研报评级☆ ◇300236 上海新阳 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.53│ 0.56│ 0.96│ 1.26│ 1.68│ 2.17│
│每股净资产(元) │ 13.37│ 14.48│ 16.45│ 17.70│ 19.23│ 21.24│
│净资产收益率% │ 3.98│ 3.87│ 5.83│ 7.10│ 8.70│ 10.20│
│归母净利润(百万元) │ 166.84│ 175.71│ 300.67│ 394.00│ 526.00│ 680.00│
│营业收入(百万元) │ 1212.42│ 1475.18│ 1936.68│ 2701.00│ 3615.00│ 4731.00│
│营业利润(百万元) │ 189.10│ 192.58│ 312.09│ 415.00│ 550.00│ 711.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-18 买入 维持 --- 1.26 1.68 2.17 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-18│上海新阳(300236)公司信息更新报告：五大材料布局驱动业绩高增，三大基地│开源证券 │买入
│共振开启新周期 │ │
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营收稳步提升，盈利明显改善，维持“买入”评级
2025年公司实现营业收入19.37亿元/yoy+31.28%；归母净利润3.01亿元/yoy+71.12%；扣非归母净利润2.74亿元/yoy+
70.48%。销售毛利率41.00%/yoy+1.71pcts；销售净利率15.54%/yoy+3.65pcts，盈利能力明显改善。我们看好公司在电镀
液、清洗液、刻蚀液、研磨液以及光刻胶五大布局下的平台化发展前景，上修2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2
026-2028年归母净利润3.94/5.26/6.80亿元（2026-2027原值为3.21/4.12亿元），当前股价对应63.8/47.7/36.9倍PE，维
持“买入”评级。
泛湿电子化学品平台型供应商，国产化浪潮充分受益
2025年公司半导体业务营收15.17亿元/yoy+46.50%，其中集成电路材料14.79亿元/yoy+48.15%。分产品看：电镀液及
添加剂：受先进封装需求拉动，销售额同比增长约40%；清洗液：铜/铝制程清洗系列产品销售额同比增长50%+；蚀刻液：
技术持续迭代并拓展至3DNAND应用，销售额同比增长80%+；CMP研磨液：先进制程Polyslurry产品已进入国内主流晶圆公
司产线，销售额同比增长约160%；光刻胶：多款产品实现批量销售，销售规模同比增长30%+。近期“十五五规划纲要”发
布，半导体产业战略或向“全链条突破、成熟与先进并举、应用与生态协同”发展。公司已成为泛湿化学品平台型供应商
，随国内先进制程与先进存储相继进入扩产上行周期，有望持续受益于产业链国产化趋势。
三大生产基地深化“研产供”护城河，产能倍增支撑国产替代加速
公司已在长三角布局松江、合肥、上海化工区三大生产基地：松江本部规划新建年产5万吨集成电路关键工艺材料及
总部、研发中心项目，已实现年内立项并开工建设；合肥新阳定增项目产能从原有1.5w吨扩产至4.35万吨，项目已完成立
项及环安评审批，核心产线建设基本就位；上海化工区基地攻坚光刻胶，稳步推进高端光刻胶及配套试剂产能项目，公司
正积极开发3DNAND、DRAM及逻辑先进制程中使用的光刻胶，ArF浸没式光刻胶已取得销售订单。
风险提示：研发及客户认证不及预期、半导体周期波动、行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：18家
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2025-11-05│上海新阳(300236)2025年11月5日投资者关系活动主要内容
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1.公司三季度经营情况介绍:
答:公司第三季度实现营业收入4.97亿元,同比增长22.39%;归属于上市公司股东的净利润为7,781.58万元,同比增长9.
82%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7,003.64万元,同比增长44.62%。其中,半导体业务实现营业收入
3.78亿元,同比增长25.17%,净利润同比增长约40.25%。涂料业务实现营业收入1.19亿元,同比上升14.42%。
2.公司产能规划及未来产能释放计划?
答:公司目前松江本部有1.9万吨/年产能;合肥新阳一期部分产能已投产;合肥新阳规划扩充至4.35万吨/年,新增产能
正在建设中,预计2027年能完成;松江本部128亩新建项目规划设计产能5万吨/年,项目已取得土地证,已开工建设,预计2027
年建成;上海化学工业区规划设计产能3.05万吨/年,目前项目在正常推进中。
3.公司光刻胶业务的进展情况?
答:公司依托自身的技术优势和持续的研发投入,已建成包括I线、KrF、ArF 干法、ArF 浸没式各类光刻胶在内的完整
的研发合成、配制生产、质量管控、分析测试平台,已为国内多家芯片企业提供多品类光刻胶产品。目前,公司光刻胶已实
现批量化销售,整体销售规模持续增加。
4.公司研磨液产品的最新进展情况?
答:公司成熟的STI slurry、Poly slurry、W slurry等系列产品在客户端测试验证已完成,可覆盖14nm 及以上技术节
点,并进入批量化生产阶段,客户数量不断增加,销售额快速增长。其中,先进制程 Poly slurry 产品已进入国内主流晶圆
公司产线,产品性能优越,打破了国外对该产品的垄断,为研磨液产品的量产销售及未来发展奠定基础。
5.公司合肥基地的产线及厂房折旧对于产品毛利率的影响?
答:公司第二生产基地合肥新阳项目一期已投入生产,折旧摊销已计入生产成本,产线折旧对产品毛利率影响小。
6.公司持有沪硅股份的来源?
答:公司2014年5月与兴森科技、新傲科技和上海皓芯四方共同发起设立上海新昇半导体科技有限公司(以下简称"上海
新昇"),2019年公司与沪硅产业完成股份置换,由沪硅产业向公司发行股份收购公司持有的上海新昇股权。
7.公司主要生产设备从哪里采购?
答:公司生产设备主要来自国内供应商。
8.电镀材料未来市场空间?
答:据TECHCET 数据显示,2023年金属电镀化学材料市场的销售额为9.47亿美元,预计2023年到2028年,金属电镀化学材
料市场复合平均增长率将超过5.4%。随着先进封装技术的广泛应用、晶圆级封装需求的增长,以及对电镀材料要求的提升,
金属电镀化学品市场将迎来充满机遇的未来。
9.公司产品验证阶段及时间?
答:公司产品客户端测试认证需先经过线外测试,然后再上线测试,线上测试经过 PRS(基础工艺考核)、STR(小批量试
产)、MSTR(中批量试产)、RELEASE(量产)四个阶段,验证周期较长。
10.公司无羟胺干法蚀刻后清洗液产品技术优势及市场情况?
答:公司开发的芯片铝制程无羟胺干法蚀刻后清洗液技术,突破了几十年来严重依赖羟胺这样一种全球只有一家生产供
应商的困局,在全球铝制程干法刻蚀后清洗液率先实现了突破。同时,该技术也具有清洗效果优异,介质兼容性好,工艺窗口
宽,使用寿命长等特点。目前,该系列产品技术还在不断地迭代,在国内主流晶圆制造客户端通过验证并实现销售,该系列产
品的清洗能力不断提升,随着市场的发展,份额也会逐步增加。
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