研报评级☆ ◇300133 华策影视 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.20│ 0.13│ 0.10│ 0.17│ 0.21│ 0.24│
│每股净资产(元) │ 3.70│ 3.77│ 3.86│ 3.75│ 3.93│ 4.14│
│净资产收益率% │ 5.43│ 3.39│ 2.62│ 4.40│ 5.25│ 5.70│
│归母净利润(百万元) │ 382.23│ 243.05│ 191.14│ 348.33│ 407.33│ 458.00│
│营业收入(百万元) │ 2267.42│ 1939.06│ 2828.47│ 3111.67│ 3532.67│ 3991.50│
│营业利润(百万元) │ 447.65│ 346.78│ 347.16│ 536.50│ 660.00│ 783.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-23 买入 维持 --- 0.19 0.23 0.26 国海证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.15 0.18 0.22 华鑫证券
2026-04-23 增持 维持 8.6 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-23│华策影视(300133)公司动态研究报告：践行IP内容为王AI科技驱动 │华鑫证券 │买入
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2025年营收增长得益于头部剧集拉动
AI时代内容供给通胀，优质IP内容稀缺性将逐步凸显，2025年公司总营收28.28亿元（同比+45.87%），其中TOP5作品
《太平年》《家业》《锦绣芳华》《四喜》《心诉》收入13.66亿元（占总营收48.3%），锻造头部精品内容拉动收入增长
；短剧端，2025年红果短剧《咬清梨》获高关注，开设的抖音平台精品短剧厂牌账号“她见四季”和付费精品短剧厂牌账
号“万千星辰”形成厂牌内容矩阵。
2026年展望IP商业化路径可期
主业端，2026年坚持精品战略，进一步强化S+级头部内容的研发与生产能力，践行从“作品”到“资产”的跃升，储
备剧集如中国首部徽墨文化大剧《家业》，同时《战争和人》《狂流》等新剧尚在筹备即登上总台片单；以IP为支点，可
撬动版权、广告、虚拟形象授权、衍生品、潮玩及体验消费等商业模式；2026年3月，公司以9000万元战略入股Rokid（灵
伴科技）提前卡位新媒介体验经济代表AI眼镜公司，推动IP从单一影视形态向互动内容、虚拟演出、数字分身、联名硬件
等多元形态延伸。
算力支撑战略新基建AI赋能内容全链路
算力新增量，2025年公司算力营收1.26亿元（同比+602.65%），毛利率36%，算力业务作为公司内容科技战略重要支
撑在算力服务领域初步建立起商业化体系，截止2025年年底，公司已有智算规模8000P，在建工程5.86亿元（主要为新增
算力业务，采购服务器等算力基础设施），后续将以“轻资产算力综合解决方案与运营平台”为核心定位，顺应内容生产
向“算力密集型”转变，为创意生产需求提供设施支撑。AI+3D业务可期，公司建设AI3D数字资产库，已储备大量可用于
广告、影视剧拍摄制作的3D数字资产场景具有较好发展商业价值，公司已将AI从"点状应用"推进到"全流程闭环"，并构建
开放协同AI生态体系，在技术与内容融合中有望拉动内容新价值。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为30.47、33.23、36.34亿元，归母净利润分别为2.89、3.48、4.17亿元，EPS分别为0
.15、0.18、0.22元，当前股价对应PE分别为52.8、43.8、36.5倍，EPS端看优质内容持续供给，PE端看2026年公司算力业
务将持续加大投入，深耕产业运营拓展新客群，构建更大规模算力运营服务能力，打造轻资产算力综合解决方案与运营平
台，为影视科技融合发展提供坚实底座，同时灵活运用投资并购、战略投资、产业基金等资本工具拓展生态版图；中长期
看文化强国与版权强国双推动下公司“内容+科技”战略落地带来的经济与社会效应双升，进而维持“买入”投资评级。
风险提示
新技术如AI应用不及预期的风险；电影、电视剧行业增速放缓风险；盗版的风险；艺人经纪的风险；作品内容审查审
核的风险；政策及监管环境的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；原创作品存在被盗版盗播等知识产权风险；
知识产权纠纷风险、仲裁和诉讼风险、内容多元化业务发展存在不确定性的风险、突发公共卫生事件的风险、宏观经济波
