研报评级☆ ◇300251 光线传媒 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 2 0 0 0 5
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 3 2 0 0 0 5
6月内 3 2 0 0 0 5
1年内 3 2 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.14│ 0.10│ 0.57│ 0.30│ 0.39│ 0.47│
│每股净资产(元) │ 2.96│ 2.99│ 3.39│ 3.55│ 3.79│ 4.09│
│净资产收益率% │ 4.81│ 3.33│ 16.80│ 8.35│ 10.25│ 11.35│
│归母净利润(百万元) │ 417.81│ 292.02│ 1672.15│ 875.48│ 1134.20│ 1377.00│
│营业收入(百万元) │ 1545.63│ 1585.55│ 4039.92│ 2371.00│ 2943.00│ 3426.00│
│营业利润(百万元) │ 491.07│ 359.40│ 1977.16│ 1036.50│ 1332.00│ 1607.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-23 买入 维持 --- 0.29 0.38 0.46 银河证券
2026-04-23 增持 首次 --- 0.25 0.33 0.41 方正证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.35 0.43 0.50 国海证券
2026-04-22 买入 维持 17.39 0.32 0.41 0.51 华泰证券
2026-04-22 增持 维持 20 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-23│光线传媒(300251)公司点评报告：IP全产业链运营，关注2026年起项目上线进│方正证券 │增持
│度 │ │
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事件：公司公布2025年财报及2026年一季度报告，2025年实现营业收入40.40亿元（同比+154.80%）；归母净利润16.
72亿元（同比+472.62%）；公司本期拟每10股派发现金红利1.50元（含税）。2026年一季度实现营业收入1.91亿元（同比
-93.59%）；归母净利润2328万元（同比-98.85%）。爆款IP驱动2025年业绩高增，26Q1业绩下滑系高基数影响。2026Q1收
入与利润显著下滑，系2025Q1《哪吒之魔童闹海》票房与IP收益集中确认，本期无同等体量爆款影片上映，为行业季节性
与项目周期正常波动。关键财务指标如下：
利润率：2025年整体毛利率66.13%（同比+28.42pct），影视剧及衍生业务毛利率68.93%（同比+30.40pct），盈利结
构显著优化。
费用率：2025年销售费用158万元（同比-43.43%），费用管控高效；管理费用1.42亿元（同比+40.99%），主因剧本
及版权损失计提；研发费用4157万元（同比+25.98%），持续投入内容技术升级。2026Q1销售费用同比-45.11%，营销投入
随项目节奏收缩，管理、研发费用保持平稳。
动画IP为核心引擎，内容与IP运营双轮驱动。2025年影视剧及相关衍生业务营收36.82亿元（同比+169.67%），占总
营收91.15%，核心驱动力为《哪吒之魔童闹海》票房贡献，前五部影视剧收入占总营收86.67%，头部效应突出；经纪及其
他业务营收3.57亿元（同比+62.46%），艺人经纪利润大幅增长。2026第一季度公司参与《不过是上班》《飞驰人生3》《
惊蛰无声》《重返?狼群》（重映）等影片，累计票房约57.31亿元；启动艺人IP化战略，推进《大鱼海棠》十周年衍生策
划，衍生业务覆盖潮玩、手办、文具等全品类，IP全链路运营持续落地。
内容储备充足，2026年起进入项目加速兑现周期。2026年待上映：《三心两意》定档五一档，动画《去你的岛》预计
年内上映；制作中动画：《大鱼海棠2》《姜子牙2》《茶啊二中2》《相思》《朔风》等，中国神话宇宙持续扩容；真人
影视：《第十七条》《我的女朋友》《活色生香》《四十四个涩柿子》等待择机上映；剧集《春日宴》推进前期开发。新
业务：围绕IP布局游戏、衍生品、番剧、短剧、短视频，已投资十余家相关主体，打造“内容+IP+衍生”闭环。
投资建议：公司2025年依托头部动画IP实现业绩高增，26Q1回落为高基数正常波动，长期看动画赛道壁垒深厚、IP全
产业链运营打开增长空间，内容储备充足。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.37/9.68/11.98亿元，对应PE分
