研报评级☆ ◇300206 理邦仪器 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.38│ 0.28│ 0.53│ 0.61│ 0.70│ 0.81│
│每股净资产(元) │ 3.38│ 3.45│ 3.78│ 4.24│ 4.75│ 5.35│
│净资产收益率% │ 11.26│ 8.07│ 13.94│ 14.36│ 14.71│ 15.20│
│归母净利润(百万元) │ 221.30│ 162.11│ 305.64│ 351.38│ 403.67│ 469.13│
│营业收入(百万元) │ 1937.99│ 1834.38│ 1998.85│ 2211.75│ 2453.97│ 2735.82│
│营业利润(百万元) │ 214.19│ 164.83│ 313.95│ 362.32│ 415.95│ 484.18│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-06 买入 维持 --- 0.61 0.71 0.82 东吴证券
2026-04-05 未知 未知 --- 0.61 0.69 0.80 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-06│理邦仪器(300206)2025年利润表现亮眼，全球化战略成效凸显 │东吴证券 │买入
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近期公司发布2025年业绩：2025年公司实现营业收入19.99亿元（+8.97%，同比，下同），归母净利润3.06亿元（+88
.54%），扣非归母净利润2.93亿元（+104.00%）；单Q4季度，公司实现营收5.53亿元（+22.23%），归母净利润0.49亿元
（+600.64%），扣非归母净利润0.52亿元（+454.87%），业绩超我们预期。
主业稳健，毛利率平稳。2025年，分产品来看，病人监护业务实现收入6.06亿（+14.96%），毛利率56.00%；体外诊
断业务实现收入3.77亿（+0.98%），毛利率58.57%；妇幼保健及系统实现收入3.26亿（+8.88%），毛利率67.88%；B超整
机实现收入3.09亿（+12.19%），毛利率54.78%；心电图机实现收入2.82亿（-0.64%），毛利率64.69%。
2025年全球化战略成效凸显：2025年，公司国际业务实现收入12.53亿元（+14.10%），收入占比提升至62.69%。2025
年公司美国海外制造中心启用，公司在法国和墨西哥新设子公司，进一步完善海外布局。截至2025年年报，公司海外员工
本土化率已超过90%，公司产品远销至全球170多个国家和地区。2025年，公司i20海外出口增长迅速，装机突破比利时、
意大利、德国、奥地利等多个欧美国家。2026年，公司预计i20新增乳酸（Lac）、葡萄糖（Glu）、镁离子（Mg++）检测
参数进一步完善检测菜单和测试卡型号，助力海内外市场的推广。
技术驱动创新，产品矩阵持续丰富。公司业务主要涵盖病人监护、心电诊断、妇幼健康、超声影像、体外诊断、智慧
健康六大领域。公司自上市以来至2025年末，累计研发投入超过30亿元，其中2025年研发投入为3.02亿元，占营业收入的
15.10%。2025年，公司发布了iV100转运监护仪、SE-310心电图机、LX6（2025）及LX3（2025）系列台式超声、UE/FE系列
内窥镜摄像系统等一大批战略新品，产品综合竞争实力不断增强。
盈利预测与投资评级：考虑到公司海外发展顺利，我们将公司2026-2027年归母净利润2.54/3.04亿元上调为3.51/4.1
0亿元，预计2028年归母净利润为4.77亿元，对应当前市值的PE分别为21/18/16倍，考虑到公司国际化战略成效凸显，维
持“买入”评级。
风险提示：销售不及预期风险，政策风险，关税与汇率波动风险等。
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2026-04-05│理邦仪器(300206)2025年年报点评：25年业绩符合预期，海外增速稳健 │西南证券 │未知
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年实现营收19.99亿元（+8.97%），实现归母净利润3.06亿元（+88.54%）。扣
非归母净利润实现2.93亿元（+104.00%）。25年业绩呈现逐季同比增长扩大态势，各项核心业务稳步放量。
海外业务占比提升至62.69%，毛利率水平保持稳健。从利润率方面来看，2025年公司医疗器械行业毛利率为58.35%（
+0.43pp），整体略有提升。费用率方面，年内销售/管理/研发费用率分别为20.86%、7.09%、15.10%。分地区看，中国境
内实现收入7.46亿元（+1.31%），成功扭转近年下滑趋势实现正增长，国内毛利率达63.50%（+2.93pp）；中国境外实现
收入12.53亿元（+14.10%），海外占比提升至62.69%，海外毛利率为55.28%。
病人监护稳居基本盘，体外诊断看战略新品i500湿式血气放量。分业务来看，2025年病人监护线收入6.06亿元（+14.