动的风险。
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2026-04-23│华策影视(300133)2025年及2026Q1业绩点评：剧集开机数显著提升，大力推进│国海证券 │买入
│算力业务 │ │
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事件:
2026年4月22日，公司公告2025年报及2026年一季报：
（1）2025年营收28.3亿元（YOY+45.9%），归母净利润1.9亿元（YOY-21.36%）；
（2）2026Q1公司营收3.93亿元（YOY-32.94%），归母净利润0.81亿元（YOY-11.78%）。
投资要点：
剧集确认周期性影响2026Q1业绩。
（1）2025年营收28.3亿元（YOY+45.9%），归母净利润1.9亿元（YOY-21.36%），扣非归母净利润2106.0万元（YOY-8
7.6%），非经常性损益1.7亿元（YOY+134%），主要系金融资产公允价值变动损益1.28亿元（YOY+659%）。2025年毛利率2
3.4%（同比-7.7pct），归母净利率6.76%（同比-5.8pct），销售/管理/研发费用率为6.5%/5.95%/1.07%（同比-1.27/-3.
19/-0.16pct），费用控制较好。2025年计提资产减值损失合计1.26亿元（YOY+288%）。
（2）2026Q1公司营收3.93亿元（YOY-32.94%），归母净利润0.81亿元（YOY-11.78%），扣非归母净利润0.55亿元（Y
OY-22.88%），主要受剧集项目制带来的收入确认周期影响。
2025年电视剧取证增加，2026计划开机数量显著提升。
（1）电视剧：2025年电视剧制作发行收入17.29亿元（YOY+44.89%），毛利率20.55%（同比-5.03pct）；电视剧版权
发行收入3.76亿元（YOY-0.58%），毛利率49.20%（同比-1.44pct）。2025年公司开机剧集7部197集（2024年开机7部222
集），取证9部300集（2024年取证5部152集）。2026年《太平年》《你是迟来的欢喜》《夏末初见》已播出，储备有《家
业》《势在必行》《心诉》《花好》《七月的一天》等。2026年预计开机12部343集（《想把你和时间藏起来》《战争和
人》《我们的少年时代2》等）。
（2）电影：2025年电影业务收入1.9亿元（YOY+85.4%），毛利率-42.41%（同比-68.01pct），主要系《刺杀小说家2
》票房表现不及预期。2026年储备有《一品芝麻狐》《小猪佩奇完美假期》《守阙者》《梁祝》4部待映。经纪业务收入2
.2亿元（YOY+54.98%），毛利率27.23%（同比+5.5pct），旗下艺人知名度和影响力提升。
（3）短剧业务快速成长。2025年，公司开机短剧26部（2024年7部），上线短剧36部（2024年7部），《咬清梨》《
我的归途有风2》等短剧表现亮眼。
算力业务投入持续加大，AI赋能内容制作全链路。
（1）2025年算力业务实现收入1.26亿元（YOY+602.65%），毛利率36.02%（同比+10.09pct）。截至2025年底，公司
已有智算规模8000P。2026Q1公司预付账款11.13亿元（YOY+149.89%），主要系支付算力设备采购款增加所致，2026Q1算
力业务收入6974万元，预计2026年仍保持高速增长。
（2）公司已将AI从“点状应用”推进到“全流程闭环”，AI大模型在剧本评估、IP筛选、优化渲染等环节实现深度
辅助应用。《太平年》已初步跑通AI应用全流程赋能，并显著降低外景成本，后续将推出AIGC赋能中剧《帝姬令》。
盈利预测和投资评级：公司作为国内电视剧行业龙头，剧集主业迎新政利好，并积极布局算力、短剧、出海等业务外
延，算力业务实现高增。我们预计公司2026-2028年营业收入32.56/38.19/43.49亿元，归母净利润为3.5/4.25/4.99亿元
，对应PE为46/38/32X，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧，剧集进度不及预期，剧集价格下降，资产减值风险，算力等新业务拓展不及预期，AI技术
不及预期等风险。
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2026-04-23│华策影视(300133)收入结构多元化，经营韧性有望加强 │中金公司 │增持
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2025年净利润基本符合我们预期，1Q26净利润高于我们预期公司发布2025年和1Q26业绩：2025年收入同增45.9%至28.
