研报评级☆ ◇300206 理邦仪器 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.38│ 0.28│ 0.53│ 0.64│ 0.74│ 0.84│
│每股净资产(元) │ 3.38│ 3.45│ 3.78│ 4.03│ 4.33│ 4.67│
│净资产收益率% │ 11.26│ 8.07│ 13.94│ 15.94│ 17.11│ 17.96│
│归母净利润(百万元) │ 221.30│ 162.11│ 305.64│ 372.05│ 429.42│ 486.71│
│营业收入(百万元) │ 1937.99│ 1834.38│ 1998.85│ 2199.00│ 2421.00│ 2667.00│
│营业利润(百万元) │ 214.19│ 164.83│ 313.95│ 385.00│ 445.00│ 504.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-01 买入 维持 --- 0.64 0.74 0.84 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-01│理邦仪器(300206)2026年中报点评：业绩符合预期，国际市场持续增长 │东吴证券 │买入
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事件：公司近期发布2026年中报。2026年上半年，公司实现收入10.24亿元（+12.01%，同比，下同），实现归母净利
润2.02亿元（+30.68%），实现扣非归母净利润1.91亿元（+32.03%）。2026单Q2季度，公司实现收入5.07亿元（+2.79%）
，实现归母净利润0.97亿元（+8.31%），实现扣非归母净利润0.91亿元（+7.43%），业绩符合我们预期。
2026年上半年公司主业增长稳健，毛利率稳中有升：2026H1分产品看，病人监护收入3.14亿元（+16.83%），体外诊
断收入2.27亿元（+18.53%），超声影像收入1.81亿元（+21.97%），心电诊断收入1.49亿元（+7.29%），妇幼健康收入1.
34亿元（-4.69%）。各产品2026年上半年毛利率整体稳中有升，病人监护毛利率58.80%（+3.03pct），体外诊断毛利率56
.13%（-2.67pct），超声影像毛利率56.19%（+2.60pct），心电诊断毛利率65.42%（+1.65pct），妇幼健康毛利率69.48%
（+2.58pct）。2026H1公司综合毛利率59.58%，同比提升约1.0个百分点，主要得益于高毛利国际业务占比提升及收入结
构优化。
2026年上半年海外市场持续增长，国内市场企稳：2026H1海外市场收入6.60亿元（+18.50%），国内市场收入3.63亿
元（+1.85%），分业务看，2026H1超声影像业务国内同比增长18.32%、国际市场同比增长23.30%；病人监护业务整体同比
增长16.83%，国内、国际市场均实现两位数增长，其中国际市场同比增长17.67%；心电诊断业务国际市场同比增长22.11%
，国内市场受采购节奏放缓影响同比下降7.34%；妇幼健康国际市场实现同比增长6.59%。公司费用端管控良好，2026H1销
售费用1.85亿元（-0.64%），管理费用0.62亿元（+0.47%），研发投入1.34亿元（-11.65%），叠加毛利率提升，公司利
润增速显著高于收入增速；经营活动现金流净额1.53亿元（+72.74%），经营质量持续改善。
盈利预测与投资评级：考虑到公司产品毛利率稳中有升，费用控制良好，我们将公司2026-2028年归母净利润由3.51/
4.10/4.77亿元上调为3.72/4.29/4.87亿元，对应当前市值的PE为18/16/14X，考虑到公司海外市场发展势能良好，维持“
买入”评级。
