研报评级☆ ◇300203 聚光科技 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 5 0 0 0 0 5
1年内 15 2 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -0.83│ -0.72│ 0.46│ 0.26│ 0.63│ 0.89│
│每股净资产(元) │ 7.14│ 6.48│ 6.94│ 7.12│ 7.51│ 8.07│
│净资产收益率% │ -11.61│ -11.09│ 6.64│ 3.77│ 8.98│ 11.80│
│归母净利润(百万元) │ -374.82│ -322.65│ 206.86│ 114.58│ 284.14│ 399.04│
│营业收入(百万元) │ 3450.62│ 3181.61│ 3613.59│ 3579.74│ 3987.54│ 4540.82│
│营业利润(百万元) │ -487.27│ -377.41│ 257.52│ 149.12│ 359.91│ 505.35│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-17 买入 维持 --- 0.14 0.43 0.63 中信建投
2025-11-06 买入 维持 --- 0.13 0.63 0.84 太平洋证券
2025-11-03 买入 维持 19.43 0.15 0.43 0.63 国投证券
2025-10-29 买入 维持 --- 0.15 0.74 1.16 华西证券
2025-09-29 买入 维持 --- 0.71 0.93 1.18 华鑫证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-17│聚光科技(300203)短期业绩承压，长期高端科研仪器国产替代趋势不变 │中信建投 │买入
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核心观点
公司作为国产科研仪器行业龙头，虽短期业绩承压，但长期高端科研仪器国产替代趋势不变，在国家大力推动自主可
控及国产化替代的浪潮下，公司有望迎来重要的发展机遇。展望2025年Q4及2026年，随着相关支持政策的深化落实以及下
游行业设备更新需求的逐步释放，公司在科学仪器领域的订单获取和收入转化仍有望实现较快增长。并且，地方政府化债
进度加速有望消除公司商誉以及PPP业务对公司业绩的负向影响，为公司业绩修复提供进一步支撑。
事件
近期，公司发布2025年三季报
公司2025年前三季度实现营收20.50亿元，同比下滑11.10%；归母净利润-0.62亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润
-0.95亿元，同比由盈转亏。EPS为-0.14元/每股。
2025年8月20日，公司公告拟回购股份用于股权激励
2025年8月20日，公司公告拟使用自有资金1.0-1.5亿以不超过29.5元/股的价格回购公司股份，回购将用于未来实施
股权激励计划或员工持股计划。
简评
25年Q3业绩略低于预期，利润端同比由盈转亏
公司2025年前三季度实现营收20.50亿元，同比下滑11.10%，实现归母净利润-6234万元，实现扣非归母净利润-9466
万元，同比转盈为亏。单季度来看，公司2025年Q3实现营收7.55亿元，同比下滑15.61%，实现归母净利润-1183万元，实
现扣非归母净利润-1366万元，同比转盈为亏。公司利润端三季度同比下滑，一方面由于公司营收下滑导致毛利率有所下
滑，其次公司第三季度销售、研发和管理费用率均有不同程度的提升，导致公司盈利能力显著下滑。我们预计随着环保监
测设备/科研仪器设备进入四季度招投标旺季，公司多项财务数据有望在四季度迎来改善。
持续回购用于股权激励，彰显公司长期发展信心。2025年8月，公司公告拟使用自有资金1-1.5亿以不超过29.5元/股
的价格回购公司股份，回购将用于未来实施股权激励计划或员工持股计划。后续公司分别于2025年9月1日、10月9日和11
月3日公告股份回购进展，截至2025年10月31日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购公司股份575万股，
占公司总股本的1.28%，最高成交价为20.82元/股，最低成交价为17.48元/股，成交总金额约1.07亿元（不含交易费用）
。本次回购彰显了公司对未来发展的信心，同时也有助于激发员工积极性。
展望2025年Q4及2026年，国产替代+化债进度持续加速+降本增效，公司利润有望持续释放