28亿元；归母净利润同降21.4%至1.91亿元，符合我们预期。1Q26收入同降32.9%至3.93亿元，归母净利润同降11.8%至8,1
26万元，净利润高于我们预期，系算力业务好于预期。
发展趋势
2025年稳定输出头部剧集内容，但电影业务对利润有所拖累。
剧集：公司2025年实现稳健发展，开拍剧集7部197集，取得发行许可证9部300集，持续稳定输出头部内容，包括《国
色芳华》《锦绣芳华》等，1Q26播出的《太平年》亦表现突出。展望2026年，待播储备包括《家业》《战争和人》《狂流
》《势在必行》《心诉》《花好》等。电影：2025年国庆档上映《刺杀小说家2》，票房表现相对平淡，我们预计对其利
润有一定拖累。
1Q26收入结构多元化，算力、经纪和版权业务多点发力。1Q26受剧集项目制带来的收入确认周期影响，收入同比有所
下滑，但组织架构升级迭代，影视剧开机数量稳步回升；而1Q26艺人经纪、算力、版权、商业化、国际运营和运营商（视
频彩铃）等业务板块表现亮眼，其中算力业务1Q26实现收入6,974万元。
发力科技业务布局，关注收入多元化潜力。截至2025年底，公司已有智算规模8000P。公司亦计划未来以“轻资产算
力综合解决方案与运营平台”为核心定位，顺应内容生产向“算力密集型”转变的趋势。2025年，公司已将AI从“点状应
用”推进到“全流程闭环”，AI大模型在剧本评估、IP筛选、优化渲染等环节实现深度辅助应用。我们认为，收入结构多
元化发展，或对冲剧集业务带来的周期波动，经营韧性有望增强。
盈利预测与估值
综合考虑算力等新业务发展和成本费用投入，上调26年收入38.4%至30.32亿元，引入27年收入34.56亿元；维持26年
净利润4.06亿元，引入27年净利润4.49亿元。现价对应37.5/33.9倍26/27年P/E。维持跑赢行业评级和目标价8.6元，对应
40.0/36.2倍26/27年P/E，有6.6%上行空间。
风险
项目推进较慢，监管收紧，新业务及新技术应用进展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-27│华策影视(300133)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
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Q1：赵董事长您好，关于公司算力业务，2025 年年度报告中披露截至2025 年年底公司已有智算规模 8000P，公司 2
026 年一季报披露新增 5.86亿算力服务项目在建工程转入固定资产，请问截至 4月底公司算力规模是否有新增？以及未
来公司在算力业务上规划目标算力规模是多少 P?实施计划是怎样的？谢谢。
A1：您好！公司于 2026 年一季度转入固定资产的算力服务项目已自2026 年 1月开始持续贡献业绩。基于当前市场
对算力的持续旺盛需求，公司算力业务推进较为顺利，有望持续贡献增量业绩。公司预计今年在算力领域将投入更大的资
金和资源。谢谢！
Q2： 华策桐庐算力一季度猛增到接近 7000w 收入，请问算力的消费方是哪些公司呢？ “公司已有算力规模 8000P
；未来，将根据算力市场和行业需求，进一步扩充算力规模和服务能力”请简单介绍下桐庐算力建设规划进度：一期 200
0P，二期 8000–10000P，H100 为主，现在进展如何？浙江算力（国资）是否是华策算力方向的核心合作方？桐庐算力部
