研报评级☆ ◇300124 汇川技术 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 12 4 0 0 0 16
1年内 32 12 0 0 0 44
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.62│ 1.77│ 1.59│ 2.02│ 2.43│ 2.90│
│每股净资产(元) │ 7.45│ 9.15│ 10.40│ 12.08│ 14.14│ 16.59│
│净资产收益率% │ 21.80│ 19.37│ 15.31│ 16.97│ 17.47│ 17.88│
│归母净利润(百万元) │ 4319.76│ 4741.86│ 4285.49│ 5465.88│ 6570.00│ 7836.13│
│营业收入(百万元) │ 23008.31│ 30419.93│ 37040.95│ 46226.60│ 56143.87│ 67013.40│
│营业利润(百万元) │ 4469.63│ 5000.77│ 4625.98│ 5836.08│ 7035.27│ 8381.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-04-12 买入 维持 --- 1.92 2.40 2.87 浙商证券
2026-02-13 买入 维持 --- 1.90 2.07 2.30 申万宏源
2026-02-11 买入 维持 94.1 1.93 2.35 2.94 东吴证券
2025-12-30 买入 首次 --- 2.06 2.50 2.98 爱建证券
2025-11-05 买入 维持 --- 2.08 2.47 2.85 中银证券
2025-11-03 买入 维持 --- 2.05 2.56 3.01 东莞证券
2025-10-29 买入 维持 --- 2.04 2.64 3.29 长江证券
2025-10-28 增持 维持 92.6 2.11 2.45 3.03 华兴证券
2025-10-28 买入 维持 --- 2.07 2.26 2.56 申万宏源
2025-10-28 增持 维持 --- 2.03 2.38 2.85 国信证券
2025-10-28 买入 维持 --- 2.04 2.51 2.92 国联民生
2025-10-26 增持 维持 80 --- --- --- 中金公司
2025-10-24 买入 维持 104.41 2.04 2.49 3.00 华泰证券
2025-10-24 买入 维持 --- 2.03 2.47 2.97 国金证券
2025-10-24 买入 维持 100.5 2.06 2.51 3.06 东吴证券
2025-10-23 增持 维持 --- 1.99 2.40 2.88 财通证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-12│汇川技术(300124)点评报告：进击的工控龙头，海外市场、新领域拓展打开成│浙商证券 │买入
│长空间 │ │
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1、一句话逻辑
进击的工控自动化龙头，海外市场+新领域拓展有望打开成长空间，业绩增长有望超预期。
2、超预期逻辑
（1）市场预期：1）市场担心公司人形机器人产品、客户进展较慢，其在该领域拓展进程可能会慢于行业商业化进程
；2）公司在海外市场面临海外龙头企业的竞争压力较大，可能出现国际化进程不及预期。
（2）我们认为：
公司是工控龙头，公司依托工业控制底层技术，从单一变频器供应商已逐步发展多层次、多产品、多领域的综合解决
方案供应商。目前主营业务为通用自动化（变频器、伺服、PLC和HMI等）、新能源汽车（电驱、电源）、智慧电梯（控制
系统、解决方案）。公司核心产品的三个行业均为大市场：3000+亿工控、850+亿机器人、1500+亿电车电驱系统。目前公
司多项产品市占率领跑中国市场，2025年上半年公司1）工控：在通用伺服/低压变频器/小型PLC/工业机器人分别位列中
国市场份额第1/1/4/4。2）新能源车：据NE时代，2025年上半年公司新能源乘用车电机控制器/电驱总成/定子装机量/OBC
产品分别排名第2/4/2/7。
公司核心看点：1）主业：工控周期筑底，有望回升，新能源车业务进入收获期，稳步贡献利润；2）国际化：公司凭
借“战略力+产品力+组织力”优势，积极开拓海外市场，有望驱动业绩快速增长。3）新领域：公司近年来积极拓展新兴
