业领
先地位。宠物板块布局成效显著，全年实现收入8.58亿元，同比增长24.39%。其中，中瑞供应链实现收入7.82亿元，同比
增长23.42%，渠道网络已覆盖全国超1.4万家宠物医疗终端；“渠道+产品”双轮驱动模式日益成熟。国际业务加速拓展，
报告期内实现营业收入1.27亿元，同比增长33%，成为公司重要的盈利增长点。
研发投入持续加大，精细化管理释放利润。公司聚焦原创新药与大产品集群，研发投入强度保持行业领先。报告期内
，公司研发投入超3亿元，占营业收入比重8.83%。公司在mRNA疫苗等前沿领域取得重大突破，获批全球首个食品动物用mR
NA疫苗——猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗的临床批件，并建成国内首批具备动物用mRNA疫苗产业化能力的企业。同时，公司
全面推进以“价值驱动”为核心的精细化管理，通过优化生产工艺、强化供应链协同、严控各项费用支出，将降本增效贯
穿于全价值链。报告期内，累计降本超9,000万元，有效对冲了外部压力，凸显了公司优秀的成本控制与运营管理能力。
盈利预测与投资建议：我们预计2026-2028年公司EPS为1.07、1.26、1.57元，对应动态PE16、14、11倍，维持“买入
”评级。
风险提示：养殖端突发疫病风险、下游需求不及预期风险、研发进度不及预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-01│瑞普生物(300119)畜禽板块稳健增长，微生物蛋白贡献新增长点 │华安证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年公司实现归母净利润4.0亿元，同比增长33.18%
公司公布2025年年报：2025年公司营业收入34.0亿元，同比+10.70%；实现归母净利润4.0亿元，同比+33.18%；扣非
后归母净利润3.0亿元，同比+8.52%；销售毛利率41.28%，同比-0.1pct；销售净利率12.78%，同比+2.04pct。
费用方面，2025年公司销售费用5.04亿元，占营业收入比重14.82%，同比+0.12pct；管理费用2.05亿元，占营业收入
比重6.03%，同比-0.13pct。
畜禽板块收入稳健增长，研发投入持续增加
2025年公司生物制品收入14.75亿元，同比+11.40%，占营业收入比重增至43.40%。其中，①禽用生物制品板块收入11
.84亿元，同比增长10.05%，连续两年实现两位数以上收入增长，市场占有率提升至17.94%，稳居行业前列。未来，公司
将继续围绕“高致病性禽流感疫苗”与“常规禽苗”双轮驱动，推动高致病性禽流感新一代四价疫苗增速，扩大马立克疫
苗在大客户端的国产替代份额，提升优瑞康泰等价值产品的市场认可度与占比；②畜用生物制品收入2.57亿元，同比增长
22.19%，公司聚焦“大客户深度协同、产品结构优化与渠道生态共建”三大路径，深化与头部养殖集团的全产业链合作，
加速口蹄疫、猪传胸等高增长新品的市场渗透，通过股权合作拓展反刍动物等领域，完善产品矩阵。2025年公司制剂及原
料药收入10.07亿元，同比-1.31%；国际业务收入1.27亿元，同比增长33%，聚焦高附加值产品开拓国际化市场。
研发费用2.53亿元，同比+28.74%，占营业收入比重7.45%，同比+1.04pct。公司在研产品梯队丰富，多联多价疫苗、
mRNA疫苗、宠物新药、新型化药等重点新品陆续进入上市周期，将持续推动产品结构优化升级，不断贡献高毛利业绩增量
。
宠物板块保持高增，布局合成生物赛道
2025年公司宠物板块收入8.58亿元，其中，宠物疫苗和药品收入7,641万元，同比+35.33%，公司自主产品快速放量，
“渠道+产品”双轮驱动，2025年米尔贝肟吡喹酮片（猫用）新产品成功上市，原料获美国FDA及欧盟GMP认证。宠物供应
链收入7.82亿元，同比+23.42%，渠道协同优势与规模效应持续释放，中瑞供应链网络已覆盖全国超1.4万家宠物医疗终端
，与联邦动保、毛孩子动保等国内外超300家宠物动保品牌建立合作关系，通过并购斑马电商开拓专属线上平台，成功实
现线上线下一体化运营。
公司于2025年下半年启动万吨级菌丝蛋白产业化基地建设，骨化二醇项目已实现百公斤级稳定量产，完成全链条工艺
的颠覆性优化；菌丝蛋白项目已完成中试验证，成功获批新食品原料证书。
投资建议
