研报评级☆ ◇300138 晨光生物 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 3 2 0 0 0 5
6月内 8 3 0 0 0 11
1年内 11 5 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.90│ 0.19│ 0.76│ 0.87│ 1.09│ 1.27│
│每股净资产(元) │ 6.51│ 6.44│ 7.02│ 7.48│ 8.34│ 9.34│
│净资产收益率% │ 13.82│ 3.02│ 10.88│ 11.15│ 12.44│ 13.05│
│归母净利润(百万元) │ 479.72│ 94.05│ 368.87│ 418.28│ 525.13│ 614.71│
│营业收入(百万元) │ 6871.52│ 6994.19│ 6559.04│ 6778.33│ 7378.42│ 8020.42│
│营业利润(百万元) │ 548.32│ 106.04│ 436.36│ 493.54│ 622.24│ 730.16│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-28 买入 维持 --- 0.82 1.08 1.29 长江证券
2026-08-27 买入 维持 --- 0.82 0.94 1.10 中邮证券
2026-08-27 增持 维持 --- 0.89 1.14 1.28 申万宏源
2026-08-24 增持 维持 14.58 0.81 1.01 1.14 华泰证券
2026-07-29 买入 维持 18.48 0.88 1.10 1.23 国泰海通
2026-05-11 买入 首次 --- 0.83 1.05 1.20 太平洋证券
2026-05-10 买入 维持 --- 0.88 1.16 1.32 长江证券
2026-04-28 增持 维持 --- 0.90 1.10 1.31 浙商证券
2026-04-27 买入 维持 18.18 0.88 1.10 1.23 国泰海通
2026-04-26 未知 未知 --- 0.87 1.09 1.43 信达证券
2026-04-25 买入 维持 --- 0.89 1.11 1.47 方正证券
2026-04-10 买入 维持 --- 0.91 1.17 1.28 长江证券
2026-04-06 买入 维持 --- 0.93 1.14 1.31 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-28│晨光生物(300138)2026年半年报点评：上半年业绩承压，看好未来潜在弹性 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2026H1实现营业总收入31.59亿元（同比-13.63%）；归母净利润1.79亿元（同比-16.95%），扣非净利润1.63亿
元（同比-11.75%）。公司2026Q2实现营业总收入15.3亿元（同比-21.17%）；归母净利润8180.88万元（同比-22.45%），
扣非净利润6726.24万元（同比-24.04%）。
事件评论
植物提取物业务承压系核心产品市场销售节奏调整，饲料级叶黄素或于2026Q3开启上行期。2026H1公司植物提取类业
务实现收入16.18亿元（同比-6.68%），毛利率19.57%（同比-0.67%）。其中，辣椒红国内市场需求平稳，公司充分利用
低成本库存，积极调整销售策略，但受客户采购周期性影响，销量同比减少5.5%，销售收入同比减少11.2%，销售成本同
比下降7.6%。辣椒精整体资源供大于求，公司在印度辣椒原料价格上涨的情况下，持续打造国内云南辣椒精竞争优势，积
极调整销售节奏，产品价格及成本低于上年同期，销量同比减少约19%，销售收入同比下降21.88%，销售成本同比下降19.
21%。普通级叶黄素（饲料级）价格上涨，毛利率同比提升，部分客户持观望态度调整了采购周期，报告期销售量同比减
少29.8%，销售收入同比下降18.5%。因叶黄素（饲料级）继续按新调价格销售，受期初市场接受度慢影响，报告期销量同
比下降幅度较大，但随着临近期末大额合同的陆续签订，预计下季度销量将逐渐恢复。食品级叶黄素持续发力，销量和收
入分别同比增长约37%/27%。
因战略布局棉籽业务收入持续收缩，整体利润水平保持稳健。2026H1公司棉籽类业务报告期继续执行对锁经营模式，
强化敞口管理，规避价格波动风险；同时对贸易类业务规模进行管控，受此影响销售收入同比下降21.84%，销售成本同比
减少了21.58%，实现毛利率6.69%同比微降。从公司棉籽业务商业模式来看，其未来盈利水平或因对锁经营模式保持基本
稳定。
看好叶黄素高质量订单带来的潜在弹性，公司或于2026Q3起进入上行期。预计公司2026/2027/2028年归母净利润3.95
/5.21/6.21亿元，对应PE为14/11/9倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险；3、消费者消费习惯发生改变风险。
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2026-08-27│晨光生物(300138)短期业绩承压，结构优化筑牢长期发展韧性 │中邮证券 │买入
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事件：2026年上半年，公司实现营业收入31.59亿元，同比下降13.63%；归母净利润1.79亿元，同比下降16.95%。受
行业内卷及下游需求较弱影响，公司主力产品销量下降，从而拖累业绩。
点评：主力产品销量成本同步下降
植提业务：主力产品销量下降，毛利较平稳。上半年公司植提业务收入下降6.68%，毛利率小降0.69个百分点。三大
主力产品销量均有不同程度下降，其中：1）辣椒红受客户采购周期影响，销量同比减少5.5%，销售收入同比减少11.2%，
销售成本同比下降7.6%。2）辣椒精市场供大于求，公司产品销量同比减少约19%，价格亦有所下行。3）叶黄素价格有所
提升，毛利率有所提高，但下游需求较弱，部分客户持观望态度调整了采购周期，普通级叶黄素销量同比减少29.8%。另
花椒提取物、番茄红素等梯队产品保持良好增长势头，上半年公司主要梯队产品实现收入3.35亿，毛利0.95亿。
棉籽业务：主动控量。上半年公司主动阶段性调整业务结构，产品贸易类业务收入同比减少了约73%；同时部分单位
价值低的产品期末存量减少比重大。受此影响，上半年公司棉籽业务收入13.79亿，同比下降21.84%，毛利率小幅下降0.3
1个百分点至6.69%。2026年上半年棉籽子公司的利润近5671万元，同比下降10.78%。
维持“买入”评级
由于下游需求较弱，叠加部分原材料仍处于下行周期，上半年公司产品销量不及预期，故我们下调公司盈利预测，预
计2026-2028年EPS分别为0.82元、0.94元和1.10元。公司已在全球植提行业处于第一梯队，并逐渐赶超国外龙头企业，我
们看好公司发展潜力，维持“买入”评级。
市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险
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2026-08-27│晨光生物(300138)业绩符合预期，新采季值得关注 │申万宏源 │增持
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入31.59亿，同比下降13.63%，归母净利润1.79亿，同比下降1
6.95%；扣非归母净利润1.63亿，同比下降11.75%。26Q2，公司实现营业收入15.30亿，同比下降21.17%；归母净利润0.82
亿，同比下降22.45%，扣非净利润0.67亿，同比下降24.04%。
投资评级与估值：基本维持盈利预测，预测26-28年归母净利润分别为4.32、5.48、6.19亿（前次分别为4.39、5.54
