研报评级☆ ◇300181 佐力药业 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 6 0 0 0 0 6
1年内 6 0 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.55│ 0.72│ 0.90│ 1.13│ 1.38│ 1.62│
│每股净资产(元) │ 3.89│ 3.95│ 4.53│ 5.28│ 6.19│ 7.30│
│净资产收益率% │ 14.03│ 18.34│ 19.87│ 21.26│ 22.22│ 22.29│
│归母净利润(百万元) │ 382.94│ 507.77│ 631.93│ 788.34│ 964.35│ 1135.60│
│营业收入(百万元) │ 1942.44│ 2577.88│ 3040.76│ 3577.17│ 4134.33│ 4739.17│
│营业利润(百万元) │ 448.71│ 609.29│ 766.93│ 941.33│ 1150.17│ 1352.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-11 买入 维持 --- 1.12 1.36 1.58 中邮证券
2026-08-30 买入 维持 --- 1.01 1.17 1.33 长城证券
2026-05-24 买入 维持 --- 1.16 1.44 1.71 长江证券
2026-05-12 买入 维持 --- 1.15 1.39 1.67 长城证券
2026-05-07 买入 维持 --- 1.13 1.42 1.73 中邮证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.18 1.47 1.70 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-11│佐力药业(300181)业绩稳健增长，多微系列贡献增量 │中邮证券 │买入
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业绩稳健增长
公司发布2026年中报：2026H1实现营业收入17.64亿元（+10.30%），归母净利润3.75亿元（+0.38%），扣非净利润3.
74亿元（+0.53%）；扣除股份支付影响后归母净利润3.90亿元（+0.73%）。分季度来看，2026Q1、Q2营业收入分别为8.98
亿元（+8.90%）、8.66亿元（+11.78%），归母净利润分别为2.00亿元（+10.18%）、1.75亿元（-8.84%），扣非净利润分
别为1.99亿元（+9.65%）、1.75亿元（-8.16%）。
从盈利能力来看，2026H1毛利率为62.62%（-0.39pct），归母净利率为21.25%（-2.10pct），扣非净利率为21.18%（
-2.06pct）。费率方面，2026H1销售费用率为33.01%（+1.78pct），管理费用率为3.45%（+0.42pct），研发费用率为1.2
8%（-0.29pct），财务费用率为0.42%（+0.20pct）。
百令及配方颗粒稳步放量，多微系列贡献增量
分产品来看，2026H1乌灵系列收入8.90亿元（-0.82%），毛利率86.30%（-0.36pct）；百令系列收入1.28亿元（+12.
87%），全国中成药集采已在所有省份执行；中药饮片收入3.01亿元（-13.82%）；中药配方颗粒收入0.97亿元（+31.29%
），毛利率64.94%（+2.38pct）；多微系列新增收入1.00亿元，毛利率90.27%。
深化院内外协同，推进品牌建设与研发管线
公司持续推进“一路向C”战略，院内依托学术推广和基药、集采优势拓展基层市场；院外深化与头部连锁合作，建
设“乌灵睡眠专区”，推动包装焕新、新媒体推广及电商、O2O渠道布局。后续关注品牌投入向终端动销的转化。研发方
面，灵香片完成Ⅱ期临床研究及统计分析，开展Ⅲ期前期准备；参灵颗粒4月获临床试验批准，聚卡波非钙颗粒3月获药品
注册证书；截至2026H1，中药配方颗粒国标省标备案已达480余个。
盈利预测及投资建议
我们预计公司2026-2028年营收分别为35.64、41.22、47.21亿元，归母净利润分别为7.87、9.54、11.08亿元，当前
股价对应PE分别为12、10、9倍，维持“买入”评级。
风险提示：集采下放量速度不及预期，院外渠道拓展不及预期。
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2026-08-30│佐力药业(300181)Q2利润阶段性承压，看好公司长期增长动能 │长城证券 │买入