聚光科技作为国产科研仪器行业龙头，在国家大力推动自主可控及国产化替代的浪潮下，公司有望迎来重要的发展机
遇。展望2025年Q4及2026年，预计公司业绩因行业招投标恢复节奏较慢，短期业绩增长承压，但从长期来看，随着相关支
持政策的深化落实以及下游行业设备更新需求的逐步释放，公司在科学仪器领域的订单获取和收入转化有望实现较快增长
。PPP项目对整体业绩的拖累预计将逐步减轻，2025年至今，地方政府化债进度持续加速，若公司的PPP项目能够通过地方
政府化债减轻公司的债务压力，不仅可以优化公司的资产负债表，还存在减值冲回增厚利润表的可能性，为公司业绩修复
提供支撑。同时，公司将持续推进内部的降本增效措施，优化运营效率，盈利能力有望得到逐步改善。
布局生命科学赛道，未来有望成为公司新的增长曲线
公司针对临床研究、疾病早期诊断与疾病动态发展研究需求，成立谱聚医疗、谱康医学、聚拓生物、聚致生物四个业
务单元，面向临床质谱、细胞分析、分子免疫、核酸分析等场景开展业务。在临床质谱领域，公司旗下公司谱聚医疗已有
3款三重四极杆液质联用仪、2款微量元素质谱仪获得二类医疗器械注册证，以及47个试剂证，发布了全自动临床质谱解决
方案；在细胞分析领域，谱康医学已发布2款国产自主可控流式细胞仪，分别为SFLO系列全光谱流式细胞仪和MSFLOW系列
质谱流式细胞仪；在核酸分析领域，旗下公司聚致生物核心产品GeneTOF核酸质谱分析系统基于MALDI-TOF技术平台，于20
24年6月获NMPA注册许可，已实现临床检测、农业种质鉴定及病原体多联检等应用场景的规模化落地，其另一产品MEC-100
0核酸片段分析仪采用芯片式毛细管电泳技术，已完成一类医疗器械备案并首批交付用户试用，支持NGS建库质控及微量核
酸样本分析；在分子免疫领域，旗下公司聚拓生物核心产品ClinCap1000全自动毛细管电泳仪通过高分辨率电泳分离技术
，在血液病检测场景中实现精准诊断，配套的“血清蛋白测定试剂盒”已取得NMPA注册许可，其余适配试剂正在有序推进
注册申报。另一重点产品SimFlo1000单分子流式免疫分析仪采用数字化定量检测原理，可检测超低丰度生物标志物，目前
该仪器注册工作正在推进当中，未来将重点布局阿尔茨海默病外周血标志物筛查、肿瘤超早期诊断及药物研发靶点分析等
高价值场景。公司前瞻性布局生命科学赛道，展望未来，公司生命科学仪器有望成为新的业绩增长点。
财务费用率基本正常，销售、研发投入有所加大
公司前三季度毛利率为39.69%，同比下降4.60pct；第三季度毛利率38.58%，同比下降5.60pct，季度环比增长0.59pc
t，公司毛利率下滑主要由于产品结构变化，低毛利业务收入占比未得到有效改善。公司2025年前三季度销售、管理、研
发费用率分别为20.59%、10.05%、14.72%，同比变动分别为+1.92、+0.96、+1.22pct。
第三季度公司销售、管理、研发费用率分别为18.09%、9.56%、13.12%，同比变动分别为+0.80、+1.35、+2.73pct。
第三季度，公司各项费用率均有不同程度的提升，主要由于在营收端下滑的基础上，除了销售费用绝对值同比、环比略有
下降之外，其他各项费用绝对值基本保持稳定，导致公司三季度整体费用率有所上升。2025年前三季度应收账款周转天数
为112.57天，同比增加5.13天，应付账款周转天数为209.30天，同比减少19.94天，存货周转天数为305.60天，同比减少2
1.28天，库存水平控制向好。公司其他财务指标基本正常。
聚焦高端仪器国产化，多重机遇助推公司长期可持续发展
聚光科技作为国产科研仪器行业龙头，入选第八批“国家制造业单项冠军企业”，目前已经拥有国内领先的质谱、色
谱、光谱和样品前处理等丰富的技术平台，持续打造“多技术平台－多产品组合－多场景应用”的业务管线布局，面向智
慧工业、智慧环境、智慧实验室和生命科学四大板块打造多个应用场景交叉的业务模式。公司作为国产高端分析仪器领军
企业，将持续受益于国家推动大规模设备更新、国产替代加速以及新兴产业发展带来的机遇。公司战略聚焦高端仪器国产
化，并向“AI+科学仪器+机器人”深度融合的生态化升级。PPP项目对整体业绩的拖累预计将逐步减轻，2025年至今，地
方政府化债进度加速有望消除公司商誉以及PPP业务对公司业绩的负向影响，为公司业绩修复提供支撑。我们认为，随着
国家行业支持政策逐步落地，同时，公司将持续推进内部的降本增效措施，优化运营效率，盈利能力有望得到进一步改善
。
我们预计公司2025—2027年实现营收33.62、36.59、40.74亿元，同比-6.97%、+8.84%、+11.35%；实现归母净利润0.