、6.25亿），同比增长17.0%、27.0%和12.9%，当前股价对应26-28年PE分别为13x、10x、9x，维持“增持”评级。中长期
来看，公司专注于植物提取行业，坚持科技创新、稳步扩大产能，产品具有较强市场竞争力，伴随新采季逐步到来，如原
材料价格陆续修复，公司植提业务盈利能力及业绩弹性有望逐步提升。
主力产品销售阶段性调整，梯队产品及新业务稳步推进。26Q2公司实现营业收入15.30亿，同比下降21.17%。26Q2天
然色素/香辛料/营养及药用类等植提类产品实现的收入7.60亿，同比下降12.24%。26年棉籽类业务对贸易类业务规模进行
管控，26Q2实现收入6.91亿，同比下降31.24%。结合26中报来看：1）26H1辣椒红/辣椒精等主力产品受客户采购周期性或
行业供需影响，收入同比减少11%/22%，销量同比减少5.5%/19%。2）26H1普通叶黄素价格上涨，毛利率同比提升，销量同
比减少29.8%，销售收入同比下降18.5%；食品级叶黄素持续发力，销量和收入分别同比增长了37%、27%。3）甜菊糖放缓
销售节奏，销售收入同比减少19%，随着生产线技改扩能工作启动，产能可提升一倍。4）香辛料业务保持良好发展势头，
花椒提取物市场份额持续提升。5）26H1番茄红素持续拓展饮料、食品等应用领域客户，已完成定制化产品阶段性开发，
销量收入稳定增长。展望来看，叶黄素等部分品种已逐步进入涨价周期，对公司利润表现提供正向提振，伴随Q3逐步进入
辣椒新一年度原材料采购期，如逐步顺利进入提价周期，公司收入及利润端有望实现加速修复。
26Q2归母净利率5.35%，同比下降0.09pct。其中26Q2毛利率13.2%，同比下降0.37pct；销售费用率0.81%，同比提升0
.04pct；管理费用率2.52%，同比提升0.21pct，研发费用率2.36%，同比下降1.28pct。
股价表现的催化剂：植提新品放量，产品提价加速，上游成本下行。
核心假设风险：上游成本波动风险，产品价格波动风险，境外经营风险。公司此前发布《关于收到新疆证监局行政监
管措施决定书的公告》，投资者需关注相关影响。
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2026-08-24│晨光生物(300138)叶黄素挺价成果有望逐步体现 │华泰证券 │增持
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公司公布26H1业绩：收入/归母净利润/扣非归母净利润31.6/1.8/1.6亿，同比-13.6%/-17.0%/-11.8%（符合业绩预告
区间，前次业绩预告预计26H1归母净利润1.77-1.90亿；扣非净利润1.61-1.74亿）；26Q2收入/归母净利/扣非净利15.3/0
.8/0.7亿，同比-21.2%/-22.4%/-24.0%。26H1棉籽业务阶段性承压，植提业务中，辣椒红、辣椒精受客户采购周期性影响
，量价有所承压，普通级叶黄素控货挺价，价格呈上行拐点，食品级叶黄素销量高增。展望来看，26H2普通级叶黄素挺价
成果有望显现，实现量价齐升，辣椒红、辣椒精原材料在新采购季节供给收缩、价格有望上行，随着公司库存逐步消化、
产品售价有望逐步迈入上行区间，看好后续利润向常态化水平逐步修复，维持“增持”评级。
棉籽业务阶段性承压，植提业务结构分化
26H1公司植提/棉籽类业务营收16.2/13.8亿，同比-6.7%/-21.8%，棉籽类业务因公司主动收缩业务有所承压，公司严
格执行对锁经营模式、规避价格波动风险。植提业务端，1）主力产品：辣椒红国内市场需求平稳，公司利用低成本库存
，积极调整销售策略，但受客户采购周期性影响，销量承压，H1收入/销量/成本同比下降11.2%/7.6%/5.5%；辣椒精供大
于求，积极调整销售节奏，产品价格及成本下行，H1收入/销量/成本同比下降22%/19%/19%。普通级叶黄素由于价格上涨
，部分客户调整采购周期，H1销售量同比减少29.8%；食品级叶黄素持续发力，销量同比增长37%。2）梯队产品：花椒提
取物市场份额提升；甜菊糖因阶段性减少原材料采购，销售收入同比减少19%；番茄红素销售收入稳定增长。
吨价下调及规模效应减弱导致净利率略有承压
26H1公司毛利率同比-0.4pct至13.5%（26Q2同比-0.4pct至13.2%），主要系公司产品价格随成本下行，规模效应有所
减弱。费用端，公司期间费用率管控良好，26H1销售费率/管理费率分别同比+0.1pct/-0.1pct至0.9%/2.3%（26Q2同比持
平/+0.2pct至0.8%/2.5%），最终26H1/26Q2归母净利率同比-0.2pct/-0.1pct至5.7%/5.3%。展望来看，公司26H2叶黄素提
价后订单逐步释放、有望带动利润修复，辣椒红/辣椒精随着供给收缩→原料价格上涨→库存消化，售价亦存在上行机会
，公司弹性可期。
盈利预测与估值
考虑上半年叶黄素挺价导致销量下滑较多、辣椒红/辣椒精库存去化、价格上涨仍需时间，我们下调26-28年盈利预测
，预计EPS为0.81/1.01/1.14元（较前次下调-7%/-5%/-4%），参考可比公司26年平均PE18x，给予26年18x目标PE，目标价
14.58元，（前次15.66元，对应26年18xPE），维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。
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2026-07-29│晨光生物(300138)跟踪更新：价格景气上行可期，中长期成长规划清晰 │国泰海通 │买入
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本报告导读：晨光生物上半年业绩暂承压，下半年植提产品有望迎来量价齐升；公司正通过定制化、拓品类等驱动中
长期成长。此外，美国色素新规有望注入新的需求增长点。
投资要点：维持增持评级。我们预计公司2026-2028年EPS为0.88/1.10/1.23元。公司所处的植物提取行业为朝阳赛道
，供给端，随着上游原材料种植去化，对应产品价格景气拐点趋近；需求端，美国“食品合成色素禁令”驱动天然色素市
场扩容，有望注入新的需求增量。晨光生物的植物提取技术领先，参考可比公司估值，给予公司2026年PE21X，维持目标
价18.48元。
公司发布2026年半年度业绩预告。2026H1预估实现归母净利润1.77~1.90亿元，同比降17.66%~11.62%；对应单季度26
Q2实现归母净利润0.80~0.93亿元，同比降23.90%~11.58%。短期：下半年植提产品有望迎来量价齐升。1）价：公司产品
采用成本加成定价模式，26H1叶黄素价格已环比上调；辣椒红受益于原料减产，后续视26年辣椒产情存在提价可能；辣椒
精有望受益于印度辣椒涨价，存在结构性机会。2）量：在叶黄素提价初期，受下游市场接受度及采购节奏调整的影响，2
6H1销量有所下滑；但随着期末大额订单合同的陆续签订，预计自26Q3开始销量有望恢复提升。
中长期：定制化、扩产能、拓品类，成长路径清晰。1）定制化：公司大力推进应用型、制剂类产品开发，在强化客
户粘性的同时提高产品附加值；26Q1辣椒红、辣椒精的定制化产品销量分别同比增长60、90%以上。2）扩产能：公司甜菊
糖产线技改预计于26Q3完成，预计产能将扩大100%，为后续规模及盈利提升奠定基础；新产线在进行甜菊糖苷提取时，可
同步获取绿原酸、叶绿素等副产，提高综合效益。3）拓品类：公司计划横向延伸布局市场空间大的新品类，并战略布局
合成生物学；在此过程中不排除进行投资并购可能。我们认为，公司中长期成长路径清晰，有望实现跨越周期的盈利增长
。
美国合成色素新规推进，加速天然色素市场扩容。2026年7月，美国FDA宣布撤销橙色B、拟撤销橙红2号两项合成色素
的食品添加授权，计划争取在2027年底前淘汰9种石油基合成色素，有望加速天然色素市场扩容。公司已推出针对日落黄
、诱惑红等的天然色素替代方案，在稳定性、溶解性等进行研发储备，正积极与客户对接。
风险提示：原料价格波动风险；产品价格波动风险；境外经营风险。
