研报评级☆ ◇300145 南方泵业 更新日期：2026-07-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.10│ 0.11│ 0.12│ 0.15│ 0.20│ 0.26│
│每股净资产(元) │ 1.24│ 1.37│ 1.51│ 1.61│ 1.76│ 1.98│
│净资产收益率% │ 8.44│ 8.30│ 8.16│ 9.83│ 12.07│ 14.03│
│归母净利润(百万元) │ 200.58│ 218.25│ 236.35│ 294.23│ 391.03│ 503.90│
│营业收入(百万元) │ 5433.43│ 5054.17│ 5275.39│ 5881.00│ 6568.00│ 7347.00│
│营业利润(百万元) │ 325.49│ 324.05│ 328.61│ 408.44│ 541.95│ 697.62│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-22 增持 维持 5.54 0.15 0.20 0.26 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-22│南方泵业(300145)关注泵主业增长和环保板块优化 │华泰证券 │增持
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南方泵业发布年报，2025年实现营收52.75亿元（yoy+4.38%），归母净利2.36亿元（yoy+8.29%），归母净利润低于
我们预期的2.91亿元，主要是通用设备制造业收入增速和毛利率低于预期，扣非净利1.61亿元（yoy+2.08%）。其中4Q25
实现营收16.47亿元（yoy+12.12%），归母净利-4782.26万元（yoy-42.20%）。2025年，公司恢复现金分红，DPS为0.05元
/股，分红比例40.62%。2025年公司整体经营业绩实现同比增长，我们认为后续主要关注泵主业增长和环保板块优化，维
持“增持”评级。
入选亚洲品牌五百强，2025年水泵与供水设备营收合计占比88%
2025年，公司再创佳绩，入选“25年亚洲品牌五百强”，并获得“全国国标五星级售后服务企业”等荣誉。公司形成
“国内主导、海外协同”业务格局，国内设20余个分区网络直销体系，在八个重点城市设转储仓库，推行“124”服务工
程；海外产品销往90多个国家和地区，通过境外子公司构建全球市场网络。营收方面，通用设备制造业-水泵产品收入/成
套变频供水设备收入为40.25/6.36亿元，占比76.30%/12.06%，同比+1.67%/+39.44%，毛利率处于36.02%/30.89%的较高水
平。随着高端泵国产替代以及公司对海外市场的加大开拓，我们预计2026-2028年公司通用设备制造业收入将达到13%左右
CAGR，毛利率有望稳中有升。
环保板块各业务营收有增有减，后续将优化业务布局提效益
公司环境治理业务涵盖环保咨询、勘察设计、危废处置等多个领域。2025年，环保运营/勘察设计/环保咨询与工程（
咨询业务）/环保咨询与工程（工程业务）/废弃资源综合利用（危废处理业务）/废弃资源综合利用（资源回收利用业务
）板块实现营收0.55/2.30/0.77/0.51/1.18/0.49亿元，同比-8.66%/+14.25%/+45.33%/-56.14%/-6.46%/+34.14%，毛利率
分别为18.86%/48.95%/19.76%/-13.30%/-40.69%/23.69%。2025年全年公司整体毛利率32.98%，同比-0.94pp。公司环保板
块收入占比偏小，后续将优化业务布局，提升资产质量和效益。
盈利预测与估值
考虑国内泵行业竞争激烈，公司2025年通用设备制造业毛利率低于我们预期，下调2026-2027年公司该板块毛利率0.8
