研报评级☆ ◇300196 长海股份 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 5 4 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.72│ 0.67│ 0.80│ 0.88│ 1.07│ 1.30│
│每股净资产(元) │ 10.68│ 11.08│ 11.58│ 12.17│ 12.74│ 13.42│
│净资产收益率% │ 6.63│ 5.94│ 6.78│ 7.10│ 8.10│ 9.19│
│归母净利润(百万元) │ 296.08│ 274.78│ 326.44│ 359.13│ 435.83│ 532.03│
│营业收入(百万元) │ 2606.95│ 2661.79│ 3138.83│ 3406.67│ 3727.67│ 4123.00│
│营业利润(百万元) │ 337.67│ 307.35│ 361.80│ 401.71│ 487.76│ 595.14│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-26 增持 维持 --- 0.83 0.94 1.07 财通证券
2026-08-23 买入 维持 20.07 0.83 1.03 1.30 华泰证券
2026-06-03 买入 维持 --- 0.98 1.23 1.53 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-26│长海股份(300196)结构优化带动毛利率改善，静待后续粗纱复价 │财通证券 │增持
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事件：2026年10月26日，长海股份发布2026年三季度报，Q1-32026营收24.27亿元同增2.85%；归母净利润2.59亿元同
增0.63%，扣非后归母净利润2.55亿元，同减4.02%；经营活动现金流净额3.40亿元同增63.95%。3Q2026年公司营收8.15亿
元同降9.79%；归母净利润1.03亿元同增22.54%，扣非后归母净利润0.97亿元同增10.58%。
产品结构优化，Q3毛利率同比提升：公司Q3毛利率同增3.94pct至26.21%，主要系高毛利风电纱逐步放量、销售占比
提升，带动产品结构优化。Q3期间费用率13.68%同增3.27pct，主要系汇兑损失增加带动财务费用同增879.57%；销售/管
理/研发/财务费用率分别为2.60%/4.97%/4.37%/1.74%，同比+0.30/+0.89/+0.50/+1.58pct。Q3归母净利率同增3.32pct至
12.59%，主要受毛利率改善及投资收益增加；扣非归母净利率同增2.19pct至11.88%。
粗纱复价叠加高端风电纱转型，共同驱动盈利改善：据卓创数据，3Q2026无碱玻纤粗纱均价同比上涨4.07%，考虑到
目前行业盈利偏弱、铂金价格高企抑制新增产能投放，叠加存量产线冷修，后续供需格局有望改善，粗纱或于2027-2028
年迎来复价周期。同时，尽管国内风电新增装机同比回落、需求承压，大兆瓦、长叶片机型迭代仍推动增强材料性能要求
提升，为高模、超高模玻纤带来结构性增长空间。公司持续推进超高模玻纤商业化，深化“制品化、高端化”战略，依托
玻纤纱、制品加工及复合材料一体化布局，优化材料性能与生产工艺。随着客户拓展、订单转化及织物配套能力提升，高
端风电产品放量有望优化产品结构，叠加粗纱复价，推动公司盈利能力改善。
投资建议：我们预计2026-2028年公司分别实现归母净利润3.4/3.8/4.4亿元，同增4%/13%/14%，最新收盘价对应PE为
17/15/13倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、新领域拓展不及预期、能源价格上涨风险。
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2026-08-23│长海股份(300196)毛利率、汇兑损失拖累Q2盈利 │华泰证券 │买入
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公司公布上半年业绩：26H1实现收入16.11亿元，同比+10.7%、环比-4.3%；归母净利润1.56亿元，同比-9.9%、环比+
2.4%。其中26Q2实现收入8.77亿元，同比/环比+26.7%/+19.5%；归母净利润0.75亿元，同比/环比-17.6%/-7.0%。公司Q2
