研报评级☆ ◇300221 银禧科技 更新日期：2026-08-05◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.06│ 0.11│ 0.23│ 0.36│ 0.46│ 0.56│
│每股净资产(元) │ 2.75│ 2.81│ 3.09│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 2.07│ 3.83│ 7.56│ 10.74│ 13.59│ 15.53│
│归母净利润(百万元) │ 27.03│ 51.45│ 110.72│ 171.21│ 213.20│ 262.98│
│营业收入(百万元) │ 1665.38│ 2021.51│ 2196.81│ 2542.25│ 2754.20│ 3025.68│
│营业利润(百万元) │ 38.88│ 56.31│ 118.77│ 176.00│ 178.00│ 187.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-05 买入 首次 --- 0.37 0.55 0.74 中信建投
2026-06-29 买入 维持 --- 0.35 0.36 0.37 东莞证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-05│银禧科技(300221)改性塑料主业盈利高增，PPO打开成长第二曲线 │中信建投 │买入
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核心观点
公司预计2026年上半年业绩继续同比大涨，预期归母净利润同比增长82%-95%，主业盈利弹性进一步释放。此次业绩
预告再次验证了公司主业客户结构升级进入兑现阶段，公司改性塑料业务下游大疆等高成长客户份额持续提升，推动公司
主业从传统PVC、电缆料、家电材料，向无人机、机器人、3D打印机等高毛利场景持续切换，盈利增速显著换挡。不仅如
此，公司也在PPO业务方面打开第二成长曲线，高频高速PPO树脂已实现量产并供货生益科技等下游高端覆铜板客户，后续
“肇庆复制+珠海预留”产能扩张路径清晰，有望推动公司加速成长。
事件
公司发布2026年半年度业绩预告，公司预计2026H1营业收入较去年同期增长约18%；预计2026H1实现归母净利润0.87-
0.93亿元，同比+82%-95%；扣非归母净利润0.70-0.76亿元，同比+45%-58%。
简评
改性塑料主业成长加速，盈利能力持续提升。
公司2026年上半年预期归母净利润高速增长，主要是在公司客户结构持续改善下，盈利能力持续上行，进而带动了营
收增速的显著提升，更重要的是销售毛利率较去年同期进一步提升，毛利额较去年同期增加较多。此外，2026H1公司非经
常性损益对归母净利润影响约1700万元，其中众耀电器出售设备取得资产处置收益572万元，同创基金取得公允价值变动
收益约992万元；另外，2026H1公司摊销股权激励费用294万元，较上年同期增加了1062万元的利润拖累。
主业结构持续升级，新兴业务驱动盈利上行。
公司是改性材料领域客户响应较快、成长性较强的企业之一。公司充分受益低空经济、机器人产业趋势，改性塑料业
务中传统PVC、电缆料、家电材料占比持续下降，公司产能和资源优先切向无人机、机器人、3D打印机等高毛利客户。公
司产品矩阵丰富，碳纤维复合材料、改性PA、改性PC、耐磨POK、高性能3D打印耗材等细分领域技术处于领先地位，为头
部企业提供国产化材料解决方案。随着公司向高附加值赛道的积极推进，产品也向轻量化、阻燃、耐候、尺寸稳定、精密
成型等更高附加值场景升级，大疆、小米、华为等头部客户业务收入占公司整体份额快速提升。随着低空经济、机器人等
优势赛道的持续拓展，公司主业盈利有望进一步提升。
