研报评级☆ ◇300236 上海新阳 更新日期：2026-06-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.53│ 0.56│ 0.96│ 1.33│ 1.78│ 2.31│
│每股净资产(元) │ 13.37│ 14.48│ 16.45│ 17.56│ 18.98│ 20.81│
│净资产收益率% │ 3.98│ 3.87│ 5.83│ 7.83│ 9.80│ 11.77│
│归母净利润(百万元) │ 166.84│ 175.71│ 300.67│ 415.18│ 556.17│ 723.78│
│营业收入(百万元) │ 1212.42│ 1475.18│ 1936.68│ 2635.05│ 3545.75│ 4598.93│
│营业利润(百万元) │ 189.10│ 192.58│ 312.09│ 444.31│ 593.53│ 772.46│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 增持 维持 --- 1.33 1.82 2.28 平安证券
2026-04-29 买入 维持 103.77 1.39 1.83 2.48 国泰海通
2026-03-18 买入 维持 --- 1.26 1.68 2.17 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│上海新阳(300236)2026年一季报点评：半导体业务贡献主要利润，看好持续成│国泰海通 │买入
│长 │ │
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本报告导读：受益于集成电路用关键工艺材料需求旺盛，高毛利率的产品销售量不断增长，公司2026Q1的扣非后归母
净利润增长幅度大于收入增长幅度。我们认为基于下游客户对相关工艺材料的需求具有极强的确定性，公司加大产线建设
进度力度，为未来几年的业绩增长奠定坚实基础。
投资建议：维持上海新阳“增持”评级，目标价104.25元。我们略微调整上海新阳2026-2027年EPS为1.39、1.83元（
前值1.21/1.72），新增2028年EPS预测值为2.48元，2026E-2028EEPS同比增速为44.52%、31.75%、35.61%。根据可比公司
2026年PE均值为66.28倍，给予公司2026年PE估值75倍，对应目标价104.25元。
集成电路制造用关键工艺材料需求旺盛，带动业绩高速增长。公司2026Q1收入5.77亿元，同比增33.05%；扣非后归母
净利润0.99亿元，同比增109.52%。2025年收入19.37亿元，同比增31.28%；扣非后归母净利润2.74亿元，同比增70.48%。
业绩增长的主要原因是公司集成电路制造用关键工艺材料产品技术优势日益凸显，产品类型不断丰富，新产品市场开发进
展顺利，取得客户订单数量持续增加。集成电路制造用关键工艺材料面临旺盛的市场需求，2025年全年总销量2.85万吨，
同比增长45%，其中晶圆制造用化学材料产品销量占比超80%。
持续推进先进制程用关键工艺材料。2025年公司研发投入总额2.69亿元，占营业收入的比重为13.91%，主要集中于集
成电路制造用光刻胶、先进制程蚀刻液、清洗液、添加剂、化学机械研磨液等项目开发。公司在2025年取得非常好的业绩
，包括：①、电镀液及添加剂系列产品销售额同比增长40%；②、晶圆制造用铜/铝制程刻蚀后清洗系列产品销售额同比增
长超50%；③、光刻胶销售规模同比增长30%以上；④、成熟的STISlurry、Polyslurry、Wslurry等系列产品可覆盖14nm及
以上技术节点，在客户端测试验证顺利，研磨材料销售额同比增长160%。
积极扩产应对下游需求增长。①、公司调整合肥新阳产能布局，提升合肥产能产量，合肥新阳扩产项目已完成立项以
及安评等审批手续，已完成部分产线建设，即将进入调试及试生产阶段；②、稳步推进上海化学工业区项目建设；③、上
海松江本部128亩年产50000吨集成电路关键工艺材料及总部、研发中心项目，目前进展顺利。
风险提示：电镀液面临新进入者的挑战、抛光液在先进制程领域的测试验证进度低于预期、新工厂建设及陆续投产带
来的折旧压力。
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2026-04-29│上海新阳(300236)电子化学品利润高增，大规模项目进展顺利 │平安证券 │增持
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事项：公司发布2026年一季报，26Q1实现营收5.77亿元，yoy+33.05%；归母净利润1.04亿元，yoy+102.59%；归母扣
非净利润0.99亿元，yoy+109.52%。
平安观点：
半导体材料业务利润实现高速增长。26Q1公司半导体业务实现营业收入4.89亿元，同比增长44.37%，实现扣除非经常
性损益的净利润9319万元，同比高增118.93%。涂料板块本报告期实现营业收入0.88亿元，同比下降7.43%，通过不断优化
运营成本结构，实现扣非净利润同比上升23.06%。公司持续加大半导体相关产品研发投入，26Q1研发费用同比增加18.31%
，占营业收入的12.41%，主要是在光刻胶及研磨液等研发投入增加。AI技术高速发展，半导体产业加速扩张，国产力量崛
起，公司产品在集成电路制造及先进封装材料等领域需求增长强劲，2025年公司集成电路材料总销量达2.85万吨，同比增
长45%，其中晶圆制造用化学材料销量占比超80%。分产品来看，2025年电镀液及添加剂系列产品销售额与同比增长40%，
晶圆制造用铜/铝制程刻蚀后清洗系列产品销售额同比增长超50%，蚀刻液市场应用规模同比增长超80%，多款光刻胶产品
实现批量化销售，销售规模同比增长30%以上，研磨材料销售额同比增长160%。
5万吨/年大规模电子化学品项目进展顺利。2025年上海松江本部128亩年产50000吨集成电路关键工艺材料及总部、研
发中心项目，年内立项、年内开工，进展顺利。该项目预计总投资18.5亿元，建设内容包括0.5万吨/年超纯芯片清洗液系
