研报评级☆ ◇300119 瑞普生物 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 6 2 0 0 0 8
2月内 6 2 0 0 0 8
3月内 6 2 0 0 0 8
6月内 6 2 0 0 0 8
1年内 6 2 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.97│ 0.65│ 0.86│ 1.01│ 1.23│ 1.50│
│每股净资产(元) │ 9.64│ 9.60│ 10.12│ 10.75│ 11.55│ 12.54│
│净资产收益率% │ 10.07│ 6.73│ 8.52│ 9.18│ 10.51│ 11.69│
│归母净利润(百万元) │ 452.94│ 300.72│ 400.51│ 460.72│ 557.41│ 695.68│
│营业收入(百万元) │ 2248.96│ 3069.93│ 3398.46│ 3856.48│ 4483.60│ 5240.79│
│营业利润(百万元) │ 565.23│ 373.17│ 479.58│ 561.87│ 684.71│ 831.56│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-09 增持 维持 23 --- --- --- 中金公司
2026-04-01 买入 维持 --- 0.96 1.22 1.55 华安证券
2026-04-01 买入 维持 --- 1.07 1.26 1.57 西南证券
2026-04-01 买入 维持 23.23 1.01 1.32 1.69 华泰证券
2026-04-01 买入 维持 --- 0.99 1.20 1.36 国海证券
2026-03-31 增持 首次 --- 1.00 1.16 1.41 财信证券
2026-03-31 买入 维持 --- 0.97 1.14 1.37 财通证券
2026-03-31 买入 维持 --- 1.04 1.30 1.53 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-09│瑞普生物(300119)畜禽动保基本盘稳健，宠物布局持续推进 │中金公司 │增持
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公司近况
近期，公司召开业绩说明会，2025年净利润增长因产品结构优化、宠物赛道突破、国际业务拓展、运营提效与投资业
务贡献；同时，分享2026年畜禽动保业务布局及业务版图扩张战略。
评论
畜禽生物制品收入增长，宠物药苗布局领先。根据公司公告，2025年：1）禽用板块：收入11.84亿元，同增10.1%，
毛利率同比+1.0ppt。2）畜用板块：收入2.6亿元，同增22.2%。3）制剂及原料药：收入同比-1.3%至10.1亿元，毛利率同
比2.7ppt。4）宠物板块：收入8.58亿元，同比增长24.4%，其中中瑞供应链/疫苗及药品收入7.8亿元/7641万元，同比增
长23.4%/35.3%。
产品结构优化、精益降本、投资收益，净利率同增。根据公司公告，2025年：1）毛利：毛利率同比-0.1ppt至40.5%
，高毛利生物制品业务收入占比提升。2）费用：管理费用率6.0%，同比-0.1ppt，研发费用率7.4%，同比+1.0ppt；精细
化管理带动降本超9,000万元。3）非经常性损益：非经损益9,599.1万元，其中股权投资和金融资产实现投资收益1.1亿元
。4）综合影响下，归母净利润率同比+2ppt至11.8%，扣非归母净利率同比-0.2ppt至9.0%。
核心畜禽动保业务稳健，关注第二增长曲线落地。1）禽用板块：围绕高致病性禽流感、常规禽苗，深化大客户服务
，依托mRNA疫苗研发拓展高端产品。2）畜用板块：深化头部客户合作，强化服务粘性，加快口蹄疫、猪传胸新品渗透，
合作拓展反刍领域。3）制剂及原料药：优化工艺、集采降本，拓展海外高附加值市场，提升高毛利产品占比。4）宠物板
块：依托“三瑞”生态，苗与供应链双轮增长，整合资源向诊疗综合服务商转型。5）其他：万吨级菌丝蛋白完成中试，
推进第二增长曲线。
盈利预测与估值
考虑动保行业景气度较弱，下调26净利润15%至4.1亿元，引入27年净利润4.6亿元。兼顾盈利预测调整、行业估值存