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2026-05-11│晨光生物(300138)植提定制化产品持续高增，棉籽业务毛利率提升 │太平洋证券 │买入
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事件：公司近日发布2025年报及2026年1季报。2025年，实现营收65.59亿元，同比-6.22%；实现归母净利润为3.69亿
元，同比+292.21%；扣非后归母净利润为2.79亿元，同比+530.28%;经营活动现金净流量为2.13亿元，基本每股收益为0.7
6元。2025年利润分配预案为每10股派发现金红利3元（含税）。2026年Q1，实现营收16.29亿元，同比-5.1%；归母净利润
为9672.16万元，同比-11.65%；扣非后归母净利润为9552.76万元，同比-0.41%。点评如下：
植提业务定制化产品销量高增，主导产品价格有望逐渐走出底部。
2025年，植提业务实现收入为33.12亿元，同比增长5.87%，毛利率为20.05%，较上年提升4.66个百分点。分产品来看
，主导产品辣椒红销售1.19万吨，同比增长25%，其中定制化产品销量2200多吨，同比增长76%；辣椒精销售2910吨，同比
增长65%，其中定制化产品销量450多吨，同比增长171%。主导产品和定制化产品销量高增和综合毛利率上升，是公司2025
年业绩回升的主要动力之一。2026Q1，植物提取类业务实现收入8.58亿元，同比减少1.11%，毛利率19.89%，同比微降0.3
2个百分点。分产品来看，辣椒红受客户采购周期性影响，销量同比减少2.7%，销售收入同比减少7.9%，销售成本同比下
降3.8%，定制化辣椒红销量同比增长60%以上；辣椒精产品价格及成本低于上年同期，销售收入同比下降18.9%，销售成本
同比下降14.7%，定制化辣椒精销量同比增长90%以上。产品价格方面，部分主导产品价格2025年和2026Q1持续承压，目前
接近近年来的底部，后续有望随着原料价格上涨走出底部，重回上升周期。
棉籽业务毛利率持续提升。2025，公司棉籽业务成功采取采销对锁与期现结合的策略，实现扭亏为盈。全年，加工棉
籽近100万吨，实现销售收入29.42亿元，同比-15.34%，毛利率为4.61%，较上年提升4.42个百分点。2026年Q1，公司继续
执行对锁经营模式，棉籽类业务销售收入同比下降9.45%，但销售成本同比减少了9.99%，毛利率6.61%，同比上升了0.55
个百分点。
盈利预测及评级：预计公司26-27年归母净利润为4.02/5.06亿元，EPS为0.83/1.05元，对应26年盈利的PE为13.35，
首次覆盖，给予“买入”评级。
风险因素：原料及产品价格持续低迷、食品安全事件
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2026-05-10│晨光生物(300138)2026年一季报点评：沉淀蓄力，静待风起 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2026Q1营业收入16.29亿元（同比-5.10%），归母净利润0.97亿元（同比-11.65%）；扣非净利润0.96亿元（同比
-0.41%）。植物提取类业务收入8.58亿元（同比-1.11%），毛利率19.89%（同比-0.32pct）。棉籽业务收入6.88亿元（同
比-9.45%），毛利率6.61%（同比+0.55pct）。
事件评论
棉籽业务表现优于预期，非经常性损益主要来自期货合约。2026Q1公司棉籽业务收入6.88亿元（同比-9.45%），毛利
率6.61%（同比+0.55pct）。棉籽相关产品收入同比下降预计系棉籽大宗交易数量主动控制，毛利率上行预计主要系豆油
等价格上行及结构优化所致。同时，公司投资收益同比-64.92%，预计主要受豆油豆粕等期货市场价格波动影响，报告期
套保业务平仓收益少于上年同期。公司2026Q1公允价值变动损益同比-577.01%，预计主要系公司持有的期货套保合约因期
货市场价格波动，期末公允价值变动产生阶段性损失（相应现货价值为收益增长）；远期锁汇期末未结清业务，因市场汇
率波动期末公允价值变动发生阶段性损失。
叶黄素已开始试探性提价，客户多处于观望状态导致公司利润率短期承压。2026Q1公司归母净利率同比-0.44pct至5.
94%，毛利率同比-0.48pct至13.68%，销售费用率同比+0.17pct、管理费用率同比-0.39pct、研发费用率同比-0.39pct、
财务费用率同比+0.07pct。我们认为公司2026Q1毛利率承压主要系植物提取物客户采购周期及观望情绪影响。其中辣椒红
国内市场需求平稳，公司充分利用低成本库存，积极调整销售策略，但受客户采购周期性影响，销量同比-2.7%，销售收
入同比-7.9%，销售成本同比-3.8%。辣椒精整体资源供大于求，公司在印度辣椒原料价格上涨的情况下，持续打造国内云
南辣椒精竞争优势，积极调整销售节奏，产品价格及成本低于上年同期，销售收入同比-18.9%。此外，公司定制化产品表
现亮眼，其中辣椒红销量同比+60%以上，辣椒精销量同比+90%以上。公司饲料级叶黄素价格上涨，报告期销售收入同比-7
.3%，但毛利率提升。营养药用提取物业务中食品级叶黄素价格有所回升，销量和收入同比稳中有增。
看好公司中长期继续实现品类扩容及盈利水平提升。当前植物提取物行业处于周期底部阶段，若上游产能出清充分，
我们有望看到公司盈利能力的进一步提升。预计公司2026/2027年归母净利润4.23/5.60亿元，对应PE估值13/10倍，维持
“买入”评级。
风险提示
1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险；3、消费者消费习惯发生改变风险。
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2026-04-28│晨光生物(300138)2025全年业绩及2026Q1业绩点评：领棉籽业务扭亏提质，候│浙商证券 │增持
│周期扰动消退回暖 │ │
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25年实现收入65.6亿元，26Q1实现收入16.29亿元，同比-5.10%
2025年全年，公司实现收入65.59亿元，同比-6.22%，其中植物提取业务收入33.12亿元，同比+5.87%，棉籽类业务收
入29.42亿元，同比-15.34%。2025年全年实现归母净利润3.69亿元。公司业绩回暖主要源于植提业务核心产品销量高增及
毛利率回升，以及棉籽业务同比实现扭亏为盈。
2026Q1，公司实现收入16.29亿元，同比-5.10%，其中植物提取业务收入8.58亿元，同比-1.11%，棉籽类业务收入6.8
8亿元，同比-9.45%。2026Q1实现归母净利润0.97亿元。公司业绩下滑主要源于植提业务收入承压、毛利率走弱，以及豆
油、豆粕价格波动致套期保值收益同比下滑64.92%等。
25年毛利率同比大幅改善，26Q1毛利率略承压
毛利率端，25年实现毛利率13.10%，同比+5.14pcts，分业务看，植物提取业务毛利率达20.05%，棉籽业务毛利率达4
.61%，同比持续提升；26Q1年实现毛利率13.68%，同比-0.48pct，分业务看，植物提取业务毛利率达19.89%，棉籽业务毛
利率达6.61%，同环比均持续提升。费用率端，25年公司实现销售费用率/管理费用率/研发费用率0.91%/2.60%/2.53%，同
比+0.2pct/+0.3pct/+0.7pct，其中研发费用占比提升主要源于研发项目增多；26Q1实现销售费用率/管理费用率/研发费
用率0.89%/2.16%/2.04%，同比+0.2pct/-0.4pct/-0.4pct。利润率方面，25年实现归母净利率5.62%，同比+4.28pcts；26
Q1归母净利率为5.94%，同比-0.44pct。
25年植提多品类高增、棉籽业务扭亏脱困，26Q1棉籽业务毛利改善
