研报评级☆ ◇300206 理邦仪器 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.38│ 0.28│ 0.53│ 0.64│ 0.74│ 0.84│
│每股净资产(元) │ 3.38│ 3.45│ 3.78│ 4.03│ 4.33│ 4.67│
│净资产收益率% │ 11.26│ 8.07│ 13.94│ 15.94│ 17.11│ 17.96│
│归母净利润(百万元) │ 221.30│ 162.11│ 305.64│ 372.05│ 429.42│ 486.71│
│营业收入(百万元) │ 1937.99│ 1834.38│ 1998.85│ 2199.00│ 2421.00│ 2667.00│
│营业利润(百万元) │ 214.19│ 164.83│ 313.95│ 385.00│ 445.00│ 504.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-01 买入 维持 --- 0.64 0.74 0.84 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-01│理邦仪器(300206)2026年中报点评：业绩符合预期，国际市场持续增长 │东吴证券 │买入
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事件：公司近期发布2026年中报。2026年上半年，公司实现收入10.24亿元（+12.01%，同比，下同），实现归母净利
润2.02亿元（+30.68%），实现扣非归母净利润1.91亿元（+32.03%）。2026单Q2季度，公司实现收入5.07亿元（+2.79%）
，实现归母净利润0.97亿元（+8.31%），实现扣非归母净利润0.91亿元（+7.43%），业绩符合我们预期。
2026年上半年公司主业增长稳健，毛利率稳中有升：2026H1分产品看，病人监护收入3.14亿元（+16.83%），体外诊
断收入2.27亿元（+18.53%），超声影像收入1.81亿元（+21.97%），心电诊断收入1.49亿元（+7.29%），妇幼健康收入1.
34亿元（-4.69%）。各产品2026年上半年毛利率整体稳中有升，病人监护毛利率58.80%（+3.03pct），体外诊断毛利率56
.13%（-2.67pct），超声影像毛利率56.19%（+2.60pct），心电诊断毛利率65.42%（+1.65pct），妇幼健康毛利率69.48%
（+2.58pct）。2026H1公司综合毛利率59.58%，同比提升约1.0个百分点，主要得益于高毛利国际业务占比提升及收入结
构优化。
2026年上半年海外市场持续增长，国内市场企稳：2026H1海外市场收入6.60亿元（+18.50%），国内市场收入3.63亿
元（+1.85%），分业务看，2026H1超声影像业务国内同比增长18.32%、国际市场同比增长23.30%；病人监护业务整体同比
增长16.83%，国内、国际市场均实现两位数增长，其中国际市场同比增长17.67%；心电诊断业务国际市场同比增长22.11%
，国内市场受采购节奏放缓影响同比下降7.34%；妇幼健康国际市场实现同比增长6.59%。公司费用端管控良好，2026H1销
售费用1.85亿元（-0.64%），管理费用0.62亿元（+0.47%），研发投入1.34亿元（-11.65%），叠加毛利率提升，公司利
润增速显著高于收入增速；经营活动现金流净额1.53亿元（+72.74%），经营质量持续改善。
盈利预测与投资评级：考虑到公司产品毛利率稳中有升，费用控制良好，我们将公司2026-2028年归母净利润由3.51/
4.10/4.77亿元上调为3.72/4.29/4.87亿元，对应当前市值的PE为18/16/14X，考虑到公司海外市场发展势能良好，维持“
