研报评级☆ ◇300137 先河环保 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ -0.23│ -0.28│ 0.02│ 0.17│ 0.62│ ---│
│每股净资产(元) │ 3.31│ 3.03│ 3.05│ 3.24│ 3.85│ ---│
│净资产收益率% │ -6.95│ -9.37│ 0.79│ 5.28│ 15.19│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -123.68│ -152.41│ 12.97│ 91.50│ 332.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 966.45│ 952.51│ 923.42│ 1428.00│ 3942.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ -113.75│ -164.70│ 16.59│ 114.00│ 414.50│ ---│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-24 买入 调高 --- 0.18 1.00 --- 浙商证券
2026-03-19 增持 首次 --- 0.16 0.23 --- 浙商证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-24│先河环保(300137)点评报告：正式摘牌邢台顺科、邢台智算，5万P算力未来可│浙商证券 │买入
│期 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件
据2026年4月13日公告，公司拟以公开摘牌方式收购邢台顺科100%股权和邢台智算100%股权。据4月23日公告，公司已
与转让方签署《股权转让协议》。
投资要点
摘牌收购邢台顺科、邢台智算100%股权，5万P算力未来可期
邢台顺科主要负责实施华为（邢台）大数据产业园项目一期工程（A区）。其中，一期工程A区已完成总工程量约80%
，4号楼智算中心已于2025年2月19日交付投入运营。邢台智算是华为（邢台）大数据产业园内太行智算中心的运营主体，
据清河发布，太行智算中心一期项目已投运5340P算力，二期项目力争2026底建成投产，届时总算力规模将达到5万P。公
司实际控制人、董事长姚国瑞先生控制的河北并济茂利科技有限公司租赁使用部分华为（邢台）大数据产业园，本次公司
能够成功摘牌并完成收购后，河北并济仍继续租赁使用部分产业园区或将形成关联交易。
绿电直连打造零碳园区，践行国家“算电协同”政策导向
河北邢台高新技术产业开发区管理委员会已与公司签订《战略合作框架协议》，管委会全力协调市级、省级能源主管
部门，为公司零碳园区配套风电项目开辟绿色通道。在符合国家能源规划及辖区能源布局的前提下，全力保障公司总规划
规模不低于200MW风电项目指标额度与路条批复。
算力需求超预期增长，算力租赁涨价潮或持续
算力租赁价格持续上涨的核心驱动力，是供需关系的严重失衡，叠加产业链成本上涨的双重推动。需求端，AI大模型
持续迭代，推动Token消耗呈指数级增长。供给端，芯片管制叠加产能瓶颈，高端算力自主供给承压，目前云厂商集体上
调算力服务价格，算力紧缺逻辑持续验证。算力租赁成为重要算力供给，价格或持续上涨。同时服务器成本上涨，或延长
算力租赁涨价持续性。
携手百信信息，共绘“环保+信创”新蓝图
2025年12月公司与百信信息签署《战略合作协议》。公司从环境监测硬件起步，逐步构建起覆盖“环境监测-大数据
分析及服务-治理修复”全链条的装备、软件、大数据及人工智能服务体系，成功研发并应用环保大模型：“繁星”、“
智慧环保岛”、“蓝天之眼”等。当前在国家安全与自主可控的战略指引下，环保领域对国产服务器、芯片等底层算力设
施的需求日益明确。公司与百信信息的合作，标志着公司不仅在环保应用层持续深耕，更拟以此为契机，在底层算力与信
