研报评级☆ ◇300140 节能环境 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -0.35│ 0.23│ 0.20│ 0.26│ 0.30│ 0.35│
│每股净资产(元) │ 3.11│ 4.23│ 4.37│ 4.51│ 4.66│ 4.83│
│净资产收益率% │ -11.41│ 5.40│ 4.47│ 5.71│ 6.48│ 7.19│
│归母净利润(百万元) │ -151.39│ 708.05│ 605.44│ 798.00│ 937.00│ 1077.00│
│营业收入(百万元) │ 848.38│ 6144.73│ 5919.34│ 6090.00│ 6625.00│ 7224.00│
│营业利润(百万元) │ -153.01│ 815.54│ 857.37│ 1019.00│ 1211.00│ 1403.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-29 增持 首次 --- 0.26 0.30 0.35 方正证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-29│节能环境(300140)公司点评报告：净利润高速增长，提质增效效果明显 │方正证券 │增持
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事件：公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度，公司实现营业收入44.20亿元，同比增长2.38%；实现归母净利
润8.83亿元，同比增长32.97%。
核心观点：
营收稳健增长，降本增效驱动利润高速增长。2025年前三季度，公司营业收入达44.20亿元，同比有所增长，归母净
利润8.83亿元，同比增长32.97%，扣非后归母净利润8.62亿元，同比增长32.90%；Q3单季营业收入14.64亿元，同比增长5
.20%，归母净利润3.38亿元，同比增长49.11%，扣非后归母净利润3.24亿元，同比增长49.56%，增长提速。利润增速远超
营收增速，主要得益于公司运营能力提升，财务费用有明显下降。同时，公司经营活动现金流持续向好，前三季度净额达
17.39亿元，同比增长11.26%，财务状况健康稳固。
成本费用管控成效明显，盈利能力提升。报告期内，公司盈利能力实现明显提升，利润增长的核心驱动力来自于提质
增效和期间费用的有效控制。具体来看：（1）财务费用优化，前三季度财务费用为2.61亿元，较去年同期的3.29亿元减
少，主要受益于利息支出减少；（2）公司持续践行提质增效的策略，营业总成本下降，运营能力提升。此外，与日常经
营相关的政府补助及税收返还等其他收益实现1.15亿元，进一步增厚了公司利润。我们认为，公司盈利能力的提升，反映
了其在固废处理、供热等核心业务上的精细化管理与提质增效成果持续显现。
主营业务稳健发展，供热业务持续增长。公司垃圾焚烧项目运营日处理规模5万余吨，年处理固废超过2000万吨，生
活垃圾焚烧处理量约占全国生活垃圾焚烧处理量的7%-8%。2025年上半年，公司外供蒸汽91.45万吨，同比增长38.11%，外
供热量22.73万吉焦，同比增长14.30%，供热业务持续拓展。公司环保装备业务板块加快推进“水固一体化”发展战略，
积极储备县域小型化生活垃圾焚烧设备项目和水处理设备总包项目，储备项目总量明显增长，为未来业绩增长奠定基础。
盈利预测：我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为60.90/66.25/72.24亿元，同比增长2.89%/8.78%/9.04%，
归母净利润分别为7.98/9.37/10.77亿元，同比增长31.75%/17.42%/14.97%，根据2025年10月29日收盘价，对应PE分别为2
4.20/20.61/17.93倍，EPS分别为0.26/0.30/0.35元，给予公司“推荐”评级。
风险提示：市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；安全生产风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-23│节能环境(300140)2025年12月23日投资者关系活动主要内容
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公司就提出的问题进行了答复，主要答复问题内容如下：
1. 公司是否有计划稳态分红承诺？
答：公司十分重视市值管理工作，也很重视对股东的回报，今年分别完成了 2024 年度权益分派和 2025 年半年度权
益分派。未来也会持续加强这一部分工作，分红主要根据公司实际经营情况决策。
2. 公司海外业务开拓是否有新进展？
答：在海外业务开拓上，机会和风险并存，公司目前在积极探索海外市场，同时十分重视风险管控。
3. 公司前三季度净利润增长明显，相关变动原因是什么？
答：今年以来，公司积极面对市场挑战，注重内功打磨，持续强化全业务条线提质增效行动，持续开展全流程全链条
的精细化管理，持续提升价值创造能力。收入保持稳定，营业成本和费用显著减少，其他收益有所增加，盈利能力持续提
升。
4. 公司供热业务和供汽业务都有增长，这些方面有何考量？
答：目前公司有约 50%的项目有供汽供热业务。公司鼓励子公司因地制宜拓展供汽供热业务。供热供汽业务主要取决
于项目所在地是否有用户、有需求。
5. 公司于 2024 年受托管理控股股东中国环保下属的 23 家子公司，公司计划在何时启动对控股股东旗下 13 个垃
圾焚烧发电项目的正式注入程序？
答：2023 年重大资产重组时尚有部分项目未注入上市公司，中国节能环保集团有限公司及中国环境保护集团有限公
司已承诺，重大资产重组完成后 5 年内解决同业竞争问题（相关项目已于 2024 年由中国环境保护集团有限公司委托上
市公司管理）。公司正在推动涉及同业竞争的垃圾焚烧发电项目注入的相关方沟通、管理提升等前期筹备工作。
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参与调研机构：1家
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2025-11-11│节能环境(300140)2025年11月11日投资者关系活动主要内容
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1. 公司是否考虑出台稳态的分红承诺？