盈利低于我们预期（1.1亿元），主要因玻纤纱毛利率受下游需求偏弱、市场竞争和产品结构等因素环比回落，以及阶段
性汇兑损失增加。公司玻纤持续开拓风电用超高模产品等高端市场，化工板块盈利改善，我们看好公司“玻纤产业链一体
化布局+化工”双轮驱动的增长格局，维持“买入”评级。
量增推动收入加速增长，Q2毛利率有所回落
1）26H1公司玻璃纤维及制品/化工制品收入分别为12.77/3.14亿元，同比+14.3%/-1.0%；毛利率分别为24.7%/23.1%
，同比-1.0/+1.6pct，玻纤产品毛利率承压，主要受粗纱下游建筑、汽车需求偏弱，新增供给释放加剧市场竞争，以及公
司产品结构变化的影响；化工产品毛利率同比提升，转嫁了上游成本压力。2）分季度看，26Q2公司收入同比+26.7%，增
速较Q1提升30.5pct，环比+19.5%，但Q2综合毛利率为23.2%，同比/环比-3.6/-2.6pct，Q2收入提速预计得益于风电产品
开拓放量，但规模化初期毛利率水平偏低，对整体有一定拖累。
汇兑损失拖累利润，经营现金流改善
1）26H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.3%/4.8%/4.5%/1.6%，同比+0.1/+0.3/-0.7/+1.8pct，期间费用率
同比提升1.5pct，主要是财务费用由去年同期的-0.02亿元增至0.26亿元所致，其中汇兑损失0.22亿元，同比增加0.33亿
元。2）26H1经营活动现金流净额为4.87亿元，同比增加4.22亿元，购建固定资产等支付现金0.75亿元，同比下降72.0%，
反映产能建设较为审慎。3）中报存货周转天数约49.7天，环比一季报减少6.2天，反映随着销量增长，库存回落至中位水
平；二季度末资产负债率较年初提升2.76pct至37.86%，整体负债水平保持稳健。
粗纱景气有望企稳修复，公司产品结构优化有望提升中长期盈利能力1）尽管今年下游建筑、汽车等领域需求承压，
但随着粗纱新增产能进一步放缓，行业库存上行压力有望趋缓，有望支撑产品价格。中长期来看，粗纱在建和拟建产能规
模显著下降，点火节奏也明显延迟，行业供需平衡和景气水平有望继续修复。2）公司具备“玻纤纱—玻纤制品—复合材
料—化工配套”的一体化产业链，制品在细分市场优势突出，随着粗纱价格企稳，风电等中高端产品进一步拓展形成规模
，公司利润率具备明显改善空间。
盈利预测与估值
考虑短期粗纱价格承压，公司风电产品仍处放量初期，我们下调公司26-28年归母净利润预测至3.38/4.22/5.32亿元
（前值为4.62/6.09/6.89亿元），可比公司Wind一致预期均值对应27年19.7xPE，考虑粗纱景气有望企稳修复，公司中期
利润率具有改善空间，给予公司27年19.7xPE（与可比公司均值一致，前值为26年18xPE），给予目标价20.27元（前值20.
34元），维持“买入”评级。
风险提示：玻纤需求不及预期，行业竞争加剧，原燃料成本显著上升。
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2026-06-03│长海股份(300196)一季度销量平稳，盈利延续稳健 │长江证券 │买入
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事件描述
2025年全年实现收入31.39亿元，同比增长18%，归属净利润3.26亿元，同比增长19%，扣非净利润3.21亿元，同比增
长31%。2026年一季度实现收入7.3亿元，同比下降4%；归属净利润0.81亿元，同比下降1%；扣非净利润0.81亿元，同比下
降7%。
事件评论
新产能投放，2025年玻纤销量快速增长。公司全年玻纤及制品收入24.56亿元，同比增长25%，化工制品收入6.42亿元
，同比下滑1%。玻纤及制品收入快速增长，主要得益于新增产能快速释放，叠加玻纤下游风电、热塑需求高速增长。公司
全年玻纤及制品销量约39.2万吨，同比增长30%，对应全年均价约6268元/吨，同比下降约271元/吨，全年吨成本约4807元
/吨，同比下降约163元/吨，全年吨毛利约1461元/吨，同比下降108元/吨，主要源于产品结构变化。公司全年毛利率约23
.4%，同比上升0.7pct，其中玻纤及制品全年毛利率约23.3%，同比下降0.7pct，树脂全年毛利率约24.2%，同比上升4.7pc
t，树脂毛利率改善更显著。费用端而言，全年期间费用率约12.5%，同比上升0.1pct，其中销售、管理、研发、财务费率
分别同比变动-0.1、-0.4、-0.3、+1.0pct，财务费用率波动主要为汇兑损益的波动。最终公司全年整体归属净利率约10.
