研报评级☆ ◇300206 理邦仪器 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 5 0 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.40│ 0.38│ 0.28│ 0.35│ 0.41│ 0.50│
│每股净资产(元) │ 3.19│ 3.38│ 3.45│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 12.57│ 11.26│ 8.07│ 9.70│ 11.30│ 13.10│
│归母净利润(百万元) │ 232.99│ 221.30│ 162.11│ 200.00│ 240.00│ 287.00│
│营业收入(百万元) │ 1742.41│ 1937.99│ 1834.38│ 2027.00│ 2241.00│ 2485.00│
│营业利润(百万元) │ 242.69│ 214.19│ 164.83│ 204.00│ 245.00│ 293.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-28 买入 维持 --- 0.35 0.41 0.50 华鑫证券
2025-09-27 买入 维持 --- 0.35 0.41 0.50 华鑫证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-28│理邦仪器(300206)公司动态研究报告：业绩符合预期，海外市场持续布局 │华鑫证券 │买入
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高基数影响出清，业绩稳步增长
2025年前三季度，公司实现营业收入14.46亿元，同比增长4.63%；归母净利润2.57亿元，同比增长49.29%。单季度看
，公司单季度收入和利润呈现稳步上升趋势，一季度至三季度分别实现4.20、4.93、5.32亿元；归母净利润分别实现0.65
、0.89、1.02亿元。
海外研发进展顺利，带动收入增长
今年前三季度，公司海外收入完成双位数增长，实现9.1亿元，同比增长10.7%，全年有望维持增速。后续，公司将持
续通过产品迭代升级、扩大海外本地化建设、启用美国新场地等措施，推动海外市场继续稳定增长。此外，公司与盖茨基
金会的合作进展顺利。截至目前,项目开发的手持超声设备进展的胎龄和胎位功能已完成开发且准确率达标，进入临床验
证和确认阶段；新增的三项产科自动测量功能已完成算法轻量化部署，目前处于临床数据采集和性能优化阶段。
海外新增厂房，供应能力大幅提升
公司深耕美国市场15余年，为进一步完善公司在北美地区的业务布局，提升供应链韧性和整体服务能力。2025年，公
司在现有场地及生产资质基础上，新增一个面积达1940平方米的新场地。2025年7月，该新场地已获得MDSAP认证及美国加
州FDB医疗器械生产许可证等全面认证。至此，理邦美国子公司的新、旧场地均已拥有高标准质量体系，海外布局持续推
进。
盈利预测
预测公司2025-2027年收入分别为20.27、22.41、24.85亿元，EPS分别为0.35、0.41、0.50元，当前股价对应PE分别
为37.4、31.2、26.1倍。公司多年研发和技术积累已经进入回报期，具备竞争力的新品配合公司在医疗服务过往多年深耕
的资源，有望带动业绩进一步增长，维持“买入”投资评级。
风险提示
国际化市场扩张不及预期、市场竞争风险、研发进展不及预期、新品上市和推广速度低于预期。
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2025-09-27│理邦仪器(300206)公司动态研究报告：业绩符合预期，多板块战略持续推进 │华鑫证券 │买入
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基数影响逐步出清，业绩稳步向上
2025年上半年，公司实现营业收入9.14亿元，同比下降0.91%；归母净利润1.54亿元，同比增长23.47%。其中，2025