植物提取业务端，辣椒红品类，25年销售1.19万吨、同比+25%；26Q1国内市场需求平稳，但受客户采购周期影响，收
入同比-7.9%，销量同比-2.7%。辣椒精品类，25年销售2910吨、同比+65%；26Q1整体资源供大于求，收入同比-18.9%。
叶黄素品类，25年销售稳扎稳打。26Q1饲料级叶黄素价格上涨，但部分客户调整采购周期，收入同比-7.3%；食品级
叶黄素价格回升，销量和收入同比稳中有增。棉籽类业务端，25年通过采销对锁、期现结合及控制贸易规模实现扭亏为盈
；26Q1强化对锁模式、管控贸易业务，销售收入及成本同比下降，毛利率同比+0.55pct。
盈利预测与估值
公司为全球植物提取龙头，全产业链布局、持续夯实内功，多数产品已实现规模领先。我们预计2026-2028年公司实
现归母净利润4.36/5.31/6.34亿元，同比分别增长18%/22%/19%，对应PE分别为13x/10x/9x。考虑到公司技术创新能力强
，成本优势显著，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动、原材料成本波动、自然灾害及气候变化等。
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2026-04-27│晨光生物(300138)2026年一季报点评：植提销售策略调整，价格景气上行可期│国泰海通 │买入
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本报告导读：晨光生物一季度业绩符合此前预告区间，大单品价格环比稳中有升；公司已完成核心原材料战略储备，
并积极调整植提产品的销售策略，后续有望迎来量、价齐升。
投资要点：维持增持评级。我们预计公司2026-2028年EPS为0.88/1.10/1.23元。公司所处的植物提取行业为朝阳赛道
，供给端，随着上游原材料种植去化，相关产品价格景气拐点趋近；需求端，美国“食品合成色素禁令”驱动，或为天然
色素注入新的需求增量。公司的植物提取技术领先，原材料优势显著；参考可比公司估值，给予公司2026年PE21X，上调
目标价至18.48元（前值18.00元）。
公司发布2026年一季报。26Q1实现营业收入16.29亿元，同比5.10%；扣非后归母净利润0.96亿元，同比-0.41%。
植提业务：积极调整销售策略，定制化产品高增。26Q1植提类业务收入8.58亿元，同比-1.11%；毛利率19.89%，同比
-0.32pct。细分品类看：①辣椒红：26Q1收入同比减7.9%，部分受公司销售策略调整及客户采购周期影响；公司依托低成
本库存，推动成本同比降3.8%。其中，定制化产品销量同比增超60%。②辣椒精：26Q1收入同比减18.9%，成本同比降14.7
%；公司依托云南辣椒原料优势，较处于涨价阶段的印度辣椒具备竞争力。其中，定制化产品销量同比增超90%。③叶黄素
：26Q1饲料级叶黄素收入同比减7.3%，主要系价格上调致部分客户暂持观望态度；成本同比降10.2%，推动毛利率提升。
食品级叶黄素量、价齐升推动收入增长。④甜菊糖：26Q1收入同比减10.5%，主要系产线技改导致产销阶段性减量；产线
技改预计26Q3完成，预计产能将扩大100%，为规模及盈利提升奠定基础。我们认为，随着行业原材料种植去化，植提产品
价格向上拐点趋近；公司已完成低成本原材料战略储备，并推进高附加值的定制化产品占比提升，未来盈利水平有望进一
步提升。
棉籽业务：严格“对锁”经营，业务结构优化。26Q1棉籽类业务收入6.88亿元，同比-9.45%；毛利率6.61%，同比+0.
55pct。公司严格执行对锁经营，规避价格波动风险；同时，随着棉籽加工产能扩大，公司主动控制纯贸易类业务体量。
我们认为，随着棉籽业务结构优化，有望进一步推动毛利率稳中有升。
风险提示：原材料供应量及价格波动风险；产品价格波动风险；境外经营相关风险。
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2026-04-26│晨光生物(300138)扣非归母净利润平稳，静待业绩增速回升 │信达证券 │未知
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事件：公司公布2026年一季报。26Q1，公司实现营业收入16.29亿元，同比-5.10%；归母净利润9672万元，同比-11.6
5%；扣非归母净利润9553万元，同比-0.41%。
点评：
植提收入表现平稳，棉籽收入略有下滑。26Q1，公司植提业务收入达8.58亿元，同比-1.11%；棉籽类业务收入达6.88
亿元，同比-9.45%。植提业务中，辣椒红国内市场需求平稳，但受客户采购周期影响，收入同比-7.9%，销量同比-2.7%；
辣椒精整体资源供大于求，收入同比-18.9%，产品价格低于上年同期；饲料级叶黄素价格上涨，客户因观望调整采购周期
，收入同比-7.3%；食品级叶黄素价格回升，销量和收入同比稳中有增；甜菊糖因阶段性减少原材料采购量，收入同比-10
.5%；香辛料业务发展势头良好，花椒提取物收入同比+69.9%，胡椒提取物销量同比翻番。棉籽业务方面，公司持续强化
对锁经营模式，同时进行贸易类业务管控，收入同比-9.45%。
毛利率略降，扣非归母净利润平稳。公司26Q1录得毛利率13.68%，同比-0.48pct。其中，植提业务毛利率为19.89%，
同比-0.32pct；棉籽业务毛利率为6.61%，同比+0.55pct。费用率端，Q1整体稳中有降，销售费用率、管理费用率、研发
费用率和财务费用率同比分别+0.17pct、-0.38pct、-0.39pct、+0.08pct。此外，公允价值变动损益/收入同比-0.44pct
，主因期货套保合约和远期锁汇期末未结清业务因市场波动带来的阶段性损失；投资收益/收入同比-0.47pct，主因套保
业务受豆油豆粕价格波动影响，平仓收益减少；资产减值损失/收入同比+0.47pct，主因部分存货跌价准备转回。因此，
公司归母净利润率同比-0.44pct，扣费归母净利润率同比+0.27pct，扣非归母净利润表现平稳。从业务角度看，我们认为
公司Q1归母净利润下滑主要系赞比亚子公司上年度受自然灾害影响导致成本上升，叠加豆粕豆油期货市场波动，干扰投资
收益和公允价值变动损益所致。
定制化收入占比提升，代糖业务持续扩张。公司积极推动定制化产品业务，辣椒红销量同比增长60%以上，辣椒精销
量同比增长90%以上。代糖方面，甜菊糖生产线技改工作启动，公司预计三季度改造完成后，生产能力可提升一倍；罗汉
果作为代糖拓展品类之一，公司计划在桂林投建子公司，开展罗汉果加工提取业务。
盈利预测：Q1业绩基数偏高，静待后续利润增速提升。回溯25年各季度业绩，25Q1业绩基数偏高，叠加公司赞比亚业
务的影响和豆粕豆油市场的波动，使得公司26Q1归母净利润出现下滑。接下来，一方面公司主力产品价格处于低位，上游
种植效益差，部分产品种植面积开始缩减；另一方面，25年同期业绩基数开始下降，利于利润增速提升。我们预计公司20
26-2028年收入为68.56/77.30/88.95亿元，归母净利润为4.22/5.29/6.93亿元，分别对应2026-2028年13X、11X和8XPE。
风险因素：产品降价超预期，食品安全问题，期货套保波动风险
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2026-04-25│晨光生物(300138)公司点评报告：原材料价格积蓄弹性，定制化产品增长亮眼│方正证券 │买入
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事件：晨光生物发布2026年一季报，公司26Q1实现营业收入16.29亿元，同比-5.1%；实现归母净利润0.97亿元，同比
-11.7%；实现扣非归母净利润0.96亿元，同比-0.4%。
本榨季主要产品价格延续调整，公司大力发展定制化产品以提升长期竞争力。26Q1公司植提类产品/棉籽类业务分别
实现收入8.58/6.88亿元，同比-1.1%/-9.5%。主要产品中，辣椒红受客户采购周期性影响，销量/收入分别同比-2.7%/-7.
