研报评级☆ ◇300223 北京君正 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 10 4 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.64│ 1.12│ 0.76│ 0.77│ 1.40│ 1.98│
│每股净资产(元) │ 23.31│ 24.49│ 25.03│ 26.32│ 27.64│ 29.50│
│净资产收益率% │ 7.03│ 4.56│ 3.04│ 2.90│ 5.10│ 6.70│
│归母净利润(百万元) │ 789.24│ 537.25│ 366.20│ 372.14│ 677.77│ 954.94│
│营业收入(百万元) │ 5411.87│ 4530.93│ 4212.63│ 4768.50│ 5720.50│ 6810.00│
│营业利润(百万元) │ 813.73│ 544.51│ 408.53│ 410.00│ 742.50│ 1049.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-25 买入 调高 --- 0.79 1.36 1.79 中邮证券
2025-10-30 买入 维持 --- 0.75 1.44 2.16 华安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-25│北京君正(300223)计算+存储+感知+执行，多元化全面布局AI │中邮证券 │买入
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以AI为核心，构建计算、存储、感知与执行的全栈技术体系。
在计算领域，公司基于RISC-V架构，重点发力AI-Vision、LLM、AI-MCU/AI-MPU等方向，持续迭代CPU与NPU技术，从N
PU1.0发展到即将推出的NPU4.0，实现算力从0.1Tops到512Tops的跨越，满足从端级到边缘计算的多样化需求，并依托RIS
C-V架构实现全平台覆盖，持续突破微架构效率。在存储领域，公司不断提升研发、制造与产品实力，积极布局3D-DRAM等
新兴方向，通过混合键合，叠加高带宽、低功耗、端侧AI等能力，以应对AIoT时代对存储带宽的高要求。在感知领域，公
司深耕Audio/Video处理、AI感知算法及多模态技术，升级ISP成像技术，优化音频识别与增强方案，创新音视频压缩技术
，拓展万物识别和多模态识别等算法应用场景。在执行领域，公司聚焦电机控制、打印技术与交互体验三大板块，覆盖多
种电机类型、打印方式及屏显、语音等交互形式，提供“一揽子”方案，全面赋能终端设备的智能化升级。
电动化、智能化、网联化推动车规级DRAM迈向更高容量的新兴产品。在汽车数字化深化背景下，ADAS与自动驾驶领域
以性能驱动，L1/L2仍用DDR3（1Gb/2Gb），但随L2渗透提升及L3落地，LPDDR4/4X（16Gb/32Gb）和DDR4(L)（8Gb）加速替
代，LPDDR5亦凭借高带宽、低功耗、高稳定性快速切入L3+场景；车载娱乐与座舱系统则新旧并存，燃油车维持对DDR2（5
12Mb）/DDR3（1Gb）的需求，电动车已普遍采用DDR3，并向LPDDR4乃至LPDDR5演进，尽管车规可靠性要求延缓换代节奏，
但DDR4系列长期替代DDR3的趋势不可逆转。ADAS与自动驾驶功能等级的提升、车载系统日益成熟，都在加速LPDDR4/4X、D
DR4等产品对小容量DDR3的替代进程；同时，受传统车型存量需求及稳定性要求影响，预计DDR3在部分特定场景仍将保持
一定的市场空间。但长期来看，大容量、高性能DRAM的技术优势显著，其替代进程将持续深化，带动单车DRAM价值量稳步
提升。
投资建议
我们预计公司2025-2027年分别实现收入48/59/70亿元，归母净利润3.8/6.6/8.7亿元，给予“买入”评级。
风险提示
产品开发风险；市场拓展风险；新技术研发风险；毛利率下降的风险；技术人员人力成本增加的风险；供应商风险；
存货风险；募投项目实施的风险；外汇风险；税务风险；商誉减值风险;贸易摩擦风险。
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2025-10-30│北京君正(300223)毛利率短期波动，经营趋势逐渐向好 │华安证券 │买入
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事件
2025年10月28日，北京君正公告2025年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入34.37亿元，同比增长7.35%，归母