提升空间，维持目标价23元，现价对应26/27年21/19倍P/E，目标价对应26/27年26/23倍P/E，23%上行空间。维持跑赢行
业评级。
风险
畜禽价格波动风险；新品拓展不及预期风险；政策风险。
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2026-04-01│瑞普生物(300119)2025年年报点评：主业持续增长，积极打造第二增长曲线 │国海证券 │买入
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事件:
2026年3月31日，瑞普生物发布2025年年报：2025年公司实现营业收入33.98亿元，同比+10.70%，归母净利润4.01亿
元，同比+33.18%，扣非归母净利润3.05亿元，同比+8.52%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利4元（含税）。
投资要点:
生物制品业务和宠物业务保持增长。2025年生物制品业务营业收入14.75亿元，同比+11.40%，毛利率同比增加0.94个
百分点。其中禽用生物制品营业收入11.84亿元，同比+10.05%。畜用生物制品业务营业收入2.57亿元，同比+22.19%。宠
物疫苗和药品业务营业收入0.76亿元，同比+35.33%。宠物供应链业务营业收入7.82亿元，同比+23.42%。制剂及原料药业
务营业收入10.07亿元，同比-1.31%。
宠物业务产品矩阵不断丰富，终端覆盖率持续提升。公司宠物药品覆盖驱虫、疫苗、耳道药、麻醉镇痛、抗生素、抗
病毒、消毒、内科药及保健品等多个领域。去年米尔贝肟吡喹酮片（猫用）新产品成功上市，原料获美国FDA及欧盟GMP认
证。公司自主研发的新药喵干素-重组猫干扰素ω(冻干型)取得新兽药证书。依托中瑞供应链，产品终端覆盖率持续提升
。2025年自有产品供应链出货量同比增长超40%，中瑞供应链业务已覆盖全国24个省级行政区14,000+医疗终端，与国内外
超300家宠物动保品牌建立合作关系，从代理商向“品牌运营商与解决方案提供商”迈进。通过并购斑马电商开拓专属线
上平台，成功实现线上线下一体化运营，市场覆盖率和品牌影响力持续提升。
生物制造业务蓄势待发。公司投资6.79亿元在天津临港经济区建设年产6万吨级菌丝蛋白产业化基地，标志着公司持
续拓展并落地第二增长曲线取得重要突破。2025年骨化二醇项目实现百公斤级稳定量产，并完成全链条工艺的颠覆性优化
；菌丝蛋白项目完成中试验证，更成功获批新食品原料证书。
盈利预测和投资评级：考虑到公司主业持续增长，我们调整公司2026-2028年营业收入至38.35、43.45、47.65亿元，
同比+12.85%、+13.30%、+9.66%。归母净利润4.61、5.57、6.31亿元，同比+15.12%、+20.81%、+13.35%。对应当前股价P
E分别为18.0x、14.9x、13.2x。基于公司积极拓展新业务，维持“买入”评级。
风险提示：畜禽价格大幅下降风险、重大动物疫病风险、新业务推进不及预期、行业竞争加剧、新产品研发及上市不
及预期等。
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2026-04-01│瑞普生物(300119)2025年年报点评：业绩高增，宠物与生物制造双轮驱动长期│西南证券 │买入
│成长 │ │
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入33.98亿元，同比增长10.70%；单四季度实现营收8.54亿
元。2025年实现归母净利润4.01亿元，同比增长33.18%；单四季度实现归母净利润0.38亿元。
点评：2025年营收/归母净利润同比增长11%/33%，业绩实现高质量增长。业绩增长主要得益于：1）产品结构持续优
化，高毛利的生物制品业务稳步增长；2）宠物板块业务高速发展，成为清晰的第二增长曲线；3）国际业务加速拓展，打
开长期成长空间。
产品结构优化，高毛利业务与新兴赛道表现亮眼。公司坚定执行以价值为导向的产品策略，高毛利业务占比稳步提升
。生物制品业务作为公司收入和利润的重要来源，实现营业收入14.75亿元，同比增长11.40%，占营业收入比重提升至43.