我们预计2026-2028年公司实现营业收入38.33亿元、44.70亿元、52.20亿元，同比增长12.8%、16.6%、16.8%，对应
归母净利润4.48亿元、5.68亿元、7.18亿元，同比增速为11.8%、27.0%、26.4%，归母净利润前值2026年5.09亿元、2027
年5.91亿元，对应EPS分别为0.96元、1.22元、1.55元，维持“买入”评级。
风险提示
疫苗政策变化；动物疫病；产品研发风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-01│瑞普生物(300119)2025年年报点评：主业持续增长，积极打造第二增长曲线 │国海证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:
2026年3月31日，瑞普生物发布2025年年报：2025年公司实现营业收入33.98亿元，同比+10.70%，归母净利润4.01亿
元，同比+33.18%，扣非归母净利润3.05亿元，同比+8.52%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利4元（含税）。
投资要点:
生物制品业务和宠物业务保持增长。2025年生物制品业务营业收入14.75亿元，同比+11.40%，毛利率同比增加0.94个
百分点。其中禽用生物制品营业收入11.84亿元，同比+10.05%。畜用生物制品业务营业收入2.57亿元，同比+22.19%。宠
物疫苗和药品业务营业收入0.76亿元，同比+35.33%。宠物供应链业务营业收入7.82亿元，同比+23.42%。制剂及原料药业
务营业收入10.07亿元，同比-1.31%。
宠物业务产品矩阵不断丰富，终端覆盖率持续提升。公司宠物药品覆盖驱虫、疫苗、耳道药、麻醉镇痛、抗生素、抗
病毒、消毒、内科药及保健品等多个领域。去年米尔贝肟吡喹酮片（猫用）新产品成功上市，原料获美国FDA及欧盟GMP认
证。公司自主研发的新药喵干素-重组猫干扰素ω(冻干型)取得新兽药证书。依托中瑞供应链，产品终端覆盖率持续提升
。2025年自有产品供应链出货量同比增长超40%，中瑞供应链业务已覆盖全国24个省级行政区14,000+医疗终端，与国内外
超300家宠物动保品牌建立合作关系，从代理商向“品牌运营商与解决方案提供商”迈进。通过并购斑马电商开拓专属线
上平台，成功实现线上线下一体化运营，市场覆盖率和品牌影响力持续提升。
生物制造业务蓄势待发。公司投资6.79亿元在天津临港经济区建设年产6万吨级菌丝蛋白产业化基地，标志着公司持
续拓展并落地第二增长曲线取得重要突破。2025年骨化二醇项目实现百公斤级稳定量产，并完成全链条工艺的颠覆性优化
；菌丝蛋白项目完成中试验证，更成功获批新食品原料证书。
盈利预测和投资评级：考虑到公司主业持续增长，我们调整公司2026-2028年营业收入至38.35、43.45、47.65亿元，
同比+12.85%、+13.30%、+9.66%。归母净利润4.61、5.57、6.31亿元，同比+15.12%、+20.81%、+13.35%。对应当前股价P
E分别为18.0x、14.9x、13.2x。基于公司积极拓展新业务，维持“买入”评级。
风险提示：畜禽价格大幅下降风险、重大动物疫病风险、新业务推进不及预期、行业竞争加剧、新产品研发及上市不
及预期等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-31│瑞普生物(300119)研发助力动保增长，微生物蛋白持续推进 │财通证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：3月30日，公司发布2025年年报。2025年营业收入33.98亿元(yoy+10.70%)，归母净利润4.01亿元（yoy+33.18%
），扣非净利润同比+8.52%；单四季度营业收入同比+3.12%，净利润同比-26.46%。2025年实现毛利率41.28%，同比-0.10
pcts，4Q2025毛利率为39.15%；2025年实现净利率12.78%，同比+2.04pcts，4Q2025净利率为5.11%。
畜禽动保研发推进，原料药国际化布局。1）禽用生物制品营业收入11.84亿元(同比+10.05%)，市场占有率约17.94%
；畜用生物制品营业收入2.57亿元(同比+22.19%)；生物制品毛利率同比+0.94pcts至63.71%。公司猪流行性腹泻病毒mRNA
