研报评级☆ ◇300207 欣旺达 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 7 1 0 0 0 8
1年内 23 4 0 0 0 27
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.57│ 0.58│ 0.80│ 1.10│ 1.64│ 2.13│
│每股净资产(元) │ 10.77│ 12.41│ 12.86│ 14.08│ 15.57│ 17.61│
│净资产收益率% │ 5.30│ 4.66│ 6.19│ 7.53│ 10.21│ 12.12│
│归母净利润(百万元) │ 1063.75│ 1076.20│ 1468.24│ 2037.72│ 3031.09│ 4005.54│
│营业收入(百万元) │ 52162.27│ 47862.23│ 56020.63│ 66179.09│ 81496.13│ 95459.92│
│营业利润(百万元) │ 420.28│ 169.08│ 798.17│ 1385.88│ 3140.63│ 4653.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-13 买入 维持 --- 1.14 1.73 2.32 浙商证券
2026-02-09 买入 维持 41 0.76 1.64 2.23 东吴证券
2026-02-08 买入 维持 --- 1.14 1.74 2.00 浙商证券
2025-11-10 买入 首次 43.94 1.16 1.57 2.01 东北证券
2025-11-06 增持 维持 --- 1.15 1.61 2.15 中银证券
2025-11-04 买入 维持 --- 1.18 1.64 2.18 西部证券
2025-11-03 买入 维持 --- 1.19 1.57 1.90 申万宏源
2025-11-01 买入 维持 46 1.11 1.63 2.23 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-13│欣旺达(300207)推荐报告：吉利和解落地，动力扭亏与消费电芯夯实全新增量│浙商证券 │买入
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一句话逻辑
公司是全球消费电子pack行业龙头，随着吉利诉讼和解落地与动力电池2026年盈利拐点确立，负面拖累有望边际效应
递减，此外，随着锂威电芯成功导入多个海外关键客户实现电芯一体化跨越，成长天花板完全打开，因此公司的业绩成长
与估值修复有望迎来双击。
公司的预期差在哪里
市场认为吉利诉讼虽达成和解，但一次性计提5-8亿元将显著侵蚀2025年业绩（占前三季度净利润的35%-57%），且动
力电池业务多年累计亏损近47亿元，短期难以看到扭亏拐点，将持续拖累整体盈利能力；同时认为公司消费电子Pack业务
市占率已处高位，钢壳电池与电芯导入存在不确定性，未来成长空间有限。
我们判断公司接下来三年的利润复合增速将保持在30%以上，吉利诉讼和解落地与动力电池2026年盈利拐点确立两大
压制因素同步消除，叠加锂威电芯成功多个超级客户实现从Pack代工向电芯一体化的质变，成长天花板从模糊到明确，公
司即将迎来业绩与估值的戴维斯双击。具体驱动机理如下：
1）吉利诉讼和解落地，情绪阴霾彻底出清，2026年轻装上阵开启新局：历时五年的"愁疙瘩"最终以6.08亿元达成和
解（远低于诉讼索赔的23.14亿元），虽需一次性计入2025年年报影响归母净利润5-8亿元，但现金流采取分5年支付安排
（2026年仅需支付60%、2027年至70%、2030年付清），最大程度降低资金压力。更重要的是，2026年起的舆情负面不确定
性彻底消除，企业品牌形象、消费者信赖度与投资者信心全面重启，情绪面压制完全解除。考虑到股价已充分反映诉讼悲