净利润2.44亿元，同比下降19.75%，扣非归母净利润1.90亿元，同比下降40.29%。对应3Q25单季度营业收入11.87亿元，
同比增长8.50%，环比下降0.13%，单季度归母净利润0.41亿元，同比下降61.48%，环比下降68.12%，单季度扣非归母净利
润0.29亿元，同比下降75.71%，环比下降69.38%。
毛利率短期波动，经营趋势逐渐向好
公司收入端保持相对稳定，利润端下降主要系毛利率波动影响，3Q25毛利率31.63%，同比下降5.57pct，环比下降3.1
3pct，主要系台币汇率波动等因素，存储芯片产品成本受到一定影响，产品毛利率有所下降，致使公司净利润有所下降。
但是随着存储价格的上行，以及公司新制程产品的开出，我们认为公司将在明后年迎来显著的成长机会。
分业务线来看，其中计算芯片，3Q25收入3.04亿元（YoY+4.9%，QoQ-9.0%）。随着嵌入式MPU产品在更多领域获得应
用，公司面向AIOT的芯片产品呈现出较好的需求增长趋势，同时，智能安防类市场需求出现一定波动，市场竞争有所加剧
，致使公司智能视觉产品销售收入同比略有下降，公司计算芯片销售收入同比小幅增长。
存储新品，3Q25收入7.46亿元（YoY+11.2%，QoQ+3.3%）。随着汽车、工业医疗等行业市场逐渐复苏，存储产品在消
费市场和行业市场均呈现出周期向上的趋势，公司存储芯片销售收入实现了同比和环比的持续增长。根据公司产品规划，
更多型号的DRAM产品于今年下半年至明年陆续投片。新的工艺节点下,公司DDR4及LPDDR4产品的性价比将明显提升，为公
司DRAM业务进入新一轮的增长阶段奠定了坚实的基础。此外，随着存储价格的上行，公司毛利率也有望回归正常，带动盈
利能力的修复。
模拟互联芯片，3Q25收入1.30亿元（YoY+13.0%，QoQ+4.4%）。公司车规模拟芯片持续进行市场推广，随着汽车、工
业等市场的需求恢复，模拟与互联芯片销售收入也实现了较好的同比及环比增长。
投资建议
我们预计2025-2027年归母净利润为3.6、7.0、10.4亿元（前次预测为4.6、7.0、10.5亿元），对应EPS为0.75、1.44
、2.16元/股，对应2025年10月29日收盘价PE为100.8、52.3、34.9倍。维持公司“买入”评级。
风险提示
市场复苏不及预期；产品价格不及预期；费用端控制不及预期；地缘政治影响超预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：5家
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2026-01-30│北京君正(300223)2026年1月30日投资者关系活动主要内容
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1、从 3季度开始涨价幅度？调整节奏？
答：公司从去年第三季度开始调整价格，实际执行新的价格基本是第四季度陆续开始的。不同客户、不同产品是有差
异的，没法给出平均涨幅比例。目前已对很多报价有效期做了调整，比如由原来的年度或者季度报价调整为报价或者月度
报价，公司有权利根据实际市场情况更新价格。
2、存储的海外国内占比情况？
答：2025年之前国内占比 20%多，海外占比 70%多，但是在目前存储紧缺价格上涨的情况下，国内客户采购非常积极
，未来有可能占比超过 30%。
3、DRAM的代工厂？
答：DRAM 之前主要是在力积电生产，包括 25nm工艺和更早的工艺制程，两三年前公司陆续展开更先进制程产品的规
划和布局，目前新增了三家新的代工厂，但由于双方的保密约定，公司目前不方便对外提供有关新增代工厂的信息。
4、存储产品今年的产能情况？
答：去年公司提前备了一些存货，存储备货相对来说比通常时期多一些，同时也和主要的一些晶圆厂签了今年的供应
协议，满足原有客户的需求问题不大，但目前也有很多新增客户，这部分需求非常旺盛，很难全部满足。
5、DRAM还有继续提价的情况吗？
答：目前还在陆续提价，需要根据供应情况、市场情况、友商信息等综合判断。
6、车规涨幅和消费涨幅的对比差异情况？
答：总体来说肯定消费类存储涨价幅度要大。
7、存储芯片的毛利率情况？
答：存储芯片主要面向行业市场，毛利率相对比较稳定，通常会在30%左右，21年芯片周期上行的时候，毛利率逐渐
有一定上涨，22年达到高点，之后随着行业周期下行，逐渐有所回落，但总体变动幅度不大。随着目前价格的调整，存储
芯片毛利率后续有望逐渐有一定提升。
8、存储芯片晶圆厂这轮涨价幅度？
答：由于主要晶圆厂去年有签订长期协议，目前涨价幅度还不大，但随着存储供应越来越紧张，后续会涨多少目前无