9%；辣椒精收入/成本分别同比-18.9%/-14.7%，相较印度辣椒原料价格优势进一步扩大。公司定制化生产产品增长亮眼，
其中辣椒红/辣椒精销量分别同比+60%/+90%以上。饲料级叶黄素收入同比7.3%，价格开始恢复上涨。棉籽类业务继续执行
对锁经营模式，强化敞口管理，管控贸易类活动，收入同比下降9.5%，毛利率6.61%同比增长了0.55pct。
梯队产品强化储备，整体维持增长势头。其中花椒提取物销量/收入同比+50%/+70%，胡椒提取物销量同比翻倍；甜菊
糖生产线技改工作启动，预计至Q3改造完成后生产能力可提升一倍；番茄红完成微乳液、微囊类定制化产品阶段性开发，
继续拓展饮料、食品等应用领域客户，销售收入同比翻倍。
毛利率受主要产品价格影响略有下滑，费用率优化。费用端，26Q1公司期间费用率为6.7%，同比-0.53pct；其中销售
/管理/研发费用率分别为0.9%/2.2%/2.0%，同比+0.17/-0.39/-0.39pct。利润端，26Q1公司毛利率/归母净利率分别为13.
7%/5.9%，分别同比-0.48/-0.44pct。现金流方面，26Q1公司销售收现18.68亿元，同比+2.8%；实现经营净现金流2.77亿
元，同比-47.8%，主要系为新一季经营做准备，本季采购金额增加所致。
本季辣椒红/辣椒精价格继续下调，价格进一步贴近通道底部，种植端利润持续承压，后续价格重回上升周期的预期
增强。中期来看，公司海外原料基地建设稳步推进，成本端仍有较大优化潜力；同时公司针对美国天然色素政策积极进行
技术体系搭建和应用需求储备，有望叠加兑现可观业绩弹性，实现跨越式成长。
盈利预测与投资评级：公司作为植物提取物龙头企业，植提技术行业领先，多个品类产销量已位列世界第一或前列。
我们认为，在“三步走”战略指引下，短期内，公司依托强大的低成本工业化生产能力，有望将成熟的多品种发展模式进
行高效复制，使得梯队品种的市场份额稳步提升，中长期看，做大做强保健品、中药提取等大健康产业，有望在高景气度
的大赛道中快速成长。我们预计公司26-28年可实现归母净利润4.30/5.38/7.09亿元，同比增长16.5%/25.2%/31.9%，维持
“强烈推荐”评级。
风险提示：食品安全风险、棉籽及植提原材料成本波动风险、市场竞争激烈程度加剧风险、下游终端需求不及预期风
险、境外经营风险。
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2026-04-10│晨光生物(300138)2025年年报点评：核心品种放量，盈利能力进入修复期 │长江证券 │买入
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事件描述
晨光生物公布2025年年报，公司2025A实现营业总收入65.59亿元（同比-6.22%）；归母净利润3.69亿元（同比+292.2
1%），扣非净利润2.79亿元（同比+530.28%）。公司2025Q4实现营业总收入15.12亿元（同比-14.53%）；归母净利润6504
.2万元（同比+106.85%），扣非净利润2295.05万元（同比-22.73%）。
事件评论
营收结构优化，辣椒相关产品实现较大幅度量增。分业务看，2025年公司天然色素/香辛料/营养及药用类产品（植提
业务）收入33.12亿元（同比+5.87%），其中辣椒红销售1.19万吨（同比+25%），辣椒精销售2910吨（同比+65%），销量
双双突破历史新高；叶黄素销售稳扎稳打。公司聚焦客户需求，持续推进定制化产品，全年辣椒红定制化产品销量2200多
吨（同比+76%）；辣椒精定制化产品销量450多吨（同比+171%）。营养药用类产品业务稳中有进，水飞蓟素全年销售720
吨（同比+66%）；番茄红素销量增长稳健，市场开拓成效显著；甜菊糖业务实现收入2.81亿元。公司香辛料产品收入与利
润进一步上行。棉籽业务方面，子公司新疆晨光蛋白板块业务坚持采销对锁与期现结合、充分利用集体决策机制科学研判
行情，优化内部管理水平，全年加工棉籽近100万吨，实现销售收入30.64亿元、净利润6790.98万元，成功扭亏为盈。
棉籽及植物提取物全面进入盈利修复周期，研发费用增长主要系定制类产品及新品开发需求影响。公司2025年归母净
利率同比提升4.28pct至5.62%，毛利率同比+5.14pct至13.1%，销售费用率同比+0.19pct、管理费用率同比+0.31pc、研发
费用率同比+0.7pct、财务费用率同比-0.15pct、营业税金及附加同比+0.1pct。公司核心产品毛利率进入修复期，其中天
然色素/香辛料/营养及药用类产品（植提业务）毛利率20.05%（同比+4.66pct），棉籽业务毛利率4.61%（同比+4.42pct
）。另外，公司研发费用显著提升主要系随着合成生物（甜菊糖、番茄红素、虾青素等）、育种及各主产品配方型/应用
型等项目的开展及上年度持续在研项目的开展，公司相应增加了在研发项目上的投入。
看好公司中长期继续实现品类扩容及盈利水平提升。预计公司2026/2027年归母净利润4.40/5.65亿元，对应PE估值13
/10倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险；3、消费者消费习惯发生改变风险。
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2026-04-06│晨光生物(300138)2025年报点评：棉籽大幅扭亏，上行拐点将至 │西南证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，25年实现营业收入65.6亿元，同比-6.2%；实现归母净利润3.7亿元，同比+292.2%；实
现扣非归母净利润2.8亿元，同比+530.3%。公司业绩大幅回暖，主要系植提主业核心产品销量高增及毛利率回升，以及棉
籽业务同比实现扭亏为盈所致。
植提主业量增价减，龙头地位稳固。25年植提业务（天然色素/香辛料/营养及药用提取物）作为公司发展的基石，实
现收入33.1亿元，同比增长5.9%；毛利率为20.1%，同比提升4.7个百分点。分产品看，核心产品在价格同比下滑背景下，
依靠销量高增驱动增长：辣椒红销量达1.2万吨，同比增长25%；辣椒精受益于国内原料优势凸显，销量达2910吨，同比增
长65%。叶黄素方面，公司主动调整出货策略以“稳价格、保利润”，价格在下半年企稳回升。此外，定制化产品渗透率
持续提升，辣椒红定制化销量超2200吨（同比+76%），辣椒精定制化销量超450吨（同比+171%）。
棉籽业务成功扭亏，大健康布局初见成效。1）棉籽业务方面，公司主动控制贸易业务规模，实现收入29.4亿元，同
比下降15.3%。随着大宗商品行情回暖及公司严格执行采销对锁与期现结合的经营策略，产品毛利率提升4.4个百分点至4.
