研报评级☆ ◇300182 捷成股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 6 1 0 0 0 7
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.20│ 0.17│ 0.09│ 0.16│ 0.19│ 0.22│
│每股净资产(元) │ 2.79│ 2.99│ 3.10│ 3.24│ 3.42│ 3.63│
│净资产收益率% │ 7.05│ 5.67│ 2.90│ 4.95│ 5.50│ 6.00│
│归母净利润(百万元) │ 520.58│ 450.03│ 238.33│ 425.08│ 498.46│ 580.00│
│营业收入(百万元) │ 3907.15│ 2800.39│ 2866.49│ 3071.00│ 3438.50│ 3847.00│
│营业利润(百万元) │ 530.56│ 514.83│ 211.29│ 428.50│ 503.50│ 585.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2025-11-02 买入 维持 --- 0.15 0.18 0.21 华西证券
2025-10-22 买入 首次 --- 0.16 0.20 0.23 中邮证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-02│捷成股份(300182)联手番茄小说布局AI漫剧，多部影片待定档 │华西证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件概述
根据捷成股份披露的2025年三季报，公司2025年前三季度实现营业收入20.52亿元，同比下降2.89%；实现归母净利润
2.12亿元，同比下降41.35%。
2025年前三季度，公司实现经营活动现金流净额为10.27亿元，较上年同期增长20.91%。公司整体毛利率为19.86%，
比去年同期下降9.82pct。费用率方面，销售费用率为3.23%，比去年同期下降0.18pct，管理费用率为4.86%，比去年同期
下降3.73pct，研发费用率为1.05%，比去年同期提升0.18pct，财务费用率为1.49%，比去年同期下降0.71pct。
漫剧行业迎来飞速发展期，上线灵犀AI平台与番茄小说开展漫剧合作
2025年十月份，抖音、爱奇艺相继官宣漫剧合作计划，加大漫剧板块布局力度，漫剧行业迎来飞速发展期。根据官微
及互动易披露，公司自研的AI智能体灵犀即将正式上线投入使用，灵犀将重点应用于漫剧内容的规模化生产，打造自主可
控、高品质、高效率的AI动漫生产平台，助力AI漫剧生产的降本增效提质，目前已有20余部AI漫剧在制作中，预计将于年
底前陆续完成并上线。（1）在内容IP方面，捷成电影与国内头部IP平台“番茄小说”达成年度合作开发框架，双方共同
优选IP，联合开发制作短剧、动态漫作品，打造精品标杆。（2）在AIGC内容创作技术方面，捷成灵犀“AI视觉内容智能
体平台”正式上线，为动态漫短剧提供专业化的AI视觉内容创作，实现动态漫生产10倍效率提升，降低60%画师门槛，形
成规模化创作体系。
自研AI智能体开展短视频二创，《风起大漠》等多部影视剧待定档
2025年8月，国家广播电视总局印发实施《进一步丰富电视大屏内容促进广电视听内容供给的若干举措》，其中包括
“取消40集上限”“不严格限制古装剧数量”“鼓励支持优秀微短剧进入电视播出”“改进电视剧内容审查工作，优化机
制、提高效率”等21条改革措施。
（1）在短剧方面，捷成股份拥有超过10万小时的影视动漫版权作品，目前正结合自研AI智能体开展短剧化二创，让
经典影视通过短剧形态在短视频平台形成传播矩阵，并取得良好的流量表现与口碑反馈，持续开拓影视片库业务创新。（
2）在长视频方面，根据公司在互动易平台披露，目前已过审未定档的电视剧包括《风起大漠》《钢铁森林》等，以及《
黑白局》、《罚罪之英雄简史》等内容储备。我们认为监管、政策的宽松对于影视剧行业在供需两端均能带来显著的增量
发展空间，加速更多项目的过审，加大内容的变现空间。
投资建议:维持“买入”评级
根据最新业绩，我们维持对公司的盈利预测：预计2025-2027年营收为30.84/34.15/37.37亿元，2025-2027年归母净