领域。①人形机器人：后续有望凭借场景、平台等优势在未来的人形机器人市场中占据优势地位。②数据中心：公司已经
有针对数据中心场景的液冷变频器解决方案，目前已协同下游客户实现终端应用。公司未来有望凭借场景、平台等优势在
数据中心领域实现赶超。
1）针对公司人形机器人领域拓展进程不及预期的疑问：我们认为公司在人形机器人业务拓展具备显著优势，未来在
该行业有望占据优势地位，主要优势体现在①场景优势：公司作为工控龙头，具有40多个行业的Know-how，贴近一线下游
客户的真实需求，而这正是目前产业发展中最稀缺的一环，谁能先找到应用场景，谁就能先进入产品开发-验证-迭代-量
产的正循环；②平台优势：基于公司现有的电机、电压产品等技术平台，针对人形机器人轻量化和高精度等需求进行定制
化开发具备较高的确定性。相较于单一零部件生产制造商，公司具备系统定义和集成能力。
2）针对公司海外拓展进展可能不及预期的疑问：我们认为公司海外拓展进程有望持续加速，主要原因：①国际化战
略决心强：过去20年公司在中国市场已建立起较好的龙头品牌形象。基于公司国际化战略，公司已加大力度推动国际市场
的品牌建设工作。同时，已快速搭建好包括销售、研发、供应链在内的国际化平台；②依托优势行业以及跨国客户，迅速
有效打破区域壁垒：公司目前借助行业定制化解决方案以及与跨国企业在中国市场深度合作的积累，进行解决方案的出海
，把各个细分领域中具有优势的解决方案向跨国客户的海外分支输出。
3、检验与催化
（1）检验指标：海外市场市占率；人形机器人订单体量；工控订单同比/环比增速。
（2）催化剂：海外市场重点客户突破；人形机器人重点客户突破；国内制造业景气度显著回暖。
4、研究的价值
（1）与众不同的认识：市场认为公司国际化、新领域拓展可能不及预期。我们认为公司将凭借“战略力+产品力+组
织力”优势，积极开拓海外市场；将凭借场景、平台等优势在未来的人形机器人、数据中心市场中占据优势地位。
（2）与前不同的认识：此前我们认为公司经历多年的发展已成为工控龙头，后续成长空间可能不足。现在我们认为
公司通过海外市场、人形机器人、数据中心等新领域、新市场的开拓，有望打开成长空间。
5、盈利预测与估值
预计2025-2027年营收约455、550、660亿元，同比增长23%、21、20%，CAGR=21%；归母净利润为51.9、65.0、77.7亿
元，同比增长21%、25%、19%，CAGR=22%。对应PE为36、28、24倍，维持“买入”评级。
6、风险提示：制造业复苏不及预期；新能源汽车市场竞争加剧；产品技术开发进度不及预期；人形机器人商业化进
展不及预期。
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2026-02-13│汇川技术(300124)2025业绩预告：扣非利润符合预期，业绩稳健增长 │申万宏源 │买入
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事件：公司发布2025业绩预告，符合预期：2025年全年营业收入429.7-466.7亿元，同比增长16%-26%；归母净利润49
.7-54.0亿元，同比增长16%-26%；扣非归母净利润47.62-51.66亿元，同比增长18%-28%。点评：
2025年收入保持稳健增长，新能源汽车和自动化贡献增量。预计2025年全年营业收入429.7-466.7亿元，同比增长16%
-26%，中枢448.2亿元，同比增长21%。分业务来看：①受下游客户定点车型放量等因素影响，新能源汽车业务收入同比增
长较快；②受下游行业结构性增长、公司多产品解决方案与上顶策略持续深化等因素影响，通用自动化业务收入同比增长
较快；③受益于跨国客户及后服务市场的持续耕耘，智慧电梯业务同比略有增长。
利润增速略低于收入增速，主要系研发费用投入力度增大。2025年全年归母净利润49.7-54.0亿元，同比增长16%-26%
，中枢51.9亿元，同比增长21%；扣非归母净利润47.62-51.66亿元，同比增长18%-28%，中枢49.6亿元，同比增长18%。公
司研发费用增速高于收入同比增速，主要投入方向：①持续提升核心技术竞争力，加快产品升级迭代；②加大海外产品、
软件与数字化产品的开发投入；③加大智能机器人、数字能源、智能底盘等战略新业务投入。
单季度来看，收入利润增速放缓，工控需求持续恢复。2025Q4公司营业收入113.0-150.1亿元，同比-3%~+29%，中枢1
31.6亿元，同比增长13%；归母净利润7.2-11.5亿元，同比-23%~+23%，中枢9.3亿元，同比持平；扣非归母净利润8.7-12.
