价值分析☆ ◇300144 宋城演艺 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 6 5 0 0 0 11
6月内 20 15 0 0 0 35
1年内 52 37 0 0 0 89
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ -0.67│ 0.12│ 0.00│ 0.24│ 0.50│ 0.62│
│每股净资产(元) │ 2.83│ 2.92│ 2.89│ 3.13│ 3.57│ 4.12│
│净资产收益率% │ -23.64│ 4.12│ 0.13│ 7.10│ 13.57│ 14.95│
│归母净利润(百万元) │ -1752.40│ 315.13│ 9.66│ 644.79│ 1302.21│ 1611.58│
│营业收入(百万元) │ 902.59│ 1184.86│ 457.81│ 2059.24│ 2816.85│ 3313.87│
│营业利润(百万元) │ -1699.35│ 372.46│ -7.79│ 793.32│ 1568.20│ 1940.28│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-04-21 买入 维持 12.14 -0.04 0.49 0.60 广发证券
2024-03-18 买入 维持 15.43 0.07 0.51 0.65 浙商证券
2024-03-10 增持 维持 14.6 --- --- --- 中金公司
2024-02-01 增持 维持 --- -0.05 0.43 0.49 申万宏源
2024-02-01 买入 维持 --- -0.05 0.46 0.57 国信证券
2024-02-01 买入 维持 14.3 -0.04 0.51 0.62 国泰君安
2024-02-01 增持 维持 --- -0.04 0.47 0.59 信达证券
2024-01-31 增持 维持 --- -0.04 0.47 0.58 财通证券
2024-01-31 增持 维持 --- -0.05 0.46 0.56 东吴证券
2024-01-30 买入 维持 --- -0.04 0.48 0.59 国金证券
2024-01-30 买入 首次 --- 0.36 0.51 0.65 浙商证券
2023-12-15 买入 首次 12.72 0.36 0.51 0.66 华福证券
2023-11-16 买入 维持 11.22 0.34 0.51 0.61 东方证券
2023-11-03 买入 维持 --- 0.37 0.55 0.76 国盛证券
2023-11-02 买入 维持 --- 0.35 0.47 0.67 长江证券
2023-10-31 买入 维持 --- 0.34 0.49 0.58 东莞证券
2023-10-30 增持 维持 15.71 0.35 0.52 0.60 海通证券
2023-10-27 增持 维持 --- 0.37 0.54 0.64 万联证券
2023-10-27 增持 维持 16 --- --- --- 中金公司
2023-10-27 买入 维持 13.27 0.33 0.49 0.63 广发证券
2023-10-26 买入 维持 --- 0.33 0.52 0.68 国信证券
2023-10-26 买入 维持 --- 0.36 0.54 0.63 中银证券
2023-10-26 增持 维持 --- 0.34 0.51 0.66 财通证券
2023-10-26 增持 维持 --- 0.34 0.50 0.59 中信建投
2023-10-26 增持 维持 --- 0.35 0.54 0.65 方正证券
2023-10-26 买入 维持 --- 0.35 0.51 0.63 光大证券
2023-10-26 增持 维持 --- 0.38 0.50 0.63 申万宏源
2023-10-26 增持 维持 13 0.38 0.52 0.63 群益证券
2023-10-26 买入 维持 --- 0.35 0.49 0.58 德邦证券
2023-10-26 买入 维持 --- 0.38 0.52 0.62 招商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-21│宋城演艺(300144)演艺龙头蓄势待发，强异地扩张能力赋能高增长
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盈利预测与投资建议：预计公司23-25年收入分别为20.0、28.9、33.9亿元，分别同增338%、44%、17%，
归母净利润分别为-1.1、12.7、15.7亿元，24年归母净利润转正，25年同增24%。综合考虑公司存量项目盈利
能力修复，新项目增长势头强劲，参考可比公司，给予24年25XPE估值，对应合理价值12.14元/股，维持“买
入”评级。
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2024-03-18│宋城演艺(300144)点评报告：老业态焕发新周期，新项目提供新动能
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盈利预测及估值
预计23/24/25公司收入19.63/28.74/32.70亿元，同比+328.70%/+46.43%/+13.78%，归母净利润为1.76/13
.48/17.09亿元，24/25年同比+665.24%/+26.79%，对应23/24/25年PE160X/21X/16X。
目标价及空间
2024年可比公司平均PE为27X，综合考虑宋城演艺的成长性及未来空间，给予2024年30倍PE估值，对应目
标市值404亿元，目标价15.43元/股，当前对应上行空间约40%。
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2024-03-10│宋城演艺(300144)关注佛山项目爬坡；三峡项目拟暑期开业