6%，全年加工棉籽近100万吨，实现净利润6791万元，成功扭亏为盈。2）大健康业务方面，保健食品业务受产能限制收入
约1.5亿元，与24年持平，但25年末新车间建成投产，软胶囊加工能力提升至27亿粒，为未来增长释放空间；中成药业务
受益于银杏叶片集采中标，整体销售收入实现翻番至2000多万元，展现出植提企业在中药生产上的显著成本优势。
行业周期拐点已现，内生外延驱动成长。1）行业层面，25年主要原料如新疆色素辣椒、云南高辣度辣椒及万寿菊种
植面积均有不同程度下降，公司判断行业已历经“筑底企稳”，26年有望进入“积蓄向上动能”的新阶段。2）公司层面
，依托强大的低成本工业化生产能力，海外优势产区布局稳步推进，赞比亚农场辣椒种植成本约2000元/亩，万寿菊约150
0元/亩，缅甸万寿菊鲜花采购价仅0.5-0.6元/公斤，均显著低于国内成本，海外基地成为公司全球供应链的核心竞争力。
梯队品种如水飞蓟素全年销售720吨（同比+66%），甜菊糖收入达2.81亿元，公司正计划在桂林投资8000万元建设罗汉果
提取物产线以丰富甜味剂产品矩阵。3）海外市场，美国FDA对合成色素的禁令为公司天然色素产品带来广阔的替代空间，
公司已储备辣椒红替代“日落黄”、叶黄素（金橘黄）替代“柠檬黄”、番茄红素替代“诱惑红”等产品的成熟替代方案
，有望成为长期重要增长引擎。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年归母净利润分别为4.5、5.5、6.3亿元，EPS分别为0.93元、1.14元、1.31元
，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，资产减值损失风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-16│晨光生物(300138)2026年9月16日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、罗汉果生产线是否已投产使用，对今年的利润预计贡献多少？
答：您好，公司罗汉果项目目前尚处于前期设计与选址阶段，待完成注册登记后公司将及时进行公告，谢谢关注。
2、保健品业务是不是满产？
答：您好，公司保健食品业务按业务性质分为自营产品与受托代加工两大类。公司建有多个 GMP 车间，十万级净化
车间，年加工软胶囊剂能力 27亿粒，硬胶囊及片剂年生产能力均在 10亿粒。后续将根据产品销售、代加工业务订单合理
安排生产节奏。谢谢关注。
3、9 月是不是开始做 ToC 业务？
答：您好！“做大做强保健品、中药提取等大健康产业，为人类健康做贡献”是公司发展的第三步，其中保健品业务
主要是 2C业务，目前该业务尚处于业务开拓阶段，谢谢关注。
4、卢董您好，厄尔尼诺天气，对新疆辣椒、云南万寿菊主产区的种植、长势和预期产量有无影响？今年印度地区高
温，公司在印度、赞比亚有海外种植基地，公司预期厄尔尼诺带来的高温、降雨异常是否会影响辣椒、万寿菊产量和采收
，原料采购成本是否存在上行压力？
答：您好，从目前公司拟采购的新疆、云南区域来看，未感受到厄尔尼诺天气对该等区域的重大影响。近两年，国内
辣椒优势明显，公司生产使用国内的辣椒，未批量采购印度的辣椒；赞比亚子公司的原材料种植更多的是承载了原材料试
种的使命，该子公司的产出占公司整体原材料需求量在 3%以下，且超过 2/3 的量是直接以原材料形式对外销售。
销售端，公司将根据市场供需情况，优化销售结构、调整产品价格，开发定制化、高附加值产品，提升产品综合竞争
力。谢谢关注。
5、您好，针对厄尔尼诺后续可能持续的极端天气，公司在原料储备、种植结构调整方面有哪些预案？辣椒、万寿菊
适宜的生长环境和各月份适宜天气是什么样的？
答：您好，公司已关注到厄尔尼诺相关报道。对于国内新疆、云南等主要原材料产区，公司通过“协作种植”模式与
种植户紧密合作，并持续加强原材料信息数据模型建设及行情判断能力，以保障优质原材料的稳定供应。上年采购季公司
已提前储备了一部分原材料，现已加工为产品或半成品；今年将结合原材料供应、价格等情况，适时调整采购节奏。谢谢
关注。
6、合成素禁用对晨光生物有积极作用吗？
答：您好，合成色素禁用对天然色素销量提升、客户粘性增强、产品附加值提高有重要作用，顺应了人类天然、健康
的新消费趋势。
作为全球植物提取行业龙头企业，公司勇担“取自然精华,为人类健康”的崇高使命，长期致力于天然色素的工艺研
发、规模化生产、应用开发，推动天然色素在食品饮料行业的全面应用。公司产品辣椒红、叶黄素、番茄红素等产品可替
代日落黄、柠檬黄等合成色素使用，公司已经推出了多款制剂型产品，正积极与客户对接，努力推动天然色素对石油基合
成色素的替代。谢谢关注。
7、董事长您好，今年全球天气异常，印度色素辣椒因气候问题涨价较多。请问国内新疆、云南色素辣椒产区受天气
影响情况怎么样？针对本轮海外原料涨价、供应链波动，公司有哪些应对举措，保障辣椒提取业务稳定？
答：您好，公司已关注到全球各国的天气变化。对于国内新疆、云南等主要原材料产区，公司通过“协作种植”模式
与种植户紧密合作，并持续加强原材料信息数据模型建设及行情判断能力，以保障优质原材料的稳定供应；同时，根据市
场供需情况，主动优化销售结构，持续开发定制化、高附加值产品，提升产品综合竞争力。谢谢关注。
8、请问公司后期发展会达到百亿产业目标吗？
答：您好，公司致力于实现“三步走”发展战略。为实现这一宏伟目标，公司正持续发挥在全球化布局、产业链一体
化经营、技术研发创新等方面的优势，不断巩固主力产品的市场地位，并大力培育第二梯队潜力品种。未来，公司将立足
长远发展，通过稳健经营不断提升内在价值，持续为股东创造长期投资价值。谢谢关注。
9、本次叶黄素价格上涨是需求端放量，还是供给端缩减，预期后续走势如何？
答：您好，叶黄素产品价格经过几年的低位波动，目前正在逐渐恢复，年度内经营情况请参见届时披露的 2026 年年
度报告，谢谢关注。
10、公司定制化 ODM 业务，目前定制化产品收入占植物提取物总营收比例大概多少？不同品类（辣椒、叶黄素、番
茄红素）定制化产品毛利率和普通大宗产品相比差异多大？定制化业务目前整体是否实现盈利？未来 2? 3 年公司内部对
定制化业务的收入占比目标区间？
答：您好，目前公司主产品辣椒红、辣椒精定制化规格的销量约占本产品销量的 20%左右；定制化产品现处于市场开
拓阶段，现阶段的毛利率与普通产品毛利率差异较小，未来随着定制化产品的普及，盈利水平将逐渐达到合理区间。谢谢
关注。
11、番茄红素生物发酵、莱鲍迪甙 M生物合成项目目前分别处于什么试验阶段？两个项目累计研发投入，以及未来 1
? 2 年研发预算区间？对比传统植物提取，发酵路线现阶段成本差距多大？公司内部是否有商业化的时间节点目标？如果
合成生物成熟，对公司现有海外种植基地会带来哪些影响？
答：您好，合成生物学加宽了植物提取行业的技术边界，为公司产品提供新的技术和生产方案，并非简单的对植物提
取技术的替代。
公司高度关注合成生物技术的发展动向，已战略布局合成生物学，针对相关产品进行研发，其中莱鲍迪甙 M高效生物
合成项目入选河北省生物合成专项，番茄红素生物发酵开展发酵液制备试验，通过阶段性论证。后续将按照公司研发模式
稳步推进相关项目开展。关于具体的研发投入及相关预算、成本情况请以公司披露的定期报告及相关公告为准。谢谢关注
。
12、赞比亚种植基地未来规划如何，是否有计划将闲置的募集资金投入赞比亚购买新的土地储备？
答：您好，公司赞比亚子公司目前储备了约 12万亩土地，正在开发过程中，已试种了辣椒、大豆、小麦、玉米、菊
花等农作物。未来公司募集资金使用如有变化，将及时进行披露。谢谢关注。