息安全基座上规划前瞻布局。
盈利预测与估值
算力租赁行业有望进入量价齐升的高景气周期，预计2026-2027年公司有望迎来新一轮业绩爆发期。我们上调2025-20
27年公司归母净利润至0.18亿元、0.98亿元和5.39亿元，对应EPS为0.03、0.18、1.00元，上调至“买入”评级。
风险提示
市场竞争、产业政策、算力项目进展不及预期、盈利预测不及预期等风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-19│先河环保(300137)点评报告：业绩扭亏为盈，新实控人有望带来主业协同与AI│浙商证券 │增持
│转型助力 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：2026年1月28日，公司发布2025年业绩预告，预计25年公司实现归母净利润1,200万元–1,800万元，较24年扭
亏为盈。
24年底公司迎新实控人，有望带来主业协同与AI转型助力
姚国瑞先生于2024年12月成为公司实际控制人，其拥有扎实的环保专业背景和丰富的能源环保行业管理经验，担任河
北省工业节能与清洁生产协会副理事长、石家庄市青联委员等。除先河环保外，姚国瑞先生实际控制的企业还包括1）河
北两山能源环保科技有限公司，是一家专业从事环保设备制造、环保技术研发和推广、大气污染处理工程与钢结构工程的
施工等项目的企业，也是目前河北省内最大的钢铁烟气治理企业。2）河北并济茂利科技有限公司，提供AI算力服务，参
与了太行智算中心项目，规划了17000PAI算力环境，其中一期已落地5000P。据IDC圈，2026年以来，全球AI算力需求旺盛
，推动算力租赁市场进入新一轮涨价周期，截至2月底，英伟达高端GPU租赁价格较上月普遍上涨15%-30%。我们看好公司
新实控人带来的产业协同与AI转型助力。
携手百信信息，共绘“环保+信创”新蓝图
25年12月公司与百信信息签署《战略合作协议》。公司从环境监测硬件起步，逐步构建起覆盖“环境监测-大数据分
析及服务-治理修复”全链条的装备、软件、大数据及人工智能服务体系，成功研发并应用环保大模型：“繁星”、“智
慧环保岛”、“蓝天之眼”等。当前在国家安全与自主可控的战略指引下，环保领域对国产服务器、芯片等底层算力设施
的需求日益明确。公司与百信信息的合作，标志着公司不仅在环保应用层持续深耕，更拟以此为契机，在底层算力与信息
安全基座上规划前瞻布局，致力于构建自主可控、智能高效的“生态感知-智慧决策”一体化能力。
信用及商誉减值改善，公司25年业绩扭亏为盈
25年公司预计实现归母净利润1,200万元–1,800万元，较24年（亏损1.5亿元）同比扭亏为盈。主要系1、公司25年度
计提信用减值损失较2024年度下降约10,300万元；2、预计25年度计提商誉减值准备约500万元，相较于2024年度7,441万
元的计提金额，降幅显著。展望后续，随着“双碳”政策落地、环保行业数智化转型、地下水监测、城市生命线安全监测
等有望驱动环保监测设备需求增长，叠加化债政策的推进，公司盈利能力与财务健康状况有望持续回升。
盈利预测与估值
公司为集环境监测、环境管理、环境治理为一体的综合服务商，25年业绩同比扭亏为盈，同时积极转型AI，前瞻布局
底层算力。预计2025-2027年公司归母净利润为0.18亿元、0.85亿元和1.25亿元，对应EPS为0.03、0.16、0.23元，给与增
持评级。
风险提示
市场竞争风险；产业政策风险；应收账款回收的风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-08│先河环保(300137)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、领导，您好！我来自四川大决策。请问，公司智慧环保、双碳相关业务拓展进展如何？
答：投资者您好。公司以蓝天云、碧水云为核心的智慧环保在全国 21 个省 200多个区域进行应用，包括石家庄、邯