40%，毛利率较上年同期增加近1个百分点，盈利能力稳步提高。其中，禽用生物制品市场占有率约为17.94%，保持行业领
先地位。宠物板块布局成效显著，全年实现收入8.58亿元，同比增长24.39%。其中，中瑞供应链实现收入7.82亿元，同比
增长23.42%，渠道网络已覆盖全国超1.4万家宠物医疗终端；“渠道+产品”双轮驱动模式日益成熟。国际业务加速拓展，
报告期内实现营业收入1.27亿元，同比增长33%，成为公司重要的盈利增长点。
研发投入持续加大，精细化管理释放利润。公司聚焦原创新药与大产品集群，研发投入强度保持行业领先。报告期内
，公司研发投入超3亿元，占营业收入比重8.83%。公司在mRNA疫苗等前沿领域取得重大突破，获批全球首个食品动物用mR
NA疫苗——猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗的临床批件，并建成国内首批具备动物用mRNA疫苗产业化能力的企业。同时，公司
全面推进以“价值驱动”为核心的精细化管理，通过优化生产工艺、强化供应链协同、严控各项费用支出，将降本增效贯
穿于全价值链。报告期内，累计降本超9,000万元，有效对冲了外部压力，凸显了公司优秀的成本控制与运营管理能力。
盈利预测与投资建议：我们预计2026-2028年公司EPS为1.07、1.26、1.57元，对应动态PE16、14、11倍，维持“买入
”评级。
风险提示：养殖端突发疫病风险、下游需求不及预期风险、研发进度不及预期风险。
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2026-04-01│瑞普生物(300119)畜禽板块稳健增长，微生物蛋白贡献新增长点 │华安证券 │买入
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2025年公司实现归母净利润4.0亿元，同比增长33.18%
公司公布2025年年报：2025年公司营业收入34.0亿元，同比+10.70%；实现归母净利润4.0亿元，同比+33.18%；扣非
后归母净利润3.0亿元，同比+8.52%；销售毛利率41.28%，同比-0.1pct；销售净利率12.78%，同比+2.04pct。
费用方面，2025年公司销售费用5.04亿元，占营业收入比重14.82%，同比+0.12pct；管理费用2.05亿元，占营业收入
比重6.03%，同比-0.13pct。
畜禽板块收入稳健增长，研发投入持续增加
2025年公司生物制品收入14.75亿元，同比+11.40%，占营业收入比重增至43.40%。其中，①禽用生物制品板块收入11
.84亿元，同比增长10.05%，连续两年实现两位数以上收入增长，市场占有率提升至17.94%，稳居行业前列。未来，公司
将继续围绕“高致病性禽流感疫苗”与“常规禽苗”双轮驱动，推动高致病性禽流感新一代四价疫苗增速，扩大马立克疫
苗在大客户端的国产替代份额，提升优瑞康泰等价值产品的市场认可度与占比；②畜用生物制品收入2.57亿元，同比增长
22.19%，公司聚焦“大客户深度协同、产品结构优化与渠道生态共建”三大路径，深化与头部养殖集团的全产业链合作，
加速口蹄疫、猪传胸等高增长新品的市场渗透，通过股权合作拓展反刍动物等领域，完善产品矩阵。2025年公司制剂及原
料药收入10.07亿元，同比-1.31%；国际业务收入1.27亿元，同比增长33%，聚焦高附加值产品开拓国际化市场。
研发费用2.53亿元，同比+28.74%，占营业收入比重7.45%，同比+1.04pct。公司在研产品梯队丰富，多联多价疫苗、
mRNA疫苗、宠物新药、新型化药等重点新品陆续进入上市周期，将持续推动产品结构优化升级，不断贡献高毛利业绩增量
。
宠物板块保持高增，布局合成生物赛道
2025年公司宠物板块收入8.58亿元，其中，宠物疫苗和药品收入7,641万元，同比+35.33%，公司自主产品快速放量，
“渠道+产品”双轮驱动，2025年米尔贝肟吡喹酮片（猫用）新产品成功上市，原料获美国FDA及欧盟GMP认证。宠物供应
链收入7.82亿元，同比+23.42%，渠道协同优势与规模效应持续释放，中瑞供应链网络已覆盖全国超1.4万家宠物医疗终端
，与联邦动保、毛孩子动保等国内外超300家宠物动保品牌建立合作关系，通过并购斑马电商开拓专属线上平台，成功实
现线上线下一体化运营。
公司于2025年下半年启动万吨级菌丝蛋白产业化基地建设，骨化二醇项目已实现百公斤级稳定量产，完成全链条工艺
的颠覆性优化；菌丝蛋白项目已完成中试验证，成功获批新食品原料证书。
投资建议