答：公司十分重视市值管理工作，也很重视对股东的回报，今年分别完成了 2024 年度权益分派和 2025 年半年度权
益分派。未来也会持续加强这一部分工作，分红主要根据公司实际经营情况决策。
2. 公司海外业务开拓是否有新进展？
答：在海外业务开拓上，机会和风险并存，公司目前在积极探索海外市场，同时十分重视风险管控。
3. 前三季度净利润增长明显，主要原因是什么？
答：今年以来，公司积极面对市场挑战，注重内功打磨，持续强化全业务条线提质增效行动，持续开展全流程全链条
的精细化管理，持续提升价值创造能力。收入保持稳定，营业成本和费用显著减少，其他收益有所增加，盈利能力持续提
升。
4.公司电工装备板块主要的下游应用行业和客户有哪些？
答：公司电工装备板块主要的客户是变压器制造企业。
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参与调研机构：1家
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2025-11-04│节能环境(300140)2025年11月4日投资者关系活动主要内容
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1. 公司目前业务情况？
答：公司主要业务包括以生活垃圾焚烧发电为核心的固废综合处置业务、环保装备业务以及电工装备业务。垃圾焚烧
发电业务主要采用BOO、BOT 等特许经营模式，公司在特许经营期限内通过对垃圾发电项目的运营获得垃圾处置费及发电
收入，收回投资成本并获得一定收益，运营的特许经营期通常为 25 至 30 年；在垃圾焚烧工艺的基础上，还可协同处置
餐厨厨余废弃物、污泥、病死畜禽等多种固体废弃物，有效提升经济效益。2024 年度固废综合处置业务收入占营业收入
的比重超过 85%。
2. 今年前三季度净利润增长明显，主要原因是什么？
答：今年以来，公司积极面对市场挑战，注重内功打磨，持续强化全业务条线提质增效行动，持续开展全流程全链条
的精细化管理，持续提升价值创造能力。收入保持稳定，营业成本和费用显著减少，其他收益有所增加，盈利能力持续提
升。
3.托管公司注入计划是怎么样的，未来还有其他并购计划吗？
答：2023 年重大资产重组时尚有部分项目未注入上市公司，中国节能环保集团有限公司及中国环境保护集团有限公
司已承诺，重大资产重组完成后 5 年内解决同业竞争问题（相关项目已于 2024 年由中国环境保护集团有限公司委托上
市公司管理）。公司正在推动涉及同业竞争的垃圾焚烧发电项目注入的相关方沟通、管理提升等前期筹备工作。公司同时
也关注市场其他适宜的并购标的。
4.公司未来主要增长点有哪些？
答：未来增长主要来自于三个方面，一是体内存量项目的提质增效；二是体外项目及市场项目（含海外项目）的并购
或开发；三是向固废其他业务领域的拓展。
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参与调研机构：1家
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2025-11-03│节能环境(300140)2025年11月3日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、请介绍一下未来三年的发展计划，谢谢！
答：公司经过“十四五”期间的战略性重大资产重组，已形成以生活垃圾焚烧发电为核心的业务发展格局。下一步，
公司将依托既有产业基础，主要通过存量项目提质增效、体外项目及市场项目（含海外项目）的并购或开发、向固废其他
业务领域拓展等方式持续巩固主业核心竞争力，秉持绿色低碳发展理念，以科技创新和绿色技术加快发展新质生产力，并
努力建设成为世界一流企业。
2、代管理的公司什么时候正式注入
答：2023年重大资产重组完成时尚有部分项目未注入上市公司，中国节能环保集团有限公司及中国环境保护集团有限
公司已承诺，重大资产重组完成后 5年内解决同业竞争问题（相关项目已于 2024 年由中国环境保护集团有限公司委托上
市公司管理）。公司正在推动涉及同业竞争的垃圾焚烧发电项目注入的相关方沟通、管理提升等前期筹备工作。
3、领导，您好！我来自四川大决策，请问公司主营业务收入中固废综合处理占比 86.49。请问在固废综合处理业务
中，具体有哪些细分领域？各细分领域的营收占比和增长情况如何？
答：尊敬的投资者，您好！公司主要从事综合固废处理业务，营业收入主要以垃圾焚烧发电为主，部分项目协同处理
餐厨/厨余、污泥等固废，占比较小。受益于垃圾焚烧发电业务稳健发展，截至 9月末，公司营业收入同比增加 2.38%。
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参与调研机构：1家
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2025-10-31│节能环境(300140)2025年10月31日投资者关系活动主要内容
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公司就提出的问题进行了答复，主要答复问题内容如下：
1. 公司垃圾发电项目目前供热改造占比，目前运营的项目里还有多少可以改造？公司供热供汽改造成本高吗？
答：目前公司有约 50%的项目有供汽供热业务。公司鼓励子公司因地制宜拓展供汽供热业务。供热供汽业务主要取决
于项目所在地是否有用户、有需求。供热供汽改造成本主要与项目实际情况和热汽需求情况等相关，成本占比较低。
2. 同业竞争资产注入的时间规划是怎么样的，未来预计还可以注入哪些资产？
答：2023 年重大资产重组时尚有部分项目未注入上市公司，中国节能环保集团有限公司及中国环境保护集团有限公
司已承诺，重大资产重组完成后 5 年内解决同业竞争问题（相关项目已于 2024 年由中国环境保护集团有限公司委托上
市公司管理）。公司正在推动涉及同业竞争的垃圾焚烧发电项目注入的相关方沟通、管理提升等前期筹备工作。公司同时
也关注市场其他适宜的并购标的。
3. 公司垃圾发电业务未来增长点？
答：公司垃圾焚烧发电主业下一步仍将坚持稳中求进的工作总基调，持续做优做大，未来增长主要来自于三个方面，
一是体内存量项目的提质增效；二是体外项目及市场项目（含海外项目）的并购或开发；三是向固废其他业务领域的拓展
。
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