研报评级☆ ◇300206 理邦仪器 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.38│ 0.28│ 0.53│ 0.61│ 0.70│ 0.81│
│每股净资产(元) │ 3.38│ 3.45│ 3.78│ 4.24│ 4.75│ 5.35│
│净资产收益率% │ 11.26│ 8.07│ 13.94│ 14.36│ 14.71│ 15.20│
│归母净利润(百万元) │ 221.30│ 162.11│ 305.64│ 351.38│ 403.67│ 469.13│
│营业收入(百万元) │ 1937.99│ 1834.38│ 1998.85│ 2211.75│ 2453.97│ 2735.82│
│营业利润(百万元) │ 214.19│ 164.83│ 313.95│ 362.32│ 415.95│ 484.18│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-06 买入 维持 --- 0.61 0.71 0.82 东吴证券
2026-04-05 未知 未知 --- 0.61 0.69 0.80 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-06│理邦仪器(300206)2025年利润表现亮眼，全球化战略成效凸显 │东吴证券 │买入
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近期公司发布2025年业绩：2025年公司实现营业收入19.99亿元（+8.97%，同比，下同），归母净利润3.06亿元（+88
.54%），扣非归母净利润2.93亿元（+104.00%）；单Q4季度，公司实现营收5.53亿元（+22.23%），归母净利润0.49亿元
（+600.64%），扣非归母净利润0.52亿元（+454.87%），业绩超我们预期。
主业稳健，毛利率平稳。2025年，分产品来看，病人监护业务实现收入6.06亿（+14.96%），毛利率56.00%；体外诊
断业务实现收入3.77亿（+0.98%），毛利率58.57%；妇幼保健及系统实现收入3.26亿（+8.88%），毛利率67.88%；B超整
机实现收入3.09亿（+12.19%），毛利率54.78%；心电图机实现收入2.82亿（-0.64%），毛利率64.69%。
2025年全球化战略成效凸显：2025年，公司国际业务实现收入12.53亿元（+14.10%），收入占比提升至62.69%。2025
年公司美国海外制造中心启用，公司在法国和墨西哥新设子公司，进一步完善海外布局。截至2025年年报，公司海外员工
本土化率已超过90%，公司产品远销至全球170多个国家和地区。2025年，公司i20海外出口增长迅速，装机突破比利时、
意大利、德国、奥地利等多个欧美国家。2026年，公司预计i20新增乳酸（Lac）、葡萄糖（Glu）、镁离子（Mg++）检测
参数进一步完善检测菜单和测试卡型号，助力海内外市场的推广。
技术驱动创新，产品矩阵持续丰富。公司业务主要涵盖病人监护、心电诊断、妇幼健康、超声影像、体外诊断、智慧
健康六大领域。公司自上市以来至2025年末，累计研发投入超过30亿元，其中2025年研发投入为3.02亿元，占营业收入的
15.10%。2025年，公司发布了iV100转运监护仪、SE-310心电图机、LX6（2025）及LX3（2025）系列台式超声、UE/FE系列
内窥镜摄像系统等一大批战略新品，产品综合竞争实力不断增强。
盈利预测与投资评级：考虑到公司海外发展顺利，我们将公司2026-2027年归母净利润2.54/3.04亿元上调为3.51/4.1
0亿元，预计2028年归母净利润为4.77亿元，对应当前市值的PE分别为21/18/16倍，考虑到公司国际化战略成效凸显，维
持“买入”评级。
风险提示：销售不及预期风险，政策风险，关税与汇率波动风险等。
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2026-04-05│理邦仪器(300206)2025年年报点评：25年业绩符合预期，海外增速稳健 │西南证券 │未知
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年实现营收19.99亿元（+8.97%），实现归母净利润3.06亿元（+88.54%）。扣
非归母净利润实现2.93亿元（+104.00%）。25年业绩呈现逐季同比增长扩大态势，各项核心业务稳步放量。
海外业务占比提升至62.69%，毛利率水平保持稳健。从利润率方面来看，2025年公司医疗器械行业毛利率为58.35%（
+0.43pp），整体略有提升。费用率方面，年内销售/管理/研发费用率分别为20.86%、7.09%、15.10%。分地区看，中国境
内实现收入7.46亿元（+1.31%），成功扭转近年下滑趋势实现正增长，国内毛利率达63.50%（+2.93pp）；中国境外实现
收入12.53亿元（+14.10%），海外占比提升至62.69%，海外毛利率为55.28%。
病人监护稳居基本盘，体外诊断看战略新品i500湿式血气放量。分业务来看，2025年病人监护线收入6.06亿元（+14.
