研报评级☆ ◇300181 佐力药业 更新日期：2026-07-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 4 0 0 0 0 4
6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 4 0 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.55│ 0.72│ 0.90│ 1.16│ 1.43│ 1.70│
│每股净资产(元) │ 3.89│ 3.95│ 4.53│ 5.37│ 6.42│ 7.70│
│净资产收益率% │ 14.03│ 18.34│ 19.87│ 21.54│ 22.55│ 22.61│
│归母净利润(百万元) │ 382.94│ 507.77│ 631.93│ 808.68│ 1003.08│ 1192.87│
│营业收入(百万元) │ 1942.44│ 2577.88│ 3040.76│ 3616.50│ 4206.50│ 4851.75│
│营业利润(百万元) │ 448.71│ 609.29│ 766.93│ 963.25│ 1194.25│ 1418.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-24 买入 维持 --- 1.16 1.44 1.71 长江证券
2026-05-12 买入 维持 --- 1.15 1.39 1.67 长城证券
2026-05-07 买入 维持 --- 1.13 1.42 1.73 中邮证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.18 1.47 1.70 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-24│佐力药业(300181)业绩符合预期，百令系列维持高增 │长江证券 │买入
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事件描述
2026年4月26日，公司发布2025年年度报告和2026年一季度报告。2025年公司实现营业收入30.41亿元，同比增长17.9
6%；归母净利润6.32亿元，同比增长24.45%；扣非归母净利润6.17亿元，同比增长21.60%。2026Q1公司实现营业收入8.98
亿元，同比增长8.90%；归母净利润2.00亿元，同比增长10.18%；扣非归母净利润1.99亿元，同比增长9.65%。
事件评论
盈利水平保持优异。2025年公司毛利率61.60%（同比+0.65pct，下同），归母净利率为20.78%（+1.08pct）。2025年
公司销售费用9.61亿元，销售费用率为31.62%（-0.92pct）；研发费用0.69亿元，研发费用率为2.28%（-0.51pct）；管
理费用1.29亿元，管理费用率为4.24%（-0.04pct）。2026Q1公司毛利率63.83%（+2.94pct），净利率22.23%（+0.26pct
）。2026Q1公司销售费用2.93亿元，销售费用率32.64%（+0.26pct）；研发费用0.11亿元，研发费用率1.18%（-0.45pct
）；管理费用0.36亿元，管理费用率4.01%（+1.17pct）。
乌灵胶囊贡献大头，百令片系列实现高增。2025年乌灵胶囊实现营业收入16.51亿元（同比+14.80%，下同），毛利率
86.55%（+0.13pct），收入占比54.29%；百令片系列实现营业收入2.39亿元（+26.91%），毛利率62.90%（-0.11pct），
收入占比7.85%；中药饮片实现营业收入5.96亿元（-11.40%），毛利率26.83%（+7.11pct），收入占比19.61%；中药配方
颗粒实现营业收入1.64亿元（+60.78%），毛利率63.25%（+2.28pct），收入占比5.38%。
推进研发赋能，增强核心技术实力。公司继续围绕乌灵系列品种进行深度研究，乌灵胶囊改良型新药阿尔茨海默病（
AD）适应症正在补充开展更长给药周期的相关研究；灵香片II期临床研究及试验统计分析报告已完成，开展III期临床研
究前期准备工作；持续推进乌灵系列创新药研发，立项乌灵系列3个治疗方向中药创新药项目，均以乌灵菌粉为核心原料
