研报评级☆ ◇300122 智飞生物 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 0 0 0 0 0
1年内 0 0 0 0 0 0
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 4.71│ 3.36│ 0.84│ 0.12│ 0.26│ 0.40│
│每股净资产(元) │ 15.15│ 13.13│ 12.88│ 12.75│ 12.98│ 13.30│
│净资产收益率% │ 31.11│ 25.61│ 6.55│ 0.94│ 2.01│ 3.03│
│归母净利润(百万元) │ 7539.00│ 8069.87│ 2018.48│ 287.30│ 625.41│ 966.27│
│营业收入(百万元) │ 38264.01│ 52917.77│ 26069.71│ 11422.52│ 12214.32│ 12881.38│
│营业利润(百万元) │ 8758.38│ 9373.44│ 2263.81│ 348.65│ 730.34│ 1116.94│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-30 未知 未知 --- 0.12 0.26 0.40 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-30│智飞生物(300122)2025年三季报点评：现金流储备充足，关注自研产品转化 │西南证券 │未知
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事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收76.3亿元，同比-66.5%；归母净利润-12.1亿元，同比-156.
9%；扣非归母净利润-12.3亿元，同比-158.1%。分季度看，2025年Q1/Q2/Q3分别实现营收23.7/25.4/27.1亿元，分别同比
-79.2%/-62.9%/-40.2%，归母净利润分别-3.1/-2.9/-6.1亿元，分别同比-120.9%/-137.6%/-441.3%；扣非归母净利润-3.
2/-3.0/-6.1亿元，分别同比-122.0%/-138.7%/-594.3%。
营收连续两季环比增长，盈利能力承压。2025Q1-Q3公司分别实现营收23.7/25.4/27.1亿元，同比-79.2%/-62.9%/-40
.2%，环比-27.7%/+7.2%/6.4%。2025年前三季度公司期间费用率36.7%，同比+23.3pp，主要由于报告期内收入同比下降所
致。其中销售/管理/研发费用分别为16.2/2.9/6.7亿元，分别同比-16.6%/-8.1%/-9.8%；三大费用率分别为21.2%/3.8%/8
.8%，分别同比+12.7/+2.4/+5.5pp。盈利能力方面，2025前三季度公司毛利率23.8%，同比-3.5pp；净利率为-16.0%，同
比-25.4pp。25Q1/Q2/Q3毛利率分别为32.2%/24.8%/15.5%，同比+6.1/-2.8/-14.1pp。
现金流储备充足、资产运营效率改善。2025年前三个季度经营活动产生的现金流量净额29.9亿元，同增201.2%，现金
流强劲。截至25Q3，应收账款128.1亿元（同比-40.1%），较24年末减少34.6亿元（-21.3%），期末存货202.5亿元（同比
-2.2%），较2024年末减少19.7亿元（-8.9%），回款能力提升、持续推动去库存。
GIP/GLP-1双受体激动剂CA111获批临床，多个自研产品处于临上市期及重要临床期。公司控股子公司宸安生物GIP/GL
P-1双受体激动剂CA111注射液获临床试验批准，目前国内仅礼来替尔泊肽同靶点药物上市。公司目前自主研发项目共计34