13、赞比亚农场 2026 种植季，实际可耕作面积，辣椒、万寿菊、粮食作物各自种植面积分别是多少？赞比亚自产原
料占公司辣椒、万寿菊总原料采购量比例大概多少？自产原料相比国内、印度采购的成本优势如何？赞比亚农场未来的盈
亏平衡点，以及未来 3年相关资本开支计划？
答：您好，公司赞比亚子公司目前储备了约 12万亩土地，正在开发过程中，已试种了辣椒、大豆、小麦、玉米、菊
花等农作物。赞比亚子公司的原材料种植更多的是承载了原材料试种的使命，该子公司的产出占公司整体原材料需求量在
3%以下，且超过 2/3的量是直接以原材料形式对外销售。赞比亚子公司的具体经营情况请参考公司在指定信息披露媒体
披露的定期报告。谢谢关注。
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参与调研机构：11家
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2026-08-25│晨光生物(300138)2026年8月25日投资者关系活动主要内容
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1、2026年全年辣椒红、辣椒精的销量展望？
答：近几年来公司辣椒红产品年平均销量在1.1万吨左右，上半年销量微降5.5个百分点，系季节间客户采购周期波动
影响。
辣椒精整体资源供大于求，上半年受行业内卷影响，销量同比减少约19%。未来随着行业竞争的减缓、大宗农产品价
格上涨的影响，销量及销售价格将会逐渐恢复。
2、两大产品2027年展望如何？
答：公司辣椒红、辣椒精产销量已位居世界前列，市占率达到了相对高位，预计产品销量将增长放缓。但随着销售结
构变化（如：直接客户占比提升）、产品结构变化（如：定制化及高端产品占比增长），产品毛利将得到改善。
3、对辣椒产品及原料的行情展望？
答：辣椒红的原料主产区在新疆，上年采购季新疆辣椒的价格处于近5—10年的低位，辣椒种植户的收益也是近几年
的低位。从产业端来看，未来随着种植面积减少，产地的辣椒价格也将随之浮动。
4、厄尔尼诺现象对核心产品原料的影响？
答：结合新疆、云南产地情况，厄尔尼诺现象目前对主要原材料的产出暂无大的影响，后续公司将持续跟踪各产地的
情况。
5、印度辣椒价格大幅上涨，对公司辣椒精业务的影响？
答：印度辣椒的集中上市期在每年2—5月份，其辣椒价格上涨有利于提升我国辣椒及辣椒制品出口的竞争力，也会对
国际辣椒及辣椒制品价格的上涨带来正向影响。
目前辣椒精整体资源供大于求，上半年价格低迷，随着市场周转库存的消化、国际市场价格的上升，国内辣椒及辣椒
制品的价格也将回暖。公司也将积极调整销售策略以适应行业变化。
6、新一季万寿菊的产量和采购价？
答：万寿菊花具有“春种秋收”的特性，2026年万寿菊的种植面积同比减少。具体的产量目前还不确实，需要结合后
续各产区单产水平来判断。万寿菊花正在采购过程中，本旬时点价格比上个采购季平均采购价格略有提升。
7、叶黄素价格上涨后的市场接受度如何？
答：普通级叶黄素价格上涨，毛利率同比提升，部分客户持观望态度调整了采购周期，报告期销售量同比减少29.8%
，销售收入同比下降18.5%。随着市场周转库存的消耗，报告期末及三季度初，客户订单量已呈现恢复态势，市场接受度
在提升。
8、2026年上半年定制化产品销量占比？
答：上半年定制化产品表现亮眼，主要产品销量约占同类产品的20%，有效解决了客户的多样化需求，加深了双方的
合作关系，增强了客户粘性。
9、定制化产品对比常规产品的毛利率表现如何？
答：公司正式推出定制化产品至今约有2到3年的时间，前期更多是公司在研发、人力等方面的投入，之后随着推广范
围的扩大、技术工艺的成熟，将逐渐提升现有产品附加值。
10、定制化产品的形态，客户画像？
答：定制化产品下游客户以食品类企业居多，主要打造产品差异化，包括特殊规格的产品、产品应用场景的拓展等，
如将油溶的辣椒红、辣椒精开发为水溶性的产品，从而拓展了产品的应用场景。
天然色素替代石油基合成色素方面，公司开展辣椒红、番茄红、叶黄素替代日落黄、诱惑红、柠檬黄稳定性方面的研
发，目前暂未形成销售。
11、2026年上半年海外种植基地情况：
答：缅甸子公司主要种植万寿菊花，今年种植面积扩大至约2万亩。
赞比亚子公司2025年种植遭遇雨季，受灾后重新进行了移栽，导致产出的农作物成本上升，影响了2025年4季度至202
6年上半年的经营业绩，目前该负面影响因素基本消除。在新一季种植季，公司同时种植了部分玉米、小麦、大豆等作物
，其种植收益可抵消部分运营成本。
12、2026年上半年棉籽子公司的利润近5700万元，2026年全年展望?
答：棉籽类业务存在年内季节性，从历年数据来看，四季度至二季度是经营旺季，三季度是淡季，除销售外还开展生
产线停工检修、项目研发等业务。
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参与调研机构：6家
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2026-07-23│晨光生物(300138)2026年7月23日投资者关系活动主要内容
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一、投资者参观公司展厅
二、投资者交流
1、公司核心产品的价格走势？
答：公司产品定价采用成本加成模式。目前叶黄素价格环比上浮；近年新疆区域辣椒种植面积有所减少，但单产的指
标在增加，具体价格还需要看四季度采购季的市场情况。
2、公司未来利润增量或产品发展规划有哪些？
答：公司目前除了做普通产品外，主要还做一些应用型产品、制剂类产品，此类产品有利于提升客户粘性、长期可增
加利润率。长期来看，结合公司建设天然提取物产业基地的目标，公司将寻找市场空间大的新产品来进行开发，同时战略
布局合成生物学方面的研究、万寿菊育种等方面工作。
3、辣椒精今年情况如何？
答：今年印度辣椒单位价格高于国内，国内魔鬼椒成为重要原料来源。近年虽然种植面积有所减少，但随着种业及种
植技术进步魔鬼椒单产的辣度有所增加，产量得到提升。
4、美国 FDA 禁用合成色素对天然色素的影响或展望？
答：美国 FDA 宣布逐步淘汰石油基合成食用色素有利于提升天然色素行业市场容量，促进行业发展、前景广阔，公
司目前正攻克技术难题，以提供天然色素在不同场景中的应用。
5、甜菊糖产能提升及业务发展？
答：公司甜叶菊加工链条除产出甜菊糖外，还产出绿原酸、叶绿素等附加产品，综合优势明显。
甜菊糖产能提升后，规模化效应将更加明显，单位加工成本将降低。甜菊糖将多发展精制糖，未来同时向合成生物方
向发展。
6、定制化产品收入占比情况？
答：定制化产品解决了客户的多样化需求，加深了双方的合作关系，未来公司将加大此类产品的销售占比。一季度公
司辣椒红、辣椒精定制化产品销量分别同比增长了 60%及 90%以上。
7、公司未来研发费用是保持费用率还是固定金额？
答：研发是企业发展的主要驱动力，公司仍将保持一定比例的研发投入。公司现在有了一定的经济基础、强大的研发
团队，可支撑公司向不同研发方向的探索，采用“储备一代、研发一代”的策略，为公司未来发展储备新产品，以构建技
术护城河，保持发展优势。
8、公司的主要研发方向？
答：公司研发主要聚焦方向：应用型产品、制剂产品开发，针对天然色素替代合成色素稳态化技术研究；战略布局合
成生物学；资源综合利用，如甜叶菊提取叶绿素等。
9、对投资并购的看法？
答：公司对于投资并购持开放态度，不排斥优秀的项目或标的。
10、公司对棉籽业务方面规划？
答：从战略层面，公司曾计划棉籽板块（子公司新疆晟源生物）在北交所上市，后因行情变化等因素撤回了申请材料
。未来如有合适的契机，公司将继续推进该业务发展。