96%），体外诊断线3.77亿元（+0.98%），妇幼健康线3.26亿元（+8.88%），超声影像3.09亿元（+12.19%），心电诊断2.
82亿元（-0.64%）。1）病人监护线国内外均实现双位数增长，其中国内同比增长17%，国际同比增长14%，规模与增速均
居首位，持续发挥压舱石作用。2）体外诊断业务方面，虽然传统干式血气受国内政策影响承压，但重磅战略新品i500全
自动血气电解质分析仪（湿式血气）放量强劲。该设备仅需2种耗材且支持常温运输，25年实现出货数百台，获得广大终
端医疗机构认可。3）妇幼健康线海外业务表现突出，国际市场营收同比增长22%，产科和妇科业务实现共同拉动。
AI大模型赋能智慧医疗，海外产能建设有序推进。智慧健康业务方面，公司重磅推出理邦人工智能大模型“万象AI”
，并相继在智慧急诊、智慧胎监、智慧心网等场景实现应用创新，辅助医疗机构进行智能诊断。同时公司凭借成熟的智能
化制造体系，成为深圳首家获国家智能制造能力成熟度四级认证的医疗器械企业。海外产能建设方面，为巩固供应链竞争
优势，公司加速推进美国本土制造项目，在加州子公司基础上增设20,882平方英尺（约1,940平方米）新场地。该场地已
于2025年7月获得MDSAP及美国加州FDB等医疗器械生产许可证，并于四季度完成试产及小批量生产，将显著提升北美供应
链韧性与本地化响应能力。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年归母净利润3.5、4、4.6亿元。考虑到公司未来几年的稳健增长，建议积极关
注。
风险提示：汇率波动风险；新产品研发、注册及认证风险；海外业务拓展不及预期风险；市场竞争导致产品价格大幅
下降的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：16家
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2026-04-24│理邦仪器(300206)2026年4月24日投资者关系活动主要内容
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1、2026 年一季度公司整体经营业绩表现？国内外收入结构及同比增速分别是怎样的？
答：2026 年一季度公司实现营业收入 5.16 亿元，同比增长 22.82%；归母净利润达 1.05 亿元，同比增长 61.39%
。从国内外收入结构来看：内销占比约 35%，同比增长 10%左右；外销占比约 65%，同比增长 31%左右，二者共同推动整
体业绩实现超 20%的增长。
分产品来看，公司五条硬件产品线中，仅妇幼健康线与去年同期基本持平，其余产品线均实现两位数增长。外销的强
劲表现，源于公司二十余年的海外市场布局与深耕积累，预计今年外销增长势头仍将延续；不过仍需关注中东地区因战争
冲突导致业务暂时停滞，以及医疗器械相关原材料价格普遍上涨所带来的供应链及毛利率压力。
2、一季度公司体外诊断、妇幼健康业务表现如何？
答：公司当前布局的五条产品线中，除妇幼健康产品线一季度业绩与去年同期基本持平外，其余四条产品线均实现了
两位数增长。以体外诊断和妇幼健康业务为例：体外诊断业务表现尤为亮眼，一季度便达成两位数增长，主要得益于 i50
0、i15和i20三大血气平台的协同发力——i500正处于重点推广与销售并行的关键期，i15 依托存量仪器的高活跃使用率
带动耗材持续放量，i20 则同步推进国内外市场的布局与拓展。
妇幼健康产品线之所以同比基本持平，主要是产科业务受国内新生儿出生率快速下滑的影响——去年全年出生人口仅
792 万，较前几年显著下降，部分综合医院甚至撤销了产科科室；不过该板块在海外市场仍保持良好增长态势，非洲、
东南亚等地区需求旺盛。
3、今年一季度，公司毛利率与净利率变动的原因是什么？全年盈利水平将面临哪些关键影响因素？公司对今年全年
的业绩有何展望？
答：一季度毛利率未实现显著提升，主要源于两方面因素：一是原材料全面涨价带来了持续压力，不仅油价上涨，塑
胶外壳、电子元器件、金属材料及存储器件均出现大幅涨价，对供应链成本造成了较大冲击；二是公司持续推进降本增效
