研报评级☆ ◇300196 长海股份 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 2 2 0 0 0 4
2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 2 2 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.72│ 0.67│ 0.80│ 1.05│ 1.23│ 1.40│
│每股净资产(元) │ 10.68│ 11.08│ 11.58│ 12.41│ 13.13│ 13.95│
│净资产收益率% │ 6.63│ 5.94│ 6.78│ 8.45│ 9.35│ 10.01│
│归母净利润(百万元) │ 296.08│ 274.78│ 326.44│ 427.95│ 502.16│ 570.79│
│营业收入(百万元) │ 2606.95│ 2661.79│ 3138.83│ 3499.87│ 3959.25│ 4484.40│
│营业利润(百万元) │ 337.67│ 307.35│ 361.80│ 472.77│ 554.80│ 630.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-11 买入 维持 --- 1.00 1.11 1.28 天风证券
2026-04-08 增持 维持 --- 1.12 1.23 1.36 东方财富
2026-04-05 增持 维持 --- 0.94 1.09 1.27 财通证券
2026-04-03 买入 维持 20.34 1.13 1.49 1.68 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-11│长海股份(300196)行业景气回升叠加高端化升级，盈利水平显著提升 │天风证券 │买入
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收入与利润双涨，盈利水平显著改善
2025年，公司实现营业收入31.39亿元，同比+17.92%；实现归母净利润3.26亿元，同比+18.80%，收入与利润水平大
幅上涨，盈利水平显著改善。公司2025年实现玻璃纤维及制品产量与销量稳步提升，分别为40.05万吨和39.19万吨，同比
分别+29.71%、+30.14%；化工制品产量与销量保持良好增长态势，分别为7.49万吨、7.47万吨，同比分别+4.44%、+5.04%
。同时，公司产能利用率保持合理水平，产销衔接顺畅，库存结构持续优化，经营质量进一步提升。
行业景气回升叠加高端化升级，玻纤及制品业务稳健增长
2025年，玻纤行业景气度延续改善，高端产品需求表现尤为亮眼，其中行业高模纱产量同比增长65.1%、热塑纱产量
同比增长9.5%，在风电、新能源汽车等下游带动下，行业需求结构正持续向高性能、高附加值方向升级。公司抓住这一趋
势，布局超高模纱、热塑纱等高端产品，较好承接了风电等领域的增量需求，并在一定程度上规避了传统产品市场同质化
竞争。与此同时，受益于下游应用市场结构性复苏，公司玻纤及制品业务实现稳健增长，全年风电新增装机同比增长51%
、新能源汽车产量增长25.1%，有力拉动了公司超高模量玻纤及热塑纱等高性能产品销量提升。
内需修复驱动国内放量，海外业务盈利韧性凸显
2025年，在国内玻纤表观消费量同比增长16.7%、内需市场持续修复的背景下，公司紧抓行业回暖机遇推动国内业务
实现较快增长，全年国内业务实现收入25.08亿元，同比+24.03%，占收入比重79.90%，毛利率20.96%，同比+1.28pct。国
外业务方面，尽管全球贸易环境仍较复杂、行业出口量同比下降3.6%，公司通过优化出口产品结构，实现国外业务收入6.
