研报评级☆ ◇300196 长海股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 14 8 0 0 0 22
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 2.00│ 0.72│ 0.67│ 0.90│ 1.23│ 1.52│
│每股净资产(元) │ 10.16│ 10.68│ 11.08│ 12.04│ 12.98│ 14.11│
│净资产收益率% │ 19.23│ 6.63│ 5.94│ 7.42│ 9.40│ 10.56│
│归母净利润(百万元) │ 817.30│ 296.08│ 274.78│ 365.67│ 502.73│ 618.69│
│营业收入(百万元) │ 3017.03│ 2606.95│ 2661.79│ 3079.31│ 3670.74│ 4232.90│
│营业利润(百万元) │ 832.15│ 337.67│ 307.35│ 410.15│ 563.46│ 693.66│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-21 买入 维持 --- 0.87 1.16 1.55 长江证券
2025-11-03 买入 维持 --- 0.90 1.29 1.50 天风证券
2025-10-30 增持 维持 --- 0.83 1.01 1.15 财通证券
2025-10-29 买入 维持 21.56 0.98 1.46 1.86 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-21│长海股份(300196)销量延续高增，盈利相对稳健 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季报：前三季度实现收入23.59亿元，同比增长24%，归属净利润2.57亿元，同比增长27%，扣非净
利润2.65亿元，同比增长46%。单3季度实现收入9.04亿元，同比增长33%，环比增长31%，归属净利润0.84亿元，同比增长
4%，环比下降8%，扣非净利润0.88亿元，同比增长33%，环比下降3%。
事件评论
3季度销量持续高增。公司单3季度收入同比增长33%，环比增长31%，其中玻纤及制品收入快速增长，主要源于公司去
年下半年以来的新增产能快速释放，叠加玻纤行业下游风电、热塑需求高速增长。但是在全球贸易形势较差的影响之下，
出口仍有一定拖累。
行业价格下跌，公司盈利能力表现相对稳健。公司3季度毛利率约22.3%，环比下降4.5pct，一方面源于行业价格下跌
，参考卓创资讯，缠绕直接纱三季度成交均价约3773元/吨，虽然9月以来价格提涨，但季度均价环比仍下降3%，另一方面
或源于公司部分热修转产风电纱增加了短期生产成本。费用端而言，3季度期间费用率约10.4%，环比下降2.7pct，其中销
售、管理、研发、财务费率分别同比变动-0.2、-0.6、-1.6、-0.3pct，主要源于收入起量后的摊薄效应。最终公司3季度
整体归属净利率约9.3%，环比下降3.9pct，盈利能力波动幅度好于同行，部分原因是公司销量较好摊薄更多，且公司制品
占比较高价格波动较小。若剔除热修影响后，盈利能力环比表现更加稳健，展现公司竞争力。
出口需求走弱是今年玻纤价格波动的原因，奠定明年玻纤景气向上的条件。5-7月玻纤价格下跌源于出口需求走弱叠
加上半年供给增加。从海关数据看，1-9月玻纤粗纱、短切销量分别下降4%、12%。2025年以来，玻纤出口美国的实际加征
关税累计达30%，当前总关税已升至60%。2024年中国粗纱及制品出口量约202万吨，其中美国市场占比12%，当前关税背景
下这部分产能需要转口贸易，需要时间寻找新的全球贸易平衡。同时2季度投产较多，普通粗纱承压。我们判断玻纤价格
在2025年下半年相对平稳，2026年有上涨动力，一是2026年新增产量少于2025年，包括中国巨石点火30万吨+桐乡冷修18
万吨、泰山玻纤点火15万吨+冷修10万吨、山东玻纤点火15万吨+停产5.6万吨、建韬点火7万吨电子布；二是2026年国内需
求较今年增速平稳，但海外需求有望筑底回升。
玻纤业务处于周期相对底部，同时公司产品结构优化，高模量纱开始放量，产能亦有持续扩张空间，未来成长性有望
持续体现。预计2025-2026年归属净利润为3.55、4.74亿元，对应PE估值16、12倍，继续推荐。
风险提示
1、经济复苏低预期；2、行业产能投产超预期。
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2025-11-03│长海股份(300196)公司25年Q1-3利润增长，看好公司内生增长 │天风证券 │买入
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公司三季度实现归母净利润0.84亿元，同比提升4.18%
公司发布25年三季报，25年前三季度实现收入/归母净利润23.59/2.57亿元，同比+24.02%/+27.16%。其中Q3单季度实
现收入/归母净利润9.04/0.84亿元，同比+33.13%/+4.18%，扣非归母净利润0.88亿元，同比+33.18%。
公司Q1-3营收增长，下游需求或有回暖+产能逐步投放，业绩有望增长
公司Q3收入环比+30.53%。据卓创资讯，长海股份2400tex缠绕直接纱Q3均价为3615元/吨，环比/同比分别-2.6%/-0.8
%，截至10月16日企业报价维持在3600元/吨。公司当前库存营运水平优化，截至三季度末存货周转天数约46.8天，环比/
同比分别-4.3/-0.5天。据卓创资讯，截止25年9月底玻纤行业库存为86.5万吨，同比+14.4%，较Q2末下降3%，玻纤行业库
存略有下降，下游需求或略有回暖。未来随着下游需求继续回温，叠加公司科学规划新增产能投放，公司营收有望持续增
长。
公司盈利能力提升，费用率优化
25年前三季度公司整体毛利率23.69%，同比+0.30pct，其中，Q3单季度整体毛利率22.27%，同比/环比分别-2.18/-4.