郸、邢台、阜阳、赣州、佛山、自贡、中山等，助力区域大气、水环境数据实现统一汇集、统一分析，助力区域 AI精细
溯源、智慧决策和精准管控，积极助力各服务地市实现生态环境高质量发展目标。
针对国家双碳战略，公司以降碳减污发展为核心，推动绿色发展整体解决方案，形成涵盖碳监测、碳清单、碳核查、
碳盘查、碳汇开发、碳资产、生态价值实现等降碳减污业务链条；依托公司在信息化与大数据的经验，公司开展智慧环保
岛以及双碳咨询服务、零碳园区建设服务等业务,以大数据驱动企业、园区和区域的智慧决策、精准治理和绿色发展。
2、公司如何解决转型算力资金来源？会不会推出定增，如何定增？采用那种形式，怎么定定增价格？
答：投资者您好，公司传统业务受市场竞争等因素影响经营承压，为保障长期可持续发展，公司积极推进转型升级。
一方面持续深化数智化转型，自研多项专业模型算法，推出智慧环保岛、繁星、小蓝机器人等创新产品；另一方面持续加
大智慧环保、AI 应用、碳管理、海洋监测等领域的研发投入与市场拓展。同时公司积极关注新业务、新赛道机遇，对契
合公司战略的新兴领域进行审慎研判和可行性论证。后续转型发展若有资金需求，公司将结合自身经营情况、融资条件及
市场环境综合论证资金筹措方式，未来若根据转型推进节奏、资金需求及市场情况筹划定增等再融资事项，公司将严格按
照监管要求，履行相应审议程序及信息披露义务。
3、请问姚国瑞董事长：公司通过公开摘牌收购的邢台顺科智慧城市建设有限公司和邢台智算科技有限公司是否已经
完成工商变更，正式成为先河环保的全资子公司?进度情况如何？第二个问题：姚董对河北并济茂利科技有限公司是否有
整合打算？
答：投资者您好，1、关于摘牌收购邢台顺科智慧城市建设有限公司、邢台智算科技有限公司相关工作正在有序推进
中，后续进展情况，公司将严格按照监管规定履行信息披露义务，敬请关注公告；2、公司积极关注算力、人工智能等前
沿技术对环保产业的赋能作用，将持续关注相关领域合规可行的协同合作机会；若后续具备合作条件，公司将在严格遵守
法律法规、监管规则及关联交易审议程序的基础上，推进资源整合与技术赋能，助力公司数智化转型升级与高质量发展。
如有相关重大事项将严格按照监管要求履行信息披露义务。
4、（1）2026 年 1季度中机器人业务占比有多大？小博士去年年底投产，它的效益如何？（2）公司转型做算力，如
何解决资金来源？（3）二期算力进展情况如何？
答：投资者您好，“小蓝博士”环保智能机器人已于 2025年正式推向市场。该产品已实现对外销售并产生营业收入
，不过收入规模及营收占比相对较小。关于公司转型的相关事宜，公司已经在本次互动其他问题中作出说明，请参阅相关
回复内容。
5、公司目前市值只有 100亿，公司目前涉及的业务是环保算力碳三联合，业务布局很宏大，对比其他同行，公司如
何看待目前的市值？为什么现在对公司的定位依然是环保设备，是否向相关部门申请增加业务范围？
答：投资者您好！公司会持续聚焦主营业务，稳定公司经营基本。同时，公司会密切关注当前及未来的经济政策和社
会发展方向，适时拓展新的业务方向，寻找新的增长点。公司将专注做实业务落地、提升经营质量，以扎实的产业布局和
稳健经营成果，逐步获得资本市场、投资者的价值认可；也将持续加强投资者沟通工作，积极传递公司发展价值，以长期
稳定的良好业绩回馈全体股东。
6、请问董事长，目前公司转型进展如何，后续有哪些安排？
答：投资者您好，公司传统业务受市场竞争等因素影响经营承压，为保障长期可持续发展，公司积极推进转型升级。
一方面持续深化数智化转型，自研多项专业模型算法，推出智慧环保岛、繁星、小蓝机器人等创新产品；另一方面持续加
大智慧环保、AI 应用、碳管理、海洋监测等领域的研发投入与市场拓展。同时公司积极关注新业务、新赛道机遇，对契
合公司战略的新兴领域进行审慎研判和可行性论证。如后续涉及重大事项，公司将按照监管要求履行信息披露义务。
7、年报和收购公告中都提到力争 2026年底建成 5万 P算力，但考虑到设备交付和供电配套需要时间，能否具体拆解
一下2025年剩余月份到 2026年底的分阶段投产节点，以及每个阶段锁定的客户意向或框架协议?