96%），体外诊断线3.77亿元（+0.98%），妇幼健康线3.26亿元（+8.88%），超声影像3.09亿元（+12.19%），心电诊断2.
82亿元（-0.64%）。1）病人监护线国内外均实现双位数增长，其中国内同比增长17%，国际同比增长14%，规模与增速均
居首位，持续发挥压舱石作用。2）体外诊断业务方面，虽然传统干式血气受国内政策影响承压，但重磅战略新品i500全
自动血气电解质分析仪（湿式血气）放量强劲。该设备仅需2种耗材且支持常温运输，25年实现出货数百台，获得广大终
端医疗机构认可。3）妇幼健康线海外业务表现突出，国际市场营收同比增长22%，产科和妇科业务实现共同拉动。
AI大模型赋能智慧医疗，海外产能建设有序推进。智慧健康业务方面，公司重磅推出理邦人工智能大模型“万象AI”
，并相继在智慧急诊、智慧胎监、智慧心网等场景实现应用创新，辅助医疗机构进行智能诊断。同时公司凭借成熟的智能
化制造体系，成为深圳首家获国家智能制造能力成熟度四级认证的医疗器械企业。海外产能建设方面，为巩固供应链竞争
优势，公司加速推进美国本土制造项目，在加州子公司基础上增设20,882平方英尺（约1,940平方米）新场地。该场地已
于2025年7月获得MDSAP及美国加州FDB等医疗器械生产许可证，并于四季度完成试产及小批量生产，将显著提升北美供应
链韧性与本地化响应能力。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年归母净利润3.5、4、4.6亿元。考虑到公司未来几年的稳健增长，建议积极关
注。
风险提示：汇率波动风险；新产品研发、注册及认证风险；海外业务拓展不及预期风险；市场竞争导致产品价格大幅
下降的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-09│理邦仪器(300206)2026年4月9日投资者关系活动主要内容
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深圳市理邦精密仪器股份有限公司于2026年4月9日在公司会议室、价值在线网络互动举行投资者关系活动，参与单位
名称及人员有线上参与公司2025年度网上业绩说明会的全体投资者，上市公司接待人员有董事长、总裁：张浩，董事、副
总裁、董事会秘书、财务负责人：祖幼冬，独立董事：何晴。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-09/1225087881.PDF
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参与调研机构：32家
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2026-04-02│理邦仪器(300206)2026年4月2日投资者关系活动主要内容
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1、请对公司本报告期的业绩进行总结？
答：2025年，公司实现总营收 19.99亿元，同比增长 8.97%。实现归母利润 3.06亿元，同比大幅增长 88.54%。从市
场结构看，国际市场表现亮眼，实现营收 12.53亿元，同比增长 14.10%，营收占比约 63%；国内市场实现营收 7.46 亿
元，同比增长 1.31%，占比约 37%。全年四个季度营收呈现逐季攀升态势，分别实现 4.20亿元、4.93亿元、5.32亿元和
5.53亿元，增长动能持续增强。 从产品线来看，病人监护业务作为公司基本盘，营收 6.06 亿元，同比增长14.96%，规
模与增速均居首位；超声影像业务实现营收 3.09亿元，增长 12.19%；妇幼健康业务实现营收 3.26亿元，增长 8.88%；
心电诊断与体外诊断营收分别为2.82亿元和 3.77亿元，基本均与去年持平。此外，公司提出每 10股派发现金股利 3.11