风险提示：销售不及预期风险，政策风险，关税与汇率波动风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：11家
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2026-10-29│理邦仪器(300206)2026年10月29日投资者关系活动主要内容
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1、公司 2026 年前三季度的整体经营业绩情况如何？
答：今年前三季度，公司围绕“稳国内基本盘、扩海外增长盘、提优势品类渗透率、控经营风险”来推进经营，整体
取得了不错的成绩。收入方面，前三季度实现营业收入 16.05 亿元，同比增长约 11%；归母净利润 3.21 亿元，同比增
长约25%。与此同时，公司费用端也在持续优化。销售费用 2.87 亿元，基本持平，只微增了 1 个多点；研发费用 2.02
亿元，下降了约 2.6%；管理费用 0.91 亿元，下降了约 10%。单看第三季度，实现营收 5.82 亿元，同比增长了约 9%；
归母净利润 1.19 亿元，增长约 16%。
从区域结构来看，国际业务是公司前三季度业绩增长的核心引擎，国内业务目前则处于复苏通道。前三季度，公司国
内业务实现营收 5.47 亿元，同比基本持平，稳住了基本盘。国际业务营收 10.59 亿元，同比近 18%，占公司总收入的
比重达约 66%，比去年同期进一步提升；特别是第三季度，国际业务占比已超过68%。海外市场的持续高增长，是公司今
年业绩的核心驱动力。
2、公司今年全年海外能否维持快速增长，国内年底争取两位数增长的计划是否需要调整？
答：基于前三季度业绩表现，第四季度公司将力争实现与去年同期持平或超越，预计全年营收有望突破 20亿元。海
外市场方面，前三季度外销同比增长接近 18%，占比已超 65%，全年有望继续维持良好增长态势。国内市场方面，前三季
度内销基本持平，原定增长目标面临较大挑战，公司将力争内销全年实现正增长。
3、2026 年前三季度，公司五条产线业绩各自同比增速表现如何？妇幼健康业务的国内开展情况？
答：2026 年前三季度，公司五条硬件产品线中四条实现同比正增长，仅妇幼健康线为负增长。具体来看：病人监护
业务实现营收 5.32 亿元，同比增长约 22%；体外诊断业务实现营收 3.38 亿元，同比增长约 20%；超声影像业务实现营
收 2.68亿元，同比增长约 20%；心电诊断业务实现营收 2.16 亿元，同比增长约 7%；妇幼健康业务实现营收 2.03 亿元
，同比下降约 15%。妇幼健康业务 2026 年承压显著，主要受近几年国内出生人口持续下降影响。行业层面，不少医院妇
产科被取消，部分妇幼保健院亦存在患者数量不足、被合并或取消的情况，该趋势短期内难以逆转。公司应对策略为：一
是做精妇幼产品，二是拓宽妇幼健康领域整体布局，三是运用系统、人工智能、可穿戴等新技术向纵深和精细化方向发展
。当前，智能化、信息化及人工智能相关升级改造需求正在增长，公司将积极把握该机遇，推动妇幼健康业务企稳回升。
4、公司 2026 年前三季度非经常损益为 2627 万元，其中包含的美国关税退回的体量有多大？该收入是一次性的吗
？
答：美国关税退回对应 2025 年公司对美销售产品被加征的关税，退税目前已收到两批，第一批约 60万美金，第二
批约 100 万美金，均属于偶发性收益。
5、截至 2026 年三季报，公司应收账款为 2.6 亿元，请问应收账款的国内、海外账期有何不同？后续是否存在计提
坏账的风险？
答：公司当前应收账款整体占比不高，增长属正常商业行为所致。国内市场方面，针对中小型经销商基本执行先款后
货政策，仅对合作时间较长的大型经销商适当放宽账期，2026 年公司在集采中中标多个较大项目，使得国内应收账款有
所增加；海外市场方面，公司海外大客户订单规模持续增长，应收账款随订单增长而有所增加，但其历史回款记录优良，
