研报评级☆ ◇300232 洲明科技 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.13│ 0.09│ 0.06│ 0.15│ 0.16│ 0.18│
│每股净资产(元) │ 4.32│ 4.37│ 4.23│ 4.10│ 3.97│ 3.83│
│净资产收益率% │ 3.05│ 2.09│ 1.37│ 3.60│ 4.10│ 4.70│
│归母净利润(百万元) │ 144.47│ 99.89│ 63.16│ 163.00│ 177.00│ 195.00│
│营业收入(百万元) │ 7410.31│ 7773.64│ 8093.47│ 8248.00│ 8426.00│ 8661.00│
│营业利润(百万元) │ 174.40│ 132.37│ 116.72│ 325.00│ 351.00│ 386.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-22 增持 维持 --- 0.15 0.16 0.18 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-22│洲明科技(300232)第二季度收入环比提升，高端产品与“LED+AI”双轮驱动 │国信证券 │增持
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上半年营业收入同比略降，归母净利润承压。公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入35.51亿元(YoY-2.92
%)，主要由于海外市场受行业需求波动影响同比小幅下滑；归母净利润0.32亿元(YoY-73.40%)，主要由于上游原材料涨价
叠加高毛利海外业务收入占比回落，综合毛利率同比回落；同时上半年汇率波动产生财务费用汇兑损失1.29亿元；扣非归
母净利润-0.85亿元(YoY-159.62%)，毛利率25.19%(YoY-3.13pct)。
第二季度营业收入环比大幅增长，归母净利润同比增长73%。公司2Q26实现营业收入21.51亿元(YoY3.33%，QoQ53.58%
)，归母净利润1.15亿元(YoY73.02%，QoQ238.85%)，扣非归母净利润0.36亿元(YoY-47.04%，QoQ129.80%)，毛利率26.44%
(YoY-0.64pct，QoQ3.17pct)。
智慧显示筑牢基本盘，Mini/MicroLED高端放量。公司上半年智慧显示收入33.06亿元(YoY-4.09%)，毛利率24.49%(Yo
Y-3.50pct)；智慧照明收入2.20亿元(YoY18.68%)，毛利率31.00%(YoY-0.02pct)；智慧显示作为核心主业保持稳健运行，
持续筑牢经营基本盘。高端产品方面，Mini/MicroLED业务实现营收5.86亿元，占总营收16.51%，其中核心MIP产品营收同
比增长446.92%；依托高端产品矩阵持续迭代升级，公司有效优化整体产品收入结构，高端业务盈利占比稳步提升。
AI新签订单近亿元，LED+AI转型开辟第二曲线。上半年，公司AI及解决方案新签订单9672万元，加速落地“硬件+软
件+AI内容+运营服务”创新商业模式，聚焦文旅、商业等核心场景打造标杆示范项目，沉淀技术研发、产品落地与场景运
营经验，稳步培育长期成长新动能。“LED+AI”作为中长期核心发展战略，深度融合光显硬件、空间场景、AIGC内容生产
与行业交付能力，推动应用从单一屏幕展示向全域智能交互空间运营升级。
投资建议：维持“优于大市”评级。考虑到海内外LED需求韧性及公司“LED+AI”转型带来的第二曲线增长机会，结
合公司上半年业绩实际情况，我们调整盈利预测，预计2026-2028年营收82.48/84.26/86.61亿元(2026-2027年前值87.44/
95.55亿元)，归母净利润1.63/1.77/1.95亿元(2026-2027年前值2.58/3.31亿元)，当前股价对应PE为36.0/33.3/30.2，维
持“优于大市”评级。
风险提示：需求不及预期，资产减值风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：4家
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2026-10-23│洲明科技(300232)2026年10月23日投资者关系活动主要内容
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1、公司海外业务占比较高，后续将采取哪些举措管理汇率风险？
答：公司 2026年半年度境外营收占比达 56.96%。针对汇率波动，公司已建立汇率风险中性管理体系，后续主要采取
以下举措管理风险：
