研报评级☆ ◇300209 行云科技 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】 暂无数据
【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：6家
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2026-09-23│行云科技(300209)2026年9月23日投资者关系活动主要内容
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Q1：今年公司无论是订单业务还是市值，都增长非常迅速，核心原因是什么？
答：算力租赁行业是 AI 产业落地的核心基础设施赛道，近年呈现爆发式增长态势，不少业内头部企业的业务规模、
企业营收及二级市场市值均实现跨越式提升。区别于传统 IDC、电子制造等重资产行业，我国算力租赁行业高增长的核心
并非单纯依靠技术迭代或市场铺货，而是 AI 刚需需求爆发、标准化高端算力服务器的资产属性、高杠杆融资租赁模式三
者共振的结果。
算租行业具备独特的金融属性，依托 GPU 服务器标准化硬科技资产、头部客户 5 年算力租赁订单的双重增信优势，
可实现 90%比例以上的设备融资，单项目权益杠杆融资可达 10 倍以上。算租行业部分上市公司通过该杠杆模式滚动扩产
，快速放大资产规模与盈利弹性，走出了区别于传统行业的增长曲线，全 A 股今年非次新涨幅排名前三有两家是算租行
业的上市公司。
对我公司而言，采购一台高端服务器，配以头部终端企业 5年期租赁订单，可从银行等金融机构获得比采购价格更多
的融资。2025 年 10 月 10 日公司新一届董事会接管公司时，公司货币资金约 9.82 亿元，2025 年净资产为 9.18 亿元
。截至 2026 年 9月 21日，公司已公告披露的 5年期算力租赁订单为 160.04 亿元，公司及子公司已向金融及非金融机
构申请授信的总额为 215.44 亿元，其中已经批复的授信额度为 102.64 亿元，已签署融资及授信合同总额为 65.54 亿
元。高端算力服务器强大的融资能力、头部终端客户的长单获取能力及公司在算租行业中的综合竞争优势是公司今年爆发
式快速成长的核心原因。
Q2：请问公司当前手持订单的具体情况？
答：公司在手算力订单储备充足、客户资质优质，整体交付按计划稳步推进，收入确定性较强，具体情况如下：
一是订单整体规模与结构稳健。截至 2026 年 9月 21 日，公司已公告披露的在手 5年期算力长期框架订单规模达 1
60.04 亿元，客户覆盖头部央企上市公司、一线大模型厂商等优质主体，客户粘性与履约保障度较高，其中 7 月公司三
笔核心订单相继完成调价与部分扩容，充分体现了下游客户对公司交付能力、服务质量与算力价值的高度认可。
二是核心订单交付验收与收入确认进展顺利。公司核心长单均采用“按月/批交付、按月回款、逐月确认收入”的常
态化模式，收入释放节奏平稳可持续。V客户、VB 客户和 VC 客户的首批交付已经于 8月份完成起租，并于当月开始确认
收入，将在公司三季报中体现。
Q3：公司的收入结构是如何构成的？
答：公司目前公告披露与四个客户签订的算力长期租赁订单总规模约 160.04 亿元，由于 V客户的前三年与后两年租
金存在差异，公司并非按平均确认收入。若四个 5年长期订单完整起租，公司预计前三年的每年租金收入约为 32.67 亿
元，预计后两年的每年租金收入约为 31.02 亿元。
未来 1-2 年内，公司收入结构将持续优化升级，构建形成三层业务支撑体系：以当前 160 亿元量级 5年期算力长单
构筑高确定性租金收入基本盘，夯实业绩稳定根基；以高附加值算力服务分成打造高弹性盈利增长极，持续提升盈利水平
与业务价值；以服务器为核心产品的跨境数字贸易业务形成多元化补充，进一步丰富收入来源。
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参与调研机构：2家
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2026-09-14│行云科技(300209)2026年9月14日投资者关系活动主要内容