31亿元，同比小幅下降1.37%，但毛利率达到32.97%，同比提升0.63pct，毛利率逆势上涨，显著高于国内业务的毛利率水
平。
行业承压但经营改善，维持“买入”评级
公司2025年营业收入与利润大幅上涨，且行业景气修复、下游需求改善及产品结构升级已初见成效。但考虑到公司高
端产品放量与产能爬坡可能仍需一定时间，盈利释放节奏或较此前预期更为平缓，因此我们下调26-28年归母净利润预测
至4.08亿元/4.52亿元/5.22亿元（前值26-27年为5.3/6.1亿元）。但从中长期看，公司已较好把握行业高端化发展趋势，
继续维持“买入”评级。
风险提示：海外市场拓展不及预期、产能利用率超预期下滑、行业高端化进程不及预期、产能扩张项目回报周期超预
期拉长。
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2026-04-08│长海股份(300196)财报点评：玻纤产品结构优化，26年将进一步受益行业景气│东方财富 │增持
│度回升 │ │
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【投资要点】
事件：公司2025年实现收入31.39亿元，同比增长17.92%，归母净利润为3.26亿元，同比增长18.8%；其中Q4实现收入
7.79亿元，同比增长2.65%，归母净利润为0.69亿元，同比下降4.61%。
点评：
玻纤量增价跌，高模量产品占比提升：2025年公司玻璃纤维及制品实现收入24.56亿元，同比+24.75%，销量39.19万
吨，同比+30.14%，2025年公司60万吨高性能玻纤基地一期首条15万吨产线以及天马集团8万吨产线项目实现了完整年度运
行，同时2025年国内风电新增装机同比增长51%，新能源汽车产量增长25.1%，有力拉动了公司超高模量玻纤、热塑纱等高
性能玻纤产品的销量提升，我们测算25年公司玻纤及制品均价约6268元/吨，较2024年下降272元/吨；2026年风电和热塑
需求有支撑，公司高模量产品销量有望进一步增加，同时出口需求有望进一步增长；而供给端由于铂金价格上涨提高了玻
纤行业的扩产门槛，有望延缓新增产能的释放速度，26年粗纱新增产能冲击有限，粗纱供需格局逐步优化，2月份粗纱价
格已小幅上涨，全年公司玻纤业务有望迎来量价齐升。
化工业务保持稳定，毛利率提升4.66个pct：2025年公司化工业务收入6.42亿元，同比-0.93%，销量7.47万吨，同比+
5.04%，毛利率24.16%，同比+4.66个百分点，从产业链布局看，子公司天马集团树脂业务与玻纤主业协同发展，契合玻纤
增强塑料制品产量增长18.5%的行业需求。公司与天马集团在原料供应、技术研发、客户资源等方面协同效应进一步显现
：天马集团提供的化工辅料保障了公司玻纤制品生产稳定性，公司生产的短切毡、薄毡等玻纤制品则为天马集团复合材料
业务提供优质增强材料，形成“玻纤纱—玻纤制品—玻纤复合材料”完整产业链闭环。
财务费用小幅提升，分红方案拟每10股派3.5元：2025年公司期间费用率12.47%，同比提升约0.1%；其中销售费用率2
.27%，同比下降0.13个百分点，管理费用率4.46%，同比下降0.44个百分点，财务费用率为1.09%，同比提升约1个pct，主
要系利息收入的减少以及汇兑损失的增加所致；2025年公司拟分红方案为每10股派3.5元（含税），叠加2025年中期分红
及股份回购，预计总额达1.86亿元，占2025年度归母净利润的比例为57.04%。
2026年玻纤景气度向上，全产业链优势将进一步凸显：2026年玻纤供需格局改善，公司将进一步发挥树脂-玻纤-制品
全产业链优势，抵御单一环节波动的风险，同时持续优化产能结构，高端制品占比持续提升，充分受益行业景气度回升，
业绩有望保持稳定增长。
【投资建议】
我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.56/5.01/5.55亿元，对应EPS分别为1.12/1.23/1.36元
,同比增长39.81%/9.87%/10.72%，对应PE估值15/14/12.5x，维持“增持”评级。
【风险提示】
原材料价格大幅上涨，盈利能力不及预期；
玻纤需求不及预期，价格承压；
供给新增产能超预期，行业供需格局失衡；
海外市场开拓不及预期，汇兑损失风险
