研报评级☆ ◇300251 光线传媒 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 4 3 0 0 0 7
6月内 5 3 0 0 0 8
1年内 8 5 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.14│ 0.10│ 0.57│ 0.20│ 0.33│ 0.41│
│每股净资产(元) │ 2.96│ 2.99│ 3.39│ 3.44│ 3.65│ 3.93│
│净资产收益率% │ 4.81│ 3.33│ 16.80│ 5.48│ 8.90│ 10.26│
│归母净利润(百万元) │ 417.81│ 292.02│ 1672.15│ 502.30│ 998.17│ 1210.17│
│营业收入(百万元) │ 1545.63│ 1585.55│ 4039.92│ 1902.83│ 2741.17│ 3253.00│
│营业利润(百万元) │ 491.07│ 359.40│ 1977.16│ 673.53│ 1155.50│ 1428.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-30 买入 维持 --- 0.03 0.28 0.38 国海证券
2026-10-27 增持 维持 15 --- --- --- 中金公司
2026-09-28 增持 维持 12.9 0.12 0.32 0.39 华创证券
2026-09-09 买入 维持 --- 0.34 0.39 0.46 长江证券
2026-08-28 买入 维持 --- 0.14 0.30 0.39 国海证券
2026-08-26 增持 维持 15 --- --- --- 中金公司
2026-08-26 买入 维持 14.53 0.21 0.32 0.40 华泰证券
2026-05-12 买入 维持 --- 0.34 0.39 0.46 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-30│光线传媒(300251)2026Q3业绩点评：多部内容将进入释放期，IP业务稳步推进│国海证券 │买入
│中 │ │
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事件:2026年10月26日，公司公告2026年三季报：2026Q3收入3.34亿元（YOY-10.70%），归母净利润0.17亿元（YOY-8
3.90%），扣非归母净利润0.06亿元（YOY-93.29%）。
投资要点：
2026Q3业绩有所承压。
收入端，2026Q3营收3.34亿元（YOY-10.70%），主要系暑期档投资的《想你了》《去你的岛》《八仙！》上映并确认
收入（2025Q3确收项目为《花漾少女杀人事件》《东极岛》《非人哉：限时玩家》）。利润端，2026Q3归母净利润0.17亿
元（YOY-83.90%），扣非归母净利润0.06亿元（YOY-93.29%），利润下滑主要系投资收益大幅减少，2026Q3投资收益-234
5.9万元（2025Q3为2363.8万元），主要系对联营企业投资收益减少。2026Q3销售/管理/研发费用率为0.62%/3.77%/3.09%
，同比+0.52/-2.53/+0.40pct，费用整体管控良好。
IP运营持续推进，关注内容储备后续释放节奏。
（1）内容方面，真人电影储备了《第十七条》《三心两意》《四十四个涩柿子》《女字旁》《谋杀者的告白》等项
目已拍摄完成或制作完成，我们预计于2026Q4开始将陆续释放。动画电影储备有多个项目在制作过程中，包括《罗刹海市
》《外婆，我的耳朵里有条鱼》《后羿》《涿鹿》《大鱼海棠2》等制作中，我们预计于2027年开始会持续释放，关注后
续进展。
（2）IP运营方面，公司线上店“光线小卖部”已正式营业，相关衍生品已上架销售。游戏、衍生品、番剧、短视频
、短剧等内容赛道在持续推进中。艺人经纪方面，以艺人演唱会为代表的现场演出业务持续落地，围绕艺人IP开发的衍生
品及周边产品线逐步丰富，业务变现路径更趋多元。
盈利预测和投资评级：我们预计2026-2028年营业收入为9.48/21.91/28.40亿元，归母净利润为1.00/8.27/11.29亿元
，对应2027/2028年PE为40/29X。公司内容爆款频出，持续验证精品内容创作能力，多厂牌和人员布局构建护城河。未来I