（1）多举措降低外汇敞口：基于公司境外业务敞口较大，公司主要有以下举措：①资本结构层面：在履行境外投资
相关程序的前提下，以资本金方式补充海外子公司权益，减少内部外币往来余额，降低外币货币性负债规模；②运营层面
：优化海外库存与备货节奏，缩短外币资金占用周期；③应收层面：强化海外应收账款过程管理，优化客户信用政策与账
期结构。（2）开展外汇套保对冲风险：基于真实境外经营业务背景，合规运用外汇远期、外汇掉期、外汇期权等套期保
值工具，对可预期的外币回款开展锁汇，对冲汇率波动带来的不确定性，减少汇兑损益对公司盈利水平的冲击，稳定海外
业务经营预期。
2、请介绍公司海外业务发展规划？
答：公司重视海外业务发展，后续主要规划有以下：
（1）完善全球分级渠道体系，推进渠道全面升级：建设全面覆盖全球、高-中-下沉多品牌部署的立体网格化渠道体
系，实施赋能、秩序、激励、商机管理四大核心政策，聚焦专商显、分销、租赁等全产品线发力。
（2）推动高端产品与 LED+AI解决方案协同出海：加大
Mini/Micro LED、MIP封装等高附加值产品在海外市场的推广力度，落地更多文旅、商业、XR虚拟拍摄等标杆项目，
以"硬件+软件+AI内容+运营服务"的一体化解决方案提升海外客户粘性与项目附加值。
（3）强化海外业务投入产出管理：公司强化海外业务从订单收入确认到回款的全链路业绩考核机制，提升海外资源
投入效率。长期盈利的改善将更有利于公司海外业务的长久可持续发展。
（4）持续优化汇率风险管控机制： 完善外汇对冲工具运用，精细化管控海外应收与存货，通过多层次区域布局与本
地化运营对冲地缘政治及单一市场波动风险，保持海外经营稳健性。
3、请介绍公司全资子公司雷迪奥的经营情况及后续业绩展望？
答：雷迪奥是公司旗下全资的高端海外品牌，主要面向全球高端 LED租赁、专业舞台演艺、XR虚拟拍摄等应用场景。
从经营情况看，雷迪奥三季度订单呈现回暖趋势，2026年 1-9月新接订单同比去年增长超 18%。
后续业绩主要在三个方面：① 稳固高端市场，深耕海外核心客户：随着外部经营环境边际改善，雷迪奥在欧美高端
市场的订单承接能力持续修复；公司持续强化大客户服务与综合解决方案能力，深挖核心客户需求，提升客户粘性与复购
率；② 优化产品策略：推动产品精简，聚焦平台旗舰产品开发，提高产线的规模化效应，改善盈利，降低生产成本。③
深化供应链协同：已与核心供应商建立长期战略合作关系，保障PCB、IC等关键物料的供应稳定，有效保障新接订单成本
及按时交付。
4、公司 “LED+AI” 战略目前推进进展如何？对相关新业务有怎样的预期？
答：公司"LED+AI"战略正从硬件供应商向"硬件+软件+AI内容+运营服务"一体化解决方案提供商转型，目前进展主要
体现在以下三个层面：
（1）模型与软件生态：自研"山隐"垂类大模型已完成深度合成、生成式服务双备案；联合浙江大学、中山大学共建
中华优秀传统文化多模态大模型；UniAIoT 一体化光显中枢、Z.Brain企业 AI办公平台相继落地，可接入智谱、百度、阿
里DeepSeek等主流大模型。
（2）产品与方案落地：推出 IN·BOX 模块化沉浸式智慧空间系统，搭载自研垂类大模型，降低沉浸式场景建设成本
，产品先后亮相深圳文博会、北京 2026 中国科幻大会及中国国际供应链促进博览会；发布覆盖透明显示、户外创意、智
慧会议AI沉浸式空间等多款创新产品。
（3）商业化进展：2026 年前三季度 AI 及解决方案业务新签订单约 1.30亿元，相关项目持续跟进落地中。
目前 AI 业务仍处于投入期，收入贡献逐步释放中。公司将持续推进"LED+AI"战略落地，收入及利润贡献存在不确定
性，敬请投资者注意投资风险。
5、公司Mini/Micro LED业务进展如何？
答：Mini/Micro LED 是公司高端产品结构升级的核心方向，公司坚持MIP、COB双技术路线自主研发，打通从Micro灯
珠、IC、封装到模组制造的全产业链，可实现 P0.3—P1.8全系列MIP产品覆盖。
从盈利水平看，MIP产品毛利率水平较高，是后续毛利率改善的重点方向；COB 产品在质量稳定性、颜色一致性等方
面表现较好，当前阶段以保障销售规模为主；传统 SMD产品今年受原材料涨价影响，毛利率面临的挑战相对较大。
从技术进展看，MIP产品的稳定性在报告期内取得一定进展，公司秋季发布会推出的 USV Pro 等产品实现行业首发AM
+MIP全息屏。未来公司将持续推动 MIP等高端产品占比提升，优化整体毛利结构。
6、公司在投资者回报及价值提升上主要有哪些措施？
答：公司高度重视投资者回报与公司价值提升。主要有以下举措：
（1）提升经营质量与盈利能力。公司围绕 LED 显示与照明主业持续优化产品与客户结构，推进 Mini/Micro LED 等
新技术、新产品的研发与产业化，并积极推进 “LED+AI”等创新业务落地，形成商业闭环；
（2）股东回报：在股东回报层面，公司近年持续实施现金分红，最近三个年度利润分配（2023年度、2024年度、202