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事件：2026H1公司实现营收17.64亿元（yoy+10.30%），归母净利润3.75亿元（yoy+0.38%），扣非归母净利润3.74亿
元（yoy+0.53%）；2026Q2公司实现营收8.66亿元（yoy+11.78%），归母净利润1.75亿元（yoy-8.84%），扣非归母净利润
1.75亿元（yoy-8.16%）。
H1收入端延续双位数增长，百令系列与配方颗粒放量。2026H1公司实现营收17.64亿元（yoy+10.30%），分产品看，2
026H1乌灵系列/百令系列/中药饮片/中药配方颗粒分别实现营收8.90/1.28/3.01/0.97亿元，分别同比-0.82%/+12.87%/-1
3.82%/+31.29%；此外新业务多微系列贡献收入1.00亿元，佐力医药公司商业营业收入较上年同期增长49.97%。
H1利润端基本持平，Q2加大费用投放利润承压。2026H1归母净利润同比+0.38%，销售/管理/研发/财务费用率分别为3
3.01%/3.45%/1.28%/0.42%，分别较上年同期变化+1.78/+0.42/-0.29/+0.20个pct，利润端和费用端整体平稳。
2026Q2归母净利润同比-8.84%，短期业绩承压，我们认为主要系Q2销售费用率较上年同期提升2.00pct至33.39%，公
司加大“一路向C”品牌建设及院内外全渠道布局投入。盈利能力方面，2026H1毛利率/归母净利率分别为62.62%/21.25%
，较上年同期下滑0.39/2.10pct，Q2较上年同期降幅扩大至3.89/4.58pct，主要受产品结构变化和费用投放双重影响，盈
利能力阶段性走弱。
展望下半年，百令胶囊新晋2026版国家基药目录，有望加速院内外放量；多微资产组已完成渠道整合并拓展新增终端
，全年贡献增量确定性较强；中药配方颗粒国标省标备案已超480个，省外市场拓展持续推进，收入端有望维持双位数增
长。
中长期看，灵香片（Ⅲ期临床前期）、参灵颗粒、灵莲花颗粒等研发管线有序推进，乌灵超级品牌建设与基药身份巩
固共同夯实中长期增长基础。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现归母净利润7.08/8.2/9.34亿元，EPS分别为1.01/1.17/1.33元/股，当前股
价对应PE估值分别为14.1/12.2/10.7X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；政策风险；行业竞争加剧；产品推广不及预期；研发风险。
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2026-05-24│佐力药业(300181)业绩符合预期，百令系列维持高增 │长江证券 │买入
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事件描述
2026年4月26日，公司发布2025年年度报告和2026年一季度报告。2025年公司实现营业收入30.41亿元，同比增长17.9
6%；归母净利润6.32亿元，同比增长24.45%；扣非归母净利润6.17亿元，同比增长21.60%。2026Q1公司实现营业收入8.98
亿元，同比增长8.90%；归母净利润2.00亿元，同比增长10.18%；扣非归母净利润1.99亿元，同比增长9.65%。
事件评论
盈利水平保持优异。2025年公司毛利率61.60%（同比+0.65pct，下同），归母净利率为20.78%（+1.08pct）。2025年
公司销售费用9.61亿元，销售费用率为31.62%（-0.92pct）；研发费用0.69亿元，研发费用率为2.28%（-0.51pct）；管
理费用1.29亿元，管理费用率为4.24%（-0.04pct）。2026Q1公司毛利率63.83%（+2.94pct），净利率22.23%（+0.26pct
）。2026Q1公司销售费用2.93亿元，销售费用率32.64%（+0.26pct）；研发费用0.11亿元，研发费用率1.18%（-0.45pct
）；管理费用0.36亿元，管理费用率4.01%（+1.17pct）。
乌灵胶囊贡献大头，百令片系列实现高增。2025年乌灵胶囊实现营业收入16.51亿元（同比+14.80%，下同），毛利率
86.55%（+0.13pct），收入占比54.29%；百令片系列实现营业收入2.39亿元（+26.91%），毛利率62.90%（-0.11pct），
收入占比7.85%；中药饮片实现营业收入5.96亿元（-11.40%），毛利率26.83%（+7.11pct），收入占比19.61%；中药配方
颗粒实现营业收入1.64亿元（+60.78%），毛利率63.25%（+2.28pct），收入占比5.38%。