11、替抗产品的市场发展空间？
答：养殖业对消炎药品的刚性需求、国家禁抗政策的施行，天然的、成本友好的替抗产品存在较大市场空间。
12、公司回购股份的目的和用途是什么？
答：基于对公司价值的判断和未来可持续发展的信心，公司决定回购部分股份予以注销、减少注册资本，以提高每股
收益、回报投资者。
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参与调研机构：13家
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2026-04-25│晨光生物(300138)2026年4月25日投资者关系活动主要内容
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一、公司 2026 年一季度经营情况介绍
二、投资者提问
1、赞比亚子公司后续收益恢复措施或者展望是什么？
答：赞比亚子公司去年在种植期间遭受自然灾害影响，导致种植产量略有下降，属于偶发情况。2026 年赞比亚子公
司将加强自然灾害预防措施的管控，新一季种植已开始，正常种植的农作物成本低于上年的特殊情况。
2、公司核心大单品价格趋势及目标是什么？
答：公司核心单品原材料在 2024—2025 年已完成战略储备，存货数量比较充足、成本相对较低。目前辣椒红、辣椒
精市场相对平稳，产品价格环比稳中有增。随着新一季原材料上市，产品价格预计呈略微上浮的趋势；叶黄素价格趋势类
似，价格环比上浮。2026 年将按照年初的目标，辣椒红色素要朝着占市场份额 4/5 的目标努力，辣椒精要按照全球市场
份额的 2/3 方向进行业务开拓。
3、叶黄素调价后客户的接受度如何？后续价格？
答：叶黄素产品调价后由于市场库存量的影响，市场接受度偏弱，近期再次小幅上调，当前价格有望维持。目前产品
价格相对处于历史低位，降价空间有限，长期呈缓慢向上的趋势，行业去库存周期需要结合新一季原材料上市后进一步明
朗。
4、公司定制化产品收入占比情况及毛利率提升空间？
答：产品定制化是公司提升市场竞争力的措施之一，可以拉开与普通产品品质或应用范围的差距，增加客户粘性。
今年一季度定制化产品表现亮眼，占比较去年稳中有增，辣椒红定制化产品销量同比增长 60%以上、辣椒精同比增长
90%以上。未来公司会逐渐增加定制化产品的销售占比。
5、甜菊糖技改具体是指？改造完成后毛利率提升水平如何？
答：为支持甜菊糖业务的快速发展，公司决定对甜菊糖生产线进行扩能改造，预计三季度改造完成后产能提升近一倍
。
改造完成后，规模化效应将更加明显，单位加工成本将降低。另外，随甜菊糖产出的绿原酸、叶绿素等也会为公司带
来效益，促进甜菊糖生产的综合成本进一步降低。
6、公司万寿菊种植情况？
答：公司原材料协议种植主要分布在云南、新疆、印度、缅甸等国内外产区，目前已经开始育苗、移栽工作。今年计
划重点拓展缅甸的万寿菊种植。
7、目前叶黄素的市场库存量大概是多少？市场需求增长如何，饲料级叶黄素和食品级叶黄素谁会增长更快？
答：过去几年，叶黄素经历了行业下行期，价格在低位徘徊，市场供应充足。随着大家对天然、健康的重视，预计食
品级叶黄素增速相对较快，饲料级叶黄素预计呈稳中有增的趋势。
8、2025 年辣椒精销量增长较多，2026 年怎么看？公司如何保持辣椒精优势？
答：公司辣椒精原料采购主要有两个来源：一是印度辣椒、一个是国内云南魔鬼椒，目前印度辣椒价格上涨，竞争优
势相对弱于国内。公司在云南建有辣椒精萃取线，可充分发挥国内原材料及工艺的优势。本生产季公司一是储备了战略库
存，二是通过协议种植、长期合作的优质供应商，保证持续的优质原料供应。2026 年要发挥产能优势，积极开发国内外
市场，进一步扩大市场份额。
9、预计今年上半年水飞蓟素的销量如何？是否会成为公司另一个大单品？
答：水飞蓟素是公司今年梯队产品中增速比较快的产品之一，公司已建有专门的生产线以保障水飞蓟业务的快速增长
。2026 年要丰富产品规格，朝着销售 1000 吨的目标努力，目前毛利率稳中略增。
10、为什么一季度辣椒红、辣椒精、叶黄素销量都出现了下滑？
答：一季度受客户去库存影响，产品收入阶段性略有下降。后续随着市场存货消化及公司定制化产品占比的提升，销
量将逐渐恢复增长。
11、番茄红素的后续市场开拓思路及未来增速预期？
答：番茄红素目前主要用于保健食品，公司通过制剂/包埋/微囊化等技术扩展其在食品应用的范围，随着业务的开拓
，番茄红素销量将逐渐增长。近期市场监督管理总局发布《保健食品原料目录番茄红素（征求意见稿）》，随着政策的落
地将更有力的驱动番茄红素的销量增长。
12、保健食品扩产能后产能利用率及后续爬坡节奏？
答：目前公司保健食品主要分为两个方面，一是自有品牌的销售，公司自有品牌通过经销商进行销售；二是 OEM 业
务，主要是为了创造利润为保健食品业务实现“自给自足”打基础，同时可提高产能利用率。公司今年签约了专业机构，
对公司品牌进行系统搭建，包括产品形象、种类、渠道、包装等，随着渠道及客户的开拓，保健食品销售将逐渐增长。
13、定制化产品相对于传统原料型产品，未来价格、毛利及盈利能力可能带来的改变和展望？
答：公司定制化产品更多的是提升了客户粘性、增加了销量，不同的产品展现出来的对销量、毛利的影响略有不同，
其中番茄红素定制化产品、辣椒红/辣椒精超临界定制化产品、香辛料配方/复配类产品毛利高于普通产品。
14、公司对罗汉果业务的判断、增长潜力及未来规划是？
答：天然提取物代糖，目前市场上以甜菊糖、罗汉果提取物为主，公司建有甜菊糖生产线，随着业务发展进行了技改
扩能。罗汉果业务是公司开拓的品类之一，公司计划在罗汉果主产区投建新的生产线，初始投资规模 8,000 万元，在当
地进行采购、加工和销售。
15、公司研发情况如何？
答：公司研发主要聚焦四大方向：一是应用型产品、制剂产品开发，针对合成色素替代，持续开展辣椒红替代日落黄
、番茄红素替代诱惑红、叶黄素替代柠檬黄稳定性方面的研发，待结合各方反馈意见后对工艺进行完善；虾青素完成差异
化产品微囊工艺开发，样品通过客户认可。二是战略布局合成生物学，番茄红素生物发酵开展发酵液制备试验，通过阶段
性论证。三是资源综合利用，甜叶菊副产品提取叶绿素完成萃取中试开发，为后续精制中试做准备。四是育种方面，开展
了万寿菊优良杂交种育苗、大块田地试种。
16、公司主要原材料新一季种植情况如何？
答：当前主原料种植已进入育苗、移栽阶段，万寿菊、辣椒种植面积同比略减。辣椒虽然种植面积减少，但品种改良
带动亩产提升，价格预计温和改善、维持中低位水平；万寿菊方面，公司重点布局缅甸、赞比亚等优势产区，提升竞争力
。
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参与调研机构：1家
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2026-04-17│晨光生物(300138)2026年4月17日投资者关系活动主要内容
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晨光生物科技集团股份有限公司于2026年4月17日在投资者关系互动平台（http://ir.p5w.net）举行投资者关系活动
，参与单位名称及人员有参加公司2025年度业绩网上说明会的投资者，上市公司接待人员有董事长卢庆国先生，董事、财
务负责人及董事会秘书周静，女士，独立董事戴小枫先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-17/1225119749.PDF
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