别为61.9/47.2/38.1倍。我们看好公司动画IP宇宙与全链运营的长期价值，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：内容行业政策变动、票房大盘不及预期、影片上映进度不及预期的风险。
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2026-04-23│光线传媒(300251)公司2025年报点评：IP运营战略布局，关注储备产品上线进│银河证券 │买入
│展 │ │
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事件公司发布2025年度报告和2026年度一季报：2025年全年公司实现营业收入40.40亿元，同比增长154.8%；归母净
利润16.72亿元，同比增长472.6%；扣非归母净利润16.00亿元，同比增长554.6%。2026Q1单季度公司实现营业收入1.91亿
元，同比下降93.59%；归母净利润0.23亿元，扣非归母净利润0.09亿元。
爆款影片助推，盈利水平大幅提升公司2025年营收、利润双端实现大幅增长，主要是由于爆款影片《哪吒之魔童闹海
》的贡献，受此影响公司旗下影片2025年总票房达166.69亿元（含上年结转）。同时，储备影视剧《山河枕》于2025年10
月上线，对公司经营业绩有一定补充。
多元化储备内容，关注制作及上线进展公司储备影片和影视剧内容丰富：电影方面：真人电影《三心两意》已定档五
一档，另储备有《第十七条》《我的女朋友》等，动画电影《大鱼海棠2》《罗刹海市》等多部影片整在制作中。影视剧
方面：公司正在推进《春日宴》的前期开发工作。关注公司储备影片的后续制作及上线进展。
IP运营加大投入，推进公司战略转型公司将转型为“IP的创造者和运营商”作为长期性、系统性、前瞻性、渐进性战
略，持续加大在IP创作孵化、运营生态构建、能力培养提升等方面的投入与布局。公司业已打造出“哪吒系列”“大鱼海
棠系列”等高人气IP，IP端的多元化运营有望成为公司业绩的新增长点，IP变现-内容产出的良性循环也将进一步助力公
司的转型战略。
投资建议：公司持续推进转型为“IP的创造者和运营商”的企业战略，利用现有高人气IP持续铺开相关IP运营业务。
同时，公司影视业务储备内容丰富，新片制作和上映有序推进中。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.63/11.1
4/13.35亿元，对应PE为53x/41x/34x，维持“推荐”评级。
风险提示：政策及监管环境的风险、作品内容审查或审核的风险、影视作品销售不及预期的风险、影视剧项目的季节
性风险等。
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2026-04-23│光线传媒(300251)2025年及2026Q1业绩点评：多部真人动画电影待释放，IP运│国海证券 │买入
│营推动长期增长 │ │
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事件:
2026年4月21日，公司公告2025年报及2026年一季报：
（1）2025年营收40.4亿元（YOY+154.8%），归母净利润16.72亿元（YOY+472.62%）；
（2）2026Q1公司营收1.91亿元（YOY-93.59%），归母净利润0.23亿元（YOY-98.85%）。
投资要点：
《哪吒之魔童闹海》票房及衍生品带动2025年业绩大增，受高基数影响2026Q1业绩承压。
（1）2025年营收40.4亿元（YOY+154.8%），归母净利润16.72亿元（YOY+472.62%），扣非归母净利润15.98亿元（YO
Y+554.61%），主要系《哪吒之魔童闹海》票房和衍生品带动。2025年毛利率66.13%（同比+28.42pct），净利率40.65%（
同比+22.28pct），期间费用率3.94%（同比-2.93pct），盈利能力显著提升。2025年投资收益9736万元（2024年为-5810
万元），主要为长投投资收益（猫眼/可可豆9627/8165万元等）；计提资产减值损失6.72亿元（2024年为0.30亿元），其
中长投减值4.5亿元。
（2）2026Q1公司营收1.91亿元（YOY-93.59%），归母净利润0.23亿元（YOY-98.85%），扣非归母净利润941.94万元
（YOY-99.53%），主要受2025Q1《哪吒之魔童闹海》票房高基数影响。
多部真人电影推进中，艺人经纪业务高增长。
（1）2025年电影及相关衍生业务营收36.82亿元（YOY+169.67%），毛利率68.93%（同比+30.4pct)，核心为《哪吒之
魔童闹海》推动。储备有《三心两意》（定档2026年五一档）、《第十七条》《我的女朋友》《活色生香》《四十四个涩
柿子》等真人电影项目待择机上映。电视剧业务较稳健，2025年播出《山河枕》1部，储备有《春日宴》在前期开发中。
（2）艺人经纪业务收入大增，保持长期增势。2025年艺人经纪及其他业务营收3.57亿元（YOY+62.46%），毛利率37.