我们预计2026-2028年公司实现营业收入38.33亿元、44.70亿元、52.20亿元，同比增长12.8%、16.6%、16.8%，对应
归母净利润4.48亿元、5.68亿元、7.18亿元，同比增速为11.8%、27.0%、26.4%，归母净利润前值2026年5.09亿元、2027
年5.91亿元，对应EPS分别为0.96元、1.22元、1.55元，维持“买入”评级。
风险提示
疫苗政策变化；动物疫病；产品研发风险。
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2026-04-01│瑞普生物(300119)微生物蛋白项目稳步推进 │华泰证券 │买入
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瑞普生物发布年报，2025年实现营收33.98亿元（yoy+10.70%），归母净利4.01亿元（yoy+33.18%），扣非净利3.05
亿元（yoy+8.52%）。其中Q4实现营收8.54亿元（yoy+3.12%，qoq+2.08%），归母净利3820.64万元（yoy-26.46%，qoq-63
.88%）。公司2025年整体经营稳健，营收及扣非归母净利润保持平稳增长，其中Q4盈利下跌或系原料药价格下跌、猪用动
保业务需求承压等影响。我们继续看好公司未来微生物蛋白项目及宠物板块发展前景，有望为公司高质量发展提供新动能
，维持“买入”评级。
畜禽板块营收稳定增长，宠物板块同比高增
2025年公司合计实现营收33.98亿元，同比增长10.7%，其中分产品来看：1）生物制品板块实现营收14.75亿元，yoy+
11.4%，占比提升至43.4%；其中禽用生物制品营收11.84亿元，yoy+10.1%，该业务凭借优质产品和深度客户服务，市占率
约为17.9%，处于行业领先地位。2）制剂及原料药板块实现营收约10.5亿元，保持稳健增长，yoy+1.0%；3）宠物板块实
现营收8.58亿元，同比增长24.4%，其中实现供应链收入7.82亿元，同比增长23.4%，宠物药苗实现收入7,641万元，同比
大幅增长35.3%，4）国际业务板块实现营收1.27亿元，yoy+33.0%，增速领先。
生物制品毛利率优化，原料药利润率略有承压
盈利方面，公司生物制品业务毛利率同比提升0.94pct至63.7%，盈利能力稳步提高，生物制品是公司收入和利润的重
要来源，高毛利产品规模与销售占比持续提升，增强了公司整体盈利水平。此外，公司药物制剂及原料药受行业竞争加剧
，氟苯尼考等核心原料价格未达预期影响，毛利率同比下降1.34pct至35.3%，宠物供应链业务因短期快速抢占市场影响，
价格或有下行，毛利率同比小幅下降0.08pct至14.9%。费用方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.12/-0.13
/+1.03/+0.15pct至14.8%/6.0%/7.5%/1.0%。公司持续加大研发投入，2025年研发费用高达2.53亿元，同比增长28.7%。
战略布局合成生物产业，三瑞齐发构建宠物生态
公司投资6.79亿元在天津临港建设年产6万吨级别菌丝蛋白产业化基地，报告期内，骨化二醇项目实现百公斤级稳定
量产，并完成全链条优化；菌丝蛋白项目完成中试验证，更成功获批新食品原料证书。公司预计项目全面投产后可贡献年
营业收入约13亿元。此外，公司围绕“三瑞齐发”构建宠物产业生态圈。公司累计获19项宠物新兽药证书，覆盖驱虫、疫
苗等多领域；自有供应链出货量同比增超40%，中瑞供应链已覆盖全国24个省级行政区超1.4万家医疗终端，与联邦动保、
毛孩子动保等国内外超300家宠物动保品牌合作，从代理商向“品牌运营商与解决方案提供商”迈进。通过并购斑马电商
开拓专属线上平台，实现线上线下一体化运营。平台月销售额超千万元。
盈利预测与估值
考虑到下游养殖业务亏损影响公司2026-2027年畜禽业务表现，我们下调公司26-27年营收预期进而下修归母净利润预
期至4.69/6.13亿元（较前值分别下调24.1%/13.8%），对应EPS为1.01/1.32元，并新增2028年盈利预测7.85亿元。考虑到
公司微生物蛋白项目如期推进，有望贡献新增长动能，且主业经营稳健，参考可比公司2026年18xpe，给予公司23xpe，对
应目标价为23.23元（前值30.59元，对应23倍26年PE）。
风险提示：动保行业市场竞争加剧，突发大规模畜禽疫病，宠物医疗布局进度不及预期等。
