研报评级☆ ◇300133 华策影视 更新日期：2026-10-28◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 4 2 0 0 0 6
6月内 5 2 0 0 0 7
1年内 7 4 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.20│ 0.13│ 0.10│ 0.19│ 0.23│ 0.26│
│每股净资产(元) │ 3.70│ 3.77│ 3.86│ 4.17│ 4.14│ 4.33│
│净资产收益率% │ 5.43│ 3.39│ 2.62│ 4.35│ 5.27│ 5.78│
│归母净利润(百万元) │ 382.23│ 243.05│ 191.14│ 353.65│ 425.15│ 496.52│
│营业收入(百万元) │ 2267.42│ 1939.06│ 2828.47│ 2959.19│ 3295.46│ 3621.16│
│营业利润(百万元) │ 447.65│ 346.78│ 347.16│ 501.36│ 619.10│ 729.14│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-30 买入 维持 --- 0.19 0.22 0.25 中邮证券
2026-09-17 增持 维持 --- 0.18 0.21 0.25 国信证券
2026-09-03 买入 维持 8.76 0.20 0.24 0.27 国泰海通
2026-08-26 买入 维持 --- 0.17 0.23 0.29 中航证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.18 0.23 0.27 国海证券
2026-08-21 增持 维持 8.59 --- --- --- 中金公司
2026-06-08 买入 维持 --- 0.19 0.22 0.25 中邮证券
2026-04-29 增持 维持 --- 0.18 0.21 0.25 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-30│华策影视(300133)精品内容夯实根基，算力扩容打开成长空间 │中邮证券 │买入
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深耕影视内容二十余年，由传统内容生产向“内容+科技”多元业务延伸。华策影视以电视剧制作发行为起点，通过
上市融资与并购整合不断扩大内容版图，目前已形成以精品长剧为基本盘，覆盖电影、版权运营、国际发行、IP衍生、AI
应用及算力服务的多元业务布局。近年来公司经营重心逐步由扩大内容产出转向提升内容资产开发效率与经营价值，2026
H1虽受剧集项目收入确认周期影响实现营收6.85亿元、同比下降13.22%，但算力、艺人经纪、广告及衍生等高毛利业务表
现较好，带动归母净利润同比增长41.98%至1.67亿元，公司由单一影视项目驱动向“内容+科技+IP运营”多轮驱动转型的
路径逐步清晰。
“广电21条”推动行业供给端修复，公司精品长剧、IP运营及短内容布局有望协同受益。政策从创作、审核、排播等
环节系统性优化行业机制，适当放宽电视剧集数限制、优化季播及古装剧排播，并通过同步审查、“边审边播、边改边播
”等方式缩短审核周期，同时鼓励优秀微短剧进入电视大屏，有望推动长剧供给由“预期修复”逐步进入实际释放阶段。
华策具备成熟的精品长剧工业化制作能力和丰富项目储备，《太平年》《低智商犯罪》《家业》等作品持续验证内容能力
，并围绕头部IP向文旅、文创、品牌合作及衍生消费延伸；同时积极布局精品微短剧、AI漫剧、AI仿真人剧及互动剧，依
托AIGC工作流和长期积累的版权、素材资产，有望形成“长剧造IP、短剧提周转、AI扩供给”的内容矩阵。海外方面，自
有渠道矩阵与AI本地化能力进一步扩大长短内容的全球变现半径。
Token需求持续增长叠加算力供需偏紧，长期订单牵引公司算力业务进入规模兑现阶段。AI应用由集中式训练向Agent
、搜索问答、代码生成、多模态内容生成等高频推理场景延伸，持续性Token消耗推动算力需求增长，而高端GPU供给短期
仍偏紧，为算力租赁景气提供支撑。公司自2024年开始布局算力，截至2025年底累计投入超过10亿元、建成约8000P智算
规模，且均已与头部科技赛道客户签订长期协议；2026H1算力业务实现收入1.60亿元，同比增长184.03%，收入占比提升
至23.41%，已成为公司第二增长极。公司进一步拟采购不超过33亿元服务器，对应约2.9万P、5年期云算力需求，项目完
成后总算力规模有望提升至约3.7万P；“贸易+云服务”双轮驱动叠加“订单先行、以销定采”模式，有望降低算力闲置
风险并持续贡献收入和现金流，同时以算力链接科技资源，进一步反哺AI内容生产。
盈利预测及投资建议：考虑到“广电21条”推动行业供给环境边际改善，公司长剧项目储备丰富，核心内容业务有望
逐步修复；同时，公司持续拓展精品微短剧、AI短剧、IP衍生及海外发行等业务，叠加算力业务进入规模化经营阶段，有
望打开新的收入与利润增长空间。盈利能力方面，伴随影视项目结构优化、IP长周期运营能力提升以及算力等高附加值业
务收入占比提高，公司整体毛利率及利润率有望稳步改善。基于审慎假设，我们预计公司2026~2028年营业收入分别为30.