P运营为核心战略之一，布局在逐步落地，有望推动公司长期增长。基于此，维持“买入”评级。
风险提示：政策及监管环境趋严、电影开发进程及票房表现不及预期、成本控制不及预期、长期股权投资减值、新业
务表现不及预期、市场竞争加剧等风险。
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2026-10-27│光线传媒(300251)IP衍生业务推进，关注后续动画产品周期 │中金公司 │增持
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3Q26净利润略低于我们预期
公司公布3Q26业绩：收入3.34亿元，同比下降10.7%；归母净利润1,711万元，同比下降83.9%。净利润略低于我们预
期，主要因电影业务成本和投资亏损高于预期。2026年前三季度，公司归母净利润为0.50亿元，剔除对联营企业和合营企
业的投资亏损后，公司归母净利润为1.42亿元。
发展趋势
3Q26小体量影片及参投为主，IP衍生业务推进。3Q26，公司投资、发行影片包括《想你了》《八仙！》《去你的岛》
等，其中，据猫眼专业版，截至10月26日，公司主投影片《想你了》（7/17上映）和《去你的岛》（8/7上映）累计票房
分别为1.72亿元和1.73亿元，票房体量相对有限。衍生业务方面，线下大型唱演活动《大鱼海棠十周年重逢之夜》于7/18
在上海举办，公司同步在推进其他IP的相关授权、衍生品开发等工作。
经营费用相对控制，投资亏损对利润产生拖累。3Q26，公司销售/管理/研发费用率分别为0.6%/3.8%/3.1%，绝对值环
比基本平稳。3Q26，公司投资亏损2,346万元，主要系联营企业收益变化影响，对当期利润产生拖累。
内容储备丰富，关注2028年重点动画电影周期。4Q26，公司投资发行《活色生香》于10/1上映，据猫眼专业版，截至
10/26，其累计票房1,719万元，后续储备《第十七条》《三心两意》等项目已拍摄完成或制作完成。动画电影方面，储备
包括《罗刹海市》《外婆，我的耳朵里有条鱼》《后羿》《涿鹿》《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《西游记之大圣闹天
宫》《四大天王之边缘神》《姜子牙2》《妲己》等。我们认为公司多部重点动画影片有望于2028年上映；建议关注动画
电影内容周期与IP价值潜力。
盈利预测与估值
因电影项目上映节奏调整，下调26/27年净利润预测82.1%/9.7%至0.9/10亿元。维持跑赢行业评级，综合考虑盈利预
测调整和电影储备项目弹性，维持目标价15.0元，对应27年44倍，较现价有27.8%上行空间。
风险
重点动画电影上线节奏与表现不及预期，投资亏损，竞争加剧。
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2026-09-28│光线传媒(300251)2026年半年报点评：储备项目充足，IP战略持续推进 │华创证券 │增持
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事项：
公司发布2026年半年报。26H1实现营收3.24亿元，同比-90%；归母净利润3301万元，同比-98.52%；扣非归母净利润4
63.7万元，同比-99.79%。
评论：
影视主业受高基数及主投主控项目少影响，经纪业务快速增长。26H1公司营收3.24亿元，同比-90%；归母净利润3301
万元，同比-98.52%；扣非归母净利润463.7万元，同比-99.79%。分业务看，26H1影视剧及相关衍生业务营收1.34亿元，
同比-95.68%，毛利率57.11%、同比-22.92pct；经纪业务及其他营收1.90亿元，同比+35.58%，毛利率27.24%、同比-12.1
8pct。费用端，26H1公司销售/管理/研发费用分别为220.2/3595.1/2034.5万元，同比+80.54%/-13.01%/-13.92%，收入基
数收缩导致期间费用率被动抬升，拖累利润端表现。
后续片单储备充足，经纪业务启动艺人IP化战略。1）影视剧及相关衍生业务：26H1公司投资、发行的影片包括《不
过是上班》《飞驰人生3》《惊蛰无声》《重返-狼群》（重映）、《大鱼海棠》（重映）等，合计票房约58.21亿元，25H
1合计票房为154.63亿元，主要因为主投《哪吒之魔童闹海》，而《飞驰人生3》《惊蛰无声》为参投且投资比例较低。26