年一季度，公司实现营业收入4.20亿元，归母净利润0.65亿元，二季度相比一季度环比实现增长，业绩稳步改善。
研发持续产出，提升市场竞争力
2025年上半年，公司产品注册与认证成果显著。其中，CX系列病人监护仪、WT-6M试验数据处理软件、SE-1202E心电
图机、SE-310多道心电图机、Nano超声诊断仪、AX8系列及AX9系列便携式彩色超声诊断设备等产品及软件获得中国NMPA注
册。海外部分，公司iV100监护仪、SE-310系列心电图机、Nano系列超声诊断仪、LX9系列超声诊断系统等产品获得CE认证
；Ax8&Ax9系列全数字超声诊断系统和C9UHD&C12UHD电子阴道镜通过FDA510（k）认证。截至2025年上半年，公司新获得海
内外授权专利47项。
AI赋能业务突破，提升运营效能与服务覆盖
2025年上半年，公司智慧健康业务以大数据算法为基石，加速推进AI创新成果落地，相继推出智慧重症AI大模型、远
程胎监小助手、智慧胎监全场景AI应用等产品。截至半年报，公司智慧健康业务累计服务超15,000家医疗机构，涵盖超10
00家二级医院，实现了从全国知名三甲医院到村卫生室的纵贯式覆盖。
盈利预测
预测公司2025-2027年收入分别为20.27、22.41、24.85亿元，EPS分别为0.35、0.41、0.50元，当前股价对应PE分别
为34.2、28.5、23.8倍。公司多年研发和技术积累已经进入回报期，具备竞争力的新品配合公司在医疗服务过往多年深耕
的资源，有望带动业绩进一步增长，维持“买入”投资评级。
风险提示
国际化市场扩张不及预期、市场竞争风险、研发进展不及预期、新品上市和推广速度低于预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：29家
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2025-10-28│理邦仪器(300206)2025年10月28日投资者关系活动主要内容
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1、请对公司本报告期的业绩进行总结，同时拆解下国内、国际市场表现？
答：2025年前三季度，公司面对复杂多变的全球市场环境，经营业绩实现了稳健增长，整体营收达到 14.5亿元，同
比增长 5%；归母净利润为 2.57亿元，同比增长近 50%。从区域来看，国内市场实现营收 5.3亿元，同比下滑 4%左右；
国际市场前三季度实现总营收 9.1亿元，同比增长 10.7%，成为公司业绩增长的重要驱动力。其中，公司第一大业务线—
—监护业务，在前三季度的国内、国际市场均实现了营收同比增长，其稳定表现也为公司整体业绩增长奠定了坚实基础。
2025 年第三季度，公司营收、归母净利润同比、环比均实现双增长，Q3 实现总营收 5.3亿元，同比增长 16%左右、
环比增长 8%左右；归母净利润 1亿元，同比增长 118%、环比增长 14%左右。从不同销售区域来看：国内市场实现总营收
1.76亿元，同比增长 18%，其中超声、监护、妇幼线的内销表现较为突出；国际市场实现营收 3.57亿元，同比增长 15%
左右，其中妇幼线的海外业务表现最为突出。
2、海外市场今年整体收入、增速及后续发展规划？公司与盖茨基金会的合作进展怎样？
答：今年前三季度，公司海外市场收入为 9.1亿元，同比增长 10.7%，实现双位数增长，国际市场营收占总收入比重
超 60%。若今年四季度无重大国际贸易事件波动，全年有望维持这一增速。后续，公司将通过产品迭代升级、扩大海外本
地化建设、启用美国新场地等措施，力争后续海外市场继续实现稳定增长。
公司与盖茨基金会的合作进展顺利，项目进展获得了基金会的高度认可。截至目前，GH Labs和盖茨基金会已分别向
公司分阶段支付 256.80万美元和 154.70万美元。项目开发的手持超声设备进展：胎龄和胎位功能已完成开发且准确率达
标，进入临床验证和确认阶段；新增的三项产科自动测量功能已完成算法轻量化部署，目前处于临床数据采集和性能优化