元（含税）的权益分派计划，预计合计派发现金股利 1.80亿元（含税）。
2、请对公司各产品线的国内外营收进行拆分，同比增长情况；海内外整体毛利率如何？
答：①各产品线按销售区域进行拆分：
病人监护：国内约 0.9亿（+17.5%），国际约 5.2亿（+14.5%）。
心电诊断：国内约 1.4亿（基本持平），国际约 1.4亿（基本持平）。
妇幼健康：国内约 1.7亿（基本持平），国际约 1.6亿（+22.5%）。
超声影像：国内约 0.9亿（+13.8%），国际约 2.2亿（+11.5%）。
体外诊断：国内约 2.0亿（基本持平），国际约 1.8亿（基本持平）。
②毛利率：公司整体毛利率为 58.35%，其中国内市场毛利率为 63.50%，海外市场毛利率为 55.28%。
3、2025年外销业务增长较快的原因，外销毛利率比国内低，但是对公司净利润贡献却高的原因？
答：2025 年度外销业务增长迅速是公司硬实力的体现，源于扎实的产品技术基础、良好的渠道用户基础以及顺应需
求的产品创新。虽然外销业务毛利率低于内销，但其销售费用率比内销业务低，叠加外销销售规模效应后，最终对公司净
利润的绝对贡献高于内销业务。
4、公司对国内营销体系改革内容，以及监护、血气业务取得的突破？
答：从 2024 年至今，公司对国内营销体系的调整和整改围绕两个核心主题：一是强化国内营销队伍与公司文化的契
合，坚持“合法经营、创造价值”的行为准则，要求营销系统将产品价值有效传递给用户；二是提升国内营销体系的精干
程度和运营效率，经过调整已成效显著。 在产品端，公司依托长期技术积累，推动各产品线持续突破。以监护产品线为
例，公司通过自主开发推出血流量监测等功能，满足三甲医院招投标参数需求，加之产品性能优异，同等价格下更易被国
内医疗机构所接受。在血气领域，受终端收费下降与医保检测范围限制等影响，i15的测试卡销售结构发生变化，对血气
业务增长带来一定压力。而湿式血气产品 i500凭借适用于三甲医院大样本量、单测试成本低等优势快速起量，与 i15 形
成增减对冲。随着 i500 基数提升，预计将带动血气业务整体重回增长轨道。
5、妇幼保健业务的海外收入增速有所好转，主要是哪个产品驱动的？如何展望这条线？
答：2025年，妇幼业务的增长主要由国际市场的产科和妇科两大板块拉动。在产科方面，高端胎监产品表现突出，特
别是在欧洲、独联体以及东南亚等地区，获得了多个大型采购项目，同时常规销售也因客户认知度的提升而实现稳健增长
。妇科方面的增长则主要来源于阴道镜产品。
展望 2026 年，国际市场上，发达国家生育率持续走低，低资源国家母婴死亡率居高不下，促使多国政府将妇幼健康
列为重要国策，并持续完善母婴健康医疗体系建设，这为相关产品创造了可观的需求空间。在国内市场，虽然生育率下降
导致传统胎监产品销量承压，但全孕周期的孕产程管理正在成为新的增长点。 举例说明，公司于 2024年新上市、2025
年快速放量的 EHG 胎儿与母亲动态心电检测仪，利用理邦传统的模拟心电放大技术，通过腹部电极实现体外无创监测宫
缩，有利于早孕早产风险医疗预知，诊断体验优于超声介入检查。同时，智能产程监测系统 GX9F借助 eLabor智能算法自
动检测胎儿胎位及产程状态，降低产房应用超声的扫图难度，在临床上可作为常规指检的替代方案，形成从保胎监测到分
娩管理的全链条解决方案。此外，妇科业务板块里的康复产品系列持续推出新品，磁刺激系统完成了技术升级，峰值功率
高达 5kW以上，刺激强度更大，更聚焦，这个产品采用了独特的 PID 自适应控制算法，液冷散热效果好，盆底磁可以一
直连续工作，提高医院的运行效率，产品成本显著降低。
综合来看，公司已经构建了较为完整的妇科、产科产品矩阵，依托理邦扎实的公共研发技术平台，相信妇幼业务未来
能够凭借“国际拓展”与“产品创新”双轮驱动，在整体市场承压的背景下实现可持续增长。
6、2026年，公司销售费用率、研发费用率的趋势如何？
答：销售费用率、研发费用率预计基本维持当下水平或略有下降。