24、33.49、36.54亿元，同比增长6.91%、10.73%、9.12%；归母净利润分别为3.51、4.11、4.75亿元，同比增长83.72%、
16.92%、15.72%。公司传统内容主业有望迎来修复，AI、短剧、海外及算力业务共同贡献增量，成长逻辑逐步由单一影视
项目驱动向“内容+科技+IP运营”多轮驱动转变。基于此，维持“买入”评级。
风险提示：影视项目表现不及预期风险、算力业务拓展不及预期风险、微短剧及AI内容商业化不及预期风险、海外业
务拓展及内容监管风险等。
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2026-09-17│华策影视(300133)26上半年利润增长42%，算力、出海、AI打开成长空间 │国信证券 │增持
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26H1收入受项目确认节奏影响，归母净利润同比增长。2026H1公司实现营业收入6.85亿元，同比下降13.22%；实现归
母净利润1.67亿元，同比增长41.98%，归母净利率约24.4%，较上年同期提升9.5个百分点，呈现收入下降但利润改善的特
征。利润增长主要受算力、艺人经纪、广告及衍生收入等业务表现较好带动，业务结构变化对盈利能力形成支撑。现金流
方面，经营活动现金净流出2.10亿元，净流出规模同比扩大36.11%；投资活动现金净流出8.80亿元，净流出规模同比扩大
118.22%，主要与算力设备等长期资产投入增加有关；筹资活动现金净流入13.23亿元。
内容主业稳步推进，AIGC应用与新形态内容持续拓展。《太平年》在CCTV-1首播并获得第31届上海电视节白玉兰奖最
佳中国电视剧、国际传播奖、最佳编剧三项奖项；《家业》围绕非遗文化联动16个品牌、开发100余个SKU。公司影视级AI
GC工作流已覆盖剧本创作、分镜生成、虚拟拍摄、后期制作及宣发等环节，智能翻译工具覆盖32个语种、累计完成700余
个多语种翻译项目；同时推进微短剧、中剧、AI漫剧、互动剧等新形态内容。
算力业务贡献收入增量，国际化及版权资产运营继续推进。2026H1算力业务实现收入1.60亿元，同比增长184.03%，
占营业收入的23.41%，业务模式逐步形成“贸易+云服务”双轮驱动。海外社媒矩阵总频道达925个、总订阅量超过6800万
，覆盖20种语言；《太平年》海外全矩阵曝光超过2.4亿次。公司拥有版权内容超过5万小时、高清及超高清原始拍摄素材
超过150万分钟，并持续建设AI3D数字资产库。相关业务仍处投入与拓展阶段，后续进展需结合订单兑现、现金流及商业
化效率持续观察。
风险提示：剧集排播及收入确认周期波动；内容成本上升；算力业务客户集中及订单履约不及预期；AI技术迭代、商
业化进度及投入回报不及预期；行业竞争加剧；海外业务拓展及汇率波动风险。
盈利预测与投资建议：看好公司在影视剧行业的龙头地位和算力业务增量。我们维持盈利预测，预计26/27/28年归母
净利润分别为3.45/3.99/4.72亿元；摊薄EPS=0.18/0.21/0.25元，当前股价对应PE=40/35/30x。公司影视剧行业龙头地位
稳固，算力服务有望打造新增长曲线，继续维持“优于大市”评级。
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2026-09-03│华策影视(300133)2026年中报点评：剧集树标杆，算力见成效，再塑增长极 │国泰海通 │买入
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本报告导读：公司在坚持影视项目为主赛道的基础上，前瞻布局AI应用、算力等科技新业态，2026年半年度利润实现
较快增长。
投资要点：多元化发展初见成效。公司坚持“内容为王、科技驱动、全球跃迁、生态发展”的核心战略，持续全球化
精品长剧、中剧、微短剧、互动影游及AI内容创制，加速算力、内容IP商业化等新兴业务成长。我们维持此前的盈利预测
不变，预测2026-2028年EPS分别为0.20/0.24/0.27元，参考可比公司估值，由于近期同类型公司估值有所回调，故下调目
标价至8.77元，维持“增持”评级。
事件：公司发布2026年半年报，实现营业收入6.85亿元，同比下降13.22%；实现归母净利润1.67亿元，同比增长41.9
8%。2026年上半年，公司开机及储备项目丰富，营业收入同比有所下滑主要受剧集项目制带来的收入确认周期影响，主业