观预期（累计下跌18.39%），而实际赔偿金额大幅低于预期且分期支付，2026年公司迎来崭新开局，估值修复空间明确。
2）动力电池从持续拖累到盈利拐点确认，2026年扭亏为盈箭在弦上：市场认为二三线动力电池厂商竞争激烈、难以
盈利，但我们判断公司动储业务拐点已至。数据显示，2025年上半年动力电池出货量16.08GWh（同比+93%），收入76亿元
（同比+22.6%）；2025年Q3营业利润同比增幅高达190%，亏损明显收窄，2025Q4有望实现单月盈利，叠加储能业务自2025
Q3起满产满销，2026年全年盈利趋势确定。随着下游新能源车格局稳定、订单持续释放，以及整体分拆上市预期明朗，过
往对上市公司盈利的持续拖累有望转为正向贡献，动储业务将从"包袱"升级为增长引擎。
3）消费电子电芯一体化跨越，钢壳电池与AI终端打开全新成长天花板：2026年对于公司消费电子业务是重要的景气
突破年景。第一，钢壳电池渗透率持续提升对于Pack价值量会有明确的带动，2026-2027年为出货大年；第二，2026年关
键客户折叠机等新机产品的推出，对于总出货量以及电池ASP都有正向拉动；第三，关键国际客户产品电芯端的导入，对
于打破公司的消电成长天花板有着非常重要的推动作用。随着硅碳负极2025-2026年渗透率提升直接带动利润率上行，以
及安卓消费电子电池2026年有望迎来涨价，公司已从单纯的Pack代工升级为具备电芯+Pack一体化供应能力的厂商，在AI
眼镜、机器人等端侧创新倒逼电池容量提升与技术迭代的背景下，成长空间与盈利能力同步打开。
检验与催化
检验指标：锂威电芯在超级客户的导入进度与份额提升；动力电池2025Q4单月盈利及2026年持续减亏情况；钢壳电池
2026-2027年出货渗透率及价值量升；储能业务满产满销的持续性；消费电子电池伴随上游原材料提价，价格传导提升后
的毛利率修复。
催化剂：公司电芯在国际大客户份额提升超预期；动力电池2025Q4实现单月盈利且2026年扭亏进展超预期；钢壳电池
2026年出货大年启动带动Pack价值量显著提升；吉利和解后动储业务新定点订单获取超预期。
研究价值
与前不同的认知：由于电芯制造难度高且对厂商资质要求严格，早期，电芯市场被ATL、索尼、松下、LG和三星等韩
日企业垄断，内资企业若切入电芯赛道，需进行漫长的安全性测试和客户验证，因此多选择采购海外先进企业的电芯再进
行封装生产。但是消费电池产业链的分立只是短期现象而非终局，当下我国本土消费电池电芯企业已较为成熟，涌现出诸
如欣旺达锂威、珠海冠宇等优秀业者，未来电芯+pack一体化的趋势是较为明确的。单纯的pack企业缺乏行业话语权及议
价能力，单纯的电芯厂商相对远离终端客户，同时具备电芯和pack制备能力的企业则有望突出重围。
欣旺达区别于其他电池企业的核心竞争优势和壁垒在于：公司拥有全球第一的pack制造能力和市场规模，这便造就了
行业第一的客户供应链渠道关系，一旦公司具备优秀的电芯制程能力，则能够较快实现电芯产品在终端客户中的导入，且
成长空间可观。站在2024年我们提出这一趋势时，市场仍担忧电芯导入的不确定性；而站在2026年的当下，锂威已在手机
、笔电、机器人、无人机、AI眼镜全面突破，电芯业务已初具规模。随着钢壳电池2026-2027年出货大年到来、硅碳负极
渗透率提升直接带动利润率上行，CELL+PACK一体化不仅为公司奠定了成本竞争优势，同样也为公司带来了技术、性能、
拓展空间的多重加分项，成长天花板完全打开。
与众不同的认知：市场认为动力电池二三线厂商竞争激烈，难以盈利，我们认为第二梯队的厂商已逐渐开始走向减亏
或盈利。
过去五六年，由于新能源车关键客户的订单竞争格局尚未稳定，行业处于相对较重的投入期，二三线厂商盈利承压。
但是近年来，下游新能源车的细分赛道格局已经逐渐稳定，运营不佳以及没有规模优势的小型车厂品牌相继退出，下游的
竞争格局渐稳，因此头部动力电池供应商的资源和优势逐渐得以聚拢和积累，各个梯队之间逐渐转为有序和良性的竞争。