推进研发赋能，增强核心技术实力。公司继续围绕乌灵系列品种进行深度研究，乌灵胶囊改良型新药阿尔茨海默病（
AD）适应症正在补充开展更长给药周期的相关研究；灵香片II期临床研究及试验统计分析报告已完成，开展III期临床研
究前期准备工作；持续推进乌灵系列创新药研发，立项乌灵系列3个治疗方向中药创新药项目，均以乌灵菌粉为核心原料
配伍名医临床经验方组成新的复方制剂。公司积极布局“乌灵+”系列大健康产品的研究和开发，与浙江大学共建智赋食
药联合研发中心，探索AI技术赋能乌灵菌及其发酵液的深度研发，开发创新型大健康产品，项目正在稳步推进中。
盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.10亿元、10.09亿元及11.97亿元，对应EPS分别为1.16元、1.44
元及1.71元，维持“买入”评级。
风险提示
1、市场竞争加剧风险；2、核心品种二次开发失败风险。
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2026-05-12│佐力药业(300181)25年圆满收官，26Q1稳健增长 │长城证券 │买入
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事件：2025年公司实现营收30.41亿元（yoy+17.96%），实现归母净利润6.32亿元（yoy+24.45%），实现扣非归母净
利润6.17亿元（yoy+21.60%）；2026Q1公司实现营收8.98亿元（yoy+8.90%），实现归母净利润2.00亿元（yoy+10.18%）
，实现扣非归母净利润1.99亿元（yoy+9.65%），经营活动现金流净额8001万元（yoy+203.32%）。
2025年圆满完成股权激励目标，乌灵系列延续高增。公司2025年营收30.41亿元（yoy+17.96%），归母净利润6.32亿
元（yoy+24.45%），扣除股份支付费用影响后归母净利润6.70亿元（yoy+31.97%），圆满完成股权激励目标。分产品看，
乌灵系列营收16.51亿元（yoy+14.80%），其中乌灵胶囊销量增长16.35%，受益于集采省份扩面及院外C端开拓，灵泽片销
量增长18.38%，独家基药品种稳健放量；百令系列营收2.39亿元（yoy+26.91%），受益于集采及百令胶囊同名同方药推广
；中药配方颗粒营收1.64亿元（yoy+60.78%），国标省标备案超480个，驱动快速增长；中药饮片受原材料价格及竞争影
响，营收5.96亿元（yoy-11.40%）。2025年公司完成多项战略布局：以3.56亿元收购多种微量元素注射液资产组，布局营
养产品赛道；增资凌意生物，优先取得凌意生物帕金森症管线LY-N001在中国大陆地区的经销权或销售代理权；启动可转
债预案，规划智能化中药大健康工厂。
2026Q1增长稳健，百令及配方颗粒强劲，多微业务贡献新增量。公司2026Q1实现营收8.98亿元（yoy+8.90%），归母
净利润2.00亿元（yoy+10.18%）。分产品看，乌灵系列营收同比增长2.00%，增速略有放缓；百令系列营收同比增长25.80
%，延续强劲恢复态势；中药配方颗粒同比增长26.17%；中药饮片同比下滑17.38%；多微资产组新增贡献营收4481.85万元
，成为增量亮点。
深挖院内渗透率，院外“一路向C”战略升级。院内市场，公司依托国家基药和集采中选双重身份，持续构建“金字
塔型”分级渗透体系，乌灵胶囊临床治疗理念从改善睡眠向“心身同治”及MCI（轻度认知障碍）领域延伸，2025年新增
临床路径/指南/共识推荐12个，学术壁垒持续加固。院外市场，推进“一路向C”战略，优化OTC团队，推出大包装产品，
深化与全国头部连锁合作，联合百度健康等平台构建数字化营销矩阵。新业务方面，多微资产组快速放量，与公司现有“
全龄覆盖”战略高度协同；凌意生物帕金森病管线LY-N001未来有望贡献增量；中药配方颗粒凭借备案先发优势，省外扩
张持续。
研发管线有序推进，多个品种取得阶段性进展。乌灵胶囊改良新药AD适应症补充开展更长给药周期研究；灵香片完成
II期临床，准备进入III期临床研究准备工作；参灵颗粒已获药物临床试验批准；聚卡波非钙颗粒于2026年3月获批，聚卡
波非钙片IBS-D临床稳健推进。公司围绕乌灵菌粉持续开发创新中药，形成“立项一批、临床一批、上市一批”的良性循
环。
投资建议：公司核心产品乌灵胶囊、百令片、灵泽片均为国家基药目录，其中乌灵胶囊和灵泽片为独家产品。公司主
业“造血”能力较强，持续看好乌灵胶囊“脑效能健康管理”赛道。考虑到公司持续加大医院终端覆盖和院外拓展，核心
产品内生增长势能好，精细化管理不断优化，拥抱大健康蓝海市场，我们预计公司2026-2028年实现营收35.64/41.49/48.