65、1.94、2.81亿元，同比-68.63%、+198.50%、+45.18%；对应PE分别为108.9、36.5、25.1x，维持公司“买入”评级。
风险提示：
1）科研仪器行业竞争格局加剧导致的市场竞争风险：公司在仪器仪表行业和科研仪器行业虽然是龙头企业，但仍面
临其他厂家的竞争，如果行业竞争加剧，对公司业绩可能造成不利影响。
2）业绩不及预期的风险：公司业务布局覆盖多个细分下游领域，如果下游领域需求不及预期，有可能导致公司业绩
不及预期；部分国家政策等具有不可预测性、公司经营计划也可能发生变化，我们的盈利预测存在达不到的可能性；
3）原材料/零部件供应风险：公司作为高端分析仪器设备制造企业，产品核心零部件复杂，对精密加工工艺和供应链
稳定性都有较高的要求，如果零部件供应链出现断供的现象，将会对公司产品生产、交付和收入确认造成一定的影响；
4）产品研发风险：公司布局高端分析仪器行业，产品研发壁垒高，在研的高端仪器产品存在研发进度不及预期的可
能性，存在对公司业绩造成影响的可能性；
5）应收账款回款不及预期风险：公司应收账款额度较大，若下游不能及时回款，可能对公司业绩造成不利影响。
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2025-11-06│聚光科技(300203)业绩进入承压期，静待高端仪器放量 │太平洋证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收20.50亿元，同比减少11.10%；实现归母净利润-0.62亿
元，同比由盈转亏。
业绩短期承压，毛利率小幅下滑。单Q3来看，公司2025Q3实现营收7.55亿元，同比减少15.61%；实现归母净利润-0.1
2亿元，同比由盈转亏，业绩短期承压明显。从利润端来看，2025年前三季度公司实现毛利率39.69%，同比下滑4.68pcts
。其中，2025Q3实现毛利率38.58%，同比下滑5.68pcts。
运营效率基本稳定，期间费用小幅上升。2025年前三季度，公司发生销售费用4.22亿元，销售费率20.59%，同比增长
1.84pcts；发生管理费用2.06亿元，管理费率10.05%，同比增长0.98pcts；发生研发费用3.02亿元，研发费率14.37%，同
比增长1.24pcts；发生财务费用0.93亿元，同比减少0.26亿元，主要系归还银行贷款，本期利息支出相应减少所致。
国产高端分析仪器领军企业，持续构建“4+X”多对多业务布局。在分析仪器行业，"技术平台×应用领域"的乘数效
应构建了独特的竞争壁垒。尽管近十年来国内分析仪器产业呈现出了高速增长，但与美、德、日等仪器产业强国相比，我
国分析仪器企业与赛默飞、安捷伦、沃特世等企业仍有较大差距，2024年上半年全球上市排名前20的分析仪器企业全部为
欧、美、日所垄断，高端质谱、色谱及光谱仪器进口率依然近90%，部分专业领域的高端产品甚至100%依赖进口，国产替
代需求十分迫切。聚光科技作为第八批“国家制造业单项冠军企业”，目前已拥有国内领先的质谱、色谱、光谱技术和产
品平台。持续构建了“4+X”多对多业务布局，在智慧工业、智慧环境、智慧实验室与生命科学四大板块的基础上培育孵
化新的技术平台和应用公司，形成了创新的多个技术平台、多个客户群、多个应用场景交叉支撑的业务模式。公司在高端
科学仪器等核心仪器业务的不断耕耘，后续有望乘国产替代“东风”不断拿单、推动公司业绩增长。
盈利预测
我们预计公司2025-27年实现营收36.59、42.58、49.57亿元，实现归母净利润0.57、2.82、3.78亿元，对应PE128.46
、26.09、19.49x，维持公司“买入”评级。
风险提示：新产品研发不及预期风险；下游需求不及预期风险；其他风险。