长期高质量发展态势稳固；算力、艺人经纪、广告及衍生收入等高毛利业务板块表现亮眼，带动归母净利润增长。
标杆作品领跑行业，新形态内容全面展开。公司在2026年上半年首播剧集5部，包括《太平年》、《低智商犯罪》、
《家业》、《你是迟来的欢喜》、《夏末初见》，此外，《重器》和《我们的少年时代2》已在2026年8月上线。项目储备
方面，公司共开机剧集5部，《想把你和时间藏起来》、《简单的人生》等均已完成拍摄，《势在必行》、《心诉》、《
七月的一天》、《迷径之上》等剧集正推进后期或排播工作。同时，公司加速布局微短剧、中剧、AI漫剧、AI仿真人剧、
互动剧、团播等新形态，多部AI精品项目进入制作或筹备阶段，联合出品的真人互动影游《代号：迷失》已经开机，并将
结合AI辅助制作。目前公司新形态内容已正式转入体系化创制，或将成为重要增长极。
AI驱动价值重构，前瞻布局算力业务。公司依托AIGC应用研究院，打通影视制作全流程，在已播出和正在制作的多部
剧集中运用AI辅助制作。同时，公司的算力业务已进入规模化经营阶段，2026年上半年实现营收1.6亿元，同比增长184%
，占营收比重提升至23.41%，构筑公司未来增长的核心能力底座。此外，公司内容IP业务逐渐由短期爆款向长期资产发展
，《太平年》已形成覆盖全周期商业化运营、打通传播与消费闭环的完整案例，为影视IP运营提供了可复制的行业范式。
风险提示：剧集取证时间不确定，电影票房不及预期。
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2026-08-26│华策影视(300133)盈利结构持续改善，内容与算力双轮驱动成长 │中航证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入6.85亿元，同比-13.22%；归母净利润1.67亿元，同
比+41.98%；扣非后归母净利润0.84亿元，同比+17.06%。毛利率40.80%，同比+9.61pct;净利率24.94%，同比+9.27pct。
单季度来看，26Q2公司实现营收2.93亿元，同比+43.40%；归母净利润0.86亿元，同比+236.91%；毛利率41.62%，同
比-1.63pct，环比+1.43pct;；净利率29.87%，同比+17.30pct，环比+8.60pct。
归母净利润增长显著，业务结构改善与非经常性收益共同增厚利润。
业绩方面，26H1公司实现营业收入6.85亿元/同比-13.22%，主要受剧集项目制收入确认周期影响；归母净利润为1.67
亿元/同比+41.98%，算力、版权发行和广告及行生业务增长带动主营盈利改善，同时政府补助、公允价值变动等非经常性
收益对归母净利润形成较大贡献；扣非后归母净利润为0.84亿元/同比+17.06%。分季度看，Q1/Q2公司分别实现营收3.93/
2.93亿元，同比-32.94%/43.40%；归母净利润分别为0.81/0.86亿元，同比-11.78%/+236.91%。分业务看，26H1算力业务
实现营收1.60亿元/同比+184.03%，经纪业务实现营收1.53亿元/同比+93.72%，电影销售实现营收0.90亿元/同比+106.63%
，广告及衍生收入实现营收0.25亿元/同比+68.24%，电视剧制作发行实现营收0.35亿元/同比-90.35%，电视剧版权发行实
现营收1.51亿元/同比-7.96%。
盈利能力方面，①毛利率方面，26H1公司整体毛利率为40.80%/同比+9.61pct，主要系算力、电视剧版权发行及广告
衍生等较高毛利业务增长，经纪业务毛利率同比显著改善。②费率方面，公面，26H1公司净利率为24.94%/同比+9.27pct
。
“内容向新”战略深化，精品剧集领跑行业，新形态内容加速成形。头部剧集方面，报告期内公司首播剧集五部，市
场表现亮眼。《太平年》创下中国视听大数据（CVB）古装历史剧最高收视纪录，全球73个国家和地区播出，豆瓣评分8.6
分，斩获第31届上海电视节白玉兰奖五项大奖，实现收视、口碑、奖项、海外传播的全面丰收；《低智商犯罪》刷新爱奇
艺悬疑剧最快破万纪录，豆瓣评分8.2分；《家业》全周期有效播放超12亿，微博话题阅读量超27亿。截至2026年8月，公
司共开机剧集5部，后续项目储备丰富。新形态内容方面，AIGC精品项目《消失的500年》、国内首部AI历史正剧微短剧《
资治通鉴》已全面进入制作阶段，真人互动影游《代号：迷失》已于2026年8月开机。新形态内容已正式转入体系化创制
，成为公司内容战略的重要增长极。