4%，同比上升0.1pct。
2026年一季度收入微降，毛利率有所回升。公司1季度收入同比下降4%，主要为玻纤及制品以及树脂销量的小幅下滑
。但公司盈利能力有所修复，1季度毛利率约25.8%，同比上升3.2个百分点。毛利率上行主要源于1季度价格提涨，原因为
铂金涨价催化，但只影响边际成本，而企业铂耗成本以历史采购价计，故玻纤涨价在报表上直接体现为盈利能力回升。但
最终1季度归属净利率11.0%，同比仅上升0.3个百分点，主要为期间费用率显著上行3.2个百分点，其中主要为汇兑损失导
致财务费用率同比上升2.1个百分点，同时销售费用率同比上升0.5个百分点，以及管理费用率同比上升0.9个百分点。
关注公司风电超高模纱等高端产品放量。公司主动适应行业高端化转型趋势，持续优化产品结构，加大制品的生产和
销售。主打产品高性能玻璃纤维短切原丝毡作为国家制造业单项冠军产品，在汽车轻量化领域的市场份额稳步扩大。同时
，公司积极布局超高模纱等高端产品，满足风电等产业需求，有效规避传统产品市场的同质化竞争。但风电超高模纱刚开
始形成销售，可能存在售价偏低的影响，同时原料锂辉石涨价也影响成本。预计公司超高模纱成熟销售后，盈利能力有望
高于普通粗纱，关注后期这一高端产品的积极贡献。
预计公司2026-2027年归属净利润为4.0、5.0亿元，对应PE估值为27、22倍，关注铂金成本上涨之下对中长期玻纤粗
纱投资意愿的抑制，粗纱后续亦可能逐步迎来紧缺，同时关注原油上涨之下公司化工品的弹性，继续推荐。
风险提示
1、经济复苏低预期；2、行业产能投产超预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-10-27│长海股份(300196)2026年10月27日投资者关系活动主要内容
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1、请简要介绍一下公司 2026年三季度的经营情况？
答：2026 年前三季度，公司实现营业收入 24.27 亿元，同比增长 2.85%；归母净利润 2.59 亿元，同比增长 0.63%
；归母扣非净利润 2.55 亿元，同比下降 4.02%；经营活动产生的现金流量净额 3.40亿元，同比增长 63.95%。
2026年第三季度，公司实现营业收入 8.15亿元，同比下降 9.79%；归母净利润 1.03亿元，同比增长 22.54%；归母
扣非净利润 0.97 亿元，同比增长 10.58%。环比看，Q3 营收环比回落约 7.0%，但归母净利润环比增长约 36.2%，扣非
净利润环比增长约 25.7%，呈现“收入环比回落、利润环比修复”的特征。
从环比驱动看，收入端主要受化工销量减少影响；玻纤总销量环比略有减少，但结构上部分纱类产品销量减少、玻纤
制品销量提升，高毛利制品占比提高，对玻纤业务盈利形成支撑。同时，粉料全面自供，Q3粉料供应量环比增加，带动生
产成本下降，对当季利润形成正向贡献。
2、公司后续对制品的占比有何展望？
答：公司未来仍将以玻纤制品销售为主。后续公司将结合市场需求、客户订单和产能建设情况，适当提升制品产能占
比，持续优化产品结构，提升高毛利制品比重。具体推进节奏将根据市场情况合理安排。
3、公司对风电纱的销售有如何布局？
答：公司风电纱产能占比不大，目前市场供需情况趋于稳定，未来暂无提升其产能的计划。销售方面将结合市场供需
和客户订单情况合理安排。
4、目前海外市场表现如何？
答：受海外地缘政治冲突、能源成本上涨以及贸易壁垒的持续性影响，公司出口业务海运费有所上涨。从玻纤行业层
面看，海外需求整体具备一定韧性。区域结构上，欧洲天然气价格高导致本土玻纤产能成本上升、部分产能被挤出，欧洲
年需求与本土产能之间存在缺口，进口替代需求主要指向中国玻纤企业，构成阶段性结构性机会。但贸易壁垒也在同步收
紧，后续公司将通过持续优化产品结构、提升高附加值制品出口占比，在应对贸易壁垒和海运费压力的同时，巩固并争取
扩大出口份额。
5、四季度粗纱市场行情如何展望？
答：公司预计四季度粗纱市场整体供需和价格不会出现太大变化，但具体销量和价格仍需结合后续订单及协议情况确
定。粗纱供需总体以稳为主，价格受下游需求、同业产能利用率及库存水平影响。
6、后续转债的规划情况？
答：公司可转债将于 2026年 12月 22日到期。可转债持有人按募集说明书约定享有相应选择权，公司尊重持有人的
选择。后续如有需披露事项，公司将及时公告，具体以公司公告为准。
7、对于热塑产品后续有何规划？是否考虑提升产能占比？
答：公司热塑产品作为增强材料，广泛应用于汽车轻量化和白色家电等领域，后续公司将围绕客户需求和市场趋势，
进一步提升产品质量、性能稳定性和综合竞争力，同时结合市场需求、订单消化及现有产线效率等情况，稳步提高热塑产
品产能占比。