8亿元，同比增长16%-70%，中枢10.8亿元，同比增长43%。根据睿工业数据，2025年中国OEM自动化市场规模约为1000亿元
，同比增长约2%，行业持续复苏中，其中锂电、物流、包装等行业需求较强。
下调盈利预测，维持买入评级。公司在工控自动化领域的天花板高，依然有极大成长空间，出海将进一步打开成长天
花板；新能源汽车业务快速增长，盈利能力持续提升；积极布局人形机器人&具身智能业务，已推出系列核心零部件。考
虑到汽车业务增速放缓，我们下调25-27盈利预测为51.44、56.00、62.31亿元（原值56.15、61.30亿、69.16亿元），对
应PE分别为40、36、33倍，维持买入评级。
风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、定点车型销量不及预期风险。
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2026-02-11│汇川技术(300124)2025年业绩预告点评：业绩符合市场预期，工控需求持续向│东吴证券 │买入
│好 │ │
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事件：公司发布2025年业绩预告，预计实现营业收入429.7 466.7亿元。同比+16% 26%，归母净利润49.7 5
4.0亿元，同比+16 26%，扣非净利润47.6 51.7亿元，同比+18 28%。按中值，2025/25Q4实现营业收入448.2/13
1.6亿元，同比+21%/+13%，归母净利润51.9/9.3亿元，同比+21%/持平，扣非净利润49.7/10.8亿元，同比+23%/+20%。主
要系，1）工控需求复苏，公司上顶策略持续深化，同时竞争趋缓，我们预计盈利能力有所提升；2）智能机器人、数字能
源、智能底盘、数字化、海外等战略业务加大投入，我们预计研发费用率有所提升。综合看，公司业绩符合市场预期。
通用自动化：行业需求持续复苏、上顶策略下α凸显。根据MIR，25Q4OEM市场销售额同比+1.3%（25Q3为+2.2%），行
业持续复苏中，其中锂电、3C、半导体、物流、包装表现强劲。公司持续深化上顶策略，对TOP客户组织迭代，同时多产
品解决方案不断渗透，市占率进一步提升，25年低压变频器/伺服系统/小型PLC市占率分别为19.64%/30.51%/6.73%，同比
+1.03/+3.11/+0.47pct。我们预计全年板块收入同比+20%，26年随行业需求进一步复苏，收入有望保持25%+增长。
新能源汽车：定点放量带动收入快速增长、战略布局智能底盘业务。公司新势力、传统车企、海外车企多元发展，国
内TOP客户小米/理想/广汽埃安/奇瑞25年销量同比+201%/-19%/-23%/+8%，表现分化。海外基于“LocalforLocal”战略快
速布局，定点开始放量，产品由电源向总成拓展。同时围绕整车智能化向底盘域横向拓展，布局智能悬架产品及其控制技
术。综合下，我们预计25Q4收入增速趋缓，但全年板块收入仍同比+30%，26年随商用车&海外持续放量，收入仍能维持20%
+增长。
电梯：持续挖掘出海&大配套潜力。2025年房屋竣工面积累计同比-20.4%，公司持续通过大配套及海外业务挖掘潜力
，贡献增量，我们预计25年板块收入同比+0 5%，26年维持微增。
人形机器人：执行器&仿生臂产品性能领先、剑指解决方案供应商。公司产品涵盖旋转、线性关节执行器及主要零部
件，同时布局仿生臂、小脑等产品。产品在功率密度、扭矩密度、散热、精度&稳定性等方面优势显著，零部件自研率高
。相关研发&销售投入不断增加，进展可期。
盈利预测与投资评级：考虑到新能源车业务短期承压，我们下修25-27年归母净利润52.15/63.50/79.52亿元（原值为
55.6/67.8/82.5亿元），同比+22%/+22%/+25%，对应PE分别为41x/33x/27x，考虑到公司工控业务拐点已至，机器人星辰
大海，给予26年40xPE，目标价94.1元，维持“买入”评级。
风险提示：新能源车销量不及预期，竞争加剧等。
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2025-12-30│汇川技术(300124)首次覆盖报告：中国工业自动化龙头，机器人业务驱动新成│爱建证券 │买入
│长 │ │
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投资建议：我们预计公司2025E/2026E/2027E营业收入分别为465.17/570.56/690.75亿元，同比增长25.6%/22.7%/21.