虽然第二梯队企业早期盈亏平衡点略高，但随着不断优化产能、提升产品技术、聚焦头部客户，已逐渐开始走向减亏或盈
利。
公司的动力业务在产能、技术、客户和产业链布局等层面处于二线动力厂商的领先水平。2025年上半年动力电池出货
量16.08GWh，同比增长93.04%，实现收入76.04亿元，同比增长22.63%；2025年Q3营业利润同比增幅高达190%，Q4有望实
现单月盈利，叠加储能业务满产满销，2026年全年盈利趋势确定。特别是与吉利威睿历时五年的纠纷达成和解后，2026年
起的舆情负面不确定性彻底消除，且现金流分5年支付大幅降低资金压力。随着下游格局稳定、订单持续释放以及整体分
拆上市预期明朗，动力电池业务带来的负面拖累有望边际效应递减，期待其在行业竞争格局稳定后的厚积薄发。
盈利预测
吉利威睿的电芯纠纷，自2021年以来一直是压在欣旺达成长预期上的一块大石，而在去年底转为诉讼后，更是对公司
短期带来了非常大的负面影响。此次和解协议的签署，对于双方而言是化干戈为玉帛，而对欣旺达而言更是阴霾尽扫的前
路坦荡。我们看好公司的持续成长空间，预计2025-2027年营业收入分别为688亿元、839亿元和1032亿元，对应归母净利
润分别为21亿元、32亿元和43亿元，同比增长43.04%、52.48%和34.09%，当下市值对应的PE分别为22.68、14.87和11.09
倍，维持买入评级。
风险提示
关税上行导致消费电子终端需求再次衰退的风险；行业竞争加剧风险；原材价格波动风险。
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2026-02-09│欣旺达(300207)与威睿诉讼和解，港股上市推进顺利，动储业务高增长 │东吴证券 │买入
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事件：2月6日，欣旺达动力（欣旺达子公司）与威睿电动在一审阶段达成和解，威睿电动将在《和解协议》（以下称
为本协议）生效后撤回起诉，预计对欣旺达25年归母净利润产生5-8亿元负面影响。
充分计提坏账准备，后续不确定性消除，港股上市推进顺利。对于25年底前已发生的成本费用金额，子公司欣旺达动
力向威睿电动支付6.08亿元，对于后续实际发生的成本费用金额，双方按本协议约定比例分担，并在5年内结算完毕，事
件处理后的相关电池包全部归欣旺达所有。我们测算25年欣旺达动力计提费用12.5-20亿元，相关计提处理非常充分，不
会影响26年及之后业绩，本次和解避免陷入长期的价格战和诉讼战，同时消除对未来港股上市、海外扩张、新客户导入和
银行合作等多方面的不确定性，集中全部精力回归经营基本面。
欣旺达动储业务增速强劲，全年预计实现扭亏。出货方面，欣旺达动储业务增速强劲，我们预计26年1月出货4GWh，
同增142%，2月订单饱满，春节不放假，Q1出货翻倍以上增长，全年出货80GWh+，翻倍增长，其中动力50GWh+，储能30GWh
+。盈利方面，25年12月实现单月扭亏，动力全面价格联动，储能多数价格联动，公司26年动力毛利率目标15%，同增2pct
，储能目标10-12%，同增2-3pct，海外客户占比提升(由30%提升至40-50%)，并通过技术创新、规模效应、良率提升覆盖
未传导的成本，全年动力扭亏目标不变。
盈利预测与投资评级：由于诉讼事件影响25年盈利、但26、27年公司动储业务出货强劲，我们预计25-27年归母净利
润14.1/30.3/41.2亿元（原预测值为20.5/30.0/41.1亿元），同比-4%/+115%/+36%，对应PE为32x/15x/11x，给予26年25x
估值，对应目标价41元，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，竞争加剧。