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2026-04-05│长海股份(300196)产能带动规模增长，静待需求支撑利润提升 │财通证券 │增持
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事件：2026年4月2日，长海股份发布2025年年报，4Q2025公司营收7.79亿元同增2.65%；归母净利润0.69亿元同降4.6
1%，扣非后归母净利润0.56亿元同降10.97%。2025年公司营收31.39亿元同增17.92%；归母净利润3.26亿元同增18.80%，
扣非后归母净利润3.21亿元同增31.05%，经营活动现金流净额1.40亿元同降68.82%，分红比率55.63%。
粗纱价格走弱费用增加，4Q2025扣非业绩同环比下降。在价格方面，根据卓创数据显示，4Q2025无碱玻纤粗纱均价同
比下降0.97%。四季度粗纱价格在弱需求下价格有所承压，叠加财务费用同增0.49亿元，公司Q4扣非业绩同降10.97%。202
5年分产品看，玻纤业务在新产能投放下，收入同增24.75%；化工业务底部复苏利润率提升，毛利率同升4.66pct。4Q2025
公司毛利率为22.41%同增1.36pct；扣非净利率为7.18%同降1.10pct，主要系财务费用增加所致。费用率方面，4Q2025公
司期间费用率同增5.36pct，销售费用率同降0.18pct，管理费用率同增0.38pct，研发费用率同降1.16pct，财务费用率同
增6.32pct，主要系利息收入减少而汇兑增加。
中东冲突加速能源自主，支撑相关领域需求：中东冲突导致能源价格大幅上涨，欧洲及全球加速能源自主布局，有望
提振风电纱等需求。高油价的背景下，新能源汽车优势也较为明显，支撑热塑纱需求。公司风电逐步突破客户，2026年有
望加速放量，而热塑是公司一直以来的优势产品，有望持续受益。
投资建议：我们预计2026-2028年公司分别实现归母净利润3.86/4.46/5.17亿元，同增18%/16%/16%，最新收盘价对应
PE为18x/16x/13x，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、新领域拓展不及预期、能源价格上涨风险。
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2026-04-03│长海股份(300196)Q4费用扰动不改中长期盈利趋势 │华泰证券 │买入
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公司公布2025年年报：全年实现收入/归母净利31.4/3.3亿元，同比+17.9%/+18.8%，归母净利低于我们此前预期的4.
0亿元，主要是25Q4财务费用及汇兑损失同比增加、超高模玻纤批量供货初期毛利率偏低导致。其中Q4实现收入/归母净利
7.8/0.7亿元，同比+2.7%/-4.6%。公司玻纤新产能全年释放带动销量高增，化工板块盈利改善，我们看好公司“玻纤+化
工”双轮驱动的增长格局，维持“买入”。
玻纤销量高增，化工盈利改善
分业务看，公司2025年玻纤及制品/化工制品分别实现收入24.6/6.4亿元，同比+24.8%/-0.9%；毛利率分别为23.3%/2
4.2%，同比-0.7/+4.7pct。受益于新建产能完整年度释放，公司25年玻纤及制品销量同比增长30.1%至39.2万吨，化工制
品销量同比+5.0%至7.5万吨，我们测算公司25年玻纤/化工制品均价分别为6268/8586元/吨，同比-4.1%/-5.7%，吨毛利14
61/2074元，同比-6.9%/+16.9%，玻纤均价及吨毛利同比下降主要受超高模玻纤纱及制品结构占比变动影响；化工业务收
入同比略有下降，但成本下降带动毛利率显著提升。分地区看，25年公司境内/境外分别实现收入25.1/6.3亿元，同比+24
.03%/-1.4%，毛利率分别为21.0%/33.0%，同比+1.3/+0.6pct，境内外盈利能力均实现提升。
Q4财务费用率阶段性扰动期间费用
2025年公司期间费用率为12.5%，同比+0.1pct，其中销售/管理/研发费用率同比均有小幅下降，主要受益于收入同比
增长摊薄费用明显。而财务费用率同比+1.0pct，且主要集中在Q4，系公司可转债利息、短期借款利息及汇兑损失增加导