Q3，公司主投《想你了》、《去你的岛》分别于2026年7月17日、8月7日上映，票房分别为1.72/1.7亿元；参投项目《八
仙！》2026年7月18日上映，票房达19.8亿元。公司储备丰富，真人电影方面，《活色生香》定档2026年国庆档，其他待
上映影片包括《第十七条》《三心两意》《四十四个涩柿子》等；动画方面，推进中的项目包括《罗刹海市》《后羿》《
涿鹿》《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《西游记之大圣闹天宫》《茶啊二中2》等；剧集方面，推进《春日宴》的前期开
发。2）纪业务及其他：26H1公司持续引进优质演艺人才、加强艺人孵化与运营管理，并启动艺人IP化战略。公司艺人丁
禹兮演唱会于2026年7月、8月在成都、厦门举办；艺人品牌JOHNSONMEOW快闪落地成都、厦门，并上线天猫旗舰店等渠道
。
IP战略持续推进，上线光线小卖部，策划《大鱼海棠》IP活动。公司主力真人厂牌和团队都已全面向动画IP的创造延
展，公司具备成为“全民动画公司”的基础；衍生业务等方向的团队规模持续扩展中。公司线上店“光线小卖部”已正式
营业，完善了衍生品销售渠道。《大鱼海棠》上映十周年之际，公司策划了重映、衍生产品开发及线下大型唱演活动，与
多品牌开展授权合作。其他高潜力IP及公司内部孵化的IP，也在持续推进相关授权、衍生品开发等工作。
投资建议：公司是国内动画电影龙头，通过IP运营打开第二增长曲线。IP运营需要系统性的孵化、运营、设计、渠道
布局，建议从更长维度看公司IP业务发展空间。预计公司2026-2028年归母净利润3.5/9.5/11.4亿元，同比79.4%/+175%/+
20%，参考可比公司估值，给予公司2027年40xPE，对应目标市值约379亿元，目标价12.9元，维持“推荐”评级。
风险提示：票房不及预期；上映进度不及预期；投资收益波动；监管政策变化风险。
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2026-09-09│光线传媒(300251)爆款高基数致业绩阶段性承压，IP储备与多元变现蓄力长期│长江证券 │买入
│价值 │ │
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事件描述
光线传媒发布2026年半年度报告，2026H1公司实现营收3.24亿元（同比-90.00%），归母净利润0.33亿元（同比-98.5
2%），扣非归母净利润463.68万元（同比-99.79%）；其中26Q2实现营收1.34亿元（同比-50.03%），归母净利润973.33万
元（同比-95.44%），扣非归母净利润约-0.05亿元（同比转亏）。26H1同比下滑主要系上年同期《哪吒之魔童闹海》现象
级爆款贡献高基数、影视剧及相关衍生业务收入同比减少95.68%至1.34亿元所致。
事件评论
爆款缺位业绩阶段性回落，经纪业务扛起营收基本盘。2026年上半年公司影视剧及相关衍生业务收入1.34亿元，同比
大幅下降95.68%，主要系上年同期《哪吒之魔童闹海》现象级爆款形成历史性高基数、本期缺乏同量级作品所致；报告期
内公司投资、发行并计入本报告期票房的影片总票房约58.21亿元，其中参投出品的《飞驰人生3》以44.20亿元票房斩获
春节档冠军。在影视主业承压背景下，经纪业务及其他收入同比增长35.58%至1.90亿元，反超影视主业成为第一大收入来
源——公司启动艺人IP化战略后，构建覆盖内容创作、品牌建设、产品研发及市场推广的全链条运营体系，丁禹兮两场演
唱会先后落地成都、厦门，艺人IP品牌JOHNSONMEOW快闪店及天猫旗舰店相继开业。公司正持续将“IP的创造者和运营商
”作为长期战略推进，围绕核心IP深度整合多元业务、建立长效运营机制，经营基本面保持稳固。
暑期档项目陆续兑现，后续影片及动画储备较为丰富。真人电影方面，公司主投、发行的《想你了》已于2026年7月1
7日上映；《第十七条》《活色生香》《三心两意》《四十四个涩柿子》等项目待择机上映，其中前两部主投发行项目仍
在制作中。电视剧/网剧方面，公司正在推进《春日宴》的前期开发工作。动画电影方面，公司参投的《八仙》已于7月18
日上映并成为暑期档票房亚军；由内部光线动画制作团队制作的首部动画电影《去你的岛》已于8月7日上映；后续储备包
括制作中的《罗刹海市》《后羿》《涿鹿》《大鱼海棠2》《茶啊二中2》等，以及前期策划中的《姜子牙2》《大鱼海棠3