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2026-02-08│欣旺达(300207)点评报告：吉利诉讼和解落地，阴霾尽扫前路坦荡 │浙商证券 │买入
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事件：吉利旗下威睿电动与欣旺达动力，因2021年6月至2023年12月期间向其交付的电芯存在质量问题并给其造成损
失为由，于2025年12月底向浙江省宁波市中级人民法院提起诉讼，要求欣旺达动力履行支付赔偿金等款项的义务。诉讼诉
求判令被告赔偿原告损失23.14亿元人民币，以及按照全国银行间同业拆借中心公布的贷款市场报价利率计算的自起诉之
日起计算至被告实际支付之日止的利息。
2月6日，公司公告：双方本着实事求是、求同存异的原则，经充分沟通，一致同意通过友好协商的方式解决纠纷并签
订《和解协议》。《和解协议》中，对上市公司利润和现金流有影响的条款主要有以下几条（非影响条款本报告未摘录，
读者可自行参阅公告）：
（一）更换动力电池包相关的费用按实际成本认定，根据实际发生金额经双方核对后确认，双方商定按比例分担该实
际发生金额，同时，事件处理后的相关电池包全部归乙方所有。
（二）截至2025年12月31日已实际发生的成本费用，综合考虑各种因素及双方核算的结果，扣除乙方已实际承担的金
额后，乙方应向甲方支付的剩余金额为6.08亿元；对于2025年12月31日之后实际发生的成本费用，甲乙双方按本协议约定
比例分担。
（四）已经发生和未来实际发生的成本费用总额中乙方应承担部分，乙方应在5年内结算完毕，具体支付进度为：第
一年（2026年）支付乙方应承担金额的60%；第二年（2027年）支付至70%；第三年（2028年）支付至80%；第四年（2029
年）支付至90%；第五年（2030年）付清。
根据《和解协议》约定，本次纠纷最终预计对上市公司2025年归母净利润的影响为5-8亿元。公司后续将按照企业会
计准则规范进行相应的会计处理，最终对公司利润的影响金额以会计师审计确认后的数据为准。
纠纷官司历时五年终告和解，阴霾尽扫前路坦荡
与吉利威睿自2021年起的这个电芯纠纷，过去这么多年一直是萦绕在欣旺达股东和投资者头上的一个“愁疙瘩”，而
2025年底12月26日公告的威睿的官司，则直接以最坏的方式把这颗“愁疙瘩”给引爆了：欣旺达29日大跌11.39%，至最近
一个收盘日股价累计下跌18.39%。所幸经过一个多月双方的接触和洽谈，最终还是通过友好协商的方式来解决纠纷。按照
《和解协议》的内容，欣旺达最终需要与威睿支付和承担的剩余金额为6.08亿元，即使算上后续的开支、摊销和成本，预
计也远远少于之前诉讼所要求赔偿的23.14亿元。
相比于赔偿金额上大幅减少的对上市公司的直接利益损害止血，双方快速达成和解的另一个重要之处在于：减少因为
诉讼的持续发酵所带来的欣旺达的产品形象、企业名誉、消费者信赖度、包括投资者信心的持续失血。相比于赔偿金的数
字多少，这方面的隐形伤害或才是更大的，而这一切都将在吉利威睿撤诉后按下重启键，欣旺达的未来发展，不再头顶阴
霾，而是通衢广陌，前路坦荡。
利润影响整体计入2025年年报，现金支付分五年完成，对上市公司影响最小的最优处理。
关于这次和解后欣旺达所分担的剩余费用在利润表和现金流量表端的处理，公司兼顾了短期的利润表影响和长期的现
金流表现，采取主体计入2025年利润表，而现金流支付上从2026年至2030年分期完成的公允做法，这种处理方式无论对于
股东，还是投资者而言，都是最优化处理。2025已经过去，而且这种利润表表端处理属于非经常性的，并不会影响当下欣
旺达的后续成长预期，而分五年支付的做法，也大幅度降低了后续公司可能面临的现金流压力。
2026动储扭亏为盈箭在弦上，消费电子关键客户增量落地带来全新成长弹性自2025年三季报公司动储端亏损明显收窄
数据落地后，公司的预期拐点就已经熙然而至。2025年上半年公司动力电池出货量合计16.08GWh，同比增长93.04%，实现
