研报评级☆ ◇300188 国投智能 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.24│ -0.48│ -0.91│ -0.39│ -0.21│ -0.03│
│每股净资产(元) │ 4.61│ 4.08│ 3.09│ 2.70│ 2.49│ 2.47│
│净资产收益率% │ -5.19│ -11.83│ -29.42│ -13.61│ -7.93│ -1.08│
│归母净利润(百万元) │ -205.62│ -415.01│ -781.95│ -333.95│ -180.19│ -24.31│
│营业收入(百万元) │ 1983.72│ 1769.12│ 1411.28│ 1565.00│ 1753.00│ 1967.00│
│营业利润(百万元) │ -249.52│ -393.71│ -731.03│ -373.38│ -200.54│ -25.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-19 买入 维持 16.75 -0.39 -0.21 -0.03 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-19│国投智能(300188)26年收入有望重回增长 │华泰证券 │买入
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公司发布2025年年度报告，实现营业收入14.11亿元，同比下降20.23%，实现归母净利润-7.82亿元，亏损同比扩大88
.42%。其中，25Q4营业收入6.16亿元，同比下降29.32%，归母净利润-4.16亿元，亏损同比扩大140.44%。业绩承压主要受
政企预算收紧、项目交付周期拉长及资产减值集中计提影响，符合公司此前业绩预告。公司对江苏税软计提商誉减值1.82
亿元，对应收款项、存货等计提减值1.85亿元，历史风险出清，为后续业绩减亏提供一定支撑。公司作为电子数据取证龙
头，凭借AI技术、央企背景、全场景产品三大优势，有望实现传统业务收入企稳、新兴业务放量。我们认为公司经营底部
已经确立，2026年盈利能力有望恢复，维持买入评级。
业绩短期承压筑底，不改长期经营韧性
2025年公司全年毛利率为31.99%，同比下降8.59pct，主要由项目交付周期拉长所致，销售/管理/研发费率分别为25.
16%/23.65%/12.85%，同比变动6.3/6.49/-2.67pct。现金流表现显著优于利润端，全年经营活动现金流净额2.76亿元，同
比大增364.74%，回款效率提升彰显主业扎实造血能力。截至年末，公司资产负债率37.77%，货币资金充裕，财务结构稳
健，抗风险能力突出，短期业绩波动不改长期经营韧性。
传统业务收入承压，新兴业务逆势增长
公司四大业务板块呈现分化态势，传统业务短期调整，新兴战略业务逆势增长，结构优化持续推进。电子数据取证、
公共安全大数据两大基石业务收入分别同比下降23.03%、36.66%，合计占比降至68.98%，主要受行业竞争加剧、客户预算
调整影响。数字政务与企业数字化、新网络空间安全两大战略业务表现亮眼，收入分别同比增长14.79%、10.51%，成为业
绩新增长点。数字政务板块智慧应急、乡村振兴、低空经济等场景落地标杆项目，武平产业大脑入选省级典型案例；企业
数字化承接国投集团数字化转型，建成26个核心系统、140余个数字人应用，运营成本压降25%。新网络安全板块“星盾”
平台、反诈系统规模化推广，“美亚鉴真”用户突破33万，市场占有率领先，新兴业务成长动能持续释放。
ALLINAI战略深化，技术壁垒筑牢长期优势
公司坚定推进“ALLINAI”战略，以技术创新驱动产品升级，核心竞争力持续强化。全年研发投入1.84亿元，研发人
员占比65.1%，聚焦天擎公共安全大模型、乾坤大数据操作系统、AI取证等核心赛道。天擎大模型通过国家网信办双备案
，落地6大行业场景，推出多版本适配不同需求；全年发布56款AI新品，实现全系列产品AI功能全覆盖，L4级自动化取证
、星睿一体机等新品构筑技术代差优势。AI技术深度融入取证、大数据、安全、政务全链条，产品智能化水平与客户粘性
显著提升，长期技术壁垒持续加固。
盈利预测与估值
我们预计2026-28年收入分别为15.65/17.53/19.67亿元（前值26-27年为18.68/20.88亿元，分别下调16.18%/16.04%