列产品、0.65万吨/年超纯芯片电镀液系列产品、3.35万吨/年超纯芯片蚀刻液系列产品、0.5万吨/年化学机械抛光液系列
产品，以及新建总部和研发中心，项目建设周期24个月，计划2025年11月开工建设，2027年5月竣工，2027年11月投产，2
032年达产。随着公司在半导体业务方面布局的持续加深，未来新产能陆续投产，匹配高速增长的市场需求，公司业绩规
模有较大的增量空间。
投资建议：半导体正处需求持续增加的行业上行周期，公司集成电路用湿电子化学品订单持续攀升、产销增幅可观，
合肥新阳扩产项目目前已完成部分产线建设（2025年4月公告，项目建设产能从1.7万吨/年扩至4.35万吨/年，扩建产能计
划于2027年6月底前全部完成），即将进入调试及试生产阶段，有望带来增量收益；同时，公司拟新建的上海松江本部5万
吨/年集成电路关键工艺材料项目已开工，进展顺利，投产后将进一步扩充半导体用电子化学品产能，匹配快速增长的市
场需求。随着高毛利的半导体材料销售规模的不断增加，公司营收和利润均有望保持较好的增幅。综上，我们预期2026-2
027年公司有望实现归母净利润4.17亿元、5.70亿元（较原值3.64亿元、5.22亿元有所上调，考虑到公司电子化学品销量
呈现快速增加态势，未来随着各新建项目投产，量增趋势有望持续，因此上调了销量预期），新增2028年归母净利润预测
值7.15亿元，对应2026年4月29日收盘价PE分别为72.1倍、52.7倍、42.0倍，终端半导体行业基本面向好、景气上行，公
司湿电子化学品销售规模扩大、业绩增势向好，维持“推荐”评级。
风险提示：1、终端需求增速不及预期。若终端半导体产业需求增长不及预期，则公司电子化学品订单和销售规模增
长可能放缓。2、市场竞争加剧、产品价格大幅下行的风险。若可比公司实现技术突破、大幅提高产能规模，则可能造成
部分产品产能过剩、市场竞争加剧的风险，进而导致相关产品价格下行、毛利被压缩。3、原材料价格大幅波动的风险。
若基础化工原料受极端气候、海外地缘政治等因素影响，厂家开工受阻，供需基本面和库存结构出现较大变动，则原料价
格可能出现较大波动，从而造成公司生产成本的大幅抬升。4、在建项目建设进度不及预期的风险。若公司在建的合肥新
阳扩产项目和上海化学工业区项目建设进度不及预期，产能无法及时释放，则可能影响公司业绩兑现。
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2026-03-18│上海新阳(300236)公司信息更新报告：五大材料布局驱动业绩高增，三大基地│开源证券 │买入
│共振开启新周期 │ │
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营收稳步提升，盈利明显改善，维持“买入”评级
2025年公司实现营业收入19.37亿元/yoy+31.28%；归母净利润3.01亿元/yoy+71.12%；扣非归母净利润2.74亿元/yoy+
70.48%。销售毛利率41.00%/yoy+1.71pcts；销售净利率15.54%/yoy+3.65pcts，盈利能力明显改善。我们看好公司在电镀
液、清洗液、刻蚀液、研磨液以及光刻胶五大布局下的平台化发展前景，上修2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2
026-2028年归母净利润3.94/5.26/6.80亿元（2026-2027原值为3.21/4.12亿元），当前股价对应63.8/47.7/36.9倍PE，维
持“买入”评级。
泛湿电子化学品平台型供应商，国产化浪潮充分受益
2025年公司半导体业务营收15.17亿元/yoy+46.50%，其中集成电路材料14.79亿元/yoy+48.15%。分产品看：电镀液及
添加剂：受先进封装需求拉动，销售额同比增长约40%；清洗液：铜/铝制程清洗系列产品销售额同比增长50%+；蚀刻液：
技术持续迭代并拓展至3DNAND应用，销售额同比增长80%+；CMP研磨液：先进制程Polyslurry产品已进入国内主流晶圆公
司产线，销售额同比增长约160%；光刻胶：多款产品实现批量销售，销售规模同比增长30%+。近期“十五五规划纲要”发
布，半导体产业战略或向“全链条突破、成熟与先进并举、应用与生态协同”发展。公司已成为泛湿化学品平台型供应商
，随国内先进制程与先进存储相继进入扩产上行周期，有望持续受益于产业链国产化趋势。
三大生产基地深化“研产供”护城河，产能倍增支撑国产替代加速
公司已在长三角布局松江、合肥、上海化工区三大生产基地：松江本部规划新建年产5万吨集成电路关键工艺材料及
总部、研发中心项目，已实现年内立项并开工建设；合肥新阳定增项目产能从原有1.5w吨扩产至4.35万吨，项目已完成立
项及环安评审批，核心产线建设基本就位；上海化工区基地攻坚光刻胶，稳步推进高端光刻胶及配套试剂产能项目，公司
正积极开发3DNAND、DRAM及逻辑先进制程中使用的光刻胶，ArF浸没式光刻胶已取得销售订单。
风险提示：研发及客户认证不及预期、半导体周期波动、行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-12│上海新阳(300236)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
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上海新阳半导体材料股份有限公司于2026年5月12日在价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动举行投资者
关系活动，参与单位名称及人员有线上参与上海新阳（300236）2025年度暨2026年一季度网上业绩说明会的全体投资者，
上市公司接待人员有董事长王福祥；董事、总经理、总工程师王溯；财务总监周红晓；独，立董事蒋守雷；董事会秘书杨
靖。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-12/1225301766.PDF
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