疫苗等获临床批件；新支流法四联、新流法腺四联、猪圆支副三联等多联疫苗获新兽药获批册证书。2）制剂及原料药营
收10.07亿元(同比-1.31%)，毛利率同比-2.72pcts至33.78%。开拓国际市场，国际业务2025年实现营业收入1.27亿元，同
比+32.99%。
宠物板块加强协同，新药持续突破。宠物板块营业收入8.58亿元(同比+24.39%)；其中中瑞供应链营业收入7.82亿元(
同比+23.42%)，自有产品供应链出货量同比增长超40%，从代理商向“品牌运营商与解决方案提供商”转型；宠物药苗营
业收入7641.47万元(同比+35.33%)，“渠道+产品”双轮驱动，并购斑马电商开拓线上平台。新品储备充足，米尔贝肟吡
喹酮片上市，重组猫干扰素ω、复方二氯苯醚菊酯吡丙醚取得新兽药注册。
微生物蛋白贡献新增长动力。公司投资6.79亿元在天津临港经济区建设年产6万吨级菌丝蛋白产业化基地，2025年成
功获批新食品原料证书，2026年3月已完成中试，预计2026年底进入设备调试及试生产。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现归母净利润4.50/5.31/6.38亿元，3月31日收盘价对应PE为18.0/15.3/12.7
倍，维持“买入”评级。
风险提示：动物疫情风险；市场竞争风险；产品开发风险
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-31│瑞普生物(300119)药苗业务稳健发展，宠物板块保持快增 │银河证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年度报告。25年公司营收33.98亿元，同比+10.7%；归母净利润4.01亿元，同比+33.18%；扣非
后归母净利润为3.05亿元，同比+8.52%。单季度来看，25Q4公司营收8.54亿元，归母净利润0.38亿元，扣非后归母净利润
为0.35亿元。分红预案：每10股派发现金红利4元（含税）。
公司盈利能力向好，产品结构持续优化。2025年公司禽用疫苗/制剂及原料药/畜用疫苗/宠物供应链贡献收入11.84/1
0.07/2.57/7.82亿元，同比+10.05%/-1.31%/+22.19%/+23.42%；公司综合毛利率41.28%，同比-0.10pct；期间费用率29.3
2%，同比+1.18pct。公司研发费用2.53亿元，同比+28.74%，公司研发投入整体呈现持续提升状态。公司在研产品梯队丰
富，多联多价疫苗、mRNA疫苗、宠物新药、新型化药等重点新品陆续进入上市周期，将持续推动产品结构优化升级。
公司药苗业务稳健发展，研发&联动合作生态激发增长动能。25年公司生物制品、药物制剂及原料药占营业收入比重
分别为43.4%、30.9%，毛利率分别为63.71%、35.34%，同比分别为+0.94pct、-1.34pct。在生物制品研发方面，公司获批
全球首个食品动物用mRNA疫苗（猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗RPS1903）临床批件，以及猫传染性腹膜炎mRNA疫苗临床批件
。此外，公司投资6.79亿元在天津临港经济区建设年产6万吨菌丝蛋白产业化基地，标志着菌丝蛋白从实验室走向万吨级
产线，第二增长曲线战略落地迎来重要里程碑。报告期内，公司骨化二醇项目实现百公斤级稳定量产，并完成全链条工艺
颠覆性优化；菌丝蛋白项目完成中试验证，成功获批新食品原料证书。公司依托新品研发积累与联动合作生态，激活药苗
市场增长动能。
第二增长曲线清晰，宠物板块保持快增。25年公司宠物板块实现收入8.58亿元，同比增长24.39%；其中1）公司宠物
疫苗和药品实现收入7641万元，同比+35.33%；公司自主产品快速放量，“渠道+产品”双轮驱动模式日益成熟。2）公司
宠物供应链实现收入7.82亿元，同比+23.42%；毛利率为14.91%，同比-0.08pct，基本保持稳定。中瑞供应链网络已覆盖
全国超1.4万家宠物医疗终端，自有产品供应链同比增长超40%，从代理商向“品牌运营商与解决方案提供商”迈进；另外
，通过并购斑马电商开拓专属线上平台，实现线上线下一体化运营。
投资建议：公司禽用疫苗&化药竞争优势显著，畜用疫苗逐步发力。同时叠加宠物板块的先发优势及渠道壁垒，后续