1%；归母净利润分别为55.59/67.29/80.32亿元，同比增长29.7%/21.0%/19.4%，对应2025E/2026E/2027EPE分别为35.0/29
.0/24.3倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
公司和行业情况：1）公司是中国工业自动化行业龙头，通用自动化业务保持稳健增长，同时新能源相关业务占比持
续提升，正逐步发展为重要的营收支柱。公司伺服系统产品在中国市场市占率达28.3%，位居前列。依托在自动化与机器
人核心技术领域的长期积累，公司有望在人形机器人量产落地阶段充分受益。2）行业：根据贝恩公司，全球人形机器人2
035年销量预计达600万台、市场规模超1200亿美元，在乐观情景下销量或突破1000万台、市场规模达2600亿美元。
关键假设点：1）收入端：①工业机器人渗透率持续提升，公司基于多平台与定制化优势，市场份额有望提升。我们
预计2025E-2027E该业务同比增长6.0%/7.0%/8.0%。②新能源业务在行业需求景气下保持稳健增长，我们预计2025E–2027
E该业务收入同比增长52.0%/38.0%/31.0%。2）利润端：①通用自动化业务毛利率受自动化及机器人相关产品占比提升、
产品复杂度提高等因素推动，预计维持稳中有升趋势，2025E–2027E分别为45.25%/46.60%/46.78%。②新能源业务毛利率
在新技术规模化应用与成本摊薄效应影响下保持相对稳定，预计2025E–2027E分别为21.32%/20.10%/21.00%。
有别于市场的认识：我们认为市场当前对公司估值仍以传统工控业务为锚，尚未充分计入其向人形机器人等新兴领域
延伸的中长期成长空间，随着具身智能产业化推进，公司有望逐步受益。
股价表现的催化剂：公司在机器人核心驱动系统或控制系统相关定制产品通过验证、客户合作落地或订单披露；公司
通用自动化业务盈利能力改善。
风险提示：人形机器人放量不及预期风险、新能源车需求不及预期风险、行业竞争加剧及价格压力风险。
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2025-11-05│汇川技术(300124)业绩保持快速增长，积极布局机器人业务 │中银证券 │买入
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公司发布2025年三季报，前三季度业绩同比增长26.84%，公司业绩保持快速增长，积极布局机器人业务；维持买入评
级。
支撑评级的要点
2025年前三季度业绩同比增长26.84%：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现收入316.63亿元，同比增长24.6
7%；实现归母净利润42.54亿元，同比增长26.84%；实现扣非归母净利润38.88亿元，同比增长24.03%。其中，2025Q3公司
实现归母净利润12.86亿元，同比增长4.04%，环比减少21.87%；扣非盈利12.17亿元，同比增长14.11%，环比减少15.37%
。
综合净利率略有提升，期间费用率控制较好：2025年前三季度，公司综合净利率同比提升0.19个百分点至13.64%。20
25年前三季度，公司期间费用率同比下降1.59个百分点至16.52%。
通用自动化业务利润率提升，积极布局机器人业务：今年前三季度，公司通用自动化业务经营效率持续提升，核心利
润率保持上升态势。价格竞争虽较去年同期有所缓和，但产品价格存在下降压力。公司通过高毛利产品（如PLC）的快速
增长、产品结构优化，以及供应链降本和费用管控，整体毛利率保持稳定。机器人业务方面，公司人形机器人业务将分两
步走，第一步优先打造核心零部件的竞争优势，依托现有技术、产品及供应链平台，同时进行组织调整提升创新效率。第
二步聚焦工业场景，推出叠加AI的智能双臂等产品和解决方案。对于通用人形机器人，将主要赋能国内相关企业开展业务
，充分发挥自身工业场景优势。
估值