买入”评级。
风险提示：销售不及预期风险，政策风险，关税与汇率波动风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：21家
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2026-08-27│理邦仪器(300206)2026年8月27日投资者关系活动主要内容
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1、公司 2026 年上半年的整体经营业绩情况如何？
答：2026 年上半年，公司实现营业收入 10.24 亿元，同比增长 12.01%；归母净利润达 2.02 亿元，同比增长 30.6
8%，净利润增速显著高于收入增速。这一增长主要得益于全球化运营效率持续提升和收入结构不断优化。从市场分布看，
国际业务实现收入 6.60 亿元，同比增长 18.50%，占总营收比重为 64.53%，较去年同期提升 3.54 个百分点；国内业务
实现收入 3.63 亿元，同比增长 1.85%，尽管增速不高，但相较去年同期 12.56%的负增长，已实现明显企稳回升。分季
度看，一季度收入 5.16 亿元，同比增长 22.82%，二季度收入 5.07 亿元，同比增长 2.79%，两个季度均稳定在 5 亿元
以上，基本盘稳固，业务展现出良好的韧性与持续性。费用方面，报告期内，公司销售费用 1.85 亿元、管理费用 0.62
亿元，均与去年同期基本持平；研发费用 1.34 亿元，同比下降 11.65%；财务费用为 1200 万元，去年同期为-1200 万
元。
2、各产品线上半年收入表现及增长驱动因素是什么？
答：公司五条核心硬件产品线呈现多点开花态势。其中，超声业务收入 1.81 亿元，同比增长 21.97%；体外诊断业
务收入 2.27 亿元，同比增长 18.53%；病人监护业务收入 3.14 亿元，同比增长 16.83%；心电业务收入 1.49 亿元，同
比增长7.29%；上述四条主线全部实现正增长。唯一同比下降的是妇幼业务，收入 1.34亿元，同比下降约 5%，主要受国
内生育率结构性下降及医疗机构采购预算收紧影响，但其海外业务同比增长约 6.6%。整体来看，各产品线增长动力主要
来自高附加值产品占比提升、技术迭代带动单价上行，以及国际市场放量共同作用。
3、公司 2026 年上半年汇兑损益是多少，对全年汇兑损益有何展望？
答：公司上半年汇兑损失约 1457 万元，主要源于人民币持续升值、美元贬值带来的汇率波动，去年同期为汇兑收益
约 986 万元。具体来看，今年第一季度汇兑损失约 870 万元，第二季度汇兑损失约 586 万元。若汇率维持当前水平，
全年汇兑损失将处于可控范围内。
4、i500 作为核心推广产品，目前的仪器、耗材出货情况如何？
答：i500 于 2026 年正式进入商业化全年销售阶段，截至 2026 年 7 月底已累计出货约 1200 台；耗材采用“人份
”计量方式，累计出货约 240 万人份。由于目前i500 仪器尚处于推广期，其耗材需求正处于稳步爬升阶段。随着装机基
数扩大，耗材将进入快速放量期。
5、公司海外业务第一季度增速较高，第二季度有所放缓的原因？下半年如何看待海外业务的增长持续性？
答：单看二季度，海外业务增速仍显著高于国内，整体趋势未发生逆转。全年海外营收占比预计会维持在 65%左右，
增速仍将明显快于国内。这种季度间波动属正常商业节奏，与订单交付周期、区域验收节奏等因素相关。目前三季度时间
过半，海外市场表现依然稳健。当然，目前海外环境仍存在诸多挑战，譬如俄乌冲突、美伊局势反复、欧盟部分国家经贸
摩擦等，可能带来供应链扰动与政策不确定性，但发生系统性风险的概率较低。公司对下半年海外业务增长仍充满信心。