7/0.66pp至35.72%/36.11%，因此下调公司2026-27年归母净利润20.12%/12.13%至2.94/3.91亿元，预计2028年公司归母净
利润为5.04亿元，对应EPS0.15/0.20/0.26元。可比公司2026年Wind一致预期PE均值为36.5倍，给予公司2026年36.5倍PE
，目标价5.59元（前值4.79元，基于2026年25.2倍目标PE，参考可比公司2026年Wind一致预期PE25.2倍），维持“增持”
评级。
风险提示：宏观经济影响制造业订单，环保资产减值风险，应收账款回款风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：74家
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2026-06-12│南方泵业(300145)2026年6月12日投资者关系活动主要内容
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问题一：请简要介绍公司在泵行业的技术积累与行业地位，以及目前公司在液冷业务方面的具体进展。
答：公司成立35年来，一直专注于多级离心泵的研发与制造，核心产品包括立式多级离心泵、卧式多级离心泵等，系
国内机械泵领域龙头企业。公司产品在数据中心液冷方面已形成“一次侧”与“二次侧”布局：一次侧方面，公司泵产品
在国内已有广泛应用，位于美国的海外全资子公司 TIGERFLOW 主要为北美数据中心提供一次侧撬装设备；二次侧方面，
公司部分机械泵、屏蔽泵均可适用；研发方面，公司近期推出体积更小、渗漏量极低的 NSY 机械泵，并向部分客户送样
，同步正在研发大功率屏蔽泵，预计三季度出样机，争取年内实现量产。
问题二：在数据中心液冷领域，机械泵与屏蔽泵两种技术路线各有何特点？公司如何看待未来的技术格局与共存比例
？
答：目前二次侧液冷用泵主要有四种解决方案：机械泵、屏蔽泵、管中泵、磁力泵，目前大量国际一线 CDU 厂商主
要采用机械泵。机械泵的核心优势在于效率高、安装方便、可靠性强。因此，公司认为未来机械泵仍将占据大部分市场份
额。但一个新兴场景下，客户需求是多元化，技术迭代是快速的，其他泵型也会逐步得到广泛的应用。
问题三：机械泵存在泄漏风险，公司如何解决这一问题？是否会影响数据中心的安全运行？
答：机械泵主要采用机械密封，机械密封在国家标准中允许在一定时间内存在一定量的渗漏。公司通过优化密封结构
、改进材料及制造工艺，泄漏量可控制在极低水平。我们从众多客户中了解到，液冷泵更为关键的是可靠性，长周期运行
，机械泵泄漏（以公司产品测试，24小时泄漏约1 滴）可通过加装集液回收装置解决，并不会对数据中心安全运行产生影
响。
问题四：公司二次侧液冷泵的主要客户有哪些？国内和海外市场的进展分别如何？
答：在国内市场，公司近期已向一家具有海外产业链的企业送样了新型 NSY 机械泵和屏蔽泵，并不断与国内外液冷
行业头部企业进行技术交流。海外市场，公司产品尚无二次侧应用，主要依托北美 TIGERFLOW子公司间接提供一次侧解决
方案。
问题五：公司是少数在北美拥有本地化制造和销售渠道的泵企。请详细介绍北美子公司 TIGERFLOW 的定位、2025年
经营数据、数据中心业务占比及2026年一季度订单情况。
答：北美全资子公司 TIGERFLOW 成立于2016年，现有员工70余人，定位为具备研发、生产、销售于一体的独立品牌
。2025年之前，公司主要以成套设备解决方案形式存在，应用于暖通空调、楼宇二次供水、矿机、消防等领域。2025年，
公司调整策略，TIGERFLOW 公司积极介入数据中心业务，当年实现营业收入约2200万美元，其中数据中心业务占比约10%
；2026年一季度，TIGERFLOW 公司数据中心业务整体订单同比增长约45%。目前，TIGERFLOW 公司正在实施扩产计划，公
司亦在加速推进液冷泵产品的 UL 认证工作，以便借助美国子公司渠道尽快导入北美市场，推动 TIGERFLOW 公司数据中
心业务从一次侧向二次侧的全面拓展。