配伍名医临床经验方组成新的复方制剂。公司积极布局“乌灵+”系列大健康产品的研究和开发，与浙江大学共建智赋食
药联合研发中心，探索AI技术赋能乌灵菌及其发酵液的深度研发，开发创新型大健康产品，项目正在稳步推进中。
盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.10亿元、10.09亿元及11.97亿元，对应EPS分别为1.16元、1.44
元及1.71元，维持“买入”评级。
风险提示
1、市场竞争加剧风险；2、核心品种二次开发失败风险。
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2026-05-12│佐力药业(300181)25年圆满收官，26Q1稳健增长 │长城证券 │买入
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事件：2025年公司实现营收30.41亿元（yoy+17.96%），实现归母净利润6.32亿元（yoy+24.45%），实现扣非归母净
利润6.17亿元（yoy+21.60%）；2026Q1公司实现营收8.98亿元（yoy+8.90%），实现归母净利润2.00亿元（yoy+10.18%）
，实现扣非归母净利润1.99亿元（yoy+9.65%），经营活动现金流净额8001万元（yoy+203.32%）。
2025年圆满完成股权激励目标，乌灵系列延续高增。公司2025年营收30.41亿元（yoy+17.96%），归母净利润6.32亿
元（yoy+24.45%），扣除股份支付费用影响后归母净利润6.70亿元（yoy+31.97%），圆满完成股权激励目标。分产品看，
乌灵系列营收16.51亿元（yoy+14.80%），其中乌灵胶囊销量增长16.35%，受益于集采省份扩面及院外C端开拓，灵泽片销
量增长18.38%，独家基药品种稳健放量；百令系列营收2.39亿元（yoy+26.91%），受益于集采及百令胶囊同名同方药推广
；中药配方颗粒营收1.64亿元（yoy+60.78%），国标省标备案超480个，驱动快速增长；中药饮片受原材料价格及竞争影
响，营收5.96亿元（yoy-11.40%）。2025年公司完成多项战略布局：以3.56亿元收购多种微量元素注射液资产组，布局营
养产品赛道；增资凌意生物，优先取得凌意生物帕金森症管线LY-N001在中国大陆地区的经销权或销售代理权；启动可转
债预案，规划智能化中药大健康工厂。
2026Q1增长稳健，百令及配方颗粒强劲，多微业务贡献新增量。公司2026Q1实现营收8.98亿元（yoy+8.90%），归母
净利润2.00亿元（yoy+10.18%）。分产品看，乌灵系列营收同比增长2.00%，增速略有放缓；百令系列营收同比增长25.80
%，延续强劲恢复态势；中药配方颗粒同比增长26.17%；中药饮片同比下滑17.38%；多微资产组新增贡献营收4481.85万元
，成为增量亮点。
深挖院内渗透率，院外“一路向C”战略升级。院内市场，公司依托国家基药和集采中选双重身份，持续构建“金字
塔型”分级渗透体系，乌灵胶囊临床治疗理念从改善睡眠向“心身同治”及MCI（轻度认知障碍）领域延伸，2025年新增
临床路径/指南/共识推荐12个，学术壁垒持续加固。院外市场，推进“一路向C”战略，优化OTC团队，推出大包装产品，
深化与全国头部连锁合作，联合百度健康等平台构建数字化营销矩阵。新业务方面，多微资产组快速放量，与公司现有“
全龄覆盖”战略高度协同；凌意生物帕金森病管线LY-N001未来有望贡献增量；中药配方颗粒凭借备案先发优势，省外扩
张持续。
研发管线有序推进，多个品种取得阶段性进展。乌灵胶囊改良新药AD适应症补充开展更长给药周期研究；灵香片完成
II期临床，准备进入III期临床研究准备工作；参灵颗粒已获药物临床试验批准；聚卡波非钙颗粒于2026年3月获批，聚卡
波非钙片IBS-D临床稳健推进。公司围绕乌灵菌粉持续开发创新中药，形成“立项一批、临床一批、上市一批”的良性循
环。
投资建议：公司核心产品乌灵胶囊、百令片、灵泽片均为国家基药目录，其中乌灵胶囊和灵泽片为独家产品。公司主
业“造血”能力较强，持续看好乌灵胶囊“脑效能健康管理”赛道。考虑到公司持续加大医院终端覆盖和院外拓展，核心
产品内生增长势能好，精细化管理不断优化，拥抱大健康蓝海市场，我们预计公司2026-2028年实现营收35.64/41.49/48.