》《三体》《最后的魁拔》等，动画项目储备数量居行业前列。
IP商业化路径持续拓宽，“全民动画公司”与IP长效运营成为长期主线。主力真人厂牌和团队已由传统真人方向全面
向动画IP创造延展，已具备成为一家“全民动画公司”的基础，衍生业务团队规模亦持续扩展。衍生业务方面，公司线上
店“光线小卖部”已于6月1日官宣并正式营业，进一步完善衍生品销售渠道；在《大鱼海棠》上映十周年之际，公司统筹
策划了该IP的重映（6月19日，新增IMAX2D版本）、衍生产品开发及线下大型唱演活动《大鱼海棠十周年重逢之夜》（7月
18日于上海虹口足球场举办），并与多品牌开展授权合作，验证了“一次内容创作、多年多元变现”的盈利模型。游戏业
务方面，公司已与合作方组建游戏公司，首款3A游戏正在制作中，计划用三年左右时间推出，未来有望与公司IP生态形成
协同。
风险提示
1、影视作品票房表现不及预期的风险；2、影视作品季节性波动的风险。
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2026-08-28│光线传媒(300251)2026H1业绩点评：2025年高基数影响下业绩承压，多部内容│国海证券 │买入
│进入排档节奏 │ │
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事件:
2026年8月25日，公司公告2026年半年报：1）2026H1收入3.24亿元（YOY-90.0%），归母净利润0.33亿元（YOY-98.52
%）。2）2026Q2收入1.34亿元（YOY-50.03%），归母净利润0.10亿元（YOY-95.44%）。
投资要点：
受电影上映节奏影响，2026Q2收入有所下滑。
2026H1收入3.24亿元（YOY-90.0%），2026Q2收入1.34亿元（YOY-50%），主要系2026Q2影视项目确收较少。2026H1影
视剧及相关衍生业务收入同比-96%，毛利率57.1%，同比下滑23pct，2026H1仅参与5部电影，且没有新的主投项目。艺人
经纪业务发展较好，2026H1收入1.9亿元（YOY+35.6%），积极布局艺人演唱会、艺人IP品牌快闪店落地。
受到长期股权投资亏损影响，利润端有所承压。
2026Q1/Q2归母净利润0.23/0.1亿元，同比-99%/-95%，其中2026Q1/Q2投资收益-3167/-2885万元（去年同期为6014/2
124万元），主要系长期股权投资亏损（包括扬州光线-2568万元、华晟领势-1720万元等），2026H1来自猫眼/可可豆动画
的投资收益-494/+378万元（去年同期3000/9887万元）。2026H1扣除联营和合营企业的投资亏损后，净利润为9913万元。
后续内容储备丰富，多部在后期过程中，预计将陆续释放。
2026年暑期档公司上映3部影片（主投《想你了》《去你的岛》、参投《八仙！》），储备有《第十七条》《活色生
香》《三心两意》《四十四个涩柿子》等项目有待陆续释放，《女字旁》《谋杀者的告白》等在制作中，电视剧《春日宴
》前期开发中。动画电影方面，《罗刹海市》《外婆，我的耳朵里有条鱼》《后羿》《涿鹿》《大鱼海棠2》制作中，新
增《星游记前传》《王焕君和张缤智》《财神》等项目。IP运营方面，线上店“光线小卖部”已正式营业，并同步上线《
去你的岛》衍生品。
盈利预测和投资评级：受到电影上映节奏的影响，公司业绩短期承压，我们下调盈利预测，预计2026-2028年营业收
入为15.24/23.15/28.63亿元，归母净利润为4.04/8.70/11.48亿元，对应PE为79/37/28X。公司内容爆款频出，持续验证
精品内容创作能力，多厂牌和人员布局构建护城河。未来IP运营为核心战略之一，布局在逐步落地，有望推动公司长期增
长。基于此，维持“买入”评级。
风险提示：政策及监管环境趋严、电影开发进程及票房表现不及预期、成本控制不及预期、长期股权投资减值、新业
务表现不及预期、市场竞争加剧等风险。
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2026-08-26│光线传媒(300251)爆款缺位下业绩承压静待成长 │华泰证券 │买入
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公司发布半年报：26H1实现总营业收入3.24亿元（yoy-90.00%）；归母净利润0.33亿元（yoy-98.52%）；扣非后净利