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盈利预测与估值
我们维持23-25年盈利预测。当前股价对应2024年23倍P/E。我们维持跑赢行业评级和目标价14.6元，对应
2024年32倍P/E，上行空间38%。
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2024-02-01│宋城演艺(300144)计提长投减值准备，景区经营逐步向好
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维持“增持”评级：考虑到公司新项目开设后仍需爬坡，我们下调盈利预测，预计23-25年归母净利润为-
1.39/11.23/12.96亿元（前值9.92/13.06/16.49亿元），当前股价对应24/25年PE为21/18倍，选取天目湖/中
青旅/长白山为可比公司，给予可比公司24年市值加权平均PE为23倍，对应目标市值259亿元，对应涨幅为11%
，维持“增持”评级。
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2024-02-01│宋城演艺(300144)花房减值拖累利润表现，项目扩容升级助主业未来成长
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投资建议：花房减值拖累2023年表现，2024年成熟项目+培育期项目全面发力助成长，维持“买入”
根据最新业绩预告和减值公告，下调2023-2025年公司归母净利润至-1.38/11.90/15.01亿元（此前为8.69
/13.61/17.66亿元），下调2023-2025年EPS至-0.05/0.46/0.57元（此前为0.33/0.52/0.68元，主要系花房减
值及后续假设拖累等影响，并综合目前消费渐进复苏情况），对应24-25年PE估值20/16x，今明年估值处于历
史偏低水平。虽然花房减值带来短期扰动，但预计也将短期相关风险有效释放。公司过去三年运营项目增加，
承载扩容，且西安/上海等验证公司升级改造项目能力优良，佛山项目开业在即，近几年存量项目恢复成长和
新项目培育逐步成熟有望持续贡献增量，且激励强化下未来经营优化、轻资产等扩张等仍有成长空间，维持“
买入”评级。
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2024-02-01│宋城演艺(300144)2023业绩预告点评：花房减值阶段性落地，关注核心主业进展
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投资建议：考虑到花房减值与佛山项目开业预期，下调2023年、上调2024-2025年EPS至-0.04（由盈转亏
）/0.51（+6%）/0.62（+7%）元，参考景区行业22xPE平均估值，因公司异地扩张能力更强，给予公司2024年2
8xPE，维持目标价14.3元，维持增持评级。
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2024-02-01│宋城演艺(300144)23年业绩快报点评：花房计提减值，专注演艺主业，各园区齐头并进增长可
│期
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盈利预测与投资建议：宋城成熟项目改版升级提升天花板，培育项目快速爬坡，轻重模式结合推进异地扩
张，公司基本面及长期成长性仍然稳健，我们看好公司未来业绩弹性和增长空间。此外，公司对花房计提减值
，更加坚定专注演艺主业；23年也发布股权激励计划，缓解市场对管理层担忧。我们测算公司24-25年归母净
利分别为12.3/15.5亿元，2月1日收盘价对应PE为19/15倍，维持“增持”评级，建议重点关注。
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2024-01-31│宋城演艺(300144)23年各地项目持续复苏，关注异地复制项目建设
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投资建议：预计公司2023-2025年实现营收20.10/28.20/32.13亿元，归母净利润-1.06/12.27/15.17亿元
，2024-2025年对应PE为20.5/16.6X，维持“增持”评级。
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2024-01-31│宋城演艺(300144)2023年业绩预告点评：经营性利润低于预期，计提大额减值
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盈利预测与投资评级：公司作为中国旅游演艺龙头公司，以“主题公园+文化演艺”模式不断扩张，定位
独特形成优秀项目模型，运营迭代保持领先，随着旅游演艺行业重回轨道，公司有望快速恢复盈利能力。考虑
2023Q4对花房集团相关资产计提，我们下调2023年当期盈利预测，2023-2025年归母净利润分别-1.38/11.93/1
4.66亿元（前值为8.81/11.93/14.66亿元），对应PE估值为-/21/17倍，维持“增持”评级。
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2024-01-30│宋城演艺(300144)减值后轻装上阵，期待佛山项目开业
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盈利预测、估值与评级
公司演艺业务壁垒深厚,短期花房减值影响23年业绩，减值完成后轻装上阵，期待演艺主业表现。预计公
司23E-25E归母净利1.1/12.6/15.4亿元，对应24E-25EPE为20/16X，维持“买入”评级。
