研报评级☆ ◇300132 青松股份 更新日期：2026-06-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.13│ 0.11│ 0.30│ 0.35│ 0.44│ 0.50│
│每股净资产(元) │ 2.54│ 2.51│ 2.81│ 3.16│ 3.59│ 4.09│
│净资产收益率% │ -5.22│ 4.21│ 10.56│ 10.72│ 11.73│ 11.72│
│归母净利润(百万元) │ -68.34│ 54.68│ 153.23│ 180.42│ 224.54│ 255.32│
│营业收入(百万元) │ 1969.49│ 1939.77│ 2219.30│ 2537.50│ 2917.50│ 3218.00│
│营业利润(百万元) │ -63.38│ 69.68│ 186.41│ 218.10│ 271.24│ 304.32│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 增持 维持 10.64 0.35 0.43 0.50 华泰证券
2026-04-29 增持 维持 --- 0.35 0.44 0.49 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│青松股份(300132)业绩亮眼提质增效，ODM优势持续凸显 │申万宏源 │增持
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公司发布25年年报及26年一季度报告，业绩符合预期。25年营收22.19亿元，同比+14.41%；归母净利润1.53亿元，同
比+180.21%；扣非净利润1.24亿元，同比+123.03%。26Q1营收4.80亿元，同比+14.65%；归母净利润0.22亿元，同比+1048
.09%，盈利增速大幅提升；扣非净利润0.22亿元，同比+1525.58%。
盈利能力方面：1）25年毛利率20.55%（同比+3.13pct），主要受益于高毛利面膜及护肤品类收入占比提升、原材料
价格下行叠加精益生产降本增效；2）归母净利率6.90%（同比+4.09pct）；3）销售费用率2.23%（同比-0.06pct），依托
ODM模式天然低渠道费用优势，规模效应持续凸显；4）管理费用率6.72%（同比-0.99pct），主因通过组织架构精简、数
智化运营升级实现降本提效；5）研发费用率3.45%（同比+0.12pct）。
产品结构持续优化，核心品类增长势能强劲。1）面膜品类：25年实现营收10.59亿元，同比+30.02%，占比达47.74%
，成为公司核心第一增长曲线；2）护肤业务：25年实现营收8.18亿元，同比+10.68%，营收占比36.84%，基本盘稳固增长
；3）湿巾及其他品类短期调整，公司主动收缩非核心业务、集中资源倾斜优势赛道，聚焦核心品类发展战略成效显著。
技术深耕积淀，筑牢长期发展壁垒。公司研发投入0.76亿元，研发费用率3.45%；累计取得专利147项，其中发明专利
85项，完成金花茶新原料备案，迭代推出冻干、次抛、油敷面膜等高附加值产品，配方储备超800项，持续增厚技术储备
、深化ODM技术壁垒，以研发创新支撑长期竞争实力。
推出员工持股计划，绑定核心团队利益。公司拟以4.34元/股向不超过193人(包括董事、高管6人及其他核心员工187
人)授予不超过7815万份份额、对应约1801万股股票、占总股本比重约3.49%；计划存续期2年，分两批次解锁。第一批次
：目标值26年营收≥24.5亿元或扣非净利≥1.4亿元；第二批次：目标值26-27年累计营收≥51.5亿元或扣非≥3.1亿元。
ODM优势稳固，长期成长空间广阔。公司依托美妆ODM业务筑牢基本盘，核心品类增长强劲；未来随着产品结构优化与
研发成果落地，盈利弹性有望持续释放，驱动业绩稳步提升。根据25年业绩情况，我们下调26-27年并新增28年盈利预测
，预计公司26-28年归母净利润分别为1.8/2.3/2.5亿元（原预测26-27年为1.9/2.4亿元）；对应PE分别为27/21/19倍，维
持原有“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险，品类结构集中风险，新品推广及原料落地不及预期风险，ODM行业盈利承压等风险。
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2026-04-29│青松股份(300132)25年归母净利率同比提升显著 │华泰证券 │增持