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Q1：请问公司当前手持订单情况？
答：公司在手算力订单储备充足、客户资质优质，整体交付按计划稳步推进，收入确定性较强，具体情况如下：
一是订单整体规模与结构稳健。截至 2026 年 9月 8日，公司在手5年期算力长期框架订单规模达 160.04 亿元，客
户覆盖头部央企上市公司、一线大模型厂商等优质主体，客户粘性与履约保障度较高，其中 7月公司三笔核心订单相继完
成调价与扩容，充分体现了下游客户对公司交付能力、服务质量与算力价值的高度认可。二是核心订单交付验收与收入确
认进展顺利。公司核心长单均采用“按月交付、按月回款、逐月确认收入”的常态化模式，收入释放节奏平稳可持续。V
客户、VB 客户和 VC 客户的首批交付已经于 8 月份完成起租，并于当月开始确认收入，将在公司三季报中体现；VD 客
户的交付也将在 60 天内完成。
Q2：公司的收入结构是如何构成的？
答：公司目前与四个客户签订的算力长期订单总规模约 160.04亿元，由于 V客户的前三年与后两年租金存在差异，
公司非按平均确认收入。若四个 5年长期订单完整起租，公司预计前三年的每年租金收入约为 32.67 亿元，预计后两年
的每年租金收入约为31.02 亿元。
未来 1-2 年内，公司收入结构将持续优化升级，构建形成三层业务支撑体系：以当前 160 亿元量级 5年期算力长单
构筑高确定性租金收入基本盘，夯实业绩稳定根基；以高附加值算力服务分成打造高弹性盈利增长极，持续提升盈利水平
与业务价值；以服务器为核心的跨境数字贸易业务形成多元化补充，进一步丰富收入来源。
三、风险提示
本次交流涉及的经营规划、业务进展、行业趋势、技术布局及战略安排等内容均为前瞻性陈述，不构成公司对投资者
的业绩承诺或投资建议。相关事项的推进受宏观环境、行业周期、技术迭代、市场需求等多重内外部因素影响，存在一定
不确定性，敬请广大投资者理性决策，重点关注以下风险：
1、算力业务交付与业绩释放风险：受高端服务器供货节奏、跨境物流通关、机房部署运维等外部因素影响，公司大
额算力订单存在交付进度调整的可能；算力收入按月度交付验收确认，业绩释放节奏受客户验收流程、设备上线进度影响
存在波动，存在不确定性。
2、行业竞争与价格波动风险：当前 AI 算力行业市场参与者持续增加，行业竞争逐步加剧，若未来算力供需格局发
生变化，算力租赁服务价格存在波动可能；同时跨境贸易数字化赛道参与者增多，市场竞争加剧可能对公司 AI 业务拓展
及盈利水平产生影响。
3、跨境业务经营与合规风险：跨境数字贸易业务（含算力服务器贸易）受国际贸易政策、地缘政治环境、汇率波动
、海外市场监管规则变化等因素影响，业务规模与盈利水平存在波动风险；公司海外业务，亦可能因当地产业政策、准入
规则、合规要求变化产生不确定性。
4、二级市场估值波动风险：公司前期完成司法重整并推进业务战略转型，当前 AI 算力相关赛道市场关注度较高。
二级市场股价及估值受宏观经济、行业政策、市场情绪、资金流向等多重因素影响易出现波动，可能存在估值与公司经营
基本面匹配度发生变化的情形。敬请广大投资者理性看待市场热点，审慎作出投资决策，注意投资风险。
公司将持续强化全面风控管理，稳步推进订单履约、技术研发与业务拓展，所有经营信息与数据若有冲突或不一致的
请以公司披露的公告为准。
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参与调研机构：2家
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2026-09-11│行云科技(300209)2026年9月11日投资者关系活动主要内容
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Q1：请问公司当前在手算力订单的整体规模、客户结构如何？核心订单的交付验收与收入确认节奏是怎样的？
答：公司在手算力订单储备充足、客户资质优质，整体交付按计划稳步推进，收入确定性较强，具体情况如下：
一是订单整体规模与结构稳健。截至 2026 年 9月 8日，公司在手5年期算力长期框架订单规模达 160.04 亿元，客