“科技共生”战略显现成效，算力业务确立为重要增长极。报告期内公司算力业务已进入规模化经营阶段，实现营收
1.60亿元/同比+184.03%，占营收比重提升至23.41%，已成为公司业绩的重要增长极，并有效链接科技企业资源，为AI工
具开发与复合型人才培养提供有力赋能。AIGC应用方面，公司构建的影视级AIGC工作流已打通剧本创作、分镜生成、虚拟
拍摄、后期制作、宣发全链路，并在《太平年》《家业》等重点项目中加速渗透，智能翻译工具覆盖32个语种，完成700
余个翻译项目，视频宣发工具产出视频超千条、播放量超千万，降本增效与创收增利的双重价值逐步显现。
IP全周期运营加速推进，头部项目生态延展能力持续验证。《太平年》已初步完成“内容+文旅+文创+出海”资源整
合，截至2026年8月，已链接超30个品牌合作伙伴，打造200余个SKU，覆盖酒类、食品、文创、潮玩等多元赛道；线下推
出文旅定制专线、主题展销等活动，拉动游客量显著增长；“太平年
天下同宁”浙江省博物馆联展已于2026年7月28日开展，开创头部影视IP进入国家级文博展览的先河。《家业》联动1
6个品牌、开发100余个SKU，与曹素功、万宝德等非遗老字号形成“影视+传统文化”双向价值赋能。公司IP运营已从单一
版权销售向文旅、文创和品牌联动延伸，后续商业化贡献仍需结合衍生业务收入及利润表现持续验证。
投资建议：公司“内容+科技”战略持续推进，算力、版权发行及广告衍生业务推动盈利结构改善，有望开启公司第
二增长曲线，后续关注算力订单履约、资金回收及影视项目确认节奏。预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.13/4.41
/5.40亿元，EPS分别为0.17/0.23/0.29元，对应目前PE分别为41/29/24，维持“买入”评级。
风险提示：算力业务订单履约、客户集中及资金回收不及预期风险；算力投入增加导致资金占用和财务费用上升风险
；影视项目交付及收入确认节奏不及预期风险；内容表现不及预期及爆款依赖风险；IP商业化落地不及预期风险；内容监
管、版权合规及汇率波动风险。
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2026-08-25│华策影视(300133)2026H1业绩点评：算力业务收入利润均高增，加快AI剧布局│国海证券 │买入
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事件:
2026年8月20日，公司公告2026年中报：2026H1营收6.85亿元（YOY-13.22%），归母净利润1.67亿元（YOY+41.98%）
。
投资要点：
剧集确认周期性影响收入，利润稳健增长。
2026H1公司营收6.85亿元（YOY-13.22%），主要受剧集项目制带来的收入确认周期影响；归母净利润1.67亿元（YOY+
41.98%），扣非归母净利润0.84亿元（YOY+17.06%），非经常性损益0.82亿元（YOY+81.62%），包括金融资产公允价值变
动损益0.53亿元、政府补助0.36亿元等。2026H1毛利率40.80%（同比+9.61pct），归母净利率24.34%（同比+9.46pct）；
销售/管理/研发费用率为8.31%/9.54%/1.41%（同比+0.93/-0.42/-0.14pct）。
算力业务收入毛利大增，AI剧加速布局中。
（1）算力：2026H1算力业务收入1.60亿元（YOY+184.03%），毛利率42.79%（同比+14.21pct）。2026H1末预付款项2
2.74亿元（较2025年末增加18.29亿元），主要系支付算力设备采购款增加。2026H1公司公告拟采购服务器以提供算租业
务，总金额预计不超过人民币33亿元，预计后续业绩会持续释放。
（2）AI剧加快布局：公司加速布局微短剧、中剧、AI漫剧、AI仿真人剧、互动剧及团播等新形态，AI剧《消失的500
年》《资治通鉴》制作中，《超新星纪元》《仙父》《咫尺偏爱》等筹备中。联合出品的真人互动影游《代号：迷失》已
于2026年8月正式开机，结合AI辅助制作，预计2027年正式上线。
长剧开机加快，艺人经纪业务保持高增。
（1）长剧储备项目多，预计后续陆续释放：2026H1电视剧制作发行收入0.35亿元（YOY-90.35%），主要受剧集确收
周期影响，毛利率22.10%（同比+3.99pct）；电视剧版权发行收入1.51亿元（YOY-7.96%），毛利率70.18%（同比+8.76pc