22亿元，分别同比增长17.2%/16.4%/16.2%；实现归母净利润8.05/9.77/11.68亿元，分别同比增长27.4%/21.4%/19.6%；
对应PE估值分别为13.3/10.9/9.1X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；政策风险；行业竞争加剧；产品推广不及预期；研发风险；并购整合不及预期。
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2026-05-07│佐力药业(300181)利润端高增，持续深化C端布局 │中邮证券 │买入
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25年完成股权激励目标，盈利能力持续提升
公司发布2025年报及2026年一季报：2025年公司实现营业收入30.41亿元（+17.96%），归母净利润6.32亿元（+24.45
%），扣除股份支付费用后归母净利润6.70亿元（+31.97%），完成股权激励目标，扣非净利润6.17亿元（+21.60%），经
营现金流净额4.12亿元（+38.63%）。2026Q1公司实现营业收入8.98亿元（+8.90%），归母净利润2亿元（+10.18%），扣
非净利润1.99亿元（+9.65%），经营现金流净额0.8亿元（+203.32%）。
从盈利能力来看，2025年毛利率为61.60%（+0.65pct），归母净利率为20.78%（+1.08pct），扣非净利率为20.30%（
+0.61pct）。2026Q1毛利率为63.83%（+2.94pct），归母净利率为22.23%（+0.26pct），扣非净利率为22.13%（+0.15pct
）。
费率方面，2025年销售费用率为31.62%（-0.92pct），管理费用率为4.24%（-0.04pct），研发费用率为2.28%（-0.5
1pct），财务费用率为0.32%（+0.58pct）。2026Q1销售费用率为32.64%（+1.56pct），管理费用率为4.01%（+1.17pct）
，研发费用率为1.18%（-0.45pct），财务费用率为0.39%（+0.23pct）。
乌灵系列、百令系列均保持较快增长
分产品来看，2025年公司乌灵系列实现营收16.51亿元（+14.80%），“一路向C”战略下，院外OTC渠道通过推广大包
装、加强线上布局等方式实现高速增长；百令系列实现营收2.39亿元（+26.91%），受益于全国集采落地执行；中药饮片
系列实现营收5.96亿元（-11.40%）；中药配方颗粒实现营收1.64亿元（+60.78%），公司持续优化配方颗粒销售团队建设
与服务体系取得成效。
深化C端布局，院外市场有望走出新成长曲线
公司深化“一路向C”，打造院外市场新标杆，一方面，外拓市场，乌灵胶囊推出108粒包装，与头部连锁形成战略合
作，打造慢病管理新模式；持续拓展B2C、O2O及互联网主流电商平台，建设新媒体矩阵；另一方面，内强根基，OTC事业
部合并销售与市场职能，实现组织升级，资源协同，开展管理层及一线人员专项培训，打造高执行力团。院外市场有望走
出新成长曲线。
盈利预测及投资建议
我们预计公司2026-2028年营收分别为35.94、42.30、49.71亿元，归母净利润分别为7.93、9.94、12.14亿元，当前
股价对应PE分别为14、11、9倍，维持“买入”评级。
风险提示：
集采下放量速度不及预期，院外渠道拓展不及预期。
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2026-04-30│佐力药业(300181)2025年报&2026一季报点评：乌灵系列稳健增长，“一路向C│东吴证券 │买入
│”战略持续深化 │ │
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事件：1.2025年公司实现营业收入30.41亿元（同比+17.96%），归母净利润6.32亿元（同比+24.45%），扣非归母净
利润6.17亿元（同比+21.60%）；经营现金流净额4.12亿元（同比+38.63%），盈利与现金流双改善，业绩再创新高。单季
度看，Q4实现营收7.61亿元（+42.79%），归母净利润1.22亿元（+41.33%）,扣非归母净利润1.09亿元（+17.52%），全年
