价值分析☆ ◇300138 晨光生物 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 6 2 0 0 0 8
6月内 6 2 0 0 0 8
1年内 13 5 0 0 0 18
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.66│ 0.81│ 0.90│ 0.42│ 0.73│ 0.98│
│每股净资产(元) │ 5.23│ 5.94│ 6.51│ 7.21│ 7.89│ 8.79│
│净资产收益率% │ 12.62│ 13.71│ 13.82│ 5.77│ 9.26│ 11.30│
│归母净利润(百万元) │ 351.51│ 434.03│ 479.72│ 215.88│ 375.00│ 504.50│
│营业收入(百万元) │ 4873.61│ 6295.87│ 6871.52│ 6953.00│ 7578.00│ 8353.13│
│营业利润(百万元) │ 384.87│ 487.01│ 548.32│ 237.38│ 419.25│ 566.38│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-10-31 未知 未知 --- 0.31 0.75 1.16 西南证券
2024-10-27 增持 首次 --- 0.34 0.84 1.01 方正证券
2024-10-27 买入 维持 --- 0.25 0.53 0.75 华鑫证券
2024-09-02 增持 维持 8.65 --- --- --- 中金公司
2024-08-31 买入 维持 --- 0.48 0.80 1.03 长城证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.43 0.67 0.95 德邦证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.44 0.80 0.96 中泰证券
2024-08-28 买入 维持 --- 0.60 0.75 0.96 华鑫证券
2024-08-28 买入 维持 8.93 0.47 0.70 1.03 西南证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-10-31│晨光生物(300138)2024年三季报点评：营收恢复增长，棉籽亏损及减值致利润承压
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盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为1.5、3.6、5.6亿元，EPS分别为0.31元、0.75元、1.16元
。公司多元业务协同发力，在稳固主力产品基本盘的同时，梯队产品和潜力产品持续放量。2024年多产品价格
下跌共振使得公司经营阶段性承压，而销量上总体呈现向上势头，剔除短期行情波动影响、中长期市占率提升
趋势确定性仍强。公司积极调整经营策略，发展保健食品等大健康产业，多元业务协同发力，梯队产品延续高
增，期待后续盈利能力修复。
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2024-10-27│晨光生物(300138)公司点评报告：24Q3收入端同比回正，期待后续盈利改善
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-26年可实现归母净利润1.64/4.05/4.89亿元，分别同比增速为-
66%/+146%/+21%，EPS分别为0.34/0.84/1.01元/股，对应PE分别为28X/11X/9X。公司作为植物提取物龙头企业
，植提技术行业领先，多个品类产销量已位列世界第一或前列。我们认为，在“三步走”战略指引下，短期内
，公司依托强大的低成本工业化生产能力，有望将成熟的多品种发展模式进行高效复制，使得梯队品种的市场
份额稳步提升，中长期看，做大做强保健品、中药提取等大健康产业，有望在高景气度的大赛道中快速成长，
给予“推荐”评级。
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2024-10-27│晨光生物(300138)公司事件点评报告：营收规模边际增长，计提资产减值损失致使亏损
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盈利预测
公司在稳固主力产品基本盘的同时，加速打造梯队产品，植提业务竞争优势不断加强。2024年多产品价格
下跌共振使得公司经营阶段性承压，而销量上总体呈现向上势头，剔除短期行情波动影响、中长期市占率提升
趋势确定性仍强。根据三季报，我们调整2024-2026年EPS为0.25/0.53/0.75（前值为0.60/0.75/0.96）元，当
前股价对应PE分别为38/18/13倍，维持“买入”投资评级。
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2024-09-02│晨光生物(300138)1H24业绩低于预期，阶段性多个产品价格向下
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盈利预测与估值
考虑到棉籽业务盈利低预期且辣椒红、叶黄素产品价格下降毛利率有所承压，我们下调24年收入/利润分
别-15.6%/-64.4%到67.7/2.1亿元。新引入25年净利润3.3亿元，当前股价交易于2024/25年19.2/12.1倍P/E估
值，由于24年多产品阶段性均承压，我们切换到2025年估值，我们下调目标股价47.6%至8.65元/股，对应2024
/25年约22/14倍P/E估值，较当前价有15%上行空间，考虑到公司仍具备产能和产品优势，维持跑赢行业评级。
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2024-08-31│晨光生物(300138)多产品共振筑底，新一季有望改善
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投资建议：晨光生物是植物提取物领域龙头企业，既有优势品种发展较为稳定，规模化品种抢占市场份额
保持较高增速，储备品种前景好，“三步走”战略稳步推进。公司技术领先行业，成本优势显著。海外种植基
地持续建设将进一步降低成本，持续扩大竞争优势。当前公司不同产品面临原材料价格偶发性和周期性影响，
但份额保持稳中有升，随着行情走出底部，有望释放业绩弹性，预计公司2024-2026年EPS为0.48、0.80、1.03
元，对应PE分别为15.6X、9.4X、7.3X，维持“买入”评级。
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2024-08-29│晨光生物(300138)叶黄素放量，棉籽业务亏损预计可控
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盈利预测：我们预计全年植提业务略有下滑，棉籽业务亏损难以再大幅增加。公司植提主业布局稳健、产
品具备核心竞争力，看好其作为行业龙头的产业链优势。我们根据中报业绩调整盈利预测，预计公司2024-202
6年对应PE分别为17.0x/11.0x/7.8x，维持“买入”评级。
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2024-08-29│晨光生物(300138)植提业务稳健增长，棉籽业务拖累利润
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盈利预测：公司品类扩张+成本优势明显，看好其中长期发展。根据公司半年报，考虑到棉籽类等相关产
品受豆油、豆粕等大宗商品行情波动影响价格下降，该类业务实现的业绩同比大幅下降，我们下调盈利预测，
预计公司2024-2026年收入分别为68.49、76.21、84.11亿元（前值为74.15、84.18、95.16亿元），归母净利
润分别为2.33、4.24、5.09亿元（前值为3.94、6.53、8.72亿元），EPS分别为0.44、0.80、0.96元，对应PE
为16.4倍、9.0倍、7.5倍，维持“买入”评级。
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2024-08-28│晨光生物(300138)公司事件点评报告：价格下跌共振拖累经营，主业市占率延续提升
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盈利预测
公司在稳固主力产品基本盘的同时，加速打造梯队产品，植提业务竞争优势不断加强。2024年多产品价格
下跌共振使得公司经营阶段性承压，而销量上总体呈现向上势头，剔除短期行情波动影响、中长期市占率提升
趋势确定性仍强。根据半年报，我们调整2024-2026年EPS为0.60/0.75/0.96（前值为0.61/0.99/1.32）元，当
前股价对应PE分别为12/10/7倍，维持“买入”投资评级。
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2024-08-28│晨光生物(300138)2024年中报点评：棉籽承压拖累业绩，期待下半年盈利改善
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盈利预测与投资建议：公司多元业务协同发力，在稳固主力产品基本盘的同时，梯队产品和潜力产品持续
放量。公司在海外原料基地有序布局，有望进一步拉大原材料优势，同时依靠多品类发展对冲农产品周期性。
2024年大宗产品价格大幅回落，行情波动下公司棉籽业务承压，但棉籽加工产品需求端仍然旺盛，同时公司通
过复用植提技术和扩大产能规模，建立起相对竞品的成本优势，尽管短期受周期波动影响，但中长期公司棉籽
业务的回报率依然可观。预计2024-2026年归母净利润分别为2.5、3.7、5.5亿元，EPS分别为0.47元、0.70元
、1.03元。给予2024年19倍PE，对应目标价8.93元，维持“买入”评级。
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