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2024-01-30│宋城演艺(300144)深度报告：轻重资产加码扩张，演艺龙头重新起航
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盈利预测与估值
2023-2025年，预计公司营业收入20.40/28.74/32.70亿元，同比分别+346%/41%/14%；其中现场演艺业务
收入17.30/24.20/27.75亿元，设计策划费收入0.60/1.00/1.00亿元，电子商务手续费收入1.26/1.77/2.03亿
元；2023-2025年归母净利润分别为9.31/13.37/16.98亿元，2024-2025年同比+43.49%/+27.01%。2023-2025年
公司EPS分别为0.36/0.51/0.65元，对应PE分别为27X/19X/15X。首次覆盖，给予“买入”评级。
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2023-12-15│宋城演艺(300144)强异地扩张能力奠定高增长发展趋势
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盈利预测与投资建议：宋城演艺凭借充分的项目复制和运营经验、高效的运营模式和模块化的节目内容，
具有较强的异地扩张能力。短期看，我们认为宋城近年新开、新改扩建景区业绩在疫情期间受到压制，次轮扩
张项目和改扩建项目爬坡在即；亚运会背景下，总部位于杭州的宋城演艺将受益客流量增长和知名度提升。长
期看，公司目前有2个重资产项目、2个轻资产项目计划投运，长期异地复制空间可期；存量项目改扩建、内容
迭代升级将持续，在旅游和演艺行业复苏背景下，业绩具有长期高增趋势。预计公司2023-2025年归母净利润
分别9.4/13.3/17.2亿元，对应EPS为0.36/0.51/0.66元，对应PE为28.4/20.1/15.6。给予24年25倍PE，对应目
标价12.72元，首次覆盖给予“买入”评级。
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2023-11-16│宋城演艺(300144)收入端快速复苏，新项目蓄势待发
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考虑到消费力尚待恢复，及客流恢复不及预期，我们下调全年客流预测及门票价格预测；成本、费用支出
刚性，故下调毛利率、上调费用率。我们预测公司23-25年EPS为0.34/0.51/0.61元（调整前23-25年0.43/0.60
/0.63元），使用可比公司24年18倍PE，我们预计公司25年业绩表现优于其他可比公司，给予20%估值溢价对应
22倍PE，对应目标价11.22元，维持“买入”评级。
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2023-11-03│国盛证券-宋城演艺(300144)旺季复苏强劲，业绩略超预期-231103
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投资建议：继Q1之后，公司Q2各项指标继续恢复；三季度暑期旺季，各项目阶段性恢复比例提升明显，其
中杭州项目已基本恢复到2019年水平，桂林丽江则大幅超出2019年水平。考虑到公司近年来原有成熟项目的扩
建优化、新项目的顺利爬坡以及当前复苏情况，我们预计2023-2025年公司分别实现营收20.94亿元/30.06亿元
/37.64亿元，归母净利润分别为9.62亿元/14.38亿元/19.75亿元，EPS分别为0.37/0.55/0.76元/股，当前股价
对应估值分别为30X/20X/15X，维持“买入”评级。
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2023-11-02│长江证券-宋城演艺(300144)2023Q3业绩点评：旺季业绩释放，期待新项目落地-231102
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盈利预测及投资建议：预计2023-2025年公司归母净利分别为9.22/12.40/17.51亿元，对应当前股价的PE
分别为31.10/23.12/16.37X，维持“买入”评级。
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2023-10-31│宋城演艺(300144)2023年三季度报告点评：Q3业绩超2019年同期，后续增长动能强劲
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维持对公司“买入”的投资评级。受益于客流复苏和开园项目增加，公司2023年业绩快速增长，但受花房
风险事项拖累，盈利能力未能满血恢复，后续仍有较强的增长动能。预计公司2023/2024年的每股收益分别为0
.34/0.49元，当前股价对应PE分别为32.83/22.67倍，维持公司“买入”的投资评级。
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2023-10-30│宋城演艺(300144)3Q23收入超19年同期，场次修复亮眼
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盈利预测：预计2023E-25E公司分别收入22.73亿元、33.30亿元和36.37亿元，同比分别增加396.4%、46.5
%和9.2%。我们预计公司随着成本费用管控水平提升，公司利润端持续修复，预计2023-25年公司归母净利润分
