研报评级☆ ◇300182 捷成股份 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.17│ 0.09│ 0.07│ 0.11│ 0.15│ 0.16│
│每股净资产(元) │ 2.99│ 3.10│ 3.17│ 3.26│ 3.39│ 3.53│
│净资产收益率% │ 5.67│ 2.90│ 2.27│ 3.50│ 4.20│ 4.40│
│归母净利润(百万元) │ 450.03│ 238.33│ 190.33│ 303.94│ 379.47│ 415.70│
│营业收入(百万元) │ 2800.39│ 2866.49│ 2644.56│ 2853.00│ 3056.00│ 3272.50│
│营业利润(百万元) │ 514.83│ 211.29│ 136.46│ 343.50│ 425.00│ 467.50│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-09-29 买入 维持 --- 0.11 0.14 0.15 中邮证券
2026-05-06 买入 维持 --- 0.11 0.15 0.16 华西证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-29│捷成股份(300182)上半年净利润同比增长，精品AI短剧加速落地 │中邮证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件
公司发布2026年半年报，26H1实现营业收入10.03亿元，同比下降26.64%；归母净利润1.61亿元，同比增长10.47%；
扣非归母净利润1.64亿元，同比增长10.44%。同时，公司推进与咪咕的精品AI内容合作，AI仿真人中剧《山海经密码》定
档9月28日在咪咕视频全网首发，进一步体现AI内容制作与发行能力的落地。
投资要点
收入承压背景下实现利润增长，关注盈利改善的持续性。26H1公司收入下降主要受到影视行业调整、影视剧版权运营
收入减少影响。26H1，公司毛利率为31.17%，同比+6.36pct；营业成本下降包含业务收缩、版权采购减少及版权摊销方法
变更等因素。同期投资收益为0.54亿元，上年同期为亏损230.29万元，对利润形成支撑；经营活动现金流净额为3.81亿元
，同比下降52.64%。我们认为，公司上半年利润端表现好于收入端，后续看好公司版权主业企稳及新业务收入兑现。
《山海经密码》定档咪咕，AI精品内容进入市场验证阶段。《山海经密码》全程依托捷成股份自主搭建的AI产能中心
完成。公司围绕影视工业的关键环节，自研形成了相互衔接的AI智能体矩阵：剧本环节由“剧现”智能体承担创意梳理与
改编；镜头与画面生成由视频创作智能体矩阵完成；二创物料则由“ChatPV”智能体支撑短视频切片与二次传播。各智能
体之间数据互通，形成从剧本到成片的AI化生产链路。我们认为，其意义在于将AI制作能力与平台发行渠道结合，为精品
AI中短剧的用户接受度和商业回报提供验证样本。神话题材涉及异兽、奇幻场景等视觉表达，具备探索AI制作的应用空间
；若能兼顾人物一致性、叙事质量与制作效率，有望拓宽此类内容的开发边界。与咪咕合作也有望帮助公司积累平台交付
、内容运营和受众反馈经验，为后续项目复制提供基础。
AI产能中心与项目储备同步推进，关注从单项目落地向持续交付转化。26H1，公司上半年新设AI产能中心，配置3个
精品IP孵化工作室、8支AI制作团队，储备优质IP超100个，并披露可实现年产精品项目50部以上；《一双绣花鞋》计划于
10月上线，《仵作学堂》《民国异闻录》等项目推进中。公司同时围绕剧本、动漫和视频制作布局AI智能体，并将生产能
力与既有发行渠道结合。我们认为，IP储备、制作团队和发行渠道的协同，有望提升内容开发与交付效率；看好公司后续
业务产能转化为有效上线项目，并形成可持续的单项目回报。
盈利预测与投资建议
我们认为，公司正依托版权运营及渠道积累拓展AI内容业务，《山海经密码》定档为精品AI中短剧商业化提供了新的
观察窗口。随着AI制作效率和项目商业回报逐步得到验证，新业务有望成为公司增长的重要补充。我们预测公司2026
2028年营业收入为28.15/30.86/33.82亿元，归母净利润为3.02/3.65/4.07亿元，维持“买入”评级。
风险提示：
市场竞争加剧，影视行业回暖不及预期，AI产业发展不及预期，新业务经营不及预期等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-06│捷成股份(300182)抢占微短剧赛道，以数据要素开拓AI创作 │华西证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件概述