信用风险低；针对海外中小客户，公司则通过中信保保险配套机制进行风险管控，该类业务占比较低，坏账风险可控。总
体而言，公司财务政策稳健，后续坏账计提风险处于可控。
6、公司 i500 仪器、测试卡累计出货情况如何？公司对其未来销售预期？
答：截至 2026 年 9 月底，i500 仪器累计出货约 1400 台，测试卡累计出货约 300万人份，当前测试卡销量处于业
务起步阶段的正常水平。2027 年公司目标为力争仪器及测试卡出货量在现有基础上实现翻倍增长，将同步推进存量提升
与增量拓展：一方面推动已装机设备的耗材使用量大幅提升，另一方面通过新装机带动耗材销售。随着耗材收入占比持续
提升，将驱动 IVD 业务实现快速增长。
7、公司与盖茨基金会合作项目的进展、资金到账情况，未来除非洲外商业化还会拓展哪些国家和地区？公司掌超项
目已顺利完成既定目标，获盖茨基金会高度认可及追加投资。临床应用层面取得良好反馈，全球超声界权威专家使用公司
设备做现场演示，评价优异，进一步增强了公司在欠发达地区推广的信心。截至目前，GH Labs 和盖茨基金会已根据项目
目标及里程碑达成情况，分别向公司分阶段支付 256.80 万美元和 537.44 万美元。
答：目前掌超商业计划已启动，后续重点是在非洲大陆更多国家以更高效率推广，非洲以外地区拓展尚在积极筹备中
，公司将首先把非洲市场做好、打好基础。未来，公司正积极探索将类似合作模式复制到产科等其他符合贫困地区需求的
产品线，通过适配改造后实现规模化输出，开辟全新增量市场，有望成为公司国际化发展的新增长极，进一步强化其在全
球公共卫生领域的影响力。
8、公司新在马来西亚子公司设立的战略意图？
答：2026 年 8 月 28 日，公司子公司理邦科技出资在马来西亚设立了全资子公司。该举措是公司应对复杂国际贸易
环境的前瞻性部署，旨在降低对单一制造基地的依赖，防范潜在贸易壁垒与关税风险。目前仍处于前期阶段，尚未正式启
动生产，但公司将参照美国制造中心的经验，后续会根据业务发展需要，将逐步建立涵盖资质认证、行政许可、质量管理
体系在内的完整运营框架。一旦外部环境发生变化，可迅速启动本地化生产，保障交付稳定性与响应速度。此举不仅有助
于提升海外客户信任度，还能缩短物流周期，优化全球供应链效率，降低单一场地依赖带来的市场准入风险。
9、公司对子公司智慧健康的定位，以及其前三季度营收与利润情况如何？
答：智慧健康作为公司的控股子公司，定位为公司全线产品的智慧医疗服务网络中心。目前，其业务已从早期以心电
网络系统为主，逐步拓展至产科、体外诊断、急诊重症等多个领域，形成了跨产品线的技术整合优势。截至 2026 年三季
度，子公司智慧健康实现营收近 9,000 万元、净利润约 900 万元，整体发展态势良好。
10、公司对 2026 年全年营收规模、净利润有何展望？对 2027 年经营趋势如何判断？
答：2026 年度，公司有信心实现全年营收超过 20 亿元，同比增长两位数以上，利润增速预计将高于收入增速。展
望 2027 年，管理层认为，公司基本面已更为扎实，2027 年有望延续两位数增长态势。内销方面，经过多年调整，有望
摆脱当前困境，争取实现两位数增长的目标；外销方面，将依托现有竞争优势，继续保持连续增长的势头。内外销两大业
务协同发展，共同支撑公司全年两位数增长目标的实现。上述目标虽具挑战性，但具备充分的实现基础，公司将继续强化
组织管理，优化资源配置，确保该目标顺利达成。
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参与调研机构：21家
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2026-08-27│理邦仪器(300206)2026年8月27日投资者关系活动主要内容