成长性可期，公司业绩具备增长潜力。我们预计公司2026-2027年EPS分别为1.04元、1.30元，对应PE为18倍、14倍，维持
“推荐”评级。
风险提示：市场竞争的风险，产品开发的风险，生物安全的风险，动物疫情的风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-31│瑞普生物(300119)2025年年报点评：结构优化与新兴赛道突破，引擎驱动业绩│财信证券 │增持
│高质量增长 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：3月31日，瑞普生物发布2025年年报。据Wind及公司公告，2025年公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润
分别为33.98/4.01/3.05亿元，同比+10.70%/+33.18%/+8.52%。其中，2025Q4公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润
分别为8.54/0.38/0.35亿元，同比+3.12%/-26.46%/-47.06%。公司2025年年报分红预案为：向全体股东每10股派发现金红
利4元（含税），以3月31日收盘价计算的股息率为2.29%。
结构优化与新兴赛道突破，多引擎驱动业绩高质量增长。2025年，瑞普生物在行业竞争加剧的背景下实现逆势高质量
增长，归母净利润高增长主要是产品结构优化、宠物赛道突破、国际业务拓展、运营效率提升与投资业务赋能五大核心因
素驱动。据公司公告，2025年禽用生物制品/原料药及制剂/畜用生物制品/宠物供应链/宠物疫苗和药品/疫控服务/其他业
务营收同比变动+10.05%/-1.31%/+22.19%/+23.42%/+35.33%/+56.12%/-22.83%。国际业务收入1.27亿元，同比增长33%，
高附加值产品成为海外盈利核心增长点。据公司公告，2025年禽用生物制品/原料药及制剂/宠物供应链毛利率分别为64.1
4%/33.78%/14.91%，毛利率同比变动分别为+0.97pp/-2.72pp/-0.08pp。公司禽用板块营收市占率稳居行业前列，且依托
国内首批mRNA疫苗产业化能力，预计禽用板块中长期增长动能充足。宠物板块方面，“渠道+产品”双轮驱动宠物板块收
入增长，且自有药苗业务实现高速增长。2026年，中瑞供应链将全面转型为宠物诊疗终端综合服务商，自主研发宠物药苗
在中瑞产品结构中的占比有望提升。
菌丝蛋白项目稳步推进。公司于2025年进军合成生物领域，目前万吨级菌丝蛋白项目正稳步推进。公司计划于2026年
第四季度启动试车。菌丝蛋白作为"第三种蛋白"，具备高蛋白消化率、零胆固醇、低脂肪等差异化优势，切入类肉制品、
蛋白饮料等高增长市场，有望深化客户合作，在巩固主业基础上，开启公司业务新的增长极。
投资建议：瑞普生物作为动物保健行业的领军企业，在传统业务巩固优势的同时，前瞻性布局宠物医疗、合成生物等
新兴赛道。国内宠物疫苗、驱虫药等核心品类国产替代空间广阔，凭借“渠道+产品”双轮驱动模式，公司宠物板块有望
持续兑现增长预期。建议关注公司在宠物医疗与合成生物新赛道上的双重机遇。根据最新定期报告情况及我们对未来行业
趋势的预测，我们预计2026/2027/2028年公司营收分别为38.03/43.95/52.45亿元，2026/2027/2028年归母净利润分别为4
.65/5.38/6.54亿元，对应归母净利润增速分别为+16%/+16%/+22%，预计2026/2027/2028年EPS分别为1.0/1.16/1.41元/股
。当前股价对应2026-2028年PE分别为17/15/12x，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧、新品推广不及预期、宠物医疗进展不及预期、菌丝蛋白项目进度延迟风险、原材料价格波
动等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：14家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-11│瑞普生物(300119)2026年9月11日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、上午参观“万吨级微生物蛋白产业化示范工程项目”
二、下午投资者交流