，考虑客户需求释放节奏，下调电子数据取证及公共安全大数据收入），归母净利润分别为-3.34/-1.80/-0.24亿元（前
值26-27年为-0.41/0.46亿元，主要是由于下调收入增速、毛利率、上调管理及销售费用率、资产减值损失）。参考可比
公司Wind一致预测均值8.0倍26PS，考虑公司AI产品加速进入商业化发展阶段，给予公司9.0倍26PS，目标价16.75元（前
值17.96元,对应9.0x25PS，可比均值7.1x）。
风险提示：大数据行业竞争加剧；政府支付能力不足。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：25家
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2026-04-28│国投智能(300188)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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Q1：L4级自动化取证技术的突破预计将带来多大的市场空间？目前技术成熟度和产品化进展如何？
答：感谢您的提问。L4级自动化取证是行业迭代升级核心技术，是公司核心技术壁垒之一，将全面驱动电子数据取证
行业智能化革新，打开广阔存量替换与增量升级市场。目前产品化落地节奏清晰：一是重构存量市场，并非简单叠加增量
，而是对传统取证存量市场进行全方位智能化重构；二是 2026 年将按季度稳步推进技术落地与产品迭代；三是业务模式
持续升级，从传统取证设备硬件销售，向自动化取证整体能力输出转型，提升业务附加值。
Q2：海外业务何时从样板间走向批发扩张？能否给出海外营收占比的阶段节奏感（不涉及具体预测）？
答：感谢您的提问。海外业务正从样板建设向规模化复制过渡，将逐步成为公司重要增长引擎。1.区域布局：在东南
亚、中东、非洲等核心区域搭建远程技术支持体系，实现标准化交付；2.伙伴体系：推进本地化合作，优化交付效率；3.
模式升级：从装备销售向综合解决方案输出升级。
阶段节奏：2026-2027 年深耕核心样板市场；2028 年稳步推进重点区域规模化拓展；“十五五” 期间，创新业务整
体营收占比将稳步提升。
Q3：如何改变传统取证产品的销售模式？ 2026 年内能否获取一项含金量高的海外平台级订单？已服务的 40 多国是
否向订阅模式转化？
答：感谢您的提问。2026 年是公司业务模式升级的关键验证期，坚定从硬件销售向平台化、服务化转型。1.平台化
转型：已落地多项海外平台化项目，持续推进软件与服务占比提升；2.订阅化推进：面向海外合作客户稳步推广 “装备
+ 订阅服务” 模式，探索按次计费、SaaS 化服务；3.价值升级：依托行业经验合规输出智慧化建设规划与技术方案，全
面提升业务附加值。
Q4：三拓业务各自以独立法人运作，目前的组织架构和市场化运营进展如何？
答：感谢您的提问。目前三大拓展业务已全部实现法人单列、独立核算、专业化运作，组织架构与运营体系全面落地
：海外业务纳入子公司珠海新德汇的主体运营，启动“全球猎狼计划”，专项引进国际化运营、技术、销售人才，搭建全
球化团队；具身智能业务落地子公司美亚中敏，设立专项研究院，实现技术攻关、产品研发、场景验证全闭环运作；新金
融安全业务依托子公司江苏税软开展运营，聚焦数字反欺诈与新金融安全等核心赛道深耕。公司总部以经营质量、市场占
有率、合规运营为核心考核指标，充分授权一线业务团队，给予充足的决策空间与创新试错空间，全面适配市场化竞争机
制。
Q5：三拓业务处于投入期，战略转型所需资金如何保障？公司的资源能否支撑到跃迁见效？
答：感谢您的提问。截至目前，公司资金储备充足，可全面支撑战略转型及创新业务持续投入，构建“内部自主造血
+外部资本协同”双轮驱动保障体系。内部造血层面，公司经营基本面稳健，2025年实现经营性现金流 2.76亿元，回款规
模超营收，经营质量优异；截至 2026 年一季度末，公司货币资金余额10.57亿元，现金流充裕，可长期为“三拓”创新
业务提供稳定资金支持。外部资本层面，依托上市公司平台优势，公司将依托上市公司资本平台，结合业务发展节奏与资
金需求，合理运用多元化资本运作工具，确保整体资源储备可充分保障公司“跃迁”战略稳步落地、有序见效。
Q6：投资并购聚焦三大赛道，目前有什么具体进展？CVC 产业基金推进到什么阶段？