把握AI时代机遇，PPO产业化加速推进。
公司自2021年便已启动首期300吨PPO树脂项目，产品主要用于低损耗高频高速覆铜板。2025年公司PPO项目已正常稳
定量产供货，并通过下游覆铜板客户认证，进入批量供应阶段。客户方面，公司向生益科技等高频高速覆铜板企业供应PP
O电子化学品，但由于产能有限，产线存在瓶颈，PPO订单处于供不应求阶段。高频高速PPO用于AI服务器、高速通信和先
进封装相关覆铜板树脂体系，低Dk、低Df性能直接影响信号损耗和传输稳定性。随着AI服务器PCB向高层数、低损耗材料
升级，且需求高速增长，公司高频高速PPO树脂业务前景乐观。
PPO扩张路径清晰，第二曲线逐步打开。
肇庆银禧聚创是公司PPO产业化主体，首期设计产能300吨。2026年公司规划在原址复制第二条产线，并预计2026年下
半年完成建设，新增300吨设计产能，有望在一定程度上缓解当前产能瓶颈。5月18日，公司总经理林登灿、总工程师/银
禧聚创总经理傅轶等参与增资银禧聚创，注册资本提升至2307.69万元，管理层和技术负责人进一步绑定PPO平台。不仅如
此，公司已在珠海高栏港甲级化工园区预留千吨级扩产空间，形成“肇庆验证爬坡、珠海承接放量”的产能路径。公司PP
O业务扩张路径清晰，客户认证顺利，有望打开第二成长曲线。
投资建议：银禧科技改性塑料主业客户结构不断升级，高频高速PPO业务在AI产业发展驱动下持续打开第二成长曲线
，我们预计2026-2028年公司实现归母净利润1.8、2.6、3.5亿元，对应PE分别为45x、31x、23x。考虑到公司主业趋势向
上且PPO新业务加速推进，给予“买入”评级。
风险分析
一、原材料与成本波动风险：公司的改性塑料业务对树脂、助剂、添加剂等上游材料价格高度敏感。若上游价格快速
抬升而短期传导不充分，毛利率会明显受压；同时能源、运输、汇率波动也会推高综合成本。
二、订单放量与落地节奏风险：改性塑料项目通常需经过样品验证、试产放量、量产切换等环节，若客户技术导入进
展不达预期，收入确认节奏会延后，可能会影响业绩表现。
三、行业竞争格局恶化风险：改性塑料及PPO业内均存在多名市场参与者，如果未来行业新增产能快速扩张，下游客
户议价能力上升，业内可能发生低价竞争的情况。若行业进入“保量拼量”阶段，存在陷入低毛利博弈风险，单位毛利可
能下行，并削弱利润质量。
四、客户结构与行业景气风险：业务与汽车电子、低空、AI算力等终端场景相关性增强，如果相关行业降速、库存去
化加快或替代技术推进，订单增速与单价谈判能力都可能受挤压。若客户集中度偏高，单一客户延期、压价或回款波动会
直接影响公司业绩稳定性与毛利表现。
五、安全生产风险：改性塑料、PPO生产过程中存在一定安全风险，安全管理一旦出现短板，可能导致停产、设备损
毁、停检整改或人员安全事件，进而对盈利和现金流形成阶段性压力。
六、本报告中公司利润对整体毛利率变化相对敏感。我们以当前盈利预测为中性情景，假设2026-2028年营业收入保
持基准预测不变，仅调整毛利率进行测算：乐观情景下毛利率较中性情景提升1.0pct，悲观情景下毛利率较中性情景下降
1.0pct，其他费用率、所得税率、少数股东损益比例及非经营性损益等条件保持不变。测算结果显示，悲观情景下估算20
26-2028年归母净利润分别为1.5/2.3/3.2亿元，较中性情景分别下降13.4%/9.8%/7.8%；乐观情景下估算2026-2028年归母
净利润分别为2.0/2.8/3.7亿元，较中性情景分别提升13.4%/9.8%/7.8%。若公司毛利率受原料价格波动、竞争加剧等因素
影响而出现下滑，盈利预测存在下修风险。
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2026-06-29│银禧科技(300221)深度报告：上半年业绩大幅预增，下半年有望完成PPO扩产 │东莞证券 │买入