1、公司为什么进入微生物蛋白/合成生物学赛道？战略出发点是什么？
回复：投资者您好，公司进入微生物蛋白赛道主要基于四层战略考虑。首先，兽药产业本身属于生物医药与生物制造
产业，进入微生物蛋白不是多元化，而是生物制造领域的产业扩展；生物制造是国家战略支柱产业，公司此举是主动融入
国家战略。第二，这是沿着畜牧业产业链的纵向升维，公司角色从“保障畜禽健康”升级为“提供蛋白原料、重塑蛋白供
给体系”。第三，这是需求侧驱动的价值迁移战略，动保对畜牧业而言是供给侧配套，新战略锚定终端消费者对安全蛋白
、健康蛋白、资源可持续和生态可持续的底层需求，提供传统畜牧业满足不了的新需求，促进畜牧产业结构改造，企业业
务价值也随之迁移。第四，这是价值重构战略，公司跳出单一的兽药/疫苗供应商定位，重构在食物蛋白链条中的角色，
从动物健康守护者转变为蛋白营养解决方案提供者，重塑产业链价值分配。
2、菌丝蛋白产品特点、应用场景和全球市场注册进度如何？
回复：投资者您好，公司菌丝蛋白富含β-葡聚糖、B族维生素等活性成分，在免疫提升、肠道调节等方面具有积极功
能，可广泛应用于混合肉、烘焙食品、健康零食、代餐奶昔、蛋白棒等品类。
市场注册方面，国内已取得新食品原料许可和中试 SC生产许可证，可通过中试车间向客户供应合格原料；美国市场
、欧洲市场正在按计划推进中。
3、微生物蛋白的市场空间到底有多大？为什么是现在这个时间点爆发？
回复：投资者您好，从供给端看，我国大豆蛋白高度依赖进口，蛋白质原料存在结构性缺口；从需求端看，国民消费
升级带动优质蛋白需求持续增长，微生物蛋白作为全新的蛋白供给来源，市场空间广阔。根据 9月 7日农业农村部发布的
《全国畜牧兽医行业发展“十五五”规划》，2030年肉类总产量目标为>9500万吨，禽蛋产量 3550万吨，奶类产量 4300
万吨（均为预期性指标），蛋白原料需求持续扩大。我们预计，微生物蛋白产业中期规模约 1000万吨，远期有望达到 30
00万-5000万吨。
当前正是产业爆发的窗口期：生物制造被列为国家战略支柱产业，政策支持力度空前；合成生物技术历经多年积累已
具备产业化条件；消费端对安全、健康蛋白的认知快速提升。多重因素叠加，微生物蛋白产业将迎来快速发展期。
4、国内外蛋白市场发展思路有何差异？公司如何定位产品？
回复：投资者您好，国内外蛋白发展的出发点存在本质差异。欧美国家蛋白供给充裕，主要面向素食者等群体提供差
异化选择，本质是人造肉替代，且高度关注动物福利；国内消费者对新技术接受度更高，公司定位是提供更优质、健康、
安全的蛋白，属于消费升级而非简单替代。
公司已于 2025年 11月获得国家新食品原料批准，围绕吐司、面包、肉丸、汉堡、奶昔、蛋白棒等开发了 80多种产
品形态，未来将通过长期品牌培育，引导消费者建立正确的健康观。
5、公司未来业务布局和资源倾斜如何规划？
回复：投资者您好，公司坚守主航道、不追风口，坚持基于基因、蛋白、细胞及生物制造工艺等底层逻辑开展业务扩
展。未来将围绕三大业务盘布局：动保为基本盘，宠物、出口及兽医社会化服务为新兴盘，微生物蛋白等生物制造为未来
盘。
随着经济发展和人均蛋白需求提升，预计未来蛋白消费市场将形成数千亿至万亿级的新规模，公司对相关业务利润率
充满信心，将持续通过 C端品牌建设放大价值。
6、菌丝蛋白业务成本下降空间和竞争壁垒如何？
回复：投资者您好，经过 5年研发与中试，菌丝蛋白成本已大幅下降，未来成本仍有进一步下降空间，公司将持续通
过菌种驯化、精密发酵等工艺优化降低成本。
若仅作为原料供应商，随着竞争加剧毛利率将承压，公司将通过食品端和品牌端布局获取合理溢价。在壁垒方面，公
司已构建知识产权布局、工艺积累和先发优势等多重壁垒，并持续储备下一代技术以保持领先。
7、公司如何推动消费者认知？从动保到食品哪些能力可复用？
回复：投资者您好，消费者对微生物蛋白的接受需经历从尝试到复购的转化，核心在于引导消费者建立正确的健康观
。公司将借鉴“药食同源”理念，通过高蛋白食品等日常消费场景降低尝试门槛，逐步形成消费信赖。
在能力方面，公司具备从菌株筛选到工艺放大的完整研发制造能力，可有效复用至发酵及食品业务；当前主要缺乏大
食品领域的品牌通道，正通过产学研合作和体系化的市场组织补齐这一短板。
8、宠物业务进展如何？
回复：投资者您好，公司宠物疫苗和药品已上市三十余款产品，处于注册及临床阶段的产品有 20多个，包括猫传腹
mRNA疫苗等创新产品，国际化出口也取得初步进展。
9、公司经营表现和海外业务如何？