答：感谢您的提问。公司当前的投资并购业务聚焦具身智能、数据智能、AI大模型三大核心战略赛道，精准贴合公司
“三拓”战略布局。目前已完成部分行业优质企业的系统调研，同步推行“A+X”创新创业计划，内生创新与外延并
购双向发力。CVC产业基金项目积极争取控股股东支持，搭建集团、上市公司、产业基金三级协同体系，赋能产业整合与
项目孵化。此外，公司前期完成的南京企业并购项目已实现深度业务融合，标的企业业绩持续稳步增长，验证了公司产业
并购整合能力。
Q7：To G 转 To B 需要重做产品与考核体系，管理层有无决心将资源压倒性向 SaaS 化倾斜？如何平衡新老业务博
弈？
答：感谢您的提问。公司战略转型方向坚定明确，未来核心资源将优先倾斜具备 SaaS 属性、数据运营能力的标准化
产品与创新业务。同时通过多维度机制优化，实现新老业务良性协同、均衡发展：产品端，精简低效定制化项目，将成熟
技术与业务能力封装为标准化产品，适配 To B端规模化复制需求；考核端，优化经营考核体系，摒弃传统规模导向指标
，重点考核复购率、毛利率、经营性现金流等高质量发展指标，依托法人独立运作实现新老业务资源隔离、独立经营；业
务协同端，以稳健的 To G基石业务产生的稳定现金流，持续赋能 To B端 SaaS化创新业务发展，形成“老业务稳底盘、
新业务拓增量”的良性发展格局。
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参与调研机构：49家
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2026-04-19│国投智能(300188)2026年4月19日投资者关系活动主要内容
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Q1：公司今年发布了数据智能全家桶，可以介绍一下吗？主要商业模式以及部署方式如何？
答：感谢您的提问。数据智能全家桶采用三层架构（MYROS ++ QKOS + AIP ），坚持自主创新中国路径，实现数据可
理解、系统可调度、流程可参与，AI 行业竞争正从模型能力转向系统能力竞争。商业模式正从项目制向平台化、产品化
、SaaS 化演进，依托 300 余个大数据及 AI 项目经验沉淀可复用平台能力，复制路径为 G 端淬炼、B 端复制、垂直复
制、平台复制。
Q2：年初 OpenClaw 小龙虾这类端侧 AI 需求爆发，但产生了安全相关的问题，怎么看？公司在这里的布局如何？
答：感谢您的提问。端侧 AI Agent 快速爆发带来系统性安全挑战，是规模化落地的关键瓶颈。公司已构建全链条 A
I 安全能力体系，覆盖检测（美亚“慧眼”鉴真）、防护（“星盾”平台）、取证（OpenClaw 专项取证模块）、治理（
研究“龙虾证”实现 AI 行为责任认定）全环节。
Q3：一季度业务需求情况如何？全年来看，如何展望公司各个业务板块
答：感谢您的提问。“十五五”局叠加数字中国建设推进，政务数字化、信创、5G 应用等领域政策红利明确，行业
景气度逐步回升。公司当前商机储备较去年同期增加，“两稳三拓一服务” 战略有序推进。后续公司将抢抓关键项目窗
口期，全力冲刺全年经营目标。
Q4：公司在 B端客户拓展方面有什么优势，当前布局？
答：感谢您的提问。B 端拓展是公司 “三拓” 战略之一，依托 G 端核心能力与数据资源形成 AI 业务壁垒，面向
金融、运营商等打造央企版、运营商版、银行版风险核查产品，推进反诈核验终端规模化部署。目前已落地某国际银行
“反诈哨兵”、某市移动核验、某省警银通、某监管单位链上安全监管等标杆项目，后续将向全国银行及运营商网点复制
推广。
Q5：2026 年相关财务指引和景气度判断，具体修复节奏、驱动力有哪些？
答：感谢您的提问。2026 年经营主线为提质增效、稳步修复，推动经营质量优化与收入逐步修复。核心驱动因素：
一是 “十五五” 政策红利持续释放；二是 5G 项目为全年收入修复关键变量；三是 “两稳三拓一服务” 战略深入落地
。公司战略转型逻辑为由机会驱动转向战略驱动、由业务驱动转向市场驱动，一季度“三拓”业务已验证可行性，将按节
奏推进。
Q6：AI 新产品业务（“天擎”大模型、AI鉴真平台等）实现商业化、订单释放、盈利能力改善预期？
答：感谢您的提问。公司坚定推进“ALL IN AI”战略， AI产品矩阵形成“G端做基础、B端做规模、C端做流量”三
线并进的商业化探索路径。AI 安全（“慧眼”鉴真）、大模型平台（天擎 + Qiko）、垂直行业解决方案、AI 安全运营