，但今年规模效应带来的采购议价空间被原材料涨价所抵消，降本压力较往年显著增大。一季度净利率提升明显，则主要
源于公司营收规模的扩大。
全年来看，盈利水平将取决于以下三方面：一是能否持续扩大销售额；二是原材料价格走势是否随地缘冲突缓和而回
落；三是公司在本地化制造、替代方案及必要时合理调价等方面的应对成效。公司对今年全年业绩保持谨慎乐观态度，力
争 2026 年业绩超过 2025 年。
4、i500 及妇幼业务相关新产品的临床落地与商业化进展如何？
答：i500 作为公司 2026 年体外诊断核心增长引擎，已完成国内多家医院的 Beta测试，获得临床应用单位的肯定。
目前在全国范围出货已达数百台，耗材入院量持续增加，部分大型医院已启动批量采购。该产品正由去年以市场验证为主
转向今年以销售落地为主。在妇幼健康领域，智能产程监测系统 GX9F 凭借便捷的操作体验与清晰的临床应用价值，在展
会上赢得了医生群体的高度认可，目前正加速推进市场推广与产品销售；另一创新产品——EHG 胎儿与母亲动态心电检测
仪，这款基于母体体表心电信号监测胎儿心率与母体宫缩的设备，成功突破了传统超声监测的依赖，具备早期预警优势，
已在国内启动临床应用。此外，公司的掌超设备，已于今年3 月在肯尼亚成功举办大型推广会，后续计划逐步拓展海外市
场覆盖范围。
5、公司海外业务的发展历程是怎样的？本地化建设对业务的实际支撑作用体现在哪些方面？
答：理邦深耕海外业务已逾二十载，其发展历程可划分为三个阶段。第一阶段为2001 年启动的“海外销售 1.0 时代
”，彼时国内真正布局海外的企业寥寥无几，公司主要通过寻找海外代理、参与国际展会等方式拓展产品出口；第二阶段
于十年后（即 2011 年前后）开启，公司敏锐洞察到单纯出口模式的竞争力正逐步弱化，遂升级为“海外发展 2.0时代”
，核心聚焦本地化建设：先在多个国家及地区设立子公司或分支机构，再逐步招募熟悉当地文化与市场需求的本土员工，
以此深化服务层次、提升市场响应速度；第三阶段为当前的“海外发展 3.0 时代”在巩固现有海外据点的基础上，公司
进一步拓展子公司及分支机构布局，并结合全球市场格局，在关键国家落子自有制造与研发机构。这一演进并非简单的线
性叠加，而是基于产品力持续迭代、海外市场认知不断深化以及国际形势动态变化所做出的战略进阶。
本地化建设的核心价值体现在：其一，可更深度地理解当地法规政策、医疗体系、市场需求及政府关系，有效提升市
场响应速度与机会捕捉能力；其二，为后续合规化运营及本地化产品输出筑牢基础，助力公司业务持续拓展。
6、当前渠道库存水平是怎样的？今年全年收入是否仍会延续以往的节奏，即一季度和四季度为淡季，二、三季度收
入更高？
答：（1）目前公司渠道库存整体处于健康状态。外销按订单生产，主要采用 TT或 LC 付款方式，即客户付款后才启
动生产和发货，渠道库存很低；内销实行“先款后货”原则，仅在 2023 年因国内突发需求而短暂增加库存，截至目前已
全部消化完毕。（2）从历史数据来看，公司收入确具一些季节性特征：一季度因国内春节假期及医疗机构年初预算执行
进度影响，通常为全年低位；二、三季度随诊疗活动恢复及采购计划推进，收入呈环比回升态势；但自国家集中带量采购
及医保控费政策实施以来，季节性波动幅度已明显减弱。
关于全年业绩展望，公司将力争今年二季度收入实现同比正增长，并推动各季度业绩均超越去年同期水平，但后续季
度环比持续增长面临一定挑战，主要受集采政策深化、医保支付改革推进及宏观经济环境波动等因素影响，今年能否延续
逐季增长态势仍需克服诸多困难，公司对此整体持谨慎乐观态度。
7、面对中东局势升级、俄乌冲突持续及全球原材料普遍上涨等外部挑战，公司制定了哪些具体应对策略？
答：公司正从三个层面积极施策应对：第一是供应链韧性建设——一方面加速推进本地化制造，例如美国生产基地已
正式投产，有效降低单一区域依赖风险；另一方面大力推动关键物料替代方案的研究与验证，涵盖寻找可替代原材料、通
过优化设计降本、调整工艺路径等举措。第二是市场策略动态适配——针对中东地区业务暂时停摆的现状，公司暂缓该区