在当前股本下，结合公司季报与产品价格存在下降压力，我们将公司2025-2027年预测每股收益调整至2.08/2.47/2.8
5元（原2025-2027年预测为2.25/2.65/-元），对应市盈率35.1/29.6/25.6倍；考虑公司积极布局机器人业务，未来业绩
有望受益，维持买入评级。
评级面临的主要风险
制造业景气度不达预期；价格竞争超预期；新能源汽车行业需求不达预期；新能源汽车客户拓展不达预期；物料成本
上涨。
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2025-11-03│汇川技术(300124)2025年三季报点评：工控下游复苏延续，智能机器人备受关│东莞证券 │买入
│注 │ │
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事件：汇川技术发布2025年三季报。
点评：
2025Q3业绩稳健增长。2025年前三季度，公司实现营收为316.63亿元，同比增长24.67%；归母净利润为42.54亿元，
同比增长26.84%。毛利率为29.27%，同比下降1.75pct；净利率为13.64%，同比提升0.19pct。销售费用率、管理费用率、
研发费用率、财务费用率分别同比变动为-1.99pct、-0.25pct、+0.77pct、-0.14pct。2025Q3实现营收为111.53亿元，同
比增长21.05%，环比下降3.28%。归母净利润为12.86亿元，同比增长4.04%，环比下降21.87%。毛利率为27.51%，同比下
降2.18pct，环比下降2.13pct；净利率为11.77%，同比下降1.98pct，环比下降2.64pct。销售费用率、管理费用率、研发
费用率、财务费用率分别同比变动为-1.89pct、-0.19pct、+1.26pct、0.00pct，分别环比变动为+0.33pct、+0.16pct、-
0.11pct、+0.13pct。
下游需求回暖，业务营收增长延续。2025年前三季度公司通用自动化业务实现营收约为131.00亿元，同比增长约20.0
0%，主要系锂电、工程机械、汽车等行业延续增长态势，机床、半导体、纺织等行业加速增长。其中通用变频器业务营收
约为40.50亿元，通用伺服系统业务营收约为53.40亿元，PLC&HMI业务营收约为12.90亿元，工业机器人业务营收约为8.70
亿元。2025年前三季度通用自动化业务核心利润率保持提升，未来公司将通过产品结构优化、降本、控费等维持毛利率稳
定。此外，公司加速海外拓展，新兴市场进度快于发达市场。
定点持续放量，业务营收高增。2025年前三季度新能源业务实现营收约为144.00亿元，同比增长约为39.00%。业务维
持高增主要系（1）2025Q3新增定点项目超20个，前三季度累计定点项目约为60个；（2）欧洲大客户放量，海外营收同比
增长超50.00%。
战略业务快速推进。2025H1公司在工业AI技术平台与产品融合方面取得较好进展，完成并落地iFG平台架构，形成覆
盖数据、开发、训练、应用全链路的工业AI软件体系。同时，公司围绕核心零部件及具身智能场景化解决方案推进人形机
器人相关工作。（1）低压高功率驱动器、无框力矩电机及关节模组等产品从样机研究进入到开发阶段；（2）持续优化行
星滚柱丝杠产品磨削和硬车工艺，并集成公司多方面优势为大客户定制直线模组，并完成送样；（3）启动上肢部件的开
发工作。2025年9月，公司在工博会展示从机器人硬件到AI平台的全栈能力，受到广泛关注
投资建议：维持“买入”评级。预计公司2025-2027年EPS分别为2.05元、2.56元、3.01元，对应PE分别为38倍、30倍
、26倍，维持“买入”评级。
风险提示：（1）行业竞争加剧风险；（2）下游需求趋弱风险；（3）原材料价格上涨风险。