50pct。25年前三季度期间费用率11.22%，同比-1.73pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.24%/4.34%/4.68%/-0
.04%，同比分别-0.10/-0.74/-0.02/-0.87pct。最终实现净利率10.90%，同比+0.28pct。25Q3末资产负债率36.40%，同比
+3.04pct。经营性现金流净额2.07亿元，同比+0.54亿元，收现比同比+1.73pct达81.79%，付现比同比+3.37pct达75.44%
，现金流运营良好。
看好公司产能有序投放，维持“买入”评级
我们持续看好公司产能有序投放所带来的内生增长，考虑到当前公司产品价格略有下降，下调25-27年归母净利润预
测至3.7/5.3/6.1亿元（前值4.2/5.9/6.6亿元），维持“买入”评级。
风险提示：公司产能投放进度不及预期、玻纤需求下滑、行业产能大幅扩张、外贸环境恶化等。
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2025-10-30│长海股份(300196)量升价降，Q3业绩同增环减 │财通证券 │增持
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事件：1-3Q2025营收23.59亿元同增24.02%；归母净利润2.57亿元同增27.16%。Q3营收9.04亿元同增33.13%；归母净
利润0.84亿元同增4.18%。
量升价降，3Q2025业绩同增环降：在价格方面，卓创数据显示，3Q2025无碱玻纤粗纱均价4284元/吨同比-1.07%，环
比-2.12%；需求方面，在细分行业风电、汽车需求带动下，三季度月均产量为70.57万吨，同增15.93%。销量方面，去年
公司产线投产，虽然三季度行业整体价格有所下滑，但产量对冲下滑，公司扣非归母净利润同增环降。
价格影响毛利率，3Q2025利润率有所承压：3Q2025公司毛利率同降2.18pct；净利率同降2.57pct，主要系产品价格同
比下降所致。费用率方面，3Q2025公司期间费用率同降2.81pct，销售费用率同降0.02pct，管理费用率同降0.87pct，研
发费用率同降0.73pct，财务费用率同降1.19pct。
反内卷支撑粗纱价格，行业加速企稳回升：9月初，中国玻璃纤维工业协会发布了《关于玻璃纤维及制品行业反对“
内卷式”竞争共同建立和维护公平有序竞争环境的倡议书》，将反内卷正式引入玻纤行业，并联合行业9家头部企业共同
维护行业生态。而未来看，随着反内卷的逐步深入，粗纱市场价格有望走稳回升，企业盈利得到改善。
投资建议：我们预计2025-2027年公司分别实现归母净利润3.40/4.13/4.71亿元，同增24%/21%/14%，最新收盘价对应
PE为19x/15x/14x，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、新领域拓展不及预期、能源价格上涨风险。
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2025-10-29│长海股份(300196)产能释放带动Q3收入同环比增长 │华泰证券 │买入
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公司公布三季度业绩：25年1-9月实现营收/归母净利/扣非归母净利23.6/2.6/2.7亿元，同比+24.0%/+27.2%/+45.5%
，Q3收入/归母净利/扣非归母净利9.0/0.8/0.9亿元，同比+33.1%/+4.2%/+33.2%，公司Q3归母净利基本符合我们预期（0.