域相关销售活动，转而重点强化非洲、东南亚等需求确定性更高市场的推广力度。第三是价格机制灵活调整——在保障产
品核心竞争力的前提下，针对确因成本不可逆上涨而难以维持原价的产品，公司将审慎评估并适时进行合理调价。以上所
有措施均围绕同一核心目标展开：在复杂多变的外部环境中，稳固市场份额，保障现金流健康，并持续推出具有临床价值
的创新性产品。
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参与调研机构：1家
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2026-04-09│理邦仪器(300206)2026年4月9日投资者关系活动主要内容
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深圳市理邦精密仪器股份有限公司于2026年4月9日在公司会议室、价值在线网络互动举行投资者关系活动，参与单位
名称及人员有线上参与公司2025年度网上业绩说明会的全体投资者，上市公司接待人员有董事长、总裁：张浩，董事、副
总裁、董事会秘书、财务负责人：祖幼冬，独立董事：何晴。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-09/1225087881.PDF
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参与调研机构：32家
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2026-04-02│理邦仪器(300206)2026年4月2日投资者关系活动主要内容
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1、请对公司本报告期的业绩进行总结？
答：2025年，公司实现总营收 19.99亿元，同比增长 8.97%。实现归母利润 3.06亿元，同比大幅增长 88.54%。从市
场结构看，国际市场表现亮眼，实现营收 12.53亿元，同比增长 14.10%，营收占比约 63%；国内市场实现营收 7.46 亿
元，同比增长 1.31%，占比约 37%。全年四个季度营收呈现逐季攀升态势，分别实现 4.20亿元、4.93亿元、5.32亿元和
5.53亿元，增长动能持续增强。 从产品线来看，病人监护业务作为公司基本盘，营收 6.06 亿元，同比增长14.96%，规
模与增速均居首位；超声影像业务实现营收 3.09亿元，增长 12.19%；妇幼健康业务实现营收 3.26亿元，增长 8.88%；
心电诊断与体外诊断营收分别为2.82亿元和 3.77亿元，基本均与去年持平。此外，公司提出每 10股派发现金股利 3.11
元（含税）的权益分派计划，预计合计派发现金股利 1.80亿元（含税）。
2、请对公司各产品线的国内外营收进行拆分，同比增长情况；海内外整体毛利率如何？
答：①各产品线按销售区域进行拆分：
病人监护：国内约 0.9亿（+17.5%），国际约 5.2亿（+14.5%）。
心电诊断：国内约 1.4亿（基本持平），国际约 1.4亿（基本持平）。
妇幼健康：国内约 1.7亿（基本持平），国际约 1.6亿（+22.5%）。
超声影像：国内约 0.9亿（+13.8%），国际约 2.2亿（+11.5%）。
体外诊断：国内约 2.0亿（基本持平），国际约 1.8亿（基本持平）。
②毛利率：公司整体毛利率为 58.35%，其中国内市场毛利率为 63.50%，海外市场毛利率为 55.28%。
3、2025年外销业务增长较快的原因，外销毛利率比国内低，但是对公司净利润贡献却高的原因？
答：2025 年度外销业务增长迅速是公司硬实力的体现，源于扎实的产品技术基础、良好的渠道用户基础以及顺应需
求的产品创新。虽然外销业务毛利率低于内销，但其销售费用率比内销业务低，叠加外销销售规模效应后，最终对公司净
利润的绝对贡献高于内销业务。
4、公司对国内营销体系改革内容，以及监护、血气业务取得的突破？
答：从 2024 年至今，公司对国内营销体系的调整和整改围绕两个核心主题：一是强化国内营销队伍与公司文化的契