t）。2026H1公司首播《太平年》《低智商犯罪》《家业》等5部剧集共184集（2025H1首播2部共56集）；2026H1公司共开
机5部共166集（2025H1共5部151集），2026H2计划开机8部196集，包括《扫鼠岭》《寒夜无声》《人生路上》等，《势在
必行》《心诉》《七月的一天》《迷径之上》等在后期和排播过程中。
（2）艺人经纪业务高增：2026H1经纪业务收入1.53亿元（YOY+93.72%），毛利率32.42%（同比+11.07pct）。
盈利预测和投资评级：积极布局算力、短剧、出海等业务外延，算力业务实现高增，且投入持续加大，有望成为公司
第二增长曲线。我们预计公司2026-2028年营业收入28.62/33.94/38.88亿元，归母净利润为3.43/4.27/5.07亿元，对应PE
为37/30/25X，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧，剧集进度不及预期，剧集价格下降，资产减值风险，算力等新业务拓展不及预期，AI技术
不及预期等风险。
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2026-08-21│华策影视(300133)业绩好于预期，积极推进AI影视产融合作 │中金公司 │增持
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2Q26业绩好于我们预期
公司公布1H26业绩：收入6.85亿元，同降13.2%，归母净利润1.67亿元，同增42.0%；2Q26收入2.93亿元，同增43.4%
，我们预期2.10亿元，归母净利润8,559万元，同增237%，我们预期2,700万元。我们认为业绩好于我们预期主要系算力业
务增势良好与公允价值变动收益。此外，公司宣布1H26利润分配预案：每10股派发含税现金股利0.10元，总额约1,875万
元。
发展趋势
收入多元化，算力业务增益且链接多业务场景。据公告，1H26公司算力业务营收1.60亿元，同增184.03%，占营收比
提升至23.41%，成为公司业绩的重要增长极。我们认为，公司依托成熟的供应链体系获取订单，并通过算力业务链接内容
变现等多元场景，有助于对冲剧集生产的周期波动，进一步增强经营韧性。
主业持续聚焦精品，剧集储备充足。据公告，公司1H26营收同比下滑主要受剧集确收周期影响。我们认为，2Q26上线
剧集体量相对较小，成本费用控制良好。建议关注后续储备《我们的少年时代2》《势在必行》《心诉》《七月的一天》
《迷径之上》等。
积极推进AI影视产融合作，共建视听新生态。今年6月以来，影视方面：公司与生数科技、智象未来达成战略合作。
与生数共设AI视听创制中心，探索AI虚拟制作与实拍结合；与智象的合作聚焦智能体创作协同、高质语料资源共建等四大
方向。公司还发布了精品微短剧《西游记》《资治通鉴》等AI赋能的IP项目，并与新生代电影联盟达成深度合作。音乐方
面：公司与腾讯音乐展开深度战略合作，聚焦影音共创、艺人赋能、宣发联动与IP衍生开发。创新内容方面：公司真人互
动影游《代号：迷失》已正式开机，探索高科技影视能力向2C互动内容延伸的新路径。
盈利预测与估值
综合考虑算力业务增势与剧集业务不确定性，我们维持26/27年净利润4.06/4.49亿元。当前交易在32/29倍26/27年P/
E。维持跑赢行业评级和目标价8.6元，对应40/36倍26/27年P/E，较当前股价有26%的上行空间。
风险
项目推进慢，监管收紧，新业务及新技术应用进展不及预期。
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2026-06-08│华策影视(300133)内容主业储备丰富，看好算力业务持续业绩兑现 │中邮证券 │买入
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事件回顾
2025年4月22日，公司发布2025年报及2026年一季报，2025年，公司实现营业收入28.28亿元，同比增长45.87%；归母
净利润1.91亿元，同比下滑21.36%。2026Q1，公司实现营业收入3.93亿元，同比下降32.94%；归母净利润0.81亿元，同比
下降11.78%。
事件点评
优质内容集中释放带动25年业绩高增，26Q1项目节奏放缓拖累短期表现。2025年公司重点项目密集落地，《国色芳华
》《锦绣芳华》等头部剧集，以及《刺杀小说家2》《寻秦记》等电影项目实现集中释放，带动影视板块收入达26.26亿元