分供给浙江算力，由它统筹调度，是否可以理解成华策算力自用优先（影视 AI）富余外供浙江算力、阿里、DeepSeek 等
浙江本地大模型数据公司？
A2：您好！桐庐两期规划为不实信息。公司算力服务主要面向头部科技赛道，公司现有智算规模 8000P，已全部面向
头部科技赛道客户签订长期协议。谢谢！
Q3：华策算力业务的增长是 25 年年报和 26一季报的亮点，请着重说明下，华策在算力业务未来的规划，先前规划
不超过十亿资金投入相关领域，是否会有进一步加大投资的可能？
A3：您好！截至 2025 年底，公司累计算力投入已经超过 10 亿元，累计建成 8000P 智算规模。2026 年，市场对算
力的需求持续景气旺盛，公司预计在算力领域投入更大的资金和资源。谢谢！
Q4：总裁您好，近期 DeepSeek 发布 V4 多模态大模型，市场关注其训练与推理算力需求结构变化。公司与 DeepSee
k 有长期算力服务协议（年保底约 6000P)，同时桐庐一期已投产、二期规划 8000-10000P，海南洋浦也在规划中。请问
：1)V4 发布后，DeepSeek 在训练／推理上对 H100算力的需求是否有明显调整？公司现有长单是否稳定、有无新增订单
预期？ 2）结合智谱 AI 算力需求持续增长（公司持股 1亿元）及自研"有风／国色"模型迭代，公司未来 2-3 年算力扩
张节奏与资本开支规划是怎样的
A4：您好！您提到的 DeepSeek 长期算力服务协议，桐庐两期规划、海南规划均为不实信息。公司现有智算规模 800
0P，已全部面向头部科技赛道客户签订长期协议，出于商业秘密和客户隐私保护要求，无法披露具体公司名称。2026 年
，市场对算力的需求持续景气旺盛，公司预计在算力领域投入更大的资金和资源。谢谢！
Q5：董秘您好！公司已形成“通用大模型（智谱 AI） 影视垂直模型（芯算元界/有风/国色） 自研算力”的闭环布
局，2026Q1 算力收入近7000 万、商业化落地超预期。请问： 1）智谱 AI 作为国内头部通用大模型，其推理与训练算力
需求持续爬坡，公司在优先级保障、价格机制、长期绑定上有何具体安排？ 2）面对 DeepSeek 等竞品加速迭代，公司如
何通过算力优惠 模型定制 IP数据组合，强化对智谱、DeepSeek 等头部模型的粘性，构建差异化壁垒？
A5：您好！公司现有智算规模 8000P，已全部面向头部科技赛道客户签订长期协议。随着人工智能技术的进步，算力
服务需求持续旺盛，公司预计今年新增算力服务投入将在去年基础上大幅增长。谢谢！
Q6：报告期内艺人经纪和音乐业务营收高速增长是否具备可持续性?想了解公司对于核心艺人的续约、长期规划，整
体策略是怎样的？
A6：您好！现阶段公司艺人经纪与音乐业务增长势能良好，后续将持续优化经营策略，推动业务持续成长。公司对头
部艺人实行定制化运营策略，结合艺人意愿、特点和市场趋势、受众偏好等，培养艺人持续成长和长线价值。谢谢！
Q7：公司今年经纪业务同比增长 55%、音乐业务大幅增长 99%，能否介绍核心艺人长期合约期限、续约规划及艺人影
视音乐一体化商业化布局，如何维持两大高毛利业务持续性发展
A7：您好！公司对头部艺人实行定制化运营策略，结合艺人意愿、特点和市场趋势、受众偏好等，培养艺人持续成长
和长线价值。谢谢！
Q8：注意到公司 2026 年将全年没有主控的真人电影项目开机，想了解公司目前是否有筹备中的电影项目及其类型?