答：投资者您好！公司指定信息披露媒体为《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》《证券日报》和巨潮资讯网
（www.cninfo.com.cn）。公司是集环境监测、环境管理、环境治理为一体的综合服务商，积极推进数智化转型，关注算
力、人工智能等前沿技术对环保产业的赋能作用，同时积极关注新业务、新赛道机遇。关于重大事项，公司将按照监管要
求履行信息披露义务，所有信息均以在上述指定媒体披露的公告为准。
8、咱们对新收购的邢台智算，有什么大体规划吗？
答：投资者您好！公司可结合邢台智算经营范围，将其作为公司数字化智能化转型布局载体。后续有望与公司生态环
保、智慧监测、双碳综合服务等主业形成业务联动；同时有望依托其经营范畴，探索布局新兴业务方向，实现主业协同增
效，并进一步拓宽公司业务布局、打开成长空间。
9、您好，我注意到贵公司所在行业已有部分上市公司通过视频直播召开业绩说明会，并在会后提供视频回放，以提
升信息获取的便利性与透明度。然而，贵公司 2024年及本次均未提供相关回放。在行业沟通方式逐步向数字化与可视化
转型的背景下，请问贵公司在 2025年的业绩说明会中，是否考虑引入视频直播并提供会后回放，以提升信息披露质量与
投资者沟通效果？感谢您的解答。
答：投资者您好，感谢您的建议。公司高度重视投资者关系管理与信息披露透明度，当前业绩说明会通过全景网平台
进行文字互动交流，结束后将披露投资者关系活动记录表，保障投资者可便捷查阅交流内容。后续公司将结合自身实际与
监管要求，持续优化投资者沟通渠道，提升信息披露与互动交流效果。感谢您的关注与支持！
10、公司收购的两个项目是 4月 23日签订协议，正常工商变更不会超过一周，公司收购的这俩个项目的工商变更完
成了吗？为什么一直未见公司发布公告，现在是什么进展？
答：投资者您好，关于摘牌收购邢台顺科智慧城市建设有限公司、邢台智算科技有限公司相关工作正在有序推进中，
后续进展情况，公司将严格按照监管规定履行信息披露义务，敬请关注公告。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：2家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-01-08│先河环保(300137)2026年1月8日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问题一：环保监测的增量机会在哪里？
答：“双碳”政策落地将带来碳监测设备增量；大气监测领域一是PM2.5 标准调整带来技术迭代空间，二是存量设备
更新替换需求，同时环保行业数智化转型对监测设备智能化、无人化提出更高要求，进一步提升设备附加值。水监测板块
、地表水监测市场格局已趋于稳定，地下水监测需求将迎来增长；城市内涝、洪涝灾害推动水利设施修复及城市生命线安
全监测业务需求增长。问题二：环境监测行业目前的竞争格局如何？
当前环境监测行业市场格局已基本稳定。公司可提供生态环境一体化解决方案，在市场中具有较强竞争力。
问题三：公司前两年持续亏损的原因？
答：公司执行严格的应收账款减值计提政策，2022年至 2024年持续亏损，主要是计提信用减值和资产减值对当期净
利润影响较大。
问题四：政府客户的应收账款问题如何解决？
答：政府客户的应收账款主要存在阶段性回款延迟的情况。随着化债政策的推进，公司应收账款回款情况有望逐步改
善。
问题五：公司的业务发展方向是什么？
答：公司以监测设备生产和销售起家，目前已经发展成为环境监测—大数据分析及服务—治理修复全链条的装备、软
件、大数据及人工智能服务体系；将深化数智化转型，加大在人工智能、行业大模型及物联网感知技术等前沿领域的研发
投入，通过构建更精准的算法模型和自动化管理平台，提升从数据采集、分析预警到决策执行的全程智能化水平，为客户
提供更高效、可靠的智慧环保解决方案。
问题六：实际控制人旗下其他公司是否存在注入预期？
答：截至目前，暂未有相关计划。
接待过程中，公司按照上市公司信息披露的原则进行了解答，解答的内容只限于公司已对外披露的信息，没有向投资
者泄露未公开重大信息情形；同时，已按照深交所要求签署调研《承诺书》
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|