22亿元，分别同比增长17.2%/16.4%/16.2%；实现归母净利润8.05/9.77/11.68亿元，分别同比增长27.4%/21.4%/19.6%；
对应PE估值分别为13.3/10.9/9.1X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；政策风险；行业竞争加剧；产品推广不及预期；研发风险；并购整合不及预期。
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2026-05-07│佐力药业(300181)利润端高增，持续深化C端布局 │中邮证券 │买入
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25年完成股权激励目标，盈利能力持续提升
公司发布2025年报及2026年一季报：2025年公司实现营业收入30.41亿元（+17.96%），归母净利润6.32亿元（+24.45
%），扣除股份支付费用后归母净利润6.70亿元（+31.97%），完成股权激励目标，扣非净利润6.17亿元（+21.60%），经
营现金流净额4.12亿元（+38.63%）。2026Q1公司实现营业收入8.98亿元（+8.90%），归母净利润2亿元（+10.18%），扣
非净利润1.99亿元（+9.65%），经营现金流净额0.8亿元（+203.32%）。
从盈利能力来看，2025年毛利率为61.60%（+0.65pct），归母净利率为20.78%（+1.08pct），扣非净利率为20.30%（
+0.61pct）。2026Q1毛利率为63.83%（+2.94pct），归母净利率为22.23%（+0.26pct），扣非净利率为22.13%（+0.15pct
）。
费率方面，2025年销售费用率为31.62%（-0.92pct），管理费用率为4.24%（-0.04pct），研发费用率为2.28%（-0.5
1pct），财务费用率为0.32%（+0.58pct）。2026Q1销售费用率为32.64%（+1.56pct），管理费用率为4.01%（+1.17pct）
，研发费用率为1.18%（-0.45pct），财务费用率为0.39%（+0.23pct）。
乌灵系列、百令系列均保持较快增长
分产品来看，2025年公司乌灵系列实现营收16.51亿元（+14.80%），“一路向C”战略下，院外OTC渠道通过推广大包
装、加强线上布局等方式实现高速增长；百令系列实现营收2.39亿元（+26.91%），受益于全国集采落地执行；中药饮片
系列实现营收5.96亿元（-11.40%）；中药配方颗粒实现营收1.64亿元（+60.78%），公司持续优化配方颗粒销售团队建设
与服务体系取得成效。
深化C端布局，院外市场有望走出新成长曲线
公司深化“一路向C”，打造院外市场新标杆，一方面，外拓市场，乌灵胶囊推出108粒包装，与头部连锁形成战略合
作，打造慢病管理新模式；持续拓展B2C、O2O及互联网主流电商平台，建设新媒体矩阵；另一方面，内强根基，OTC事业
部合并销售与市场职能，实现组织升级，资源协同，开展管理层及一线人员专项培训，打造高执行力团。院外市场有望走
出新成长曲线。
盈利预测及投资建议
我们预计公司2026-2028年营收分别为35.94、42.30、49.71亿元，归母净利润分别为7.93、9.94、12.14亿元，当前
股价对应PE分别为14、11、9倍，维持“买入”评级。
风险提示：
集采下放量速度不及预期，院外渠道拓展不及预期。
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2026-04-30│佐力药业(300181)2025年报&2026一季报点评：乌灵系列稳健增长，“一路向C│东吴证券 │买入
│”战略持续深化 │ │
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事件：1.2025年公司实现营业收入30.41亿元（同比+17.96%），归母净利润6.32亿元（同比+24.45%），扣非归母净
利润6.17亿元（同比+21.60%）；经营现金流净额4.12亿元（同比+38.63%），盈利与现金流双改善，业绩再创新高。单季
度看，Q4实现营收7.61亿元（+42.79%），归母净利润1.22亿元（+41.33%）,扣非归母净利润1.09亿元（+17.52%），全年