户覆盖头部央企上市公司、一线大模型厂商等优质主体，客户粘性与履约保障度较高，其中 7月公司三笔核心订单相继完
成调价与扩容，充分体现了下游客户对公司交付能力、服务质量与算力价值的高度认可。二是核心订单交付验收与收入确
认进展顺利。公司核心长单均采用“按月交付、按月回款、逐月确认收入”的常态化模式，收入释放节奏平稳可持续。V
客户、VB 客户和 VC 客户的首批交付已经于 8 月份完成起租，并于当月开始确认收入，将在公司三季报中体现；VD 客
户的交付应在 60 天内完成。
Q2：这 160 亿长单确认的收入分布情况及公司的收入结构是如何构成的？
答：公司目前与四个客户签订的算力长期订单总规模约 160 亿元，由于 V客户的前三年与后两年租金存在差异，公
司并非按平均确认收入。若四个 5 年长期订单完整起租，公司预计前三年的每年租金收入约为32.67亿元，预计后两年的
每年租金收入约为31.02亿元。
未来 1-2 年内，公司收入结构将持续优化升级，构建形成三层业务支撑体系：以当前 160 亿元量级 5年期算力长单
构筑高确定性租金收入基本盘，夯实业绩稳定根基；以高附加值算力服务分成打造高弹性盈利增长极，持续提升盈利水平
与业务价值；以服务器为核心的跨境数字贸易业务形成多元化补充，进一步丰富收入来源。
Q3：破产企业财产处置专用账户剩余偿债股票何时可用于公司的生产运营？
答：目前有棵树科技股份有限公司破产企业财产处置专用账户持股 5,041.25 万股（9月 9日收盘市值约 19 亿元）
，根据公司《重整计划》，其中 2000 万股股票作为预留偿债资源，用于后续清偿破产费用及未申报债权，其他未申报债
权预计在 2027 年 9 月 30日截止申报，该部分剩余的偿债股票将于 2027 年 9 月 30 日之后由管理人依法予以处置变
现，处置所得可用于公司生产运营。剩余 3041.25 万股用于清偿已申报且司法确认的债权，目前已申报债权为 2.63 亿
元，法院确定（含非长沙中院裁定的债权）的债权为 1.99 亿元，其中公司控股 99.9991%的深圳有棵树及其旗下控股子
公司合计确认 1.95 亿元，目前正在清偿过程中。如公司合并报表范围内关联债权人获得转增股票触及交叉持股情形，关
联债权人应当通过符合法律法规和监管规则的方式及时处置相关股票（最迟不晚于股票登记至关联债权人名下之日起六个
月），且关联债权人不享有该部分股票的表决权。
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参与调研机构：2家
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2026-09-10│行云科技(300209)2026年9月10日投资者关系活动主要内容
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Q1：请问公司当前在手算力订单的整体规模、客户结构如何？核心订单的交付验收与收入确认节奏是怎样的？
答：公司在手算力订单储备充足、客户资质优质，整体交付按计划稳步推进，收入确定性较强，具体情况如下：
一是订单整体规模与结构稳健。截至 2026 年 9月 8日，公司在手5年期算力长期框架订单规模达 160.04 亿元，客
户覆盖头部央企上市公司、一线大模型厂商等优质主体，客户粘性与履约保障度较高，其中 7月公司三笔核心订单相继完
成调价与扩容，充分体现了下游客户对公司交付能力、服务质量与算力价值的高度认可。二是核心订单交付验收与收入确
认进展顺利。公司核心长单均采用“按月交付、按月回款、逐月确认收入”的常态化模式，收入释放节奏平稳可持续。V
客户、VB 和 VC 客户的首批交付已经于 8月份完成起租，并于当月开始确认收入；VD 客户的交付也应在 60天内完成。
Q2：这 160 亿长单确认的收入是平均分布的吗？
答：公司目前与四个客户签订的算力长期订单总规模约 160 亿元，由于 V客户的前三年与后两年租金存在差异，公
司非按平均确认收入。若四个 5 年长期订单完整起租，公司预计前三年的每年租金收入约为 32.67 亿元，预计后两年的
每年租金收入约为 31.02亿元。