利润为4.12/4.71/5.52亿元，EPS分别为0.15/0.18/0.21元，对应2025年10月31日6.65元/股收盘价，PE分别为43、38、32
倍。公司当前影视版权业务壁垒高筑，行业景气度高，同时持续探索AIGC新业态，我们认为其整体估值水平合理，维持“
买入”评级。
风险提示
宏观环境给影视行业新片发行增加不确定性；市场对优质版权内容的竞争有可能加大；AI漫剧业务发展不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-22│捷成股份(300182)AI多模态进程加速，稀缺“数据集+自研产品”价值凸显 │中邮证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件回顾
2025年8月27日，公司发布2025年半年报，2025H1，公司实现营业收入13.67亿元，同比下降5.79%；归母净利润1.45
亿元，同比下降41.84%；扣非后归母净利润1.49亿元，同比下降40.35%。2025Q2，公司实现营业收入6.57亿元，同比下降
15.31%；归母净利润0.14亿元，同比下降89.25%；扣非后归母净利润0.16亿元，同比下降88.05%。
事件点评
主营业务承压拖累整体业绩，费用支出保持稳健。收入端，受2025年上半年影视行业景气度低迷影响，公司核心影视
版权运营业务业绩承压，实现收入11.48亿元，同比下降11.91%，拖累整体营收表现。利润端，影视剧版权运营业务毛利
率同比下降5.96pct至27.49%，带动公司综合毛利率下滑6.17pct至24.81%。费用端，公司支出管控整体稳健，2025上半年
期间费用率同比小幅收窄0.16pct至9.05%，其中销售/管理/研发费用率分别为2.75%/5.21%/1.08%，同比分别变动+0.53/+
0.04/-0.72pct。
积极探索多元变现路径，持续加强内容出海与微短剧赛道布局。在影视行业景气度偏弱背景下，公司抓住内容细分赛
道发展机遇，于25H1成功拓展院线发行+新媒体发行新业务模式。同时，公司加快全球化布局，在持续引进国际优质内容
基础上，积极加强本土内容出海进程，25H1公司平台在YouTube上总订阅量已突破5000万（新增订阅1070万），Facebook
粉丝规模亦接近千万。此外，公司结合自身渠道与资源优势，持续加大微短剧赛道投入，目前已与红果、快手、美团等平
台在投资、制作、联合出品、片库增值、账号运营、投流及全球发行等环节开展深度合作，持续拓展内容业务新增量。
AI多模态或将推动视频类资源需求提升，重视公司稀缺“数据集+自研产品”双重价值。各大AI厂商近期密集发布新
一代产品，其中，OpenAI已于8月、9月先后推出GPT-5、SORA2，Google亦计划于10月末发布Gemini3.0。相较早期侧重文
本生成功能，各类产品均已重点强化图像、视频等多模态能力。以Gemini3.0为例，其在SVG等复杂图形生成方面表现提升
显著，预计将大幅优于Gemini2.5及同类模型（据IT之家报道）。随着多模态能力成为各大模型的竞争焦点，AI训练过程
对高质量视频与图片数据的依赖将持续增强。公司作为国内领先的数字版权运营商，已积累超10万小时影视、动漫等优质
内容资源，并早于2024年7月即与华为云达成合作，向其提供并授权高质量视频数据集用于视频大模型训练，充分验证公
司在AI训练环节的稀缺价值。除对外赋能外，公司亦在同步推进自研AI体系建设，其自主研发的智能创作引擎ChatPV已面
向广电、影视及短视频机构等B端客户提供文本脚本生成、平面物料制作及虚拟主持人生成等功能，同时面向C端推出影视
二创、一键成片、数字人及文生视频创作等应用。凭借深厚的版权储备与自研AI能力，公司有望在新一轮AI多模态浪潮中
率先受益。
投资建议
我们预计2025/2026/2027年公司营业收入为30.58/34.62/39.57亿元，归母净利润为4.38/5.26/6.08亿元，对应EPS为
0.16/0.20/0.23元，根据10月21日收盘价，分别对应36/30/26倍PE。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧，影视行业回暖不及预期，AI产业发展不及预期，新业务经营不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|