回复：投资者您好，在生物制品增值税率改革、行业经营利润大幅下滑、多数企业经营业绩下降的背景下，公司凭借
多动物、多产品线优势，上半年扣非归母净利润仅微降 1.8%，展现较强抗周期能力。
海外业务是公司重要的战略方向，已制定清晰的增长规划。中国疫苗技术全球领先，随着欧美防疫政策松动，口蹄疫
等疫苗制剂出口迎来重要窗口期。
风险提示：
“万吨级微生物蛋白产业化示范工程项目”目前正在建设中，预计 2026年底竣工并开展设备调试、试生产，2026年
当期不会对公司的收入和利润产生贡献。该项目后续产能的释放与利用，将受生产爬坡进度、下游客户对新型蛋白的认知
与接受程度及市场推广等多重因素影响，存在一定不确定性。请投资者充分了解相关情况，理性投资，注意投资风险。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-03│瑞普生物(300119)2026年9月3日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
瑞普生物股份有限公司于2026年9月3日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）采用网络
远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员有董事长李
守军，财务负责人李改变，董事会秘书谢刚。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-09-03/1225547293.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：46家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-08-25│瑞普生物(300119)2026年8月26日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
瑞普生物股份有限公司于2026年8月25日在电话会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有中信证券、长江证
券、高盛香港、中金公司、国泰海通证券、华创证券、浙商证券、天风证券、广发证券、华泰证券、国海证券、申万宏源
证券、东方证券、中国银河证券、东兴证券、开源证券、西部证券、东方财富证券、财通证券、方正证券、国都证券、国
投证券，上市公司接待人员有董事会秘书：谢刚，财务负责人：李改变，证券事务代表：赵文宇。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-26/1225507867.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：29家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-28│瑞普生物(300119)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
2026年第一季度，公司在复杂多变的行业环境中保持了经营韧性与战略定力，实现营业收入8.26亿元，同比增长0.55
%。尽管受生物制品增值税税率由简易征收3%调整为一般计税13%的政策性影响，公司净利润短期承压，但通过强化内生增
长动力与结构性优化，扣除非经常性损益后的归母净利润达9,546.82万元，同比增长2.15%；若剔除增值税税率变动影响
，扣非归母净利润同比增幅超30%，展现出强劲的主业增长动能。核心动保产品市场份额持续提升，禽用业务基本盘稳固
，宠物板块与国际化业务分别实现超过20%的营收增长，成为驱动业绩的重要引擎。生物制造项目中试阶段顺利完成，产
业化工艺持续优化，为后续正式投产奠定坚实基础。
未来，公司坚定践行“稳畜禽、强宠物、拓生物制造”三位一体战略，持续加大研发投入，深化供应链协同，优化客
户结构，全面夯实长期竞争壁垒，为实现高质量可持续发展提供有力支撑。
投资者交流主要情况如下：
1. 宠物与国际化业务增速亮眼，请问具体增长动力来自哪些方面？未来规划如何？
答：投资者您好，宠物板块一季度收入增速超20%，主要依托中瑞供应链业务快速拓展，叠加自有猫三联、驱虫药及
猫干扰素等核心产品销售带动；国际化业务则以禽用疫苗为主力，已覆盖东南亚、南美、俄语区及部分“一带一路”国家