Q3：股东里面有裸树科技股份有限公司破产企业财产处置专用账户是什么情况？
答：目前有裸树科技股份有限公司破产企业财产处置专用账户持股 5,041.25 万股（9月 9日收盘市值约 19 亿元）
，根据公司《重整计划》，其中 2000 万股股票作为预留偿债资源，用于后续清偿破产费用及未申报债权，其他未申报债
权预计在 2027 年 9 月 30日截止申报；剩余 3041.25 万股用于清偿已申报且司法确认的债权，目前已申报债权为 2.63
亿元，法院确定（含非长沙中院裁定的债权）的债权为 1.99 亿元，其中公司控股 99.9991%的深圳有棵树及其旗下控股
子公司合计确认 1.95 亿元，目前正在清偿过程中。如公司合并报表范围内关联债权人获得转增股票触及交叉持股情形，
关联债权人应当通过符合法律法规和监管规则的方式及时处置相关股票（最迟不晚于股票登记至关联债权人名下之日起六
个月），且关联债权人不享有该部分股票的表决权。
另根据《重整计划》清偿相关债权后，剩余偿债股票由管理人依法予以处置变现后用于补充债务人流动资金，或者进
行注销处理。三、风险提示
本次交流涉及的经营规划、业务进展、行业趋势、技术布局及战略安排等内容均为前瞻性陈述，不构成公司对投资者
的业绩承诺或投资建议。相关事项的推进受宏观环境、行业周期、技术迭代、市场需求等多重内外部因素影响，存在一定
不确定性，敬请广大投资者理性决策，重点关注以下风险：
1、算力业务交付与业绩释放风险：受高端服务器供货节奏、跨境物流通关、机房部署运维等外部因素影响，公司大
额算力订单存在交付进度调整的可能；算力收入按月度交付验收确认，业绩释放节奏受客户验收流程、设备上线进度影响
存在波动，存在不确定性。
2、行业竞争与价格波动风险：当前 AI 算力行业市场参与者持续增加，行业竞争逐步加剧，若未来算力供需格局发
生变化，算力租赁服务价格存在波动可能；同时跨境贸易数字化赛道参与者增多，市场竞争加剧可能对公司 AI 业务拓展
及盈利水平产生影响。
3、跨境业务经营与合规风险：跨境数字贸易业务（含算力服务器贸易）受国际贸易政策、地缘政治环境、汇率波动
、海外市场监管规则变化等因素影响，业务规模与盈利水平存在波动风险；公司海外业务，亦可能因当地产业政策、准入
规则、合规要求变化产生不确定性。
4、二级市场估值波动风险：公司前期完成司法重整并推进业务战略转型，当前 AI 算力相关赛道市场关注度较高。
二级市场股价及估值受宏观经济、行业政策、市场情绪、资金流向等多重因素影响易出现波动，可能存在估值与公司经营
基本面匹配度发生变化的情形。敬请广大投资者理性看待市场热点，审慎作出投资决策，注意投资风险。
公司将持续强化全面风控管理，稳步推进订单履约、技术研发与业务拓展，所有经营信息与数据请以公司官方披露的
公告为准。
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参与调研机构：1家
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2026-09-02│行云科技(300209)2026年9月2日投资者关系活动主要内容
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行云科技股份有限公司于2026年9月2日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）采用网络
远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员有董事长：
张文，独立董事：王等五，财务总监：曹锐，董事会秘书：夏亦才。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-09-04/1225549024.PDF
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1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
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