增长动能充沛，高质量增长成色十足。2.2026年Q1公司实现营业收入8.98亿元（同比+8.90%），归母净利润2.00亿元（同
比+10.18%），扣非归母净利润1.99亿元（同比+9.65%）；经营活动现金流净额8000.7万元（同比+203.32%）。
主业稳步增长，“一路向C”战略打开院外新空间：乌灵系列与百令系列是公司核心产品，近年来，乌灵胶囊在医院
端的覆盖与销售规模持续提升。此外，公司坚定推进“一路向C”战略升级，通过优化OTC组织架构、推出大包装产品、深
化与头部连锁药店合作等方式，推动院外渠道高速发展。分产品线看：
1）2025年，核心产品乌灵系列营收16.51亿元（同比+14.80%），；灵泽片、灵莲花颗粒稳健增长，独家矩阵优势稳
固。百令系列营收2.39亿元（同比+26.91%），受益集采放量与基层覆盖，快速成为第二增长曲线。中药配方颗粒营收1.6
4亿元（同比+60.78%），已完成480余个国标省标备案，维持高速增长。
2）2026Q1，乌灵系列同比+2.00%，基本盘稳固；百令系列同比+25.80%，保持高速增长；中药配方颗粒同比+26.17%
，延续高景气；多微资产组并表贡献4481.85万元新增收入，医药流通业务同比+32.38%，多点增长支撑整体稳健。
内生创新与外延并购并举，收购未来医药优质资产组：公司研发聚焦乌灵+系列创新，灵香片推进至III期临床前准备
工作，乌灵胶囊改良型新药阿尔茨海默病（AD）适应症，正在补充开展更长给药周期的相关研参灵颗粒获批临床；聚卡波
非钙颗粒获批上市，新增剂型丰富梯队。此外，2025年，公司以自有资金2000万元增资入股凌意生物，持有凌意生物2.95
%的股权，优先取得凌意生物帕金森症管线LY-N001在中国大陆地区的经销权或销售代理权；以3.56亿元收购多种微量元素
注射液资产组，布局营养产品赛道，为构建贯穿“儿童-成人-老年”的“全龄覆盖”健康产品与健康服务链条打下基础。
盈利预测与投资评级：考虑到中药行业大环境影响，我们将公司26-27年归母净利润由9.1/11.3亿元下调至8.3/10.3
亿元，预计2028年归母净利润为11.9亿元，当前市值对应PE为13/10/9X,同时考虑到公司兼具高成长与高分红，且26年核
心品种业绩有望持续释放，维持“买入”评级。
风险提示：集采后放量不及预期风险，市场竞争加剧风险等
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-23│佐力药业(300181)2026年9月23日投资者关系活动主要内容
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问题一：在目前行业政策环境下，公司管理层对发展业务有何规划？
答：公司“十五五”期间，依然围绕“一体两翼”战略，深耕主业，做大乌灵系列、百令系列，做强中药饮片和中药
配方颗粒，重点培育聚卡波非钙等新的潜力品种，布局“乌灵+X”大健康系列产品，通过研发创新、外延式并购不断丰富
品种线，努力向营收百亿的愿景目标迈进。在具体业务规划上，一是抓住新版基药目录执行窗口期，公司核心产品均纳入
新版基药目录，公司将借优先配备基药品种的政策契机，加速医院开发，下沉县域医共体、基层医疗机构和社区卫生服务
中心；二是加快“一路向 C”落地，今年持续向 C 端发力，形成“天网”、“地网”和“人网”乌灵品牌矩阵，通过品
牌投放、连锁药店深度合作、睡眠健康管理师、GEO 优化等方式，提升 C端占比；三是布局大健康业务，今年四季度将完
成 3个品规的乌灵大健康产品的上市工作；四是继续积极寻求与公司业务有协同作用，与企业战略发展契合的优质标的。
问题二：公司目前销售的架构如何？销售人员有多少？
答：公司营销总部下设自营医院部、OTC 事业部、代理事业部等部门，销售采用自营、招商相结合的模式。其中自营
医院部五个销售部门分管不同的销售区域，代理事业部主要负责招商，今年重点增加了 OTC 事业部人员，目前公司销售
人员近 800 人。
问题三：配方颗粒的具体销售情况？
答：公司中药配方颗粒 2026 年上半年实现营收 9700 多万，同比增长 31%。随着国标、省标备案品种持续增加，省
外业务逐步推进，下半年依然会保持稳健的发展。
问题四：乌灵胶囊的产能利用率及新募投项目具体实施规划如何？
答：乌灵胶囊现有产能利用率维持在较高水平，2026 年公司前次募投项目“智能化中药生产基地建设与升级项目”