26%（同比+4.60pct），内部的成熟艺人数量不断增长，正式启动艺人IP化战略。
（3）投资方面，启动了新一轮的投资布局，已投资、成立了十余家在游戏、衍生品、番剧、短视频、短剧等领域主
体。
多部动画电影同步推进中，IP运营打开增长空间。
（1）光线动画首部动画电影《去你的岛》预计将于2026年上映，此外储备有《罗刹海市》《外婆，我的耳朵里有条
鱼》《涿鹿》《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《西游记之大圣闹天宫》等在制作中，《四大天王之边缘神》《茶啊二中2
》《昨日青空2》《八仙过大海》等项目推进中，预计后续将陆续释放。
（2）IP运营成为核心战略，推动长期增长。衍生业务已覆盖潮玩摆件、手办雕像、卡牌谷子等品类，将进一步强化
全链路自主运营能力，实现从IP策划-内容创作-产品设计-委托定制生产-市场销售的完整业务闭环。规划在《大鱼海棠》
上映十周年之际推出衍生产品，已启动前期统筹策划工作，其中线下唱演活动《大鱼海棠十周年重逢之夜》将于7月18日
上映。
盈利预测和投资评级：我们预测公司2026-2028年营业收入为26.38/33.05/37.62亿元，归母净利润为10.20/12.71/14
.69亿元，对应PE为45/36/31X。公司动画电影爆款频出，持续验证精品内容创作能力，多厂牌和人员布局构建护城河。未
来IP运营为核心战略之一，布局在逐步落地，有望推动公司长期增长。基于此，维持“买入”评级。
风险提示：政策及监管环境趋严、电影开发进程及票房表现不及预期、成本控制不及预期、长期股权投资减值、新业
务表现不及预期、市场竞争加剧等风险。
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2026-04-22│光线传媒(300251)动画储备稳步推进，IP全链条布局深化 │中金公司 │增持
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1Q26业绩低于我们预期
公司发布FY25和1Q26业绩：2025年收入同增155%至40.4亿元；归母净利润16.72亿元，落入预告15~19亿元区间。
1Q26收入同降94%至1.9亿元，归母净利润同降99%至2,327.6万元。我们认为1Q26营收与利润大幅下降主要系高基数所
致，1Q26业绩低于我们预期，主要因公司产业投资影响。
发展趋势
关注重点动画电影释放周期，AI辅助高品质内容生产。据公告，公司计划以动画电影为核心主航道，真人影视为并行
领域，“创造+运营IP”，储备内容包括：1）动画电影：《去你的岛》《罗刹海市》《大鱼海棠2》《西游记之大圣闹天
宫》《涿鹿》《二郎神》《妲己》等。2）真人影视：《三心两意》《第十七条》《守密者》《春日宴》等。我们判断，
公司“中国神话宇宙”多部重点动画影片有望于2028年起陆续上映；中长期维度，受益于动画电影内容周期上行、头部项
目回报率提升和AI技术助力提效等趋势，公司或进一步夯实头部动画电影优势，推动IP产能与品质再上台阶。
全产业链布局投入，深化IP运营能力。据公告，公司业务转型后启动了新一轮投资布局，目前已投资或成立10余家在
游戏、衍生品、番剧等领域具备发展潜力的主体。公司亦在业绩会上提到2026至2027年为转型过渡期，内部以IP为单元组
建团队，联合外部产业力量，强化全链路运营能力。据公告，公司计划于《大鱼海棠》上映十周年推出唱演活动及相关周
边，同步推进其他高潜力IP授权，拓展非票收入。我们认为，短期内公司的相关产业投入或持续推进，公司资金储备充裕
、外部合作方资源亦充沛；中长期维度，公司全产业链投入或逐步进入收获期，释放协同效应，IP创造与运营的综合能力
有望成为公司核心估值支撑。
盈利预测与估值
考虑到公司重点内容上映节奏和产业投资布局，我们下调26/27年净利润29.6%/15.5%至8.3/11.1亿元。考虑到多数重
点内容储备或于2027年及其后释放以及公司长期IP价值的估值支撑，我们切换至2027年53倍P/E，维持跑赢行业评级和目
标价20元，上行空间28.6%，当前股价对应41倍2027年P/E。
风险
内容上线表现不及预期，技术进展缓慢，投资亏损超预期。
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2026-04-22│光线传媒(300251)动画IP龙头长期价值可期 │华泰证券 │买入
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光线传媒发布年报，2025年实现营收40.40亿元（yoy+154.80%），归母净利16.72亿元（yoy+472.62%），扣非净利15
.98亿元（yoy+554.61%），利润符合业绩预告。26Q1公司实现营收1.91亿元（yoy-93.59%），归母净利2328万元（yoy-98
.85%），同比下降系高基数下的正常波动。公司25年拟派发现金红利4.4亿元，占全年归母净利润26.32%。我们认为公司
在国产动画电影领域龙头地位稳固，IP工业化创作和运营能力优秀，看好IP长效运营、系列化开发及商业化拓展的长期空