致。25年公司经营性现金净流入1.4亿元，同比-68.8%，主要受支付的未到期定期存款增加影响。25年末公司资产负债率
为35.1%，同比基本持平。
风电和制品占比提升有望提升中长期盈利能力
公司产品结构持续优化升级，25Q4开始批量供应风电用高模/超高模玻纤产品，虽然初期价格和毛利率偏低，但我们
认为随着良率提升与规模效应显现，公司高模量产品有望成为新的利润增长点。公司在24H2已完成60万吨高性能玻纤基地
一期首条15万吨产线点火，剩余三条15万吨产线将根据未来市场情况择机投放，充足产能有望保障公司高附加值产品供应
。
盈利预测与估值
基于公司2025年经营数据，并考虑公司高模量产品放量和盈利能力提升需要一定时间，我们下调公司毛利率和盈利预
测，预计公司26-28年归母净利润为4.6/6.1/6.9亿元（26-27年较前值6.0/7.6亿元分别下调22%/20%），可比公司Wind一
致预期均值对应26年21xPE，考虑公司在电子纱/布等领域相对较弱，给予公司26年18xPE（较可比公司均值折价16%），对
应目标价20.34元（前值21.56元，基于22x25年PE，较可比公司一致预期均值29xPE折价24%），估值相对可比公司折价收
窄主要考虑公司风电高模量产品25Q4开始批量供应。
风险提示：玻纤需求不及预期，玻纤价格超预期下行，能源成本显著上升。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：4家
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2026-04-03│长海股份(300196)2026年4月3日投资者关系活动主要内容
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1、请简要介绍一下公司 2025年度的经营情况？
答：2025 年度，公司实现营业收入 31.39 亿元，同比增长17.92%；归母净利润 3.26亿元，同比增长 18.80%，；归
母扣非净利润 3.21亿元，同比增长 31.05%。其中 Q4归母净利润6,898.14万元，Q4归母扣非净利润 5,598.62万元。
公司盈利水平的提升得益于两大核心驱动力：第一，“玻纤+化工”双轮驱动。玻纤主业销量突破 39 万吨，玻纤下
游应用领域如汽车轻量化、风电等领域的阶段性需求释放，推动了公司主营产品的销量增长；化工制品实现销量 7.47万
吨，产业链协同效应进一步显现。第二，产能释放带来的规模效应。公司 60 万吨高性能玻纤基地一期首条 15 万吨产线
以及天马集团 8万吨产线项目实现了完整年度运行，玻纤及制品销量同比增长 30.14%，有效摊薄了固定成本。Q4 归母净
利润环比有所下降，主要原因是财务费用阶段性增加所致，属于短期非经营性扰动，不影响公司核心盈利能力。同时公司
将持续优化外汇风险管理，减少汇兑波动影响。
公司高度重视股东回报，2025年度拟每 10股派发现金红利 3.50元（含税），叠加 2025年中期分红及股份回购，预
计总额达 1.86 亿元，占 2025 年度归属于上市公司股东的净利润的比例为 57.04%。
2、公司 60万吨项目剩余三条 15万吨产线短期内会有投产计划吗？
答：公司目前更倾向于提升现有窑炉的生产效率，持续优化产品结构与客户结构，剩余三条 15万吨产线将根据未来
市场情况择机投放。
3、当前铂金价格涨幅较大，对玻纤行业有何影响？
答：铂金是玻纤生产拉丝漏板中的关键材料。对于前期铂金储备较为充足的公司，影响较小；而对于储备较少的企业
，后续需通过采购或者租赁方式获取铂金，将一定程度上推高成本。总体来看，铂金价格上涨提高了玻纤行业的扩产门槛
，有望延缓新增产能的释放速度。
4、目前公司出口欧洲市场的情况如何？
答：受当前欧洲能源危机导致的供给缺口影响，当地玻纤生产成本上升，产能收缩。目前公司对欧洲出口处于有利窗
口期，需求呈增长态势，出口量有望进一步提升。
5、公司超高模玻纤产品开始供货了吗？
答：公司超高模玻纤产品已于 2025 年第四季度开始批量供货，公司看好该产品在风电领域的增长前景。
6、公司目前库存水平如何？
答：目前库存维持在一个月左右，处于行业平均水平。
7、今年以来玻纤下游市场感受如何？
答：下游市场风电行业发展稳定向好，预计 2026 年全球风电新增装机容量与去年基本持平。热塑应用领域阶段性需
求有所释放。
8、公司化工业务未来预期是怎样的？