之“医药固体制剂数字化车间”已经投入使用，在一定程度上扩大了乌灵胶囊的产能。公司提早规划产能布局，本次募投
项目“智能化中药大健康工厂（一期）”正在积极筹备中，项目建设周期预计 3年左右。公司向不特定对象发行可转换公
司债券申请已经深交所上市委审核通过，尚需中国证监会同意注册。未来，公司将进一步提升核心产品产能，满足不断增
长的市场需求。
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参与调研机构：74家
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2026-08-28│佐力药业(300181)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司零售渠道的覆盖情况以及拓展规划
答：公司已与多个头部连锁药店（如老百姓、益丰、大参林、康佰家、神威大药房、怡康医药等）建立战略合作关系
，目前覆盖门店约 10万家，随着公司战略合作不断加强深化，产品覆盖门店数量持续扩展。同时，公司积极布局电商平
台（天猫、京东等）及 O2O 即时零售渠道（美团买药、淘宝闪购等），构建起线上线下融合的全场景消费触达体系。在
此基础上，公司已启动系统化的 C 端品牌营销策划，围绕乌灵品牌“超级符号”开展全域推广，加强新媒体矩阵，目标
将 C端销售占比提升至 30%，实现院内外市场协同发展。
问题二：乌灵大健康板块的拓展情况及下半年规划？
答：公司积极推进大健康产品布局，并取得阶段性进展，研发上持续推进“乌灵+X”健康产品开发，其中 3 个品规
已获得澳门药物监督管理局非药物产品注册批复；国内运营公司佐力大健康（德清）有限公司已设立，并在澳门设立澳门
乌灵健康科技有限公司，上半年围绕品牌定位、目标用户画像、产品包装、生产对接等开展工作。下半年重点是筹备澳门
及内地市场的上市工作，并以线上电商和新零售渠道为主，与现有药品销售体系形成互补，开拓广阔的 C端消费市场。
问题三：公司研发管线的进展及未来研发方向规划？
答：公司持续落实“立项一批，临床一批，上市一批”研发战略布局，围绕公司重点发展领域并结合自身技术优势展
开。一是乌灵系列创新药研发管线有序推进，灵香片正在开展Ⅲ期临床研究前期准备工作；参灵颗粒于 2026 年 4月获得
《药物临床试验批准通知书》，乌灵系列其他创新药研发工作也在稳步推进，未来力争打造成 10个产品大家庭的目标。
二是乌灵胶囊的二次开发和已上市乌灵系列产品的研究持续深入，灵莲花颗粒新增适应症开发，于 2026年 8 月获得《药
物临床试验批准通知书》。三是聚卡波非钙片 IBS-D 的注册临床研究已提交上市申请并获受理，聚卡波非钙颗粒已于 20
26 年 3月获得《药品注册证书》。四是大健康产品方面，和浙江大学合作加快推进“乌灵+X”大健康系列产品的研发，
其中 3 个品规已获得澳门药物监督管理局非药物产品注册批复。
问题四：百令胶囊的入院情况及全年的销售预期？
答：2026 年上半年，百令系列的营业收入较上年同期增长了 12.87%，百令胶囊的医院覆盖数量已超 1600 家，其中
河南、四川等地区新增入院情况较好。展望下半年，公司将紧抓新版基药目录发布后的窗口期及“986”政策的落实，加
速推进医院准入与终端覆盖，同时加强连锁药店、电商等平台的多元化发展，进行全渠道推广，提高市场占有率，提升品
牌影响力。综合来看，随着集采政策逐步优化及新版基药目录红利释放，叠加全渠道推广持续发力，我们对百令胶囊全年
销售较为乐观。
问题五：公司可转债的进展情况？
答：公司向不特定对象发行可转债于 2026 年 2 月 27 日获得深交所受理，并于 8月 21日经上市委审核通过。目前
，公司已披露募集说明书（注册稿）及相关申请文件，后续尚需获得中国证监会注册同意，方可推进发行工作。
问题六：公司在全国头部连锁药店打造乌灵睡眠专区的门店数量及单店销售情况？
答：公司年初制定了全年打造 2000 家“乌灵睡眠专区”标杆门店的目标，目前已与益丰、康佰家、怡康医药等头部
连锁药店合作，建成一批乌灵睡眠专区，预计全年可超额完成目标。与此同时，公司依托自身在睡眠健康领域的专业积淀
与产品优势，通过与连锁药店联合开展“睡眠健康管理师大赛”，搭建专业化、体系化的睡眠健康管理师人才培养平台，
加强店员专业培训。同时，借助门店慢病管理和疾病主题日患教科普，带动乌灵胶囊销售增长，并挖掘长期服用的消费者