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1、公司 2026 年上半年的整体经营业绩情况如何？
答：2026 年上半年，公司实现营业收入 10.24 亿元，同比增长 12.01%；归母净利润达 2.02 亿元，同比增长 30.6
8%，净利润增速显著高于收入增速。这一增长主要得益于全球化运营效率持续提升和收入结构不断优化。从市场分布看，
国际业务实现收入 6.60 亿元，同比增长 18.50%，占总营收比重为 64.53%，较去年同期提升 3.54 个百分点；国内业务
实现收入 3.63 亿元，同比增长 1.85%，尽管增速不高，但相较去年同期 12.56%的负增长，已实现明显企稳回升。分季
度看，一季度收入 5.16 亿元，同比增长 22.82%，二季度收入 5.07 亿元，同比增长 2.79%，两个季度均稳定在 5 亿元
以上，基本盘稳固，业务展现出良好的韧性与持续性。费用方面，报告期内，公司销售费用 1.85 亿元、管理费用 0.62
亿元，均与去年同期基本持平；研发费用 1.34 亿元，同比下降 11.65%；财务费用为 1200 万元，去年同期为-1200 万
元。
2、各产品线上半年收入表现及增长驱动因素是什么？
答：公司五条核心硬件产品线呈现多点开花态势。其中，超声业务收入 1.81 亿元，同比增长 21.97%；体外诊断业
务收入 2.27 亿元，同比增长 18.53%；病人监护业务收入 3.14 亿元，同比增长 16.83%；心电业务收入 1.49 亿元，同
比增长7.29%；上述四条主线全部实现正增长。唯一同比下降的是妇幼业务，收入 1.34亿元，同比下降约 5%，主要受国
内生育率结构性下降及医疗机构采购预算收紧影响，但其海外业务同比增长约 6.6%。整体来看，各产品线增长动力主要
来自高附加值产品占比提升、技术迭代带动单价上行，以及国际市场放量共同作用。
3、公司 2026 年上半年汇兑损益是多少，对全年汇兑损益有何展望？
答：公司上半年汇兑损失约 1457 万元，主要源于人民币持续升值、美元贬值带来的汇率波动，去年同期为汇兑收益
约 986 万元。具体来看，今年第一季度汇兑损失约 870 万元，第二季度汇兑损失约 586 万元。若汇率维持当前水平，
全年汇兑损失将处于可控范围内。
4、i500 作为核心推广产品，目前的仪器、耗材出货情况如何？
答：i500 于 2026 年正式进入商业化全年销售阶段，截至 2026 年 7 月底已累计出货约 1200 台；耗材采用“人份
”计量方式，累计出货约 240 万人份。由于目前i500 仪器尚处于推广期，其耗材需求正处于稳步爬升阶段。随着装机基
数扩大，耗材将进入快速放量期。
5、公司海外业务第一季度增速较高，第二季度有所放缓的原因？下半年如何看待海外业务的增长持续性？
答：单看二季度，海外业务增速仍显著高于国内，整体趋势未发生逆转。全年海外营收占比预计会维持在 65%左右，
增速仍将明显快于国内。这种季度间波动属正常商业节奏，与订单交付周期、区域验收节奏等因素相关。目前三季度时间
过半，海外市场表现依然稳健。当然，目前海外环境仍存在诸多挑战，譬如俄乌冲突、美伊局势反复、欧盟部分国家经贸
摩擦等，可能带来供应链扰动与政策不确定性，但发生系统性风险的概率较低。公司对下半年海外业务增长仍充满信心。
6、当前国内外渠道库存水平并展望国内市场全年业绩？
答：国际市场以 T/T 或 L/C 为主要结算方式，一贯执行“零压货”策略。国内市场则根据业务订单需求进行适度备
货，当前渠道库存处于健康正常水平。进入三季度，国内市场仍面临较大经营压力，上半年国内业务仅实现个位数增长，
但已扭转去年同期 12.56%的负增长。公司自前年起持续优化国内组织架构、渠道布局及人员配置，相关成效逐步显现。
力争推动国内市场全年营收由上半年个位数增长向两位数迈进，实现真正意义上的复苏拐点。
7、国内业务对集采、招采政策的依赖程度如何？公司未来应对策略是什么？