增长动能充沛，高质量增长成色十足。2.2026年Q1公司实现营业收入8.98亿元（同比+8.90%），归母净利润2.00亿元（同
比+10.18%），扣非归母净利润1.99亿元（同比+9.65%）；经营活动现金流净额8000.7万元（同比+203.32%）。
主业稳步增长，“一路向C”战略打开院外新空间：乌灵系列与百令系列是公司核心产品，近年来，乌灵胶囊在医院
端的覆盖与销售规模持续提升。此外，公司坚定推进“一路向C”战略升级，通过优化OTC组织架构、推出大包装产品、深
化与头部连锁药店合作等方式，推动院外渠道高速发展。分产品线看：
1）2025年，核心产品乌灵系列营收16.51亿元（同比+14.80%），；灵泽片、灵莲花颗粒稳健增长，独家矩阵优势稳
固。百令系列营收2.39亿元（同比+26.91%），受益集采放量与基层覆盖，快速成为第二增长曲线。中药配方颗粒营收1.6
4亿元（同比+60.78%），已完成480余个国标省标备案，维持高速增长。
2）2026Q1，乌灵系列同比+2.00%，基本盘稳固；百令系列同比+25.80%，保持高速增长；中药配方颗粒同比+26.17%
，延续高景气；多微资产组并表贡献4481.85万元新增收入，医药流通业务同比+32.38%，多点增长支撑整体稳健。
内生创新与外延并购并举，收购未来医药优质资产组：公司研发聚焦乌灵+系列创新，灵香片推进至III期临床前准备
工作，乌灵胶囊改良型新药阿尔茨海默病（AD）适应症，正在补充开展更长给药周期的相关研参灵颗粒获批临床；聚卡波
非钙颗粒获批上市，新增剂型丰富梯队。此外，2025年，公司以自有资金2000万元增资入股凌意生物，持有凌意生物2.95
%的股权，优先取得凌意生物帕金森症管线LY-N001在中国大陆地区的经销权或销售代理权；以3.56亿元收购多种微量元素
注射液资产组，布局营养产品赛道，为构建贯穿“儿童-成人-老年”的“全龄覆盖”健康产品与健康服务链条打下基础。
盈利预测与投资评级：考虑到中药行业大环境影响，我们将公司26-27年归母净利润由9.1/11.3亿元下调至8.3/10.3
亿元，预计2028年归母净利润为11.9亿元，当前市值对应PE为13/10/9X,同时考虑到公司兼具高成长与高分红，且26年核
心品种业绩有望持续释放，维持“买入”评级。
风险提示：集采后放量不及预期风险，市场竞争加剧风险等
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：11家
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2026-06-23│佐力药业(300181)2026年6月23日投资者关系活动主要内容
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问题一：未来新版基药目录的发布对公司有什么影响？
答：公司核心产品乌灵胶囊、灵泽片、百令片和百令胶囊均为国家基药目录品种，且乌灵胶囊、百令系列为集采中选
品种，契合国家强基层的政策导向。新版基药目录落地后，“986”政策将进一步强化执行，带来新一轮准入窗口期，公
司相关基药品种有望加速拓展新医院，快速下沉放量，实现增长。
问题二：公司可转债发行的进展如何
答：公司向不特定对象发行可转换公司债券已获深圳证券交易所受理，目前正就交易所问询事项持续进行沟通与回复
工作。后续审核程序也在同步积极推进中，公司将根据进展及时履行信息披露义务。
问题三：公司年度报告营业收入构成分产品中“其他”具体指哪什么？
答：公司 2025 年度报告营业收入构成中，按产品分类的其他收入是剔除乌灵系列、百令系列、中药饮片、中药配方
颗粒四大核心品类外的其他业务收入，该部分收入主要包含聚卡波非钙片、佐力医药公司商业流通业务等产生的收入。
问题四：乌灵胶囊的产能利用率目前处于什么水平？
答：2025 年乌灵胶囊的产能利用率为 124.86%。2026 年，公司前次募投项目“智能化中药生产基地建设与升级项目
”之“医药固体制剂数字化车间”开始投入使用，在一定程度上扩大了乌灵胶囊的产能。同时，公司正在积极筹备向不特
定对象发行可转换公司债券募投项目“智能化中药大健康工厂（一期）”未来将进一步提升核心产品产能，满足不断增长
的市场需求。
问题五：请介绍一下公司对科济药业的投资情况？
答：公司分别于 2016年、2018 年对科济药业进行了 B轮、Pre-C轮投资，累计投入约 1亿元，目前通过二级子公司