6、当前国内外渠道库存水平并展望国内市场全年业绩？
答：国际市场以 T/T 或 L/C 为主要结算方式，一贯执行“零压货”策略。国内市场则根据业务订单需求进行适度备
货，当前渠道库存处于健康正常水平。进入三季度，国内市场仍面临较大经营压力，上半年国内业务仅实现个位数增长，
但已扭转去年同期 12.56%的负增长。公司自前年起持续优化国内组织架构、渠道布局及人员配置，相关成效逐步显现。
力争推动国内市场全年营收由上半年个位数增长向两位数迈进，实现真正意义上的复苏拐点。
7、国内业务对集采、招采政策的依赖程度如何？公司未来应对策略是什么？
答：公司监护、超声、妇幼、心电、体外诊断五大产线均已参与全国各级招标采购多年，但截至目前，真正纳入国家
或省级带量集采的产品仍较少，主流模式仍是常规招采。不过行业集采覆盖面正持续扩大，未来不排除向更多品类延伸。
对此，公司已设有专职部门，统筹集采、招采政策的应对。凭借 30 多年行业积淀、上市平台公信力及品牌影响力，公司
在合规前提下，可通过高品质、强服务、全周期支持赢得竞争优势。当前行业价格竞争日趋激烈，但公司一贯主张行业内
部避免价格过度内卷，更愿以技术升级与临床价值回报客户。
8、体外诊断业务毛利率小幅下滑的主要原因以及血气耗材的复购率如何？
答：体外诊断毛利率下降主要源于两方面：一是血气及磁敏业务原材料成本上升，涵盖芯片、贵金属及五金件等全链
条涨价，虽公司内部积极通过工艺优化加以对冲，但成本传导难以完全避免；二是血球业务中标部分大型项目，中标价低
于常规售价，短期拉低了该项业务的毛利率。
值得指出的是，目前血气产品的耗材复购率较高。后续公司将通过工艺进步、规模化降本，带动体外诊断业务整体毛
利率的修复。
9、监护与超声业务毛利率提升的原因是什么？公司利润增速持续高于收入增速是否具备可持续性？
答：监护与超声毛利率提升核心在于产品结构升级：超声线高附加值机型销售占比显著提高，黑白 B 超等低毛利产
品占比下降；监护线则受益于 ICU、CCU 等科室对三类介入式监护仪及二氧化碳等高价值模块配置率提升。两条产线均通
过技术迭代强化产品性能与定价能力，在国内外市场保持了合理溢价空间。
上半年利润增速快于收入增速，本质是“收入增长+结构优化+费用管控”三重驱动结果——销售额增长是前提，毛利
率提升是关键，销售与管理费用基本持平提供支撑。上半年净利率已达 20%左右，但仍需关注下半年上游涨价传导压力及
年底费用自然攀升影响。
10、与盖茨基金会合作进展及未来规划如何？对公司产品线有何实质拉动？
答：公司与盖茨基金会的合作已进入深化阶段，今年 6 月追加 300 万美元赠款，是对前期成功履约的再度认可，印
证了公司在经济实用型 AI 超声产品研发、质量控制及低资源地区落地能力等方面获得的高度评价。此次资金重点用于加
速面向孕产妇及胎儿健康的便携式 AI 超声产品的市场化进程，此前公司已在肯尼亚完成由非专业人士进行的现场演示验
证，获得十余国卫生官员与临床专家的肯定。与盖茨基金会合作不仅带来资金支持，更实质性提升了公司在基层医疗场景
的技术适配能力与全球影响力。未来公司拟推动合作逐步拓展至产科等其他领域，持续推动符合发展中国家需求的高性价
比创新产品出海。
11、智慧健康子公司的定位及协同价值是什么？
答：智慧健康作为公司的控股子公司，定位为公司全产品线的智慧医疗网络服务中心。其业务分为两大板块：一是负
责公司全产品线的智慧网络与系统搭建，拉通各产品线构建适配医疗单位需求的网络体系，目前主要以心电网络业务为主
；二是面向家庭用户进行 C 端电商直销，覆盖京东、淘宝等主流平台。
2024 年公司将集团原医疗信息部整体并入智慧健康，助力其专注于 AI、物联网、可穿戴及移动通信技术在产品中的
融合应用。从长远来看，单机销售正不可逆地向“设备+网络+服务”解决方案转型，智慧健康正是公司这一战略落地的关