，注册产品超50个，一季度同比增速亦超20%。今年将继续推进线上平台建设与海外注册工作，持续拓展市场覆盖。
2. 生物制造项目进展如何？
答：投资者您好，生物制造项目总投资6.79亿元，目前中试阶段已完成，工艺路线稳定，具备产业化基础；生产基地
建设按计划推进，相关基础设施与生产准备正在有序落实，为后续正式投产奠定技术与产业化基础。
3. 生物制品增值税税率上调对利润造成压力，公司采取了哪些应对措施？
答：投资者您好，公司已实施三项系统性对冲策略：一是优化产品结构，加大高毛利、高附加值产品的研发与市场推
广力度，提升产品竞争力；二是深化精细化管理，通过工艺优化、供应链协同及费用管控，持续降本增效，进一步夯实盈
利基础；三是加强进项税抵扣管理，并稳步推进产品定价与商务条款优化。
4. 公司一季度营收增速较低，是否反映经营承压？
答：投资者您好，一季度营收增速虽受增值税税率调整影响有所放缓，但剔除该政策性因素后，公司扣非归母净利润
同比增长超30%，核心动保产品市场份额稳步提升，主业内生增长动能强劲。我们将通过产品结构优化与成本管控，有效
对冲外部环境波动，经营质量持续改善。
5. 猫传腹疫苗临床进展如何？
答：投资者您好，猫传腹疫苗已于去年取得临床批件，目前正在开展临床试验，公司将加快推进研发相关工作，具体
进展以公司后续发布的公告为准。
6. 中瑞供应链今年的经营规划情况？
答：投资者您好，中瑞供应链2026年持续深化渠道整合，通过并购与运营优化提升市场覆盖能力。深化与瑞派宠物医
院的协同优势，在供应链共享、客户资源互通及品牌联动上，进一步增强公司在宠物生态中的产业协同优势。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-16│瑞普生物(300119)2026年4月16日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.去年公司畜用疫苗板块的收入增长不错，今年是否已充分考虑下游养殖周期的影响？目前的产能利用率处于什么水
平，能否支撑未来两年畜用板块的持续增长？
答：投资者您好，2025年畜用生物制品实现营业收入2.57亿元，同比增长22.19%。公司已充分考虑了下游养殖景气度
的波动，周期底部为具备研发创新和成本优势的头部企业提供了整合市场份额的窗口期。我们的策略并非单纯追求量的扩
张，而是聚焦于“大客户深度协同、产品结构优化与渠道生态共建”三大路径。值得一提的是，在去年养殖行情低迷的情
况下，公司仍实现了10.7%的整体收入增长，且价值产品占比持续提升。目前，畜用板块现有产品整体产能利用率处于合
理水平，生产基地布局完善，智能化改造后产能弹性充足。感谢您的关注！
2.2025年宠物板块收入8.58亿元，同比增长24%，但其中自主宠物药苗收入占比偏低。请问宠物生态布局的盈利拐点
预计何时出现？
答：您好！感谢您的提问。2025年公司宠物板块实现收入8.58亿元，同比增长24%，整体保持快速扩张，但目前收入
结构以供应链业务为主，自主宠物药苗占比仍处于提升阶段，板块整体尚处于战略扩张期。2026年中瑞供应链将围绕优选
战略合作伙伴、拓展总代品牌、强化自主产品占比三大抓手推进，目标将自主研发宠物药苗在供应链产品结构中的占比持
续提升。自主产品与代理品牌以互补为主，自主产品突出技术优势服务客户，代理品牌完善产品线供给，形成协同发展格
局。随着高毛利自主产品持续投放、渠道协同效应释放、规模效应与运营效率提升，板块将加快从规模扩张转向盈利释放
，实现高质量增长。
3.公司2025年在合成生物与生物制造领域的布局、项目进展及未来规划是怎样的？
答：投资者您好！公司将生物制造作为重要战略方向和未来核心增长引擎，持续加大合成生物学技术研发与产业化投
入。2025年公司围绕菌丝蛋白、骨化二醇等重点产品推进中试验证与工艺优化，相关项目建设按计划有序实施，技术路线
成熟度持续提升。其中骨化二醇项目已实现百公斤级稳定量产，菌丝蛋白项目完成中试验证并取得新食品原料相关资质。
未来公司将依托在微生物发酵、基因工程、绿色生物制造方面的技术积累，加快产业化项目落地，推动生物制造板块从技
术储备向规模化效益转化，进一步拓宽公司产业边界，提升长期盈利能力与综合竞争力。感谢您的关注！
4.公司2025年度分红预案为每10股派发现金红利4.00元，公司在制定分红方案时，主要考虑哪些因素？是否已形成稳
定回报机制