9亿元），产能释放带动公司玻纤销量同比延续增长，我们看好公司规模及产品结构优势带动盈利能力持续提升，维持“
买入”。
Q3收入同环比明显增长，期待Q4毛利率修复
25年1-9月公司收入23.6亿元，同比+24.0%，Q3收入9.0亿元，同/环比+33.1%/+30.5%，新增产能逐步释放带动公司三
季度收入同环比明显增长；1-9月公司毛利率23.7%，同比+0.3pct，其中Q3毛利率22.3%，同/环比-2.2/-4.5pct，同环比
下滑主要系三季度粗纱价格小幅度回落。据卓创资讯，截至10月25日，国内2400tex缠绕直接纱/G75电子纱均价3617/9250
元/吨，同比-1.8%/+0.5%，月环比持平/+1.6%，9月玻纤主流产品价格提涨200-300元/吨不等，期待公司Q4盈利能力改善
。
汇兑损益增加带动财务费用率同比下降，经营性现金流同比+35.2%
25前三季度公司期间费用率11.2%，同比-1.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为2.2%/4.3%/4.7%/-0.04%，同比
-0.1/-0.7/-0.02/-0.9pct，收入延续快速增长带动公司费用率同比延续下降，其中财务费用率下降主要系汇兑损益增加
。25年前三季度公司经营性净现金流2.1亿元，同比+35.2%，主要系银行存款收回及销售回款增加，随着公司销售收入延
续提升，我们预计公司经营性现金流有望延续增长。
玻纤行业库存连续两个月下降，期待Q4销量环比进一步提升
据卓创资讯预计，截至10月底国内池窑玻纤库存量为83.7万吨，环比下降6.3%，行业库存连续两个月下降，反映出市
场需求有所回暖。截至10月底公司在产产能41万吨，随着新增产能逐步爬坡达产，我们预计公司Q4销量有望环比继续增长
，同时期待公司风电纱等高端产品放量。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测，预测公司25-27年归母净利润预测为4.0/6.0/7.6亿元，可比公司Wind一致预期均值对应25年29xP
E，考虑公司产品结构主要偏向热塑纱等产品，在高端电子布等领域相对较弱，且毛利率短期存在压力，上调公司估值折
价，维持给予公司25年22xPE，维持目标价21.56元，维持“买入”。
风险提示：玻纤需求不及预期，玻纤价格超预期下行，能源成本显著上升。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：5家
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2025-10-30│长海股份(300196)2025年10月30日投资者关系活动主要内容
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1、请简要介绍一下公司 2025年前三季度的经营情况？
答：公司前三季度营收和利润继续保持较好的同比增速，主要得益于产品销量和价格同比改善。
营收方面： 2025 年前三季度，公司累计实现营收 23.59亿元，同比增长 24.02%；公司 Q3实现营收 9.04亿元，创
下历史较好水平，同比增长 33.13% ，环比Q2 也实现了 30.53%的高速增长。这充分体现了公司市场拓展的成效以及新增
产能释放带来的积极影响。
利润方面：2025 年前三季度，公司累计实现归母净利润 2.57亿元，Q3实现归母净利润 8376.83万元，同比来看，归
母净利润前三季度同比增长 27.16%，Q3小幅增长 4.18%。
归母扣非净利润，Q3 达到 8757.99 万元，同比实现了 33.18%的强劲增长，这与营收增速相匹配，同比能够实现显
著增长，主要得益于公司新增产能的顺利释放，带动了产销规模的扩大，规模效应得到体现。环比 Q2，归母净利润和扣
非净利润分别出现 8.47% 和 3.27% 的下降。这主要受产品均价波动影响，毛利率环比小幅下降以及阶段性市场需求变化
的影响，但公司得益于产品结构优势和调整成效，在量增背景下实现了价格和利润率的基本稳定。
2、公司 2025 年三季度化工产品表现较好，主要得益于哪些因素？
答：公司玻纤产能释放推动规模增长，从而带动浸润剂的自我配套率同步提升。此外，公司销售策略为树脂和玻纤产
品进行配套销售，继而带动化工产品的销量。
3、如何看待行业的价格策略?明年是否会有提价的趋势？
答：行业采取的价格策略核心目标是通过抵制恶性价格竞争和盲目扩产增产，推动企业维护市场供需格局和产品价格
。未来产品价格关键取决于市场供需环境和行业竞争格局。
4、公司精细化工的未来展望?
答：公司不饱和聚酯树脂等精细化工产品的销售会带动整个化工业务板块的增长。未来公司将依托自身优势资源，开
拓更多业务机会，不断推进其实现高端化、绿色化、智能化，提升其产品附加值和市场竞争力。同时关注相关化工领域的
前沿技术探索和研发。
5、公司热塑产品的未来展望？
答：新能源汽车的发展稳步推进轻量化需求，以及白色家电的销量实现一定幅度增长，推动热塑产品的市场需求稳健
提升。公司未来将结合自身产能消化水平以及市场供需，有计划逐步提升热塑产品的占比。
6、公司明年产能规划如何？60万吨一期第二条 15万吨产线的投放进度如何？
答：公司认为维持目前的产能规模是较为合理的状态，未来将会逐步提高制品的占比。后续将审慎评估市场供需状况
与自身发展水平，在新产线投放的决策上采取科学规划、稳步推进的策略，择机进行，以确保新增产能与市场需求及公司
发展节奏高度契合。
7、公司 2025年以来海外需求是否存在波动性？
答：2025年前三季度，玻纤行业的海外需求确实出现了明显的波动，部分粗纱产品受国际贸易政策影响，出口成本增
加，出口景气度承压。未来公司将密切关注宏观政策和市场环境，不断优化自身产品结构，积极布局多元市场，提升自身
综合竞争力以稳定海外订单。
8、公司对可转债的后续规划是怎样的？
答：公司始终保持稳健经营以及良好的现金流水平，重视广大投资者的利益，董事会将结合自身和市场行情等因素，
综合考虑可转债的后续安排，如有相关计划，会按规定及时对外披露相关公告。
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