收入76.04亿元，较去年同比增长22.63%。这说明公司凭借“聚焦+差异化”策略，获得了国内外众多知名车企的认可。一
般而言，动储的关键项目和优质定点交付很多都是在下半年完成的，欣旺达Q3营收同比增幅相较于Q2、Q1而言没有明显变
化，但营业利润的同比增幅则高达190%，远超前两个季度，正是这一趋势的最好佐证。我们判断公司2025年Q4，以及整个
2026年都有望延续这种表现，动储扭亏为盈已是箭在弦上！
此外，2026年对于公司的消费电子电池业务而言，也是重要的景气突破年景：第一，钢壳电池渗透率持续提升对于pa
ck价值量会有明确的带动；第二，2026年关键客户折叠机等新机产品的推出，对于总出货量，以及电池的ASP都有正向拉
动；第三，关键国际客户产品电芯端的导入，对于打破公司的消电成长天花板，有着非常重要的推动作用。
如果把动储扭亏为盈视为欣旺达未来成长的基石抬升，消费电子关键客户增量业务的落地则可以说是盈利继续成长进
阶的重要弹性，在前述吉利纠纷拨云见日后，我们认为业绩侧的增量能有更好的市场接受度与表现。
盈利预测
吉利威睿的电芯纠纷，自2021年以来一直是压在欣旺达成长预期上的一块大石，而在去年底转为诉讼后，更是对公司
短期带来了非常大的负面影响。此次和解协议的签署，对于双方而言是化干戈为玉帛，而对欣旺达而言更是阴霾尽扫的前
路坦荡。我们看好公司的持续成长空间，预计2025-2027年营业收入分别为688亿元、839亿元和1032亿元，对应归母净利
润分别为21亿元、32亿元和43亿元，同比增长43.15%、52.43%和34.08%，当下市值对应的PE分别为21.17、13.89和10.36
倍，维持买入评级。
风险提示
关税上行导致消费电子终端需求再次衰退的风险；行业竞争加剧风险；原材价格波动风险。
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2025-11-10│欣旺达(300207)业绩稳步提升，各类电池产品持续向好发展 │东北证券 │买入
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事件：
公司发布2025年三季报，业绩稳步提升。2025年前三季度，公司实现营收435.3亿元，同比增加13.7%；归母净利润14
.1亿元，同比增加15.9%。其中第三季度实现营收165.5亿元，同比增加15.2%；归母净利润5.5亿元，同比增加41.5%；扣
非归母净利润4.3亿元，同比增加22.5%。消费类电池业务持续稳健发展。1）手机数码：AI行业发展推动消费类电池市场
呈现出明显复苏和增长态势。公司不断提升消费电芯自供率，增加公司消费电芯在客户产品的份额，盈利能力有望持续提
升。2）笔电：积极开拓和争取笔记本电脑客户份额占比，电芯进入头部品牌客户，将进一步提升在行业的渗透率及占有
率。3）消费电芯等：新一代高能量密度产品已量产并形成一定出货规模；公司出货的硅碳负极消费电池占比持续提升，
预计相关产品掺硅比例持续上升，有望带来业绩增量。
积极布局动储业务。1）电动汽车类：公司动力电池业务经过前期的专注投入与深耕，技术实力和发展潜力获得国内
外众多知名车企认可，产品成熟度和稳定性进一步得到批量应用验证。公司动力电池可用于乘用车、商用车、船舶、低空
飞行器以及特种场景等，与国内主流车企及新势力头部客户建立了成熟稳健的合作关系，量产交付多个爆款车型；超级快
充电池经过新国标首批认证并应用多家头部车企。2）储能系统类：提供储能系统一体化解决方案，覆盖电网储能、工商
业储能、家庭储能及数据中心储能等场景，已在多个国家和地区拓展客户。3）固态电池：聚合物固态电池新品“欣
碧霄”能量密度达400wh/kg，20Ah的电芯在不到1MPa的超低压力下，实现循环寿命1200周，并通过200℃的热箱等严
苛的安全测试，具有超高安全性。
积极推进产能建设和对外合作，未来成长空间广阔。1）产能建设，公司已在印度、越南、匈牙利、摩洛哥、泰国等