7、海外建厂进展是否有更新？后续出货量和产能如何安排？
答：公司在美国增设的制造中心已于去年 10 月完成建设并进入小批量生产阶段。初期因中美贸易局势紧张，公司采
取了增加库存的策略。随着中美关系趋于缓和，近期公司已根据出货情况按季度补充库存，目前库存维持在安全健康水平
。
公司主张稳步推进美国业务，注重体系建设与人员培训，计划在 3至 5年内实现美国市场主要产品的本地化制造，整
体节奏可根据中美关系动态灵活调整。
8、目前，国内各产品线渠道库存及行业招标情况如何，是否较去年同期有所恢复？
答：库存：自 2020 年以来，公司持续加强渠道库存管控。目前，整体库存处于健康且偏低水平。在调整销售与代理
商体系过程中，公司有意维持这种健康偏低的库存管控策略，既避免了渠道积压以保持调整灵活性，也减少了因代理更换
可能产生的清货负担。
招标：目前看尚未全面启动，一季度有一些中标，但出货主要来自 2025 年未执行完毕的订单，大型项目尚未完全开
始释放。
9、请对公司 2026年业绩进行展望？
答：2025年，公司实现销售额与利润“双升”，今年力争延续销售额与利润的“双升”目标。这一目标的底气，来自
三大根基：国内外市场基础扎实、产品竞争力过硬、研发平台成熟。尽管国际地缘冲突、贸易政策波动与国内行业环境带
来挑战，公司仍坚持“先稳后快”的策略，对长期发展充满信心。
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参与调研机构：29家
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2025-10-28│理邦仪器(300206)2025年10月28日投资者关系活动主要内容
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1、请对公司本报告期的业绩进行总结，同时拆解下国内、国际市场表现？
答：2025年前三季度，公司面对复杂多变的全球市场环境，经营业绩实现了稳健增长，整体营收达到 14.5亿元，同
比增长 5%；归母净利润为 2.57亿元，同比增长近 50%。从区域来看，国内市场实现营收 5.3亿元，同比下滑 4%左右；
国际市场前三季度实现总营收 9.1亿元，同比增长 10.7%，成为公司业绩增长的重要驱动力。其中，公司第一大业务线—
—监护业务，在前三季度的国内、国际市场均实现了营收同比增长，其稳定表现也为公司整体业绩增长奠定了坚实基础。
2025 年第三季度，公司营收、归母净利润同比、环比均实现双增长，Q3 实现总营收 5.3亿元，同比增长 16%左右、
环比增长 8%左右；归母净利润 1亿元，同比增长 118%、环比增长 14%左右。从不同销售区域来看：国内市场实现总营收
1.76亿元，同比增长 18%，其中超声、监护、妇幼线的内销表现较为突出；国际市场实现营收 3.57亿元，同比增长 15%
左右，其中妇幼线的海外业务表现最为突出。
2、海外市场今年整体收入、增速及后续发展规划？公司与盖茨基金会的合作进展怎样？
答：今年前三季度，公司海外市场收入为 9.1亿元，同比增长 10.7%，实现双位数增长，国际市场营收占总收入比重
超 60%。若今年四季度无重大国际贸易事件波动，全年有望维持这一增速。后续，公司将通过产品迭代升级、扩大海外本
地化建设、启用美国新场地等措施，力争后续海外市场继续实现稳定增长。
公司与盖茨基金会的合作进展顺利，项目进展获得了基金会的高度认可。截至目前，GH Labs和盖茨基金会已分别向
公司分阶段支付 256.80万美元和 154.70万美元。项目开发的手持超声设备进展：胎龄和胎位功能已完成开发且准确率达
标，进入临床验证和确认阶段；新增的三项产科自动测量功能已完成算法轻量化部署，目前处于临床数据采集和性能优化
阶段。
3、公司 Q3合同负债明显提升，未来对此有何展望？
答：Q3 合同负债的显著增长，主要得益于公司获单能力进一步增强。合同负债主要系客户支付的预收款，公司需要
