研报评级☆ ◇300221 银禧科技 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.06│ 0.11│ 0.23│ 0.25│ 0.27│ ---│
│每股净资产(元) │ 2.75│ 2.81│ 3.09│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 2.07│ 3.83│ 7.56│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 27.03│ 51.45│ 110.72│ 120.00│ 127.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 1665.38│ 2021.51│ 2196.81│ 2391.00│ 2511.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 38.88│ 56.31│ 118.77│ 127.00│ 135.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-10-28 买入 首次 --- 0.25 0.27 --- 东莞证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-28│银禧科技(300221)深度报告：公司逐步形成“中国+越南”双制造基地的全球 │东莞证券 │买入
│化布局 │ │
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优质高分子新材料生产企业。公司创立于1997年，于2011年在深交所上市。经过近30年的发展，公司已成长为国际化
、创新型、多领域发展的高分子新材料生产企业。公司在东莞、珠海、肇庆、滁州、越南等地设有生产研发基地，产品涵
盖改性塑料、硅橡胶、环保型阻燃剂、电子材料、智能照明、3D打印、特种工程塑料等。
公司加快海外市场拓展。2024年公司在越南设立银禧科技（越南）有限公司，越南银禧主要聚焦于智能照明灯具专用
塑料配件及改性塑料的生产及销售，目前已投产。以越南银禧为平台，公司加强海外营销团队的建设，积极参加海外展会
，增加国际知名度，积极开拓海外市场。随着公司加快海外市场拓展，2024年全年及2025年上半年公司的境外收入均同比
大幅增长。公司逐步形成“中国+越南”双制造基地的全球化布局。
公司PPO产品处于产能爬坡期。公司的PPO产品为重要的电子化学品，“以PPO为主体+交联剂”为高频高速树脂体系的
主流路线之一。公司拥有PPO相关专利，PPO产品由肇庆银禧承接，目前尚在爬坡期，距离达产目标还有距离，公司将推进
该项目的达产。另外，公司位于珠海高栏港的珠海生产基地已为PPO项目预留场地。珠海高栏港化工园区属于国家级甲类
化工园区，预留厂区有千吨级的化工产品规模，未来可根据市场需求及公司实际情况扩产。
研发人员经验丰富，股票激励助力吸引人才。2024年，公司研发人员数量为167人，同比增长14.38%。在改性塑料领
域，公司核心技术人员均为硕士博士学历，60%以上研发人员拥有≥5年以上改性塑料从业经验。在智能照明领域，超过30
%的员工有多年照明产品研发、制造经验，可以为客户提供从原材料研发到智能照明成品的全流程解决方案。另外，公司
建立健全长效激励约束机制，实施2024年限制性股票激励计划，有助于吸引和留住高管及核心骨干，并调动其积极性和创
造性，从而助力实现公司的发展战略和经营目标。
投资建议：首次覆盖，给予公司“买入”评级。经过近30年的发展，公司已成长为国际化、创新型、多领域发展的高
分子新材料生产企业，并逐步形成“中国+越南”双制造基地的全球化布局。成本方面，公司与上游原材料供应商建立战
略合作关系，以相对较低的价格获取主要原材料，并通过规模经营降低产品生产成本。另外，公司建立健全长效激励约束
机制，实施2024年限制性股票激励计划，有助于吸引和留住高管及核心骨干，并调动其积极性和创造性，从而助力实现公
司的发展战略和经营目标。在我国改性塑料行业良性发展的背景下，公司前景值得期待。预计2025-2027年公司每股收益