8、公司如何规划后续产能的投入？
答：公司销售策略以制品为主、纱为辅。产能投入方面，公司现阶段更注重提升现有窑炉的生产效率，通过工艺优化
、设备改造和精细化管理提高产能利用率和单位产出，持续降低生产成本；同时结合市场需求和客户订单，持续优化产品
结构与客户结构，提升高附加值制品占比。未来产能投放将根据未来市场供需、订单消化情况及公司资金安排择机、分步
投放，保持资本开支节奏稳健，避免盲目扩张。总体看，公司将坚持“以销定产、结构优先、效率提升”的原则，使产能
投放与市场消化能力相匹配。
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参与调研机构：2家
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2026-08-24│长海股份(300196)2026年8月24日投资者关系活动主要内容
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1、请简要介绍一下公司 2026年半年度的经营情况？
答：2026 年上半年，公司实现营业收入 16.11 亿元，同比增长 10.70%；归母净利润 1.56亿元，同比下降 9.94%；
归母扣非净利润 1.58亿元，同比下降 11.21%。分季度看，第二季度实现营业收入 8.77 亿元，同比增长 26.55%；归母
净利润7,537.64 万元，同比下降 17.64%；归母扣非净利润 7,703.97万元，同比下降 14.91%。收入端增速显著加快，利
润端仍有所承压，主要受产品价格、期间费用及汇兑损益等因素影响，与行业结构性分化特征基本一致。
公司主营产品中，普通玻纤纱受产能过剩及下游建筑、汽车等市场需求疲软影响，价格同比有所下降，毛利率同比略
有下降，利润空间收窄；玻璃纤维无纺制品价格总体平稳，公司综合售价同比提升有限。财务费用同比上升，主要系美元
汇率波动导致的阶段性汇兑损失增加；销售费用和管理费用同比增加，主要系正常年度薪酬调整所致。
针对当前经营环境，公司将继续推进以下举措：一是稳销量、优结构，保持玻纤纱及无纺制品产销规模稳定增长，加
大高附加值产品研发，优化产品结构；二是强化成本管控，通过工艺优化、节能降耗等措施降低生产成本；三是拓展新兴
应用领域；四是加强汇率风险管理，根据外汇敞口情况，适时运用套期保值工具，减少汇兑损益对利润的扰动。公司将继
续坚持稳健经营，努力提升经营质量和股东回报。
2、公司化工制品后续有何展望？
答：2026年上半年，公司化工制品实现营业收入 3.14亿元，毛利率为 23.12%。二季度受国际市场原油价格波动影响
，利润表现较好。未来公司将持续深耕精细化工领域，推动玻纤与化工材料的协同创新，进一步凸显战略价值。
3、公司的铂金储备如何？
答：公司贵金属铂金储备充足。铂金作为玻纤生产拉丝漏板中的关键材料，现有储备量能够充分满足当前产能需求，
并为后续产能扩张提供坚实的战略保障。
4、公司海外业务表现如何？
答：2026年上半年，公司境外实现营业收入 3.29亿元，占总营收的 20.39%。出口业务整体保持平稳，海外市场份额
稳定。后续需关注地缘冲突带来的国际海运费波动以及汇率波动对产品定价和外销收入的影响。公司将通过优化出口市场
结构、灵活运用远期结售汇等金融工具锁定汇率成本等措施分散风险。
5、关于产能利用率及产销衔接情况？
答：公司目前整体产能利用率保持在合理水平，坚持“以销定产、产销协同”的运营策略，在保障市场份额的同时，
合理控制库存水平，当前库存天数约一个月左右，产销衔接整体良好。
6、关于电子毡产品的应用领域？
答：公司生产的电子毡产品是一种电子级湿法薄毡，其核心用于覆铜板（CEM-3）的增强基材，主要作用是增强树脂
、改善尺寸稳定性和绝缘性能，终端应用于印制电路板。电子毡通过增强覆铜板，间接应用于汽车电子、消费电子等领域
的电子线路板中，具体包括家用电器控制板等电子绝缘场景、高频头数字设备、电子信息及 LED照明等。
7、公司 60万吨一期第二条 15万吨产线什么时候投放？
答：公司将审慎评估市场供需状况与自身发展水平，新产线投放将采取科学规划、稳步推进的策略，择机实施，确保
新增产能与市场需求及公司发展节奏高度契合。
8、公司制品后续的扩产预期是怎样的？
答：公司持续通过升级产线、淘汰旧设备、添置新设备提升窑炉生产效率；同时加大技术创新与新产品研发投入，向
高附加值领域转型，实现制品业务的持续优化升级。
9、公司可转债后续计划？
答：公司可转债将于 2026年 12月 22日到期，截至目前尚未满足可转债强赎的条件，若未来触发相关条件，公司将
综合考虑市场、股价等因素，并召开董事会进行决策。
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