问题六：公司从机械泵技术向屏蔽泵技术拓展是否存在障碍？核心优势是什么？
答：屏蔽泵与机械泵的主要差异在于电机部分，屏蔽泵主要采用永磁屏蔽电机，而公司的核心优势在于成熟的水力模
型设计和泵头制造能力。泵头的水力部件是公司的强项，经过多年打磨，已形成行业领先的水力效率。电机方面，公司与
卧龙电驱、江潮电机等头部供应商建立了联合研发合作机制，共同开发适配的永磁屏蔽电机。因此，公司向屏蔽泵领域拓
展不存在技术障碍，且在水力部件上的深厚积累构成了独特的竞争优势。
问题七：请介绍公司制造业的下游行业结构、毛利率水平及2026年业绩展望。
答：2025年，公司制造板块实现营业收入约47亿元，公司产品属于通用机械，应用场景广泛，下游应用领域主要涉及
环保水处理、市政水利、暖通空调、给水排水、新能源、冶金电力、石油化工、海水淡化、食品饮料等场景。近三年，公
司制造主业利润总额稳定在5 亿元左右，毛利率维持在35%左右。2026年上半年，随着宏观经济回暖，公司泵产品订单较
前两年呈现明显增长态势。
问题八：公司环保业务的亏损情况及未来的处置计划？
答：公司环保业务整体体量不大，主要分为三块：一是轻资产的咨询与勘察设计业务，目前基本处于盈亏平衡状态；
二是危废处置业务，近两年每年经营性亏损约7000万元；三是环保运营类项目，含 PPP 项目、供水项目等，共4 个。202
5年度，环保板块整体亏损约1.18亿元，亏损幅度在逐年收窄。公司正在积极推动部分环保项目的退出，预计未来环保板
块亏损还可进一步压缩。
问题九：单台 CDU 中，公司液冷泵的价值量占比大概是多少？
答：在二次侧 CDU 中，如采用进口泵，则泵的价值量约占 CDU 的10%-15%；如采用国产泵，则价值量约占 CDU 的5%
-7%。单个泵的售价因规格不同差异较大，从数千元到数万元不等。
问题十：公司在液冷业务上的战略定位及未来规划是什么？
答：公司坚定看好液冷技术的未来发展趋势，也将液冷业务列为“十五五”战略规划的核心赛道，将集合国内外的研
发技术力量，全力开发全系列液冷泵产品，并结合公司行业领先的直销渠道加快市场推广，争取在液冷赛道抢占更多市场
机遇。
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参与调研机构：1家
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2026-05-13│南方泵业(300145)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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为进一步加强与投资者的沟通交流，提升公司投资者关系管理水平，公司于2026年 5月 13日（周三）15:00-17:00参
加2026年浙江辖区上市公司投资者网上集体接待日暨2025年度业绩说明会，通过互动平台与投资者进行了充分的交流与沟
通。本次活动交流提及的主要问题及答复如下：
问一：公司于5 月7 日在第五届长三角国际应急减灾和救援博览会上重磅发布了“应急排水行业全场景解决方案”，
请问应急排水业务的市场空间有多大？2026年该业务的收入目标是多少？
答：尊敬的投资者，您好！公司于5 月7 日在第五届长三角国际应急减灾和救援博览会上发布了“应急排水行业全场
景解决方案”，聚焦严峻汛期背景下的城市内涝、区域排险等核心痛点，该业务顺应国家加强城市内涝治理等相关政策导
向。应急排水业务受订单获取节奏、项目实施周期、政府采购计划等多重因素影响，2026年度具体经营情况请以公司披露
的定期报告为准。感谢您的关注，祝投资顺利！
问二：贵公司液冷方面进展如何？
答：尊敬的投资者，您好！关于液冷方向的发展情况，见公司往期在互动易平台上的回复。感谢您的关注，祝投资顺
利！
问三：公司牵头制定了《数据中心液冷系统用泵技术规范》等多项行业标准，请问标准的制定对公司市场份额和行业