根据捷成股份披露的2025年报及2026年一季报，公司2025年实现营业收入26.45亿元，同比减少7.74%；实现归母净利
润1.90亿元，同比减少20.14%，拟每10股派发现金0.07元；公司2026年一季度实现营收5.70亿元，同比减少19.83%，实现
归母净利润1.13亿元，同比减少13.90%。
现金状况有所改善，毛利率同比提升
2025年，公司实现经营活动现金流净额为14.93亿元，较上年同期增长10.78%，现金流状况有所改善。公司整体毛利
率为21.43%，比去年同期提升2.62pct。分业务来看，影视版权业务毛利率为26.44%，比去年同期提升4.85pct，数字化营
销服务毛利率为5.13%，比去年同期提升0.98pct。费用率方面，销售费用率为3.27%，比去年同期提升0.54pct，管理费用
率为5.45%，比去年同期提升0.61pct，研发费用率为1.08%，比去年同期下降0.35pct，财务费用率为1.84%，比去年同期
提升0.44pct。
抢占短剧微短剧赛道，搭建多元内容梯队及传播矩阵
2025年，公司开始布局短剧微短剧的投资与制作，抢占短剧微短剧赛道发展机遇。公司全面建成短剧微短剧拍摄制作
全流程能力，构建了标准化的项目开发、内容生产及发行运营体系，顺利落地红果承制、腾讯定制等各类短剧合作项目。
公司已形成短剧微短剧、短视频、长视频、影视宣传视频物料等多元综合内容梯队，并广泛汇聚MCN、流量大V账号，开展
内容推流与结算分账，搭建传播矩阵。报告期内，公司短剧微短剧项目推进有序、成果初显，如参与投资的短剧《情深不
悔，再爱难为》已在腾讯视频顺利独播，公司立项的微短剧《嘿，前任们》已获发行许可证，预计近期播出，短剧《人生
赢家》预计近期取得发行许可证。微信视频号、支付宝、拼多多、红果等多元化分发平台，抖音、快手微短剧小程序平台
等均已落地，自制项目持续开发中，涵盖AI动态漫、AI真人短剧等新型创作形态，海外运营布局稳健。
积极布局数据要素业务，研发AI创作平台
公司高度重视和深度布局数据要素领域，依托公司积累的20余万小时高质量影视版权素材，构建从数据采集、清洗标
注、向量化加工、多模态理解到场景化应用的全链条数据资产体系，打造AI时代文化数字内容核心竞争力。报告期内，公
司已完成约2万小时的电影、电视剧、动漫等内容的镜头级、角色级、情节级结构化拆解与向量化处理，为影视片段搜索
、大模型问答、AI视频生成等场景提供底层数据支撑。目前，公司的数据要素能力已深度赋能主营业务，向量数据库全面
接入公司立画、灵犀、ChatPV等自研AI创作平台，打通“素材理解—参考调用—智能生成”的完整链路，支撑公司AI短剧
、动态漫、影视二创等内容的规模化生产，助力公司形成规模化AI影视内容的工业化生产与供应能力，并面向海内外开展
多语种传播与商业化运营。
投资建议:维持“买入”评级
根据最新业绩，我们调整公司的盈利预测：调整2026-2028年营收34.15/37.37/(未预测)亿元的预测至28.91/30.26/3
1.63亿元，调整2026-2028年归母净利润4.71/5.52/（未预测）亿元的预测至3.06/3.94/4.24亿元，调整EPS0.18/0.21/（
未预测）元的预测至0.11/0.15/0.16元，对应2026年5月6日5.83元/股收盘价，PE分别为49、38、35倍。公司当前影视版
权业务壁垒高筑，持续探索AIGC新业态，我们认为其整体估值水平合理，维持“买入”评级。
风险提示
宏观环境给影视行业新片发行增加不确定性；影视版权合同履约进度不及预期；市场对优质版权内容的竞争有可能加
大。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-22│捷成股份(300182)2026年5月22日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
北京捷成世纪科技股份有限公司于2026年5月22日在“全景?路演天下”（http://rs.p5w.net）、公司会议室举行投
资者关系活动，参与单位名称及人员有参加2025年度业绩说明会的全体投资者，上市公司接待人员有董事长：徐子泉，董
事会秘书：马林，财务总监：李丽，独立董事：陈东梅。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-25/1225328227.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|