分别为0.24元、0.25元、0.27元，对应PE估值分别为37倍、35倍、33倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；汇率波动风险；3D打印项目进展存在不确定性等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：7家
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2025-12-11│银禧科技(300221)2025年12月11日投资者关系活动主要内容
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Q1：近段时间很多头部大厂都发布了 AI 眼镜、AI 智能音箱等产品，公司是否有进行相关布局及开发相关客户？
答：AI 眼镜终端客户有小米，音箱有哈曼卡顿等下游客户，但相关产品的份额占比都不大，但是附加值相对较高。
公司有符合需求的产品，将随着下游 AI 眼镜及智能音响应用场景拓宽而受益。
Q2：公司在 3D 打印方面有销售耗材吗？这方面的业务主要是 To C 还是 To B？占比情况是多少？有的，公司目前
销售的 3D 打印材料有 P
答：LA 线材、TPU 复合粉末等。To C、To B 都有，公司的 3D 打印耗材主要在亚马逊、淘宝这些线上平台进行销售
，总体来说，To B 的收入占比会高于 To C，但是 To C 价格和毛利率大于 To B 的。
Q3：改性塑料行业的上游原材料价格波动较大，公司是如何应对原材料价格波动的？
答：原材料价格波动在改性塑料行业属于正常情况，公司会根据原材料的行情做相关的战略采购管理，同时会根据订
单情况进行安排，以平衡原材料价格波动对公司产品售价的影响，保持在合理的范围内。
Q4：公司有没有引入新实际控制人的进展？今年以来，公司股东会有几个议案都被否决，以及第一大股东也向公司提
出引入相关实际控制人的提议，公司董事会也否决其提议，公司与现在的第一大股东是否存在矛盾和争议，是否会影响公
司？
答：公司自 2021 年开始无实际控制人，但是公司管理层一直很稳定，董事会、监事会及高管团队基本上是原来的人
马。公司无实际控制人后，公司管理层责任变得更加重大，因此公司管理层做决策会更加慎重，更加充分考虑各种风险因
素，以便更好的保护好公司和全体股东的利益。
公司目前生产经营正常，且持续向好，公司目前一直保持着较低资产负债率的健康状态，可以通过很多融资成本较低
的方式进行融资，有意向的股东可以通过举牌成为实际控制人。
第一大股东提出的临时提案，公司尊重其行使股东权利，只是因为相关提案或不属于股东会职权范围，或/且无具体
决议事项，公司根据相关法律法规不予提交股东大会审议。公司几次议案被否决，都属于股东自我判断，是正常行使股东
权力的表现，公司管理层与第一大股东原则上不存在矛盾或争议。最近的一次股东大会被否决的三个议案是公司根据最新
的《公司法》及规范性制度文件对涉及公司章程及配套制度的修订，如果不按规定修订，公司存在规范性治理的风险，公
司董事会后续将提请股东大会继续审议，希望得到股东支持，同心协力保障公司规范性治理。
Q5：公司有什么值得投资的亮点？公司后续的业绩趋势如何？
答：公司已进入无人机、机器人等领域的头部大厂购供应链，并且已与相关客户形成了深度绑定，受益于低空经济、
服务型机器人市场的快速增长，公司改性塑料业务有较好的增长，公司在服务型机器人、无人机等新兴行业的销售比重相
对上升，由于高质量、高效性、高附加值的定制化产品比重上升，公司的毛利率水平相对较好。公司的改性塑料业务总体
呈良性的高速发展趋势。
公司的智能照明业务也已进入昕诺飞等头部企业供应链，在今年也是呈总体稳中向好的态势。
同时，公司的产品结构十分丰富，公司的碳纤维复合材料等轻量化材料；耐磨 POK 材料；PPO 材料；高性能的 3D
打印耗材等产品也是处于同行业中领先水平，实现了大疆、华为等多家头部企业提供的国产化材料解决方案。
公司预计今年利润增长趋势和前三季度方向一致。
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参与调研机构：16家
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2025-10-22│银禧科技(300221)2025年10月22日投资者关系活动主要内容