润0.05亿元（yoy-99.79%）。其中Q2实现营收1.34亿元（yoy-50.03%，qoq-29.88%），归母净利973.33万元（yoy-95.44%
，qoq-58.18%）。公司业绩同比下滑主要系上年同期《哪吒之魔童闹海》贡献高基数，影视剧收入同比明显减少。报告期
内，公司投资、发行影片实现票房约58.21亿元，并持续推进动画IP、衍生品及内容生态布局，IP长期运营价值持续释放
。公司围绕“一切为了IP”的战略持续推进产业链延伸，动画电影龙头优势进一步巩固。维持“买入”评级。
高基数影响短期业绩，IP生态商业化持续推进
公司26H1影视剧及相关衍生业务收入1.34亿元，同比下降95.68%，毛利率57.11%，同比下降22.9pct，主要系上年同
期《哪吒之魔童闹海》贡献高基数而26H1则缺少现象级爆款项目影响；经纪业务及其他收入1.90亿元，同比增长35.58%。
短期业绩有所承压，但公司围绕核心IP持续推进商业化开发，推动业务模式从单次票房收入向长期IP运营转型。报告期内
，《大鱼海棠》重映期间同步推进衍生产品开发、品牌授权及线下活动，“光线小卖部”正式营业，进一步完善衍生品销
售渠道；同时，公司持续布局游戏、短剧、艺人IP等领域，已新投资、成立十余家相关主体，探索内容资产多元变现路径
。
动画业务持续布局，丰富项目储备支撑后续成长
公司持续强化动画内容生产能力，参投动画电影《八仙！》及公司内部光线动画制作的首部动画电影《去你的岛》已
分别于7月、8月上映，相关衍生品同步发售。当前公司动画项目储备丰富，包括《罗刹海市》《大鱼海棠2》《相思》《
朔风》《姜子牙2》《大鱼海棠3》等多个项目，有望持续贡献优质内容供给。真人电影方面，公司储备《三心两意》《第
十七条》《活色生香》《四十四个涩柿子》等项目，后续上映节奏有望改善。
盈利预测与估值
考虑到公司电影上映节奏调整及行业票房恢复节奏影响，我们下调公司26-28年归母净利润至6.03/9.26/11.63亿元（
较前值分别调整-34.93%/-23.31%/-22.79%）。27年可比公司Wind一致预期PE均值35.8X（前值为26年43X），我们认为公
司IP创作能力优异，后续储备充足，动画电影龙头地位巩固，给予27年46XPE估值，目标价为14.53元（前值17.39元，对
应26年55XPE）。维持“买入”评级。
风险提示：电影上映时间不及预期、电影票房不及预期、IP商业化进展不及预期、影视行业竞争加剧。
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2026-08-26│光线传媒(300251)经营稳健，关注动画电影内容释放周期 │中金公司 │增持
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2Q26业绩小幅低于我们预期
公司公布1H26业绩：1H26营收3.24亿元，同比下降90.0%；归母净利润3301万元，同比下降98.5%。2Q26营收1.34亿元
，同比下降50.0%；归母净利润973万元，同比下降95.4%；扣非归母净亏损478万元，同比由盈转亏。2Q26归母净利润小幅
低于我们预期，我们认为主要受联营企业计提投资亏损影响。
发展趋势
电影储备丰富，关注重点动画电影释放周期。1H26回顾：据公司公告，1H26公司投资/发行并计入本报告期票房的影
片包括《不过是上班》《飞驰人生3》《惊蛰无声》及两部重映影片。我们认为，公司1H26收入与利润同比大幅回落主要
受1H25高基数和内容上线周期影响。展望后续：据公司公告，公司主力真人厂牌和团队都已由传统的真人方向全面向动画
IP的创造延展，目前公司：择机待映项目包括《第十七条》《三心两意》等；正在制作中的动画项目包括《罗刹海市》《
外婆，我的耳朵里有条鱼》《后羿》《涿鹿》《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《西游记之大圣闹天宫》《茶啊二中2》等
；前期策划中项目包括《四大天王之边缘神》《姜子牙2》《大鱼海棠3》《大理寺日志》《妲己》《财神》《红孩儿》等
。我们认为，公司多部重点动画影片有望于2028年起陆续上映；建议关注公司动画电影内容周期与IP价值潜力。
IP全产业链布局深入，经营稳健。据公司公告，公司主力真人厂牌和团队都已由传统的真人方向全面向动画IP的创造