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加快海外市场拓展，境外收入大幅增长。2024年公司在越南设立银禧科技（越南）有限公司，越南银禧主要聚焦于智
能照明灯具专用塑料配件及改性塑料的生产及销售。以越南银禧为平台，公司加强海外营销团队的建设，参加海外展会，
提升公司知名度，积极开拓海外市场。随着公司加快海外市场拓展，2024-2025年境外收入同比大幅增长。公司逐步形成
“中国+越南”双制造基地的全球化布局。
上半年业绩大幅预增。根据公司业绩预告，2026年上半年，公司预计实现归母净利润8700万元-9300万元，同比增长8
2%—95%，主要因为（1）营收同比增长约18%，销售毛利率同比提升，毛利额同比增加；（2）控股子公司东莞市众耀电器
科技有限公司出售设备，取得资产处置收益572万元；（3）公司投资的深圳市同创网络与通信和智能终端产业私募创业投
资基金合伙企业（有限合伙）取得公允价值变动收益约992万元；（4）报告期内摊销的股权激励费用294万元，同比增加1
062万元。
下半年有望完成PPO扩产部分的建设。公司为生益科技等覆铜板企业提供PPO电子化学品。目前公司PPO产品满产满销
。公司计划在原址复制产线，预计在今年下半年完成扩产部分的建设，未来有望贡献业绩增量。另外，公司位于珠海高栏
港的珠海生产基地已为PPO项目预留场地。珠海高栏港化工园区属于国家级甲类化工园区，预留厂区有千吨级的化工产品
规模，未来可根据市场需求及公司实际情况扩产。
研发人员经验丰富，激励机制凝聚人才。2025年，公司研发人员数量为193人，同比增长15.57%。在改性塑料领域，
公司核心技术人员均为硕士博士学历，60%以上研发人员拥有≥5年以上塑料改性从业经验。在智能照明领域，超过30%的
员工有多年照明产品研发、制造经验，可以为客户提供从原材料研发到智能照明成品的全流程解决方案。另外，公司建立
健全长效激励约束机制，实施限制性股票激励计划，有助于吸引并凝聚杰出人才，并调动其积极性和创造性，从而助力实
现公司的发展战略和经营目标。
投资建议：维持公司“买入”评级。公司在东莞、珠海、肇庆、滁州、越南等地设有生产研发基地，产品涵盖改性塑
料、智能照明等。随着公司加快海外市场拓展，2024-2025年境外收入同比大幅增长，逐步形成“中国+越南”双制造基地
的全球化布局。技术方面，公司高度重视技术创新，持续进行研发投入，并积极推进研发成果转化。公司为生益科技等覆
铜板企业提供PPO电子化学品。目前公司PPO产品满产满销。公司计划在原址复制产线，预计在今年下半年完成扩产部分的
建设，未来有望贡献业绩增量。伴随着新能源汽车、低空经济等新兴下游市场快速发展，改性塑料行业景气度较高。叠加
公司技术、管理等方面优势，公司前景值得期待。预计2026-2028年公司每股收益分别为0.35元、0.36元、0.37元，对应P
E估值分别为44倍、44倍、41倍。维持公司“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；汇率波动风险；项目实施进度存在不确定性等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-06-02│银禧科技(300221)2026年6月2日投资者关系活动主要内容
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投资者就公司经营情况以及其关心的问题进行充分沟通，并对公司展厅进行参观。公司与投资者交流的主要内容如下
：
公司基本情况介绍：
广东银禧科技股份有限公司（以下简称“银禧科技”或“公司”）创立于 1997 年，是一家集高性能高分子新材料研
发、生产和销售于一体的高新技术企业。经过 20 多年的发展，公司在道滘、松山湖、珠海、安徽滁州和广东肇庆等建立