键载体，也将通过强化产线协同，成为放大理邦产品在智慧医疗生态中的市场影响力与销售动能的关键所在。
12、对公司 2026 年全年业绩进行展望？
答：上半年营收增长 12.01%、归母净利润增长 30.68%。全年目标为在上游成本压力与年底费用刚性上升的背景下，
坚持“保收入、控费用、提结构”策略，力争营收保持两位数增长。
国际市场将继续担当增长主力，国内则聚焦渠道深化改革与复苏提速，确保不拖累整体业绩增长。公司清醒认识到外
部地缘政治及供应链挑战，但更坚定地相信：依托全球化布局、产品结构升级、技术创新沉淀与专业团队的执行力，公司
可持续发展的路径清晰、基础扎实。
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参与调研机构：16家
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2026-04-24│理邦仪器(300206)2026年4月24日投资者关系活动主要内容
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1、2026 年一季度公司整体经营业绩表现？国内外收入结构及同比增速分别是怎样的？
答：2026 年一季度公司实现营业收入 5.16 亿元，同比增长 22.82%；归母净利润达 1.05 亿元，同比增长 61.39%
。从国内外收入结构来看：内销占比约 35%，同比增长 10%左右；外销占比约 65%，同比增长 31%左右，二者共同推动整
体业绩实现超 20%的增长。
分产品来看，公司五条硬件产品线中，仅妇幼健康线与去年同期基本持平，其余产品线均实现两位数增长。外销的强
劲表现，源于公司二十余年的海外市场布局与深耕积累，预计今年外销增长势头仍将延续；不过仍需关注中东地区因战争
冲突导致业务暂时停滞，以及医疗器械相关原材料价格普遍上涨所带来的供应链及毛利率压力。
2、一季度公司体外诊断、妇幼健康业务表现如何？
答：公司当前布局的五条产品线中，除妇幼健康产品线一季度业绩与去年同期基本持平外，其余四条产品线均实现了
两位数增长。以体外诊断和妇幼健康业务为例：体外诊断业务表现尤为亮眼，一季度便达成两位数增长，主要得益于 i50
0、i15和i20三大血气平台的协同发力——i500正处于重点推广与销售并行的关键期，i15 依托存量仪器的高活跃使用率
带动耗材持续放量，i20 则同步推进国内外市场的布局与拓展。
妇幼健康产品线之所以同比基本持平，主要是产科业务受国内新生儿出生率快速下滑的影响——去年全年出生人口仅
792 万，较前几年显著下降，部分综合医院甚至撤销了产科科室；不过该板块在海外市场仍保持良好增长态势，非洲、
东南亚等地区需求旺盛。
3、今年一季度，公司毛利率与净利率变动的原因是什么？全年盈利水平将面临哪些关键影响因素？公司对今年全年
的业绩有何展望？
答：一季度毛利率未实现显著提升，主要源于两方面因素：一是原材料全面涨价带来了持续压力，不仅油价上涨，塑
胶外壳、电子元器件、金属材料及存储器件均出现大幅涨价，对供应链成本造成了较大冲击；二是公司持续推进降本增效
，但今年规模效应带来的采购议价空间被原材料涨价所抵消，降本压力较往年显著增大。一季度净利率提升明显，则主要
源于公司营收规模的扩大。
全年来看，盈利水平将取决于以下三方面：一是能否持续扩大销售额；二是原材料价格走势是否随地缘冲突缓和而回
落；三是公司在本地化制造、替代方案及必要时合理调价等方面的应对成效。公司对今年全年业绩保持谨慎乐观态度，力
争 2026 年业绩超过 2025 年。
4、i500 及妇幼业务相关新产品的临床落地与商业化进展如何？
答：i500 作为公司 2026 年体外诊断核心增长引擎，已完成国内多家医院的 Beta测试，获得临床应用单位的肯定。