，同比增长39.54%。结构上看，《太平年》《家业》《锦绣芳华》《四喜》《心诉》五大核心作品合计贡献收入13.66亿
元，占影视业务板块比重达到52.02%，头部项目集中度较高，对收入形成主要拉动。2026Q1，受项目排播及发行进度阶段
性放缓影响，当期上线项目数量有限，仅有《太平年》《你是迟来的欢喜》等项目推进发行；同时，《太平年》等重点项
目收入已于2025年确认，收入确认节奏前置，导致当期业绩出现阶段性回落。
后续项目储备丰富，看好内容主业逐步修复。公司目前影视项目储备充足，《奉陪到底》《七月的一天》等作品已进
入制作后期阶段，《想把你和时间藏起来》《我们的少年时代2》等新作亦已于2026年Q1陆续开机，后续伴随各大项目进
入排播周期，内容供给节奏有望逐步恢复。同时，公司近年积极拓展微短剧及版权出海等多元化影视衍生业务，2025年累
计上线短剧36部，长剧累计海外发行超18万小时。IP商业化方面，截至2026Q1，《太平年》已实现与超24个品牌联动，覆
盖18个品类及150余个SKU。后续伴随重点剧集上线及多元布局持续深化，公司影视及相关衍生类业务有望逐步回暖，并带
动整体业绩增速回升。
积极推进AI+战略布局，看好算力业务持续业绩兑现能力。公司一方面持续推进AI+影视融合应用，目前已在《太平年
》等项目中初步跑通AI全流程制作体系。另一方面，公司积极布局算力租赁等新增量业务，并已开始兑现业绩，2025年算
力业务收入达1.26亿元，同比增长602.65%。目前公司已建成约8000P智算规模，伴随下游AI视频生成、数字内容生产等需
求持续释放，算力业务规模有望进一步扩张。此外，公司亦在探索影视数据资产化与AI内容生产要素变现路径，并已依托
超5万小时正版影视版权库及约2万TB高清原始素材，构建了AI3D数字资产体系，后续相关业务亦有望逐步贡献增量收入。
投资建议
考虑到行业供给修复仍需时间，政策红利向业绩端传导存在一定滞后性，基于审慎假设，我们适度下调公司2026~202
8年营业收入为30.24/33.49/36.54（新预测）亿元。但公司积极拓展算力服务等高附加值业务，叠加费用管控持续优化，
预计将推动整体利润率稳步提升，因此我们上调公司2026~2028年归母净利润预测至3.51/4.08/4.72（新预测）亿元，对
应EPS为0.19/0.22/0.25元。按2026年6月5日收盘价计算，对应PE为40/34/30倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策监管风险，市场需求降低风险，市场消费偏好转移风险，海外政策变化风险。
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2026-04-29│华策影视(300133)年报及1季报点评：算力业务快速增长，影视业务表现稳健 │国信证券 │增持
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25年营收同比向上。1）25年公司实现营业收入28.28亿元，归母净利润1.91亿元，同比分别增长46%、-21%，对应全
面摊薄EPS0.10元；营收增长主要在于电视剧业务拉动（制作、发行收入同比分别增长61%、13%）；2）26年Q1公司实现营
业收入3.93亿元，归母净利润0.81亿元，同比分别下滑32.9%、11.8%，主要受电视剧业务上映档期波动影响。
电视剧业务增长明显，26年开机数量显著提升。1）25年公司电视剧制作实现收入17.29亿元（同比增长44.89%），毛
利率20.55%（同比下滑5.03个pct）；电视剧版权业务实现收入3.76亿元、同比下滑0.58%；2）2025年公司开机剧集达到7
部197集、取证达到9部300集（2024年取证5部152集）。《太平年》《你是迟来的欢喜》《夏末初见》已播出，《家业》
《势在必行》《心诉》《花好》《七月的一天》等储备剧较为丰富。26年预计开机12部343集，开机数量持续改善、奠定
影视剧业务基础；2）短剧方面，25年上线36部;其中红果短剧《咬清梨》站内播放量破10亿，《我的归途有风2》《大力
村超人》入选广电总局推荐目录，验证了“短剧+文旅”模式的商业延展潜力。抖音平台精品短剧厂牌账号“她见四季”
和付费精品短剧厂牌账号“万千星辰”合计粉丝数突破170万，形成完整厂牌与爆款内容矩阵。
AI算力收入增长迅猛，全生态布局持续推进。1）截至2025年底公司已有智算规模8000P，25年全年实现营收1.26亿元