按照合同约定逐步履行交付义务并确认收入，这一过程通常需要一定的周期。未来，随着相关合同的顺利执行，我们相信
这些合同负债将有效转化为公司的收入和利润，为公司业绩带来持续的增长动力。
4、研发费用下降的原因是什么？
答：公司在研发强度不降低的前提下，研发费用有所下降，主要是得益于多方面举措的协同。一直以来，公司持续引
入前沿技术以提升研发效能。近两年来，公司秉持降本增效的理念，进一步加强了新技术及人工智能技术应用。一方面，
将其深度应用于产品研发过程，提升了产品性能与创新性；另一方面，引入人工智能技术优化日常管理和系统运行，提高
管理效率与资源利用效率。此外，公司推行的 PMT 运营方式也发挥了关键作用。该运营方式将每个 PMT组织视为一个小
型经营单位，实现项目盈利情况的自主管理与核算。对于盈利项目，公司会进一步扩大其盈利能力；对于非盈利项目，则
进行整改或调整。通过这一系列措施，公司实现了研发项目的精细化管理，有效提升了研发资源的利用效率，从而促使研
发费用得到优化。
展望未来，公司将持续强化精细化管理，以进一步提升研发效率。与此同时，还将密切关注行业发展趋势和市场需求
变化，灵活调整研发费用支出结构，以保障公司在技术创新和产品升级方面的持续竞争力。
5、美国本土工厂后续的生产规划和主要产品线？
答：理邦美国子公司已深耕美国市场 15 余年，成立之初具备市场研发、营销、制造等职能，但此前制造功能较为有
限，主要承担简单生产工作。为进一步完善公司在北美地区的业务布局，提升供应链韧性和整体服务能力。今年，公司在
美国子公司现有场地及生产资质基础上，新增设了一个面积达 1,940平方米的新场地。2025 年 7 月，该新场地已获得 M
DSAP 认证及美国加州 FDB 医疗器械生产许可证等全面认证。至此，理邦美国子公司的新、旧场地均已拥有高标准质量体
系。
在生产规划方面，初期该新场地将专注于监护、心电、产科等产品的生产工作，后续将依据新场地制造能力的逐步提
升，有序开展公司主要产品线的生产任务。展望未来，公司将继续密切关注中美贸易形势的变化，依据实际情况动态调整
生产安排，确保公司在北美地区的业务稳定发展。
6、公司目前国内外销售架构及人员配置情况？
答：在国内市场，公司设有 28 个办事处，基本覆盖国内大部分行政区域，构建了较为完善的销售和服务网络。在人
员配置上，国内市场销售人员数量相较于国际市场略多，能够更贴近客户，为其提供全方位、及时有效的服务支持。目前
，国内销售架构的优化与调整已初见成效，将为公司内销业绩的提升提供有力支撑。 在国际市场，主要采用国家代理的
销售模式，以快速拓展市场覆盖范围，同时公司会在设有办事处或子公司的国家和地区积极推进本地化建设，包括招聘本
地员工、建立本地服务团队等，以更好地适应当地市场需求，提升客户服务质量。未来，公司计划将进一步加大国际市场
的耕耘深度，在条件成熟的地区设立子公司或办事处，且在资源投入过程中更加注重投入产出比，确保国际业务持续健康
发展。
7、国内 i500设备的装机情况如何？公司产品的渠道库存情况如何？
答：i500设备作为公司重点湿式血气产品，主要面向大型医院实验室，自今年年初至今已出货 300台左右，试剂出货
30多万人份左右，目前市场推广进展顺利。未来，i500作为公司重点推广产品，预计为明年血气业务增长提供有力支持
。
在产品渠道库存管理上，公司严格把控，确保销售端（含经销商及办事处）库存处于合理范围，有效避免了因库存积
压而引发的销售波动，为整体业务持续健康发展奠定坚实基础。
8、公司国内外毛利率现状及未来趋势？
答：2025年前三季度，公司整体毛利率约为 58%，其中国内市场毛利率约为 64%，国际市场毛利率约为 55%。未来，
公司将持续推出新产品，并通过优化产品结构、提升高附加值产品的销售占比，进一步推动毛利率水平提升。
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