国家布局生产制造基地；子公司拟在泰国投资建设绿色能源锂电池工厂二期项目，规划总产能17.4Gwh，有助于业务发展
和海外市场拓展。2）对外合作，与理想成立合资公司山东理想汽车电池有限公司，将主要从事电动汽车用锂离子动力电
池的生产、制造及销售，有望进一步提升公司营收规模及盈利能力。
盈利预测：消费电池逐步放量，动储业务持续成长。预计公司2025-2027年的营业收入为653.0/768.0/906.0亿元，归
母净利润21.47/28.99/37.07亿元，给予2026E每股净利润28倍PE估值，对应目标价43.94元，首次覆盖，给予“买入”评
级。
风险提示：产品研发销售不及预期；盈利预测与估值判断不及预期。
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2025-11-06│欣旺达(300207)Q3业绩同比高增，海外产能布局不断完善 │中银证券 │增持
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公司发布2025年三季报，前三季度实现归母净利润14.05亿元，同比增长15.94%。公司在新材料和新技术应用上进展
较快，海外产能布局不断完善，国际竞争力有望加强；维持增持评级。
支撑评级的要点
2025Q3归母净利润5.50亿元，同比增长41.51%：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收435.34亿元，同比增长13
.73%；归母净利润14.05亿元，同比增长15.94%；扣非归母净利润10.15亿元，同比下降12.74%。第三季度实现营收165.49
亿元，同比增长15.24%；归母净利润5.50亿元，同比增长41.51%。
新材料和新技术应用持续推进：公司于10月发布了聚合物固态电池新品“欣碧霄”，能量密度达到400Wh/kg，20Ah的
电芯在不到1MPa的超低压力下，实现循环寿命1,200周，并通过200°C的热箱等安全测试，安全性表现优秀。新材料方面
，根据公司公告，目前出货的消费电池中硅碳负极占比持续提升，公司预计明年相关产品掺硅比例持续上升，掺硅含量达
到10%以上。
海外产能布局进一步完善，国际竞争力加强：为进一步完善欣旺达动力在泰国的产能布局，满足公司未来业务发展和
海外市场拓展的需要，欣旺达动力及香港欣旺达动力拟以自有及自筹资金在泰国投资建设绿色能源锂电池工厂二期项目，
规划总产能为17.4GWh。相关产能投产后，公司服务国际客户和拓展海外业务能力将得到加强，国际竞争力有望提升。
估值
在当前股本下，结合公司过往业绩，考虑公司核心业务稳健发展、新技术和新材料应用持续推进，我们调整公司2025
-2027年预测每股收益至1.15/1.61/2.15元（原预测为1.21/1.47/-元），对应市盈率31.5/22.4/16.8倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
全球3C产品需求不达预期；新能源汽车产业政策风险；公司动力电池研发、产能释放与消化不达预期。
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2025-11-04│欣旺达(300207)2025三季报点评：盈利能力稳步提升，泰国二期加码海外储能│西部证券 │买入
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事件：公司发布2025三季报。25Q1-Q3公司实现营收435.34亿元，同比+13.73%，实现归母净利润14.05亿元，同比+15
.94%，实现扣非归母净利润10.15亿元，同比-12.74%。分季度看，25Q3公司实现营收165.49亿元，同环比+15.24%/+12.60