（星盾、甄视频）等核心产品已从技术验证进入商业落地阶段，跑通“G 端淬炼、B 端复制” 模式，后续重点推进规模
化推广。
Q7：具身智能定位与优先场景？
答：感谢您的提问。公司定位为具身智能操作系统提供商，暂不涉足通用本体，聚焦安防 / 安保核心场景。以智能
穿戴设备为切入点，打造 RFM 统一调度平台与 HumanOS 框架，联合公共安全、保安、机器人头部企业，目标成为全球领
先的安防机器人解决方案商，目前已在园区场景完成试点验证。
Q8：海外市场布局与进展？
答：感谢您的提问。海外市场是公司“三拓”战略核心增长极，公司目标成为全球警用装备商，形成“港澳稳、东南
亚进、新兴市场拓”的布局。截至当前，公司的产品已服务 40 余个国家，重点输出电子数据取证体系、反诈解决方案、
智能安保等标准化产品与服务，依托央企合作渠道拓展海外市场。
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参与调研机构：29家
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2026-02-11│国投智能(300188)2026年2月11日投资者关系活动主要内容
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Q1：与互联网大厂自研的鉴伪技术相比，国投智能的核心优势是什么？
答：公司核心竞争优势体现在五大维度，一是场景深耕，深耕公共安全、司法等领域，深刻理解政务与公共安全核心
需求，具备行业标准制定与技术落地双重能力；二是中立可信，作为非内容平台方，无内容生态利益冲突，更适配第三方
审计、司法鉴定等高信任要求场景；三是基因禀赋，依托国家级数字安全基础设施参与者优势，在数据主权、国产化适配
等方面满足政务、金融等领域高标准合规要求；四是样本壁垒，长期服务公共安全、反诈一线，积累专业隐蔽的深度伪造
样本，检测模型对新型恶意伪造内容识别精度更高；五是生态协同，与大厂形成互补而非竞争，作为大厂安全能力供应商
与权威复核通道，实现产业上下游能力协同。
Q2：目前 “鉴真” 业务的商业化落地路径和进度如何？定价模式是怎么样的（项目制、SaaS 订阅还是按调用量收
费？哪种模式更能体现公司能力的平台化价值？）
答：商业化方面采用“G 端 + B 端”双轮驱动，G 端已在全国 15 个省、100 多个地市级政务反诈平台完成对接，
累计用户数超 32 万、调用服务近 6,000 万次，成为政务反诈、公检法内容鉴真核心技术支撑；B 端与运营商、手机厂
家、金融机构、电商等合作，并将拓展媒体、影视等行业客户，实现多赛道商业化覆盖。定价模式采用装备化、项目制、
SaaS 订阅、按调用量收费等模式，按需适配不同客户场景与需求。
Q3：如何看待当前的市场竞争格局？如何展望未来的市场空间？
答：竞争格局方面，市场呈现 “大厂 + 专业厂商”的竞争态势，互联网大厂依托技术、流量优势布局鉴伪业务，但
以自用为主，国投智能等专业厂商在垂直领域具备深耕优势，形成差异化竞争；公司的鉴真产品在政务场景具备显著优势
，正逐步向商业领域延伸，目前赛道尚未出现绝对头部，专业厂商在垂直领域具备显著竞争壁垒。市场空间方面，受国家
强制合规要求与企业主动防御需求双重驱动，内容安全需求持续增长；预计 2026-2030 年全球内容安全市场规模年复合
增长率超 20%，据高盛预测 2026 年全球 AI 应用资本开支超 5,000 亿美元，其中安全合规占比将快速提升，仅中国 AI
视频鉴真市场三年内有望达百亿元规模，政务、金融、医疗等合规要求严格的领域将成为鉴真业务主要增长点。
Q4：Seedance 类技术会快速迭代，公司的鉴真技术如何保持同步甚至领先？
答：公司通过四大核心策略实现鉴真技术与伪造技术同步迭代甚至前瞻性领先，一是研发紧跟，依托“国投集团 AI
万链实验室”实时跟进前沿技术迭代方向，快速适配新型伪造手段，目前可识别超 500 种伪造生成方法；二是数据驱动
，通过鉴真平台在 G 端、B 端积累的海量样本数据训练算法模型，持续提升检测准确率和效率；三是产学研协同，与高
校、科研机构合作，探索多模态 AI 等新技术在鉴真领域的应用，提前布局核心技术；四是标准前置，与政府、企业共建
AI 安全标准，预判监管技术要求与行业发展趋势，实现技术研发与监管、行业趋势同频布局。
Q5：公司的 “数据智能全家桶” 技术体系在鉴真等业务中扮演什么角色？是直接应用还是作为底层能力？