佐力创新医疗持有科济药业 28,385,012 股股份。该笔投资属于其他权益工具投资，其公允价值变动计入公司其他综合收
益，公司早在十年前已前瞻性的布局精准医疗、细胞治疗领域，同时也非常看好和信赖科济药业专业务实的核心团队。
问题六：公司未来有向海外销售的布局吗
答：公司目前的业务主要在国内，乌灵菌粉早年已进入新加坡、克罗地亚等市场。今后将视国际市场环境与各国药品
注册认证等情况，适时推动稳健出海的计划。
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参与调研机构：2家
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2026-06-22│佐力药业(300181)2026年6月22日投资者关系活动主要内容
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问题一：未来新版基药目录的发布对公司有什么影响？
答：公司核心产品乌灵胶囊、灵泽片、百令片和百令胶囊均为国家基药目录品种，且乌灵胶囊、百令系列为集采中选
品种，契合国家强基层的政策导向。新版基药目录落地后，“986”政策将进一步强化执行，带来新一轮准入窗口期，公
司相关基药品种有望加速拓展新医院，快速下沉放量，实现增长。
问题二：公司可转债发行的进展如何
答：公司向不特定对象发行可转换公司债券已获深圳证券交易所受理，目前正就交易所问询事项持续进行沟通与回复
工作。后续审核程序也在同步积极推进中，公司将根据进展及时履行信息披露义务。
问题三：公司年度报告营业收入构成分产品中“其他”具体指哪什么？
答：公司 2025 年度报告营业收入构成中，按产品分类的其他收入是剔除乌灵系列、百令系列、中药饮片、中药配方
颗粒四大核心品类外的其他业务收入，该部分收入主要包含聚卡波非钙片、佐力医药公司商业流通业务等产生的收入。
问题四：乌灵胶囊的产能利用率目前处于什么水平？
答：2025 年乌灵胶囊的产能利用率为 124.86%。2026 年，公司前次募投项目“智能化中药生产基地建设与升级项目
”之“医药固体制剂数字化车间”开始投入使用，在一定程度上扩大了乌灵胶囊的产能。同时，公司正在积极筹备向不特
定对象发行可转换公司债券募投项目“智能化中药大健康工厂（一期）”未来将进一步提升核心产品产能，满足不断增长
的市场需求。
问题五：请介绍一下公司对科济药业的投资情况？
答：公司分别于 2016年、2018 年对科济药业进行了 B轮、Pre-C轮投资，累计投入约 1亿元，目前通过二级子公司
佐力创新医疗持有科济药业 28,385,012 股股份。该笔投资属于其他权益工具投资，其公允价值变动计入公司其他综合收
益，公司早在十年前已前瞻性的布局精准医疗、细胞治疗领域，同时也非常看好和信赖科济药业专业务实的核心团队。
问题六：公司未来有向海外销售的布局吗
答：公司目前的业务主要在国内，乌灵菌粉早年已进入新加坡、克罗地亚等市场。今后将视国际市场环境与各国药品
注册认证等情况，适时推动稳健出海的计划。
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参与调研机构：3家
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2026-06-12│佐力药业(300181)2026年6月12日投资者关系活动主要内容
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问题一：乌灵胶囊近两年单日服用价格有无变化？大包装规格对患者用药带来哪些正向作用？
答：公司乌灵胶囊在集采地区的价格为 0.86 元/粒，日均服用费用不到 8 元，自 2022 年在广东联盟执行集采以来
，乌灵胶囊价格未再下降。公司在集采地区更换了 54粒等大规格包装，2025 年在院外 C 端推出 108 粒大包装，有利于
患者足疗程用药，按疗程服用后出现良好的治疗效果，又进一步推动了复购。同时，通过集采以价换量，创造了多方共赢
。
问题二：乌灵胶囊作为 OTC 药品，为什么过去多年仍以院内销售为主？向院外转型的过程中，面临的挑战是什么？
答：长期以来我国三大终端市场药品销售份额公立医院占比最大，乌灵胶囊以院内销售为主的主要原因：一是乌灵胶
囊的原料乌灵菌粉治疗睡眠和抑郁焦虑，有明确的 GABA 作用机理、基因芯片研究和 Meta 分析结果支持，疗效与临床常