别为9.12、13.69、15.78亿元，分别同比+9339.4%、+50.2%、+15.2%，对应EPS分别为0.35元、0.52元、0.60
元。参考可比公司估值，考虑到公司业绩的更高增速，可给予一定估值溢价，给予2024年25-30倍PE，对应合
理价值区间13.09-15.71元/股，维持“优于大市”评级。
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2023-10-27│宋城演艺(300144)点评报告：文旅复苏强劲，Q3业绩表现亮眼
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盈利预测与投资建议：疫情期间公司积极进行产品创新和舞台升级，提升游客体验与接待能力。行业复苏
强劲叠加政策利好，公司作为中国演艺行业的龙头企业，园区客流迅速回暖，培育项目业绩爬坡，未来成长空
间可期。根据最新数据上调盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润为9.67/14.02/16.86亿元（调整前
为8.83/12.80/15.20亿元），每股收益分别为0.37/0.54/0.64元/股，对应2023年10月26日收盘价的PE分别为2
9.62/20.44/17.00倍，维持“增持”评级。
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2023-10-27│宋城演艺(300144)Q3收入较19年+11%；佛山项目拟1Q24开业
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盈利预测与估值
考虑公司旗下景区恢复，上调23年盈利预测6%至8.72亿元，维持24年盈利预测。当前股价对应22倍24年市
盈率。维持跑赢行业评级，考虑行业估值有所回调，下调目标价9%至16元，对应32倍24年市盈率，上行空间46
%。
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2023-10-27│宋城演艺(300144)Q3业绩基本恢复至疫情前，国庆表现亮眼
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盈利预测及投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.67、12.89、16.54亿元，24-25年同比增
速分别为48.6%、28.3%。综合考虑公司景区资源，后续恢复潜力等因素，参考可比公司，给予公司23年40XPE
估值，对应合理价值13.27元/股，维持“买入”评级。
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2023-10-26│国信证券-宋城演艺(300144)第三季度演艺恢复超2019年同期，未来增长仍有期待-231026
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投资建议：上调公司2023-2025年EPS至0.33/0.52/0.68元（此前为0.29/0.55/0.68元，其中上调今年演艺
主业和整体盈利预测，但下调明年花房乃至公司整体盈利预测），对应PE31/21/16x，明后年估值处历史低位
。三季度演艺主业恢复有望提振市场对其明年经营信心。且公司过去三年运营项目增加，承载扩容，且西安/
上海等验证公司升级改造能力卓越，未来经营优化、轻资产等扩张等仍有成长空间，维持“买入”。
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2023-10-26│宋城演艺(300144)Q3业绩基本赶平疫前，静待新项目持续爬坡
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暑期旺季催化下演出场次与客流均实现快速恢复，新项目重启后反响热烈有望快速爬坡，我们调整公司23
-25年EPS至0.36/0.54/0.63元，对应市盈率分别为29.6/19.9/16.9倍，维持买入评级。
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2023-10-26│宋城演艺(300144)三季度场次与收入双修复，关注新项目建设爬坡
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投资建议：公司8月31日公告推出2023年限制性股票激励计划，彰显未来发展信心，预计公司2023-2025年
实现营收21.38/27.91/34.35亿元，归母净利润8.87/13.32/17.25亿元，对应PE为31.7/21.1/16.3X，维持“增
持”评级。
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2023-10-26│宋城演艺(300144)旺季业绩修复至疫前水平，望持续受益项目优化及增量预期
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投资建议：预计2023-2025年公司实现归母净利润9.02亿元、13.13亿元、15.33亿元，当前股价对应PE分
别为31X、21X、18X，维持“增持”评级。
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2023-10-26│宋城演艺(300144)公司点评报告：23年前三季度收入业绩持续恢复，四季度展望谨慎乐观
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盈利预测与投资建议：公司作为中国旅游演艺龙头公司，持续打造非同凡响的高品质演艺作品，成熟项目
持续迭代，培育项目潜力无限，储备项目落地后可进一步打开成长空间。预计公司2023-2025年收入分别为22.