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2025-11-03│聚光科技(300203)Q3业绩承压，高端科学仪器驱动未来增长 │国投证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季报，整体业绩有所承压。
2025年前三季度公司实现营业收入20.50亿元，同比下滑-11.10%，归母净利润亏损0.62亿元，扣非净利润亏损0.95亿
元；单Q3实现营业收入7.55亿元，环比有所改善，归母净利润亏损0.12亿元，逐季度来看公司收入端在Q3单季度有所提升
，亏损环比有所收窄。
深耕高端科学仪器，在生命科学领域持续突破。
公司拥有国内领先的质谱、色谱、光谱技术和产品平台，持续构建“4+X”多对多业务布局，在智慧工业、智慧环境
、智慧实验室与生命科学四大板块持续创新，形成了创新的多个技术平台、多个客户群、多个应用场景交叉支撑的业务模
式。在生命科学业务方面，公司针对临床研究、疾病的早期诊断与疾病动态发展研究需求，分别成立了谱聚医疗、谱康医
学、聚拓生物、聚致生物几个业务单元，全面布局临床质谱、细胞分析、分子免疫、核酸分析等领域，其中，临床质谱方
面，谱聚医疗已有3款三重四极杆液质联用仪、2款微量元素质谱仪获得二类医疗器械注册证及47个试剂证，提供全自动临
床质谱解决方案，细胞分析领域，谱康医学已发布2款国产自主可控流式细胞仪，分别为SFLO系列全光谱流式细胞仪和MSF
LOW系列质谱流式细胞仪，核酸分析领域，聚致生物核心产品GeneTOF核酸质谱分析系统单次实验可分析数十至数百个基因
位点，适用于多基因突变疾病的辅助诊断、遗传病携带者筛查及病原体多重检测，已实现临床检测、农业种质鉴定及病原
体多联检等应用场景的规模化落地，分子免疫领域，聚拓生物核心产品ClinCap1000全自动毛细管电泳仪通过高分辨率电
泳分离技术，在血液病检测场景中实现精准诊断，SimFlo1000单分子流式免疫分析仪采用数字化定量检测原理，灵敏度较
传统ELISA方法提升3个数量级，可检测超低丰度生物标志物，该仪器正在申报注册，未来将重点布局阿尔茨海默病外周血
标志物筛查、肿瘤超早期诊断及药物研发靶点分析等高价值场景。
投资建议：
买入-A投资评级，12个月目标价19.43元。我们预计公司2025年-2027年的收入增速分别为-5.4%、6.9%、13.5%，净利
润分别为0.66亿元、1.94亿元、2.84亿元；首次给予买入-A的投资评级，12个月目标价为19.43元，相当于2026年45倍的
动态市盈率。
风险提示：产品研发及销售不及预期、行业竞争加剧的风险、盈利预测不及预期的风险。
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2025-10-29│聚光科技(300203)业绩短期承压，静待高端仪器放量 │华西证券 │买入
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事件概述
聚光科技发布2025年三季报，25Q1-Q3实现营收20.50亿元，同比-11.10%；归母净利润-0.62亿元，同比由盈转亏；扣
非归母净利润-0.95亿元，同比由盈转亏。
短期业绩承压
单季度看，25Q3实现营收7.55亿元，同比-15.61%；归母净利润-0.12亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润-0.14亿
元，同比由盈转亏。
毛利率小幅下滑，期间费用率同比提升
毛利率：25Q1-Q3公司毛利率为39.69%，同比-4.68pct。其中，25Q3毛利率为38.58%，同比-5.68pct。我们认为，毛
利率小幅下滑主要是由于产品结构变化导致。
费用率：25Q1-Q3公司期间费用率为49.87%，同比+3.38pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为20.59%、10.