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公司发布2025年及26Q1业绩，2025年公司实现营业收入22.19亿元/yoy+14.41%；归母净利润1.53亿元/yoy+180.21%（
为指引上半区间，指引1.30-1.65亿元）。26Q1实现营收4.80亿元/yoy+15%；归母净利润0.22亿元/yoy+1048.09%，归母净
利率4.58%/yoy+4.11pct。25年受益于下游化妆品行业需求复苏带动客户订单增长，公司经营层面深耕细作优化经营效率
，盈利能力同比有较大幅度提升。子公司诺斯贝尔推出了基于创新原料“五肽-48”的蜂王御龄胜肽系列，完成金花茶花
提取物原料备案，持续拓展产品与原料矩阵。公司继续紧扣“聚焦客户、聚焦产品”战略，沿美丽健康产业链布局探索第
二增长曲线，有望驱动可持续增长，期待公司经营效率持续优化下盈利能力继续释放。维持增持评级。
产品结构持续优化，面膜驱动营收增长
25年公司面膜/护肤/湿巾业务分别实现营收10.59/8.18/2.64亿元，yoy+30.02%/+10.68%/-9.36%，随化妆品行业整体
消费呈稳步复苏态势，诺斯贝尔与众多知名品牌客户建立稳定合作关系，客户订单需求有所增长，公司资源向具备市场潜
力的优势品类倾斜，实现高附加值品类的销量增长。从量价拆分来看，面膜/护肤/湿巾销量分别为10.08亿片/1.30亿支/4
3.92亿片，产品结构性差异导致销售价格均小幅下降。面膜/护肤/湿巾业务毛利率分别为21.57%/20.25%/16.01%，yoy+3.
54pct/+3.35pct/+1.72pct，同比均有显著提升，主因原材料采购成本同比下降与经营效率提升。
持续丰富产品与原料矩阵
子公司诺斯贝尔推出基于“五肽-48”的蜂王御龄胜肽系列，完成金花茶花提取物新原料备案，丰富天然功效原料矩
阵；同时应用微乳包裹、活性微胶囊等技术，推出水光焕颜油敷面膜、幻彩臻白面膜、多效淡纹紧致面膜等多款高效面膜
，以及点阵特护冻干系列、生物酶焕肤系列、光电搭子护肤系列等护肤品，并布局防晒、痘肌管理、洗卸及身体护理等细
分领域；控股子公司广东可普睿搭建植物细胞智能制造平台，通过植物愈伤细胞定向培养与外囊泡递送技术提升活性成分
透皮吸收率，契合“天然环保+科学护肤”趋势，产品创新与技术储备持续增强。
毛利率提升显著，费用率总体有下降
2025年公司毛利率为20.55%/yoy+3.13pct，公司强化战略集采，持续提升供应链的成本优势；“数智化建设”下优化
生产工序/整合车间资源/优化仓储物流/减少生产损耗等，实现成本节约、经营效率提高。销售费用率2.23%/yoy-0.06pct
；管理费用率6.72%/yoy-0.99pct；研发费用率3.45%/yoy+0.12pct，财务费用率0.08%/yoy-0.22pct，主因利息费用减少
及外币汇率变动。26Q1毛利率18.60%/yoy+4.21pct，延续同比提升趋势。
盈利预测与估值
我们维持公司26-27E归母净利润为1.82/2.20亿元，引入28E归母净利润预测2.58亿元。参考可比公司iFind26年一致
预期28xPE，考虑公司产品结构持续优化、下游需求回暖下盈利能力有望提升，给予公司26年30倍PE，维持目标价10.64元
。维持增持评级。
风险提示：行业景气度低迷；下游客户需求不振；市场竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-08│青松股份(300132)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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福建青松股份有限公司于2026年5月8日在价值在线（https://www.ir-online.cn）网络互动举行投资者关系活动，参
与单位名称及人员有线上参加公司2025年度网上业绩说明会的全体投资者，上市公司接待人员有董事长兼总裁范展华，独
立董事黄浩，副总裁兼董事会秘书骆棋辉，财务总监汪玉聪。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-08/1225285477.PDF
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