30/29.94/34.55亿元，同比+387%/+34%/+15%，归母净利润分别为9.20/14.12/17.00亿元，同比+9426%/53%/20
%，当前股价对应PE分别为31/20/17X，维持“推荐”评级。
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2023-10-26│宋城演艺(300144)2023年三季报点评：暑期需求旺盛，Q3营收恢复超19年
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盈利预测、估值与评级：
受益于疫情后居民旅游需求旺盛，我们上调公司2023-2025年归母净利润预测分别为9.07/13.26/16.36亿
元，分别上调74%/40%/26%,维持“买入”评级。
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2023-10-26│宋城演艺(300144)盈利能力向好，产品优化多点开花
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维持“增持”评级：伴随消费复苏趋势，公司业绩具有较强增长韧性，暑期旺季、国庆十一黄金周以来公
司整体人次和收入指标已超越2019年同期水平，旅游客流恢复及新项目落地有效支撑公司业绩修复。我们维持
盈利预测，预计23-25年归母净利润为9.92/13.06/16.49亿元，当前股价对应23-25年PE为28/22/17倍，维持“
增持”评级。
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2023-10-26│宋城演艺(300144)三季度复苏超预期，经营指标基本恢复至2019年同期
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上调盈利预测，预计2023-2025年将分别实现净利润10亿、13.5亿和16.4亿，分别同比增10292%、34.3%和
21.7%，EPS分别为0.38元、0.52元和0.63元，当前股价对应PE分别为28倍、21倍和17倍，维持“买进”。
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2023-10-26│德邦证券-宋城演艺(300144)Q3客流恢复提速，看好新项目后续孵化-231026
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盈利预测与投资评级：公司为中国演艺第一股，以“主题公园+文化演艺”模式不断扩张，短期显著受益
出行客流与行业景气度恢复，西安、上海等项目改造与杭州大本营流量增长直接带动盈利能力强势复苏；中长
期视角公司持续孵化优质项目，以轻资产模式加速异地扩张可进一步平衡成长风险，叠加股权激励计划实施，
看好公司未来成长性。基于公司前三季度表现，我们调整2023-2025年实现营收20.35/27.64/31.79亿元，归母
净利润9.06/12.72/15.29亿元，对应明后年增速40%/20%，当前对应2024年PE估值为22倍，维持“买入”评级
。
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2023-10-26│宋城演艺(300144)暑期出行需求集中释放，Q3多地景区经营持续向好
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投资建议：随着暑期旺季客流回暖，公司旗下多家景区场次大幅增加，其中存量项目杭州、丽江、桂林等
多地景区复苏强劲，上海千古情、西安等新项目改版升级开业后表现出色，佛山项目预计于明年正式开业贡献
持续增量，预计23-25年分别实现归母净利润9.8/13.5/16.2亿元，当前股价对应PE分别为29/21/17倍，维持“
强烈推荐”评级。
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