项，其中人二倍体狂犬病疫苗、15价肺炎结合疫苗、四价流脑结合疫苗、四价和三价流感儿童型处于上市审评阶段；福氏
宋内氏痢疾双价结合疫苗、组份百白破疫苗、治疗用卡介苗和四价诺如病毒疫苗处于关键临床期。四价重组诺如病毒疫苗
是全球研发进展最快的同价次疫苗，全球尚无产品上市。
盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为0.12元、0.26元、0.40元。
风险提示：产品销售不及预期风险，研发进度不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-09-25│智飞生物(300122)2025年9月25日投资者关系活动主要内容
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1、今年连续两个季度公司持续亏损严重，公司决策层、经营层是否讨论过应对预案？
答：您好，公司持续优化经营策略以应对市场变化，促进实现公司平稳发展。公司深耕主业，担当“防未病治已病，
守护人类健康”的使命，积极推动“预防&治疗”协同发展，加速推进自研产品上市，以规范运作、创新突破助推公司高
质量发展。谢谢！
2、公司在售产品有哪些？
答：您好，公司共有 15 种产品上市，其中 1种产品附条件上市，包括预防流脑、肺炎、流感、宫颈癌、轮状病毒、
带状疱疹等传染病的疫苗产品，也涵盖提供结核感染诊断、预防、治疗有效解决方案的药品，覆盖人群包括婴幼儿、青少
年、成人，切实为国民提供传染病防控多元化的产品选择。谢谢！
3、CA111注射液获得临床试验批准，大概什么时候能够上市销售产生效益？
答：您好，公司控股子公司宸安生物研制的 CA111 注射液是一款葡萄糖依赖性胰岛素释放肽受体和胰高血糖素样肽-
1 受体的双重激动剂，于近期获得国家药品监督管理局药物临床试验批准通知书。药品的研发和行政审批主要有以下几个
阶段：临床前研究；申请临床试验；开展临床试验；申请生产文号；上市销售。公司将根据研发进展情况及时履行信息披
露义务。谢谢！
4、代理进口疫苗打就送的活动，对去库存有效果如何？
答：您好，公司积极响应政府号召参加惠民项目，提高民众对疾病预防的知晓率，促进提升民众接种意愿。公司经营
业绩及财务数据请持续关注公司的定期报告。谢谢！
5、智飞生物正处在一个关键的转型期：从“超级代理商”向“研发市场”双轮驱动的创新型疫苗企业转变。但是公
司的很多新的产品都还没有能够正式产生效益，当前业绩亏损较大，股价跌幅也很大，三季度业绩会不会有所提升？
答：您好，公司经营业绩及财务数据请持续关注公司的定期报告。公司已建立北京、安徽、重庆三大研产基地及一个
创新孵化中心，持续在疫苗、结核类生物制品及 GLP-1 类似物等领域提升自主创新能力，完善“预防&治疗”战略布局。
公司积极把握市场需求与行业发展趋势，不断优化产品战略布局，加速推进自研产品上市，为提升全民健康水平贡献智慧
与力量。谢谢！
6、公司收入大幅下降，目前没有看到任何转好迹象。请问您将采取哪些措施扭转
答：您好，公司持续优化经营策略以应对市场变化，促进公司实现平稳发展。公司深耕主业，担当“防未病治已病，
守护人类健康”的使命，积极推动“预防&治疗”协同发展，以优质产品服务民众健康需求，以规范运作、创新突破助推
公司高质量发展。谢谢！
7、2024 年，曾经的上市公司亿利洁能，因为存货计提 4.5亿元导致全年净利润亏损，外面应收款项 39 亿无法收回
，当日发布公告后，次日亿利洁能股价连续 30个跌停跌破了 1元，亿利洁能面值退市最后被上交所终止上市。看半年报
，智飞生物的应收账款、银行贷款、库存三项，每项都在 200亿元左右，公司年底前有无化解风险措施，避免股票退市给
投资者造成巨大损失呢？
答：您好，公司持续优化经营策略，强化市场宣传推广，通过专业、合规的市场推广促进产品销售，促进公司稳健发
展。谢谢！
8、由于大家对疫苗真假疑虑，导致接种意愿下降，请问贵公司或者行业的解决方案是什么？