用西药黛力新相当，受到医生的广泛认可；二是公司从 2014 年就开始布局乌灵胶囊在学术方面的相关工作，目前已经进
入 91 个临床指南、临床路径、专家共识及教材专著的推荐，在开发新的医院时，药品进入的临床指南和专家共识数量是
进院的重要衡量指标之一；三是心身同治的理念在临床治疗过程中关注度逐年提升，乌灵胶囊作为安全性高且疗效明确的
中成药，在多个科室得到临床有效应用；四是乌灵胶囊纳入基药目录后享受“986”等政策红利，院内渠道持续夯实，目
前等级医院覆盖数量约 1.6 万家。公司在深耕院内的同时，也提出了“一路向C”的营销战略，通过加强品牌升级、OTC
端和互联网端的销售，全面发力 C 端，在广阔的院外市场挖掘出新的潜力，实现第二增长曲线。公司在拓展院外过程中
面临的挑战包括：院外端目前销售占比仍偏低；零售市场端竞争激烈；公司品牌价值向大众健康消费领域的升级刚刚起步
，品牌建设需要一定的培育周期。
问题三：灵泽片目前的销售规模及增长情况如何？
答：灵泽片去年销售规模已突破 3亿元，今年一季度仍保持双位数增长。灵泽片产品临床认可度高，公司将其作为重
点品种培育，持续依托国家基药身份加快新医院开发，同时推进与已集采西药的联合用药方案，提升临床价值。公司对灵
泽片的销售目标是第一步 5亿元，未来力争打造成 10亿元的大品种。
问题四：今年全国中药饮片集采是否会对公司饮片业务造成影响？
答：全国中药饮片集采已完成首轮报价，此次集采不仅局限于价格，还有质量控制、产能保障和追溯体系等多方面的
综合因素，公司子公司佐力百草饮片具备区域龙头优势，正在推进建立全流程溯源体系，拥有自有或共建的中药材基地，
具备一定的竞争优势，同时也可通过以价换量、省外市场拓展以及季节性特色品种拉动增长。
问题五：《医药代表管理办法》正式实施后，对公司有什么影响？
答：2026 年 5月，国家药监局、公安部等七部门联合发布《医药代表管理办法》，标志着我国医药行业进入了合规
化、专业化、临床价值驱动的新发展阶段。公司将严格遵循监管要求，持续加强合规体系建设，充分发挥核心产品扎实的
临床价值优势，推动推广体系向专业化、合规化升级。
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参与调研机构：1家
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2026-05-08│佐力药业(300181)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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1.2018 年以来公司的产品在院内渠道取得了很好的成绩，2024 年提出了一路向 C 的战略，此战略非常贴合公司的
产品及定位，目前，公司在院外渠道方面取得了哪些具体成绩？还存在哪些具体的困难？目前，制约公司乌灵系列产品销
量的主要因素是消费者需求还是公司自身的产能？
答:公司自提出“一路向 C”战略以来，已在院外渠道取得一系列实质性进展，主要包括：调整 OTC 组织架构，优化
OTC 事业部；推出 108 粒规格大包装，促进足疗程用药；与头部连锁药店战略合作，打造慢病管理新模式；拓展 O2O
渠道，深化与美团等平台合作；加强线上电商布局，2025 全年线上销售增长明显；发布乌灵品牌“超级符号”；开展睡
眠健康公益活动；同时进一步探索智能体平台推广、多平台广告渗透等方式，持续提升 C端品牌影响力。当前存在的主要
困难：院外端目前销售占比仍偏低；零售市场端的竞争激烈；公司品牌价值向大众健康消费领域的延伸升级刚刚起步，品
牌建设投入大、周期长等。制约因素：受医药行业相关政策、品牌建设和市场拓展节奏、消费者市场需求开发不足等因素
影响。感谢您的关注与提问。
2.公司 2026 年度预算营业收入和净利润是多少？一季度增长各 10%，今年还能实现股权激励考核目标吗？
答:您好！公司 2026 年将继续以股权激励业绩考核目标为指引，紧紧围绕企业中长期发展战略，深耕主业，聚焦营
销、研发、投资三大方向，推动公司稳健可持续发展。具体财务数据请您届时关注公司披露的定期报告。感谢您的关注与
提问！
3.公司大力开拓院外市场，实施一路向 C 战略，目前成效如何？睡眠健康是个百千亿的大市场，未来潜力大，竞争
也会激烈，开拓得好 C端可超越院内市场，公司去年院外只占 10%，今年预期目标占多少？