目前在全国范围出货已达数百台，耗材入院量持续增加，部分大型医院已启动批量采购。该产品正由去年以市场验证为主
转向今年以销售落地为主。在妇幼健康领域，智能产程监测系统 GX9F 凭借便捷的操作体验与清晰的临床应用价值，在展
会上赢得了医生群体的高度认可，目前正加速推进市场推广与产品销售；另一创新产品——EHG 胎儿与母亲动态心电检测
仪，这款基于母体体表心电信号监测胎儿心率与母体宫缩的设备，成功突破了传统超声监测的依赖，具备早期预警优势，
已在国内启动临床应用。此外，公司的掌超设备，已于今年3 月在肯尼亚成功举办大型推广会，后续计划逐步拓展海外市
场覆盖范围。
5、公司海外业务的发展历程是怎样的？本地化建设对业务的实际支撑作用体现在哪些方面？
答：理邦深耕海外业务已逾二十载，其发展历程可划分为三个阶段。第一阶段为2001 年启动的“海外销售 1.0 时代
”，彼时国内真正布局海外的企业寥寥无几，公司主要通过寻找海外代理、参与国际展会等方式拓展产品出口；第二阶段
于十年后（即 2011 年前后）开启，公司敏锐洞察到单纯出口模式的竞争力正逐步弱化，遂升级为“海外发展 2.0时代”
，核心聚焦本地化建设：先在多个国家及地区设立子公司或分支机构，再逐步招募熟悉当地文化与市场需求的本土员工，
以此深化服务层次、提升市场响应速度；第三阶段为当前的“海外发展 3.0 时代”在巩固现有海外据点的基础上，公司
进一步拓展子公司及分支机构布局，并结合全球市场格局，在关键国家落子自有制造与研发机构。这一演进并非简单的线
性叠加，而是基于产品力持续迭代、海外市场认知不断深化以及国际形势动态变化所做出的战略进阶。
本地化建设的核心价值体现在：其一，可更深度地理解当地法规政策、医疗体系、市场需求及政府关系，有效提升市
场响应速度与机会捕捉能力；其二，为后续合规化运营及本地化产品输出筑牢基础，助力公司业务持续拓展。
6、当前渠道库存水平是怎样的？今年全年收入是否仍会延续以往的节奏，即一季度和四季度为淡季，二、三季度收
入更高？
答：（1）目前公司渠道库存整体处于健康状态。外销按订单生产，主要采用 TT或 LC 付款方式，即客户付款后才启
动生产和发货，渠道库存很低；内销实行“先款后货”原则，仅在 2023 年因国内突发需求而短暂增加库存，截至目前已
全部消化完毕。（2）从历史数据来看，公司收入确具一些季节性特征：一季度因国内春节假期及医疗机构年初预算执行
进度影响，通常为全年低位；二、三季度随诊疗活动恢复及采购计划推进，收入呈环比回升态势；但自国家集中带量采购
及医保控费政策实施以来，季节性波动幅度已明显减弱。
关于全年业绩展望，公司将力争今年二季度收入实现同比正增长，并推动各季度业绩均超越去年同期水平，但后续季
度环比持续增长面临一定挑战，主要受集采政策深化、医保支付改革推进及宏观经济环境波动等因素影响，今年能否延续
逐季增长态势仍需克服诸多困难，公司对此整体持谨慎乐观态度。
7、面对中东局势升级、俄乌冲突持续及全球原材料普遍上涨等外部挑战，公司制定了哪些具体应对策略？
答：公司正从三个层面积极施策应对：第一是供应链韧性建设——一方面加速推进本地化制造，例如美国生产基地已
正式投产，有效降低单一区域依赖风险；另一方面大力推动关键物料替代方案的研究与验证，涵盖寻找可替代原材料、通
过优化设计降本、调整工艺路径等举措。第二是市场策略动态适配——针对中东地区业务暂时停摆的现状，公司暂缓该区
域相关销售活动，转而重点强化非洲、东南亚等需求确定性更高市场的推广力度。第三是价格机制灵活调整——在保障产
品核心竞争力的前提下，针对确因成本不可逆上涨而难以维持原价的产品，公司将审慎评估并适时进行合理调价。以上所
有措施均围绕同一核心目标展开：在复杂多变的外部环境中，稳固市场份额，保障现金流健康，并持续推出具有临床价值
的创新性产品。
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