05%、14.72%、4.51%，同比+1.84、+0.96、+1.22、-0.65pct。
发力高端科学仪器，延伸拓展半导体、生命科学等新兴领域，打造新的业绩增长点
高端分析仪器：公司继续深入秉持“自主研发、持续创新、深度定制”的创新发展模式，子公司谱育科技持续完善质
谱、色谱、光谱、理化前处理等产品技术平台，形成了“多技术平台-多产品组合-多场景应用”的高端分析仪器经营模式
。25H1合同、营收实现稳步增长。与此同时，25H1公司系列高端质谱产品不断拓展，在食品、农业安全和公安司法等领域
的应用并取得了重点突破。EXPEC7350ICP-MS/MS广泛应用于大米、茶叶、水果、中药材等特色农产品及土壤样品的检测，
可精准测定钾、钙、钠、镁、铝、磷等常量及微量元素含量。除此之外，公司加速推进四极杆飞行时间高分辨质谱（LC-Q
TOF）、静电阱超高分辨质谱等的研发与推广进度，有望进一步丰富公司高端质谱产品序列，加速公司产品在高水平科研
领域的国产替代。
半导体：1）在半导体检测领域：公司推出的EXPEC7350s型ICP-MS/MS系统持续深化布局，已成功构建覆盖高纯湿化学
品、光刻胶、硅烷、晶圆体/表金属残留以及高纯石英材料等关键材料的痕量杂质分析检测整体解决方案体系，目前该技
术平台已在产业链上游实现规模化应用，成功完成西安、湖南等地核心供应商的产品导入和交付验证。2）在集成电路制
造领域：EXPEC7350s型ICP-MS/MS已突破两大核心技术场景，通过了在晶圆制造龙头企业的高纯湿化学品金属杂质监控体
系中的应用评估，同时在晶圆表面金属污染检测（VPD-ICP-MS/MS）领域同样通过了头部企业的验证评估，标志着该技术
已深度渗透半导体制造的核心质控环节。
生命科学：公司针对临床研究、疾病早期诊断与疾病动态发展研究需求，成立谱聚医疗、谱康医学、聚拓生物、聚致
生物四个业务单元，面向临床质谱、细胞分析、分子免疫、核酸分析等场景开展业务。近年来陆续有新产品取得医疗器械
注册证。展望未来，生命科学仪器有望成为新的业绩增长点。
投资建议
参考2025年三季报，我们调整公司2025-27年盈利预测。预计2025-27年营收分别为33.59、36.85、43.16亿元（原值
为39.76、47.19、55.33亿元），同比-7.0%、+9.7%、+17.1%。预计2025-27年归母净利润分别为0.67、3.33、5.21亿元（
原值为3.00、5.71、8.57亿元），同比-67.7%、+398.6%、+56.6%；预计2025-27年EPS分别为0.15、0.74、1.16元（原值
为0.67、1.27、1.91元）。2025年10月29日股价为17.74元，对应PE分别为119.25x、23.92x、15.27x。我们看好公司远期
高端仪器放量成长空间广阔，故维持“买入”评级。
风险提示
设备更新政策不及预期；应收账款回款不及预期；PPP项目减值风险；新业务落地进展不及预期等。
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2025-09-29│聚光科技(300203)公司动态研究报告：业绩短期承压，高端科学仪器国产替代│华鑫证券 │买入
│趋势不改 │ │
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收入小幅下降，业绩短期承压
2025年上半年，公司实现营业收入12.95亿元，同比下降8.23%；归母净利润-0.51亿元，同比下降210.86%。分板块看
，仪器及耗材实现收入8.96亿元，同比下降7.39%；运营服务实现收入2.13亿元，同比下降11.83%；环境治理及工程实现
收入1.35亿元，同比下降2.3%。
战略聚焦科研仪器主业，高端仪器领域有望持续突破
2025年上半年，公司打造“精品”战略为核心的高质量转型升级，集中资源发展高端分析仪器及核心配套业务，聚焦
科学仪器、工业分析仪器、“双碳”检测等核心仪器业务，并适当收缩长期布局、暂时不能实现盈利的业务。公司在停止
签订PPP新合同的基础上，根据各个项目的具体情况，差异化控制已签订的此类项目的推进，并组织专门人员处置剥离部
分PPP项目。公司聚焦高端分析仪器，强化核心业务布局，盈利能力有望持续提升。
回购股份用于股权激励，彰显发展信心
8月20日，公司公告拟使用自有资金1-1.5亿以不超过29.5元/股的价格回购公司股份，回购将用于未来实施股权激励
计划或员工持股计划。本次回购彰显了公司对于未来发展的信心，同时也有助于激发员工积极性。
盈利预测
预测公司2025-2027年收入分别为41.01、46.83、52.10亿元，EPS分别为0.71、0.93、1.18，当前股价对应PE分别为2
5.3、19.2、15.1倍.公司聚焦高端科学仪器等核心仪器业务，产品与技术储备丰富，国产替代空间广阔，维持“买入”投
资评级。
风险提示
行业竞争加剧、市场拓展低于预期、商誉减值风险、PPP项目回款不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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性、安全性以及出错发生都不作担保。
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