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2025-10-29│汇川技术(300124)通用业务持续修复，新兴领域蓄势待发 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025三季报，汇川技术25Q1-3营收316.63亿元，同比增长24.67%，归母净利润42.54亿元，同比+26.84%；扣
非净利润38.88亿元，同比+24.03%。单季度来看，25Q3营收111.53亿元，同比+21.05%；归母净利润12.86亿元，同比+4.0
4%；扣非归母净利润12.17亿元，同比+14.11%。
事件评论
通用业务、新能源车业务收入保持较快增长。2025年前三季度公司通用自动化、新能源车&轨交业务营收同比增长约2
0%、38%，保持较快增长，电梯业务同比基本持平。单25Q3来看，通用业务收入同比增速相比Q2有所加快，其中我们预计
伺服、PLC&HMI、工业机器人同比增速在20%以上，通用变频增速转正并实现双位数增长，其他通用类新产品则保持高速增
长。25Q3新能源车业务营收仍保持较快增长，但由于基数提升，营收增速环比有所放缓。国际化方面，目前公司优先将中
后台资源向海外一线倾斜，全力支持海外市场拓展，往后展望，预计工控出海、新品类有望逐步放量。
通用业务筑底修复，盈利能力有望保持修复。今年以来公司通用业务盈利能力持续修复，25Q3汇川整体毛利率27.5%
（同比-1.2pct），主要系新能源车业务影响（25Q3联合动力毛利率14.4%，同比-2.9pct），通用业务盈利能力有望保持
修复态势。费用端，25Q3汇川销售/管理/研发费用率分别同比-0.9pct/-0.2pct/+1.3pct，费用率整体略有增长，主要系
研发投入加大。此外，需注意到汇川25Q3非经常损益同比减少1亿元，影响业绩表现，扣非后公司非车业务净利率预计仍
然稳健。
核心产品市占率稳健提升。通用业务中，25H1公司伺服、低压变频器、小型PLC、中大型PLC、工业机器人在国内市占
率分别达32%、22%、7.0%、5.1%、8.2%，排名国内市场1/1/4/6/4，核心产品优势持续巩固。新能源车业务中，25H1公司
新能源乘用车电控、电驱总成、定子、OBC产品在国内市占率达10.1%、7.1%、11.3%、5.1%，排名国内第2/4/2/7，电控在
第三方供应商中排名第1。
战略业务加快推进，重点关注AI、机器人等未来产业机遇。公司一方面持续推进国际化、数字化&工业软件、能源管
理等战略业务落地，另一方面加大人形机器人、AI智能等未来潜力业务的投入，技术、规模化降本、产业链协同等核心能
力有望助力公司在未来的人形机器人市场中占据优势地位，为公司构筑新增长极。今年公司推出人形解决方案、220kg矿
用防爆大六轴工业机械臂等，工业软件（FA平台、大型PLC、CNC等）逐步成体系，新产品布局力度持续加大。综合以上，
我们认为当前一方面应关注到公司主业盈利能力修复趋势，另一方面也需注意到新兴领域&国际化等业务在公司的战略地
位也在逐步凸显。
维持“买入”评级。重点关注公司市占率提升、新业务及海外市场拓展的节奏，预计2025-2027年公司实现归母净利
润55.2、71.6、89.1亿元，对应PE分别为38、30、24倍。
风险提示
1、制造业景气度修复不及预期的风险；2、新能源汽车市场竞争加剧的风险。
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2025-10-28│汇川技术(300124)2025年三季报点评：通用自动化业务稳增，新能源汽车业务│国联民生 │买入
│增速亮眼 │ │
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事件：2025年10月23日，公司发布2025年三季报。2025年前三季度公司实现营业收入316.63亿元，同比增长24.67%；
归母净利润42.54亿元，同比增长26.84%；扣非归母净利润38.88亿元，同比增长24.03%。单2025年第三季度，公司实现营
业收入111.53亿元，同比增长21.05%；归母净利润12.86亿元，同比增长4.04%；扣非归母净利润12.17亿元，同比增长14.