答:公司自提出“一路向 C”战略以来，已在院外渠道取得一系列实质性进展,主要包括：调整 OTC 组织架构，优化
OTC 事业部；推出 108 粒规格大包装，促进足疗程用药；与头部连锁药店战略合作，打造慢病管理新模式；拓展 O2O 渠
道，深化与美团等平台合作；加强线上电商布局，2025 全年线上销售增长明显；发布乌灵品牌“超级符号”；开展睡眠
健康公益活动；同时进一步探索智能体平台推广、多平台广告渗透等方式，持续提升 C端品牌影响力。公司已在进行系统
化的 C端品牌营销策划，未来目标是将 C端销售占比提升至 20%-30%。感谢您的关注与提问。
4.公司目标十五五末营收上百亿，去年营收才 30亿，请董事长简述实现这个目标的路径
答:您好！公司坚持以成药为核心，以中药饮片、中药配方颗粒为两翼的“一体两翼”的战略目标，紧扣国家“十五
五”时期高质量发展核心导向，紧抓国家“健康中国”战略、中医药创新及国家基本药物政策实施的机遇，做大乌灵系列
、百令系列，做强中药饮片和中药配方颗粒，重点培育聚卡波非钙片/颗粒等新的潜力品种，布局“乌灵+X”大健康系列
产品，通过研发创新、外延式并购不断丰富品种线，努力向着未来营收百亿的愿景目标迈进。感谢您的关注！
5.公司在中药上市公司中成长性突出，主要产品独家专利保护，但公司估值完全没有体现应有价值。公司如何吸引更
多机构，私募大佬进入，提高公司知名度，树立公司形象，让 2亿多股民了解佐力，了解乌灵，百令，2亿多股民家属亲
友成为乌灵百令的消费者，这是公司实现十五五目标的重要途径
答:感谢您对公司的关注和建议！
6.公司可转债进展如何？优先向老股东配售是全额配售吗
答:您好！公司向不特定对象发行可转换公司债券的申请已于2026 年 2月 27日获深圳证券交易所受理，并于 2026
年 4月 8日向交易所提交了首轮审核问询函回复，目前正在积极推进后续相关工作。根据公司已披露的《募集说明书》：
“本次可转债向公司原股东优先配售，原股东有权放弃配售权。”具体优先配售比例提请公司股东会授权公司董事会或董
事会授权人士根据发行时具体情况与保荐机构（主承销商）协商确定，并在本次可转债的发行公告中予以披露。感谢您对
公司的关注！
7.公司每个季度的营收是否有季节性？今年余下三个季度收入是否会低于一季度？
答:根据公司历史数据，核心产品乌灵胶囊的销售并无明显淡旺季，其对应的睡眠障碍、抑郁焦虑等适应症也与季节
变化无明确关联。因此，今年在整体环境没有大变化的情况下，各季度营收将保持平稳，余下三个季度的收入不会显著低
于一季度。感谢您的关注与提问。
8.能否介绍一下灵泽片在全国医院的渗透情况？二级医院全覆盖了吗？
答:灵泽片的医院覆盖数量为 2400 多家。公司将持续依托国家基本药物的身份，加快各级别医院的新开发，同时推
进与已集采西药的联合用药方案，提升临床价值，改善前列腺增生患者的夜尿频多和睡眠质量，稳步实现“5亿第一步、1
0 亿大品种”的目标。感谢您的关注与提问。
9.请问，目前制约公司乌灵系列产品销量的主要因素是消费者需求还是公司自身的产能？
答:目前主要制约因素：受医药行业相关政策、品牌建设和市场拓展节奏、消费者市场需求开发不足等因素影响。感
谢您的关注与提问。
10.2026 年公司计划发行可转债募集资金用于智能化工厂建设，公司是基于什么考虑的，产能建设出来以后如果没有
相应的需求会造成资源浪费，我觉得公司的重心应该放在满足消费者需求上，把产品做到极致，满足更多患者的需求，而
不是盲目扩张。
答:您好！感谢您的意见和建议。公司本次拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金用于智能化中药大健康工厂
（一期）建设项目、“乌灵+X”产品研发项目和补充流动资金，其中，智能化中药大健康工厂（一期）建设项目主要是基
于公司目前乌灵胶囊和百令胶囊的产能、增长态势和未来广阔的市场空间、发展前景，本项目的建设有利于提高公司市场
占有率和行业竞争地位，推动公司主营业务保持持续增长。谢谢！
11.公司近年来净现比长期低于 1，造成该现象的主要因素是什么，后期如何改善？
答:尊敬的投资者您好，公司近年来净现比低于 1 的主要原因是公司在业务增长的阶段，公司的营运资金需求有所增
长所致。根据公司 2026 年一季度报告显示，经营活动产生的现金流量净额为 80,007,446.36
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