5年度）累计 3.37亿元，以上分配方案均已实施完毕。
（3）股份回购：公司于 2026年 8月 3日召开第六届董事会第十次会议审议通过回购方案，拟使用不低于人民币 5,0
00万元（含）且不超过人民币 10,000万元（含）的自有资金或自筹资金，以集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格
不超过7.85元/股，用于实施员工持股计划或股权激励计划，截至 2026年 9月 30日已累计回购 1,643,300股，占公司总
股本的 0.15%成交金额 875.06万元。回购仍在持续进行中。
（4）长效激励计划：近年来，公司推出多期股权激励与员工持股计划，已实施 2024年限制性股票激励计划、第二期
事业合伙人持股计划、第七期员工持股计划等，并将本次回购股份用于员工持股计划或股权激励计划，有效将股东利益、
公司利益和核心团队利益结合一起。
（5）投资者关系管理：公司通过业绩说明会、深交所互动易、机构调研接待以及路演与反路演等多种渠道，保持与
投资者的常态化沟通，持续提升信息披露质量。
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参与调研机构：4家
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2026-09-17│洲明科技(300232)2026年9月17日投资者关系活动主要内容
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本次投资者关系活动以现场调研、现场参观的形式进行，接待人员与投资者进行了沟通交流，主要内容如下：
1、公司在“LED+AI”战略上有哪些布局和进展？
答：公司从 LED硬件业务向“LED+AI”一体化解决方案提供商转型，落地“硬件+软件+AI内容+运营服务”的创新商
业模式，进展主要体现在三个层面。
一是模型与软件生态。公司自研“山隐”垂类大模型已完成深度合成、生成式服务双备案；联合浙江大学、中山大学
共建中华优秀传统文化多模态大模型，产品兼容智谱、百度、阿里、DeepSeek等主流大模型；UniAIoT一体化光显中枢、Z
.Brain企业 AI办公平台相继落地，面向文旅、政务、商业、体育等
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参与调研机构：1家
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2026-08-24│洲明科技(300232)2026年8月24日投资者关系活动主要内容
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本次投资者关系活动以线上业绩说明会的形式进行，接待人员与投资者进行了沟通交流，主要内容如下：
一、公司 2026年半年度业绩情况介绍
2026年上半年，公司整体经营呈现逐季修复、稳步改善的发展态势，整体业绩第一季度短期承压，第二季度实现明显
回暖。报告期内，公司实现营业收入 35.51亿元，同比小幅下滑2.92%；实现归母净利润 0.32亿元，同比大幅下降 73.40
%。其中第二季度经营修复态势尤为突出，单季实现营收 21.51亿元同比增长 3.33%；实现归母净利润 1.15亿元，同比大
幅增长73.02%，公司主营业务盈利改善趋势明确。
报告期内，公司归母净利润同比有所下滑，主要受三大因素影响：（1）公司收入结构阶段性调整，海外收入占比下
降短期影响盈利表现；（2）上游原材料价格整体上涨，持续增加公司生产经营成本压力；（3）本期汇率波动产生 1.29
亿元财务费用汇兑损失，为本期净利润同比下滑的核心外部影响因素之一。
订单储备层面，上半年公司新签订单 44.37亿元，同比增长 17.61%，新签订单储备充足，为下半年收入确认与业绩
转化提供坚实支撑。随着高端产品占比提升、新业务落地提速，公司产品附加值与盈利水平有望持续修复。
经营质量层面，公司上半年运营能力改善明显：经营现金流实现 1.47亿元，同比大幅增长 410.15%，去年同期为净
流出状态；应收账款账面余额同比下降 3.6亿元，应收周转天数降至 87天、同比减少 15天，应收周转效率显著提升；信
用减值、资产减值大幅收敛，资产质量进一步夯实；存货余额同比下降 4.3亿元，存货周转天数减少 22天，存货减值同
步回落精细化管理成效显著。
展望 2026年下半年，公司将聚焦高质量发展，持续夯实经营基本面。一方面，全力推进在手订单高效交付，持续优
化资产结构与运营质量，深化供应链降本增效工作，建立完善风控机制严控汇率波动风险；另一方面，加速落地 AI高附
加值解决方案，培育新的业绩增长动能。同时，公司将持续践行股东回报政策，上半年已实施完成 2025年年度分红，下