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Q1：下游的行业收入占比情况是如何？毛利率情况如何？今年截止前三季度利润已超过去年，今年全年的利润情况怎
么样？最近 5 年营业收入未发生较大变化，但是净利润情况波动很大，在 2022 年的利润有较大幅度的下滑，造成波动
的原因是什么？为何公司产能利用率低，但是产品毛利率相对较高？
A：公司的业务收入主要来自于改性塑料业务与智能照明业务，其中改性塑料业务占比 80%以上。改性塑料再细分的
话，包括消费电子、低空经济、服务型机器人、家用电器、电缆线等领域。
今年以来，受益于低空经济、服务型机器人市场的快速增长，公司改性塑料业务有较好的增长，公司在服务型机器人
、无人机等新兴行业的销售比重相对上升，传统行业比重相对下降，由于高质量、高效性、高附加值的定制化产品比重上
升，公司的毛利率水平相对较好。公司的改性塑料业务总体呈良性的高速发展趋势。公司的智能照明业务在今年上半年也
是呈总体稳中向好的态势。预计今年利润增长趋势和前三季度方向一致。
公司最近五年来的管理利润都是正的。但是由于 2021 年以来有股权激励费用摊销，尤其是 2022 年比较高的，反映
在2022 年报表上略有亏损，但不影响公司现金流。2023 年开始股权激励费用逐步降低，2023 年由于整体宏观经济形势
不乐观，下游需求受到了一定的影响，2023 年以来股权激励费用下降，公司进行产品结构调整，注重开发“小而美”的
产品，加强对新兴领域客户的培育与开发，因此 2023 年以来公司业绩都呈增长的态势。
改性塑料品类较多，切换产线频率高，造成产能利用率低，但是近年来公司调整了产品结构，开始研发、生产一些高
质量、高效性、高附加值的定制化非标产品，非标产品的毛利率会相对较高。
Q2：与同行业相比，公司的优势在哪里？
A：改性塑料这个行业有很多同行，大家在细分领域都各有千秋。公司快速响应能力强，在细分领域也有竞争力的拳
头产品，比如银禧科技在 PVC 领域有传统优势产品，也有碳纤维复合材料、PA 等轻量化特种材料为新兴行业领域快速提
供高质量产品，加强对新兴领域客户的培育与开发，主动参与客户产品设计，与客户共同成长，也实现了部分客户的深度
绑定。
Q3：PPO 产品的情况现在如何？产能有无提升？有无扩产计划？
A：由于公司产线存在瓶颈，PPO 产能虽在逐步增长，但产能有限，PPO 的订单目前还是处于供不应求的阶段，截至
目前，公司目前正规划在原有厂房的基础上对瓶颈部分进行产线改造升级，以进一步的提升产能。同时，公司位于珠海高
栏港的珠海生产基地已为 PPO 项目预留场地。珠海高栏港化工园区属于国家级甲类化工园区，预留厂区有千吨级的化工
产品规模，未来可根据市场需求及公司实际情况再逐步扩产。
Q4：低空经济除了大疆以外还有什么客户？公司除了供货给大疆的无人机产品外，还有没有拓宽它的其他产品线？
A：除了无人机头部企业大疆外，公司也开发了其他无人机客户，大湾区无人机产业规模和影响力有着重要地位，很
多无人机企业都是公司客户，具体客户不方便透露。
除了大疆无人机业务保持稳定增长外，其它产品线也有涉及，公司为大疆提供的产品种类越来越多，收入因此同比增
长较多。
Q5：公司前 10 大股东持股较少的原因是什么？公司有没有引入新实控人的想法？公司董事会换届时可通过持股提名
董事吗？
A：公司自 2021 年开始无控股股东，公司原控股股东及实际控制人因股票质押增持公司股份，后“质押爆仓”被动
平仓和司法拍卖，公司现任董事长及总经理虽在公司任职时间较长，但作为职业经理人持股较少，其他股东主要是财务投
资，因此公司前 10 大股东持股均不多，公司股权较为分散。
公司目前一直保持着较低资产负债率的健康状态，可以通过很多融资成本较低的方式进行融资，并且公司生产经营正
常，且持续向好，通过并购重组引入实际控制人需要监管机构审核，公司对并购标的也尤其谨慎，外部股东可以通过举牌
成为实际控制人。
对董事会的换届选举，公司将严格按照《公司法》的要求进行，股东在遵守相关法律、法规及《公司章程》等相关规
定的情况下，可以进行提案，在股东会上进行累积投票后选出新一届董事会。
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