答：“数据智能全家桶” 是公司的核心技术体系，在鉴真业务中主要作为底层能力为鉴真产品提供技术支撑，该体
系涵盖数据采集、处理、分析、挖掘等全流程技术，可高效处理多模态数据，助力鉴真算法精准识别伪造内容，同时也能
赋能公共安全大模型、取证分析系统等其他业务。其核心支撑作用体现在三方面：一是提供专业算法与知识内核，“天擎
”大模型奠定 AI 识别基础，MYROS 知识模型将实战经验转化为机器规则，实现专业级识别能力；二是提供工程化与规模
化运营支撑，依托 QKOS 大数据操作系统保障高并发场景下服务的稳定性与高效性；三是实现能力快速复制与持续进化，
通过标准化封装让鉴真能力快速复用到不同产品形态与客户场景，同时以各场景数据反哺模型升级，形成技术闭环。
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参与调研机构：12家
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2025-12-01│国投智能(300188)2025年12月1日投资者关系活动主要内容
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1.公司切入新金融安全及数字反欺诈的核心优势，未来如何布局？
答：感谢您的提问。核心优势为三大 “天然契合”：一是技术高度复用，公司深耕公安反诈、税务稽查二十余年，
区块链安全追踪等能力与金融风控需求高度适配，公共安全反诈知识库能为企业反欺诈提供核心模型支撑；二是场景验证
充分，参与了国家五大中心的建设，从公安的反诈中心建设到服务金融客户及运营商，场景应用能力获验证；三是央企信
任背书，合规与数据安全能力突出，易获金融机构、大企业信任。
未来布局：一是继续服务监管部门，深耕链上金融安全；二是继续做好金融机构和运营商的服务工作；三是扩大反欺
诈覆盖，依托现有G端、 B 端模式，拓展个人风险预警工具，实现 G+B+C 全场景覆盖。
2. L4自动化智能化技术的突破将会给行业具体带来哪些影响，公司如何受益？
答：感谢您的提问，也感谢各位投资者对公司取证业务的关注。 L4 自动化智能化技术对行业的影响，核心是 “换
代”而非简单升级：传统取证靠人工操作、手动分析，动辄几个小时，流程耗时较长还可能出错；而 L4 技术能实现全流
程自动化取证，几分钟就能输出结果，效率及证据可靠性呈量级跃升，这就像油车到新能源车的跨越，整个行业的产品和
解决方案都要基于新架构重构。
公司基于技术先发优势，将从两大市场机会中获益：一是存量替换需求提升，当前国内市场上正在使用的 20 万套传
统取证设备，需要替换才能达到 L4 标准，按每套设备均价 5万元测算，有百亿的市场空间；同时替换不只是 “一换一
”，还会带动取证实验室智能终端等配套升级，公司在全球已建设的 3,000 多个实验室，每个实验室平均升级投入按 20
0 万元测算，构成了稳固的60亿的存量市场。二是增量市场空间加大，L4 技术将突破公共安全领域，向企业内控、金融
合规、海外治理等多领域扩张，形成 “1+N” 市场格局，打开全新增量空间。
总体而言，L4 技术是行业未来趋势，公司有信心能抓住相关机遇。
3.请问公司对 “安全可信的具身智能” 的核心定义是什么？优先布局哪些应用场景？是以独立研发为主还是通过战
略合作、投资整合产业能力推动落地？
答：感谢您的提问。“安全可信的具身智能”的核心定义，其实就两层意思：一是“安全”，指的是技术和应用层面
的双重安全——技术上要防范机器人被攻击、被滥用，避免数据泄露或误操作带来的风险；二是“可信”，则是指机器人
能稳定兑现价值，在真实复杂场景里，能精准感知环境、做出合理决策、稳定完成动作。简单说，就是让机器人既“不闯
祸”，又“能干事”。
关于应用场景，公司将聚焦有基础、有资源的垂直领域切入。从工业巡检、警务巡逻、健康养老等三类应用场景出发
。
发展具身智能，建立一个具身智能创新中心，一是做集成智能训练场，以公共安全场景为核心，积累高质量数据集，
为自主研发、合作企业和被投企业提供数据支撑和测试平台，加速技术转化和产品落地。二是搭建一个基金，依托具身智
能 CVC 产业基金，投资产业链上的优质企业，通过资本纽带整合资源。若有相关投资事项，公司将严格遵循上市公司的
规范决策程序与信息披露规则。
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