答：投资者您好，公司在制定2025年度利润分配预案时，主要考虑以下因素：一是公司2025年经营业绩稳步增长，实
现归母净利润4.01亿元，同比增长33.18%，为分红提供了坚实基础；二是截至2025年12月31日，母公司可供分配利润达16
.05亿元，合并报表可供分配利润达20.52亿元，具备充足的分红能力；三是公司坚持现金分红优先的利润分配政策，章程
明确规定满足条件时原则上每年进行一次现金分红。公司具有稳定回报机制，公司自2010年上市以来坚持每年现金分红，
2025年度预案以每10股派发现金红利4.00元（含税），合计派现约1.82亿元（尚需2025年年度股东会审议通过后实施）；
加上二级市场股份回购支出约3,000万元，年度现金分红及股份回购总额占归母净利润的比例为52.84%。公司已将现金分
红与股份回购相结合，形成了持续稳定的股东回报机制，以实际行动回馈投资者。感谢您的关注！
5.请教管理层，怎么展望和评估2026年下游行业的景气度，以及对我们家畜、家禽、原料药、宠物等不同业务板块的
影响？
答：您好！感谢您的提问。2026年下游养殖与动保行业整体呈现“周期筑底、结构分化、景气不均”的格局，对公司
各业务板块影响不一，我们保持审慎乐观、积极应对。畜禽养殖（猪、禽）：2026年仍处周期底部、产能去化阶段，猪价
、禽价低位震荡，养殖端盈利偏弱或亏损，但规模化加速、行业集中度提升，利好规范、高效、成本领先的头部动保企业
。宠物行业：高景气延续，养宠渗透率、科学养宠意识、医疗支出持续提升，宠物药、疫苗、诊疗需求稳健增长，是公司
最确定的高增长赛道。兽用原料药：底部震荡、结构分化，大宗品种价格承压，但高附加值、绿色替抗、宠物专用原料景
气度更高。2026年公司坚持“稳畜禽、强宠物、优原料药、拓生物制造”的总体战略导向，以周期底部扩份额、结构优化
提升毛利、技术创新筑壁垒为策略，宠物、菌丝蛋白等新业务加速放量，形成多引擎增长，强化研发、质量、成本、渠道
综合优势，穿越周期、实现高质量稳健发展。感谢您的关注！
6.宠物处方粮愈发受到市场重视和关注，无论是宠物食品企业还是宠物动保企业，都在加快布局宠物处方粮业务的节
奏，公司在这个领域是否有做布局？当前的进展以及未来的发展定位？
答：投资者您好，截至目前公司尚未布局宠物处方粮业务。公司宠物板块当前的核心战略聚焦于宠物药苗的自主研发
与中瑞供应链的渠道拓展，2025年宠物板块实现收入8.58亿元，同比增长24.39%。未来，公司将在审慎评估市场前景、与
现有业务的协同效应后，围绕宠物大健康战略开展投资。具体进展请以公司公告为准，请注意投资风险。感谢关注！
7.能否请管理层详细介绍下微生物蛋白项目的投资情况、建设进度、以及下游客户&渠道布局与开发情况？以及未来
这块业务远期的展望和愿景？
答：投资者您好！菌丝蛋白是与中国科学院天津工业生物技术研究所联合研发的创新蛋白产品，具有高蛋白消化率、
必需氨基酸齐全、零胆固醇、低脂肪及富含膳食纤维等优势。公司投资6.79亿元建设年产6万吨级产业化基地，目前项目
建设有序推进，万吨级产业化基地部分核心建筑已封顶，计划于2026年第四季度启动试车。依托公司在畜禽动保领域积累
的大量客户资源，已达成首批意向订单，项目与现有业务具有较强协同效应。感谢您的关注！
8.菌丝蛋白项目公司有哪些核心竞争力？
答：投资者您好！公司菌丝蛋白项目的核心竞争力主要体现在技术、资质、产业化及产业协同四大方面。一是技术研
发优势显著，公司与中国科学院天津工业生物技术研究所深度合作，核心菌种经长期筛选培育，已完成中试及全流程工艺
验证，技术路线成熟稳定，整体研发水平处于合成生物微生物蛋白领域行业前沿。二是具备资质与先发优势，2025年菌丝
蛋白已成功取得国家新食品原料资质，为国内该领域少数获正式批文的项目之一，奠定生产与市场化推广基础，且中试生
产线已建成验证，先发优势突出。三是产业化规模与工程能力领先，公司投资6.79亿元建设年产6万吨级产业化基地，目
前项目建设有序推进，计划2026年第四季度试车，产能规模位居国内前列，具备大规模、低成本、稳定供应的能力。四是
产业链协同优势明显，项目依托公司在生物发酵、菌株改造、质量管控方面的长期积累，与现有动保、生物制造技术平台
高度协同，可实现技术共享与成本优化，同时产品可延伸至人用食品等多个细分消费场景，进一步拓展市场空间，构建赛
道综合壁垒。谢谢！
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|