间，维持“买入”。
头部影片驱动25年业绩高增，26Q1系高基数下正常回落
25年公司影视剧及相关衍生业务收入达36.82亿元，同比+169.67%，毛利率同比+30.40pct至68.93%，我们认为主系《
哪吒之魔童闹海》等爆款影片的票房、新媒体版权及衍生品相关收入拉动。25年前五部影视剧收入占比达86.67%，分别为
《哪吒之魔童闹海》《山河枕》《三国的星空第一部》《东极岛》《鬼灭之刃：无限城篇第一章猗窝座再袭》。26Q1公司
投资、发行的《不过是上班》《飞驰人生3》《惊蛰无声》《重返·狼群》（重映）等影片总票房受高基数影响同比有所
调整，我们认为属正常波动。
后续项目储备丰富，有望逐步贡献业绩
动画电影方面，《去你的岛》预计年内上映，推进中的动画项目包括《罗刹海市》《涿鹿》《大鱼海棠2》《茶啊二
中2》《昨日青空2》《姜子牙2》《大鱼海棠3》《大理寺日志》等等。真人电影方面，《三心两意》将于26年五一档上映
，《第十七条》《我的女朋友》《活色生香》《四十四个涩柿子》等项目待择机上映。电视剧/网剧方面，公司正推进《
春日宴》的前期开发工作。真人影视与动画业务协同发展，有望持续驱动业绩增长。
多元布局推动IP全产业链运营，衍生业务有望成为新曲线
公司以电影IP为锚点，积极布局游戏、衍生品、番剧、短视频、短剧等领域，推动IP价值系统化开发与长效运营。衍
生业务方面，公司计划在《大鱼海棠》上映十周年之际推出该IP相关的衍生产品，已启动前期的统筹策划工作。目前公司
衍生业务已覆盖潮玩摆件、手办雕像、卡牌谷子等多元消费品类，未来将进一步强化“IP策划、内容创作、产品设计、委
托定制生产、市场销售”的全链路自主运营能力，打开长期增长空间。
盈利预测与估值
考虑到26Q1国内电影大盘修复较为缓慢，我们下修26-27年、引入28年归母净利润预测为9.27/12.08/15.06亿元（较
前次-22%/-9%/-）。可比公司26年Wind一致预期PE均值约为43x，我们认为公司IP矩阵丰富、创作能力优异，长效运营和
商业化潜力充足，给予26年55xPE估值，目标价为17.39元（前值19.08元，对应26年46.8xPE）。维持“买入”评级。
风险提示：电影上映时间不及预期、电影票房不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-29│光线传媒(300251)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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Q1：大鱼海棠电影多久上映
A：《大鱼海棠》系列的剧本要求非常高，导致制作过程有所延迟，比较大的可能性是2028年上映。同时2028年还会
有其他重磅动画电影上映，会进入动画电影的集中爆发期。
Q2：我们选择投资光线，是因为相信光线是一家好公司，对于目前二级市场的低迷走势，公司有没有什么市值管理措
施来提振投资者信心？
A：公司充分理解并高度重视投资者对股价的关注，股票价格受宏观局势、行业发展趋势及市场情绪等多种因素影响
，存在一定波动性，敬请大家理性看待。公司坚信稳健经营是提升市场信心的基石，并持续采取措施提升市值管理效果，
维护股东的长期利益。
业务经营方面，公司正加速向IP的创造者和运营商转型，拓展收入来源，提升总体经营实力。股东回报方面，公司每
年均进行利润分配，2024年度利润分配共计派发人民币584,746,928.80元；2025年度利润分配方案
预计派发人民币440,038,264.80元，公司累计现金分红总额超过人民币35亿元（含2025年度预计派发金额），占累计
归属于上市公司股东净利润总额的比例接近50%，充分展现了公司稳定的盈利能力与持续的回报能力。投资者关系管理方
面，公司通过业绩说明会、股东会、投资者交流会、互动易、投资者热线、邮箱等多种渠道，与广大投资者保持密切沟通
。信息披露方面，公司近十年中有九次信息披露评级为A，切实保护投资者的知情权，同时，公司发布了《2025年度可持
续发展报告》，展现了公司在环境、治理、社会方面的理念和实践绩效。
整体来看，公司主业根基稳固，经营发展具备充足韧性与长期成长潜力。公司将持续提升企业内在价值，努力推动公
司市值与内在价值合理匹配，增强广大投资者的认同感与获得感。
Q4：请问董事长，公司2026年暑期档定档影片一共有多少部？其中有哪些重点影片值得大家期待？
A：目前有几部电影有暑期上映的可能，分别是《去你的岛》《第十七条》，这两部电影的品质都非常好，值得期待
。
Q5：请问公司今年的电影上映计划以及票房展望
A：就目前的中国电影市场形势，我们也很难对影片的票房做出预测。接下来要上映的电影项目，《三心两意》是一
部女性题材喜剧，将于五一档上映；《去你的岛》是光线动画制作团队的第一部自制奇幻、爱情、动画电影，改编自网络
热门小说，原作者也参与了电影的编剧工作；《我的女朋友》《活色生香》《第十七条》等等电影作品今年也有上映的可
能。
Q6：你好，我是你们光线传媒股票的持有者，想问下今天的王者荣耀与哪吒闹海皮肤，贵公司有收益不?