答：公司监护、超声、妇幼、心电、体外诊断五大产线均已参与全国各级招标采购多年，但截至目前，真正纳入国家
或省级带量集采的产品仍较少，主流模式仍是常规招采。不过行业集采覆盖面正持续扩大，未来不排除向更多品类延伸。
对此，公司已设有专职部门，统筹集采、招采政策的应对。凭借 30 多年行业积淀、上市平台公信力及品牌影响力，公司
在合规前提下，可通过高品质、强服务、全周期支持赢得竞争优势。当前行业价格竞争日趋激烈，但公司一贯主张行业内
部避免价格过度内卷，更愿以技术升级与临床价值回报客户。
8、体外诊断业务毛利率小幅下滑的主要原因以及血气耗材的复购率如何？
答：体外诊断毛利率下降主要源于两方面：一是血气及磁敏业务原材料成本上升，涵盖芯片、贵金属及五金件等全链
条涨价，虽公司内部积极通过工艺优化加以对冲，但成本传导难以完全避免；二是血球业务中标部分大型项目，中标价低
于常规售价，短期拉低了该项业务的毛利率。
值得指出的是，目前血气产品的耗材复购率较高。后续公司将通过工艺进步、规模化降本，带动体外诊断业务整体毛
利率的修复。
9、监护与超声业务毛利率提升的原因是什么？公司利润增速持续高于收入增速是否具备可持续性？
答：监护与超声毛利率提升核心在于产品结构升级：超声线高附加值机型销售占比显著提高，黑白 B 超等低毛利产
品占比下降；监护线则受益于 ICU、CCU 等科室对三类介入式监护仪及二氧化碳等高价值模块配置率提升。两条产线均通
过技术迭代强化产品性能与定价能力，在国内外市场保持了合理溢价空间。
上半年利润增速快于收入增速，本质是“收入增长+结构优化+费用管控”三重驱动结果——销售额增长是前提，毛利
率提升是关键，销售与管理费用基本持平提供支撑。上半年净利率已达 20%左右，但仍需关注下半年上游涨价传导压力及
年底费用自然攀升影响。
10、与盖茨基金会合作进展及未来规划如何？对公司产品线有何实质拉动？
答：公司与盖茨基金会的合作已进入深化阶段，今年 6 月追加 300 万美元赠款，是对前期成功履约的再度认可，印
证了公司在经济实用型 AI 超声产品研发、质量控制及低资源地区落地能力等方面获得的高度评价。此次资金重点用于加
速面向孕产妇及胎儿健康的便携式 AI 超声产品的市场化进程，此前公司已在肯尼亚完成由非专业人士进行的现场演示验
证，获得十余国卫生官员与临床专家的肯定。与盖茨基金会合作不仅带来资金支持，更实质性提升了公司在基层医疗场景
的技术适配能力与全球影响力。未来公司拟推动合作逐步拓展至产科等其他领域，持续推动符合发展中国家需求的高性价
比创新产品出海。
11、智慧健康子公司的定位及协同价值是什么？
答：智慧健康作为公司的控股子公司，定位为公司全产品线的智慧医疗网络服务中心。其业务分为两大板块：一是负
责公司全产品线的智慧网络与系统搭建，拉通各产品线构建适配医疗单位需求的网络体系，目前主要以心电网络业务为主
；二是面向家庭用户进行 C 端电商直销，覆盖京东、淘宝等主流平台。
2024 年公司将集团原医疗信息部整体并入智慧健康，助力其专注于 AI、物联网、可穿戴及移动通信技术在产品中的
融合应用。从长远来看，单机销售正不可逆地向“设备+网络+服务”解决方案转型，智慧健康正是公司这一战略落地的关
键载体，也将通过强化产线协同，成为放大理邦产品在智慧医疗生态中的市场影响力与销售动能的关键所在。
12、对公司 2026 年全年业绩进行展望？
答：上半年营收增长 12.01%、归母净利润增长 30.68%。全年目标为在上游成本压力与年底费用刚性上升的背景下，
坚持“保收入、控费用、提结构”策略，力争营收保持两位数增长。
国际市场将继续担当增长主力，国内则聚焦渠道深化改革与复苏提速，确保不拖累整体业绩增长。公司清醒认识到外
部地缘政治及供应链挑战，但更坚定地相信：依托全球化布局、产品结构升级、技术创新沉淀与专业团队的执行力，公司
可持续发展的路径清晰、基础扎实。
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