半年将稳步推进股份回购计划，全力保障公司稳健经营、持续发展，切实回馈广大投资者。
二、LED+AI业务进展情况介绍
公司持续深化“LED+AI”核心战略，立足AI时代行业趋势以“LED硬件+AI智能体+场景服务”为核心路径，聚焦打造
AI原生空间智能体系，推动 LED光显硬件向具备感知、交互、自主服务能力的智能化空间全面升级，培育公司第二增长曲
线。
技术层面，公司已构建完善的 AI技术自研与协同壁垒。自研山隐垂类大模型已完成深度合成、生成式服务双备案；
同时搭建通用 AI Agent平台，可接入多类主流大模型实现智能调度。公司联合智谱、凌云光形成深度技术协同，适配政
企、国央企合规化部署需求，广泛覆盖指挥中心、政企展厅、文旅零售、市政教育、大型场馆等多元商用场景。
产品体系方面，公司已有一体化AI产品矩阵，包含 Z.Brain智脑平台、AI互动视频智能体、AI一体机及部分服务设备
。依托多模态语义感知与视频生成能力，产品可实现空间智能讲解、个性化内容实时生产、全场景智能交互与自动科普内
容输出，既赋能终端场景智能化升级，也全面助力公司海内外渠道及代理商体系高效拓客、落地项目。
三、投资者交流问答
1、如何看后续 LED行业市场需求趋势？
答：LED行业需求稳健，公司具备抗风险能力与增长动力具体分析如下：
（1）公司 2026年下半年订单稳健：公司商用显示业务国内市占率稳居行业首位，订单储备层面公司上半年新签订单
44.37亿元，同比增长 17.61%，新签订单储备充足，为下半年收入确认、业绩持续转化提供坚实保障。
（2）LED+AI新业务增量持续释放：AI赋能 LED显示业务成效逐步落地，上半年公司 AI 及解决方案新签订单 9,672
万元，市场认可度持续提升，为 LED主业打开新的增长空间。（3）产品迭代夯实长期竞争力：公司持续推进技术产品升
级新一代Mini/ Micro LED、MIP产品陆续量产落地，可广泛适配商显、专业显示、文旅场馆等多元场景，为 2026-2027年
持续接单、业绩增长提供坚实支撑。
2、公司如何应对汇兑的影响？
答：2026年上半年人民币对美元、欧元升值明显，产生较大账面汇兑损失，是本期利润承压的重要因素之一。公司海
外业务占比较高，同时海外有备货，导致外汇敞口较高，面对海外业务汇率波动风险，公司已建立完善的外汇风险管理体
系，通过远期加期权等外汇衍生品多元化组合对冲汇率波动风险，平滑汇率波动影响，目前已有部分套保产品在起对冲作
用。同时，持续优化外汇管控策略，主要有：（1）优化海外子公司资产负债结构，加速海外回款，降低外汇风险敞口；
（2）通过多元化组合的外汇产品，提高套保比例。
3、公司第二季度业绩显著修复，请介绍业绩修复原因？
答：2026年第二季度盈利修复主要来自以下方面：
（1）落地产品调价，传导成本压力：针对 2026年上半年上游原材料持续涨价的行业现状，公司自第二季度起，根据
行业现状，多次实施产品调价动作，将部分原材料上涨成本向市场传导，逐步修复产品盈利空间。
（2）精简产品品类，聚焦高价值业务：公司主动优化产品体系，下架部分低毛利产品系列，将研发、生产、销售等
核心资源集中倾斜至高毛利主力产品，同时实现研发生产平台化标准化，有效提升整体产品盈利效率。
（3）战略备货采购，锁定下半年成本优势：提前针对 PCB等核心物料开展战略采购与物料储备，有效锁定 2026年下
半年生产物料成本，对冲上游原材料持续涨价的风险，为后续订单交付、毛利稳定提供坚实保障。4、请介绍南昌生产基
地产能释放节奏？
答：南昌基地配置 SMD、MIP两大核心产线，目前投产情况顺利。当前南昌基地产能占公司整体制造产能的三分之一
左右，是公司核心智能制造基地。基地采用全新自动化设备与优化生产流程，单点制造成本较大亚湾基地明显下降，可持
续优化公司整体产品毛利率，为下半年及中长期公司盈利提升提供强劲的制造端支撑。后续进展情况请以公司官方渠道披
露的信息为准。
5、上市公司原有 AI业务与智显机器人业务如何分工、协同？是否存在业务冲突？
答：公司原有 AI业务与智显机器人业务分工清晰、高度协同，不存在内部竞争。其中智显机器人主要聚焦核心软件
研发、行业 AI智能体开发以及私有化 AI算力产品布局，可独立对外提供 AI智能体软件服务。上市公司主要聚焦 LED显
示硬件生产、整体项目集成交付与 AI解决方案应用落地，输出“LED+AI”一体化解决方案。
公司严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况。
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1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
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