A：公司有合理收益，联名是我们衍生收入的重要形式之一。
Q7：贵公司的线下店及IP园区进展怎样了呢
A：线下店及货品都在紧密筹备中，线下乐园在继续和多个重点地区合作洽谈。
Q8：公司在IP运营方面有何思路？预计何时能够看到明显效果？
A：公司自去年开始向IP的创造和运营方向转型，已经取得初步效果。主要表现在：1、组织结构方面重新做了规划和
调整，公司的各部门从以项目为中心转为以IP为中心；2、重新审视电影项目的立项与制作方向，围绕IP进行了大的创作
调整；3、建立了新的IP运营专业团队，将衍生品的设计开发制作、艺人IP打造及养成计划、演唱会、线下互动娱乐、销
售渠道等等新领域都纳入了业务范畴；4、投资设立了一批与IP创造和运营有关的公司。这些都是公司贯彻IP运营新思路
的具体行动，会在改善公司商业模式和收入结构等方面逐步显示出积极成果。
Q9：2026年国庆档、春节档会上映大片电影吗
A：公司国庆档的影片目前还有待确定，预计将有一部重磅喜剧电影在明年春节档上映。
Q10：2025年海外收入占比多少？
A：2025年海外收入达到人民币4,704万元，收入金额创出新高，占总收入比例为1.16%，未来还有巨大上升空间。
Q11：提问一下公司饺子导演哪吒3，以及田晓鹏导演大圣2的进展
A：公司目前有多个动画电影项目处于不同的制作阶段，制作周期较长，在制作完成且确定档期后会及时公布。
Q12：王总您好，公司转型聚焦IP，且多次阐述了IP授权等规划和收益，但从财务数据的披露上，公司选择了将数据
进行合并。作为投资者，大家非常关心光线在转型过程中的动作和阶段性成果数据。是否考虑将公司的财务披露调整成动
画电影、真人电影、剧集及IP授权等，增加财报的透明度。并在披露中透露更多的业务阶段性进展情况
A：公司会根据业务实际发展情况及上市公司披露规则进行财务数据的归集和披露，以反映公司的实际经营情况。
Q13：你好，我是贵公司股票投资者，请问敖丙传什么时候上映
A：目前公司还没有关于《敖丙传》的开发计划，后续如有，会以适当方式告知大家。
Q14：想问三体的进度，以及张艺谋导演新片
A：《三体》正在剧本创作和前期筹备之中，目前进展比较顺利；与此同时，我们与张艺谋导演合作的另一部影片也
在剧本和前期筹备阶段，计划年内拍摄完成，预计明年上映。
Q15：王总，您好。游戏出海已经行至半程，而电影刚刚起步。不知道贵公司在这个方向上是怎么样的考虑？未来会
有什么动作？
A：这次《哪吒之魔童闹海》在海外的发行工作给我们积累了宝贵的发行经验，后续我们会有意识在更早期开始海外
发行工作的规划，以期让海外发行收入成为公司新的收入增长点。
（本投资者关系活动记录表中涉及的未来经营计划、预测是公司基于目前的行业、市场环境制定的公司战略发展规划
及判断，并不构成业绩承诺，敬请投资者保持足够的风险意识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异。）
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参与调研机构：43家
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2026-04-22│光线传媒(300251)2026年4月22日投资者关系活动主要内容
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北京光线传媒股份有限公司于2026年4月22日在公司会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有朱珠—华鑫
证券有限责任公司、蔡佳成—中信建投证券股份有限公司、刘玉洁—华创证券有限责任公司，上市公司接待人员有价值在
线董事长兼总经理王长田先生、董事会秘书侯俊先生、财务总监曾艳女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-22/1225157437.PDF
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