11%。
2025年前三季度公司通用自动化业务仍维持稳健增长。2025年前三季度公司通用自动化（含工业机器人）业务实现销
售收入约131亿元，同比增长约20%；其中，通用变频器产品实现销售收入约40.5亿元，通用伺服系统实现销售收入约53.4
亿元，PLC&HMI实现销售收入约12.9亿元；工业机器人(含精密机械)实现销售收入约8.7亿元。
2025年前三季度公司新能源汽车和轨道交通业务增速亮眼。2025年前三季度公司新能源汽车和轨道交通业务实现销售
收入约148亿元，同比增长约38%。公司新能源汽车新基地持续推进，25Q3末公司在建工程余额增长至13.18亿元，同比增
长43.43%，主要因苏州吴中区新能源汽车核心零部件生产基地项目、联合动力研发中心建设及平台类研发项目持续投入，
为公司后续新能源汽车业务增长提供充足产能支撑。
公司积极布局人形机器人，产品布局逐步完善。公司主要围绕核心零部件及具身智能场景化解决方案推进人形机器人
相关工作。①低压高功率驱动器、无框力矩电机及关节模组等产品从样机研究进入到开发阶段。②行星滚柱丝杠产品，为
大客户定制高性能直线模组，目前已完成送样工作。③在具身智能机器人场景化解决方案方面，围绕上肢部件场景，响应
客户和集成商的需求，依托工业及协作臂的技术积累，启动了上肢部件的开发工作。
投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为476.00、590.61、712.23亿元，对应增速分别为28.5%、24.1%、20.
6%；归母净利润分别为55.30、67.88、79.01亿元，对应增速分别为29.0%、22.8%、16.4%，以10月28日收盘价为基准，对
应2025-2027年PE为38X、31X、26X，公司是内资工控优质厂商，新能源车第二成长曲线、海外新市场等持续贡献增量，维
持“推荐”评级。
风险提示：新领域拓展不及预期风险，原材料价格大幅波动风险，新能源汽车下游需求不及预期风险等。
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2025-10-28│汇川技术(300124)2025Q3业绩持续增长，工博会展出机器人系列产品 │申万宏源 │买入
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事件：公司发布2025三季报，符合预期：2025年前三季度实现营业收入316.63亿元，同比增长24.67%；归母净利润42
.54亿元，同比增长26.84%；扣非归母净利38.88亿元，同比增长24.03%。2025年单三季度实现营业收入111.53亿元，同比
增长21.05%；归母净利润12.86亿元，同比增长4.04%；扣非归母净利润12.17亿元，同比增长14.11%。
点评：
2025年前三季度收入利润保持增长，通用自动化和新能源汽车业务增速较快。（1）收入端：2025前三季度收入分业
务来看，1）通用自动化（含工业机器人）业务实现销售收入约131亿元，同比增长约20%；其中，通用变频器产品实现销
售收入约40.5亿元，通用伺服系统实现销售收入约53.4亿元，PLC&HMI实现销售收入约12.9亿元；工业机器人(含精密机械
)实现销售收入约8.7亿元；2）新能源汽车和轨道交通业务实现销售收入约148亿元，同比增长约38%；3）智慧电梯业务实
现销售收入约36亿元，同比基本持平。（2）利润端：2025年前三季度毛利率为29.27%，下降1.75pct；净利率13.64%，增
加0.19pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为3.30%、3.99%、9.46%、-0.23%，合计16.51%，减少1.61pct，费用管
控良好。
2025Q3利润增速放缓，主要系新能源车业务利润下滑影响。2025年单三季度实现营业收入111.53亿元，同比增长21.0
5%；归母净利润12.86亿元，同比增长4.04%；扣非归母净利润12.17亿元，同比增长14.11%。根据联合动力公告，其单三
季度的收入53.77亿元，同比增长15.32%，归母净利润2.43亿元，同比下滑15.55%，导致公司25Q3利润增速放缓。此外，2
025Q3毛利率27.51%，同比减少2.18pct；净利率11.77%，同比减少1.98pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为3.34%
、3.87%、9.33%、-0.19%，合计16.35%，同比增加0.17pct。
积极布局人形机器人&具身智能业务。2025年9月23日，公司在工博会上首次展出人形机器人核心零部件，仿生臂、旋
转执行器、无框电机、驱动器、行星滚柱丝杠、直线执行器、编码器等产品同步亮相，引发广泛关注。
维持盈利预测和买入评级。公司在工控自动化领域的天花板高，依然有极大成长空间，出海将进一步打开成长天花板
；新能源汽车业务快速增长，盈利能力持续提升。我们维持25-27盈利预测为56.15、61.30亿、69.16亿元，对应PE分别为
38、35、31倍
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