%，实现归母净利润5.50亿元，同环比+41.51%/+17.05%，实现扣非归母净利润4.31亿元，同环比+22.46%/+34.39%。25Q3
公司销售毛利率18.54%，同环比+3.47/+3.66pct，销售净利率3.10%，同环比+2.09/+1.63pct。盈利能力稳步提升，业绩
表现优秀。
锂威收入持续高增，硅碳电池出货占比超20%。25Q3公司锂威收入约为23.6亿元，同比+46%，25Q1-Q3锂威总收入超60
亿元。公司消费电池不断推出创新产品，小电芯出货量满产出货量持续提升，不断拓展AI眼镜、戒指等场景。公司持续投
入技术研发，25Q3研发费用约为13亿元。公司硅碳电池出货占比超20%，预计26年提升至30%以上，公司硅碳电池掺硅比例
也在持续提升，目前主要是7.5%和10%掺硅比例，预计26年提升至15%-20%区间。随着锂威新增产能陆续投产以及硅碳电池
比例稳步提升，公司消费电池业务业绩有望逐步释放。
动储电池出货量高增，泰国二期加码海外储能。25Q1-Q3公司动储出货量达27GWh，其中25Q3达11GWh（其中动力8GWh
，储能3GWh），全年目标40GWh，随着公司产能利用率提升，我们预计Q4单月有望实现盈亏平衡。公司公告拟在泰国投资
建设二期项目，投资金额不超过4.82亿美元，规划建设总产能17.4GWh，主要满足国际客户海外储能市场需求。
投资建议：公司消费业务量利双升，动储持续放量，我们预计2025-2027年公司实现归母净利21.83/30.29/40.31亿元
，同比+48.7%/+38.7%/+33.1%，对应EPS为1.18/1.64/2.18元，维持“买入”评级。
风险提示：消费需求不及预期；动力出货量不及预期；行业竞争加剧。
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2025-11-03│欣旺达(300207)Q3业绩符合预期，动储盈利改善明显 │申万宏源 │买入
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事件：
公司发布25年三季报。1-3Q25，公司营业收入为435.3亿元，同比+13.7%；归母净利润为14.1亿元，同比上升15.9%；
扣非归母净利润为10.1亿元，同比-12.7%。
点评：
Q3业绩符合预期，毛利率改善明显。公司3Q25营收为165.5亿元，同环比+15.2%/+12.6%；归母净利为5.5亿元，同环
比+41.5%/+17.0%；扣非归母净利为4.3亿元，同环比+22.5%/+34.4%。3Q25公司毛利率18.5%，环比+3.7pct，创21年以来
季度新高，毛利率改善明显主要系动储电芯规模出货后盈利能力提升。费用端3Q25公司研发/财务费用率环比提升，主要
系研发投入增加和卢比贬值造成汇兑损失。3Q25公司净利率3.1%，环比+1.6pct。
消费电芯产品结构升级，动储需求带动电芯规模出货。公司消费板块Pack需求稳定增长，锂威消费电芯中出货的硅碳
负极消费电池中占比持续提升，预计26年相关产品掺硅含量可达10%以上。根据中国动力电池产业创新联盟，1-3Q25，公
司国内动力电池装机16.5GWh，市场占比3.35%，同比+0.25pct。3Q25，动储电芯我们预计出货12GWh。展望26年，动力电
池除现有客户配套份额提升外，公司新客户如沃尔沃、大众等配套车型有望量产。储能电芯需求景气下，公司公告投资泰
国锂电池二期项目，预计投资金额不超过4.82亿，规划总产能为17.4GWh。
储能电芯发布大容量电芯，动力固态电池研发取得进展。9月，公司首发684Ah与588Ah两款储能电芯，其中684Ah采用
先进叠片技术，体积能量密度突破440+Wh/L，预计4Q25量产上市。10月，公司发布聚合物固态电池新品“欣
碧霄”，电池能量密度达到400Wh/kg，20Ah的电芯在不到1MPa的超低压力下，可实现循环寿命1,200周，并通过200℃