A8：您好！2026 年公司电影储备以参投及动画为主，包括《一品芝麻狐》《小猪佩奇完美假期》《守阙者》《梁祝
》等。公司将继续推进符合市场需求的优质项目开发，谢谢！
Q9：作为开辟行业新方向的名著微短剧《西游记》和《资治通鉴》目前的筹备进度如何?制作成本、分季规划、AIGC
应用程度及商业化预期怎么样?
A9：您好！《西游记》和《资治通鉴》项目均在开发中，两个项目均将使用 AIGC 技术辅助创作。谢谢！
Q10：受影视寒冬影响，平台排播收紧、审核门槛抬高导致剧集过会上线愈发困难，请问华策如何优化项目制作与备
货节奏，提升剧集平台准入及过审成功率，减少存货减值压力？
A10：您好！公司执行“无预售不开机”的市场策略，在开机前尽可能控制项目风险。同时，公司贴合政策导向审慎
规划项目，强化内容合规前置审核，聚集头部优质内容，打磨精品化剧本与创作，提升剧集过审及平台适配度，严控项目
风险，并做强生态业务和国际市场运营，有效降低存货减值压力。谢谢！
Q11：董秘您好，请问公司持有的智谱股份的限售期是 6个月还是一年啊
A11：您好！一年，谢谢！
Q12：总裁您好，公司布局算力取得不错成效，华策影视后续会考虑改名吗？比如华策智算之类的。
A12：您好！感谢您的建议。谢谢！
Q13：2025 年公司经纪收入同比增约 55%，核心艺人对业绩贡献显著。请问公司对田栩宁等核心艺人未来 1-2 年影
视/商务资源倾斜规划是怎样的?如何保障核心艺人的热度持续稳定
A13：您好！公司对头部艺人实行定制化运营策略，结合艺人意愿、特点和市场趋势、受众偏好等，培养艺人持续成
长和长线价值。谢谢！
Q14：现阶段电影板块经营存在一定承压，请问公司后续在电影投资层面会有怎样的优化规划？ 目前华语影片在国际
主流电影节整体较为稀缺，请问公司是否会长期布局艺术电影、作者向影片赛道，拓展海外发行与国际影展路线？
A14：您好！公司内容战略全面升级，系统推进各类影视作品与人工智能技术的创新结合，探索 AI 在剧本创作、视
觉呈现、后期制作、项目宣发等环节的深度应用。2026 年，电影业务继续坚持内容创作初心，以匠心精神和持续不断的
创新探索未来电影内容及产业生态，聚焦头部，做强生态，开拓国际市场。谢谢！
Q15:请问管理层，公司自制影视项目在演员选用上，更频繁合作外部艺人，内部签约艺人参演占比偏低。想了解：
公司给到自家艺人影视项目的准入条件与筛选标准是什么？内部艺人参演项目，核心是以哪些维度进行综合判断与评估？
后续是否会优化内部艺人的选角适配机制，加大自制内容与全梯队签约艺人的绑定，强化内容与经纪业务的协同联动？
A15：您好！公司非常重视签约艺人的培养和运营；在具体影视作品参演人员选择方面，公司综合考虑项目实际，力
求实现内容作品和艺人的双向成长。谢谢！
Q16：请问管理层，公司已布局潮玩相关品类投资，目前相关业务更多聚焦艺人粉丝向衍生消费。想咨询，公司作为
投资方，后续是否会加强投后管理与长期战略统筹？未来有无规划打通影视 IP、开发官方影视周边及全品类衍生业务，
构建内容与潮玩消费的联动生态，而非局限于短期粉丝经济模式？
A16：您好！公司正有序推进"内容和消费"的联动，潮玩及衍生品是华策 IP 生态化的切入点之一，公司持续探索“
明星-IP 产品-粉丝”闭环以及虚拟 IP 的商业变现路径，形成内容传播与衍生消费的闭环，为影视IP 商业化打造可复制
的行业范式，持续向“全生命周期的 IP 运营商”转型迈进。谢谢！
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