合，坚持“合法经营、创造价值”的行为准则，要求营销系统将产品价值有效传递给用户；二是提升国内营销体系的精干
程度和运营效率，经过调整已成效显著。 在产品端，公司依托长期技术积累，推动各产品线持续突破。以监护产品线为
例，公司通过自主开发推出血流量监测等功能，满足三甲医院招投标参数需求，加之产品性能优异，同等价格下更易被国
内医疗机构所接受。在血气领域，受终端收费下降与医保检测范围限制等影响，i15的测试卡销售结构发生变化，对血气
业务增长带来一定压力。而湿式血气产品 i500凭借适用于三甲医院大样本量、单测试成本低等优势快速起量，与 i15 形
成增减对冲。随着 i500 基数提升，预计将带动血气业务整体重回增长轨道。
5、妇幼保健业务的海外收入增速有所好转，主要是哪个产品驱动的？如何展望这条线？
答：2025年，妇幼业务的增长主要由国际市场的产科和妇科两大板块拉动。在产科方面，高端胎监产品表现突出，特
别是在欧洲、独联体以及东南亚等地区，获得了多个大型采购项目，同时常规销售也因客户认知度的提升而实现稳健增长
。妇科方面的增长则主要来源于阴道镜产品。
展望 2026 年，国际市场上，发达国家生育率持续走低，低资源国家母婴死亡率居高不下，促使多国政府将妇幼健康
列为重要国策，并持续完善母婴健康医疗体系建设，这为相关产品创造了可观的需求空间。在国内市场，虽然生育率下降
导致传统胎监产品销量承压，但全孕周期的孕产程管理正在成为新的增长点。 举例说明，公司于 2024年新上市、2025
年快速放量的 EHG 胎儿与母亲动态心电检测仪，利用理邦传统的模拟心电放大技术，通过腹部电极实现体外无创监测宫
缩，有利于早孕早产风险医疗预知，诊断体验优于超声介入检查。同时，智能产程监测系统 GX9F借助 eLabor智能算法自
动检测胎儿胎位及产程状态，降低产房应用超声的扫图难度，在临床上可作为常规指检的替代方案，形成从保胎监测到分
娩管理的全链条解决方案。此外，妇科业务板块里的康复产品系列持续推出新品，磁刺激系统完成了技术升级，峰值功率
高达 5kW以上，刺激强度更大，更聚焦，这个产品采用了独特的 PID 自适应控制算法，液冷散热效果好，盆底磁可以一
直连续工作，提高医院的运行效率，产品成本显著降低。
综合来看，公司已经构建了较为完整的妇科、产科产品矩阵，依托理邦扎实的公共研发技术平台，相信妇幼业务未来
能够凭借“国际拓展”与“产品创新”双轮驱动，在整体市场承压的背景下实现可持续增长。
6、2026年，公司销售费用率、研发费用率的趋势如何？
答：销售费用率、研发费用率预计基本维持当下水平或略有下降。
7、海外建厂进展是否有更新？后续出货量和产能如何安排？
答：公司在美国增设的制造中心已于去年 10 月完成建设并进入小批量生产阶段。初期因中美贸易局势紧张，公司采
取了增加库存的策略。随着中美关系趋于缓和，近期公司已根据出货情况按季度补充库存，目前库存维持在安全健康水平
。
公司主张稳步推进美国业务，注重体系建设与人员培训，计划在 3至 5年内实现美国市场主要产品的本地化制造，整
体节奏可根据中美关系动态灵活调整。
8、目前，国内各产品线渠道库存及行业招标情况如何，是否较去年同期有所恢复？
答：库存：自 2020 年以来，公司持续加强渠道库存管控。目前，整体库存处于健康且偏低水平。在调整销售与代理
商体系过程中，公司有意维持这种健康偏低的库存管控策略，既避免了渠道积压以保持调整灵活性，也减少了因代理更换
可能产生的清货负担。
招标：目前看尚未全面启动，一季度有一些中标，但出货主要来自 2025 年未执行完毕的订单，大型项目尚未完全开
始释放。
9、请对公司 2026年业绩进行展望？
答：2025年，公司实现销售额与利润“双升”，今年力争延续销售额与利润的“双升”目标。这一目标的底气，来自
三大根基：国内外市场基础扎实、产品竞争力过硬、研发平台成熟。尽管国际地缘冲突、贸易政策波动与国内行业环境带
来挑战，公司仍坚持“先稳后快”的策略，对长期发展充满信心。
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