了生产研发基地，同时公司为了完成国际化的布局，公司在越南设立生产基地。
公司及子公司目前重点在高分子改性塑料、智能照明、3D 打印材料、电子化学品等新兴科技领域进行了产业布局。
公司产品被广泛应用于汽车、家用电器、电线电缆、现代农业、轨道交通、低空飞行器、航空航天、高端装备、新能源、
通讯、电子电气和建筑装饰、家用新型服务机器人等行业。
公司东莞基地主要产品为特种工程塑料及改性塑料、智能照明及 3D 打印材料，珠海基地主要产品为阻燃剂材料，肇
庆主要产品是用于覆铜板的 PPO 材料，安徽基地主要产品为改性塑料，越南主要为智能照明和改性塑料业务。
公司近几年的新兴客户：
公司这几年迅速调整产品结构，侧重于高附加值产品，重点开发独角兽及小而美的高分子材料细分领域客户，加强对
新兴领域客户的培育与开发，主动参与客户产品设计、为客户产品研发中遇到问题及时提供解决方案，与客户共同成长。
经过多年的耕耘，公司目前在电子电器、低空飞行器、家用新型服务机器人等新兴行业拥有较为稳定的新兴客户群体。
Q1：公司的总人数大概是多少？
A：公司目前总人数为 1400 人左右。
Q2：公司今年是否有大概的增长预期？公司的营收是否会有大幅度增长的可能？那公司对未来三年的营收情况是否有
一个预期？我认为现在改性塑料行业还是属于一个比较多同行的阶段，没有出现一个真正可以垄断市场的巨头，未来公司
有没有信心成为行业的这个巨头呢？
A：公司目前呈稳中向好的态势，公司这几年的毛利率水平也在同行中也是较高的，但因为存在美伊战争、行业景气
程度、市场供需状况、经营管理等多方面的不确定因素，公司的业绩存在不确定性。近年来，公司的经营策略是不再一味
追求大幅度的高收入而去“卷价格”，而是侧重于高附加值产品，重点开发独角兽及小而美的高分子材料细分领域客户，
毛利率是公司业绩考核的第一重要指标，未来公司还会坚持以高附加值为公司的重要考核指标，因此，公司的营收与净利
润预计很大概率会继续保持良好的上升趋势，但是营收不会有大幅度的增长。
公司未来三年预计还是会保持继续向好的态势，公司会继续加大力度对新兴领域客户的培育与开发，继续开发高附加
值的产品与新兴行业的客户。
金发科技属于目前改性塑料行业的龙头，改性塑料各公司都有自己的优势产品，在各自的细分领域各有千秋，公司目
前还是会围绕公司比较有优势的低空经济、机器人方面的产品继续深耕，拓展下游新兴客户，侧重于高附加值产品，努力
把公司的净利润再提高上去。
Q3：公司是否有 PI 膜材料？占比是否大？PPO 的第二条产线今年能投产吗？公司对 PPO 项目所在的子公司持股多
少？
A：PI 是一个大类的统称，即聚酰亚胺。公司没有做 PI 膜材料，我们公司正在做的产品是 PI 浆料、TPI 等 PI 类
材料，我们公司该类产品具有良好的热稳定性、机械性能、介电性能、降低损耗的特点，可应用于柔性覆铜板、印刷线路
板等领域，目前市场需求量不大。我们有几个稳定的客户，但都是小批量的销售，占公司营收比例很小，未达到披露标准
。
PPO 扩产的第二条产线预计会在今年下半年完成，具体投产时间还是需要根据现场施工进度、客户验收等实际情况来
看，PPO 扩产后产能情况也比较小。
公司的控股子公司银禧工程塑料（东莞）有限公司直接持有肇庆银禧聚创新材料有限公司 60%的股份，此外，公司的
总经理林登灿先生以及职工代表董事傅轶先生也在今年 5 月份对此公司进行了增资。
Q4：公司会有销售淡旺季吗？
A：公司的销售淡旺季不明显。
Q5：因为美伊战争的原因，改性塑料上游原材料都涨价，在这个背景下，公司会把成本都全部转移到下游客户吗？
A：由于战争导致的原材料涨价，公司相应的向下游传导，但是公司并不是将增加的成本全部转移到下游客户，公司
会根据市场行情、订单情况进行订单管理，以进行部分成本转移。同时，公司也会进行战略备货、期货套期保值等采购管