话语权有何影响？未来在标准制定方面还有哪些计划？
答：尊敬的投资者，您好！参与标准制定有助于公司把握技术发展方向，提升在细分市场的话语权和品牌认可度，也
为推动行业规范化发展贡献力量。目前，公司还在参与 CDU 相关行业标准的编制工作。未来，公司将根据业务发展和市
场需求，持续积极参与相关领域技术标准的研究与制定工作。感谢您的关注，祝投资顺利！
问四：湖州智能制造基地已于3 月13日正式投产，请问该基地液冷泵产能占比多少？目前产能利用率达到多少？能否
满足今年液冷业务爆发式增长的需求？
答：尊敬的投资者，您好！公司湖州智能制造基地目前不涉及液冷泵产品的生产。公司整体制造业产能布局合理，现
有产能足以覆盖短期发展需求，能够为新业务的拓展提供有力支撑。关于液冷业务的具体产能规划及利用情况，公司会根
据市场拓展节奏稳步推进，确保产品交付能力。液冷业务作为新兴赛道，其发展受技术迭代、市场竞争、客户验证周期等
多重因素影响，存在不确定性，敬请投资者注意投资风险。感谢您的关注，祝投资顺利！
问五：作为国内泵行业唯一国有控股上市公司，公司在国企改革和资产整合方面有何规划？是否有将集团内相关优质
资产注入上市公司的计划？
答：尊敬的投资者，您好！公司始终将国企改革作为推动高质量发展的重要契机，紧紧围绕“聚焦主责主业、提升经
营质效”的核心思路，持续优化业务结构，推进内部资源整合，不断提升公司在泵业制造领域的核心竞争力。公司目前暂
无资产注入计划，未来若有相关安排，公司将严格按照信息披露相关规定，及时履行审议程序及信息披露义务。感谢您的
关注，祝投资顺利！
问六：大股东在2023年 9月 25日公告承诺3 年内解决环保行业同业竞争问题，现在只剩几个月时间，请问目前有无
解决方案？谢谢
答：尊敬的投资者，您好！根据公司控股股东无锡市市政公用产业集团此前作出的承诺，将于2026年 9月 20日前解
决与上市公司的同业竞争问题。公司正积极协同控股股东履行承诺，如有达披露标准的进展公司将及时履行信息披露义务
。感谢您的关注，祝投资顺利！
问七：2025年经营压力因素2026年是否已完全消化？公司对2026年全年营收、净利润有没有稳健增长指引？后续是否
有股份回购、提升分红比例回报投资者的计划？
答：尊敬的投资者，您好！目前，公司的生产经营工作一切正常。2026年公司将持续聚焦主业，防控风险，规范治理
，促进公司持续健康发展。公司已披露了2025年度分红计划。感谢您的关注，祝投资顺利！
问八：请问公司数据中心 AI 液冷泵、CDU 系统目前在手订单情况如何？2026年液冷业务有没有明确的营收和产能增
长目标，是否已切入头部算力大厂供应链、实现批量供货？
答：尊敬的投资者，您好！目前公司液冷泵已形成一定规模收入，CDU尚处于市场拓展与客户验证的初期阶段，暂未
形成批量订单。公司正在积极推进液冷相关业务市场开拓、产品研发等工作，但具体能否切入头部算力大厂供应链、实现
批量供货，尚存在较大不确定性。感谢您的关注，祝投资顺利！
问九：2025年第四季度公司出现单季度亏损，请问主要原因是什么？这些不利因素在2026年是否已经消除？公司对20
26年上半年和全年的业绩增长有何指引？公司2025年应收账款体量较大，占归母净利润比达687.48%，请问公司在应收账
款回收方面采取了哪些措施？2026年一季度应收账款周转率是否有所改善？
答：尊敬的投资者，您好！2025年第四季度亏损主要为年终奖的计提、信用减值以及资产减值损失的计提、年度所得
税费用的计提等事项，此类事项一般都会在四季度体现，并非公司经营导致的亏损。2026年第一季度应收账款周转率为0.
50，较上年同期持平，应收账款的回收一般会在下半年改善。公司高度重视应收账款的回收工作，并将应收账款回收纳入
内部考核体系，制定了应收账款催收管理办法，同时也对部分应收账款采取法律诉讼的方式进行追缴，多措并举加大回款
力度。感谢您的关注，祝投资顺利！
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