答：2025年化工制品实现销量7.47万吨，实现营收6.42亿元，保持良好的增长态势。公司持续看好化工业务的未来增
长趋势。
9、公司对可转债的后续规划是怎样的？
答：目前尚未形成明确方案，董事会将结合公司自身情况及市场行情等因素，综合考虑可转债的后续安排，如有相关
计划，公司将按规定及时对外披露。
10. 公司现有产线的产能利用情况如何？
答：目前公司玻纤及制品产线整体保持较高负荷运行。随着新线的稳定运行及产品结构优化，生产效率进一步提升。
后续公司将根据市场需求动态调整产线负荷。
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参与调研机构：5家
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2025-10-30│长海股份(300196)2025年10月30日投资者关系活动主要内容
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1、请简要介绍一下公司 2025年前三季度的经营情况？
答：公司前三季度营收和利润继续保持较好的同比增速，主要得益于产品销量和价格同比改善。
营收方面： 2025 年前三季度，公司累计实现营收 23.59亿元，同比增长 24.02%；公司 Q3实现营收 9.04亿元，创
下历史较好水平，同比增长 33.13% ，环比Q2 也实现了 30.53%的高速增长。这充分体现了公司市场拓展的成效以及新增
产能释放带来的积极影响。
利润方面：2025 年前三季度，公司累计实现归母净利润 2.57亿元，Q3实现归母净利润 8376.83万元，同比来看，归
母净利润前三季度同比增长 27.16%，Q3小幅增长 4.18%。
归母扣非净利润，Q3 达到 8757.99 万元，同比实现了 33.18%的强劲增长，这与营收增速相匹配，同比能够实现显
著增长，主要得益于公司新增产能的顺利释放，带动了产销规模的扩大，规模效应得到体现。环比 Q2，归母净利润和扣
非净利润分别出现 8.47% 和 3.27% 的下降。这主要受产品均价波动影响，毛利率环比小幅下降以及阶段性市场需求变化
的影响，但公司得益于产品结构优势和调整成效，在量增背景下实现了价格和利润率的基本稳定。
2、公司 2025 年三季度化工产品表现较好，主要得益于哪些因素？
答：公司玻纤产能释放推动规模增长，从而带动浸润剂的自我配套率同步提升。此外，公司销售策略为树脂和玻纤产
品进行配套销售，继而带动化工产品的销量。
3、如何看待行业的价格策略?明年是否会有提价的趋势？
答：行业采取的价格策略核心目标是通过抵制恶性价格竞争和盲目扩产增产，推动企业维护市场供需格局和产品价格
。未来产品价格关键取决于市场供需环境和行业竞争格局。
4、公司精细化工的未来展望?
答：公司不饱和聚酯树脂等精细化工产品的销售会带动整个化工业务板块的增长。未来公司将依托自身优势资源，开
拓更多业务机会，不断推进其实现高端化、绿色化、智能化，提升其产品附加值和市场竞争力。同时关注相关化工领域的
前沿技术探索和研发。
5、公司热塑产品的未来展望？
答：新能源汽车的发展稳步推进轻量化需求，以及白色家电的销量实现一定幅度增长，推动热塑产品的市场需求稳健
提升。公司未来将结合自身产能消化水平以及市场供需，有计划逐步提升热塑产品的占比。
6、公司明年产能规划如何？60万吨一期第二条 15万吨产线的投放进度如何？
答：公司认为维持目前的产能规模是较为合理的状态，未来将会逐步提高制品的占比。后续将审慎评估市场供需状况
与自身发展水平，在新产线投放的决策上采取科学规划、稳步推进的策略，择机进行，以确保新增产能与市场需求及公司
发展节奏高度契合。
7、公司 2025年以来海外需求是否存在波动性？
答：2025年前三季度，玻纤行业的海外需求确实出现了明显的波动，部分粗纱产品受国际贸易政策影响，出口成本增
加，出口景气度承压。未来公司将密切关注宏观政策和市场环境，不断优化自身产品结构，积极布局多元市场，提升自身
综合竞争力以稳定海外订单。
8、公司对可转债的后续规划是怎样的？
答：公司始终保持稳健经营以及良好的现金流水平，重视广大投资者的利益，董事会将结合自身和市场行情等因素，
综合考虑可转债的后续安排，如有相关计划，会按规定及时对外披露相关公告。
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