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2026-03-31│瑞普生物(300119)药苗业务稳健发展，宠物板块保持快增 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告。25年公司营收33.98亿元，同比+10.7%；归母净利润4.01亿元，同比+33.18%；扣非
后归母净利润为3.05亿元，同比+8.52%。单季度来看，25Q4公司营收8.54亿元，归母净利润0.38亿元，扣非后归母净利润
为0.35亿元。分红预案：每10股派发现金红利4元（含税）。
公司盈利能力向好，产品结构持续优化。2025年公司禽用疫苗/制剂及原料药/畜用疫苗/宠物供应链贡献收入11.84/1
0.07/2.57/7.82亿元，同比+10.05%/-1.31%/+22.19%/+23.42%；公司综合毛利率41.28%，同比-0.10pct；期间费用率29.3
2%，同比+1.18pct。公司研发费用2.53亿元，同比+28.74%，公司研发投入整体呈现持续提升状态。公司在研产品梯队丰
富，多联多价疫苗、mRNA疫苗、宠物新药、新型化药等重点新品陆续进入上市周期，将持续推动产品结构优化升级。
公司药苗业务稳健发展，研发&联动合作生态激发增长动能。25年公司生物制品、药物制剂及原料药占营业收入比重
分别为43.4%、30.9%，毛利率分别为63.71%、35.34%，同比分别为+0.94pct、-1.34pct。在生物制品研发方面，公司获批
全球首个食品动物用mRNA疫苗（猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗RPS1903）临床批件，以及猫传染性腹膜炎mRNA疫苗临床批件
。此外，公司投资6.79亿元在天津临港经济区建设年产6万吨菌丝蛋白产业化基地，标志着菌丝蛋白从实验室走向万吨级
产线，第二增长曲线战略落地迎来重要里程碑。报告期内，公司骨化二醇项目实现百公斤级稳定量产，并完成全链条工艺
颠覆性优化；菌丝蛋白项目完成中试验证，成功获批新食品原料证书。公司依托新品研发积累与联动合作生态，激活药苗
市场增长动能。
第二增长曲线清晰，宠物板块保持快增。25年公司宠物板块实现收入8.58亿元，同比增长24.39%；其中1）公司宠物
疫苗和药品实现收入7641万元，同比+35.33%；公司自主产品快速放量，“渠道+产品”双轮驱动模式日益成熟。2）公司
宠物供应链实现收入7.82亿元，同比+23.42%；毛利率为14.91%，同比-0.08pct，基本保持稳定。中瑞供应链网络已覆盖
全国超1.4万家宠物医疗终端，自有产品供应链同比增长超40%，从代理商向“品牌运营商与解决方案提供商”迈进；另外
，通过并购斑马电商开拓专属线上平台，实现线上线下一体化运营。
投资建议：公司禽用疫苗&化药竞争优势显著，畜用疫苗逐步发力。同时叠加宠物板块的先发优势及渠道壁垒，后续
成长性可期，公司业绩具备增长潜力。我们预计公司2026-2027年EPS分别为1.04元、1.30元，对应PE为18倍、14倍，维持
“推荐”评级。
风险提示：市场竞争的风险，产品开发的风险，生物安全的风险，动物疫情的风险等。
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2026-03-31│瑞普生物(300119)2025年年报点评：结构优化与新兴赛道突破，引擎驱动业绩│财信证券 │增持
│高质量增长 │ │
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事件：3月31日，瑞普生物发布2025年年报。据Wind及公司公告，2025年公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润
分别为33.98/4.01/3.05亿元，同比+10.70%/+33.18%/+8.52%。其中，2025Q4公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润
分别为8.54/0.38/0.35亿元，同比+3.12%/-26.46%/-47.06%。公司2025年年报分红预案为：向全体股东每10股派发现金红
利4元（含税），以3月31日收盘价计算的股息率为2.29%。
结构优化与新兴赛道突破，多引擎驱动业绩高质量增长。2025年，瑞普生物在行业竞争加剧的背景下实现逆势高质量
增长，归母净利润高增长主要是产品结构优化、宠物赛道突破、国际业务拓展、运营效率提升与投资业务赋能五大核心因