阶段。
3、公司 Q3合同负债明显提升，未来对此有何展望？
答：Q3 合同负债的显著增长，主要得益于公司获单能力进一步增强。合同负债主要系客户支付的预收款，公司需要
按照合同约定逐步履行交付义务并确认收入，这一过程通常需要一定的周期。未来，随着相关合同的顺利执行，我们相信
这些合同负债将有效转化为公司的收入和利润，为公司业绩带来持续的增长动力。
4、研发费用下降的原因是什么？
答：公司在研发强度不降低的前提下，研发费用有所下降，主要是得益于多方面举措的协同。一直以来，公司持续引
入前沿技术以提升研发效能。近两年来，公司秉持降本增效的理念，进一步加强了新技术及人工智能技术应用。一方面，
将其深度应用于产品研发过程，提升了产品性能与创新性；另一方面，引入人工智能技术优化日常管理和系统运行，提高
管理效率与资源利用效率。此外，公司推行的 PMT 运营方式也发挥了关键作用。该运营方式将每个 PMT组织视为一个小
型经营单位，实现项目盈利情况的自主管理与核算。对于盈利项目，公司会进一步扩大其盈利能力；对于非盈利项目，则
进行整改或调整。通过这一系列措施，公司实现了研发项目的精细化管理，有效提升了研发资源的利用效率，从而促使研
发费用得到优化。
展望未来，公司将持续强化精细化管理，以进一步提升研发效率。与此同时，还将密切关注行业发展趋势和市场需求
变化，灵活调整研发费用支出结构，以保障公司在技术创新和产品升级方面的持续竞争力。
5、美国本土工厂后续的生产规划和主要产品线？
答：理邦美国子公司已深耕美国市场 15 余年，成立之初具备市场研发、营销、制造等职能，但此前制造功能较为有
限，主要承担简单生产工作。为进一步完善公司在北美地区的业务布局，提升供应链韧性和整体服务能力。今年，公司在
美国子公司现有场地及生产资质基础上，新增设了一个面积达 1,940平方米的新场地。2025 年 7 月，该新场地已获得 M
DSAP 认证及美国加州 FDB 医疗器械生产许可证等全面认证。至此，理邦美国子公司的新、旧场地均已拥有高标准质量体
系。
在生产规划方面，初期该新场地将专注于监护、心电、产科等产品的生产工作，后续将依据新场地制造能力的逐步提
升，有序开展公司主要产品线的生产任务。展望未来，公司将继续密切关注中美贸易形势的变化，依据实际情况动态调整
生产安排，确保公司在北美地区的业务稳定发展。
6、公司目前国内外销售架构及人员配置情况？
答：在国内市场，公司设有 28 个办事处，基本覆盖国内大部分行政区域，构建了较为完善的销售和服务网络。在人
员配置上，国内市场销售人员数量相较于国际市场略多，能够更贴近客户，为其提供全方位、及时有效的服务支持。目前
，国内销售架构的优化与调整已初见成效，将为公司内销业绩的提升提供有力支撑。 在国际市场，主要采用国家代理的
销售模式，以快速拓展市场覆盖范围，同时公司会在设有办事处或子公司的国家和地区积极推进本地化建设，包括招聘本
地员工、建立本地服务团队等，以更好地适应当地市场需求，提升客户服务质量。未来，公司计划将进一步加大国际市场
的耕耘深度，在条件成熟的地区设立子公司或办事处，且在资源投入过程中更加注重投入产出比，确保国际业务持续健康
发展。
7、国内 i500设备的装机情况如何？公司产品的渠道库存情况如何？
答：i500设备作为公司重点湿式血气产品，主要面向大型医院实验室，自今年年初至今已出货 300台左右，试剂出货
30多万人份左右，目前市场推广进展顺利。未来，i500作为公司重点推广产品，预计为明年血气业务增长提供有力支持
。
在产品渠道库存管理上，公司严格把控，确保销售端（含经销商及办事处）库存处于合理范围，有效避免了因库存积
压而引发的销售波动，为整体业务持续健康发展奠定坚实基础。
8、公司国内外毛利率现状及未来趋势？
答：2025年前三季度，公司整体毛利率约为 58%，其中国内市场毛利率约为 64%，国际市场毛利率约为 55%。未来，
公司将持续推出新产品，并通过优化产品结构、提升高附加值产品的销售占比，进一步推动毛利率水平提升。
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