法确定，总体来说，我们认为我们销售价格的涨幅能够覆盖成本增长。
9、Nor flash是否涨价？代工厂在哪里？
答：目前也有一定涨价，涨幅不一，但预计不会涨过 DRAM。目前主要在武汉新芯代工。
10、预计这轮车规存储会涨幅多少？
答：目前无法判断，存储现在非常紧缺，只能看到现在的情况。
11、DRAM新制程放量的节点会是什么时候？
答：新制程的产品已经批量销售了，一方面我们 24年底就开始陆续给客户送样，去年也一直在帮助客户导入，另一
方面今年友商减少了对车规客户的支持，在非常缺货的情况下，部分客户也缩短了导入周期。
12、3D DRAM进展情况？
答：预计年中前后投片，今年不会贡献收入，预计明年或者后年会有收入贡献。
13、LED驱动也会涨价？
答：后面会根据市场情况决定价格是否调整，存在调价的可能。
14、目前封测紧张吗？
答：封测也比较紧张，整个产业链条目前看都比较紧张。
15、公司有收入指引吗？
答：从目前市场情况来看，趋势上肯定会比 2025年有更好的增长。
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参与调研机构：2家
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2025-09-25│北京君正(300223)2025年9月25日投资者关系活动主要内容
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一、 公司基本情况介绍
二、 问答环节
1、公司存储芯片是否会涨价？公司怎么看这个涨价周期？
答：按照市场一些观点，涨价周期可能会持续到明年。目前消费市场更加明显，行业市场情况稍微复杂一些，很多是
长期合作的客户，对于我们长期合作的大客户，我们要综合考虑很多因素。总体上我们会参考市场情况进行一些价格策略
的调整。
2、DRAM的产能是否可控？
答：目前是能满足需求的，我们之前也有一些备货，包括新制程的产品，我们也提前下了一部分生产采购订单。目前
满足供应需求是可控的。
3、请介绍一下公司各产品线的结构占比情况？
答：目前各产品线的结构占比和半年报差不多，存储芯片占 60%多，计算芯片占 20%多，模拟与互联占 10%出头。
4、各产品线的增长情况如何？
答：上半年计算芯片增长 15.59%，存储芯片增长 5.20%，模拟与互联增长 5.02%。下半年从市场发展趋势上，预计
汽车工业仍然保持缓慢复苏的态势，消费电子市场需求影响因素较多，比如由于国补方面的变化。
5、公司消费市场进入打印机、扫地机等市场，拓展情况如何？
答：计算业务有两块业务，一块是智能安防，包括网络摄像头、门铃等产品，在智能穿戴等泛视频领域也有一些应用
；另一块是嵌入式MPU芯片所面向的智能 IOT领域，包括二维码设备、打印机、扫地机等，由于公司嵌入式MPU芯片属于平
台性芯片产品，可以应用在多个领域中，目前发展趋势良好，比如我们在打印机领域，可以应用在多类打印机产品中，如
激光、喷墨、3D 等，不断有更多客户拓展进来。
6、LPDDR4的销售情况？
答：LPDDR4几年前就已经量产销售了，也有不少客户采用，但由于之前产品是 25nm，成本较高，影响了产品的性价
比竞争力，从去年到今年，公司 20nm、18nm、16nm的产品陆续送样，我们更具性价比优势的产品开始陆续向客户推广，
同时产品容量也在提升，4G、8G、16G、32G的 LPDDR4产品将逐渐到位，预计明年开始公司 LPDDR4产品的销售占比会逐渐
增加。
7、汽车市场的客户主要是哪些，采用直销还是经销？
答：公司主要是经销模式，车规市场中，公司的客户主要为 Tier1厂商。
8、公司是否开始研发 DDR5？
答：汽车市场用的是 LPDDR5，比较少用 DDR5，目前我们在规划中，逐渐会展开这方面的工作。
9、NOR FLASH的增速如何？
答：大容量的产品确实在增长，增速优于 DRAM。
10、3D DRAM的研发进展如何，主要面向汽车市场吗？
答：目前尚在研发中，对标市场和友商是类似的，不会只是面向汽车市场。
11、公司算力方面的研发情况？
答：目前公司已有的 NPU是一个多 T，目前在加大 NPU的研发，预计明年中会投带有 4T算力的 IPC产品，更大算力
的 NPU模块也将继续研发。
12、AI MCU的研发情况？
答：AI MCU今年中已经投了一版MPW。
13、LED驱动有哪些应用？
答：主要是各类车灯，包括位置灯、示宽灯、照地灯、刹车灯、高位刹车灯、雾灯、尾灯、转向灯、头灯、日间行车
灯、远光灯、贯穿式尾灯等多种类型的车灯。
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