成功案例，计划 2027 年推广至更多门店。目前已建成的标杆门店效果明显。
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参与调研机构：11家
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2026-06-23│佐力药业(300181)2026年6月23日投资者关系活动主要内容
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问题一：未来新版基药目录的发布对公司有什么影响？
答：公司核心产品乌灵胶囊、灵泽片、百令片和百令胶囊均为国家基药目录品种，且乌灵胶囊、百令系列为集采中选
品种，契合国家强基层的政策导向。新版基药目录落地后，“986”政策将进一步强化执行，带来新一轮准入窗口期，公
司相关基药品种有望加速拓展新医院，快速下沉放量，实现增长。
问题二：公司可转债发行的进展如何
答：公司向不特定对象发行可转换公司债券已获深圳证券交易所受理，目前正就交易所问询事项持续进行沟通与回复
工作。后续审核程序也在同步积极推进中，公司将根据进展及时履行信息披露义务。
问题三：公司年度报告营业收入构成分产品中“其他”具体指哪什么？
答：公司 2025 年度报告营业收入构成中，按产品分类的其他收入是剔除乌灵系列、百令系列、中药饮片、中药配方
颗粒四大核心品类外的其他业务收入，该部分收入主要包含聚卡波非钙片、佐力医药公司商业流通业务等产生的收入。
问题四：乌灵胶囊的产能利用率目前处于什么水平？
答：2025 年乌灵胶囊的产能利用率为 124.86%。2026 年，公司前次募投项目“智能化中药生产基地建设与升级项目
”之“医药固体制剂数字化车间”开始投入使用，在一定程度上扩大了乌灵胶囊的产能。同时，公司正在积极筹备向不特
定对象发行可转换公司债券募投项目“智能化中药大健康工厂（一期）”未来将进一步提升核心产品产能，满足不断增长
的市场需求。
问题五：请介绍一下公司对科济药业的投资情况？
答：公司分别于 2016年、2018 年对科济药业进行了 B轮、Pre-C轮投资，累计投入约 1亿元，目前通过二级子公司
佐力创新医疗持有科济药业 28,385,012 股股份。该笔投资属于其他权益工具投资，其公允价值变动计入公司其他综合收
益，公司早在十年前已前瞻性的布局精准医疗、细胞治疗领域，同时也非常看好和信赖科济药业专业务实的核心团队。
问题六：公司未来有向海外销售的布局吗
答：公司目前的业务主要在国内，乌灵菌粉早年已进入新加坡、克罗地亚等市场。今后将视国际市场环境与各国药品
注册认证等情况，适时推动稳健出海的计划。
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参与调研机构：2家
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2026-06-22│佐力药业(300181)2026年6月22日投资者关系活动主要内容
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问题一：未来新版基药目录的发布对公司有什么影响？
答：公司核心产品乌灵胶囊、灵泽片、百令片和百令胶囊均为国家基药目录品种，且乌灵胶囊、百令系列为集采中选
品种，契合国家强基层的政策导向。新版基药目录落地后，“986”政策将进一步强化执行，带来新一轮准入窗口期，公
司相关基药品种有望加速拓展新医院，快速下沉放量，实现增长。
问题二：公司可转债发行的进展如何
答：公司向不特定对象发行可转换公司债券已获深圳证券交易所受理，目前正就交易所问询事项持续进行沟通与回复
工作。后续审核程序也在同步积极推进中，公司将根据进展及时履行信息披露义务。
问题三：公司年度报告营业收入构成分产品中“其他”具体指哪什么？
答：公司 2025 年度报告营业收入构成中，按产品分类的其他收入是剔除乌灵系列、百令系列、中药饮片、中药配方
颗粒四大核心品类外的其他业务收入，该部分收入主要包含聚卡波非钙片、佐力医药公司商业流通业务等产生的收入。
问题四：乌灵胶囊的产能利用率目前处于什么水平？
答：2025 年乌灵胶囊的产能利用率为 124.86%。2026 年，公司前次募投项目“智能化中药生产基地建设与升级项目
”之“医药固体制剂数字化车间”开始投入使用，在一定程度上扩大了乌灵胶囊的产能。同时，公司正在积极筹备向不特