的热箱等严苛的安全测试，具有超高的安全性。
投资分析意见：考虑25年公司费用端小幅增长及26年行业动力储能需求旺盛，我们小幅下调25年盈利预测，上调26年
盈利预测，并新增27年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为21.92/29.08/35.16亿元(原25-26年预测为21.94/24.92
亿元)，对应PE为30/23/19倍。我们认为，公司在消费锂电的盈利稳定性及在动储领域的规模效应正逐渐显现。因此，维
持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨的风险；行业竞争加剧导致产品价格大幅下降的风险；海外贸易保护政策风险。
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2025-11-01│欣旺达(300207)2025年三季报点评：动储亏损缩窄，盈利水平明显提升 │东吴证券 │买入
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Q3毛利率大幅提升，业绩略超市场预期。公司25年Q1-3营收435亿元，同14%，归母净利润14.1亿元，同16%，扣非净
利润10.1亿元，同-13%，毛利率16.8%，同+1pct，归母净利率3.2%，同+0.1pct；其中25年Q3营收166亿元，同环比15％/1
3％，归母净利润5.5亿元，同环比42%/17％，扣非净利润4.3亿元，同环比23%/34％，毛利率18.5%，同环比+3.5/3.7pct
，归母净利率3.3%，同环比0.6/0.1pct。Q3汇兑损失约1亿，实际业绩超市场预期。
动储出货量高增，开始减亏，后续扭亏可期。出货端，动储电池Q3出货11GWh，同比翻番、环比+18%，其中储能电池3
GWh，持续满产，动力8GWh。1-3Q公司动储出货量约27GWh，全年预计38-40GWh，同比翻番，其中储能11GWh。展望26年，
公司核心客户理想、东风、吉利增量可期，同时欧洲客户开始起量，我们预计动力电池有望实现50%+增长；储能电池供不
应求，年底新增10GWh产能，我们预计26年有望翻番增长，合计26年动储出货量预计65GWh+，同比增60%+。盈利端，Q3动
储业务亏损4亿，权益亏损1.6亿，减亏20%，随着规模化，将持续减亏，26年有望扭亏实现盈利。
消费盈利水平稳步提升，电芯自供提升增厚利润。我们预计Q3消费业务收入115亿，同环比增长10%+，贡献利润约6亿
，其中锂威Q3收入近24亿，同比+40%，环比+18%。全年看，我们预计消费业务保持稳定20%增长，贡献25亿利润，其中锂
威收入预计80-85亿，增长40%，净利率15%。展望26年，AI加速消费电子换机+单机带电量提升，同时公司积极拓展新客户
，份额将一步提升，消费类业务有望保持15-20%增长，实现30亿利润。
研发费用提升，现金流依旧亮眼。公司25Q3期间费用26亿元，同环比28%/20%，费用率15.7%，同环比1.6/0.9pct，主
要由于研发费用率环增1pct至7.7%及汇兑损失影响；Q3经营性现金流14亿元，同环比54%/-382%；Q3资本开支15亿元，同
环比12%/-32%；25年Q3末存货99亿元，较年初33%。
盈利预测与投资评级：考虑动储扭亏可期，消费盈利水平提升，我们上调25-27年归母净利润预测至20.5/30.0/41.1
亿元（原预期20.5/25/30亿元），同比+40%/+47%/+37%，对应PE为30x/20x/15x，考虑到公司消费龙头地位，给予26年28x
估值，对应目标价46元，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：22家
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