、同比增长603%；26年Q1单季度实现营收6974万元，继续表现亮眼；2）公司已将AI从"点状应用"推进到"全流程闭环"，
筛选、优化渲染等环节实现深度辅助应用，推动“人机协同”成为内容创作新范式。历史正剧《太平年》已初步跑通AI应
用全流程赋能，通过AI生成核心视觉元素、优化动态渲染，构建了50套数字场景、45套概念设计、300个三维模型，将复
杂场景的制作周期大幅压缩超70%，并显著降低外景成本，实现效率与品质的双赢。
风险提示：影视剧低于预期；算力业务低于预期；新科技落地低于预期等。
盈利预测与投资建议：考虑到影视剧行业压力，我们下调26/27年预测、新增28年盈利预测，预计26/27/28年归母净
利润分别为3.45/3.99/4.72亿元（原26/27年预测分别为4.43/5.16亿元）；摊薄EPS=0.18/0.21/0.25元，当前股价对应PE
=50/43/37x。公司影视剧行业龙头地位稳固，算力服务有望打造新增长曲线，继续维持“优于大市”评级。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：6家
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2026-05-12│华策影视(300133)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
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Q：公司最新的算力相关合同情况是怎样的？
A：公司已公告不超过 33 亿元的服务器采购订单，是基于已签约甲方客户明确的算力云服务需求而进行的采购安排
，公司将按合同履行交付责任，对应需交付的算力规模为 2.9 万 P，服务期为五年。公告时下游客户订单与上游采购订
单均已签署完毕，因保密要求，下游客户订单已豁免披露。本次项目完成后，公司算力规模合计约 3.7 万 P。该订单也
是公司践行“内容+科技+消费”战略过程中，重大的战略突破。
Q：该算力订单对公司有哪些核心意义？
A：该订单有三个核心意义：1）订单本身将为公司贡献收入和利润；2）订单的签约和履行验证了公司具备与一线客
户合作的能力和信用，未来在同类业务中的优先级和议价能力有望提升；3）算力业务不仅是单一业务，更是公司链接一
线科技公司技术、AI 应用、内容变现场景等多条业务线的重要入口，有助于公司推进“科技+内容”战略。
Q：公司布局算力租赁业务的背景和战略初衷是什么？
A: 公司早在 2023 年就提出影视 AI 战略，定位为以科技驱动的综合性传媒集团，当时也同步提出了构建融合算力
、算法、AI 应用的影视视听云的构想，并认为未来竞争的核心将围绕 AI。初期公司主要聚焦算法和应用层面，2023 年
成立 AIGC 应用研究院，完成自研模型国家备案，目前已打通剧本创作、分镜生成、虚拟拍摄、后期制作、宣发的全链路
AI 应用，《太平年》《K 线成长记》等项目均有 AI 应用的深度参与。2024 年，公司开始涉足算力领域，并于当年完
成第一个算力服务项目的交付；2025 年初，公司在对科技企业战略考察后，进一步确认算力将是内容科技的底层基础设
施，AI 视听内容将很快成为重要的算力消耗场景，因此决定将算力业务作为围绕内容科技生态的战略型业务。公司布局
算力业务的首要目的是以算力业务为纽带，加强与科技企业、科技人才的链接，深化内容 AI 应用、产业教育等全方位合
作，同时希望该业务能持续贡献业绩和现金流，沉淀优质资产，最终构建一个内容、科技与消费融合的新生态。
Q：公司开展算力租赁业务的基础和优势有哪些？
A: 公司开展算力业务有三方面基础：一是产业链资源和业务经验积累，2024 年参与首个算力运营服务项目，与优质
供应商建立了深厚联系。2025年 1月算力业务作为独立业务单元开启长期运营，公司先期通过贸易业务进一步加深了与优
质供应商的合作关系，下半年独立签署一单算力云服务业务，该项目已于 2026 年 1 月完成客户验收并开始计费。截至
目前，公司已有三个算力服务项目，其中两个已经运营，一个尚在建设中，客户均为科技类企业，公司的算力服务能力不
断获得客户认可。二是资金实力充足，截至 2026 年一季度末，公司货币资金 25.20 亿元，交易性金融资产16.01 亿元
，董事会授权的银行授信额度为 70 亿元，后续，公司将持续根据市场和客户需求，以及订单实际体量，扩充在算力领域
的相应投资规模。三是财务政策严谨，公司的贸易业务采用净额法确认收入，租赁业务在服务期内分期确认收入，保障业