延展；1H26线上店“光线小卖部”已正式营业；“大鱼海棠”十周年成功探索演唱会形式，推动IP商业变现。我们认为，
公司艺人经纪等业务稳健，费用相对控制，游戏/短剧/互动影游等布局以轻资产方式拓展，短期投入相对可控，建议关注
中长期投资回报。
盈利预测与估值
因电影项目上映节奏调整，下调26年净利润预测39.6%至5.0亿元。考虑到27年真人电影储备，维持27年净利润预测11
.1亿元。维持跑赢行业评级，因盈利预测调整和电影储备项目弹性，切换至27年P/E39.7倍，现价对应27年28.7倍P/E，对
应下调目标价25%至15.0元，较现价有38.1%上行空间。
风险
重点动画电影上线节奏与表现不及预期，投资亏损，竞争加剧。
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2026-05-12│光线传媒(300251)25年业绩高增，IP运营与衍生业务持续推进 │长江证券 │买入
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事件描述
光线传媒发布2025年年报及2026Q1业绩，2025年公司实现营收40.40亿元（同比+154.80%），归母净利润16.72亿元（
同比+472.62%），扣非归母净利润15.98亿元（同比+554.61%）；其中25Q4实现营收4.24亿元，归母净利润-6.63亿元，扣
非归母净利润-6.91亿元。2026Q1公司实现营收1.91亿元（同比-93.59%），归母净利润0.23亿元（同比-98.85%），扣非
归母净利润0.09亿元（同比-99.53%）。26Q1同比下滑主要系去年同期高基数影响，公司当期经营基本面保持稳健，后续
关注《三心二意》，《去你的岛》等项目上映节奏，以及IP衍生品业务的推进。
事件评论
爆款内容驱动全年业绩释放，影视剧及衍生业务成为核心增长来源。2025年公司影视剧及相关衍生业务收入36.82亿
元，同比增长169.67%，收入占比提升至91.15%。报告期内，公司参与影片截至期末国内总票房约166.69亿元；同时，《
山河枕》于2025年10月起播出，对公司经营业绩形成有益补充。随着《哪吒之魔童闹海》热映之后，相关IP运营业务也贡
献了较多收入和利润，推动公司影视剧及衍生业务收入、利润同比大幅提升。公司正在将“IP的创造者和运营商”作为长
期战略推进，从内容储备、组织建设、业务模式探索等方面夯实基础，后续IP运营及衍生品业务有望继续完善公司业务版
图。
2026年后续档期仍有作品上线，关注公司重点项目排片节奏。真人电影方面，公司投资、发行的《三心两意》将于20
26年五一档上映，《第十七条》《我的女朋友》等真人电影项目待择机上映；电视剧/网剧方面，公司正在推进《春日宴
》的前期开发工作；动画电影方面，光线动画制作团队首部动画电影《去你的岛》预计将于2026年内上映，公司储备的《
罗刹海市》《外婆，我的耳朵里有条鱼》等项目在制作中，《八仙过大海》《姜子牙2》等项目在推进中。整体来看，公
司后续项目类型覆盖真人电影、动画电影及剧集业务，储备较为丰富，后续业绩释放仍需关注重点影片定档、上映节奏及
票房表现。
IP商业化路径持续拓宽，动画及“中国神话宇宙”仍是公司长期主线。公司年报中提到，动画电影业务为公司IP长效
运营、系列化开发及后续商业化拓展巩固了市场基础；26Q1季报进一步明确，“中国神话宇宙”系列项目将持续滚动开发
。衍生业务方面，公司已覆盖潮玩摆件、手办雕像、卡牌谷子、文具、图书、游戏虚拟、饮品、生活用品等多元消费品类
，并将强化从IP策划、内容创作、产品设计、委托定制生产到市场销售的完整业务闭环；同时，公司规划在《大鱼海棠》
上映十周年之际推出相关衍生产品，并推进《大鱼海棠十周年重逢之夜》等线下活动。随着公司围绕动画IP、衍生品、线
下活动及艺人IP化持续布局，IP商业化有望从票房收入进一步延伸至更长周期的多元变现。
盈利预测与投资建议：考虑到公司后续作品储备丰富，IP矩阵及多元衍生品业务有望打造公司第二成长曲线，我们预
计2026-2028年公司归母净利润分别为9.88/11.52/13.42，对应43.98/37.65/32.31倍PE，维持“买入”评级。
风险提示
1、影视作品票房表现不及预期的风险；2、影视作品季节性波动的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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