理去减少原材料价格上涨对公司的冲击。
Q6：公司有没有后续去拓展海外市场的动作？
A：考虑到产品如果销售到海外附加值会更高，公司近几年是有向海外发展的动作，公司设有专门的海外团队进行相
关布局，公司还参加了多个国家举办的橡塑展会。公司出于战略布局以及顺应客户近年来到东南亚投资的高需求，为了更
好服务客户，经过前期调研及审慎考虑，公司已经在越南设置生产基地，该基地主要生产改性塑料以及智能照明产品。
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参与调研机构：9家
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2026-04-28│银禧科技(300221)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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投资者就公司经营情况以及其关心的问题进行充分沟通，并对公司展厅进行参观。公司与投资者交流的主要内容如下
：
公司基本情况介绍：
广东银禧科技股份有限公司（以下简称“银禧科技”或“公司”）创立于 1997 年，是一家集高性能高分子新材料研
发、生产和销售于一体的高新技术企业。经过 20 多年的发展，公司在道滘、松山湖、珠海、安徽滁州和广东肇庆等建立
了生产研发基地，同时公司为了完成国际化的布局，公司在越南设立生产基地。
公司及子公司目前重点在高分子改性塑料、智能照明、3D 打印材料、电子化学品等新兴科技领域进行了产业布局。
公司产品被广泛应用于汽车、家用电器、电线电缆、现代农业、轨道交通、低空飞行器、航空航天、高端装备、新能源、
通讯、电子电气和建筑装饰、家用新型服务机器人等行业。
公司东莞基地主要产品为特种工程塑料及改性塑料、智能照明及 3D 打印材料，珠海基地主要产品为阻燃剂材料，肇
庆主要产品是用于覆铜板的 PPO 材料，安徽基地主要产品为改性塑料，越南主要为智能照明和改性塑料业务。
公司近几年的新兴客户：
公司这几年迅速调整产品结构，侧重于高附加值产品，重点开发独角兽及小而美的高分子材料细分领域客户，加强对
新兴领域客户的培育与开发，主动参与客户产品设计、为客户产品研发中遇到问题及时提供解决方案，与客户共同成长。
经过多年的耕耘，公司目前在电子电器、低空飞行器、家用新型服务机器人等新兴行业拥有较为稳定的新兴客户群体。
Q1：公司的产品细分挺多的，公司的产品中毛利率排名前三个产品是什么？这些高毛利的产品，公司后期会有一个什
么样的预期，比如高毛利产品后期占比情况？公司的产品有分几个领域？分别占比多少？
答：公司改性塑料种类繁多，应用范围广，不同客户群体毛利率差别比较大，比如说智能照明产品和改性高分子材料
产品毛利率差别大，公司目前的业务主要的两大类，一类是改性塑料业务，一类是智能照明业务，公司的智能照明业务的
毛利率是比改性塑料业务要高。改性塑料业务中，由于客户需要不一样，个性化定制的产品毛利率相差很大，同一客户不
同改性要求不一样，不同品规毛利率情况也不一样。因此公司没有针对具体细分产品进行毛利率上的精确排序，大体来说
，像用于机器人业务和低空经济业务相关的产品 PC、PA碳纤维改性材料毛利率相对较好，PVC 传统产品毛利率相对没那
么好，但是 PVC 硬质合金及医用产品毛利率又高于普通 PVC产品。
目前公司的产品分为改性塑料与智能照明两大类，改性塑料的营收占比约为百分之八十，智能照明营收占比在百分之
十几不到百分之二十，公司的阻燃剂业务、3D 打印类业务、PPO 业务合计只有百分之几。
Q2：公司的 PPO 产品是一个定制化产品还是一个标准化产品？对后续产能的规划是怎样的？公司如果想扩产能是用
直接加产线的方式吗？PPO 扩产产线的建设大概在什么时候完成？未来会不会再进行进一步的扩产？