素驱动。据公司公告，2025年禽用生物制品/原料药及制剂/畜用生物制品/宠物供应链/宠物疫苗和药品/疫控服务/其他业
务营收同比变动+10.05%/-1.31%/+22.19%/+23.42%/+35.33%/+56.12%/-22.83%。国际业务收入1.27亿元，同比增长33%，
高附加值产品成为海外盈利核心增长点。据公司公告，2025年禽用生物制品/原料药及制剂/宠物供应链毛利率分别为64.1
4%/33.78%/14.91%，毛利率同比变动分别为+0.97pp/-2.72pp/-0.08pp。公司禽用板块营收市占率稳居行业前列，且依托
国内首批mRNA疫苗产业化能力，预计禽用板块中长期增长动能充足。宠物板块方面，“渠道+产品”双轮驱动宠物板块收
入增长，且自有药苗业务实现高速增长。2026年，中瑞供应链将全面转型为宠物诊疗终端综合服务商，自主研发宠物药苗
在中瑞产品结构中的占比有望提升。
菌丝蛋白项目稳步推进。公司于2025年进军合成生物领域，目前万吨级菌丝蛋白项目正稳步推进。公司计划于2026年
第四季度启动试车。菌丝蛋白作为"第三种蛋白"，具备高蛋白消化率、零胆固醇、低脂肪等差异化优势，切入类肉制品、
蛋白饮料等高增长市场，有望深化客户合作，在巩固主业基础上，开启公司业务新的增长极。
投资建议：瑞普生物作为动物保健行业的领军企业，在传统业务巩固优势的同时，前瞻性布局宠物医疗、合成生物等
新兴赛道。国内宠物疫苗、驱虫药等核心品类国产替代空间广阔，凭借“渠道+产品”双轮驱动模式，公司宠物板块有望
持续兑现增长预期。建议关注公司在宠物医疗与合成生物新赛道上的双重机遇。根据最新定期报告情况及我们对未来行业
趋势的预测，我们预计2026/2027/2028年公司营收分别为38.03/43.95/52.45亿元，2026/2027/2028年归母净利润分别为4
.65/5.38/6.54亿元，对应归母净利润增速分别为+16%/+16%/+22%，预计2026/2027/2028年EPS分别为1.0/1.16/1.41元/股
。当前股价对应2026-2028年PE分别为17/15/12x，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧、新品推广不及预期、宠物医疗进展不及预期、菌丝蛋白项目进度延迟风险、原材料价格波
动等。
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2026-03-31│瑞普生物(300119)研发助力动保增长，微生物蛋白持续推进 │财通证券 │买入
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事件：3月30日，公司发布2025年年报。2025年营业收入33.98亿元(yoy+10.70%)，归母净利润4.01亿元（yoy+33.18%
），扣非净利润同比+8.52%；单四季度营业收入同比+3.12%，净利润同比-26.46%。2025年实现毛利率41.28%，同比-0.10
pcts，4Q2025毛利率为39.15%；2025年实现净利率12.78%，同比+2.04pcts，4Q2025净利率为5.11%。
畜禽动保研发推进，原料药国际化布局。1）禽用生物制品营业收入11.84亿元(同比+10.05%)，市场占有率约17.94%
；畜用生物制品营业收入2.57亿元(同比+22.19%)；生物制品毛利率同比+0.94pcts至63.71%。公司猪流行性腹泻病毒mRNA
疫苗等获临床批件；新支流法四联、新流法腺四联、猪圆支副三联等多联疫苗获新兽药获批册证书。2）制剂及原料药营
收10.07亿元(同比-1.31%)，毛利率同比-2.72pcts至33.78%。开拓国际市场，国际业务2025年实现营业收入1.27亿元，同
比+32.99%。
宠物板块加强协同，新药持续突破。宠物板块营业收入8.58亿元(同比+24.39%)；其中中瑞供应链营业收入7.82亿元(
同比+23.42%)，自有产品供应链出货量同比增长超40%，从代理商向“品牌运营商与解决方案提供商”转型；宠物药苗营
业收入7641.47万元(同比+35.33%)，“渠道+产品”双轮驱动，并购斑马电商开拓线上平台。新品储备充足，米尔贝肟吡
喹酮片上市，重组猫干扰素ω、复方二氯苯醚菊酯吡丙醚取得新兽药注册。
微生物蛋白贡献新增长动力。公司投资6.79亿元在天津临港经济区建设年产6万吨级菌丝蛋白产业化基地，2025年成
功获批新食品原料证书，2026年3月已完成中试，预计2026年底进入设备调试及试生产。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现归母净利润4.50/5.31/6.38亿元，3月31日收盘价对应PE为18.0/15.3/12.7