务的真实性和可持续性。
Q：公司对订单的后续安排如何？
A：公司后续重点是保障设备和组网的按时交付和验收。
Q：公司算力业务的未来发展目标是什么？
A: 持续的订单获取能力，以及构建算力加服务的综合能力。
Q：当前算力租赁行业的需求情况、行业大趋势是怎样的？
A: 2026 年算力租赁市场需求非常旺盛，客户结构多元化态势明显，大模型厂商需求进一步被激发，客户的资本开支
、实际 token 需求量呈现快速增长趋势。
Q：公司此次算力订单是否意味着后续还有其他业务推进？如何判断有利于主营业务？
A：算力订单只是公司科技战略的第一阶段，公司并非单纯做算力服务，而是希望以算力业务为入口，打通科技企业
客户的采购、技术、业务、生态等更多资源，并将相关资源进一步导入影视内容，如 AI 剧、AI 应用新场景、衍生消费
等场景。在内容和科技战略下，公司也在 AI 场景侧有所布局，AI 短剧、中剧的样片已完成，预告片已释出；其他 AI
创新应用场景也在探索和测试中。
Q：公司为什么投资 Rokid 等 AR 眼镜相关项目？
A：公司投资 Rokid 的核心逻辑是看重未来内容分发渠道的变化。公司特别看好 AI/AR 眼镜等智能硬件设备将成为
新的用户入口和内容分发场景。AI 不会简单削弱优质内容公司，反而会使具备头部内容制作能力、IP 开发能力和场景运
营能力的公司更加稀缺。公司希望通过投资和算力链接科技资源，结合 AI 应用和内容 IP 形成闭环，完成从传统影视公
司转向内容科技消费融合型公司。公司过去已证明 IP 创制能力；未来随着内容传播、社媒运营和流量变现方式变化，公
司有机会通过内容 IP、社媒运营和 AI能力升级品牌影响力，并打开 IP 商业化空间。
Q：公司目前电视剧产能情况，2026 年目前的开机数量？
A：公司全年计划开机剧集 12 部，含 2 部中剧，较 2025 年全年实际开机的 7 部有所增加。截至 2026 年 Q1，公
司已开机两部剧集，分别是《想把你和时间藏起来》《我们的少年时代 2》，其中《我们的少年时代 2》已于 4月 22 日
杀青。
Q：《太平年》的收入体量有多少？
A：2025 年公司前五大作品《太平年》《家业》《锦绣芳华》《四喜》《心诉》合计贡献剧集收入 13.66 亿元。此
外，《太平年》已联动品牌超 24个，覆盖 18 个品类，150 多个 SKU，“跟着《太平年》游浙江活动”有效带动浙江春
节游客、旅游收入双增长；后续《太平年》还将推出舞台剧、VR 线下沉浸式体验等内容，持续挖掘 IP 长尾价值。
Q：爆款如《太平年》《国色芳华》等 IP，全生命周期如何多维开发？未来是否有更多品类拓展与系列化长尾运营的
计划？
A：公司剧集已构建起全周期营销策略，从前期策划、拍摄期授权 到热播期变现、长尾期深挖，打通线上线下传播渠
道，实现多平台矩阵联动、核心商圈场景落地。《太平年》联动品牌超 24 个、150 余个 SKU，“跟着《太平年》游浙江
”活动有效带动浙江春节游客、旅游收入双增长，后续还将推出舞台剧、VR 沉浸式体验等内容；《国色芳华》《锦绣芳
华》携手 20余个品牌，覆盖游戏、汽车、快消、文旅等多元领域，联名 SKU 超 50 个，带动菏泽牡丹销量增长，实现“
一朵牡丹带火一座城”。未来公司将持续深度构建“中华文化 IP 宇宙”，围绕“西游宇宙”“资治通鉴”等超级文化 I
P 进行系统性开发，并持续构建“内容+科技+消费”三位一体的生态闭环，开发围绕 IP 全生命周期生态价值，大力发展
文旅、衍生品等ToC 业务，并推动 IP 从单一影视形态向 AI 漫剧/真人剧、互动内容、数字分身等多元形态延伸，形成
传播与消费闭环，持续挖掘 IP 长尾价值。
Q：公司是否有漫剧和 AI 真人剧？业务体量和未来规划如何？
A：《太平年》热播期间，公司 AIGC 应用研究院同步制作 AI 毛毡动态漫《太平年小剧场》，让传统文化以更生动
、更具传播力的方式触达观众群体。原创 AI 真人剧集《绯色之契》先导预告现已释出，全片由华策环球星核工作室（Hu
aceGlobal Nova Studio）全 Al 制作完成，以高概念叙事与电影级质感拓展末来影像表达，完整内容也即将上线；公司
其他 AI 中、短剧也在持续推进中。后续，公司将进一步扩大微短内容及 AI+内容的产能，并依托专业团队及大股东短剧
基地，稳健孵化优质项目，探索“影视+文旅”“影视+品牌”等多元商业变现路径。
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