答：您好，根据《疫苗管理法》，国家对疫苗实行最严格的管理制度，坚持安全第一、风险管理、全程管控、科学监
管、社会共治。公司坚持深耕主业，担当“防未病治已病，守护人类健康”的使命，以优质产品服务民众健康需求。谢谢
！
9、公司三季度九价销售进度怎么样？
答：您好，公司正持续优化经营策略，强化市场宣传推广，促进公司稳健发展。公司财务数据请持续关注公司的定期
报告，感谢关注！
10、请问智飞生物今年三季度，九价疫苗去库存进度如何？
答：您好，公司一如既往专注主业，持续提升存货的内部管理与营运效率，推动实现公司平稳发展。公司财务数据请
持续关注公司的定期报告，感谢关注！
11、从 2024 年 924 行情以来，创业板从 1450 点到如今的3250点，涨幅百分之一百，智飞生物涨幅几乎为 0，作
为创业板重要成分股，我们买智飞生物深度套牢，涨幅远远低于指数，对于投资者，你有什么想说的，是否考虑市值管理
，或者回购部分股份，稳定消费者信心
答：您好，公司深耕主业，担当“防未病治已病，守护人类健康”的使命，积极推动“预防&治疗”协同发展，以优
质产品服务民众健康需求，以规范运作、创新突破助推公司高质量发展。谢谢！
12、请问，公司研发的司美格鲁泰注射液什么时候能实现销售，价格是多少，目前进口的太贵了，要 700元左右，谢
谢
答：您好。公司控股子公司宸安生物研发的司美格鲁肽注射液（降糖）已完成Ⅲ期临床试验，司美格鲁肽注射液（减
重）正位于Ⅲ期临床试验阶段。谢谢！
13、请问：智飞生物 2024年全年下跌 56%。今年续跌近 20%。1，如何扭亏为盈。2发行 60亿债券进展，是否收购什
么目标公司。3有些地方搞惠民活动，“打一针免一针”活动。补贴款是谁出的。4请说明智飞生物与重庆精准生物的关系
答：您好，公司持续优化经营策略以应对市场变化，促进实现公司平稳发展。公司发行债券相关情况请关注深圳证券
交易所的公开信息。公司积极响应政府号召参加惠民项目，提高民众对疾病预防的知晓率，促进提升民众接种意愿。公司
经营业绩及财务数据请持续关注公司的定期报告。经查询公开信息，重庆精准生物技术有限公司为智飞生物参股 10%的重
庆智睿投资有限公司投资的企业。谢谢！
14、请问智飞生物 2024年亏损，2025年有什么新项目可以扭亏为盈
答：您好，公司经营业绩及财务数据请持续关注公司的定期报告。公司四价流感病毒裂解疫苗已获批上市。同时，流
感病毒裂解疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、15 价肺炎结合疫苗、四价流脑结合疫苗正处于上市审评阶段
。公司正持续优化经营策略，加速推进自研产品上市，强化市场宣传推广，促进公司稳健发展。谢谢！
15、公司连续亏损，公司决策层做过深度战略复盘，深入分析行业机会，公司的发展机会在哪里？
答：您好，生物医药产业是关系国计民生、经济发展和国家安全的战略性新兴产业。公司坚持深耕主业，贯彻“技术
＆市场”双轮驱动的发展模式，以民众健康需求为导向，不断完善“预防＆治疗”的产业布局，强化科技创新与商业化落
地能力，凭借优质产品和专业化服务体系，促进公司稳健发展。谢谢！
16、公司宣传推广带状疱疹疫苗抖音用户是最大接种对象，B站用户是 HPV的最大受众
答：您好，感谢关注！
17、公司疫苗海外销售如何？从未在定期报告中反映。
答：您好，公司出口数据详见年度报告中主营业务分析章节。公司持续向印度尼西亚、乌兹别克斯坦等国家供应四价
流脑多糖疫苗；23价肺炎球菌多糖疫苗已完成菲律宾药监局的现场审计，获得 GMP证书，并同步正在多个国家进行上市注
册。公司结核诊断试剂宜卡已在印度尼西亚获批上市，在中国澳门获批使用，并正在菲律宾等结核高负担国家开展注册工
作。公司持续推进在研管线创新产品的国际临床工作，为后续产品出海做足准备，进一步扩大中国创新疫苗的国际影响力
。宸安生物的德谷胰岛素、司美格鲁肽等治疗性产品已经与多个海外实体开展合作洽谈。谢谢！
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