倍，维持“买入”评级。
风险提示：动物疫情风险；市场竞争风险；产品开发风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：42家
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2026-03-31│瑞普生物(300119)2026年3月31日投资者关系活动主要内容
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1、禽用板块已连续两年两位数增长，未来增速规划及持续高增长支撑因素有哪些？
回复：投资者您好，公司禽用生物制品板块已连续两年实现两位数以上收入增长，2025 年收入 11.84 亿元，同比增
长10.05%，市场占有率提升至 17.94%，稳居行业前列。
未来，公司将继续围绕“高致病性禽流感疫苗”与“常规禽苗”双轮驱动，推动高致病性禽流感新一代四价疫苗增速
，扩大马立克疫苗在大客户端的国产替代份额，提升优瑞康泰等价值产品的市场认可度与占比；二是，在渠道建设、客户
服务等方面的持续投入，通过技术升级、场景化疫病研究、产能优化等举措，系统性提升客户养殖效率与健康指标，与大
客户深度绑定，进一步提升市占率。三是依托国内首批 mRNA疫苗产业化能力及新兽药研发管线，持续拓展高端产品渗透
，为禽用板块中长期增长提供支撑。感谢您的关注。
2、请介绍公司家畜板块提升市占率的具体布局措施？
回复：投资者您好，2025年公司畜用生物制品实现营业收入 2.57亿元，同比增长 22.19%，同时畜用制剂业务同比实
现增长。
为系统提升家畜板块市场占有率，公司聚焦“大客户深度协同、产品结构优化与渠道生态共建”三大路径：一方面深
化与头部养殖集团的全产业链合作，推动产品从单点采购向技术赋能与解决方案升级；另一方面加速口蹄疫、猪传胸等高
增长新品的市场渗透，并通过股权合作拓展反刍动物等领域，完善产品矩阵；同时，构建“公司—经销商—大客户”三级
服务体系，强化技术服务与粘性，持续提升渠道效率与客户粘性，为家畜板块实现可持续、高质增长奠定坚实基础。感谢
您的关注。
3、瑞普生物合成生物项目进展？
回复：投资者您好，公司于 2025年下半年启动万吨级菌丝蛋白产业化基地建设，总投资 6.8亿元，该项目目前正稳
步推进，部分核心建筑已实现封顶，计划于 2026年第四季度启动试车。菌丝蛋白从实验室走向万吨级产线，标志着公司
开启第二增长曲线。
作为继动物蛋白、植物蛋白之后的“第三种蛋白”，菌丝蛋白以葡萄糖等为原料，通过微生物发酵技术制成。相比传
统蛋白来源，其展现出显著的差异化优势：蛋白消化率高，必需氨基酸齐全，富含支链氨基酸；同时具备零胆固醇、低脂
肪、低升糖指数特性，有效解决动物蛋白高脂高胆固醇的健康痛点；并富含膳食纤维，可高度模拟肉奶风味与质地。
该项目核心产品聚焦高附加值应用场景，切入类肉制品、蛋白饮料、高蛋白健康零食等高增长市场。同时，菌丝蛋白
业务能够与公司已开展合作的肉食品制造一条龙企业形成协同效应，通过提供创新蛋白产品进一步深化客户合作，在巩固
主业的基础上开拓更广阔的发展空间。感谢您的关注。
4、请介绍瑞普生物 2026年拟新设的并购产业基金运作及后续布局方向？
回复：投资者您好，公司与海通并购资本、海通开元投资、高邮产业引导基金等合作方拟联合设立的江苏国泰海通瑞
普并购产业基金（拟定名），旨在以支持实体产业发展为导向，重点聚焦公司主营业务产业链相关企业或标的，包括但不
限于动物保健、合成生物、宠物、生物医药等领域的并购整合类项目。通过资本赋能孵化优质标的，既支持国内产业链补
强，亦为国际化拓展提供潜在并购通道。基金将优先关注具有技术壁垒、市场潜力和协同效应的早期项目，从而系统性提
升公司在动保及生物制造领域的产业整合能力与长期竞争力。相关进展将按规定及时披露。感谢您的关注。
5、2026年中瑞供应链的战略定位、核心规划是什么？
回复：投资者您好，2026年，中瑞供应链作为公司宠物板块的核心战略平台，将全面整合研发、生产与渠道资源，从
传统贸易商转型为宠物诊疗终端的综合服务商。
公司明确以“优选战略合作伙伴、拓展总代品牌、强化自主产品占比”为三大抓手，持续推动瑞普自主研发宠物药苗
在中瑞产品结构中的占比提升至两位数以上，并通过 AI赋能、大数据诊疗支持提升医院端粘性。同时，中瑞
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