答：PPO 的生产研发技术壁垒较高，对稳定性要求较高，公司的 PPO 产品是在满足基本性能的基础上，如果客户有
相关性能需求，公司会对根据客户的需求去细微调整。公司原设计产能为 300 吨/年，公司全流程制造存在瓶颈，其实际
产能较小，公司有原址复制产线扩产计划，公司预计在下半年完成扩产部分的建设，但具体时间还需要看实际情况，未来
可根据市场需求及公司实际情况在此逐步扩产。
Q3：公司在电线电缆领域头部客户有哪些？
答：公司供给电线电缆领域的产品主要为 PVC，公司的 PVC 产品是传统优势产品，进入了国内的许多头部企业的供
应体系，具体客户不方便透露。
Q4：公司跟行业龙头金发科技有没有竞争关系？主要是在什么方面有竞争？双方会不会互挖人才？
答：金发科技是改性塑料行业的标杆龙头企业，公司在很多场合都与金发科技存在同台竞标现象，低价竞争损害行业
利益，同行业之间更多的是同行之间的互补，良性角逐。
对人才的争夺是各行各业都普遍存在的，只要不违反竞业限制的前提下进行人才争夺都是正常的。
Q5：因为美伊战争的原因，改性塑料上游原材料都涨价，在这个背景下，公司会把成本都全部转移到下游客户吗？有
时候有些必要的进口原材料会出现一些涨价封盘的情况，公司的原材料国产化程度高吗？
答：公司原材料主要原材料为 PVC 粉、其他聚合物树脂（PC、ABS、PP、PE、PA 等）、增塑剂等，上述材料的采购
价格与石油整体的市场价格具有一定的联动性，如果不及时对公司产品价格进行调整，原材料价格的波动对公司的业绩会
造成一定的影响。由于战争导致的原材料涨价，公司相应的向下游传导，但是公司并不是将增加的成本全部转移到下游客
户，公司会根据市场行情、订单情况进行订单管理，以进行部分成本转移。同时，公司也会进行战略备货、期货套期保值
等采购管理去减少原材料价格上涨对公司的冲击。
公司的原材料基本上都是国产的，一些关键性的进口原材料公司也会进行战略性的提前囤货。
Q6：公司 2025 年度机器人领域的营收占比大概是多少？公司预计2026年的营收以及毛利率情况？机器人业务除了智
元之外还有哪一些机器人方面的客户？
答：公司下游机器人（非人形机器人，下同）客户最近两年发展迅猛，公司受益于机器人增长的，公司对应的产品同
比也增长较大，公司已公布的 2025 年年报及 2026 年第一季度报告，公司净利润的增长幅度远大于收入增长的幅度，其
中很重要的原因就是低空经济及下游机器人用产品占比增长较多，其产品毛利率高于传统产品。同一客户有机器人业务和
非机器人业务的，公司并没有具体统计与机器人相关的业务营收精确占比。
公司目前呈稳中向好的态势，公司这几年的毛利率水平也在同行中也是较高的，但因为存在美伊战争、行业景气程度
、市场供需状况、经营管理等多方面的不确定因素，公司的业绩存在不确定性，公司无法预计接下来的营收情况。
公司在下游机器人客户主要包括割草机、泳池清洗机、洗地机、扫地机器人、扫雪机器人等庭院式服务机器人，具体
客户名称属于公司的商业秘密，暂时不方便透露。
Q7：公司的苏州产业园项目的机器人产线产能爬坡进展如何？
答：苏州银禧没有机器人项目，该项目属于旧改项目，当时备案的是公司智能照明业务，但公司为应对 2025 年美国
关税及公司智能照明业务租赁到期等情况，公司智能照明业务已在越南及松山湖园区布局，未来苏州银禧产业园建成后，
公司需另行进行产业规划。
Q8：市场长期传闻拓竹科技存在入股、入主公司的相关规划，请问该传闻是否属实？拓竹参股公司的可能性大吗？
答：传闻不属实，具体以公司公告为准。拓竹为公司重要客户之一，公司为其提供的产品营业收入占比没达到披露标
准。公司目前除了为拓竹提供产品外，暂无股权合作，公司的重要事项将按照创业板的相关要求及时披露。
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