定对象发行可转换公司债券募投项目“智能化中药大健康工厂（一期）”未来将进一步提升核心产品产能，满足不断增长
的市场需求。
问题五：请介绍一下公司对科济药业的投资情况？
答：公司分别于 2016年、2018 年对科济药业进行了 B轮、Pre-C轮投资，累计投入约 1亿元，目前通过二级子公司
佐力创新医疗持有科济药业 28,385,012 股股份。该笔投资属于其他权益工具投资，其公允价值变动计入公司其他综合收
益，公司早在十年前已前瞻性的布局精准医疗、细胞治疗领域，同时也非常看好和信赖科济药业专业务实的核心团队。
问题六：公司未来有向海外销售的布局吗
答：公司目前的业务主要在国内，乌灵菌粉早年已进入新加坡、克罗地亚等市场。今后将视国际市场环境与各国药品
注册认证等情况，适时推动稳健出海的计划。
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参与调研机构：3家
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2026-06-12│佐力药业(300181)2026年6月12日投资者关系活动主要内容
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问题一：乌灵胶囊近两年单日服用价格有无变化？大包装规格对患者用药带来哪些正向作用？
答：公司乌灵胶囊在集采地区的价格为 0.86 元/粒，日均服用费用不到 8 元，自 2022 年在广东联盟执行集采以来
，乌灵胶囊价格未再下降。公司在集采地区更换了 54粒等大规格包装，2025 年在院外 C 端推出 108 粒大包装，有利于
患者足疗程用药，按疗程服用后出现良好的治疗效果，又进一步推动了复购。同时，通过集采以价换量，创造了多方共赢
。
问题二：乌灵胶囊作为 OTC 药品，为什么过去多年仍以院内销售为主？向院外转型的过程中，面临的挑战是什么？
答：长期以来我国三大终端市场药品销售份额公立医院占比最大，乌灵胶囊以院内销售为主的主要原因：一是乌灵胶
囊的原料乌灵菌粉治疗睡眠和抑郁焦虑，有明确的 GABA 作用机理、基因芯片研究和 Meta 分析结果支持，疗效与临床常
用西药黛力新相当，受到医生的广泛认可；二是公司从 2014 年就开始布局乌灵胶囊在学术方面的相关工作，目前已经进
入 91 个临床指南、临床路径、专家共识及教材专著的推荐，在开发新的医院时，药品进入的临床指南和专家共识数量是
进院的重要衡量指标之一；三是心身同治的理念在临床治疗过程中关注度逐年提升，乌灵胶囊作为安全性高且疗效明确的
中成药，在多个科室得到临床有效应用；四是乌灵胶囊纳入基药目录后享受“986”等政策红利，院内渠道持续夯实，目
前等级医院覆盖数量约 1.6 万家。公司在深耕院内的同时，也提出了“一路向C”的营销战略，通过加强品牌升级、OTC
端和互联网端的销售，全面发力 C 端，在广阔的院外市场挖掘出新的潜力，实现第二增长曲线。公司在拓展院外过程中
面临的挑战包括：院外端目前销售占比仍偏低；零售市场端竞争激烈；公司品牌价值向大众健康消费领域的升级刚刚起步
，品牌建设需要一定的培育周期。
问题三：灵泽片目前的销售规模及增长情况如何？
答：灵泽片去年销售规模已突破 3亿元，今年一季度仍保持双位数增长。灵泽片产品临床认可度高，公司将其作为重
点品种培育，持续依托国家基药身份加快新医院开发，同时推进与已集采西药的联合用药方案，提升临床价值。公司对灵
泽片的销售目标是第一步 5亿元，未来力争打造成 10亿元的大品种。
问题四：今年全国中药饮片集采是否会对公司饮片业务造成影响？
答：全国中药饮片集采已完成首轮报价，此次集采不仅局限于价格，还有质量控制、产能保障和追溯体系等多方面的
综合因素，公司子公司佐力百草饮片具备区域龙头优势，正在推进建立全流程溯源体系，拥有自有或共建的中药材基地，
具备一定的竞争优势，同时也可通过以价换量、省外市场拓展以及季节性特色品种拉动增长。
问题五：《医药代表管理办法》正式实施后，对公司有什么影响？
答：2026 年 5月，国家药监局、公安部等七部门联合发布《医药代表管理办法》，标志着我国医药行业进入了合规
化、专业化、临床价值驱动的新发展阶段。公司将严格遵循监管要求，持续加强合规体系建设，充分发挥核心产品扎实的
临床价值优势，推动推广体系向专业化、合规化升级。
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